計(jì)算機(jī)行業(yè)2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)

行業(yè)研究行業(yè)研究東興證券股份有限公司證券研究報(bào)告劉蒙電話箱：liumeng-yjs@d張永嘉電話箱：zhangyj-y格和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好影響表現(xiàn)略差，但下半年隨著一攬子提振資本市場(chǎng)信心的計(jì)劃出臺(tái)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好度提升，計(jì)算彈較為明顯。目前計(jì)算機(jī)板塊估值水平處于合理驅(qū)動(dòng)發(fā)現(xiàn)都是受政策、技術(shù)、估值、流動(dòng)性幾方面的綜合影響，波動(dòng)大、估值提升快、行情啟動(dòng)領(lǐng)先于大盤，分析們認(rèn)為一方面是由于計(jì)算機(jī)作為新質(zhì)生產(chǎn)力的代表成長(zhǎng)性行業(yè)，中長(zhǎng)期空間大，邊際成本低，具備爆發(fā)性增長(zhǎng)潛力，輯難證偽；另一方面從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看計(jì)算機(jī)處于整個(gè)科技板塊的偏中下游環(huán)節(jié)，生產(chǎn)要素以人才與技術(shù)為主，下游塊的存在進(jìn)一步推高了計(jì)算機(jī)行業(yè)的貝塔屬性，加快板塊行情的啟動(dòng)速度2）展望后市，我們認(rèn)為判斷行情能否持續(xù)應(yīng)從題催化、風(fēng)險(xiǎn)偏好、流動(dòng)性預(yù)期等綜合分析）三大維度去綜合分析判斷，同時(shí)在板塊行情的基礎(chǔ)上尋找一些細(xì)分領(lǐng)中位、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)較低集中減持風(fēng)險(xiǎn)較小，板塊仍具備一定投資性價(jià)比。信創(chuàng)與人工智能板塊在政策、技術(shù)、需求振，同時(shí)低空經(jīng)濟(jì)、量子信息、智能駕駛、車路云、數(shù)投資策略1）信創(chuàng)方面，當(dāng)前信創(chuàng)邏輯逐步擴(kuò)散，板塊涉及標(biāo)的眾多，我們認(rèn)為應(yīng)重點(diǎn)把握以下三條推薦主線：信創(chuàng)生態(tài)下的各細(xì)分領(lǐng)域龍頭標(biāo)的，因信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)為逐級(jí)推進(jìn)，前期黨政信創(chuàng)與央國(guó)幫助公司積累護(hù)城河，如中國(guó)軟件、太極股份、達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)、中國(guó)長(zhǎng)城、奇安信、卓易信息、金山辦公、福昕軟件等公司；二是自主可控需求緊迫、國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)較優(yōu)的板塊，如國(guó)產(chǎn)算力生態(tài)核心公司海光信息、龍芯業(yè)軟件領(lǐng)域的華大九天、概倫電子、中望軟件、索辰科技等公司；三是信創(chuàng)邏輯擴(kuò)散；（增長(zhǎng)期，據(jù)IDC預(yù)測(cè)，2024年全球人工智能產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到AIagent、端側(cè)智能等逐漸步入技術(shù)產(chǎn)品爬升階段，產(chǎn)品有望逐步落地。投資方向上，一是已發(fā)布通用大行業(yè)應(yīng)用落地的科大訊飛、昆侖萬(wàn)維、三六零等公司，二是具備AI應(yīng)用落地場(chǎng)景的相關(guān)標(biāo)的，如萬(wàn)昕軟件等公司有望受益3）其他新質(zhì)生產(chǎn)力板塊，智能駕駛領(lǐng)域高階智駕持續(xù)滲透，出海為廠商帶來(lái)新機(jī)遇，德賽西威、中科創(chuàng)達(dá)、道通科技、地平線科技、黑芝麻智能等汽車智能化領(lǐng)域公司有望受益于行業(yè)發(fā)展；量子計(jì)算行業(yè)仍處于技期，但應(yīng)用大規(guī)模落地仍需時(shí)日，有先發(fā)布局的公司包括國(guó)盾量子、科大國(guó)創(chuàng)、三未信安、信安世紀(jì)、神州信息等；低濟(jì)行業(yè)具備高發(fā)展確定性，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)先行，萊斯信息、新晨科技等公司有望受益于行業(yè)發(fā)展；車路云建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)關(guān)投資機(jī)遇顯現(xiàn)，車路云相關(guān)上市公司有千方科技、萬(wàn)集科技、高新興、金溢科技等；數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