2024年有色金屬行業(yè)信用回顧與2025年展望

2024年有色金屬行業(yè)信用回顧與2025年展望摘要有色金屬行業(yè)周期性明顯，景氣度波動較大且易受全球供需格局及地緣2023有色金屬產(chǎn)業(yè)政策仍以提高資源利用效率、節(jié)能降耗及智能化轉(zhuǎn)型為主優(yōu)勢金屬及產(chǎn)業(yè)鏈加強管控并出臺了多項政策，相關政策短期內(nèi)將抬升2023年以來項目投資規(guī)模較大，后續(xù)仍有資本性支出壓力及產(chǎn)能釋放風險。20242024年前三季度有色金屬行業(yè)共有27家企業(yè)發(fā)行了131支債券，發(fā)行金1,386.55AAAAA+為主。20243家企業(yè)2025常用有色金屬。2025息預期將驅(qū)動常用有色金屬價格中樞上行。金屬價格預期上行與冶煉加工費低迷的矛盾使得常用有色金屬企業(yè)經(jīng)營及財務表現(xiàn)分化加劇，冶煉業(yè)務為主的企業(yè)將進一步承壓。2025金進口替代及光伏切割鎢絲應用是中短期內(nèi)鎢消費的重點發(fā)展方向。受202520252025年新能一、運行狀況64（表1.有色金屬行業(yè)細分子行業(yè)定義子行業(yè)主要金屬品種下游需求常用有色金屬建筑（房地產(chǎn)）、電力、家電、汽車、光伏貴金屬金、銀、鉑族金屬（稀有金屬鎢鉬、稀土金屬、其他稀有金屬新能源金屬鎳、鈷、鋰資料來源：新世紀評級根據(jù)公開資料整理。（工→消費于一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈。但國內(nèi)多數(shù)大宗有色金屬的礦產(chǎn)自給率202466,040.92,949.742.9%4.5%0.886.5%，同比提高1.630.9口依賴度高。2023（1（折金屬量分3,000美噸、7.2萬噸、4,100萬美噸、2,0004,400萬美噸、4202.102304,4003002。20232,753.551.41億噸、471.34萬噸、4,46.60萬噸、24.88161.49萬25%1未獲取鋁土礦資源儲量數(shù)據(jù)。211,00011,0161907表2.截至2023年末我國主要金屬儲量情況金屬名稱單位儲量：全球儲量：中國中國儲量占比（%）儲量較上年末變動黃金美噸59,000.003,000.005.081,100.00銀礦萬噸61.007.2011.800.10銅萬美噸100,000.004,100.004.101,400.00鉛萬美噸9,500.002,000.0021.05800.00鋅萬美噸22,000.004,400.0020.001,300.00鎳萬美噸13,000.00420.003.23210.00錫萬美噸430.00110.0025.5838.00銻礦石萬噸200.0064.0032.0029.00菱鎂礦億美噸77.005.807.53-鈦鐵礦萬噸69,000.0021,000.0030.432,000.00鋰礦萬噸2,800.00300.0010.71100.00鎢礦萬噸440.00230.0052.2750.00鉬礦萬噸1,500.00580.0038.67210.00稀土礦萬噸11,000.004,400.0040.00-釩礦石萬美噸1,900.00440.0023.16-510.00注：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理繪制。近年來國內(nèi)大型有色金屬企業(yè)主要通過海內(nèi)外并購擴大資源儲量，以增強自身經(jīng)營優(yōu)勢，2023年以來并購活動集中在黃金領域。但海外礦山資產(chǎn)與業(yè)務易受所在國政策、治安、國際關系和地緣政治等影響。國內(nèi)大型有色金屬企業(yè)主要通過收購海內(nèi)外礦山等以提升核心礦業(yè)資產(chǎn)，并輔以探礦擴大資源儲量，增強自身的經(jīng)營優(yōu)勢。2023年發(fā)起27月通過增資天齊獲得盛合鋰業(yè)20%16.46億元收48.591%20233.7982.41264.70（鉛）72.29萬噸、鎢1.61萬噸、鉬6.44萬噸、銀650.32噸，當量碳酸鋰101.44萬噸。2024210億美元Akyem金礦（3.36克/54.4噸）和通LaArena100%（在3噸/10萬噸/3.8噸/年。山東黃金2023127.60（）0.24年8月以3.68Osino127.220275噸/年。五礦集團2014LasBambas20238贛鋒鋰業(yè)Sonora9天齊鋰業(yè)2024月，紫金礦業(yè)被曝哥倫比亞金礦遭到販毒集團盜采。有色金屬行業(yè)下游需求有所分化，傳統(tǒng)行業(yè)需求總體放緩，增速較2023年以來電力投資增長也較為強勁。（202320244,951億元、5,012億元、5,275億5,290、2.0%、5.4%18.7%；建筑用10.148.62億平方米、9.984.82、-15.0%、17.0%和-26.2%2,652.8萬輛、2,747.6萬輛、2,810.6萬輛，4.8%、3.4%、9.3%4.2%2023367.7721.9944.3萬1,148.9145.6%97.5%30.3%37.5%能源汽車銷售滲透率也由2020年的5.91%提升至2024年月的40.88%2.18億臺、2.22億臺、2.48億2.429.4%1.8%13.5%2021-2023202454.88GW、87.41GW、216.88GW206.3GW6,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.00

200.00150.00100.0050.000.000.00

2018年

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2024年1-11月

-50.00電網(wǎng)基本建設投資完成（億） 房屋竣工面積（萬平方）產(chǎn)量:汽車（萬輛） 產(chǎn)量:新能源汽車（萬輛）產(chǎn)量:空調(diào)（十萬臺） 電網(wǎng)基本建設投資完成額:累計同比右軸,%）房屋竣工面積:累計同比（右,%） 車:累計同比（右軸,%）產(chǎn)量:新能源汽車:累計同比（右,%） 調(diào):累計同比（右軸,%）注：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理繪制。圖1.2018年以來我國有色金屬主要下游行業(yè)增長情況(一)2024化。價格方面，除鎳價震蕩下行外，2024年其他主要常用有色金屬價格呈震蕩上行趨勢。2021-202320246,454.3萬噸、6,774.3萬噸、7,469.87,229.05.4%4.3%7.1%50%單位：萬噸2021年 20222021年 2022年 2023年注：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理繪制。圖2.我國十種有色金屬分區(qū)域產(chǎn)量2021-202320244.8%、4.5%3.7%4.6%2023年增7.4%4.5%13.5%2023TC/RC20244.0%和-5.6%1.7%、1.6%7.1%和202320232024表3.要常用有色金屬產(chǎn)量（單位：萬噸）產(chǎn) 品2021年2022年2023年2024年1-11月原鋁（電解鋁）3,850.34,021.44,159.44,022.0精煉銅1,048.71,106.31,298.81,245.1鉛736.5781.1756.4695.4鋅656.1680.2715.2622.3注：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)開信息整理繪制。2023（）（0（6.84萬元/噸、1.87萬元/噸、1.58萬元/噸、2.17萬元/21.23萬元/45.18%13.18萬元/20222024單位：元/噸100,00080,00060,00040,00020,000

