他山之石系列：中美運(yùn)營(yíng)商研究與思考-西南證券

SOUTHWESTSECURITIESSOUTHWESTSECURITIES中美運(yùn)營(yíng)商研究與思考西南證券研究發(fā)展中心通信研究團(tuán)隊(duì)核心要點(diǎn)國(guó)內(nèi)電信市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)和較高的資本支出。同時(shí)，我國(guó)運(yùn)營(yíng)商的國(guó)際化步伐相對(duì)保守，海外營(yíng)收占比較低。未來(lái)隨著“一帶一路”建設(shè)推進(jìn)以及5G解決方案出海能力的提升，我國(guó)運(yùn)營(yíng)商出海業(yè)務(wù)展現(xiàn)出較大的擴(kuò)展?jié)摿ΓS著我國(guó)運(yùn)營(yíng)商的全球擴(kuò)展和技術(shù)創(chuàng)新上l我國(guó)運(yùn)營(yíng)商基建進(jìn)展領(lǐng)跑全球。中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商自2019年以來(lái)不斷加大基站建設(shè)力度，中國(guó)移動(dòng)的5G基站數(shù)量從2019年的5萬(wàn)個(gè)增l全球電信運(yùn)營(yíng)商的商業(yè)模式正在經(jīng)歷重要轉(zhuǎn)型。以中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信為代表的國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商，在5G等逐漸從傳統(tǒng)通信服務(wù)商向數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施提供者轉(zhuǎn)變。盡管宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和行業(yè)結(jié)構(gòu)性壓力存在，中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商在2023年依然保持了穩(wěn)定的營(yíng)收增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，顯示出強(qiáng)勁的成長(zhǎng)潛市場(chǎng)在全球范圍內(nèi)展現(xiàn)出更高的成長(zhǎng)性。11全球運(yùn)營(yíng)商財(cái)務(wù)情況對(duì)比1全球運(yùn)營(yíng)商財(cái)務(wù)情況對(duì)比2全球運(yùn)營(yíng)商服務(wù)能力對(duì)比2全球運(yùn)營(yíng)商服務(wù)能力對(duì)比3我國(guó)運(yùn)營(yíng)商發(fā)展展望3我國(guó)運(yùn)營(yíng)商發(fā)展展望21.1運(yùn)營(yíng)商是通信服務(wù)連接的基礎(chǔ)設(shè)施提供者第五代移動(dòng)通信技術(shù)（簡(jiǎn)稱(chēng)5G）是具有高速率、低時(shí)延和大連接特點(diǎn)的新一代寬帶移動(dòng)通信技術(shù)，是實(shí)現(xiàn)人機(jī)物互聯(lián)的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商下游垂直行業(yè)5G產(chǎn)業(yè)鏈移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商下游垂直行業(yè)5G產(chǎn)業(yè)鏈上游上游移動(dòng)通信基礎(chǔ)設(shè)施移動(dòng)通信基礎(chǔ)設(shè)施1.2中外主要運(yùn)營(yíng)商收入體量對(duì)比元、791億美元。2019-2024H1國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商營(yíng)收2019-2024H1國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商營(yíng)收2019-2024E美國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商營(yíng)收2019-2024E美國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商營(yíng)收441.3全球運(yùn)營(yíng)商財(cái)務(wù)對(duì)比：營(yíng)收增速中國(guó)電信市場(chǎng)全球增速最快，日韓緊隨其后，歐美市場(chǎng)增速較緩。2023年中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商營(yíng)收增幅遠(yuǎn)高于國(guó)外運(yùn)營(yíng)商。其中，中國(guó)移動(dòng)為7.7%、中國(guó)電信為6.7%、中國(guó)聯(lián)通為5%；日本的NTT與KDDI分別為3.7%和2.8%；美國(guó)除AT&T為1.4%的正增長(zhǎng)外，Verizon與T-Mobile均為-2.1%和-1.3%的負(fù)增長(zhǎng)。中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商營(yíng)收穩(wěn)速增長(zhǎng)，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的成長(zhǎng)潛力。自2020年以來(lái)，中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商營(yíng)收保持四年連續(xù)增長(zhǎng)且增速穩(wěn)定。