)中長(zhǎng)期有利于賦能生產(chǎn)力發(fā)展、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、提升企業(yè)價(jià)值，相關(guān)公司有航天宏圖、中科星圖、超圖軟件、科大訊飛、易華錄、太極股份、敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地及技術(shù)創(chuàng)新或不及預(yù)期、行688111.SH金山辦公*2.863.304.15福昕軟件*--------概倫電子------科大訊飛--三六零--德賽西威---科大國(guó)創(chuàng)-三未信安-------敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)300098.SZ金溢科技-航天宏圖--超圖軟件---三維天地---資料來(lái)源同花順iFinD、公司財(cái)報(bào)、東興證券研究所（*公司當(dāng)前已覆蓋，未覆蓋公司盈利預(yù)測(cè)取自同花順iFinD一致預(yù)期）計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源 6 2.2.1基本面：科技自立自強(qiáng)與新質(zhì)生產(chǎn)力構(gòu)成 6 7 9 9 計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源 7 7 8 計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源注重對(duì)上市公司的嚴(yán)格監(jiān)管，從而市場(chǎng)對(duì)于業(yè)績(jī)確定性不高、市值較小的公司風(fēng)險(xiǎn)偏好度降低，計(jì)量發(fā)展有關(guān)情況并答記者問(wèn)，并推出《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》等一攬子政策顯著資料來(lái)源：同花順iFinD，東興證券研究所計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源資料來(lái)源：同花順iFinD，東興證券研究所為63.83%，平均漲幅為24.70%；50億以下市值公司上漲比例為38.62%，平均漲幅為-0.35%。不同市值表現(xiàn)4資料來(lái)源：同花順iFinD，東興證券研究所資料來(lái)源：同花順iFinD，東興證券研究所敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)信創(chuàng)、智能交通、IT服務(wù)等高景氣板塊均有個(gè)股表現(xiàn)亮眼。今年以來(lái)漲幅排名前十的個(gè)股分別為托普云農(nóng)11222233444455666677888899計(jì)算機(jī)設(shè)備計(jì)算機(jī)設(shè)備資料來(lái)源：同花順iFinD，東興證券研究所數(shù)據(jù)截止24.12.18計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源資料來(lái)源：同花順iFinD，東興證券研究所資料來(lái)源：同花順iFinD，東興證券研究所敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)1金山辦公1金山辦公2233445566778899資料來(lái)源：同花順iFinD，東興證券研究所資料來(lái)源：同花順iFinD，東興證券研究所著一攬子提振資本市場(chǎng)信心的計(jì)劃出臺(tái)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好度提升，計(jì)算機(jī)板塊反彈較為明顯。目估值水平都處于中位，且機(jī)構(gòu)持倉(cāng)及超配比例仍處于低位，整體風(fēng)險(xiǎn)度適中。計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源一是確定性技術(shù)變革或權(quán)威性政策引領(lǐng)帶來(lái)的主線投資機(jī)會(huì)，該種機(jī)會(huì)或?qū)⒋蠓端景l(fā)展邏輯或商業(yè)模式發(fā)生改變。該種行情通常持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，受益標(biāo)的眾多二是受景氣度驅(qū)動(dòng)或?qū)ο嚓P(guān)主題預(yù)期改善所帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，該類型行情往往長(zhǎng)、短期難證偽的細(xì)分領(lǐng)域，相關(guān)公司短期內(nèi)可見(jiàn)可觀漲幅，但由轉(zhuǎn)型升級(jí)，“互聯(lián)網(wǎng)+”順應(yīng)時(shí)代發(fā)展成為了政策扶持牛市持續(xù)近兩年，相較大盤行情結(jié)束較早，波動(dòng)性更大，但具2.24%。