400,000300,000200,000100,0000 02020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 2024-01-02長江有色市場:平均價:鋁:A00 :平均價:銅:1#長江有色市場:平均價:鋅:0# 長江有色市場:平均價:鎳板:1#（右軸） 長江有色市場:平均價:錫:1#（軸）注：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理繪制。圖3.主要工業(yè)金屬現(xiàn)貨價格情況加工費易受礦端供應的影響。2024力加大；銅供應短缺而需求持續(xù)增長，支撐銅價中樞抬升但不及原料價格漲幅，國內(nèi)銅企資金占用和資產(chǎn)減值壓力增加。2023、14%13%202122（金（金(WBMS)1223224年1-02,37萬噸、2,162.37萬噸、2,236.411,553.962024WBMS20241-104090.76.5818.812024我國為全球最大的銅冶煉國和消費國，但國內(nèi)銅礦資源匱乏且稟賦（202319119017092-20232024169.27萬噸、177.10萬噸、198.58203.0020241,397萬2021237.52021-2023202484.42%83.73%84.43%20232023（6.90/4.31%202458.72/價回調(diào)；9月中旬美國競選落地后貿(mào)易摩擦及強勢美元預期使得銅價回調(diào)，1-117.51萬元/202310.49%。單位：萬噸、元/噸100.00100,000.0080.0080,000.0060.0060,000.0040.0040,000.0020.0020,000.000.000.002018-01-052019-07-052021-01-052022-07-052024-01-05總庫存:LME銅 COMEX:銅:庫存上期所陰極銅庫存 上期所國際銅庫存上期所期貨結算價(活躍合約):陰極銅（右軸）注：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理繪制。圖4.陰極銅庫存及價格走勢從產(chǎn)業(yè)鏈利潤來看，銅礦價格基本決定銅礦生產(chǎn)企業(yè)利潤，而銅TC/RC3主要決定銅冶煉企業(yè)利潤。我國銅礦產(chǎn)量、精銅產(chǎn)能、銅加工產(chǎn)2022-2024TC65美3銅TC/RC指的是精銅礦轉(zhuǎn)化為精煉銅的總費用，TC為粗煉費，RC為精煉費。目前國際通行的做法是，銅精礦加工完畢后，礦產(chǎn)商或貿(mào)易商與冶煉廠商事先談好TC/RC費用，然后基于LME基準價確定的售價中扣除TC/RC費用，就是銅精礦的銷售/采購價格。銅TC/RC與銅礦供給呈正比，即銅礦供過于求（及冶煉產(chǎn)能相對不足）時，冶煉費用一般較高，反之則較低。元/88美元/80美元/2023TC62024年12月，Antofagasta2025TC/RC21.25美元/噸和2.125美分/2025單位：美元/干噸、美分/磅100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.00

18.0016.0014.0012.0010.008.0030.006.0020.004.0010.002.000.000.002018-01-312019-07-312021-01-312022-07-312024-01-31現(xiàn)貨:中國銅冶煉廠:粗煉費(TC) 現(xiàn)貨:中國銅冶煉廠:精煉費(RC)（右軸）注：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理繪制。圖5.我國冶煉廠銅精礦現(xiàn)貨TC/RC情況7,4562023年末全874443202023年末銅3666202363718萬464210萬噸、138萬噸176萬噸，CR445%電解鋁產(chǎn)能上限約束明顯且近年來實際運行產(chǎn)能易受西南地區(qū)季節(jié)年以來由于海外主要鋁土礦產(chǎn)區(qū)開采受限，鋁土礦價格大幅上升，鋁現(xiàn)貨價格雖有所上漲但漲幅明顯偏弱，噸鋁利潤收縮甚至轉(zhuǎn)虧。鋁產(chǎn)業(yè)鏈主要包括上游鋁土礦開采、中游電解鋁制備（煤-電-鋁202325%3-4我國是全球第一大鋁加工國和消費國。供給側(cè)改革背景下我國設定4,500根據(jù)SMM統(tǒng)計，截至2024年11月末我國電解鋁實際運行產(chǎn)能約4,3582021-20232024月電解鋁開81.65%、85.79%、90.27%91.30%20243,850萬噸、4,021萬4,1594,0224.8%4.5%3.7%4.6%。2023（2021-20232024562660568616萬噸，、17.6%、-13.9%18.8%4,280萬噸，2024年電解鋁35%左右，電力的消耗和電價的差異是影響電解鋁企業(yè)成本控制和盈利能力的關鍵1.80-1.902.00萬元/噸。單位：萬噸、元/噸50025,00040020,00030015,00020010,0001005,000002018-01-052019-07-052021-01-052022-07-052024-01-05總庫存:LME鋁 鋁:庫存上期所鋁庫存總計 存:電解鋁上期所期貨結算價(活躍合約):鋁（右軸）注：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理繪制。圖6.電解鋁庫存及價格走勢2023（53%，AI/SI=8.0）400元/噸；20242024月末570元/3,134元/噸漲至11月末5,716元/噸，漲幅超80%。單位：元/噸600500400300200100

