《外匯理論與實(shí)務(wù)》 課后習(xí)題及答案匯 何昌 第6-10章 外匯掉期交易-外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

第六章外匯掉期交易1.什么是外匯掉期交易？它有什么特點(diǎn)？外匯掉期交易(SwapTransaction)，是指外匯交易者在買進(jìn)或賣出即期或近期(相對(duì)遠(yuǎn)期而言)外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)數(shù)額基本相同的遠(yuǎn)期外匯。外匯掉期交易主要有三個(gè)特點(diǎn)：（1）買賣同時(shí)進(jìn)行。即一筆掉期交易必須包括買進(jìn)一筆外匯以及賣出一筆外匯，并且買賣活動(dòng)在時(shí)間上幾乎同時(shí)進(jìn)行。（2）買賣外匯的數(shù)額相同、幣種相同。（3）交割的期限不同，即買賣外匯的兩個(gè)交割日期是錯(cuò)開的。2.簡(jiǎn)述外匯掉期交易的種類。外匯掉期交易的種類較多，主要包括三大類型的外匯掉期交易：（1）即期對(duì)即期的掉期交易。即掉期交易中包含的兩筆外匯交易都是即期交易,即是由當(dāng)天交割或明天交割與標(biāo)準(zhǔn)即期外匯買賣構(gòu)成。該種交易又分為隔夜交割和隔日交割兩種情況。（2）即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易。它是指買進(jìn)或賣出一筆現(xiàn)匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)一筆期匯的掉期交易。這種掉期交易又可分為：即期對(duì)次日(Spot/Next，簡(jiǎn)稱S/N)的掉期交易；即期對(duì)1周(Spot/Week,簡(jiǎn)稱S/W)的掉期交易；即期對(duì)整月(SpotagainstMonths，簡(jiǎn)稱S/M)的掉期交易。（3）遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易。它是指掉期交易中包含的兩筆交易都是遠(yuǎn)期外匯交易。3.某跨國(guó)公司因業(yè)務(wù)上的關(guān)系，需要籌措一筆使用期限為3個(gè)月的美元現(xiàn)匯資金，金額為200萬(wàn)美元，并將其兌換成英鎊來(lái)使用。為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，該公司應(yīng)如何操作？該公司可在貨幣市場(chǎng)上借入3個(gè)月期限的200萬(wàn)美元后，然后立即在外匯市場(chǎng)做一筆掉期交易，賣出這筆200萬(wàn)美元元現(xiàn)匯(兌換成英鎊)，同時(shí)又買進(jìn)3個(gè)月的遠(yuǎn)期200萬(wàn)美元。以交易到期時(shí)可以歸還美元借款。4.即期匯率GBP/USD=1.3570，美元的雙向利率為：4.25%/4.50%，英鎊的雙向利率為：7.25%/7.50%。求詢價(jià)者做Spot/3MonthGBP/USD的掉期率。詢價(jià)者做Spot/3MonthGBP/USD的B/S價(jià)

=即期匯率×（報(bào)價(jià)幣存款利率－被報(bào)價(jià)幣貸款利率）×月數(shù)÷12

=1.3570×（4.25%-7.50%）×3÷12

=-0.01103；

詢價(jià)者做Spot/3MonthGBP/USD的S/B價(jià)

=即期匯率×（報(bào)價(jià)幣貸款利率－被報(bào)價(jià)幣存款利率）×月數(shù)÷12

=1.3570×（4.50%-7.25%）×3÷12

=-0.00933。5.USD/CNY,Spot/1Month的掉期率為50/60；USD/CNY,Spot/3Month的掉期率為100/120。求詢價(jià)者做1Month/3MonthUSD/CNY的掉期率。（1）詢價(jià)者做1Month/3MonthUSD/CNY的B/S掉期率為：100－60=40（2）詢價(jià)者做1Month/3MonthUSD/CNY的S/B掉期率為：120－50=70故詢價(jià)者做1Month/3MonthUSD/CNY掉期率為：40/706.即期匯率：USD/CNY=6.6320/30Spot/1Month的掉期率：50/40Spot/3Month的掉期率：110/100求詢價(jià)者做1Month/3MonthUSD/CNY的掉期率。（1）詢價(jià)者做1Month/3MonthUSD/CNY的B/S掉期率為：110－40=70（2）詢價(jià)者做1Month/3MonthUSD/CNY的S/B掉期率為：100－50=50故詢價(jià)者做1Month/3MonthUSD/CNY的掉期率為：70/507.已知：SpotGBP/USD1.3350/60SwapPointT/N3.0/2.8欲求GBP/USDValueTom的匯率。SwapPoint為左小右大（貼水），但由于提前至Tom，所以變?yōu)樯?。GBP/USDValueTom的匯率=（1.3350+0.00028）/（1.3360+0.0003）=1.33528/1.336308.已知：SpotUSD/CNY6.6630/40SwapPointO/N0.3/0.5T/N0.2/0.4欲求USD/CNYValueCash的匯率。SwapPoint為左小右大(升水)，但由于提前至Tom和Cash，所以變?yōu)橘N水。USD/CNYValueCash的匯率=（6.6630-0.00004-0.00005）/（6.6640-0.00002-0.00003）=6.66291/6.663959.