特朗普任期內(nèi)中美貿(mào)易摩擦不斷，催化我國(guó)對(duì)半導(dǎo)體、基礎(chǔ)軟件等核心科技領(lǐng)域的自主可控需求，政府從政策、資金等各方面支持信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。同時(shí)2019年我國(guó)進(jìn)入寬信用周期，貨幣政策保力。同時(shí)數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策不斷出臺(tái)，推動(dòng)計(jì)算機(jī)行業(yè)受益于數(shù)字化轉(zhuǎn)型等的發(fā)海外英偉達(dá)等算力公司的高增業(yè)績(jī)及科技巨頭的CAPEX持續(xù)提升帶來(lái)A股市場(chǎng)計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源從估值與持倉(cāng)的維度來(lái)看計(jì)算機(jī)行業(yè)在22年三季度末時(shí)基金持倉(cāng)占比處于歷史低位，且板整，估值已顯著低于歷史均值水平，具備了一定估值優(yōu)勢(shì)和投資性價(jià)比，吸預(yù)期，資本市場(chǎng)流動(dòng)性及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，計(jì)算機(jī)板塊迎來(lái)估值修復(fù)行情。當(dāng)前市場(chǎng)存在該波行反彈還是反轉(zhuǎn)的觀點(diǎn)分歧，我們將在下文對(duì)計(jì)算機(jī)行業(yè)行情的持續(xù)性與2025年行業(yè)發(fā)展進(jìn)行分析展望。資料來(lái)源：同花順iFinD、東興證券研究所注：1、圖表以2012.1.4收盤價(jià)作為指數(shù)收益率基期；2、計(jì)算機(jī)、滬深300指數(shù)收益率均選用日收盤價(jià)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算；3、計(jì)算機(jī)指數(shù)選用申萬(wàn)計(jì)算機(jī)指數(shù)（801750滬深300指數(shù)選用中證滬深300指數(shù)（000300）。資料來(lái)源：同花順iFinD、東興證券研究所注：計(jì)算機(jī)指數(shù)選用申萬(wàn)計(jì)算機(jī)指數(shù)（80175計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源催化了板塊波動(dòng)，此外高資金關(guān)注度以及金融信息服務(wù)、證券從估值的維度看，預(yù)期的提升、資金的進(jìn)入帶來(lái)計(jì)算機(jī)板塊估值的大幅上漲，但階段性業(yè)績(jī)行快速消化，一旦市場(chǎng)預(yù)期流動(dòng)性將收緊，資金便會(huì)從高估值板塊流出，導(dǎo)于5G、人工智能等新興技術(shù)的迅速發(fā)展與內(nèi)外部環(huán)境的不確于加強(qiáng)證券公司信息系統(tǒng)外部接入管理的通知》，開(kāi)始清理場(chǎng)外配資，導(dǎo)致大量被限制，資金面收緊，市場(chǎng)失去了重要支撐，計(jì)算機(jī)板塊作為此前漲幅較大的成長(zhǎng)板塊，受到2、2018-2020年行情結(jié)束分析：20年年中受疫情數(shù)表現(xiàn)耀眼，消費(fèi)、醫(yī)藥等白馬藍(lán)籌股在機(jī)構(gòu)抱團(tuán)下不斷上漲，市場(chǎng)資金大量涌入傳統(tǒng)價(jià)值板科技成長(zhǎng)板塊被相對(duì)冷落，資金的流出使得板塊行情難以持續(xù)。體現(xiàn)在公司業(yè)績(jī)上。同時(shí)在短期應(yīng)用和商業(yè)化過(guò)程中，仍面臨一些技術(shù)難題和認(rèn)知分歧，影響市場(chǎng)心，同時(shí)2023年美國(guó)持續(xù)加息，十年期美債利率的持續(xù)上行略超預(yù)期，對(duì)分母端與流動(dòng)性產(chǎn)生一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)走低，風(fēng)格出現(xiàn)切換，資金計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源依照產(chǎn)業(yè)特性與發(fā)展邏輯的不同，我們將計(jì)算機(jī)行業(yè)劃分為廣義信創(chuàng)（對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)有成三大板塊特性差異明顯，廣義信創(chuàng)具備較強(qiáng)中期確定性，一方面自主由于板塊內(nèi)行業(yè)通常處于較為初級(jí)發(fā)展階段，新技術(shù)在應(yīng)用空間與場(chǎng)景上不斷突破，加之格局未預(yù)期上的較大分歧帶來(lái)板塊高彈性表現(xiàn)；產(chǎn)業(yè)數(shù)字化板塊與下游所應(yīng)資料來(lái)源：東興證券研究所制圖整理對(duì)基本面情況我們從政策周期、技術(shù)周期、需求周期進(jìn)行綜合分析。