廢氣惡臭治理設(shè)備公司企業(yè)風(fēng)險管理

廢氣惡臭治理設(shè)備公司

企業(yè)風(fēng)險管理

目錄

一、公司基本情況...................................................3

二、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析...................................................4

三、影響行業(yè)發(fā)展的有利和不利因素..................................5

四、必要性分析.....................................................8

五、保險的代價.....................................................9

六、保險的選擇與購買..............................................10

七、風(fēng)險轉(zhuǎn)移的條件................................................16

八、非保險風(fēng)險轉(zhuǎn)移的種類.........................................19

九、將損失攤?cè)虢?jīng)營成本...........................................23

十、組建專業(yè)自保公司.............................................25

十一、市場風(fēng)險的含義及分類.......................................35

十二、市場風(fēng)險的度量.............................................40

十三、利率風(fēng)險的計量與資料收集...................................49

十四、利率風(fēng)險概述................................................52

十五、風(fēng)險管理信息系統(tǒng)的功能模塊.................................55

十六、風(fēng)險管理信息系統(tǒng)總體架構(gòu)...................................57

十七、我國企業(yè)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)與技術(shù)體系的現(xiàn)狀...................63

十八、我國企業(yè)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)的必要性...........................65

十九、項目基本情況................................................68

二十、發(fā)展規(guī)劃分析................................................70

二十一、項目風(fēng)險分析.............................................76

二十二、項目風(fēng)險對策.............................................79

SWOT分析說明.....................................................80

（一）優(yōu)勢分析（S）..............................................................................................80

1、工藝技術(shù)優(yōu)勢...................................................80

公司一直注重技術(shù)進(jìn)步和工藝創(chuàng)新，通過引入國際先進(jìn)的設(shè)備，不斷加大自

主技術(shù)研發(fā)和工藝改進(jìn)力度，形成較強的工藝技術(shù)優(yōu)勢。公司根據(jù)客戶受托

產(chǎn)品的品種和特點，制定相應(yīng)的工藝技術(shù)參數(shù)，以滿足客戶需求，已經(jīng)積累

了豐富的工藝技術(shù)。經(jīng)過多年的技術(shù)改造和二藝研發(fā)，公司已經(jīng)建立了豐富

完整的產(chǎn)品生產(chǎn)線，配備了行業(yè)先進(jìn)的設(shè)備，形成了門類齊全、品和豐富的

工藝，可為客戶提供一體化綜合服務(wù)。...............................80

一、公司基本情況

（一）公司簡介

公司在“政府引導(dǎo)、市場主導(dǎo)、社會參與”的總體原則基礎(chǔ)上，

堅持優(yōu)化結(jié)構(gòu)，提質(zhì)增效。不斷促進(jìn)企業(yè)改變粗放型發(fā)展模式和管理

方式，補齊生態(tài)環(huán)境保護(hù)不足和區(qū)域發(fā)展不協(xié)調(diào)的短板，走綠色、協(xié)

調(diào)和可持續(xù)發(fā)展道路，不斷優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，提高發(fā)展質(zhì)量和效益。牢

固樹立并切實貫徹創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念，以提

質(zhì)增效為中心，以提升創(chuàng)新能力為主線，降成本、補短板，推進(jìn)供給

側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

展望未來，公司將圍繞企業(yè)發(fā)展目標(biāo)的實現(xiàn)，在“夢想、責(zé)任、

忠誠、一流”核心價值觀的指引下，圍繞業(yè)務(wù)體系、管控體系和人才

隊伍體系重塑，推動體制機制改革和管理及業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新，加強團

隊能力建設(shè)，提升核心競爭力，努力把公司打造成為國內(nèi)一流的供應(yīng)

鏈管理平臺。

（二）核心人員介紹

1、尹XX,中國國籍，1977年出生，本科學(xué)歷。2018年9月至今

歷任公司辦公室主任，2017年8月至今任公司監(jiān)事。

2、徐xx,中國國籍，無永久境外居留權(quán)，1971年出生，本科學(xué)

歷，中級會計師職稱。2002年6月至2011年4月任xxx有限責(zé)任公司

董事。2003年11月至2011年3月任xxx有限責(zé)任公司財務(wù)經(jīng)理。

2017年3月至今任公司董事、副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)。

3、石xx,中國國籍，無永久境外居留權(quán)，1970年出生，碩士研

究生學(xué)歷。2012年4月至今任xxx有限公司監(jiān)事。2018年8月至今任

公司獨立董事。

4、付xx,中國國籍，1976年出生，本科學(xué)歷。2003年5月至

2011年9月任xxx有限責(zé)任公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理；2003年11月至

2011年3月任xxx有限責(zé)任公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理；2004年4月至

2011年9月任xxx有限責(zé)任公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理。2018年3月起至

今任公司董事長、總經(jīng)理。

5、高xx,中國國籍，無永久境外居留權(quán)，1958年出生，本科學(xué)

歷，高級經(jīng)濟師職稱。1994年6月至2002年6月任xxx有限公司董事

長；2002年6月至2011年4月任xxx有限責(zé)任公司董事長；2016年

11月至今任xxx有限公司董事、經(jīng)理；2019年3月至今任公司董事。

二、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析

初步預(yù)計，2019年全省地區(qū)生產(chǎn)總值增長6.3%左右，一般公共預(yù)

算收入增長2.4%,全社會固定資產(chǎn)投資增長9%左右，社會消費品零售

總額增長7.6%左右，城鄉(xiāng)居民人均可支配收入分別增長7%左右、9.5%

左右，城鎮(zhèn)新增就業(yè)55.7萬人，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率、城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率分

別小于3%、6%,居民消費價格漲幅在3%以內(nèi)。2020年是全面建成小康

社會和“十三五”規(guī)劃的收官之年，是第一個百年奮斗目標(biāo)的實現(xiàn)之

年。堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，堅持以轉(zhuǎn)型為綱、項目為王、

改革為要、創(chuàng)新為上，推動高質(zhì)量發(fā)展、高水平崛起、高標(biāo)準(zhǔn)保護(hù)、

高品質(zhì)生活，加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，堅決打好三大攻堅戰(zhàn)，統(tǒng)籌

推進(jìn)穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險、保穩(wěn)定各項工作，

保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，確?！笆濉币?guī)劃圓滿收官，確保我省

與全國同步全面建成小康社會，得到人民認(rèn)可、經(jīng)得起歷史檢驗。今

年經(jīng)濟社會發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)是：全省地區(qū)生產(chǎn)總值增長6.K左右,

一般公共預(yù)算收入增長2%,全社會固定資產(chǎn)投資增長6%以上，社會消

費品零售總額增長7%,城鄉(xiāng)居民人均可支配收入分別增長6.1%以上和

6.5%以上，城鎮(zhèn)新增就業(yè)46萬人，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率、城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率

分別控制在4.5%以內(nèi)、6.5%左右，居民消費價格漲幅控制在3.5%左右。

三、影響行業(yè)發(fā)展的有利和不利因素

1、有利因素

（1）相關(guān)法規(guī)政策的出臺擴大行業(yè)市場需求

廢氣惡臭治理行業(yè)的發(fā)展與國家產(chǎn)業(yè)政策具有很強的關(guān)聯(lián)性，政

策是行業(yè)發(fā)展的重要推動力量。隨著環(huán)境問題的日益突出，國家及地

方政府繼續(xù)加大對大氣環(huán)境的綜合整治力度，全面提高大氣污染物排

放標(biāo)準(zhǔn)，先后出臺了《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個

五年規(guī)劃綱要》、《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》、

《國家鼓勵發(fā)展的重大環(huán)保技術(shù)裝備目錄（2017年版）》、《“十三

五”生態(tài)環(huán)境保護(hù)規(guī)劃》、《“十三五”節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》、

《國家環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》、《“十三五”節(jié)能減排

綜合工作方案》、《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》《中華人民共和

國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》等

一系列政策，有力推動了廢氣治理行業(yè)的快速發(fā)展。上述一系列規(guī)劃

政策的出臺，指明了環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向、結(jié)構(gòu)布局和重點任務(wù)，為

環(huán)境保護(hù)專用設(shè)備制造業(yè)提供了廣闊的市場空間。法規(guī)政策提出要發(fā)

展綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)，培育服務(wù)主體，推廣節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品，支持技術(shù)裝備

和服務(wù)模式創(chuàng)新；完善政策機制，促進(jìn)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大；擴大

環(huán)保產(chǎn)品和服務(wù)供給，發(fā)展環(huán)保技術(shù)裝備。

（2）公眾環(huán)保意識的增強有利于提高行業(yè)關(guān)注度

隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展和居民生活水平的提高，人們對健康環(huán)境的

需求不斷提高，公眾環(huán)保意識逐步增強，公眾監(jiān)督與社會輿論對環(huán)保

政策的貫徹執(zhí)行起到了積極的推動作用。社會公眾環(huán)保意識的增強及

輿論監(jiān)督力度的加強，有效地推動了企業(yè)的環(huán)保投資，促進(jìn)環(huán)保政策

的貫徹落實。

（3）下游行業(yè)排放標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)促進(jìn)行業(yè)規(guī)范發(fā)展

大氣污染防治精細(xì)化管理已在我國受到重視，并正在逐步推進(jìn)。

下游各行業(yè)企業(yè)大氣治理環(huán)保投入增加將為本行業(yè)的發(fā)展提供廣闊的

空間。廢氣排放標(biāo)準(zhǔn)的不斷完善及標(biāo)準(zhǔn)的提高使得各行業(yè)增加廢氣惡

臭治理設(shè)施以提高處理率，促進(jìn)行業(yè)市場規(guī)?？焖贁U張。

（4）下游行業(yè)固定資產(chǎn)投資驅(qū)動行業(yè)持續(xù)發(fā)展

下游行業(yè)的固定資產(chǎn)投資包括了對廢氣治理系統(tǒng)及設(shè)備的投資，

其投資的持續(xù)增加為本行業(yè)帶來持續(xù)性需求。

2、不利因素

（1）整體技術(shù)水平有待提升、創(chuàng)新不足

我國廢氣惡臭治理行業(yè)整體技術(shù)水平有待提升，大部分企業(yè)沒有

形成自主研發(fā)創(chuàng)新能力。行業(yè)主流生產(chǎn)模式已沿用多年，并未有變革

性新技術(shù)出現(xiàn)。對于惡臭氣體的溯源分析，是業(yè)內(nèi)一大難點，由于大

部分工業(yè)園區(qū)惡臭廢氣的氣體源頭數(shù)量較多，存在物質(zhì)分子的疊加效

應(yīng)乃至進(jìn)一步的化學(xué)反應(yīng)，以致難以準(zhǔn)確辨別致臭分子。同時氣體衡

量量級很低，遠(yuǎn)低于便攜式檢測器的檢測下限，檢測儀器的靈敏性難

以達(dá)到微量氣體的檢測標(biāo)準(zhǔn)。行業(yè)內(nèi)也缺乏關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新，尚無市場