相比之下，Verizon和AT&T的營(yíng)收增速相對(duì)波動(dòng)較大，尤其在2022年出現(xiàn)了顯2019-2023中美主要運(yùn)營(yíng)商營(yíng)收增速對(duì)比2019-2023中美主要運(yùn)營(yíng)商營(yíng)收增速對(duì)比2023年全球主要運(yùn)營(yíng)商營(yíng)收增速對(duì)比2023年全球主要運(yùn)營(yíng)商營(yíng)收增速對(duì)比551.3全球運(yùn)營(yíng)商財(cái)務(wù)對(duì)比：毛利率本支出降低了其綜合毛利率水平。2018年至2023年，中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通的凈利率分別在5.9%、13.0%和5.0%左右；而同年，美國(guó)的AT&T、T-Mobile和Verizon的凈利率則分別為12.8%、10.6%和9運(yùn)營(yíng)費(fèi)用情況低于國(guó)際同行。全球主要電信運(yùn)營(yíng)商凈利率情況全球主要電信運(yùn)營(yíng)商凈利率情況全球主要電信運(yùn)營(yíng)商毛利率情況全球主要電信運(yùn)營(yíng)商毛利率情況1.3全球運(yùn)營(yíng)商財(cái)務(wù)對(duì)比：海外營(yíng)收中國(guó)運(yùn)營(yíng)商在海外市場(chǎng)的投資較為保守，未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮蟆?024年上半年T-Mobile和NTT的海外營(yíng)收占比分別為75.9%和5G解決方案出海能力的提升以及“一帶一路”高質(zhì)量建設(shè)推動(dòng)海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。2023年中國(guó)移動(dòng)海外營(yíng)收達(dá)到207億元，同比增長(zhǎng)24.2%。實(shí)現(xiàn)自2019年起連續(xù)五年增長(zhǎng)，由94.9億元增長(zhǎng)至2023年的207億元，占比也從1.3%提升至2.1%。2024年第一季度，中國(guó)聯(lián)通也披露了國(guó)際業(yè)務(wù)收入為60億元，同比增長(zhǎng)8.4%。體現(xiàn)中國(guó)運(yùn)營(yíng)商不斷推進(jìn)海外數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)與國(guó)際化合作。2024H1運(yùn)營(yíng)商海外營(yíng)收占比2024H1運(yùn)營(yíng)商海外營(yíng)收占比2019-2023中國(guó)移動(dòng)海外營(yíng)收及占比2019-2023中國(guó)移動(dòng)海外營(yíng)收及占比1全球運(yùn)營(yíng)商財(cái)務(wù)情況對(duì)比1全球運(yùn)營(yíng)商財(cái)務(wù)情況對(duì)比2全球運(yùn)營(yíng)商服務(wù)能力對(duì)比2全球運(yùn)營(yíng)商服務(wù)能力對(duì)比3我國(guó)運(yùn)營(yíng)商發(fā)展展望3我國(guó)運(yùn)營(yíng)商發(fā)展展望82全球運(yùn)營(yíng)商服務(wù)能力對(duì)比：用戶數(shù)量呈現(xiàn)出三足鼎立的局面。中國(guó)移動(dòng)在移動(dòng)用戶數(shù)、5G套餐客戶數(shù)、有線寬帶客戶數(shù)上均顯示出其市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位。2023年三大電信運(yùn)營(yíng)商的移動(dòng)用戶數(shù)分別先。5G套餐客戶數(shù)依次為中國(guó)移動(dòng)7.95億戶、中國(guó)電信3.19億戶、中國(guó)聯(lián)通2.6億。有線寬帶用戶數(shù)分別為中國(guó)移動(dòng)2.98億戶、中國(guó)電信1.9億戶、中國(guó)聯(lián)通1.13億戶。美國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商訂閱用戶總量美國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商訂閱用戶總量2023年中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商用戶數(shù)量2023年中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商用戶數(shù)量2全球運(yùn)營(yíng)商服務(wù)能力對(duì)比：ARPU隨著通信行業(yè)政策導(dǎo)向由提速降費(fèi)逐步轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商將發(fā)展重點(diǎn)轉(zhuǎn)向提升用戶價(jià)值。2023年三家運(yùn)營(yíng)商的平2019-2023中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商2019-2023中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商ARPU2023年全球主要運(yùn)營(yíng)商ARPU對(duì)比2023年全球主要運(yùn)營(yíng)商ARPU對(duì)比中國(guó)的5G基站建設(shè)實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商自2019年以來(lái)不斷加大基站建設(shè)力度，中國(guó)移動(dòng)的5G基站數(shù)量從2019年的5萬(wàn)個(gè)增長(zhǎng)到2023年的194萬(wàn)個(gè)，而中國(guó)電信與中國(guó)聯(lián)通的基站數(shù)量從4萬(wàn)個(gè)增加至121萬(wàn)個(gè)。