即期匯率：USD/CNY=6.6137/48O/N:0.25/0.5T/N:0.25/0.5S/N:1/2S/W:7/5S/1M:20/30計(jì)算O/N、T/N、S/N、S/W、S/1M的遠(yuǎn)期匯率。今天交割（O/N）的遠(yuǎn)期匯率：6.6137－（0.00005+0.00005）=6.61366.6148－（0.000025+0.000025）=6.61475明天交割（T/N）的遠(yuǎn)期匯率：6.6137－0.00005=6.613656.6148－0.000025=6.614775S/N交割的遠(yuǎn)期匯率：6.6137+0.0001=6.61386.6148+0.0002=6.6150S/W交割的遠(yuǎn)期匯率：6.6137-0.0007=6.61306.6148-0.0005=6.6143S/1M交割的遠(yuǎn)期匯率：6.6137+0.0020=6.61576.6148+0.0030=6.617810.某銀行承做四筆外匯交易：（1）賣出即期美元400萬(wàn)；（2）買入3個(gè)月的遠(yuǎn)期美元300萬(wàn)；（3）買入即期美元250萬(wàn)；（4）賣出3個(gè)月的遠(yuǎn)期美元150萬(wàn)。請(qǐng)分析該銀行的頭寸情況。其面臨什么風(fēng)險(xiǎn)？如何解決？即期：-400萬(wàn)美元+250萬(wàn)美元=-150美元；3個(gè)月的遠(yuǎn)期：+300萬(wàn)美元-150萬(wàn)美元=150美元。即期和3個(gè)月的遠(yuǎn)期的現(xiàn)金流都不平衡，存在匯率風(fēng)險(xiǎn)解決辦法：做B/SSpot/3Months150萬(wàn)美元掉期交易。11.假設(shè)即期匯率：USD/CNY=6.6720/30,6月期掉期率：110/120。中國(guó)銀行上海分行承做了下面兩筆外匯交易：買入6月期遠(yuǎn)期美元300萬(wàn)，支付人民幣；賣出即期美元300萬(wàn)，兌換成人民幣。請(qǐng)分析中國(guó)銀行上海分行的美元和人民幣的頭寸情況。其面臨什么風(fēng)險(xiǎn)？如何解決？現(xiàn)金流不平衡，存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。做B/SSpot/6Months300萬(wàn)美元掉期交易。12.出口商賣出貨物取得歐元200萬(wàn)，同時(shí)從國(guó)外進(jìn)口生產(chǎn)設(shè)備，必須在3個(gè)月后及6個(gè)月后分別支付歐元70萬(wàn)及130萬(wàn)款項(xiàng)。出口商可以利用掉期外匯交易從事操作，解決出口商的資金流量不平衡的問(wèn)題。出口商為規(guī)避歐元匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，該怎樣進(jìn)行操作？做2筆掉期交易。（1）做S/B70萬(wàn)歐元Spot/3Months的掉期交易；（2）做S/B130萬(wàn)歐元Spot/6Months的掉期交易。第七章外匯期貨交易1.簡(jiǎn)述外匯期貨交易的特點(diǎn)。相比于外匯遠(yuǎn)期交易，外匯期貨交易有其自身的特點(diǎn)。1.外匯期貨交易是一種標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，表現(xiàn)在交易幣種、交易數(shù)量、交割時(shí)間都是標(biāo)準(zhǔn)化的。2.外匯期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)。期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的方向相同，變動(dòng)幅度也大體一致，而且隨著期貨交割日的臨近，期貨合同所代表的匯率與現(xiàn)匯市場(chǎng)上的該種貨幣匯率日益縮小，在交割日兩種匯率重合。3.外匯期貨交易實(shí)行保證金制度。4.外匯期貨交易實(shí)行逐日清算制度。2.簡(jiǎn)述外匯期貨合約與外匯遠(yuǎn)期合約的區(qū)別。外匯期貨合約與外匯遠(yuǎn)期合約的主要差異如下：（1）市場(chǎng)性質(zhì)不同。外匯期貨合約是在集中市場(chǎng)（交易所）交易。外匯遠(yuǎn)期合約的交易則是在店頭市場(chǎng)（銀行柜臺(tái)）進(jìn)行。（2）交易對(duì)象不同。外匯期貨交易的對(duì)象是交易所統(tǒng)一制訂的標(biāo)準(zhǔn)化的外匯期貨合約。外匯期貨是一種外匯合約，是一種可以反復(fù)交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約。它在期貨交易中心（除實(shí)物交割之外）進(jìn)行交易，通常不涉及具體的實(shí)物貨幣的買賣，因此適合期貨交易的貨幣幣種是有限的。遠(yuǎn)期交易的對(duì)象是交易雙方私下協(xié)商達(dá)成的非標(biāo)準(zhǔn)化合約，對(duì)涉及的貨幣幣種沒有限制。遠(yuǎn)期外匯交易代表兩個(gè)交易主體的意愿，交易雙方通過(guò)一對(duì)一的談判，交易條件達(dá)成一致意見就簽訂遠(yuǎn)期外匯合約。（3）價(jià)格決定的方式不同。外匯期貨合約價(jià)格，是通過(guò)在交易所公開喊價(jià)的過(guò)程或者電子交易系統(tǒng)自動(dòng)撮合達(dá)成。外匯遠(yuǎn)期合約的買價(jià)與賣價(jià)，則是由批發(fā)市場(chǎng)的自營(yíng)商考量即期匯率與利率差異而后決定報(bào)價(jià)。（4）功能作用不同。外匯期貨交易的主要功能是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格。