國(guó)際金融學(xué) 第7章

第七章國(guó)際金融市場(chǎng)第一節(jié)國(guó)際金融市場(chǎng)概述學(xué)習(xí)目標(biāo)·了解國(guó)際金融市場(chǎng)的概念、類型及作用；

·掌握國(guó)際貨幣市場(chǎng)、國(guó)際資本市場(chǎng)的概念機(jī)構(gòu)成；

·掌握歐洲貨幣市場(chǎng)的業(yè)務(wù)內(nèi)容及經(jīng)濟(jì)影響。關(guān)鍵詞國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)際貨幣市場(chǎng)國(guó)際資本市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)國(guó)庫券歐洲股票歐洲貨幣歐洲債券外國(guó)債券一、國(guó)際金融市場(chǎng)的興起（略）二、國(guó)際金融市場(chǎng)的作用作為國(guó)際范圍進(jìn)行資金融通和配置的場(chǎng)所，國(guó)際金融市場(chǎng)在聯(lián)系全球各地的生產(chǎn)、貿(mào)易、資金活動(dòng)中都發(fā)揮了重要的作用。第一，這一市場(chǎng)的存在便利了國(guó)際資金的運(yùn)用、調(diào)度和國(guó)際債務(wù)的結(jié)算，為擴(kuò)大國(guó)際投資和國(guó)際貿(mào)易創(chuàng)造了條件；便利了借貸資本的國(guó)際流通和產(chǎn)業(yè)資本的國(guó)際移動(dòng)，使國(guó)際范圍內(nèi)大量閑置資本得以運(yùn)用，加速了生產(chǎn)和資本的國(guó)際化，并加強(qiáng)了各國(guó)經(jīng)濟(jì)之間的相互聯(lián)系。第二，國(guó)際金融市場(chǎng)使國(guó)際金融渠道暢通，提高資金配置效率。第三，國(guó)際金融市場(chǎng)能夠調(diào)節(jié)國(guó)際收支。一方面，國(guó)際金融市場(chǎng)上的資金可以幫助國(guó)際收支逆差國(guó)獲得必要的資金彌補(bǔ)赤字；另一方面，國(guó)際金融市場(chǎng)上供需的變化會(huì)帶來匯率的變化，進(jìn)而影響國(guó)際收支。三、國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的新特點(diǎn)人類社會(huì)已經(jīng)進(jìn)入21世紀(jì)，國(guó)際金融市場(chǎng)也已積累了相當(dāng)長(zhǎng)的發(fā)展歷史，要邁入新的時(shí)代。在不斷發(fā)展變化的環(huán)境中，國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展也必然順應(yīng)變化，呈現(xiàn)出新特點(diǎn)。第一，隨著越來越多的市場(chǎng)逐漸開放，國(guó)際金融市場(chǎng)的一體化程度必然還會(huì)不斷加強(qiáng)。對(duì)于投資者而言，所面對(duì)的市場(chǎng)范圍也就越來越廣泛，可能選擇的空間也就會(huì)越來越大。第二，伴隨著現(xiàn)代科技的不斷發(fā)展，尤其是計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，國(guó)際金融市場(chǎng)上的交易成本會(huì)不斷降低，交易效率則會(huì)不斷提高，這反過來又會(huì)推進(jìn)國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展。第三，在新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、技術(shù)條件下，金融創(chuàng)新還會(huì)不斷發(fā)展。第四，國(guó)際金融市場(chǎng)各個(gè)方面的不斷發(fā)展會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、居民福利的提高作出貢獻(xiàn)。但是，在國(guó)際金融市場(chǎng)繼續(xù)發(fā)展的過程中，不能忽視的是，其蘊(yùn)涵的風(fēng)險(xiǎn)可能也在增加，風(fēng)險(xiǎn)的影響范圍、影響程度也在變大。因此，與此同時(shí)必然相應(yīng)地發(fā)展對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的監(jiān)管。這一監(jiān)管既有來自各個(gè)國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)的努力，也有各個(gè)國(guó)家彼此間的合作。第二節(jié)國(guó)際金融市場(chǎng)構(gòu)成首先，我們可以從不同角度對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)進(jìn)行分類，通過每一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)下國(guó)際金融市場(chǎng)的分解和構(gòu)成來構(gòu)建對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)整體的認(rèn)識(shí)。一、國(guó)際金融市場(chǎng)的分類國(guó)際金融市場(chǎng)是一個(gè)龐大的概念，我們可以按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，將國(guó)際金融市場(chǎng)分解為不同的組成部分。（一）按資金在國(guó)際間流動(dòng)的方式劃分