整體建設(shè)速度和質(zhì)量均表現(xiàn)優(yōu)異，有力推動(dòng)了國(guó)內(nèi)5G網(wǎng)絡(luò)的廣泛覆2023全球5G基站建設(shè)規(guī)模2023全球5G基站建設(shè)規(guī)模2019-2023中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商5G基站建設(shè)規(guī)模2019-2023中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商5G基站建設(shè)規(guī)模2024前三季度中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)份額中國(guó)電信2024前三季度中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)份額中國(guó)電信規(guī)模均居行業(yè)第一。5G與云網(wǎng)融合戰(zhàn)略清晰，轉(zhuǎn)型步伐較快。域具有優(yōu)勢(shì)。中國(guó)聯(lián)通對(duì)靈活。領(lǐng)域發(fā)展較快。5G網(wǎng)絡(luò)與中國(guó)電信共建共享，資本開(kāi)支壓力較小。中國(guó)移動(dòng)占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，三大運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)份額約為5:3:2。云+DICT”在政企市場(chǎng)的規(guī)模擴(kuò)展，強(qiáng)化“內(nèi)容+科技+融合效算網(wǎng)數(shù)智業(yè)務(wù)，前三季度云收入達(dá)到438.6億元，同比增長(zhǎng)19.5%。中國(guó)移動(dòng)規(guī)模最大。移動(dòng)通信市場(chǎng)份額超過(guò)電信與中國(guó)聯(lián)通。盈利能力和現(xiàn)金流最為強(qiáng)勁。資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)最為穩(wěn)健。1全球運(yùn)營(yíng)商財(cái)務(wù)情況對(duì)比1全球運(yùn)營(yíng)商財(cái)務(wù)情況對(duì)比2全球運(yùn)營(yíng)商服務(wù)能力對(duì)比2全球運(yùn)營(yíng)商服務(wù)能力對(duì)比3我國(guó)運(yùn)營(yíng)商發(fā)展展望3我國(guó)運(yùn)營(yíng)商發(fā)展展望三大運(yùn)營(yíng)商5G用戶滲透率3中國(guó)運(yùn)營(yíng)商行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)三大運(yùn)營(yíng)商5G用戶滲透率三大運(yùn)營(yíng)商5G用戶滲透率提升體現(xiàn)5G網(wǎng)絡(luò)的普及化，覆蓋更廣泛用戶群體。2023年中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通5G用戶滲透降費(fèi)趨勢(shì)見(jiàn)底，ARPU逐漸回升。2024年前三季度中國(guó)移動(dòng)與中國(guó)電信的ARPU分別為49.5元與45.6元，較2023年的49.3元與45.5元均略有提升。傳統(tǒng)固話短信營(yíng)收下降，新興業(yè)務(wù)營(yíng)收持續(xù)上升。中國(guó)移動(dòng)語(yǔ)音短彩信業(yè)務(wù)由2019年的1172.7億元下降至2023年的1033.6億元；新興業(yè)務(wù)則持續(xù)增長(zhǎng)，從2019年的825.4億元增加至2023年的2216.4億元。中國(guó)電信新興業(yè)務(wù)保持持續(xù)增長(zhǎng)，從2019年的765.4億元增至2023年的1388.9億元。中國(guó)聯(lián)通通話月租業(yè)務(wù)從2019年的264.4億元降至2023年的212.1億元；新興業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升，從2019年的329億元增長(zhǎng)至2023年的752億元。2019-2023中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商傳統(tǒng)&新興業(yè)務(wù)營(yíng)收2019-2023中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商傳統(tǒng)&新興業(yè)務(wù)營(yíng)收2019-2023“一帶一路”國(guó)家非金融類(lèi)直接投資規(guī)模2019-2023“一帶一路”國(guó)家非金融類(lèi)直接投資規(guī)模了積極作用。至2022年底，中國(guó)與“一帶一路”國(guó)家簽署了80多個(gè)政府間科技合作協(xié)定，達(dá)協(xié)同發(fā)展。中國(guó)對(duì)外投資保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中“一帶一路”投資增速顯著提升。2028.7%。