《投資學》課程教案

PAGE2PAGE《投資學》教案第一部分大綱說明一、課程性質(zhì)、目的與任務(wù)1.課程性質(zhì)《投資學》是面向經(jīng)濟管理類專業(yè)學生的專業(yè)基礎(chǔ)課。是指導投資實踐活動的主要理論。本書研究的對象包括實業(yè)投資與證券投資，以投資決策為核心，經(jīng)濟變量分析與經(jīng)濟機制分析、微觀分析與宏觀分析、實證分析與規(guī)范分析相結(jié)合。全書內(nèi)容分為三篇，共10章。第一篇：投資總論。主要介紹投資的概念、投資過程、投資環(huán)境以及投機與投資的區(qū)別等內(nèi)容；第二篇：實業(yè)投資。著重介紹企業(yè)并購的方式和程序、風險投資的運作過程以及項目投資，包括可行性研究與投資決策、市場調(diào)查與市場預(yù)測、投資條件評價及項目投資的風險分析等；第三篇：證券投資。著重介紹證券市場的基本分類及其運行；證券投資的基本分析及技術(shù)分析；證券投資組合管理等。2.教學目的和要求該課程的教學目的在于幫助學生了解投資環(huán)境、投資機會及投資過程；掌握現(xiàn)代金融投資的一些基本理論和方法；熟悉現(xiàn)代金融投資決策和金融投資管理的基本原理；學會用所學理論和方法分析金融投資實踐中的一些現(xiàn)實問題。但為了更好地掌握這門課程，學生要課前預(yù)習和課后復(fù)習，特別是按照教學大綱的要求進行實驗操作是非常必要的。在學習過程中，學生還應(yīng)該注意完成一定的課后習題，這有助于學生對問題的進一步理解。授課的老師應(yīng)該注重在授課過程中盡量能夠結(jié)合實例，用比較通俗易懂的語言使學生理解投資學的理論，增加學生學習的興趣。任課教師還可自編一定的習題，讓學生通過做題目來理解書本中的內(nèi)容。3.本課程的基本內(nèi)容本書共十章，第一章投資概述，主要介紹投資的概念及分類；投資過程；投資環(huán)境；投機與投資。第二章企業(yè)并購?fù)顿Y，主要介紹企業(yè)并購概述；企業(yè)并購的方式；企業(yè)并購的程序。第三章風險投資，主要介紹風險投資概述；風險投資的運作主體；風險投資的運作過程。第四章項目投資，主要介紹項目投資概述；項目投資的可行性研究；項目的效益評價和決策方法。第五、六、七章主要介紹股票、債券、證券投資基金和衍生證券等證券投資工具的特征、種類等；證券發(fā)行市場；證券交易市場。第八章證券投資基本分析，主要介紹經(jīng)濟分析；行業(yè)分析；公司分析。第九章證券投資技術(shù)分析，主要介紹技術(shù)分析概述；技術(shù)分析主要理論與方法；技術(shù)指標。第十章證券投資組合理論，主要介紹證券投資風險與收益；證券組合管理概述；證券組合理論。二、課程的教學層次在課程中，對教學內(nèi)容分成了解、掌握、運用三個層次要求。對于書中案例分析、參考資料的部分，以學生自學為主，不做考試要求。

第二部分教學過程建議一、教學形式建議1．本課程的教學以學生學習文字教材的基本內(nèi)容為主，系統(tǒng)全面地學習十個章節(jié)的基本內(nèi)容?？筛鶕?jù)各章節(jié)的需要，聘請有一定經(jīng)驗的專業(yè)投資人士面授輔導。2．在盡可能的情況下，多給學生做一些案例分析。3．整個教學過程中，可根據(jù)實際情況，安排學生書面作業(yè)3～4次，教師應(yīng)該批改，對學生普遍存在的問題在課堂上予以糾正。二、教學媒體（一）教學中使用的媒體手段1．文字教材：《投資學》，王秀芳老師任本書主編，杜英娜老師和王斌老師任本書副主編。2．多媒體：本資料包中的PPT課件（二）教學環(huán)節(jié)1．學時分配本課程的總教學時數(shù)為48學時，具體分配如下表所列：章節(jié)章節(jié)內(nèi)容課堂教學時數(shù)實訓教學時數(shù)小計備注一投資概述22二企業(yè)并購?fù)顿Y44三風險投資44四項目投資44五證券投資工具66六證券發(fā)行市場44七證券交易市場44八證券投資基本分析44九證券投資技術(shù)分析4812十證券投資組合理論44合計10408482．教學研討為保證《投資學》課程授課效果，保證教學質(zhì)量，應(yīng)采用多種形式的教研活動，在教研活動中應(yīng)以研討的形式解決課程中的問題，還要針對學生在學習中普遍存在的問題研討。3．集中輔導每兩周一次集中面授輔導，輔導總時數(shù)原則上不超過課程總學時數(shù)的50%。4．作業(yè)在學習過程中學生應(yīng)完成一次期中考試，至少兩次作業(yè)，輔導教師應(yīng)認真批閱，成績合格者方可參加期末考試，平時成績占期末總評成績的一定比例（20%）。5．考試考試是對教和學質(zhì)量的檢查，是不可缺少的教學環(huán)節(jié)。考試內(nèi)容應(yīng)覆蓋全面，符合大綱要求，要體現(xiàn)重點、難度適中，題量適合。期末考試成績占總評成績的80%。第一章投資概述一、教學目標1.掌握投資的概念、分類、特點及作用2.重點掌握實業(yè)投資和金融投資的區(qū)別和聯(lián)系3.了解投資過程、投資環(huán)境等基本概念4.理解投資與投機的區(qū)別和聯(lián)系二、課時分配6個課時三、教學重點難點1.實業(yè)投資與金融投資的區(qū)別與聯(lián)系2.投資過程及投資環(huán)境四、教學大綱第一節(jié)投資的概念、特點及分類一、投資的概念及基本要素二、投資的特點投資是資本的一種墊付活動投資具有時間性投資的目的在于獲取收益投資具有風險性三、投資的分類按投資運行方式化分按投資對象存在的形式劃分按投資地域劃分按投資的風險程度劃分四、實業(yè)投資與金融投資的區(qū)別和聯(lián)系（一）區(qū)別投資理念與策略不同投資方式與投資對象不同風險特征不同投資環(huán)境要求不同投資過程與結(jié)果不同（二）聯(lián)系五、投資的地位與作用投資是國民經(jīng)濟發(fā)展的基本動力投資是保證國民經(jīng)濟穩(wěn)定、協(xié)調(diào)發(fā)展的關(guān)鍵因素投資為改善人民物質(zhì)文化生活水平創(chuàng)造物質(zhì)條件投資是增加勞動就業(yè)的重要途徑第二節(jié)投資過程一、實業(yè)投資過程投資的形成與資金籌集投資分配投資實施投資回收二、金融投資過程確定投資政策進行投資分析構(gòu)建投資組合修正投資組合投資組合業(yè)績評估第三節(jié)投資環(huán)境一、投資環(huán)境的含義二、實業(yè)投資環(huán)境的構(gòu)成要素三、金融投資環(huán)境的構(gòu)成要素四、投資環(huán)境的特征第四節(jié)投資與投機一、投機的特點與功能二、投機的作用三、投機與投資的區(qū)別五、主要概念投資的概念投資環(huán)境投機六、教學案例“中航油”事件一、案情2003年下半年：中國航油公司(新加坡)(以下簡稱“中航油”)開始交易石油期權(quán)，最初涉及200萬桶石油，中航油在交易中獲利。2004年一季度：油價攀升導致公司潛虧580萬美元，公司決定延期交割合同，期望油價能回跌；交易量也隨之增加。2004年二季度：隨著油價持續(xù)升高，公司的賬面虧損額增加到3000萬美元左右。公司因而決定再延后到2005年和2006年才交割；交易量再次增加。2004年10月：油價再創(chuàng)新高，公司此時的交易盤口達5200萬桶石油；賬面虧損再度大增。10月10日：面對嚴重資金周轉(zhuǎn)問題的中航油，首次向母公司呈報交易和賬面虧損。為了補加交易商追加的保證金，公司已耗盡近2600萬美元的營運資本、1.2億美元銀團貸款和6800萬元應(yīng)收賬款資金。賬面虧損高達1.8億美元，另外已支付8000萬美元的額外保證金。10月20日：母公司提前配售15%的股票，將所得的1.08億美元資金貸款給中航油。10月26日和28日：公司因無法補加一些合同的保證金而遭逼倉，蒙受1.32億美元實際虧損。11月8日到25日：公司的衍生商品合同繼續(xù)遭逼倉，截至25日的實際虧損達3.81億美元。12月1日，在虧損5.5億美元后，中航油宣布向法庭申請破產(chǎn)保護令二、原因1．中航油的交易一開始就存在巨大隱患，因為其從事的期權(quán)交易所面臨的風險敞口是巨大的。期權(quán)交易中，期權(quán)賣方收益是確定的，最大收益限于收取買方的期權(quán)費，然而其承擔的損失卻可能很大(在看跌期權(quán)中)，以致無限量(在看漲期權(quán)中)。中航油恰恰選擇了風險最大的做空期權(quán)。2．管理層風險意識淡薄。企業(yè)沒有建立起防火墻機制，在遇到巨大的金融投資風險時，沒有及時采取措施，進行對沖交易來規(guī)避風險，使風險無限量擴大直至被逼倉。事實上公司是建立起了由安永會計事務(wù)所設(shè)計的風控機制來預(yù)防流動、營運風險的，但因為總裁的獨斷專行，該機制完全沒有啟動，造成制定制度的人卻忘了制度對自己的約束的局面，那么就有必要加強對企業(yè)高層決策權(quán)的有效監(jiān)控，保障風控機制的有效實施。3．企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在不合理現(xiàn)象。作為中航油總裁的陳久霖，手中權(quán)力過大，繞過交易員私自操盤，發(fā)生損失也不向上級報告，長期投機違規(guī)操作釀成苦果。這反映了公司內(nèi)部監(jiān)管存在大缺陷。中航油(新加坡)的風險管理系統(tǒng)從表面上看確實非?？茖W，可事實并非如此，公司風險管理體系的虛設(shè)導致對陳久霖的權(quán)利缺乏有效的制約機制。4．監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管不力。中國航油集團公司歸國資委管理，中航油造成的損失在5.3億至5.5億美元之間，其開展的石油指數(shù)期貨業(yè)務(wù)屬違規(guī)越權(quán)炒作行為。該業(yè)務(wù)嚴重違反決策執(zhí)行程序，這監(jiān)管漏洞無疑為后事埋下伏筆。