金融衍生工具

金融衍生工具金融衍生工具（FinancialDerivatives）,是指以另一金融工具的存在為前提，簽訂的為交易者轉(zhuǎn)移風(fēng)險的雙邊合約。合約的價格取決于這些金融工具的價格，并隨其變化而變化。一、金融衍生工具的功能1、發(fā)現(xiàn)價格買賣雙方根據(jù)自己掌握的市場供求資訊和對未來市場預(yù)期的綜合分析，通過公開競價形成金融衍生工具交易價格，這個價格具有較強的權(quán)威性、指導(dǎo)性和超前性，人們據(jù)此組織生產(chǎn)、采購或銷售。這個過程稱之為價格發(fā)現(xiàn)過程。轉(zhuǎn)移風(fēng)險風(fēng)險轉(zhuǎn)移是指通過交易金融衍生工具，將自己面臨的部分或全部風(fēng)險轉(zhuǎn)移給他人。風(fēng)險全部轉(zhuǎn)移：遠(yuǎn)期、期貨部分轉(zhuǎn)移：期權(quán)優(yōu)化配置資源衍生品的存在能夠消除套利機會，增強市場的競爭，有利于建立起完善的市場，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，提高資源的利用效率。二、金融衍生工具的特征1、跨期性：現(xiàn)在決定將來的交易方式2、復(fù)雜性：各種不同的金融工具的分解組合2、高風(fēng)險：高杠桿導(dǎo)致高的風(fēng)險遠(yuǎn)期利率協(xié)議時間序列圖交易日：遠(yuǎn)期利率協(xié)議成交的日期結(jié)算日：名義借貸開始的日期，交付結(jié)算金的日期確定日：確定參照利率的日期到期日：名義借貸的到期時間；協(xié)定利率：合約中雙方商定的借貸利率；參考利率：協(xié)議中規(guī)定用以代表市場利率的利率2、結(jié)算金注意即期貸款與FRA結(jié)算時間的區(qū)別：即期貸款利息結(jié)算時間：2020年12月3日FRA到期結(jié)算時間：2020年6月3日問題：FRA進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算時，銀行應(yīng)該付給錦城公司多少錢（結(jié)算金額）？由于遠(yuǎn)期利率協(xié)議結(jié)算金不是在貸款到期后支付，而是在結(jié)算日支付，所以應(yīng)該對此金額進(jìn)行貼現(xiàn)：式中：rr表示參照利率，rk表示合同利率，A表示名義金額、D表示借貸天數(shù)，B表示一年天數(shù)。3、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定價如果遠(yuǎn)期利率協(xié)議中的協(xié)議利率不等于上式?jīng)Q定的遠(yuǎn)期利率，那就會存在套利空間，如同前面的例子一樣，套利的力量將使得FRA的協(xié)議利率恰好等于遠(yuǎn)期利率。例題：假設(shè)2年期和3年期的即期年利率分別為10.5%和11%，本金為100萬元的年遠(yuǎn)期利率協(xié)議的協(xié)議利率為11%，請問該遠(yuǎn)期利率協(xié)議的理論協(xié)議利率應(yīng)該等于多少？該協(xié)議的價值是多少？例題：某公司3個月后需要一筆為期3個月的1000萬元貸款。公司預(yù)測短期內(nèi)利率將會上升，因此進(jìn)行了一筆遠(yuǎn)期利率交易。協(xié)議利率為7.4%，期限為3個月對6個月。若當(dāng)前的3個月與6個月的即期利率分別為7.2%和7.5%，試計算合理的協(xié)議利率應(yīng)該等于多少？合約價值等于多少？遠(yuǎn)期外匯合約組建A、B兩個組合：組合A：一份半年后到期、協(xié)議匯率為K的遠(yuǎn)期合約多頭加上一筆本金為的人民幣的現(xiàn)金；組合B：本金為美元按連續(xù)復(fù)利4%投資半年。半年后，兩組合的價值分別為：組合A：一份協(xié)議匯率為K的外匯遠(yuǎn)期協(xié)議的多頭人民幣現(xiàn)金；組合B：美元。因此，半年后兩組合的價值相等，那么它們在現(xiàn)在的價值也相等。連續(xù)復(fù)利（下圖最后一排）：普通復(fù)利：期貨合約交易流程：競價交易成交價的確立：風(fēng)險管理制度：1、保證金制度①保證金及賬戶：期貨交易雙方按照期貨合約價值的一定比例繳納的用于結(jié)算和保障履約的資金，存放在保證金賬戶中。