《房地產(chǎn)上市公司股利分配的問題探究-以中交地產(chǎn)為例》22000字（論文）

房地產(chǎn)上市公司股利分配的問題研究—以中交地產(chǎn)為例目錄TOC\o"1-3"\h\u29441摘要 1171331緒論 5314741.1研究背景及意義 5217391.1.1研究背景 5254921.1.2研究意義 5147931.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 6268271.2.1國內(nèi)研究現(xiàn)狀 6241511.2.2國外研究現(xiàn)狀 7285871.3研究內(nèi)容、思路及方法 8145171.3.1研究內(nèi)容 8116951.3.2研究思路圖 8186661.3.3研究方法 924152股利分配相關(guān)理論概述 10202682.1股利分配的概念 10282262.1.1股利分配的內(nèi)涵 10280442.1.2股利分配政策的類型 1045432.2相關(guān)股利分配理論 11224962.2.1“一鳥在手”理論 11252112.2.2代理成本理論 1131082.2.3信號傳遞理論 11208492.2.4股利無關(guān)論 1178412.3影響股利分配的因素 12296902.3.1內(nèi)部因素 12165462.3.2外部因素 13108193房地產(chǎn)上市公司股利分配現(xiàn)狀 1475523.1我國房地產(chǎn)基本狀況 1457873.2房地產(chǎn)上市公司股利分配情況 15187553.2.1股利分配形式呈現(xiàn)多樣化 15215243.2.2在多樣化股利分配方式下以現(xiàn)金股利為主 1554283.2.3進行股利分配的公司遞增 1639153.2.4每股股利支付率逐年上漲 175284房地產(chǎn)上市公司股利分配的問題、原因及對策 18313164.1房地產(chǎn)股利分配的問題 1812134.1.1股利分配的現(xiàn)金金額較低 1874504.1.2股利分配缺乏穩(wěn)定性 18147614.1.3存在不分配股利，數(shù)量不穩(wěn)定 19198974.2房地產(chǎn)股利分配問題產(chǎn)生的原因 19174794.2.1房地產(chǎn)上市公司將更多利潤留存企業(yè) 19144824.2.2股東持股較大，股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理 20172164.3房地產(chǎn)股利分配的對策 20241154.3.1以相關(guān)法規(guī)來制約企業(yè)，規(guī)范股利分配行為 20182564.3.2均衡股權(quán)結(jié)構(gòu) 21238794.3.3加強房地產(chǎn)上市公司信息披露 21271124.3.4樹立投資者正確的投資觀 21207715案例分析——以中交地產(chǎn)為例 22189575.1中交地產(chǎn)企業(yè)概況 2245285.2中交地產(chǎn)的財務(wù)狀況 23105125.2.1近年來中交地產(chǎn)的營業(yè)收入下降 23183765.2.2中交地產(chǎn)的凈利潤不穩(wěn)定 24281705.2.3近年來中交地產(chǎn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額直線下降 2585015.2.4中交地產(chǎn)盈余公積逐年增加 26200425.2.5中交地產(chǎn)的所有者權(quán)益上升 2725535.3中交地產(chǎn)股利分配情況 2825785.4存在的問題 29154975.4.1股利支付缺乏穩(wěn)定性 29267065.4.2現(xiàn)金股利支付水平相對較低 29187145.4.3收益分配權(quán)集中在大股東上 30126225.4.4股利分配的方式不規(guī)范 30297545.5問題產(chǎn)生的原因分析 31100595.5.1股權(quán)結(jié)構(gòu) 3139135.5.2法律因素 31137445.5.3盈利能力對股利分配的影響 31167755.5.4償債能力對股利分配的影響 3346835.5.5營運能力對股利分配的影響 35119925.6對中交地產(chǎn)的對策建議 37106435.6.1提高股利分配的穩(wěn)定性 3744655.6.2完善中交地產(chǎn)的股權(quán)結(jié)構(gòu) 37138505.6.3提高中交地產(chǎn)盈利能力 3893716結(jié)論 3915577參考文獻 40125998致謝 41

1緒論1.1研究背景及意義1.1.1研究背景股利分配是上市公司分配或留存利潤用于企業(yè)經(jīng)營的決策問題，在企業(yè)的今后運作進展中，起著越來越重要的積極作用，這將影響到企業(yè)在今后的發(fā)展、股東投資企業(yè)合理獲得收益。一方面，合理的股利分配可以為企業(yè)的資金來源提供便利從而擴大企業(yè)的規(guī)模；另一方面，企業(yè)可以提升行業(yè)信譽，使更多的投資者來參與企業(yè)的經(jīng)營，實現(xiàn)企業(yè)價值。本文選取對175家房地產(chǎn)上市公司并以中交地產(chǎn)為例來進行股利分配的探析，選擇房地產(chǎn)行業(yè)是因為房地產(chǎn)業(yè)在中國的經(jīng)濟發(fā)展的歷史上占據(jù)重要地位，也促進了其他行業(yè)經(jīng)濟的共同發(fā)展。以中交地產(chǎn)為例來探析出股利分配存在的問題，找出原因來解決問題，并對其提出合理化的對策建議，讓企業(yè)在未來發(fā)展中能進行更合理的股利分配。1.1.2研究意義（1）理論意義從股利分配的提出到現(xiàn)在有很多研究學(xué)者參與，并提出了許多相關(guān)的研究理論。MM理論的提出，很多學(xué)者基于這項理論上又有了更深的探究和思考，也因此有了許多研究理論的提出是有關(guān)于股利分配的，其中“信號傳遞理論”是由米勒和弗蘭克·莫迪格利安尼提研究的：主要講的是企業(yè)有好的一項股利分配政策并嚴格按照企業(yè)制定的政策去實施就會獲得較好的行業(yè)市場口碑，企業(yè)就可以提升行業(yè)信譽，使更多投資者來投資，能帶動股價的上升。然而，在中國進行股利分配的企業(yè)，對于專家所提出的研究理論沒有實際運用，這樣一來，就要針對企業(yè)股利分配現(xiàn)狀考慮其合理性和完善性，制定的政策是否運用到學(xué)者提出的理論和適用證券市場的情況、是否考慮到多方面的因素等等這些問題。（2）現(xiàn)實意義在企業(yè)的日常經(jīng)營活動中與財務(wù)相關(guān)的各項決策，是由股利分配政策在其中起著很重要的作用，企業(yè)在進行股利分配時需要考慮的因素有滿足企業(yè)文化的未來經(jīng)營發(fā)展狀況和投資者投資企業(yè)所獲得的收益。而上市公司具體在制定符合本企業(yè)文化且能滿足企業(yè)自身長遠發(fā)展，又能給投資者帶來收益的政策，這對于高層在制定相關(guān)政策要充分顧及到這幾方面的因素也是一個很大的挑戰(zhàn)，這也同時考驗著證券市場交易。一個好的股利分配政策就是為了企業(yè)謀發(fā)展、為股東謀回報。反之，就會有礙于企業(yè)未來的發(fā)展，又會給股東帶來損失、同時降低投資者的投資熱情，最終會給企業(yè)帶來各方面的損失。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國內(nèi)研究現(xiàn)狀中國的股利分配始于1990年，興于1999年后期。近年來國內(nèi)學(xué)者如下：毛志艷和段思強（2015）年采用邏輯回歸及多元線性回歸，對民營上市公司的成長性與股利政策關(guān)系進行研究，得出民營上市公司的股利分配傾向、現(xiàn)金股利支付水平都與成長性顯著負相關(guān)REF_Ref5735\r\h[15]。李文婧（2016）年作者以滬深兩市房地產(chǎn)行業(yè)上市公司為對象，通過對滬深兩市房地產(chǎn)上市公司5年的股利分配現(xiàn)狀的統(tǒng)計分析，了解我國房地產(chǎn)行業(yè)股利分配所存在的問題，為探索導(dǎo)致其股利分配問題的影響因素奠定基礎(chǔ)REF_Ref5944\r\h[14]。吳詠芳（2017）年在國內(nèi)外學(xué)者的研究基礎(chǔ)上，采用案例研究法以B公司的現(xiàn)金股利分配政策為研究對象，用對比分析法分析出現(xiàn)金股利分配政策的不嚴密性使得研發(fā)支出增速緩慢、財務(wù)狀況不樂觀、資金利用不充分和市場反應(yīng)未達到預(yù)期等問題。通過對財務(wù)因素的分析得出企業(yè)自身需進行多元化經(jīng)營提高資金使用效率、行業(yè)中其他企業(yè)需優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、相關(guān)監(jiān)督管理機構(gòu)加強政策引導(dǎo)以及投資者樹立理性的投資意識的建議REF_Ref6048\r\h[10]。宋恒欣（2018）年對萬科的股利分配政策進行分析和研究，通過萬科的各項財務(wù)指標，得出萬科股利分配政策中存在的問題，同時對萬科的股利分配提出相關(guān)建議REF_Ref6113\r\h[9]。趙嬌（2019）年作者在通過比較分析得出房地產(chǎn)企業(yè)股利分配的特點，并對影響房地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)金股利分配的因素進行了實證研究。在實證研究的基礎(chǔ)上探析房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金股利的分配策略REF_Ref6195\r\h[6]。董琦（2020）年對我國上市公司TCL集團近15年的股利分配政策進行統(tǒng)計分析，發(fā)現(xiàn)存在股利分配形式單一，股利支付率偏低等問題，從投資、融資、營運以及收益分配等四個角度提出了完善的股利分配政策的建議，以規(guī)范TCL集團的股利分配政策REF_Ref6231\r\h[1]。