項目融資模式

項目資金形式目錄引言項目融資分類融資決策私募公募銀行貸款及信用2中小企業(yè)融資困難主要原因分析表企業(yè)（項目）融資安排股本債務（通過資本市場）公募首次公開發(fā)行（IPO,Initialpublicofferings）再融資（增發(fā)配股）私募公司設(shè)立前初次募集（招股）公司設(shè)立后再次募集（引進戰(zhàn)略投資者）（不通過資本市場）（不通過資本市場）短期債務(銀行貸款)(通過資本市場)長期債務(債券)45股本金股本金是指由投資者認繳的出資額，項目法人不需要為這部分資金的任何利息；投資者可按其出資的比例依法享有所有者權(quán)益，也可轉(zhuǎn)讓其出資，但一般不得以任何方式抽回。6債務資金債務資金是以負債方式從金融市場等取得的資金。債務資金具有以下特點：資金在使用上具有時間性限制，到期必須償還；無論項目的融資主體今后經(jīng)營效果好壞，均需按期還本付息，從而形成企業(yè)的財務負擔；資金成本(括資金籌集費用和資金占用費用)一般比權(quán)益資金低，且不會分散投資者對企業(yè)的控制權(quán)。目錄引言項目融資分類融資決策私募公募銀行貸款及信用7融資模式債權(quán)融資模式（六種模式）股權(quán)融資模式（九種模式）內(nèi)部融資和貿(mào)易融資模式（七種模式）項目融資和政策融資模式（六種模式）8第一類：債權(quán)融資模式

（六種模式）第一種模式：國內(nèi)銀行貸款第二種模式：國外銀行貸款第三種模式：民間借貸融資第四種模式：發(fā)行債券融資第五種模式：信用擔保融資第六種模式：金融租賃融資9信用擔保案例1案例：某服裝企業(yè)，企業(yè)本身并無銀行認可的抵押物，老板個人擁有別墅1套，原值800萬，在銀行按照6折計算，可以貸款480萬，距離企業(yè)的要求有一定距離；經(jīng)過擔保公司審核后認為，該企業(yè)整體經(jīng)營良好，可以通過擔保800萬的方案。最終，以同樣的抵押物，企業(yè)最終得到的是800萬的流動資金貸款，滿足了企業(yè)的需求。10第二類：股權(quán)融資模式（九種模式）第七種模式：股權(quán)出讓融資第八種模式：增資擴股融資第九種模式：產(chǎn)權(quán)交易融資第十種模式：杠桿收購融資第十一種模式：風險投資融資第十二種模式：投資銀行融資第十三種模式：國內(nèi)上市融資第十四種模式：境外上市融資第十五種模式：買殼上市融資11產(chǎn)權(quán)交易是指資產(chǎn)所有者將其資產(chǎn)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)全部或者部分有償轉(zhuǎn)讓的一種經(jīng)濟活動。12按交易方式分類購買式承擔債務式：另一企業(yè)以承擔被轉(zhuǎn)讓企業(yè)債務為條件接收其資產(chǎn)；

吸收入股式，即被轉(zhuǎn)讓企業(yè)的資產(chǎn)所有者將被轉(zhuǎn)讓企業(yè)的凈資產(chǎn)作為股金投入另一企業(yè)，成為另一企業(yè)的股東；控股式，即一企業(yè)通過購買其他企業(yè)的股權(quán)，達到控股，成為被控股企業(yè)的產(chǎn)權(quán)法人代表；承擔安排全部職工等其他條件，即一個企業(yè)以承擔安排另一企業(yè)全部職工生產(chǎn)與生活為條件，接收其全部資產(chǎn)；13按交易主體之間的組織形式分類兼并。“承包”：將企業(yè)的“經(jīng)營管理權(quán)”全部或部分在一定期限內(nèi)交給承包者，由承包者對企業(yè)進行經(jīng)營管理，并承擔經(jīng)營風險及獲取企業(yè)收益的行為。租賃

拍賣。產(chǎn)權(quán)拍賣是產(chǎn)權(quán)擁有者和需要者雙方通過競買方式，使產(chǎn)權(quán)從擁有者向出價最高的需要者轉(zhuǎn)移的一種產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓形式。企業(yè)拍賣又可分為兩種形式：一種是經(jīng)營權(quán)的拍賣，另一種是所有權(quán)的拍賣。

股份轉(zhuǎn)讓。資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。指實物資產(chǎn)所有者與需求者之間的一種有償交換關(guān)系。14杠桿收購（Leveragedbuy-outs）是指收購者用自己很少的本錢為基礎(chǔ)，然后從投資銀行或其他金融機構(gòu)籌集、借貸大量、足夠的資金進行收購活動，收購后公司的收入（包括拍賣資產(chǎn)的營業(yè)利益）剛好支付因收購而產(chǎn)生的高比例負債，這樣能達到以很少的資金賺取高額利潤的目的。這種收購戰(zhàn)略曾于20世紀80年代風行美國。15杠桿收購杠桿收購的主體一般是專業(yè)的金融投資公司，投資公司收購目標企業(yè)的目的是以合適的價錢買下公司，通過經(jīng)營使公司增值，并通過財務杠桿增加投資收益。通常投資公司只出小部分的錢，資金大部分來自銀行抵押借款、機構(gòu)借款和發(fā)行垃圾債券（高利率高風險債券），由被收購公司的資產(chǎn)和未來現(xiàn)金流量及收益作擔保并用來還本付息。如果收購成功并取得預期效益，貸款者不能分享公司資產(chǎn)升值所帶來的收益（除非有債轉(zhuǎn)股協(xié)議）。在操作過程中可能要先安排過橋貸款（bridgeloan）作為短期融資，然后通過舉債（借債或借錢）完成收購。16杠桿收購案例Gibson賀卡交易獲得了巨額利潤。該公司首先在1982年被私有化，一年半年之后重新上市再次成為公眾持股公司。由Wesray資本公司領(lǐng)導的管理團隊1982年以8,000萬美元從RCA手中購入Gibson（只用了100萬美元的自有資金）。該公司在18個月后再次上市的時候價格為2.9億美元，這可能是由于得益于1982年開始的牛市，實際上公司本身并沒有顯著的變化。Wesray公司的一位負責人，前財政秘書威廉姆·西蒙的33萬美元投資獲得了價值6,600萬美元的現(xiàn)金和股票。杠桿收購流程

17第三類：內(nèi)部融資和貿(mào)易融資模式

（七種模式）第十六種模式：留存盈余融資第十七種模式：資產(chǎn)管理融資第十八種模式：票據(jù)貼現(xiàn)融資第十九種模式：資產(chǎn)典當融資第二十種模式：商業(yè)信用融資第二十一種模式：國際貿(mào)易融資第二十二種模式：補償貿(mào)易融資18留存盈余企業(yè)的稅后利潤，主要用在兩方面的分配，一是向投資者發(fā)放股利，二是企業(yè)保留部分盈余。企業(yè)保留這部分盈余就叫留存盈余，它的主要作用是要為投資者的長期增值目標服務。在企業(yè)面臨資金緊張、經(jīng)營困難，正是留存盈余發(fā)揮作用的時候了。邏輯：當公司具有收益率較高的投資機會時，會采用剩余股利政策；19資產(chǎn)管理融資（Assetmanagementfinancing）是指企業(yè)通過對資產(chǎn)進行科學有效的管理，節(jié)省企業(yè)在資產(chǎn)上的資金占用，增強資金流轉(zhuǎn)率的一種變相融資模式。資產(chǎn)管理融資屬于企業(yè)的內(nèi)源融資，中小企業(yè)可以將其資產(chǎn)通過抵押、質(zhì)押等手段融資。應收賬款抵押、應收賬款售出、存貨融資

