金融工程學(xué)：金融工程的原理及思維方法

金融工程的原理及思維方法香港聯(lián)交所一、金融工程是怎樣產(chǎn)生的？finance貨幣銀行國(guó)際金融宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)股票期貨期權(quán)固定收益證券風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)

國(guó)外對(duì)于finace的定義是：金融學(xué)是研究微觀(guān)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中資本市場(chǎng)問(wèn)題的一門(mén)學(xué)科。一、金融工程是怎樣產(chǎn)生的？工程化應(yīng)用

定量解決微觀(guān)問(wèn)題定性描述型學(xué)科

貨幣市場(chǎng)理論匯率理論兩次數(shù)學(xué)革命原理和方法應(yīng)用于投資實(shí)踐在這個(gè)過(guò)程中，金融自由化帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)格局起到了助推的作用。一、金融工程是怎樣產(chǎn)生的？金融工程的兩次數(shù)學(xué)革命

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)）

單個(gè)資產(chǎn)由于自身的原因所造成的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)與其他資產(chǎn)無(wú)關(guān)。

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）

組合中各個(gè)資產(chǎn)收益的相關(guān)性所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。（一）Markowitz的投資組合理論構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合，組合份額風(fēng)險(xiǎn)可以計(jì)量為只要資產(chǎn)收益不是完全正相關(guān)的，投資組合的分散化便可以在不減少平均收益的前提下降低組合的方差。在分散化良好的投資組合里，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)由于逐漸趨于零而可以被排除掉。由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不隨分散化而消失，所以必須對(duì)其進(jìn)行處理和進(jìn)行管理。一、金融工程是怎樣產(chǎn)生的？金融工程的兩次數(shù)學(xué)革命（一）Markowitz的投資組合理論一、金融工程是怎樣產(chǎn)生的？金融工程的兩次數(shù)學(xué)革命（二）布萊克——舒爾茨模型Black和Scholes根據(jù)諸多假設(shè)，得出了如下著名的歐式看漲期權(quán)定價(jià)公式(B-S模型）：二、金融工程的計(jì)量習(xí)慣（一）用連續(xù)復(fù)利來(lái)替代有效利率用連續(xù)復(fù)利表示的名義利率有效利率近似正態(tài)分布二、金融工程的計(jì)量習(xí)慣（二）利用“收益率”來(lái)度量投資收益收益率持有期報(bào)酬率（三）利用持有期報(bào)酬率的“標(biāo)準(zhǔn)差”來(lái)度量風(fēng)險(xiǎn)2.76

2006/06/122.72

2006/06/093.12

2006/06/083.07

2006/06/073.19

2006/06/063.23

2006/06/053.17

2006/06/023.14

2006/06/013.13

2006/05/313.13

2006/05/303.2

2006/05/293.02

2006/05/260.0147-0.12820.0163-0.0376-0.01240.01890.00960.00320.0000-0.02190.0596三、金融工程的基本方法論（一）無(wú)套利均衡分析

當(dāng)市場(chǎng)處于不均衡狀態(tài)時(shí)，價(jià)格偏離了由供需關(guān)系決定的價(jià)值，此時(shí)就出現(xiàn)了套利機(jī)會(huì)。而套利力量將會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)重建均衡。市場(chǎng)一恢復(fù)均衡，套利機(jī)會(huì)就消失。在市場(chǎng)均衡時(shí)無(wú)套利機(jī)會(huì)，這就是無(wú)套利機(jī)會(huì)的均衡分析的依據(jù)。1噸銅20000元=一年后交割的銅遠(yuǎn)期合約22000元=10%三、金融工程的基本方法論（二）無(wú)套利均衡分析在證券市場(chǎng)的理解——有效市場(chǎng)假說(shuō)半強(qiáng)式市場(chǎng)：包含全部公開(kāi)信息強(qiáng)式市場(chǎng)：包含全部公開(kāi)信息和內(nèi)幕信息弱式市場(chǎng)：包含全部歷史信息

金融工程正在引導(dǎo)金融學(xué)進(jìn)行一場(chǎng)思想革命，革命的進(jìn)展依賴(lài)于數(shù)學(xué)手段的引進(jìn)。四、金融工程的三種定價(jià)原理（一）現(xiàn)金流折現(xiàn)模型