1．外國(guó)金融市場(chǎng)(ForeignFinancialMarket)它是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的對(duì)外延伸，是資金在一國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上發(fā)生跨國(guó)流動(dòng)的部分；資金流動(dòng)仍然是利用某一外國(guó)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行，但以非居民的身份參與；一般使用所在國(guó)發(fā)行的貨幣，并且受該國(guó)金融市場(chǎng)上的慣例與政策法令的約束。2．歐洲貨幣市場(chǎng)（EuropeanCurrencyMarket）它是指在某種貨幣發(fā)行國(guó)境外從事該種貨幣借貸的市場(chǎng)；交易的貨幣一般不是由市場(chǎng)所在國(guó)發(fā)行的；基本上不受任何一國(guó)國(guó)內(nèi)政策法令的約束；在利率和業(yè)務(wù)上具有自己的特點(diǎn)。（二）按交易者的國(guó)籍劃分

1．在岸市場(chǎng)(OnshoreFinancialMarket)

當(dāng)市場(chǎng)上交易雙方中至少有一方是市場(chǎng)所在國(guó)居民時(shí)，屬于在岸市場(chǎng)。

2．離岸市場(chǎng)(OffshoreFinancialMarket)

當(dāng)交易雙方都是市場(chǎng)所在地的非居民時(shí)，所形成的市場(chǎng)是離岸市場(chǎng)。離岸市場(chǎng)實(shí)際上與上面的歐洲貨幣市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)。（三）按資金融通的期限劃分

1．國(guó)際貨幣市場(chǎng)(InternationalMoneyMarket)

它是國(guó)際范圍內(nèi)進(jìn)行1年或1年以下資金融通的市場(chǎng)，又稱短期資金市場(chǎng)。國(guó)際貨幣市場(chǎng)的主要業(yè)務(wù)包括：銀行短期信貸、短期證券買賣及票據(jù)貼現(xiàn)等。主要的參與者有商業(yè)銀行，票據(jù)承兌行、貼現(xiàn)行，證券交易商和證券經(jīng)紀(jì)人；歐洲貨幣市場(chǎng)的一部分也是國(guó)際貨幣市場(chǎng)的重要組成。

2．國(guó)際資本市場(chǎng)(InternationalCapitalMarket)