外匯期貨交易是眾多的買主和賣主根據(jù)期貨市場(chǎng)的規(guī)則，通過(guò)公開、公平、公正、集中競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行的期貨合約的買賣，易于形成一種真實(shí)而權(quán)威的外匯期貨價(jià)格，為套期保值者提供了回避、轉(zhuǎn)移價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。外匯遠(yuǎn)期交易盡管在一定程度上也能起到調(diào)節(jié)外匯供求關(guān)系、較少價(jià)格波動(dòng)的作用。但因?yàn)橥鈪R遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性不足，所以限制了其價(jià)格的權(quán)威性和分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。（5）交割日期的不同。外匯期貨合約有標(biāo)準(zhǔn)化的到期月、日。外幣期貨合同中規(guī)定合同的到期日為交割月份的第三個(gè)星期的星期三，外幣期貨的交割月份一般為每年的3月、6月、9月、12月。遠(yuǎn)期外匯交易則沒有交割日期的固定規(guī)定，可由隨客戶需要而量身訂制，通常是在一年以內(nèi)。（6）履約方式不同。外匯期貨交易有外匯實(shí)物交割與對(duì)沖平倉(cāng)兩種履約方式，其中絕大多數(shù)外匯期貨合約都是通過(guò)對(duì)沖平倉(cāng)的方式了結(jié)的。外匯遠(yuǎn)期交易履約方式主要是采用外匯實(shí)物交割的方式。雖然也可采用背書轉(zhuǎn)讓的方式，但最終的履約方式是實(shí)物交割。（7）信用風(fēng)險(xiǎn)不同。在期貨交易中，以保證金制度為基礎(chǔ)，實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，每日進(jìn)行結(jié)算，信用風(fēng)險(xiǎn)較小。遠(yuǎn)期交易從交易達(dá)成到最終完成外匯實(shí)物交割有相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，此間市場(chǎng)會(huì)發(fā)生各種變化，各種不利于履約的行為都有可能出現(xiàn)。例如買方資金不足，不能如期付款；市場(chǎng)價(jià)格趨漲，賣方不愿意按原價(jià)格交貨；市場(chǎng)價(jià)格趨跌，買方不愿意按原價(jià)格付款等，這些都會(huì)使外匯遠(yuǎn)期交易不能最終完成。加之外匯遠(yuǎn)期合約不易轉(zhuǎn)讓，所以，外匯遠(yuǎn)期交易具有較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。（8）預(yù)防違約的方式不同。外匯期貨合約對(duì)客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)的管制，是依靠保證金要求與逐日清算制度來(lái)預(yù)防違約事件的發(fā)生。外匯期貨交易有特定的保證金制度，按照成交合約價(jià)值的一定比例向買賣雙方收取保證金，通常是合約價(jià)值的5%-15%。外匯遠(yuǎn)期合約是否收取或收取多少保證金由交易雙方商定。但銀行會(huì)對(duì)客戶進(jìn)行信用調(diào)查，或是只對(duì)有良好長(zhǎng)期關(guān)系的客戶提供遠(yuǎn)期合約。（9）對(duì)合約的轉(zhuǎn)讓不同。外匯期貨合約是可以轉(zhuǎn)讓的。遠(yuǎn)期外匯合約則是不可轉(zhuǎn)讓的，所以流動(dòng)性較弱。3.美國(guó)某進(jìn)口商于6月10日同英國(guó)出口商簽訂了一筆價(jià)值為50萬(wàn)英鎊貨物合同，約定3月后支付貨款。為防止英鎊升值而導(dǎo)致進(jìn)口成本增加，該進(jìn)口商買入8張9月份英鎊期貨合約。簽約時(shí)即期匯率為GBP/USD=1.3340，該進(jìn)口商買入英鎊期貨價(jià)格為GBP/USD=1.3350，3個(gè)月后即期匯率為GBP/USD=1.3420，英鎊期貨價(jià)格為GBP/USD=1.3440。3個(gè)月后英鎊果然升值。試分析該進(jìn)口商套期保值情況。該進(jìn)口商進(jìn)行買入套期保值交易過(guò)程如下。在現(xiàn)貨市場(chǎng)上：6月10日按USD1.3340/GBP購(gòu)入英鎊所需美元為：1.3340×50萬(wàn)=66.7萬(wàn)美元；9月10日按USD1.3420/GBP購(gòu)入英鎊所需美元為：1.3420×50萬(wàn)=67.1萬(wàn)美元。其損失為：66.7萬(wàn)美元－67.1萬(wàn)美元=-0.4萬(wàn)美元。在期貨市場(chǎng)上：6月10日按期貨價(jià)格為USD1.3350/GBP購(gòu)入8張9月份英鎊期貨合約，總價(jià)值為：1.3350×50萬(wàn)=66.75萬(wàn)美元；9月10日按期貨價(jià)格為USD1.3440/GBP賣出（平倉(cāng)）8張9月份英鎊期貨合約，總價(jià)值為：1.3440×50萬(wàn)=67.2萬(wàn)美元。其盈利為：67.2萬(wàn)美元－66.75萬(wàn)美元=0.45萬(wàn)美元。凈盈利為：0.45萬(wàn)美元－0.4萬(wàn)美元=0.05萬(wàn)美元。因此，該進(jìn)口商通過(guò)買入套期保值既鎖定了3個(gè)月后所支付了50萬(wàn)英鎊的貨款成本，又額外獲得500美元收益。反之，如果3個(gè)月后英鎊匯率下跌，則期貨市場(chǎng)上的損失要由現(xiàn)貨市場(chǎng)上的盈利來(lái)彌補(bǔ)。4.某客戶某日在國(guó)際貨幣市場(chǎng)按GBP1＝USD