三、啟示1．管理層風險意識淡薄。企業(yè)沒有建立起防火墻機制，即在遇到巨大的金融投資風險時，沒有及時采取措施，進行對沖交易來規(guī)避風險，而是在石油價格居高不下的情況下采用挪盤的形式，繼續(xù)坐等購買人行使買權(quán)，使風險敞口無限量擴大直至被逼倉。2．企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在不合理現(xiàn)象。此次慘痛損失“歸功”于一人，那就是中航油總裁，曾被《世界經(jīng)濟論壇》評選為“亞洲經(jīng)濟新領(lǐng)袖”的陳久霖，原因在于手中權(quán)力過大，繞過交易員私自操盤，發(fā)生損失也不向上級報告，長期投機違規(guī)操作釀成苦果。而在“一人集權(quán)”的表象下也同時反映了公司內(nèi)部監(jiān)管存在重大缺陷。中航油新加坡公司有內(nèi)部風險管理委員會，其風險控制的基本結(jié)構(gòu)是：實施交易員-風險控制委員會-審計部-CEO-董事會，層層上報，交叉控制，每名交易員虧損20萬美元時，要向風險控制委員會匯報，虧損37.5萬美元時，要向CEO匯報，虧損達50萬美元時，必須平倉，抽身退出。從上述架構(gòu)中可以看出，中航油(新加坡)的風險管理系統(tǒng)從表面上看確實非?？茖W，可事實并非如此，公司風險管理體系的虛設(shè)導致對陳久霖的權(quán)利缺乏有效的制約機制。3．外部監(jiān)管失效。至04年10月10號，中航油已經(jīng)紙包不住火，不得不向集團開口之前，它所從事的巨額賠本交易都從未公開向投資者披露過，上市公司的信息披露義務(wù)已然成為了可有可無的粉飾手段，使得外部監(jiān)管層面的風險控制體系也成為一種擺設(shè)。中國證監(jiān)會作為金融期貨業(yè)的業(yè)務(wù)監(jiān)管部門對國企的境外期貨交易負有監(jiān)管責任，那么，在內(nèi)控制度缺失的情況下，作為最后一道防線，外部監(jiān)管的重要性是不言而喻的，但中航油連續(xù)數(shù)月進行的投機業(yè)務(wù)竟然沒有任何監(jiān)管和警示，也暴露出當時國內(nèi)金融衍生工具交易監(jiān)管的空白。思考題1.投資的特點是什么？結(jié)合本案例談?wù)勍顿Y與投機的區(qū)別第二章企業(yè)并購?fù)顿Y一、教學目標1.理解企業(yè)并購的概念，兼并與收購的區(qū)別2.了解企業(yè)并購的各種動機3.掌握企業(yè)并購的類型與形式4.熟悉企業(yè)并購的一般程序二、課時分配4個課時三、教學重點難點1.企業(yè)并購的概念2.企業(yè)并購的方式四、教學大綱第一節(jié)企業(yè)并購概述一、企業(yè)并購的概念二、企業(yè)并購的動機實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟降低進入新行業(yè)和新市場的概念降低企業(yè)經(jīng)營風險強化競爭和壟斷優(yōu)勢爭奪和控制先進技術(shù)有利于企業(yè)進行跨國經(jīng)營第二節(jié)企業(yè)并購的方式一、按并購雙方是否處在同一行業(yè)劃分1．橫向并購2．縱向并購3．混合并購二、按并購后的運作方式劃分1.以擴大經(jīng)營為目的的并購2.以融資為目的的并購3.以提高管理效率為目的的管理層收購三、按財產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式或并購結(jié)果劃分購買式并購承擔債務(wù)式并購吸收股份式并購控股方式的并購四、按并購雙方的合作態(tài)度劃分善意并購惡意并購五、按并購的出資方式劃分現(xiàn)金收購股票收購杠桿收購賣方融資收購承擔債務(wù)式收購綜合證券收購第三節(jié)企業(yè)并購的實施一、企業(yè)并購的影響因素二、目標企業(yè)的價值評估三、企業(yè)并購的一般程序五、主要概念1.企業(yè)并購六、教學案例阿里巴巴收購雅虎中國一、案例簡介阿里巴巴是以企業(yè)間（B2B）電子商務(wù)為主的企業(yè)，主要面向中小企業(yè)。經(jīng)過6年的發(fā)展，阿里巴巴成為全球最大的網(wǎng)上貿(mào)易市場，是最大的商人社區(qū)。阿里巴巴公司最初的目標是通過網(wǎng)站為我國中小進出口企業(yè)提供行業(yè)進出口供求信息，為國內(nèi)外進出口商建立一個信息溝通和交易談判的準公共網(wǎng)上平臺，使得中小企業(yè)能夠繞過傳統(tǒng)外貿(mào)進出口代理公司，低成本、直接快捷地與外商溝通進出口事宜。2005年8月11日，阿里巴巴與雅虎簽署合作協(xié)議，阿里巴巴收購雅虎中國全部資產(chǎn)，其中包括雅虎中國門戶網(wǎng)站、搜索門戶“一搜”、在線拍賣業(yè)務(wù)、3721網(wǎng)絡(luò)實名服務(wù)、媒介與廣告銷售、無線業(yè)務(wù)與移動應(yīng)用、雅虎電子郵箱與即時通訊工具“雅虎通”；同時，阿里巴巴還將獲得雅虎領(lǐng)先全球的互聯(lián)網(wǎng)品牌在中國的獨家使用權(quán)及雅虎中國10億美元的投資。屆時，雅虎將擁有阿里巴巴40%的股份和35%的投票權(quán)，并購后的雅虎中國將全部交由阿里巴巴經(jīng)營和管理。二、收購動因就阿里巴巴而言，我們認為，其收購雅虎中國的動因有兩方面。一是站在集團戰(zhàn)略發(fā)展角度，構(gòu)建一個綜合性的網(wǎng)絡(luò)大國，使其在國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)市場上處于領(lǐng)先地位。收購雅虎中國后，阿里巴巴的業(yè)務(wù)范圍將拓展到除了無線、游戲外的所有互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。在中國互聯(lián)網(wǎng)市場上，阿里巴巴的B2B、C2C已經(jīng)成為市場領(lǐng)導者，即時通訊工具有雅虎通和淘寶網(wǎng)，搜索是第2名，這時，擠進四大門戶的行列也非難事；同時，以阿里巴巴積累的商務(wù)用戶為基礎(chǔ)，加上淘寶網(wǎng)用戶群和雅虎中國以白領(lǐng)為主的受眾群，若要發(fā)展廣告業(yè)務(wù)，其競爭力已與很多門戶網(wǎng)站不相上下；另外，有了流量基礎(chǔ)，定位可以不再局限于電子商務(wù)。二是以綜合性的互聯(lián)網(wǎng)集團形態(tài)出現(xiàn)，走一條有核心技術(shù)的另類寡頭之路。目前，美國互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的情況是eBay、Goggle、亞馬遜等網(wǎng)站在各自領(lǐng)域獨領(lǐng)風騷，而門戶呈雅虎和MSN角逐的格局。阿里巴巴收購雅虎中國后，中國互聯(lián)網(wǎng)業(yè)將形成由八大寡頭組成的第一集團：阿里巴巴、百度、盛大、新浪、TOM、網(wǎng)易、騰訊、搜狐。也就是說，中國互聯(lián)網(wǎng)在經(jīng)歷并購、重組后將進入寡頭壟斷時代。按照我國的市場形態(tài)看，八大寡頭都以綜合性互聯(lián)網(wǎng)集團的形態(tài)出現(xiàn)，在多個領(lǐng)域展開全方位對決，與美國的競爭方式有極大的不同。然而，寡頭太多、戰(zhàn)線太長的結(jié)果很可能是寡頭之間的整合，比如盛大與新浪。曾有業(yè)內(nèi)人士指出，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)普遍缺乏核心技術(shù)，不容易像Goggle那樣依靠核心技術(shù)取得難以效仿和超越的領(lǐng)先優(yōu)勢，這也是我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的競爭要以集團綜合性競爭方式展開的主要原因。2005年8月11日，在阿里巴巴宣布收購雅虎中國的新聞發(fā)布會上，阿里巴巴創(chuàng)始人、現(xiàn)任CEO馬云在說明并購意圖時稱：“合作的主要目的是為了電子商務(wù)和搜索引擎，未來的電子商務(wù)離不開搜索引擎，今天獲得的整個權(quán)利使我們把雅虎作為一個強大的后方研發(fā)中心?！笨梢?，核心技術(shù)也是阿里巴巴收購雅虎中國的一種考量因素。三、收購方式就阿里巴巴并購雅虎中國而言，從行業(yè)隸屬關(guān)系看，雙方同屬于網(wǎng)絡(luò)行業(yè)，但業(yè)務(wù)重點不同，阿里巴巴從事電子商務(wù)，雅虎中國兼有搜索和門戶，所以，屬于一種縱向并購；同時，雙方系經(jīng)過談判協(xié)商最終達成一致意愿，故屬于善意收購。在支付方式上，阿里巴巴與雅虎中國進行了金額巨大的非貨幣性交易。一方面，阿里巴巴沒有支付毫厘便換來了雅虎的10億美元，其中包括2.5億美元的現(xiàn)金、價值3.6億美元的淘寶股票和未來有條件的3.9億美元的阿里巴巴股票；另一方面，雅虎中國得到了阿里巴巴40%的股權(quán)和35%的投票權(quán)，又似乎是雅虎中國在并購阿里巴巴。實質(zhì)上，是阿里巴巴以換股的形式收購了雅虎中國；改變了股東結(jié)構(gòu)，以40%的股權(quán)換來了雅虎中國全部的資產(chǎn)，包括阿里巴巴的終極目標——搜索引擎的核心技術(shù)。雅虎中國的搜索業(yè)務(wù)（一搜、3721和雅虎的頁面搜索）無論從流量上還是收入上和百度都不差上下，甚至有些指標還高，且還有搜索以外的業(yè)務(wù)收入，如廣告等。百度如今市值29億美元，如果按照百度的市值估計，就變成了10億美元現(xiàn)金加上價值29億美元的雅虎中國等于阿里巴巴的40%的股份。如此，阿里巴巴的價值在并購后將超過100億美元。思考題1.結(jié)合本案例談?wù)劜①弻ζ髽I(yè)發(fā)展的作用？2.從本案例中可以得到哪些實施企業(yè)并購的啟示？