2021年動(dòng)力鋰電行業(yè)億緯鋰能分析報(bào)告

目錄1.深耕鋰電二十載，專業(yè)鑄造一流品質(zhì) 7 2.全球電動(dòng)化滲透率提升，動(dòng)力電池快速發(fā)展 2.3軟包三元國內(nèi)海外齊開花 3.無繩電動(dòng)工具電池，又一個(gè)國產(chǎn)化替代的市場 4.參股電子煙公司思摩爾，堅(jiān)定持有收獲利潤 5.TWS耳機(jī)市場快速增長，豆式電池需求旺盛 6.ETC搶裝后需求穩(wěn)定，智能表計(jì)進(jìn)入更換周期 7圖2:億緯鋰能發(fā)展歷程 8圖3:2020年公司人員組成(單位：%) 9圖4:2020年公司人員學(xué)歷構(gòu)成(單位：%) 9圖5:2016-2020研發(fā)投入和增速(單位：百萬元，%) 9圖6:2016-2020各公司研發(fā)投入營收占比(單位：%) 9圖7:2014-2021Q1營業(yè)收入及增速(單位：百萬元，%) 圖8:2014-2021Q1歸母凈利潤及增速(單位：百萬元，%) 圖9:2014-2020年主營收入構(gòu)成(單位：百萬元) 圖10:2014-2020年各業(yè)務(wù)板塊占比(單位：%) 圖11:2014-2020鋰原電池及鋰離子電池毛利率(單位：%) 圖12:2014-2021Q1毛利率同行比較(單位：%) 圖13:億緯鋰能股權(quán)結(jié)構(gòu)(截至2021年3月31日) 圖14:2014-2025E全球及中國新能源汽車銷量情況(單位：萬輛，%) 圖17:2016-2020年國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量及增速(單位：MWh) 圖18:公司2016-2020年國內(nèi)動(dòng)力電池市場占比(單位：%) 圖19:2016-2020年公司全口徑出貨量(單位：MWh,%,紅色部分為預(yù)測)16圖20:2016-2025年全球軟包動(dòng)力裝機(jī)量及增速(單位：GWh,%) 圖21:2016-2025年國內(nèi)軟包動(dòng)力電池裝機(jī)及增速(單位：GWh,%) 圖24:2019-2025磷酸鐵鋰需求預(yù)測(單位：GWh) 圖25:2018-2020磷酸鐵鋰電池裝機(jī)量(單位：GWh) 圖26:2020年國內(nèi)三種結(jié)構(gòu)電池裝機(jī)量占比(單位：%) 圖27:2020三種電池材料裝機(jī)量占比(單位：%) 圖29:2011-2020年全球電動(dòng)工具出貨量(單位：億臺(tái)，%) 圖30:2017-2025E全球電動(dòng)工具市場規(guī)模(單位：億美元，%) 圖31:全球無繩電動(dòng)工具市場規(guī)模(單位：億美元，%) 圖32:2011-2020Q1全球不同電池類型無繩類電動(dòng)工具產(chǎn)量(單位：億臺(tái)，%)23圖33:2015-2019年中國電動(dòng)工具產(chǎn)量及鋰電滲透率(單位：億臺(tái)，%) 圖34:2018年全球電動(dòng)工具鋰電裝機(jī)份額(單位：%) 圖35:2020年全球電動(dòng)工具鋰電裝機(jī)份額(單位：%) 圖36:億緯鋰能部分18650電池介紹 圖37:電子煙市場封閉式+開放式(單位：十億美元) 圖41:2019-2024預(yù)測開放式電子霧化設(shè)備與封閉式市場變化(單位：%) 圖43:2016-2020思摩爾國際營收及凈利潤情況(單位：百萬元，%) 圖44:2016-2020思摩爾國際毛利率、凈利率(單位：%) 圖45:2016-2022年全球TWS耳機(jī)出貨量(單位：百萬只，%) 圖46:2018-2019年TWS耳機(jī)和智能手機(jī)出貨量及其滲透率(單位：億只，%) 30圖47:2020Q2全球TWS耳機(jī)市場占比(單位：%) 34圖52:2009-2020年智能電表招標(biāo)情況(單位：萬只，%) 表1:公司前十大股東明細(xì)(單位：股，%;截止2021年3月31日) 表3:2016-2020年國內(nèi)裝機(jī)量TOP10企業(yè)(單位：GWh) 消費(fèi)電子電池鋰-亞硫酰氯電池鋰-二氧化錳電池2009年成功創(chuàng)業(yè)板IPO。