2024年第7期《養(yǎng)老金融評(píng)論》內(nèi)容概要

目 錄【本期重點(diǎn)關(guān)注】董克用：個(gè)人養(yǎng)老金制度補(bǔ)齊我國(guó)養(yǎng)老金體系短板 4金維剛：平穩(wěn)推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金制度全面實(shí)施 11——基于一個(gè)理論框架的分析..................................................................................................................16唐霽松：優(yōu)化個(gè)人養(yǎng)老金制度促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展 57朱俊生：發(fā)展養(yǎng)老金融的關(guān)鍵是完善個(gè)人養(yǎng)老金制度設(shè)計(jì) 66【養(yǎng)老金融觀點(diǎn)集萃】陽(yáng)義南等：老年人金融排斥的養(yǎng)老金融發(fā)展治理研究 73安 華等：應(yīng)對(duì)老齡化風(fēng)險(xiǎn)的養(yǎng)老保障合作治理路徑 100【CAFF50大事記】2024年6月CAFF50動(dòng)態(tài) 10636個(gè)城市和地區(qū)先行實(shí)施已一年多時(shí)間，目前運(yùn)行平穩(wěn)，6000多萬人開水平。50人論壇秘書長(zhǎng)董克用教授提出通過個(gè)人養(yǎng)老金制度補(bǔ)齊我國(guó)養(yǎng)老秉文教授基于一個(gè)理論框架的分析對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金一周年進(jìn)行評(píng)估與讀者。板50人論壇秘書長(zhǎng)、中國(guó)人民大學(xué)教授經(jīng)過充分調(diào)研與籌備，個(gè)人養(yǎng)老金作為養(yǎng)老金體系的第三支柱，202211252018年開始試點(diǎn)的稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。我國(guó)正面臨人口老齡化的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。改65歲及以上人口占總?cè)丝诘谋壤?4%20%25%35%本文摘自《新理財(cái)（政府理財(cái)）》2024年第4期。的挑戰(zhàn)，也體現(xiàn)了我國(guó)社會(huì)保障制度的不斷完善與進(jìn)步。一、為什么出臺(tái)個(gè)人養(yǎng)老金制度是個(gè)人主導(dǎo)的個(gè)人養(yǎng)老金，作為第三支柱。我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金的設(shè)立，43%—42%4400元。在北京，這一金額應(yīng)能滿足基本生活需求70%20年，但其覆蓋范圍仍然相對(duì)較小，僅限于基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保企業(yè)職工的約7%。這意味著超過九成的企業(yè)職工并未享受到第二支柱的保障。特廣大職工的退休生活。二、發(fā)展現(xiàn)狀的。這一制度在以下三方面表現(xiàn)尤為出色。2023年底，在短短一年的時(shí)間里，5000萬人開設(shè)了個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，并且這6000萬人。大家知道2030005000萬人，這無疑是一個(gè)相當(dāng)顯著的成就。2018年試點(diǎn)至今，個(gè)人養(yǎng)老金已經(jīng)從最初的保險(xiǎn)領(lǐng)域擴(kuò)展到了銀行、證券等多個(gè)金融領(lǐng)域，涵蓋了理財(cái)產(chǎn)品、基金產(chǎn)品、保面共同努力，共同應(yīng)對(duì)老齡化挑戰(zhàn)。三、面臨挑戰(zhàn)50001000120002000余元。這反映了公眾對(duì)于個(gè)人養(yǎng)老金制度的認(rèn)知與參與程度仍有待提高。需要指出的是，個(gè)人養(yǎng)老金制度的建立與發(fā)展是一個(gè)長(zhǎng)期過程，究和探討。例如，個(gè)人養(yǎng)老金的稅收優(yōu)惠問題就有很多完善的空間。50007項(xiàng)稅前扣除，其中包括贍養(yǎng)父母稅前扣除標(biāo)EET3%的個(gè)人所EEE政策，即允許民眾將資金存入2400012000EEE政策，而對(duì)于超出的12000EET當(dāng)前正鼓勵(lì)年輕家庭生育三胎，或許可以借鑒此類補(bǔ)貼政策。此外，實(shí)現(xiàn)其長(zhǎng)期穩(wěn)健的發(fā)展，并進(jìn)一步推動(dòng)養(yǎng)老金體系的健康發(fā)展。四、把退休時(shí)間選擇的主導(dǎo)權(quán)還給勞動(dòng)者談到養(yǎng)老金制度，就必然涉及何時(shí)可以領(lǐng)取養(yǎng)老金的年齡問題。