《資管新規(guī)下銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型的狀況探析綜述》2300字

資管新規(guī)下銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型的狀況分析綜述資管新規(guī)的出臺(tái)2004年光大銀行理財(cái)發(fā)布我國首只理財(cái)產(chǎn)品，標(biāo)志國內(nèi)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)萌芽。2005年銀監(jiān)會(huì)頒發(fā)《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，正式定義理財(cái)，允許理財(cái)業(yè)務(wù)的收益與風(fēng)險(xiǎn)由各參與方按約定方式承擔(dān)，意味著“預(yù)期收益+超額收益留存”被合規(guī)化；允許滾動(dòng)發(fā)售、集合運(yùn)作、期限錯(cuò)配、分離定價(jià)，預(yù)示了“剛兌+資金池”模式的形成。此后經(jīng)過2007-2009、2010-2013、2014-2016三輪擴(kuò)張，理財(cái)規(guī)模在2016年底接近30萬億，成為中國金融市場上的重要力量。但在理財(cái)擴(kuò)張的過程中也有“影子銀行”等金融亂象出現(xiàn)，其根源包括多頭監(jiān)管與實(shí)質(zhì)上的混業(yè)經(jīng)營不匹配、宏觀審慎評估缺位等。在2014-2016年的無序擴(kuò)張期，同業(yè)存單和同業(yè)理財(cái)轉(zhuǎn)變?yōu)橥瑯I(yè)套利工具，多層嵌套的委外投資一方面幫助銀行擴(kuò)大投資范圍（權(quán)益類、信用下沉），另一方面放大杠桿、博取高收益，“同業(yè)存單-同業(yè)理財(cái)-委外”模式大行其道，資金空轉(zhuǎn)引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。2016年監(jiān)管方認(rèn)識(shí)到期限錯(cuò)配、資金池、高杠桿、嵌套等現(xiàn)象在泛資管領(lǐng)域非常普遍，金融風(fēng)險(xiǎn)更易傳染、金融系統(tǒng)更加脆弱，因此對票據(jù)、信貸資產(chǎn)收益權(quán)等資產(chǎn)類別和銀行理財(cái)?shù)荣Y管業(yè)務(wù)出臺(tái)了多項(xiàng)監(jiān)管政策，限制資金池、通道業(yè)務(wù)，推動(dòng)凈值型產(chǎn)品替代預(yù)期收益率型和保本型產(chǎn)品，年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)防范金融風(fēng)險(xiǎn)。2017年3月起銀監(jiān)會(huì)啟動(dòng)“三三四十”專項(xiàng)整治行動(dòng)，查出問題近6萬個(gè)、涉案金額接近18萬億元；同年，全國金融工作會(huì)議提出服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革三項(xiàng)任務(wù)；宣布設(shè)立金穩(wěn)委，在監(jiān)管層面上強(qiáng)協(xié)調(diào)、補(bǔ)短板；同年11月17日，資管新規(guī)征求意見稿發(fā)布，標(biāo)志泛資管行業(yè)開始從野蠻擴(kuò)張步入規(guī)范發(fā)展的新時(shí)代。2017年以來重要監(jiān)管文件時(shí)間軸時(shí)間事件2017-07-15全國金融工作會(huì)議，宣布設(shè)立金穩(wěn)委，旨在加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、補(bǔ)齊監(jiān)管短板2017-11-17資管新規(guī)（征求意見稿）2018-04-27資管新規(guī)（正式稿）2018-07-20資管新規(guī)補(bǔ)充文件“720補(bǔ)丁”（堅(jiān)持問題導(dǎo)向，緩解整改壓力）+理財(cái)新規(guī)（征求意見稿）2018-09-28理財(cái)新規(guī)（正式稿）2018-12-02理財(cái)子公司管理辦法2019-11-29《商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資本管理辦法（試行）》2019-12-27《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見稿）》2020-07-03《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則》2020-07-31央行會(huì)同發(fā)改委、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和外管局等部門決定將資管新規(guī)過渡期延長一年，至2021年底2021-05-27《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品銷售管理暫行辦法》2021-06-11現(xiàn)金管理類理財(cái)新規(guī)2021-08-24銀保監(jiān)會(huì)召集國有六大行開會(huì)，部署攤余成本法理財(cái)產(chǎn)品的后續(xù)安排，推進(jìn)規(guī)范理財(cái)估值法2021-09-08《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（征求意見