政策周期方面，我們主要依據(jù)中美關(guān)系、中央經(jīng)濟(jì)工作告、發(fā)改委《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》等進(jìn)行判斷，對(duì)短期推進(jìn)力度及節(jié)奏的判斷主要參考出臺(tái)相應(yīng)規(guī)外部環(huán)境不確定性提升，實(shí)現(xiàn)科技自立自強(qiáng)任重道遠(yuǎn)。隨著美國(guó)大選落地、特朗軍事最終用戶清單、中國(guó)軍方涉軍企業(yè)清單等多種途徑打壓我國(guó)企業(yè)，在即將到來(lái)的新一任期我國(guó)科技外部環(huán)境較難有大的改善，實(shí)現(xiàn)科技自立自強(qiáng)政策扶持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，“人工智能+”行動(dòng)持續(xù)。從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議來(lái)看，提出要“加強(qiáng)基礎(chǔ)研究和計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源我國(guó)在科技領(lǐng)域解決部分卡脖子問(wèn)題、實(shí)現(xiàn)彎道超車的關(guān)鍵，人工智能、低空經(jīng)濟(jì)、量子信息、智能駕駛、車路云一體化、數(shù)據(jù)要素等核心板塊仍是核心科技板塊有望得到資金支持。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出要增加發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，持續(xù)支持“兩重”項(xiàng)目和“兩新”政策實(shí)施。增加地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用，擴(kuò)大投向領(lǐng)域和用作項(xiàng)目資本能方面OpenAI與蘋(píng)果展開(kāi)合作。同時(shí)國(guó)內(nèi)廠商奮力追趕，字節(jié)豆包日活高增，垂類應(yīng)用、端側(cè)產(chǎn)品、AIAgent等逐步落地問(wèn)世。作為具有顛覆性潛力的核心技術(shù)，AI仍為當(dāng)前科技周期主線。信創(chuàng)生態(tài)體系初步成型，算力等關(guān)鍵環(huán)節(jié)“卡脖子”問(wèn)題亟待解決。信息技術(shù)代表性的是中國(guó)電子、中國(guó)電科、中科院、華為四大信創(chuàng)生態(tài)體系。隨著前期黨政信創(chuàng)順利推進(jìn)，國(guó)產(chǎn)基礎(chǔ)軟硬件生態(tài)逐步完善，未來(lái)信創(chuàng)行業(yè)發(fā)力重點(diǎn)在于通過(guò)行業(yè)應(yīng)用拉動(dòng)構(gòu)建國(guó)產(chǎn)化信息技術(shù)軟硬件底層架構(gòu)體系和全生命周期生態(tài)體系，解決技術(shù)關(guān)鍵為主，因此對(duì)需求周期的分析應(yīng)從大的宏觀環(huán)境把握，重點(diǎn)考慮行業(yè)數(shù)字化改造的資金發(fā)展確定性較高，同時(shí)AI應(yīng)用、智駕功能等新興技術(shù)有望打開(kāi)C對(duì)性價(jià)比指標(biāo)我們重點(diǎn)從板塊的估值分位、估值消化預(yù)期、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)幾個(gè)方面進(jìn)行綜合分析。的估值消化速度存在不及預(yù)期的可能。持倉(cāng)比例約為2.43%，超配比例為-1.25%，均處于較低水平。我們認(rèn)為今年四季度隨著刺險(xiǎn)偏好的提升計(jì)算機(jī)板塊的基金持倉(cāng)或有所提升，但整體交易擁擠度仍處適中水平，出計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源對(duì)吸引力指標(biāo)我們重點(diǎn)從主題催化、風(fēng)險(xiǎn)偏好、流動(dòng)性預(yù)期幾個(gè)維度進(jìn)行綜合分析。與招投標(biāo)節(jié)奏限制，以及項(xiàng)目制商業(yè)模式影響，需求大幅改善、業(yè)績(jī)快速釋放的可能性較低，是在人工智能應(yīng)用、車路云、智能駕駛、低空經(jīng)濟(jì)、量子信息、數(shù)據(jù)要素等符合新質(zhì)生產(chǎn)力標(biāo)準(zhǔn)、大空間、長(zhǎng)邏輯的方向上，例如新政策發(fā)布、招投標(biāo)出臺(tái)、商業(yè)化落地、海外映射等，但在業(yè)績(jī)上的反饋風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，我們選取部分銀行、能源類低波動(dòng)紅利龍頭 與紅利穩(wěn)健龍頭指數(shù)的相對(duì)收益表現(xiàn)能較好反映出市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情況。