《阿里巴巴并購網(wǎng)易考拉過程中的財務(wù)風(fēng)險研究》4800字（論文）

阿里巴巴并購網(wǎng)易考拉過程中的財務(wù)風(fēng)險分析目錄TOC\o"1-2"\h\u6098阿里巴巴并購網(wǎng)易考拉過程中的財務(wù)風(fēng)險分析 1992摘要 1994一、選題背景 122414二、并購案例介紹 216614（一）并購方——阿里巴巴概況 231096（二）被并購方——網(wǎng)易考拉概況 319684（三）并購過程 32665三、阿里巴巴并購網(wǎng)易考拉財務(wù)風(fēng)險分析 423789（一）并購前的估值風(fēng)險 427866（二）并購中的融資風(fēng)險和支付風(fēng)險 427799（三）并購后的整合風(fēng)險 519711四、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范對策 6603（一）估值風(fēng)險防范 615933（二）融資和支付風(fēng)險防范 66059（三）整合風(fēng)險防范 716719五、結(jié)論 719206參考文獻 7摘要隨著全球經(jīng)濟的快速發(fā)展,“互聯(lián)網(wǎng)+”的概念備受關(guān)注，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不斷涌現(xiàn)，建立了若干大規(guī)模、技術(shù)先進、實力強勁的新興企業(yè)。為了獲得競爭優(yōu)勢，獲取較多的市場占有率，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)快速制定并實施競爭性行動，開展并購業(yè)務(wù)是其中最卓有成效的一種戰(zhàn)略行動。由于開展并購業(yè)務(wù)涉及大量的金額融資，可能引發(fā)財務(wù)風(fēng)險，從而導(dǎo)致企業(yè)并購失敗，所以對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，如何識別并購防范財務(wù)風(fēng)險是十分重要的。本文通過深入剖析阿里巴巴并購網(wǎng)易考拉過程中的財務(wù)風(fēng)險，并提出針對性的解決方案，這不僅對阿里集團防范自身財務(wù)風(fēng)險有一定的價值，也對當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險與防范有關(guān)理論作了運用和補充，為行業(yè)內(nèi)企業(yè)的運營提供參考經(jīng)驗和預(yù)防措施。選題背景由于經(jīng)濟全球化,“互聯(lián)網(wǎng)+”的概念不斷的得到推廣，我國經(jīng)濟市場的發(fā)展越來越不能離開互聯(lián)網(wǎng)。近幾年來，科技不斷進步，促進生產(chǎn)力不斷發(fā)展，提升了各個行業(yè)內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)能力，為了獲得超額利潤，企業(yè)必須不斷地提升產(chǎn)品的市場占有率和自身的核心競爭力。因此，越來越多的傳統(tǒng)行業(yè)中的企業(yè)開始跨界將產(chǎn)品生產(chǎn)與互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新興企業(yè)不斷涌現(xiàn)，加入互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的企業(yè)正不斷增多?；ヂ?lián)網(wǎng)帶來了機遇，促進了行業(yè)的發(fā)展，但是隨著企業(yè)的數(shù)量增多，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)面臨著更大的挑戰(zhàn)，企業(yè)如何在緊張的競爭局勢下生存變成了首要問題。據(jù)研究表明，企業(yè)可以通過優(yōu)化自身產(chǎn)能來謀取利益，但是由于市場規(guī)模的限制和顧客需求的有限，使得企業(yè)的利潤無法持續(xù)增長。企業(yè)要想獲得競爭優(yōu)勢，從而獲得超額利潤，就必須擴大企業(yè)的規(guī)模，企業(yè)可以通過外延增長和內(nèi)生增長實現(xiàn)擴張。外延增長是指企業(yè)通過并購的方式增加業(yè)務(wù)數(shù)量，擴大企業(yè)規(guī)模，而內(nèi)生增長是指企業(yè)不斷地實現(xiàn)自我發(fā)展，即內(nèi)部體制發(fā)展，發(fā)展穩(wěn)定且周期較長。