醫(yī)藥行業(yè)投資觀點(diǎn)%26研究專題周周談·第106期：印度藥企Q2FY25財(cái)報(bào)總結(jié)

行情回顧板塊觀點(diǎn)和投資組合行業(yè)和個(gè)股事件010203第一部分。此頁包含機(jī)密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建議。關(guān)于免責(zé)聲明全文，詳見本PPT最后部分3本周行情回顧本周，中信醫(yī)藥指數(shù)下跌0.92%，跑贏滬深300指數(shù)0.08個(gè)百分點(diǎn)，在中信30個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第25位。本周漲幅前十名股票為開開實(shí)業(yè)、德展健康、人民同泰、海欣股份、第一醫(yī)藥、博士眼鏡、圣達(dá)生物、交大昂立、*ST吉藥、盤龍藥業(yè)。本周跌幅前十名股票為新贛江、錦好醫(yī)療、梓橦宮、中科美菱、無錫晶海、生物谷、熱景生物、鹿得醫(yī)療、百利天恒-U、大唐藥業(yè)。本周中信一級(jí)行業(yè)指數(shù)漲跌幅本周漲幅排名前/后十名的股票資料來源：Wind，華創(chuàng)證券8%7%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%商貿(mào)零售紡織服裝消費(fèi)者服務(wù)輕工制造傳媒農(nóng)林牧漁食品飲料綜合家電建材通信汽車電子交通運(yùn)輸電力及公用事業(yè)國防軍工銀行綜合金融石油石化機(jī)械基礎(chǔ)化工計(jì)算機(jī)有色金屬鋼鐵醫(yī)藥建筑煤炭電力設(shè)備及新能源房地產(chǎn)非銀行金融12.65%13.09%13.43%14.27%14.49%22.03%22.79%26.46%32.38%33.75%0%10%20%30%40%盤龍藥業(yè)交大昂立*ST吉藥-10.28%-10.28%-10.47%-10.79%-11.46%-11.56%-11.81%-12.89%-13.10%-19.07%-25%-20%-15%-10%-5%0%大唐藥業(yè)百利天恒-U鹿得醫(yī)療新贛江 開開實(shí)業(yè)錦好醫(yī)療 德展健康梓橦宮 人民同泰中科美菱 海欣股份無錫晶海 第一醫(yī)藥生物谷 博士眼鏡熱景生物 圣達(dá)生物行情回顧板塊觀點(diǎn)和投資組合行業(yè)和個(gè)股事件010203第二部分此頁包含機(jī)密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建議。關(guān)于免責(zé)聲明全文，詳見本PPT最后部分。5整體觀點(diǎn)和投資主線整體觀點(diǎn)：當(dāng)前醫(yī)藥板塊的估值處于低位，公募基金（剔除醫(yī)藥基金）對醫(yī)藥板塊的配置處于低位，考慮到美債利率等宏觀環(huán)境因素的積極恢復(fù)、大領(lǐng)域大品種對行業(yè)的拉動(dòng)效應(yīng)，我們對2024醫(yī)藥行業(yè)的增長保持樂觀。投資機(jī)會(huì)上，我們認(rèn)為有望百花齊放。創(chuàng)新藥：看好國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)從數(shù)量邏輯（me-too速度、入組速度等經(jīng)營指標(biāo)）向質(zhì)量邏輯（BIC/FIC等產(chǎn)品指標(biāo)）轉(zhuǎn)換，迎來產(chǎn)品為王的階段。2024年，建議更加重視國內(nèi)差異化和海外國際化的管線，看好最終能夠兌現(xiàn)利潤的產(chǎn)品和公司。建議關(guān)注：恒瑞、百濟(jì)、貝達(dá)、信達(dá)、康方、科倫、康寧、諾誠健華、科濟(jì)、康諾亞、和黃、先聲、首藥、歌禮、金斯瑞傳奇、翰森、榮昌等。醫(yī)療器械：1）國務(wù)院3月發(fā)布的設(shè)備更新政策正在加速推進(jìn)，各地方陸續(xù)出臺(tái)具體更新方案，關(guān)注訂單落地后給相關(guān)公司帶來的業(yè)績增量，首推邁瑞醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療、新華醫(yī)療、海泰新光；2）IVD關(guān)注集采彈性和高增長，首推新產(chǎn)業(yè)、安圖生物、迪瑞醫(yī)療、普門科技；3）高值耗材關(guān)注電生理賽道和骨科賽道。骨科首推春立醫(yī)療，關(guān)注三友醫(yī)療、威高骨科等。電生理關(guān)注惠泰醫(yī)療、微電生理；4）低值耗材處于低估值高增長狀態(tài)，國內(nèi)受益產(chǎn)品升級(jí)及渠道擴(kuò)張，海外訂單逐季度恢復(fù)，關(guān)注維力醫(yī)療、振德醫(yī)療；5）醫(yī)?？刭M(fèi)等環(huán)境下，ICL滲透率有望提升，推薦金域醫(yī)學(xué)，關(guān)注迪安診斷。創(chuàng)新鏈（CXO+生命科學(xué)服務(wù)）：海外投融資有望持續(xù)回暖，國內(nèi)投融資底部盤整有望觸底回升，創(chuàng)新鏈浪潮正在來臨，底部反轉(zhuǎn)正在開啟。CXO：產(chǎn)業(yè)周期或趨勢向上，目前已傳導(dǎo)至訂單面，有望逐漸明顯傳導(dǎo)至業(yè)績面，25年有望重回高增長車道。生命科學(xué)服務(wù)：行業(yè)需求有所復(fù)蘇，供給端出清持續(xù)，此前加杠桿式經(jīng)營模式，相關(guān)公司有望在進(jìn)入投入回報(bào)期后帶來高利潤彈性。長期來看，行業(yè)滲透率仍非常低，國產(chǎn)替代依舊大趨勢。此外，并購整合助力公司做大做強(qiáng)有望成為貫穿板塊生命周期的一條主線。醫(yī)藥工業(yè)：特色原料藥行業(yè)成本端有望迎來改善，估值已處于近十年低位，行業(yè)有望迎來新一輪成長周期。建議關(guān)注重磅品種專利到期帶來的新增量和縱向拓展制劑逐步進(jìn)入兌現(xiàn)期的企業(yè)。建議關(guān)注同和藥業(yè)、天宇股份、華海藥業(yè)。此頁包含機(jī)密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建議。關(guān)于免責(zé)聲明全文，詳見本PPT最后部分。6整體觀點(diǎn)和投資主線中藥：1）基藥：目錄頒布雖有遲到，但預(yù)計(jì)不會(huì)缺席，考慮到獨(dú)家基藥增速遠(yuǎn)高于非基藥，預(yù)計(jì)未來市場會(huì)反復(fù)博弈基藥主線，建議關(guān)注昆藥集團(tuán)、康緣藥業(yè)、康恩貝，相關(guān)彈性標(biāo)的還有方盛制藥、盤龍藥業(yè)、貴州三力、新天藥業(yè)、立方制藥等；2）國企改革：今年以來央企考核體系調(diào)整后將更重視ROE指標(biāo)，有望帶動(dòng)基本面大幅提升，建議重點(diǎn)關(guān)注昆藥集團(tuán)；其他優(yōu)質(zhì)標(biāo)的還包括太極集團(tuán)、康恩貝、東阿阿膠、達(dá)仁堂、江中藥業(yè)、華潤三九等；3）其他：新版醫(yī)保目錄解限品種，如康緣藥業(yè)等；兼具老齡化屬性+中藥滲透率提升+醫(yī)保免疫的OTC企業(yè)，建議關(guān)注確定性強(qiáng)的細(xì)分適應(yīng)癥龍頭以及高分紅標(biāo)的，如片仔癀、同仁堂、東阿阿膠、達(dá)仁堂、羚銳制藥（高分紅）、江中藥業(yè)（高分紅）、馬應(yīng)龍等；具備爆款特質(zhì)的潛力大單品：以嶺藥業(yè)（八子補(bǔ)腎）、太極集團(tuán)（藿香正氣、人工蟲草）、健民集團(tuán)（體培牛黃）等。藥房：展望2024年，考慮到處方外流+格局優(yōu)化等核心邏輯有望顯著增強(qiáng)，結(jié)合估值處于歷史底部，我們堅(jiān)定看好藥房板塊投資機(jī)會(huì)，具體為1）處方外流或提速：“門診統(tǒng)籌+互聯(lián)網(wǎng)處方“已成為當(dāng)下處方外流的較優(yōu)解，更多省份有望跟進(jìn)；同時(shí)各省電子處方流轉(zhuǎn)平臺(tái)逐步建成，前提條件已經(jīng)具備，處方外流或進(jìn)入倒計(jì)時(shí)；2）競爭格局有望優(yōu)化：隨著B2C、O2O增速放緩，藥房與線上的競爭中逐漸由弱勢回歸均勢，悲觀時(shí)期已經(jīng)過去，線上線下融合大潮或?qū)⒓铀俚絹?；此外，相較于中小藥房，上市連鎖具備顯著優(yōu)勢，線下集中度穩(wěn)步提升趨勢明確。綜合來看，我們建議關(guān)注老百姓、益豐藥房、大參林、漱玉平民、健之佳、一心堂，排名不分先后。醫(yī)療服務(wù)：反腐+集采凈化醫(yī)療市場環(huán)境，有望完善醫(yī)療行業(yè)市場機(jī)制、推進(jìn)醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)，在長周期下民營醫(yī)療綜合競爭力有望顯著提升；同時(shí)商保+自費(fèi)醫(yī)療的快速擴(kuò)容，有望為民營醫(yī)療帶來更多差異化競爭優(yōu)勢。建議關(guān)注：1、固生堂：需求旺盛且復(fù)制性強(qiáng)的中醫(yī)賽道龍頭；2、眼科：華廈眼科、普瑞眼科、愛爾眼科等；3、其他細(xì)分賽道龍頭：海吉亞醫(yī)療、國際醫(yī)學(xué)、通策醫(yī)療、三星醫(yī)療、錦欣生殖。血制品：十四五期間漿站審批傾向?qū)捤桑蓾{空間進(jìn)一步打開，各企業(yè)品種豐富度不斷提升、產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，行業(yè)中長期成長路徑清晰。隨著疫情的放開，血制品行業(yè)供給端和需求端均有較大彈性有待釋放，各公司業(yè)績也有望逐步改善。建議關(guān)注天壇生物、博雅生物。此頁包含機(jī)密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建議。關(guān)于免責(zé)聲明全文，詳見本PPT最后部分。7本周關(guān)注：印度藥企Q2FY25財(cái)報(bào)總結(jié)印度藥企盈利及估值情況┃ 為什么印度藥企股價(jià)等不來回調(diào)？是基本面驅(qū)動(dòng)的嗎？2024年以來，以SUN、Divi’s