其中，對(duì)共建“一帶一路”國(guó)家直接投資407.1億美元，較上年增長(zhǎng)31.5%，非金融類(lèi)直接投資約2240.7億元，同比增長(zhǎng)中國(guó)倡議構(gòu)建的國(guó)際數(shù)字經(jīng)濟(jì)合作機(jī)制發(fā)布時(shí)間合作機(jī)制2023年10月《數(shù)字經(jīng)濟(jì)和綠色發(fā)展國(guó)際經(jīng)貿(mào)合作框架倡議》2022年11月《攜手構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)空間命運(yùn)共同體》2022年6月《金磚國(guó)家數(shù)字經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系框架》2022年5月《金磚國(guó)家制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型合作倡議》2021年7月《中非攜手構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)空間命運(yùn)共同體倡議》2020年11月《中國(guó)-東盟關(guān)于建立數(shù)字經(jīng)濟(jì)合作伙伴關(guān)系的倡議》2017年12月《“一帶一路”數(shù)字經(jīng)濟(jì)國(guó)際合作倡議》3.1我國(guó)運(yùn)營(yíng)商出海：中資企業(yè)合作（能源型&基建型）中國(guó)電信與中國(guó)中鐵簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，通過(guò)5G、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)推動(dòng)智慧工地、智慧建筑等應(yīng)用，打造基中國(guó)電信與中國(guó)中鐵合作中國(guó)電信與中國(guó)中鐵合作中國(guó)移動(dòng)與中國(guó)石油合作中國(guó)移動(dòng)與中國(guó)石油合作中國(guó)聯(lián)通與新加坡順豐簽署合作3.1我國(guó)運(yùn)營(yíng)商出海：中資企業(yè)合作（科技型&物流型）中國(guó)聯(lián)通與新加坡順豐簽署合作華為旗下全場(chǎng)景商用終端產(chǎn)品及解決方案品牌“華為擎云”攜政務(wù)、醫(yī)療、教育等多款行業(yè)方案亮相2024中國(guó)移動(dòng)全球合作伙伴大會(huì)。華為Pura70系列首發(fā)支持中國(guó)移動(dòng)北斗衛(wèi)星短信，實(shí)現(xiàn)天通衛(wèi)星和北斗衛(wèi)星的雙星通信。這種技術(shù)突破不僅提升了用戶在特定環(huán)境下的使用體驗(yàn)，也為手機(jī)衛(wèi)星通信新加坡順豐與中國(guó)聯(lián)通簽署了合作諒解備忘錄，提供“即日達(dá)”服務(wù)——即客戶在早上11點(diǎn)前下單，順豐將實(shí)現(xiàn)當(dāng)天送達(dá)。這一服務(wù)將為中國(guó)聯(lián)通最新推出的中新跨境通信創(chuàng)新產(chǎn)品CUniqSG提供高效優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。目前，順豐在新加坡已經(jīng)建立了覆蓋全境的自營(yíng)配送網(wǎng)絡(luò)。華為擎云亮相2024中國(guó)移動(dòng)全球合作伙伴大會(huì)華為擎云亮相2024中國(guó)移動(dòng)全球合作伙伴大會(huì)3.1我國(guó)運(yùn)營(yíng)商出海：與當(dāng)?shù)剡\(yùn)營(yíng)商深入合作（中東）中國(guó)移動(dòng)在巴基斯坦收購(gòu)巴科泰爾公司成立辛姆巴科公司，打造“中巴信息走廊”。至2016年底，辛姆巴科公司實(shí)現(xiàn)全國(guó)主要城市網(wǎng)絡(luò)全覆蓋，4G用戶達(dá)到170萬(wàn)。辛姆巴科依托4G網(wǎng)絡(luò)為政府、金融、教育等行業(yè)提供ICT中國(guó)移動(dòng)在巴基斯坦成立辛姆巴科公司華為與阿聯(lián)酋du中國(guó)移動(dòng)在巴基斯坦成立辛姆巴科公司華為與阿聯(lián)酋du簽署戰(zhàn)略合作打造“5G-ACountry”中國(guó)聯(lián)通與新加坡星和電信合作推出CUniqSG3.1我國(guó)運(yùn)營(yíng)商出海：與當(dāng)?shù)剡\(yùn)營(yíng)商深入合作（東南亞）中國(guó)聯(lián)通與新加坡星和電信合作推出CUniqSG2019年為響應(yīng)中國(guó)與菲律賓簽署的共建“一帶一路”的諒解備忘錄倡議。中國(guó)電信數(shù)智科技有限公司啟動(dòng)了菲律賓云計(jì)算數(shù)據(jù)中賓第三大電信運(yùn)營(yíng)商。中國(guó)聯(lián)通與新加坡電信運(yùn)營(yíng)商星和電信合作推出CUniqSG產(chǎn)品，積極融入新加坡市場(chǎng)，并推動(dòng)科技與數(shù)字化領(lǐng)域的合作創(chuàng)新。CUniqSG不僅為客戶提供優(yōu)質(zhì)的通信服務(wù)，還為中國(guó)與新加坡及東盟的經(jīng)貿(mào)合作注入新動(dòng)力，助力中資企業(yè)行百業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)。中國(guó)電信與菲律賓合作促成Dito電信中國(guó)電信與菲律賓合作促成Dito電信3.2政企市場(chǎng)增速穩(wěn)定，云業(yè)務(wù)上升動(dòng)能強(qiáng)勁半年收入為1120億元。兩大運(yùn)營(yíng)商憑借5G和云計(jì)算技術(shù)的推動(dòng)較上年同期增長(zhǎng)20.4%。得益于在云網(wǎng)融合、戰(zhàn)行業(yè)推出場(chǎng)景化專(zhuān)網(wǎng)方案，覆蓋高清視頻、用戶超5.2億戶。