普遍認(rèn)可的惡臭濃度檢測設(shè)備，主要通過人工嗅辨法對氣體惡臭濃度

進(jìn)行定義，主觀性較強，嗅辨師的工作狀態(tài)會對異味氣體濃度的檢測

結(jié)果產(chǎn)生較大影響，無法實現(xiàn)儀表檢測的重現(xiàn)性，影響了行業(yè)整體技

術(shù)水平的提高。

(2)融資渠道單一，融資規(guī)模受限

廢氣治理系統(tǒng)前期研發(fā)投入較大，生產(chǎn)過程因建設(shè)周期需占用營

運資金，因此行業(yè)普遍存在較大的資金需求。廢氣惡臭治理服務(wù)業(yè)務(wù)

合同金額高，存在一定的項目周期，對企業(yè)的資金實力要求較高。以

廢氣惡臭治理行業(yè)為例，國內(nèi)以生物除臭、離子除臭等工藝為主的廢

氣惡臭治理系統(tǒng)服務(wù)商均處于發(fā)展階段，尚無以廢氣惡臭治理為主營

業(yè)務(wù)的A股上市公司，普遍缺少權(quán)益性融資手段，融資渠道相對匱乏,

主要依靠股東投入、自身經(jīng)營資金積累和銀行貸款等。行業(yè)內(nèi)企業(yè)的

融資渠道單一，融資規(guī)模有限，融資成本較高，企業(yè)資金實力不足制

約著行業(yè)的擴大發(fā)展。

(3)受環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策的影響較大

廢氣惡臭治理行業(yè)的發(fā)展與國家制定的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)以及政策的執(zhí)行

力度密切相關(guān)，行業(yè)發(fā)展對產(chǎn)業(yè)政策具有較強的依賴性。如果未來國

家環(huán)保政策、監(jiān)管力度有所變動，將會對行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生一定影響。

四、必要性分析

1、提升公司核心競爭力

項目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，補充

流動資金將提高公司應(yīng)對短期流動性壓力的能力，降低公司財務(wù)費用

水平，提升公司盈利能力，促進(jìn)公司的進(jìn)一步發(fā)展。同時資金補充流

動資金將為公司未來成為國際領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)服務(wù)商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅實支

持，提高公司核心競爭力。

五、保險的代價

保險給社會帶來很大效益，也使社會付出代價，但其社會效益大

于代價，這些代價是社會為了獲得保險效荏而必須作出的一種犧牲。

（一）經(jīng)營費用

保險公司的經(jīng)營費用一般要占到保險費的20%左右，它包括銷售、

管理、工資、利潤、稅收等支出，投保人是以附加保費的形式繳付的。

（二）欺詐性索賠

由于道德危險因素的作用，保險有可能使某些人進(jìn)行欺詐性索賠。

最明顯的例子是，縱火造成的損失持續(xù)增加，此外，有些人謊報自己

的珍貴財產(chǎn)被竊，有組織的犯罪集團以得到保險公司賠償為目的而盜

竊汽車。

（三）對防損工作的疏忽

由于心理危險因素的作用，保險有可能使某些公司疏忽防損工作。

心理危險因素比道德危險因素更具有廣泛性，“躺在保險上睡覺”、

“著火不救”不乏其例，這要求在保險條款和費率上加以防范。

（四）漫天要價

保險使一些職業(yè)者索價過高。例如，在國外原告的律師在重大責(zé)

任事故的訴訟案件中的索價經(jīng)常超過原告的真實經(jīng)濟損失；又如，醫(yī)

生因病人有醫(yī)療保險而收取高額費用。

六、保險的選擇與購買

（一）企業(yè)投保決策的約束

企業(yè)風(fēng)險管理人員在進(jìn)行投保決策時要受到以下約束。

1、法律約束

有些保險，如機動車輛第三者責(zé)任保險是法定保險，企業(yè)必須投

保。有些保險雖不是法定保險，但是一些法規(guī)中規(guī)定如企業(yè)損害他人

利益時應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任的，如產(chǎn)品責(zé)任、公眾責(zé)任、職業(yè)責(zé)任等，

企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己所面臨的風(fēng)險大小作出投保決策。

2、行政約束

目前財政部門規(guī)定不再撥款或核銷因災(zāi)害事故造成的非常損失，

這樣可保而沒保的災(zāi)害事故損失只好在企業(yè)發(fā)展基金、利潤留成中開

支。行政部門的這些規(guī)定實際上是促使企業(yè)參加有關(guān)保險。

3、其他外部約束

銀行、客戶、消費者的行為等也影響著企業(yè)的投保決策。銀行加

強貸款風(fēng)險管理的一個重要手段是要求借款人提供抵押品，銀行因此

會關(guān)心抵押品的保險問題。合資企業(yè)的外方投資者一般都關(guān)心工程項

目的保險問題，進(jìn)口商或購貨方也會關(guān)心貨物的運輸保險。

4、企業(yè)內(nèi)部約束

企業(yè)內(nèi)部約束包括企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的自身約束，企業(yè)主管部門或董事會、

企業(yè)職工的約束。在現(xiàn)代企業(yè)制度中，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)對企業(yè)財產(chǎn)負(fù)有維護(hù)

和保管的責(zé)任。而且，這同他們的職務(wù)任免、獎懲有關(guān)，這就形成了

企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的自身約束。在股份制企業(yè)中，總經(jīng)理等高級管理人員由董

事會任命，他們要向董事會負(fù)責(zé)，如果經(jīng)營中發(fā)生重大失誤，董事會

會追究他們的責(zé)任。如果企業(yè)的災(zāi)害事故損失得不到補償，致使生產(chǎn)

或營業(yè)中斷不能及時恢復(fù)，這將影響到職工的工資和福利，因此企業(yè)

職工也會關(guān)心保險問題。此外，企業(yè)工會把職工家庭財產(chǎn)保險和人身

保險作為增加職工福利的重要項目。

當(dāng)然，在進(jìn)行投保決策時，企業(yè)風(fēng)險管理人員要按輕重緩急確定

投保險種，要在比較投保方案的成本和效益后確定風(fēng)險自留還是保險,

或者自留風(fēng)險和保險相結(jié)合，或者采取其他對付風(fēng)險的方法。

（二）確定投保方案

決定投保之后，下一步就要考慮投保方案。對于一個特定企業(yè)來

說，有些風(fēng)險存在，有些風(fēng)險并不存在；有些風(fēng)險大，有些風(fēng)險小。

這就決定了企業(yè)面臨一個選擇保險險種的問題。有些險種是必須投保

的，這包括法定保險、由合同規(guī)定的保險項目和威脅企業(yè)生存的巨災(zāi)

損失保險，后者如企業(yè)財產(chǎn)保險。有些風(fēng)險是某些企業(yè)特有的，可以

選擇相關(guān)的險種和附加險，例如，企業(yè)對外承包工程，可以選擇履約

保證保險、貨物運輸保險、建筑安裝工程保險、施工人員人身意外傷

害保險等。

大型企業(yè)或特大型企業(yè)自己承擔(dān)風(fēng)險的能力強，可以選擇投保風(fēng)

險較大的險種和保險標(biāo)的，并且可以自留相當(dāng)大部分風(fēng)險，使用高的

免賠額或投保超額損失保險，甚至自保。例如，中國石油化工總公司

專門設(shè)立了“安全生產(chǎn)保證基金”，規(guī)定所屬企業(yè)按財產(chǎn)價值2%提取

自保基金，并制定了一套管理辦法，設(shè)立了組織機構(gòu)。

不同的險種有不同的保險金額確定方法，就是同一個險種有些也

有不同的保險金額確定方法。例如，我國企業(yè)財產(chǎn)保險的固定姿產(chǎn)和

流動資產(chǎn)的保險金額確定方法分為賬面計算法和估價計算法兩類。在

賬面計算法中，固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的保險金額確定方法不同，就是

固定資產(chǎn)的保險金額也有按賬面原值、原值加成和重置價值確定數(shù)種

方法。因此，企業(yè)財產(chǎn)保險的保險金額應(yīng)根據(jù)財產(chǎn)的種類、企業(yè)財務(wù)

制度的健全與否采用不同的方法確定。而且，不同的保險金額確定方

法使用不同的賠款計算方法。例如，企業(yè)財產(chǎn)保險中固定資產(chǎn)的保險

價值是出險時重置價值，如果保險金額低于保險價值，那么就是不足

額保險，發(fā)生損失只能得到部分賠償。所以，如何確定保險金額的問

題也是制訂投保方案所要仔細(xì)考慮的重要問題。

（三）選擇保險公司

投保人選擇保險公司的標(biāo)準(zhǔn)是多方面的，其中最重要的標(biāo)準(zhǔn)有以

下幾種。

1、償付能力

這是指保險公司支付賠款和給付保險金的能力?！吨腥A人民共和

國保險法》第九十七條規(guī)定：“保險公司應(yīng)當(dāng)具有與其業(yè)務(wù)規(guī)模相適

應(yīng)的最低償付能力。保險公司的實際資產(chǎn)減去實際負(fù)債的差額不得低

于金融監(jiān)督管理部門規(guī)定的數(shù)額；低于規(guī)定數(shù)額的，應(yīng)當(dāng)增加資本金,

補足差額?！薄侗ｋU公司管理規(guī)定》第六章對保險公司償付能力的管

理作了專門規(guī)定：保險公司的實際償付能力為其會計年度末實際資產(chǎn)

