《保險(xiǎn)資金持股對(duì)股票市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響實(shí)證探究》17000字（論文）

保險(xiǎn)資金持股對(duì)股票市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響實(shí)證研究摘要保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)是金融市場(chǎng)重要參與者，也是股權(quán)投資市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的市場(chǎng)化改革是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一環(huán)。在嚴(yán)監(jiān)管的背景下，險(xiǎn)資在二級(jí)市場(chǎng)上的定位飽受爭(zhēng)議。目前保險(xiǎn)資金配置股權(quán)投資基金占比較小，主要基于保險(xiǎn)資金屬性和監(jiān)管政策約束。"保險(xiǎn)姓保"是監(jiān)管層多次重申的監(jiān)管原則，自2010年首次明確允許險(xiǎn)資開展間接股權(quán)投資以來，相關(guān)監(jiān)管政策幾經(jīng)變更和增補(bǔ)，形成現(xiàn)行針對(duì)險(xiǎn)資參投基金的基金管理機(jī)構(gòu)、基金規(guī)模，投資集中度等多方面的監(jiān)管或門檻要求，雖然仍在一定程度上限制了險(xiǎn)資配置更多的股權(quán)投資基金，但針對(duì)投資標(biāo)的基金的投資限制呈現(xiàn)逐漸放松的趨勢(shì)，這一趨勢(shì)在對(duì)險(xiǎn)資參投基金類型限制的變化上最為明顯。因此，在這種形勢(shì)下，討論保險(xiǎn)資金持股特點(diǎn)，探究其對(duì)上市公司帶來的相關(guān)變化；重新分析保險(xiǎn)資金在這一形勢(shì)下的定位變化，對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定平衡發(fā)展有著重要作用。本文旨在通過觀察險(xiǎn)資的持股結(jié)構(gòu)，分析出險(xiǎn)資投資主要分布的行業(yè)板塊，再通過險(xiǎn)資資金的流向?qū)υ摪鍓K產(chǎn)生的影響，從而反應(yīng)到我國A股股指的波動(dòng)幅度當(dāng)中，從而分析險(xiǎn)資開放對(duì)我國金融市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響，進(jìn)而歸納總結(jié)我國險(xiǎn)資開放需要注意的監(jiān)管事項(xiàng)和開放必要性。關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)資金持股；股票市場(chǎng)；穩(wěn)定性目錄TOC\o"1-2"\h\u一緒論 -1-（一）研究背景及意義 -1-（二）國內(nèi)研究綜述 -3-（三）國外研究綜述 -3-二我國保險(xiǎn)資金現(xiàn)狀分析 -4-(一) 險(xiǎn)資發(fā)展進(jìn)程及投資特性 -4-（一）險(xiǎn)資持股對(duì)股票市場(chǎng)的影響 -9-（二）險(xiǎn)資持股對(duì)散戶投資者的影響 -10-三實(shí)證分析 -11-（一）數(shù)據(jù)與指標(biāo)說明 -11-（二）建立模型 -13-（三）回歸結(jié)果分析 -14-四險(xiǎn)資開放的結(jié)論與建議 -18-（一）結(jié)論 -18-（二）建議 -19-主要參考文獻(xiàn) -21-附錄 -23-附錄一 -23-一、我國GDP2004-2020年數(shù)據(jù) -23-二、我國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)2004-2020數(shù)據(jù) -23-三、我國A股市場(chǎng)換手率數(shù)據(jù) -24-四、我國A股成交量和市值2004-2020數(shù)據(jù) -24-第一章緒論近幾年來，保險(xiǎn)公司積累了大量的閑置資金，我國保險(xiǎn)市場(chǎng)未來發(fā)展?jié)摿o窮，那么我們所面臨的一個(gè)問題就是如何更有效利用龐大保險(xiǎn)資金去為我國金融市場(chǎng)服務(wù)，避免造成資源浪費(fèi)。本文通過觀察險(xiǎn)資的持股結(jié)構(gòu)，分析出險(xiǎn)資投資主要分布在那些行業(yè)板塊，再通過險(xiǎn)資資金的流向?qū)υ摪鍓K的影響，從而反應(yīng)到我國A股股指的波動(dòng)幅度當(dāng)中，從而分析險(xiǎn)資開放對(duì)我國金融市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響，從而歸納總結(jié)我國險(xiǎn)資開放需要注意的監(jiān)管事項(xiàng)和開放必要性。（一）研究背景及意義研究背景為了股票市場(chǎng)更長(zhǎng)久的發(fā)展，在1995年我國股票市場(chǎng)剛剛興起時(shí)，政府便制定了相關(guān)法律對(duì)險(xiǎn)資進(jìn)行了一定的限制。隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國保險(xiǎn)業(yè)同樣發(fā)展迅猛，擁有了世界上第二大的保險(xiǎn)市場(chǎng)，保險(xiǎn)公司隨著規(guī)模的擴(kuò)大也積累了大量的閑置資金，這就更加促進(jìn)了保險(xiǎn)公司資金投資股市的積極性。其次，近些年來，銀保監(jiān)會(huì)多次發(fā)聲，支持保險(xiǎn)公司對(duì)優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)行長(zhǎng)期持股。隨著保險(xiǎn)公司基金投資的擴(kuò)大，其對(duì)我國股市波動(dòng)起著重要作用，在資本市場(chǎng)具有廣泛的影響力。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)是金融市場(chǎng)重要參與者，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的市場(chǎng)化改革是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一環(huán)。在2021年1月27日的銀保監(jiān)會(huì)2021年工作會(huì)議上，推進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革被列入全年監(jiān)管工作重點(diǎn)。7月14日，銀保監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張忠寧在國新辦發(fā)布會(huì)的發(fā)言也表明銀保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金投入金融產(chǎn)品標(biāo)的進(jìn)行了進(jìn)一步的放寬，并且適度放寬保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金和股權(quán)投資基金的要求，可以豐富產(chǎn)業(yè)資金和科創(chuàng)類基金長(zhǎng)期的資金來源。圖12013-2018保險(xiǎn)資金入市比例及其權(quán)益配置規(guī)模占滬深300市值比例歷史上的幾次險(xiǎn)資入市比例的上調(diào)也明顯看到了市場(chǎng)受到了短期的提振，但險(xiǎn)資一直沒能成為A股市場(chǎng)上穩(wěn)定增加的長(zhǎng)期資金。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2021年末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額23.23萬億元，其中，銀行存款和債券合計(jì)占比達(dá)50.31%，股票和證券投資基金合計(jì)占比達(dá)12.70%。且根據(jù)中國保險(xiǎn)保障基金發(fā)布的《2020中國保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告》披露當(dāng)中提及，保險(xiǎn)行業(yè)中九成公司配置股票比例低于10%。就保險(xiǎn)資金而言，固然保險(xiǎn)資金已然被預(yù)期為股市奉獻(xiàn)穩(wěn)定的增量資金，但現(xiàn)在保險(xiǎn)投資股票和基金的比例（12.7%）比擬2015年的高點(diǎn)（16%）仍存在必定差距。研究意義保險(xiǎn)資金一般具有長(zhǎng)久期，安全性要求也較高，所以險(xiǎn)資投資標(biāo)的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)隔離，現(xiàn)金流穩(wěn)定性以及期限也比其他資金需要更高的要求,那么根據(jù)保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)來看，險(xiǎn)資一般會(huì)偏好穩(wěn)定派息，經(jīng)營穩(wěn)定和信息披露較為全面風(fēng)險(xiǎn)較小的藍(lán)籌級(jí)企業(yè)的有價(jià)證券，這進(jìn)一步豐富我國金融市場(chǎng)價(jià)值投資的風(fēng)氣，形成馬太效應(yīng)，有效抑制我國市場(chǎng)的投機(jī)風(fēng)氣，對(duì)我國金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性有一定的幫助。隨著險(xiǎn)資的進(jìn)一步開放，險(xiǎn)資進(jìn)一步流入金融市場(chǎng)，必然會(huì)對(duì)我國金融市場(chǎng)造成一定的影響。而且在“嚴(yán)監(jiān)管”背景下，險(xiǎn)資在二級(jí)市場(chǎng)上的角色定位廣受爭(zhēng)議。保險(xiǎn)公司的持股行為可以在市場(chǎng)行情上漲、波動(dòng)時(shí)有效降低股價(jià)波動(dòng)，起到維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的作用。雖然報(bào)告期在市場(chǎng)下跌時(shí)會(huì)引起股價(jià)波動(dòng)，但后期不會(huì)對(duì)股價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生重大影響。保險(xiǎn)公司持股具有價(jià)值發(fā)現(xiàn)和穩(wěn)定股價(jià)的作用，上市公司應(yīng)積極吸納保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期投資，利用資金或者更好更穩(wěn)的發(fā)展；保險(xiǎn)公司應(yīng)遵守與股權(quán)有關(guān)的法律法規(guī)，積極提高投資管理水平，盡量對(duì)優(yōu)質(zhì)的上市公司進(jìn)行長(zhǎng)期持股。