②初始保證金：是指每一份期貨合約成交時，交易雙方必須向交易所繳納的存入其保證金賬戶的保證金，按照合約價值的一定比例計算，一般為5%~10%。2、漲跌停板制度①漲跌停板制度，是指期貨合約的成交價格不能高于或低于以該合約上一交易日結(jié)算價為基準(zhǔn)的某一漲跌幅度，超過該范圍的報價將視為無效，不能成交。②特點新上市的期貨合約的漲跌停板幅度一般為合約規(guī)定的2-3倍，第二個交易日恢復(fù)正常；交易所可以根據(jù)規(guī)定的情況調(diào)整漲跌停板幅度。3、持倉限額制度持倉限額制度是指交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的，按單邊計算的某一合約投機頭寸的最大數(shù)額。4、大戶報告制度當(dāng)會員或客戶某品種持倉合約的投機頭寸達(dá)到交易所對其規(guī)定的持倉報告標(biāo)準(zhǔn)時，必須向交易所報告。實行持倉限額及大戶報告制度的目的在于防范操縱市場價格和防止風(fēng)險的過度集中。5、強行平倉制度①它是指按照相關(guān)規(guī)定對會員或客戶的持倉實行強制平倉。強行平倉分為交易所對會員的平倉和期貨公司對客戶的平倉兩級。平倉的目的在于控制風(fēng)險。②強制平倉的原因：a、交易保證金不足未及時補足或沒有主動減倉b、違反持倉限額制度未主動減倉c、結(jié)算準(zhǔn)備金余額不足且沒有及時補足6、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度①它是指，交易所每日交易結(jié)束后對交易盈虧進(jìn)行結(jié)算和資金劃轉(zhuǎn)。當(dāng)交易發(fā)生虧損導(dǎo)致保證金余額不足時，必須在規(guī)定的時間內(nèi)追加保證金以做到“當(dāng)日無負(fù)債”。②特點：及時的、具體的、真實的反應(yīng)盈虧；同時對持倉和平倉盈虧進(jìn)行結(jié)算；對交易頭寸占用的保證金逐日結(jié)算；實行分級結(jié)算制度。7、風(fēng)險警示制度當(dāng)交易所認(rèn)為必要時，可以分別或同時采取要求報告情況、談話提醒、發(fā)布風(fēng)險提示函等措施中的一種或多種，以警示和化解風(fēng)險。期貨交易策略套期保值規(guī)避價格風(fēng)險。套期保值不會使交易者獲得最大收益，因為一個市場的利潤會被另一個市場的損失所抵消，它追求的是未來價格的確定性。套期保值的種類賣出套期保值：也稱空頭套期保值，在期貨市場持有空頭頭寸，現(xiàn)貨市場多頭頭寸。指交易者在現(xiàn)貨市場已持有現(xiàn)貨商品，但擔(dān)心將來因現(xiàn)貨價格下跌而遭受損失，所以在期貨市場賣出相當(dāng)于現(xiàn)貨頭寸的期貨合約，而后在期貨合約到期之前買入該期貨合約對沖平倉，以期在期貨合約上的盈利對沖現(xiàn)貨市場的損失。其目的主要是為了鎖定銷售價格，鎖定實際利潤。買入套期保值：也稱多頭套期保值，在期貨市場持有多頭頭寸，現(xiàn)貨市場空頭頭寸。指交易者目前沒有持有現(xiàn)貨，但是他將來需要購買或擁有現(xiàn)貨，但擔(dān)心將來因現(xiàn)貨價格上升而遭受損失，所以在期貨市場買進(jìn)相當(dāng)于現(xiàn)貨頭寸的期貨合約，而后在期貨合約到期之前賣出該期貨合約對沖平倉，以期在期貨合約上的盈利對沖現(xiàn)貨市場的損失，其目的主要是為了鎖定現(xiàn)貨的購買成本?；罨钍悄骋惶囟ǖ攸c某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格與期貨價格間的價差?；?現(xiàn)貨價格－期貨價格基差可以是正數(shù)，也可以是負(fù)數(shù)，也可以是0?；顝臄?shù)值上來講，有三種市場情況：a、正常市場或升水市況，即期貨價格高于現(xiàn)貨價格；基差為負(fù)值。b、反向市場或貼水市況，即期貨價格低于現(xiàn)貨價格，基差為正值。c、基差為零的市況，即期貨價格與現(xiàn)貨價格相等，基差為零，被稱為“價位相等”。基差走強或走弱如果基差變大，則稱基差“走強”；反之，基差“走弱”?；睢白邚姟北砻鳜F(xiàn)貨價格漲幅超過期貨價格漲幅，或者是現(xiàn)貨價格跌幅小于期貨價格跌幅。也就是說，相對于期貨價格來講，現(xiàn)貨價格走勢相對較強。基差“走弱”則剛好相反。