商品ETF產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與設(shè)計(jì)

商品期貨ETF產(chǎn)品設(shè)計(jì)與實(shí)踐交流公募基金參與商品市場(chǎng)具有重要意義國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)蓬勃發(fā)展豆粕期貨ETF投資運(yùn)作介紹中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)：www.cfachina.org3

商品期貨ETF產(chǎn)品設(shè)計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)控制

412目

錄

截至9月底，國(guó)內(nèi)商品期貨成交量近54.9億手，成交額近346萬(wàn)億元。發(fā)展速度十分迅猛，國(guó)內(nèi)商品期貨品種數(shù)量、年度成交量從2001年的6種、1.2億手逐步提升至今，流動(dòng)性活躍度高，期貨市場(chǎng)逐漸發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和套期保值功能，吸引眾多相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)客戶參與。全國(guó)商品期貨成交量和成交額發(fā)展趨勢(shì)3,220,9082,209,8751,774,1251,633,042中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)：www.

數(shù)據(jù)來(lái)源：期貨業(yè)協(xié)會(huì)，截止2021年9月底。6,000,000,0005,000,000,0004,000,000,0003,000,000,0002,000,000,0001,000,000,00001.1商品期貨市場(chǎng)成交穩(wěn)步提升，流動(dòng)性日趨活躍

成交額(億)成交量(手）7,000,000,0001,364,7071,264,6731,279,697928,670

937,476

952,8253,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,00002009

2010201120122013201420152016201720182019202020214,000,0003,459,0082,269,7671,846,961排名合約交易所1螺紋鋼期貨上期所2白銀期貨上期所3熱軋卷板期貨上期所4鎳期貨上期所5鐵礦石期貨大商所6鋁期貨上期所8硅鐵期貨鄭商所10錳鐵期貨鄭商所12銅期貨上期所13鋅期貨上期所排名合約交易所1豆粕期貨大商所2菜籽粕期貨鄭商所3豆油期貨大商所4棕櫚油期貨大商所5玉米期貨大商所6紙漿期貨上期所7橡膠期貨上期所8蘋(píng)果期貨鄭商所9白糖期貨鄭商所10棉花期貨鄭商所

根據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的2021年上半年報(bào)告，中國(guó)內(nèi)地商品期貨成交量為35.68億手，

占全球商品期貨總成交量50.25億手的71.0%，較去年同期56.7%的占比提升了14.3個(gè)百分點(diǎn)。

在農(nóng)產(chǎn)品板塊，國(guó)內(nèi)商品交易所的品種占據(jù)了全球農(nóng)產(chǎn)品合約前10強(qiáng)的10個(gè)席位。金屬板塊中，國(guó)內(nèi)商品交易所的品種包攬前6席，在40強(qiáng)中占有16席。中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)：www.cfachina.org

數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)1.2

國(guó)內(nèi)商品期貨在全球商品期貨市場(chǎng)扮演著重要角色2021年上半年中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨全球成交量排名2019年上半年中國(guó)金屬品期貨全球成交量排名

從流動(dòng)性角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)商品期貨細(xì)分品種中，螺紋鋼、PTA、豆粕是成交量最高的前三個(gè)品種，

占比均在5%以上。螺紋鋼、鎳、銅是成交額最高的三個(gè)品種，

占比也均在5%以上，其中豆粕成交額占比大概在3%左右。2021年全國(guó)主要期貨品種成交量占比2021年全國(guó)主要期貨品種成交額占比中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)：www.cfachina.org

數(shù)據(jù)來(lái)源：期貨業(yè)協(xié)會(huì)，截至2021年9月30日1.3

國(guó)內(nèi)商品期貨的細(xì)分情況燃料油

4%菜籽粕

4%白銀4%玻璃PTA8%豆粕

5%甲醇

5%天然橡膠4%原油4%棕櫚油

3%

3%3%5%銅

5%焦炭

4%

豆油

4%鎳棕櫚油

4%螺紋鋼

8%螺紋鋼

7%其他

49%其他

53%豆粕

鐵礦石黃金

4%白銀

4%3%

3%豆油

期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性保持較高水平，價(jià)格功能發(fā)現(xiàn)良好，以大商所品種為例，2017年大商所期貨品種期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性繼