公司在鋰原電池領(lǐng)域成功進(jìn)入國內(nèi)市場億緯鋰能億緯鋰能進(jìn)入寶馬供應(yīng)鏈億緯鋰能與阿里巴巴簽署年度合作協(xié)議億緯集能擴(kuò)產(chǎn)包動(dòng)力億緯收購麥克韋爾布局電子煙億緯18650圓成投產(chǎn)湖北金泉再擴(kuò)建德賽聚能電池億緯與中國鐵塔合作億緯與南京金龍合作億緯鋰離子電池基地開工億緯荊門基地開工三元投產(chǎn)鋰原電池基地成立億緯擴(kuò)建二期基地板上市億緯成立億緯鋰能副總經(jīng)理，2019年10月?lián)喂究偨?jīng)理，在鋰電行業(yè)深耕20年，專業(yè)技術(shù)深億緯鋰能注重研發(fā)創(chuàng)新，擁有國家及各項(xiàng)專利申請超1724項(xiàng)，其中4項(xiàng)榮獲國家知年榮獲“中國輕工業(yè)聯(lián)合會(huì)科學(xué)技術(shù)發(fā)明一等獎(jiǎng)”,公司歷獲2020年度中國鋰電池產(chǎn)業(yè)TOP50,中國電池行業(yè)2020年優(yōu)秀供應(yīng)商，中國上市公司科技創(chuàng)新TOP60榜，廣東省先公司重視技術(shù)人才，公司2020年總?cè)藬?shù)為9669人，其中技術(shù)人員1751人，技術(shù)人員占比達(dá)到18.11%;人才梯隊(duì)建設(shè)合理，本科及以上學(xué)歷總計(jì)2357人，占比24.38%其中碩博士597人，占比6.17%。公司注重研發(fā)投入，穩(wěn)居行業(yè)前列。公司持續(xù)高研發(fā)投入，2016-2020年，公司研發(fā)費(fèi)用從1.16億元增加至7.23億元；公司注重研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用營收占比保持在較高水平，穩(wěn)定在7%以上，并呈上升趨勢，主要原因系公司注重研發(fā)，持續(xù)投入開發(fā)新產(chǎn)品。圖52016-2020研發(fā)投入和增速(單位百萬元，%)圖6:2016-2020各公司研發(fā)投入營收占比(單400受益于行業(yè)需求增長，公司經(jīng)營規(guī)模逐年增長。2020年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入81.61億元，同比增長27.30%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.52億元，同比增長8.55%,歸母凈利潤增速放緩主要原因是參股公司思摩爾國際非經(jīng)常性和非現(xiàn)金項(xiàng)目計(jì)提的影響，如果復(fù)原調(diào)整，則歸母凈利潤為21.91億元，同比增長43.93%。2019年，公司實(shí)現(xiàn)營收64.12億元，同比增長47.35%,主要系ETC訂單集中釋放，動(dòng)力電池開始放量。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.22億元，同比增長166.69%,主要系ETC板塊和參股電子煙公司思摩爾的利潤貢獻(xiàn)。2021年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.58億元，同比增長125.98%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.47億元，同比增長156.22%,主要系公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)有序開展，延續(xù)了2020年底較高的產(chǎn)能圖7:2014-2021Q1營業(yè)收入及增速(單位：百萬0圖8:2014-2021Q1歸母凈利潤及增速(單位：百0電池)和鋰離子電池，分別占2020年?duì)I業(yè)收入的18.27%和81.73%,其中鋰離子業(yè)務(wù)是快速增長的趨勢，營業(yè)收入由5.79億元增長到18.92億元，5年CAGR為26.72%,2020年因部分市場需求趨于平衡及外部環(huán)境影響訂單交付，營業(yè)收入下滑至14.91億元。2014-2020年，鋰離子電池營業(yè)收入由2.30億元增長到66.70億元，主要受益于行業(yè)的占率不斷提升。圖9:2014-2020年主營收入構(gòu)成(單位：百萬元)圖10:2014-2020年各業(yè)務(wù)板塊占比(單位：%)盈利能力強(qiáng)，產(chǎn)品毛利率維持高水平。2020年公司毛利率為29.01%,與2019年毛毛利26.13%,同比提升2.37個(gè)百分點(diǎn)。2019年公司毛利率為29.72%,同比提升5.9823.76%,同比提升6.12個(gè)百分點(diǎn)。