財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與資金預(yù)測(cè)

第四章財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與資金預(yù)測(cè)學(xué)習(xí)目標(biāo)理解財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的特征和類(lèi)型；掌握SWOT分析法的原理及應(yīng)用；理解財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇依據(jù)和方式；掌握籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的依據(jù)和方法。目錄第一節(jié)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略第二節(jié)籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)第一節(jié)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的含義與特征二、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的分類(lèi)三、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析的方法四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇一、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的含義與特征1.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的含義財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是在總體戰(zhàn)略目標(biāo)的統(tǒng)籌下，以?xún)r(jià)值管理為基礎(chǔ)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為目的，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)資源的優(yōu)化配置為衡量標(biāo)準(zhǔn)，所采取的戰(zhàn)略性思維方式、決策方式和管理方針。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)總體戰(zhàn)略的一個(gè)重要組成部分，企業(yè)戰(zhàn)略需要財(cái)務(wù)戰(zhàn)略來(lái)支撐。案例財(cái)務(wù)戰(zhàn)略為企業(yè)戰(zhàn)略服務(wù)對(duì)企業(yè)而言，外在大環(huán)境的最重要一環(huán)是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。當(dāng)某種產(chǎn)業(yè)大趨勢(shì)出現(xiàn)時(shí)，能掌握脈絡(luò)、與趨勢(shì)同步并進(jìn)者才能勝出，否則會(huì)節(jié)節(jié)敗退。在膠片時(shí)代，131年歷史的美商柯達(dá)（Kodak）是膠卷和照片的代名詞。數(shù)字時(shí)代來(lái)臨后，柯達(dá)管理層保守，反應(yīng)遲緩，陷入了艱苦的策略與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期。裁員3萬(wàn)多人，關(guān)閉了部分工廠，每年砸下5億美元研發(fā)經(jīng)費(fèi)為確保公司不因大環(huán)境的變遷而被淘汰。一、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的含義與特征2.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的特征屬于全局性、長(zhǎng)期性和導(dǎo)向性的重大謀劃；涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件；是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)資源的長(zhǎng)期優(yōu)化配置安排；

與企業(yè)擁有的財(cái)務(wù)資源及其配置能力相關(guān)；受到企業(yè)文化和價(jià)值觀的重要影響。二、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的分類(lèi)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的職能分類(lèi)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的綜合分類(lèi)股利戰(zhàn)略營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略籌資戰(zhàn)略投資戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的綜合分類(lèi)擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長(zhǎng)期內(nèi)迅速擴(kuò)大投資規(guī)模，全部或大部分保留利潤(rùn)，大量籌措外部資本*。穩(wěn)增型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長(zhǎng)期內(nèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)的投資規(guī)模，保留部分利潤(rùn)，內(nèi)部留利與外部籌資結(jié)合。例：沃爾瑪各項(xiàng)現(xiàn)金流量（1992-1994）單位：億$CF199419931992經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入21.9512.7813.56投資活動(dòng)現(xiàn)金流出44.8635.0621.49投資資金不足數(shù)22.9122.287.93籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入22.9822.098.101992年到1994年之間，沃爾瑪投資活動(dòng)的現(xiàn)金都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金。投資額逐年增大。沃爾瑪各項(xiàng)現(xiàn)金流量（2004-2006）單位：億$CF200620052004經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入176.33150.44159.96投資活動(dòng)現(xiàn)金流出141.83123.5183.12投資活動(dòng)資金剩余數(shù)34.526.9376.84籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出24.2226.0955.63相對(duì)地，當(dāng)成長(zhǎng)趨緩、投資機(jī)會(huì)相對(duì)減少時(shí)，CF關(guān)系也有所改變。04-06年，CFO足以支付所有投資活動(dòng)的現(xiàn)金需求；多余的現(xiàn)金主要是用來(lái)購(gòu)買(mǎi)自己公司的股票與發(fā)放現(xiàn)金股利。2.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的綜合分類(lèi)防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為保持現(xiàn)有投資規(guī)模和投資收益水平，保持或適當(dāng)調(diào)整現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債率和資本結(jié)構(gòu)水平，維持現(xiàn)行的股利政策。收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為維持或縮小現(xiàn)有投資規(guī)模，分發(fā)大量股利，減少對(duì)外籌資，甚至通過(guò)償債和股份回購(gòu)歸還投資。微軟動(dòng)態(tài)（2004.7.20)微軟董事長(zhǎng)Bill,CEO,CFO召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，宣布：向股東支付750億美元從2004年度起，現(xiàn)金股利翻番，每股$0.32，每年35億美元，連續(xù)4年，總計(jì)140億美元在未來(lái)4年回購(gòu)300億美元的股票支付每股$3的特別股利，總計(jì)320億美元實(shí)施這計(jì)劃后，微軟仍將擁有約390億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備股票市場(chǎng)反應(yīng)股價(jià)應(yīng)聲大幅上漲3.7%證券分析師認(rèn)為此舉意味著微軟由高速成長(zhǎng)公司轉(zhuǎn)型為成熟公司股東回報(bào)1975年創(chuàng)立，1986年上市，發(fā)行價(jià)$100，至2004.7.20，還原后的股價(jià)高達(dá)$33,000三、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析的方法1.SWOT分析法的含義2.SWOT的因素3.SWOT分析法的運(yùn)用1.SWOT分析法的含義SWOT分析法是把企業(yè)內(nèi)外環(huán)境所形成的機(jī)會(huì)（Opportunities）、威脅（Threats）、優(yōu)勢(shì)（Strengths）、和劣勢(shì)（Weaknesses）四個(gè)方面的情況結(jié)合起來(lái)，以尋找最適合企業(yè)實(shí)際情況的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。2.SWOT因素3.SWOT分析法的運(yùn)用分析了SWOT因素后，建立TOWS矩陣進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略選擇。