Lab、Cipla等為代表的許多頭部印度藥企股價(jià)屢創(chuàng)新高我們選取SUN、Divi’s

Lab、Cipla、Dr.

Reddy‘s、Zydus

Life、Lupin、Aurobindo和Gland

Pharma共8家企業(yè)復(fù)盤，過去一年頭部藥企季度間業(yè)績端保持穩(wěn)定增長。此外，印度莫迪政府對制造業(yè)的大力扶持、地緣政治優(yōu)勢以及泛東南亞地區(qū)新興市場投資浪潮等，都顯著提振了市場對于印度藥企未來的增長信心，各家企業(yè)普遍享受了顯著的估值溢價(jià)資料來源：Wind，公司公告，華創(chuàng)證券*總市值截至2024年12月11日公司 （億市值元盧比）FY2024FY2025EFY2026E收入（億元盧比）YoY凈利潤（億元盧比）YoY收入（億元盧比）YoY凈利潤（億元盧比）YoYP/E收入（億元盧比）YoY凈利潤（億元盧比）YoYP/ESUN43,4274,85011%96113%5,2929%1,14719%385,85411%1,32916%33Divis

Lab15,7497851%160-12%91016%20226%781,03113%24622%64Cipla11,7522,65214%41548%2,7875%47815%253,06110%52710%22Dr.