2014-2021Q1年公司整體毛利率維持在23%以上，2021年第一季度公司毛利率26.94%,整體毛利率穩(wěn)中有升。圖11:2014-2020鋰原電池及鋰離子電池毛利率圖12:2014-2021Q1毛利率同行比較(單位：%)201420152016201720182劉金成、駱錦紅為公司實(shí)際控制人。截至2021年3月31劉金成、駱錦紅為公司實(shí)際控制人。截至2021年3月31日，西藏億緯是公司第一大股東，持股比例32.16%,香港中央結(jié)算有限公司、匯安基金-匯鑫32號為公司第二、第三大股東，持股比例分別為4.33%,3.07%。劉金成與駱錦紅為夫婦，兩人合計(jì)直接持有公司股權(quán)3.70%,同時(shí)通過西藏億緯控制公司32.16%的股權(quán)，共同作為公司實(shí)際控制人。公司下轄共20家子公司，其中包括10家全資子公司、3家控股子公司、6家參股子公司以及1家聯(lián)營企業(yè)。圖13:億緯鋰能股權(quán)結(jié)構(gòu)(截至2021年3月31日)億緯鋰能(300014.SZ)億緯資料來源：Wind,申萬宏源研究匯鑫50號表1:公司前十大股東明細(xì)(單位：股，%;截止2021年3月31日)西藏億緯控股有限公司持股數(shù)量(股)2香港中央結(jié)算有限公司(陸股通)34管理計(jì)劃45劉金成中國建設(shè)銀行股份有限公司-廣發(fā)科技先鋒混合型證券投資基金6駱錦紅78劉建華9理計(jì)劃中國工商銀行股份有限公司-廣發(fā)雙擎升級混合型證券投資基金上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司-廣發(fā)小盤成長混合型證券投資基金(LOF)年6月，公司發(fā)布《第八期員工持股計(jì)劃(草案)》。本期持股計(jì)劃參與人數(shù)279人，其中擬參與計(jì)劃的董事、監(jiān)事和高級管理人員共8人。本期持股計(jì)劃資金總額上限為4200萬元，根據(jù)6月9日公司股票收盤價(jià)99.01元/股測算，計(jì)劃所能購買和持有的標(biāo)的股票數(shù)量總和約為42.42萬股，占公司總股本的0.02%。球新能源汽車銷售量由30萬輛增長到303萬輛，6年CAGR為47%,我國新能源汽車銷售量從8萬輛增長到137萬輛6年CAGR高達(dá)62%成為全球最大的新能源汽車消費(fèi)國。銷量將持續(xù)保持良好的發(fā)展態(tài)勢。預(yù)計(jì)2021-2023年，全球新能源汽車銷量分別為422萬輛、554萬輛和713萬輛，同期我國的銷量分別為200萬輛、266萬輛和340萬輛。根據(jù)全球主流車企的新能源汽車產(chǎn)銷規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)2025年全球動(dòng)力電池裝機(jī)總量將達(dá)到662GWh,中國動(dòng)力電池裝機(jī)總量為324GWh,較2020年分別增長338%和406%。圖14:2014-2025E全球及中國新能源汽車銷量情況(單位：萬輛，%)■全球銷量(萬輛)國內(nèi)銷量(萬輛)資料來源：Marklines,中汽協(xié)，申萬宏源研究全球新能源汽車總產(chǎn)量(萬輛)國內(nèi)新能源汽車總產(chǎn)量(萬輛)海外新能源汽車總產(chǎn)量(萬輛)國內(nèi)單車帶電量(KWh/輛)海外單車帶電量(KWh/輛)全球動(dòng)力電池裝機(jī)量(GWh)國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量(GWh)海外動(dòng)力電池裝機(jī)量GWh)早期發(fā)展機(jī)遇，享受行業(yè)發(fā)展的紅利，與行業(yè)共成長，已經(jīng)具備提供能源解決方案的能力。圖15:國內(nèi)外動(dòng)力電池裝機(jī)量及階段(單位：GWh)0培育期公司軟包三元、方形三元、方形磷酸鐵鋰齊發(fā)展，各具特點(diǎn)。新能車市場多種技術(shù)路刀片磷酸鐵鋰技術(shù)路線。三種技術(shù)路線均有市場定位和應(yīng)用場景。軟包三元能量密度高應(yīng)用于高端車型；方形三元綜合性能優(yōu)異，應(yīng)用頻譜寬；磷酸鐵鋰性價(jià)比高，應(yīng)用在A級車加快產(chǎn)能建設(shè)，應(yīng)對市場需求。