第12章 匯率與匯率制度

第十二章匯率與匯率制度導(dǎo)入案例

1997年亞洲金融危機(jī)

第一節(jié)外匯與匯率一、外匯的含義

對(duì)于任一國(guó)家的居民，相對(duì)于其本國(guó)的貨幣，把一切外國(guó)的貨幣稱(chēng)為外匯。外匯不僅指外國(guó)的鈔票和硬幣；以外幣履行支付義務(wù)的票據(jù)、銀行的外幣存款和以外幣標(biāo)示的有價(jià)證券也是外匯。

因此，狹義上，外匯可定義為以外幣表示的可直接用于國(guó)際結(jié)算的支付手段，包括匯票、支票、本票和以銀行存款形式存在的外匯。廣義上，外匯可定義為一切能用于國(guó)際結(jié)算和最終償付國(guó)際收支逆差的對(duì)外債權(quán)。

按照2008年8月1日國(guó)務(wù)院修訂后的《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》所稱(chēng)的外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：

①外國(guó)貨幣，包括鈔票、鑄幣等。

②外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等。

③外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等。

④特別提款權(quán)。

⑤其他外匯資產(chǎn)。

二、外匯的作用

外匯是國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往的必然產(chǎn)物，在國(guó)際貿(mào)易中起著媒介作用，推動(dòng)著國(guó)際經(jīng)貿(mào)關(guān)系的進(jìn)一步發(fā)展。

（一）方便國(guó)際結(jié)算

（二）調(diào)節(jié)國(guó)際供需和流動(dòng)

（三）外匯可以充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備手段

三、匯率

（一）匯率及其標(biāo)價(jià)方法

匯率即一國(guó)貨幣折算成另一國(guó)貨幣的比率。匯率的表現(xiàn)形式是以一國(guó)貨幣單位所表示的另一國(guó)貨幣單位的“價(jià)格”，因此又稱(chēng)匯價(jià)。由于不只是國(guó)家有自己的貨幣，包括數(shù)國(guó)的區(qū)域（如歐元區(qū)）和非國(guó)家的地區(qū)（如中國(guó)香港）也有自己的貨幣，所以匯率應(yīng)理解為各種貨幣相互之間的折算比率，不管是國(guó)家的、區(qū)域的、地區(qū)的。

國(guó)際上使用的匯率標(biāo)價(jià)方法有兩種：直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。1直接標(biāo)價(jià)法

以一定單位（1或100）的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位的本國(guó)貨幣來(lái)表示匯率。比如：100USD=630CNY，意思就是100美元等于630人民幣。以人民幣為本幣來(lái)看，就是直接標(biāo)價(jià)法。直接標(biāo)價(jià)法表示的匯率上升，意味著本幣貶值；反之，意味著本幣升值。目前，多數(shù)國(guó)家采用直接標(biāo)價(jià)法，我國(guó)采用的也是該種標(biāo)價(jià)法2間接標(biāo)價(jià)法

以一定單位（1或100）的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位的外國(guó)貨幣來(lái)表示匯率。比如：100CNY=15.87USD，意思就是100人民幣等于15.87美元。以人民幣為本幣來(lái)看，就是間接標(biāo)價(jià)法。英國(guó)一直采用這一標(biāo)價(jià)法，美國(guó)從1978年9月1日起也改用間接標(biāo)價(jià)法。（二）匯率的分類(lèi)

1按匯率計(jì)算的方法劃分

（1）基準(zhǔn)匯率是指一國(guó)貨幣與關(guān)鍵貨幣的比率。它是制定本國(guó)貨幣與他國(guó)貨幣匯率的基礎(chǔ)，其他貨幣匯率可通過(guò)這個(gè)基準(zhǔn)匯率計(jì)算出來(lái)。關(guān)鍵貨幣是指在國(guó)際收支中使用最多、外匯儲(chǔ)備中占比最大，同時(shí)又可以自由兌換并被國(guó)際社會(huì)普遍接受的貨幣。世界上大多數(shù)國(guó)家把美元當(dāng)作關(guān)鍵貨幣。

