固定資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)投資決策概論

第八章固定資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策第二節(jié)固定資產(chǎn)日常控制第三節(jié)無(wú)形資產(chǎn)投資管理決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策固定資產(chǎn)投資也稱(chēng)項(xiàng)目投資，主要考慮項(xiàng)目的可行性及選優(yōu)問(wèn)題。現(xiàn)金流量的估算是項(xiàng)目投資決策首先要做的一項(xiàng)基礎(chǔ)工作，是項(xiàng)目投資決策的一項(xiàng)基礎(chǔ)性指標(biāo)。項(xiàng)目投資決策使用現(xiàn)金流量的原因:

一是考慮了時(shí)間價(jià)值二是客觀真實(shí)2025/2/242一、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算1、現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量：與項(xiàng)目投資有關(guān)的現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出增加量的統(tǒng)稱(chēng)。包括現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量。2025/2/243注：這里的“現(xiàn)金”不僅包括各種貨幣資金，還包括與投資項(xiàng)目相關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值（而不是賬面價(jià)值）。是指增量現(xiàn)金流量。融資利息不作為現(xiàn)金流量考慮。2025/2/244例題分析1、某公司當(dāng)初以100萬(wàn)元購(gòu)入一塊土地，目前市價(jià)為80萬(wàn)元，如欲在這塊土地上興建廠(chǎng)房，應(yīng)()。A、以100萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮B、以80萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮C、以20萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮D、以100萬(wàn)元作為投資分析的沉沒(méi)成本考慮答案：B2025/2/2452、某公司正在開(kāi)會(huì)討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對(duì)以下收支發(fā)生爭(zhēng)論。你認(rèn)為不應(yīng)列入該項(xiàng)目評(píng)價(jià)的現(xiàn)金流量有（）。A、新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營(yíng)運(yùn)資金80萬(wàn)元，它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決，不需要另外籌集B、該項(xiàng)目利用現(xiàn)有未充分利用的廠(chǎng)房和設(shè)備，如將該設(shè)備出租可獲收益200萬(wàn)元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設(shè)備出租，以防止對(duì)本公司產(chǎn)品形成競(jìng)爭(zhēng)C、新產(chǎn)品銷(xiāo)售會(huì)使本公司同類(lèi)產(chǎn)品減少收益100萬(wàn)元；如果本公司不經(jīng)營(yíng)此產(chǎn)品，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)推出此產(chǎn)品D、擬采用借債方式為項(xiàng)目籌資，新債務(wù)的利息支出每年50萬(wàn)元E、運(yùn)用為其它產(chǎn)品儲(chǔ)存的原料約200萬(wàn)元答案：BCD2025/2/2462、現(xiàn)金流量的內(nèi)容(1)初始現(xiàn)金流量：是指初始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括項(xiàng)目投資額、墊支的流動(dòng)資金及相關(guān)資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值等。項(xiàng)目投資額包括固定資產(chǎn)購(gòu)置價(jià)款，運(yùn)輸、安裝、保險(xiǎn)費(fèi)用等。(2)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：是指進(jìn)入營(yíng)業(yè)期，由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，主要包括營(yíng)業(yè)收入、付現(xiàn)成本、所得稅等。付現(xiàn)成本是指需用現(xiàn)金支付的成本或費(fèi)用。(3)終結(jié)現(xiàn)金流量：是指項(xiàng)目結(jié)束時(shí)產(chǎn)生的一些現(xiàn)金流量。如固定資產(chǎn)殘值回收額、墊支的流動(dòng)資金回收額等。2025/2/2473、現(xiàn)金凈流量的估算項(xiàng)目投資決策必須要做的一個(gè)基礎(chǔ)工作就是要確定項(xiàng)目投資期間每年的現(xiàn)金凈流量（NCF）即