第三章風險投資一、教學目標1.掌握風險投資的作用、運作主體、運作過程以及風險投資的退出機制2.熟悉風險投資的概念、特點和組織形式3.熟悉風險投資與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資、銀行貸款、戰(zhàn)略投資的區(qū)別4.了解風險投資的發(fā)展歷程和風險投資家的素質(zhì)要求二、課時分配4個課時三、教學重點難點1.掌握風險投資的作用、運作主體、運作過程以及風險投資的退出機制2.通過對風險投資案例的分析，進一步理解風險投資的高收益、高風險的特性四、教學大綱第一節(jié)風險投資概述一、風險投資的概念及其構(gòu)成要素二、風險投資的特點三、風險投資與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資、銀行貸款、戰(zhàn)略投資的區(qū)別四、風險投資的作用五、風險投資的發(fā)展歷程第二節(jié)風險投資的運作主體一、風險投資機構(gòu)二、風險投資公司1.按組織形式分類2.按資金來源分類三、風險投資家1.風險投資家的素質(zhì)要求2.風險投資家的作用第三節(jié)風險投資的運作一、風險投資體系二、風險資金的來源三、風險投資的具體運營過程四、風險投資的退出機制五、主要概念1.風險投資2.風險投資體系六、教學案例中興通訊：成功從風險創(chuàng)業(yè)開始1993年，中興通訊從一筆風險投資開始，涉足程控交換機的研制和生產(chǎn)，經(jīng)過幾年的發(fā)展，不僅成為國內(nèi)程控交換機市場的巨子，而且在深交所上市，并成為高科技板塊的佼佼者。中興通訊堪稱國內(nèi)高科技企業(yè)中利用風險投資和資本運營的成功典范。深圳市中興通訊股份有限公司于1997年10月6日在深交所上網(wǎng)發(fā)行，它是一家以程控交換機研制和生產(chǎn)為主的企業(yè)，現(xiàn)在，該公司已是國內(nèi)程控交換機市場上舉足輕重的力量了。然而，回顧其來歷，它始于1993年的一筆300萬元風險投資。這年，現(xiàn)總經(jīng)理侯為貴等人集資300萬風險創(chuàng)業(yè)投資基金創(chuàng)立了中興維先通通訊設(shè)備有限公司，后來，又合資建了中興新通訊設(shè)備公司，即現(xiàn)在中興通訊股份有限公司的控股公司。因而，中興通訊也是最初那筆風險投資的產(chǎn)兒，它的發(fā)展向國人提供了一個風險投資與資本運作相得益彰的杰作。一、生逢其時如前所述，中興通訊股份有限公司的來歷可追溯到1993年成立的中興維先通通訊設(shè)備有限公司，它就是中興通訊有限公司的“祖父公司”，它倆與中興通訊設(shè)備有限公司的“父公司”中興新通訊設(shè)備公司共同形成“中興”系企業(yè)。1．從風險創(chuàng)業(yè)開始80年代末到90年代初，侯為貴看中了中國方興未艾的程控交換機市場，于是產(chǎn)生了創(chuàng)建程控交換機研制生產(chǎn)企業(yè)的念頭，但苦于資金難籌。為了實現(xiàn)自己的計劃，侯為貴召集了一批具有風險投資知識、掌握國內(nèi)先進交換機通訊技術(shù)的經(jīng)營管理人才，共同為創(chuàng)建企業(yè)而努力。未雨綢繆，他們考察研究了中國的市場狀況，以及中國風險投資的運作和現(xiàn)狀。經(jīng)過一番工作，他們擬定了籌集風險創(chuàng)業(yè)投資金，建立企業(yè)較完整的商務(wù)計劃。1993年底，他們籌集到300萬風險投資創(chuàng)業(yè)基金，在深圳市注冊成立了中興維先通通訊設(shè)備有限公司。這是一家完全依靠國內(nèi)風險創(chuàng)業(yè)投資基金建立的企業(yè)。2．逢時中興通訊設(shè)備股份有限公司成立后，市場環(huán)境和我國的政策明顯對它有利。1993年以后中國通訊市場快速膨脹，公司產(chǎn)品銷售收入增長很快。貸款回籠快、資金周轉(zhuǎn)率高，這些使公司資本得到快速積累，為公司后來的發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)。1995年，郵電部電訊總局在中國聯(lián)通潛在競爭的壓力下，大幅度提高市話交換機擴容速度，地方電訊局也在超前建設(shè)，這給程控交換機提供了巨大的市場；加之1995年底開始，國家停止安排國外貸款進口程控交換機，1997年又明文規(guī)定在性能價格比相當?shù)那闆r下，應(yīng)優(yōu)先選用國內(nèi)廠家的產(chǎn)品。此舉明顯對國內(nèi)大中供應(yīng)商有利。有人預(yù)計，到2000年，我國程控通訊總?cè)萘繉⑦_到1.74億門，對業(yè)內(nèi)企業(yè)而言，這是不可多得的機遇。“中興”正是在這樣的環(huán)境中成長起來的。二、“中興”素描1．“中興”家族與資本運作1993年“中興”家族元老中興維先通通訊設(shè)備有限公司成立。隨后，于1994年4月29日中興新通訊在深圳市注冊成立，公司股東為深圳航天廣宇工業(yè)集團、西安微電子技術(shù)研究所、深圳市中興維先通通訊設(shè)備有限公司，公司實收資本300萬，1994年資本增到1000萬。中興維先通通訊設(shè)備有限公司以49％的股權(quán)成為第一大股東，并出任董事長。1997年10月6日，深圳市中興通訊股份有限公司在深交所上網(wǎng)發(fā)行，公司總股本2.5億，實收資本6.77億。中興新通訊以62.8％的股權(quán)控股。中興通訊現(xiàn)在已是通訊設(shè)備制造業(yè)的巨人，最初僅是一家注冊資本僅有300萬的小企業(yè)。在成長的歷程中，資本運作是中興通訊股份有限公司的杠桿，有力地推動了公司的壯大。從中興維先通通訊設(shè)備有限公司到中興新通訊設(shè)備公司，再到中興通訊有限公司，都是通過資本運作而壯大的。在別的競爭者資金問題捉襟見肘的情況下，中興卻通過這種方式解決了自己的問題。另外，中興新通訊設(shè)備公司又爭取到了國內(nèi)銀行提供的大量長期買方信貸，1997年的6億元買方信貸也一定程度上緩解了公司的資金問題。這樣，中興通訊有限公司就獲得了資本運營優(yōu)勢。2．“中興”家族的經(jīng)營機制“中興”系企業(yè)的主要經(jīng)營或特色有兩個方面。一是“適者”經(jīng)營，而不是控投者經(jīng)營。以中興新通訊設(shè)備公司為例，中興維先通通訊設(shè)備有限公司持49％股權(quán)，國有股占51％。可是，企業(yè)仍由中興維先通通訊設(shè)備公司負責經(jīng)營，因為對中興新通訊公司而言，它更合適：不僅懂技術(shù)，而且善經(jīng)營，經(jīng)驗豐富。我們知道，經(jīng)營者的水平與企業(yè)成敗是須臾不可分的，有能力的經(jīng)營者是企業(yè)發(fā)展的向?qū)?，有力的?jīng)營者無疑有利于中興新通訊公司的發(fā)展。并且，董事會除一年兩度的董事會進行審議經(jīng)營方案和檢查落實情況外，不干預(yù)經(jīng)營者的日常工作。二是盡量給經(jīng)營者以動力和壓力。比如，目標責任書明確規(guī)定，經(jīng)營者要保證國有資產(chǎn)以一定比例增值。否則，必須以股本和分配權(quán)益抵補，而超標準完成指標時經(jīng)營者會受到規(guī)定的獎勵。這個政策是從兩方面考慮的。一方面是國有資產(chǎn)保值增值，另一方面是在此基礎(chǔ)上企業(yè)的內(nèi)部激勵問題。幾年的運行證明，這種“胡蘿卜加大棒”式的激勵機制行之有效。三、巨人之路通過幾年的發(fā)展，公司已成為國內(nèi)少數(shù)擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的通訊設(shè)備制造業(yè)巨人，4年時間，使國有資產(chǎn)增值16倍，銷售額每年遞增50％～80％；1998年中期主營收入達到6.86億，與1997年同期相比增長250％；每股收益0.46元，與1997年同期相比增長109％。目前，公司已跨入全國300家重點國有企業(yè)、國家重點高新技術(shù)企業(yè)，國產(chǎn)大型程控交換機制造業(yè)的前三名。成功之路沒有終點，公司正以堅實的步伐向前邁進。思考題從中興通訊的創(chuàng)業(yè)成功，總結(jié)風險投資在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的作用。第四章項目投資一、教學目標1.掌握項目投資的程序、決策的具體方法和風險分析的主要內(nèi)容2.熟悉項目投資和可行性研究的相關(guān)概念3.熟悉編制可行性研究報告的依據(jù)，市場調(diào)查和預(yù)測的方法4.了解項目投資的分類、項目投資分析與管理的內(nèi)容二、課時分配4個課時三、教學重點難點1.掌握項目投資的程序、決策的具體方法和風險分析的主要內(nèi)容2.掌握項目投資的基本運作和評價能力四、教學大綱第一節(jié)項目投資概述一、項目投資的含義二、項目投資的程序三、項目投資的特點四、項目計算期的構(gòu)成和原始總投資的構(gòu)成五、投資項目的分類第二節(jié)項目投資的可行性研究一、投資項目可行性研究概述1.項目可行性研究的定義2.項目可行性研究的作用3.項目可行性研究報告的編制依據(jù)二、可行性研究報告的內(nèi)容1.總論2.市場需求分析與建設(shè)規(guī)模3.建設(shè)條件與廠址選擇4.工程技術(shù)方案5.環(huán)境保護與勞動安全6.項目組織機構(gòu)和管理、勞動定員及人員培訓7.實施時期8.投資估算與資金籌措9.財務(wù)評價10.國民經(jīng)濟評價11.不確定性分析12.社會評價13.結(jié)論與建議三、項目投資分析與管理第三節(jié)項目的效益評價和決策方法一、項目的效益評價1.財務(wù)效益評價2.國民經(jīng)濟評價3.社會效益評價二、決策方法五、主要概念1.