下游需求旺盛，2020年公司加快產(chǎn)能建設(shè)，新投產(chǎn)能之前，公司原有產(chǎn)能84,756萬只，公告產(chǎn)能建設(shè)完成，公司產(chǎn)能將達(dá)到108,664萬只，新增產(chǎn)能23,908萬只。2021年公司繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能建設(shè)，新增動(dòng)力電池產(chǎn)能，以滿足公司在乘用車、專用車和客車市場以及儲(chǔ)能市場的需要。2021年6月，公司公告擬在荊門掇刀區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)104.5GWh的新能源動(dòng)力儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)園(含已建成產(chǎn)能11GWh、在建產(chǎn)能11GWh和擬再分期投資建設(shè)的產(chǎn)能82.5GWh),并根據(jù)生產(chǎn)需求引入鋰離子動(dòng)力儲(chǔ)圖16:公司動(dòng)力電池產(chǎn)品年，公司國內(nèi)裝機(jī)量由180MWh增長至1026MWh,4年CAGR為54.51%,超過行業(yè)平均增速23.22%。2020年公司裝機(jī)量1.18GWh,同比小幅下滑5.45%,主要是由于疫圖17:2016-2020年國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量及增速0表3:2016-2020年國內(nèi)裝機(jī)量TOP10企業(yè)(單位：GWh)序號企業(yè)裝機(jī)量GWh企業(yè)裝機(jī)量GWh企業(yè)企業(yè)企業(yè)寧德時(shí)代寧德時(shí)代寧德時(shí)代寧德時(shí)代寧德時(shí)代寧德時(shí)代比亞迪比亞迪比亞迪比亞迪沃特瑪國軒高科國軒高科LG化學(xué)國軒高科力神力神中航鋰電55力神比克比克孚能億緯鋰能億緯鋰能國軒高科力神比克中航鋰電松下孚能孚能億緯鋰能孚能孚能億緯鋰能8萬向0.65億緯鋰能國能電池時(shí)代上汽99光宇國能國能中航鋰電比克比克力神電池智航新能源卡耐孚能科技年8月簽訂長期供貨協(xié)議，為戴姆勒提供鋰離子電池范圍內(nèi)的零部件或系統(tǒng)，公司動(dòng)力電池產(chǎn)品也進(jìn)入一線車企供應(yīng)鏈，切入海外市場，2019年海外市場相繼爬坡放量，根據(jù)公司海外項(xiàng)目營收測算，2019年動(dòng)力電池海外出貨量約0.4GWh,2020年約2GWh,全口徑動(dòng)力電池總出貨量同比增長41.96%,全年維持正增長。圖19:2016-2020年公司全口徑出貨量(單位：MWh,%,紅色部分為預(yù)測)02016客戶結(jié)構(gòu)改善，動(dòng)力電池再上新臺(tái)階。公司2016年動(dòng)力電池開始初步放量，客戶主要以商用車、專用車為主，主要配套客戶南京金龍，陸地方舟，新楚風(fēng)汽車等?？蛻羧后w集中在B端，公司商用車裝機(jī)量約為126.74MWh,占公司整體出貨量70%以上；乘用車市場客戶主要集中在A級車型，主要客戶為華泰汽車和眾泰汽車，C端乘用車市場裝機(jī)量22.77MWh,裝機(jī)量占比小于30%。2020年公司，公司客戶結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，B端，公司進(jìn)入一線商用車梯隊(duì)，配套宇通、東風(fēng)汽車、吉利商用車等，裝機(jī)量453.08MWh,占比53.94%,商用車市場裝機(jī)量占比在下降，B端客戶的貢獻(xiàn)在下降。C端乘用車市場，客戶結(jié)構(gòu)在改善，配套吉利和造車新勢力等，為B級車型，市場定位在23-33萬元區(qū)間，乘用車裝機(jī)量占比37.79%,占比在提升。2018年公司海外市場戴姆勒訂單開始放量，2020年先后公告進(jìn)入現(xiàn)代、寶馬等一線整車廠供應(yīng)鏈體系，成功進(jìn)級為全球知名的動(dòng)力電池企表4:公司配套客戶裝機(jī)量(單位：南京金龍8南京金龍6南京金龍5南京金龍商用車東風(fēng)汽車東風(fēng)汽車9東風(fēng)汽車車464,787吉利新楚風(fēng)汽車8新楚風(fēng)汽車新楚風(fēng)汽車廣通汽車華泰汽車吉利汽車4吉利汽車乘用眾泰汽車6華泰汽車66,844華泰汽車合眾合眾新能源車小鵬汽車4根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，當(dāng)前軟包三元?jiǎng)恿﹄姵仄骄娦灸芰棵芏纫堰_(dá)240-250Wh/Kg,同材料元方形電池平均高10-15%。