(年)現(xiàn)金凈流量(NCF)=(年)現(xiàn)金流入量－(年)現(xiàn)金流出量2025/2/248主要估算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入增量－付現(xiàn)成本增量－所得稅增量=稅后利潤(rùn)增量＋非付現(xiàn)成本增量=營(yíng)業(yè)收入增量×(1－所得稅稅率)－付現(xiàn)成本增量×(1－所得稅稅率)＋非付現(xiàn)成本增量×所得稅稅率2025/2/249課堂練習(xí)投資項(xiàng)目營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算可采用下列方法（

）。A．營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-所得稅B．營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=收入×（1-稅率）-成本×（1-稅率）C．營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后成本+折舊引起的稅負(fù)減少D．營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)+折舊E．營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)+折舊引起的稅負(fù)減少答案CD2025/2/2410例1某公司有一投資項(xiàng)目，該項(xiàng)目投資總額為6000萬(wàn)元，其中5400萬(wàn)元用于設(shè)備投資，600萬(wàn)元用于墊支流動(dòng)資金，預(yù)期該項(xiàng)目當(dāng)年投產(chǎn)后，可使銷(xiāo)售收入增加的數(shù)額為第一年3000萬(wàn)元，第二年4500萬(wàn)元，第三年6000萬(wàn)元。每年追加的付現(xiàn)成本為第一年1000萬(wàn)元，第二年1500萬(wàn)元，第三年1000萬(wàn)元。該項(xiàng)目有效期為三年，項(xiàng)目結(jié)束后收回流動(dòng)資金600萬(wàn)元。該公司所得稅稅率為25%，固定資產(chǎn)無(wú)殘值，采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊。要求確定各年現(xiàn)金凈流量。2025/2/2411折舊=5400÷3=1800萬(wàn)元

=－5400－600=－6000萬(wàn)元

=(3000－1000－1800)×(1－25%)＋1800=1950萬(wàn)元

=(4500－1500－1800)×(1－25%)＋1800=2700萬(wàn)元

=(6000－1000－1800)×(1－25%)＋1800＋600=4800萬(wàn)元2025/2/2412例2某企業(yè)有一臺(tái)原始價(jià)值為80000元，現(xiàn)已使用5年的舊設(shè)備，估計(jì)還可使用5年。目前已提折舊40000元，假定使用期滿(mǎn)無(wú)殘值，如果現(xiàn)在出售可得價(jià)款20000元。使用該設(shè)備每年可獲收入100000元，每年付現(xiàn)成本為60000元。該企業(yè)現(xiàn)準(zhǔn)備用一臺(tái)新技術(shù)設(shè)備來(lái)代替原有的舊設(shè)備，新設(shè)備的購(gòu)置成本為120000元，估計(jì)可使用5年，期滿(mǎn)有殘值20000元，使用新設(shè)備后每年可獲收入160000元，每年付現(xiàn)成本80000元。假定該企業(yè)要求的投資報(bào)酬率為6%，所得稅率為25%，新舊設(shè)備均采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊。要求估算出售舊設(shè)備購(gòu)置新設(shè)備方案的每年現(xiàn)金凈流量。2025/2/2413

各年?duì)I業(yè)收入增量=160000－100000=60000元各年付現(xiàn)成本增量=80000－60000=20000元各年折舊增量=(120000－20000)÷5－(80000－40000)÷5=12000元各年所得稅增量=(60000－20000－12000)×25%=7000元第0年NCF=－120000＋20000＋(80000－40000－20000)×25%=－95000元第1至4年NCF=60000－20000－7000=33000元第5年NCF=33000＋20000=53000元2025/2/2414年末ABC公司正在考慮賣(mài)掉現(xiàn)有的一臺(tái)閑置設(shè)備。該設(shè)備于8年前以40000元購(gòu)入，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，按直線(xiàn)法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為10%，已提折舊28800元；目前可以按10000元價(jià)格賣(mài)出，假設(shè)所得稅率為30%，賣(mài)出現(xiàn)有設(shè)備對(duì)本期現(xiàn)金流量的影響是（）。