Reddy's10,3502,89118%55824%3,18510%5926%173,4268%6408%16Zydus

Life9,8031,95513%397103%2,28317%46116%212,4527%5049%19Lupin9,7352,00120%194332%2,20910%28849%342,43010%34821%28Aurobindo7,2002,95618%31764%3,1497%38221%193,46510%45920%16Gland

Pharma2,91158351%77-1%6135%849%3568812%11131%26此頁包含機(jī)密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建議。關(guān)于免責(zé)聲明全文，詳見本PPT最后部分。8本周關(guān)注：印度藥企Q2FY25財(cái)報(bào)總結(jié)┃ 頭部藥企業(yè)績端保持穩(wěn)健增長的趨勢季度間看，頭部藥企業(yè)績端基本保持穩(wěn)定增長態(tài)勢Q2FY25，8家印度企業(yè)收入共計(jì)5070億元盧比，同比增長11.2%；凈利潤共計(jì)895億元印度盧比，同比增長16.9%；8家企業(yè)的平均凈利率為16.8%，同比提升0.7pct資料來源：Wind，公司公告，華創(chuàng)證券02004006008001,0001,2001,400Q2FY24Q3FY24Q4FY24Q1FY25Q2FY25050100150200250300350Q2FY24Q3FY24Q4FY24Q1FY25Q2FY250%5%10%15%20%25%30%Q1FY25Q4FY24CiplaQ2FY24SUNLupinQ3FY24Divi's

LabAurobindoGland

PharmaQ2FY25Zydus

LifeDr

Reddy's┃ Q2FY24-Q2FY25印度藥企收入（億元盧比）┃ Q2FY24-Q2FY25印度藥企凈利潤（億元盧比）┃ Q2FY24-Q2FY25印度藥企凈利率此頁包含機(jī)密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建議。關(guān)于免責(zé)聲明全文，詳見本PPT最后部分。9本周關(guān)注：印度藥企Q2FY25財(cái)報(bào)總結(jié)┃ 分地區(qū)看，美國仿制藥市場需求較強(qiáng)勁通過拆分不同地區(qū)的仿制藥銷售收入，美國終端需求依然保持較強(qiáng)韌性Q2FY25，頭部印度藥企在美國收入共計(jì)1525億元盧比，同比增長15.6%；頭部藥企在印度本土的收入共計(jì)4337億元盧比，同比增長11.9%Q2FY25，頭部藥企的原料藥業(yè)務(wù)收入共計(jì)225億元盧比，同比增長1.6%資料來源：Wind，公司公告，華創(chuàng)證券SUNQ2FY24Cipla Zydus

Life Lupin GlandPharmaDr

Reddy'sQ3FY24 Q4FY24 Q1FY25 Q2FY2505001,0001,5002,000SUNCiplaZydus

LifeLupinDr

Reddy'sQ2FY24Q3FY24Q4FY24Q1FY25Q2FY25020406080100120SUNCiplaZydus

LifeLupinAurobindoQ2FY24Q3FY24Q4FY24Q1FY25Q2FY25┃ Q2FY24-Q2FY25印度藥企美國收入（億元盧比）500450400350300250200150100500┃ Q2FY24-Q2FY25印度藥企本土收入（億元盧比）2,500┃ Q2FY24-Q2FY25印度藥企API收入（億元盧比）140此頁包含機(jī)密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建議。關(guān)于免責(zé)聲明全文，詳見本PPT最后部分。

10本周關(guān)注：印度藥企Q2FY25財(cái)報(bào)總結(jié)資料來源：Wind，公司公告，Ministry

of

Chemicals

and

Fertilizers，華創(chuàng)證券Dr

Reddy's Zydus

LifeAurobindoSUNFY2018Divi’s

LabFY2019CiplaFY2020FY2021FY2022Gland

PharmaFY2023LupinFY2024┃ CAPEX穩(wěn)定增長近幾年印度政府采取了多項(xiàng)措施扶持和促進(jìn)印度制藥工業(yè)的發(fā)展，尤其是在關(guān)鍵起始物料、中間體和原料藥上，為降低進(jìn)口依賴程度方面推出了多項(xiàng)鼓勵(lì)政策2020年3月，印度藥品部出臺(tái)促進(jìn)關(guān)鍵原材料、藥物中間體和活性藥物成分（KSMs、DIs和APIs）制造的生產(chǎn)掛鉤激勵(lì)計(jì)劃（PLIScheme）。根據(jù)PLI計(jì)劃，預(yù)計(jì)未來8年印度政府財(cái)政投入694億盧比，并期望產(chǎn)生4640億盧比的增量銷售額，同時(shí)創(chuàng)造大量的就業(yè)機(jī)會(huì)。FY2018-2024，頭部仿制藥企業(yè)的CAPEX始終保持增長趨勢┃ Q2FY24-Q2FY25印度藥企CAPEX（億元盧比）350300250200150100500此頁包含機(jī)密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建議。關(guān)于免責(zé)聲明全文，詳見本PPT最后部分。

11本周關(guān)注：印度藥企Q2FY25財(cái)報(bào)總結(jié)┃ 庫存水平保持穩(wěn)定?