天翼云收入情況（億元）天翼云收入情況（億元）運(yùn)營(yíng)商政企市場(chǎng)收入（億元）運(yùn)營(yíng)商政企市場(chǎng)收入（億元）3.2政企市場(chǎng)增速穩(wěn)定，云業(yè)務(wù)上升動(dòng)能強(qiáng)勁聯(lián)通云網(wǎng)一體架構(gòu)示意圖聯(lián)通云網(wǎng)一體架構(gòu)示意圖3.2政企市場(chǎng)增速穩(wěn)定，云業(yè)務(wù)上升動(dòng)能強(qiáng)勁政策的支持和算力基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，智能和通用算力的發(fā)展將進(jìn)一步推動(dòng)各行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型和創(chuàng)我國(guó)數(shù)據(jù)中心機(jī)架規(guī)模持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院，截至2023年底，三大基礎(chǔ)電信企業(yè)的數(shù)據(jù)中心機(jī)架數(shù)量達(dá)到97萬(wàn)個(gè)，全年凈增15.2萬(wàn)個(gè)。預(yù)計(jì)到2024年，機(jī)架總數(shù)將增至109萬(wàn)個(gè)，2022-2024年復(fù)合增長(zhǎng)率為15.5%，我國(guó)數(shù)據(jù)中心與算力建設(shè)擴(kuò)張勢(shì)頭強(qiáng)勁。中國(guó)數(shù)據(jù)中機(jī)架數(shù)量預(yù)測(cè)中國(guó)數(shù)據(jù)中機(jī)架數(shù)量預(yù)測(cè)中國(guó)算力規(guī)模預(yù)測(cè)中國(guó)算力規(guī)模預(yù)測(cè)3.3政策加碼數(shù)據(jù)要素，運(yùn)營(yíng)商數(shù)字資產(chǎn)有待重估我國(guó)數(shù)據(jù)要素政策架構(gòu)為“1+N”?！?”是一個(gè)頂層設(shè)計(jì)，即《關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素建立數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)制度、數(shù)據(jù)要素流通和交易制度、數(shù)據(jù)要素收益分配制度、數(shù)據(jù)要素治理制度等基礎(chǔ)制度體系，促進(jìn)數(shù)據(jù)作為生產(chǎn)要素發(fā)揮其作用。數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)相關(guān)政策發(fā)布時(shí)間發(fā)布部門(mén)文件名稱(chēng)主要內(nèi)容相關(guān)表述2020.04中共中央《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體正式把數(shù)據(jù)作為生產(chǎn)要素單獨(dú)列“六、加快培育數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)…推進(jìn)政府?dāng)?shù)據(jù)開(kāi)放共享…提升社會(huì)數(shù)據(jù)資源價(jià)國(guó)務(wù)院制機(jī)制的意見(jiàn)》值…加強(qiáng)數(shù)據(jù)資源整合和安全保護(hù)”2022.12中共中央國(guó)務(wù)院《關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)“數(shù)據(jù)二十條”）數(shù)據(jù)要素國(guó)家頂層設(shè)計(jì)文件，提出構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度體系，促進(jìn)數(shù)據(jù)合規(guī)高效流通使用?！皵?shù)據(jù)作為新型生產(chǎn)要素…加快構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度，充分發(fā)揮我國(guó)海量數(shù)據(jù)規(guī)模和豐富應(yīng)用場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)”；“建立保障權(quán)益、合規(guī)使用的數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)制度…建立合規(guī)高效、場(chǎng)內(nèi)外結(jié)合的數(shù)據(jù)要素流通和交易制度…”2022.12財(cái)政部《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》企業(yè)內(nèi)部使用和對(duì)外交易的數(shù)據(jù)資源分別確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)和存貨?！捌髽I(yè)內(nèi)部使用的數(shù)據(jù)資源…符合無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則的，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)”；“企業(yè)日?；顒?dòng)中持有、最終目的用于出售的數(shù)據(jù)資源符合存貨準(zhǔn)則的，應(yīng)當(dāng)2023.3中共中央國(guó)務(wù)院《黨和國(guó)家機(jī)構(gòu)改革方案》組建國(guó)家數(shù)據(jù)局“組建國(guó)家數(shù)據(jù)局。