續(xù)保持較高水平，16個(gè)品種中期現(xiàn)相關(guān)性在0.8以上的期貨品種達(dá)到8個(gè)且存在期貨價(jià)格引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格或期現(xiàn)價(jià)格相

互引導(dǎo)的關(guān)系。

期貨品種基差到期收斂性較好，套期保值效率提升。以大商所品種為例，2017年，大商所期貨品種到期收斂性良好

,

套期保值效率提升，8個(gè)品種的套期保值效率達(dá)到70%以上。大商所各品種期現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)系數(shù)大商所各品種套期保值效率與基差均值情況品種2016年2017年增減玉米0.610.690.08玉米淀粉0.570.640.07豆一0.410.440.03豆粕0.900.81-0.09豆油0.950.980.03棕櫚油0.920.82-0.10膠合板0.060.380.32纖維板0.200.350.15雞蛋-0.340.941.28鐵礦石0.970.95-0.02焦炭0.950.55-0.40焦煤0.950.09-0.86聚乙烯(LLDPE)0.870.920.05聚氯乙烯(PVC)0.960.960聚丙烯(PP)0.950.970.02中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)：www.cfachina.org

數(shù)據(jù)來(lái)源：大連商品交易所1.4商品期貨積極發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能

到期日基差——

套期保值效率(右軸)元/噸100%90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%4003002001000-100-200-300-400-500公募基金參與商品市場(chǎng)具有重要意義國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)蓬勃發(fā)展豆粕期貨ETF投資運(yùn)作介紹中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)：www.cfachina.org3

商品期貨ETF產(chǎn)品設(shè)計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)控制

412目

錄

近幾年，權(quán)益市場(chǎng)震蕩波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持續(xù)受到多重因素沖擊，單一資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。公私募FOF（特別地公募養(yǎng)老FOF）、銀行理財(cái)（非標(biāo)投資受限）等配置型機(jī)構(gòu)客戶的需求逐步發(fā)展，商品基金

作為獨(dú)特的資產(chǎn)類別，在未來(lái)將持續(xù)的發(fā)揮出越來(lái)越大的作用。前提

不同資產(chǎn)與策略間的低相關(guān)性

不同資產(chǎn)與策略間的平穩(wěn)關(guān)系

資產(chǎn)具有穩(wěn)定的收益分層及穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)收益特征優(yōu)勢(shì)

組合不同資產(chǎn)、不同投資策略

追求單位風(fēng)險(xiǎn)的較高收益

實(shí)現(xiàn)投資平衡

平滑收益表現(xiàn)股票風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)

通脹風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)衰退

通貨膨脹股票債券商品中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)：www.cfachina.org資產(chǎn)類別承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)適宜的市場(chǎng)環(huán)境2.1資產(chǎn)配置時(shí)代到來(lái),商品投資價(jià)值凸顯

公募商品基金可以滿足國(guó)內(nèi)各類投資者的需求，具有重要意義。

基金公司作為專業(yè)投資者，參與期貨市場(chǎng)，改善商品期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，提高市場(chǎng)深度，降低市場(chǎng)投

機(jī)行為，有助于提升商品期貨市場(chǎng)效率，

包括價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值效率等。?

提供商品投資渠道?

實(shí)現(xiàn)多元化資產(chǎn)配置，

分散組合投資風(fēng)險(xiǎn)?

對(duì)抗通貨膨脹?

降低個(gè)人參與商品投資的門(mén)檻?

降低參與期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)?提供專業(yè)化的期貨投資、風(fēng)險(xiǎn)

管理服務(wù)?

