中國(guó)經(jīng)濟(jì)高頻觀察（2025年2月第2周）：復(fù)工表現(xiàn)分化

宏宏觀報(bào)告復(fù)工表現(xiàn)分化證券分析師鐘正生投資咨詢資格編號(hào)S1060520090001zhongzhengsheng934@宏觀宏觀周報(bào)證券研究報(bào)告S1060522100001ZHANGLU150@常藝馨投資咨詢資格編號(hào)S1060522080003CHANGYIXIN050@n本周人員復(fù)工有所提速，但建筑工地復(fù)工仍偏慢，一定程度上拖累原材料產(chǎn)需。中下游汽車(chē)、紡織等生產(chǎn)較快恢復(fù)，繼續(xù)受到“搶出口”因素的支撐。1.復(fù)工客流邊際提速。春運(yùn)方面，本周（截至正月十七）交通運(yùn)輸部統(tǒng)計(jì)的跨區(qū)域人員流動(dòng)量同比增速為14.9%3.中下游汽車(chē)紡織生產(chǎn)恢復(fù)較快，原材料弱修復(fù)。鋼鐵方面，本周板材產(chǎn)量較快反彈，表觀需求高于去年農(nóng)歷同期；鋼鐵建材產(chǎn)量基本持平上周，地產(chǎn)基建實(shí)物工作量拖累其表觀需求。水泥方面，本周水泥熟料產(chǎn)能利用率季節(jié)性恢復(fù)，但絕對(duì)水平弱于去年農(nóng)歷同期年?；て贩矫?，瀝青生產(chǎn)農(nóng)歷同比增中下游方面，紡織和汽車(chē)生產(chǎn)較快恢復(fù)，滌綸長(zhǎng)絲、江浙織機(jī)、汽車(chē)輪胎半鋼胎、汽車(chē)輪胎全鋼胎等開(kāi)工率環(huán)比反彈，農(nóng)歷同比增速較節(jié)前回升。排產(chǎn)61個(gè)樣本城市新房日均成交面積農(nóng)歷同比回落14.0%點(diǎn)。分城市能級(jí)看，本周僅一線城市新房銷(xiāo)售農(nóng)歷同比正增長(zhǎng)，二線及以下5成）吞吐量較農(nóng)歷同期同比增長(zhǎng)21.3%；國(guó)際貨運(yùn)航班（涉及跨境電商）班次農(nóng)歷同比增長(zhǎng)10.7%，增速較節(jié)前快增長(zhǎng)表明“搶出口”在延續(xù)，國(guó)際貨運(yùn)航班需求受到美國(guó)小額包裹免稅政策的影響，而貨物吞吐量更多受內(nèi)需恢復(fù)節(jié)奏的拖累。n風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退程度超預(yù)期，地緣政治沖突升級(jí)等。請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。平安證券宏觀周報(bào)圖表1本周?chē)?guó)內(nèi)高頻數(shù)據(jù)一覽一、節(jié)后復(fù)工請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。平安證券宏觀周報(bào)中二線城市地鐵客運(yùn)量較1月上旬高2.7%，但一線城市地鐵客運(yùn)量較1月上旬回落絕大多數(shù)工程項(xiàng)目勞務(wù)上工在正月十五之后；春節(jié)后資金到位情限，暫未進(jìn)入正常采購(gòu)階段；部分工地元宵后才陸續(xù)復(fù)工，隨著勞務(wù)工人到位，項(xiàng)目正常推進(jìn)后會(huì)開(kāi)始采購(gòu)。1、人員流動(dòng)億人次交通運(yùn)輸部:全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量%400 農(nóng)歷同比，右2 臘臘臘臘臘臘臘臘臘臘臘臘臘臘除春正正正正正正正正正正正正正正正正正正正正正正正正月月月月月月月月月月月月月月夕節(jié)月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月十十十十十二廿廿廿廿廿廿廿廿初初初初初初初初初十十十十十十十十十二廿廿廿廿廿五六七八九十一二三四五六七八二三四五六七八九十一二三四五六七八九十一二三四五圖表3百度遷徙指數(shù)顯示，24000百度遷徙規(guī)模指數(shù):全國(guó):農(nóng)歷同期 臘臘臘臘臘臘臘臘臘臘臘臘臘臘除春正正正正正正正正月月月月月月月月月月月月月月夕節(jié)月月月月月月月十十十十十二廿廿廿廿廿廿廿廿初初初初初初初初初十十十十十十十十十二廿廿廿廿廿五六七八九十一二三四五六七八二三四五六七八九十一二三四五六七八九十一二三四五%400請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。