20供應鏈金融加工企業(yè)到銀行貸款，買來了原料，然后拿庫存原料做抵押，再貸款，然后做成產(chǎn)品，產(chǎn)品出售，也就是說，原來你有一百萬，買一百萬產(chǎn)品，把這一百萬產(chǎn)品庫存抵押再貸款，然后再做產(chǎn)品，再產(chǎn)品出售。這一百萬等于兩百萬去花。企業(yè)的銷售利潤提高一倍，銀行的利息也提高一倍，實現(xiàn)雙贏。21國際貿(mào)易融資圍繞國際貿(mào)易結(jié)算的各個環(huán)節(jié)所發(fā)生的資金和信用的融通活動。1、貨權(quán)或動產(chǎn)質(zhì)押授信業(yè)務、2、出口退稅托管貸款；3、出口信用險項下融資；4、出口保理業(yè)務：對采用賒銷等信用方式出口商品或提供服務的出口商在受讓其應收賬款的基礎(chǔ)上，提供信用擔保、貨款催收、銷售分類賬管理以及貿(mào)易融資等金融服務；5、福費廷業(yè)務：從出口商那里買斷由于出口商品或勞務而產(chǎn)生的應收賬款；6、供應鏈融資。22補償貿(mào)易融資是指國外向國內(nèi)公司提供機器設(shè)備、技術(shù)、培訓人員等相關(guān)服務等作為投資，待該項目生產(chǎn)經(jīng)營后，國內(nèi)公司以該項目的產(chǎn)品或以商定的方法予以償還的一種融資模式。23第四類：項目融資和政策融資模式（六種模式）第二十三種模式：項目融資第二十四種模式：高新技術(shù)融資第二十五種模式：BOT項目融資第二十六種模式：國際融資第二十七種模式：專項資金融資第二十八種模式：產(chǎn)業(yè)政策融資24國際融資主要的融資方式包括國際債券融資，國際股票融資，海外投資基金融資，外國政府貸款，國際融資金融組織貸款等，我國應更好地發(fā)揮直接融資和間接融資的作用，進一步加強和完善對外商直接投資和對外債的管理。世行、亞洲發(fā)展銀行、亞投行世界銀行與國際貨幣基金組織（IMF）和世界貿(mào)易組織（WTO）一道，成為國際經(jīng)濟體制中最重要的三大支柱。25目錄引言項目融資分類融資決策私募公募銀行貸款及信用2627融資決策融資者的目標滿足企業(yè)（項目）的資金需求資金成本低風險低——融資本身的風險及該融資給企業(yè)帶來的后續(xù)風險。如對賭協(xié)議。不喪失控制權(quán)提升公司聲譽多目標的權(quán)衡融資策略從經(jīng)濟學角度看，企業(yè)融資的最優(yōu)順序應當是：先內(nèi)部融資，后外部融資(銀行貸款和發(fā)行債券)，最后才輪到股票融資。道理很簡單，內(nèi)部融資是外部融資的基礎(chǔ)；沒有內(nèi)部融資作保證，外部融資的風險太大了。最先對融資順序進行研究的是Donaldson(1961)，他觀察到企業(yè)似乎并不根據(jù)特定的資本結(jié)構(gòu)進行融資，他們更傾向于選擇按一種偏好順序進行融資：首先是內(nèi)部融資，其次是債務，再次才是發(fā)行股票。2829資金成本資金成本是指資金的價格，是由公司的現(xiàn)有資產(chǎn)（即投資項目）的風險決定的，是加權(quán)平均的資金成本。股權(quán)資金成本債務資金成本30資金使用成本列表

資金使用費

籌資費

節(jié)稅

優(yōu)先股

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X

普通股

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X

債券

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銀行借款

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租賃成本

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X

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保留盈余成本

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X

X貸款節(jié)稅案例該廠資金情況：準備用自我積累資金2000萬元，購進生產(chǎn)線2000萬元，投資收益期為8年，年均盈利400萬元，該廠適用33%的所得稅率。方案一：企業(yè)用自我積累資金投資，每年應納所得稅額為：400×33%=132（萬元）方案二：企業(yè)采取向銀行貸款的方式融資。根據(jù)我國《企業(yè)所得稅暫行條例》第六條規(guī)定，計算應納稅所得額時準予扣除的項目，是指與納稅人取得收入有關(guān)的成本、費用和損失。其中，按規(guī)定扣除項目之一：納稅人在生產(chǎn)、經(jīng)營期間向金融機構(gòu)借款的利息支出，按照實際發(fā)生數(shù)扣除。假設(shè)企業(yè)從銀行取得2000萬元的貸款，年息支付30萬元；每年應納所得稅額為：（400－30）×33%=122.1（萬元）；實際稅負為122.1÷400×100%=30.5%；31案例討論自購折舊也可以節(jié)稅，那么貸款節(jié)稅還有意義么？3233通用公式：R=D/(P-F)

優(yōu)先股：每期要支付固定股息，沒有到期日，股息稅后支付資金成本的計算其中：P表示優(yōu)先股現(xiàn)行市價；D表示每年支付的優(yōu)先股股息；R表示優(yōu)先股資金成本；f表示融資成本。注意：（1）從某種意義上說，優(yōu)先股相當于每年支付利息的無限期債券。（2）由于優(yōu)先股股東在企業(yè)清算時的求償權(quán)在債權(quán)之后，風險比較大，要求比較高的回報率；股票資金成本的計算34例：某企業(yè)按面值發(fā)行1000萬元的優(yōu)先股，籌資費用率4%，每年支付8%的股利，公司稅率30%，那么該優(yōu)先股的資金成本是多少？

35其中：rgs

—普通股資本成本

P0—發(fā)行價格

fc—普通股籌資費用率

D—固定股利

g—股息增長率

普通股資本成本：36例：某企業(yè)以每股5元的價格，發(fā)行100萬股的普通股，籌資費用率6%，預計每年支付0.2元的股利，并且以每年2%的速度增長，那么該普通股的資金成本是多少？37

其中：f表示發(fā)行費用率；

T表示企業(yè)的稅率。

債務資金成本的計算案例38假設(shè)某公司發(fā)行期限5年的債券，票面值1000元，發(fā)行費用率2%，利息率年付6%，所得稅率30%，本金于5年后到期時一次性償還。根據(jù)前面的公式計算，該債券的資金成本為多少？對照優(yōu)先股：某企業(yè)按面值發(fā)行1000萬元的優(yōu)先股，籌資費用率2%，每年支付6%的股利，公司稅率30%，那么該優(yōu)先股的資金成本是多少？39稅收杠桿為何在計算債權(quán)成本時要對稅的部分折扣？凈利潤＝利潤總額（1－所得稅率）2007年全球的企業(yè)稅率平均為25.9%，按年下降不足1%。歐盟的平均企業(yè)稅率為23.2%，比2007年下降1%，仍然處于最低水平。亞太區(qū)的平均企業(yè)稅率雖然較2007年下降0.8%，但仍是全球最高，達28.4%。（畢馬威）33/15所得稅標準結(jié)束,2007年新稅法改為25/20/15(《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》：第四條企業(yè)所得稅的稅率為25%。第二十八條符合條件的小型微利企業(yè)，減按20%的稅率征收企業(yè)所得稅。國家需要重點扶持的高新技術(shù)企業(yè)，減按15％的稅率征收企業(yè)所得稅。)40稅收分類流轉(zhuǎn)稅：增值稅、消費稅、營業(yè)稅、關(guān)稅、車輛購置稅等；所得稅：企業(yè)所得稅、外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅、個人所得稅等；資源稅：資源稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、土地增值稅等；財產(chǎn)稅：房產(chǎn)稅、城市房地產(chǎn)稅等；行為稅：印花稅、車船稅、城市維護建設(shè)稅等其他稅：農(nóng)林特產(chǎn)稅、耕地占用稅、契稅等。41（4）WACC的計算計算出各種籌資方式的資金成本之后，我們可以根據(jù)某些標準每種資金賦予一個權(quán)重，再計算出加權(quán)平均的資金成本（WACC），以公式表示為：資金成本的計算42例：某公司現(xiàn)有資金2000萬元，構(gòu)成情況如下：面值為100元，利率為7%的債券600萬元；面值為100元，股息率為9%的優(yōu)先股600萬元；普通股40萬股，每股市價為20元，總市值為800萬元。公司今年的股利為每股2元。公司目前準備追加融資1000萬元，有兩個備選方案：（1）發(fā)行債券，票面利率為8%。由于公司債務增加，財務風險加大，股票價格下降至18元；（2）按20元市價發(fā)行普通股50萬股。公司的所得稅率為30%，請為公司作出融資決策。43在融資決策中，資金成本的作用主要表現(xiàn)在：--資金成本是影響籌資總額的主要原因；

