2025年宏觀經(jīng)濟(jì)展望：積極有為乘風(fēng)破浪

——2025年宏觀經(jīng)濟(jì)展望2025年，美國貨幣政策利率仍高于長期中性利率，對居民和企業(yè)的約lizongguang@束性較強(qiáng)，但在財(cái)政支出拉動(dòng)下，短期中性利率上升，貨幣政策利率的約登記編號(hào)：S02805230500段，經(jīng)濟(jì)增速小幅下滑，仍高于潛在增速，不低于2%，產(chǎn)出缺口繼續(xù)擴(kuò)xingshuguang@大，存在再通脹的可能，核心PCE通脹或在3如果考慮到關(guān)稅、移民政策的影響，長期情況下美國通脹可能上升至4%以上，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)將再次加息。預(yù)計(jì)2025年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)定在5%左右，宏觀政策更加積極有為，但對GDP的拉動(dòng)率下降1個(gè)百分點(diǎn)至0附近，與此同時(shí)，“兩重”“兩新”幅度可能還不大，加上信貸高增以及房地產(chǎn)市場“小陽春”，經(jīng)濟(jì)增速或敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-1-敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-2- 2.3、特朗普政策節(jié)奏對經(jīng)濟(jì)增長和通脹影 敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-3- 敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-4- 敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-5-快速變化，同時(shí)短期經(jīng)濟(jì)增速圍繞潛在增速波動(dòng)。作為成短期中性利率上升，高于長期中性利率，貨幣政策利率對經(jīng)濟(jì)的抑制作用沒有那么強(qiáng)。不考慮特朗普政策，2025年美國經(jīng)濟(jì)增速可能小幅下滑，但仍高于潛在增速，產(chǎn)出缺口或繼續(xù)擴(kuò)張。與此同時(shí)，貝弗里奇曲線回到疫情前、勞動(dòng)參與率趨于穩(wěn)定，美國薪資增速、通脹將更多受產(chǎn)出缺口的影響，美國存在再通脹的可經(jīng)貿(mào)沖突有加劇風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，通脹長期低迷，經(jīng)濟(jì)主體信心仍不足。目前已出臺(tái)的政策主要集中在防范化解風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，用于穩(wěn)增長的政策仍在路上。中國經(jīng)濟(jì)短周期進(jìn)入上升階段，但能否超過潛在增速仍要看后續(xù)的政策力度。2025年宏在沒有供給沖擊情況下，要實(shí)現(xiàn)再通脹，現(xiàn)實(shí)經(jīng)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體長期趨勢的變化是快速的，過去中國幾次大的經(jīng)濟(jì)周期都是通過改革提升資源配置效率啟動(dòng)的。此外，需求也會(huì)影響長期趨勢，需求低迷會(huì)影響企業(yè)利潤，再通過企業(yè)投資、研發(fā)影響供給能力。大規(guī)模擴(kuò)大需求，既可以穩(wěn)定長期經(jīng)濟(jì)增速短期經(jīng)濟(jì)增速產(chǎn)出增速美國潛在增速潛在增速長期經(jīng)濟(jì)增速短期經(jīng)濟(jì)增速敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-6-設(shè)非銀互換便利和股票回購增持再貸款、加大對房地產(chǎn)支持等幾項(xiàng)重大政出增量政策”“要加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財(cái)政支出”力支持地方化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，較大規(guī)模增加債務(wù)額度，務(wù)。二是發(fā)行特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資地方政府專項(xiàng)債券、專項(xiàng)資金、稅收政策等工具，支持推動(dòng)房地產(chǎn)市場提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性。