稿）》；未設(shè)立理財(cái)子公司的銀行將無法再新增理財(cái)業(yè)務(wù)以《資管新規(guī)》為代表的改革核心思路是使資管業(yè)務(wù)回歸本源、更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，具體表現(xiàn)在四個(gè)方面：一是打破剛兌，推行凈值化管理，矯正風(fēng)險(xiǎn)收益配比扭曲；二是“三單獨(dú)”，嚴(yán)禁滾動(dòng)發(fā)行、分離定價(jià)、集合運(yùn)作的資金池業(yè)務(wù)，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；三是多措并舉去嵌套、去通道，打擊資金空轉(zhuǎn)、壓降杠桿規(guī)模、避免泡沫堆積；四是統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、綜合統(tǒng)計(jì)，強(qiáng)化監(jiān)管協(xié)同、穿透式監(jiān)管，清除監(jiān)管套利空間。在凈值化方面，資管新規(guī)要求只允許兩類封閉式資管產(chǎn)品以攤余成本法計(jì)量，其余都應(yīng)采用凈值法；“720補(bǔ)丁”提出在資管新規(guī)過渡期內(nèi)，封閉期在半年以上的定期開放式產(chǎn)品可有條件地使用攤余成本法，但對其資產(chǎn)組合的久期做出了限制；此外銀行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品可以參照貨基采用“攤余成本+影子定價(jià)”方法進(jìn)行估值。銀行理財(cái)產(chǎn)品的分類根據(jù)《中國銀行業(yè)理財(cái)市場報(bào)告》，2018年起監(jiān)管方順應(yīng)資管新規(guī)要求調(diào)整統(tǒng)計(jì)口徑，絕大部分理財(cái)產(chǎn)品均僅指非保本理財(cái)；2019年起改變客戶分類法（此前分為個(gè)人理財(cái)、私人銀行理財(cái)、高凈值客戶理財(cái)?shù)龋?，而是按照資管新規(guī)規(guī)定的開放式與封閉式、凈值化與非凈值化等進(jìn)行分類，具體分類方式如下：理財(cái)產(chǎn)品分類狀況一覽銀行理財(cái)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)從大類資產(chǎn)配置的角度，債券是銀行理財(cái)配置中占比最大的資產(chǎn)類別，信用債占絕對主導(dǎo)；信用債占投資資產(chǎn)的比重大致分為3個(gè)階段：14-15年（流動(dòng)性寬松階段）為25%，16-17年（監(jiān)管轉(zhuǎn)向階段）約35%，18年以來（轉(zhuǎn)型期）基本在45%以上，并呈穩(wěn)步上升趨勢?，F(xiàn)金及銀行存款在14-15年為占比第二大的投資品種，近年來占比逐漸下降，基本穩(wěn)定在10%以下但邊際有回升。貨幣市場工具占比基本維持在10%-15%之間，15年因“同業(yè)存單-同業(yè)理財(cái)-委外”模式盛行而上升，18年因口徑原因下降。非標(biāo)債權(quán)在13-14年從27%降至21%，隨后15-19年穩(wěn)定在16%-17%左右，20年以來占比有所下降。權(quán)益類占比基本維持在10%以下，17-19年占比較高，均接近10%，近兩年有所回落。銀行理財(cái)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的變化貨幣市場工具主要包括同業(yè)存單、拆放同業(yè)及買入返售等；2018年的同業(yè)存單被計(jì)入信用債口徑，故貨幣市場工具占比偏低、信用債占比偏高；標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)包括利率債、信用債、現(xiàn)金及銀行存款、貨幣市場工具；其他類包括公募基金、另類資產(chǎn)、金融衍生品等，2020年以來以公募基金為主銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化狀況保本理財(cái)清退：2018年口徑修改、不再將保本理財(cái)認(rèn)定為“銀行理財(cái)產(chǎn)品”之后，保本理財(cái)加速出清，截至2021年底保本理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模已由資管新規(guī)發(fā)布時(shí)的4萬億元壓降至零，基本完成銀行理財(cái)業(yè)務(wù)過渡期整改任務(wù)。凈值化基本完成：2018年以來凈值型產(chǎn)品規(guī)模占比迅速提升，從14%升至2021年底的93%，目前存量的非凈值型產(chǎn)品占比約7%；存量非凈值產(chǎn)品的底層資產(chǎn)多為非標(biāo)，清退壓力較大，過渡期后剩余部分將納入個(gè)案專項(xiàng)處置。根據(jù)720補(bǔ)?。簩Ψ菢?biāo)回表困難的問題，會(huì)在MPA考核、資本補(bǔ)充工具等方面給予政策支持。值得注意的是，理財(cái)凈值化疊加2022年初的市場調(diào)整，也帶來了理財(cái)凈值大面積跌至1以下的現(xiàn)象。南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)顯示，截至2022年3月15日，近六個(gè)月所有存續(xù)理財(cái)中有超過2300只跌破凈值，其中，近1月發(fā)行的近1900只，占所有破凈產(chǎn)品的約80%?！捌苾簟北澈蟮闹饕虬▊顿Y的收益率下降、權(quán)益市場波