負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)推進(jìn)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度建設(shè)，統(tǒng)籌數(shù)據(jù)資源整合共享和開(kāi)發(fā)利用，統(tǒng)籌推進(jìn)數(shù)字中國(guó)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字社會(huì)規(guī)劃和建設(shè)等，由國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)管理?！?023.07國(guó)務(wù)院《國(guó)務(wù)院任免國(guó)家工作人員（2023年7月28日）》任命劉烈宏為國(guó)家數(shù)據(jù)局局長(zhǎng)-2024.1國(guó)家數(shù)據(jù)局2026年）》《行動(dòng)計(jì)劃》明確了到2026年《行動(dòng)計(jì)劃》選取工業(yè)制造、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、商貿(mào)流通、交通運(yùn)輸、金融服務(wù)、科技創(chuàng)新、文化旅游、醫(yī)療健康、應(yīng)急管理、氣象服務(wù)、城市治理、綠色低碳等12個(gè)行業(yè)和領(lǐng)域，推動(dòng)發(fā)揮數(shù)據(jù)要素乘數(shù)效應(yīng)，釋放數(shù)據(jù)要素價(jià)值。3.3政策加碼數(shù)據(jù)要素，運(yùn)營(yíng)商數(shù)字資產(chǎn)有待重估2021年我國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)規(guī)模達(dá)815億元，從細(xì)分市場(chǎng)看，2022年數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)加工規(guī)模最大，分別為180億元、我國(guó)數(shù)據(jù)量豐富而數(shù)據(jù)交易起步較晚，未來(lái)發(fā)展空間廣闊。2023年我國(guó)數(shù)據(jù)量占世界總數(shù)據(jù)量的23.7%，而2021年我國(guó)數(shù)據(jù)交易市場(chǎng)規(guī)模為僅占全球總規(guī)模的12.5%，隨著云計(jì)算、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、信息通信等技術(shù)不斷成熟，我國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)將進(jìn)入快速合增速將超25%。2022中國(guó)數(shù)據(jù)要素細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模2022中國(guó)數(shù)據(jù)要素細(xì)分市場(chǎng)規(guī)?！笆奈濉蔽覈?guó)要素市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)“十四五”我國(guó)要素市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)3.4我國(guó)運(yùn)營(yíng)商發(fā)展薄弱點(diǎn)思考網(wǎng)絡(luò)帶寬及機(jī)房資源優(yōu)勢(shì)，可以實(shí)現(xiàn)快速的IDC資產(chǎn)擴(kuò)張。但當(dāng)前運(yùn)營(yíng)商還主要扮演包工頭角色，在各地計(jì)算中心項(xiàng)目中承擔(dān)了較些都是亟待解決的痛點(diǎn)問(wèn)題。運(yùn)營(yíng)商機(jī)柜數(shù)量變化情況運(yùn)營(yíng)商機(jī)柜數(shù)量變化情況2022年全球IaaS公有云服務(wù)市場(chǎng)份額2022年全球IaaS公有云服務(wù)市場(chǎng)份額3.5從商業(yè)模式看運(yùn)營(yíng)商角色轉(zhuǎn)變過(guò)去十年，移動(dòng)通信和家庭寬帶是運(yùn)營(yíng)商的核心業(yè)務(wù)。其中移動(dòng)通信主要通過(guò)月租和用戶數(shù)帶動(dòng)收入增長(zhǎng)，而目前用目前進(jìn)入了投資回報(bào)階段，業(yè)務(wù)基礎(chǔ)逐漸夯實(shí)。運(yùn)營(yíng)商的角色正在發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變，逐步由傳統(tǒng)的管道業(yè)務(wù)向數(shù)字經(jīng)濟(jì)的底層支撐演進(jìn)。隨著AI應(yīng)用的發(fā)展，數(shù)據(jù)處理三大運(yùn)營(yíng)商新興業(yè)務(wù)占比情況運(yùn)營(yíng)商商業(yè)角色轉(zhuǎn)變?nèi)筮\(yùn)營(yíng)商新興業(yè)務(wù)占比情況運(yùn)營(yíng)商商業(yè)角色轉(zhuǎn)變、人工智能等新、人工智能等新興產(chǎn)業(yè)推動(dòng)估值提升費(fèi)”政策影響，運(yùn)營(yíng)商基建支出壓制了區(qū)間股價(jià)2000—2015，運(yùn)營(yíng)商ARPU與用戶數(shù)量共振雙增，推動(dòng)運(yùn)營(yíng)商估值與股價(jià)走高SOUTHWESTSECURITIES分析師：葉澤佑執(zhí)業(yè)證號(hào)：S1250522090003電話業(yè)證號(hào)：S1250524080001SOUTHWESTSECURITIES西南證券研究發(fā)展中心西南證券研究發(fā)展中心西南證券投資評(píng)級(jí)說(shuō)明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為公司評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)（另有說(shuō)明的除外）。