它是國(guó)際范圍內(nèi)進(jìn)行1年以上資金融通的市場(chǎng)，屬于中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)，所以又稱長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。其主要業(yè)務(wù)包括：信貸業(yè)務(wù)（政府機(jī)構(gòu)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織和跨國(guó)銀行向客戶提供中長(zhǎng)期資金融通）；證券交易（其中包括國(guó)際債券和國(guó)際股票）；歐洲貨幣市場(chǎng)中的長(zhǎng)期資本市場(chǎng)；國(guó)際租賃市場(chǎng)；外商直接投資(FDI)等。以上就是觀察國(guó)際金融市場(chǎng)的幾個(gè)角度?？赡苓€存在其他觀察和分類的角度；不同角度下分類的市場(chǎng)之間也可以有所重疊，比如國(guó)際資本市場(chǎng)中既有在岸市場(chǎng)，也有離岸市場(chǎng)。所以，接下來我們就參考IMF和國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)的分類，直接對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)進(jìn)行分類，并對(duì)幾個(gè)具體的市場(chǎng)進(jìn)行了解。二、幾個(gè)具體市場(chǎng)的觀察根據(jù)它們的分類，廣義的國(guó)際金融市場(chǎng)一般可以看做如下一些市場(chǎng)的集合：國(guó)際信貸市場(chǎng)、國(guó)際證券市場(chǎng)、國(guó)際外匯市場(chǎng)、國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)和國(guó)際黃金市場(chǎng)。（一）國(guó)際信貸市場(chǎng)這一市場(chǎng)是以銀行為媒介的資金融通市場(chǎng)，是最傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)。在有關(guān)金融體系的學(xué)習(xí)中我們知道，間接金融就是由銀行等金融機(jī)構(gòu)來充當(dāng)資金融通的橋梁，使資金配置可以在供給者和需求者之間發(fā)生。那么，在這樣的活動(dòng)中，任何一方或者任何一個(gè)環(huán)節(jié)從一個(gè)經(jīng)濟(jì)體延伸出來，就形成了國(guó)際信貸市場(chǎng)。在國(guó)際信貸市場(chǎng)上，又可以根據(jù)銀行發(fā)放貸款的期限長(zhǎng)短，將其分解為短期信貸市場(chǎng)和中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)。

1．短期信貸市場(chǎng)在一國(guó)國(guó)內(nèi)也有短期信貸市場(chǎng)。作為國(guó)際信貸市場(chǎng)構(gòu)成的短期信貸市場(chǎng)，在很多特征和規(guī)定上首先與一般的短期信貸市場(chǎng)沒有差別，但因其國(guó)際性而可能具有一些新的特征。這個(gè)市場(chǎng)主要是國(guó)際銀行間進(jìn)行同業(yè)拆放，或者跨國(guó)的銀行向工商企業(yè)提供短期信貸資金。這里的貸款條件相對(duì)比較寬松，參與這一市場(chǎng)的銀行和企業(yè)一般信譽(yù)較好，所以貸款規(guī)模較大，不需要抵押，更多的是3個(gè)月以下的短期拆借。這個(gè)市場(chǎng)大多以倫敦銀行同業(yè)拆放利率(LIBOR)、美國(guó)的聯(lián)邦基金利率(FederalFundsRate)等作為基準(zhǔn)利率，在這些利率基礎(chǔ)上確定每一筆交易具體采用的利率。

2．中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)若銀行發(fā)放的貸款是中長(zhǎng)期的，就屬于中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)的范疇了。這種期限較長(zhǎng)的貸款既可以是一家銀行發(fā)放，也可以由一些銀行集合在一起來發(fā)放，就分別形成獨(dú)家銀行貸款和銀團(tuán)貸款，后者一般適用于貸款金額巨大、貸款時(shí)間較長(zhǎng)的情形。相比于短期信貸，中長(zhǎng)期信貸顯然更復(fù)雜一些，涉及的風(fēng)險(xiǎn)可能也更高一些。因此，在貸款安排的過程中，要涉及利率方式的選擇（如固定利率還是浮動(dòng)利率）、基準(zhǔn)利率之上附加利率的確定、抵押物的要求、手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)等。國(guó)際信貸市場(chǎng)的業(yè)務(wù)很多都屬于歐洲貨幣市場(chǎng)，我們后面會(huì)專門討論歐洲貨幣市場(chǎng)，對(duì)此還會(huì)有所涉及。

(二)國(guó)際證券市場(chǎng)在金融體系的學(xué)習(xí)中我們知道，證券就是在資金直接融通過程中形成的一種權(quán)利證明，也被稱為金融工具。當(dāng)資金的直接融通超出國(guó)境時(shí)，就形成了國(guó)際證券市場(chǎng)。在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部，證券最基本地可以分為債券和股票，因此，國(guó)際證券市場(chǎng)也可以分為國(guó)際債券市場(chǎng)和國(guó)際股票市場(chǎng)。