A、減少360元B、減少1200元

C、增加9640元D、增加10360元答案D2025/2/2415課堂練習(xí)二、項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)

評(píng)價(jià)指標(biāo)分貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)與非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)兩種。貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率；非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)包括回收期、投資報(bào)酬率。2025/2/2416(一)貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)1、凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（NPV）：現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之差額。簡(jiǎn)化計(jì)算公式：k—基準(zhǔn)貼現(xiàn)率即要求的最低投資報(bào)酬率（一般按資本成本確定）2025/2/2417可行性標(biāo)準(zhǔn)：若NPV≥0，則為可行方案；若NPV＜0，則為不可行方案。2025/2/2418例在上述例1中，如公司要求的投資報(bào)酬率為10%，問(wèn)該方案是否可行？

故該方案可行2025/2/2419例上述例2中，問(wèn)是否應(yīng)進(jìn)行設(shè)備更新？故應(yīng)該更新。2025/2/2420例某公司決定進(jìn)行一項(xiàng)投資，投資期為3年。每年初投資2000萬(wàn)元，第四年初開(kāi)始投產(chǎn)，投產(chǎn)時(shí)需墊支500萬(wàn)元營(yíng)運(yùn)資金，項(xiàng)目壽命期為5年，5年中會(huì)使企業(yè)每年增加銷(xiāo)售收入3600萬(wàn)元，增加付現(xiàn)成本1200萬(wàn)元，假設(shè)該企業(yè)所得稅稅率為30%，資本成本為10%，固定資產(chǎn)無(wú)殘值，折舊按直線(xiàn)法計(jì)提。計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。(（P/F，10%，3）=0.7513（P/F，10%，8）=0.4665（P/A，10%，2）=1.7355（P/A，10%，5）=3.7908)2025/2/2421答案每年折舊額=1200萬(wàn)元每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=（3600－1200－1200）×（1－30%）+1200=2040萬(wàn)元該項(xiàng)目每年現(xiàn)金凈流量分別為第0年－2000萬(wàn)元，第1年－2000萬(wàn)元，第2年－2000萬(wàn)元，第3年－500萬(wàn)元，第4至7年為2040萬(wàn)元，第8年2540萬(wàn)元。凈現(xiàn)值=2040×3.7908×0.7513+500×0.4665－2000－2000×1.7355－500×0.7513=196.6萬(wàn)元2025/2/24222、現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)（又稱(chēng)獲利指數(shù)）PI=不含投資額的各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和÷投資額的現(xiàn)值可行性標(biāo)準(zhǔn)：若PI≥1，則為可行方案；若PI＜1，則為不可行方案。2025/2/2423計(jì)算例1中的現(xiàn)值指數(shù)PI=7607.55÷6000=1.27>1,所以方案可行2025/2/24243、內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率又稱(chēng)內(nèi)部收益率IRR：使NPV=0時(shí)的貼現(xiàn)率。可行性標(biāo)準(zhǔn)：若IRR≥基準(zhǔn)貼現(xiàn)率，則為可行方案；若IRR＜基準(zhǔn)貼現(xiàn)率，則為不可行方案。2025/2/2425IRR的確定分兩種：（1）若全部投資在0時(shí)點(diǎn)一次性投入且每年的NCF均相等，則查表確定IRR，若在表中查不到，則用插值法確定。2025/2/2426例3上表為某項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量分布，求IRR。012345－10000380038003800380038002025/2/2427通過(guò)計(jì)算得:查表得