與此同時(shí)，監(jiān)管部門也要時(shí)刻警惕，根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)管，積極引導(dǎo)保險(xiǎn)公司有效長(zhǎng)期的持股行為。圖22001-2020年社保基金投資收益率與保險(xiǎn)資金運(yùn)用平均收益率對(duì)比在風(fēng)險(xiǎn)偏好視角下，保險(xiǎn)資金的本身屬性決定了對(duì)于其而言，收益率穩(wěn)定及本金安全是第一位的。從我國保險(xiǎn)、社?；鸬韧顿Y實(shí)踐結(jié)果來看，在我國保險(xiǎn)資金和社?；鸬馁Y產(chǎn)配置中，債券、存款、股權(quán)等投資收益比較穩(wěn)定，而股票權(quán)益類的投資收益率起伏較大，并且對(duì)當(dāng)年的總投資收益構(gòu)成較大影響。從年均收益率看，社?；鹗找媛矢哂诒ｋU(xiǎn)資金。2005-2019年，保險(xiǎn)資金年均收益率為5.44%，社?；馂?.65%。而2015-2019年，保險(xiǎn)資金年均收益率為5.65%，社保基金為7.46%。目前我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用投資比例較低，這主要是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金本身穩(wěn)健具有長(zhǎng)期性的特點(diǎn)，此外我國金融市場(chǎng)近期才開始有所發(fā)展，對(duì)于保險(xiǎn)資金可用于投資的領(lǐng)域也是近些年才開始放開。因此我們可以參考借鑒發(fā)達(dá)國家的保險(xiǎn)資金持股對(duì)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性影響，以及發(fā)達(dá)國家是如何有效監(jiān)管防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以及國內(nèi)外學(xué)者對(duì)此問題的看法研究，從而對(duì)我國的險(xiǎn)資入股模式進(jìn)行思考，對(duì)金融市場(chǎng)的更好發(fā)展有著一定的借鑒意義。（二）國內(nèi)研究綜述一是保險(xiǎn)公司持股研究。許高林和馬士兵（2006）許高林馬士兵.市值管理與企業(yè)投資決策：內(nèi)在邏輯與影響路徑——基于中國平安與中國人壽的比較案例[J].財(cái)會(huì)通訊,2021(20):95-102.DOI:10.16144/ki.issn1002-8072.2021.20.020.以中國人壽和中國平安為例，對(duì)兩家公司的股權(quán)偏好進(jìn)行分析，兩家公司都更喜歡盈利能力強(qiáng)的公司。許高林（2008）在研究中發(fā)現(xiàn)，不同的保險(xiǎn)公司在同一概念下的投資風(fēng)格不同。中國人壽和中國平安就是典型案例。中國人壽在投資時(shí)是典型的大規(guī)模、均衡、長(zhǎng)線投資，而中國平安則更注重時(shí)機(jī)和選股。張曉東（2013）張曉東.保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者戰(zhàn)略參與上市公司治理研究[D].湖南大學(xué),2005.利用2006-2011年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)保險(xiǎn)公司在持有股票時(shí)更喜歡安全性和流動(dòng)性較高的股票。張玉潔（2019）許高林馬士兵.市值管理與企業(yè)投資決策：內(nèi)在邏輯與影響路徑——基于中國平安與中國人壽的比較案例[J].財(cái)會(huì)通訊,2021(20):95-102.DOI:10.16144/ki.issn1002-8072.2021.20.020.張曉東.保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者戰(zhàn)略參與上市公司治理研究[D].湖南大學(xué),2005.劉璐.保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)互動(dòng)發(fā)展問題研究[D].鄭州大學(xué),2007.二是險(xiǎn)資入股與股價(jià)之間的相互關(guān)系。祁斌等(2006)祁斌.保險(xiǎn)資金運(yùn)作與證券市場(chǎng)互動(dòng)問題研究[D].浙江大學(xué),2002.認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者持股行為可以有效降低股價(jià)的波動(dòng)，其持股行為與股票價(jià)格波動(dòng)之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。胡大春和金賽男(2007)祁斌.保險(xiǎn)資金運(yùn)作與證券市場(chǎng)互動(dòng)問題研究[D].浙江大學(xué),2002.胡大春,劉璐,朱顏萃.險(xiǎn)資持股對(duì)上市公司股價(jià)波動(dòng)的影響研究——基于機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性視角[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐,2021,42(01):55-61.DOI:10.16339/kihdxbcjb.2021.01.008.（三）國外研究綜述一是對(duì)保險(xiǎn)公司股權(quán)偏好的研究。國外對(duì)保險(xiǎn)公司持股的研究較少，大多將機(jī)構(gòu)投資者視為一個(gè)整體。巴德里納特等(1989)選取總資產(chǎn)、年周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)研究機(jī)構(gòu)投資者的投資偏好，機(jī)構(gòu)投資者在進(jìn)行投資時(shí)，往往會(huì)偏向于考察公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)水平，公司的整體規(guī)模大小。約瑟夫等人（2016）通過問卷調(diào)查對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)他們?cè)谕顿Y時(shí)更喜歡規(guī)模大、流動(dòng)性強(qiáng)、治理良好的上市公司。Ruchi和Archana（2017）FederalInsuranceOfficeStudyontheInsuranceCapitalStandard[J].TheFederalRegister/FIND,2020,85(197):研究了外國機(jī)構(gòu)投資者在印度市場(chǎng)的投資行為，F(xiàn)ederalInsuranceOfficeStudyontheInsuranceCapitalStandard[J].TheFederalRegister/FIND,2020,85(197):第二章現(xiàn)狀分析險(xiǎn)資發(fā)展進(jìn)程及投資特性險(xiǎn)資發(fā)展進(jìn)程下面整理了一些國家出臺(tái)的一些關(guān)于保險(xiǎn)資金運(yùn)用的相關(guān)重要的法律文件匯編，可以看出國家在近些年來，逐步有序地放寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用的限制，提高資本市場(chǎng)運(yùn)作的效率，其具體情況如圖3所示。表1我國對(duì)險(xiǎn)資運(yùn)用方面出臺(tái)的相關(guān)文件時(shí)間文件2014年《國務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)的若干意見》2016年《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年計(jì)劃綱要》2016年《中共中央國務(wù)院關(guān)于深化投融資體制改革的意見》2018年《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)《進(jìn)一步深化中國天津自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)改革開放方案》的通知》2018年《國務(wù)院關(guān)于積極有效利用外資推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展若干措施的通知》2017年《中國保監(jiān)會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的指導(dǎo)意見》2018年《中國保監(jiān)會(huì)財(cái)政部關(guān)于加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理支持防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指導(dǎo)意見》2018年《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》2019年《保險(xiǎn)公司關(guān)聯(lián)交易管理辦法》2020年《關(guān)于保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資有關(guān)事項(xiàng)》2021年《關(guān)于修改保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域部分規(guī)范性文件的通知》為進(jìn)一步貫徹落實(shí)黨的十九大、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和全國金融工作會(huì)議的精神，保監(jiān)會(huì)緊密圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革三項(xiàng)任務(wù)，經(jīng)過為期近一年的征求意見，對(duì)《暫行辦法》進(jìn)行了再一次修訂，以進(jìn)一步完善保險(xiǎn)資金運(yùn)用的事前、事中和事后的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，推動(dòng)保險(xiǎn)資金更好地服務(wù)保險(xiǎn)主業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。本文將采取對(duì)《管理辦法》和《暫行辦法》的內(nèi)容進(jìn)行對(duì)比分析的方式，通過對(duì)《管理辦法》中的五個(gè)核心內(nèi)容的剖析，為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和投資管理人全面深入掌握《管理辦法》的重要內(nèi)容提供參考和借鑒。要點(diǎn)一：強(qiáng)調(diào)服務(wù)保險(xiǎn)業(yè)的目標(biāo)、審慎和獨(dú)立原則1、保險(xiǎn)的本意是穩(wěn)健、可靠和保障，其本身是一種風(fēng)險(xiǎn)管理的手段。保險(xiǎn)資金來源于保險(xiǎn)業(yè)，其運(yùn)用也應(yīng)當(dāng)回歸保險(xiǎn)業(yè)的初衷。