項目投資2.項目可行性研究六、教學案例劉永行遇阻宏觀調(diào)控150億東方稀鋁工程折戟2004年，中央政府實施的宏觀調(diào)控政策收緊了電解鋁行業(yè)的銀根，加上無法突破中國鋁業(yè)對氧化鋁的壟斷，劉永行的造鋁之路走得異常艱難，投資150億元的“巨無霸”工程碰到了障礙。在一期工程于2003年10月正式投產(chǎn)后，東方希望集團包頭稀土鋁業(yè)有限公司（以下簡稱東方稀鋁）的大多數(shù)項目卻因為資金鏈的收緊而暫時停止運作。東方希望集團董事長劉永行，曾被《福布斯》評為“中國首富”。僅僅用了兩年半時間，劉永行就把電解鋁行業(yè)樹立為東方希望集團的“第二主業(yè)”，但現(xiàn)在他被迫減緩了他在這個領(lǐng)域內(nèi)急速前進的腳步。面臨窘境2004年7月26日，在東方希望包頭稀土鋁業(yè)工業(yè)園區(qū)中央的電解鋁廠主廠房附屬車間內(nèi)，幾個頭戴安全帽的工人正操縱著機器，將暗紅色的鋁液從電解槽的末端口倒入一個個形狀規(guī)則的容器里，這些鋁液用水冷卻后，就形成了一塊塊形狀較扁的鋁錠。這就是用氧化鋁、稀土冶煉而成的電解鋁。這種因為形狀頗似烏龜殼而被當?shù)毓と藨蚍Q為“烏龜鋁”的鋁錠曾經(jīng)凝聚了東方希望集團的財富夢想。但目前，東方稀鋁就算開足馬力每天大約也只能生產(chǎn)220噸“烏龜鋁”，全年的總產(chǎn)量只有8萬噸——這個數(shù)字僅僅相當于東方希望集團在包頭原計劃生產(chǎn)規(guī)模的1／12。原定于去年底點火投產(chǎn)的一期25萬噸電解鋁工程1＃、2＃電解車間東段電解槽尚未完全安裝，原定于今年4月投產(chǎn)的二期工程更是像一個空殼，除廠房蓋好了之外，作為電解鋁生產(chǎn)線心臟部分的電解槽卻仍然沒有到位。除此之外，由于電解鋁行業(yè)耗電量極大，電費占去電解鋁成本的30％至40％，電價每上漲一分錢，生產(chǎn)100萬噸電解鋁就要減少利潤1.5億元，為解決電解鋁生產(chǎn)用電問題，東方稀鋁曾經(jīng)計劃建設(shè)自備電廠。電廠工程共分四期，2003年5月開始建設(shè)第一期30萬千瓦裝機容量的火力發(fā)電廠，2008年裝機容量達到270萬千瓦。但是原定于去年底點火發(fā)電的35萬千瓦自備火電廠的建設(shè)周期也一拖再拖，到現(xiàn)在為止都沒有如期發(fā)電?，F(xiàn)在，整個東方希望包頭稀土鋁業(yè)工業(yè)園區(qū)正式投產(chǎn)的，僅僅是一期電解鋁生產(chǎn)線為年產(chǎn)量25萬噸工程的小半部分，而這部分生產(chǎn)線的電源來自30公里以外的華北電網(wǎng)烏拉山電廠。在工業(yè)園里，眾多施工隊伍尚未搬出，施工工人居住的臨時建筑隨處可見。四間長達800米、南北走向的巨型車間并列排開，一座大型火電廠處于電解車間西邊幾百米外，兩座巨型煙囪剛剛封頂，俯瞰著身邊密如蛛網(wǎng)的電線和變送電裝置?？梢钥闯鰜?，這是一個尚在建設(shè)之中的園區(qū)。但是，一些來不及建起來的工程也許已經(jīng)失去了建起來的機會。就在同年7月，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會會長康義表示，在政府宏觀調(diào)控政策和市場調(diào)節(jié)的雙重作用下，中國電解鋁行業(yè)的過度投資勢頭已經(jīng)得到基本控制，東方希望集團包頭稀土鋁業(yè)有限公司已經(jīng)決定將電解鋁的設(shè)計生產(chǎn)規(guī)模從100萬噸壓縮到50萬噸。受阻背后“我們的原則是不接受采訪?！?月26日，東方希望集團包頭稀土鋁業(yè)工業(yè)園區(qū)建設(shè)指揮部副總指揮文天勇在明白記者的意圖后，委婉地拒絕了采訪要求。文天勇的辦公室就設(shè)在工業(yè)園的西南角。兩年多來，他的工作就是為工業(yè)園的建設(shè)提供各種配套服務(wù)。包頭市發(fā)改委、東方希望集團投資部與包頭稀土鋁業(yè)有限公司辦公室也對記者保持了緘默。但在數(shù)月前，東方稀鋁還為包頭市上下所津津樂道。3個月前，內(nèi)蒙古自治區(qū)政府組織某些中央和自治區(qū)新聞單位對包頭國家稀土高新區(qū)招商進行了幾次集中報道，東方稀鋁就是其中一個宣傳重點。東方希望集團和包頭市對東方稀鋁的態(tài)度為何發(fā)生了轉(zhuǎn)變？“主要是東方稀鋁項目在近期對電解鋁等過熱行業(yè)的宏觀調(diào)控中受到了傷害?！睎|方希望鋁業(yè)一位不愿意透露姓名的人士說。他向記者透露，東方稀鋁的后三期項目已經(jīng)被叫停。一個原因是東方稀鋁動工至今尚未拿到國家發(fā)改委的批文。根據(jù)目前的投資審批體制，投資3000萬元以上的項目需要國家審批，東方稀鋁項目截至去年底就已經(jīng)投進去20億元，遠遠超過了這個數(shù)字。另一個原因是東方稀鋁項目很難再獲得貸款。“鐵本案”和“建龍案”相繼案發(fā)之后，國家對貿(mào)然上馬的民營資本投資重工業(yè)項目普遍緊縮銀根，這在相當大程度上導致了東方希望集團的融資進程受阻。有相關(guān)人士透露，東方希望集團在東方稀鋁項目上的第一期投資就達到37億元之多，而計劃總投資為150億元。現(xiàn)在東方希望集團已經(jīng)自籌了20億元，銀行原本要提供17億元的貸款，但現(xiàn)在連這17億元都很難貸到了。其實危機埋伏在更早的時候。2003年9月24日，國家環(huán)?？偩止_曝光10起典型環(huán)境違法案件，東方希望集團的包頭電解鋁項目赫然位列其中。業(yè)內(nèi)人士認為，為了該項目能盡快落地，包頭市和東方希望集團當時顯然“沒有引起足夠的重視”，以至于輕易就繞過了這道程序。從東方稀鋁項目的建設(shè)速度不難看出當時雙方的急迫心情。主管招商的包頭高新區(qū)管委會稀土產(chǎn)業(yè)辦公室李振宏回憶，東方希望集團從洽談、簽約到開工建設(shè)僅用了40天時間，從開工建設(shè)到第一期工程建成投產(chǎn)只用了一年時間。熟諳有色金屬行業(yè)投資規(guī)律的興業(yè)證券股份有限公司分析師孫朝暉認為，像電解鋁這樣污染比較大的重工業(yè)項目，在建設(shè)之前不做環(huán)保評測肯定通不過，但按照目前中國的規(guī)定，從獲得國家環(huán)?？偩峙牡酵ㄟ^環(huán)保評測少則兩三個月，多則一年以上，周期顯然太長?！皷|方稀鋁這種在確定地點后40天內(nèi)就開工建設(shè)的項目，要完成環(huán)境測評不大可能?！憋@然，東方稀鋁項目過分追求速度造成的后果是各方始料不及的。寄予厚望事實上，這個龐大的項目曾經(jīng)被各方寄予厚望，這也是它得以快速實施的原因。東方稀鋁是東方希望集團2002年10月在包頭市稀土高新技術(shù)開發(fā)區(qū)獨資成立的，注冊資本為人民幣3億元，計劃在2002年至2008年期間分四步建設(shè)并運營，一期工程計劃投資25億元，達到年產(chǎn)25萬噸原鋁的規(guī)模。到2008年，達到年生產(chǎn)100萬噸原鋁能力。對劉永行與東方希望集團來說，這不僅是他們開辟“第二主業(yè)”的主戰(zhàn)場，還是打通東方希望集團“電—鋁—飼料”產(chǎn)業(yè)鏈的中樞神經(jīng)所在。當初劉永行之所以將電解鋁項目定在包頭，主要是看中包頭附近的煤和稀土，煤可以用來發(fā)電，稀土可以用來提高電解鋁的純度；除此之外，還有一個有利因素就是當?shù)禺a(chǎn)玉米，玉米正是生產(chǎn)賴氨酸的主要原料，以供東方希望集團支持飼料主業(yè)之用。電解鋁和賴氨酸的對接點是電力：自備電廠可以向電解鋁生產(chǎn)項目供電，使電解鋁的生產(chǎn)成本大大降低；電廠發(fā)電所產(chǎn)生的蒸汽也將滿足賴氨酸生產(chǎn)的需要。由此可見，將賴氨酸項目和鋁項目通過火電有機結(jié)合，培育低成本競爭力，打造鋁電一體化產(chǎn)業(yè)鏈，是劉永行在包頭的主要目的。在鋁產(chǎn)業(yè)里，從上游至下游的生產(chǎn)鏈條大致如下：鋁礦開采—氧化鋁—電解鋁—各種鋁制品。興業(yè)證券分析師孫朝暉對電解鋁行業(yè)研究多年，他認為，受到中國高速成長預(yù)期和國際鋁價上漲的刺激，許多企業(yè)近年紛紛投資鋁業(yè)，雖然國家發(fā)改委多次發(fā)文，要求制止電解鋁行業(yè)的重復(fù)建設(shè)，但投資熱潮仍然難以退去，鋁業(yè)的競爭日趨白熱化。有統(tǒng)計數(shù)據(jù)稱，到2010年，中國鋁行業(yè)將吸納近1100億元資金。而包頭市則把這看作是絕佳的發(fā)展經(jīng)濟的機會。有政府官員樂觀地預(yù)計，東方稀鋁完全建成后銷售收入將達到包頭鋼鐵（集團）有限責任公司的3倍。要知道，包鋼的產(chǎn)值現(xiàn)在占了包頭市工業(yè)總產(chǎn)值的1／3。在一本宣傳材料上，東方稀鋁項目被稱作“內(nèi)蒙古自治區(qū)50年來整體引進建設(shè)的最大項目”。繼“鋼鐵之城”和“稀土之城”之后，包頭市政府要借此將包頭打造成“草原鋁都”。但如今這一切似乎都成了一廂情愿的美好愿望。難破瓶頸除了程序和貸款方面的問題，東方希望集團還碰上了中國鋁業(yè)股份有限公司對氧化鋁的壟斷，而當東方希望集團試圖改變這一局面的時候，它的嘗試也遭到了挫折。從制鋁工業(yè)的流程上來看，必須先從鋁土礦中提取氧化鋁，才能將氧化鋁經(jīng)電解得到金屬鋁。所以氧化鋁行業(yè)是最關(guān)鍵的，“得氧化鋁者得天下”，這已經(jīng)成為電解鋁行業(yè)中的一句行話。由于中國電解鋁產(chǎn)能飛速增長，氧化鋁的需求也隨之劇增，這自然引起了價格的瘋漲。到去年底，國產(chǎn)氧化鋁的價格達到每噸3700元，與2002年底的每噸1830元相比，漲幅高達102％。進口氧化鋁的價格上漲得更加驚人，從2003年初每噸約2500元升到2003年底每噸4800元。氧化鋁在鋁業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中成為暴利的代名詞。