當(dāng)下，企業(yè)不能期望僅通過內(nèi)部體制發(fā)展獲得核心競爭力，大多數(shù)企業(yè)通過并購構(gòu)建完善的制度體系，從而在激烈的市場環(huán)境下爭得領(lǐng)先地位，形成競爭對手所無法模仿的競爭優(yōu)勢。由于并購過程中涉及巨大金額，這便意味著其中一定藏有巨大的風(fēng)險，其中最具有影響力的就是財務(wù)風(fēng)險。由于“互聯(lián)網(wǎng)+”時代的到來，進一步促進了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展，同時也增加了企業(yè)經(jīng)營活動中的不確定性，所以對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說應(yīng)該更加關(guān)注并購過程中的財務(wù)風(fēng)險問題。并購案例介紹并購方——阿里巴巴概況在1999年，由馬云領(lǐng)導(dǎo)的18名青年創(chuàng)業(yè)者在中國杭州創(chuàng)立了阿里巴巴，他們相信，互聯(lián)網(wǎng)是一個創(chuàng)造公平的平臺，可以讓中小企業(yè)通過創(chuàng)新與科技拓展業(yè)務(wù)，并且更加具有競爭力。阿里巴巴的電子商務(wù)最早采取B2B模式，致力于為企業(yè)提供平臺和交易信息，而后隨著科技的進步和消費者需求的變化，阿里巴巴逐漸將交易中心轉(zhuǎn)向消費者，并創(chuàng)辦了淘寶、支付寶、天貓等交易平臺，為消費者提供了更加便捷的消費平臺以及高效安全的在線支付。經(jīng)歷二十多年的發(fā)展，阿里巴巴通過一系列的并購活動，逐漸將自身業(yè)務(wù)滲透到互聯(lián)網(wǎng)世界以及各個不同的行業(yè)中去。目前，阿里巴巴主要從事的業(yè)務(wù)有零售、批發(fā)、物流、消費者服務(wù)、數(shù)字媒體、娛樂和云計算等業(yè)務(wù)，其業(yè)務(wù)橫跨了電子支付、網(wǎng)絡(luò)視頻廣告以及電子商務(wù)等多個領(lǐng)域。被并購方——網(wǎng)易考拉概況網(wǎng)易考拉于2014年11月正式成立，為網(wǎng)易旗下的一個子公司，主營業(yè)務(wù)是電子商務(wù)、技術(shù)服務(wù)以及計算機軟件開發(fā)等。其中，電子商務(wù)業(yè)務(wù)主要涉及跨境電商進口業(yè)務(wù)和提供倉儲服務(wù)，涉及的主要商品包括：家居生活、母嬰、數(shù)碼家電、營養(yǎng)保健等。網(wǎng)易考拉自從成立以來，在營銷方式、經(jīng)營模式、誠實守信等方面取得優(yōu)秀的成績，獲得了良好的口碑，發(fā)展越來越好，經(jīng)濟增長速度快，并且擁有九千多個海外品牌，成為2019年度上半年的跨境電商行業(yè)的龍頭老大，市場占有率高達27.1%。并購過程2019年8月13日，網(wǎng)易旗下跨境電商平臺網(wǎng)易考拉正式進行融資，阿里集團將以20億美元并購網(wǎng)易考拉，并將其并入阿里巴巴天貓國際進出口業(yè)務(wù)部門。2019年8月20日，阿里集團完成對網(wǎng)易考拉的收購的同時，還想要涉足網(wǎng)易旗下的網(wǎng)易研究院、網(wǎng)易云音樂等業(yè)務(wù)，丁磊作為網(wǎng)易的首席執(zhí)行官兼公司董事局主席否決了該收購方案。2019年9月6日，經(jīng)過進一步的談判，雙方共同宣布達成戰(zhàn)略合作，阿里巴巴以20億美元的價格全資收購了網(wǎng)易集團旗下的跨境電商平臺——網(wǎng)易考拉的100%股權(quán)，同時，阿里還為網(wǎng)易云音樂領(lǐng)投了7億美元。阿里巴巴集團CEO張勇表示，未來考拉品牌將會繼續(xù)保持獨立運營。由于中國的進口電商仍處于成長初期，未來其進步空間將不斷擴大，在阿里的全力協(xié)助下，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，持續(xù)提升消費者的購物體驗。2019年9月27日，阿里與網(wǎng)易雙方登記股權(quán)變更，并購交易圓滿成功，網(wǎng)易考拉改名為“考拉海購”并納入天貓進出口事業(yè)部，依照雙方約定保持獨立運營。阿里巴巴并購網(wǎng)易考拉財務(wù)風(fēng)險分析并購前的估值風(fēng)險2015年，網(wǎng)易考拉正式投入市場開始運營，直到2019年被阿里集團全資收購，這之間的運營期僅有4年左右的時間，企業(yè)對于自身的未來發(fā)展方向不夠明確。其次，由于網(wǎng)易考拉采用的是保稅進口模式，在全球各個區(qū)域建立自己的保稅倉庫，而保稅倉庫中依然還有不少存貨，其存貨情況難以預(yù)估，所以其價值也就很難得到透明公正的評估。