《基于股票估值法的東方財(cái)富投資價(jià)值分析案例報(bào)告》3500字（論文）

基于股票估值法的東方財(cái)富投資價(jià)值分析案例報(bào)告摘要：從長(zhǎng)期來看，股票的價(jià)格總是圍繞其內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)，最終價(jià)格會(huì)回歸到股票的價(jià)值。因此，對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估將有助于確定股票的合理價(jià)格，同時(shí)也是分析上市公司投資價(jià)值的重點(diǎn)之一。本文以互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)行業(yè)中處于領(lǐng)先地位的東方財(cái)富企業(yè)為例，采用市盈率模型、PEG估值模型、市凈率模型和股利貼現(xiàn)模型進(jìn)一步評(píng)估東方財(cái)富公司的股票內(nèi)在價(jià)值，從而進(jìn)一步估算公司的投資價(jià)值，為投資者交易東方財(cái)富股票決策提供參考。關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)狀況分析相對(duì)估值法絕對(duì)估值法目錄TOC\o"1-3"\h\u20197一、東方財(cái)富公司簡(jiǎn)介 一、東方財(cái)富公司簡(jiǎn)介 2005年1月，東方財(cái)富信息有限公司在上海成立。發(fā)展初期公司只設(shè)有財(cái)經(jīng)門戶網(wǎng)站，即東方財(cái)富網(wǎng)，專業(yè)為投資者提供及時(shí)、準(zhǔn)確的信息服務(wù)。2007年12月20日公司由有限責(zé)任公司變?yōu)楣煞莨尽?010年3月19日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市（300059）。2012年，天天基金經(jīng)證監(jiān)會(huì)許可，允許從事基金產(chǎn)品銷售。2015年4月，東方財(cái)富的市值突破千億。2015年12月，通過收購(gòu)西藏同信證券，成為境內(nèi)第一家可以從事券商行業(yè)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。2019年，獲得從事公募基金業(yè)務(wù)的資格以及保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照。公司現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)平臺(tái)以東方財(cái)富網(wǎng)為主。為廣大投資者提供與互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)。該大型互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)現(xiàn)已成為國(guó)內(nèi)投資者頁面瀏覽量最多、用戶黏性最高的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)之一。東方財(cái)富網(wǎng)、天天基金網(wǎng)等歸屬于東方財(cái)富企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，在用戶數(shù)量和用戶黏性方面具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在同樣的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)中處于領(lǐng)先地位。二、絕對(duì)估值法分析絕對(duì)估值模型是通過對(duì)公司歷史和當(dāng)前基本面的分析，來估算未來反映公司經(jīng)營(yíng)狀況的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從而得出上市公司股票內(nèi)在價(jià)值的方法。絕對(duì)估值是利用股價(jià)圍繞其內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)的原理來尋找被低估的股票。股利貼現(xiàn)模型（DDM）、公司自由現(xiàn)金流模型（FCFF)、股權(quán)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（FCFE）和B-S期權(quán)定價(jià)模型均為絕對(duì)估值法。DDM模型和FCFE股權(quán)自由現(xiàn)金流模型是使用最為廣泛的兩大絕對(duì)估值方法，本文采用常用的DDM模型進(jìn)行估值。股利貼現(xiàn)模型（DDM）是將預(yù)估的公司未來分配的現(xiàn)金分紅進(jìn)行折現(xiàn)而得到公司價(jià)值的估值模型。該方法認(rèn)為公司的價(jià)值完全來源于公司未來發(fā)放的紅利股息，只要預(yù)期未來全部股息紅利得到合理估計(jì)，就可以得到公司的當(dāng)前價(jià)值。根據(jù)公司未來股利不同的增長(zhǎng)模式，對(duì)公司價(jià)值的估計(jì)可以分為零增長(zhǎng)模型、不變?cè)鲩L(zhǎng)模型和多元增長(zhǎng)模型。本文以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以評(píng)估企業(yè)未來股利的分配情況。