（2）套算匯率，又稱(chēng)交叉匯率。它是兩國(guó)貨幣通過(guò)各自對(duì)第三國(guó)貨幣的匯率間接計(jì)算出來(lái)的，它可以通過(guò)基本匯率套算。2按外匯交易的清算交割時(shí)間劃分

（1）即期匯率。在買(mǎi)賣(mài)雙方成交后的當(dāng)日或兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行外匯交割時(shí)使用的匯率。即期匯率表面上沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)支付，但由于各國(guó)清算制度的技術(shù)原因，只能在一天后，才能知道是否已經(jīng)支付，因而也有一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。

（2）遠(yuǎn)期匯率。確定在未來(lái)某一確定日期進(jìn)行外匯交割時(shí)使用的匯率，而事先由買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂合同達(dá)成協(xié)議的匯率。遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差額用升水（>）、貼水（<）或平價(jià)（=）來(lái)表示。在直接標(biāo)價(jià)法下，當(dāng)遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率時(shí)，它們之間的差額稱(chēng)為遠(yuǎn)期升水。反之，稱(chēng)為遠(yuǎn)期貼水。3從銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的角度劃分

（1）買(mǎi)入?yún)R率

（2）賣(mài)出匯率

（3）中間匯率

（4）現(xiàn)鈔匯率4按國(guó)家外匯管理方式劃分

（1）官方匯率。實(shí)施徹底全面的外匯管制，由國(guó)家機(jī)構(gòu)，如財(cái)政部、中央銀行或外匯管理當(dāng)局確定并調(diào)整和公布的匯率。

（2）市場(chǎng)匯率。匯率是通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制形成的，在外匯市場(chǎng)上由外匯供求決定的匯率。5按通貨膨脹因素劃分

（1）名義匯率，又稱(chēng)“市場(chǎng)匯率”。它是指社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中被直接公布、使用的表示兩國(guó)貨幣之間比價(jià)關(guān)系的匯率。

（2）實(shí)際匯率。外國(guó)商品與本國(guó)商品的相對(duì)價(jià)格，反映了本國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。經(jīng)兩國(guó)價(jià)格水平調(diào)整后的匯率，即名義匯率乘以外國(guó)的物價(jià)指數(shù)，再除以本國(guó)的物價(jià)指數(shù)。即

s=（e×P*）/P

其中，s表示實(shí)際匯率；e為直接標(biāo)價(jià)法的名義匯率，即用本幣表示的外幣價(jià)格；P*為以外幣表示的外國(guó)商品價(jià)格水平；P為以本幣表示的本國(guó)商品價(jià)格水平。第二節(jié)匯率決定理論匯率決定理論是國(guó)際金融理論的核心內(nèi)容之一，主要分析匯率受什么因素的決定和影響。匯率決定理論隨經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的發(fā)展而發(fā)展，為一國(guó)貨幣當(dāng)局制定匯率政策提供理論依據(jù)。匯率決定理論具有代表性的學(xué)說(shuō)主要有購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論、利率平價(jià)理論、國(guó)際借貸理論、國(guó)際收支平衡理論、資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)、匯兌心理說(shuō)。一、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論

（一）一價(jià)定律

理解購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)決定理論，首先需要了解一個(gè)簡(jiǎn)單的概念，一價(jià)定律。一價(jià)定律表示，如果商品是同質(zhì)的，在沒(méi)有運(yùn)輸費(fèi)用和官方貿(mào)易壁壘的自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上，商品在不同國(guó)家出售，以同一種貨幣計(jì)價(jià)，其價(jià)格應(yīng)是相等的，即通過(guò)匯率折算之后的標(biāo)價(jià)是一致的。若在各國(guó)間存在價(jià)格差異，則會(huì)發(fā)生商品國(guó)際貿(mào)易，直到價(jià)差被消除，貿(mào)易停止，這時(shí)達(dá)到商品市場(chǎng)的均衡狀態(tài)。（二）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論