但現(xiàn)實情況是，中國鋁業(yè)股份有限公司是中國惟一的氧化鋁生產(chǎn)商，氧化鋁在中國的生產(chǎn)由中國鋁業(yè)股份有限公司控制。進口則由中國鋁業(yè)股份有限公司、中國五礦集團公司雙雙控制。東方稀鋁一期年產(chǎn)量8萬噸項目所需的氧化鋁正是每天從中國五礦的天津碼頭購得。為了突破這一致命的瓶頸，解決氧化鋁的供應(yīng)，2003年6月，東方希望集團使出大動作，與河南黃河鋁電集團、美國杰德金屬公司、先鋒全球投資有限公司等簽署合資合同，在河南三門峽澠池投入45億元人民幣建設(shè)一個年產(chǎn)105萬噸的氧化鋁項目，其中東方希望集團占有51％股權(quán)。很明顯，劉永行花費巨資建設(shè)氧化鋁項目的目的就是借氧化鋁來打通東方希望集團的鋁業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，降低電解鋁的生產(chǎn)成本。但是實際上，就在東方稀鋁陷入低潮之前，三門峽澠池氧化鋁項目這個來自產(chǎn)業(yè)鏈最上游的環(huán)節(jié)也“嘣”地斷裂了。三門峽澠池氧化鋁項目一直處于擱淺的狀態(tài)之中。黃河鋁電集團辦公室的王先生向記者透露，至今東方希望集團在三門峽項目上只投資了幾千萬元，設(shè)計圖還沒到位。記者了解到，東方希望集團在三門峽澠池的氧化鋁項目不能按期投產(chǎn)的原因是“觸了國家禁區(qū)”，劉永行在鋁業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游的突進很快引起壟斷者中國鋁業(yè)股份有限公司的反應(yīng)。據(jù)說東方希望集團也曾經(jīng)打算安撫中國鋁業(yè)股份有限公司，給其三門峽項目30％的股權(quán)，但中國鋁業(yè)股份有限公司試圖獲取控股權(quán)，于是雙方?jīng)]有談成。三門峽澠池氧化鋁項目的擱淺，導致了劉永行的腹背受敵。包頭的東方稀鋁電解鋁生產(chǎn)將長期受制于人，原來盤算得好好的“一攬子”產(chǎn)業(yè)鏈計劃被切斷。轉(zhuǎn)型艱難國家發(fā)改委工業(yè)司冶金處一位負責人在談到東方稀鋁時評價，東方希望集團“造鋁”戰(zhàn)略遭受的重大挫折，突顯了中國民營企業(yè)進行重型化轉(zhuǎn)型的艱難。他認為，劉永行在兩年前打造的“氧化鋁—電能—電解鋁—氨基酸—飼料”一攬子方案，也許到了認真反思是否可行的時候。興業(yè)證券分析師孫朝暉認為，在民營企業(yè)由邊緣走向主流的時候，東方希望集團在飼料工業(yè)積累的商業(yè)心態(tài)和操作手法，顯然不能指望在重工業(yè)這樣一個迥然不同的行業(yè)里也同樣適用。2001年，劉永行曾對媒體表示，國家應(yīng)該包容與鼓勵有挑戰(zhàn)精神的民營企業(yè)家去嘗試。他指的是進入汽車領(lǐng)域時碰上過多限制的李書福。沒想到兩年后，劉永行也遇到了與李書福類似的情境。事情發(fā)展下去，是維持現(xiàn)狀還是等待被中鋁“招安”？也許這都不是劉永行所要的答案。孫朝暉認為，可以預(yù)料到的是，東方希望集團一場深刻的自我調(diào)整將在所難免，對待東方稀鋁，劉永行要么暫時收斂宏圖，保存實力，要么重新安排融資方式。有知情人士透露，劉永行正在與一家對外投資能力在30億元以上的國內(nèi)投資機構(gòu)緊密接觸，據(jù)說到今年年底，一項名為“能源資源產(chǎn)業(yè)基金”的資金將打入東方希望集團的銀行賬號。記者了解到，這家投資機構(gòu)就是中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司。中科招商創(chuàng)業(yè)總裁單祥雙說，是否與劉永行合作，目前還沒有定下來?！斑€要再看一看?！彼f。資料來源：《南方周末》2004-08-13思考題1.結(jié)合東方稀鋁后期項目叫停的原因，分析項目投資的主要環(huán)境因素。2.東方稀鋁項目在上馬之初，存在哪些危機？第五章證券投資工具一、教學目標1.掌握證券投資工具的概念、分類及特點；2.熟悉股票價格及債券價格的影響因素；3.比較各種證券投資工具的異同；4.掌握股票價格指數(shù)的編制方法。二、課時分配6個課時三、教學重點難點1.股票價格及債券價格的影響因素；2.各種證券投資工具的異同。四、教學大綱第一節(jié)股票一、股票的概念和特征二、我國現(xiàn)行的股票類型三、股票價格及其影響因素四、股票價格指數(shù)第二節(jié)債券一、債券的概念、基本要素和特點二、債券的種類三、影響債券價格的主要因素第三節(jié)證券投資基金一、證券投資基金的概念和類型1.證券投資基金的概念2.證券投資基金的類型二、證券投資基金的投資運作1.證券投資基金的組織體系2.證券投資基金的資產(chǎn)關(guān)系3.證券投資基金的市場關(guān)系三、我國證券投資基金的發(fā)展歷程第四節(jié)衍生投資工具一、衍生投資工具概述1.衍生投資工具的定義及分類2.衍生投資工具的功能二、金融期貨1.金融期貨的概念2.金融期貨的特征3.金融期貨的主要類型三、金融期權(quán)1．按合約規(guī)定的對期權(quán)合約標的物的處置權(quán)力分類2．按履約的靈活性分類3．按原生工具劃分五、主要概念1.股票2.債券3.證券投資基金4.衍生投資工具5.金融期貨6.金融期權(quán)六、教學案例變異了的國債期貨交易——“327”風波的啟示1995年，在我國國債期貨交易中，發(fā)生了一起震驚中外的“327”風波?！?27”事件直接成為我國暫停國債期貨交易的原因。它所引起的有關(guān)如何規(guī)范債券期貨交易市場問題是發(fā)人深思的。由于1994年股市冷淡，從1994年10月起，我國國債現(xiàn)貨、期貨市場便火爆起來，交易品種、交易數(shù)量逐漸擴大，加上1992年、1993年發(fā)行的三年期國債將實行保值貼補，且1993年下半年以來貼補率一直上升，市場普遍認為國債現(xiàn)貨、期貨后市可為，多頭占上風，價格節(jié)節(jié)上升。但是，個別證券商卻看淡國債后市，從1994年末一直逆上漲之勢在期貨市場賣空。這期間，交易最活躍的要數(shù)被編列為“327”品種的1992年發(fā)行三年期、于1995年6月份交割的國債期貨。到2月23日事發(fā)前，空方已持約300萬口“327”空倉合約（每口面值2萬元），但苦于無利空題材，“327”價格（每百元面值計）一直徘徊于148元附近。2月23日，市場有傳言“327”將分段計息加息且分段貼補（2月25日財政部才公告上述加息補貼消息）。當天，一開市多頭就大量買進，“327”價格暴升，由開市148.50元開始，一路跳高，最高時達151.98元。在這種情況下，空方看到大勢已去，企圖以資金實力造勢拉低平倉，于4點22分后空方聯(lián)手一下賣空1000多萬口“327”品種，將“327”價格打至147.50元，市場秩序一時大亂，全天價差達3.48元，呈異常現(xiàn)象。當天10個交易品種價格平均上漲2.40元，成交3000多萬口，交易額超6千多億元，數(shù)倍于上日的成交量，其中“327”成交2000多萬口，達4千多億元，均創(chuàng)大量。鑒于尾市成交量巨大及價格波幅大，上海證券交易所懷疑有人違規(guī)造市，在市政府的干預(yù)下連夜研究對策。24日上午10時前，上交所宣布暫緩國債期貨開市，進行調(diào)查工作。下午2時，上交所在征詢了中國證監(jiān)會等有關(guān)部門意見后，做出了23日下午4時22分13秒以后“327”品種成交無效和以151.30元作為其該日收市價的決定，要求多空雙方對超持倉限額部分協(xié)議平倉或強制平倉，同時發(fā)出了《關(guān)于加強國債期貨交易監(jiān)管工作的緊急通知》，公布實行±0.5元漲跌停板，收緊持倉限量，調(diào)高保證金金額并建立風險基金等項防范風險措施。這就是發(fā)生在上海國債期貨市場的“327”風波。鑒于滬市發(fā)生了“327風波”，深圳、北京、武漢等交易所立即對其期貨交易加強了一些防范風險措施，加上原監(jiān)管基礎(chǔ)較好，未有出現(xiàn)異?，F(xiàn)象。按財政部公布方案，“327”國債從1992年7月1日一1993年6月30日按年率9.5％計息，無貼補；1993年7月到1995年6月30日按年率12.24％加人民銀行將公布的7月份保值貼補率計息。若以通脹難以明顯緩和為前提，估計保值貼補率會在9％～10％之間。如果真如此，到期“327”的兌換值即應(yīng)在152～154之間，那么在此價位之下建的空倉必輸無疑。據(jù)稱2月23日止，除宣布無效的交易外，空方持有的“327”六月份交割空倉已達400萬口，若以平均148元建倉計，交割時空方將虧損：（152／154-148）／400萬×2萬÷100元（面值）＝32／48億元。如若加上無效的1000多萬口，損失會更慘。27日起，上交所開始組織多空雙方協(xié)議平倉。最初，協(xié)議平倉價格因雙方出價相差太遠而爭執(zhí)不下，后因多頭方怕強制平倉（加權(quán)計算后在150元之下）更不利，遂逐步讓步，在149元～153元間部分空倉得以平倉。而此時，京、深市場“327”品種的價格已在153～156之間，即便平倉價格對空方如此有利，空方的虧損估計仍會有8億元～32億元，市場稱上海某大證券商虧損額在6億元～13億元之間，如果按市場原則清算，至少有十數(shù)家證券商破產(chǎn)。3月7日，上交所稱協(xié)議平倉基本結(jié)束，除“327”品種外，其他品種當日恢復(fù)競價交易。釀成“327風波”的主要原因有三個：1．個別證券商惡性投機，在逆市超額持倉情況下又蓄意違規(guī)操作。這反映出有關(guān)證券商守規(guī)及風險意識極弱，這也是當前中國證券市場的一大“特色”。2．市場監(jiān)管不力。由于期貨業(yè)務(wù)在我國尚屬新生兒，監(jiān)管法規(guī)、經(jīng)驗方面缺乏，無規(guī)可循，有規(guī)不循，執(zhí)法不嚴現(xiàn)象嚴重。