評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)，即：以報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其中：A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)，新三板市場(chǎng)以三板成指（針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對(duì)做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。公司評(píng)級(jí)買(mǎi)入：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在20%以上持有：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于10%與20%之間中性：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間回避：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于-20%與-10%之間賣(mài)出：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在-20%以下行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)高于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)5%以上跟隨大市：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)介于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)-5%與5%之間弱于大市：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)低于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)-5%以下分析師承諾報(bào)告署名分析師具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢(xún)執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合法合規(guī)渠道，分析邏輯基于分析師的職業(yè)理解，通過(guò)合理判斷得出結(jié)論，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)而直接或間接獲取任何形式的補(bǔ)償。重要聲明西南證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”）具有中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格。本公司與作者在自身所知情范圍內(nèi)，與本報(bào)告中所評(píng)價(jià)或推薦的證券不存在法律法規(guī)要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突?！蹲C券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實(shí)施，本報(bào)告僅供本公司簽約客戶使用，若您并非本公司簽約客戶，為控制投資風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)取消接收、訂閱或使用本報(bào)告中的任何信息。本公司也不會(huì)因接收人收到、閱讀或關(guān)注自媒體推送本報(bào)告中的內(nèi)容而視其為客戶。本公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行或財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)。本報(bào)告中的信息均來(lái)源于公開(kāi)資料，本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報(bào)告所載的資料、意見(jiàn)及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可升可跌，過(guò)往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見(jiàn)及推測(cè)不一致的報(bào)告，本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新?tīng)顟B(tài)。同時(shí)，本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本報(bào)告僅供參考之用，不構(gòu)成出售或購(gòu)買(mǎi)證券或其他投資標(biāo)的要約或邀請(qǐng)。在任何情況下，本報(bào)告中的信息和意見(jiàn)均不構(gòu)成對(duì)任何個(gè)人的投資建議。投資者應(yīng)結(jié)合自己的投資目標(biāo)和財(cái)務(wù)狀況自行判斷是否采用本報(bào)告所載內(nèi)容和信息并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，本公司及雇員對(duì)投資者使用本報(bào)告及其內(nèi)容而造成的一切后果不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本報(bào)告刪節(jié)和修改。未經(jīng)授權(quán)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)本報(bào)告及附錄的，本公司將保留向其追究法律責(zé)任的權(quán)利。西南證券研究發(fā)展中心西南證券研究發(fā)展中心西南證券研究發(fā)展中心西南證券研究發(fā)展中心SOUTHWESTSECURITIES南正a上海深圳地址：上海市浦東新區(qū)陸家嘴21世紀(jì)大廈10樓