該理論認(rèn)為，兩種貨幣的匯率變動(dòng)反映了兩國(guó)物價(jià)水平的變化。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論是一價(jià)定律在國(guó)內(nèi)物價(jià)水平而非單個(gè)商品價(jià)格上的應(yīng)用。

購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論假設(shè)兩國(guó)只生產(chǎn)貿(mào)易商品且所有商品同質(zhì)、運(yùn)輸成本和貿(mào)易壁壘很低，不存在資本流動(dòng)，得出物價(jià)水平的相對(duì)變化決定匯率的結(jié)論。然而，現(xiàn)實(shí)情況往往是很復(fù)雜的，兩國(guó)商品不可能同質(zhì)，部分商品運(yùn)輸成本很高，國(guó)家為保護(hù)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)建立了貿(mào)易壁壘。

此外，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論沒(méi)有考慮貿(mào)易品和非貿(mào)易品的區(qū)別。二、利率平價(jià)理論

在兩國(guó)利率存在差異的情況下，由于國(guó)際間的套利性資金流動(dòng)，資金將從利率低的市場(chǎng)流向利率高的市場(chǎng)以牟取利益。

利用數(shù)學(xué)公式表示為：

（1+r）=(1+r*)F/S

其中，F(xiàn)表示遠(yuǎn)期匯率，S表示即期匯率，r表示本國(guó)利率，r*表示外國(guó)利率。

本國(guó)利率高于外國(guó)利率，本幣將在遠(yuǎn)期貶值；本國(guó)利率低于外國(guó)利率，本幣將在遠(yuǎn)期升值。匯率的變動(dòng)會(huì)抵消兩國(guó)間的利率差異，使金融市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)。利率平價(jià)理論的不足表現(xiàn)在：

首先，利率平價(jià)理論沒(méi)有考慮交易成本。然而，交易成本卻是很重要的因素。如果交易成本過(guò)高，就會(huì)影響套利收益，從而影響匯率與利率的關(guān)系。

其次，利率平價(jià)理論假定不存在資本流動(dòng)障礙，假定資金能順利不受限制地在國(guó)與國(guó)之間流動(dòng)。但實(shí)際上，資金在國(guó)與國(guó)之間流動(dòng)會(huì)受到外匯管制和外匯市場(chǎng)不發(fā)達(dá)等因素的阻礙。目前，只有在少數(shù)國(guó)際金融中心才存在完善的期匯市場(chǎng)，資金流動(dòng)所受限制也少。

最后，利率平價(jià)理論還假定套利資金規(guī)模是無(wú)限的，這在現(xiàn)實(shí)上很難成立。事實(shí)上這是因?yàn)榕c持有國(guó)內(nèi)資產(chǎn)相比較，持有國(guó)外資產(chǎn)具有額外的風(fēng)險(xiǎn)。三、國(guó)際借貸理論和國(guó)際收支平衡理論

國(guó)際借貸說(shuō)，由英國(guó)人戈遜于1861年提出的。他認(rèn)為，匯率由外匯的供給與需求決定，當(dāng)外匯的供給大于需求時(shí)，外匯匯率下降；當(dāng)需求大于供給時(shí)，外匯匯率上升。外匯供求源于國(guó)際借貸，國(guó)際借貸分為固定借貸和流動(dòng)借貸兩種。當(dāng)一國(guó)的流動(dòng)債權(quán)（外匯應(yīng)收）多于流動(dòng)負(fù)債（外匯應(yīng)付），外匯的供給大于需求，因而外匯匯率下跌；反之，則外匯匯率上升。