市場人士稱，國債期貨的造市、超限額持倉、內(nèi)幕交易等違規(guī)操作自1994年第四季度已出現(xiàn)，但監(jiān)管部門“視而不見”，起了放縱的效果，以致最終釀此風波。此外，短時間上千萬口交易也沒有即時預(yù)警制度或程序報告，是一大缺陷。3．“327”對應(yīng)國債的分段計息加息及貼息消息泄漏觸發(fā)了這場多空決戰(zhàn)。思考題1.我們應(yīng)從“327”風波中吸取哪些教訓？2.你認為開放國債期貨交易需要具備哪些條件？中國何時開放國債期貨交易更合適？第六章證券發(fā)行市場一、教學目標1.了解證券發(fā)行市場的參與者及其作用2.理解證券發(fā)行的制度類型3.掌握證券發(fā)行方式的分類二、課時分配4個課時三、教學重點難點1.證券發(fā)行市場的參與者及其作用2.證券公開發(fā)行方式四、教學大綱第一節(jié)證券發(fā)行市場概述一、證券發(fā)行市場的概念二、證券發(fā)行市場的參與者三、證券發(fā)行市場的基本功能1．為政府、金融機構(gòu)和企業(yè)提供籌措資金的渠道2．為資金供應(yīng)者提供投資和獲利的機會，實現(xiàn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化3．引導資金流向，優(yōu)化資源配置4．為促進企業(yè)轉(zhuǎn)制提供基礎(chǔ)條件5．為政府參與和調(diào)節(jié)經(jīng)濟提供重要依托第二節(jié)證券發(fā)行制度與證券發(fā)行方式一、證券發(fā)行制度1．審批制2．注冊制3．核準制二、證券發(fā)行方式1.按發(fā)行對象分類2.按證券發(fā)行條件及投資者的決定方式分類3.按股票發(fā)行的目的分類4.按發(fā)行擔保方式分類第三節(jié)證券發(fā)行程序一、證券發(fā)行準備二、證券發(fā)行申請三、證券發(fā)行核準四、證券發(fā)行承銷五、主要概念1.證券發(fā)行市場2.證券發(fā)行制度六、教學案例××熱電廠發(fā)行2000萬元企業(yè)債券評級報告一、項目概況某熱電廠工程項目是以供熱為主發(fā)電為輔的地方小型熱電項目。占地面積10萬平方米，其中：廠區(qū)占地面積4.84萬平方米。建設(shè)內(nèi)容：電廠部分，購置和安裝2臺75噸次高壓煤粉鍋爐，1臺1.2萬千瓦雙抽式汽輪機組，1臺0.6萬千瓦背壓式汽輪機組（設(shè)計為“三爐、兩機”，緩建一爐）；主體廠房63,238立方米，輔助設(shè)施15,752平方米。熱網(wǎng)部分，鋪設(shè)熱水管網(wǎng)29,628立方米，蒸汽管道8,130立方米，建熱力站24座。項目設(shè)計裝機總?cè)萘繛?萬千瓦，本期工程裝機容量為1.8萬千瓦。一期工程建成投產(chǎn)后，年發(fā)電量為10.7萬度；年供熱量為39.3萬百萬大卡，其中：可供采暖面積48.35萬平方米，年耗標煤9.89萬噸。該項目是該市目前最大的建設(shè)項目，項目建成后，對節(jié)約和利用能源、保證工業(yè)用汽、緩解電力供應(yīng)不足的矛盾以及改善環(huán)境、改善人民生活條件都將起到積極的作用。目前，工程建設(shè)正在緊張地進行中。工程建設(shè)主要目標，包括主體廠房、生產(chǎn)調(diào)查室、水塔和煙囪等經(jīng)過招標，已由××農(nóng)墾建筑總公司、××滑模建筑公司、××水電一公司等單位承包施工。熱電工程指揮部在抓緊工程建設(shè)的同時，已著手招工培訓，從歷屆高中畢業(yè)生和技工學校學生中招收了282人，進行崗前技術(shù)培訓。整個工程計劃1993年竣工投產(chǎn)并網(wǎng)發(fā)電。二、立項與審批情況該市是以輕紡行業(yè)為主的新興工業(yè)城市，1991年工業(yè)總產(chǎn)值達×億多元。幾年來隨著工業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展和城市建設(shè)步伐的加快，對電和熱的需求量也越來越大。但供熱供電事業(yè)發(fā)展較為緩慢，不適應(yīng)形勢發(fā)展的需要。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計，全市每年工業(yè)用煤25萬噸左右，由于分散燃燒，沒有實現(xiàn)集中供熱供汽，不僅煙塵、二氧化硫排放量大，污染大氣環(huán)境，而且熱效率低，浪費能源，熱效率僅為60％左右，年多耗煤8萬～9萬噸。電力缺口也較大，每年需要用電4億～5億度，只能供應(yīng)3億度左右，缺口近1.5億度，為了改變上述狀況，根據(jù)城市建設(shè)總體規(guī)劃，該市提出著手解決集中供熱問題。1989年市政工程設(shè)計院對該市工業(yè)供熱進行了詳細規(guī)劃，其結(jié)論是：生產(chǎn)用汽集中，冬夏用汽量平穩(wěn)，供熱半徑小，非常有利于集中供熱。據(jù)此，1989年市計經(jīng)委上報了建設(shè)小型熱電項目建議書。1990年省計經(jīng)委作了批復(fù)，“同意建設(shè)××熱電廠，本期工程建設(shè)2臺75噸／時煤粉爐；1臺0.6萬千瓦背壓機組和1臺1.2萬千瓦雙抽汽機組。項目總投資控制在7,400萬元以內(nèi)（包括熱網(wǎng)投資），所需資金除爭取國家節(jié)能投入和省按規(guī)定補助外，其余由該市負責籌集。”同年××電力勘測設(shè)計院編制了××熱電廠可行性研究報告，××工程咨詢服務(wù)中心在該市主持召開了有關(guān)部門參加的評估會議。4月省計經(jīng)委對可行性研究報告進行了批復(fù)，同意總規(guī)模按“三爐、兩機”設(shè)計，先建“二爐二機”，緩建1爐；同意將1臺1.2萬千瓦單抽機組改為雙抽機組。4月17日將該項目參加全國小型熱電節(jié)能項目投標審查會，經(jīng)審查小組審查認為，該市已有熱力規(guī)劃，布局及熱源點基本合理，并有一定的熱負荷，從節(jié)能角度考慮進行熱電項目的建設(shè)是必要的。6月國家能源投資節(jié)能公司原則同意該項目審查設(shè)計任務(wù)書，除建設(shè)規(guī)模中鍋爐型號有所變化外，提出總投資7,100萬元，其中：廠電部分5,655萬元；熱網(wǎng)部分1,455萬元。同年8月根據(jù)國家節(jié)能公司的審查意見，計經(jīng)委批復(fù)了設(shè)計任務(wù)書。9月，計經(jīng)委變更了××熱電廠鍋爐型號，決定新建2臺75噸鍋爐仍按煤粉爐考慮。11月，計經(jīng)委主持對初步設(shè)計進行了審查，認為××熱電廠的建設(shè)，對××市的工業(yè)發(fā)展。將起到推動作用，有較好的經(jīng)濟效益和社會效益，電廠和熱網(wǎng)的設(shè)計符合深度要求，總廠設(shè)計方案合理可行。隨后，同年11月計經(jīng)委對工程初步設(shè)計進行了批復(fù)，確定工程總概算為7,784萬元，其中：電廠概算為6,387萬元；熱網(wǎng)概算為1,397萬元。1991年建設(shè)銀行對該項目進行了審查，提出將投資概算由7,784萬元調(diào)到10,829萬元的建議。同年11月，計經(jīng)委設(shè)計審查處以便函形式原則同意省建行關(guān)于熱電項目固定資產(chǎn)總投資估算意見。11月，計經(jīng)委、建行聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于下達第三批建行貸款基本建設(shè)項目計劃的通知》。12月，計經(jīng)委將××電廠項目列入年基本建設(shè)新開工計劃，計劃列總投資10,829萬元，當年投資100萬元。三、資金配置與工程進度項目原批概算7,784萬元。后經(jīng)有關(guān)部門測算，考慮到建筑安裝材料價差，建設(shè)期貸款利息，建設(shè)期材料價差等因素，總投資需要10,829.1萬元。資金來源構(gòu)成：（1）國家貸款2,976萬元，其中，國家投資2,376萬，人民銀行專項貸款600萬元。（2）省里投資3,800萬元，其中，能源交通總公司2,000萬元，電力實業(yè)公司1,800萬元。（3）地方自籌資金4,100萬元，其中，交行借款100萬元，財政預(yù)算安排200萬元，市集中使用的更改基金400萬元，受益企業(yè)熱力投資500萬元，其余擬發(fā)行企業(yè)債券解決。截至1992年5月末，已到位資金2,482.1萬元，其中，國家投資100萬元，能源交通基金350萬元，電力實業(yè)公司432.1萬元，交通銀行100萬元，財政100萬元，受益企業(yè)熱力投資500萬元，到位資金占應(yīng)安排資金的22.29％。其余資金今后將隨著工程進展陸續(xù)下?lián)?。目前，實際完成投資1369.8萬元，其中，建筑工程1158.9萬元，設(shè)備購置49.8萬元，其他費用152.9萬元，轉(zhuǎn)出投資8.2萬元。工程形象進度，到5月末主廠房基礎(chǔ)已完，煙囪己超過40米，冷卻塔基礎(chǔ)全部完成，五眼供水井已完工，主控樓基礎(chǔ)柱已打完，生產(chǎn)辦公樓一層到頂，化學水工程土方己完，材料庫全部完工，鐵路專用復(fù)線已開始鋪設(shè)，廠外道路正在修理中。2臺鍋爐和電子軌道衡已到貨。工程正按著計劃進行，進度是較快的。四、財務(wù)評價與經(jīng)濟效益預(yù)測××熱電廠是國家能源投資公司節(jié)能公司批準的節(jié)約能源工程項目，是以熱定電、熱電聯(lián)產(chǎn)、以供熱為主、余熱發(fā)電的小型熱電廠。建廠條件比較好，燃料有可靠的來源，熱負荷合理穩(wěn)定，發(fā)電上網(wǎng)，投產(chǎn)后經(jīng)濟效益較為可觀。按設(shè)計，正常年份發(fā)電量為10.70萬千度，削除廠自用電部分，年供電、供熱量分別為8.92萬千度和39.3萬百萬大卡。