從各家公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)看，存貨端基本維持穩(wěn)定略增的趨勢，但是部分企業(yè)如Zydus

Life和Lupin存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)有所下降，全球下游客戶仍在去庫存階段資料來源：Wind，公司公告，華創(chuàng)證券Dr

Reddy's Zydus

LifeAurobindo Gland

PharmaSUNFY2018Divi’s

LabFY2019CiplaFY2020FY2021FY2022 FY2023LupinFY2024┃ Q2FY24-Q2FY25印度藥企存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）6005004003002001000證券研究報(bào)

告證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210

號(hào)創(chuàng)新藥：諾誠健華——腫瘤產(chǎn)品適應(yīng)癥穩(wěn)步拓展，自免開啟第二成長曲線12血液瘤布局全面，適應(yīng)癥拓展推動(dòng)銷售增長。諾誠健華在血液瘤領(lǐng)域布局6款產(chǎn)品，覆蓋骨髓瘤、白血病及非霍奇金淋巴瘤各個(gè)細(xì)分適應(yīng)癥。已上市BTK抑制劑奧布替尼隨著國內(nèi)獨(dú)家適應(yīng)癥r/r

MZL獲批并納入醫(yī)保，銷售有望顯著提升。公司還將于年內(nèi)在國內(nèi)遞交奧布替尼一線治療CLL/SLL新適應(yīng)癥上市申請，在美國遞交r/r

MCL上市申請，進(jìn)一步拓展商業(yè)化空間。國內(nèi)首款CD19單抗坦昔妥單抗聯(lián)合來那度胺治療r/r

DLBCL的上市申請已獲CDE受理并納入優(yōu)先審評。自免開啟公司第二成長曲線。自免疾病患者人群龐大，全球自免患病人數(shù)預(yù)計(jì)達(dá)到5億以上，中國自免發(fā)病人數(shù)約8000萬人。自免市場已成為僅次于腫瘤及感染的第三大市場。諾誠健華憑借領(lǐng)先的小分子研發(fā)能力，在自免領(lǐng)域布局多款差異化小分子藥物，有望開啟公司第二成長曲線。BTK抑制劑奧布替尼治療原發(fā)性免疫性血小板減少癥的研究已推進(jìn)至III期，治療系統(tǒng)性紅斑狼瘡處于臨床II期，治療原發(fā)進(jìn)展型多發(fā)性硬化的III期臨床已獲FDA同意，同時(shí)FDA建議啟動(dòng)奧布替尼治療繼發(fā)進(jìn)展型多發(fā)性硬化的III期臨床研究。在JAK/TYK2信號(hào)通路上，公司布局了TYK2/JAK1抑制劑ICP-332及變構(gòu)抑制劑ICP-488。ICP-332治療特應(yīng)性皮炎已讀出II期積極數(shù)據(jù)，展現(xiàn)同類最優(yōu)潛力，將于今年啟動(dòng)臨床III期研究。

ICP-488高選擇性靶向TYK2，治療中重度斑塊狀銀屑病的II期研究近期達(dá)到主要終點(diǎn)，在每日一次6

mg和9

mg兩個(gè)劑量組中，ICP-488的PASI

75應(yīng)答率分別達(dá)到77.3%和78.6%，PASI

90應(yīng)答率分別達(dá)到36.4%和50.0%。公司差異化布局口服IL-17小分子藥物ICP-923，已在臨床前研究中展現(xiàn)出了優(yōu)異的療效，有望憑借給藥便捷性與注射型IL-17生物制劑差異化競爭。實(shí)體瘤布局me-better品種，預(yù)計(jì)首款產(chǎn)品即將報(bào)產(chǎn)。公司在實(shí)體瘤領(lǐng)域布局五款候選產(chǎn)品，包括選擇性更好的pan-FGFR抑制劑ICP-192、潛在更優(yōu)的二代TRK抑制劑ICP-723、SHP2抑制劑ICP-189等。其中，ICP-723治療NTRK融合陽性腫瘤和ICP-192治療膽管瘤已進(jìn)入注冊II期臨床，公司預(yù)計(jì)將于年底遞交ICP-723上市申請。此頁包含機(jī)密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建議。關(guān)于免責(zé)聲明全文，詳見本PPT最后部分。