解得IRR=26.13%

2025/2/2428（2）若不屬于上述情形，則采用逐步測(cè)試法。具體方法如下：先設(shè)定一個(gè)貼現(xiàn)率，并計(jì)算其凈現(xiàn)值NPV。若NPV=0，則得IRR。若NPV＞0，則提高貼現(xiàn)率測(cè)試并計(jì)算其凈現(xiàn)值；若NPV＜0，則降低貼現(xiàn)率測(cè)試并計(jì)算其凈現(xiàn)值。通過(guò)多次測(cè)試后，最終找到IRR或找到兩個(gè)貼現(xiàn)率r與k，對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值一正一負(fù)，設(shè)＞0，＜0，且r與k之間的間距越小越好，最多不超過(guò)5%，然后運(yùn)用插值法求出IRR。2025/2/2429例求例1中的內(nèi)含報(bào)酬率。經(jīng)過(guò)多次測(cè)試后，找到兩個(gè)貼現(xiàn)率。當(dāng)貼現(xiàn)率=20%，當(dāng)貼現(xiàn)率=25%，2025/2/24302025/2/2431(二)非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)1、回收期回收期：是指收回投資所需要的時(shí)間。分靜態(tài)投資回收期與動(dòng)態(tài)投資回收期。如不作說(shuō)明，通常是指靜態(tài)投資回收期。靜態(tài)投資回收期的計(jì)算分兩種：NCF均相等下，回收期=投資額/NCFNCF不均相等下，回收期=T+T+1為累計(jì)現(xiàn)金凈流量首次出現(xiàn)正數(shù)的年數(shù)可行性標(biāo)準(zhǔn)：若項(xiàng)目回收期＜設(shè)定的回收期，則為可行方案；若項(xiàng)目回收期＞設(shè)定的回收期，則為不可行方案。2025/2/2432例求例3中的投資回收期?；厥掌?投資額/NCF=10000/3800=2.6年例求例1中的投資回收期?；厥掌?2+1350/4800=2.28年2025/2/24332、投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率的含義不夠明確，計(jì)算的標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一。通常情況下，是指會(huì)計(jì)收益率。投資報(bào)酬率=

×100%例求例1中會(huì)計(jì)收益率。年平均利潤(rùn)=(1950+2700+4800－5400－600)÷3=1150萬(wàn)會(huì)計(jì)收益率=1150÷6000=19.17%2025/2/2434(三)幾種指標(biāo)的評(píng)價(jià)非貼現(xiàn)指標(biāo)：計(jì)算簡(jiǎn)單，沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值，只能作為輔助指標(biāo)。回收期指標(biāo)只注重前期的現(xiàn)金流量，忽視后期的現(xiàn)金流量，而有些項(xiàng)目投資是越向后越好。如飯店、果園。貼現(xiàn)指標(biāo)：考慮時(shí)間價(jià)值，計(jì)算較繁，是主要的評(píng)價(jià)指標(biāo)。凈現(xiàn)值指標(biāo)反映了投資的效益，現(xiàn)值指數(shù)與內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)反映了投資的效率。2025/2/2435一般情況下（內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)有效），對(duì)于可行性判斷，分別運(yùn)用這三個(gè)貼現(xiàn)指標(biāo)所得結(jié)論完全一致；但對(duì)于多個(gè)互斥項(xiàng)目，分別運(yùn)用這三個(gè)指標(biāo)所得結(jié)果會(huì)不會(huì)發(fā)生沖突？2025/2/2436例如，有兩個(gè)互斥項(xiàng)目，現(xiàn)金流量分布如下：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元0123項(xiàng)目D－12001000500100項(xiàng)目E－120010060010802025/2/2437IRR(D)=23%，IRR(E)=17%當(dāng)貼現(xiàn)率=10%，NPV(D)=NPV(E)=198，PI(D)=PI(E)=1.17結(jié)論：按凈現(xiàn)值選擇。序次IRR