價值減去實際負(fù)債的差額。實際資產(chǎn)種類及其認(rèn)可比率由中國保監(jiān)會

規(guī)定，實際資產(chǎn)價值為各項認(rèn)可資產(chǎn)價值之和。另分別規(guī)定財產(chǎn)保險、

短期人身保險業(yè)務(wù)和長期人身保險業(yè)務(wù)的最低償付能力額度。

保險公司的實際負(fù)債為總資產(chǎn)減去實收資本金、公積金和未分配

盈余后的余額。對償付能力低于標(biāo)準(zhǔn)的按照不足差額占最低償討能力

比例大小分別作出辦理再保險、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓、增資擴股、限期整頓、實

行接管等方式處理。

了解保險公司的償付能力的另一種簡便方法是查看資信評估公司

對保險公司評定的級別。

2、盈利狀況

保險公司的盈利狀況能夠反映其財務(wù)穩(wěn)定性和管理水平。保險公

司的利潤主要來自承保和投資業(yè)務(wù)。在國際上，財產(chǎn)保險公司有時會

發(fā)生承保虧損，但投資利潤可以彌補其虧損。人壽保險公司利潤的重

要來源是投資業(yè)務(wù)。一般來說，由于競爭的原因，利潤高的保險公司

往往會降低費率。投保人一般應(yīng)選擇利潤高的保險公司，爭取以優(yōu)惠

費率承保。

3、保險費率

它是保險商品的價格，無賠款優(yōu)待和浮動費率的規(guī)定也是費率的

構(gòu)成部分。一般來說，在其他條件相同的情況下，投保人總會選擇費

率低的保險公司。但是，投保人不能把費率作為選擇保險公司的唯一

標(biāo)準(zhǔn)或主要標(biāo)準(zhǔn)。購買保險的主要目的是為了獲得經(jīng)濟保障，投保人

還應(yīng)該注意保險公司提供的保險品種和服務(wù)的質(zhì)量。

4、保險品種和服務(wù)質(zhì)量

各家保險公司所提供的同一險種的保險單在條款設(shè)計、保險責(zé)任

范圍、除外責(zé)任、附加險、免賠額規(guī)定等方面不一定都是相同的。所

以，投保人要把各家保險公司的保單加以比較，

選擇最能滿足自己保險需要的先進(jìn)保險品種，如綜合的或一攬子

的財產(chǎn)和責(zé)任保險單，能對付通貨膨脹的壽險品種。保險公司除了承

擔(dān)賠償或給付責(zé)任外，還提供有關(guān)的服務(wù)，如風(fēng)險管理咨詢、防災(zāi)防

損、理賠、訴訟、代位追償?shù)确?wù)。投保人在選擇保險公司時必須考

慮其服務(wù)設(shè)施和業(yè)務(wù)人員或代理人的專業(yè)水平，以及服務(wù)是否全面、

周到和耐心細(xì)致。各家保險公司在其長期經(jīng)營中都形成了自己在保險

品種和服務(wù)方面的特色。例如，有的擅長于工程保險，有的擅長于年

金保險，這是選擇保險公司時必須加以考慮的。

（四）保險合同談判

保險合同一般是要式合同，投保人和保險人之間無須商談合同條

件。但是，對大型公司或大的保險項目來說，投保人可以與保險公司

就保險條款和費率進(jìn)行談判，使用特約保險單，使保險方案符合自己

的需要，甚至關(guān)心保險公司在承保之前對再保險的安排。在國際上，

有時這種保險合同談判是投保人委托保險經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行的。由保險經(jīng)

紀(jì)人根據(jù)投保人的需要設(shè)計投保方案，征求公司風(fēng)險經(jīng)理的意見并取

律同意后，再由保險經(jīng)紀(jì)人與保險公司商談。作為投保人的代理人的

保險經(jīng)紀(jì)人，應(yīng)根據(jù)客戶的需要，按照償付能力、信譽、保險責(zé)任范

圍、服務(wù)質(zhì)量、保險費率等標(biāo)準(zhǔn)，選擇最好的保險公司和保險品種。

保險經(jīng)紀(jì)人的傭金一般按保險費收入計收，通常由保險人支付，傭金

率由保險人和保險經(jīng)紀(jì)人按業(yè)務(wù)種類和所花費的勞務(wù)協(xié)商確定，一般

在10%?20%的比率內(nèi)。保險人也可以根據(jù)保險經(jīng)紀(jì)人提供的業(yè)務(wù)質(zhì)量

和賠付率支付利潤，分享傭金。因此，如果通過保險經(jīng)紀(jì)人投保，公

司也存在一個選擇保險經(jīng)紀(jì)人的問題。

《中華人民共和國保險法》已對保險經(jīng)紀(jì)人制度作了原貝I性規(guī)定。

近年來，為了開拓保險市場，建立和完善保險中介制度，中國人民銀

行在1998年2月頒發(fā)了《保險經(jīng)紀(jì)人管理規(guī)定》（試行）。1999年

12月16日，中國保監(jiān)會首批批準(zhǔn)北京江泰、上海東大、廣州長城3家

全國性保險經(jīng)紀(jì)公司籌建。到2001年年底，已開業(yè)和批準(zhǔn)籌建的保險

經(jīng)紀(jì)公司有17家。中國保監(jiān)會在2001年又頒發(fā)了《保險經(jīng)紀(jì)公司管

理規(guī)定》，于2002年1月1日起實施。歐洲最大的保險經(jīng)紀(jì)人一英國

塞奇維克集團在1993年5月成為進(jìn)入我國保險市場的第一家外資保險

經(jīng)紀(jì)公司。許多國際上著名的保險經(jīng)紀(jì)公司在我國已設(shè)立了代表處。

七、風(fēng)險轉(zhuǎn)移的條件

風(fēng)險管理單位是否能夠順利轉(zhuǎn)移風(fēng)險，是有條件的；相反，如果

不具備風(fēng)險轉(zhuǎn)移的條件，就無法轉(zhuǎn)移風(fēng)險。風(fēng)險轉(zhuǎn)移需要具備以下幾

方面的條件。

（一）轉(zhuǎn)移責(zé)任條款必須是一個合法有效合同的組成部分

風(fēng)險管理單位要順利轉(zhuǎn)移風(fēng)險，需要簽訂的合同合法、有效。例

如，《中華人民共和國經(jīng)濟合同法》和《中華人民共和國民法通則》

中載明；違反法律和國家政策簽訂的合同、采取欺詐脅迫等手段簽訂

的合同、代理人超越代理權(quán)限簽訂的合同、違反國家利益或社會公共

利益簽訂的經(jīng)濟合同均屬無效合同。企業(yè)風(fēng)險管理部門在運用合同條

款轉(zhuǎn)移責(zé)任時，必須熟悉相關(guān)的法律條文，合同條款不應(yīng)該同國家的

法律、法規(guī)相抵觸。例如，有商場聲明，商品出售后保修期內(nèi)，只負(fù)

責(zé)對故障商品實行免費修理?！吨腥A人民共和國消費者權(quán)益保護(hù)1法》

中明確規(guī)定，如果商品在保修期內(nèi)修理兩次以上時，顧客有權(quán)選擇退

貨。因此，該商場的單方約定由于不符合《中華人民共和國消費者權(quán)

益保護(hù)法》而無效。因為這種風(fēng)險轉(zhuǎn)移的方式，違反了社會公共政策、

法律或者對公眾不公平。

（二）受讓方具有償付能力

受讓方是否具有償付能力，是風(fēng)險真正轉(zhuǎn)移的條件。如果受讓方

沒有能力賠償損失，那么，轉(zhuǎn)讓方必須對已經(jīng)轉(zhuǎn)移出去的風(fēng)險承擔(dān)責(zé)

任。例如，一份合同規(guī)定，乙方在作業(yè)時，由于疏忽而造成第三者人

身傷亡或財產(chǎn)損失時，由乙方承擔(dān)。當(dāng)乙方接受此條款為甲方施工時,

并不意味著能免除甲方對由于乙方疏忽而造成的對第三者損害應(yīng)負(fù)的

賠償責(zé)任。對于甲方而言，要切實避免這種風(fēng)險對自身的影響，應(yīng)確

認(rèn)乙方有能力支付一旦發(fā)生損失后的賠償金；否則，無法真正將風(fēng)險

轉(zhuǎn)移出去。

（三）風(fēng)險轉(zhuǎn)移需要支付一定的費用

風(fēng)險轉(zhuǎn)移是需要支付給風(fēng)險受讓方一定費用的，這是受讓方承擔(dān)

風(fēng)險的條件。例如，銷售商可以簽發(fā)銀行匯票，然后把銀行匯票同業(yè)

務(wù)文件一起寄到客戶的開戶銀行?？蛻艨梢酝ㄟ^銀行匯票付款，可以

在得到業(yè)務(wù)文件之前向自己開戶的銀行確認(rèn)債務(wù)。客戶的開戶銀行把

匯票或者客戶對債務(wù)的確認(rèn)文件以商業(yè)承兌匯票的形式提交給售貨方。

如果客戶的支付能力難以保證，那么銷售商可以要求客戶的開戶銀行

以銀行承兌匯票的形式提供保證，銀行承兌匯票不僅對客戶具有約束

力，而且對銀行也具有一種約束作用。由于銀行為客戶提供了信用擔(dān)

保，客戶的信用風(fēng)險線移給了銀行，銀行需要收取一定的擔(dān)保手續(xù)費。

例如，在國際貿(mào)易中，有時售貨方要求客戶提供本國銀行簽署的信用

證。來自客戶的開戶銀行的信用證，表明客戶已經(jīng)在其本國建立了自

己的信用。當(dāng)客戶的支付能力難以保證時，持有信用證的售貨方對本

國的這家銀行享有追索權(quán)，因此，售貨方也就不需要向國外的銀行追

索債務(wù)。由于本國銀行為客戶提供了一定的信用擔(dān)保，因此可以收取

一定的擔(dān)保費用。

八、非保險風(fēng)險轉(zhuǎn)移的種類

一般說來，非保險風(fēng)險轉(zhuǎn)移的方式主要有：①租賃財產(chǎn)；②業(yè)務(wù)