李雍楠（2020）年對梧州中恒集團進行股利分配的研究，在其中利用杜邦財務(wù)分析體系分析影響梧州中恒集團的股利分配政策的財務(wù)方面的因素，研究方面主要從盈利能力、營運能力、償債能力、以及現(xiàn)金需求和現(xiàn)金創(chuàng)造能力等方面進行對比研究。最后對梧州中恒集團和其他上市公司進行合理化的股利分配提出建議REF_Ref6286\r\h[2]。王丹妮、劉夢帆（2020）年作者以探討大數(shù)據(jù)公司的股利分配政策與企業(yè)價值的關(guān)系方面入手，分析大數(shù)據(jù)公司股利支付水平以及股利穩(wěn)定性與企業(yè)價值之間的關(guān)系及其影響機制，以建立動態(tài)平衡面板數(shù)據(jù)模型進行實證分析。得出進行高股利分配可以提高企業(yè)的價值；而分配現(xiàn)金股利是影響企業(yè)價值的重要因素REF_Ref6332\r\h[4]。1.2.2國外研究現(xiàn)狀西方國家在較早時間就開始研究上市公司股利分配，20世紀60年代就開始研究股利分配。以下是近年來國外學(xué)者對股利分配的研究。QinYin（2019）年作者從股權(quán)結(jié)構(gòu)的治理因素入手，引入了內(nèi)部留成的調(diào)節(jié)變量在試圖形成一個完整的研究框架的基礎(chǔ)上，通過文獻綜述、理論模型構(gòu)建和實證檢驗，研究了股權(quán)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金股利支付意愿和支付水平的關(guān)系。對數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)最終控股股東的現(xiàn)金流量權(quán)與現(xiàn)金股利政策為正相關(guān)。再融資需求與現(xiàn)金股利政策之間存在顯著的負相關(guān)關(guān)系，再融資需求能夠抑制最終控股股東現(xiàn)金流量權(quán)與現(xiàn)金股利支付之間的正相關(guān)關(guān)系REF_Ref6381\r\h[21]。WanliLi,JingtingZhou,ZiqiaoYan,HeZhang（2020）年作者以中國市場為研究對象，考察控股股東股權(quán)質(zhì)押行為對股利支付政策的影響。得出結(jié)論控股股東質(zhì)押股份的公司現(xiàn)金股利支付較無質(zhì)押股份的公司顯著減少，而對非國有企業(yè)、關(guān)聯(lián)交易較多的公司、質(zhì)押股份數(shù)額較大的公司現(xiàn)金股利支付的影響更大，頻率和成熟度。總的來說，在股權(quán)質(zhì)押行為的誘導(dǎo)下，控股股東可以在不考慮外部股東利益的情況下獲得私人利益REF_Ref6420\r\h[20]。AlexS.L.Tse（2020）年作者研究違約風(fēng)險顯著影響企業(yè)的政策。建立了一個模型，得出最優(yōu)策略包括支付股利，以使公司股票價值與投資者財富的比率低于臨界閾值。而派息是一種預(yù)防性的渠道，可以將公司的財富轉(zhuǎn)移給投資者，以減輕違約時的損失。違約風(fēng)險越高，公司利用和支付股息的力度就越大REF_Ref6593\r\h[22]。TranQuocTrung（2021）年作者研究了地方政策如何影響國家的股利政策；一個新興市場與薄弱的公司治理。通過對上市公司5160家公司的數(shù)據(jù)分析，研究發(fā)現(xiàn)，地方政策對派息可能性和派息率都有積極影響。此外，國有制可以緩和這種效應(yīng)，而且這種效應(yīng)在金融無約束的公司中更為明顯REF_Ref6626\r\h[16]。KimJooMan,YangInsun,YangTaeyong,KoveosPeter（2021）年作者研究開發(fā)對股利支付政策的財務(wù)約束企業(yè)價值的影響遠大于不采用股利支付政策的企業(yè)價值。通過研究表明，與財務(wù)約束的非股利支付者相比，具有股利支付政策的財務(wù)約束公司的研發(fā)對企業(yè)價值的影響顯著高于財務(wù)約束的非股利支付者，而財務(wù)受限公司的經(jīng)理們有激勵，他們會利用股利支付來對研發(fā)績效對公司價值產(chǎn)生積極影響，研究開發(fā)企業(yè)的股利政策可以為金融市場提供積極的信號REF_Ref6662\r\h[17]。SongXiaobao,YaoMingan,SuWunhong,LinDanming（2021）年作者以中國上市公司為研究對象，探討不同經(jīng)營權(quán)配置模式下，終極控制人所有權(quán)與現(xiàn)金股利的關(guān)系。實證結(jié)果表明，在專業(yè)化管理模式下，終極控制人的持股比例與股利支付呈倒U型關(guān)系，這是終極控制人監(jiān)督和與高管合謀的結(jié)果，這歸因于其利益侵占和收斂效應(yīng)。從專業(yè)管理到所有者管理的形態(tài)轉(zhuǎn)變是控制人股利支付機會成本變化的結(jié)果REF_Ref6688\r\h[18]。1.3研究內(nèi)容、思路及方法1.3.1研究內(nèi)容本文對國內(nèi)外相關(guān)的研究理論文獻進行整理，在很多專家研究的基礎(chǔ)上，選取了175家房地產(chǎn)上市公司并且以中交地產(chǎn)為例進行分析，搜集近5年來的數(shù)據(jù)，從數(shù)據(jù)資料中得出股利分配政策中存在的問題，找出原因來分析問題，同時以中國的實際狀況，針對房地產(chǎn)上市公司和中交地產(chǎn)的股利分配政策提出對策。本文的內(nèi)容分為五個部分：緒論。首先闡述了股利分配的研究背景及意義，其次查閱國內(nèi)外文獻資料并對其進行了總結(jié)整理，最后展示了論文的研究內(nèi)容、思路和方法。概述了股利分配的相關(guān)含義、類型、相關(guān)學(xué)者的研究成果和內(nèi)外部因素的影響。房地產(chǎn)上市公司股利分配現(xiàn)狀。首先對中國房地產(chǎn)行業(yè)的基本狀況進行概述，并對現(xiàn)在房地產(chǎn)上市公司股利分配的情況進行了介紹。在第三部分分析的基礎(chǔ)上，分析了房地產(chǎn)上市公司股利分配的問題、問題產(chǎn)生的原因以及對策。以中交地產(chǎn)股利分配為例進行分析。首先對中交地產(chǎn)進行了介紹，其次分析了中交地產(chǎn)的財務(wù)狀況，以及中交地產(chǎn)的現(xiàn)金股利分配情況。分析了中交地產(chǎn)在相關(guān)政策下存在的問題，并分析出問題產(chǎn)生的原因，同時對公司的股利分配提出對策。結(jié)論1.3.2研究思路圖本文研究思路，如圖1.1所示緒論緒論研究的背景及意義研究的內(nèi)容及方法國內(nèi)外研究現(xiàn)狀股利分配相關(guān)理論相關(guān)理論概念影響的因素房地產(chǎn)上市公司股利分配情況股利分配情況房地產(chǎn)基本狀況房地產(chǎn)股利分配問題、原因及對策存在的問題問題產(chǎn)生的原因?qū)Σ甙咐治鲆灾薪坏禺a(chǎn)為例股利分配情況企業(yè)概況存在的問題財務(wù)狀況原因分析對策建議結(jié)論圖1.1本文研究思路圖圖1.1本文研究思路圖1.3.3研究方法文獻研究法。在圖書館和網(wǎng)上查找了許多研究資料，了解相關(guān)研究成果，構(gòu)出論文的分析研究框架。案例研究法。以股利分配的理論和內(nèi)涵為寫作基礎(chǔ)，同時以案例對175家房地產(chǎn)上市公司的情況和中交地產(chǎn)的財務(wù)狀況、股利分配情況進行探析，分析出存在的問題及原因，結(jié)合公司未來的發(fā)展提出合理化的對策建議。對比分析法。通過中交地產(chǎn)的財務(wù)數(shù)據(jù)與房地產(chǎn)業(yè)均值數(shù)據(jù)進行對比，來分析出中交地產(chǎn)的股利分配存在的問題及原因。2股利分配相關(guān)理論概述2.1股利分配的概念2.1.1股利分配的內(nèi)涵股利分配是指企業(yè)的一種財務(wù)方式，企業(yè)在會計年度終了對企業(yè)的利潤轉(zhuǎn)化為股利形式進行分配的一種方式，具體是向持有企業(yè)的股權(quán)的股東分派相應(yīng)比例的股利，股利支付率、支付股利在各程序中所確定的時間、所需資金用于支付股利上、發(fā)放股票數(shù)量的多少等，這些是企業(yè)在進行股利分配的主要要素。目前在中國的環(huán)境下都是以股票、現(xiàn)金股利為主進行分配，其兩者的含義分別是將利潤轉(zhuǎn)化為股票和將利潤轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金給投資者發(fā)放。股利分配政策是指會計年度終了時，企業(yè)的高層對本年度內(nèi)經(jīng)營的利潤進行怎樣分配的一種決策。企業(yè)高層在做決策時要考慮到多方面情況，如企業(yè)在未來經(jīng)營發(fā)展有無充足的現(xiàn)金流、是否能合理分配給投資者、企業(yè)未來的規(guī)劃和價值等等，要讓投資者覺得投資企業(yè)能獲得利潤不會損失，同時還要使企業(yè)能夠更加長遠發(fā)展，這才是一個正確的股利分配政策體現(xiàn)出的方面。綜上所述，不能講企業(yè)所有利潤都分配給股東和投資者，還要保證企業(yè)正常經(jīng)營和發(fā)展的資金流，作為企業(yè)以后擴大規(guī)模，提升增加企業(yè)的價值。2.1.2股利分配政策的類型剩余股利政策：是在股利無關(guān)論的基礎(chǔ)上進行的政策。是在企業(yè)有較好的投資、有較大資金需求時適用，依據(jù)資本結(jié)構(gòu)的最佳值，預(yù)計能得出投資所需的權(quán)益資本額，這其中需要股東對分配的利潤額沒有很高的需求、在證券市場上企業(yè)的投資收益率要大于必要報酬率，并且在股東沒有很高的偏好偏向所在得到的利潤上或在資本利得上。這個政策適用于處在起始期和增長期的企業(yè)，這是從企業(yè)的發(fā)展周期上看。不僅僅在初創(chuàng)期和成長期的企業(yè)上適用，對于在衰退期且需要轉(zhuǎn)行進行大量新的投資的企業(yè)也適用。