機(jī)會(huì)（O）劣勢(shì)（W）威脅（T）優(yōu)勢(shì)（S）ABCD3.SWOT分析法的運(yùn)用內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)（S）內(nèi)部劣勢(shì)（W）外部機(jī)會(huì)（O）SO戰(zhàn)略——積極擴(kuò)張（依靠?jī)?nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)，利用外部機(jī)會(huì)）WO戰(zhàn)略——穩(wěn)健增長(zhǎng)（利用外部機(jī)會(huì)，克服內(nèi)部劣勢(shì)）外部威脅（T）ST戰(zhàn)略——有效防御（依靠?jī)?nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)，回避外部威脅）WT戰(zhàn)略——收縮型（減少內(nèi)部劣勢(shì)，回避外部威脅）四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇1.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的依據(jù)2.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的方式引入期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇成長(zhǎng)期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇成熟期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇衰退期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇1.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的依據(jù)（1）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇必須與宏觀周期相適應(yīng)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。經(jīng)濟(jì)繁榮階段先采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，再轉(zhuǎn)為穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。經(jīng)濟(jì)衰退階段應(yīng)采取防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。經(jīng)濟(jì)蕭條階段，特別在經(jīng)濟(jì)處于低谷時(shí)期，應(yīng)采取防御型和收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。1.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的依據(jù)（2）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇必須與企業(yè)發(fā)展階段相適應(yīng)。在初創(chuàng)期和擴(kuò)張期，企業(yè)應(yīng)采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。在穩(wěn)定期，一般采取穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。在衰退期，企業(yè)應(yīng)采取防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。（3）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇必須與企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式相適應(yīng)。一方面，調(diào)整企業(yè)財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略，加大基礎(chǔ)項(xiàng)目的投資力度。另一方面，加大財(cái)務(wù)制度創(chuàng)新力度。任何企業(yè)都無(wú)法忽視生命曲線(xiàn)圖2.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的方式引入期成長(zhǎng)期成熟期衰退期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略積極擴(kuò)張型穩(wěn)健發(fā)展型收縮財(cái)務(wù)戰(zhàn)略關(guān)鍵吸納權(quán)益資本實(shí)現(xiàn)企業(yè)的高增長(zhǎng)與資金的匹配，保持企業(yè)可持續(xù)發(fā)展如何處理好日益增加的現(xiàn)金流量如何回收現(xiàn)有投資并將退出的投資現(xiàn)金流返還給投資者籌資戰(zhàn)略籌集權(quán)益資本大量增加權(quán)益資本，適度引入債務(wù)資本以更多低成本的債務(wù)資本替代高成本的權(quán)益資金不再進(jìn)行籌資股利戰(zhàn)略不分紅不分紅或少分紅實(shí)施較高的股利分配全額甚至超額發(fā)放股利投資戰(zhàn)略不斷增加對(duì)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)推廣的投資對(duì)核心業(yè)務(wù)大力追加投資圍繞核心業(yè)務(wù)拓展新的產(chǎn)品或市場(chǎng)，進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的并購(gòu)不再進(jìn)行投資第二節(jié)籌資需要量預(yù)測(cè)一、籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的依據(jù)二、籌資數(shù)量預(yù)測(cè)方法定性預(yù)測(cè)法定量預(yù)測(cè)法一、籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的依據(jù)法律方面的限定注冊(cè)資本限額的規(guī)定企業(yè)負(fù)債限額的規(guī)定企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資的規(guī)模一般而言，公司經(jīng)營(yíng)和投資規(guī)模越大，所需資本越多；反之，所需資本越少。其他因素利息率的高低、對(duì)外投資規(guī)模的大小、企業(yè)資信等級(jí)的優(yōu)劣等二、籌資數(shù)量預(yù)測(cè)方法