70006000500040003000200010000 02020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 2024-01-02 2025-01-02廣西百色鋁土礦（含鋁53%，Al/SI=8.0） 氧化鋁市場均價注：根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)整理繪制。圖7.鋁土礦及氧化鋁價格走勢20232,500-3,50020242024單位：元/噸25,00020,00015,00010,0005,00002021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 2024-01-01-5,000電解鋁成本 電解鋁利潤注：根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)整理繪制。圖8.電解鋁成本及利潤走勢我國電解鋁行業(yè)集中度較高，而氧化鋁和鋁加工材行業(yè)集中度低且(二)貴金屬我國貴金屬資源儲量較為稀缺，原料進口依賴度較高。近年來地緣沖突及美聯(lián)儲貨幣政策是驅(qū)動貴金屬尤其黃金需求結構及價格變化的主要因素。2023年以來受全球經(jīng)濟不確定性增加、地緣政治緊張、美聯(lián)儲降息預期及避險情緒等影響，貴金屬價格震蕩走高。8/4（礦山生產(chǎn)）3,6004原生金口徑包含礦產(chǎn)金和有色副產(chǎn)金。2023（200噸20232024519.29379.284.31%2021202471%，進口金成為原生金的重要補充方式。我國企業(yè)主要通過收購的海外礦山202460.3851.9018.28%20.50%。（25-30%以20241.261.15分別為0.41萬噸和0.38萬噸。表4.我國主要貴金屬產(chǎn)量（單位：噸）產(chǎn) 品2021年2022年2023年2024年前三季度黃金（原生金）443.56497.83519.29379.28其中：國內(nèi)328.98372.05375.16268.07進口114.58125.78144.13111.21白銀12,12512,08512,629.611,482注：根據(jù)中國黃金協(xié)會和百川盈孚整理繪制；白銀最后一列數(shù)據(jù)基期為2024年1-11月。2021-202320241,120.901,001.741,089.69741.73（2024、8%20211010202492,264.332021年316.0291.39、17%20%40%、AI從供需平衡來看，根據(jù)世界白銀協(xié)會數(shù)據(jù)，2021-2023年白銀分別短缺1,589.4噸、8,195.75,732.320235,574.29元/449.83元/17.80%14.76%。202424年11（99）7,219.95元/551.94元/22.7%。單位：元/千克、元/克9,000.008,000.007,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 2024-01-02

700.00650.00600.00550.00500.00450.00400.00350.00300.00中國:平均價:白銀(1#):有色市場 中國:加權平均價:黃金現(xiàn)貨:Au99.95:上海金交（右）注：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理繪制。圖9.主要貴金屬現(xiàn)貨價格情況2023（集團142.3247.88%1,000200-1,000200噸以下。2023年江銅集團、2,040.991,531.81噸、737.53噸（。(三)稀有金屬我國鎢資源豐富，鎢儲量及產(chǎn)量均為世界第一，但冶煉環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩，深加工產(chǎn)品偏低端，高端硬質(zhì)合金進口替代及光伏切割鎢絲應用是中短期內(nèi)鎢消費的主要發(fā)展方向。2024年以來，受避險情緒、海內(nèi)外寬松貨幣政策及國內(nèi)戰(zhàn)略金屬出口管控等影響，鎢價整體波動上漲。202323052%202465%）萬噸，較0.324（區(qū)8省區(qū)7.1萬噸、6.66.3萬噸，21%17%4%，高端硬質(zhì)合金進口替代及光伏切割鎢絲應用是中短期內(nèi)鎢消費的主要發(fā)20236.42萬噸（5.321.68%1.101.87萬噸，同比下24.66%20243.526.75%，2.970.550.88萬13.96%價格方面，2023年鎢價保持高位小幅震蕩，全年黑鎢精礦（65%）和APT（88.50%）萬元/17.91萬元/4.95%3.14%。20242024均價分13.66%12.43%14.35萬元/噸21.10萬元/噸。單位：萬元/噸25.0023.0021.0019.0017.0015.0013.0011.009.007.005.002019-01-022020-01-02中國:平均價:黑鎢2021-01-02精礦(65%,國產(chǎn))2022-01-02 2023-01-02 2024-01-02中國:平均價:仲鎢酸銨(88.5%,國產(chǎn))注：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理繪制。圖10.鎢精礦及APT價格走勢圖我國大型鎢企的鎢資源在全球居主導地位，且鎢冶煉工藝技術處于國內(nèi)技術與國外先進廠商差距較大，國外先進廠商占據(jù)國內(nèi)高端硬質(zhì)合1依托于豐富的資源儲量及先進的提存技術，稀土行業(yè)為我國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。近年來行業(yè)持續(xù)整合，2024年稀土供給端已發(fā)展成南北兩大集團格局，資源供給管控能力進一步增強。受下游新能源汽車增速回落和國內(nèi)外礦端供應增加影響，主要稀土產(chǎn)品價格走弱。17520234,400202427.0025.402023年分別增加1.50萬噸和1.015萬噸。依托于豐富的稀土資源儲量及先進的稀土提存技術，稀土行業(yè)已發(fā)（（42%2021-20232024月我國進7.57萬噸、12.15萬噸、17.5912.3320.1016.2921.8614.46億美5CPN、钷PS（EdTbDHoETYb（uS）和釔Ya、鈰CPN）元，進口增速較快。同期我國出口稀土量分別為4.89萬噸、4.87萬噸、5.23萬噸和5.21萬噸，呈凈進口態(tài)勢。年氧化鑭（上海:La2O3/TREO99.0-99.9%、氧化鈰（上海:CeO2/TREO99.0-99.5%）35.56%33.71%，202419.56%月4,010元/7,140元/要下游為釹鐵硼永磁材料，受下游新能源汽車增速回落和國內(nèi)外礦端供年均價較上35.81%，202426.20%，至202441.38萬元/2023202335.81%7.42%，202426.20%21.17%168萬元/噸和576萬元/噸。單位：元/噸、萬元/噸15,000.00 2,000.0010,000.005,000.00

1,500.001,000.00500.000.002019-01-02 2020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 2024-01-02上海:氧化鑭(La2O3/TREO99.0-99.9%)上海:氧化鈰(CeO2/TREO99.0-99.5%)上海:鐠釹氧化物((Nd2O3+Pr6O11)/TREO≥75.0%)（右軸）上海:氧化鏑(99.5-99.9%)（右軸）上海:氧化鋱(99.9-99.99%)（右軸）注：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理繪制。

0.00圖11.部分稀土氧化物價格走勢圖年稀土行2015年底20212024(四)新能源金屬近年來新能源金屬礦端及冶煉端均處于快速擴產(chǎn)期，而下游尤其新能源汽車增速回落，導致供需格局失衡凸顯，2023間較為廣闊，有助于支撐新能源金屬行業(yè)的長期發(fā)展。新能源金屬終端需求結構有所差異，其中鋰為正極材料中不可或缺3C15%2021-20232024年月，我國動力電池和儲能電池產(chǎn)量合計分別為219.69GWh、55.88.h和6530348.5、425和776鎳93.86GWh212.49GWh245.10GWh249.40GWh，6三元材料前驅(qū)體產(chǎn)品是以鎳鹽、鈷鹽、錳鹽為原料，里面鎳鈷錳的比例可以根據(jù)實際需要調(diào)整，三元材料做正極的電池相對于鈷酸鋰電池安全性高。125.38GWh332.38GWh531.40GWh714.00GWh。新能源補貼退坡后，磷酸鐵鋰憑借性價比優(yōu)勢保持著比三元材料更高的金電2022年新能源2023年全（產(chǎn)量達85（.8萬1.046.0%202323.03.2（金2023356.629.79.1%75%2025年。202320238383.4%；51.8萬噸、32.0萬噸，分別31.0%66.7%46.9%202349.20%50.03%5.745.30個百分點；55.61%17.26202420232023年碳酸鋰（以99.5%電池級國產(chǎn)碳酸鋰為例、LME3（期貨結算價和LME（45.90%、45.94%18.44%；202464.79%22.42%7.82萬元/2.43萬美元/1.57/2021年初水平。單位：美元/噸、元/噸90,000.0080,000.0070,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.000.002020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 2024-01-02