除此以外，網(wǎng)易考拉屬于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，經(jīng)營模式與傳統(tǒng)企業(yè)大不相同，其最突出的貼點就是輕資產(chǎn)占比較大，由無形資產(chǎn)來決定企業(yè)的價值，如技術(shù)、資源、信息等。由于這些資產(chǎn)不反應(yīng)在企業(yè)的財務(wù)報表中，也很難從外界直接獲取或者獲取難度較大，這就使得并購方受到信息不對稱的影響，無法對并購方做出準確評估。并購前期，阿里集團僅僅通過由并購方網(wǎng)易考拉公考披露的數(shù)據(jù)和信息做出分析和評估，受到信息不對稱的影響，失去了并購過程中的主導(dǎo)地位，處于弱勢一方，這也是造成最終收購成本過高的主要原因。并購中的融資風(fēng)險和支付風(fēng)險為了進一步分析阿里集團資產(chǎn)和負債對融資過程的影響，通過選取并購事件正式開始前兩個季度，發(fā)生并購所在的季度，以及并購結(jié)束后的兩個季度這三個時間段進行分析，探究可能會導(dǎo)致阿里集團產(chǎn)生的融資風(fēng)險。表3-1阿里巴巴主要財務(wù)指標2019.3.312019.6.302019.9.302019.12.312020.3.31流動資產(chǎn)（億）27032906335745944629非流動資產(chǎn)（億）69487282823986008501總資產(chǎn)（億）965110190116001319013130流動負債（億）20772107243926252419總負債（億）34973738431845244333股東權(quán)益（億）61546451727786718797資產(chǎn)負債率36.23%36.69%37.24%34.28%33.00%產(chǎn)權(quán)比率56.82%57.95%59.34%52.17%49.26%流動比率1.301.381.381.751.91資產(chǎn)負債率是企業(yè)的負債總額與資產(chǎn)總額之比所得到的，其反映了并購企業(yè)阿里巴巴的資產(chǎn)和負債情況。當(dāng)資產(chǎn)負債率的數(shù)值處于某一特定區(qū)間內(nèi)，可以給企業(yè)帶來一定的杠桿利益，一旦超過這一特定區(qū)間，企業(yè)就面臨這很高的償債風(fēng)險，甚至?xí)霈F(xiàn)資不抵債的情況。通過表3-1可知，收購前后的資產(chǎn)總額和負債總額都在不斷地增加，這說明阿里集團的規(guī)模在逐漸擴大。阿里集團于2019年9月完成對網(wǎng)易考拉的收購，在收購之前總資產(chǎn)負債率基本穩(wěn)定在36%左右，并購結(jié)束后該季度的資產(chǎn)負債率達到37.24%，這在一定程度上說明了并購網(wǎng)易考拉這一活動增加了一定的財務(wù)風(fēng)險。并購后的整合風(fēng)險由于兩家企業(yè)進行合并重組，勢必會耗費一定的財力資源和人力資源，若管理決策不恰當(dāng)，可能會使得兩家企業(yè)面臨債務(wù)風(fēng)險，惡化財務(wù)狀況。財務(wù)整合作為整合過程中的一個關(guān)鍵過程，有助于提高企業(yè)合并的有效性，促使并購活動圓滿完成。由表3-2可知，并購活動發(fā)生前的一個季度，阿里巴巴的營業(yè)總收入為1615億，并購活動發(fā)生的那一個季度，營業(yè)總收入下降至1190億，并且持續(xù)下降。從營業(yè)成本的角度來看，將并購前后相比較，可以發(fā)現(xiàn)營業(yè)成本一直在下降，凈利潤在收購?fù)瓿傻哪莻€季度達到了近幾個季度的最高值，高達707.5億，并購后呈先降后升的趨勢。這些數(shù)據(jù)表明阿里集團在對網(wǎng)易考拉進行業(yè)務(wù)重組時發(fā)生可一定的資源浪費，耗費了大量的企業(yè)資源，企業(yè)經(jīng)營活動受到影響，盈利能力下降，產(chǎn)生了一定的財務(wù)整合風(fēng)險。表3-2阿里巴巴利潤表報表日期2019.3.312019.6.302019.9.302019.12.312020.3.31營業(yè)收入（億）1143161511901149935營業(yè)成本（億）725843.3655.5599.9556.1凈利潤（億）3.480501.3707.5191.2707.5毛利潤（億）378.9549.4534.7771.2418.1互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范對策估值風(fēng)險防范根據(jù)阿里集團以往的并購案例的類型分析，可以發(fā)現(xiàn)其從未涉及跨境電商領(lǐng)域，所以對這個領(lǐng)域缺乏經(jīng)驗，且可以用來參考借鑒的案例也不多，容易產(chǎn)生由于信息不對稱造成互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)面臨估值風(fēng)險。