資產(chǎn)配置?進(jìn)行套期保值，對(duì)沖現(xiàn)貨風(fēng)

險(xiǎn)敞口?

引入專業(yè)投資者，改善投資者結(jié)

構(gòu)，降低市場(chǎng)的投機(jī)行為?期貨價(jià)格能夠更為合理地反映市場(chǎng)對(duì)于商品價(jià)格的預(yù)期?作為新的商品期貨市場(chǎng)參與者，且具

有資金優(yōu)勢(shì)，可以為期貨市場(chǎng)帶來(lái)大量資金，提高市場(chǎng)流動(dòng)性?

降低實(shí)體企業(yè)套期保值成本中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)：www.cfachina.org2.2公募基金參與大宗商品市場(chǎng)助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)M足投資者需要提升期貨市場(chǎng)效率價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者個(gè)人投資者實(shí)體企業(yè)提升流動(dòng)性一．

公募商品基金

面向社會(huì)大眾發(fā)行銷售的一類以商品為投資標(biāo)的基金

分為被動(dòng)管理型基金（如商品類ETF）和主動(dòng)管理基金

商品公募基金方便個(gè)人投資者對(duì)于商品的投資，機(jī)構(gòu)投資者利用公募產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置二．

私募商品基金

將私人投資者的資金聚集起來(lái)交給私人的商品池運(yùn)營(yíng)商，作為一個(gè)整體來(lái)進(jìn)行商品以及

其衍生品的投資

適合對(duì)象大多是一些高凈值的個(gè)人或者機(jī)構(gòu)投資者，因此在投資者資格和最低投資額上

有較嚴(yán)格的限制

操作上比公募基金更加靈活，

受到監(jiān)管較少。然而其運(yùn)作的透明度較低，風(fēng)險(xiǎn)也高于公

募基金三．

個(gè)人期貨管理賬戶

投資人自己聘請(qǐng)商品交易顧問(wèn)

(CTA)來(lái)進(jìn)行投資

CTA通常會(huì)有非常高的投資要求。

一些大型機(jī)構(gòu)投資者，如養(yǎng)老基金，投資銀行，保險(xiǎn)基

金會(huì)采取這種形式來(lái)參與期貨投資市場(chǎng)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)：www.cfachina.org2.3

美國(guó)商品基金分類公募商品基金發(fā)展路線：

從單一品種向多品種（如板塊類，指數(shù)類）

從現(xiàn)貨標(biāo)的向期貨標(biāo)的

從被動(dòng)管理向主動(dòng)管理

從商品投資工具向資產(chǎn)配置工具中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)：www.cfachina.org單品種實(shí)物標(biāo)的ETF?

如2004年GLD

?

低費(fèi)用，低追蹤誤主動(dòng)管理商品基金?

如2011年Blackrock

CommodityFund單品種期貨標(biāo)的ETF?

如2006年USO?

較低費(fèi)用SmartBeta類基金指數(shù)類商品基金?

如2006年的GSP?追蹤標(biāo)普GSC

I2.4

美國(guó)商品基金發(fā)展路線?通過(guò)主動(dòng)管理實(shí)現(xiàn)

絕對(duì)收益指數(shù)差2014年12月，《商品期貨交易型開(kāi)放式基金指引》

發(fā)布

僅限于被動(dòng)跟蹤商品或商品指數(shù)，不涉及主動(dòng)管理。

100%跟蹤標(biāo)的，不加杠桿

持有多頭倉(cāng)位跟蹤商品價(jià)格，空頭僅用于風(fēng)險(xiǎn)管理或提高配置效率。

商品期貨合約保證金以外的基金財(cái)產(chǎn)投資于貨幣市場(chǎng)工具應(yīng)當(dāng)不少于80%

不得辦理實(shí)物商品出入庫(kù)業(yè)務(wù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)：www.cfachina.org2.5

公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作指引第1號(hào)-商品期貨交易型開(kāi)放式基金指引無(wú)杠桿被動(dòng)管理不能做空?