國內(nèi)需求，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)住樓市股市，防9.249.24國新辦新聞發(fā)布上央行等三部門宣布幾項(xiàng)重大政策發(fā)改委宣布年內(nèi)將提前下達(dá)2025年1000億元中央預(yù)算內(nèi)投資計(jì)劃和1000億元“兩重”建設(shè)項(xiàng)目清單住建部宣布新增100萬套新增城中村與危舊房改造；年底前將“白名單”項(xiàng)目信貸規(guī)模增加至4萬億元財(cái)政部落實(shí)房地產(chǎn)稅收優(yōu)惠政策，調(diào)降契稅，取消普通住宅和非普通住宅標(biāo)準(zhǔn)相銜接的增值稅、土地中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，擴(kuò)大國內(nèi)需求9.269.269月政治局會(huì)議罕見研究經(jīng)濟(jì)問題，強(qiáng)調(diào)加大逆周期調(diào)節(jié)力度。此后，降準(zhǔn)降息落地，北上廣深密集落地放松限購措施,二套房首付降至20%財(cái)政部宣布一攬子政策，多管齊下，加大逆周期調(diào)節(jié)力度人大常委會(huì)批準(zhǔn)12萬億元化債方案12月政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-7-貨幣政策財(cái)政政策房地產(chǎn)政策資本市場政策降準(zhǔn)：存款準(zhǔn)備金率下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)化債：10萬億元地方債置換下調(diào)存量房貸利率：平均下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)股市支持工具：創(chuàng)設(shè)證券、資金僅可用于股市，首期5000億元降息：7天逆回購利率下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)；1年期MLF利率取消普通住宅和非普通住宅首付：第二套房最低首付比再貸款：創(chuàng)設(shè)股票回購增持下調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)；1年期與5標(biāo)準(zhǔn)相銜接的增值稅、土地例靈活調(diào)整為15%再貸款，首期3000億元年期LPR下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)增值稅優(yōu)惠政策保交樓：保障性住房再貸款央行資金支持的指導(dǎo)比例由60%提高至100%；延長兩項(xiàng)年底前“白名單”項(xiàng)目信貸規(guī)模增加至4萬億元下降至4.6%，機(jī)構(gòu)持續(xù)下調(diào)增長預(yù)期。三季度名義經(jīng)濟(jì)增速與此同時(shí)，預(yù)算收入、支出增速不及預(yù)期，共預(yù)算收入、支出同比增速分別為-2.2%、1.7%，低于預(yù)算草敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-8-消費(fèi)者信心指數(shù):就業(yè)消費(fèi)者信心指數(shù):消費(fèi)意愿消費(fèi)者信心指數(shù):收入90807060502020-012021-012022-012023-012024-01敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-9-固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比%固定資產(chǎn)投資完成額:當(dāng)月同比%65432102024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-11公共財(cái)政收入:累計(jì)同比%公共財(cái)政支出:累計(jì)同比%30.0025.0020.000.00-5.00-10.00-15.002020-122020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-10房屋新開工面積:累計(jì)同比%房屋施工面積:累計(jì)同比%房屋竣工面積:累計(jì)同比%房地產(chǎn)投資:累計(jì)同比%30202021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-1002021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102021-07-102021-07-20-30-40-50民間投資:累計(jì)同比%民間第二產(chǎn)業(yè)投資:累計(jì)同比%民間第三產(chǎn)業(yè)投資:累計(jì)同比%504030202020-2020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-07-10-20全國政府性基金收入:累計(jì)同比%全國政府性基金支出:累計(jì)同比%80.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.002021-022021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-10一線城市二手住宅價(jià)格同比%二線城市二手住宅價(jià)格同比% 三線城市二手住宅價(jià)格同比%402002020-042022-2023-2024-012024-100704-10-20敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-10-和有限放松限購解決不了問題。