為此，《管理辦法》明確強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用應(yīng)當(dāng)以服務(wù)保險(xiǎn)業(yè)為主要目標(biāo)，并在《暫行辦法》要求的穩(wěn)健和安全性的原則基礎(chǔ)上，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了審慎的要求。2、同時(shí)，從保險(xiǎn)資金投資違規(guī)經(jīng)常源于股東干涉業(yè)務(wù)投資的情況出發(fā)，《管理辦法》增加了保險(xiǎn)資金獨(dú)立運(yùn)作的要求，明令禁止股東違法違規(guī)干預(yù)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用。要點(diǎn)二：增加股權(quán)投資的運(yùn)用形式、強(qiáng)調(diào)境外投資監(jiān)管的統(tǒng)一性1、保監(jiān)會(huì)于2010年9月發(fā)布了《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》（保監(jiān)發(fā)[2010]79號(hào)），并于2012年7月發(fā)布了《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問題的通知》，在實(shí)際業(yè)務(wù)開展中，保險(xiǎn)資金可以通過直接或間接方式進(jìn)行股權(quán)投資活動(dòng)?！豆芾磙k法》將股權(quán)的投資方式落實(shí)在保險(xiǎn)資金運(yùn)作管理的基本規(guī)定中，進(jìn)一步確認(rèn)了該運(yùn)用形式的法律地位。2、對(duì)于保險(xiǎn)資金從事境外投資，《暫行辦法》僅要求需要符合保監(jiān)會(huì)的監(jiān)管規(guī)定，而《管理辦法》增加了中國人民銀行和國家外匯管理局的要求，體現(xiàn)了保監(jiān)會(huì)對(duì)金融監(jiān)管的統(tǒng)一性的重視程度的提升，保險(xiǎn)資金從事境外投資的監(jiān)管要求更高了。要點(diǎn)三：不同投資標(biāo)的監(jiān)管要求的調(diào)整1.調(diào)整交易對(duì)手要求：（一）保險(xiǎn)資金辦理銀行存款業(yè)務(wù)，原《暫行辦法》要求商業(yè)銀行連續(xù)三年信用等級(jí)在投資級(jí)以上。中國保監(jiān)會(huì)2014年2月28日發(fā)布的《中國保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范保險(xiǎn)資金銀行存款業(yè)務(wù)的通知》要求存款銀行符合《暫行辦法》第七條規(guī)定的條件，并且還必須滿足最近一年的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)要求，并達(dá)到A級(jí)或相當(dāng)于A級(jí)或以上?！豆芾磙k法》出臺(tái)后，保險(xiǎn)資金銀行存款業(yè)務(wù)交易對(duì)手主要信用等級(jí)調(diào)整為“上年度長(zhǎng)期信用等級(jí)需達(dá)到A級(jí)以上”。（二）保險(xiǎn)資金投資證券基金的，從證券基金人員再操作能力的實(shí)際情況，刪除“基金管理人凈資產(chǎn)連續(xù)三年保持在1億元以上”。對(duì)“不良記錄”的強(qiáng)制性要求僅要求成立時(shí)間大于一年（含），且近三年未發(fā)生重大違法違規(guī)行為。2.對(duì)于保險(xiǎn)證券，《管理辦法》明確了對(duì)一般證券、大型證券和上市公司收購實(shí)施差異化監(jiān)管的政策，“對(duì)癥下藥”提高監(jiān)管效能，優(yōu)化效果的監(jiān)督。同時(shí)，《管理辦法》首次明確保險(xiǎn)資金可以參與新三板上市股票的投資，這將進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金的投資范圍。3.結(jié)合保險(xiǎn)資金運(yùn)作現(xiàn)狀，《管理辦法》將《資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)管理暫行辦法》、《關(guān)于投資保險(xiǎn)資金納入創(chuàng)業(yè)投資基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》、及《關(guān)于設(shè)立保險(xiǎn)私募股權(quán)基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》等投資用途，明確保險(xiǎn)資金可投資于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、創(chuàng)業(yè)投資基金等私募股權(quán)基金和保險(xiǎn)私募股權(quán)基金。取消了禁止保險(xiǎn)資金從事風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)定，這有利于加強(qiáng)保險(xiǎn)資金對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。4、汲取最近幾年來險(xiǎn)資舉牌潮的經(jīng)歷經(jīng)驗(yàn)，為防止保險(xiǎn)資金放大杠桿，與一致行動(dòng)人投資上市公司股票，搶奪上市公司控制權(quán)等行動(dòng)，《管理方法》一方面將保險(xiǎn)團(tuán)體（控股）公司、保險(xiǎn)公司置辦自用不動(dòng)產(chǎn)、從事對(duì)其他企業(yè)完成控股權(quán)的股權(quán)投資的資金起源，由“不得運(yùn)用各項(xiàng)預(yù)備金”進(jìn)一步限制為“恰當(dāng)運(yùn)用自有資金”，另外一方面將“開展上市公司收購”也歸入了運(yùn)用自有資金投資的限制范疇中。針對(duì)可以實(shí)行“實(shí)現(xiàn)控股的股權(quán)投資”的企業(yè)范疇，參加了專門從事保險(xiǎn)標(biāo)的的評(píng)價(jià)、勘驗(yàn)、判定、估損、理算等營業(yè)的“保險(xiǎn)公估機(jī)構(gòu)”，明白了“保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)”的定義。要點(diǎn)四：統(tǒng)一保險(xiǎn)資金受托人的范圍《暫行辦法》此前規(guī)定保險(xiǎn)集團(tuán)（控股）公司、保險(xiǎn)公司可以委托保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)（即保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司及其子公司、其他專業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)）進(jìn)行投資。根據(jù)保監(jiān)會(huì)于2012年7月23日發(fā)布的《保險(xiǎn)資金委托投資管理暫行辦法》，本次《管理辦法》將保險(xiǎn)資金委托管理的受托人范圍修訂至與《保險(xiǎn)資金委托投資管理暫行辦法》一致，以確保不同法律法規(guī)內(nèi)容的統(tǒng)一性。要點(diǎn)五：去嵌套、去通道為清理保險(xiǎn)資金投資中的“虛假使命”和“層層嵌套”現(xiàn)象，消除產(chǎn)品復(fù)雜性高、資產(chǎn)穿透難度大、潛在風(fēng)險(xiǎn)高、資金鏈拉長(zhǎng)等弊端，《關(guān)于彌補(bǔ)監(jiān)管漏洞，建立嚴(yán)格有效的保險(xiǎn)監(jiān)管體系的通知》明確要求對(duì)保險(xiǎn)資金使用進(jìn)行監(jiān)管。2017年5月7日，“堅(jiān)持去杠桿、去交織、渠道導(dǎo)向，嚴(yán)格規(guī)范保險(xiǎn)資金投資各類金融產(chǎn)品，嚴(yán)禁嵌套多層次投資”。標(biāo)的資產(chǎn)不明確、資金不明確、風(fēng)險(xiǎn)狀況不明確等產(chǎn)品。場(chǎng)所。這將有助于委托人和委托人明確各自的權(quán)利和義務(wù)，并防止因交織和渠道活動(dòng)造成的違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。在《管理辦法》實(shí)施后，我國在監(jiān)管規(guī)制上，初步構(gòu)成以《保險(xiǎn)法》為基底，以《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法》為統(tǒng)領(lǐng)的多層次法規(guī)體系，在監(jiān)管工作上，構(gòu)建大類資產(chǎn)比例監(jiān)管體系，實(shí)行投資能力牌照化管理，持續(xù)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，不斷強(qiáng)化投資行為監(jiān)管，積極推動(dòng)監(jiān)管信息化和非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管，使監(jiān)管切實(shí)落實(shí)公司主體責(zé)任和社會(huì)監(jiān)督。當(dāng)前，已經(jīng)形成了內(nèi)外結(jié)合、多層次立體化的保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管框架，我國在險(xiǎn)資運(yùn)用方面逐漸成熟。2020年銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，《關(guān)于保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》《關(guān)于保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》根據(jù)圖3可以看出，我國目前保險(xiǎn)資金持股市值是呈逐年上升的趨勢(shì)，對(duì)待險(xiǎn)資的運(yùn)用無論是效率還是規(guī)模都在逐步提升。圖3A股金融機(jī)構(gòu)持股市值占比根據(jù)圖4可以看出，A股市場(chǎng)的投資者持股當(dāng)中，專業(yè)機(jī)構(gòu)只占了16.59%，而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)只占了其中的2.81%，這說明保險(xiǎn)資金進(jìn)入投資市場(chǎng)的比例程度還不夠大，保險(xiǎn)市場(chǎng)更加偏向于流動(dòng)性小，風(fēng)險(xiǎn)性小的穩(wěn)健型投資風(fēng)格，因此在持股方面反而會(huì)選擇短期有利企業(yè)；而從保險(xiǎn)公司當(dāng)前的負(fù)債情況看，進(jìn)一步進(jìn)入投資市場(chǎng)，尋求“耐心資本”，長(zhǎng)期投資，則更加有利于保險(xiǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定長(zhǎng)期發(fā)展。圖4A股市場(chǎng)投資者持股情況投資特性保險(xiǎn)資金主要分為兩種-資本金和準(zhǔn)備金。