國(guó)際收支理論認(rèn)為，當(dāng)本國(guó)國(guó)民收入增加時(shí)，進(jìn)口會(huì)隨之增加，國(guó)際收支就會(huì)出現(xiàn)赤字，從而導(dǎo)致外匯市場(chǎng)外匯需求大于供給，本幣貶值；當(dāng)外國(guó)國(guó)民收入增加時(shí)，本國(guó)出口增加，國(guó)際收支會(huì)出現(xiàn)盈余，外匯市場(chǎng)上的外匯供給大于需求，外幣貶值。當(dāng)本國(guó)物價(jià)上漲或外國(guó)物價(jià)下降時(shí)，本國(guó)出口減少，進(jìn)口增加，國(guó)際收支出現(xiàn)赤字，外匯的需求大于供給，本幣貶值。反之亦然。

四、資本市場(chǎng)說(shuō)

此理論的基本假定是：資本流入一個(gè)國(guó)家的金融市場(chǎng)（即購(gòu)買(mǎi)該國(guó)金融資產(chǎn)，如股票、債券等），將會(huì)增加該國(guó)貨幣的需求量。此理論的支持者們指出，投放于投資產(chǎn)品（如股票、債券）的資金已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)進(jìn)出口商品和服務(wù)所需的貨幣兌換量。

這有助于解釋20世紀(jì)90年代的貨幣現(xiàn)象，即日本股市和日元同時(shí)下跌，而美元和美國(guó)股市同時(shí)獲利，與根據(jù)利率平價(jià)理論預(yù)測(cè)的結(jié)論恰恰相反。在該理論中，利率和商品間的相對(duì)價(jià)格不是最關(guān)鍵的，最關(guān)鍵的是流入投資產(chǎn)品市場(chǎng)的凈資金量，它直接影響貨幣需求，帶動(dòng)貨幣的買(mǎi)賣(mài)。

五、匯兌心理說(shuō)

匯兌心理說(shuō)是法國(guó)學(xué)者阿夫達(dá)里昂于1927年提出的。他認(rèn)為，人們之所以需要外幣，是為了滿足某種欲望，如支付、投資、投機(jī)等等。這種主觀欲望是使外國(guó)貨幣具有價(jià)值的基礎(chǔ)。人們依據(jù)自己的主觀欲望來(lái)判斷外幣價(jià)值的高低。外匯供給增加，邊際單位的效用就遞減，個(gè)人所做的主觀評(píng)價(jià)就降低。

匯兌心理說(shuō)認(rèn)為心理判斷及預(yù)測(cè)是決定匯率的最重要因素。雖然過(guò)分強(qiáng)調(diào)主觀心理因素，以人們主觀評(píng)價(jià)作為匯率決定和變動(dòng)的基礎(chǔ)，但投資者正是根據(jù)各自的心理預(yù)期來(lái)決定資本轉(zhuǎn)移的數(shù)量和方向的，從而對(duì)外匯市場(chǎng)造成了很大的沖擊。第三節(jié)匯率的影響

一、匯率貶值對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響

（一）匯率貶值對(duì)出口收入的影響

一國(guó)匯率貶值，一般情況是會(huì)引起出口商品數(shù)量增加。因?yàn)楸編刨H值意味著用外幣表示的本國(guó)商品價(jià)格下跌，從而使出口商品在國(guó)外市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力提高，這可吸引更多的消費(fèi)者，導(dǎo)致出口增多。但受其他相關(guān)因素的影響，匯率貶值對(duì)出口的作用則會(huì)呈現(xiàn)出一種復(fù)雜狀態(tài)。1出口需求彈性的影響

當(dāng)出口需求彈性大時(shí)，匯率貶值會(huì)使出口增多很多，但在出口需求彈性很小（如遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于1）或無(wú)彈性的情況下，即使出口商品用于外幣表示的價(jià)格下跌很多，其數(shù)量增加很少甚至不增加。