固定或持續(xù)增長的股利政策：是指企業(yè)將報告期所分配的股利，固定在一個特定水平上，或是以它為基礎(chǔ)維持企業(yè)財務(wù)比率在一個固定值，逐年平穩(wěn)上漲。其政策主要適用于成熟的、降低擴大生產(chǎn)力的、盈利能力強且發(fā)展平穩(wěn)的企業(yè)，從企業(yè)的生命周期上來看，適用于穩(wěn)定增長期的企業(yè)和處在成熟期的企業(yè)。不適用于規(guī)模比較小，處于成長期的企業(yè)。固定股利支持率政策：是指企業(yè)在報告期將凈利潤按持股比例分配給股東。這樣的政策存在著明顯的優(yōu)點，同時其也存在許多缺陷，所以這種政策很少在企業(yè)中會單獨運用，都是以自身企業(yè)文化和發(fā)展狀況與其他政策共同運用。低正常股利加額外股利政策：是指企業(yè)預(yù)先設(shè)立股利分配較低的一個標準，每年除了按正常分配的股利向股東發(fā)放外，還在企業(yè)留存的利潤和現(xiàn)金流較多的時間，給股東分配更多的利益。其在高速增長的企業(yè)中常常使用。企業(yè)需要現(xiàn)金流來支持擴大其規(guī)模，而過了初創(chuàng)期，這時股東需要獲得收益，而它很好持恒資金需要量和股利分配這兩方面的要求。2.2相關(guān)股利分配理論2.2.1“一鳥在手”理論“一鳥在手”理論也稱“手中鳥”理論。該理論是M.Gordon在1959年發(fā)表的，他認為將企業(yè)的利潤用于再投資會給股東或投資者帶來更大的風(fēng)險，而現(xiàn)在的投資者更多偏向短期投資獲得回報，不去觸碰回報高風(fēng)險大的長期投資，這屬于厭惡風(fēng)險型。此時，當企業(yè)將支付率增加，其風(fēng)險會降低，要使股價上漲，就要有低的必要報酬率；當企業(yè)將支付率降低或支付期推后，其風(fēng)險會提高，就要有高的必要報酬率，使股價降低。2.2.2代理成本理論1976年JensenandMeckling是以MM理論為基礎(chǔ)提出了該理論，代表了現(xiàn)代股利理論，是對股利存在和多樣化股利支付方式的剖析。Jensen和Meckling提出：“管理者和所有者有一種契約代理關(guān)系，效用最大化是代理人所追求的”。如果代理人不會以委托人的利益最大化為主做事，那么在效用函數(shù)中，代理人和委托人就不同。其委托人要達到目的，就會采取監(jiān)督等方式來對代理人的行為制約，同樣這些行為就會產(chǎn)生成本。2.2.3信號傳遞理論信號傳遞理論假設(shè)MM理論的投資者和管理者的信息同步的角度來看，而在信息不對等的狀況下，企業(yè)可以在股票市場中傳遞企業(yè)盈利好的信息。當企業(yè)預(yù)測到未來經(jīng)營發(fā)展較好、業(yè)績上漲，他們就會以增加股利的形式傳遞給投資者和股東信號；當企業(yè)預(yù)測到未來經(jīng)營發(fā)展較差、業(yè)績下降，他們就會以降低股利支付的形式傳遞給投資者和股東信號。而這樣以一定形式傳遞信號，對企業(yè)的股價也有影響。當企業(yè)股利支付率上升，股價上升；反之亦反之。2.2.4股利無關(guān)論1961年，MM股利無關(guān)論是由米勒和弗蘭克·莫迪格利安尼提出的，他們覺得在市場上不用交稅的情況下，其政策的出臺與股價變動無關(guān)，兩者是相互獨立關(guān)系，企業(yè)的經(jīng)營效率決定了企業(yè)的價值，而政策的改變不會引起投資者對企業(yè)的看法，只會影響現(xiàn)金股利和資本利得，所以并不會影響股價變動。2.3影響股利分配的因素2.3.1內(nèi)部因素（1）企業(yè)現(xiàn)金流量狀況企業(yè)需要支撐企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營和用于投資的現(xiàn)金流，而現(xiàn)金流就是企業(yè)的命脈，沒有現(xiàn)金流的支撐就不會有企業(yè)未來的發(fā)展最終會走向破產(chǎn)，企業(yè)的資金并不僅僅用于經(jīng)營，還需用來償還企業(yè)短期、長期債務(wù)。只要企業(yè)有足夠的現(xiàn)金流，就可以適當多分配股利；而企業(yè)缺乏流動資金，即使企業(yè)本年利潤高，也要減少分配股利，將利潤過多分配給股東減少了企業(yè)的流動資金，從而會引起企業(yè)的資金短缺和降低支付能力，維持不了正常運營。（2）企業(yè)的籌資能力企業(yè)在進行股利分配時，會根據(jù)企業(yè)籌集到資金的情況來進行股利分配，而每個公司的財務(wù)狀況不同，其企業(yè)的籌資能力也是大相徑庭的，當企業(yè)具有較強的籌資能力時，提高股利支付水平是一個不錯的決定，企業(yè)會采用高的股利分配政策；而當企業(yè)的籌資能力較弱時，未來給企業(yè)留有足夠的資金，企業(yè)會相應(yīng)地減少股利分配。（3）企業(yè)的盈利能力股利分配正常的制定也是由盈利能力決定的，當企業(yè)有較為穩(wěn)定的高盈利時，企業(yè)會采用高的股利分配政策；當企業(yè)存在不穩(wěn)定的低盈利時，企業(yè)會采用低的股利分配政策。（4）企業(yè)的資本成本當企業(yè)需要大量的現(xiàn)金流用于日常經(jīng)營時，如果通過在證券市場上發(fā)行新股或舉債來籌措資金，會耗費很多成本，同時將利潤留存在企業(yè)也是企業(yè)籌集資金的一種方式，企業(yè)內(nèi)部籌資方式耗費的成本低，而且不需要其他的交易費用。在這種情況下，企業(yè)就會以較低的現(xiàn)金進行股利分配，來促進企業(yè)的長遠發(fā)展。（5）企業(yè)的投資機會企業(yè)在一個會計年度中需要有一定的現(xiàn)金流來用于投資，企業(yè)應(yīng)該進行較低的股利分配，增加企業(yè)的周轉(zhuǎn)資金，來保證企業(yè)在再投資時有足夠的現(xiàn)金流，因此，企業(yè)選擇低的股利分配政策，而大多數(shù)股東也能接受這種股利分配政策，在企業(yè)沒有投資方向時，企業(yè)往往會選擇高額的股利分配。2.3.2外部因素（1）法律因素法律因素是企業(yè)在制定股利分配政策時要考慮的必不可少的因素，法律的存在就是制約和督促上市公司的經(jīng)營，從而保護投資者的利益。證券公司對于上市公司現(xiàn)金股利分配就有相關(guān)規(guī)定：“企業(yè)處在成熟期并且沒有投資等支出，在進行分紅時，其現(xiàn)金分紅所占比例應(yīng)為80%；企業(yè)處在成熟期并且有較大投資等支出，在進行分紅時，股利分配中分紅所占比例最低應(yīng)達到40%；”此項規(guī)定在制約企業(yè)。（2）契約因素在上述法律因素基礎(chǔ)下延伸出契約因素，是企業(yè)與債權(quán)人建立的一種契約關(guān)系，契約因素是受到企業(yè)債權(quán)人的約束，使企業(yè)制定股利分配政策時能考慮和維護債權(quán)人的權(quán)益。企業(yè)只有盈利才能進行股利分配，這取決于企業(yè)的償債能力，如果企業(yè)在當期不能償還債務(wù)，那么企業(yè)也不能進行股利分配。在企業(yè)有盈利的情況下，把利潤全部分配給股東，這就不利于債權(quán)人的權(quán)益。為了避免此類事件的發(fā)生，企業(yè)在籌集資金而向外舉債的時候，通常會和債權(quán)人簽訂合同，約定企業(yè)股利分配相關(guān)的事項，這樣能保證到期企業(yè)有資金去償還債務(wù)。（3）資本的保全限制為了保證投資者投資企業(yè)的合法利益，我國對股利分配政策提出資本保全的限制，規(guī)定企業(yè)只能減掉盈余公積和彌補虧損后的利潤來進行股利分配，不能用企業(yè)的股本和資本公積來發(fā)放股利，企業(yè)在進行股利分配時不能占用企業(yè)的資本。3房地產(chǎn)上市公司股利分配現(xiàn)狀3.1我國房地產(chǎn)基本狀況房地產(chǎn)業(yè)是依附在土地和以建筑物為主營業(yè)務(wù)，從事房地產(chǎn)開發(fā)、建設(shè)、經(jīng)營、管理以及維修、裝飾和服務(wù)的集多種經(jīng)濟活動為一體的綜合性產(chǎn)業(yè)。房地產(chǎn)的特點：一、與銀行密切相關(guān)，政策性強；二、相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈長。房地產(chǎn)業(yè)與建筑、建材、消防、交通等多個行業(yè)有關(guān)；三、資金需求量大。房地產(chǎn)業(yè)不同于其他行業(yè)，它們的投資巨大，需要有足額的資金支撐，具有完善的資金鏈，同樣銷售價值也很高；四、流動性差，地域性明顯。在近期政策出臺下，提出了“堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”，央行和銀保監(jiān)會發(fā)布通知，從2021年1月1日起，將對銀行貸款中的房地產(chǎn)貸款占比進行限制，簡單來說就是銀行貸款中用于房地產(chǎn)的貸款不超過一定比例。具體如表3.1、表3.2所示。表3.12019年房地產(chǎn)1-12月房地產(chǎn)銷售情況地區(qū)銷售面積（萬平方米）同比增長（%）銷售額（億元）同比增長（%）東部66607-1.5838335.8中部50037-1.3355054.9西部474104.43448810.8東北7503-5.358992.8總計171558-0.11597256.5表3.22020年房地產(chǎn)1-12月房地產(chǎn)銷售情況地區(qū)銷售面積（萬平方米）同比增長（%）銷售額（億元）同比增長（%）東部713117.19569014.1中部49078-1.9358541.0西部486282.6362575.1東北7069-5.85812-1.5總計1760862.61736138.7以上數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局而近兩年來在中央堅持“房住不炒”的環(huán)境下，我國房地產(chǎn)市場由原來的飛速上漲，到現(xiàn)在上漲趨勢逐漸減緩，由表3.1、表3.2的數(shù)據(jù)顯示，2019年1-12月份，中國房地產(chǎn)銷售面積為171558萬平方米，同比下降0.1%；銷售額為159725億元，同比增長6.5%。而進入2020年受疫情影響，市場出現(xiàn)大幅下滑。