資本金是保險(xiǎn)公司開業(yè)前就需要準(zhǔn)備的啟動(dòng)資金，主要用于重大保險(xiǎn)事故的賠償；準(zhǔn)備金則是在客戶繳納保費(fèi)后，在其中提取出來的，這部分資金一般用于保險(xiǎn)投資，獲取一定的收益。由于準(zhǔn)備金本身是從保費(fèi)提取，從另一角度來說，這部分資金提取出來就成為了保險(xiǎn)公司的負(fù)債，因此在運(yùn)用資金投資時(shí)，就會(huì)顯得尤為謹(jǐn)慎。保險(xiǎn)投資主要以銀行存款、債券這類較穩(wěn)健的渠道為主，股票投資比例較低。近幾年，投資于基金及股票的比例基本保持在12%左右。此外，其他投資方式的比例一直在逐漸上升。雖然當(dāng)前保險(xiǎn)資金總體還是以穩(wěn)健低收益類投資為主，但這也從一個(gè)側(cè)面表明保險(xiǎn)資金投資正在向收益高風(fēng)險(xiǎn)較大的投資方式發(fā)展。這種穩(wěn)健的投資方式在保險(xiǎn)公司逐漸發(fā)展過程中也呈現(xiàn)出了一定的弊端。第一，投資銀行存款、債券這種穩(wěn)健的投資方式，收益率過低，長(zhǎng)期以這種投資方式為主無法支撐保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期發(fā)展；第二，投資其他產(chǎn)品可能會(huì)涉及到權(quán)益問題，投資方式會(huì)受到一定限制；第三，當(dāng)負(fù)債長(zhǎng)期處于低收益，無法匹配公司需要時(shí)，保險(xiǎn)資金就會(huì)陷入停滯。2020年，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)到20.1萬億，與2018年相比金額增多，同時(shí)增速也有大幅提高。總的來說，保險(xiǎn)資金主要分為固定投資、股票及基金投資、另類投資、不動(dòng)產(chǎn)投資。固定投資符合保險(xiǎn)投資安全性的要求，一直居于保險(xiǎn)資金投資的主導(dǎo)地位；股票及基金投資可以彌補(bǔ)固定投資收益低的缺點(diǎn)，在一定程度上提高利差收益；另類投資主要以非標(biāo)債券資產(chǎn)為主，其作為長(zhǎng)期資金，穩(wěn)定的同時(shí)也能獲得較高收益，因此優(yōu)質(zhì)的非標(biāo)資產(chǎn)對(duì)保險(xiǎn)資金也有著一定的吸引力，不動(dòng)產(chǎn)投資則是另類投資的一種。從持股數(shù)量來看，險(xiǎn)資持有的前十大重倉股大多數(shù)為銀行股，持股數(shù)量均超20億股,在這當(dāng)中，有8家都為銀行股，因而可知，銀行、保險(xiǎn)等大金融股仍然被險(xiǎn)資偏愛。從持股比例看，有5只個(gè)股的險(xiǎn)資持股量占流通股比例超過了30%。從行業(yè)方面來看，今年三季度被險(xiǎn)資重倉新進(jìn)增持的139只個(gè)股，主要扎堆在基礎(chǔ)化工（21家)、電子（15家)、電力設(shè)備（15家)、機(jī)械設(shè)備（12家）等四大行業(yè)。張穎.險(xiǎn)資重倉股三季度末市值超1.27萬億元前十大重倉股銀行是主流[N].證券日?qǐng)?bào),2021-11-01(A03).DOI:10.28096/ki.ncjrb.2021.004645.有分析人士就此表示，一直以來，險(xiǎn)資對(duì)銀行、地產(chǎn)股的持股比例最大，對(duì)公用事業(yè)等能提供穩(wěn)定現(xiàn)金流的行業(yè)板塊也持有一定比例，但對(duì)科技股則較為張穎.險(xiǎn)資重倉股三季度末市值超1.27萬億元前十大重倉股銀行是主流[N].證券日?qǐng)?bào),2021-11-01(A03).DOI:10.28096/ki.ncjrb.2021.004645.（一）險(xiǎn)資持股對(duì)股票市場(chǎng)的影響在機(jī)構(gòu)化博弈持續(xù)升溫的背景下，例如險(xiǎn)資、外資、企業(yè)年金、養(yǎng)老基金等資金投向，往往具有一定的市場(chǎng)撬動(dòng)影響力?；蛟S，在未來A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化程度逐漸提升的趨勢(shì)下，未來機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)話語權(quán)會(huì)愈發(fā)提升，而作為頗具資金實(shí)力的大資金大機(jī)構(gòu)，也將會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)的新增流動(dòng)性補(bǔ)充帶來比較積極的影響。這些年來，險(xiǎn)資資金逐漸形成了一定的市場(chǎng)影響力乃至市場(chǎng)話語權(quán)，面對(duì)龐大的保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額，其在股票與基金的投入比例上，往往獲得市場(chǎng)的持續(xù)關(guān)注。第一，保險(xiǎn)企業(yè)的資金充裕，可以為股市提供充裕且穩(wěn)健的資金。2017年發(fā)布的一項(xiàng)通知《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)資金股票投資監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，規(guī)定限制了保險(xiǎn)資金投資的比例，與此同時(shí)也規(guī)避了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)集中投資單一公司的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)一定程度上對(duì)上市商業(yè)銀行股票以及上市公司收購的投資進(jìn)行放開。擁有龐大資產(chǎn)的保險(xiǎn)企業(yè)，因?yàn)槠湫袠I(yè)的特點(diǎn)，會(huì)為股市提供充裕穩(wěn)健的資金。保險(xiǎn)資金逐年增多，通過合理配置資金，可以為股票市場(chǎng)帶來充足的資金流。而證券時(shí)報(bào)網(wǎng)的消息稱，銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，截至9月末，保險(xiǎn)資金余額在投資股票與基金上的比例均不足百分之十?？偟膩砜矗ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)運(yùn)用到投資股票和基金的資金比例還比較小，保險(xiǎn)企業(yè)可以放到股市的資金，尚有很大的空間，保險(xiǎn)資金較為《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)資金股票投資監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》第二，險(xiǎn)資投資的對(duì)象一般很精準(zhǔn)，可能會(huì)吸引投資者，提升投資者的信心按照往年的數(shù)據(jù)，險(xiǎn)資舉牌的對(duì)象，基本上是業(yè)績(jī)優(yōu)良、前景不錯(cuò)的股票。因?yàn)樗麄儗?duì)投資的安全性、收益要求非常之高。如今，在政策的鼓勵(lì)下，險(xiǎn)資在資本市場(chǎng)的一舉一動(dòng)，肯定會(huì)引起投資者的關(guān)注。那么，險(xiǎn)資的投資指引意義，應(yīng)該會(huì)發(fā)揮一定的作用。甚至，險(xiǎn)資的大舉進(jìn)入，有可能會(huì)提升投資者的信心。第三，可能會(huì)緩解部分上市公司的風(fēng)險(xiǎn)。10月25日，中國銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布通知《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》通知規(guī)定，“專項(xiàng)產(chǎn)品主要用于化解優(yōu)質(zhì)上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資標(biāo)的包括：上市公司股票；上市公司及其股東公開發(fā)行的債券；上市公司股東非公開發(fā)行的可交換債券；經(jīng)銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他資產(chǎn)?！边@一“寬松”的舉措，應(yīng)該會(huì)提高險(xiǎn)資入市參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的積極性，可能會(huì)緩解部分上市公司的風(fēng)險(xiǎn)。但是，目前險(xiǎn)資入市，應(yīng)該還有一定的局限性，因此當(dāng)前險(xiǎn)資投資會(huì)逐漸從試探入手。因?yàn)?，如果是風(fēng)險(xiǎn)較大的公司，出于投資安全的考慮，險(xiǎn)資一定會(huì)很慎重。此外，保險(xiǎn)行業(yè)也面臨著一些挑戰(zhàn)。比如，未來幾年保險(xiǎn)行業(yè)對(duì)外資的限制將逐漸放開，保險(xiǎn)資金投入外資市場(chǎng)。這個(gè)因素，可能會(huì)影響國內(nèi)保險(xiǎn)企業(yè)的未來發(fā)展。那么，險(xiǎn)資在資本市場(chǎng)的投資，也會(huì)相應(yīng)受到影響。當(dāng)然，如果是促進(jìn)保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展的話，那也會(huì)促進(jìn)險(xiǎn)資在資本市場(chǎng)的投資積極性。（二）險(xiǎn)資持股對(duì)散戶投資者的影響一方面，機(jī)構(gòu)投資者具有諸多優(yōu)勢(shì)，具體體現(xiàn)在其可以在資本規(guī)模、信息掌握和專業(yè)人才等方面約束企業(yè)的低效行為。因此，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)積極監(jiān)督管理層，通過參股上市公司推動(dòng)更加積極主動(dòng)的信息披露。因此，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過投資可對(duì)參股上市公司起到監(jiān)督管理的作用，促進(jìn)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，同時(shí)保險(xiǎn)資金的流入也可以緩解企業(yè)的經(jīng)濟(jì)困境，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從而一定程度上避免企業(yè)股價(jià)的崩盤。并且中國股市發(fā)展相對(duì)較晚，散戶投資者在關(guān)注股市過程中更容易出現(xiàn)盲目跟風(fēng)的現(xiàn)象，在這種股票市場(chǎng)環(huán)境下，保險(xiǎn)資金的流入將會(huì)帶來明顯的引導(dǎo)作用。如果金融市場(chǎng)出現(xiàn)異常，那勢(shì)必會(huì)對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的平穩(wěn)繁榮發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響，需要追根溯源，加強(qiáng)監(jiān)管。