13醫(yī)療器械：高值耗材迎來新成長，IVD有望回歸高增長高值耗材集采陸續(xù)落地，迎來新成長，重點(diǎn)推薦骨科、電生理、神經(jīng)外科賽道，關(guān)注春立醫(yī)療、威高骨科、三友醫(yī)療、惠泰醫(yī)療、邁普醫(yī)學(xué)等。骨科：1）受益老齡化，國內(nèi)骨科市場前景廣闊。2）國內(nèi)骨科手術(shù)滲透率低。相比于發(fā)達(dá)國家，我國骨科市場未來是一個(gè)高成長高增量的市場。集采后手術(shù)價(jià)格的下降有望拉動(dòng)手術(shù)量提升。3）骨科植入物集采對國產(chǎn)龍頭是利好，且國產(chǎn)龍頭為應(yīng)對集采也更重視研發(fā)、紛紛進(jìn)行了業(yè)務(wù)拓展、更積極開拓國際市場。骨科植入物集采落地后國產(chǎn)龍頭有望迎來新成長。重點(diǎn)關(guān)注春立醫(yī)療、威高骨科、三友醫(yī)療。電生理：1）中國心律失常發(fā)病率高，但我國手術(shù)滲透率相較美國等發(fā)達(dá)國家有很大提升空間。2）中國電生理市場進(jìn)口替代空間廣闊，2020年國產(chǎn)化率不足10%。隨著國內(nèi)企業(yè)技術(shù)突破（如三維技術(shù)）以及政策支持國產(chǎn)，進(jìn)口替代有望加速。3）福建牽頭的電生理集采中，主流國內(nèi)企業(yè)均有中標(biāo)。對于市場份額低的國產(chǎn)企業(yè)而言集采有望加速提升市占率。重點(diǎn)關(guān)注惠泰醫(yī)療、微創(chuàng)電生理。神經(jīng)外科：邁普醫(yī)學(xué)已形成完善的神經(jīng)外科高值耗材產(chǎn)品線，主要產(chǎn)品具備獨(dú)特優(yōu)勢且協(xié)同效應(yīng)顯著，銷售放量在即。業(yè)績驅(qū)動(dòng)因素：1）集采影響轉(zhuǎn)向利好；2）拓展已有產(chǎn)品適應(yīng)癥和應(yīng)用科室，并持續(xù)開拓新產(chǎn)品；3）海外收入實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增長；4）2023/2024年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃落地。IVD受益診療恢復(fù)有望回歸高增長，重點(diǎn)推薦發(fā)光和ICL，關(guān)注邁瑞醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、安圖生物、迪瑞醫(yī)療、普門科技、金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷?；瘜W(xué)發(fā)光：1）IVD中規(guī)模最大（21年超300億元）且增速較快（21年-25年CAGR預(yù)計(jì)為15-20%左右）的細(xì)分賽道。2）發(fā)光賽道國產(chǎn)替代空間廣闊。目前國內(nèi)發(fā)光市場國產(chǎn)市占率20-25%左右。國產(chǎn)替代從二級(jí)醫(yī)院向三級(jí)醫(yī)院滲透，從傳染檢測向其他檢測領(lǐng)域滲透。23年安徽IVD集采中國產(chǎn)發(fā)光品牌安圖、邁瑞等報(bào)量占比靠前，集采有望進(jìn)一步加速發(fā)光的國產(chǎn)替代。3）海外市場進(jìn)一步打開成長空間。以邁瑞、新產(chǎn)業(yè)等為代表的國產(chǎn)發(fā)光企業(yè)海外業(yè)務(wù)進(jìn)展迅速，逐步從裝機(jī)放量轉(zhuǎn)向試劑放量，安圖的出海業(yè)務(wù)剛剛起步且勢頭強(qiáng)勁。推薦邁瑞醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、安圖生物、迪瑞醫(yī)療、普門科技。ICL：國內(nèi)ICL市場滲透率相較于國外仍有較大差距，在分級(jí)診療推進(jìn)、醫(yī)?？刭M(fèi)壓力加大、DRG/DIP付費(fèi)方式改革、基層醫(yī)療建設(shè)的推動(dòng)下，國內(nèi)ICL行業(yè)有望進(jìn)入快速發(fā)展期。此外疫情期間的應(yīng)收賬款持續(xù)穩(wěn)定收回，24年計(jì)提應(yīng)收減值有望收窄。推薦金域醫(yī)學(xué)，建議關(guān)注迪安診斷。此頁包含機(jī)密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建議。關(guān)于免責(zé)聲明全文，詳見本PPT最后部分醫(yī)療器械：醫(yī)療設(shè)備國產(chǎn)替代加速，低值耗材估值性價(jià)比突出醫(yī)療設(shè)備受益國產(chǎn)替代大浪潮、大規(guī)模設(shè)備更新政策等。重點(diǎn)推薦澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、海泰新光、新華醫(yī)療、三諾生物。軟鏡賽道：國產(chǎn)企業(yè)技術(shù)水平與進(jìn)口差距縮小，產(chǎn)品性價(jià)比高，放量可期。澳華內(nèi)鏡新一代旗艦產(chǎn)品AQ-300對標(biāo)奧林巴斯下一代4K旗艦產(chǎn)品X1。AQ-300具有4K+光學(xué)放大、可變硬度等功能，還搭配有小鏡種，目標(biāo)是三級(jí)醫(yī)院市場。開立醫(yī)療帶有光學(xué)放大和可變硬度功能的鏡體已獲批；超聲內(nèi)鏡已在國內(nèi)拿證，打破進(jìn)口壟斷。國產(chǎn)軟鏡與進(jìn)口差距進(jìn)一步縮小。硬鏡賽道：微創(chuàng)手術(shù)在國內(nèi)滲透率有較大提升空間。國內(nèi)硬鏡市場國產(chǎn)替代空間廣闊，國內(nèi)硬鏡企業(yè)技術(shù)進(jìn)步加速國產(chǎn)替代。新華醫(yī)療：多維度促進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率有望持續(xù)提高；海外業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，國際業(yè)務(wù)前景可期。三諾生物：傳統(tǒng)BGM主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，積極擁抱行業(yè)變革，有望在CGM賽道迸發(fā)新活力。國務(wù)院發(fā)布《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，鼓勵(lì)具備條件的醫(yī)療機(jī)構(gòu)加快醫(yī)學(xué)影像、放射治療、遠(yuǎn)程診療、手術(shù)機(jī)器人等醫(yī)療裝備更新改造，我們認(rèn)為本次醫(yī)療設(shè)備更新將給國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備企業(yè)帶來放量機(jī)會(huì)。低值耗材處于低估值高增長狀態(tài)，國內(nèi)入院情況逐步恢復(fù)，海外訂單好轉(zhuǎn)，關(guān)注維力醫(yī)療、振德醫(yī)療、英科醫(yī)療、中紅醫(yī)療。23年以來，低值耗材廠商海外大客戶進(jìn)入去庫存周期，國內(nèi)廠商訂單量同比減少，經(jīng)過近一年時(shí)間的消化，23Q4和24Q1的訂單出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。國內(nèi)三季度低耗新產(chǎn)品入院節(jié)奏放緩，四季度以來入院放緩情況邊際減弱，國內(nèi)業(yè)務(wù)也在恢復(fù)中。低值耗材廠商國內(nèi)外業(yè)務(wù)均在改善中。推薦維力醫(yī)療、振德醫(yī)療。一次性手套行業(yè)拐點(diǎn)有望到來，上行轉(zhuǎn)折可期。2020年開始，疫情的爆發(fā)帶來一次性手套需求量飆升，但由于手套產(chǎn)能難以在短時(shí)間擴(kuò)充，供需錯(cuò)位下一次性手套價(jià)格快速上漲，量價(jià)齊升下相關(guān)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的顯著增長。為了進(jìn)一步吸收潛在訂單，國內(nèi)外相關(guān)廠商提出了擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。但從2021年開始，由于疫苗接種逐漸得到普及，新冠疫情也逐步得到控制，一次性手套需求量降低，此外，市場新增產(chǎn)能開始投放，同時(shí)原材料成本開始下降，一次性手套價(jià)格進(jìn)入下行通道，行業(yè)在供需關(guān)系調(diào)整中逐漸回歸理性。從當(dāng)前情況來看，一次性手套行業(yè)調(diào)整已趨于穩(wěn)定，且曙光已現(xiàn)，一次性手套行業(yè)拐點(diǎn)有望到來，上行轉(zhuǎn)折可期。建議關(guān)注英科醫(yī)療、中紅醫(yī)療。。

14此頁包含機(jī)密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建議。關(guān)于免責(zé)聲明全文，詳見本PPT最后部分。