1.3600買入4張英鎊期貨合約，每張合約價(jià)值為62500英鎊，每張合約的原始保證金為2800美元，維持保證金為8400美元。該客戶應(yīng)該繳納多少保證金才能進(jìn)行交易？如果某一天市場(chǎng)匯率變?yōu)镚BP/USD＝1.3400，則該客戶的損益情況如何？是否應(yīng)該補(bǔ)充保證金？如果要補(bǔ)充保證金，應(yīng)該補(bǔ)充多少？（1）初始保證金為：2800×4=11200美元（2）損失為：（1.3600-1.3400）×62500×4=5000美元（3）保證金余額為：11200-5000=6200美元，余額低于維持保證金數(shù)額，應(yīng)該補(bǔ)充保證金。（4）需補(bǔ)充保證金數(shù)額為：11200-6200=5000美元5.一個(gè)美國(guó)進(jìn)口商從加拿大進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品，約定3個(gè)月后支付100萬(wàn)加元，為了防止加元升值帶來(lái)的不利影響，他進(jìn)行了買入期貨套期保值。5月1日匯率為USD1＝CAD1.2600，9月到期的期貨價(jià)格為USD1＝

CAD1.2550。如果8月1日的匯率為

USD1＝CAD1.2450

，該期貨價(jià)格為

USD1＝CAD1.2400

，該美國(guó)商人該如何利用外匯期貨交易進(jìn)行保值，其盈虧情況如何？（1）其期貨收益為：100萬(wàn)÷1.2400-100萬(wàn)÷1.2550=80.645-79.681=0.964萬(wàn)美元（2）現(xiàn)匯損失為：100萬(wàn)÷1.2600-100萬(wàn)÷1.2450=79.365-80.321=-0.956萬(wàn)美元故總損益為：0.964-0.956=0.008萬(wàn)美元6.假設(shè)2021年3月1日市場(chǎng)行情如下：即期匯率：USD/CHF=1.3110期貨價(jià)格：CHF/USD=0.7628某投機(jī)者預(yù)測(cè)9月份交割的瑞士法郎期貨價(jià)格呈下降趨勢(shì)，所以賣出1張9月份瑞士法郎期貨合約，假設(shè)6月10日瑞士法郎期貨價(jià)格下跌為0.7568。于是該投機(jī)者立即平倉(cāng)其瑞士法郎期貨合約。問(wèn)其盈虧如何？其盈虧如下：投機(jī)利潤(rùn)為：(0.7628－0.7568)×12.5萬(wàn)=0.075萬(wàn)美元。如果不計(jì)交易成本，該投機(jī)者從瑞士法郎期貨的空頭投機(jī)交易中獲利為750美元。7.外匯期貨投資面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)有哪些？怎么樣規(guī)避外匯期貨交易風(fēng)險(xiǎn)？外匯期貨投資風(fēng)險(xiǎn)可以具體分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、滑點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、交割風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等。通常采用如下方法規(guī)避外匯期貨交易風(fēng)險(xiǎn)：（1）要設(shè)置止損點(diǎn)。（2）減小操作級(jí)別。（3）控制倉(cāng)位。（4）合理控制杠桿比例。（5）注重交易紀(jì)律。（6）通過(guò)改善交易軟件、交易環(huán)境、交易模式等不同的工具和應(yīng)對(duì)措施，以此減少滑點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的不利影響。第八章外匯期權(quán)交易1.簡(jiǎn)述外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)。外匯期權(quán)交易有以下一些特點(diǎn)：（1）外匯期權(quán)有特定的合約交易單位。（2）交易幣種少和報(bào)價(jià)方式特殊。（3）交易方式有場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易兩種。（4）擔(dān)保性。（5）盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)稱性。2.簡(jiǎn)述期權(quán)費(fèi)的影響因素。影響期權(quán)費(fèi)的因素主要有以下一些：（1）期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格與市場(chǎng)即期匯率。（2）到期時(shí)間(即距到期日之間的天數(shù))。（3）預(yù)期匯率波動(dòng)率大小。（4）國(guó)內(nèi)外利率水平。（5）外匯市場(chǎng)供求關(guān)系。3.按期權(quán)執(zhí)行價(jià)格與即期匯率的關(guān)系來(lái)劃分，期權(quán)可以分為哪幾類？每一類是什么含義？按期權(quán)執(zhí)行價(jià)格與即期匯率的關(guān)系來(lái)劃分，可以分為價(jià)內(nèi)期權(quán)、價(jià)外期權(quán)和平價(jià)期權(quán)。（1）價(jià)內(nèi)期權(quán)又稱實(shí)值期權(quán)。