--是選擇資金來源的主要依據(jù)；

--選擇籌資方式的主要依據(jù)；

--是確定最佳資本結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。在投資決策中，資金成本的作用主要表現(xiàn)為：

--資本成本是對投資方案進行評價、檢驗其是否具備經(jīng)濟可行性的基本尺度。

44美國房地產(chǎn)項目融資渠道1

商業(yè)銀行（CommercialBank）儲蓄與貸款機構(gòu)（SavingsandLoanInstitutions,S&Ls):大部份的貸款 用于房屋抵押的機構(gòu)退休基金（PensionFund）辛迪加（Syndications）和房地產(chǎn)投資信托（REITs）：辛迪加：由同類的少數(shù)大企業(yè)，通過簽訂統(tǒng)一銷售商品和采購原料的協(xié)定以獲取壟斷利潤而建立的壟斷組織。加盟企業(yè)喪失了商業(yè)上的獨立性Syndicatedloan即銀團貸款信托公司是“受人之托，代人理財”

45美國房地產(chǎn)項目融資渠道2

私人投資者和投資公司（JointVentures）債券市場（BondMarket）和商業(yè)抵押貸款支持證券（CommercialMortgage-BackedSecurities,CMBS）信用公司（CreditCompanies）夾層貸款（MezzanineDebt）：短期的，利率也較高（通常高于銀行基準利率3～5個百分點）夾層貸款夾層的意思就是在兩層之間，本來是建筑用語。在融資方面，是指在項目中兩個出資角色中間。一般項目有兩個出資角色，一個是項目方本身的股權(quán)出資，另外一個是商業(yè)銀行的債權(quán)出資。銀行的債權(quán)永遠是第一順位的。銀行債權(quán)出資是有條件的，就是要項目方出資10－35％。越是高風險的項目，銀行要求項目方出資比例越高，20－35％或更高。如果項目方?jīng)]有足夠的資本投入，就會使用夾層貸款，彌補自己的出資的不足。有夾層貸款的地產(chǎn)開發(fā)項目，一般都是高風險的項目，夾層貸款靠如高利貸的利息來減小風險，比如在短期內(nèi)無法收回投資，就靠10－20％的利息來減小風險。夾層貸款的項目一般屬于50萬買綠卡的項目。46房地產(chǎn)投資信托基金(RealEstateInvestmentTrusts，簡稱REITs)，是指信托公司通過制訂信托投資計劃，與投資者（委托人）簽訂信托投資合同，通過發(fā)行信托受益憑證或股票，受托投資者資金，然后進行房地產(chǎn)投資或房地產(chǎn)抵押貸款投資，并委托、聘請專業(yè)機構(gòu)和人員實施具體經(jīng)營管理的一種資金信托投資方式，一般以股份公司或者封閉式契約型信托的形式出現(xiàn)。47房地產(chǎn)投資信托基金不僅為房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了銀行外的融資渠道，而且為投資者提供了具有穩(wěn)定收入、風險較低的投資產(chǎn)品。截至2006年底美國共有183只REITs在證券交易市場上市，總市值達到4000多億美元。此外，REITs在歐洲、澳大利亞、日本、新家坡、韓國、香港等國家和地區(qū)也形成了一定的規(guī)模48供應鏈融資一個特定商品的供應鏈從原材料采購，到制成中間及最終產(chǎn)品，最后由銷售網(wǎng)絡把產(chǎn)品送到消費者手中，將供應商、制造商、分銷商、零售商、直到最終用戶連成一個整體。（SupplyChainFinance，SCF）銀行圍繞核心企業(yè)，管理上下游中小企業(yè)的資金流和物流，并把單個企業(yè)的不可控風險轉(zhuǎn)變?yōu)楣溒髽I(yè)整體的可控風險，通過立體獲取各類信息，將風險控制在最低的金融服務。49供應鏈融資金融機構(gòu)不再單單注重個別企業(yè)的報表數(shù)據(jù)，而更加關(guān)注真實的交易背景以及整條供應鏈的穩(wěn)定性和可持續(xù)發(fā)展能力，通過將中小企業(yè)的信用與核心企業(yè)和整條供應鏈的信用相掛鉤，為供應鏈企業(yè)提供最合適的金融支持。一般來說，企業(yè)的融資需求主要發(fā)生在這三個階段：采購階段，生產(chǎn)階段以及銷售階段，對應三類業(yè)務。應付賬款融資(保兌倉融資模式)存貨供應鏈融資(融通倉融資模式)應收賬款融資模式5051應付賬款融資(保兌倉融資模式)供應鏈中下游的中小企業(yè)向核心企業(yè)采購原料時，就需要向核心企業(yè)支付資金，這時可采用保兌倉融資模式。其主要的思想如下：首先，中小企業(yè)向上游核心企業(yè)購買物資時，可以申請以該批物資作為擔保品向金融機構(gòu)申請信貸支持；其次，金融機構(gòu)若通過對中小企業(yè)的審核，可以提供信貸資金以幫助中小企業(yè)支付貨款，相應地取得該批物資的所有權(quán)；再次，中小企業(yè)分批向金融機構(gòu)歸還貸款，分批取得貨物的所有權(quán)。5253存貨供應鏈融資(融通倉融資模式)在中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，經(jīng)常會有大量的存貨，占用了大量資金。而融通倉融資模式是盤活企業(yè)的存貨以解決中小企業(yè)融資難問題的典型融資模式。融通倉融資模式是指融資企業(yè)以存貨作為擔保品向金融機構(gòu)申請信貸支持，并且以信貸資金支持的銷售收益首先償還信貸資金的一種融資模式。5455融通倉融資模式優(yōu)點充分考慮了中小企業(yè)存貨量大、周轉(zhuǎn)緩慢等特點，將存貨等占流動資產(chǎn)很大比例的資產(chǎn)變成了質(zhì)押物，這突破了傳統(tǒng)質(zhì)押物的范圍，有效盤活了企業(yè)資產(chǎn)。在該融資模式中，物流企業(yè)發(fā)揮了質(zhì)押物的實時監(jiān)管、價值評估等功能，不僅可以直接或間接地為中小企業(yè)提供滿意的服務，還可以優(yōu)化金融機構(gòu)的業(yè)務活動，拓展了金融機構(gòu)的利潤空間。56應收賬款融資模式處于供應鏈上游的中小企業(yè)向下游核心企業(yè)銷售商品后，則會產(chǎn)生應收賬款。中小企業(yè)可以利用該應收賬款向金融機構(gòu)申請信貸支持。即融資企業(yè)將應收賬款質(zhì)押給金融機構(gòu)以尋求金融支持，如果融資企業(yè)無法按時償還信貸資金，金融機構(gòu)要向融資企業(yè)追討。5758應收賬款融資模式優(yōu)點應收賬款融資對企業(yè)信用要求相對較低，原因是，在供應鏈融資業(yè)務上，大部分的金融機構(gòu)將更應重視應收賬款的質(zhì)量和核心企業(yè)的還款意愿。本質(zhì)是金融機構(gòu)為一些一些規(guī)模小、財務制度不健全、無法提供有效抵押物但有融資需求的中小企業(yè)提供融資的便利融資企業(yè)在得到金融機構(gòu)融資后，相當于將應收賬款轉(zhuǎn)為流動資金，提高了企業(yè)資金運營能力。企業(yè)將融資用于投入再生產(chǎn)，增強經(jīng)營運作能力，也降低了企業(yè)的經(jīng)營成本。不僅壯大自己的業(yè)務，也強化了核心企業(yè)的發(fā)展59我國供應鏈金融融資模式的實踐深圳發(fā)展銀行的“1＋N”模式：“1”是指供應鏈中的核心企業(yè)，“N”是指供應鏈上下游中小企業(yè)華夏銀行的“N＋1＋N”模式：“1”是指供應鏈中的核心企業(yè)，“N”是指供應鏈上下游中小企業(yè)。華夏銀行的“融資共贏鏈”已經(jīng)擴展為包括應收賬款、貨物質(zhì)押、貨權(quán)質(zhì)押、未來貨權(quán)、海外代付、國際票證、全球保付七條融資鏈的系統(tǒng)性融資模式。60我國供應鏈金融融資模式的實踐廣東發(fā)展銀行中山分行的“N＋1＋M”模式：“1”是指核心企業(yè)，“N”是指其上游的供應商系統(tǒng)，包括很多供應商和次級供應商，“M”是指其下游的分銷商系統(tǒng)，包括很多分銷商和次級分銷商。61供應鏈融資授信與傳統(tǒng)授信的區(qū)別側(cè)重點不同:傳統(tǒng)授信業(yè)務重視融資企業(yè)本身生存能力，包括企業(yè)生產(chǎn)運營、市場前景，銀行根據(jù)企業(yè)存貨、預付款、應收賬款等資產(chǎn)狀況對企業(yè)進行資產(chǎn)負債情況、經(jīng)營情況、現(xiàn)金流情況分析企業(yè)償債能力，綜合給予信貸支持。供應鏈融除具有傳統(tǒng)授信業(yè)務的特征外，更注重供應鏈核心企業(yè)與上下游企業(yè)的之間合作關(guān)系是否緊密和穩(wěn)定，由于銀行更關(guān)注整個供應鏈的貿(mào)易風險，所以就算單個企業(yè)達不到銀行融資標準，但只須這個企業(yè)與核心企業(yè)之間的交易來往穩(wěn)固，經(jīng)辦行會忽略這個標準。62供應鏈融資授信與傳統(tǒng)授信的區(qū)別還款來源不同傳統(tǒng)授信業(yè)務的還款來源是企業(yè)未來銷售收入供應鏈融資只針對融資企業(yè)的某一筆定單，表現(xiàn)為自償性，信貸資金封鎖管理。風險特征不同傳統(tǒng)的銀行授信業(yè)務風險特征主要表現(xiàn)為融資主體自身的運營風險，內(nèi)容表現(xiàn)比較單純供應鏈融資風險來源于整個供應鏈的“鏈”，按照供應鏈在內(nèi)部運作形式的差異其風險在一定程度上夸大，風險成因和內(nèi)容都比較復雜。63我國現(xiàn)行的供應鏈金融融資模式的不足專業(yè)性不足：對銀行來說，開展供應鏈金融，要求從業(yè)人員應具有較高的專業(yè)技能和較強的信息處理能力爭取在收益最大化的同時，要努力規(guī)避風險。要求融資企業(yè)和核心企業(yè)的經(jīng)營者應該有深厚的金融功底和充分的法律知識以選擇最優(yōu)的融資方案，并且企業(yè)應該不斷對員工進行培訓以適應層出不窮的金融創(chuàng)新，這無疑都加重了企業(yè)的負擔。64我國現(xiàn)行的供應鏈金融融資模式的不足忽視了對核心企業(yè)的培養(yǎng)：國外的金融機構(gòu)在開展供應鏈金融時，往往更加注重培養(yǎng)核心企業(yè)的優(yōu)勢和能力，通過核心企業(yè)帶動產(chǎn)業(yè)鏈上中小企業(yè)的發(fā)展，最終實現(xiàn)整條產(chǎn)業(yè)鏈健康快速的發(fā)展。我國的金融機構(gòu)比較熱衷于中小企業(yè)而忽視核心企業(yè)，核心企業(yè)客戶往往成為開發(fā)中小企業(yè)客戶的中介。65目錄引言項目融資分類融資決策私募公募銀行貸款及信用6667企業(yè)生命周期理論種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期種子期是指企業(yè)正式建立之前的一段時間。初創(chuàng)期是剛剛創(chuàng)立，且沒有足夠資金以及資源成長期產(chǎn)品已經(jīng)進入市場，企業(yè)成功的盈利模式變得清晰起來。國外有關(guān)資料表明,在研究開發(fā)活動中,從創(chuàng)意提出到形成具有商業(yè)開發(fā)價值的項目,淘汰率高達95%。成熟期企業(yè)發(fā)展速度減慢,甚至出現(xiàn)發(fā)展停止現(xiàn)象,但是效益提高,財務狀況良好;產(chǎn)品逐漸向多元化發(fā)展,并且形成了有特色的產(chǎn)品,甚至名牌產(chǎn)品;