1．國(guó)際債券市場(chǎng)債券是債權(quán)安排的一種證明，債權(quán)安排則是指作為借款人的公司或政府向資金的提供者承諾在到期日償還本金和以事先約定好的利率計(jì)算出的利息。當(dāng)債權(quán)安排中的一方或雙方超出了一國(guó)范圍，就形成了國(guó)際債券市場(chǎng)。國(guó)際債券市場(chǎng)又可以根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行細(xì)分。比如，如果我們依據(jù)的是所發(fā)行債券的期限長(zhǎng)短，那么國(guó)際債券市場(chǎng)可以包括短期的如國(guó)庫券、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)和中長(zhǎng)期的債券市場(chǎng)。還可以根據(jù)債券發(fā)行中使用的貨幣和發(fā)行地點(diǎn)分為外國(guó)債券和歐洲債券。外國(guó)債券(ForeignBonds)是在國(guó)外發(fā)行并以該國(guó)貨幣計(jì)值的債券。這種債券一直是國(guó)際金融市場(chǎng)上的重要融資工具。歐洲債券(Eurobonds)是指在外國(guó)發(fā)行銷售但并不以該國(guó)貨幣計(jì)值的債券，發(fā)行人、發(fā)行地以及面值貨幣分別屬于三個(gè)不同的國(guó)家。