平安證券宏觀周報(bào)圖表4本周24城地鐵客運(yùn)量較1月上旬低2.8%萬(wàn)人次地鐵客運(yùn)量:24城:近7日%200資料來(lái)源:iFind，平安證券研究所圖表5本周一線城市地鐵客運(yùn)量較1月上旬低4.0%萬(wàn)人次地鐵客運(yùn)量:北上廣深%2022一2023202440004002、建筑工地圖表6節(jié)后第2周，建筑工地復(fù)工相關(guān)指標(biāo)低于去年同期%400建筑工地節(jié)后開(kāi)復(fù)工調(diào)研:第2期48.6-6.6-10.625年-24年48.6-6.6-10.625年-24年48.743.327.523.5-16.4正月十一2021年2022年2023年2024年2025年圖表7節(jié)后第2周，基建復(fù)工率和勞務(wù)上工率均高于房建%建筑工地節(jié)后開(kāi)復(fù)工調(diào)研:第2期4047.940.637.04047.940.637.038.442.141.542.129.029.024.221.720.921.70-9.4-14.8-17.3-18.92024年2025年-9.4-14.8-17.3-18.92024年2025年25-24年2023年202525-24年2023年2025年2023年2024年請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。資料來(lái)源:百年建筑,平安證券研究所資料來(lái)源:百年建筑,平安證券研究所二、工業(yè)春節(jié)后第二周，工業(yè)生產(chǎn)弱修復(fù)。鋼鐵生產(chǎn)方面，本周五大鋼材品種中厚板）產(chǎn)量較快反彈，表觀需求高于去年農(nóng)歷同期，或受到汽車(chē)線材）產(chǎn)量基本持平上周，表觀需求低于去年農(nóng)歷同期，受地產(chǎn)率季節(jié)性恢復(fù)，但絕對(duì)水平弱于去年農(nóng)歷同期，水泥出庫(kù)量顯示速較節(jié)前提升，而純堿、甲醇、純苯、聚氯乙烯等農(nóng)歷同比增速長(zhǎng)絲、江浙織機(jī)、汽車(chē)輪胎半鋼胎、汽車(chē)輪胎全鋼胎等開(kāi)工率環(huán)比反彈，農(nóng)歷同比增速較節(jié)前回升。據(jù)SMM3調(diào)研，一季度需求進(jìn)入淡季，光伏組件企業(yè)復(fù)工緩慢，2月多數(shù)企業(yè)開(kāi)工率計(jì)劃下調(diào)，僅按需生產(chǎn)。1/a/25012608/96DAA39015B83B75.html2/s/njN0Gq0WPwyw9aUPPT7rwA3/s/XurCIgr9hbi6M-N-K7gccw請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。平安證券宏觀周報(bào)圖表10本周日均鐵水產(chǎn)量小幅回落萬(wàn)噸日均鐵水產(chǎn)量:全國(guó) 20192023一20242025圖表10本周日均鐵水產(chǎn)量小幅回落萬(wàn)噸日均鐵水產(chǎn)量:全國(guó) 20192023一20242025春節(jié)資料來(lái)源:iFind,平安證券研究所圖表12本周鋼鐵建材產(chǎn)量基本持平于上周，處歷史低位萬(wàn)噸鋼鐵:建材:產(chǎn)量450400 20192023一20242025春節(jié)圖表14本周鋼鐵建材庫(kù)存提升，絕對(duì)水平弱于往年同期萬(wàn)噸鋼鐵:建材:廠庫(kù)+社庫(kù)0 資料來(lái)源:iFind,平安證券研究所春節(jié)圖表11本周五大鋼材品種產(chǎn)量小幅回升萬(wàn)噸鋼鐵:五大品種:產(chǎn)量-春節(jié)-春節(jié)資料來(lái)源:iFind,平安證券研究所圖表13本周鋼鐵板材產(chǎn)量環(huán)比提升萬(wàn)噸鋼鐵:板材:產(chǎn)量480春節(jié) 春節(jié)圖表15本周鋼鐵板材庫(kù)存回升，但低于去年同期萬(wàn)噸鋼鐵板材:廠庫(kù)+社庫(kù)春節(jié) 春節(jié)資料來(lái)源:iFind,平安證券研究所請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。平安證券宏觀周報(bào)春節(jié)圖表17上周水泥磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率低于節(jié)前%水泥磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率：全國(guó)春節(jié)圖表17上周水泥磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率低于節(jié)前%水泥磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率：全國(guó)40200 20192023一20242025圖表16本周水泥熟料產(chǎn)能利用率略低于去年同期%水泥熟料產(chǎn)能利用率：全國(guó)4020春節(jié)春節(jié)圖表19本周山東地?zé)掗_(kāi)工率基本持平上周，處歷史低位%4540煉油廠開(kāi)工率春節(jié)圖表19本周山東地?zé)掗_(kāi)工率基本持平上周，處歷史低位%4540煉油廠開(kāi)工率:山東地?zé)?