2015年居民杠桿率為36%，2024年為64%，同時(shí)對經(jīng)濟(jì)增長的影響是間接的，實(shí)際效果也有待觀察。——GDP:平減指數(shù):當(dāng)季同比%——CPI:當(dāng)季同比%PPI:當(dāng)季同比%975312020-062021-062022-062023-062024-06資料來源：Wind，誠通證券研究所敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-11-新政策調(diào)整部分首付比例不再區(qū)分普通住宅與非本市居民單身與未成年子女一起居住視為家庭;非本市居民社保年限：五環(huán)以內(nèi)3年，五環(huán)以外2年；高層次和急需核心區(qū)25%不再區(qū)分普通住宅與非普通住宅；增值稅年限調(diào)整為2年積分達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)且社保年限滿3年及以上的非本市居民家庭，在購買住房套數(shù)方面等同本市家庭。增值稅年限調(diào)整為2年本市居民在限購區(qū)域外可再增購1套住房；二孩家庭二套享受首套優(yōu)惠；社保年限調(diào)整為1年；限購?fù)耆砰_限購敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-12-暫不考慮特朗普政策，美國經(jīng)濟(jì)周期仍處于擴(kuò)展階段件，居民實(shí)際薪資增速仍較高，此外，美國財(cái)政存款仍有赤字率也可能高于6%，這將使經(jīng)濟(jì)保持韌性。位，繼續(xù)進(jìn)行的縮表可能導(dǎo)致利率上升，并制約經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。中性利率。政策利率高于短期中性利率的幅度可能沒有那么大。預(yù)增速下滑，但仍會(huì)高于潛在增速，產(chǎn)出缺口可能繼續(xù)擴(kuò)張，這將使通脹經(jīng)濟(jì)增長通貨膨脹經(jīng)濟(jì)增長滯脹（10%）：受貿(mào)易摩擦、收緊移民政策影響，經(jīng)濟(jì)增速下滑至潛在增速以下，通脹上升，美聯(lián)儲(chǔ)加息衰退（20%）：受貿(mào)易摩擦、收緊移民政策、財(cái)政支出下滑等因素影響，經(jīng)濟(jì)增速下滑至潛在增速以下，通脹低于2%，美聯(lián)儲(chǔ)降息三次以上再通脹（40%）：經(jīng)濟(jì)周期加上特朗普政策，上升，美聯(lián)儲(chǔ)最多降息一次后，加息預(yù)期出現(xiàn)軟著陸（30%，市場預(yù)）：但仍高于潛在增速，核心PCE通脹下滑至2.5%以下，美聯(lián)儲(chǔ)降息三次左右敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-13-產(chǎn)出缺口產(chǎn)出增速貨幣政策利率短期中性利率長期中性利率ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù):美國:+6月2020-042020-102022-042022-102023-042023-102024-042024-102025-0480.060.040.020.00.0-20.0-40.0-60.070.065.060.055.050.045.0敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-14-圖35：逆回購只有5000億美元，其中4核心PCE通脹2.5%（四個(gè)季度環(huán)比均值美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)軟著陸，2025年降息兩次。我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)存在二次通脹可能，經(jīng)濟(jì)增速、通脹要高于軟著陸情PCE通脹分別維持在3.3%、2.7%要是因?yàn)樯唐吠浵陆?，但下半年商品通脹有所上升。上半年通脹性、非周期性因素都有。下半年隨著供應(yīng)鏈壓力增加、進(jìn)口價(jià)格整體看，2024年美國通脹回落，受到負(fù)的敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-15-從具體分項(xiàng)來看，核心服務(wù)（不含住房）、住房、核心商缺口擴(kuò)大，但失業(yè)率小幅上升、薪資增速下降，從而使產(chǎn)出缺口和通脹背離，這可能受到勞動(dòng)參與率、勞動(dòng)市場配置效率、移民、技術(shù)進(jìn)步、統(tǒng)計(jì)等因素干一些新經(jīng)濟(jì)部門產(chǎn)出缺口擴(kuò)大，但不需要那么多勞動(dòng)力。（3）移民拉低薪資增速、拉升整體失業(yè)率，尤其是服務(wù)業(yè)等勞動(dòng)密集型行業(yè)失業(yè)率上升潛在產(chǎn)出沒有完全體現(xiàn)移民的貢獻(xiàn)，從而導(dǎo)致產(chǎn)在經(jīng)驗(yàn)上，勞動(dòng)需求缺口（職位空缺+就業(yè)人數(shù)-勞動(dòng)力供給）是比產(chǎn)出缺及移民增加提高了勞動(dòng)供給，同時(shí)勞動(dòng)力市場配置效率的提升也使職位空置，勞動(dòng)力市場配置效率改善空間不大，加之勞動(dòng)參與率增速下降，未來薪資增速或?qū)⒏嗍墚a(chǎn)出缺口的影響。