商品CTA基金，

進(jìn)行套利及高

頻交易SmartBeta類商品基金?

豐富的單品種、板塊、綜合指數(shù)類商品ETF?

杠桿、反向ETF?

2015年，第一

只商品期貨基

金成立：國(guó)投

瑞銀白銀期貨?

2019年9月，首

批商品期貨ETF

成立，包括豆粕

期貨ETF、能源

化工ETF、有色

金屬ETF。LOF?

2014年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《商品期貨交易型開(kāi)放式基金指引》，為商品期貨基金順利推出奠定基礎(chǔ)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)：www.cfachina.org2.6

國(guó)內(nèi)商品基金發(fā)展路線圖及展望未來(lái)展望現(xiàn)階段?

主動(dòng)管理商品

基金，追求絕

對(duì)收益?

指數(shù)增強(qiáng)型公募基金參與商品市場(chǎng)具有重要意義國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)蓬勃發(fā)展豆粕期貨ETF投資運(yùn)作介紹中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)：www.cfachina.org3

商品期貨ETF產(chǎn)品設(shè)計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)控制

412目

錄中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)：www.cfachina.org

數(shù)據(jù)來(lái)源：東證產(chǎn)業(yè)研究中心3.1豆粕供需結(jié)構(gòu)全球大豆供需分析1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美國(guó)開(kāi)花期灌漿期收割期巴西灌漿期收割期植期阿根廷種植期開(kāi)花期灌漿期收割期種植期中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)：www.cfachina.org

數(shù)據(jù)來(lái)源：東證產(chǎn)業(yè)研究中心3.1豆粕供需結(jié)構(gòu)南北美大豆生產(chǎn)日程種植期開(kāi)花期種中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)：www.cfachina.orge

↓

食品加工

餐飲消費(fèi)

家庭消費(fèi)18%豆油壓榨企業(yè)↓國(guó)際糧商

↓全球大豆種植者3.2豆粕的產(chǎn)業(yè)鏈條大豆產(chǎn)業(yè)鏈條78%豆粕肉

蛋

奶飼料業(yè)

養(yǎng)殖業(yè)貿(mào)易商、

飼料廠終端需

求國(guó)際糧商壓榨廠種植者養(yǎng)殖業(yè)↓

豆粕是最優(yōu)秀的植物性蛋白原料，是飼料蛋白質(zhì)的主要來(lái)源。豆粕是大豆經(jīng)過(guò)壓榨工藝去油后得到的

產(chǎn)品，含有豐富的蛋白質(zhì)（蛋白含量40%48%

），能夠充分滿足不同牲畜和家禽對(duì)不同營(yíng)養(yǎng)的需要。

國(guó)內(nèi)豆粕95%以上都是用來(lái)做飼料，在蛋白粕類的消費(fèi)中，豆粕占到70%以上，

占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。

國(guó)內(nèi)80%以上的豆粕都被用于家禽（

44%）和豬（

37%）

的飼養(yǎng)，豆粕內(nèi)含的多種氨基酸適合于家禽和

豬對(duì)營(yíng)養(yǎng)的需求；

此外也被廣泛地應(yīng)用于水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)和反芻飼料中。占蛋白粕消費(fèi)比例豆粕在飼料中的利用中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)：www.cfachina.org3.2豆粕的產(chǎn)業(yè)鏈條：飼料的重要組成部分棉籽粕