常減壓裝置) 20192023一20242025春節(jié)%開(kāi)工率:甲醇 圖表18本周石油瀝青開(kāi)工率較快反彈，高于去年同期%石油瀝青裝置開(kāi)工率4540春節(jié)圖表20本周純堿開(kāi)工率環(huán)比回落，低于去年農(nóng)歷同期%開(kāi)工率:純堿 2019202320242025春節(jié)請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。平安證券宏觀周報(bào)圖表22本周苯乙烯開(kāi)工率小幅回升，高于去年同期圖表23圖表22本周苯乙烯開(kāi)工率小幅回升，高于去年同期%開(kāi)工率:苯乙烯:全國(guó)估計(jì)春節(jié)春節(jié)%開(kāi)工率:聚氯乙烯(PVC)%春節(jié)春節(jié)4.紡織圖表24本周滌綸長(zhǎng)絲開(kāi)工率季節(jié)性回升，高于去年同期圖表25本周滌綸長(zhǎng)絲江浙織機(jī)開(kāi)工率季節(jié)性回升，弱于去%40春節(jié)春節(jié)開(kāi)工率:江浙地區(qū):滌綸長(zhǎng)絲 2019202320242025 年同期%開(kāi)工率:滌綸長(zhǎng)絲:江浙織機(jī)4002019202320192023春節(jié)資料來(lái)源:wind，平安證券研究所圖表26本周汽車(chē)輪胎半鋼胎開(kāi)工率反彈,強(qiáng)于去年同期%汽車(chē)輪胎半鋼胎開(kāi)工率%2019202320242025春節(jié)春節(jié)40圖表27本周汽車(chē)輪胎全鋼胎開(kāi)工率反彈,強(qiáng)于去年同期%汽車(chē)輪胎全鋼胎開(kāi)工率 春節(jié)春節(jié)40200請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。平安證券宏觀周報(bào)三、地產(chǎn)分點(diǎn)。分城市能級(jí)看，本周僅一線城市新房銷(xiāo)售農(nóng)歷同比正增長(zhǎng)，二線及以下城市新房銷(xiāo)售弱于去年農(nóng)歷同期。圖表28本周樣本城市新房成交面積農(nóng)歷同比-14%19年均值商品房成交面積指數(shù):61個(gè)樣本城市:MA7農(nóng)歷,%0400圖表29本周一線城市新房銷(xiāo)售面積農(nóng)歷同比3.9%19年均值商品房成交面積指數(shù):一線城市農(nóng)歷，%2502000202520232024202540001/0401/1802/0102/1503/0103/15圖表30本周二線城市新房銷(xiāo)售面積同比-39%農(nóng)歷，%商品房成交面積指數(shù)農(nóng)歷，%同比(右)20192021200020232024202540001/0401/1802/0102/1503/0103/15請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。平安證券宏觀周報(bào)圖表31本周三線城市新房銷(xiāo)售面積同比-4.8%農(nóng)歷，%19年均值商品房成交面積指數(shù):三線城市農(nóng)歷，%20212025同比(右)202120252023202440402000150-20100-40-60-80-60-80001/0401/1802/0102/1503/0103/15圖表33本周二手房成交面積農(nóng)歷同比增速34%萬(wàn)平米農(nóng)歷同萬(wàn)平米農(nóng)歷同 0-30圖表34近30日可比口徑下二手房成交面積占54.9%萬(wàn)平方米可比口徑:15城二手房及新房成交86420nmna新房成交面積近30日二手房成交占比(右軸)圖表32本周四五線城市新房銷(xiāo)售同比圖表32本周四五線城市新房銷(xiāo)售同比-0..7%19年均值商品房成交面積指數(shù):四五線城市農(nóng)歷=100同比(右)20192021同比，%240210180150120020232024一2025400-20-40-60-8001/0401/1802/0102/1503/0103/15貨運(yùn)方面，截至2月9日當(dāng)周，鐵路貨運(yùn)量農(nóng)歷同比增3.5%，而高速貨車(chē)截至1月31日，近四周主要家電零售額同比增長(zhǎng)-19.4%請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。