當(dāng)外匯期權(quán)的買方要求履約時(shí)可以獲利的期權(quán)就是價(jià)內(nèi)期權(quán)。（2）價(jià)外期權(quán)又稱虛值期權(quán)。當(dāng)買方要求履約時(shí)反而會(huì)導(dǎo)致?lián)p失時(shí)稱為價(jià)外期權(quán)。（3）平價(jià)期權(quán)。當(dāng)買方要求履約時(shí)該期權(quán)標(biāo)的的外匯資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格等于期權(quán)合約協(xié)定價(jià)格的期權(quán)，即協(xié)定價(jià)格等于履約時(shí)的即期匯率，那么該外匯期權(quán)就稱為平價(jià)期權(quán)。4.假設(shè)你是中國(guó)銀行北京分行的一名客戶,并且有美元存款,你與銀行做了兩得寶業(yè)務(wù)。2005年5月1日美元兌日元的匯率為USD/JPY=115，你向銀行賣出掛鉤貨幣為日元(即涉及交割時(shí)用日元兌換美元)、期限3個(gè)月的10萬(wàn)美元外匯期權(quán)。執(zhí)行價(jià)格為USD/JPY=115,期權(quán)費(fèi)率0.6%計(jì)算.問(wèn)題：（1）銀行將于8月3日向你支付多少期權(quán)費(fèi)?（2）3個(gè)月后“兩得寶”到期，如美元兌日元上漲到USD/JPY=120，銀行是否會(huì)執(zhí)行期權(quán)?盈虧情況如何?（3）如到期時(shí)美元兌日元下跌到USD/JPY=110，銀行是否會(huì)執(zhí)行期權(quán)?盈虧情況如何?（1）期權(quán)費(fèi)=10萬(wàn)×0.6%=600美元×115=6.9萬(wàn)日元，（2）120時(shí)行權(quán)，損失=（120-115）×10萬(wàn)-6.9萬(wàn)=43.1萬(wàn)日元（3）110時(shí)不行權(quán)，盈利為期權(quán)費(fèi)600美元或6.9萬(wàn)日元。5.美國(guó)某進(jìn)口商需在6個(gè)月后支付一筆外匯(瑞士法郎)，但又恐怕瑞士法郎6個(gè)月升值導(dǎo)致外匯損失。于是，該進(jìn)口商以1.56％的期權(quán)價(jià)支付了一筆期權(quán)費(fèi)，購(gòu)一份瑞士法郎歐式看漲期權(quán)，其合約情況如下：買入：瑞士法郎：歐式看漲期權(quán)；美元：歐式看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格：USD1=CHF1.3900；有效期：6個(gè)月；現(xiàn)貨日：2019年3月23日到期日：2019年9月23日；交割日：2019年9月25日；期權(quán)價(jià)：1.56％期權(quán)費(fèi)：CHF1000000×1.56％=CHF15600當(dāng)日瑞士法郎現(xiàn)匯匯率為：USD1=CHF1.4100，故期權(quán)費(fèi)折合USD11064。問(wèn)題：（1）試分析：若6個(gè)月后出現(xiàn)了以下三種情況，美國(guó)進(jìn)口商的盈虧是多少?2019年9月23日，瑞士法郎匯價(jià)為：USD1=CHF1.42002019年9月23日，瑞士法郎匯價(jià)為：USD1=CHF1.37002019年9月23日，瑞士法郎匯價(jià)為：USD1=CHF1.4500計(jì)算該期權(quán)的盈虧平衡點(diǎn)的匯率。（1）USD1=CHF1.4200時(shí)，不行權(quán)，損失期權(quán)費(fèi)，即盈虧=-11064美元USD1=CHF1.3700時(shí)，行權(quán)，即盈虧=-11064+（100萬(wàn)÷1.37-100萬(wàn)÷1.39）==-561.45美元USD1=CHF1.4500時(shí)，不行權(quán)，損失期權(quán)費(fèi)，即盈虧=-11064美元（2）設(shè)盈虧平衡點(diǎn)的匯率為X，則-11064-100萬(wàn)÷1.39+100萬(wàn)÷X=0，X=100萬(wàn)÷(719424.46+11064)=1.36896.我國(guó)某外貿(mào)公司向英國(guó)出口商品，3月10日裝船發(fā)貨，收到價(jià)值100萬(wàn)英鎊的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯票，擔(dān)心到期結(jié)匯時(shí)英鎊對(duì)美元匯價(jià)下跌，減少美元?jiǎng)?chuàng)匯收入，以外匯期權(quán)交易保值。已知：3月10日即期匯價(jià)GBP1=USD1.3560；(IMM)協(xié)定價(jià)格GBP1=USD1.3650；(IMM)期權(quán)費(fèi)GBP1=USD0.02；傭金占合同金額0.4%，采用歐式期權(quán)。3個(gè)月后在英鎊對(duì)美元匯價(jià)分別為GBP1=USD1.3000與GBP1=USD1.4000的兩種情況下各收入多少美元？并分析其盈虧平衡點(diǎn)。（1）GBP1=USD1.3000,執(zhí)行期權(quán)，收入為：100萬(wàn)×1.3650-100萬(wàn)×0.02-100萬(wàn)×0.4%×1.3560=133.9576萬(wàn)美元（2）GBP1=USD1.4000，不執(zhí)行期權(quán)，收入為：100萬(wàn)×1.4000-100萬(wàn)×0.02-100萬(wàn)×0.4%×1.3560=137.4576萬(wàn)美元（3）設(shè)盈虧平衡點(diǎn)匯率為X,（1.3650-X）×100萬(wàn)=100萬(wàn)×0.02+100萬(wàn)×0.4%×1.3560，X=1.3396故盈虧平衡點(diǎn)匯率為GBP1=USD1.3396。