從歷史走勢(shì)來(lái)看標(biāo)表現(xiàn)具有較高一致性，進(jìn)一步印證了計(jì)算機(jī)板塊受風(fēng)險(xiǎn)偏好強(qiáng)影響的好有一定的下行，對(duì)于2025年的展望，中性預(yù)期下我們認(rèn)為隨著政策落地與基本面的好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)整偏好可能在外部環(huán)境的影響下呈現(xiàn)波動(dòng)上行的情況，但仍需對(duì)政策和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行持續(xù)跟蹤。資料來(lái)源：同花順iFinD、東興證券研究所低波動(dòng)大型龍頭企業(yè)進(jìn)行編制，加權(quán)方式為等比例權(quán)重；2、計(jì)算機(jī)指數(shù)選用申萬(wàn)計(jì)算機(jī)指數(shù)（801750），滬深300指數(shù)選用中證滬深300指數(shù)（000300）。流動(dòng)性預(yù)期指標(biāo)上，財(cái)政貨幣政策雙寬基調(diào)明確，市場(chǎng)流動(dòng)性有望寬裕。從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議來(lái)看，要“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策與適度寬松的貨幣政策。同時(shí)要發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)降息，保持流動(dòng)性充?！?。相對(duì)寬松的流動(dòng)性背景為計(jì)算機(jī)板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)帶來(lái)發(fā)揮計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源資料來(lái)源：東興證券研究所制圖整理計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源資料來(lái)源：同花順iFinD、億歐智庫(kù)、信通院、財(cái)經(jīng)、東興證券研究所卓易信息、納思達(dá)、金山辦公、福昕軟件、中望軟件、華大九天、概倫電子共二十只信創(chuàng)細(xì)分領(lǐng)域龍頭標(biāo)的進(jìn)行編制，加權(quán)方式為等比例權(quán)重。府部門開(kāi)始啟動(dòng)大規(guī)模信創(chuàng)改造，行業(yè)逐步進(jìn)入全面推廣階段。第二輪（2022.4-2023.4中特估隨著行業(yè)信創(chuàng)的推進(jìn)、央國(guó)企信創(chuàng)預(yù)期的提升，市場(chǎng)在該他熱點(diǎn)形成共振的標(biāo)的漲幅更為靠前，受到央國(guó)企重組預(yù)期、“中國(guó)特色估值體系”影響，中電子、中電科旗下中國(guó)軟件、太極股份等公司漲幅領(lǐng)先；行情后期隨著市場(chǎng)對(duì)A創(chuàng)的基本完成，國(guó)產(chǎn)基礎(chǔ)軟硬件逐步從可用走向好用，央國(guó)企為主的行業(yè)信創(chuàng)全面提速。計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源加快推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)和資金撥付。明年要繼續(xù)發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債并優(yōu)化投向，加力支持“兩重”建設(shè)。資金層外部環(huán)境的綜合催化，當(dāng)前背景下我們認(rèn)為2025年仍有較大發(fā)展空間。從產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模及增速來(lái)看，隨著“2+8+N”體系遞次推進(jìn)，重點(diǎn)行業(yè)信創(chuàng)項(xiàng)目加速落地中，信創(chuàng)應(yīng)用正在從黨政領(lǐng)域向全領(lǐng)域轉(zhuǎn)化，形成發(fā)展新格局。根據(jù)億歐智庫(kù)數(shù)據(jù)，行業(yè)空間2025年有望達(dá)到2.34萬(wàn)億元，增速創(chuàng)新高。資料來(lái)源：億歐智庫(kù)、東興證券研究所順利推進(jìn)，國(guó)產(chǎn)基礎(chǔ)軟硬件生態(tài)逐步完善，未來(lái)信創(chuàng)行業(yè)發(fā)力重點(diǎn)在于通過(guò)行業(yè)應(yīng)用拉動(dòng)構(gòu)建國(guó)產(chǎn)化信息技術(shù)軟硬件底層架構(gòu)體系和全生命周期生態(tài)體系，解決核心技術(shù)關(guān)鍵環(huán)節(jié)“卡脖子”的問(wèn)題，為中國(guó)未來(lái)發(fā)展奠定數(shù)字基礎(chǔ)。