圖表35截至2月9日當(dāng)周，鐵路貨運(yùn)量農(nóng)歷同比增3.5%萬(wàn)噸鐵路貨運(yùn)量:周度%同比，右軸23年24年25年8500圖表35截至2月9日當(dāng)周，鐵路貨運(yùn)量農(nóng)歷同比增3.5%萬(wàn)噸鐵路貨運(yùn)量:周度%同比，右軸23年24年25年85008000750070006500600050-5資料來(lái)源:iFind,平安證券研究所圖表37本周全國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班同比增速回落萬(wàn)架次執(zhí)行航班:中國(guó):國(guó)內(nèi)航班(不含港澳臺(tái))%近7日同比(右)23242550萬(wàn)輛高速公路貨車(chē)通行量:當(dāng)周值%同比，右軸23年24年25年6000500040003000200010000上年400-20-40資料來(lái)源:iFind,平安證券研究所圖表38本周全國(guó)電影票房日均收入6.8億元億元全國(guó)電影票房收入:MA71519年23年50圖表392月1-9日乘用車(chē)零售同比回落31%圖表40截至1月31日，近四周家電億元2502001501000零售額:家電:周度 22年23年24年25年請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。平安證券宏觀周報(bào)五、外需本周中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)回落。本周中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)環(huán)比下跌2.0%，通往主要區(qū)域的航線運(yùn)價(jià)均有回落。春節(jié)后第一周，港口集裝箱吞吐量較快增長(zhǎng)，貨物吞吐量和國(guó)際貨運(yùn)航班增速回落。據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，截至2月9日當(dāng)周，港口集裝箱（外貿(mào)占比約5成，通常用于運(yùn)輸機(jī)械設(shè)備、紡服、家電及農(nóng)歷同比減少2.7%，表現(xiàn)弱于節(jié)前。港口集裝箱吞吐量的較快增長(zhǎng)表明“搶出口”在延續(xù)，國(guó)際貨運(yùn)航班需求受到美國(guó)小額包裹免稅政策的影響，而貨物吞吐量更多受內(nèi)需恢復(fù)節(jié)奏的拖累。圖表41截至2月9日當(dāng)周，港口貨物吞吐量同萬(wàn)噸港口完成貨物吞吐量:周度%同比，右軸23年24年25年2800024000200001600050-5圖表圖表44本周中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)繼續(xù)回落4,0000——中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)同比，右軸23年24年25年圖表42截至2月9同比，右軸23年24年25年700650600550500450400上年50-5圖表43截至2月9日當(dāng)周，國(guó)際貨運(yùn)航班同比增10.7%班國(guó)際貨運(yùn)航班:周度%同比，右軸23年24年25年45004000350030002500200015001000上年400平安證券研究所投資評(píng)級(jí)：強(qiáng)烈推薦（預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)20%以上）推薦（預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)10%至20%之間）中性（預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)在±10%之間）回避（預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)弱于市場(chǎng)表現(xiàn)10%以上）行業(yè)投資評(píng)級(jí):強(qiáng)于大市（預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)5%以上）中性（預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)在±5%之間）