張靜輝.保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)影響研究——基于經(jīng)濟(jì)政策不確定性與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)視角[J].財(cái)會(huì)通訊,2021(19):54-57.DOI:10.16144/ki.issn1002-8072.2021.19.013.張靜輝.保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)影響研究——基于經(jīng)濟(jì)政策不確定性與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)視角[J].財(cái)會(huì)通訊,2021(19):54-57.DOI:10.16144/ki.issn1002-8072.2021.19.013.同時(shí)，由于保險(xiǎn)公司自身在持股時(shí)有一定的偏好，傾向于持有流動(dòng)性好、分紅高、估值低、分紅收益率高、利潤(rùn)穩(wěn)定的大盤藍(lán)籌股，而且保險(xiǎn)公司的投資持股水平高于市場(chǎng)平均水平。因而，保險(xiǎn)公司持股的相關(guān)信息一旦遭受公開，勢(shì)必會(huì)吸引眾多投資者買入。這一系列動(dòng)作將降低股價(jià)的波動(dòng)性，促進(jìn)股價(jià)在趨于穩(wěn)定的同時(shí)帶來一定的上升，形成良性循環(huán)。此外，保險(xiǎn)公司持股行為的增減也會(huì)影響上市公司股價(jià)的波動(dòng)，由于保險(xiǎn)公司所持股份的數(shù)量往往較大，此時(shí)一旦保險(xiǎn)公司出現(xiàn)短視行為，為追求利潤(rùn)而頻繁短線買賣股票，勢(shì)必會(huì)加劇股價(jià)的波動(dòng)。所持有的股份也會(huì)受到一定的影響。此外，保險(xiǎn)公司作為機(jī)構(gòu)投資者，不僅本身就可以收集到更多的企業(yè)信息，具有一定優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也具備一定的信息處理和應(yīng)對(duì)能力。他們通常可以更準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)市場(chǎng)趨勢(shì)并及時(shí)做出反應(yīng)。因此保險(xiǎn)公司持股行為的增減都會(huì)對(duì)股價(jià)的波動(dòng)產(chǎn)生影響。而在這種時(shí)候，保險(xiǎn)公司如果將自己所擁有的的股份信息進(jìn)行公開，短期內(nèi)肯定會(huì)造成強(qiáng)烈的“羊群效應(yīng)”，很多投資者會(huì)跟隨保險(xiǎn)公司的投資決策，這將進(jìn)一步帶來股價(jià)的上漲或下跌。即使不泄露，由于上市公司每季度披露自己的財(cái)務(wù)報(bào)表，且保險(xiǎn)公司持股比例超過5%，上市公司需要提前報(bào)銀保監(jiān)會(huì)審核，這些公開信息對(duì)其他投資者去了解保險(xiǎn)資金的持股結(jié)構(gòu)來說已經(jīng)足夠了?？偟膩碚f，由于保險(xiǎn)資金相對(duì)資金實(shí)力較為雄厚，一般會(huì)大量持有股票，而且操作不會(huì)太過頻繁，能夠降低股票的換手率，對(duì)于穩(wěn)定股價(jià)起到顯著作用，散戶投資者可以參考保險(xiǎn)資金的持股結(jié)構(gòu)去安排自己的股票倉位結(jié)構(gòu)。第三章實(shí)證分析（一）數(shù)據(jù)與指標(biāo)說明本文將通過觀察幾次險(xiǎn)資比例放寬時(shí)間節(jié)點(diǎn)，來探究險(xiǎn)資入市比例增多對(duì)股票市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響。在這一研究中，因變量使用A股股指在一次又一次險(xiǎn)資比例放寬后的區(qū)間振幅，來反映險(xiǎn)資放寬入市對(duì)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性的影響；因變量使用險(xiǎn)資投資放寬投資到證券投資基金的金額、國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、貨幣供給量和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，通過這幾者的關(guān)系進(jìn)一步分析保險(xiǎn)資金進(jìn)入股票市場(chǎng)，對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性影響。宏觀指標(biāo)：（1）國民生產(chǎn)總值（GDP）經(jīng)濟(jì)學(xué)里有一句話：股市是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“晴雨表”，當(dāng)GDP增長(zhǎng)時(shí)，說明我國的國內(nèi)生產(chǎn)總值增加了，那么我國上市公司的業(yè)績(jī)變好了，公司的經(jīng)營環(huán)境變好，預(yù)期也轉(zhuǎn)強(qiáng)，每股收益和凈利潤(rùn)增加了，公司整體收益提高，公司的基本面就會(huì)改善。那么針對(duì)這家公司的投資也會(huì)相應(yīng)增加?？梢?，GDP增長(zhǎng)得越快，公司業(yè)績(jī)也增長(zhǎng)得越快，牛市的可能性就越大。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的出現(xiàn)也會(huì)導(dǎo)致股市暴跌，熊市出現(xiàn)。楊小園（2021）楊小園.中國宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與股價(jià)聯(lián)動(dòng)性的關(guān)系[D].湖南師范大學(xué),2020.DOI:10.27137/ki.ghusu.2020.000450.楊小園.中國宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與股價(jià)聯(lián)動(dòng)性的關(guān)系[D].湖南師范大學(xué),2020.DOI:10.27137/ki.ghusu.2020.000450.（2）貨幣供給量（M2）貨幣供給量是指在一段時(shí)期內(nèi)國家的整個(gè)市場(chǎng)中可以進(jìn)行流通交易的貨幣總量。貨幣供給量一般可以分為M0、M1、M2、M3、M4等，在本文中所指的貨幣供給量特指M2，即廣義的貨幣供給量，在此范圍內(nèi)貨幣的供給量還包含信托類的存款。貨幣供給量同時(shí)也受經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展成正比例關(guān)系。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，銀行系統(tǒng)會(huì)偏向于增加貨幣的供應(yīng)量，同時(shí)對(duì)信貸進(jìn)行放寬，此時(shí)居民和公司手中便擁有更多的資金，也會(huì)更加愿意進(jìn)行投資；當(dāng)經(jīng)濟(jì)萎縮時(shí)，貨幣供應(yīng)量減少，銀行系統(tǒng)偏向于儲(chǔ)備資金，居民和公司企業(yè)手中資金不足，也就更難進(jìn)行投資。（3）居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）雖然CPI和股票價(jià)格是兩種不同的價(jià)格體系，但是它們之間的關(guān)系非常密切，并且相互影響。CPI的持續(xù)上漲無疑會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生重大影響。CPI的持續(xù)上漲意味著實(shí)物商品的價(jià)格升值，銀行系統(tǒng)實(shí)行寬松的貨幣政策，人們則更加傾向于將資金投入到一些保值性強(qiáng)的領(lǐng)域或物品，比如房地產(chǎn)行業(yè)，與此同時(shí)由于資金的充裕，股市也會(huì)成為一些人投資的選擇；當(dāng)物價(jià)漲幅過高時(shí)，銀行將會(huì)調(diào)高利率，遏制資金流動(dòng)性，此時(shí)企業(yè)居民將會(huì)選擇更加穩(wěn)健的投資方式，這就會(huì)使得資金從股市流出，導(dǎo)致股指和房?jī)r(jià)的下跌；另一方面，物價(jià)漲幅過高也會(huì)帶來公司經(jīng)營成本的上升，公司利潤(rùn)降低，股價(jià)也隨之降低。CPI的持續(xù)上漲也提醒股市投資者警惕資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。微觀指標(biāo)：（1）換手率換手率是指在一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)上投資者進(jìn)行股票買賣轉(zhuǎn)手的頻率，是反映股票流動(dòng)性強(qiáng)弱的指標(biāo)之一。根據(jù)樣本人群的性質(zhì)，有不同類型的指標(biāo)，選擇其作為變量之一的原因是它能反映該股的活躍度，能夠比較鮮明的體現(xiàn)險(xiǎn)資持股后對(duì)于市場(chǎng)的活躍度影響。計(jì)算公式：換手率=一定時(shí)期內(nèi)的交易量/已發(fā)行股份總數(shù)×100%（國內(nèi)：交易量/流通股本×100%)十大漲跌幅、換手、振幅、資金流向[J].股市動(dòng)態(tài)分析,2022(01):76.（2）A股市值市值即為股票的市場(chǎng)價(jià)值，那么A股總市值應(yīng)該是根據(jù)在A股市場(chǎng)內(nèi)發(fā)行的所有股票的發(fā)行價(jià)格和交易買賣價(jià)格計(jì)算得來的。當(dāng)A股的市值相對(duì)較小時(shí)，那么資金的進(jìn)入將會(huì)引起較大的波動(dòng)，所以A股市場(chǎng)的市值對(duì)大盤指數(shù)的波動(dòng)有著一定的影響。所以我們也需要把A股市值列出來，以免影響到最后的結(jié)果。（3）A股成交量成交量是股票供求關(guān)系的一種表現(xiàn)形式，是指單位時(shí)間內(nèi)股票交易的成交數(shù)量。供不應(yīng)求的時(shí)候，人潮涌動(dòng)，都想買，成交量自然會(huì)增加；反之，如果供過于求，市場(chǎng)冷清，買興稀缺，成交量必然萎縮。而把人群數(shù)字化就是交易量。成交量是指當(dāng)日成交的總股數(shù)。因此選擇該指標(biāo)的原因是考察險(xiǎn)資入市持股后，對(duì)A股成交量的影響，進(jìn)行分析其對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響。圖5歷次險(xiǎn)資入市比例提升公告時(shí)間由圖三知道險(xiǎn)資歷次放寬時(shí)間規(guī)模分別為，2004年10月25日保險(xiǎn)資金獲準(zhǔn)入市，投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例上限僅5%；2007年7月17日上調(diào)至10%；2010年8月5日上調(diào)至20%；2014年2月19日上調(diào)至30%；這次為2020年7月17日上調(diào)至45%。