策略深度報(bào)告：1月度金股春季躁動(dòng)的“科技成長(zhǎng)”和“內(nèi)循環(huán)”

東吳證券研究所東吳證券研究所內(nèi)容目錄TOC\o"1-2"\h\z\u本月十大金股推薦 4海外科技：道通科技 4傳媒互聯(lián)網(wǎng)：昆侖萬(wàn)維 4計(jì)算機(jī)：軟通動(dòng)力 5電子：滬電股份 6電子：歌爾股份 6電子：中芯國(guó)際 7機(jī)械：紐威股份 8食品飲料：瀘州老窖 9汽車：上汽集團(tuán) 10汽車：宇通客車 10本月十大金股財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 12風(fēng)險(xiǎn)提示 122/13東吳證券研究所圖表目錄東吳證券研究所表1：十大金股財(cái)務(wù)信息 123/13東吳證券研究所本月十大金股推薦東吳證券研究所海外科技：道通科技投資建議：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)健，拓展機(jī)器人及AI新成長(zhǎng)曲線，預(yù)期公司202420520266.2729.2204年1月2826.2/22.3/17.5關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動(dòng)因素：布局機(jī)器人及AIAI公司機(jī)器人及AIIEA，20232.32.06.61.2AIEMS有別于大眾的認(rèn)識(shí)：歐美充電樁行業(yè)空間增長(zhǎng)的確定性；機(jī)器人潛在業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性。股價(jià)催化劑：機(jī)器人業(yè)務(wù)產(chǎn)品落地、客戶定點(diǎn)超預(yù)期。風(fēng)險(xiǎn)提示：1.2.3.4.傳媒互聯(lián)網(wǎng)：昆侖萬(wàn)維投資建議：4/13東吳證券研究所AIAIAI東吳證券研究所AIAIAIAIAIAIAI關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動(dòng)因素：1、海內(nèi)外AI產(chǎn)業(yè)持續(xù)突破，AI滲透率穩(wěn)步提升。2、公司有望于AIGC領(lǐng)域持續(xù)取得突破，AI應(yīng)用場(chǎng)景及商業(yè)化路徑逐步清晰。3、各個(gè)核心業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，利潤(rùn)穩(wěn)步釋放。有別于大眾的認(rèn)識(shí)：市場(chǎng)認(rèn)為國(guó)內(nèi)模型仍處于追趕狀態(tài)，能見(jiàn)度低，但我們看好海內(nèi)外廠商對(duì)于AI的股價(jià)催化劑：海內(nèi)外AI產(chǎn)業(yè)突破、“天工”等AI應(yīng)用用戶規(guī)模增長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)提示：AI產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期，AI布局不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算機(jī)：軟通動(dòng)力投資建議：PC關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動(dòng)因素：5/13東吳證券研究所2，有別于大眾的認(rèn)識(shí)：東吳證券研究所股價(jià)催化劑：風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；鴻蒙生態(tài)建設(shè)不及預(yù)期。電子：滬電股份投資建議：公司是國(guó)內(nèi)PCB龍頭，且AI相關(guān)新品放量在即,英偉達(dá)GB300即將放量，對(duì)公司業(yè)績(jī)和市場(chǎng)預(yù)期有望產(chǎn)生積極影響。關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動(dòng)因素：TrendForce，NVIDIAGPU202450%20%3nm5nmPCB800G服務(wù)器放量，預(yù)計(jì)AI有別于大眾的認(rèn)識(shí)：800G交換機(jī)、OAM/UBB2.0產(chǎn)品已批量出貨；GPU類產(chǎn)品已通過(guò)6階HDI的認(rèn)證，準(zhǔn)備量產(chǎn)；基于PCIe6.0的下一代通用服務(wù)器產(chǎn)品已開(kāi)始技術(shù)認(rèn)證，同時(shí)支持224Gbps速率的產(chǎn)品技術(shù)預(yù)研已完成。股價(jià)催化劑：GB300的產(chǎn)品方案落地。風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。電子：歌爾股份投資建議：6/13東吳證券研究所13C新產(chǎn)（TWS）東吳證券研究所2XRXR眼（VR）（AR）32024-202627.8/38.3/48.4VR關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動(dòng)因素：1、公司智能硬件技術(shù)升級(jí)，整機(jī)設(shè)計(jì)制造能力不斷突破。2、VR/AR產(chǎn)業(yè)發(fā)展保持良好態(tài)勢(shì)。有別于大眾的認(rèn)識(shí)：1、公司TWS耳機(jī)業(yè)務(wù)具備設(shè)計(jì)、算法和制造優(yōu)勢(shì)，在北美大客戶中的份額與銷量穩(wěn)定提升。2、游戲機(jī)、可穿戴、微電子等領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。股價(jià)催化劑：1、智能AI終端爆發(fā)。2、多款A(yù)I眼鏡持續(xù)發(fā)布。風(fēng)險(xiǎn)提示：VR/AR產(chǎn)業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期、其他產(chǎn)品銷量不達(dá)預(yù)期。電子：中芯國(guó)際投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入為495.4/584.8/652.1億元，歸母凈利潤(rùn)為38.0/48.9/64.1億元，對(duì)應(yīng)P/E為205/159/121倍，當(dāng)前行業(yè)處于周期底部，公司估值低于A股歷史高點(diǎn)6倍PB及港股高點(diǎn)3倍PB，受益于需求復(fù)蘇+技術(shù)創(chuàng)新+自主開(kāi)發(fā)三要素，以及政策支持估值提升，我們維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動(dòng)因素：112Q4+0~2%18%~20%7/13東吳證券研究所2Q43958CAPEX東吳證券研究所3、長(zhǎng)期看，公司作為本土先進(jìn)制程領(lǐng)頭羊，隨著產(chǎn)業(yè)整合和政策支持，自主開(kāi)發(fā)需求趨勢(shì)下，公司產(chǎn)能利用率不斷提高、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，未來(lái)盈利彈性有望加速釋放。