第七章+期貨投機(jī)與套利交易1教學(xué)教材

永安期貨研究中心匡波二0一0年二月第七章期貨投機(jī)與套利交易永安期貨“期貨從業(yè)資格系列培訓(xùn)課程”1目錄第一節(jié)期貨投機(jī)第二節(jié)期貨套利概述第三節(jié)期現(xiàn)套利第四節(jié)價(jià)差套利2第一節(jié)期貨投機(jī)一、期貨投機(jī)概念二、期貨投機(jī)的原則三、期貨投機(jī)的方法3投機(jī)的概念:期貨投機(jī)是在期貨市場(chǎng)上以獲取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為，是期貨市場(chǎng)上一種重要的交易形式，也是交易者的一種投資手段，具有特定的運(yùn)作方式和表現(xiàn)形式。5投機(jī)與套期保值的區(qū)別：期貨投機(jī)套期保值交易對(duì)象期貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)交易目的獲取較大利潤(rùn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)交易方式利用價(jià)格波動(dòng)買(mǎi)空賣(mài)空獲取價(jià)差收益利用價(jià)格波動(dòng)達(dá)到期限兩個(gè)市場(chǎng)的盈利與虧損基本平衡交易風(fēng)險(xiǎn)自愿承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移者6期貨投機(jī)與股票投機(jī)的區(qū)別：期貨投機(jī)股票投機(jī)保證金規(guī)定5-10%保證金交易全額保證金交易方向雙向單向結(jié)算制度當(dāng)日無(wú)負(fù)合結(jié)算不實(shí)行每日結(jié)算特定到期日期貨合約有特定到期日無(wú)特定到期日7期貨投機(jī)的作用承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（匯集了幾乎所有的供需多空信息）促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)（適度的投機(jī)、理性化操作）減緩價(jià)格波動(dòng)提高市場(chǎng)流動(dòng)性（市場(chǎng)交易的活躍程度）8期貨投機(jī)者類型交易頭寸區(qū)分：多頭、空頭交易量區(qū)分：大投機(jī)商、中小投機(jī)商分析預(yù)測(cè)方法：基本面分析派、技術(shù)分析派持倉(cāng)時(shí)間：長(zhǎng)線交易者、短線交易者、當(dāng)日交易者、搶帽子者。9第一節(jié)期貨投機(jī)一、期貨投機(jī)概述二、期貨投機(jī)的原則三、期貨投機(jī)的方法10期貨投機(jī)原則充分了解期貨合約：了解商品的基本供求關(guān)系，并將基本面及技術(shù)分析結(jié)合運(yùn)用，準(zhǔn)確在判斷合約價(jià)格的變化趨勢(shì)制定交易計(jì)劃：考慮一些被遺漏或考慮不周或沒(méi)有足夠重視的問(wèn)題確定獲利和虧損限度(個(gè)人傾向)：決定可接受的獲利水平和最大虧損確定投入的風(fēng)險(xiǎn)資本：分散資金減少風(fēng)險(xiǎn)、持倉(cāng)要控、為新機(jī)會(huì)留出資金。11第一節(jié)期貨投機(jī)一、期貨投機(jī)概述二、期貨投機(jī)的原則三、期貨投機(jī)的方法12期貨投機(jī)方法建倉(cāng)階段平倉(cāng)階段做好資金和風(fēng)險(xiǎn)管理13建倉(cāng)階段選擇入市時(shí)機(jī) 首先，采取基本分析法，仔細(xì)研究市場(chǎng)是處于牛市還是熊市；用技術(shù)方法分析可能的漲跌幅度及可持續(xù)的時(shí)間。 其次，權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和獲利前景（獲利的概率大小）。 最后，決定入市的具體時(shí)間注意：只有趨勢(shì)明確了，才可入市。平均買(mǎi)低和平均賣(mài)高策略

平均買(mǎi)低：買(mǎi)入合約后，如果價(jià)格下降則進(jìn)一步買(mǎi)入合約，以求降低平均買(mǎi)入價(jià)，一旦價(jià)格反彈可在降低價(jià)格上賣(mài)出止虧盈利。

平均賣(mài)高：賣(mài)出合約后，如果價(jià)格上升則進(jìn)一步賣(mài)出合約，以提高平均賣(mài)出價(jià)格14例：某投機(jī)者預(yù)測(cè)5月份大豆期貨合約價(jià)格將大漲，故買(mǎi)入1手（每手10噸）大豆期貨合約，成交價(jià)為5015元/噸?？纱撕髢r(jià)格不升反降，下降至5005元/噸。為了補(bǔ)救，該投機(jī)者再次買(mǎi)入1手合約，成交后2手合約平均買(mǎi)入價(jià)為5010元/噸，低于第一次入市的成交價(jià)。如果此后市價(jià)反彈，只要升至5010元/噸，賣(mài)出2手合約便可止虧（如果不計(jì)算手續(xù)費(fèi)和期貨費(fèi)用）。如果在價(jià)格下跌到5005元/噸沒(méi)有買(mǎi)入第二手合約，只有當(dāng)市價(jià)反彈到1015元/噸時(shí)才可以避免損失。