貼現(xiàn)率＜10%NPV

PI

貼現(xiàn)率＞10%NPV

PI1項(xiàng)目D項(xiàng)目E項(xiàng)目E項(xiàng)目D項(xiàng)目D2項(xiàng)目E項(xiàng)目D項(xiàng)目D項(xiàng)目E項(xiàng)目E2025/2/2438為什么內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)得出錯(cuò)誤結(jié)論呢？因?yàn)閮衄F(xiàn)值法隱含的假設(shè)條件是早期實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金凈流量按基準(zhǔn)貼現(xiàn)率再投資，而內(nèi)含報(bào)酬率法隱含的假設(shè)條件是早期實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金凈流量按內(nèi)含報(bào)酬率再投資，這意味著內(nèi)含報(bào)酬率高的，再投資收益率也高，內(nèi)含報(bào)酬率低的，再投資收益率也低，這與實(shí)際不符。2025/2/2439三、評(píng)價(jià)指標(biāo)在項(xiàng)目投資決策中的應(yīng)用1、固定資產(chǎn)更新決策若新舊資產(chǎn)使用年限相同，則可采用凈現(xiàn)值指標(biāo)選擇。若新舊資產(chǎn)使用年限不相同，則可采用平均凈現(xiàn)值或平均成本現(xiàn)值指標(biāo)選擇。平均凈現(xiàn)值A(chǔ)NPV=凈現(xiàn)值÷年金現(xiàn)值系數(shù)平均成本現(xiàn)值=成本現(xiàn)值÷年金現(xiàn)值系數(shù)2025/2/2440例某公司為提高生產(chǎn)效率，擬用新設(shè)備取代舊設(shè)備。舊設(shè)備原值200000元，每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量43000元，尚可使用3年，3年后無(wú)殘值且必須更新；若現(xiàn)在更換新設(shè)備，舊設(shè)備可出售100000元，購(gòu)置新設(shè)備需投資250000元，每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量60000元，使用期限6年，6年后無(wú)殘值且必須更新。假設(shè)資金成本為10%，那么，該公司是否該進(jìn)行設(shè)備更新？2025/2/2441使用新設(shè)備凈現(xiàn)值=60000×4.355－250000=11300元平均凈現(xiàn)值=11300÷4.355=2595元使用舊設(shè)備凈現(xiàn)值=43000×2.487－100000=6941元平均凈現(xiàn)值=6941÷2.487=2791元故不應(yīng)更新2025/2/2442例有A、B兩種設(shè)備，它們的生產(chǎn)能力、工作內(nèi)容和產(chǎn)生的效率都完全相同，但所代表的技術(shù)水平不同。A設(shè)備是一種先進(jìn)設(shè)備，售價(jià)40萬(wàn)元，使用年限為5年，每年所需的各項(xiàng)支出為61000元。B設(shè)備是一種“經(jīng)濟(jì)”類(lèi)設(shè)備，售價(jià)為25萬(wàn)元，使用年限3年，每年所需的各項(xiàng)支出為86000元，若貼現(xiàn)率為8%，問(wèn)應(yīng)選擇哪一設(shè)備？2025/2/2443A設(shè)備的成本現(xiàn)值=400000＋61000×3.993=643573元平均成本現(xiàn)值=643573÷3.993=161175元B設(shè)備的成本現(xiàn)值=250000＋86000×2.577＝471622元平均成本現(xiàn)值=471622÷2.577=183012元故應(yīng)選擇A設(shè)備。2025/2/2444例：某公司擬用新設(shè)備取代已使用3年的舊設(shè)備。舊設(shè)備原價(jià)14950元，當(dāng)前估計(jì)尚可使用5年，每年操作成本2150元，預(yù)計(jì)最終殘值1750元，目前變現(xiàn)價(jià)值為8500元；購(gòu)置新設(shè)備需花費(fèi)13750元，預(yù)計(jì)可使用6年，每年操作成本850元，預(yù)計(jì)最終殘值2500元。該公司預(yù)期報(bào)酬率12%，所得稅率30%。稅法規(guī)定該類(lèi)設(shè)備應(yīng)采用直線(xiàn)法折舊，折舊年限6年，殘值為原價(jià)的10%。2025/2/2445要求：進(jìn)行是否應(yīng)該更換設(shè)備的分析決策，并列出計(jì)算過(guò)程。（P/A，12%，5）=3.6048（P/A，12%，3）=2.4018（P/S，12%，5）=0.5674（P/A，12%，6）=4.1114（P/S，12%，6）=0.50662025/2/2446（1）繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本