會形成自己的經(jīng)營方式、企業(yè)文化和管理模式;創(chuàng)新精神減退,思想趨于保守。

企業(yè)稍有不慎,就會掉進“衰退的陷阱”,因此,企業(yè)在這一階段需要不斷的資金融入,保持企業(yè)的不斷成熟壯大,通過管理創(chuàng)新、組織創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新以及市場創(chuàng)新從而避免走向衰退。衰退期經(jīng)過成熟期以后,大量的企業(yè)會因為逐漸老化而走進衰退期?！按笃髽I(yè)病”日益嚴重,管理官僚化;技術(shù)裝備陳舊,生產(chǎn)工藝落后,產(chǎn)品老化,從而導致企業(yè)生產(chǎn)萎縮,效益降低,利潤下降,負債沉重企業(yè)經(jīng)歷衰退期后,面臨著兩種可能性:一是死亡;二是蛻變,即開始下一個生命周期過程。伊查克·愛迪斯(IchakAdizes)的《企業(yè)生命周期》71企業(yè)不同生命周期階段融資方式選擇融資方式種子期初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期股權(quán)融資

核心股東★★☆☆☆私人風險資本(天使投資)

★★

風險資本

★★

☆股票上市

★★

債權(quán)融資

★☆個人投資者

☆★☆

租賃☆★☆☆☆商業(yè)銀行貸款

☆★

政府資助☆★

-主要融資方式☆

-參考融資方式基金投資在理財規(guī)劃中的位置財富積累財富保障財富分配投資規(guī)劃風險管理規(guī)劃遺產(chǎn)規(guī)劃理財規(guī)劃婚姻、家庭和子女教育規(guī)劃

開源節(jié)流生活規(guī)劃稅務規(guī)劃職業(yè)規(guī)劃人生規(guī)劃基金債券股票外匯73基金定義與特征定義：是一種利益共存、風險共擔的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金份額，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進行分配的一種間接投資方式。可分為公募和私募特征：