資本需要量預(yù)測(cè)是指根據(jù)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，采用一定的方法，對(duì)公司在未來(lái)一定時(shí)期的資本需要量進(jìn)行推測(cè)和估算，以便有效組織資源，提高資本使用效率。定性預(yù)測(cè)利用直觀的資料，依靠個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)和主觀分析、判斷能力，預(yù)測(cè)未來(lái)資金的需要量。最終結(jié)果座談會(huì)----修正補(bǔ)充專(zhuān)家提出初步意見(jiàn)（一）因素分析法以有關(guān)資本項(xiàng)目上年度的實(shí)際平均需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和加速資本周轉(zhuǎn)的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來(lái)預(yù)測(cè)資本需要量的一種方法。定量預(yù)測(cè)資本需要額=上年資本實(shí)際平均占用量-不合理平均占用額×1±預(yù)測(cè)年度銷(xiāo)售增減的百分比1±預(yù)測(cè)年度資本周轉(zhuǎn)率變動(dòng)率×例：某公司上年資本實(shí)際平均占用量為100萬(wàn)元，其中不合理部分平均占用額20萬(wàn)元，預(yù)計(jì)本年比上年銷(xiāo)售增長(zhǎng)2%，資本周轉(zhuǎn)速度加快2%，則本年度資本預(yù)測(cè)量為：（100-20）*（1+2%）*（1-2%）=79.968（萬(wàn)）(二）回歸分析法根據(jù)資金需要量與相關(guān)因素在過(guò)去的發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的一種方法。籌資規(guī)模按與業(yè)務(wù)量的關(guān)系分為不變資金規(guī)模和可變資金規(guī)模。企業(yè)在確定籌資規(guī)模時(shí)，可以根據(jù)這種對(duì)應(yīng)關(guān)系，按照回歸的方法來(lái)建立相關(guān)模型。定量預(yù)測(cè)最常見(jiàn)的回歸模型是線(xiàn)性回歸模型

——y＝a＋bx

式中：

y——籌資規(guī)模或需要量；

a——不變資金規(guī)模；

b——單位業(yè)務(wù)量所需的變動(dòng)資金規(guī)模；

x——業(yè)務(wù)量（以銷(xiāo)售量代替）。在實(shí)際運(yùn)用中，需要利用歷史資料來(lái)確定a、b數(shù)值，然后在已知銷(xiāo)售預(yù)測(cè)（x）的基礎(chǔ)上，確定籌資規(guī)模（y）。

◆資本需要量線(xiàn)性回歸預(yù)測(cè)模型（1）假設(shè)：資本需要量與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)量之間存在線(xiàn)性關(guān)系（2）預(yù)測(cè)模型：不變資本總額可變資本額不變資本——在生產(chǎn)規(guī)模一定的情況下，不隨產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)而變動(dòng)的資本可變資本——隨產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)而變動(dòng)的資本y=a+bxy=a+bx例：某企業(yè)2005年至2009的銷(xiāo)售量和資金需要量如表所示。假定2010年的銷(xiāo)售量為7.8萬(wàn)件，試確定2010年的資金需要量。年度銷(xiāo)售量（萬(wàn)件）資金需要量（萬(wàn)元）20055.547520065.045020076.050020086.552020097.0550預(yù)測(cè)過(guò)程是：（1）根據(jù)上表資料，計(jì)算整理出下表年度銷(xiāo)售量（x）資金需要量（y）x*yx220055.54752612.530.2520065.04502250.025.0020076.05003000.036.0020086.55203380.042.2520097.05503850.049.00N＝5（2）將表中數(shù)據(jù)帶入下列方程：得：2495＝5a＋30b15092.5＝30a＋182.5b聯(lián)立解方程組得：

a＝205b＝49（3）建立線(xiàn)性回歸模型：y＝205+49x（4）在2010年銷(xiāo)售量預(yù)測(cè)為7.8萬(wàn)件條件下，代入模型求得資金需要量：