每年付現(xiàn)操作成本的現(xiàn)值

=2150×（1－30%）×3.6048=5425.22（元）年折舊額=（14950－1495）÷6=2242.5（元）每年折舊抵稅的現(xiàn)值

=2242.5×30%×2.4018=1615.81（元）殘值收益的現(xiàn)值

=[1750－(1750－14950×10%)×30%]×0.5674=949.54（元）舊設(shè)備變現(xiàn)收益

=8500－[8500－(14950－2242.5×3)]×30%=8416.75（元）

2025/2/2447繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=5425.22＋8416.75－1615.81－949.54=11276.62（元）平均年成本=11276.62÷3.6048=3128.22（元）2025/2/2448（2）更換新設(shè)備的平均年成本購(gòu)置成本=13750（元）每年付現(xiàn)操作成本現(xiàn)值=850×(1－30%)×4.1114=2446.28（元）年折舊額=(13750－1375)÷6=2062.5（元）每年折舊抵稅的現(xiàn)值=2062.5×30%×4.1114=2543.93（元）殘值收益的現(xiàn)值=[2500－(2500－13750×10%)×30%]×0.5066=1095.52（元）2025/2/2449更換新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=13750＋2446.28－2543.93－1095.52=12556.83（元）平均年成本=12556.83÷4.1114=3054.15（元）因3128.22＞3054.15，故應(yīng)更換新設(shè)備2025/2/24502、資本限量決策決策方法：對(duì)所有可行方案，在資本限量?jī)?nèi)進(jìn)行各種可能組合，選擇凈現(xiàn)值最大的投資組合方案。2025/2/2451例某公司未來(lái)有6項(xiàng)投資項(xiàng)目可供選擇，但可供投資的全部資金不得超過(guò)1000萬(wàn)元。這6項(xiàng)投資項(xiàng)目的相關(guān)資料如下表所示：假如這6項(xiàng)投資項(xiàng)目是相互獨(dú)立的，請(qǐng)你給出最佳的投資決策。投資項(xiàng)目投資額(萬(wàn)元)凈現(xiàn)值(萬(wàn)元)現(xiàn)值指數(shù)A5001151.23B150－7.50.95C35073.51.21D450811.18E200421.21F400201.052025/2/2452在盡可能考慮選擇現(xiàn)值指數(shù)較大項(xiàng)目原則下，經(jīng)過(guò)反復(fù)多次調(diào)整，比較凈現(xiàn)值總和大小，最后得出最佳的投資決策：選擇項(xiàng)目C、D、E三項(xiàng)。這三項(xiàng)投資總額為1000萬(wàn)元，總現(xiàn)值為196.5萬(wàn)元。