如果經(jīng)濟(jì)增速仍利率比較敏感，美聯(lián)儲(chǔ)降息可能會(huì)刺激房屋銷售，從而進(jìn)一步拉核心商品通脹有回升跡象。2024年供應(yīng)鏈比重在20%以上。前期積壓需求釋放，加之美聯(lián)儲(chǔ)加息，上升，導(dǎo)致汽車價(jià)格下降。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息，美國汽車銷售有所敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-16-2022-022022-052022-082023-022023-052023-082024-022022-022022-052022-082023-022023-052023-082024-022024-052024-08周期性核心PCE通脹%非周期核心PCE通脹%美國核心PCE物價(jià)同比%8.007.006.005.004.003.002.001.000.002020m12020m42020m72020m10f2021m72021m102022m12022m42022m72022m102023m12023m72023m102024m12024m42023m42020m12020m42020m72020m10f2021m72021m102022m12022m42022m72022m102023m12023m72023m102024m12024m42023m414.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.00-4.002020-112021-022021-052021-082020-112021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-11敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-17-8.007.006.005.008.007.006.005.004.003.002.001.000.000.005.0010.0015.0020.00失業(yè)率%敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-18-會(huì)，不會(huì)那么快實(shí)行，但特朗普可以通過行政命令率先對特定國家加征關(guān)稅以及收緊部分移民政策等。一是減稅。特朗普繼續(xù)推行2017年正式生效法案并爭取永久化其中部分即將在2025年年底到期的條款。根據(jù)稅務(wù)基金會(huì)的測算，《減稅與就業(yè)法案》（TCJA）中個(gè)人、遺產(chǎn)和商業(yè)稅收條款的永久化將二是維持拜登政府的一些產(chǎn)業(yè)和基建政策。特朗普或?qū)⒀永m(xù)目前《芯學(xué)法案》中的政策，鼓勵(lì)美國芯片產(chǎn)業(yè)等高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，同時(shí)兩黨都支持美國制造業(yè)回流以及加強(qiáng)關(guān)鍵供應(yīng)鏈安全。在基建投資領(lǐng)域，特朗普也將維持并加大），三是放松傳統(tǒng)能源等行業(yè)管制。特朗普提出要全面增加能源生產(chǎn)，結(jié)束對石油、天然氣和煤炭等化石燃料的生產(chǎn)限制，使美朗普還將放松其他行業(yè)監(jiān)管，鼓勵(lì)發(fā)展加密貨幣、人一是減稅將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張引發(fā)通脹。減稅效應(yīng)分短期和長期。脹從2017年的2.1%小幅上升至2.5%。根據(jù)穆迪的測算，特朗普的減稅政策將使2025年的CPI增長約0.3個(gè)百分點(diǎn)。二是加征關(guān)稅導(dǎo)致通脹上升。特朗普可能對中普對中國加征到60%的關(guān)稅，美國通脹上升0.4人左右，主要集中在農(nóng)業(yè)、服務(wù)、建筑等低技術(shù)勞動(dòng)密集型行業(yè)。根據(jù)彼得森國驅(qū)逐所有非法移民勞動(dòng)力。根據(jù)穆迪的測算，特朗普政府收緊移民政策將使2025敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-19-如果特朗普大幅加征關(guān)稅，并導(dǎo)致貿(mào)易報(bào)復(fù)、全球供應(yīng)鏈斷裂，那么可能導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增速通貨膨脹經(jīng)濟(jì)增速2025M12025Q12025H12025H22026放松管制收緊移民加征關(guān)稅減稅再工業(yè)化7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%2023-092024-052024-2023-092024-052024-012025E09敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-20-入美國的商品征收10%的“普遍基準(zhǔn)關(guān)稅”；對來自中國的商品征收到60%統(tǒng)一關(guān)稅；主張撤銷中國的“最惠國”貿(mào)易地位，逐步停止從中國進(jìn)口上一輪貿(mào)易摩擦中，美國從中國進(jìn)口產(chǎn)品的關(guān)稅從3%上升至20%左右。