7.假設(shè)某投資者以執(zhí)行價(jià)格為GBP/USD=1.5500買入一個(gè)英鎊看漲期權(quán)和以協(xié)定價(jià)格為GBP/USD=1.5200買入一個(gè)英鎊看跌期權(quán)，其中看漲期權(quán)的期權(quán)費(fèi)為每英鎊0.03美元，看跌期權(quán)的期權(quán)費(fèi)為每英鎊0.02美元，金額都為100萬(wàn)英鎊，到期日相同。假設(shè)到期日外匯市場(chǎng)的即期匯率為GBP/USD=1.5400。試分析投資者的損益情況。（1）買入看漲期權(quán)的盈虧分析：P/L=-0.03（2）買入看跌期權(quán)的盈虧分析：P/L=1.5200-0.02-S（3）合并方程組后可得綜合收益：P/L=1.47-S因此我們可知，當(dāng)市場(chǎng)匯率在1.52--1.55之間時(shí)，該投資者的最大損失是每單位英鎊為-0.05美元，即最大損失額是5萬(wàn)美元，當(dāng)市場(chǎng)匯率為1.47和1.6時(shí)，該投資者損益為0。當(dāng)市場(chǎng)匯率低于1.47或高于1.6時(shí)，該投資者有收益，且收益隨匯價(jià)的下跌或上升不斷加大。第九章外匯互換交易1.什么是互換交易？互換交易有哪些優(yōu)點(diǎn)？互換交易，是指對(duì)相同貨幣的債務(wù)和不同貨幣的債務(wù)通過(guò)金融中介進(jìn)行互換的一種行為。互換交易是繼上世紀(jì)70年代初出現(xiàn)金融期貨后，又一典型的金融市場(chǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)。互換交易有眾多的優(yōu)點(diǎn)，包括：（1）可以獲得原來(lái)可能無(wú)法得到或難以得到的資金來(lái)源。（2）有利于互換雙方降低融資成本。（3）集外匯市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、短期貨幣市場(chǎng)和長(zhǎng)期資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)于一身，既是融資的創(chuàng)新工具，又可運(yùn)用于金融管理。（4）運(yùn)用面廣，能滿足交易者對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)化交易的要求。（5）使用簡(jiǎn)便且風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移較快，用互換套期保值可以省卻對(duì)其他金融衍生工具所需頭寸的日常管理。（6）交易期限靈活，長(zhǎng)短隨意，最長(zhǎng)可達(dá)幾十年。（7）互換倉(cāng)庫(kù)的產(chǎn)生使銀行成為互換的主體，互換市場(chǎng)的流動(dòng)性較強(qiáng)。（8）可以利用互換交易逃避外匯管制、利率管制以及稅收管制，不增加負(fù)債而獲得巨額利潤(rùn)、擴(kuò)充資本，達(dá)到提高資本充足率等目的。2.簡(jiǎn)述互換交易面臨哪些種類的風(fēng)險(xiǎn)？該如何規(guī)避互換交易的風(fēng)險(xiǎn)？互換交易風(fēng)險(xiǎn)的類型主要包括：（1）信用風(fēng)險(xiǎn)；（2）國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)；（3）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；（4）收支不對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。（5）結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。互換交易風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避的措施包括：（1）締結(jié)沖抵型互換抵消風(fēng)險(xiǎn)。（2）選擇差額結(jié)算。（3）利用現(xiàn)貨市場(chǎng)避險(xiǎn)。（4）設(shè)置抵押或擔(dān)保。3.什么是貨幣互換？它與哪些特點(diǎn)？貨幣互換（CurrencySwap），是指兩個(gè)獨(dú)立的借取不同的貨幣幣種的借款人，同意在未來(lái)的時(shí)間內(nèi)，按約定的規(guī)定，互相負(fù)責(zé)對(duì)方到期應(yīng)付的借款本金和利息。貨幣互換具有以下特點(diǎn)：（1）貨幣互換必須具備一定的前提條件。貨幣互換必須具備兩個(gè)前提條件：一是存在兩個(gè)期限和金額上相同，而對(duì)貨幣幣種需要?jiǎng)t相反的交易伙伴；二是交易雙方具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。（2）貨幣互換具有靈活性。（3）利用貨幣互換既可以規(guī)避匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)，也可以降低債務(wù)成本。（4）利用貨幣互換可以拓寬融資渠道，即從本來(lái)無(wú)法獲得融資的渠道獲得融資。（5）利用貨幣互換，籌資者可以在不熟悉的市場(chǎng)上籌措資金。（6）在貨幣互換中，還存在一些特殊風(fēng)險(xiǎn)。在貨幣互換中，除了匯率風(fēng)險(xiǎn)，還存在一些特殊風(fēng)險(xiǎn)，如匯兌風(fēng)險(xiǎn)、替代風(fēng)險(xiǎn)及信用風(fēng)險(xiǎn)。