隨著中國人民的共同努力遏制住疫情、各項利好政策出臺，中國房地產(chǎn)銷售逐漸回升。數(shù)據(jù)顯示，2020年1—12月，中國房地產(chǎn)銷售面積為176086萬平方米，同比增長2.6%；銷售額為173613億元，同比增長8.7%。具體銷售狀況最好的是東部地區(qū)，相對較差的是中部和東北地區(qū)。雖然受疫情影響2020年上半年商品房銷售額低，但下半年生活、工作回歸正常商品房銷售額回升，總體2020年銷售額高于2019年銷售額。3.2房地產(chǎn)上市公司股利分配情況3.2.1股利分配形式呈現(xiàn)多樣化中國房地產(chǎn)其呈現(xiàn)多樣化分配形式。有三種常見的股利分配形式：現(xiàn)金分配方式、轉(zhuǎn)股方式、配股方式。股利分配又細分為：轉(zhuǎn)股并派現(xiàn)、送股并派現(xiàn)、轉(zhuǎn)股并送股、送股轉(zhuǎn)股并派現(xiàn)。具體如表3.3所示。表3.32016-2020年房地產(chǎn)上市公司股利分配統(tǒng)計表股利分配20202019201820172016公司數(shù)量占比（%）公司數(shù)量占比（%）公司數(shù)量占比（%）公司數(shù)量占比（%）公司數(shù)量占比（%）分配股利13577.1413979.4214683.4313979.4312873.14不分配股利4022.863620.582916.573620.574726.86合計175100175100175100175100175100數(shù)據(jù)來源：由175家公司在巨潮網(wǎng)和同花順搜集的數(shù)據(jù)整理所得由表3.3可以看出，在2016-2020年間，選取了175家公司，進行股利分配的形式有三種，以現(xiàn)金股利分配的公司有112-135家，占所有公司的95%左右，轉(zhuǎn)增配股并現(xiàn)金分紅的公司有3-14家，占所有公司的10%左右，配股的公司有2家，占所有公司的1%左右。3.2.2在多樣化股利分配方式下以現(xiàn)金股利為主中國房地產(chǎn)在常見的其三種多樣化的形式下以現(xiàn)金股利為主分配。具體如表3.4所示。表3.42016-2020年房地產(chǎn)上市公司股利分配情況股利分配20202019201820172016公司數(shù)量占比（%）公司數(shù)量占比（%）公司數(shù)量占比（%）公司數(shù)量占比（%）公司數(shù)量占比（%）只派現(xiàn)13197.0412791.3713592.4712489.2111287.5轉(zhuǎn)增配股并現(xiàn)金分紅32.22117.91117.53139.351410.94只配股10.7410.720021.4421.56合計135100139100146100139100128100數(shù)據(jù)來源：由175家公司在巨潮網(wǎng)和同花順搜集的數(shù)據(jù)整理所得由表3.4顯示的數(shù)據(jù)來看，2016-2020年以現(xiàn)金股利分配的房地產(chǎn)公司占絕大多數(shù)。股利不分配的公司除外，2016年、2017年、2018年、2019年和2020年分別在128家、139家、146家、139家、135家進行股利分配的公司中，只派現(xiàn)的房地產(chǎn)公司超過半數(shù)以上，特別在2020年以現(xiàn)金分配的方式占比高達97.04%。3.2.3進行股利分配的公司遞增近幾年來我國大部分房地產(chǎn)都采取了股利分配方式分配利潤，但不進行股利分配的企業(yè)仍占一定比例。具體如表3.3和圖3.1所示。圖3.12016-2020年房地產(chǎn)上市公司股利分配趨勢圖由表3.3和圖3.1可以看出，從2016年以來，進行股利分配的企業(yè)占中國房地產(chǎn)上市公司比例逐年升高，而2019年政策出臺“要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位”，在其政策嚴格調(diào)控和相關(guān)部門的監(jiān)管下，房地產(chǎn)銷售下降，分配股利的上市公司比例有所下降，下降為79.42%。從進入2020年以來雖然受疫情有所影響，但進行股利分配的上市公司比例還是有所上升。在2016-2020年這5年中，2018年的房地產(chǎn)上市公司股利分配占比最大。3.2.4每股股利支付率逐年上漲股利支付率也是顯示股利分配情況的一個重要指標，下表3.5和圖3.2是選取175家近5年房地產(chǎn)上市公司的每股股利支付率變動情況。表3.52016-2020年房地產(chǎn)上市公司股利支付統(tǒng)計表20202019201820172016每股股利最小值00000最大值281.0720.72每股股利支付率最小值00000最大值666.67%600%500%450%156.67%數(shù)據(jù)來源：選取175家公司在同花順數(shù)據(jù)公告中進行統(tǒng)計圖3.2每股股利和股利支付率變化趨勢圖從表3.5和圖3.2可以看出，選取了175家房地產(chǎn)上市公司其中每股股利存在最小值為0的情況，說明從2016-2020年都有上市公司沒有發(fā)放股利。從整體上發(fā)現(xiàn)，每年每股股利和其支付率在上漲，但漲幅不高且最大值與最小值相差大，大多數(shù)公司存在股利發(fā)放率低的現(xiàn)象，同時有些公司沒有比較持續(xù)穩(wěn)定的股利分配政策，并且部分公司存在一些不合理分配股利的情況。4房地產(chǎn)上市公司股利分配的問題、原因及對策4.1房地產(chǎn)股利分配的問題4.1.1股利分配的現(xiàn)金金額較低在房地產(chǎn)上市公司中以現(xiàn)金股利分配為主，但在分配的現(xiàn)金金額中金額都相對較低，選取了175家企業(yè)，除去不分配股利的企業(yè)，2016-2020年分配現(xiàn)金股利的企業(yè)的情況，具體如表4.1所示。表4.12016-2020年房地產(chǎn)上市公司每股現(xiàn)金股利分布每股現(xiàn)金股利（單位DPCS元）20202019201820172016公司數(shù)量占比（%）公司數(shù)量占比（%）公司數(shù)量占比（%）公司數(shù)量占比（%）公司數(shù)量占比（%）DPCS＜0.14232.065240.945641.485241.945549.120.1≤DPCS≤0.57658.026349.616044.446350.815246.430.5＜DPCS≤175.3486.31611.8586.4554.451＜DPCS64.5843.1532.2310.800合計131100127100135100124100112100數(shù)據(jù)來源：選取175家公司在同花順和巨潮網(wǎng)數(shù)據(jù)計算所得從表4.1可以看出，2016-2020年分配現(xiàn)金股利的公司中每股現(xiàn)金股利（DPCS＜0.1元）的比例在30%-50%之間，每股現(xiàn)金股利（0.1≤DPCS≤0.5）的比例在50%-60%之間，每股現(xiàn)金股利（0.5＜DPCS≤1）的比例不超過12%，每股現(xiàn)金股利（1＜DPCS）的比例不超過10%。而每股現(xiàn)金股利（DPCS≤0.5）的比例占總現(xiàn)金股利分配的2/3，每股現(xiàn)金股利（DPCS＞0.5）中的占比最高的是在2018年11.85%，還達不到每股現(xiàn)金股利分配總現(xiàn)金股利分配的1/3。這個數(shù)據(jù)表明我國房地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)金股利的分配率高但分配數(shù)額低的現(xiàn)象明顯。4.1.2股利分配缺乏穩(wěn)定性股利分配缺乏穩(wěn)定性是指上市公司在企業(yè)日常經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營業(yè)績沒有大幅的變動的情況下，股利分配政策有間斷且忽高忽低，股利分配波動性大。這說明上市公司在股利分配制定和具體執(zhí)行上缺乏戰(zhàn)略目標，隨意進行分配，沒有把投資的利益放在第一位。具體如表4.2所示。表4.22016-2020年房地產(chǎn)上市公司分配現(xiàn)金股利情況連續(xù)分配時間一年分配或不分配兩、三年分配四年分配五年分配合計公司數(shù)量233614102175占比（%）13.1420.57858.29100數(shù)據(jù)來源：由175家公司在巨潮網(wǎng)和同花順搜集的數(shù)據(jù)整理所得由表4.2的數(shù)據(jù)顯示，2016-2020年以來，調(diào)查的175家房地產(chǎn)上市公司中，其五年連續(xù)分配的比例為58.29%,四年連續(xù)分配的比例為8%，兩到三年連續(xù)分配股利的比例為20.57%，僅一年分配及不分配股利的比例為13.14%。從這組數(shù)據(jù)可以看出房地產(chǎn)上市公司股利分配缺乏穩(wěn)定性，股利分配方式不斷在變化，而且中斷現(xiàn)象普遍發(fā)生，這容易讓投資者沒有辦法根據(jù)數(shù)據(jù)預(yù)計企業(yè)未來的股利分配的情況，沒有辦法做出準確、合理的投資。4.1.3存在不分配股利，數(shù)量不穩(wěn)定在近幾年的政策變更影響下，房地產(chǎn)上市公司為適應(yīng)政策變化，調(diào)整股利分配政策，在我國，一些盈利能力強的企業(yè)更愿意將利潤留存企業(yè)，用于日常經(jīng)營等公司的資金運轉(zhuǎn)，從而存在不分配股利的現(xiàn)象，具體如表4.3所示。表4.32016-2020年房地產(chǎn)上市公司股利分配統(tǒng)計表股利分配20202019201820172016公司數(shù)量占比（%）公司數(shù)量占比（%）公司數(shù)量占比（%）公司數(shù)量占比（%）公司數(shù)量占比（%）分配股利13577.1413979.4214683.4313979.4312873.14不分配股利4022.863620.582916.573620.574726.86合計175100175100175100175100175100數(shù)據(jù)來源：由175家公司在巨潮網(wǎng)和同花順搜集的數(shù)據(jù)整理所得由表4.3的數(shù)據(jù)顯示，從2016-2020年不分配股利的公司分別為47家、36家、29家、36家、40家，所占房地產(chǎn)上市公司的比例分別為26.86%、20.57%、16.57%、20.58%、22.86%。