2出口商品在國(guó)內(nèi)的需求彈性的影響

本幣貶值，本國(guó)進(jìn)口的外國(guó)商品相對(duì)于本國(guó)出口的同類(lèi)商品或代替商品的價(jià)格會(huì)變高，因此，國(guó)內(nèi)對(duì)這類(lèi)出口商品的需求會(huì)增加，在出口商品生產(chǎn)能力一定的情況下，出口商品的國(guó)內(nèi)需求彈性越大，對(duì)出口商品增加的抑制作用也越大。3出口供給彈性的影響

出口供給彈性如大于零，本幣貶值會(huì)使出口數(shù)量增加；彈性越大，增加越多；如無(wú)彈性，則不增加或增加極少。

4出口商品所用資源的國(guó)內(nèi)自給率以及本幣貶值后進(jìn)口資源的價(jià)格上升幅度的影響

出口商品中如果原材料、技術(shù)等靠進(jìn)口的比重大，由于本幣貶值進(jìn)口價(jià)格上升會(huì)使產(chǎn)品成本上升，從而制約出口。如果本幣貶值幅度與由使用進(jìn)口資源而引起的產(chǎn)品價(jià)格上升的幅度相等，則出口價(jià)格不變；如后者大于前者，則出口價(jià)格不跌反升；只有前者大于后者，才可使出口商品的價(jià)格下跌，從而增加出口量。5匯率貶值引起的國(guó)內(nèi)物價(jià)總水平上升的影響

如本幣貶值國(guó)對(duì)進(jìn)口生產(chǎn)消費(fèi)品依賴程度高，貶值會(huì)引起國(guó)內(nèi)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上升；如對(duì)進(jìn)口的生產(chǎn)消耗依賴程度高，貶值會(huì)引起生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)上升；加上價(jià)格攀比機(jī)構(gòu)，貶值會(huì)引起匯率推動(dòng)型通貨膨脹。如果同期國(guó)內(nèi)通貨膨脹率與匯率貶值率相等，則出口商品價(jià)格不變；如前者大于后者，出口商品價(jià)格反而上升，這時(shí)出口商品數(shù)量可能會(huì)不增反減。

6一國(guó)出口商品在國(guó)際市場(chǎng)上所占份額多少的影響

如果一國(guó)某類(lèi)出口商品在國(guó)際市場(chǎng)上占極大的份額，即具有出口“大國(guó)”特征，它的出口量進(jìn)一步增加會(huì)使整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)此類(lèi)商品的供給過(guò)多而導(dǎo)致價(jià)格下降，在需求量不再變化的情況下，出口商品價(jià)格很快下降，其出口量不會(huì)增加很多或是不增加。如果一國(guó)出口的某類(lèi)商品在國(guó)際市場(chǎng)上所占份額極小，即具有出口“小國(guó)”特征，它的出口增多不會(huì)影響國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格下降，這樣，它的出口需求彈性就為無(wú)窮大，匯率貶值一般會(huì)使其出口量增多。

（二）匯率貶值對(duì)進(jìn)口支出的影響

匯率貶值意味著用本幣表示的外國(guó)進(jìn)口商品的價(jià)格上升，導(dǎo)致其競(jìng)爭(zhēng)能力下降，所以進(jìn)口數(shù)量會(huì)減小，但與出口情況相似，由于有眾多的其他因素參與匯率貶值對(duì)進(jìn)口支出影響這一過(guò)程，所以匯率貶值對(duì)一國(guó)進(jìn)口支出的影響有時(shí)又出現(xiàn)不確定情況。1進(jìn)口需求彈性的影響

如進(jìn)口需求彈性很小或根本無(wú)彈性，則匯率貶值使進(jìn)口商品價(jià)格上升，但進(jìn)口量會(huì)下降很少或根本不下降。所以只有在進(jìn)口需求彈性至少大于零的情況下，貶值匯率才可以使進(jìn)口量減小。進(jìn)口需求彈性很低或無(wú)彈性又是由于多種原因造成的，如國(guó)內(nèi)消費(fèi)時(shí)尚、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期階段、進(jìn)口商品的結(jié)構(gòu)、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)品與進(jìn)口的同類(lèi)產(chǎn)品的差距等等。