根據(jù)均稅率達(dá)到30%）、40%（平均稅率達(dá)此，2025年特朗普加征關(guān)稅將導(dǎo)致中國GDP下降0.4%—1.6%。以上是不考慮其他變化的基準(zhǔn)情景。如果自然趨勢下，即使沒有貿(mào)易摩擦出口也下降，那么出口GDP增速可能為3.7%。如果按照本文的估算，加征關(guān)稅拉低中國出口下滑2%—7.8%。如果自然趨勢下，出口增速低于5%（），2520502020-012020-052020-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-09美國進(jìn)口中國商品平均關(guān)稅稅率%敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-21-0024602018-102019-072021-0482018-102019-072021-04-30y=0.1982xy=0.1982x+4.0063實(shí)際實(shí)際GDP增速% -20.000.0020.0040.00-10.00人民幣可適度貶值。2017年以來人民幣有兩輪貶值周7.3。這兩輪貶值周期的一個(gè)很大不同點(diǎn)是，疫情后的這輪貶值周期，即離中間價(jià)幅度較大，央行通過調(diào)升中間價(jià)防止人民幣大幅貶值。但上輪貿(mào)易階段，即期匯率偏離當(dāng)日中間價(jià)的幅度并不大，這說明央行沒有刻意干預(yù)人貶值。下一輪美國加征關(guān)稅，人民幣貶值可以緩解出口壓力。如果不干預(yù)，年中國通脹略低于美國通脹，但隨后2019年中國通脹高于國家的出口價(jià)格來促進(jìn)對美出口。2023年以來，中國進(jìn)入低通脹階段貶值，但這主要是因?yàn)閮?nèi)需較弱以及部分產(chǎn)品生產(chǎn)率提升。走出低通脹是國經(jīng)濟(jì)的重要任務(wù)，主動(dòng)降低物價(jià)來促進(jìn)出口的可行性者，而且還容易給外國借口，對我國加征關(guān)稅。降低出口退稅，適當(dāng)提高出口價(jià)調(diào)銅鋁、成品油、光伏等行業(yè)出口退稅率。新興經(jīng)濟(jì)體出口比重不斷加大，由于產(chǎn)品相似度較高，容易導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體對中國產(chǎn)品加征關(guān)稅。根據(jù)安聯(lián)的研究，歷史上，歐盟會(huì)跟隨美國對中國產(chǎn)品加征關(guān)稅。美國對華實(shí)施新的關(guān)稅與歐盟在同一年對華實(shí)施新的關(guān)稅之間有41%的顯著相關(guān)性。如果考慮歐盟關(guān)稅存在著一年的延遲，這一相關(guān)性增加到敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-22-人民幣貶值可適度貶值人民幣貶值通縮降低實(shí)際匯率幾乎不可行通縮降低實(shí)際匯率出口退稅財(cái)政壓力下不可行應(yīng)對美國加征出口退稅財(cái)政壓力下不可行應(yīng)對美國加征關(guān)稅的方式擴(kuò)大其他地區(qū)貿(mào)易空間有限，容易引起貿(mào)易摩擦擴(kuò)大其他地區(qū)貿(mào)易擴(kuò)大內(nèi)需可行，空間大擴(kuò)大內(nèi)需敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-23-2018/12018/52018/92019/12019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52018/12018/52018/92019/12019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/52022/92023/12023/52023/92024/12024/52024/90.750.700.650.600.550.500.450.400.350.30對歐美日出口占比對其他國家出口占比資料來源：Wind，安聯(lián)研究，誠通證券研究所步”。預(yù)計(jì)2025年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)仍然在5%左右。敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-24-整體來看，仍在市場預(yù)期之內(nèi)。從財(cái)政缺口、刺激內(nèi)需以月土地出讓金2.7萬億元，其中約30%來自地方政府支付，會(huì)導(dǎo)致財(cái)政缺口低估。官方赤字率上調(diào)至3.左右，要走出通脹低迷，現(xiàn)實(shí)GDP增速需要高于潛在GDP增速，比如6%。