按物價部門批復(fù)的熱價88.34萬元／百萬大卡，電價250元／千度計算，每年銷售收人為5,701.76萬元。其中，售電收入2,230.00萬元，售熱收入3,471.76萬元。生產(chǎn)總成本為3,009.41萬元，其中，發(fā)電成本為1,383.77萬元，供熱成本1,625.64萬元。從成本構(gòu)成看，燃料費2,052.22萬元，占成本的68.19％；水費15.51萬元，占0.52％；材料費39.27萬元，占1.3％；折舊費493.99萬元，占16.41％；大修理費257.29萬元，占8.55％；工資10.86萬元，占3.35％；其它費用50.27萬元，占1.67％。銷售稅金（包括城市建設(shè)基金和教育附加費）121.54萬元。銷售利潤為2,570.81萬元，扣除上網(wǎng)費217.41萬元，實際銷售利潤為2,353.2萬元。據(jù)測算，項目投資利潤率為21.73％，投資利稅率為22.85％，內(nèi)部收益率為26.07％，貸款償還期為7.97年。從上述指標可以看出，企業(yè)的經(jīng)濟效益是較為可觀的。鑒于目前多數(shù)中小型電廠由于設(shè)備、管理等諸因素大都未達到設(shè)計能力，為留有余地，正常年份按80％實現(xiàn)設(shè)計能力計算，年實現(xiàn)銷售收入4,561.40萬元，利潤為1,750.67萬元，即使是這樣經(jīng)濟效益也是比較好的。電廠建成后社會效益也十分顯著，不僅能解決12戶較大的輕紡企業(yè)集中用汽問題，還可以向48萬平方米集中采暖面積供熱，年節(jié)標煤4萬多噸。這對節(jié)約能源，減輕環(huán)境污染，改善人民主活條件以及增強工業(yè)生產(chǎn)后勁，都將起到重要作用。五、債券發(fā)行及償還能力預(yù)測本期債券發(fā)行金額為2,000萬元，期限三年，年利率按國家有關(guān)規(guī)定為9.5％，到期一次還本付息，不計復(fù)利和逾期利息。委托省證券公司代理發(fā)行，有關(guān)代理發(fā)行手續(xù)費等事宜，由雙方協(xié)商議定。擔保單位：××大字××聯(lián)合制藥廠。一期債券從7月份開始發(fā)行，到1995年7月本息合計為2,570萬元，用以下資金償還。1．用實現(xiàn)的利潤償還。電廠擬1993年10月份投產(chǎn)可達到設(shè)計能力65％，試運行所實現(xiàn)的利潤暫不作還款來源。1994年計劃投產(chǎn)，按設(shè)計能力為80％計算，年可實現(xiàn)利潤1,750.64萬元，1995年上半年按設(shè)計能力100％計算，可實現(xiàn)利潤1,176.6萬元，以上共計2,927.34萬元，為留有余地按80％折算，可用于還款的利潤為2341.87萬元。2．用提取的折舊償還。按95％固定資產(chǎn)形成率和4.8％折舊率計算，到1995年6月末可提取折舊740.9萬元。剔除企業(yè)留用后，尚有592.79萬元。此外，該期間還提取大修理費385.9萬元。這項資金不作為還款來源考慮。上述可作為還款的利潤和折舊共計2,934.66萬元，償還本期債券本息是有保證的。六、結(jié)論及幾點建議××熱電廠是國家能源公司節(jié)能公司招標選定的節(jié)能項目，其建設(shè)具有生產(chǎn)用汽集中，冬夏用汽平穩(wěn)，供熱半徑小，采暖負荷可靠，且有一定發(fā)展?jié)摿Φ葍?yōu)勢，符合地方生產(chǎn)發(fā)展的規(guī)劃和國家產(chǎn)業(yè)政策，項目投產(chǎn)后，不但有較好的經(jīng)濟效益，還有一定的社會效益。債券籌資占總投資比例合理，并有足夠的償還來源。經(jīng)評估小組論證，確定本期債券信用級別為AA級，同意上報，建議上報銀行批準發(fā)行。為了保證項目實現(xiàn)預(yù)期效益，按期償還本期債券本金，提出以下幾點建議：1．項目原批概算為7,784萬元，預(yù)計實際投資需10,829.1萬元，有關(guān)部門已原則同意按實際投資估算。建議企業(yè)盡快補報調(diào)整概算手續(xù)。2．項目投資來源雖然都有安排，但有些資金到位數(shù)額較小，企業(yè)在抓緊工程建設(shè)的同時，應(yīng)積極與有關(guān)部門協(xié)調(diào)，爭取資金按計劃和進度到位，以防止工程拖期，造成概算超支。3．項目投產(chǎn)后是以供熱為主，目前有的用汽廠家生產(chǎn)形勢和經(jīng)濟效益不夠理想，有可能發(fā)生拖欠貸款的現(xiàn)象，建議企業(yè)采取有效措施，保證及時回款，償還債券本息。思考題1.債券評級過程中，信用評級機構(gòu)要對發(fā)行企業(yè)的哪些事項作出預(yù)測和說明？2.債券信用評級對于發(fā)行者和投資者有何重要意義？第七章證券交易市場一、教學目標1.掌握證券交易市場的概念、分類及其特征2.熟悉證券交易所的功能及其組織類型3.了解國內(nèi)外主要的證券交易所二、課時分配4個課時三、教學重點難點1.證券交易市場的分類及其特征2.場內(nèi)證券交易的交易過程四、教學大綱第一節(jié)證券交易市場概述一、證券交易市場的概念二、證券上市的概念與條件三、證券交易市場與證券發(fā)行市場的關(guān)系第二節(jié)證券交易市場的類型一、場內(nèi)交易市場——證券交易所1.證券交易所的定義、特征及功能2.證券交易所的組織類型3.場內(nèi)交易程序二、場外交易市場1.場外交易市場的定義與特征2.場外交易市場的類型第三節(jié)國內(nèi)外主要證券交易所一、國內(nèi)證券交易所1．上海證券交易所2．深圳證券交易所二、國際主要證券交易所1．紐約證券交易所2．倫敦證券交易所3．東京證券交易所4．香港交易所五、主要概念1.證券交易市場2.證券交易所3.場外交易市場六、教學案例國嘉實業(yè)等上市公司虛報利潤被處罰上市公司的利潤狀況是其財務(wù)報告的核心內(nèi)容，也是投資者作出投資決策的主要依據(jù)?？上攵?，如果上市公司虛增利潤，謊報業(yè)績，將給證券市場尤其是廣大投資者帶來何種影響。為維護市場秩序，保護投資者利益，必須對此類違規(guī)行為進行處罰。1998年11月13日，上海國嘉實業(yè)股份有限公司發(fā)布重大事項公告稱，公司接受中國證監(jiān)會日前對公司1997年度財務(wù)報告的調(diào)查結(jié)果及處罰決定，并將盡快召開董事會審議相關(guān)問題。公告稱，中國證監(jiān)會日前對該公司1997年度財務(wù)報告進行了調(diào)查，發(fā)現(xiàn)如下問題：國嘉實業(yè)控股的北京國軟科技有限公司（以下簡稱國軟科技）依據(jù)其與某外貿(mào)公司于1997年12月5日簽訂的出口協(xié)議，將某化工品公司在1997年12月31日支付的9600萬元計入當年收入，并向某化工品公司開具軟件銷售發(fā)票，但此時國軟科技所銷售的軟件產(chǎn)品才開始開發(fā)。國軟科技在尚未完全履行合同約定義務(wù)、商品所有權(quán)沒有轉(zhuǎn)移的情況下，將在1998年才能確認為收入的9600萬元提前確認為1997年度收入，違反了收入確認原則。同時，國軟科技于1997年12月24日向美國IMS-NETCORP購買了供開發(fā)使用的軟件、硬件計3189萬元，與北京康茂國際網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)有限公司簽訂人工費用包干協(xié)議書，向其支付包干人工費用計311萬元，以上兩筆費用共計3500萬元記入1997年度銷售成本。上述行為使國軟科技1997年度經(jīng)營利潤虛增6100萬元，導致其母公司國嘉實業(yè)1997年度合并報表中利潤虛增，從根本上改變了國嘉實業(yè)的經(jīng)營成果。另據(jù)新華社1999年8月23日電，中國高科集團股份有限公司和湖南衡陽市飛龍實業(yè)股份有限公司因在1997年中期報告中存在虛報利潤等違規(guī)行為，近日分別受到證監(jiān)會的處罰。證監(jiān)會的處罰決定認為，中國高科在1997年的中期報告中采取提前計算收入等手段虛報利潤達4000萬元以上；飛龍實業(yè)1997年的中期報告也存在提前確認利潤等違規(guī)行為，涉及金額達2800多萬元。為嚴肅證券法紀，維護證券市場秩序，中國證監(jiān)會根據(jù)《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》第73條和74條的規(guī)定，決定對國嘉實業(yè)處以罰款50萬元，對國嘉實業(yè)董事長王英玲處以警告；對中國高科處以50萬元罰款，對該公司此次違規(guī)行為的主要領(lǐng)導人原總經(jīng)理處以警告和3萬元罰款；對飛龍實業(yè)罰款50萬元，對該公司四名董事處以警告，并各罰款3萬元。思考題國嘉實業(yè)等三家公司為什么會遭到處罰？它們違反了哪些規(guī)定？第八章證券投資基本分析一、教學目標1.了解證券投資基本分析的含義；2.熟悉經(jīng)濟運行指標變化對證券市場的影響；3.掌握行業(yè)生命周期、行業(yè)外部因素變動和行業(yè)上下游關(guān)系對證券市場的影響；4.掌握公司財務(wù)數(shù)據(jù)分析的方法。5.能夠根據(jù)宏觀經(jīng)濟運行指標判斷政策取向，從而判斷證券市場的總體運行趨勢；6.能運用公司分析的相關(guān)知識找出具有投資價值的股票。二、課時分配共兩節(jié)，每節(jié)安排2個課時三、教學重點難點1.宏觀經(jīng)濟指標對證券市場的影響2.行業(yè)生命周期、行業(yè)外部因素變動和行業(yè)上下游關(guān)系對證券市場的影響3．公司財務(wù)數(shù)據(jù)分析方法四、教學大綱第一節(jié)經(jīng)濟分析一、宏觀經(jīng)濟指標對證券市場的影響GDP、經(jīng)濟周期、社會固定資產(chǎn)投資、通貨膨脹、失業(yè)率和匯率對證券市場的影響。