15創(chuàng)新鏈（CXO+生命科學(xué)服務(wù)）：底部反轉(zhuǎn)，否極泰來資料來源：醫(yī)藥魔方MedAlpha，華創(chuàng)證券前瞻指標(biāo)出現(xiàn)改善跡象。海外生物醫(yī)藥投融資項(xiàng)目數(shù)量和金額連續(xù)幾個(gè)季度回暖并企穩(wěn)，美元降息周期開啟，9月海外尤其是美國生物醫(yī)藥投融資數(shù)據(jù)積極，10月進(jìn)一步向好，趨勢有望持續(xù)。中國生物醫(yī)藥市場環(huán)境不斷向好，生物醫(yī)藥投融資有望觸底回升。24年7月國務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實(shí)施方案》，多地支持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策細(xì)化落地，各地生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金加快設(shè)立，市場環(huán)境不斷向好。中國生物醫(yī)藥投融資金額下滑幅度大于海外，調(diào)整時(shí)間長于海外，且渠道更加單一，有望迎來更大的恢復(fù)彈性。生物醫(yī)藥投融資與創(chuàng)新藥研發(fā)投入有較大正相關(guān)性。而創(chuàng)新鏈從下游的創(chuàng)新藥到中游提供研發(fā)生產(chǎn)外包的CXO到上游提供設(shè)備試劑耗材的生命科學(xué)服務(wù)是一脈相承，創(chuàng)新鏈浪潮正在來臨，底部反轉(zhuǎn)正在開啟。海外/中國生物醫(yī)藥投融資項(xiàng)目數(shù)量及金額（個(gè)，億美元）此頁包含機(jī)密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建議。關(guān)于免責(zé)聲明全文，詳見本PPT最后部分。16CXO：產(chǎn)業(yè)周期或趨勢向上資料來源：相關(guān)公司公告，華創(chuàng)證券CXO產(chǎn)業(yè)周期或趨勢向上：海外生物醫(yī)藥投融資連續(xù)幾個(gè)季度展現(xiàn)回暖趨勢，海外需求或迎來向上周期；中國生物醫(yī)藥投融資筑底有望回升，國內(nèi)需求或迎來觸底反彈。改善節(jié)奏：Biotech受投融資影響大于Pharma，而Biotech融資改善向詢單、訂單、收入傳導(dǎo)大概需要2-3個(gè)季度，因此投融資好轉(zhuǎn)會(huì)從24H1開始在CXO訂單面逐漸體現(xiàn)，投融資好轉(zhuǎn)持續(xù)帶來訂單面向上的持續(xù)，訂單向收入轉(zhuǎn)化需要周期，業(yè)績面體現(xiàn)略微滯后于訂單面體現(xiàn)。需求結(jié)構(gòu)：目前海外需求＞國內(nèi)需求，CDMO需求＞臨床CRO需求＞臨床前CRO需求。CDMO公司海外收入占比普遍高于臨床CRO和臨床前CRO，因此上述改善邏輯在CDMO板塊演繹更早更清晰，大多數(shù)標(biāo)的24H1在手/新簽訂單表現(xiàn)亮眼，24Q3趨勢延續(xù)。前述高增長訂單已經(jīng)逐漸開始轉(zhuǎn)化為收入，部分標(biāo)的已經(jīng)表現(xiàn)出24年季度間收入環(huán)比明顯改善趨勢，24Q4業(yè)績能見度高確定性強(qiáng)，季度間環(huán)比改善趨勢明確，25年有望重回高增長車道，收入高增長、產(chǎn)能利用率提升下實(shí)現(xiàn)利潤的加速增長。建議關(guān)注：1、估值低，具備全球競爭力，產(chǎn)業(yè)周期趨勢向上改善邏輯演繹更早更清晰的國內(nèi)頭部CDMO如藥明康德、藥明生物、藥明合聯(lián)、康龍化成、凱萊英等；2、一方面持續(xù)開拓海外市場，另一方面努力提升國內(nèi)市場份額，有望在國內(nèi)生物醫(yī)藥投融資回暖趨勢下實(shí)現(xiàn)更大恢復(fù)彈性的國內(nèi)頭部CRO公司如泰格醫(yī)藥、昭衍新藥、諾思格等。CDMO相關(guān)標(biāo)的新簽/在手訂單金額、項(xiàng)目數(shù)量及增速（單位：億元、個(gè)）此頁包含機(jī)密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建議。關(guān)于免責(zé)聲明全文，詳見本PPT最后部分。