以及通過股利貼現(xiàn)模型中的股利固定增長(zhǎng)模型對(duì)東方財(cái)富股票進(jìn)行合理估值。表1反映了東方財(cái)富近四年現(xiàn)金股利。表1東方財(cái)富近四年現(xiàn)金股利報(bào)告期2018年2019年2020年2021年現(xiàn)金股利（元/股）0.57880.23130.15490.124數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富年報(bào)根據(jù)財(cái)政部近期公布國(guó)債發(fā)行計(jì)劃，最大發(fā)行額為400億的固定利率、固定期限的儲(chǔ)蓄國(guó)債已開始發(fā)行，第一期國(guó)債期限為3年，票面年利率為3.8%；第二期國(guó)債期限為5年，票面年利率為3.97%，與之前一樣。因此，這里所假設(shè)的收益率為5%，高于同期國(guó)債收益率。即k=5%。不變?cè)鲩L(zhǎng)模型（即股利按照固定的增長(zhǎng)率g增長(zhǎng)），計(jì)算公式為V=D1/（k-g），其中D1為其預(yù)期股息。假設(shè)該公司的分紅以同一年增長(zhǎng)率上漲。D0（1+g）1=D1，代表的是起始年的分紅0.03元；D1（1+g）2=D2代表的是第二年的分紅，并依次類推。g代表的是分紅每年的固定增長(zhǎng)率為2%，按照低于市場(chǎng)利率假設(shè)。則：V=0.03/（5%-2%）=1（元）每股估值V=0.6元＜股票的市值28.57元，可以看出東方財(cái)富公司的股票被高估。三、相對(duì)估值法分析相對(duì)估值模型是以乘數(shù)方法為主來評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。乘數(shù)指市場(chǎng)資本對(duì)一項(xiàng)被視為和市場(chǎng)資本有關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)而言所占的倍數(shù)。這一統(tǒng)計(jì)可包括收入，現(xiàn)金流等等，但是肯定是與市場(chǎng)價(jià)值存在邏輯關(guān)系的，是指對(duì)市場(chǎng)價(jià)值增長(zhǎng)具有推動(dòng)作用，比如市盈率和市凈率等、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，公司價(jià)值，息稅，折舊、攤銷前盈余是指企業(yè)價(jià)值的倍數(shù)，等等。公司股票當(dāng)前價(jià)格在比較高或比較低的位置，可通過相對(duì)估值模型進(jìn)行評(píng)判，用以比較各產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)業(yè)中企業(yè)的相對(duì)估值水平。通過對(duì)比同行業(yè)中不同企業(yè)采用相對(duì)估值模型所得到的結(jié)論，能在市場(chǎng)上找到比較低估的企業(yè)。相對(duì)估值模型中最為常用的就是市盈率、PEG估值模型與市凈率模型。（一）市盈率模型市盈率為每股價(jià)格和每股收益之比。市盈率可視為上市公司所得收益能讓投資者回收初始投資成本的時(shí)間。個(gè)股市盈率高，表明投資者回收費(fèi)用的時(shí)間越短，投資的風(fēng)險(xiǎn)比較低，投資的價(jià)值越高。用市盈率首先要找對(duì)同行業(yè)可比公司。東方財(cái)富，作為一家互聯(lián)網(wǎng)金融信息行業(yè)處于相對(duì)較高水平的企業(yè)，當(dāng)平均市盈率被計(jì)算出來后，第一要選的可比公司，應(yīng)在同行業(yè)中，鑒于互聯(lián)網(wǎng)金融信息行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域上市企業(yè)相對(duì)較少，這篇文章把東方財(cái)富置于券商行業(yè)。因此本文選取了中信證券、海通證券、東方財(cái)富、國(guó)泰君安、廣發(fā)證券、華泰證券6家企業(yè)，股價(jià)為2021年12月10日收盤價(jià)，每股收益為當(dāng)日最新數(shù)據(jù)，如表2所示。如表2所示，東方財(cái)富的股價(jià)在6家公司中是最高的，但每股收益卻是最低的，市盈率同樣是最高的，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出了平均值，意味著每股創(chuàng)造的稅后利潤(rùn)很低，股票當(dāng)前的收益表現(xiàn)很差，投資者的風(fēng)險(xiǎn)較高。根據(jù)市盈率法也可以得出東方財(cái)富的估值=0.579*20.48≈11.86（元），目前東方財(cái)富的價(jià)格高于其內(nèi)在價(jià)值，偏離較大，長(zhǎng)期來看投資價(jià)值不高，需謹(jǐn)慎持倉(cāng)。表2可比公司市盈率表可比公司中信證券海通證券東方財(cái)富國(guó)泰君安廣發(fā)證券華泰證券股價(jià)（元）23.4411.0830.1916.5814.7715.84每股收益（元）1.1600.9000.5791.2001.3201.200市盈率（倍）20.2012.3052.1413.8211.1913.20市盈率平均值20.48數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)（二）PEG估值模型PEG的計(jì)算公式為市盈率比上凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，該模型的重點(diǎn)在于計(jì)算當(dāng)前股價(jià)的安全性和預(yù)測(cè)未來收益的確定性，它彌補(bǔ)了簡(jiǎn)單的通過比率指標(biāo)來評(píng)價(jià)企業(yè)優(yōu)劣的局限性。