2025/2/24533、風(fēng)險(xiǎn)投資決策風(fēng)險(xiǎn)投資決策的評(píng)價(jià)方法主要有決策樹(shù)法、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法和肯定當(dāng)量法等。決策樹(shù)法：是通過(guò)分析投資項(xiàng)目未來(lái)各年各種可能現(xiàn)金凈流量及其發(fā)生概率，計(jì)算投資項(xiàng)目的期望凈現(xiàn)值并進(jìn)行評(píng)價(jià)的一種方法。期望凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)的缺陷在于僅依靠不確定的期望凈現(xiàn)值大小進(jìn)行選擇而忽視了風(fēng)險(xiǎn)程度大小。2025/2/2454決策樹(shù)法例題例某企業(yè)有一投資項(xiàng)目，預(yù)計(jì)各年現(xiàn)金流量及條件概率如下表所示：現(xiàn)金流量分布表單位：萬(wàn)元假定資本成本為6%，問(wèn)是否可以接受該項(xiàng)目？2025/2/2455NPV1=－5779.64P1=20%×25%=5%NPV2=－3109.65P2=20%×50%=10%NPV3=－2219.65P3=20%×25%=5%NPV4=557.14P4=60%×15%=9%NPV5=1447.13P5=60%×70%=42%NPV6=2337.13P6=60%×15%=9%NPV7=5113.92P7=20%×10%=2%2025/2/2456NPV8=6893.91P8=20%×80%=16%NPV9=8673.91P9=20%×10%=2%ENPV=－5779.64×5%－3109.65×10%－2219.65×5%＋557.14×9%＋1447.13×42%＋2337.13×9%＋5113.92×2%＋6893.91×16%＋8673.91×2%=1536因此該項(xiàng)目可以接受。2025/2/2457風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法：根據(jù)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率，然后再根據(jù)調(diào)整后的貼現(xiàn)率計(jì)算項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)值并進(jìn)行評(píng)價(jià)的方法。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的缺陷是隨著時(shí)間的推移，風(fēng)險(xiǎn)在加大，這有時(shí)與實(shí)際不符。2025/2/2458例某公司無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的最低報(bào)酬率為7%，現(xiàn)有一個(gè)投資機(jī)會(huì)，有關(guān)資料如下表。投資方案風(fēng)險(xiǎn)情況表假定該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率為0.09，問(wèn)該項(xiàng)目是否可行？風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法例題2025/2/2459（一）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)程度指標(biāo)值，確定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率k3年現(xiàn)金流量期望值分別為

3年現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)差分別為

3年現(xiàn)金流量綜合期望值為

2025/2/2460（一）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)程度指標(biāo)值，確定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率k3年現(xiàn)金流量綜合標(biāo)準(zhǔn)差為風(fēng)險(xiǎn)程度標(biāo)準(zhǔn)離差率為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率為

2025/2/2461（二）根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率k計(jì)算凈現(xiàn)值因?yàn)镹PV＞0，所以該項(xiàng)目可行。2025/2/2462肯定當(dāng)量法：對(duì)不確定的現(xiàn)金凈流量按肯定當(dāng)量系數(shù)調(diào)整為確定的現(xiàn)金凈流量，再按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值并進(jìn)行評(píng)價(jià)的一種方法。公式：肯定當(dāng)量法的缺陷在于肯定當(dāng)量系數(shù)難以準(zhǔn)確確定。

2025/2/2463例某公司擬進(jìn)行一項(xiàng)投資，各年的現(xiàn)金流量和決策者確定的肯定當(dāng)量系數(shù)如下表所示，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率為6%，試分析這項(xiàng)投資是否可行?？隙ó?dāng)量法例題2025/2/2464按肯定當(dāng)量法計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為NPV=30000×0.95×0.943＋40000×0.9×0.89＋50000×0.8×0.84＋40000×0.75×0.792－100000=16276元＞0故該項(xiàng)目可行。2025/2/2465

課堂練習(xí)某公司擬投產(chǎn)一新產(chǎn)品，需要購(gòu)置一套專(zhuān)用設(shè)備，預(yù)計(jì)價(jià)款900000元，追加流動(dòng)資金145822元。公司的會(huì)計(jì)政策與稅法規(guī)定相同，設(shè)備按5年折舊，采用直線(xiàn)法計(jì)提，凈殘值率為零。該新產(chǎn)品預(yù)計(jì)銷(xiāo)售單價(jià)20元／件，單位變動(dòng)成本12元／件，每年增加固定付現(xiàn)成本500000元。該公司所得稅稅率為40％；投資的最低報(bào)酬率為10％。要求：計(jì)算凈現(xiàn)值為零的銷(xiāo)售量水平（計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)）。（5年期復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)、年金現(xiàn)值系數(shù)分別為0.6209、3.7908）答案：（1）預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值應(yīng)等于流出的現(xiàn)值：1045822元（2）收回的流動(dòng)資金現(xiàn)值=145822×0.6209=90541（元）（3）每年需要的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=（1045822-90541）／（P／A，10％，5）=955281／3.7908=252000（元）（4）每年稅后利潤(rùn)=252000－（900000／5）=252000－180000=72000（元）（5）每年稅前利潤(rùn)=72000／（1－0.4）=120000（元）（6）銷(xiāo)售量=（500000＋180000＋120000）／（20－12）=100000（件）68第二節(jié)