17生命科學(xué)服務(wù)：風(fēng)起于青萍之末，復(fù)蘇或已現(xiàn)15年以來，國產(chǎn)創(chuàng)新藥崛起大浪潮催生并推動(dòng)生命科學(xué)服務(wù)板塊高速發(fā)展，疊加21年前后新冠相關(guān)產(chǎn)品需求旺盛，各公司紛紛加大多方面投入、拉高經(jīng)營杠桿，以期快速發(fā)展。22年以來，伴隨著新冠相關(guān)產(chǎn)品需求斷崖式下降，全球和中國生物醫(yī)藥資本退潮，生命科學(xué)服務(wù)行業(yè)進(jìn)入景氣下行階段，相關(guān)公司收入端承壓，同時(shí)消化高經(jīng)營杠桿，利潤端承壓更甚。短期來看，行業(yè)需求有所復(fù)蘇。生命科學(xué)服務(wù)需求可以分為海外市場需求和國內(nèi)市場需求，其中國內(nèi)市場需求又可進(jìn)一步劃分為科研端需求、工業(yè)端CXO需求、工業(yè)端藥企需求。由于生命科學(xué)服務(wù)行業(yè)發(fā)展起步較晚，大部分公司處于海外市場開拓初期階段，海外收入占比偏低，以國內(nèi)收入為基本盤。海外生物醫(yī)藥投融資回暖，一方面，生命科學(xué)服務(wù)海外需求有望迎來向上階段，另一方面，海外需求向上有望借助國內(nèi)CXO傳導(dǎo)至生命科學(xué)服務(wù)國內(nèi)需求的工業(yè)端CXO需求，而國內(nèi)科研端需求穩(wěn)步增長，國內(nèi)工業(yè)端藥企需求有望伴隨著國內(nèi)生物醫(yī)藥投融資迎來觸底回升，行業(yè)需求有所復(fù)蘇，整體趨勢向好。同時(shí)伴隨著2年多的行業(yè)調(diào)整，供給端出清持續(xù)，細(xì)分龍頭市場份額有所提升，相關(guān)公司有望相繼進(jìn)入投入回報(bào)期并帶來高利潤彈性。長期來看，行業(yè)滲透率仍非常低，國產(chǎn)替代依舊大趨勢。我國整體科學(xué)研究起步較晚，研究與試驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi)投入占生產(chǎn)總值比例、人均研發(fā)支出水平相較國外發(fā)達(dá)國家存在較大差距。國產(chǎn)替代依舊大趨勢。生命科學(xué)服務(wù)板塊整體國產(chǎn)市占率低，尤其是儀器，絕大部分市場長期被海外企業(yè)占據(jù)。但經(jīng)過多年發(fā)展，不論是儀器、試劑還是耗材，已經(jīng)不乏在部分細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品達(dá)到國際先進(jìn)水平并已占據(jù)一定國內(nèi)市場份額的國產(chǎn)公司。政策端，國家高度重視供應(yīng)鏈自主可控，需求端，集采及醫(yī)?？刭M(fèi)、進(jìn)口供應(yīng)短缺等使得客戶選擇國產(chǎn)意愿變強(qiáng)，國產(chǎn)替代進(jìn)程有望持續(xù)推進(jìn)。此外，并購整合助力公司做大做強(qiáng)有望成為貫穿板塊生命周期的一條主線。生命科學(xué)服務(wù)板塊具備細(xì)分品類多、單一品類市場規(guī)模不大等特征，而縱觀全球幾家生命科學(xué)服務(wù)巨頭發(fā)展歷史，不難發(fā)現(xiàn)，他們?nèi)慷际瞧脚_(tái)型公司，產(chǎn)品覆蓋全面，同時(shí)，并購是其擴(kuò)品的重要路徑，也是成長的必由之路。新“國九條”以來，鼓勵(lì)并購相關(guān)政策頻出，國內(nèi)生命科學(xué)服務(wù)上市公司賬上現(xiàn)金較為充裕，并購條件充分，而非上市公司近年來經(jīng)營承壓，買賣方意愿強(qiáng)烈，政策東風(fēng)下，生命科學(xué)服務(wù)行業(yè)迎來并購時(shí)代，產(chǎn)業(yè)格局或?qū)⒅厮堋４隧摪瑱C(jī)密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建議。關(guān)于免責(zé)聲明全文，詳見本PPT最后部分。醫(yī)藥消費(fèi)：重點(diǎn)關(guān)注中藥及醫(yī)療服務(wù)相關(guān)機(jī)會(huì)【藥房】處方外流提速，競爭格局優(yōu)化，藥房板塊否極泰來展望2024年，考慮到處方外流+格局優(yōu)化等核心邏輯有望顯著增強(qiáng)，結(jié)合估值處于歷史底部，我們堅(jiān)定看好藥房板塊投資機(jī)會(huì)，具體為1）處方外流或提速：“門診統(tǒng)籌+互聯(lián)網(wǎng)處方“已成為當(dāng)下處方外流的較優(yōu)解，更多省份有望跟進(jìn)；同時(shí)各省電子處方流轉(zhuǎn)平臺(tái)逐步建成，前提條件已經(jīng)具備，處方外流或進(jìn)入倒計(jì)時(shí)；2）競爭格局有望優(yōu)化：隨著B2C、O2O增速放緩，藥房與線上的競爭中逐漸由弱勢回歸均勢，悲觀時(shí)期已經(jīng)過去，線上線下融合大潮或?qū)⒓铀俚絹恚淮送?，相較于中小藥房，上市連鎖具備顯著優(yōu)勢，線下集中度穩(wěn)步提升趨勢明確。綜合來看，我們建議關(guān)注老百姓、益豐藥房、大參林、漱玉平民、健之佳、一心堂，排名不分先后?！局兴帯恐攸c(diǎn)推薦基藥、國企改革，同時(shí)關(guān)注醫(yī)保解限以及呼吸條線催化基藥：目錄頒布雖有遲到，但預(yù)計(jì)不會(huì)缺席，考慮到獨(dú)家基藥增速遠(yuǎn)高于非基藥，預(yù)計(jì)未來市場會(huì)反復(fù)博弈基藥主線，建議關(guān)注昆藥集團(tuán)、康緣藥業(yè)、康恩貝，相關(guān)彈性標(biāo)的還有方盛制藥、盤龍藥業(yè)、貴州三力、新天藥業(yè)、立方制藥等；國企改革：今年以來央企考核體系調(diào)整后將更重視ROE指標(biāo)，有望帶動(dòng)基本面大幅提升，建議重點(diǎn)關(guān)注昆藥集團(tuán)；其他優(yōu)質(zhì)標(biāo)的還包括太極集團(tuán)、康恩貝、東阿阿膠、達(dá)仁堂、江中藥業(yè)、華潤三九等；其他：新版醫(yī)保目錄解限品種，如康緣藥業(yè)等；兼具老齡化屬性+中藥滲透率提升+醫(yī)保免疫的OTC企業(yè)，建議關(guān)注確定性強(qiáng)的細(xì)分適應(yīng)癥龍頭以及高分紅標(biāo)的，如片仔癀、同仁堂、東阿阿膠、達(dá)仁堂、羚銳制藥（高分紅）、江中藥業(yè)（高分紅）、馬應(yīng)龍等；具備爆款特質(zhì)的潛力大單品：以嶺藥業(yè)（八子補(bǔ)腎）、太極集團(tuán)（藿香正氣、人工蟲草）、健民集團(tuán)（體培牛黃）等?！踞t(yī)療服務(wù)】看好具備全國化擴(kuò)張能力優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，重點(diǎn)推薦固生堂反腐+集采凈化醫(yī)療市場環(huán)境，有望完善醫(yī)療行業(yè)市場機(jī)制、推進(jìn)醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)，在長周期下民營醫(yī)療綜合競爭力有望顯著提升；同時(shí)商保+自費(fèi)醫(yī)療的快速擴(kuò)容，有望為民營醫(yī)療帶來更多差異化競爭優(yōu)勢。建議關(guān)注：1、固生堂：需求旺盛且復(fù)制性強(qiáng)的中醫(yī)賽道龍頭；2、眼科：華廈眼科、普瑞眼科、愛爾眼科等；3、其他細(xì)分賽道龍頭：海吉亞醫(yī)療、國際醫(yī)學(xué)、通策醫(yī)療、三星醫(yī)療、錦欣生殖。醫(yī)藥工業(yè)：看好特色原料藥行業(yè)困境反轉(zhuǎn)資料來源：Wind，KPMG，華創(chuàng)證券建議關(guān)注重磅品種專利到期帶來的新增量和縱向拓展制劑逐步進(jìn)入兌現(xiàn)期的企業(yè)。專利懸崖下，關(guān)注重磅慢病產(chǎn)品的增量。根據(jù)Evaluate