外包；③聯(lián)盟或合資；④簽訂免除責(zé)任協(xié)議。非保險風(fēng)險轉(zhuǎn)移大多需

要借助于協(xié)議或者合同，將損失的法律責(zé)任或財務(wù)后果轉(zhuǎn)由他人承擔(dān)。

（一）租賃財產(chǎn)

財產(chǎn)租賃可以使企業(yè)部分地轉(zhuǎn)移自己所面臨的風(fēng)險。財產(chǎn)租賃是

指一方把自己的房屋、場地、運輸工具、設(shè)備或生活用品等出租給另

一方使用，并收取租賃費。財產(chǎn)租賃過程中，可能出現(xiàn)的損失主要有:

①有關(guān)的物質(zhì)損失，因財產(chǎn)受損而引起的租金損失或貶值；②由財產(chǎn)

所有權(quán)、使用權(quán)引起的對第三者的損失賠償責(zé)任。但是，如果租賃協(xié)

議中規(guī)定，租借人對自己過失造成的租借物的損壞、滅失，應(yīng)該承擔(dān)

賠償責(zé)任。這樣，出租人就將財產(chǎn)面臨的潛在損失轉(zhuǎn)移給了承租人。

（二）業(yè)務(wù)外包

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中注重核心競爭力的培養(yǎng)，強調(diào)根據(jù)企業(yè)自

身特點，專門從事某一領(lǐng)域、某一業(yè)務(wù)，在某一方面形成自己的競爭

優(yōu)勢，這必然要求企業(yè)將其非核心業(yè)務(wù)外包給其他企業(yè)，即所謂的業(yè)

務(wù)外包。對業(yè)務(wù)外包最直接的解釋是“外部尋求資源”，即把芻己并

不擅長、不屬于自己核心競爭力范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)交由他人去做。企業(yè)在

充分發(fā)展自身核心競爭力的基礎(chǔ)上，整合、利用其外部最優(yōu)秀的專業(yè)

化資源，從而達(dá)到降低成本、提高生產(chǎn)效率、增加資金運用效率和增

強企業(yè)對環(huán)境的迅速應(yīng)變能力。

業(yè)務(wù)外包的基本出發(fā)點在于：確定企業(yè)的核心競爭力，把企業(yè)內(nèi)

部優(yōu)勢資源集中在具有核心競爭力的活動上，剩余的其他企業(yè)活動交

給最好的專業(yè)企業(yè)。在企業(yè)競爭過程中，環(huán)境、技術(shù)、市場需求的瞬

息萬變，企業(yè)投資于半自身核心競爭優(yōu)勢的業(yè)務(wù)存在著巨大的風(fēng)險。

戴爾企業(yè)外包了所有的零部件、軟件和非裝配生產(chǎn)流程的設(shè)計和創(chuàng)新,

重點投資于理解客戶需求、物流管理和部件集成，發(fā)現(xiàn)核心能力的任

何增值機會。通過外包策略，戴爾避免了零部件生產(chǎn)設(shè)備、人力資源

和庫存等巨額投資，而將這種風(fēng)險轉(zhuǎn)移給外包商（供應(yīng)商）。業(yè)務(wù)外

包有助于企業(yè)實現(xiàn)以下3方面的風(fēng)險轉(zhuǎn)移。

（1）質(zhì)量方面的風(fēng)險轉(zhuǎn)移。在業(yè)務(wù)外包中，企業(yè)通過采取嚴(yán)格、

有效的合同契約方式，產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)質(zhì)量、交貨質(zhì)量等質(zhì)量問題將

會由外包商來承擔(dān)，同時由質(zhì)量問題所導(dǎo)致的風(fēng)險也將轉(zhuǎn)移紿外包商。

（2）資金占用的風(fēng)險轉(zhuǎn)移。通過外包，合同制造商將幫助企業(yè)分

擔(dān)一部分資金占用，從而降低企業(yè)的資金占用風(fēng)險。具體表現(xiàn)在：①

通過外包，可以幫助組織重構(gòu)財務(wù)預(yù)算，從而改善企業(yè)的平衡報表并

避免企業(yè)對未來投資的不確定性；②通過外包將不能創(chuàng)造價值的業(yè)務(wù)

單元或者設(shè)備資產(chǎn)轉(zhuǎn)交給外包商，組織能夠獲得一筆現(xiàn)金流，從而解

放一部分資源用于其他戰(zhàn)略投資；③外包信息服務(wù)能夠避免或者減少

未來持續(xù)的或大量的資本投入；④外包將固定成本業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為可變成

本業(yè)務(wù)，有利于企業(yè)規(guī)模組織結(jié)構(gòu)的扁平化。

(3)技術(shù)風(fēng)險轉(zhuǎn)移。外包有利于企業(yè)獲得原先無法憑借自身實力

獲取的技術(shù)和技能，通過外包，企業(yè)可以將價值鏈中的每個環(huán)節(jié)都由

最適合企業(yè)情況的、最好的專業(yè)企業(yè)來完戌，常常能夠獲得最先進(jìn)、

最前沿的技術(shù)和技能。除此之外，企業(yè)能夠獲得外部可利用的設(shè)備、

服務(wù)等方面的資源，能夠?qū)⒛承┘夹g(shù)和技能易于過時的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給外

包商，能夠使企業(yè)與外包商分擔(dān)新技術(shù)的風(fēng)險或?qū)⑿录夹g(shù)的開發(fā)風(fēng)險

轉(zhuǎn)嫁給外包商。由于對于一項新技術(shù)的出現(xiàn)，大多數(shù)企業(yè)由于費用和

學(xué)習(xí)曲線的緣故，很難立即將新技術(shù)納入到實際應(yīng)用中，然而借助外

包商與現(xiàn)有的、未來的技術(shù)保持同步的優(yōu)勢，改善技術(shù)服務(wù)，提供接

觸新技術(shù)的機會，企業(yè)可以花費更少、實效性更強、風(fēng)險更低的方式

推動技術(shù)在企業(yè)生存發(fā)展中的效用。

業(yè)務(wù)外包得以實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移的原因體現(xiàn)在以下兩個方面。

(1)能力的差異性。由于不同企業(yè)的資源數(shù)量、競爭優(yōu)勢領(lǐng)域等

存在差異，不同企業(yè)在實際中對于風(fēng)險的識別、防范、處理能力是不

同的。另外，由于企業(yè)自身資源的有限性和主觀判斷的局限性，它也

不可能在業(yè)務(wù)領(lǐng)域中面面俱到、處處爭鋒。能力的差異性使得達(dá)成某

項業(yè)務(wù)目標(biāo)所需的資源投入和成本是不同的，因此企業(yè)在綜合考慮成

本、質(zhì)量、時間、風(fēng)險等因素之后，將業(yè)務(wù)外包給最合適的專業(yè)化企

業(yè)。

(2)風(fēng)險感知的對象性。由于企業(yè)與外包商能力的差異性，對于

同一經(jīng)營領(lǐng)域或是同一項目交由不同的企業(yè)來打理，最終的成效和可

能導(dǎo)致的風(fēng)險是不同的。投保人和保險企業(yè)處理風(fēng)險的經(jīng)驗和能力不

同，因此保險企業(yè)樂意接受合適的投保人購買保險。同樣的道理，企

業(yè)認(rèn)為存在很大風(fēng)險的難題對于外包商來說，風(fēng)險可能很低甚至接近

于零。從風(fēng)險的心理感知角度出發(fā)，企業(yè)與外包商對于同一風(fēng)險的感

知度是不同的，這種風(fēng)險感知的對象性也促使企業(yè)愿意將非核心業(yè)務(wù)

外包出去。

(三)聯(lián)盟或合資

通過建立聯(lián)盟或合資經(jīng)營企業(yè)，把企業(yè)投資新市場和新產(chǎn)品的風(fēng)

險和回報轉(zhuǎn)移出去，這也是非保險轉(zhuǎn)移風(fēng)險的一種方法。

(四)簽訂免除責(zé)任協(xié)議

簽訂免除責(zé)任協(xié)議是指合同的一方運用條款對合同中發(fā)生的對他

人人身傷害和財產(chǎn)損失的責(zé)任轉(zhuǎn)移給另一方承擔(dān)，即主要是針對合同

中的條款來實現(xiàn)風(fēng)險的轉(zhuǎn)移。例如，醫(yī)生在給生命垂危的病人實施手

術(shù)之前，會要求病人家屬簽字同意，若手術(shù)失敗，醫(yī)生不負(fù)責(zé)任。在

這紙協(xié)議中，醫(yī)生不是轉(zhuǎn)移帶有風(fēng)險的活動，而是轉(zhuǎn)移了可能引起的

責(zé)任風(fēng)險。例如，建筑工程的工期一般來說比較長，承包方面臨著設(shè)

備、建材價格上漲而導(dǎo)致的損失。對此，承包商可以在合同條款中寫

明：如果因為發(fā)包方的原因，致使工期延長而帶來的損失，合同價額

需要相應(yīng)地上調(diào)。承包方使用這項條款就把潛在的損失風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了

發(fā)包方。計算機的租賃合同可以規(guī)定租賃企業(yè)對計算機的維修、保養(yǎng)、

損壞負(fù)責(zé)。再如，一個出版商在出版合同中可以加入轉(zhuǎn)移責(zé)任條款，

規(guī)定作者對剽竊行為自負(fù)法律責(zé)任。

九、將損失攤?cè)虢?jīng)營成本

將損失攤?cè)虢?jīng)營成本是指在風(fēng)險事故發(fā)生時，企業(yè)將意外損失計

入當(dāng)期損益，即吸收于短期的現(xiàn)金流之中。這種辦法通常只適合于處

理那些損失概率高但損失程度較小的風(fēng)險，這些風(fēng)險損失可以視為企

業(yè)不可避免的經(jīng)常性支出，因此，識別這類風(fēng)險后，可以直接包含在

企業(yè)現(xiàn)金預(yù)算計劃內(nèi)。例如，一般企業(yè)都能承受的車輛意外損害、產(chǎn)