當(dāng)我們研究一個(gè)復(fù)雜的金融工具時(shí)，首先要確定現(xiàn)金流，當(dāng)現(xiàn)金流能夠唯一確定時(shí)，利用合適的折現(xiàn)率求現(xiàn)金流現(xiàn)值之和，以此來(lái)確定其價(jià)值。A項(xiàng)目1500260037004

8000……假設(shè)采用的折現(xiàn)率為5％四、金融工程的三種定價(jià)原理（一）現(xiàn)金流折現(xiàn)模型（1.怎樣確定折現(xiàn)率？）方法一：以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為基礎(chǔ)，各期現(xiàn)金流使用同一折現(xiàn)率。適用于期限在一年以?xún)?nèi)的短期債券、短期投資

是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。當(dāng)投資企業(yè)債券或進(jìn)行項(xiàng)目投資時(shí)，要加上一個(gè)適當(dāng)?shù)囊鐑r(jià)。四、金融工程的三種定價(jià)原理（一）現(xiàn)金流折現(xiàn)模型（1.怎樣確定折現(xiàn)率？）方法二：利用現(xiàn)金流所對(duì)應(yīng)的即期利率或遠(yuǎn)期利率作為折現(xiàn)率適用于期限在一年以上的中長(zhǎng)債券、中長(zhǎng)期投資A項(xiàng)目15004

8000……年四、金融工程的三種定價(jià)原理（一）現(xiàn)金流折現(xiàn)模型（1.怎樣確定折現(xiàn)率？）方法三：在考慮到權(quán)益資本的現(xiàn)金流時(shí)，利用MM定理企業(yè)的價(jià)值（總資產(chǎn)價(jià)值）是由其負(fù)債和權(quán)益在金融市場(chǎng)的總市值來(lái)度量。定理一：杠桿公司的整體價(jià)值等于無(wú)杠桿公司的整體價(jià)值。定理二：有杠桿公司的加權(quán)平均資本成本與社會(huì)綜合權(quán)益資本化率相等無(wú)稅收條件下定理一：對(duì)于存在公司所得稅的杠桿公司，公司價(jià)值隨財(cái)務(wù)杠桿程度增加而增加定理二：存在稅收條件下，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本化率為：有稅收條件下四、金融工程的三種定價(jià)原理（一）現(xiàn)金流折現(xiàn)模型（2.怎樣確定現(xiàn)金流）在進(jìn)行證券投資絕對(duì)估值時(shí)，通常對(duì)于現(xiàn)金流的增長(zhǎng)情況作出假設(shè)……年金穩(wěn)定增長(zhǎng)模型永續(xù)年金兩階段增長(zhǎng)模型四、金融工程的三種定價(jià)原理（二）二叉樹(shù)模型10010798基本證券1基本證券21001價(jià)格=價(jià)格=?700.4357,0.5446當(dāng)未來(lái)現(xiàn)金流有兩種可能性時(shí)，我們稱(chēng)未來(lái)現(xiàn)金流處于不確定狀態(tài)，不能用現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，實(shí)用兩叉樹(shù)模型。四、金融工程的三種定價(jià)原理（三）布萊克——舒爾茨模型假設(shè)某不支付紅利的股票的市價(jià)為50元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為10％，該股票的年波動(dòng)率為30％，求該股票協(xié)議價(jià)格為50元、期限3個(gè)月的歐式看漲與看跌期權(quán)的價(jià)格。五、金融工程所研究的金融產(chǎn)品（1）權(quán)益證券采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。（2）固定收益證券采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。（3）期貨和遠(yuǎn)期利用無(wú)套利均衡分析構(gòu)建等式。（3）期貨和遠(yuǎn)期五、金融工程所研究的金融產(chǎn)品一單位標(biāo)的資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約多頭1份Ke-r（T－t）現(xiàn)金一單位標(biāo)的資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約多頭1份Ke-r（T－t）現(xiàn)金負(fù)債I，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率e-q（T－t）單位證券遠(yuǎn)期合約多頭1份Ke-r（T－t）現(xiàn)金已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)已知增長(zhǎng)率資產(chǎn)無(wú)收益資產(chǎn)（4）遠(yuǎn)期利率協(xié)議五、金融工程所