由于信息不對稱造成互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)面臨估值風(fēng)險，這是企業(yè)并購過程當(dāng)中會面臨的最主要的問題，也是首當(dāng)其沖應(yīng)該解決的問題。在企業(yè)并購過程當(dāng)中，最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)之一就是調(diào)查。首先一定不能忽視的就是官方公開披露的企業(yè)信息。通過中介機構(gòu)，對并購雙方企業(yè)進行調(diào)查，審查和研究雙方真實具體的財務(wù)狀況以及管理狀況。如果企業(yè)在并購行為發(fā)生之前沒有詳細了解并購方的情況，可能會導(dǎo)致并購后的經(jīng)營結(jié)果與預(yù)期收益有所偏差。一旦確定收購目標企業(yè)之后，并購方應(yīng)當(dāng)邀請相關(guān)專家以及有豐富經(jīng)驗的職員組成專項小組，對被并購方進行信息的搜集以及企業(yè)評估。同時，可以安排一些專業(yè)的審計員對被并購方進行實地考察，為了深入了解企業(yè)內(nèi)部狀況，可以通過審計程序獲得審計內(nèi)部的證據(jù)，確保信息來源的可靠性和真實性，盡可能地規(guī)避不必要的估值風(fēng)險。融資和支付風(fēng)險防范在此次交易過程當(dāng)中，阿里集團僅采用了現(xiàn)金支付的方式支付了20億美元，并購金額過大，導(dǎo)致了企業(yè)的資金流動性風(fēng)險以及企業(yè)運營風(fēng)險?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)在支付并購金額的過程中，應(yīng)關(guān)注自身運作狀況，合理選擇支付方式。若并購中涉及的資金金額相對較小，則可以使用現(xiàn)金支付，支付過程簡單，而且也不會引發(fā)流動性風(fēng)險，加快企業(yè)收購進程。若并購企業(yè)規(guī)模較大，且涉及并購金額較大，則應(yīng)該放棄現(xiàn)金支付方式，采用股票支付或者是混合支付的方式，避免額外的風(fēng)險，若此時堅持使用現(xiàn)金支付，企業(yè)資金鏈壓力較大，容易造成資金斷鏈，影響企業(yè)正常運作。在正式開展并購活動之前，要結(jié)合企業(yè)實際情況，實事求是的制定詳細的支付計劃，慎重的選擇收購所采用的支付方式。為了支付風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇混合支付方式，利用多種支付方式支付，降低現(xiàn)金支付比重，盡可能地控制財務(wù)風(fēng)險，解決單一支付造成的危害，而且混合支付靈活性強且效率高，是合理的支付方式。整合風(fēng)險防范并購?fù)瓿珊?，有效的財?wù)整合制度可以幫助企業(yè)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，促進運營。企業(yè)應(yīng)針對不同行業(yè)的不同的外部環(huán)境進行分析，找出其自身的優(yōu)勢。由于并購雙方在社會地位、經(jīng)營狀況等方面存在差異，使得雙方在企業(yè)規(guī)劃和經(jīng)營戰(zhàn)略上存在著分歧。在整合過程中，財務(wù)整合的問題往往是導(dǎo)致并購失敗的最關(guān)鍵的原因。因此，規(guī)劃經(jīng)營的過程中，應(yīng)當(dāng)適度規(guī)避一系列的風(fēng)險，重視整合規(guī)劃財務(wù)制度，減少并購雙方在財務(wù)核算方式的分歧與爭議。同時，管理部門應(yīng)當(dāng)關(guān)注財務(wù)部份的工作，是否責(zé)任到人，且分工明確，避免出現(xiàn)由于分工不當(dāng)，導(dǎo)致的業(yè)務(wù)重疊的會計核算問題。結(jié)論本文在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)迅速發(fā)展的大背景下，通過深入分析阿里巴巴并購網(wǎng)易考拉這一案例，結(jié)合并購的相關(guān)理論知識，分析阿里集團并購全過程。從并購雙方的基本情況入手，探究其采取并購或被并購行動的原因，然后分