1．集合投資。

2．分散風險。3．專業(yè)理財。74私募（PrivateEquityFund,PE）75PE基金概述PE基金對投資者的吸引力PE基金結(jié)構(gòu)投資融資退出75私募是相對于公募而言，是一種非公開宣傳的，私下向特定投資人募集資金進行的一種集合投資。在募集對象上，只是少數(shù)特定的投資者，圈子雖小門檻卻不低。私募基金在信息披露方面的要求低得多，加之政府監(jiān)管也相應比較寬松，因此私募基金的投資更具隱蔽性，運作也更為靈活，相應獲得高收益回報的機會也更大。國際通行模式一.私募基金76PE基金有如下特點：投資交易一般通過協(xié)商完成投資標的通常是上市前或上市后股票被投資企業(yè)潛能需要進一步發(fā)揮投資者往往通過提供增值服務獲取超額利潤PE基金特點PE基金概述PE通常投資在企業(yè)擴張期及以后階段77天使投資78資協(xié)助具有專門技術(shù)或獨特概念的原創(chuàng)項目或小型初創(chuàng)企業(yè)，進行一次性的前期投資。美國天使投資分類：1.支票天使——他們相對缺乏企業(yè)經(jīng)驗，僅僅是出資，而且投資額較小，每個投資案約1-2.5萬美元；2.另一種是增值天使——他們較有經(jīng)驗并參與被投資企業(yè)的運作，投資額也較大，約5-25萬美元；3.再一種是超級天使——他們往往是具有成功經(jīng)驗的企業(yè)家，對新企業(yè)提供獨到的支持，每個案的投資額相對較大，在10萬美元以上。根據(jù)具體的所有的拿到的項目資金選擇合理的對象，這是很關(guān)鍵的PE基金是一種另類投資PE基金概述另類投資包括PE基金、對沖基金、房地產(chǎn)投資、衍生品投資、大宗商品投資等等房地產(chǎn)匯率利率自然資源79數(shù)百年來，富人通過資助私人冒險活動獲取高收益這些投資活動逐漸歸于理性資本擁有者缺乏鑒別、分析、管理、退出方法和途徑企業(yè)家缺少獲取資本和職業(yè)投資技能的途徑因此，企業(yè)家和投資人依賴非正式的網(wǎng)絡關(guān)系，這種關(guān)系透明、專業(yè)，因此具有可持續(xù)性與可信賴性洛克菲勒家族成員聘請基金經(jīng)理投資高成長性企業(yè)歷史背景PE基金概述一些家族企業(yè)不斷依靠專業(yè)化、系統(tǒng)化的投資活動提升企業(yè)價值，增加資本收益80各國政府全力支持PE發(fā)展1978年，美國資本利得稅從49.5%降為28%——稅的優(yōu)惠1979年，美國允許養(yǎng)老基金投資VC——資金渠道擴大歐洲對養(yǎng)老基金和保險資金投資PE及相關(guān)稅收做出重大調(diào)整——鼓勵PE行業(yè)發(fā)展1980年代以后，大量資金從固定收益投資轉(zhuǎn)向PE我國開放社?；鹑胧姓巧玃E基金概述養(yǎng)老基金的加入及稅率的調(diào)整極大的促進了PE行業(yè)發(fā)展81哈佛商學院研究表明：過去10年VC對行業(yè)創(chuàng)新貢獻率超過15%PE對美國經(jīng)濟影響巨大1972-80年間，78家VC支持的企業(yè)上市截至2000年，42%的NASDAQ上市企業(yè)接受VC投資1970-2000年間，VC募集2733億美元VC支持企業(yè)提供5.9%就業(yè)機會和13.1%的GDP政府角色PE基金概述用1%的經(jīng)濟活動，貢獻15%的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、42%的IPO，6%的就業(yè)機會和13%的GDP82資金來源PE基金概述在歐洲，銀行/養(yǎng)老基金/保險是PE重要資金來源在美國，養(yǎng)老基金/個人/捐贈基金是PE重要資金來源在其他地區(qū)，PE基金主要來地本地投資者83資金來源PE基金概述美國PE基金占據(jù)了該行業(yè)絕大多數(shù)的投資在美國之外的國家地區(qū)，則收到很少的投資84參與各方PE基金概述公司養(yǎng)老金政府養(yǎng)老金捐贈基金基金會銀行控股集團富有家族和個人保險公司投資銀行非金融類公司其他投資者出資人有限合伙制企業(yè)獨立的合伙制企業(yè)金融機構(gòu)附屬公司管理人投資標的其他類型管理人上市企業(yè)，如Blackstone現(xiàn)金投資有限合伙人權(quán)益現(xiàn)金投資管理人公司股權(quán)現(xiàn)金、監(jiān)控和咨詢私人權(quán)益或股票新創(chuàng)立、有前景企業(yè)前期后期中等規(guī)模公司擴張階段資本性支出收購改變資本結(jié)構(gòu)財務重組財務困境股東結(jié)構(gòu)調(diào)整股東退休資產(chǎn)剝離上市公司MBO或LBO財務困境特殊情況私人權(quán)益或股票現(xiàn)金85高回報高收益VS低風險PE基金對投資者的吸引力PE高收益低風險的投資組合，乃完美投資與股票和債券市場的相關(guān)性PE與其他類型資產(chǎn)相關(guān)性股票市場債券市場長期短期長期短期年度0.57-0.590.49-0.58（0.18）-0.12-0.37-（0.07）季度0.58-0.590.58-0.610-（0.11）（0.22）-0.0386PE在控制被投資企業(yè)不確定性的同時增加收益活躍的PE投資者要么取得企業(yè)的控制權(quán)，要么通過保護條款確定對如下重大決策的發(fā)言權(quán)公司戰(zhàn)略方向商業(yè)計劃的發(fā)展、推選高管、潛在客戶推介并購策略PE有效改善了治理結(jié)構(gòu)，消除信息不對稱現(xiàn)象PE基金助推企業(yè)健康發(fā)展PE對被投資企業(yè)提供增值服務，提升價值87PE基金對投資者的吸引力PE投資是一項長期復雜的工程，需要投資者明白以下特點：流動性基金存續(xù)期5-7年資源配置PE投資需要投資者具備（或外借）專業(yè)技能來監(jiān)控、評估投資組合暗箱投資PE投資需要投資者把大量資金交給管理人管理很多年，而在事前并不清楚本期基金的投資組合幾點提示選擇PE，需要慎重評估風險，并考慮自己對PE的適合性88PE基金對投資者的吸引力多樣化策略與投資途徑PE基金結(jié)構(gòu)股權(quán)投資3種途徑投資者基金中基金PE基金PE基金PE基金公司公司公司公司直接投資直接投資需要大量資訊論證，同時有效的多樣化投資組合極具挑戰(zhàn)性共同投資通過與基金的私人關(guān)系獲得配比投資，省時省力投資基金目前最高效最廣泛的PE渠道89PE基金募集過程PE基金結(jié)構(gòu)一般合伙人負責PE基金的整體設(shè)計與發(fā)行90PE基金結(jié)構(gòu)PE基金結(jié)構(gòu)投資組合國際上PE基金通常采用有限合伙人結(jié)構(gòu)：一般合伙人出資1%有限合伙人出資99%管理人收取2%的年管理費基金的資本利得20/80%分成,在分成前往往8-10%的優(yōu)先收益返還投資者，例如，黑石返還8%PE基金結(jié)構(gòu)通常具有以下典型特點：稅收效率有限責任高效激勵91基金管理費PE基金結(jié)構(gòu)基金管理費的合理水平足以保持一個優(yōu)秀的專家團隊在基金存續(xù)期內(nèi)穩(wěn)定服務但不足以讓優(yōu)秀團隊過優(yōu)裕的生活或借以成為盈利中心通常為項目投資額的2%基金管理人資本超額收益分紅比例合理依據(jù)足以使這些優(yōu)秀的專業(yè)管理團隊能夠持續(xù)服務于現(xiàn)有公司和團隊，以實現(xiàn)自己的財富夢想通稱為超額利潤的20%有限合伙人理應尊重上述的合理費用，實現(xiàn)雙贏2%20%Win-Win（雙贏）92各方權(quán)責PE基金結(jié)構(gòu)基金存續(xù)期基金階段一般合伙人（GP）角色有限合伙人（LLP）代表角色其他有限合伙人（LP）角色基金發(fā)起通常負責非上市基金有時LLP發(fā)起基金很少涉及基金架構(gòu)設(shè)立/文件制作通常與一位專職有限合伙人共同負責通常專職LP參與工作LLP通常參與投資決策，比如多樣化組合和投資限制可能會涉及到一些關(guān)鍵的條款融資通常是負責一些專職LP也會參與基金營銷工作很少參與本階段多數(shù)LP首次看到基金推介材料投資負責有時專職LP參與有時參加投資委員會有時跟隨基金跟隨投資公司治理負責基金治理結(jié)構(gòu)專職LP常參與基金的顧問委員會或其他部門，有權(quán)否決權(quán)并有GP預算的審議權(quán)有時參與基金顧問委員會或其他部門，有權(quán)否決權(quán)并有GP預算的審議權(quán)監(jiān)控GP向LP提供資訊除了上述角色，所以LP有權(quán)監(jiān)督并確保GP履行相關(guān)協(xié)議除了上述角色，所以LP有權(quán)監(jiān)督并確保GP履行相關(guān)協(xié)議強制實施GP公布一些比如LP違約的事情LP必須公布有關(guān)問題，比如GP違約和不作為常常追隨LLP的意志修改口頭協(xié)議假如有意愿，GP常常發(fā)起專職LP常常有權(quán)否決或同意前述GP的提案常常追隨LLP的