有別于大眾的認(rèn)識(shí)：市場(chǎng)關(guān)注短期稼動(dòng)率及行業(yè)景氣度波動(dòng)，我們認(rèn)為長(zhǎng)期看公司作為大陸唯一具備先進(jìn)制程的晶圓廠領(lǐng)軍者具備稀缺性，有望持續(xù)受益自主開(kāi)發(fā)及行業(yè)整合。股價(jià)催化劑：產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步整合；自主開(kāi)發(fā)政策支持。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）半導(dǎo)體行業(yè)周期擾動(dòng)；2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；3）技術(shù)升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)；4）新品量產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)械：紐威股份投資建議：2430%EPC公司產(chǎn)品布局++：（1）SHELL訂單有望隨著國(guó)內(nèi)牽頭的EPC關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動(dòng)因素：關(guān)鍵假設(shè)：1、全球油、氣資本開(kāi)支維持增長(zhǎng)，海工造船景氣度延續(xù)。2、中資EPC公司海外承接項(xiàng)目量增長(zhǎng)。8/13東吳證券研究所3、公司持續(xù)拓展中高端產(chǎn)品線與下游。有別于大眾的認(rèn)識(shí)：東吳證券研究所公司閥門(mén)產(chǎn)品具備研發(fā)、渠道壁壘，船舶、LNG等壁壘較高的下游景氣可持續(xù)，公司最為受益。股價(jià)催化劑：油/氣/船產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上行、新簽訂單增速可持續(xù)。風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突、匯率波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)。食品飲料：瀘州老窖投資建議：短期看，公司24年年中以來(lái)淡化回款要求，通過(guò)控貨去庫(kù)鞏固渠道化解風(fēng)險(xiǎn)，年12420（）關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動(dòng)因素：1、普五批價(jià)有上行機(jī)會(huì)，國(guó)窖批價(jià)預(yù)期有望隨之改善。2、大本營(yíng)基地市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)固（華北和四川）、華東華南市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張。有別于大眾的認(rèn)識(shí)：1、公司產(chǎn)品矩陣能適應(yīng)長(zhǎng)期消費(fèi)承壓下的降級(jí)需求；2、數(shù)字化優(yōu)勢(shì)突出，真實(shí)開(kāi)瓶消費(fèi)穩(wěn)定；3、真實(shí)庫(kù)存的合理性。股價(jià)催化劑：旺季表現(xiàn)超預(yù)期、去庫(kù)存進(jìn)度超預(yù)期、高端酒批價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，需求不及預(yù)期，食品安全問(wèn)題9/13東吳證券研究所東吳證券研究所汽車：上汽集團(tuán)投資建議：上汽集團(tuán)“破舊立新”值得期待，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動(dòng)因素：1）2024&/2024202452.02.030款&有別于大眾的認(rèn)識(shí)：管理層更換，多方位變革持續(xù)推進(jìn)。股價(jià)催化劑：改革方案發(fā)布等。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)企改革進(jìn)度不及預(yù)期等。汽車：宇通客車投資建議：2012-2016MBO/201228%201633%。/2012-201627%（校車/）10/13東吳證券研究所2020東吳證券研究所20232023+24%+139%+79%，+86%20232024/202530%20%/201050%2020722%44%14%31%32%23%關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動(dòng)因素：1、旅游客車需求提升疊加公交車替換周期，國(guó)內(nèi)客車需求復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)結(jié)束。23、出口新能源比例持續(xù)提升，海外新能源客車盈利能力較好，帶動(dòng)龍頭企業(yè)盈利高增。有別于大眾的認(rèn)識(shí)：12、市場(chǎng)普遍擔(dān)心國(guó)際政治形勢(shì)變化會(huì)對(duì)客車出口帶來(lái)不利影響，我們認(rèn)為全球碳中和趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，中國(guó)客車有望借助新能源東風(fēng)實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)快速突破。股價(jià)催化劑：/風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)外客車需求低于預(yù)期。11/13本月十大金股財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表1：十大金股財(cái)務(wù)信息營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元） 歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）

EPS（元）股票代碼股票簡(jiǎn)稱24E25E26E24E25E26E24E25E688208.SH道通科技408453546889616.28721.99921.121.36300418.SZ昆侖萬(wàn)維539159256407-855.6278.9594.63301236.SZ軟通動(dòng)力342434020248247713.94925.11002241.SZ歌爾股份103480