4.2%葵花籽粕

1.1%其他

反芻5.0%

5.0%

水產(chǎn)家禽

44.0%生豬

37.0%花生粕

4.0%豆粕

76.5%菜粕

12.3%棕粕

0.4%魚(yú)粉

1.5%9.0%

大商所豆粕期貨于2000年上市，上市以來(lái)，豆粕期貨的持倉(cāng)量保持穩(wěn)步提升，

日均持倉(cāng)最高在2015年

近232萬(wàn)手，近幾年來(lái)穩(wěn)定在200萬(wàn)手附近。

成交量則波動(dòng)較大，2016年日均成交量超251萬(wàn)手，為歷年最高，

當(dāng)前穩(wěn)定在130萬(wàn)手附近。

豆粕期貨的成交持倉(cāng)比近年基本上處于1以下的水平，2018年僅為0.62。豆粕期貨歷年流動(dòng)性中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)：

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、手（雙邊）3,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,00003.3豆粕期貨市場(chǎng)容量大、流動(dòng)性優(yōu)良200020012002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

201932.521.510.50

日均成交量

日均持倉(cāng)量

成交持倉(cāng)比（右）

在國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)中，大商所豆粕期貨流動(dòng)性位于前列，2019年以來(lái)主力的日均成交額超358億元。

2018年，豆粕主力合約的日均持倉(cāng)量近207萬(wàn)手，排名第二。

日均成交量近129萬(wàn)手，排名第三。在農(nóng)

產(chǎn)品期貨中，豆粕期貨流動(dòng)性居于首位。

從成交持倉(cāng)比來(lái)看，全市場(chǎng)主力合約的成交持倉(cāng)比約為1.06，而豆粕僅為0.62，低于國(guó)內(nèi)大多數(shù)品種

,

豆粕期貨市場(chǎng)相對(duì)更為成熟、理性。2018年國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)品種流動(dòng)性

2018日均成交量

2018日均持倉(cāng)量

成交持倉(cāng)比（右）中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)：www.cfachina.org

數(shù)據(jù)來(lái)源：

Wind、手（雙邊）

.3.3豆粕期貨市場(chǎng)容量大、流動(dòng)性優(yōu)良3,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,000098765432104,000,000

歷史上看，豆粕日度年化波動(dòng)率穩(wěn)定在15%附近，在2008和2009期間大行情期間波動(dòng)率最高提升至

31%。整體看，豆粕期貨波動(dòng)率低于國(guó)內(nèi)權(quán)益，

高于固定收益。

在商品期貨中，農(nóng)產(chǎn)品類整體風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于黑色系與能化類，豆粕的月度年化標(biāo)準(zhǔn)差為20.27%

，處于

中間水平。23.78%

19.52%17.92%15.76%o13.39%11.80%20.27%中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)：www.cfachina.org

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華夏基金DCE鐵礦石DCE焦炭SH

FE橡膠DCE焦煤SHFE瀝青SHFE熱軋卷板SHFE螺紋鋼CZCE

甲醇SHFE鎳DC

E聚丙烯CZCE棉花CZCE動(dòng)力煤CZCE

PTACZCE菜粕SH

FE

白銀DCE豆粕SHFE鋅DC

E塑料SH

FE銅DC

E棕櫚油DCE

PVCCZCE

白糖SH

FE黃金DC

E豆油CZCE菜油SH

FE鋁DC

E玉米豆粕歷史波動(dòng)率

波動(dòng)率

收益率（右）31.24%3.4豆粕期貨價(jià)格波動(dòng)性分析50%40%

30%

20%

10%

0%-10%

-20%

-30%

-40%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%35%30%25%20%15%10%5%0%各類商品月度年化標(biāo)準(zhǔn)差