品不合格、偷竊或雇員欺詐行為等造成的損失。

企業(yè)將損失直接攤?cè)虢?jīng)營成本的能力取決于能否保持一個超過其

他支出項目的收入余額，或者能否保持十分充裕的基金，以應(yīng)過任何

資金的短缺。這些流動資金的形式可以是存款余額，也可以是透支能

力。因此，企業(yè)所能吸收的損失或累積損失規(guī)模，同其他日常開支一

樣，取決于現(xiàn)金流量的余額或赤字加上可變現(xiàn)的準(zhǔn)備金或短期借款的

額度。

然而，除了為應(yīng)付那些很大程度上可預(yù)見而損失金額較小的風(fēng)險

之外，將損失攤?cè)虢?jīng)營成本的方法與現(xiàn)金預(yù)算的目標(biāo)是矛盾的。現(xiàn)金

預(yù)算一方面要求現(xiàn)金往來賬上盡量避免有大量閑置的現(xiàn)金余額，因為

這些余額不能產(chǎn)生收益；另一方面又要求盡量減少那些常備現(xiàn)金或借

款資源不能滿足突如其來的巨額貨幣要求的壓力。即使對那些清償能

力很強的企業(yè)，遇到這種意外情況，也會出現(xiàn)流通資金短缺的現(xiàn)象，

乃至被迫大量借款或緊急變賣資產(chǎn)，付出慘重的代價。而一般企業(yè)往

往不愿意留置額外的變現(xiàn)資金以備重置受損財產(chǎn)，或應(yīng)付偶然出現(xiàn)的

其他風(fēng)險損失，因此，企業(yè)在財務(wù)上對風(fēng)險損失進(jìn)行補償?shù)哪芰Τ３?/p>

受到限制。而且，風(fēng)險事故發(fā)生后所作的補償，必然導(dǎo)致企業(yè)流動資

金減少，而這可能使企業(yè)外部條件出現(xiàn)不利，這是將損失直接攤?cè)虢?jīng)

營成本這種補償方式的不利之處。

當(dāng)然，并非所有損失都必須在其發(fā)生之后立即全額支付，因此，

%以把風(fēng)險成本分散在幾個月的現(xiàn)金預(yù)算之間。但無論是將其列入每

月的現(xiàn)金預(yù)算，還是計人更長時期的預(yù)算，風(fēng)險管理者僅按各時期的

預(yù)期損失額的大小來確定預(yù)算是不夠的，因為實際損失額與預(yù)期損失

額之間總是有差異的。只有在各時期的單獨損失與總的損失額的可能

差異都落在預(yù)算限額以內(nèi)，這樣處理風(fēng)險的方式才是可靠的。只有這

樣，在營業(yè)預(yù)算內(nèi)支付損失費用才會給經(jīng)濟單位帶來益處，將殞失直

接攤?cè)虢?jīng)營成本這種融資補償方式，才能戌為經(jīng)濟單位自留風(fēng)險的合

理選擇。

十、組建專業(yè)自保公司

專業(yè)自保公司是由母公司所有的，主要為母公司及其附屬公司提

供保險或再保險的保險公司。其業(yè)務(wù)主要源于母公司，由母公司控制

和管理，依附于母公司。本質(zhì)上，它是一種由被保險人所有的保險公

司，是為了保障被保險人所面臨的風(fēng)險而自籌資金的保險方式。被保

險人參與專業(yè)自保公司的保險活動，影響專業(yè)自保公司的承保、運營

以及投資等活動。

專業(yè)自保公司產(chǎn)生于16世紀(jì)的英國，隨著航海業(yè)的發(fā)展，船東們

以相互保險或者共同保險的保險安排來降低海上災(zāi)難給他們帶來的巨

大損失，這種安排類似于今天的自保公司。20世紀(jì)上半葉，一些著名

的專業(yè)自保公司紛紛成立，其中包括1929年由主教教會成立的教會保

險公司和1935年2月成立的馬哈寧保險公司。20世紀(jì)80年代，由于

美國保險市場日益疲軟，公司或非營利機構(gòu)買不到合適的或特定的保

險，而另一方面，保險公司沒有能力償付賠款。這些因素引發(fā)了公司

建立專業(yè)自保公司的浪潮。80年代末期，有成百家自保公司注冊成立。

盡管保險市場不再疲軟，但公司成立專業(yè)自保公司的意愿卻沒有回落,

處于不斷上升的態(tài)勢。到2004年，全世界有5000多家專業(yè)自保公司

為母公司或旗下分支機構(gòu)提供風(fēng)險保障，專業(yè)自保公司越來越受到全

球公司的認(rèn)同和采納。

（一）專業(yè)自保公司的類型

根據(jù)其業(yè)務(wù)范圍的不同，自保公司可分為單個母公司所有的自保

公司、多個母公司所有的自保公司、行業(yè)自保公司、協(xié)會自保公司、

代理自保公司、租賃型自保公司、蜂窩保護(hù)型自保公司等類型。

單個母公司所有的自保公司，這種自保公司通常被稱為“純粹自

保公司”，它為一家單獨的公司所有并提供保險保障，通常由母公司

的風(fēng)險經(jīng)理或財務(wù)官員監(jiān)督自保公司的工作，也可以委托專門的管理

公司管理，但如果母公司派專門人員對自保公司工作進(jìn)行監(jiān)督執(zhí)行時,

管理公司就很難爭取到對公司事務(wù)的決定權(quán)。

多個母公司所有的自保公司在美國比較普遍，它在相互保險的基

砧上進(jìn)行業(yè)務(wù)經(jīng)營。多個母公司的結(jié)構(gòu)使風(fēng)險得到有效分散，增強了

承保能力，但這樣的運作結(jié)構(gòu)往往也會引發(fā)各個母公司之間的利益沖

突，因此多個母公司所有的自保公司面臨的主要問題就是母公司之間

如何進(jìn)行有效的合作和利益的合理分配。

行業(yè)自保公司是由同一個行業(yè)內(nèi)的公司共同出資，專門為解決行

業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險保障問題而進(jìn)行設(shè)置的自保公司。自保公司的所有者或

股東選舉組成董事會，管理公司向董事會匯報自保公司的運營情況或

財務(wù)狀況。行業(yè)自保公司聘請管理公司負(fù)責(zé)公司關(guān)鍵業(yè)務(wù)，協(xié)助（貿(mào)

易協(xié)會或職業(yè)協(xié)會）協(xié)會對專業(yè)自保公司的運作作出重大決定。專業(yè)

自保公司的盈余分配方法同樣由股東大會提出，經(jīng)董事會許可之后，

由管理公司進(jìn)行具體操作。

協(xié)會自保公司由協(xié)會（貿(mào)易協(xié)會或職業(yè)協(xié)會）組織成立，為其成

員提供風(fēng)險保障，公司所有權(quán)歸協(xié)會或個人會員，往往聘請財務(wù)專家

負(fù)責(zé)公司的基本事務(wù)，然而并不是所有的協(xié)會都會聘用專業(yè)保險財務(wù)

顧問，他們也會聘請專門的管理公司、經(jīng)紀(jì)人或其他咨詢機構(gòu)承擔(dān)此

項職責(zé)。專業(yè)自保公司盈余的分配方案通常由協(xié)會成員會討論提出，

經(jīng)董事會商議許可方能實施，這是自保公司最耗時的一項工作。

代理自保公司在20世紀(jì)80年代的中期十分流行，經(jīng)紀(jì)人或中間

商根據(jù)客戶的需求成立了專業(yè)自保公司，從而爭取到了在開放市場上

難以獲得的條件和優(yōu)勢。對于這些中介來說，專業(yè)自保公司是一個強

有力的工具，為中間商、代理人和經(jīng)紀(jì)人提供了參與保險市場的機會。

選擇代理自保公司的客戶在財務(wù)以及公司其他方面要實行完全披露機

制。

租賃型自保公司是由管理公司將資金“出租”給那些希望建立自

保項目的機構(gòu)，這些通過租賃資金成立的自保公司就稱為租賃型自保

公司。成立的自保項目并不屬于管理公司所有，然而由于成立專業(yè)公

司可以享受各種優(yōu)惠政策，一些租賃型自保公司也會因此而成立屬于

自己的自保項目。

蜂窩保護(hù)型自保公司給參與者帶來的利益不亞于集團自保公司，

但有著相對低廉的啟動成本。它將每個與核心公司有業(yè)務(wù)往來的參與

者視為獨立的公司，稱其為“蜂窩”，把他們各自的資產(chǎn)負(fù)債相分離,

為保單持有者提供更為可行的保障，這一專業(yè)自保公司模式推動了專

業(yè)自保市場的發(fā)展。

（二）專業(yè)自保公司的業(yè)務(wù)種類

專業(yè)自保公司提供的保障范圍與傳統(tǒng)商業(yè)保險市場類似，甚至更

加廣泛，可以承保一般商業(yè)保險公司業(yè)務(wù)之外的風(fēng)險，如設(shè)備維護(hù)保

證保險、私人不動產(chǎn)抵押借款保險、污染責(zé)任保險、養(yǎng)殖飼料保險、

信用人壽和殘疾保險、信用風(fēng)險保險、性侵犯保險、退休醫(yī)療保險、

員工自愿福利性保險、醫(yī)療損失中止超賠/員工福利醫(yī)療損失中止超賠

等。

(三)專業(yè)自保公司的優(yōu)勢和劣勢

與其他融資方式一樣，專業(yè)自保公司也有自己的優(yōu)勢和劣勢，前

者主要包括以下幾方面。

(1)降低保險成本。專業(yè)自保公司的業(yè)務(wù)主要來源于公司集團內(nèi)

部，可以節(jié)省保險公司相關(guān)費用，也不必考慮保險公司的利潤。在傳

統(tǒng)保險市場上，招攬保險業(yè)務(wù)是由保險代理人或保險經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行的，