套期保值比率期貨投機套利牛市套利(買近賣遠(yuǎn))預(yù)計市場將會出現(xiàn)供給不足，需求旺盛，導(dǎo)致近月合約價格上漲幅度超過遠(yuǎn)月合約，或近月合約價格跌幅低于遠(yuǎn)月合約時，可以采用牛市套利策略。即買入較近合約，賣出較遠(yuǎn)合約。一句話：當(dāng)近月合約價格走勢強于遠(yuǎn)月合約時，采用牛市套利策略。對于牛市套利來講，單個合約價格的上漲下跌并不重要，重要的是價差的變化是否符合預(yù)期。在正向市場上，只要價差縮小，套利者就可以實現(xiàn)盈利。熊市套利(買遠(yuǎn)賣近)當(dāng)預(yù)計市場將出現(xiàn)供給過剩、需求不足導(dǎo)致較近合約價格降幅大于遠(yuǎn)期合約，或較近合約價格上升幅度小于較遠(yuǎn)合約，我們就可以采用賣出較近合約，買入較遠(yuǎn)合約，即熊市套利策略的來套利。一句話：當(dāng)近月合約價格走勢弱于遠(yuǎn)月合約時，采用熊市套利策略。金融期貨品種短期利率期貨介紹1、13周美國短期國債期貨合約（1976，CME）①報價方式指數(shù)報價：100減去短期國庫券貼現(xiàn)率，得出的結(jié)果即短期國庫券的期貨價格。假設(shè)你對6月份到期的13周美國短期國債期貨報價92，則意味著你確認(rèn)該標(biāo)的物債券13周的年貼現(xiàn)率為8%。②成交價格2、3個月歐洲美元定期存單期貨①報價方式用100減去按360天計算的不帶百分號的年利率,注意不是貼現(xiàn)率。期貨定價原理期貨價格等于遠(yuǎn)期價格1、假設(shè)條件：①、無風(fēng)險利率恒定②、無交易成本③、無信用風(fēng)險④、不存在無風(fēng)險套利機會影響期貨價格與遠(yuǎn)期價格的因素（了解ppt)期貨價格的確定在標(biāo)的資產(chǎn)到期前不產(chǎn)生收益的遠(yuǎn)期價格（PPT25）支付已知現(xiàn)金收益證券的遠(yuǎn)期合約，標(biāo)的資產(chǎn)將為持有者提供可完全預(yù)測的現(xiàn)金收益（32）：支付已知收益率的資產(chǎn)（40）：（股指也是下面的公式）利率期貨與利率遠(yuǎn)期的聯(lián)系與區(qū)別1、遠(yuǎn)期利率協(xié)議報出的是遠(yuǎn)期利率，而利率期貨所報出的通常并非期貨利率，而是與期貨利率反向變動的特定價格，期貨利率隱含在報價中。2、利率期貨結(jié)算金額為協(xié)議價與市場價之差，遠(yuǎn)期利率的結(jié)算金額則為利差的貼現(xiàn)值。3、利率期貨要求每日盯市結(jié)算與保證金，且結(jié)算金額計算方式的不同，因此遠(yuǎn)期利率與期貨利率有差異。4、遠(yuǎn)期利率協(xié)議中的多頭是規(guī)避利率上升風(fēng)險的一方，而利率期貨的多頭則是規(guī)避期貨價格上升風(fēng)險，即規(guī)避利率下跌風(fēng)險的一方。5、遠(yuǎn)期利率協(xié)議通常采用現(xiàn)金結(jié)算，而利率期貨可能需要實物交割，期貨交易所通常規(guī)定多種符合標(biāo)準(zhǔn)的不同證券均可用以交割，使得利率期貨相對復(fù)雜。長期國債期貨與現(xiàn)貨的報價期權(quán)期權(quán)的分類3、看漲(認(rèn)購)期權(quán)和看跌(認(rèn)沽)期權(quán)區(qū)別在于期權(quán)買方的權(quán)力不同。4、美式期權(quán)和歐式期權(quán)區(qū)別在于行權(quán)時間上的規(guī)定不同。5、實值期權(quán)、平值期權(quán)和虛值期權(quán)對于看漲期權(quán)來說：當(dāng)市場價格大于執(zhí)行價格時，期權(quán)被稱為實值期權(quán)；相反則為虛值期權(quán)；當(dāng)市場價格等于執(zhí)行價格時，被稱為平值期權(quán)。如果是看跌期權(quán)，則相反。期權(quán)的特點1、權(quán)利和義務(wù)不對等期權(quán)的買方有權(quán)利而無義務(wù)；期權(quán)的賣方有義務(wù)而無權(quán)利；2、收益和風(fēng)險不對等買方損失有限，收益無限；賣方收益有限，損失無限；3、保證金繳納不相同期權(quán)的賣方須繳納保證金，買方不需要；4、獨特的非線性損益期權(quán)交易者的損益并非時時處處隨標(biāo)的物的市場價格呈線性變化，其損益圖是一條折線。