表5:三種電池結(jié)構(gòu)比較類別殼體鋁塑膜制造工藝方形疊片方形卷繞圓柱卷繞能量密度高中中成組效率中高中安全性好差中生產(chǎn)效率低中高標(biāo)準(zhǔn)化低低高一致性低低高充放電倍率代表車型高日產(chǎn)Leaf中寶馬i3低特斯拉Model3優(yōu)勢能量密度高、安全性能好、重量輕、外形設(shè)對電芯保護(hù)作用強(qiáng)、計(jì)靈活率高高劣勢成本高、一致性差、制造工藝要求高整體重量重，一致性差，型號多整體重量重、成組效率低、能量密度相對較低軟包動(dòng)力電池空間大，增速快。軟包電池被廣泛應(yīng)用于車載動(dòng)力電池，在全球范圍內(nèi)都處于快速發(fā)展階段。根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì)預(yù)測2018年全球軟包動(dòng)力電池出貨量23GWh,同比增長64.29%,超過動(dòng)力電池行業(yè)平均增速。2025年全球軟包動(dòng)力電池出貨量有望達(dá)長的趨勢，2018年軟包動(dòng)力電池出貨量達(dá)10GWh,同比增長28.21%。預(yù)測到2025年，中國軟包動(dòng)力電池出貨量將達(dá)90GWh,7年CAGR為36.87%,與全球同步增長。圖20:2016-2025年全球軟包動(dòng)力裝機(jī)量及增速0圖212016-2025年國內(nèi)軟包動(dòng)力電池裝機(jī)及增速7020聯(lián)手SKI,軟包電池投資加速。公司與SKI強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，動(dòng)力電池發(fā)展進(jìn)入快車道，2019年億緯鋰能與SKI合資，總投資10.50億美元建設(shè)20-25GWh動(dòng)力電池產(chǎn)能，是原有產(chǎn)能的2倍，其中SKI以借款形式出資。2020年12月在原有基礎(chǔ)上簽訂《債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)合同》合資公司億緯鋰能控股51%,SKI占比49%。公司主打軟包三元?jiǎng)恿﹄姵?產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，2020年達(dá)到300Wh/Kg,Pack系統(tǒng)后，系統(tǒng)能量密度在160-180Wh/Kg,與現(xiàn)在公告車型吉利幾何A電池包系統(tǒng)能量密度180Wh/Kg能量密度相當(dāng)，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。單體電芯綜合性能大幅提升，關(guān)鍵性能指標(biāo)安全性能、循環(huán)性能、倍率性能在行業(yè)中保持著一圖22:三元軟包能量密度迭代升級(單位：Wh/Kg)圖23:電芯綜合性能比較軟包三元實(shí)力強(qiáng)勁，綁定戴姆勒、現(xiàn)代、新造車勢力。憑借公司在軟包三元電池產(chǎn)品中的競爭優(yōu)勢，億緯鋰能在與同行競爭中，脫穎而出，相繼斬獲訂單。億緯鋰能與DaimlerAG于2018年8月簽訂長期供貨協(xié)議至2027年12月31日，為戴姆勒提供鋰離子電池范圍內(nèi)的零部件或系統(tǒng)；2019年3月，收到現(xiàn)代起亞定點(diǎn)通知，未來6年訂單需求共計(jì)包動(dòng)力電池，正處于放量爬坡階段，2021年有望迎來高增長。磷酸鐵鋰市場爆發(fā)，車用鐵鋰重回高增長。伴隨新能源補(bǔ)貼退坡的影響，動(dòng)力電池系統(tǒng)CTP技術(shù)和刀片技術(shù)發(fā)展雙重因素下,磷酸鐵鋰電池的經(jīng)濟(jì)性凸顯續(xù)航能力得到提升；儲(chǔ)能領(lǐng)域需求旺盛，船舶電動(dòng)化等新市場的擴(kuò)展將磷酸鐵鋰的市場空間進(jìn)一步打開。磷酸鐵鋰從2019年起進(jìn)入上升通道。根據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測，2019-2025年國內(nèi)磷酸鐵鋰裝機(jī)量從33.28GWh增長至242.90GWh,6年CAGR為39.28%,磷酸鐵鋰產(chǎn)量的增速大于行業(yè)平均增速36.87%。