保險公司必須向這些人支付一定的傭金，這部分傭金可能占總保費的

5%?30%,而保費由作為投保人的公司來繳納。公司集團建立專業(yè)自保

公司自然就可以免除這些費用。

(2)進(jìn)入再保險市場。在專業(yè)自保公司發(fā)展初期，一些購買保險

產(chǎn)品的公司發(fā)現(xiàn)他們能夠獲得再保險的唯一方式是通過專業(yè)自保公司,

因而他們不得不在直接保費和再保險保費之間套利。目前，這種情況

有所緩解，但有些再保險公司仍然只通過其他保險公司的分保來辦理

再保險業(yè)務(wù)，因而母公司需要再保險時，還必須建立專業(yè)自保公司。

許多再保險公司保險費率低、凈承保能力強，與專業(yè)自保公司的母公

司保持著長期合作關(guān)系。

（3）改善公司現(xiàn)金流。傳統(tǒng)保險公司提供的商業(yè)保險一般以一年

為期限，保費預(yù)付，在分期付款時還要考慮貨幣的時間價值和管理費

用，從而費率會有所提高。而成立專業(yè)自保公司，類似于某種內(nèi)部自

留計劃，可以向母公司提供優(yōu)惠的支付方式。專業(yè)自保公司在賠款方

面的靈活性大大提高了母公司的現(xiàn)金流穩(wěn)定性，從而提高股東價值。

在過去的20多年中，盡管市場費率時高時低，波動頻繁，但專業(yè)自保

公司使得母公司的現(xiàn)金流和成本狀況一直比較穩(wěn)定。

（4）享受投資政策優(yōu)惠。傳統(tǒng)保險公司向被保險人收取保費，建

立各種責(zé)任準(zhǔn)備金，對保險資金進(jìn)行投資，使資金保值、增值，確保

能夠履行未來的賠付責(zé)任。專業(yè)自保公司的投資收益也屬于母公司

（被保險人）收益的一部分；如果專業(yè)自保公司經(jīng)營所在地的稅收環(huán)

境比較有利，經(jīng)母公司所在地的稅務(wù)部門允許，投資收益還可以在遞

延納稅的基礎(chǔ)上累積；如果管制較為寬松，專業(yè)自保公司還可以根據(jù)

整個集團的經(jīng)營目標(biāo)，自主選擇各類國際證券進(jìn)行投資，而不受大多

數(shù)投資監(jiān)管法規(guī)的限制。

（5）享受稅收政策優(yōu)惠。如果稅務(wù)部門將專業(yè)自保公司歸于保險

公司，則專業(yè)自保公司就可以在已決賠款和費用中享受稅收減免，而

月還可以在已發(fā)生未報告賠款準(zhǔn)備金中獲得稅收減免，對于長期責(zé)任

險種，這類責(zé)任準(zhǔn)備金的數(shù)額非常巨大，而在大多數(shù)國家的立法中，

非保險公司一般不能享受這類準(zhǔn)備金的稅收減免。自20世紀(jì)60年代

末期以來，專業(yè)自保公司在避稅港有迅猛的增長，如百慕大、開曼群

島、格恩西島、馬恩島、荷屬安的列斯，以及中國香港等地。

(6)提供有利的談判工具。憑借創(chuàng)建專業(yè)自保公司及可支配的資

本總額，母公司對長期風(fēng)險的融通能力大大增強，因而也就增強了母

公司風(fēng)險管理者與一般保險公司、再保險公司談判的地位和能力，而

不是被動地接受對方所提出來的保險條件和條款。而談判能力的增強,

可以降低保險成本并就承保范圍討價還價。一個擁有專業(yè)自保公司的

商業(yè)集團通常被認(rèn)為是損失風(fēng)險較小的，其保險費率低于一般的市場

費率。專業(yè)自保公司可以承擔(dān)母公司的部分風(fēng)險，從而使再保險公司

更加信任專業(yè)自保公司對母公司的潛在風(fēng)險所作的評估，減少道德風(fēng)

險的發(fā)生。擁有專業(yè)自保公司，還可以使母公司獲得一些保險市場上

無法獲得的、復(fù)雜的保險保障或再保險保障，如會計師、律師或醫(yī)師

責(zé)任保險。

(7)提供有效的風(fēng)險管理工具。當(dāng)母公司主要依靠外部保險公司

法行風(fēng)險融資時，或多或少會存在一些道德風(fēng)險問題，即投保以后，

由于信息不對稱的存在而降低了投保人控制風(fēng)險的動機。傳統(tǒng)保險公

司規(guī)定了免賠額和其他一些控制風(fēng)險的方法，但受益者往往是保險公

司自身，從而使實施和監(jiān)控的成本很高。而建立專業(yè)自保公司可以降

低相應(yīng)的道德風(fēng)險，母公司會更加主動地監(jiān)督其風(fēng)險管理方案。母公

司通過獎勵機制或分?jǐn)偙ＹM、成本的方式，促使集團中的各部門實行

有效的風(fēng)險管理計劃。

（8）擴大承保范圍，增強承保能力。在傳統(tǒng)保險市場中，保險人

和被保險人經(jīng)常就可保風(fēng)險和不可保風(fēng)險爭論不休，以致經(jīng)常妨礙正

常辦理保險業(yè)務(wù)，有時還必須借助訴訟來解決爭議。專業(yè)自保公司可

以向母公司不斷變化著的、特定的保險需求提供承保范圍更廣的保險

服務(wù)。專業(yè)自保公司將外部經(jīng)濟和外部不經(jīng)濟內(nèi)部化，大大降低了信

息不對稱的影響，從而提高了工作效率。

專業(yè)自保公司并不能確保風(fēng)險的完全轉(zhuǎn)移，也存在著固有的缺陷,

綜合考慮傳統(tǒng)保險公司在承保風(fēng)險多樣性、規(guī)模經(jīng)濟、范圍經(jīng)濟、稅

收優(yōu)惠等方面的優(yōu)勢，專業(yè)自保公司在以下幾方面可能處于劣勢。

（1）成本與費用。從可行性研究、成立專業(yè)自保公司到投入運營

的每一個環(huán)節(jié)都需要花費資金。據(jù)估計，初步的可行性研究需要花費

5000至10萬美元，或者更多，具體金額取決于不同的情況和復(fù)雜程度。

籌辦費用和年運營成本，包括注冊、法律、會計、精算、管理費用及

商務(wù)旅行費用等，大約為3.5萬美元或者更高。

（2）資本負(fù)擔(dān)。成立專業(yè)自保公司與大多數(shù)一般性自保安排有很

大的區(qū)別，其中最重要的一點就是配置足夠的資本盈余。在美國，這

是由各種立法規(guī)定的最低資本盈余，從25萬美元到200萬美元不等，

離岸市場的最低要求較低，如百慕大、開曼島都是12萬美元，格恩西

島14萬美元、新加坡70萬美元。考慮保費、自留風(fēng)險和賠款準(zhǔn)備金

等因素，初始承保業(yè)務(wù)所需的資本盈余遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于最低要求，使得許多

公司，尤其是小公司創(chuàng)辦專業(yè)自保公司變得無利可圖。

（3）產(chǎn)生不利事件的風(fēng)險。雖然多數(shù)專業(yè)自保公司可以接受外來

業(yè)務(wù)，擴大了營業(yè)范圍，但大部分業(yè)務(wù)仍然來自母公司及其下屬公司，

風(fēng)險單位有限，大數(shù)法則難以發(fā)揮其功能。專業(yè)自保公司實際上是一

個復(fù)雜精巧的自?；?，它可以避免公司收入受到直接影響。因為正

常損失和非正常損失是由專業(yè)自保公司和母公司共同承擔(dān)的，所以簡

單地成立一個專業(yè)自保公司，只能部分地使母公司免于直接遭受巨大

災(zāi)害的沖擊。因而，一個完全、成功的可行性研究必須包括對重大損

失最新特征的研究，專業(yè)自保公司通過辦理再保險可以降低此類風(fēng)險。

（4）自保作為盈利的主要手段。許多公司成為了他們財務(wù)經(jīng)理的

奴隸，這些財務(wù)經(jīng)理迫使公司圍繞投資收益開展所有的業(yè)務(wù)。然而，

投資收益絕對不是專業(yè)自保公司存在的唯一理由，專業(yè)自保公司不是

盈利的主要手段，公司主要目標(biāo)應(yīng)該是降低母公司風(fēng)險成本和進(jìn)行慎

重的風(fēng)險融資。如果專業(yè)自保公司在成立之初就只顧追求盈利水平，

那么它就會與各經(jīng)營單位進(jìn)行殘酷的競爭，對費率的厘定和保險服務(wù)

的提供產(chǎn)生負(fù)面影響。

(5)自保業(yè)務(wù)成為公司分散注意力的原因。專業(yè)自保公司最危險

的缺陷之一是母公司的風(fēng)險管理人員和財務(wù)人員往往會脫離其主要的

業(yè)務(wù)，如風(fēng)險評估、風(fēng)險控制，而進(jìn)入保險業(yè)的運作機制中去，從而

荒廢了自身風(fēng)險管理的責(zé)任。管理者可以去百慕大、紐約、倫敦旅行。

母公司的風(fēng)險管理人員在成為專業(yè)自保公司的經(jīng)理或高級主管后更醉

心于自我地位的提高，而不關(guān)注風(fēng)險管理的本職工作，這是非常危險

的。事實上，專業(yè)自保公司現(xiàn)在是、將來也應(yīng)該是一種融資工具，并

恰當(dāng)?shù)丶右赃\用。

(四)我國自保公司的發(fā)展?fàn)顩r和前景

按照國際通行的標(biāo)準(zhǔn)來衡量，我國目前還不存在真正的自保公司。

1984年，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的中國石化總公司試行的“安全生產(chǎn)俁證基金”