2進(jìn)口供給彈性的影響

如果進(jìn)口供給彈性不大，進(jìn)口供給就不可能隨進(jìn)口商品價(jià)格上升而增多，從而使進(jìn)口規(guī)模下降幅度較大。進(jìn)口供給彈性大小也是由多種因素所決定的：如出口國(guó)的生產(chǎn)能力，出口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)及其與國(guó)內(nèi)資源稟賦的吻合程度，資源流動(dòng)速度和資源配置機(jī)制，降低產(chǎn)品成本的措施等。進(jìn)口供給彈性大，進(jìn)口供給會(huì)隨著進(jìn)口商品價(jià)格（對(duì)出口國(guó)來(lái)講，即出口商品的價(jià)格）的上升而增多，從而使進(jìn)口規(guī)模下降幅度較小，有時(shí)甚至維持原來(lái)的規(guī)模。

3進(jìn)口商品需求占國(guó)際市場(chǎng)總需求份額的影響

進(jìn)口的某類(lèi)商品，如果占國(guó)際市場(chǎng)總需求的比例非常大，那么，隨著進(jìn)口商品價(jià)格的上升，該類(lèi)商品的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)上升。在這種情況下，由匯率貶值引起的此類(lèi)商品的價(jià)格上升幅度，會(huì)與因進(jìn)口量占國(guó)際市場(chǎng)需求很大比例而引起的此類(lèi)商品國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格整體上升的幅度趨于一致，這時(shí)，進(jìn)口量就不會(huì)因進(jìn)口價(jià)格上升而減少太多，有時(shí)甚至不減少。如果是進(jìn)口需求數(shù)量占國(guó)際市場(chǎng)總需求的比例很小，進(jìn)口多少都不足以影響商品的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格，那么進(jìn)口供給彈性就幾乎無(wú)窮大，供給曲線近乎一條水平曲線。在這種情況下，匯率貶值就會(huì)使進(jìn)口商品的進(jìn)口價(jià)格上升，而匯率貶值能否使進(jìn)口支出下降及下降多少則主要取決于進(jìn)口需求彈性以及其他相關(guān)因素的影響。4進(jìn)口商品成本變動(dòng)的影響

進(jìn)口商品的供給者，為了保持對(duì)匯率貶值國(guó)出口的原來(lái)的規(guī)模甚至擴(kuò)大規(guī)模，他可能采取各種降低成本的措施使成本價(jià)格降低，甚至采取傾銷(xiāo)手段，從而使其產(chǎn)品以原價(jià)出口到進(jìn)口國(guó)，這樣，進(jìn)口國(guó)進(jìn)口不會(huì)減少。如逢進(jìn)口國(guó)進(jìn)口關(guān)稅降低（如作為我國(guó)加入WTO的條件之一，我國(guó)從20世紀(jì)90年代至今，多次降低近萬(wàn)種進(jìn)口商品的關(guān)稅），進(jìn)口商品價(jià)格上升會(huì)被關(guān)稅降低所全部或部分抵消，那么進(jìn)口商品減少會(huì)很少或不減少。

5出口國(guó)貨幣發(fā)生貶值的影響

在進(jìn)口國(guó)匯率貶值之后，出口國(guó)貨幣也發(fā)生貶值，如果其貶值幅度與本國(guó)匯率貶值幅度相等，則進(jìn)口商品價(jià)格不變；如果大于本國(guó)匯率貶值幅度，進(jìn)口商品價(jià)格就要下降。這時(shí)，進(jìn)口國(guó)匯率貶值減小，進(jìn)口的作用就因此會(huì)部分或全部被抵消。