（二）建立模型設(shè)計(jì)思路本文研究目的在于探討險(xiǎn)資持股對(duì)于股票市場(chǎng)的波動(dòng)性影響，進(jìn)而說明解釋險(xiǎn)資入市持股對(duì)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性的影響，通過探究對(duì)股票波動(dòng)性影響較大的因素，從而分析險(xiǎn)資持股對(duì)股票市場(chǎng)的波動(dòng)程度影響，由于其中一些因素?cái)?shù)值較大，影響模型效果，所以取其對(duì)數(shù)值進(jìn)行重點(diǎn)研究?；谝陨弦蛩?，構(gòu)建出模型：Amplitude=c+β1InGDP+β2lnM2+β3CPI+β4lnIF+β5lnCJL+β6lnSZ+β7HSL+εt其中，各個(gè)變量表示含義如下：Amplitude：股票區(qū)間振幅lnGDP：中國國內(nèi)生產(chǎn)總值的對(duì)數(shù)CPI：消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)lnIF：保險(xiǎn)資金投資金額lnM2：貨幣供應(yīng)量的對(duì)數(shù)lnCJL：A股成交量的對(duì)數(shù)HSL：A股換手率lnSZ：A股市值的對(duì)數(shù)數(shù)據(jù)選取本文實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)選取了險(xiǎn)資歷次入市后的A股股指區(qū)間振幅，以及歷次險(xiǎn)資入市時(shí)投資于證券投資基金金額和國內(nèi)生產(chǎn)總值以及消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和貨幣供應(yīng)量。表2股票市場(chǎng)波動(dòng)影響相關(guān)數(shù)據(jù)時(shí)間區(qū)間區(qū)間振幅lnGDP（億）lnM2（億）CPIlnIF（億）Hsllnsz（億）Lncjl（億）200434.97%11.9912.45103.906.54288.70%9.308.67200525.83%12.1412.61101.807.01274.40%9.218.792006136.33%12.3012.75101.506.82541.10%10.079.682007135.63%12.5112.91104.807.80927.20%11.4110.50200876.49%12.6713.07105.907.40392.50%10.7010.09200989.88%12.7613.3299.307.85499.40%11.9110.84201030.12%12.9313.49103.307.87198.00%12.1510.64201132.38%13.1013.65105.407.98124.80%12.0010.43201224.37%13.1913.79102.608.20101.60%12.1010.40201326.98%13.2913.92102.608.18123.60%12.1910.78201470.70%13.3714.02102.008.46242.00%12.6511.20201569.47%13.4414.15101.409.01489.60%12.9312.04201626.67%13.5214.25102.009.05158.40%12.8711.46201713.98%13.6314.34101.608.93180.50%13.0111.38201834.02%13.7314.42102.109.07150.90%12.7711.310201933.54%13.8014.50102.909.15157.60%13.0811.740202027.56%13.8314.60102.509.31258.50%13.37012.020（三）回歸結(jié)果分析描述性統(tǒng)計(jì)表3數(shù)據(jù)樣本表述性統(tǒng)計(jì)表樣本序號(hào)區(qū)間振幅lnGDP（億）lnM2（億）CPIlnIF（億）Hsllnsz（億）Lncjl（億）0134.97%11.9912.45103.906.54288.70%9.308.670225.83%12.1412.61101.807.01274.40%9.218.7903136.33%12.3012.75101.506.82541.10%10.079.6804135.63%12.5112.91104.807.80927.20%11.4110.500576.49%12.6713.07105.907.40392.50%10.7010.090689.88%12.7613.3299.307.85499.40%11.9110.840730.12%12.9313.49103.307.87198%12.1510.640832.38%13.1013.65105.407.98124.80%12.0010.430924.37%13.1913.79102.608.20101.60%12.1010.401026.98%13.2913.92102.608.18123.60%12.1910.781170.70%13.3714.02102.008.46242.00%12.6511.201269.47%13.4414.15101.409.01489.60%12.9312.041326.67%13.5214.25102.009.05158.40%12.8711.461413.98%13.6314.34101.608.93180.50%13.0111.381534.02%13.7314.42102.109.07150.90%12.711.311633.54%13.8014.50102.909.15157.60%13.011.741727.56%13.8314.60102.509.31258.50%13.3712.02均值52.29%13.0713.66102.68.15300.00%11.8710.71標(biāo)準(zhǔn)差0.380.590.701.620.872.131.310.99經(jīng)過上表對(duì)過去17年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，A股區(qū)間振幅的均值為52.29%，標(biāo)準(zhǔn)差為0.38，雖然歷經(jīng)了牛市和熊市，但那是整體上來看波動(dòng)較小。國內(nèi)生產(chǎn)總值對(duì)數(shù)值的均值為13.07億，標(biāo)準(zhǔn)差為0.59，相對(duì)區(qū)間振幅而言有一定的波動(dòng)，但是波動(dòng)仍然較小，我國M2貨幣供應(yīng)量對(duì)數(shù)值的均值為13.66億，標(biāo)準(zhǔn)差為0.7，波動(dòng)仍然較小。我國居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差為102.68，標(biāo)準(zhǔn)差1.62，波動(dòng)幅度較大。我國險(xiǎn)資投資于證券市場(chǎng)投資基金對(duì)數(shù)值的均值為8.15，標(biāo)準(zhǔn)差為0.87，波動(dòng)幅度較小，而且整體呈逐年遞增的趨勢(shì)，可見險(xiǎn)資在我國政府的引導(dǎo)下，正在有序開放限制。實(shí)證分析（1）線性回歸變量系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差t檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量P值中國國內(nèi)生產(chǎn)總值lnGDP2.3701.3611.7400.019貨幣供應(yīng)量lnM2-1.2501.375-0.9080.387居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI-0.0490.033-1.4700.175險(xiǎn)資投資于證券投資基金lnIF-0.7210.277-2.6020.028A股換手率hsl0.1710.0533.1800.011A股市值lnsz-0.0670.146-0.4600.656A股成交量lncjl0.1710.2560.6680.520R20.920調(diào)整后的R20.858F值14.909F值顯著性概率0.000對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行線性回歸，回歸結(jié)果如下：通過回歸結(jié)果可知，元線性回歸模型的調(diào)整擬合優(yōu)度（R2）為85.89％，說明其解釋力度較為不錯(cuò)，且數(shù)據(jù)在5%水平上P值都接近0。而通過實(shí)驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI和A股市值以及成交量的P值在5%的水平上分別為0.3871、0.1755、0.6564和0.5206，實(shí)驗(yàn)結(jié)果不顯著，所以需要對(duì)這三個(gè)變量進(jìn)行去除，因此模型變?yōu)椋篈mplitude=c+β1InGDP+β2lnIF+β3HSL+εt在剔除了貨幣供應(yīng)量、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI和A股市值以及成交量后，再對(duì)模型進(jìn)行線性回歸，得到結(jié)果如下變量系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差t檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量P值中國國內(nèi)生產(chǎn)總值lnGDP1.1890.3343.5560.000A股換手率HSL0.2100.0238.9430.000險(xiǎn)資投資于證券投資基金lnIF-0.7820.212-3.6890.000R20.895調(diào)整后的R20.870F值37.010F值顯著性概率0.000（2）檢驗(yàn)是否存在異方差本文會(huì)采用White檢驗(yàn)法去檢驗(yàn)是否存在異方差，White檢驗(yàn)是White于1980年提出的一個(gè)檢驗(yàn)方法，Goldfeld-Quandt檢驗(yàn)必須先按解釋變量值的升序?qū)?shù)據(jù)進(jìn)行排序。Glejser測(cè)試則通常嘗試擬合多個(gè)回歸。White檢驗(yàn)并不需要對(duì)觀測(cè)值進(jìn)行排序，也不需要依賴隨機(jī)誤差項(xiàng)來遵循正態(tài)分布。它使用輔助回歸公式來構(gòu)建用于異方差檢驗(yàn)的c2統(tǒng)計(jì)量。檢驗(yàn)結(jié)果如下：F-statistic0.615P值0.755Obs*R27.510p值0.584可見P值較大，不存在異方差。