600,000.00500,000.00400,000.00300,000.00200,000.00100,000.000.00期貨結算價(連續(xù)):LME3個月鈷 現(xiàn)貨結算價:LME鎳 中國:價格:碳酸鋰(99.5%電,國產(chǎn)右軸)注：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理繪制。圖12.新能源金屬鋰鈷鎳價格走勢圖2023-2024年發(fā)展的具體目標，有助于推動行業(yè)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，為工業(yè)經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展提供有力支撐。20238為應對少數(shù)國家對華高新技術產(chǎn)業(yè)刻意打壓，我國對戰(zhàn)略優(yōu)勢金屬及供應鏈加強管控，增加出口限制。相關政策短期內(nèi)或?qū)⑻髽I(yè)運營高質(zhì)量發(fā)展。為應對少數(shù)國家對華高新技術產(chǎn)業(yè)刻意打壓，我國對戰(zhàn)略優(yōu)勢金屬2024-2025（2023年月（202312月（20245月（2024年6月（2024月（2024月）（202412月）等。2023年12月，商務部、科技部發(fā)布《中國禁止出口限制出口技術目8202461122024（202415號三、樣本分析(一)樣本篩選本文分析樣本選取標準為證監(jiān)會行業(yè)二級行業(yè)分類下的有色金屬礦WIND（8剔除325戶（22167141213728561224204（4（統(tǒng)計5720242023H2-2024H1，5756戶樣1（。4285%；20242.55%20249（6）19.7536.59187.05431.137無特別說明，下文中財務分析的樣本企業(yè)指此處的全樣本數(shù)據(jù)。EBITDA2024EBITDA24.672.030.66億元，374.6222.6415.08億0.544.173.00%(二)業(yè)務分析受主要有色金屬價格漲跌互現(xiàn)的影響，2024業(yè)收入整體增幅較小；各子行業(yè)利潤走勢分化，常用有色金屬和貴金屬及政府補助對利潤形成了有益補充；公允價值變動損益主要為期權期貨等金融資產(chǎn)價值變動，波動較大。2021-202320244.505.16萬億元5.24萬億元和5.3527.36%、14.71%1.67%202410.92%9.57%9.93%3.64萬億元、0.94萬0.570.312.83%12.90%1.40%和5.78.21.9、14.00%和14.00%，除新能源金屬子行業(yè)下滑外，其余子行業(yè)小幅提升。

2020年 2021年 2022年 2023年 2024年

140.00%51,578.6952,442.0451,578.6952,442.0453,507.9344,966.0935,305.34810.861,787.842,611.612,053.182,064.34100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%營業(yè)收入（億元） 凈利潤（億元） 營業(yè)收入增速（右軸凈利潤增速（右軸） 毛利率（右軸）注：根據(jù)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)整理繪制。圖13.有色金屬樣本企業(yè)營業(yè)收入和凈利潤變化情況

2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年（E）營業(yè)收入：常用有色金（億） 營業(yè)收入：貴金屬（億）營業(yè)收入：稀有金屬（元） 營業(yè)收入：新能源金屬億元）營業(yè)收入同比增速：常有色屬（軸） 營業(yè)收入同比增速：貴屬（軸

200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%營業(yè)收入同比增速：稀金屬右軸） 營業(yè)收入同比增速：新源金（右）30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年（E）毛利率：常用有色金屬 毛利率：貴金屬 毛利率：稀有金屬 毛利率：新能源金屬注：根據(jù)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)整理繪制。圖14.有色金屬細分行業(yè)樣本企業(yè)營業(yè)收入和毛利率變化情況2021-20232024年（E）8合計分別2,222.122,234.992,349.002,410.704.94%、4.33%、4.48%4.51%，20231.44%、1.08%、1.17%。

2020年 2021年 2022年 2023年 2024年銷售費用（億元） 管理費用（億元） 財務費用（億元研發(fā)費用（億元） 期間費用率（右軸）

6.00%5.61%4.94%5.61%4.94%4.33%4.48%4.51%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%注：根據(jù)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)整理繪制。圖15.樣本企業(yè)期間費用變化情況以2021-20232024276.41499.69340.83259.16541.92476.98億元、375.37352.4675.28101.52億元、193.98208.998含財務費用、銷售費用、管理費用和研發(fā)費用。大，2024年（E）凈損失62.41億元。表5.樣本企業(yè)盈利來源及構成分析（單位：億元）項 目2021年2022年2023年2024年（E）營業(yè)毛利4,945.355,632.625,019.415,311.20投資凈收益276.41499.69340.83259.16公允價值變動凈收益18.06-62.2044.62-62.41營業(yè)外凈收入及其他收益75.28101.52193.98208.99減：資產(chǎn)減值損失和信用減值損失-541.92-476.98-375.37-352.46合 計4,773.185,694.655,223.475,364.48注：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理。20241,787.842,053.182,064.342024年各