（三）J曲線效應(yīng)

本國(guó)貨幣貶值后，最初發(fā)生的情況往往正好相反，經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況反而會(huì)比原先惡化，進(jìn)口增加而出口減少。這一變化被稱(chēng)為“J曲線效應(yīng)”。

其原因在于最初的一段時(shí)期內(nèi)由于消費(fèi)和生產(chǎn)行為的“黏性作用”，進(jìn)口和出口的貿(mào)易量并不會(huì)發(fā)生明顯的變化，但由于匯率的改變，以外國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的出口收入相對(duì)減少，以本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口支出相對(duì)增加，從而造成經(jīng)常項(xiàng)目收支逆差增加或是順差減少。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后，這一狀況開(kāi)始發(fā)生改變，進(jìn)口商品逐漸減少，出口商品逐漸增加，使經(jīng)常項(xiàng)目收支向有利的方向發(fā)展，先是抵消原先的不利影響，然后使經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況得到根本性的改善。這一變化過(guò)程可能會(huì)維持?jǐn)?shù)月甚至一兩年，根據(jù)各國(guó)不同情況而定。因此，匯率變化對(duì)貿(mào)易狀況的影響是具有“時(shí)滯”效應(yīng)的。二、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的其他影響

（一）對(duì)資本流動(dòng)的影響

（二）對(duì)旅游部門(mén)的影響

（三）對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響

第四節(jié)匯率制度

一、固定匯率制度

（一）金本位制下的固定匯率制

在金幣本位制下，貨幣的價(jià)值由貨幣法定含金量決定。兩個(gè)實(shí)行金本位制國(guó)家的單位貨幣的含金量之比稱(chēng)為鑄幣平價(jià)，反映了兩種貨幣之間的價(jià)值對(duì)比關(guān)系，是金本位制下匯率決定的基礎(chǔ)。金本位制意味著國(guó)家沒(méi)有獨(dú)立的貨幣政策，受到黃金生產(chǎn)和開(kāi)采的制約，貨幣的供給主要由國(guó)家之間的黃金流動(dòng)決定。隨著資本主義的發(fā)展，黃金生產(chǎn)量的增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于商品生產(chǎn)增長(zhǎng)的幅度，黃金不能滿足日益擴(kuò)大的商品流通需要。第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，使得政府支出急劇增加，為了使自己國(guó)家的黃金不外流，各國(guó)紛紛限制黃金自由輸出，黃金不能在各國(guó)間自由轉(zhuǎn)移，這動(dòng)搖了金本位的基礎(chǔ)，成為金本位制崩潰的開(kāi)始。

（二）布雷頓森林體系下的固定匯率制度

第二次世界大戰(zhàn)，美國(guó)一躍成為世界最大的債權(quán)國(guó)，黃金不斷地流入到美國(guó)，美元因其巨額的黃金儲(chǔ)備而十分穩(wěn)固，美國(guó)從本國(guó)利益角度出發(fā)，設(shè)計(jì)了一個(gè)新的以美元為中心的國(guó)際貨幣制度。1944年，在美國(guó)新罕布什爾州的布雷頓森林召開(kāi)有44個(gè)國(guó)家參加的聯(lián)合國(guó)與聯(lián)盟國(guó)家國(guó)際貨幣金融會(huì)議，通過(guò)了《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》和《國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行協(xié)定》，確定了布雷頓森林體系的成立，并一直持續(xù)到1971年。以美元和黃金掛鉤的固定匯率制度，結(jié)束了混亂的國(guó)際金融秩序，彌補(bǔ)了國(guó)際收支清償力的不足，為國(guó)際貿(mào)易的擴(kuò)大和世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造了有利的外部條件。