意志93投資策略投資擴張收益投資一個小企業(yè)，并把它培育大邊際提升提高效率、降低成本、產(chǎn)品優(yōu)化——提高利潤多重收益/戰(zhàn)略再定位5倍買入，10倍賣出剝離非核心資產(chǎn)，優(yōu)化/做強主營業(yè)務，使其IPO或者成為搶手并購目標，從而市場得以重估，行業(yè)得到重新定位家族企業(yè)專業(yè)化合適的人在合適的崗位形成關(guān)于商貿(mào)、財務、戰(zhàn)略方面的決策機制，規(guī)范公司治理和財務報告制度，新興市場集權(quán)嚴重，專業(yè)化會使其成為戰(zhàn)略買家心儀對象94投資策略投資透明度，公司治理/管理透明度和治理結(jié)構(gòu)對基金本身和被投資企業(yè)同等重要弱治理結(jié)構(gòu)會降低市場和戰(zhàn)略買家信心，價值降低20-30%（麥肯錫報告）鑒于IPO和出售給戰(zhàn)略買家成為最佳退出渠道，基金管理人無論如何都要盡力改善被投資企業(yè)治理結(jié)構(gòu)財務重組利用杠桿手段重組被投資企業(yè)財務結(jié)構(gòu)，并以較低價格進入但面臨重組失敗的風險，重組常發(fā)生在企業(yè)危機階段杠桿合理價位債務融資，PE行業(yè)3-5倍杠桿系數(shù)（Blackstone數(shù)據(jù)）新興市場發(fā)展不健全，杠桿融資難度大95融資準備——招股說明書摘要（PPM）融資聘請專家顧問尤其是律師，提供稅收籌劃及法律文件制作招股說明書摘要（thePrivatePlacementMemorandum,PPM）提交給潛在投資者讓其決定是否有必要做進一步盡職調(diào)查內(nèi)容包括：投資策略管理團隊投資過程術(shù)語說明風險提示96慎選基金管理人融資作為一個流動性較弱、近似黑盒子運作的投資，管理人選擇至關(guān)重要績優(yōu)管理人和和績差管理人差別巨大97優(yōu)秀PE管理人的素質(zhì)融資優(yōu)秀管理人的素質(zhì)投資之前詳細的商業(yè)計劃和調(diào)查分析，以提供有效的增值服務獨具慧眼，“大浪淘沙”，捕捉最適合自己知識和能力的投資機會，提供專業(yè)化增值服務PE投資需要管理人很強的談判能力，取得相應的價格折扣、債權(quán)/賠償豁免等有利條件與股票投資不同，PE投資需要管理人掌握盡可能多的內(nèi)部資訊，比如被投資公司管理層的意志等很強的管理能力增值服務能力：制定戰(zhàn)略方向/風險控制清償債務/收購兼并投資控制干預：如必要，管理公司應對被投資企業(yè)施加干預98投資者需要PE管理人素質(zhì)融資優(yōu)秀的歷史業(yè)績具有成功投資經(jīng)驗的管理人比別人更容易取得未來成功高效的投資策略投資策略應與市場機會、管理人經(jīng)驗、管理人團隊相匹配融資額度也應與市場機會相匹配團隊技能非常重要在于，投資人應該密切關(guān)注管理人公司中負責本基金的團隊的經(jīng)驗和業(yè)績管理人團隊的協(xié)作精神和激勵措施非常重要足夠的透明度管理人所管理的全部基金的情況及單個基金的情況均應當透明透明才能真正規(guī)范和控制風險。99投資者需要PE管理人素質(zhì)融資規(guī)范的投資流程基金管理人投資流程是成功的關(guān)鍵可靠的信息來源、盡職調(diào)查、執(zhí)行及規(guī)范的后臺處理工作強大的增值服務能力管理人利用經(jīng)驗和能力，為被投資企業(yè)提供增值服務管理人應對投資組合，有一套完善的評估體系投資組合具有良好的連續(xù)性投資策略及投資組合，應與管理人團隊經(jīng)驗和能力匹配杜絕管理人對投資組合的無序控制和不連續(xù)性投資者關(guān)系投資人應考核管理人向投資人做報告的能力和透明度100如何評判PE管理人的業(yè)績表現(xiàn)融資合伙人雖然強調(diào)團隊協(xié)作，領(lǐng)導人的作用仍然十分突出投資策略雖然遠非一門科學，但仍需要慎重考慮投資事件評估其退出質(zhì)量和虧損情況101PE基金管理人需要的能力融資募集資金和融資網(wǎng)絡投資組合設(shè)計/資產(chǎn)配置資訊搜集和篩選評估和盡職調(diào)查投資結(jié)構(gòu)交易經(jīng)驗退出計劃增值文化公司運營監(jiān)控向有限合伙人報告退出步驟成功經(jīng)驗遵守法律的社會操守在會計、財務透明、公司治理方面的良好實踐102有些投資人看重的管理人資源融資有成功基金管理經(jīng)驗有本土化/當?shù)厝瞬艌F隊或者管理人與當?shù)赜嘘P(guān)機構(gòu)（托管人）有良好互信合作103參與各方技能要求融資要求技能投行管理顧問律師會計師商業(yè)銀行公司運營團隊融資和財務網(wǎng)絡+==+=-投資組合設(shè)計/資產(chǎn)配置-=--=-搜集信息+==+=-篩選信息-=---+評估++-+++盡職調(diào)查======投資架構(gòu)+-+---交易經(jīng)驗+-+-+-退出計劃==-=-=增值文化-+---++公司運營--+---++監(jiān)控-+=+=+向有限合伙人匯報------退出步驟===---成功經(jīng)驗--=-+/=-104投資人監(jiān)控與績效評估融資投資人監(jiān)控通常參與基金顧問委員會，密切關(guān)注對外投資詳細審核基金財務報表管理人績效評估基金內(nèi)部收益率（IRR），最常使用的業(yè)績指標基金層面和公司層面的多倍增值花費支出105退出策略退出退出機制IPO出售股權(quán)出售基金（創(chuàng)投公司）賣出期權(quán)（PUT）清算106管理型投資者輔助型投資者獲利型投資者107投資者分類1081、鯊魚型投資人這種人是最壞的家伙。他們參與早期投資的唯一目的就是要利用創(chuàng)業(yè)者在融資和交易經(jīng)驗方面的缺乏。如果長期負債過程變成了一個純粹的折磨，那到時候你就得向投資人卑躬屈膝了。2、官司型投資人官司型投資人會找各種各樣的借口把你告上法庭。這種投資人從來都不關(guān)心你公司可以提供的回報，而是試圖通過恐嚇、威脅和訴訟來賺錢。他們知道你沒有資源跟他們斗，所以算定了你會投降。遇到這樣的投資人，你就得跟你的律師保持緊密聯(lián)系。3、高人一等型投資人有很多成功的商業(yè)人士出身的投資人相信自己比其他人有著明顯的優(yōu)越性。這些人通常是些霸道、消極的人，對你所做的每一個決策都會歇斯底里的挑剔。攤上這樣的投資人，你千萬別被嚇著，做出錯誤的決策。創(chuàng)業(yè)者應避免的8種投資人1094、控制狂型投資人這種投資人一開始像是你最好的新朋友。一旦你得到融資后，他就等著。只要你一犯錯誤，他就會拿出協(xié)議，要求將賦予他更多的控制權(quán)的條款升級成他必須進入你的公司的條款，由他親自掌控你的公司。這時，唯一能救你的就是你的董事會了。5、教程式天使投資人教程式天使投資人不是控制你，而是想在每一件事上都手把手地教你。這在投資之前提供輔導聽起來不錯。但他們給你開了支票后，就想一天24小時幫你。這就是最大的煩擾。最初，你對他們的投資表示感謝，也可能會對他們表示寬容，但是最終這種重擔會把你壓垮。跟他們保持距離是最好的解決辦法。創(chuàng)業(yè)者應避免的8種投資人創(chuàng)業(yè)者應避免的8種投資人1106、過氣天使這樣的天使投資人往往出現(xiàn)在每一次的經(jīng)濟擾動期。他們通常都是有資金流動問題的“空中飛人”。他們每天會參加一些俱樂部，但卻背著債務。他們會跟你見面，而且會問你很多個問題，但是從來都不會跟你成交。跟他們打交道，你要學會結(jié)束談話。7、啞巴天使投資人財富不是商業(yè)精英的代名詞。你可以通過他們問的問題來判斷他們是不是啞巴天使投資人。如果他們問一些膚淺的問題或者根本不懂業(yè)務，那就不可能跟他們形成成功的長期合作關(guān)系。但是不要忘記，有錢人通常會有些精明的朋友。8、經(jīng)紀人假扮天使投資人這種人到處都有，通常會扮成律師和會計師。他們根本沒意向投資你的公司，而是會誘使你簽署向你介紹真正投資人的收費協(xié)議。經(jīng)紀人的工作往往是值得付費的，但是要認清誰是天使，千萬別被誤導。目錄引言項目融資分類融資決策私募公募銀行貸款及信用111公募基金的一組數(shù)據(jù)截止到2011年6月16日，市場上流通A股市值19萬億元，全部公募基金市值2.3萬億元。公募基金占可流通市場市值的比例為10.8%。而在2007年，公募基金占有市場份額最高為30%以上。截至2015年5月底，我國境內(nèi)共有基金管理公司96家（合資公司46家，內(nèi)資公司50家）以上機構(gòu)管理的公募基金資產(chǎn)合計7.4萬億元，單月新增規(guī)模破萬億元。（總市值從6月初65萬億到6.26日51萬億）112公募基金的傳統(tǒng)分類113按設(shè)立方式分類1．契約型基金：又稱為信托投資基金，是指把投資者、管理人、托管人三者作為基金的當事人，通過簽訂基金契約的形式，發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。起源于英國，無章程，反映的是信托關(guān)系。