2020上半年磷酸鐵鋰裝機(jī)量增速下滑，主要受疫情的影響，下半年新能車開始復(fù)蘇，裝機(jī)量從8月份開始正增長。圖24:2019-2025磷酸鐵鋰需求預(yù)測(單位：GWh)圖25:2018-2020磷酸鐵鋰電池裝機(jī)量(單位： 0池的需求；在5G基站建設(shè)有配套儲(chǔ)能需求，單個(gè)基站配套儲(chǔ)能的容量在10.8KW,約1-2KWh裝機(jī)電量。2020年5月21億緯鋰能公布中標(biāo)中國移動(dòng)通信用產(chǎn)品，整包6.102億Ah,電壓3.2V,總計(jì)電量1.95GWh;在電動(dòng)船舶新領(lǐng)域，公司受到中國船級社認(rèn)證，電動(dòng)船舶單船裝機(jī)量大，超過2MWh,與40臺(tái)乘用車的裝機(jī)量相當(dāng)；磷酸鐵鋰動(dòng)力電池表6:公司磷酸鐵鋰項(xiàng)目時(shí)間中移動(dòng)基站磷酸鐵鋰集采5G基站配套LFP儲(chǔ)能，投標(biāo)13.73億，中標(biāo)份額13.04%磷酸鐵鋰LF80,LF105認(rèn)證磷酸鐵鋰獲中國船級社認(rèn)證電網(wǎng)儲(chǔ)能工程中標(biāo)河南電網(wǎng)100MW電池儲(chǔ)能示范工程裝機(jī)量為0.21GWh,占磷酸鐵鋰市場份額為1.2%。自2018年開始，快速增長，站穩(wěn)行國軒高科比亞迪比亞迪比亞迪2表7:磷酸鐵鋰裝機(jī)量排名(單位：國軒高科比亞迪比亞迪比亞迪2序號1企業(yè)裝機(jī)量市占率企業(yè)裝機(jī)量市占率企業(yè)裝機(jī)量市占率企業(yè)裝機(jī)量市占率4國軒高科1.759.70%億緯鋰能1.115.20%億緯鋰能1.778.90%億緯鋰能0.692.98%56中航鋰電力神力神安馳新能源方形電池仍是行業(yè)裝機(jī)主力，三元超整體裝機(jī)量二分之一。根據(jù)高工產(chǎn)研數(shù)據(jù)，2020年新能源汽車方形動(dòng)力電池裝機(jī)總量為50.88GWh,占整體裝機(jī)總量的79.49%,是電池62.72%;磷酸鐵鋰方形23.2GWh,占比36.65%;其他電池類型方型合計(jì)0.4GWh,占比0.63%。估算2020年整體三元方形占比超50%,是動(dòng)力電池最大的細(xì)分市場。圖26:2020年國內(nèi)三種結(jié)構(gòu)電池裝機(jī)量占比(單圖27:2020三種電池材料裝機(jī)量占比(單位：%)接連收獲定點(diǎn)，方形三元獲得突破。2018年以前，公司動(dòng)力電池裝機(jī)以方形磷酸鐵鋰為主，三元方形頭部集中度高，2020年7月21日子公司湖北億緯動(dòng)力收到華晨寶馬汽車供應(yīng)商定點(diǎn)信，2020年10月15日公司收到德國寶馬集團(tuán)“BK48V”電池系統(tǒng)項(xiàng)目定點(diǎn)信。公司進(jìn)入一線客戶的供應(yīng)鏈體系，方形三元?jiǎng)恿﹄姵氐玫胶Ｍ飧叨丝蛻粽J(rèn)可，公司在方形動(dòng)力電池細(xì)分市場的地位進(jìn)一步加強(qiáng)。根據(jù)車型項(xiàng)目開發(fā)周期，預(yù)估公司該產(chǎn)品于2022年開始SOP放量。電動(dòng)工具種類多覆蓋廣，市場空間穩(wěn)步增長。電動(dòng)工具小型便攜，常規(guī)電動(dòng)鉆頭、電動(dòng)扳手、電鏈鋸等廣泛應(yīng)用于家庭日用、工業(yè)制造、林木加工、道路修建等各領(lǐng)域。根據(jù)EVTank統(tǒng)計(jì)，2019-2020年全球電動(dòng)工具出貨量分別為4.6和4.9億臺(tái)，同比分別增長圖28:無繩電動(dòng)工具類別圖29:2011-2020年全球電動(dòng)工具出貨量(單位：億6543212011201220132014201520162017201820—出貨量(億臺(tái))——同比(%)無繩電動(dòng)工具助力電動(dòng)工具鋰電化。按照電力來源分類，電動(dòng)工具可分為有繩電動(dòng)工具和無繩電動(dòng)工具兩大類。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2019年全球無繩電動(dòng)工具市場規(guī)模市場中的滲透率已超過50%我們預(yù)計(jì)2025年無繩電動(dòng)工具滲透率將超過60%無繩化、相較于其他電池，鋰電池對環(huán)境污染小，電量儲(chǔ)備大，重量輕，壽命長，充電時(shí)間短，更符合電動(dòng)工具小型化、輕量化的趨勢。