通過比較市盈率和收益增長(zhǎng)水平的計(jì)算，將市盈率和評(píng)估公司的成長(zhǎng)性一起評(píng)估，彌補(bǔ)了市盈率對(duì)企業(yè)動(dòng)態(tài)成長(zhǎng)性估計(jì)的不足。用PEG指標(biāo)來估值，假如高市盈率的公司伴隨著較好的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，那么估值就具有一定的合理性，投資的潛在風(fēng)險(xiǎn)就不會(huì)太大，這樣針對(duì)于高市盈率的成長(zhǎng)型公司，就可以采用更合理有效的手段進(jìn)行評(píng)估。東方財(cái)富最新凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（2021年12月）為161.20%，那么PEG值=52.14/161.2=0.32。根據(jù)PEG估值法的分析法則，當(dāng)PEG值大于1時(shí)，說明股票的價(jià)值可能被高估，或被認(rèn)為公司未來的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性會(huì)高于市場(chǎng)的預(yù)期。反之則說明其股票價(jià)值可能被低估，或被認(rèn)為其業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性可能比預(yù)期的要差。東方財(cái)富公司的PEG小于1，因此認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)低估了東方財(cái)富股票價(jià)值。（三）市凈率模型市凈率是股價(jià)占股票每股凈資產(chǎn)比。股票每股凈資產(chǎn)高，表明企業(yè)的內(nèi)部積累較多，對(duì)外部因素沖擊的抵抗能力越強(qiáng)。正因如此，市凈率體現(xiàn)出股票目前市場(chǎng)價(jià)格與其凈資產(chǎn)的高低、高低程度。市凈率高表明股價(jià)在高位；負(fù)債率較低，則意味著股票價(jià)格低于其凈資產(chǎn)。市凈率偏低表示股價(jià)在低位運(yùn)行。一般對(duì)股價(jià)偏低的情況、市盈率非常高的企業(yè)，市凈率模型在企業(yè)投資價(jià)值的評(píng)價(jià)中發(fā)揮著更大的作用。本文還選取上述6家公司進(jìn)行比較分析。表3可比公司市凈率表可比公司中信證券海通證券東方財(cái)富國(guó)泰君安廣發(fā)證券華泰證券股價(jià)23.4411.0830.1916.5814.7715.84每股凈資產(chǎn)14.0611.753.8514.1812.8814.22市凈率（倍）1.680.947.841.171.151.11市凈率平均值2.32數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)如表3所示，與其他同行業(yè)企業(yè)相比，東方財(cái)富的每股凈資產(chǎn)最少，說明其價(jià)值創(chuàng)造能力一般。本企業(yè)市凈率是6家公司中最高的，說明其投資價(jià)值較低，這意味著投資該企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較高。按照市凈率法東方財(cái)富企業(yè)的估值應(yīng)該是3.85*2.32≈8.93（元），遠(yuǎn)低于與其市場(chǎng)價(jià)格，說明東方財(cái)富股票價(jià)值被高估，不具有投資價(jià)值。綜上所述，東方財(cái)富市盈率水平很高，市凈率也高，PEG值小于1，因此可以看出東方財(cái)富企業(yè)盈利能力較差、投資風(fēng)險(xiǎn)高、市場(chǎng)價(jià)值被低估，可以認(rèn)為有一定的投資價(jià)值，要謹(jǐn)慎投資。四、總結(jié)分析結(jié)合東方財(cái)富的歷史數(shù)據(jù)和東方財(cái)富的實(shí)際情況，通過市盈率模型、PEG估值模型、市凈率模型和股利貼現(xiàn)模型對(duì)東方財(cái)富股票的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，最后得出東方財(cái)富的股價(jià)遠(yuǎn)高于其估值，且投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。目前東方財(cái)富所處的互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)行業(yè)發(fā)展前景好，東方財(cái)富處于該行業(yè)的領(lǐng)先地位，會(huì)得到良好發(fā)展，公司業(yè)績(jī)會(huì)高速增長(zhǎng)，利潤(rùn)也隨之增加。因此，本文建議投資者采取較為保守審慎的投資態(tài)度，繼續(xù)關(guān)注東方財(cái)富股價(jià)的波動(dòng)和走勢(shì)，尋找合適的時(shí)機(jī)，低吸高拋，從而實(shí)現(xiàn)股票投資收益的最大化。