計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源資料來(lái)源：億歐智庫(kù)、東興證券研究所密計(jì)算、混合部署調(diào)度等關(guān)鍵技術(shù)；歐拉操作系統(tǒng)解決行業(yè)在低時(shí)延、安全、資源利用率上為作為國(guó)內(nèi)科技絕對(duì)龍頭，兼具品牌力與產(chǎn)品力，對(duì)我國(guó)關(guān)鍵基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)資料來(lái)源：華為《鴻蒙2030白皮書(shū)》、東如前文分析，當(dāng)前信創(chuàng)邏輯逐步擴(kuò)散，板塊涉及標(biāo)的眾多，我一是主流信創(chuàng)生態(tài)下的各細(xì)分領(lǐng)域龍頭標(biāo)的，因信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)為逐級(jí)推進(jìn)，前期黨計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源資料來(lái)源：IDC，信通院，東興證券研究所資料來(lái)源：TheAIIndex2024AnnualReport，信通院，東興證券研究所資料來(lái)源：AI產(chǎn)品榜，東興證券研究所資料來(lái)源：AI產(chǎn)品榜，東興證券研究所計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源OpenAI開(kāi)發(fā)了全新的界面，讓使用文本、圖像和視頻來(lái)提示Sora變得更加容易，同時(shí)故事板工具讓用戶資料來(lái)源：新智元，東興證券研究所資料來(lái)源：新智元，東興證券研究所軟2025年的資本支出合計(jì)將達(dá)到3000億美左右平臺(tái)上應(yīng)用的AXON2.0人工智能技術(shù)，該工具的性能提升顯著，進(jìn)而推動(dòng)了廣告商支出的增長(zhǎng)。視頻生成、端側(cè)智能等逐步步入技術(shù)產(chǎn)品爬升階段，相關(guān)產(chǎn)品有望逐步落地。計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源資料來(lái)源：天津市人工智能學(xué)會(huì)，至頂科技，東興證券研究所產(chǎn)品，AIagent不再僅僅是被動(dòng)地回答問(wèn)題，而是能夠理解復(fù)雜的上下文，提前規(guī)劃多個(gè)步驟，并在用戶授權(quán)下采取行動(dòng)。谷歌推出了三個(gè)基于Gemini2.0架構(gòu)的AI智能體原型，分別是ProjectAstra、Project記住過(guò)去與用戶的對(duì)話，從而提供更有幫助、更個(gè)性化的體驗(yàn)；ProjectMariner是瀏覽器操作工具資料來(lái)源：谷歌，DeepTech深科技，東興證券研究所資料來(lái)源：谷歌，DeepTech深科技，東興證券研究所計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源分析，無(wú)需將大量數(shù)據(jù)傳輸?shù)皆贫诉M(jìn)行處理。這些終端通過(guò)內(nèi)置的圖像處理、自然語(yǔ)言理解、預(yù)測(cè)分析等功能，提升用戶體驗(yàn)和設(shè)顯；脫機(jī)可用確保在無(wú)網(wǎng)絡(luò)時(shí)也能持續(xù)提供智能化服務(wù)；分布式計(jì)算與邊緣計(jì)算架構(gòu)結(jié)合，實(shí)現(xiàn)多設(shè)備協(xié)同工作，增強(qiáng)系統(tǒng)計(jì)算能力。降本方面，節(jié)能高效可降低能源消耗，成本效益顯著是因?yàn)闇p少了對(duì)云端資源的依賴，降低了帶寬和存儲(chǔ)成本。安全方面，穩(wěn)定的特性可避免因云端服務(wù)波動(dòng)中斷工作流；數(shù)據(jù)安全能降低更好地滿足用戶獨(dú)特偏好和需求。資料來(lái)源：公司公告、東興證券研究所到6233億美元，同比增長(zhǎng)21.5%，增勢(shì)迅計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源計(jì)2030年滲透率將達(dá)到80%。市場(chǎng)規(guī)模層面，預(yù)計(jì)2025年NOA功能市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到395億元，2030年有較低的方案價(jià)格和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，也促進(jìn)了出海需求；高速NOA功能由于較為封閉的場(chǎng)景特點(diǎn)，硬件不斷成熟的市場(chǎng)推動(dòng)下，將進(jìn)一步打造更具性價(jià)比的方案；城區(qū)NOA和未來(lái)或?qū)?shí)現(xiàn)的全場(chǎng)景點(diǎn)到點(diǎn)功能將成為智駕賽道新技術(shù)落地的新方向，并通過(guò)不斷地優(yōu)化功能，從而提高用戶對(duì)于功能的體驗(yàn)感。