固定資產(chǎn)日?？刂?/p>

一、實(shí)行固定資產(chǎn)的日?？刂曝?zé)任制二、固定資產(chǎn)實(shí)物的日?？刂?/p>

(一)做好固定資產(chǎn)管理的各項(xiàng)基礎(chǔ)工作固定資產(chǎn)管理的基礎(chǔ)工作主要包括建立固定資產(chǎn)卡片，設(shè)置固定資產(chǎn)登記簿，編制固定資產(chǎn)目錄等工作。69第二節(jié)

固定資產(chǎn)日常控制(二)加強(qiáng)固定資產(chǎn)的動(dòng)態(tài)管理

1．增加的固定資產(chǎn)管理。

2．減少的固定資產(chǎn)管理。

(三)加強(qiáng)固定資產(chǎn)的使用和維修的管理固定資產(chǎn)的效率的發(fā)揮，一定程度上取決于固定資產(chǎn)的合理使用和日常的維修。70

第二節(jié)固定資產(chǎn)日?？刂?/p>

三、提高固定資產(chǎn)的利用效果（一）提高固定資產(chǎn)利用效果的途徑

1.改善固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加在用固定資產(chǎn)數(shù)量。2.增加生產(chǎn)設(shè)備的有效工作時(shí)間。3.提高設(shè)備生產(chǎn)效率。71第二節(jié)固定資產(chǎn)日?？刂疲ǘ┛己斯潭ㄙY產(chǎn)利用效果的指標(biāo)1.固定資產(chǎn)產(chǎn)出率(總產(chǎn)出率)=總產(chǎn)值/固定資產(chǎn)平均總值×100%固定資產(chǎn)產(chǎn)出率(凈產(chǎn)出率)=凈產(chǎn)出/固定資產(chǎn)平均總值×100%2.固定資產(chǎn)利潤(rùn)率固定資產(chǎn)利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額或產(chǎn)品銷(xiāo)售利潤(rùn)/固定資產(chǎn)平均總值×100%72第三節(jié)

無(wú)形資產(chǎn)投資管理決策

一、無(wú)形資產(chǎn)投資的涵義及特點(diǎn)（一）無(wú)形資產(chǎn)投資的涵義無(wú)形資產(chǎn)是指企業(yè)長(zhǎng)期使用，且沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)，一般是指沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)的非貨幣性資產(chǎn)。

無(wú)形資產(chǎn)主要包括專(zhuān)利權(quán)、土地使用權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)等。73第三節(jié)

無(wú)形資產(chǎn)投資管理決策(二)無(wú)形資產(chǎn)投資的特點(diǎn)無(wú)形資產(chǎn)投資具有下列特點(diǎn)：投資的無(wú)形資產(chǎn)不具有實(shí)物形態(tài)，屬于“精神資產(chǎn)”，這是區(qū)別于有形資產(chǎn)的主要特點(diǎn)。無(wú)形資產(chǎn)投資能在較長(zhǎng)時(shí)期發(fā)揮效用，為企業(yè)帶來(lái)超額收益。無(wú)形資產(chǎn)投資在計(jì)價(jià)評(píng)估上不明晰。無(wú)形資產(chǎn)投資所形成的