二、浮動(dòng)匯率制度

（一）牙買(mǎi)加體系

1971年和1973年美元連續(xù)兩次貶值，固定匯率制度難以繼續(xù)維持。1973年布雷頓森林體系完全崩潰，國(guó)際金融形勢(shì)更加動(dòng)蕩。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）成立一個(gè)專(zhuān)門(mén)委員會(huì)，具體研究國(guó)際貨幣制度的改革問(wèn)題。1976年1月，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）理事會(huì)“國(guó)際貨幣制度臨時(shí)委員會(huì)”在牙買(mǎi)加首都金斯敦舉行會(huì)議，經(jīng)過(guò)激烈的爭(zhēng)論，簽訂了“牙買(mǎi)加協(xié)議”，同年4月，通過(guò)了《IMF協(xié)定第二修正案》，從而形成了新的國(guó)際貨幣體系。（二）浮動(dòng)匯率制度分類(lèi)

浮動(dòng)匯率制度，指一國(guó)貨幣當(dāng)局不再規(guī)定本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣比價(jià)和匯率波動(dòng)的幅度，貨幣當(dāng)局也不承擔(dān)維持匯率波動(dòng)界限的義務(wù)，而聽(tīng)任匯率隨外匯市場(chǎng)供求變化自由波動(dòng)的一種匯率制度。從政府是否對(duì)匯率進(jìn)行干預(yù)，浮動(dòng)匯率制度可分為自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)。

1自由浮動(dòng)匯率制度

自由浮動(dòng)匯率又稱(chēng)為純凈浮動(dòng)匯率（CleanFloatingRate），即匯率不受任何官方的或人為的干預(yù)，供求是決定匯率的唯一因素。

2管理浮動(dòng)匯率制度

管理浮動(dòng)匯率制度又稱(chēng)為不純凈的浮動(dòng)匯率或骯臟浮動(dòng)匯率（DirtyFloatingRate），是指一國(guó)貨幣當(dāng)局按照本國(guó)經(jīng)濟(jì)利益的需要，不時(shí)地干預(yù)外匯市場(chǎng)，以使本國(guó)貨幣匯率升降朝有利于本國(guó)的方向發(fā)展的匯率制度。三、固定匯率和浮動(dòng)匯率比較

（一）固定匯率的優(yōu)劣勢(shì)

1固定匯率的優(yōu)勢(shì)

（1）匯率波動(dòng)的不確定性將降低，消除了微觀主體在從事對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中可能面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。這種制度下，微觀主體不必投入大量資金進(jìn)行套期保值活動(dòng)，在一定程度上提高了經(jīng)濟(jì)效率。

（2）貨幣當(dāng)局有干預(yù)外匯市場(chǎng)，維持固定匯率的義務(wù)，為市場(chǎng)交易主體的匯率預(yù)測(cè)提供了一個(gè)心理上的“名義錨”，促進(jìn)物價(jià)水平和通貨膨脹預(yù)期的穩(wěn)定。

（3）匯率固定承諾作為政府政策行為的一種外部約束機(jī)制，有效防止各國(guó)通過(guò)匯率戰(zhàn)、貨幣戰(zhàn)等惡性競(jìng)爭(zhēng)破壞正常的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序。2固定匯率的劣勢(shì)

（1）容易導(dǎo)致本幣幣值高估，削弱本地出口商品競(jìng)爭(zhēng)力，引起難以維系的長(zhǎng)期經(jīng)常項(xiàng)目收支失衡。

（2）相對(duì)于浮動(dòng)匯率制下的連續(xù)微調(diào)，固定匯率制往往在問(wèn)題積累到一定程度時(shí)進(jìn)行一次大幅度的調(diào)整，這種調(diào)整難以預(yù)測(cè)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的震動(dòng)和危害通常都比較劇烈。

（3）僵化的匯率安排可能被認(rèn)為是暗含的匯率擔(dān)保，從而鼓勵(lì)短期資本流入和沒(méi)有套期保值的對(duì)外借債，損害本地金融體系的健康。

（4）在固定匯率制度下