假設(shè)均準(zhǔn)備金率從6.6%降至5.5%左右，7天逆回購利率下降5期MLF利率降低50BP至1.5%附近，1年期、房地產(chǎn)市場方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)要“持續(xù)用力推動(dòng)房地產(chǎn)市場止跌政策市場預(yù)期實(shí)際情況一次性地方債置換來化債發(fā)行5萬億元以上的政府債券安排6萬億元債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)，2024—2026年每年2萬億元；2024年開始，連續(xù)五年每年從新增地方政府專項(xiàng)債券中安排8000億元，專門用于化債，共4萬億元專項(xiàng)債支持房地產(chǎn)市場較大規(guī)模財(cái)政部正在配合相關(guān)部門研究制定政策細(xì)則，推動(dòng)加快落地國有銀行補(bǔ)充資本發(fā)行1萬億元特別國債正在加快推進(jìn)中增發(fā)特別國債穩(wěn)增長發(fā)行1.5萬-2萬億元特別國債用于擴(kuò)內(nèi)需?調(diào)整赤字保民生赤字率提高至3.5%-4%?經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)5%左右?敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-25-《《98765432103154當(dāng)前名義經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)名義經(jīng)濟(jì)增速名義增速實(shí)際潛在增速產(chǎn)出增速缺口通脹目標(biāo)2024年1-10月投資金額T0P100各類企業(yè)數(shù)量以及拿地金額分類占比企業(yè)數(shù)量占比拿地金額占比年份全面降準(zhǔn)定向降準(zhǔn)年累計(jì)幅度年累計(jì)幅年份全面降準(zhǔn)定向降準(zhǔn)年累計(jì)幅度年累計(jì)幅度50BP50BP76543210680%70%50%40%0%不同類型企業(yè)開2023年至2024年上半年拿地開工率(全口徑)73%央企城投民企地方國企7天逆回購利率1年期MLF利率5年期LPR2024年9-10月2024年累計(jì)敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-26-政策情景符合預(yù)期超出預(yù)期美國對中國商品加征關(guān)稅情景加征10%關(guān)稅5%（較樂觀）5.5%（樂觀）加征10%-40%關(guān)稅4.5%（基準(zhǔn)）5%（較樂觀）加征40%關(guān)稅4%（謹(jǐn)慎）4.5%（較謹(jǐn)慎）敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-27-名義GDP工業(yè)增加值服務(wù)業(yè)指數(shù)名義GDP工業(yè)增加值服務(wù)業(yè)指數(shù)0敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-28-——韓國出口同比%——中國臺(tái)灣出口同比%——越南出口同比%6040lllll20lllllllllIV0IV-20-402011-092012-092013-092014-092015-092016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-092023-092024-092011-092012-092013-092014-092015-092016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-092023-092024-09敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-29-——建安工程:累計(jì)同比——土地購置費(fèi):累計(jì)同比504030202020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-1050.0040.0030.0020.0010.00 0.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00 2020-12 2022-02 2022-092023-04 2020-12 2022-02 2022-092023-042025-0150.0040.0030.0020.000.00-10.00-20.00中國:100大中城市:成交土地占地面積:當(dāng)月值:累計(jì)值:同比:+6中國:房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計(jì)同比%30.020.010.00.0-10.0-20.0-30.0工業(yè)企業(yè):利潤總額:累計(jì)同比%固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):累計(jì)同比%右軸2022-2022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-1110.08.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0-8.0-10.0敬請參閱最后一頁免責(zé)聲明-30-服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù):當(dāng)月同比%服務(wù)