2．國(guó)際股票市場(chǎng)與國(guó)際債券市場(chǎng)的發(fā)展相比，股票市場(chǎng)全球一體化進(jìn)程顯然落后了好幾拍。大多數(shù)的工業(yè)國(guó)都有自己的股票市場(chǎng)，而其中主要的股票市場(chǎng)如美、英等對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響也越來越大。但是，從根本上講，即使是這些股票市場(chǎng)，仍然是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)交易構(gòu)成了其交易額的最主要部分。不過，隨著市場(chǎng)發(fā)展和國(guó)際資本流動(dòng)的障礙減少，一個(gè)國(guó)際股票市場(chǎng)也開始逐漸發(fā)展起來。（三）國(guó)際外匯市場(chǎng)國(guó)際外匯市場(chǎng)是當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)中最大的市場(chǎng)，日均交易規(guī)模已經(jīng)超過3萬億美元。（四）國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)隨著金融創(chuàng)新的興起和發(fā)展，金融衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)(DerivativeMarket)越來越重要。金融創(chuàng)新取得迅速發(fā)展的原因在于技術(shù)進(jìn)步、風(fēng)險(xiǎn)和政策因素以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化等。市場(chǎng)上交易的主要衍生工具包括遠(yuǎn)期、期貨和互換、期權(quán)等。這些金融創(chuàng)新極大地刺激了國(guó)際間的資本流動(dòng)，但與此同時(shí)帶來了更多的不確定性。（五）國(guó)際黃金市場(chǎng)很長(zhǎng)一段歷史時(shí)期里，黃金都是以貨幣基礎(chǔ)的身份存在的。由于黃金同貨幣的傳統(tǒng)聯(lián)系，國(guó)際黃金市場(chǎng)仍被看做廣義國(guó)際金融市場(chǎng)的一個(gè)組成部分。黃金市場(chǎng)的參與者主要包括買方、賣方和經(jīng)紀(jì)人。國(guó)際黃金市場(chǎng)包括現(xiàn)貨交易和期貨交易，它們的功能各有側(cè)重：前者主要是把黃金當(dāng)做一般商品來交易，或者是一國(guó)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的操作，也有私人投資；后者則主要在于套期保值和投機(jī)獲利等。在黃金市場(chǎng)上，買者與賣者自愿結(jié)合，自主交易。不過，一般交易都通過黃金經(jīng)紀(jì)人成交。黃金價(jià)格由市場(chǎng)供求關(guān)系決定，買賣雙方按議定的價(jià)格實(shí)行交換。實(shí)踐中，黃金價(jià)格是各種因素的反映，如投資、流動(dòng)性、通貨膨脹、危機(jī)、風(fēng)險(xiǎn)等。第三節(jié)歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)也是觀察國(guó)際金融市場(chǎng)的一個(gè)角度，我們專門對(duì)這個(gè)非常重要的構(gòu)成進(jìn)行學(xué)習(xí)。首先，我們需要先來理解“歐洲貨幣”（Eurocurrencies，或者Euromoney），它是指在某種貨幣發(fā)行國(guó)境外被儲(chǔ)蓄和借貸的貨幣。于是，歐洲貨幣市場(chǎng)(EurocurrenciesMarket)就是指將集存于倫敦或其他金融中心的境外美元和其他境外歐洲貨幣進(jìn)行貸放的市場(chǎng)。歐洲貨幣很容易使人們產(chǎn)生誤解，可以從與以下幾個(gè)概念的區(qū)別中來理解歐洲貨幣和歐洲貨幣市場(chǎng)。第一，它并不是歐洲某個(gè)國(guó)家的貨幣。事實(shí)上，最早出現(xiàn)的歐洲貨幣是歐洲美元，以后才逐漸出現(xiàn)了歐洲英鎊、歐洲日元等。但因?yàn)樽钤绯霈F(xiàn)的是在歐洲經(jīng)營(yíng)的境外美元，所以就有了歐洲美元的稱謂。第二，歐洲貨幣市場(chǎng)當(dāng)然也就不僅限于歐洲境內(nèi)的金融中心，也可以是亞洲等其他金融中心。第三，歐洲貨幣市場(chǎng)并不是相對(duì)于資本市場(chǎng)而言的某種貨幣市場(chǎng)，而是指這種特殊的資金形成的市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)上，既可能產(chǎn)生屬于貨幣市場(chǎng)的金融工具，也可能產(chǎn)生屬于資本市場(chǎng)的金融安排。一、歐洲貨幣市場(chǎng)的起源和發(fā)展（一）一些國(guó)家的金融管制可以說，金融管制促進(jìn)了歐洲貨幣市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。例如，在美國(guó)，當(dāng)時(shí)存在影響相當(dāng)大的兩個(gè)管制——Q條例（70年代中期該條例不再有效。）和M條例。前者限定了在美國(guó)的存款利率上限，促使存款人向外尋找更有利可圖的投資途徑；后者確定了美國(guó)銀行體系的準(zhǔn)備金率要求。這些管制增加了銀行經(jīng)營(yíng)的成本，限制銀行競(jìng)爭(zhēng)力的提高，使得銀行想辦法規(guī)避這一管制。而且，在60年代以后，隨著美國(guó)國(guó)際收支赤字進(jìn)一步擴(kuò)大，美國(guó)政府開始限制資金外流，促使美國(guó)的商業(yè)銀行加強(qiáng)了其海外分行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，把籌資的重點(diǎn)放在歐洲美元市場(chǎng)，以逃避政府的金融法令管制。在英國(guó)，1957年的英鎊危機(jī)后英國(guó)加強(qiáng)外匯管制，使英鎊業(yè)務(wù)受限，從而使英國(guó)的商業(yè)銀行開始轉(zhuǎn)向美元業(yè)務(wù)以維持競(jìng)爭(zhēng)地位，倫敦出現(xiàn)了大規(guī)模經(jīng)營(yíng)美元業(yè)務(wù)的短期資金市場(chǎng)。因此可以說，主要國(guó)家的金融監(jiān)管為歐洲美元注入了中長(zhǎng)期的信貸資金來源，對(duì)歐洲美元市場(chǎng)的發(fā)展起了很大的推動(dòng)作用。（二）一些國(guó)家具體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境