在電動(dòng)工具領(lǐng)域，鋰電池加快代替鎳氫電池，滲透率持續(xù)提升。2011-2019年，全球鋰電類電動(dòng)工具產(chǎn)量由0.63億臺(tái)增長至2.42億臺(tái)，8年CAGR為18.4%,鋰電在無繩電動(dòng)工具中占比由70%提升至87%,并于2020Q1進(jìn)一步提升至90%,已占據(jù)主導(dǎo)地位。根據(jù)國際市場研究機(jī)構(gòu)ZionMarketResearch的預(yù)測，2025年全球電動(dòng)工具市場規(guī)模將達(dá)到358.66億美元較2017年增長56%。鋰電池成本在無繩電動(dòng)工具中占比20~30%,假設(shè)2025年無線電動(dòng)工具滲透率為60%、其中鋰電工具滲透率達(dá)90%,我們預(yù)計(jì)2025年全球電動(dòng)工具鋰電池市場規(guī)模將達(dá)到39~58億美元。000圖32:2011-2020Q1圖32:2011-2020Q1鋰電占無繩類比重(%)鋰電占無繩類比重(%)■電動(dòng)工具產(chǎn)量(億臺(tái))——鋰電滲透率(%)國內(nèi)企業(yè)市占率提升，多重優(yōu)勢使國產(chǎn)替代成為大勢所趨。電動(dòng)工具鋰電池行業(yè)高度集中，CR5的市場占有率從2018年的87%提高至2020年的95.32%。國內(nèi)企業(yè)在全球電動(dòng)工具鋰電的裝機(jī)份額從2018年的9.8%大幅上升至2020年的27.0%。隨著LG化學(xué)和松下將主要產(chǎn)能轉(zhuǎn)向車用電池，國際電動(dòng)工具巨頭的供應(yīng)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，國內(nèi)電池企業(yè)的供應(yīng)份額進(jìn)一步提升。目前，國內(nèi)頭部電芯企業(yè)在持續(xù)放電電流等核心性能上已經(jīng)較為20%~30%。性能、成本等綜合優(yōu)勢加持下，國際電動(dòng)工具巨頭對于電芯供應(yīng)鏈的選擇已圖34:2018年全球電動(dòng)工具鋰電裝機(jī)份額(單位：%`圖35:2020年全球電動(dòng)工具鋰電裝機(jī)份額(單位：%·三星SDI■LG■村田天鵬電源■億緯鋰能■其他資料來源：真鋰研究，申萬宏源研究3.2產(chǎn)能擴(kuò)張搶占市場，國產(chǎn)替代加速工具電池需要滿足大倍率放電的要求，需要電池倍率性能優(yōu)異。日韓企業(yè)三星SDI和LG化學(xué)電池推出較早，具備20A放電的高功率電池產(chǎn)品，先發(fā)優(yōu)勢占領(lǐng)了大部分市場，頭部集中度高，幾家電池企業(yè)幾乎形成了壟斷。國內(nèi)電池企業(yè)后期發(fā)力高功率工具用電池，技術(shù)取得突破。億緯鋰能、蔚藍(lán)鋰芯等開發(fā)的電池已經(jīng)能滿足大電流充放的要求，開始逐漸應(yīng)用在電動(dòng)工具上，公司18650電池產(chǎn)品已經(jīng)有20A電流以上的成熟產(chǎn)品，與國內(nèi)同行相完全滿足電動(dòng)工具的需求。公司18650電池產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入一線電動(dòng)工具企業(yè)創(chuàng)科實(shí)業(yè)(T)格利博的供應(yīng)鏈，公司電池產(chǎn)品市場份額快速提升。同時(shí)公司電池產(chǎn)品成品率高，不良率級，綜合優(yōu)勢加速了國產(chǎn)電池替代的過程，公司電動(dòng)工具電池2019年逐漸圖36:億緯鋰能部分18650電池介紹1同樣三圓柱三元電池(電動(dòng)工具)產(chǎn)品特點(diǎn)：1同樣三圓柱三元電池(電動(dòng)工具)產(chǎn)品特點(diǎn)：件資料來源：公司官網(wǎng)，申萬宏源研究型號類型國內(nèi)同行12國內(nèi)同行25國際競品32國際競品4億緯鋰能2億緯鋰能產(chǎn)能擴(kuò)張強(qiáng)勢搶占市場?，F(xiàn)有18650電動(dòng)工具電池從2019年開始迅速爬坡放量，至2020年產(chǎn)能接近飽和，公司于2020年11月13日公告，公司為順應(yīng)下游行業(yè)需求快速增2倍，項(xiàng)目投產(chǎn)后能支持公司電池?cái)U(kuò)大電動(dòng)工具市場。