2024十大熱點(diǎn)盤(pán)點(diǎn)城投

01化債政策加碼20237“35“47；202411全國(guó)人大常委會(huì)第十二次會(huì)議審議通過(guò)近年來(lái)力度最大的化債舉措，2024122（國(guó)辦發(fā)[2023]35（35（2024134細(xì)化重點(diǎn)省份及非重點(diǎn)省份的化債要求。20247“134，134352024620248150202762/320246性債務(wù)；同時(shí)，連續(xù)五年每年從新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券中安排8,000億元專(zhuān)門(mén)用于化債，兩項(xiàng)政策累計(jì)直接增加地方化債資源10萬(wàn)億元。隨后在年底各地陸續(xù)發(fā)行了合計(jì)2萬(wàn)億2511圖1：2024年底各省特殊再融資債發(fā)行情況數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通，中誠(chéng)信國(guó)際整理總的來(lái)看，3535112018債務(wù)真正的控增化存仍任重道遠(yuǎn)。02新增融資壓降12個(gè)重點(diǎn)省“35“33516.161，其中用于5.8795；2,8002023顯，2024496202367。從新增債券規(guī)模來(lái)看，浙江省、四川省和安徽省新增規(guī)?？壳?，分別為577.97億元、264.75220.90，202418,774417102從區(qū)域來(lái)看，有新增融資發(fā)行支數(shù)較多的主要為經(jīng)濟(jì)基本面較好的廣東省和浙江省。1數(shù)據(jù)來(lái)源于企業(yè)預(yù)警通。圖2：近年來(lái)城投債新增用途情況圖3:2024年城投債用途占比數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通，中誠(chéng)信國(guó)際整理圖4：2024年各省城投債發(fā)行規(guī)模圖5：2024年各省城投新增債發(fā)行支數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通，中誠(chéng)信國(guó)際整理進(jìn)一步聚焦實(shí)現(xiàn)新增的主體來(lái)看，實(shí)現(xiàn)新增債券融資的類(lèi)型則多為交通類(lèi)、公用事業(yè)類(lèi)或貿(mào)易類(lèi)的類(lèi)城投主體，其新增的募集資金用途多為補(bǔ)充流動(dòng)資金，還有部分主體新增較強(qiáng)的可復(fù)制性。市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，拓寬業(yè)務(wù)范疇、優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)自身的造血能力。03非標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)散發(fā)35資作為城投企業(yè)重要的新增融資渠道被進(jìn)一步收緊。雖然一攬子化債措施的推進(jìn)使得城投標(biāo)債的剛兌預(yù)期得到進(jìn)一步強(qiáng)化，但非標(biāo)基于償付順序靠后、違約成本相對(duì)更低等原因，今年依然在持續(xù)爆雷，且逐步向經(jīng)濟(jì)大省蔓延。2532024GDP126起占比為但單年占比呈逐年下降趨勢(shì)已從2020年的79.49下降至34.42。比如山東的濰坊、青島李滄區(qū)以及陜西的曲江新區(qū)、西咸新區(qū)等。圖6：2018年以來(lái)城投非標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)事件圖7：城投非標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)事件地區(qū)分布（件）數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通，中誠(chéng)信國(guó)際整理數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通，中誠(chéng)信國(guó)際整理然大概率劣后于公開(kāi)債券，短期內(nèi)城投非標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)難以得到較大程度緩釋。04資產(chǎn)盤(pán)活多樣于進(jìn)一步盤(pán)活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資的意見(jiàn)（“19產(chǎn)盤(pán)活的進(jìn)程顯著加快且形式愈加多元化。從城投公司盤(pán)活路徑來(lái)看，19（REIT（PPP（ABS163,0592.2；313,4413.5（資產(chǎn)有償使用收入10.8顯示出在政策的支持和指導(dǎo)之下城投公司資產(chǎn)盤(pán)活進(jìn)程加快。今年亦出現(xiàn)一些創(chuàng)（集團(tuán)有限2024616.3515.532021~20235.947.078.623,115.53,743.95,101.82024731224（2024〕1013活存量資產(chǎn)特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。05產(chǎn)投平臺(tái)顯現(xiàn)2024425的上海證券交易所城投產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型會(huì)議，地方國(guó)有企業(yè)發(fā)展的初心其實(shí)是支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此城投企業(yè)轉(zhuǎn)型后應(yīng)當(dāng)定位于支持型和資源型的企業(yè)，即不應(yīng)當(dāng)從事壟斷性行業(yè)去與民爭(zhēng)利，而應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮與地方政府聯(lián)系密切，在公共事業(yè)運(yùn)營(yíng)方面更有經(jīng)驗(yàn)的比較優(yōu)勢(shì)，為地方產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和改善營(yíng)商環(huán)境做好服務(wù)。06問(wèn)責(zé)力度加大91920225182022729202311620162008二是違規(guī)形（3（1（1（1（1（1三是問(wèn)責(zé)相關(guān)責(zé)任人的層級(jí)較高，包括地市、116.410.68459.6815.48億元；均大幅減少。1~11124從被調(diào)查的15151212202441.13，顯出國(guó)家對(duì)于城投腐敗問(wèn)題的堅(jiān)決態(tài)度和嚴(yán)厲打擊的決心。07利率屢創(chuàng)新低隨著化債政策的陸續(xù)落地，20246.177.772.38路下行，2024年至今，城投債凈融資規(guī)模893億元，同比大幅下滑近94。因此從市場(chǎng)端2023141bp。圖8：近年來(lái)城投債凈融資情況圖9：近年來(lái)城投債發(fā)行利率情況數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通，中誠(chéng)信國(guó)際整理2024率下行尤為明顯，121100~200bp3，如遼寧省、貴州省和陜西省。在行利率下行的同時(shí)，發(fā)行期限也在不斷拉長(zhǎng)，20239,4296.6932623；20248,7866.1734744.65。圖10：2024年各地城投債發(fā)行利率趨勢(shì)08境外債熱度不減2024415.803952023139.3923.1217.178.77方面，3年期債券的占比最高，而發(fā)行票面利率則在4~7之間，境外境內(nèi)城投債的發(fā)行成本呈現(xiàn)冰火兩重天的態(tài)勢(shì)。表1：2024年城投境外債發(fā)行利率情況發(fā)行期限只數(shù)中位數(shù)（%）最小值（%）最大值（%）＜1年296.901.908.001~3年647.403.209.503~5年3115.511.458.805~10年24.483.905.05＞10年26.006.006.00綜合--6.001.459.50注：企業(yè)預(yù)警通、中誠(chéng)信國(guó)際整理09退平臺(tái)加速DM，2023820241130708202382024158，20242150圖11：公告退平臺(tái)時(shí)間分布圖12：公告退平臺(tái)區(qū)域分布數(shù)據(jù)來(lái)源：DM，中誠(chéng)信國(guó)際整理數(shù)據(jù)來(lái)源：DM，中誠(chéng)信國(guó)際整理53675.71178AAAA+60，220242AAAA+的充分條件，即使城投公司退出融資平臺(tái)名單，150將會(huì)提前，預(yù)計(jì)城投企業(yè)退出名單的進(jìn)度也會(huì)加快。10國(guó)企改革深化（2020—2