（7）銀行承擔(dān)了相應(yīng)的匯率或利率風(fēng)險(xiǎn)。4.公司有一筆日元貸款，金額為10億日元，期限為7年，利率為固定利率3.25%，付息日為每年6月20日和12月20日。1997年12月20日提款，2004年12月20日到期歸還。公司提款后，將日元買成美元，用于采購(gòu)生產(chǎn)設(shè)備。產(chǎn)品出口得到的收入是美元收入，而沒有日元收入。從以上的情況可以看出，公司的日元貸款存在著匯率風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)看，公司借的是日元，用的是美元，2004年12月20日時(shí)，公司需要將美元收入換成日元還款。那么到時(shí)如果日元升值，美元貶值（相對(duì)于期初匯率），則公司要用更多的美元來(lái)買日元還款。這樣，由于公司的日元貸款在借、用、還上存在著貨幣不統(tǒng)一，就存在著匯率風(fēng)險(xiǎn)。公司為控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，決定與銀行敘做一筆貨幣互換交易。雙方規(guī)定，交易于1997年12月20日生效，2004年12月20日到期，使用匯率為USD1=JPY113。這一貨幣互換在以下各日期如何進(jìn)行？（1）在提款日（1997年12月20日）該公司與銀行發(fā)生何種業(yè)務(wù)？（2）在付息日（每年6月20日和12月20日）該公司與銀行發(fā)生何種業(yè)務(wù)？（3）在到期日（2004年12月20日）該公司與銀行發(fā)生何種業(yè)務(wù)？做日元與美元的貨幣互換。（1）在提款日把日元換成美元；（2）在付息日付美元利息得到日元利息；（3）在到期日將日元換回。第十章外匯風(fēng)險(xiǎn)管理1.什么是外匯風(fēng)險(xiǎn)管理？外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的策略有哪些？外匯風(fēng)險(xiǎn)管理(foreignexchangeriskmanagement)，是指外匯資產(chǎn)持有者通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)險(xiǎn)控制等方法，預(yù)防、規(guī)避、轉(zhuǎn)移或消除外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)，從而減少或避免可能的經(jīng)濟(jì)損失，實(shí)現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)一定條件下的收益最大化或收益一定條件下的風(fēng)險(xiǎn)最小化。外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的策略包括：1.完全抵補(bǔ)策略。即采取各種措施消除外匯暴露額，固定預(yù)期收益或固定成本，以達(dá)到避險(xiǎn)的目的。對(duì)銀行或企業(yè)來(lái)說(shuō)，就是對(duì)于持有的外匯頭寸，進(jìn)行全部拋補(bǔ)。2.部分抵補(bǔ)策略。即采取措施清除部分暴露金額，保留部分受險(xiǎn)金額，試圖留下部分賺錢的機(jī)會(huì)，當(dāng)然也留下了部分賠錢的可能。3.完全不抵補(bǔ)策略。即任由外匯敞口金額暴露在外匯風(fēng)險(xiǎn)之中。這種情況適合于匯率波幅不大、外匯業(yè)務(wù)量小的情況。在面對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)、高收益、外匯匯率看漲時(shí)，企業(yè)也容易選擇這種策略。2.外匯風(fēng)險(xiǎn)管理包括哪些流程？外匯風(fēng)險(xiǎn)管理流程如下：1.識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在對(duì)外交易中要了解究竟存在哪些外匯風(fēng)險(xiǎn)，是交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、還是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)?；蛘吡私饷媾R的外匯風(fēng)險(xiǎn)哪一種是主要的，哪一種是次要的；哪一種貨幣風(fēng)險(xiǎn)較大，哪一種貨幣風(fēng)險(xiǎn)較??；同時(shí)，要了解外匯風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)時(shí)間的長(zhǎng)短。2.衡量風(fēng)險(xiǎn)。綜合分析所獲得的數(shù)據(jù)和匯率情況，并將風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸和風(fēng)險(xiǎn)損益值進(jìn)行計(jì)算，把握這些匯率風(fēng)險(xiǎn)將達(dá)到多大程度，會(huì)造成多少損失。匯率風(fēng)險(xiǎn)度量方法可以用直接風(fēng)險(xiǎn)度量方法和間接風(fēng)險(xiǎn)度量方法，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的種類和特點(diǎn)，從各個(gè)不同的角度去度量匯率風(fēng)險(xiǎn)，這樣才能為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供更準(zhǔn)確的依據(jù)。3.