2021年6月，公司公告擬使用募集表9:公司電動(dòng)工具產(chǎn)能及客戶工廠額(億元)客戶三元圓柱惠州I期1電動(dòng)工具及電動(dòng)兩輪車建成創(chuàng)科(TTI),格利博等三元圓柱惠州Ⅱ期電動(dòng)工具及電動(dòng)兩輪車在建三元圓柱荊門I期電動(dòng)工具及電動(dòng)兩輪車建成三元圓柱荊門Ⅱ期電動(dòng)工具及電動(dòng)兩輪車18個(gè)月在建加熱不燃燒設(shè)備的使用者數(shù)量將分別于2025年增加至約8960萬和1900萬人，到2025年的使用率將比2015年使用率高約3倍和190倍。2014-2019年，全球電子煙市場規(guī)模從124億美元增長至367億美元，5年CAGR為24.24%。預(yù)期將維持約24.90%的年均圖37:電子煙市場封閉式+開放式(單位：十億美元)0復(fù)合年增長率2014-2019封閉電子霧化設(shè)備30.0%電子煙分開放式和封閉式兩種，封閉式成長為主力。電子煙有開放式和封閉式兩種，封閉式電子煙包括封閉式電子霧化器及電池，代表性品牌為Blu、JUUL、Logic、NJOY、品牌包括Aspire、Uoy、Joyetech、SMOK及Vaporesso。封閉式電子霧化設(shè)備之組成開放式電子霧化設(shè)備之組成資料來源：思摩爾招股說明書，申萬宏源研究價(jià)格整體呈現(xiàn)溫和下降的趨勢，開放式電子霧化設(shè)備的單價(jià)從2016年78.7美元下降到2019年70.3美元，封閉式電子煙平均單價(jià)從2016年3.8美元增加圖40:全球封閉式電子電子霧化器及開放式電子霧化器平均價(jià)格(單位：美元)資料來源：思摩爾招股說明書，申萬宏源研究美元增加到218億美元，5年CAGR為29.87%,預(yù)計(jì)到2024年增加至797億美元；同期，開放式電子煙市場規(guī)模由66億美元增加到150億美元，5年CAGR為17.84%,預(yù)計(jì)到2024年封閉式電子煙的規(guī)模達(dá)到318億美元。201備市場份額從59.24%增加至71.42%,開放式電子煙則由40.76%減少至28.58%。圖41:2019-2024預(yù)測開放式電子霧化設(shè)備與封閉式市場變化(單位：%)備市場30.5%,其中思摩爾占總市場份額的16.5%,穩(wěn)居第一，領(lǐng)先第二名10個(gè)百分點(diǎn)，表10:電子霧化器制造商營收市場占比(單位：百萬元，%)公司本集團(tuán)公司A 公司B公司C(ODM和其他產(chǎn)品代工。截止2019年4月FEELM出貨量已超1億只客戶涵蓋VUSE、NJOY、RELX,市場份額16.5%,遙遙領(lǐng)先，占領(lǐng)龍頭地位。圖42:思摩爾FEELM陶瓷芯復(fù)合增速分別為119.20%、173.55%,增速維持在高水平，期間毛利率從24.3%上升至44.0%,凈利率從15.0%提高至28.6%。2020年，思摩爾凈利潤增速下滑主要是公司當(dāng)期前身)50%股權(quán)，堅(jiān)定持有至今，2020年8月，思摩爾港股獨(dú)立IPO,公司持有上市公司圖43:2016-2020思摩爾國際營收及凈利潤情況(單位：百萬元，%)0一凈利潤增速(%)圖44:2016-2020思摩爾國際毛利率、凈利率(單2016201720182研究機(jī)構(gòu)CounterpointResearch數(shù)據(jù)顯示，2017年、2018年、2019年全球TWS耳機(jī)的出貨量增速為118%、130%、180%,2019年全球TWS無線耳機(jī)的出貨量超過1.229.7%。預(yù)測2020年全球TWS無線耳機(jī)出貨量增速將達(dá)78%,2021年有望維持高增長。圖45:2016-2022年全球TWS耳機(jī)出貨量(單位：百萬只，%)450450201620172018出貨量(百萬只)一同比增速(%)起市場廣泛關(guān)注。圖46:2018-2019年TWS耳機(jī)和智能手機(jī)出貨量及其滲透率(單位：億只，%)4201826TWS出貨量(億只)一智能手機(jī)出貨量(億只)——滲透率(%)耳機(jī)出貨量2360萬只，2020年Q1TWS耳機(jī)出貨量4380萬只，同比增加86%,頭部企業(yè)Apple、Samsung、RedmiCR3市場占有率超過50%。2020年Q2全球真無線耳機(jī)市場份額Apple占比為35%,排名其次為小米，三星，其他品牌在快速崛起，市場集中度逐漸縮小。表11:全球TWS出貨量和增速(單