當投資者投資公司在未來幾年都不分配股利的話，會使投資者失去信心，從而對證券市場造成不良影響。4.2房地產(chǎn)股利分配問題產(chǎn)生的原因4.2.1房地產(chǎn)上市公司將更多利潤留存企業(yè)在我國的房地產(chǎn)上市公司中，大多數(shù)企業(yè)存在用不同的方式從各個投資者進行籌資獲得資金，從而擴大公司的規(guī)模。但許多企業(yè)從投資者這籌集到資金，在企業(yè)盈利之后不進行利潤分配或者分配的利潤較少，往往不夠重視。在選取了175家公司的2016-2020年分配的股利情況來看，有60%以上的企業(yè)的每股現(xiàn)金股利支付都在0.5元以下，支付水平偏低，其原因是因為房地產(chǎn)行業(yè)在這5年里迅速擴張，而企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營擴張需要龐大的流動資金支撐，近年來的政策變動限制、降低銀行對房地產(chǎn)行業(yè)資金的貸款比例，造成房地產(chǎn)企業(yè)貸款難。房地產(chǎn)企業(yè)要有流動資金就要從內(nèi)部籌資，就是將企業(yè)的凈利潤進行內(nèi)部運營，這樣當房地產(chǎn)企業(yè)的收益、利潤高，也沒有也沒有多余的錢去給股東分紅，分紅與其經(jīng)營狀況不匹配。這使房地產(chǎn)上市公司選擇以較低的金額來進行股利分配。在這種情況下，投資者無法取得投資收益、得到回報。長此以往，投資者就會減少對企業(yè)未來發(fā)展和經(jīng)營情況有過多的關(guān)注，同時降低潛在投資者的投資熱情；投資者會將目標轉(zhuǎn)向資本市場的短期投資，這對市場的投資者和企業(yè)都是一種損失。4.2.2股東持股較大，股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理房地產(chǎn)上市公司股利分配政策的制定由股東會和董事會起決定性作用。選取了175家房地產(chǎn)上市公司，其中大股東持股比例超50%的公司有52家，占比為29.71%；持股比例在40%~50%有38家公司，占比為21.71%；從這個數(shù)據(jù)可以看出在大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)中大股東占據(jù)絕對優(yōu)勢，企業(yè)在進行股利分配絕大部分是由大股東進行決策，這樣就會出現(xiàn)企業(yè)在制定股利分配政策時會忽略了持股比例較小的股東的利益，就會出現(xiàn)持股比例大的股東會偏向自己的利益，在制定股利政策時選擇發(fā)放較低的現(xiàn)金股利，將大部分利潤留存于企業(yè)中，從企業(yè)的控制權(quán)方面考慮，當派發(fā)較多的現(xiàn)金股利時，留存企業(yè)的現(xiàn)金流就會隨著現(xiàn)金股利的發(fā)放而減少，而未來就會造成企業(yè)的資金短缺，企業(yè)要想有更多的現(xiàn)金流，就要發(fā)行新股，這樣就會出現(xiàn)負面影響大股東的股權(quán)就會稀釋，其控制權(quán)也會減少，這是企業(yè)的大股東不想看到的，所以大股東為了維護自己的利益，就給其他股東分配較少的金額，這是房地產(chǎn)上市公司股利分配不穩(wěn)定的原因。4.3房地產(chǎn)股利分配的對策4.3.1以相關(guān)法規(guī)來制約企業(yè)，規(guī)范股利分配行為中國房地產(chǎn)上市公司在法律方面對股利分配政策缺乏制約，以至于企業(yè)在股利分配中存在重大問題。因此，國家相關(guān)部門應(yīng)該大力監(jiān)管企業(yè)在股利分配方面的行為，制定更多有關(guān)的政策。對于上市公司不進行股利分配行為進行警告并進行相關(guān)處罰來督促企業(yè)逐步規(guī)范在證券市場的行為。法律的制約不僅僅要治標還要治本，要密切注意有關(guān)制定的細節(jié)，使企業(yè)無漏洞可鉆，投資者的利益能得到保障。4.3.2均衡股權(quán)結(jié)構(gòu)每個企業(yè)或多或少都有相同的經(jīng)營理念、企業(yè)文化等，但沒有相同的股權(quán)結(jié)構(gòu)，而不同企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)里都存在或多或少的問題或者說是不合理的方面，大多數(shù)投資者都希望低投資高回報或者投資和收益呈正比，但在現(xiàn)在的市場經(jīng)濟環(huán)境下很少能有企業(yè)使投資者的投資和收益呈正比。在中國的證券市場中企業(yè)都是由大股東來掌管企業(yè)的決策權(quán)，而大股東在決策時往往更多的是考慮自己的權(quán)益，能給自己帶來更多的效益，所以現(xiàn)在市場上有很多企業(yè)有很高的利潤，但給股東的分紅卻較少，所以應(yīng)該均衡企業(yè)的持股比例，使更多有能力的人也能參與決策，避免以大欺小的現(xiàn)象發(fā)生。4.3.3加強房地產(chǎn)上市公司信息披露由于上市公司信息披露不完全、信息的不對稱。投資者難以迅速或全面獲取企業(yè)的財務(wù)信息、經(jīng)營狀況等，從而難以參與公司有關(guān)決策。中國應(yīng)加強對企業(yè)有關(guān)政策信息披露的監(jiān)管力度，使企業(yè)政策和數(shù)據(jù)信息公開化、透明化，投資者只有及時全面去了解到股利分配政策有關(guān)情況，他們才能做出正確決定參與企業(yè)決策和正確的投資行為。這樣國家對企業(yè)的監(jiān)管力度的加強，及時解決問題，也能很好的維護好投資者合法、合理的權(quán)益。4.3.4樹立投資者正確的投資觀目前我國的證券市場還存在一些問題，相關(guān)機制還存在漏洞，并且很多投資者沒有進行系統(tǒng)的培訓(xùn)，所以證券市場有很多投資者在盲目投資。他們大多是進行短期投資持有股票，從股票因價格波動產(chǎn)生的差額來獲利。而長期持有股票來賺取收益的投資者不多，這就致使上市公司在制定股利分配政策不是非常完善。這樣長期下去，對于證券市場的交易秩序不利。所以監(jiān)管部門應(yīng)該開設(shè)培訓(xùn)班，培養(yǎng)投資者對股票投資有一個基本的認知，引導(dǎo)投資者進行正確合理投資，建立一個正確的投資觀念。5案例分析——以中交地產(chǎn)為例5.1中交地產(chǎn)企業(yè)概況中交地產(chǎn)有限公司（簡稱：中交地產(chǎn)），于1981年成立，由國務(wù)院組建最早的房地產(chǎn)企業(yè)，注冊資金為人民幣50億元。是中交集團和\t"C:\Users\Administrator\Desktop\_blank"中房集團合并后的公司。先后有兩次更名在1987年和1993年，新公司為中國房地產(chǎn)開發(fā)集團，屬于\t"C:\Users\Administrator\Desktop\_blank"國有獨資企業(yè)，監(jiān)管由國務(wù)院國資委進行。2010年8月，又成為其全資子企業(yè)就是現(xiàn)在的中交地產(chǎn)。中交地產(chǎn)于1997年4月上市，發(fā)行總量為1000萬股，總計289萬元，每股凈資產(chǎn)在發(fā)行前為1.63元，在發(fā)行后為1.86元，共籌資為人民幣3011萬元。中交地產(chǎn)自1997年上市以來，企業(yè)股東持股比例一直在變化，直到2020年底，總股本69543.37萬股，根據(jù)中交地產(chǎn)2020年公司年報統(tǒng)計得知，持股比例排名靠前的股東情況，具體如表5.1所示。表5.1股東情況表（截止2020年12月31日）名稱持股數(shù)（股）持股比例持股變動情況變動比例中交房地產(chǎn)集團有限公司37079694953.31%不變——重慶渝富資本運營集團有限公司7430960810.69%不變——湖南華夏投資集團有限公司386050915.55%不變——浙江開元股權(quán)投資有限公司295998604.26%460558418.43%西安紫薇地產(chǎn)開發(fā)有限公司233949553.36%不變——彭程105246961.51%不變——彭蘭喬39292000.56%90150029.75%屈月蓮31200000.45%不變——孫其壽28310520.41%-10000-0.35%馮洪艷25627120.37%新進——合計55967412380.48%————數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)從表5.1股東情況表（截止2020年12月31日）可以看出，中交地產(chǎn)的股權(quán)集中在中交房地產(chǎn)集團有限公司上，截止2020年12月31日，中交地產(chǎn)直接持有370796949股，占公司股票的53.31%；同時重慶渝富資本運營集團持有74309608股，占公司股票的10.69%；湖南華夏投資集團持有38605091股，占公司股票的5.55%；浙江開元股權(quán)投資有限公司和西安紫薇地產(chǎn)開發(fā)有限公司分別持有29599860股、23394955股，分別占公司總流通股的4.26%、3.36%。個人占股份較高的為彭程持股10524696股，占總流通股的1.51%，其余4人彭蘭喬、屈月蓮、孫其壽、馮洪艷持股比例分別占公司總流通股的0.56%、0.45%、0.41%、0.37%。綜上所述，由中交地產(chǎn)大股東持股比例可以看出，中交地產(chǎn)的股權(quán)集中在第一、第二大股東上，排第一的股東持股占比就高達53.31%，這樣會導(dǎo)致中交地產(chǎn)的股利分配決策權(quán)在大股東手里，從而會損害中小投資者的利益。