2．公司型基金：是按照公司法以公司形態(tài)組成的，該基金公司以發(fā)行股份的方式募集資金，一般投資者則為認購基金而購買該公司的股份，也就成為該公司的股東，憑其持有的股份依法享有投資收益。這種基金要設(shè)立董事會，重大事項由董事會討論決定。有章程，反映的是委托代理關(guān)系。

基金和信托的聯(lián)系？114公司型和契約型基金區(qū)別（1）資金的性質(zhì)不同。契約型基金的資金是通過發(fā)行基金份額籌集起來的信托財產(chǎn)；公司型基金的資金是通過發(fā)行普通股票籌集的公司法人的資本。（2）投資者的地位不同。契約型基金的投資者購買基金份額后成為基金契約的當事人之一，投資者既是基金的委托人，即基于對基金管理人的信任，將自己的資金委托給基金管理人管理和營運，又是基金的受益人，即享有基金的受益權(quán)；公司型基金的投資者購買基金的股票后成為該公司的股東。因此，契約型基金的投資者沒有管理基金資產(chǎn)的權(quán)力，而公司型基金的股東通過股東大會享有管理基金公司的權(quán)力。（3）基金的營運依據(jù)不同。契約型基金依據(jù)基金契約營運基金；公司型基金依據(jù)基金公司章程營運基金。115按成立后能否贖回分類1．封閉式基金：基金發(fā)起人在設(shè)立基金時，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌集到這個總額后，基金即宣告成立，并進行封閉，在一定時期內(nèi)不再接受新的投資。又稱為固定型投資基金。2．開放式基金；基金管理公司在設(shè)立基金時，發(fā)行基金單位的總份額不固定，可視投資者的需求追加發(fā)行。投資者也可根據(jù)市場狀況和各自的投資決策，或者要求發(fā)行機構(gòu)按現(xiàn)期凈資產(chǎn)值扣除手續(xù)費后贖回股份或受益憑證，或者再買入股份或受益憑證，增持基金單位份額。到2011年6月16日為止：封閉式共71只，市值1384億元。開放式共854只，市值22536億元。116封閉式與開放式基金的區(qū)別期限。前者通常5年以上封閉期，一般為10年或15年，可延長。后者沒有固定期限發(fā)行規(guī)模限制。前者規(guī)定了基金規(guī)模，在封閉期限內(nèi)未經(jīng)法定程序認可不能再增加發(fā)行。后者沒有發(fā)行規(guī)模限制，投資者可隨時提出認購或贖回申請，基金規(guī)模就隨之增加或減少。基金單位的交易價格計算標準。二者首發(fā)價都是按面值加一定百分比的購買費計算，但之后的交易計價方式不同。前者常出現(xiàn)溢價或折價現(xiàn)象，并不必然反映基金的凈資產(chǎn)值。后者的交易價格則取決于基金每單位凈資產(chǎn)值的大小，其申購價和贖回價不直接受市場供求影響。投資策略。前者可長期投資，后者要保持流動性，要配置117按投資目標分類

或稱按照投資風險與收益的不同分：成長型基金是指把追求資本的長期成長作為其投資目的的投資基金；收入型基金是指以能為投資者帶來高水平的當期收入為目的的投資基金；平衡型基金是指以支付當期收入和追求資本的長期成長為目的的投資基金。118按資金募集方式分為私募基金和公募基金。公募基金具有3個特點：公開性、可變現(xiàn)性、高規(guī)范性。私募基金具有5個特點：非公開性、募集性、大額投資性、封閉性、非上市性；119按基金資本來源和運用地域分類可分為國內(nèi)、國際、在岸和離岸四類基金。國內(nèi)基金：籌集于國內(nèi)，投資于國內(nèi)。在岸，常見國際基金：籌集于國內(nèi)，投資于境外。離岸基金:籌集于國外，投資于國外。兩頭在外海外基金：籌集于國外，投資于國內(nèi)。QFII，RQFIIPs：在岸&離岸基金：一國的證券基金組織在他國發(fā)行證券基金單位并將募集的資金投資于本國或第三國證券市場的證券投資基金。120按投資對象的不同

證券投資基金可分為股票基金、貨幣市場基金、債券基金、指數(shù)基金等121新型基金對沖基金（含套利基金）：采用對沖交易手段的基金。由金融期貨和金融期權(quán)等金融衍生工具與金融組織結(jié)合后以高風險投機為手段并以盈利為目的的金融基金。套利基金：采用各種交易手段(如賣空、杠桿操作、程序交易、互換交易、套利交易、衍生品種等)進行對沖、互換、套期等來賺取巨額利潤的基金。（西蒙斯）核心：高風險，可賣空，杠桿性，數(shù)量化交易，復合性?；饘殻‵OF）：投資于其他基金的基金。公募基金與券商資產(chǎn)管理常用。信托寶（TOT）：投資于其他信托的信托。陽光私募。122一個對沖基金的策略舉例基金管理人首先選定某類行情看漲的行業(yè)，買進該行業(yè)中看好的幾只優(yōu)質(zhì)股，同時以一定比率賣出該行業(yè)中較差的幾只劣質(zhì)股。如此組合的結(jié)果是，如該行業(yè)預期表現(xiàn)良好，優(yōu)質(zhì)股漲幅必超過其他同行業(yè)的劣質(zhì)股，買入優(yōu)質(zhì)股的收益將大于賣空劣質(zhì)股而產(chǎn)生的損失；如果預期錯誤，此行業(yè)股票不漲反跌，那么劣質(zhì)股跌幅必大于優(yōu)質(zhì)股，則賣空盤口所獲利潤必高于買入優(yōu)質(zhì)股下跌造成的損失。這是一種基于避險保值的保守投資策略的基金管理形式123基金品種介紹124貨幣市場基金投資對象：短期國債、央行票據(jù)、國債回購協(xié)議、大額存單等貨幣市場工具用途：日?，F(xiàn)金管理優(yōu)點：風險較低，收益穩(wěn)定，沒有申購和贖回費，流動性強缺點：收益率不高，目前收益率不到2%。顯著特點：基金凈值永遠是一塊錢。125股票型基金