非常重要的前提：

采取平均買(mǎi)低或平均賣(mài)高的策略時(shí)，必須對(duì)市場(chǎng)大勢(shì)的看法不變。而且為了保險(xiǎn)，一般只有在頭筆交易已經(jīng)獲利的情況下，才能增加持倉(cāng)。15建倉(cāng)階段金字塔式買(mǎi)入賣(mài)出

增倉(cāng)應(yīng)遵循的兩個(gè)原則： （1）在已有持倉(cāng)已經(jīng)盈利的情況下，才能增倉(cāng)。 （2）持倉(cāng)的增加應(yīng)逐次遞減。價(jià)格（元/噸）持倉(cāng)數(shù)平均價(jià)205002026.32040002024.620300002022202500002019.4201500000201516合約交割月份的選擇正向市場(chǎng)中：做多頭的投機(jī)者應(yīng)買(mǎi)入近期月份合約，做空頭的投機(jī)者應(yīng)賣(mài)出遠(yuǎn)期月份合約。（買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)）反向市場(chǎng)中：做多頭的投機(jī)者應(yīng)買(mǎi)入遠(yuǎn)期月份合約，做空頭的投機(jī)者應(yīng)賣(mài)出近期月份合約。（買(mǎi)遠(yuǎn)賣(mài)近）17期貨投機(jī)方法在建倉(cāng)階段在平倉(cāng)階段做好資金和風(fēng)險(xiǎn)管理18在平倉(cāng)階段掌握限制損失、滾動(dòng)利潤(rùn)的原則靈活運(yùn)用止損指令19期貨投機(jī)方法在建倉(cāng)階段在平倉(cāng)階段做好資金和風(fēng)險(xiǎn)管理20做好資金和風(fēng)險(xiǎn)管理一般性的資金管理要領(lǐng)

1）投資額必須限制在全部資本的1/3-1/2，最多不宜超過(guò)1/2 2）單個(gè)市場(chǎng)上所投入的總資金必須限制在總資本的10%-20%以內(nèi) 3）單個(gè)市場(chǎng)上的最大總虧損額必須限制在總資本的5%以內(nèi) 4）任何一個(gè)市場(chǎng)群類所投入的保證金總額必須限制在總資本的20%-30%以內(nèi)決定頭寸的大小

總資本*10%=每筆交易可投入資金分散投資和集中投資:期貨：縱向投資分散化，選擇少數(shù)幾個(gè)熟悉品種有不同階段分散資金投入。證券：橫向投資多元化21第二節(jié)期貨套利概述一、套利的概念與分類二、套利與期貨投機(jī)的區(qū)別三、套利的作用22套利的概念與分類套利：利用相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約之間的價(jià)差變化，在相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交易，以期價(jià)差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。期現(xiàn)套利價(jià)差套利跨期套利：同市場(chǎng)、同品種、不同交割月份跨商品套利：相互關(guān)聯(lián)的兩種或三種不同品種跨市套利：不同交易所、同商品23第二節(jié)期貨套利概述一、套利的概念與分類二、套利與期貨投機(jī)的區(qū)別三、套利的作用24套利與期貨投機(jī)的區(qū)別投機(jī)交易套利利用單一合約價(jià)格的上下波動(dòng)賺取利潤(rùn)利用不同的兩個(gè)合約間相對(duì)價(jià)格差異賺取利潤(rùn)關(guān)心的只是單一合約的漲跌關(guān)心的是不同合約之間的價(jià)差同一時(shí)間內(nèi)只做買(mǎi)或賣(mài)的交易同時(shí)買(mǎi)入并賣(mài)出合約，多頭和空頭雙重角色風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大賺取價(jià)差變動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小成本較高成本較低25第二節(jié)期貨套利概述一、套利的概念與分類二、套利與期貨投機(jī)的區(qū)別三、套利的作用有助于期現(xiàn)貨及不同合約間合理價(jià)格差的形成有助于市場(chǎng)流動(dòng)性的提高26第三節(jié)期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利是指利用期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的不合理價(jià)差，通過(guò)在兩個(gè)市場(chǎng)上進(jìn)行反向交易（買(mǎi)低賣(mài)高），待價(jià)差趨于合理而獲利的交易?！纠?月30日，9月份大豆合約價(jià)格為5000元/噸，大連現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為4