二、財政政策和貨幣政策對證券市場的影響第二節(jié)行業(yè)分析一、行業(yè)分類二、行業(yè)的生命周期分析行業(yè)的生命周期可分為：初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期。三、影響行業(yè)發(fā)展的因素主要包括政府行為、技術(shù)水平和社會發(fā)展趨勢。第三節(jié)公司分析一、公司的競爭地位分析二、公司的經(jīng)營管理能力分析三、公司的內(nèi)在機制分析四、公司的財務(wù)狀況分析（一）財務(wù)報表分析（二）財務(wù)比率分析五、主要概念1.市盈率2.市凈率3.凈資產(chǎn)收益率4.股東權(quán)益比率5.流動比率6.速動比率六、教學案例年報閱讀與分析——或有事項風險不容忽視或有事項是指由某一特定的經(jīng)濟業(yè)務(wù)所造成的，將來可能會發(fā)生某種意外情況，因而要由上市公司負責承擔的潛在損失?；蛴惺马棽⒉坏韧诨蛴胸搨驗榛蛴惺马棽荒苋啃纬苫蛴胸搨?，但或有負債是或有事項中最主要的組成部分。從目前上市公司的實際情況來看，其或有事項主要可分為以下幾類：1.未決訴訟因三角債問題而形成的企業(yè)之間拖欠是引發(fā)上市公司訴訟案件較多的主要原因。如深中中浩，該公司在1997年中期報告中披露了該公司訴訟債務(wù)案件8件，涉及總標的額11595萬萬元；1997年11月29日該公司董事會公告稱，該公司歷年來的擔保涉訴案件53件，總標標的額19439.08萬元，1997年12月20日該公司董事會公告又披露，截至1996年底的涉訴債務(wù)案件14件，涉及總標的額12670.328萬元；1998年1月24日該公司董事會再次發(fā)布公告，稱1997年該公司發(fā)生的涉訴案件5件，涉及總標的額514萬元。在該公司1997年年報中，該公司報告年度內(nèi)發(fā)生的尚未披露的擔保涉訴案件還有9件，涉及總標的額1397.573萬元。短短幾年間，該公司就發(fā)生了這公多的訴訟案件，由于官司纏身、曠日持久的緣故，該公司近幾年經(jīng)營業(yè)績也一直未有起色，1997年更是每股虧損1.26元。目前，上市公司中此類現(xiàn)象較為普遍，投資者不妨從年報和平時公告中去發(fā)現(xiàn)，如近期深寶安與鹽田港之爭、瓊能源與海南三家公司的訴訟案件均屬此列。2.債務(wù)擔保擔保本是正常的企業(yè)行為，但上市公司也應(yīng)根據(jù)自身及擔保對象的具體情況來定。當前，不少上市公司不調(diào)查被擔保單位的實際情況而盲目為其擔保的情況時有發(fā)生，更有甚者，擔保的目的是為了換取人情或牟得私利。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至1997年年底，滬深兩市有1/5的上市公司為其他企業(yè)借款擔保，其中因此而引發(fā)的訴訟案件也不勝枚舉，敗訴者更不在少數(shù)(如滬市的成量股份就是典型的例子)。值得一提的是，在上述企業(yè)中，越是經(jīng)營業(yè)績差、資信評估值低下的，對外擔保行為愈是頻繁。如成為滬深兩市1997年度“虧損大戶”的農(nóng)墾商社就極具典型意義。截至1997年末，該公司短期借款金額已達9.3億元，占總資產(chǎn)的71%，自身已負債累累，卻還要拼命為其他21家單位提供總計9.5億元的貸款擔保，擔?？铐椏偤统^公司總資產(chǎn)的72%，為公司凈資產(chǎn)的122倍！3.應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)上市公司以應(yīng)收票據(jù)向銀行貼現(xiàn)，如果貼現(xiàn)的票據(jù)將來到期時債務(wù)人因故不能付款，上市公司作為票據(jù)的背書人往往負有代為償付的責任。這樣，上市公司向銀行貼現(xiàn)的應(yīng)收票據(jù)就構(gòu)成了一項或有負債。目前，上市公司中此類現(xiàn)象雖然并不多見，但也應(yīng)引起投資者足夠的重視。如深中華，截至1997年12月31日，該公司應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)為美元4742萬元，折合人民幣約3.8億元之巨，占公司資產(chǎn)總額的11%。4.未決索賠未決訴訟是法庭尚未做出最后判決的案件，而未決索賠則是法庭已作出裁定、上市公司勝訴的案件，但目前仍處于追償過程中，這亦構(gòu)成上市公司的或有損失之一。如深金田，其他應(yīng)收款中應(yīng)收深圳神州龍實業(yè)開發(fā)有限公司定金人民幣200萬元，訴訟案已于1995年12月31日裁定，對方至今仍未付款；應(yīng)收深圳五洲實業(yè)股份公司人民幣486.9萬元，法院調(diào)解五洲公司于1996年4月底前還本付息，但到目前此款仍在追繳之中；應(yīng)收深圳市天源實業(yè)公司人民幣500余萬元，已經(jīng)廣東省高院審理終結(jié)，但至年報公布日仍在清收中。上述款項何時收回，乃至能不能收回，恐怕連該公司亦無法確定，其中所隱含的風險和損失不言自明。5.投資失敗投資是指上市公司在其本身經(jīng)營以外投入其他單位的資金，包括以現(xiàn)金、實物和無形資產(chǎn)等向其他單位直接投資以及購入股票和債券等，一般可分為股票投資、債券投資和其他投資三種。目前，上市公司中對外投資行為較為普遍，但令人遺憾的是投資效果卻欠理想，投資失敗的例子更是屢見不鮮。由于有些公司在發(fā)生投資失敗時因各種原因沒有及時進行會計處理，因此這也構(gòu)成了上市公司的一項或有損失。如遼房天，在其下屬的多個控股子公司及與外方的合資公司中，虧損的虧損、破產(chǎn)的破產(chǎn)，但至年報披露日均未進行清算，這隱含的潛在損失恐怕也不是小數(shù)。而且目前類似情況在上市公司中絕非僅此一家。以上所述僅是上市公司眾多或有事項(損失)中的一部分，其它如高齡應(yīng)收帳款及其他應(yīng)收款問題，未處理的庫存冷、背、殘、滯存貨等現(xiàn)象更是相當普遍。投資者在閱讀年報當中，一定要高度重視這些或有事項，以便在投資決策中回避由此而帶來的投資風險。第九章證券投資技術(shù)分析一、教學目標1.掌握K線理論中K線組合的應(yīng)用；2.掌握波浪理論的基本形態(tài)和特征；3.掌握各種形態(tài)的市場分析和分析要點應(yīng)用；4.掌握趨勢線、軌道線、黃金分割線等各種切線的使用；5.能夠運用波浪理論對股指走勢進行研判；6.能夠運用K線分析對股指或個股走勢進行研判；7.能夠運用形態(tài)分析對股指或個股走勢進行研判；8.能夠運用MA、MACD、KDJ、RSI等技術(shù)指標分析股指或個股的走勢。二、課時分配共三節(jié)，每節(jié)安排2個課時三、教學重點難點1.K線組合的應(yīng)用2.波浪理論的基本形態(tài)和特征3.趨勢線、軌道線、黃金分割線等各種切線的使用4.MA、MACD、KDJ、RSI等技術(shù)指標的研判方法四、教學大綱第一節(jié)技術(shù)分析概述一、技術(shù)分析的含義與應(yīng)用二、技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)（一）技術(shù)分析的三個假設(shè)（二）技術(shù)分析的要素：時、空、量和價（三）技術(shù)分析的注意事項第二節(jié)技術(shù)分析的主要理論與方法一、道氏理論二、K線理論三、切線理論四、形態(tài)理論五、波浪理論第三節(jié)技術(shù)指標一、移動平均線二、平滑異同移動平均線三、KDJ隨機指標四、RSI相對強弱指標五、乖離率指標六、DMI趨向變動指標五、主要概念1.主要趨勢與次要趨勢2.趨勢線3.支撐與阻力4.缺口理論5.波浪理論6.反轉(zhuǎn)形態(tài)與整理形態(tài)7.平滑異同移動平均線六、教學案例多頭陷阱與空頭陷阱一、多頭陷阱與空頭陷阱“陷阱”，《現(xiàn)代漢語詞典》的解釋是：“為捉野獸或敵人而挖的坑，上面覆蓋偽裝的東西，踩在上面就掉到坑里，比喻害人的圈套”。股市里的陷阱是指莊家為對付散戶而專門設(shè)置的圈套。多頭陷阱是指莊家為誘引散戶做多，以達到出貨目的所設(shè)的圈套；空頭陷阱是指莊家為獲取更多廉價籌碼、清洗浮籌或減輕上拉壓力，誘引散戶恐慌殺跌所設(shè)的圈套。無論是多頭陷阱，還是空頭陷阱，莊家的著眼點都在圖形和技術(shù)指標上。只不過多頭陷阱是莊家利用刻意造出的漂亮圖形和技術(shù)指標來誘引散戶入局，而空頭陷阱則是莊家利用故意破壞的圖形和技術(shù)指標來嚇唬意志不堅定的散戶斬倉出局而已。因此，要識別多頭陷阱與空頭陷阱，必須識別二者圖形和技術(shù)指標之間的細微差別。二、舉例說明空頭陷阱（見圖一）從深錦興A（已改名億安科技，現(xiàn)為ST寶利來）的日K線圖上，我們可以清晰地看到，在橫盤兩個多月后，1998年12月17日、18日、21日三個交易日，該股突然出人意料地放量破位下行，大幅下挫之后，又出人意料地快速反彈，并很快站回原先構(gòu)筑的平臺上。其后經(jīng)過三周的整理，待拋盤衰竭、能量積蓄充分后，終于一舉向上突破，并屢創(chuàng)一年來的新高。從該股的走勢上可以看出，1998年12月17日、18日、21日、三個交易日的破位下行，顯然屬于莊家洗盤的空頭陷阱。多頭陷阱（見圖二）從內(nèi)江峨柴(已改名方向光電，現(xiàn)為*ST方向)的日K線圖上，我們不難發(fā)現(xiàn)，該股曾在17元到18元之間構(gòu)筑了一個多月的平臺。其間雖然大盤屢創(chuàng)新低，但該股極為抗跌，似乎顯示出莊家護盤的堅決。隨著5日、10日、30日均線的逐步粘連，該股也終于到了該選擇突破方向的時候了。這時，我們看到，1999年1月22日，該股拉出一根小陽線，并在跌破30日均線較長時間后再次重返30日均線之上。1月25日，該股繼續(xù)上沖，在大盤下跌，個股翻綠的背景下，該股的走勢格外引人注目，似乎一輪行情呼之欲出。然而，1月26日，風云突變，該股未能繼續(xù)保持上沖勢頭，反而拉出一根穿頭破腳的大陰線，