是我國大型企業(yè)第一個專業(yè)自保公司的錐形。目前我國存在一些發(fā)展

較為成熟的行業(yè)或大型企業(yè)集團，如鐵路、郵電、航空、航運、石化、

有色金屬、糧油系統(tǒng)等。隨著這些企業(yè)或集團的實力不斷壯大，組建

自己的專業(yè)自保公司的愿望變得日益強烈。在自保市場先行一步的是

中海油集團，已在香港組建了專業(yè)自保公司，并委托怡安保險經(jīng)紀(jì)公

司管理。

由于目前我國的保險公司牌照仍然實行限制發(fā)放制度，加之尚無

自保公司的法律地位，一些希望充分利用壟斷地位或股東優(yōu)勢分享保

險市場資源的國內(nèi)大型企業(yè)，在不能直接戌立大比例控股的保險公司

或全資保險公司的情況下，與外資組建合資保險公司，這可以從中國

遠(yuǎn)洋運輸集團、寶鋼集團、中國五礦集團、中化公司等特大型企業(yè)積

極參股組建保險公司看出。

1999年，河南的許昌萬里集團、許昌運輸集團依據(jù)交通部1997年

9月2日頒布的《交通汽車運輸企業(yè)安全生產(chǎn)管理辦法》相關(guān)規(guī)定開始

實行“車輛安全統(tǒng)籌”，要求凡行駛證車主為本公司的各類車輛，必

須參加車輛損失和第三者責(zé)任事故安全統(tǒng)籌。這是運輸行業(yè)自發(fā)形成

的風(fēng)險自留行為，還不是真正意義上的自保運作。

目前國內(nèi)企業(yè)籌建自保公司所依據(jù)的都是行業(yè)主管部門的文件，

沒有相應(yīng)的法律法規(guī)。自保行為游離于商業(yè)保險體系和商業(yè)保險監(jiān)管

之外，往往通過賬外單獨核算等方式，隱瞞業(yè)務(wù)收入，為企業(yè)規(guī)避繳

納營業(yè)稅和所得稅達(dá)到減稅的目的。

十一、市場風(fēng)險的含義及分類

市場風(fēng)險是指未來市場價格（利率、匯率、股票價格和商品價格）

的不確定性對企業(yè)實現(xiàn)其既定目標(biāo)的影響。根據(jù)引發(fā)市場風(fēng)險的市場

因子不同，市場風(fēng)險可分為利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、股票價格風(fēng)險和商

品價格風(fēng)險，這些市場因素可能直接對企業(yè)產(chǎn)生影響，也可能是通過

對其競爭者、供應(yīng)商、投資者或者消費者從而間接對企業(yè)產(chǎn)生影響。

所有的企業(yè)都面臨著某些形式的市場風(fēng)險。不同行業(yè)以及同一行

業(yè)中的不同企業(yè)所面臨的市場風(fēng)險敞口的大小和形式也會有所不同。

例如，一家國際化企業(yè)的離岸收入和費用是按照不同的貨幣來結(jié)算的,

就會敞口于匯率變化的風(fēng)險敞口中。即使這些收入和費用是同一種貨

幣來結(jié)算的，當(dāng)它把離岸收益兌換成本土貨幣時，仍然存在匯率風(fēng)險。

再如，一家能源企業(yè)，當(dāng)一種進(jìn)價（如原油價）的變化與產(chǎn)出價（如

汽油或航空用油的價格）的變化不匹配時，這家能源企業(yè)就會遇到能

源價格波動的風(fēng)險。不幸的是，很多企業(yè)，甚至是發(fā)達(dá)國家的企業(yè)對

市場風(fēng)險并不了解，而且有時由于無知而承擔(dān)了很大的市場風(fēng)險，導(dǎo)

致了企業(yè)的巨大損失，因而有必要通過加強對市場風(fēng)險的管理，為企

業(yè)創(chuàng)造價值。

市場風(fēng)險管理是識別、度量、監(jiān)測和控制市場風(fēng)險的全過程。市

場風(fēng)險管理的目標(biāo)是通過將市場風(fēng)險控制在企業(yè)可以（或愿意）承受

的合理范圍內(nèi)，實現(xiàn)經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的收益率的最大化。

通常市場風(fēng)險分為利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、商品價格風(fēng)險、股票價

格風(fēng)險四大類。

(1)利率風(fēng)險是指因利率變化而產(chǎn)生預(yù)期之外損失的風(fēng)險。

(2)匯率風(fēng)險是由匯率變動的可能性，以及一種貨幣對另一種貨

幣的價值發(fā)生變動的可能性而導(dǎo)致的預(yù)期之外損失的風(fēng)險。

(3)商品價格風(fēng)險是指由于商品價格變化而使企業(yè)產(chǎn)生預(yù)期損失

之外的風(fēng)險。提供商品的企業(yè)，會受到價格變化的影響。同樣的道理,

接受商品的企業(yè)和最終消費者也會受到價格變化的影響。

(4)股票價格風(fēng)險是指股票價格偏離其內(nèi)在價值而給發(fā)行企業(yè)或

投資者帶來損失的風(fēng)險。從發(fā)行股票企業(yè)的角度來說，則是股票價格

低于其真實價值，而給企業(yè)帶來潛在損失的風(fēng)險。具體表現(xiàn)為：發(fā)行

階段，如果股票價格過低會影響企業(yè)的籌資金額；發(fā)行上市后，如果

股票價格過低，不能反映企業(yè)的真實價值，則會出現(xiàn)退市或被并購的

風(fēng)險。如美國組約證券交易所、納斯達(dá)克交易所和香港證券交易所都

有股票價格太低企業(yè)退市的規(guī)定。美國紐約證券交易所的規(guī)定是，每

股最低成交價格如果連續(xù)30個交易日的收市價低于1美元，上市企業(yè)

將會被摘牌。在納斯達(dá)克上市的公司，必須滿足以下兩項標(biāo)準(zhǔn)，否則

將會被摘牌，這兩項標(biāo)準(zhǔn)是：①公司的有形資產(chǎn)凈值須在400萬美元

以上，有75萬股流通股，有500萬美元的流通股市值，股價不低于1

美元，有400戶股東和2個做市商；②市值超過5000萬美元（或者總

資產(chǎn)和收入分別達(dá)到5000萬美元），流通股超過110萬股，流通股的

市值超過1500萬美元，股價不低于5美元，有400戶股東和4個做市

商。而中國香港聯(lián)合交易所則規(guī)定：連續(xù)30個交易日的移動平均每日

交投量加權(quán)股價在0.5港元以下的企業(yè)要退市。退市會給上市企業(yè)帶

來一系列的損失。首先，退市使企業(yè)失去了上市融資的渠道，會影響

到企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展；其次，退市意味著企業(yè)資信下降，使投資者對其

失去信心，即使退市企業(yè)并未破產(chǎn)，其將來的發(fā)展也會受到影響；再

次，退市會影響企業(yè)的并購擴張。如果股票價格長期過低，不能反映

發(fā)行股票企業(yè)的真實價值，則會出現(xiàn)企業(yè)因價值低估被其他企業(yè)并購,

企業(yè)的法律地位消失或不再作為獨立的經(jīng)營實體而存在的風(fēng)險。

一般工商企業(yè)的核心業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和經(jīng)營實體產(chǎn)品，經(jīng)營活動和收

益主要與產(chǎn)品市場相關(guān)，其面臨的市場風(fēng)險主要是商品價格風(fēng)險。但

一般工商企業(yè)也可能面臨金融市場風(fēng)險（與利率、匯率及金融衍生品

相關(guān)），金融市場風(fēng)險是由這些企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的不確

定性間接導(dǎo)致的，所以金融市場風(fēng)險是一般工商企業(yè)基本經(jīng)營活動的

“副產(chǎn)品”。企業(yè)市場風(fēng)險的主要產(chǎn)生因素在于以下幾個方面。

（1）在資本與資產(chǎn)籌措方面（主要包括經(jīng)營資本和固定資產(chǎn)的籌

措）。債務(wù)融資是經(jīng)營資本籌措的主要渠道，市場利率的波動、企業(yè)

信用級別的變化都會引起企業(yè)債券收益率的上升，從而導(dǎo)致企業(yè)融資

成本上升。當(dāng)企業(yè)通過外匯融資時，匯率的波動會引起企業(yè)實際債務(wù)

成本支出的變化。企業(yè)現(xiàn)金流和資金需求的不匹配，也會導(dǎo)致企業(yè)的

倉促被動融資，從而增加融資成本。企業(yè)更新或增加固定資產(chǎn)時，商

品價格的波動通常會引起資產(chǎn)購置成本的變化。

(2)生產(chǎn)與運營方面(主要包括原材料采購和產(chǎn)品銷售)。企業(yè)

的現(xiàn)金流主要受原材料采購價格和產(chǎn)品銷售價格的影響，因此，由原

材料價格和產(chǎn)品售價的波動而引起的市場風(fēng)險對企業(yè)經(jīng)營的影響較大。

對于跨國經(jīng)營的企業(yè)，匯率波動引起的商品實際價格的變化也會引起

原材料成本和產(chǎn)品銷售收益的波動。另外，企業(yè)商品銷售合同的對方

違約，如推遲付款或賴賬，也會給企業(yè)造戌相應(yīng)的損失。

(3)企業(yè)發(fā)展方面(主要包括對外投資和產(chǎn)品研發(fā))。企業(yè)由于

現(xiàn)金流不足會導(dǎo)致自我發(fā)展行為的減少，或需要依靠外部融資；利率、

匯率、商品價格等市場價格的變化也會對企業(yè)的投資水平產(chǎn)生影響，

特別是投資資產(chǎn)的市場價格發(fā)生變化，不僅直接影響了企業(yè)的投資收

益，也會對企業(yè)的長期發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

(4)企業(yè)買賣或投資衍生產(chǎn)品時。如買賣期貨或期權(quán)等產(chǎn)品進(jìn)行

投機時會面臨較大的市場風(fēng)險，而一般的套期保值行為市場風(fēng)險是可

以控制在一定限度內(nèi)的。

十二、市場風(fēng)險的度量

在確認(rèn)對企業(yè)有顯著影響的市場風(fēng)險因素以后，就需要對各種風(fēng)

險因素進(jìn)行度量，即對風(fēng)險進(jìn)行定量分析。目前經(jīng)常使用的市場風(fēng)險

度量指標(biāo)大致可以分為兩種類型，即相對度量指標(biāo)和絕對度量指標(biāo)。

（一）相對指標(biāo)