17.75%

14.31%15.9

0

21%15.28%19.81%11.13%交易所名稱品種名稱過(guò)去一年過(guò)去3年過(guò)去五年上海期貨交易所銅12.7318.5618.19鋁8.9616.4615.14鋅23.3421.9820.12鉛16.0020.1517.71黃金7.589.1111.42白銀11.0416.1917.88石油瀝青28.7032.1931.47螺紋鋼23.9133.6728.52熱軋卷板20.9330.1926.24鄭州商品交易所棉花19.2318.6218.09菜籽粕20.8723.5523.00白糖14.8114.1615.28PTA26.2821.2121.32玻璃14.5523.7223.03大連商品交易所黃大豆一號(hào)16.4917.2916.55玉米10.3312.3816.20玉米淀粉10.9316.8318.67鐵礦石27.8541.5538.08焦炭33.2341.3334.93雞蛋30.9732.2329.59焦煤29.1539.0832.54聚乙烯12.1118.2220.63豆粕22.6321.5219.67棕櫚油16.9618.8819.05聚丙烯18.0023.5824.04豆油13.2015.3014.53中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)：www.cfachina.org

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2019年5月

豆粕中短期年化波動(dòng)率維持在20%左右，相比全市場(chǎng)的主要商品期貨品種，處于中游位置。3.4豆粕期貨價(jià)格波動(dòng)性分析

從2007年-2019年至今的時(shí)間內(nèi)，豆粕期貨的滾動(dòng)五年年化波動(dòng)率介于滬深300指數(shù)、

中債綜合指數(shù)之間，

因此不加杠桿、被動(dòng)管理的豆粕期貨ETF長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)不高于股票基金，介于股票基金和債券基

金之間。豆粕滾動(dòng)5年年化波動(dòng)率與股票、債券對(duì)比中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)：www.cfachina.org

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華夏基金3.4

豆粕期貨價(jià)格波動(dòng)性分析40%35%30%25%20%15%10%5%0%2007-01-042008-01-042009-01-042010-01-042011-01-042012-01-042013-01-042014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-04

DEC豆粕中債綜指

滬深300品種2018上半年同比增長(zhǎng)豆粕60.84%2.60%豆油58.92%1.92%棕櫚油52.71%-0.85%黃大豆2號(hào)51.22%77.49%玉米51.00%21.78%黃大豆1號(hào)47.50%14.10%玉米淀粉45.49%22.64%雞蛋15.25%15.01%品種2018上半年同比增長(zhǎng)棕櫚油95.01%0.26%豆粕92.54%2.16%豆油83.29%1.91%黃大豆2號(hào)56.32%14.37%雞蛋49.54%60.43%玉米36.60%35.86%黃大豆1號(hào)35.93%9.14%玉米淀粉27.02%8.08%

根據(jù)大商所在第十一屆國(guó)際玉米產(chǎn)業(yè)大會(huì)上的主題演講，在2018年上半年，豆粕期貨無(wú)論在套期保值效率還是法人客戶持倉(cāng)比上均處于較高的水平，套期保值效率達(dá)到92.54%，法人客戶持倉(cāng)比排在首位

,

超過(guò)60%，投機(jī)客戶相對(duì)少，品種投機(jī)屬性低。中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)：www.cfachina.org

數(shù)據(jù)來(lái)源：大商所、第十一屆國(guó)際玉米產(chǎn)業(yè)大會(huì)3.5豆粕期貨套期保值效率高，法人客戶持倉(cāng)比高，投機(jī)屬性低法人客戶持倉(cāng)比套期保值效率

大商所豆粕合約與CBOT大豆價(jià)格走勢(shì)緊密聯(lián)動(dòng)，兩者的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.70

，去除受貿(mào)易戰(zhàn)影響較大

的時(shí)段并按匯率折算后，兩者相關(guān)性可以達(dá)到90%；

與國(guó)內(nèi)的商品相比，農(nóng)產(chǎn)品類的內(nèi)外相關(guān)性稍低于貴金屬、有色金屬等品種；

在農(nóng)產(chǎn)品類中，豆粕與外盤(pán)的相關(guān)性居于大類中前列，僅次于豆油。4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000

中美貿(mào)易摩擦致使國(guó)內(nèi)價(jià)格走高

3.6大商所豆粕期貨價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，市場(chǎng)化程度高

中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)：www.cfachina.org

數(shù)據(jù)來(lái)源：

Wind，華夏基金