Pharma數(shù)據(jù)顯示，2019年至2026年，全球有近3000億美元原研藥（如沙班類、列汀類、列凈類等新慢病重磅品種）陸續(xù)專利到期，仿制藥價(jià)格約為專利藥的10%-20%，2019-2026年仿制藥的替代空間大概為298-596億美元。而隨著增量仿制藥對專利藥份額的侵襲，會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)容特色原料藥市場。建議關(guān)注同和藥業(yè)、天宇股份。向下游制劑端延伸，部分企業(yè)已經(jīng)入業(yè)績兌現(xiàn)期：原料制劑一體化企業(yè)具備較強(qiáng)成本優(yōu)勢，在當(dāng)前國內(nèi)外的仿制藥環(huán)境下都較為舒適。建議關(guān)注縱向拓展制劑已進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期的華海藥業(yè)。2019-2026專利到期可能影響的原研藥銷售額(十億美元)2020-2026即將專利過期的重磅品種（2019年銷售額，十億美元）46161236635054152916172721

2120245.3%1.8%1.2%3.5%5.7%1.7%3.9%0%1%2%3%3.9%

4%5%010203040506070 6%201920242020 2021TotalSalesat

Risk2022 2023ExpectedSales

Lost2025 2026%Marketat

Risk數(shù)據(jù)來源：Wind，Evaluate

Pharma，華創(chuàng)證券此頁包含機(jī)密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建議。關(guān)于免責(zé)聲明全文，詳見本PPT最后部分。

19此頁包含機(jī)密資料，其全部或任何部分不可被復(fù)制或再發(fā)送。本頁不構(gòu)成對任何產(chǎn)品的要約出售/購買、招攬或建議。關(guān)于免責(zé)聲明全文，詳見本PPT最后部分。

20投資組合精選推薦標(biāo)的盈利預(yù)測表細(xì)分行業(yè)代碼簡稱總市值歸母凈利潤（億元）PE（億元）2024E2025E2026E2024E2025E2026E醫(yī)療器械688389.SH普門科技684.14.95.9171411醫(yī)療器械688236.SH春立醫(yī)療551.42.83.5392016醫(yī)療器械600587.SH新華醫(yī)療1097.18.310.3151311醫(yī)療器械688212.SH澳華內(nèi)鏡620.81.32.0754731醫(yī)療器械300633.SZ開立醫(yī)療1462.64.86.4553023醫(yī)療器械300832.SZ新產(chǎn)業(yè)55319.924.229.8282319醫(yī)療器械603309.SH維力醫(yī)療382.43.03.7161310醫(yī)療器械603301.SH振德醫(yī)療634.75.06.2131310醫(yī)療器械300760.SZ邁瑞醫(yī)療3,142128.2148.4172.7252118醫(yī)療器械688677.SH海泰新光441.41.92.3322319醫(yī)療器械603882.SH金域醫(yī)學(xué)1512.47.49.3632016醫(yī)療器械301033.SZ邁普醫(yī)學(xué)300.71.01.4433022醫(yī)療器械300298.SZ三諾生物1533.84.75.7403327醫(yī)療器械002432.SZ九安醫(yī)療21117.018.020.0121211創(chuàng)新藥1801.HK信達(dá)生物577-3.5-0.28.1---創(chuàng)新藥2157.HK樂普生物44-3.5-1.11.8---創(chuàng)新藥0013.HK和黃醫(yī)藥204-0.26.613.7-3115創(chuàng)新藥688428.SH諾誠健華240-5.3-5.3-3.7---化藥002294.SZ信立泰3796.47.18.8605343化藥600079.SH人福醫(yī)藥40924.327.931.8171513化藥603676.SH衛(wèi)信康472.83.54.3171411化藥002262.SZ恩華藥業(yè)25812.014.016.7221815原料藥300636.SZ同和藥業(yè)371.41.72.3272116原料藥002332.SZ仙琚制藥1126.88.510.6161311原料藥600521.SH華海藥業(yè)29113.016.119.9221815生物制品600867.SH通化東寶1671.49.311.41231815醫(yī)療服務(wù)301267.SZ華廈眼科1825.66.46.9322926醫(yī)療服務(wù)000516.SZ國際醫(yī)學(xué)1361.63.56.0883923醫(yī)療服務(wù)301293.SZ三博腦科980.91.01.21069685醫(yī)療服務(wù)301239.SZ普瑞眼科810.52.12.61663831醫(yī)療服務(wù)2273.HK固生堂774.15.67.5191410生命科學(xué)服務(wù)688293.SH奧浦邁480.40.91.41145334生命科學(xué)服務(wù)301080.SZ百普賽斯551.31.72.1433326生命科學(xué)服務(wù)688073.SH畢得醫(yī)藥431.21.72.2372619CXO301333.SZ諾思格531.21.71.9443128CXO300347.SZ泰格醫(yī)藥54112.515.619.0433529維持推薦：維力醫(yī)療、振德醫(yī)療