實(shí)證結(jié)果分析經(jīng)過回歸分析以及檢測(cè)，最后得出模型為：Amplitude=-9.279138+1.189728InGDP-0.782489lnIF+0.210490HSL+εt從結(jié)果上來觀察，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP和險(xiǎn)資持股金額以及我國A股市場(chǎng)的換手率都對(duì)我國股票市場(chǎng)的波動(dòng)率產(chǎn)生顯著的影響，具體的詳細(xì)說明如下：（1）我國國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP我國國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的計(jì)算結(jié)果的前綴系數(shù)為1.189728，這也意味著在百分之五的水平上，我國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和我國的股票波動(dòng)率為正相關(guān)。黃穎強(qiáng)（2020）黃穎強(qiáng),韓兆洲,周森淼.中國GDP與上海證券股市的相關(guān)性研究[J].數(shù)理統(tǒng)計(jì)與管理,2021,40(04):748-760.DOI:10.13860/ki.sltj.20210628-001.黃穎強(qiáng),韓兆洲,周森淼.中國GDP與上海證券股市的相關(guān)性研究[J].數(shù)理統(tǒng)計(jì)與管理,2021,40(04):748-760.DOI:10.13860/ki.sltj.20210628-001.（2）保險(xiǎn)資金持股金額保險(xiǎn)資金持股金額的系數(shù)為-0.782489，結(jié)合前面的數(shù)據(jù)，這也意味著保險(xiǎn)資金入市持股和我國金融市場(chǎng)的波動(dòng)性存在著負(fù)相關(guān)的關(guān)系，這也和假設(shè)相符合。如果我國進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金的股權(quán)投資比例，雖然在短期內(nèi)會(huì)引起股價(jià)的波動(dòng)，但是保險(xiǎn)資金一般具有長(zhǎng)久期，安全性要求也較高，所以險(xiǎn)資投資標(biāo)的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)隔離，現(xiàn)金流穩(wěn)定性以及期限也比其他資金需要更高的要求,那么根據(jù)保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)來看，險(xiǎn)資一般會(huì)偏好穩(wěn)定派息，經(jīng)營穩(wěn)定和信息披露較為全面風(fēng)險(xiǎn)較小的藍(lán)籌級(jí)企業(yè)的有價(jià)證券，這進(jìn)一步豐富我國金融市場(chǎng)價(jià)值投資的風(fēng)氣，形成馬太效應(yīng)，有效抑制我國市場(chǎng)的投機(jī)風(fēng)氣，長(zhǎng)期來看對(duì)我國金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性有一定的幫助。（3）換手率換手率的數(shù)據(jù)分析結(jié)果的系數(shù)是0.21049，這意味著，換手率和我國金融市場(chǎng)的波動(dòng)性之間存在負(fù)相關(guān)。這也和常識(shí)相符，當(dāng)我國市場(chǎng)上換手率較高的時(shí)候，股票交易十分活躍，則股價(jià)的波動(dòng)性就會(huì)相對(duì)較為劇烈，市場(chǎng)上分歧就會(huì)較大。那么我國金融市場(chǎng)的波動(dòng)性就會(huì)增強(qiáng)。第四章結(jié)論與建議（一）結(jié)論從上述分析可以看出，我國的國民生產(chǎn)總值和保險(xiǎn)資金持股以及換手率都對(duì)我國金融市場(chǎng)穩(wěn)定性產(chǎn)生顯著性的影響。田璐瑤（2021）田璐瑤.保險(xiǎn)資金持股對(duì)我國股市波動(dòng)性的影響研究[D].山東財(cái)經(jīng)大學(xué),2021.DOI:10.27274/ki.gsdjc.2021.000119.也通過實(shí)證說明保險(xiǎn)資金持股對(duì)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性起到一定的顯著性影響，保險(xiǎn)資金相對(duì)交易頻率較低，偏好業(yè)績(jī)較好的藍(lán)籌股，對(duì)金融市場(chǎng)的波動(dòng)性產(chǎn)田璐瑤.保險(xiǎn)資金持股對(duì)我國股市波動(dòng)性的影響研究[D].山東財(cái)經(jīng)大學(xué),2021.DOI:10.27274/ki.gsdjc.2021.000119.圖6保險(xiǎn)資金權(quán)益類投資的收益率表現(xiàn)與股指表現(xiàn)正相關(guān)者投資信心的作用，使得我國金融市場(chǎng)價(jià)值投資氛圍濃烈。郝旭（2021）[1]郝旭.保險(xiǎn)資金介入、會(huì)計(jì)信息透明度與民營企業(yè)投資效率[J].財(cái)會(huì)通訊,2021(03):32-36.DOI:10.16144/ki.issn1002-8072.2021.03.005.也通過研究表明保險(xiǎn)資金持股介入公司，也就是舉牌，可以提高被投資公司的投資效率以及運(yùn)用效率，使得該公司數(shù)據(jù)透明，投資人對(duì)公司信息發(fā)展情況了解的更加清晰的同時(shí)，也起到了監(jiān)督作用，促進(jìn)了公司經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，一定程度上規(guī)避了公司經(jīng)濟(jì)情況大起大落的可能性，投資者投資過程中也會(huì)更有信心。無論市場(chǎng)情況如何，保險(xiǎn)公司的持股都會(huì)帶來換手率的下降。而且保險(xiǎn)資金的主要資金來源是人壽保險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)，與基金等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)相比，具有資金久期較長(zhǎng)、資金來源穩(wěn)定的特點(diǎn)，也決定了保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資的可行性以及優(yōu)勢(shì)。此外，與其他機(jī)構(gòu)投資者相比，保險(xiǎn)資金受到更嚴(yán)格的監(jiān)管和限制，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要險(xiǎn)資[1]郝旭.保險(xiǎn)資金介入、會(huì)計(jì)信息透明度與民營企業(yè)投資效率[J].財(cái)會(huì)通訊,2021(03):32-36.DOI:10.16144/ki.issn1002-8072.2021.03.005.保險(xiǎn)公司在投資時(shí)不關(guān)注高收益股票，而是關(guān)注股票的內(nèi)在價(jià)值。結(jié)合前人研究發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)公司持有的股票大多為估值較低的藍(lán)籌股，因此保險(xiǎn)公司在股市中也具有價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。保險(xiǎn)公司的持股行為會(huì)在市場(chǎng)下跌時(shí)帶來報(bào)告期內(nèi)的波動(dòng)，但不會(huì)對(duì)后期的股價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生重大影響。因此，可以得出結(jié)論，機(jī)構(gòu)投資者的比例已經(jīng)成為衡量一個(gè)股票市場(chǎng)成熟度的標(biāo)準(zhǔn)。以保險(xiǎn)資本為代表的機(jī)構(gòu)投資者由于本身的特殊性，能夠更好地發(fā)現(xiàn)企業(yè)投資價(jià)值。在信息獲取方面，保險(xiǎn)資金作為專業(yè)的法人實(shí)體，具有平臺(tái)大、信息范圍廣的特點(diǎn)。它可以組織足夠的人力物力來收集信息，整合各種材料，并具有信息領(lǐng)導(dǎo)力。但個(gè)人投資者精力有限，人脈有限，難以獲得大量有價(jià)值的相關(guān)信息。相比之下，保險(xiǎn)資金可以進(jìn)行綜合分析，更好地發(fā)揮發(fā)現(xiàn)價(jià)值和投資價(jià)值的功能。這就從另一方面體現(xiàn)出保險(xiǎn)資金需要進(jìn)一步進(jìn)入股票市場(chǎng)的重要性，險(xiǎn)資進(jìn)入股市，本身就具有著引導(dǎo)作用，促進(jìn)市場(chǎng)的和諧發(fā)展。保險(xiǎn)資本旗下的投資機(jī)構(gòu)作為專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，擁有系統(tǒng)的研究架構(gòu)和強(qiáng)大的投資研究團(tuán)隊(duì)。他們?cè)谛畔⒑Y選和價(jià)值判斷方面具有人才優(yōu)勢(shì)和結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，有利于克服非理性情緒沖擊。更聰明地投資。另一方面，散戶投資者可能受新聞情緒等因素的誘導(dǎo)，無法辨別真假信息，更容易產(chǎn)生跟風(fēng)行為，對(duì)股票市場(chǎng)沒有足夠的洞察力，這些投資者的投資就很容易導(dǎo)致資金集中流入一個(gè)領(lǐng)域甚至一家企業(yè)，從而使得股價(jià)波動(dòng)性加大，導(dǎo)致股票市場(chǎng)的不穩(wěn)定。因此，保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期穩(wěn)定持有的行為有利于減少散戶的投機(jī)行為，從而降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)市場(chǎng)的可持續(xù)良性發(fā)展。綜合來看，保險(xiǎn)資金流入股市，可以給散戶投資者帶來一定的引導(dǎo)作用，從而使得市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，規(guī)避股價(jià)大起大落的可能。隨著保險(xiǎn)公司在A股市場(chǎng)的投資份額逐步提升，也將為A股市場(chǎng)注入理性因素，助力A股市場(chǎng)不斷發(fā)展，逐步告別暴漲暴跌的狀態(tài)，幫助我國金融市場(chǎng)逐漸走向成熟。（二）建議完善我國保險(xiǎn)資金入市法律制度一個(gè)完善有效的制度就是社會(huì)進(jìn)步發(fā)展的生產(chǎn)力，制度可以對(duì)市場(chǎng)環(huán)境提供引導(dǎo)作用，當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境高效公平時(shí)，整個(gè)社會(huì)的生產(chǎn)力也會(huì)有所提高。因此對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的管控與監(jiān)督就是需要首要關(guān)注的內(nèi)容。所以雖然放寬險(xiǎn)資投資股權(quán)比例對(duì)我國金融市場(chǎng)穩(wěn)定性有一定幫助作用，但是監(jiān)管體系也要同時(shí)完善，險(xiǎn)資應(yīng)該為我國金融市場(chǎng)價(jià)值投資服務(wù)。