2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年

800.00%600.00%400.00%200.00%0.00%-200.00%-400.00%凈利潤：常用有色金屬億元） 凈利潤：貴金屬（億元）凈利潤：稀有金屬（億） 凈利潤：新能源金屬（元）凈利潤同比增速：常用色金（右） 凈利潤同比增速：貴金（右）凈利潤同比增速：稀有屬（軸） 凈利潤同比增速：新能金屬右軸）注：根據(jù)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)整理繪制。圖16.有色金屬細分行業(yè)樣本企業(yè)凈利潤變化情況樣本企業(yè)資本性支出規(guī)模較大。以存續(xù)發(fā)債企業(yè)有公開數(shù)據(jù)的在建擬建42（5,4002,5002,900億1,700435.50337.90有色金屬行業(yè)在建擬建項目以擴產(chǎn)項目和技改項目為主。有色金屬行業(yè)2023常用有色金屬樣本企業(yè)營業(yè)收入保持增長，但隨著金屬價格高位震蕩，2022年以來增速趨緩；子行業(yè)利潤穩(wěn)定性尚可，毛利率和凈利潤均小幅波動。2021-2023年及2024年（E）常用有色金屬樣本企業(yè)營業(yè)收入分別為3.28萬億元、3.49萬億元、3.543.642.83%2022年以來3,302.152,993.602,787.963,104.0110.06%8.57%7.87%1,091.97億元、1,150.47億元、1,065.351,245.41貴金屬受益于黃金產(chǎn)量增長和價格上漲，貴金屬樣本企業(yè)營業(yè)收入及利潤均呈較好增長。21-23年及04（6,4177,405.748,343.029,418.889.16%、22.59%12.66%590.87億元、714.46億824.83857.2110.89%10.66%259.43339.75億元、363.74億元和491.43億元，受益于貴金屬價格上漲，近年來子行業(yè)樣本企業(yè)凈利潤呈較好增長，在四個子行業(yè)中表現(xiàn)最佳。稀有金屬受部分金屬稀有金屬品種尤其稀土金屬價格下降的影響，2023年以來稀有金屬樣本企業(yè)營業(yè)收入增幅收縮，但毛利率和凈利潤整體持穩(wěn)。2021-2023年及2024年（E）稀有金屬樣本企業(yè)營業(yè)收入分別為4,895.24億元、5,639.07億元、5,615.575,694.3034.66%、15.19%、-0.42%1.40%605.32758.21683.05797.4512.37%13.45%12.16%14.00%2021-20232024年210.57295.57253.16277.072023年以來新能源金屬供給階段性過剩、金屬價格下跌，行業(yè)景氣度周期性下行，致使子行業(yè)樣本企業(yè)營業(yè)收入及利潤情況均下滑。2021-20232024年（E）1,952.324,717.864,151.373,085.742021-2022年大幅增長主要受益于鋰鈷鎳價格大幅上漲及鋰電新能源材料新增產(chǎn)能425.20億元、1,201.75億元、766.00432.0021.78%、25.47%、18.45%和1400231-2023年及2024年（E）新能源金屬樣本企業(yè)凈利潤分別為249.67億元、874.98億元、412.22億元和89.47億元，2023以來大幅下降主要受主業(yè)盈利下降及投資收益下降等影響。(三)財務分析2024可為即期債務提供保障。受益于市場利率下行，有色金屬樣本企業(yè)平均屬等傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)營收現(xiàn)情況整體好于稀有金屬和新能源金屬行業(yè)，后兩者流動性壓力相對更大。財務杠桿2021-202320249（6）63.16%62.14%61.44%2024別為0.52倍、0.54倍、0.60倍、和0.59倍。

2020年末 2021年末 2022年末 2023年末 2024年9(6)月資產(chǎn)負債率平均值 長短期債務比（X，右軸）

0.700.600.500.400.300.200.100.00注：根據(jù)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)整理繪制。圖17.有色金屬樣本企業(yè)資產(chǎn)負債率（%）與流動比率（×）從子行業(yè)財務杠桿來看，常用有色金屬樣本企業(yè)資產(chǎn)負債率高于有屬資產(chǎn)負債率低于有色金屬樣本企業(yè)平均水平。受益于良好的經(jīng)營積累及稀有金屬行業(yè)較強的股權融資能力，稀有金屬樣本企業(yè)資產(chǎn)負債率呈20249（6）75.0070.0065.0060.0055.0050.0045.0040.002019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年9(6)月末資產(chǎn)負債率：常用有色屬 資產(chǎn)負債率：貴金屬 資產(chǎn)負債率：稀有金資產(chǎn)負債率：新能源金屬 資產(chǎn)負債率：有色金屬注：根據(jù)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)整理繪制。圖18.有色金屬子行業(yè)資產(chǎn)負債率（%）2021-202320244.86萬億元、5.636.036.441.000.120.33萬億元0.810.291.33萬億元、0.45萬億元和0.48萬億元。2021-20232024年3.073.503.704.00萬億元。72%~75%0.260.310.320.320.070.08萬億元、0.08萬億元和0.10萬億元。2021-2023年末及2024年9（6）月末，樣本企業(yè)所有者權益分別為1.79萬億元、2.13萬億元、2.322.4415.82%19.16%9.00%IPO2021-20232024年（E）0.15萬億元、0.130.090.310.5535.19%0.810.54萬億元。償債能力2021-202320242.22萬億元、2.522.712.9720249（6）0.720.20萬億元、0.36萬億元、0.870.3362%14%9（不含應付票據(jù)）2021-20232024年（E）3.41%、3.06%3.06%40,000.0035,000.0030,000.0025,000.00

6.37%6.08%

21.71% 22.22%14.06%7.21% 12.94% 7.43%

9.45%12.00%7.99%7.00%20,000.0015,000.00

2.24%

4.11%

5.82%1.47%

2.00%1.13%-3.00%負債總額增速（右軸）剛性債務增速（右軸）應付賬款增速（右軸）2020年末 2021年末 2022年末 2023年末 2024年9(6)月負債總額增速（右軸）剛性債務增速（右軸）應付賬款增速（右軸）注：根據(jù)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)整理繪制。圖19.樣本企業(yè)負債構成及變化趨勢9按Wind提取的利息支出除以剛性債務（不包括應付票據(jù)）測算。7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年9(6)月末綜合融資成本：常用有金屬 綜合融資成本：貴金屬綜合融資成本：稀有金屬 綜合融資成本：新能源屬 綜合融資成本：有色金屬圖20.樣本企業(yè)子行業(yè)綜合融資成本（不含應付票據(jù)）變化趨勢有色金屬行業(yè)整體業(yè)務收現(xiàn)能力較強，樣本企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量2021-20232024年（E）2,742.61億元、2,842.163,413.873,240.13101.45%103.26%106.15%107.09%1,658.75億元、779.65億元、494.72406.71108.28%、108.79%、100.60%96.44%，常用有色金屬、貴金屬這類傳統(tǒng)細分行業(yè)經(jīng)營收現(xiàn)情況整體好于稀有金有色金屬行業(yè)仍有較大規(guī)模的資本性支出需求，主要涉及冶煉產(chǎn)能2021-20232024（E）樣本企業(yè)購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金分別為1,727.83億元、2,490.76億元、3,002.373,007.471,725.013,055.663,796.19億元和3,657.9515.681,024.51億198.047.4220222024645.96268.42億元和686.44億210.90-22.52億元、-281.93億元和95.244,000.003,000.002,000.001,000.00-2020年