205+49*7.8＝587.2（萬(wàn)元）【例】假定ABC公司的銷(xiāo)售量與資金總額的歷史資料如下表所示。該公司預(yù)計(jì)2007年的銷(xiāo)售量是12.5件。要求：據(jù)回歸法預(yù)測(cè)該公司2007年的資本需要量。表：ABC公司銷(xiāo)售量與資本需要量歷史資料單位:萬(wàn)元年份199519961997199819992000200120022003200420052006銷(xiāo)售量（件）989101214111113867資本需用量300002500029000310003400040000320003300035000260002000022000“工具”欄→“數(shù)據(jù)分析”→“回歸”→“確定”→填入相應(yīng)的內(nèi)容Excel計(jì)算銷(xiāo)售量與資本需要量的相關(guān)系數(shù)0.9575表明資本需要量與銷(xiāo)售量之間的線(xiàn)性關(guān)系較為顯著資本需要量預(yù)測(cè)模型為：

y=a+bx=7213+2292x2007年資本需要量為：

y＝7213＋2292×12.5＝35

863（萬(wàn)元）預(yù)計(jì)2007年的銷(xiāo)售量為12.5件回歸分析法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)簡(jiǎn)便易行。利用多個(gè)期間的數(shù)據(jù)尋找出平均的趨勢(shì)，可以有效地降低個(gè)別特殊期間對(duì)預(yù)測(cè)的影響。缺點(diǎn)資金需要量與營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)量之間未必符合線(xiàn)性關(guān)系的假定。完全由歷史去預(yù)測(cè)未來(lái)，沒(méi)有充分考慮價(jià)格等因素的變動(dòng)。（三）銷(xiāo)售百分比法☆銷(xiāo)售百分比法是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中有關(guān)項(xiàng)目與銷(xiāo)售收入之間的依存關(guān)系預(yù)測(cè)短期資本需要量的一種方法。

☆基本假設(shè)：⑴報(bào)表中所有的項(xiàng)目或要素與銷(xiāo)售緊密聯(lián)系；⑵目前資產(chǎn)負(fù)債表中的各項(xiàng)水平對(duì)當(dāng)前的銷(xiāo)售來(lái)講都是最佳水平。定量預(yù)測(cè)Ro：銷(xiāo)售利潤(rùn)率d1：股利支付率Dep：折舊

☆基本原理：☆基本步驟@：1.編制預(yù)計(jì)損益表，確定留存收益的增加數(shù)預(yù)測(cè)期公司股利支付率為零:

留存收益的增加額=凈收益B.計(jì)劃年度對(duì)投資者分配股利:留存收益的增加額=凈收益×(1－股利支付率)2.編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表，確定短期資本需要量@預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表編制依據(jù)：基期資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)項(xiàng)目與銷(xiāo)售收入的比例關(guān)系敏感性項(xiàng)目非敏感性項(xiàng)目

資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的金額變動(dòng)與銷(xiāo)售增減有直接關(guān)系的項(xiàng)目。

資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的金額變動(dòng)與銷(xiāo)售增減無(wú)直接關(guān)系的項(xiàng)目。▽

長(zhǎng)期資產(chǎn)和長(zhǎng)期負(fù)債一般屬于非敏感性項(xiàng)目▽固定資產(chǎn)凈值：①如果生產(chǎn)能力已飽和，增加銷(xiāo)售收入，將會(huì)引起固定資產(chǎn)增加——敏感性項(xiàng)目②如果固定資產(chǎn)并未滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，且產(chǎn)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)未超過(guò)固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力的限度，則產(chǎn)銷(xiāo)量增加不需要增加固定資產(chǎn)的投入——非敏感性項(xiàng)目③若固定資產(chǎn)未滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，但產(chǎn)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)將超過(guò)固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力的限度，則產(chǎn)量增長(zhǎng)超過(guò)固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力限度的部分要相應(yīng)增加固定資產(chǎn)的投入——敏感性項(xiàng)目注意

滿(mǎn)足公司增長(zhǎng)需要的資本來(lái)源①經(jīng)營(yíng)活動(dòng)自然產(chǎn)生的資本，主要解決短期資本來(lái)源；②公司內(nèi)部留存資本③外部籌措的資本3.按預(yù)測(cè)模型預(yù)測(cè)外部籌資額。預(yù)計(jì)凈收益×（1－股利支付率）☆銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)外部資本需要量的評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)：以銷(xiāo)售收入作為主要變量，預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表和資本需求量的方法簡(jiǎn)明易懂，具有一定的實(shí)用價(jià)值。缺點(diǎn)：在預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表中，假設(shè)財(cái)務(wù)報(bào)表各變量與銷(xiāo)售收入的固定比率關(guān)系有時(shí)并不合適。謝謝大家本章內(nèi)容到此結(jié)束9、春去春又回，新桃換舊符。在那桃花盛開(kāi)的地方，在這醉人芬芳的季節(jié)，愿你生活像春天一樣陽(yáng)光，心情像桃花一樣美麗，日子像桃子一樣甜蜜。2月-252月-25Thursday,February6,202510、人的志向通常和他們的能力成正比例。17:24:3417:24:3417:242/6/20255:24:34PM11、夫?qū)W須志也，才須學(xué)也，非學(xué)無(wú)以廣才，非志無(wú)以成學(xué)。2