國家政策引導(dǎo)保險(xiǎn)資金健康參與資本市場(chǎng)，保險(xiǎn)資金也需要提供一個(gè)正確的投資方向，引導(dǎo)散戶投資者進(jìn)行投資，促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。政府應(yīng)制定相應(yīng)的政策法規(guī)，必須加強(qiáng)監(jiān)管，防止投機(jī)性資金投資行為，防止壞消息導(dǎo)致市場(chǎng)崩盤。正確引導(dǎo)保險(xiǎn)資金保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)過去主要以穩(wěn)健風(fēng)險(xiǎn)性小的投資方式為主，這就使得它們更容易傾向于投資短期可見的股市項(xiàng)目；而鑒于當(dāng)前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的負(fù)債以及利損問題情況，投資長(zhǎng)線價(jià)值則是必須堅(jiān)持的方向。盡管保險(xiǎn)資金的持股行為多為長(zhǎng)線持有行為，但仍有很多時(shí)候保險(xiǎn)資金仍通過短線投機(jī)賺取投機(jī)利差。從保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)來看，保險(xiǎn)資金的量比較大，頻繁的短期炒作可能導(dǎo)致股價(jià)大幅波動(dòng)，反而不利于股票市場(chǎng)的穩(wěn)定。保險(xiǎn)資金具有穩(wěn)定長(zhǎng)期的特點(diǎn)，因此則更應(yīng)該放眼于長(zhǎng)期投資，可先從低風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期投資入手，加大長(zhǎng)期價(jià)值投資的比重，尤其是在股市大漲大跌的情況下，仍能長(zhǎng)期理性投資股市，傳遞多頭信號(hào)。長(zhǎng)期對(duì)其他投資者進(jìn)行價(jià)值投資，引導(dǎo)市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展。優(yōu)化我國資本市場(chǎng)當(dāng)前我國散戶投資者占股市投資者總量的比例較大，這會(huì)加劇股市股價(jià)的波動(dòng)性。因此散戶投資者可以通過提高自身專業(yè)度之后再進(jìn)入股市，或者交給專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，間接對(duì)股市進(jìn)行投資。這樣不僅可以在降低自身風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)增加收益，也可以大大降低整個(gè)A股市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)A股穩(wěn)定健康發(fā)展。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中，我們可以關(guān)注投資者本身，為其提供更多可供學(xué)習(xí)的投資方式，與此同時(shí)關(guān)注投資群體的情緒情況，防止其過度投資行為影響市場(chǎng)穩(wěn)定；降低市場(chǎng)噪音交易者比例，提高資本市場(chǎng)投資者準(zhǔn)入門檻，打造優(yōu)質(zhì)資本市場(chǎng)。成立保險(xiǎn)資管公司，提高資金使用效率設(shè)立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可以為保險(xiǎn)資金投資提供有效建議，切實(shí)拓寬使用渠道，使得保險(xiǎn)資金的投資作用發(fā)揮到最大。具體來說，保險(xiǎn)公司成立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，首先是可以幫助保險(xiǎn)公司控制業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為管理層提供一個(gè)整體的思維框架來處理企業(yè)的業(yè)務(wù)問題；保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司幫助決策者梳理企業(yè)多個(gè)目標(biāo)之間的優(yōu)先順序，可以使決策者更好地了解企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的原因以及解決方案，從而幫助保險(xiǎn)公司提升風(fēng)險(xiǎn)控制能力，確保資金使用安全，進(jìn)而提高資金使用收益率。其次，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在評(píng)估保險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)更具有針對(duì)性，根據(jù)不同公司特點(diǎn)規(guī)劃資金使用的渠道和方式。最后，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司對(duì)資產(chǎn)使用的比例以及工具也會(huì)進(jìn)行細(xì)化，切實(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)及損失，提高保險(xiǎn)公司的投資水平和投資收入。主要參考文獻(xiàn)陳召林.保險(xiǎn)公司參股對(duì)上市公司資本市場(chǎng)認(rèn)可度的影響研究[D].河南大學(xué),2020.葛忱.保險(xiǎn)資金入股對(duì)被投資公司的經(jīng)濟(jì)后果研究[D].蘇州大學(xué),2020.郝芳靜.保險(xiǎn)公司投資中國股市的風(fēng)險(xiǎn)影響研究[D].對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué),2020.郝旭.保險(xiǎn)資金介入、會(huì)計(jì)信息透明度與民營企業(yè)投資效率[J].財(cái)會(huì)通訊,2021(03):32-36.胡大春,劉璐,朱顏萃.險(xiǎn)資持股對(duì)上市公司股價(jià)波動(dòng)的影響研究——基于機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性視角[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐,2021,42(01):55-61黃穎強(qiáng),韓兆洲,周森淼.中國GDP與上海證券股市的相關(guān)性研究[J].數(shù)理統(tǒng)計(jì)與管理,2021.劉杰文.機(jī)構(gòu)投資者對(duì)資本市場(chǎng)效率影響的研究[D].華東師范大學(xué),2003.劉金全,劉藝萍.GARCH族模型的股市波動(dòng)性研究綜述[J].中國商論,2021(20):110-113.劉金霞,廖妍雯.保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持股會(huì)降低企業(yè)非效率投資嗎？——來自上市公司的證據(jù)[J].當(dāng)代金融研究,2021(Z4):61-74.劉璐.保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)互動(dòng)發(fā)展問題研究[D].鄭州大學(xué),2007.祁斌.保險(xiǎn)資金運(yùn)作與證券市場(chǎng)互動(dòng)問題研究[D].浙江大學(xué),2002.任剛.我國保險(xiǎn)資金直接投資股票策略選擇和投資組合比例研究[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué),2008.十大漲跌幅、換手、振幅、資金流向[J].股市動(dòng)態(tài)分析,2022(01):76.孫廣宇,李志輝,杜陽,王近.市場(chǎng)操縱降低了中國股票市場(chǎng)的信息效率嗎——來自滬市A股高頻交易數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].金融研究,2021(09):151-169.田璐瑤.保險(xiǎn)資金持股對(duì)我國股市波動(dòng)性的影響研究[D].山東財(cái)經(jīng)大學(xué),2021.王韌,劉于萍.預(yù)期引導(dǎo)、政策沖擊與股市波動(dòng)——基于文本分析法的異質(zhì)性診斷[J/OL].統(tǒng)計(jì)研究:1-13[2022-01-16].王碩.關(guān)于我國城投債發(fā)行定價(jià)影響因素的分析[D].山東大學(xué),2020.王媛媛,葛厚逸.保險(xiǎn)公司持股偏好及持股對(duì)上市公司經(jīng)營業(yè)績(jī)影響的研究——來自中國A股市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].保險(xiǎn)研究,2017(08):89-104.徐高林,馬世兵.保險(xiǎn)公司股票投資實(shí)證分析[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì),2006(10):143-146.許高林馬士兵.市值管理與企業(yè)投資決策：內(nèi)在邏輯與影響路徑——基于中國平安與中國人壽的比較案例[J].財(cái)會(huì)通訊,2021(20):95-102.楊小園.中國宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與股價(jià)聯(lián)動(dòng)性的關(guān)系[D].湖南師范大學(xué),2020.張靜輝.保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)影響研究——基于經(jīng)濟(jì)政策不確定性與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)視角[J].財(cái)會(huì)通訊,2021(19):54-57.張曉東.保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者戰(zhàn)略參與上市公司治理研究[D].湖南大學(xué),2005.張穎.險(xiǎn)資重倉股三季度末市值超1.27萬億元前十大重倉股銀行是主流[N].證券日?qǐng)?bào),2021-11-01(A03).FederalInsuranceOfficeStudyontheInsuranceCapitalStandard[J].TheFederalRegister/FIND,2020,85(197).RongYang.ResearchonriskcontrolofsocialendowmentinsurancefundoperationinChina[J].JournalofPhysics:ConferenceSeries,2019,1213(5).SamratGoswami,RanganGupta,MarkE.Wohar.Historicalvolatilityofadvancedequitymarkets:Theroleoflocalandglobalcrises[J].FinanceResea