2021年

2022年

2023年

2024年（E）經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入量 常用有色金屬經(jīng)營活動金凈入量 貴金屬經(jīng)營活動現(xiàn)金凈入稀有金屬經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量 新能源金屬經(jīng)營活動現(xiàn)凈流量注：根據(jù)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)整理繪制。圖21.樣本企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入情況（單位：億元）2020年 2021年 2022年 2023年 2024年（E）投資活動現(xiàn)金凈流出 常用有色金屬投資活動金凈出 貴金屬投資活動現(xiàn)金凈稀有金屬投資活動現(xiàn)金流出 新能源金屬投資活動現(xiàn)凈流出注：根據(jù)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)整理繪制。圖22.樣本企業(yè)投資活動現(xiàn)金凈流出情況（單位：億元）21-23年及4年（BIA分別為4,123.285,079.144,552.584,554.17933.56978.231,091.30EBITDA對剛性債務及利息保障倍數(shù)有所波動，2021-2022年增長主要受益于EBITDA2023EBITDA降，主要系EBITDA表6.樣本企業(yè)主要償債能力指標及其變化趨勢指標名稱2021年2022年2023年2024年（E）EBITDA/剛性債務（×）0.190.220.180.18EBITDA/利息支出（×）5.987.366.156.18綜合融資成本（不含應付票據(jù)，%）3.413.063.062.81流動性2103年末及4年（）107.55%40.43%41.98%41.42%39.88%202416.4517.9919.8320.6952.02天、53.85天、57.0158.75天，2023-2024年存貨周轉(zhuǎn)68.47天、71.84天、76.8479.44天。營運資金占用增加影響，剛性債務規(guī)模增長較快。子行業(yè)優(yōu)勢在于樣本企業(yè)多為央國企，融資能力強，綜合融資成本較低。2021-202320249（6）65.60%64.99%64.81%期限結構的改善而總體處于上升態(tài)勢，同期末長短期債務比分別為倍、0.48倍、0.540.54倍。年20243.523.814.074.360.220.550.27、12%24%1.07萬億元、1.211.33萬億元1.412021-2023年及2024501.58億元、650.86億元、654.28485.52億元。2021-202320249（6）2.312.482.642.8624年（2.4。1.721.85萬億元、1.982.1957%14%2024年（E）3.02%、2.59%2.49%21-3年及4年（IA分別2,724.422,672.792,590.872,592.682021EBITDA表7.常用有色金屬樣本企業(yè)主要償債能力指標及其變化趨勢指標名稱2021年2022年2023年2024年（E）EBITDA/剛性債務（×）0.160.160.140.13EBITDA/利息支出（×）5.385.795.525.983.232.782.642.38常用有色金屬樣本企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額有所波動，但仍處于較好20242,028.231,770.89億元、1,852.951,658.75103.23%106.50%107.93%108.28%801.09億1,345.122,182.20-545.49億元、-329.80億元、209.59億元和210.90億元，2023年以來呈凈流入主要系資本支出增加及營運資金占用增長擴大融資所致。月末流109.50%38.22%202465.0467.7171.8975.34貴金屬貴金屬樣本企業(yè)資產(chǎn)負債率略低于全行業(yè)整體水平，債務期限結構尚可。受益于黃金價格上漲和經(jīng)營業(yè)績提升，貴金屬樣本企業(yè)EBITDA呈增長趨勢，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流相應趨增，可為債務償付提供一定支撐。2021-202320249（6）58.73%59.62%59.55%0.76倍、0.96倍、0.920.92倍。2021-202320249（6）5,902.507,377.858,250.389,038.29226.76億元、1,057.38801.8227.60%2021-202320242,436.012,979.043,337.19億元和3,755.692021-20232024146.74億元、248.03億元、207.48233.45億元。年末及20249（6）3,466.494,398.81億元、4,913.19億元5,282.5970.07%億元、億元、3,514.123,701.65勢，主要系資本性投資支出及貴金屬價格上漲導致的經(jīng)營性占款持續(xù)增21%2021-20232024年（（3.73.6、3.77%3.70%21-23年及4（BIA分別為225億元、772.01813.52973.432023EBITDAEBITDA表8.貴金屬樣本企業(yè)主要償債能力指標及其變化趨勢指標名稱2021年2022年2023年2024年（E）EBITDA/剛性債務（×）0.260.280.250.28EBITDA/利息支出（×）6.897.406.347.413.773.463.773.702021-2023年及2024（E）486.49417.14607.27906.86105.77%106.92%109.65%108.79%472.53707.26億元、665.68645.9688.51億元、361.56億元、-2.83億元和-22.52億元，2023年以來隨著黃金價格上漲、業(yè)績提升，非籌資性資金缺口縮小，籌資性現(xiàn)金呈凈流出。2021-202320249（6）93.66%、106.69%、96.89%102.81%，現(xiàn)金33.37%38.92%34.01%34.93%202455.5951.9452.7550.17稀有金屬稀有金屬樣本企業(yè)股權融資渠道較為通暢，且近年來經(jīng)營積累情況樣本企業(yè)綜合債務融資成本偏高，或與子行業(yè)中小企業(yè)或民營企業(yè)較多供必要支撐。受益于良好的經(jīng)營積累及稀有金屬行業(yè)較強的股權融資能力，近年2021-2023202496.53.10.1和0.9，0.64倍、0.64倍、0.710.60倍。2021-202320249（6）4,630.02億元、5,309.225,551.715,719.92億元，2,034.792,452.58億2,747.472,849.362021-2023年及202497.64144.05億元、181.5986.31億元。2021-202320242,595.222,856.642,804.242,870.56月末61.34%293.6785.79億元和125.58億元。2021-202320249（6）1,714.80億元、1,794.911,748.521,760.80億元，2024分別為4.10%、4.70%、5.51%和21-23年及4年（BIA分別為469.94億元、587.02億元、555.48621.442023年小EBITDA表9.稀有金屬樣本企業(yè)主要償債能力指標及其變化趨勢指標名稱2021年2022年2023年2024年（E）EBITDA/剛性債務（×）0.280.330.310.35EBITDA/利息支出（×）7.307.756.267.004.104.705.515.552021-20232024年（E）經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入分別為236.07369.56446.98億元和494.7293.60%、97.81%、99.51%100.60%。同146.89200.53325.69268.42億元、-5.03-92.29億元和-281.93億元。2021-20232024年145.72%161.81%174.83%50.41%57.50%66.54%63.69%2024營業(yè)周期84.2890.8796.6997.40新能源金屬樣本企業(yè)經(jīng)營積累狀況良好且股權融資渠道更為通暢，近年來權益資本實力提升較快，整體資產(chǎn)負債率尚可。新能源金屬樣本企業(yè)近年來擴張較快，資金需求量較大導致剛性債務較快增長。該子行業(yè)綜合融資成本尚可，現(xiàn)金儲備相對充足，可為債務本息的償付提供必要保障。2021-2023年末及2024年9（6）月末新能源樣本企業(yè)資產(chǎn)負債率分51.89%52.47%49.44%51.59%0.330.450.630.63倍。2021-202320249（6）3,409.43億元、6,278.59億元、6,542.596,808.772022盛驅(qū)動而顯著擴張。新能源金屬樣本企業(yè)資產(chǎn)結構整體以非流動資產(chǎn)為50.81%55.01%43.86%和39.36%1,640.252,984.073,307.763,296.052021-20232024400.15億元、522.12228.2581.16億元。21-2320241,769.183,294.523,234.833,512.731,120.63億元、2,059.522,228.002,492.72億元，202371%5%年及2024（分別為4.76%、3.82%、3.86%和3.38%，整體尚可。21-3年及4年（BIA分別為390.42億元、1,177.80億元、747.94334.10億元，2023年以來受行業(yè)景氣度影響盈利降幅較大，EBITDA對剛性債務及利息保障倍數(shù)大幅下降。表10.稀有金屬樣本企業(yè)主要償債能力指標及其變化趨勢指標名稱2021年2022年2023年2024年（E）EBITDA/剛性債務（×）0.400.740.350.15EBITDA/利息支出（×）10.1920.7110.724.79綜合融資成本（不含應付票據(jù)，%）4.763.823.863.38新能源金屬樣本企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)在有色金屬四個子行業(yè)中最弱，2021-20232024年（E）29.23260.13551.13406.7170.96%、73.58%89.61%343.09832.86678.39686.44499.831,053.2578.9595.24億元。2021-202320249（6）129.82%、152.17%、144.41%124.12%，現(xiàn)44.40%54.79%54.01%43.80%2024139.83天、天、145.07188.24四、行業(yè)內(nèi)企業(yè)債券融資與評級情況(一) 債券融資2024年前三季度，有色金屬行業(yè)共有27家企業(yè)發(fā)行了131支債券，1,386.55212217952341271,336.222021年-202320241,886.91億元、1,733.07億元、1,639.12億元和1,386.55億元。截至2024年9月末存續(xù)債券金額為3,754.11億元，較2023年末微增1.36%，但較2021年末增長41.29%。表11.有色金屬行業(yè)2021-2023年度及2024年前三季度債券發(fā)行、償還及存續(xù)數(shù)據(jù)所屬年度發(fā)行償還存續(xù)企業(yè)家)債券只)金額億元)企業(yè)家)債券只)金額億元)企業(yè)家)債券只)金額億元)2021年度361811,886.91372072,364.14402292,657.062022年度361781,733.07331751,687.04432322,703.092023年度341531,639.121460638.43633253,703.782024年前三季度271311,386.55341271,336.22563293,754.11合計1336436,645.651185696,025.83---注：根據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)整理。(二)信用評級AA級及以上。2024年前三27AA1家，2024年前三季度截至2024年9月末發(fā)行主體數(shù)量（家）占比（%）存續(xù)主體數(shù)量占比（%）AAA1659.262137.50AA+1037.041628.57AA13.70916.07AA---610.71A+--23.57A---23.57合計27100.0056100.00AA+102024年前三季度截至2024年9月末發(fā)行主體數(shù)量（家）占比（%）存續(xù)主體數(shù)量占比（%）AAA1659.262137.50AA+1037.041628.57AA13.70916.07AA---610.71A+--23.57A---23.57合計27100.0056100.00注：根據(jù)所收集的公開信息整理。02A-02A-11A+6AA-9AA16AA+21AAAA-A+AA-AAAA+AAA20249月末2023年末注：根據(jù)所收集的公開信息整理。信用事件/202320241,04245合計出具關注公告26份，涉及企業(yè)15戶。表14.2023年第四季度及2024年前三季度重大事項公告與評級行動情況公告類型人事變動資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)債務擴張其他合計重大事項公告（份）159231027581,042評級關注公告（份）----26評級觀察名單（份）-----不定期跟蹤評級報告（份）-----注：根據(jù)所收集的公開信息整理。2023年第四季度及2024年前三季度，行業(yè)內(nèi)發(fā)債企業(yè)未發(fā)生違約/展期事件。202320243（廣東嘉元科技股份有限公司（）20242024624AA-/穩(wěn)定下調(diào)至A+/穩(wěn)定。廣東翔鷺鎢業(yè)股份有限公司（）基于原材料價格上漲擠壓盈利，大額存貨及商譽減值侵蝕翔鷺鎢業(yè)624A+/穩(wěn)定。（系3年內(nèi)第二次下調(diào)其主體級別）深圳市新星輕合金材料股份有限公司（簡稱“深圳新星202220242024627日將深A+/A/穩(wěn)定（）五、信用展望業(yè)提供增量需求空間。新能源汽車、光伏等新興領域的快速發(fā)展可為主要有色金屬品種需