投資對象：以股票為主用途：資產(chǎn)快速增值優(yōu)點：長期持有，可以獲得較高的收益；缺點：風險較大，凈值波動劇烈126指數(shù)基金投資對象：各類指數(shù)產(chǎn)品。以該指數(shù)的成份股為投資對象，通過購買該指數(shù)的全部或部分成份股構(gòu)建投資組合，以追蹤標的指數(shù)表現(xiàn)的基金產(chǎn)品。用途：資產(chǎn)增值優(yōu)點：市值與指數(shù)同步波動，賺了指數(shù)就賺錢，基金管理成本低缺點：無法獲得大幅超越指數(shù)漲幅的收益127交易型開放式指數(shù)基金（ETF）交易型開放式指數(shù)基金，通常又被稱為交易所交易基金（ExchangeTradedFunds，簡稱“ETF”），是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種開放式基金。交易型開放式指數(shù)基金屬于開放式基金的一種特殊類型，它結(jié)合了封閉式基金和開放式基金的運作特點，投資者既可以向基金管理公司申購或贖回基金份額，同時，又可以像封閉式基金一樣在二級市場上按市場價格買賣ETF份額，不過，申購贖回必須以一攬子股票換取基金份額或者以基金份額換回一攬子股票。128ETF指數(shù)基金的套利當ETF指數(shù)基金的交易價格高于其參考凈值時，可以用一攬子股票進行申購，申購成功后不必等基金到賬，就可以進行二級市場交易，在二級市場拋出后，可以將資金收回。當ETF指數(shù)基金的交易價格低于其參考凈值時，可以在二級市場買入ETF指數(shù)基金，然后申請贖回，贖回成功后不必等一攬子股票到賬，就可以在二級市場將這些股票拋出，并收回資金。套利更適合機構(gòu)投資者，有規(guī)模效應。129套利實例介紹套利交易是指利用相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的價差變化，在相關(guān)市場或相關(guān)合約上進行交易方向相反的交易，以期價差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。130基金業(yè)績評價投資基金收益率:

1、基金投資收益率R=（NAV1–NAV0+C）/NAV0；

2、單位基金資產(chǎn)凈值=（資產(chǎn)-負債）/基金單位總數(shù)3、基金累計凈值=基金最新凈值+成立以來分紅總和投資基金的風險水平:

投資者獲得收益的同時也要承擔一定的風險。這種風險包括市場風險(不可分散風險)和非市場風險(可以通過投資組合分散的風險)；131基金業(yè)績評價（續(xù)）目前國外對基金業(yè)績評價的方法主要有：夏普業(yè)績指數(shù)法、特雷諾業(yè)績指數(shù)法和詹森業(yè)績指數(shù)法，這三種方法都對收益加以風險調(diào)整；（證券從業(yè)資格之投資分析）目前國際主要基金評價機構(gòu)有晨星Morningstar、力柏Lipper等，國內(nèi)上證報、中證報、銀河證券、中信證券等也都定期發(fā)布基金評級，投資者可以通過報紙、網(wǎng)站查詢相關(guān)信息，在進行投資決策時加以參考。132基金計算公式認購價格=基金單位面值+認購費用申購價格=單位基金凈值×（1+申購費率）申購單位數(shù)=申購金額÷申購價格贖回價格=單位基金凈值×（1-贖回費率）贖回金額=贖回單位數(shù)×贖回價格133基金計算案例投資人甲有100萬元申購開放式基金，申購的費率是2%，單位基金凈值1.5元。申購價格=1.5×（1+2%）=1.53申購單位數(shù)=100萬元÷1.53=65.333萬基金單位投資人乙要贖回100萬份基金單位，贖回費率1%，單位基金凈值1.5元。贖回價格=1.5元×（1-1%）=1.485元贖回金額=100萬份×1.485=148.5萬元134基金選擇的原則

按投資期限決定投資品種

按風險承受能力決定投資品種

挑選收益率靠前的基金按基金經(jīng)理選擇基金按股東背景、管理規(guī)模選擇基金公司

135目錄引言項目融資分類融資決策私募公募銀行貸款及信用136137商業(yè)銀行貸款商業(yè)銀行：是以吸收存款、發(fā)放貸款、辦理轉(zhuǎn)帳結(jié)算為主要業(yè)務的金融機構(gòu)，其業(yè)務包括負債業(yè)務、資產(chǎn)業(yè)務和中間業(yè)務。貸款種類信用貸款，系指以借款人的信譽發(fā)放的貸款。擔保貸款，系指保證貸款、抵押貸款、質(zhì)押貸款。保證貸款，第三人承諾在借款人不能償還貸款時．按約定承擔一般保證責任或者連帶責任而發(fā)放的貸款。抵押/質(zhì)押貸款，以借款人或第三人的財產(chǎn)作為抵押/質(zhì)押物發(fā)放的貸款。票據(jù)貼現(xiàn)抵押/質(zhì)押質(zhì)押是指債務人或第三人將其特定財產(chǎn)移交給債權(quán)人占有、作為債權(quán)的擔保，在債務人不履行債務時，債權(quán)人有權(quán)依法以該財產(chǎn)折價或拍賣、變賣該財產(chǎn)的價金優(yōu)先受償?shù)奈餀?quán)。(典當行)138票據(jù)貼現(xiàn)是收款人或持票人將未到期的銀行承兌匯票或商業(yè)承兌匯票向銀行申請貼現(xiàn)，銀行按票面金額扣除貼現(xiàn)利息后將余款支付給收款人的一項銀行授信業(yè)務。票據(jù)一經(jīng)貼現(xiàn)便歸貼現(xiàn)銀行所有，貼現(xiàn)銀行到期可憑票直接向承兌人收取票款。貼現(xiàn)利率以3個月期限SHIBOR利率為基礎(chǔ)加點生成139140銀行行為分析

——以信用風險為例巴塞爾銀行監(jiān)管委員會將銀行面臨的風險分為三類：信用風險：（沒錢還、有錢也不還）銀行的借款人或交易對手不能按事先達成的協(xié)議履行其義務的潛在可能性。市場風險：（錢貶值）因市場價格變動而導致表內(nèi)外頭寸損失的風險。包括：交易賬戶中與利率有關(guān)的各類金融工具及股票所涉及的風險；整個銀行的外匯風險和商品風險。操作風險：（記錯賬）由不完善或有問題的內(nèi)部程序、人員及系統(tǒng)或外部事件所造成損失的風險（包括法律風險）。1411.違約的可能性有多大？2. 違約時客戶欠銀行多少金額？3.違約風險暴露可能損失多少？“違約概率”“違約風險暴露”(ExposureatDefault)“違約損失率”(LossGivenDefault)PDLGDEAD==ELXX計算單筆風險暴露的預期損失“預期損失”(ExpectedLoss)4.信用風險有多大？142各風險要素的確定違約風險暴露(EAD)違約損失率(LGD)違約概率(PD)xx客戶評級客戶分類限額利用率抵押品價值抵押品類別借款人違約的概率是多少?我們在這時候的風險暴露是多少?我們有可能損失這其中的多少?針對客戶針對交易（債項）產(chǎn)品預期損失=債項評級143損失定義違約損失是指當交易對手發(fā)生違約，銀行采取必要的回收措施后，實際發(fā)生的全部經(jīng)濟損失，包括折扣、直接成本和間接成本。

違約損失率（LGD）就是違約損失與違約風險暴露的比率。144某銀行評審體系145某評審體系——客戶信用評級評級對象該銀行已經(jīng)或可能向其提供信用服務的客戶，包括：銀行全部種類貸款的借款人(含擔保人)；交易對手；需要進行信用評審的其他客戶。146某銀行評審體系——客戶信用評級主要內(nèi)容客戶信用評級是對客戶信用意愿、信用能力進行綜合評價，并用特定的等級符號標定其信用等級的過程?？蛻粜庞靡庠?、信用能力評價一般包括以下內(nèi)容：信用意愿——客戶的道德信用狀況、信用記錄、法人治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)管理水平；信用能力——客戶的市場狀況、企業(yè)的核心競爭力、財務狀況的穩(wěn)定性、流動性和償債能力。147某銀行評審體系——客戶信用評級等級劃分該銀行將客戶信用等級設(shè)置為十三級。由高到低的順序：AAA、AA+、AA、AA－；A+、A、A-

、BBB+、BBB、BBB-；BB、C、D。148某銀行評審體系——貸款評審主要內(nèi)容借款人評審項目風險評審（項目政策、技術(shù)及完工風險；資金風險；市場風險；財務風險）償債能力評審信用結(jié)構(gòu)評審（政府信用、企業(yè)信用、市場信用、違約風險分擔機制）貸款風險度量和貸款貢獻度評價評審談判149信用評級分類：企業(yè)信用評級證券信用評級：包括長期債券、短期融資券、優(yōu)先股