1958年以后，美國(guó)國(guó)際收支赤字?jǐn)U大，帶來美元資金外流，為歐洲商業(yè)銀行提供了大量的資金，促進(jìn)歐洲美元的存儲(chǔ)與貸款規(guī)模的擴(kuò)大；60年代末到70年代，一些國(guó)家通貨膨脹嚴(yán)重，貨幣疲軟，投機(jī)性的國(guó)際游資流向西德和瑞士，它們的中央銀行采取限制資本流入的措施。于是，各國(guó)的商業(yè)銀行和跨國(guó)公司，紛紛把手中的馬克、瑞士法郎等硬通貨投向歐洲貨幣市場(chǎng)，從而推動(dòng)了歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。六七十年代跨國(guó)經(jīng)營(yíng)和國(guó)際金融的發(fā)展以及OPEC的巨額石油出口收入帶來了大量“石油美元”(Petro-Dollars)，需要在國(guó)際金融市場(chǎng)上尋找出路，成為歐洲市場(chǎng)發(fā)展的原料；八九十年代日本的海外投資又向國(guó)際金融市場(chǎng)注入了新的資金。此外還包括英國(guó)等西歐國(guó)家為境外銀行業(yè)提供的方便和鼓勵(lì)性措施，都為市場(chǎng)的形成和發(fā)展創(chuàng)造了條件。（三）歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)除了眾多外部因素，歐洲貨幣市場(chǎng)本身所形成、具有的特點(diǎn)是促使其迅速發(fā)展的內(nèi)在因素。歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)主要有以下幾個(gè)方面：

(1)不受任何國(guó)家國(guó)內(nèi)金融法規(guī)的制約。

(2)存款利率高，貸款成本低，利差小，效率高，吸引大量的存借者。

(3)不受存款準(zhǔn)備金和存款保險(xiǎn)法的限制。

(4)是批發(fā)市場(chǎng)，交易數(shù)額很大，手續(xù)費(fèi)及其他各項(xiàng)服務(wù)性費(fèi)用成本相對(duì)低。