2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年1-11

50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00產(chǎn)量:新能源汽車（萬輛） 產(chǎn)量:汽車:累計同比（右軸,%） 新能源汽車滲透率（右,%）250.00160.00140.00250.00160.00140.00200.00120.00150.00100.0080.00100.0050.0040.0020.00--2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年1-11月光伏新增裝機容量（GW） 光伏新增裝機容量：同增速右軸，%）注：根據(jù)Wind及公開數(shù)據(jù)整理繪制。圖23.近年來新能源汽車產(chǎn)量及光伏新增裝機容量情況全球礦山資源整體有限，礦端供應偏緊為常態(tài)。我國有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈主要集中于冶煉加工環(huán)節(jié)，礦端供應偏緊對加工利潤不利。全球有色金屬礦產(chǎn)資源分布不均，我國多種有色金屬品種生產(chǎn)對進近年來我國對戰(zhàn)略優(yōu)勢金屬及產(chǎn)業(yè)鏈加強管控，短期內(nèi)或抬升相關企業(yè)運營成本、加劇市場競爭。過立法的方式禁止或限制戰(zhàn)略金屬出口，并對產(chǎn)能較多的銅鋁材產(chǎn)品調(diào)中長期有助于推動行業(yè)整合與優(yōu)化。有色金屬企業(yè)持續(xù)面臨供給側(cè)改革2025年政策環(huán)境有望繼續(xù)支撐有色金屬消費需求，而礦端供應偏緊（預期金屬價格中樞將進一步上行。2024年10月，財政部擬推出一攬子增量政策，加大財政政策逆周期2025常用有色金屬：2025給率高的企業(yè)擁有礦產(chǎn)資源的企業(yè)可享受金屬價格上漲的紅利，而多數(shù)冶煉企業(yè)面臨的經(jīng)營壓力將加大并出現(xiàn)業(yè)績下滑、資金鏈趨緊等不利局面。貴金屬：地緣沖突及美聯(lián)儲貨幣政策是近年來驅(qū)動貴金屬尤其黃金需求結構2025稀有金屬：切割鎢絲應用是中短期內(nèi)鎢消費的重點發(fā)展方向。受國內(nèi)戰(zhàn)略金屬管控20252025新能源金屬：2025附錄一