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。即在識(shí)別和衡量的基礎(chǔ)上采取措施控制外匯風(fēng)險(xiǎn)，避免產(chǎn)生較大損失。企業(yè)應(yīng)該在科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和有效的風(fēng)險(xiǎn)衡量的基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)自身的性質(zhì)、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的規(guī)模、范圍和發(fā)展階段等企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特色，采取全面規(guī)避戰(zhàn)略、消極規(guī)避戰(zhàn)略或是積極規(guī)避戰(zhàn)略。3.簡(jiǎn)述風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的主要方法。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別有許多方法，主要有分解法、頭腦風(fēng)暴法、德爾菲法以及幕景法等。（1）分解法。一種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可能帶有多種風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)的成因及規(guī)律不盡相同。按事物自身的規(guī)律，結(jié)合分析人員的知識(shí)經(jīng)驗(yàn)，將這種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的總體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分解，將有助于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)整體的認(rèn)識(shí)和了解。（2）頭腦風(fēng)暴法。它又稱“智暴法”，是一種專家調(diào)查咨詢方法，本意是形容參加會(huì)議的人可以暢所欲言，不受任何約束地發(fā)表不同意見。（3）德爾菲法。它是一種典型的專家咨詢調(diào)查法。它以希臘阿波羅神殿所在地德爾菲命名，意在表示這是一種集眾人智慧進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的方法。（4）幕景分析法。它是指在風(fēng)險(xiǎn)分析過(guò)程中，用幕景描繪能引起風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素及其影響程度的方法。4.外匯風(fēng)險(xiǎn)有哪些種類？外匯風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾種：（1）會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，又稱轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)或折算風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)主體對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理中，將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時(shí)，由于匯率波動(dòng)而可能呈現(xiàn)出的賬面損失。（2）交易風(fēng)險(xiǎn)，又稱交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，是指在以外幣計(jì)價(jià)的交易活動(dòng)中，由于該種貨幣與本國(guó)貨幣的匯率發(fā)生變化而引起的應(yīng)收資產(chǎn)或應(yīng)付債務(wù)價(jià)值變化的可能性。（3）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指意料之外的匯率變動(dòng)通過(guò)影響企業(yè)生產(chǎn)銷售數(shù)量?jī)r(jià)格、成本，引起企業(yè)未來(lái)一定期間收益或現(xiàn)金流量變化的可能性。（4）國(guó)家外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)，是指一國(guó)所有的外匯儲(chǔ)備因儲(chǔ)備貨幣貶值而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。它主要包括國(guó)家外匯庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家外匯儲(chǔ)備投資風(fēng)險(xiǎn)。5.如何在合約中訂立保值條款？主要方法有：黃金保值條款；硬貨幣保值；“一籃子”貨幣保值（參見第三章的分析）。訂立保值條款時(shí)，需做到以下三點(diǎn)：（1）要明確規(guī)定貨款到期應(yīng)支付的貨幣；（2）選定一種保值貨幣；（3）在合約中標(biāo)明結(jié)算貨幣與保值貨幣在簽訂合約時(shí)的即期匯率。收付貨款時(shí)，如果結(jié)算貨幣貶值超過(guò)合約規(guī)定幅度，則按結(jié)算貨幣與保值貨幣的新匯率將貨款加以調(diào)整，使其仍等于合約中原折算的保值貨