(5)貸款客戶信譽(yù)較高，風(fēng)險(xiǎn)低。在以上這些因素的推動(dòng)下，歐洲貨幣市場(chǎng)獲得了持續(xù)的快速發(fā)展，成為國(guó)際金融市場(chǎng)中非常重要的構(gòu)成部分。二、歐洲貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成在歐洲貨幣的交易中，所使用的貨幣至少對(duì)于交易中的一方是外匯，而且交易的一方往往是一家銀行。另一個(gè)交易者可以是另一家銀行、一個(gè)中央銀行、政府或某大型公司。事實(shí)上，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)之間的交易構(gòu)成了歐洲貨幣市場(chǎng)的核心業(yè)務(wù)。所以，在歐洲貨幣市場(chǎng)上的核心是銀行，包括商業(yè)銀行和投資銀行，可稱為歐洲銀行。它們一般是大型的跨國(guó)銀行，除了經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣存放款業(yè)務(wù)以外，還經(jīng)營(yíng)國(guó)內(nèi)銀行業(yè)務(wù)。所有銀行通過國(guó)際范圍的柜臺(tái)市場(chǎng)(Over-The-Counter)共同形成了一個(gè)有效的離岸銀行體系。主要的離岸銀行中心位于倫敦、盧森堡、中國(guó)香港、新加坡、巴林、加勒比和紐約等地。主要業(yè)務(wù)包括：吸收儲(chǔ)蓄、銀行信貸和發(fā)行歐洲債券。吸收歐洲貨幣的儲(chǔ)蓄是基礎(chǔ)，這些儲(chǔ)蓄大都是定期的（從隔夜到三年不等）；儲(chǔ)蓄規(guī)模的增長(zhǎng)與國(guó)際金融活動(dòng)重要性的提高緊密相連，并促成了歐洲銀行信貸和歐洲債券的不斷發(fā)展。因此，可以將歐洲貨幣市場(chǎng)分解成以下幾個(gè)子市場(chǎng)：（一）歐洲短期資金借貸市場(chǎng)該市場(chǎng)的主要功能是：接受短期外幣存款并提供一年期以內(nèi)的短期貸款。歐洲貨幣存款有兩種：通知存款——隔夜至7天期存款，可以隨時(shí)發(fā)出通知進(jìn)行提??；定期存款，包括7天、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月，還有5個(gè)月，以1個(gè)月和3個(gè)月居多。這個(gè)市場(chǎng)資金的主要來源包括銀行間的存款、跨國(guó)公司的運(yùn)營(yíng)資金、一些國(guó)家的中央銀行為獲取利息收入或保持儲(chǔ)備貨幣的多樣化而存入歐洲貨幣市場(chǎng)的一部分外匯儲(chǔ)備以及國(guó)際清算銀行的存款。資金的貸放去向則包括商業(yè)銀行、跨國(guó)公司和工商企業(yè)、一些國(guó)家的地方市政當(dāng)局和公用事業(yè)單位等。 這些都促使該市場(chǎng)形成了一些特點(diǎn)：①借貸資金的期限短、周轉(zhuǎn)快，調(diào)撥迅速；②參與進(jìn)來的起點(diǎn)高，因?yàn)樗且粋€(gè)批發(fā)市場(chǎng)，大部分參與者都是大客戶，每筆交易數(shù)額也很大；③資金借貸的條件靈活，選擇性強(qiáng)；④這里沒有一個(gè)中央監(jiān)管機(jī)構(gòu)，幾乎不受什么管制；⑤競(jìng)爭(zhēng)性很強(qiáng)，效率較高；⑥這里的借貸利差較小，存款利率一般高于國(guó)內(nèi)，而貸款利率往往較低；⑦資金借貸主要是在銀行同業(yè)之間進(jìn)行，一般不需要簽訂協(xié)議。在這個(gè)市場(chǎng)上，倫敦銀行同業(yè)拆放利率(LIBOR)非常重要，這是由從倫敦市場(chǎng)上業(yè)務(wù)最大的30多家主要銀行選出的6家銀行在上午11點(diǎn)的相互間存款（或放款）利率計(jì)算得出的算術(shù)平均數(shù)，它是歐洲貨幣市場(chǎng)短期資金拆放的基礎(chǔ)，實(shí)際利率往往是根據(jù)借貸雙方的具體情況議定一定幅度的加息率，比如0.25%~1.25%。（二）歐洲中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)這一市場(chǎng)是歐洲貨幣市場(chǎng)放款的重要形式，是期限在1年以上、大部分為5~7年的資金借貸市場(chǎng)。這里的主要資金來源是吸收短期歐洲貨幣存款、發(fā)行歐洲票據(jù)籌集到的短期資金、發(fā)行金額不等、期限不同的大額銀行存單以及銀行本系統(tǒng)的分支行或總行的資金調(diào)撥。資金的貸放對(duì)象可以是外國(guó)政府、國(guó)際組織，也可以是大的跨國(guó)公司、各國(guó)中央銀行或其他銀行和金融機(jī)構(gòu)。基于這些內(nèi)容，該市場(chǎng)形成了這樣一些特點(diǎn)：①需要簽訂貸款協(xié)議；②往往需要擔(dān)保，有時(shí)需要經(jīng)過借款國(guó)的官方機(jī)構(gòu)或政府進(jìn)行擔(dān)保；③為了分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常是聯(lián)合貸放，即由幾家銀行共同發(fā)放貸款；④利率的規(guī)定較為靈活，可以是固定或浮動(dòng)利率安排，比如貸款利率在LIBOR基礎(chǔ)上附加一個(gè)利率，并根據(jù)市場(chǎng)利率變動(dòng)情況定期調(diào)整。（三）歐洲債券市場(chǎng)歐洲債券市場(chǎng)是歐洲貨幣的中長(zhǎng)期