2024年9（6）月末有色金屬行業(yè)內(nèi)發(fā)債主體信用等級分布及主要經(jīng)營與財務數(shù)據(jù)（2024TTM，合并口徑）發(fā)行人中文名稱最新評級/展望評級機構（）（）（）益合計（）資產(chǎn)負債率（%）營業(yè)收入(TTM)（億元）凈利潤(TTM)（億元）經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量(TTM)（億元）率(TTM)（%）流動比率營業(yè)周期（天）廣西投資集團有限公司AAA/穩(wěn)定中誠信國際13.078,673.916,726.351,443.8183.352,041.8639.3912.174.010.7833.23中國鋁業(yè)集團有限公司AAA/穩(wěn)定中誠信國際61.106,009.392,877.892,175.2363.804,417.35215.48330.6311.920.9668.08中國鋁業(yè)股份有限公司AAA/穩(wěn)定中誠信國際28.842,142.50694.221,099.6348.682,104.44184.10302.5716.231.1559.47中國銅業(yè)有限公司AAA/穩(wěn)定中誠信國際12.721,855.79826.09747.9259.701,903.6861.0373.748.851.0042.23中國五礦股份有限公司AAA/穩(wěn)定中誠信國際28.075,233.622,877.37836.0184.032,979.4356.39232.959.320.94118.20五礦新能源材料(湖南)股份有限公司AA/穩(wěn)定中誠信國際2.81129.6442.6473.7843.0961.37-3.6924.153.183.67275.05閩西興杭國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司AAA/穩(wěn)定中誠信國際15.893,944.371,604.461,681.0457.382,981.61360.11475.0719.251.1055.51紫金礦業(yè)集團股份有限公司AAA/穩(wěn)定聯(lián)合資信中誠信國際15.893,780.561,490.211,686.7755.382,987.92361.46472.4619.171.0855.31南山集團有限公司AAA/穩(wěn)定聯(lián)合資信14.762,488.841,094.021,104.6855.61370.1058.6725.7630.861.12349.33山東宏橋新型材料有限公司AA+/穩(wěn)定聯(lián)合資信2.832,141.18571.951,182.4344.781,433.94188.38326.2922.931.73127.88江西銅業(yè)集團有限公司AAA/穩(wěn)定中誠信國際14.002,636.451,335.14917.8165.195,540.3168.9643.563.531.2835.10江西銅業(yè)股份有限公司AAA/穩(wěn)定中誠信國際12.712,029.13867.91858.5857.695,187.0270.7931.983.471.3533.92鴻商產(chǎn)業(yè)控股集團有限公司AA+/穩(wěn)定中誠信國際3.932,224.61599.271,082.5051.342,113.41201.40231.8517.101.7668.15洛陽欒川鉬業(yè)集團股份有限公司AAA/穩(wěn)定中誠信國際3.321,817.25523.59780.3057.062,093.41157.79227.2317.261.4668.89山東黃金集團有限公司AAA/穩(wěn)定中誠信國際12.702,218.711,067.90749.4966.222,484.4443.05107.516.900.6723.85山東黃金礦業(yè)股份有限公司AAA/穩(wěn)定中誠信國際6.521,578.62693.43550.9065.10849.5845.41122.7515.940.5032.67金川集團股份有限公司AAA/穩(wěn)定中誠信國際18.281,865.78702.90816.7156.234,027.0595.1657.224.751.2640.41廣東省廣晟控股集團有限公司AAA/穩(wěn)定聯(lián)合資信16.671,782.32891.66563.7968.371,064.2126.9786.809.301.08103.84深圳市中金嶺南有色金屬股份有限公司AA+/穩(wěn)定中誠信國際4.68451.54188.91172.5961.78584.7310.4123.435.751.4649.70發(fā)行人中文名稱最新評級/展望評級機構（）（）（）益合計（）資產(chǎn)負債率（%）營業(yè)收入(TTM)（億元）凈利潤(TTM)（億元）經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量(TTM)（億元）率(TTM)（%）流動比率營業(yè)周期（天）廣晟有色金屬股份有限公司AA+/穩(wěn)定東方金誠0.5484.1433.3636.7256.36139.82-2.574.272.241.3274.99陜西有色金屬控股集團有限責任公司AAA/穩(wěn)定中誠信國際11.891,463.06704.90507.7965.291,841.318.5086.398.401.2355.28寶雞鈦業(yè)股份有限公司AA/穩(wěn)定新世紀評級2.42135.0325.1275.5144.0868.256.172.5520.331.83390.98浙江華友鈷業(yè)股份有限公司AA+/穩(wěn)定聯(lián)合資信13.421,322.38611.71475.0364.08607.0142.4148.4316.020.95164.25中國有色礦業(yè)集團有限公司AAA/穩(wěn)定大公國際中誠信國際9.831,237.35456.48438.5764.561,345.4561.4194.7014.861.45118.61銅陵有色金屬集團控股有限公司AAA/穩(wěn)定聯(lián)合資信11.771,122.10528.79358.0668.092,511.7132.2345.545.011.3739.46中國黃金集團有限公司AAA/穩(wěn)定大公國際10.441,104.04445.71491.5455.481,322.5034.08121.8211.451.1467.43眉山發(fā)展控股集團有限公司AA+/穩(wěn)定聯(lián)合資信-1,022.88319.95556.3045.61107.542.92-2.149.832.621,011.96重慶萬州經(jīng)濟技術開發(fā)(集團)有限公司AA+/穩(wěn)定中誠信國際3.38943.13559.79312.3566.88583.368.9915.153.281.34210.54西部礦業(yè)集團有限公司AA+/穩(wěn)定中誠信國際5.41699.88401.58201.9471.15665.4924.92104.1315.890.9435.28格林美股份有限公司AA+/穩(wěn)定東方金誠12.24620.61278.93230.6462.84351.7314.7536.8012.370.80154.76山東招金集團有限公司AAA/穩(wěn)定中誠信國際5.87773.25385.98245.2268.29729.6610.3248.617.730.8760.50招金礦業(yè)股份有限公司AAA/穩(wěn)定中誠信國際4.70531.71186.93244.8853.95105.5415.2430.2146.010.98362.71浙江海亮股份有限公司AA/穩(wěn)定中誠信國際1.80448.78230.85170.0062.12742.399.44-21.403.491.4468.04廈門