期權(quán)與期貨的區(qū)別①權(quán)利與義務(wù)方面期權(quán)交易雙方權(quán)利義務(wù)不對等，買方有權(quán)利買或者賣，而賣方只有配合買方行權(quán)的義務(wù)；期貨雙方的權(quán)利義務(wù)是對等的，買方必須買，賣方必須賣。②標(biāo)準(zhǔn)化方面期貨合約都是標(biāo)準(zhǔn)化的，而期權(quán)還有非標(biāo)準(zhǔn)化的合約。③盈虧風(fēng)險期貨交易雙方風(fēng)險、收益是對等的；期權(quán)雙方風(fēng)險收益不對等，期權(quán)買方的虧損是有限的，盈利可能是無限的，也可能是有限的；期權(quán)的賣方收益是有限的，但虧損可能是無限的(看漲期權(quán))，也可能是有限的(看跌期權(quán))。④保證金期貨交易雙方都需要交納保證金；而期權(quán)交易，只有賣方需要交納保證金。⑤規(guī)避風(fēng)險利用期權(quán)規(guī)避風(fēng)險，只把不利風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去，有利的風(fēng)險留給自己；而利用期貨規(guī)避風(fēng)險，在把壞的風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去的同時，把好的風(fēng)險也轉(zhuǎn)移出去了。三種典型的利率期權(quán)33①利率上限期權(quán)其實質(zhì)為利率看漲期權(quán)，執(zhí)行價格即為利率上限，如果市場利率高于執(zhí)行利率，則期權(quán)賣方將利率差額支付給期權(quán)的買方——付費方。因此，利率上限期權(quán)鎖定了利率期權(quán)買方的最高利率成本。②利率下限期權(quán)利率下限期權(quán)則剛好相反，它是一系列看跌期權(quán)的組合。當(dāng)市場利率低于協(xié)議利率時，期權(quán)多頭將獲得利率差異部分，如果市場利率高于協(xié)議利率，多頭將放棄行權(quán)。③利率雙限期權(quán)利率雙限期權(quán)是由利率上限期權(quán)的多頭和利率下限期權(quán)的空頭組成，即買入利率看漲期權(quán)的同時，賣出利率看跌期權(quán)。假設(shè)前面的企業(yè)不僅購買了利率上限期權(quán)，而且同時還出售了一份期限、頻率、參考利率和名義本金都相同的利率下限期權(quán)，協(xié)議利率為5.5%，期權(quán)費為0.8%期權(quán)交易策略4鐘期權(quán)（5--23）價差期權(quán)交易策略垂直系列：到期日相同、執(zhí)行價格不同1、牛市差價期權(quán)①定義與適用情景當(dāng)投資者預(yù)期資產(chǎn)價格上升時，可以采用牛市差價期權(quán)策略。牛市差價期權(quán)策略有兩種組成方式：用看漲期權(quán)合成、用看跌期權(quán)合成。具體方式是：買入一個較低執(zhí)行價格的期權(quán)，同時賣出一個較高執(zhí)行價格的期權(quán)。（買低賣高）牛市差價期權(quán)除了可以用看漲期權(quán)合成以外，還可以用兩個看跌期權(quán)組成。具體方法為：購買較低執(zhí)行價格的看跌期權(quán)，同時出售較高執(zhí)行價格的看跌期權(quán)。適用的條件是于是資產(chǎn)價格上漲。2、熊市差價期權(quán)①、定義與適用場景當(dāng)投資者預(yù)期資產(chǎn)價格下降時，可以采用熊市差價期權(quán)策略。熊市差價期權(quán)策略也有兩種組成方式：用看漲期權(quán)合成、用看跌期權(quán)合成。具體方式是：買入一個較高執(zhí)行價格的期權(quán)，同時賣出一個較低執(zhí)行價格的期權(quán)。（買高賣低）水平系列：執(zhí)行價格相同、到期日不相同期權(quán)定價理論計算時間價值、內(nèi)在價值（6）2、時間價值期權(quán)的時間價值是指隨著時間的推移，標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動可能為期權(quán)多頭持有者帶來收益所隱含的價值。在數(shù)值上，時間價值等于權(quán)利金超過期權(quán)內(nèi)在價值的那部分價值。期權(quán)的時間價值除了受到剩余期限的影響以外，還受到內(nèi)在價值的影響，并隨期權(quán)實值量和虛值量的增加而遞減。換