5.2中交地產(chǎn)的財務(wù)狀況通過對中交地產(chǎn)2016-2020年五年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行整理和歸納，由以下財務(wù)指標來說明，其中包括營業(yè)收入、歸屬于母公司的凈利潤、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額、盈余公積、所有者權(quán)益這五項基本的財務(wù)指標，以此對2016-2020年中交地產(chǎn)的財務(wù)狀況進行分析，具體如表5.2所示。表5.2中交地產(chǎn)2016-2020年財務(wù)狀況表科目年份20202019201820172016營業(yè)收入（億）123.00140.6389.4862.6147.30歸屬于母公司凈利潤（億）3.475.428.105.921.16經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額（億）-187.4-48.2957.96-34.561.57盈余公積（億）1.161.071.010.950.45所有者權(quán)益（億）128.9262.7042.3045.4941.87數(shù)據(jù)來源：在同花順上根據(jù)2016-2020中交地產(chǎn)的年度報告整理而得由表5.2中交地產(chǎn)2016-2020年財務(wù)狀況表，可以看出，2016到2020年，中交地產(chǎn)的盈余公積、所有者權(quán)益數(shù)據(jù)顯示，都在逐年上升，其現(xiàn)金流量值變動較大，而其營業(yè)收入、凈利潤的值都在上升，而到2020年二者的值有所下降。5.2.1近年來中交地產(chǎn)的營業(yè)收入下降為了能直觀的看出中交地產(chǎn)營業(yè)收入的變動趨勢，通過對表5.1中交地產(chǎn)2016-2020年財務(wù)數(shù)據(jù)的整理，繪出中交地產(chǎn)2016年至2020年五年的營業(yè)收入折線圖，具體見圖5.1所示。圖5.12016-2020年度營業(yè)收入趨勢圖由表5.2，結(jié)合圖5.1可以看出，中交地產(chǎn)的營業(yè)收入在2016年為47.3億元，自2016年-2019年呈現(xiàn)上升趨勢，2019年增長趨勢較為顯著，較2018年同比增長57.16%,而2020年因為疫情影響，中交地產(chǎn)營業(yè)收入有所下降為123億元，同比下降12.54%，總體來說，直到2020年中交地產(chǎn)的營業(yè)收入123億元與2016年的營業(yè)收入相比較，增長了兩倍還多，這同時反映了中交地產(chǎn)在近幾年的經(jīng)營狀況很好。5.2.2中交地產(chǎn)的凈利潤不穩(wěn)定為了更能直觀的反應(yīng)出中交地產(chǎn)凈利潤的變化趨勢，通過對表5.2中交地產(chǎn)2016-2020年財務(wù)數(shù)據(jù)進行整理，繪出中交地產(chǎn)2016年至2020年五年間的凈利潤的趨勢圖和營業(yè)利潤折現(xiàn)圖。具體見圖5.2和圖5.3所示。圖5.22016-2020年度凈利潤趨勢圖由表5.2結(jié)合圖5.2可以看出，2016年中交地產(chǎn)的凈利潤為1.16億元，同比增長314.29%，從2016-2018年凈利潤處于上升趨勢，2018-2020年呈現(xiàn)下降趨勢，到2020年中交地產(chǎn)的凈利潤為3.47億元，與2016年凈利潤1.16億元相比，增長了將近三倍。圖5.3中交地產(chǎn)2016-2020年營業(yè)利潤趨勢圖營業(yè)利潤比營業(yè)收入的數(shù)值為營業(yè)利潤率，其反映的是營業(yè)效率，同時也能反映出在充分考慮到營業(yè)成本等因素的影響下，企業(yè)的經(jīng)營者在日?？梢垣@得更多利潤的能力，則企業(yè)的盈利能力可以從營業(yè)利潤率中反映。圖5.3為中交地產(chǎn)2016-2020年間的營業(yè)利潤率的趨勢圖，由圖表可以看出，其營業(yè)利潤率與凈利潤的走勢接近，自2016年5.5%的營業(yè)利潤率上升至2018年的17.19%，2019年-2020年又有所下降，2019年末和2020年末分別降至12.73%和11.9%。5.2.3近年來中交地產(chǎn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額直線下降經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額是現(xiàn)金流入減現(xiàn)金流出的值，為了能直觀看出中交地產(chǎn)它的變動趨勢，通過對表5.2中交地產(chǎn)2016-2020年財務(wù)數(shù)據(jù)進行整理，繪出中交地產(chǎn)2016年至2020年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額的折現(xiàn)圖，具體如圖5.4所示。圖5.42016-2020年度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額趨勢圖由表5.4、結(jié)合圖5.2可以看出，2016年，其中交地產(chǎn)的凈額為1.57億元，經(jīng)過一年的時間，到了2017年末降到了-34.56億元，而到2018年末一年的時間又增長到了57.96億元，較2016年的1.57億元，增長了將近37倍，2018年的57.96億元，可以說是其達到了自中交地產(chǎn)上市以來的最高值。2018年中交地產(chǎn)首次獲得供應(yīng)鏈ABS發(fā)債20億元審批，非公開發(fā)行公司債券17億元取得深交所無異議函，有效支撐了公司投資拓展及項目開發(fā)建設(shè)的資金需求；收回合營項目借款本金及利息增加；全資子公司華通公司、聯(lián)合置業(yè)在非同一控制下合并下屬項目公司，同時新增項目較上年減少，支付的土地款及保證金減少。而2019、2020年這兩年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別減少到-48.29億元、-187.4億元，分別同比下降183.32%和288.07%。5.2.4中交地產(chǎn)盈余公積逐年增加為了能直觀的看出中交地產(chǎn)盈余公積的變動趨勢，通過對表5.2中交地產(chǎn)2016-2020年財務(wù)數(shù)據(jù)進行整理，得出中交地產(chǎn)2016-2020年盈余公積的折現(xiàn)圖，具體如圖5.5所示。圖5.5盈余公積趨勢圖由表5.2，結(jié)合圖5.5，很容易看出中交地產(chǎn)在2016年至2020年，五年盈余公積變動逐漸增長，從最開始2016年的0.45億上漲至2020年的1.16億元。5.2.5中交地產(chǎn)的所有者權(quán)益上升為了能直觀的看出中交地產(chǎn)所有者權(quán)益的變動趨勢，通過對表5.2中交地產(chǎn)2016-2020年財務(wù)數(shù)據(jù)進行整理，得出中交地產(chǎn)2016-2020年所有者權(quán)益的變動折現(xiàn)圖，具體如圖5.6所示。圖5.62016-2020年度所有者權(quán)益趨勢圖由表5.2，結(jié)合圖5.6，可以發(fā)現(xiàn)在2016-2020年，五年的時間中交地產(chǎn)所有者權(quán)益總體處于上升趨勢，在2018年所有者權(quán)益為42.3億元，同比稍下降7.01%，所有者權(quán)益從2016年的41.87億元漲至2020年的128.97億元，截止2020年末，中交地產(chǎn)所有者權(quán)益總金額為2016年的三倍左右。5.3中交地產(chǎn)股利分配情況1997年中交地產(chǎn)上市，先后實施了多種股利分配政策，其中包括分配現(xiàn)金、送股并派現(xiàn)、轉(zhuǎn)股并派現(xiàn)的多種方式并存的情況，為了能看出中交地產(chǎn)在上市以來股利分配政策的特點，下面從1998-2020年中交地產(chǎn)上市以來的股利分配狀況的數(shù)據(jù)進行整理，具體如表5.3所示。表5.3中交地產(chǎn)1998-2020年股利分配情況表報告期分紅方案（每10股）現(xiàn)金股利支付率每股收益送股（股）轉(zhuǎn)增（股）派息（含稅，單位：元）2020——0.510%0.52019121.114.1%0.7820182—1.912.58%1.5120175-5.239.10%1.332016--0.251.28%0.392015--0.2200%0.12014--0.280%0.252008-20132007-4.06505--0.272002-20062001--0.5--1999-20001998--4--數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)通過整理歷年中交地產(chǎn)的年報所得從表5.3中交地產(chǎn)公司1998年-2020年股利分配情況表可以看出，中交地產(chǎn)自1998年到2017年進行了派現(xiàn)、轉(zhuǎn)增、送股、不分配四種股利分配方式，其中主要以現(xiàn)金來分配股利。自1998年開始，中交地產(chǎn)公司在1999-2000年間、2002-2006年間、2008-2013年間存在股利分配中斷的情況，選擇不分配股利。直到2014年之后，都是處于一個股利發(fā)放的穩(wěn)定趨勢。在2017年中交地產(chǎn)的現(xiàn)金分紅忽然大幅度提升，達到每10股送5股并派發(fā)現(xiàn)金5.2元的高值。其中在2017年，中交地產(chǎn)的營業(yè)收入達到了62.61億元，同比增長32.37%，凈利潤達到了7.56億元，同比增長317.68%，由于2017年中交地產(chǎn)股權(quán)資產(chǎn)較上年同期增長892.51%，在報告期內(nèi)新增合營聯(lián)營企業(yè)。而2018-2020年中交地產(chǎn)現(xiàn)金分紅的金額逐年減少，政府近年來出臺的限貸政策使中交地產(chǎn)將多數(shù)利潤留存在企業(yè)內(nèi)部，用于企業(yè)未來的經(jīng)營，從而使企業(yè)的股利支付水平下降。5.4存在的問題5.4.1股利支付缺乏穩(wěn)定性穩(wěn)定的股利分配政策是企業(yè)迅速發(fā)展的基本條件，企業(yè)股利分配穩(wěn)定能體現(xiàn)出企業(yè)的經(jīng)營狀況良好，這樣能吸引投資者投資。