相對度量指標(biāo)主要用來測量市場因素的變化與金融資產(chǎn)收益變化

之間的關(guān)系。主要指標(biāo)有久期、凸性、Beta系數(shù)、Delta,Gamma,

Vega,Theta和Rho。其中久期、凸性主要用來衡量利率風(fēng)險，Beta系

數(shù)主要用來衡量股票的系統(tǒng)風(fēng)險，而Delta,Gamma,Vega,Theta和

Rh。等些指標(biāo)主要用來衡量衍生產(chǎn)品市場（包括商品期貨、金融期貨）

的風(fēng)險。

1、久期

久期也稱持續(xù)期，是1938年由RR.Macaulay提出的，因此這個

概念也經(jīng)常被稱為麥考雷久期。它計量了回收一筆投資資金所需要的

平均時間，故也稱加權(quán)平均回收期。

久期分析常見的作用是可以比較兩筆期限相同、票面利率相同但

是現(xiàn)金流不同債券的優(yōu)劣。因此，久期本質(zhì)上是指實際收回全部現(xiàn)金

所需要的時間。后來，久期分析逐漸成為衡量債券利率風(fēng)險的工具。

久期隨著市場利率的下降而上升，隨著市場利率的上升而下降，久期

與市場利率成反比關(guān)系。久期越大，債券價格對收益率的變動就越敏

感，收益率上升所引起的債券價格下降幅度就越大，而收益率下降所

引起的債券價格上升幅度也越大?？梢?，同等要素條件下，久期小的

債券比久期大的債券抗利率上升風(fēng)險能力強，但抗利率下降風(fēng)險能力

較弱。正是久期的上述特征給投資者的債券投資提供了參照。當(dāng)投資

者判斷當(dāng)前的利率水平存在上升可能，就可以集中投資于短期品種、

縮短債券久期；而當(dāng)投資者判斷當(dāng)前的利率水平有可能下降，則拉長

債券久期、加大長期債券的投資，這就可以幫助投資者在債市的上漲

中獲得更高的溢價。

需要說明的是，久期的概念不僅廣泛應(yīng)用在個券上，而且廣泛應(yīng)

用在債券的投資組合中。一個長久期的債券和一個短久期的債券可以

組合一個中等久期的債券投資組合，而增加某一類債券的投資比例又

可以使該組合的久期向該類債券的久期傾斜。所以，當(dāng)投資者在進(jìn)行

大資金運作時，準(zhǔn)確判斷好未來的利率走勢后，就是確定債券投資組

合的久期，在該久期確定的情況下，靈活調(diào)整各類債券的權(quán)重，基本

上就能達(dá)到預(yù)期效果。

此外，在持有期間不支付利息的金融工具，其久期就等于償還期

限，而那些分期付息的金融工具，其久期則總是小于償還期限。

2、凸性

久期本身也會隨著利率的變化而變化，所以它不能完全描述債券

價格對利率變動的敏感性，1984年StanleyDiller引進(jìn)凸性的概念。

凸性是對債券價格利率敏感性的二階估計，是對債券久期利率敏

感性的測量。在價格一收益率出現(xiàn)大幅度變動時，它們的波動幅度呈

非線性關(guān)系，由久期作出的預(yù)測將有所偏離，凸性就是對這個偏離的

修正。

久期描述了價格一收益率曲線的斜率，凸性描述了曲線的彎曲程

度。凸性是債券價格對收益率的二階導(dǎo)數(shù)，也是久期本身對利率變化

的敏感程度，通常與久期配合使用，以提高利率風(fēng)險度量的精度。

凸性具有以下性質(zhì)。

(1)凸性隨久期的增加而增加。若收益率、久期不變，票面利率

越大，凸性越大。利率下降時，凸性增加。

(2)對于沒有隱含期權(quán)的債券來說，凸性總大于0,即利率下降,

債券價格將以加速度上升；當(dāng)利率上升時，債券價格以減速度下降。

(3)含有隱含期權(quán)的債券的凸性一般為負(fù)，即價格隨著利率的下

降以減速度上升，或債券的有效持續(xù)期隨利率的下降而縮短，隨利率

的上升而延長。因為利率下降時買入期權(quán)的可能性增加了。

3、Beta系數(shù)

Beta系數(shù)是用來衡量個別股票受包括股市價格變動在內(nèi)的整個經(jīng)

濟環(huán)境影響程度的指標(biāo)。Beta系數(shù)定義為某個資產(chǎn)的收益率同市場組

合收益率之間的相關(guān)性，它反映了個別資產(chǎn)收益的變化與市場上全部

資產(chǎn)平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度，即相對于市場全部資產(chǎn)平均風(fēng)險水平

來說，一項資產(chǎn)所包含的系統(tǒng)風(fēng)險的大小。

4、Delta

Delta是指衍生產(chǎn)品（包括期貨、期權(quán)等）的價格相對于其標(biāo)的資

產(chǎn)價格變化的敏感程度，Delta用于度量商品價格風(fēng)險或股票價格風(fēng)險。

5、Theta

期權(quán)組合的Theta,是在其他條件保持不變的條件下，組合價值變

動與時間變化之間的比率。

通常對Theta報價時，時間是按日度量的，此時的Theta用來衡

量權(quán)利金的日損失率，它僅與時間價值相關(guān)。

6、Gamma

Gamma,用符號「表示，是用來衡量Delta本身相對于其標(biāo)的資

產(chǎn)價格變化的敏感程度，通常與Delta配合使用，以提高商品價格風(fēng)

險或股票價格風(fēng)險度量的精度。

7、Vega

Vega,即v,表示衍生產(chǎn)品的價格相對于其波動率變化的敏感程度,

Vega用于度量商品價格風(fēng)險或股票價格風(fēng)險。

8、Rho

Rho表示衍生產(chǎn)品的價格對利率水平變化的敏感程度，Rho用于衡

量利率風(fēng)險。

通常使用相對指標(biāo)對相關(guān)市場風(fēng)險作敏感性分析，估算市場波動

不大和劇烈波動兩種情形下的損益。每一次測算時僅考慮一個重要風(fēng)

險因素，比如利率、匯率、證券和商品價格等，同時假設(shè)其他因素不

變。以此為基礎(chǔ)，風(fēng)險管理部門可以檢測到整個企業(yè)的市場風(fēng)險，并

根據(jù)需要調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

上述針對債券等利率性金融產(chǎn)品的久期和凸性，針對股票的Beta,

針對衍生金融工具的Delta,Gamma,Vega等風(fēng)險度量指標(biāo)實際上是測

量證券組合價值對其市場因子的敏感性，所以也稱為靈敏度方法。靈

敏度方法由于簡單、直觀而在實際中獲得廣泛應(yīng)用，但靈敏度方法在

測量市場風(fēng)險時存在以下主要問題。①近似性。只有在市場因子的變

化范圍很小時，這種近似關(guān)系才與現(xiàn)實相符，因此它只是一種局部性

測量方法。②對產(chǎn)品類型的高度依賴性。某一種靈敏度概念，只適用

于某一類資產(chǎn)、針對某一類市場因子，如Beta只適用于股票類資產(chǎn)，

久期只適用于債券類資產(chǎn)。這樣一方面無法測量包含不同市場因子、

不同金融產(chǎn)品的證券組合的風(fēng)險，另一方面也無法比較不同資產(chǎn)的風(fēng)

險程度。③對于復(fù)雜金融產(chǎn)品的難理解性。如對于衍生證券，Gamma,

Vega等概念很難理解。④相對性。靈敏度只是一個相對的比例概念，

并沒有回答某一證券組合的風(fēng)險一一損失到底是多大。要得到灰失的

大小，必須知道市場因子的變化量是多大，但這幾乎不可能一一市場

因子的變化是隨機的。因此利用靈敏度測量市場風(fēng)險時，必須掌握市

場因子這一隨機變量的特性（這一特性往往用概率分布給以描述）。

正是針對相對指標(biāo)的這些缺陷，產(chǎn)生了對市場風(fēng)險進(jìn)行度量的絕對指

標(biāo)，主要有方差/標(biāo)準(zhǔn)差、下偏距以及VaR方法。

（二）絕對指標(biāo)

1、方差/標(biāo)準(zhǔn)差

方差或標(biāo)準(zhǔn)差作為金融資產(chǎn)風(fēng)險的度量指標(biāo)被學(xué)術(shù)界和實務(wù)界廣

泛接受。在HarryMarkowitzl952發(fā)表的論文《證券組合選擇》中，

Markowitz假定投資風(fēng)險可以視為投資收益的不確定性，這種不確定性

可以用統(tǒng)計學(xué)中的方差或標(biāo)準(zhǔn)差加以度量。比方說，某一金融姿產(chǎn)組

合的價值為100萬美元，標(biāo)準(zhǔn)差為5%,則該組合的風(fēng)險可能為5萬美

元。由于方差具有良好的統(tǒng)計特性，被廣泛運用于度量金融資產(chǎn)組合

的風(fēng)險。

方差/標(biāo)準(zhǔn)差反映的是證券收益的波動性，因此稱為波動性方法。

這種方法“似乎”解決了風(fēng)險測量問題一一知道了某一組合的波動性,

可以得到其收益的平均波動。但這種波動性的描述同樣沒有解決風(fēng)險

度量問題，主要表現(xiàn)在以下方面：①波動性只是描述了收益的不確定

性一一偏離平均收益的程度，這種偏離可以是正偏離，也可以是負(fù)偏

離，而實際中關(guān)注的只是負(fù)偏離（損失），但波動性并沒有說明這一

點。當(dāng)然，可以引入下偏距（半方差）概念，但下偏距（半方差）一

方面往往不具有良好的統(tǒng)計特性，另一方面也沒有解決下面的缺陷。

②波動性并沒有確切指明證券組合的損失到底是多大。僅僅知道標(biāo)準(zhǔn)

差是50萬元，無法判定組合的損失一可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于50萬元（如最大

可以是1000萬元），也可能小于50萬元，標(biāo)準(zhǔn)差并沒有指出風(fēng)險為

50萬元的可能性有多大。而事實上，由于市場因子的隨機性，證券組

合的收益變化是一個隨機變量，根據(jù)統(tǒng)計學(xué)理論，隨機變量的特性應(yīng)

該通過隨機變量的概率分布確切描述，而不是僅用標(biāo)準(zhǔn)差。這樣，證

券組合市場風(fēng)險的度量，應(yīng)該通