資料來(lái)源：億歐智庫(kù)、東興證券研究所現(xiàn)了彎道超車，在國(guó)際上具備一定競(jìng)爭(zhēng)力，汽車智能化廠商有望隨著海外國(guó)家新能道通科技目前在北美銷售的產(chǎn)品包括診斷相關(guān)設(shè)備以及充電樁設(shè)備了較強(qiáng)的品牌知名度，供應(yīng)鏈上已在中國(guó)深圳、越南海防、美國(guó)北卡計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源資料來(lái)源：億歐智庫(kù)、東興證券研究所涉等原理實(shí)現(xiàn)信息處理的一種計(jì)算方案，具有經(jīng)典計(jì)算無(wú)法比擬的信息表征能力和超強(qiáng)并行處理決特定計(jì)算復(fù)雜問(wèn)題提供指數(shù)級(jí)加速。量子計(jì)算是“第二次量子革命”的重要標(biāo)志，可以帶動(dòng)計(jì)算能力實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，有望顛覆和重塑傳統(tǒng)技術(shù)體系對(duì)于信息處理和問(wèn)題解決的模式，帶來(lái)前所未有的發(fā)展機(jī)遇。下，硬件、軟件和算法構(gòu)成量子計(jì)算技術(shù)體系三大支柱，而量子計(jì)算云平臺(tái)可集成三者的能力并向用戶提供服務(wù)。具體來(lái)看，硬件是短期內(nèi)突破重點(diǎn)，以企業(yè)技術(shù)積累為基礎(chǔ)，已涌現(xiàn)超導(dǎo)、離子阱、光量子等優(yōu)勢(shì)路線；軟件和算法是構(gòu)成量子計(jì)算系統(tǒng)的關(guān)鍵，但當(dāng)前尚處在系統(tǒng)開(kāi)發(fā)和生態(tài)構(gòu)建的初期階段；云平臺(tái)是量子計(jì)算技術(shù)快速實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地的可行性方式之一，正成為企業(yè)資料來(lái)源：億歐智庫(kù)、東興證券研究所計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源理論積累和技術(shù)改進(jìn)的突破期，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)處于落地探索期。從全球視角來(lái)看，當(dāng)前主要包括三大類：一是提供量子計(jì)算整機(jī)或芯片產(chǎn)品；二是與行業(yè)或場(chǎng)景結(jié)合，提供聚焦物理模型、生物制藥、材料研究等領(lǐng)域；量子組合優(yōu)化是以量子算法解決組合優(yōu)算中難以獲得全局性最優(yōu)解，主要應(yīng)用于涉及復(fù)雜多變量組合優(yōu)化的金融、交通規(guī)劃、子線性代數(shù)基于量子計(jì)算機(jī)解決涉及矩陣和向量的線性代數(shù)問(wèn)題，量子機(jī)器學(xué)習(xí)、密碼資料來(lái)源：億歐智庫(kù)、東興證券研究所對(duì)于空間廣闊、格局尚有較大不確定性的前沿行業(yè)，我們認(rèn)為先發(fā)布局的國(guó)盾量子、科大國(guó)創(chuàng)、三未信安、駕駛和無(wú)人駕駛航空器的低空飛行活動(dòng)為牽引，輻射帶動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域融合發(fā)展的綜合性經(jīng)條長(zhǎng)、應(yīng)用場(chǎng)景復(fù)雜、使用主體多元、涉及部門和領(lǐng)域多等特點(diǎn)。低空空域范圍可歸納計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源資料來(lái)源：36kr研究院、東興證券研究所基礎(chǔ)研究，產(chǎn)品落地、政策引導(dǎo)三者共振為低空產(chǎn)業(yè)的落地和從底層邏輯來(lái)看，低空經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具備解決現(xiàn)實(shí)問(wèn)題、帶來(lái)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的雙重邏輯。低空經(jīng)高效交通要求、提供出行新思路；在工業(yè)巡檢、測(cè)繪地理、物流運(yùn)輸?shù)茸鳂I(yè)類任務(wù)中可為傳統(tǒng)賦能，實(shí)現(xiàn)降本增效；安全類場(chǎng)景下，無(wú)人機(jī)可替代人工完成高危、高難度和有損健康的作業(yè)?？