具體如表5.4和圖5.7所示。表5.42014-2020年中交地產(chǎn)利潤留存情況時間20202019201820172016未分配利潤（億元）21.6619.2715.1711.9711.85每股未分配利潤（億元）3.123.603.404.162.91數(shù)據(jù)來源：中交地產(chǎn)2016-2020年的年報圖5.72016-2020年未分配利潤趨勢圖通過表5.4和圖5.7可以看出，中交地產(chǎn)從2016-2020年未分配利潤額在逐年上升，每股未分配利潤先增后降，由中交地產(chǎn)的股利分配狀況與未分配利潤兩者之間的對比，顯示出中交地產(chǎn)股利分配缺乏穩(wěn)定性，中交地產(chǎn)的未分配利潤逐年上升，但企業(yè)分配的現(xiàn)金額并沒有隨著未分配利潤的上升而呈現(xiàn)上升趨勢，反而從2017年開始現(xiàn)金股利分配金額在逐年減少，并且中交地產(chǎn)在2016年度、2020年度采用的是現(xiàn)金來分配股利，在2017-2018年度采用的是送股并派現(xiàn)來分配股利，在2019年度采用的是送股、轉(zhuǎn)增股并派現(xiàn)的多種混合來分配股利，分配方式多種多樣無規(guī)律可循，中交地產(chǎn)在每年的股利支付額度也高低不一不穩(wěn)定，但在2016-2020年度中交地產(chǎn)每年都派發(fā)股利具有一定的連續(xù)性。5.4.2現(xiàn)金股利支付水平相對較低現(xiàn)金股利是投資者獲得利益的最好方式，企業(yè)的財務(wù)狀況可由現(xiàn)金股利支付水平高低展示，同時也能引來投資者向企業(yè)投入資金，具體如圖5.8所示。圖5.82016-2020年中交地產(chǎn)每股收益和每股派現(xiàn)（數(shù)據(jù)來源：中交地產(chǎn)2016-2020年的年報，同花順）通過圖5.8可以看出，中交地產(chǎn)從2016-2020年的每股派現(xiàn)先上升后下降，2017年的股利支付水平在上升，而每股股利要遠遠低于每股收益，故中交地產(chǎn)整體股利支付水平較低，從2017以后，每股派現(xiàn)一直呈現(xiàn)下降趨勢，與同行業(yè)相比較，中交地產(chǎn)現(xiàn)金股利支付水平低于其他企業(yè)，從以上分析可以得出，中交地產(chǎn)的現(xiàn)金股利支付水平較低。5.4.3收益分配權(quán)集中在大股東上中交地產(chǎn)在進行分配股利時要時刻遵守國家的法律法規(guī)，在守法的基礎(chǔ)上企業(yè)要結(jié)合自身狀況，應(yīng)該要重視中小股東的權(quán)益，從表5.1中可以看出，在中交地產(chǎn)股東持股中中交地產(chǎn)集團有限公司的持股比例占總股本的53.31%，其余股東持股占比在11%以下，這樣就容易出現(xiàn)集權(quán)問題，而忽略了中小股東的權(quán)益。中交地產(chǎn)在2016-2020年這五年中的企業(yè)是未分配利潤較高，并且未分配利潤在逐年上漲，凈利潤在每年都有盈余，說明中交地產(chǎn)有資金進行股利分配，卻選擇了較低的金額支付現(xiàn)金股利的分配形式，或者年末采用轉(zhuǎn)增或送股的方式分配股利，會造成大部分資金留存企業(yè)，不顧及中小投資者的權(quán)益，從而會降低其熱情。當中小股東心中的收益目標沒有達到就會向外拋售股票，轉(zhuǎn)而去投資更有價值、收益更高的企業(yè)，這樣股價下跌、降低潛在投資者的熱情，對企業(yè)的發(fā)展有負面影響。5.4.4股利分配的方式不規(guī)范現(xiàn)在有許多企業(yè)將利潤分配給股東時與原股利進行配股，以資本公積轉(zhuǎn)增股本或其他方式用于分配股利，而股利分配的形式并不是配股和資本公積轉(zhuǎn)增股本，配股是適應(yīng)企業(yè)發(fā)展、遵循法律，向已持有企業(yè)股票的人以相應(yīng)持股比例分配利潤的方式。而資本公積轉(zhuǎn)增股本的方式不合理，只是在擴大股本規(guī)模，沒有增加股東權(quán)益。從表5.3可以看出，中交地產(chǎn)在2019年是就以資本公積方式向全體股東每10股轉(zhuǎn)增2股，并且每年的股利分配不穩(wěn)定，不是準確的股利分配。5.5問題產(chǎn)生的原因分析5.5.1股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)的股東會和董事會制定股利分配政策。從表5.1可知，中交地產(chǎn)的持股比例最大的是中交房地產(chǎn)集團，持股比例為53.31%；其次是重慶渝富集團，持股比例為10.69%；順次是湖南華夏投資集團，持股比例為5.55%，從中交地產(chǎn)的持股比例來看，中交房地產(chǎn)集團占據(jù)絕對的話語權(quán)，中交地產(chǎn)的股利分配政策的決策權(quán)在最大的股東手里，這樣就會出現(xiàn)企業(yè)在制定股利分配政策時會忽略了持股較少的股東的權(quán)益，中交地產(chǎn)就會出現(xiàn)持股比例大的股東會偏向自己的利益，在制定股利政策時選擇發(fā)放較低的現(xiàn)金股利，將大部分利潤留存于企業(yè)中，企業(yè)的利潤分配由中交房地產(chǎn)集團有限公司決定，從企業(yè)的決策方面考慮，當現(xiàn)金派發(fā)較多時，企業(yè)的資金就會隨著現(xiàn)金股利的分配而下降，而未來就會造成企業(yè)的資金短缺，企業(yè)要想有更多的現(xiàn)金流，就要發(fā)行新股，這樣就會出現(xiàn)負面影響大股東的股權(quán)就會稀釋，其控制權(quán)也會減少，所以中交地產(chǎn)選擇較少的派現(xiàn)來維護大股東的權(quán)益。5.5.2法律因素為了規(guī)范我國證券市場的交易維護投資者的合法利益，我國政府一直在不斷的完善相關(guān)的法律法規(guī)，但與國外的證券市場相比依然存在不完善、不成熟的地方，就在于缺少相關(guān)的法律法規(guī)對企業(yè)股利分配進行強制性約束，這樣就使得許多上市公司在股利分配上面缺乏長遠的目標。根據(jù)最近政策規(guī)定下，中交地產(chǎn)象征性的在符合政策規(guī)定的同時以較低的現(xiàn)金股利進行分配，來維護大股東的權(quán)益。證券相關(guān)法規(guī)規(guī)定，上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利，股東要按照現(xiàn)金股利分配總額的20%繳納個人所得稅，而送股或配股的方式就不用繳納稅費，有些股東為了減輕賦稅，就會以送股或配股的方式獲得分紅，從中獲得利益。5.5.3盈利能力對股利分配的影響企業(yè)的盈利能力是在一定時期內(nèi)企業(yè)受益數(shù)額的多少及其水平的高低。企業(yè)在一定時期內(nèi)賺取利潤其利潤率越高，盈利能力就越高，盈利越多企業(yè)才能更長久的發(fā)展下去。而企業(yè)的盈利能力也會對其股利分配產(chǎn)生影響，當企業(yè)的盈利能力上升，股票價格也會隨之上升，企業(yè)的股東就會獲得更多的收益。具體如圖5.9、圖5.10、表5.5所示。圖5.9中交地產(chǎn)與房地產(chǎn)行業(yè)均值凈資產(chǎn)收益率比較圖5.10中交地產(chǎn)與房地產(chǎn)行業(yè)均值總資產(chǎn)報酬率比較（以上圖表數(shù)據(jù)來源：前瞻數(shù)據(jù)庫房地產(chǎn)行業(yè)年報統(tǒng)計）表5.5中交地產(chǎn)盈利能力財務(wù)指標項目名稱20202019201820172016凈資產(chǎn)收益率（%）12.0221.7026.5721.270.72總資產(chǎn)報酬率（%）1.534.134.014.800.76數(shù)據(jù)來源：同花順中交地產(chǎn)2016-2020年的年報從圖5.9可以看出，在2016-2020年度間，中交地產(chǎn)的凈利潤是先上升后下降，2016年-2018年中交地產(chǎn)的凈利潤從1.16億上漲到8.10億元，2018年-2020年中交地產(chǎn)的凈利潤從8.1億下降到3.47億元，從圖5.9、圖5.10以及表5.5可以看出，中交地產(chǎn)在2018年之前凈資產(chǎn)收益率呈上升趨勢，到2018年以后開始出現(xiàn)總體下降趨勢，而總資產(chǎn)報酬率在2017年以后呈總體降趨勢，這可以表明中交地產(chǎn)在近三年里的盈利能力下降。同時也可以看出中交地產(chǎn)的凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)均值，而總資產(chǎn)報酬率低于行業(yè)均值，中交地產(chǎn)在行業(yè)中的盈利能力一般。而企業(yè)在進行股利分配的時候與企業(yè)的盈利能力息息相關(guān)，當企業(yè)的盈利能力強時，企業(yè)就會向股東分配更多的股利，當企業(yè)的盈利能力較弱時，企業(yè)就會選擇向股東分配較少的股利或選擇不分配股利。因為近幾年中交地產(chǎn)的盈利能力在下降，所以其分配的現(xiàn)金股利較少，通過降低現(xiàn)金股利的分配，來增加企業(yè)內(nèi)部的留存收益，減少企業(yè)對外的籌資成本，保證企業(yè)有更多地資金來支撐企業(yè)運轉(zhuǎn)，保持企業(yè)在同行業(yè)的競爭力。5.5.4償債能力對股利分配的影響\t"/item/%E5%81%BF%E5%80%BA%E8%83%BD%E5%8A%9B/_blank"企業(yè)財務(wù)狀況和\t"/item/%E5%81%BF%E5%80%BA%E8%83%BD%E5%8A%9B/_blank"經(jīng)營能力反映的是償債能力。包括償還短期債務(wù)和長期債務(wù)的能力。其流動比率、速動比率是反映短期償債的重要指標，通常流動比率應(yīng)該在2:1以上，其數(shù)值越高，能力越強；而速動比率應(yīng)該處在1:1上，其數(shù)值越高，現(xiàn)金流的流動性越強，能力越強。最能反映長期償債的就屬資產(chǎn)負債率能體現(xiàn)其能力，其數(shù)值越低，財務(wù)風(fēng)險就低，但一直降低也有不利影響，那么則說明企業(yè)的負債經(jīng)營沒有給企業(yè)帶來利處；而資產(chǎn)負債率為百分之百，那么企業(yè)就要面臨破產(chǎn)。具體如圖5.11、圖5.12、圖5.13、表5.6所示。圖5.11中交地產(chǎn)與房地產(chǎn)均值流動比率的比較圖5.12中交地產(chǎn)與房地產(chǎn)均值速動比率的比較圖5.13中交地產(chǎn)與房地產(chǎn)行業(yè)均值資產(chǎn)負債率的比較（以上圖表數(shù)據(jù)來源：前瞻數(shù)據(jù)庫房地產(chǎn)行業(yè)年報統(tǒng)計）表5.6中交地產(chǎn)償債能力財務(wù)指標項目名稱20202019201820172016流動比率2.181.571.431.591.84速動比率0.530.530.490.360.35資產(chǎn)負債率（%）87.0486.8289.4888.5685.74數(shù)據(jù)來源：同花順中交地產(chǎn)2016-2020年的年報從圖5.11和表5.6可以看出，中交地產(chǎn)在2016-2018年度內(nèi)，流動比率在降低，到2018-2020年度流動比率在上漲。中交地產(chǎn)在2019年和2020年的流動比率與2016-2018年的流動比率相比上升速率快，分別上升到1.57%和2.18%,2018-2020年中交地產(chǎn)的應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款雖然增加，但負債的上升速率沒有資產(chǎn)的上升速率快，所以2018-2020年流動比率上升。從圖5.11、圖5.12可以看出，中交地產(chǎn)的速動比率整體一直呈現(xiàn)上升趨勢，在2018-2020年速動比率與流動比率呈同方向變動，而中交地產(chǎn)的流動比率在2019年到2020年有大幅度的增長，但速動比率在2019年到2020年里沒有變化，說明中交地產(chǎn)存在大量的存貨。從這就能看出中交地產(chǎn)存在較弱的短期償債能力，低于行業(yè)平均水平。從圖5.13和表5.6可以看出，中交地產(chǎn)在2016-2020年度內(nèi)，資產(chǎn)負債率在85%左右，在2018年的資產(chǎn)負債率達到了89.48%，在2016年最低為85.74%，這表明中交地產(chǎn)的負債較高，從圖5.13可以看出，中交地產(chǎn)長期償債能力較弱，低于行業(yè)平均水平。從以上分析看出中交地產(chǎn)的短期、長期償債能力都較弱，反映出中交地產(chǎn)的償債壓力較大，在這種情況下，中交地產(chǎn)就會選擇分配較低的現(xiàn)金股利讓企業(yè)有足夠的資金保證能按時償還債務(wù)。5.5.5營運能力對股利分配的影響周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)速度反映的是企業(yè)的資產(chǎn)效率。與產(chǎn)出比上資產(chǎn)占用有關(guān)，是兩者之間的比值。企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況是由資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)的，其值越高，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績越好，企業(yè)經(jīng)營能力越強。存貨周轉(zhuǎn)速度是由庫存周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)的，其值越高，現(xiàn)金流就越多。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度是由其周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)的，其值越高，短期償債能力越強，為企業(yè)的營運資本省下許多。企業(yè)經(jīng)營能力越強，企業(yè)進行股利分配的能力就越強；反之企業(yè)進行的股利分配金額就越弱，企業(yè)的股利支付水平就越低。具體如圖5.14、圖5.15、表5.7所示。圖5.14中交地產(chǎn)與房地產(chǎn)行業(yè)均值資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的比較圖5.15中交地產(chǎn)與房地產(chǎn)行業(yè)均值存貨周轉(zhuǎn)率的比較表5.7中交地產(chǎn)盈利能力財務(wù)指標項目名稱20202019201820172016總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.170.39存貨周轉(zhuǎn)率（次）0.180.390.260.210.16應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）725.12639.23——1890.48559.36數(shù)據(jù)來源：同花順中交地產(chǎn)2016-2020年的年報從圖5.14可以看出，中交地產(chǎn)在2016-2017年度內(nèi)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在降低，在2017-2019年度間資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在上升，到了2019-2020年度又下降。中交地產(chǎn)在2019-2020年營業(yè)收入下降了12.54%，企業(yè)的總資產(chǎn)從2019的4749238萬元上漲到了2020年的9950333萬元，分別同比上漲了18.05%和109.51%，總資產(chǎn)上漲迅速而營業(yè)收入下降致使中交地產(chǎn)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，這說明中交地產(chǎn)的管理水平下降；從圖5.15結(jié)合圖表5.7可以看出，中交地產(chǎn)在2016-2020年的存貨周轉(zhuǎn)率一直處于行業(yè)水平之下，這也說明中交地產(chǎn)的短期償債能力處于行業(yè)水平之下；而中交地產(chǎn)在2016-2017年和2019-2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)上升趨勢，在2018年無應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。由以上數(shù)據(jù)分析得出，中交地產(chǎn)的營運能力在行業(yè)水平之下，中交地產(chǎn)的營運能力較弱，中交地產(chǎn)的股利支付水平較低。5.6對中交地產(chǎn)的對策建議5.6.1提高股利分配的穩(wěn)定性投資者會對企業(yè)有穩(wěn)定、連續(xù)的股利分配感興趣，使投資者去投資企業(yè)從而獲得資金來源，企業(yè)有穩(wěn)定的股利分配給人們傳達出企業(yè)經(jīng)營狀況好、有發(fā)展前景的信號，同時穩(wěn)定的股利分配，也能堅定股東或已持有企業(yè)股票的人們對企業(yè)未來經(jīng)營的信心，增強人們的投資熱情，使企業(yè)能獲得更多投資。當企業(yè)采取不分配股利或分配股利極低的政策時，會影響到潛在投資者的投資熱情，是企業(yè)會失去很大一筆資金來源，不利于企業(yè)未來的經(jīng)營發(fā)展。因此，中交地產(chǎn)的股東及董事會成員應(yīng)提升自我的知識儲備和專業(yè)技能，同時在決策時嚴格要求不得違反法律法規(guī)，使企業(yè)在有較高的現(xiàn)金流時提高股利分配的金額，同時滿足股東對企業(yè)未來發(fā)展的期許，降低對小股東的權(quán)益損害，提升企業(yè)自身的價值。其次，中交地產(chǎn)應(yīng)提高股利支付水平，保持股利分配的穩(wěn)定性和連續(xù)性，給股東和潛在投資者以繼續(xù)投資的信心。在證券市場中有許多中小投資者在對企業(yè)評分時將分配現(xiàn)金股利放在第一位，中交地產(chǎn)分配的現(xiàn)金股利金額較低，因此，中交地產(chǎn)要滿足中小投資者的投資需求，就要增加現(xiàn)金股利支付率，這樣不僅可以增加籌資來源，還可以樹立良好的品牌效應(yīng)，提高企業(yè)的價值。5.6.2完善中交地產(chǎn)的股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)進入證券市場中最先考慮的就是企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)是否達到證監(jiān)會的規(guī)定，股權(quán)分配不均導(dǎo)致未來企業(yè)運營的紊亂，而合理均衡化的股權(quán)分配能平衡大股東和中小股東，在中國股票交易出現(xiàn)較晚，還存在不足，需要在發(fā)展過程中不斷向國外學(xué)習(xí)，以細化整理企業(yè)在股權(quán)等方面的改革，企業(yè)在改革的進程中逐漸重視股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理配置，也逐漸重視大股東和小股東之間的相互制衡，為了防止大股東為了獲得更多的利益而損害中小股東的權(quán)益，就應(yīng)該細化企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，避免出現(xiàn)以大欺小的現(xiàn)象發(fā)生。中交地產(chǎn)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，其第一大股東持股比例占一半以上，這樣就會出現(xiàn)大股東在做出決策時會過多的考慮自身的權(quán)益，從而忽視了中小股東的權(quán)益，這樣就會降低中小股東的投資信心，也會失去一部分潛在投資者，不利于企業(yè)未來的發(fā)展。因此中交地產(chǎn)應(yīng)該重視合理的分配股權(quán)結(jié)構(gòu)，當企業(yè)在制定股權(quán)分配政策是，應(yīng)該平衡大股東和中小股東的關(guān)系