战?jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈具有全局性、戰(zhàn)略性和外溢性的特征，同時(shí)還具備強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)作用，低空空域資料來(lái)源：億歐智庫(kù)、東興證券研究所計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源航路網(wǎng)、服務(wù)網(wǎng)為組成部分的智能融合低空統(tǒng)可以有效地通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范和共享設(shè)施解決有限資源的問(wèn)主要為低空飛行管理部門和運(yùn)營(yíng)人提供涵蓋從空域管理、飛行計(jì)劃審批到運(yùn)行全過(guò)程安全、流量管理資料來(lái)源：億歐智庫(kù)、東興證券研究所資料來(lái)源：萊斯信息招股說(shuō)明書(shū)、東興證券研究所計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源武漢、福州、鄂爾多斯等地陸續(xù)公布項(xiàng)目招標(biāo)/備案公點(diǎn)城市要按照試點(diǎn)工作方案扎實(shí)推進(jìn)建設(shè)任務(wù)，建立完善協(xié)調(diào)工作機(jī)制，落實(shí)資金等保障措施，確中標(biāo)結(jié)果公示，中標(biāo)人為北京市市政工程設(shè)計(jì)研究總院有限公司、北京城建設(shè)計(jì)發(fā)展集團(tuán)股份有能感知設(shè)備-2標(biāo)段中標(biāo)候選人公示。北京作為車路云資料來(lái)源：北京市公共資源交易服務(wù)平臺(tái)，東興證券研究所資料來(lái)源：交通部官網(wǎng)，東興證券研究所級(jí)自動(dòng)駕駛車輛應(yīng)用需求，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛安全、便捷、計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源資料來(lái)源：CAICV，東興證券研究所西、云南、青海、寧夏回族自治區(qū)外，其余省級(jí)行政區(qū)均成立過(guò)相關(guān)數(shù)據(jù)交易場(chǎng)所。計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源資料來(lái)源：政府官網(wǎng)，東興證券研究所與其他生產(chǎn)要素融合，降低交易成本，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，以配置效率、規(guī)資料來(lái)源：信通院，東興證券研究所資料來(lái)源：信通院，東興證券研究所應(yīng)用，2024年預(yù)計(jì)全年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)1662施的建設(shè)與完善將進(jìn)一步帶動(dòng)數(shù)據(jù)流通服務(wù)與交易，及能源、醫(yī)療等其他行業(yè)也在陸續(xù)入局，進(jìn)一計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源長(zhǎng)空間。同時(shí)，公共數(shù)據(jù)和其他數(shù)據(jù)供給方對(duì)于數(shù)據(jù)隱私和安全性的資料來(lái)源：艾瑞咨詢，東興證券研究所資料來(lái)源：艾瑞咨詢，東興證券研究所圍內(nèi)數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表落地案例為35+。在全國(guó)各地覆蓋了上海多個(gè)省市，涉及了交通運(yùn)輸、能源、金融、制造業(yè)等多個(gè)行業(yè)，聚焦于數(shù)據(jù)盤點(diǎn)、確權(quán)估值系列核心維度，在大數(shù)據(jù)交易所等平臺(tái)申請(qǐng)數(shù)據(jù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)登記，明確了所在行業(yè)內(nèi)的企業(yè)綜上，在政策支持下數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，在通過(guò)數(shù)據(jù)資產(chǎn)增厚資資產(chǎn)入表案例落地。從短期來(lái)看，數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)建設(shè)較為早期且任因此建議長(zhǎng)期關(guān)注數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)建設(shè)過(guò)程中蘊(yùn)含的投資機(jī)遇，相關(guān)標(biāo)的包括（1）具備數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)的公司如航天宏圖、中科星圖、超圖軟件、科大訊飛等2）與數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)的易華錄、太極股份、深桑達(dá)、計(jì)算機(jī)行業(yè)：2025年投資展望：信創(chuàng)、AI應(yīng)用構(gòu)投資主線，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明