16歲便開始工作，要求他們工作至65歲顯然有些不切實(shí)際。而對(duì)于博士等高學(xué)歷勞動(dòng)者，按照當(dāng)前教育制度，他們通常在30歲左右才開始工作，要求他們?cè)?0歲退休，則可能剝奪了他們繼續(xù)為社會(huì)作貢獻(xiàn)的機(jī)會(huì)。5055動(dòng)者自己，讓他們根據(jù)自己的實(shí)際情況和家庭需求來作出選擇。真正的選擇權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)社會(huì)的公平與和諧。金維剛：平穩(wěn)推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金制度全面實(shí)施金維剛：浙江大學(xué)共享與發(fā)展研究院研究員公平、更可持續(xù)、更有效率的社會(huì)保障體系的必然趨勢(shì)。老金融儲(chǔ)備，讓老年人生活更有保障、更有質(zhì)量。本文摘自《瞭望》2024年第9期。和儲(chǔ)備提高養(yǎng)老保障水平，促進(jìn)養(yǎng)老保障高質(zhì)量發(fā)展。一、“開閘”起步有序20224月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展1125資源和社會(huì)保障部等部門宣布啟動(dòng)實(shí)施建立個(gè)人養(yǎng)老金制度試點(diǎn)。364個(gè)直轄市、福建全312281%人養(yǎng)老金制度的高度重視和積極支持。202310739只。在試點(diǎn)一周年之際，開戶人數(shù)已超過5000萬。2024124下一步將推進(jìn)制度全面實(shí)施。二、現(xiàn)實(shí)問題亟待破解需要予以關(guān)注并加緊研究應(yīng)對(duì)之策。一是如何提高開戶繳存質(zhì)量。從試點(diǎn)情況看，相較于開戶人數(shù)，實(shí)際繳存人數(shù)比例低；相較于稅收優(yōu)惠政策規(guī)定的繳存額上限，實(shí)際1/3，20001.2萬元的繳存上限有較大200多億元。202310只個(gè)人養(yǎng)老62.9%21.9%，商業(yè)養(yǎng)12.6%2.6%。其中部分養(yǎng)老金產(chǎn)品三是存在準(zhǔn)入“門檻”。目前，個(gè)人養(yǎng)老金制度的覆蓋范圍是“在中國(guó)境內(nèi)參加城鎮(zhèn)職工或者城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的勞動(dòng)者”，1.2/年的限額標(biāo)準(zhǔn)享受遞延納稅，3%的稅率繳納個(gè)人所得稅。符合享受這種稅收遞延優(yōu)惠政策的目標(biāo)人群還相對(duì)較窄，特別是中低收入人群實(shí)際上難以享受到稅收優(yōu)惠政策。今后全面推廣建立個(gè)人養(yǎng)老金制度奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。三、積極探索助力全面實(shí)施圍，進(jìn)一步增強(qiáng)制度的普惠性。度應(yīng)當(dāng)提供的普惠性政策紅利。作出投資選擇。同時(shí)，加強(qiáng)個(gè)人養(yǎng)老金投資的市場(chǎng)分析和策略研究，養(yǎng)老金制度平穩(wěn)運(yùn)行和資金安全。逐步推廣和全面實(shí)施個(gè)人養(yǎng)老金制度，是當(dāng)前和今后一段時(shí)期我保險(xiǎn)制度改革與發(fā)展的全局高度進(jìn)一步完善個(gè)人養(yǎng)老金制度以及相保障體系，促進(jìn)我國(guó)養(yǎng)老保障事業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。鄭秉文：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院大學(xué)政府管理學(xué)院教授2023年是中國(guó)第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金制度正式落地運(yùn)行的元年，36個(gè)先行城市及地區(qū)個(gè)人養(yǎng)老金制度實(shí)施一周展前景。本文摘自《華中科技大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版）》2024年第1期。對(duì)標(biāo)準(zhǔn)與絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)成的“綜合評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)”，并引入“評(píng)估理論基據(jù)；三是通過對(duì)一年來個(gè)人養(yǎng)老金投資收益出現(xiàn)大面積浮虧的分析，金的實(shí)踐也顯示出個(gè)人養(yǎng)老金與資本市場(chǎng)還具有互為條件和相互制怠惰性更強(qiáng)。第四部分的主要任務(wù)是評(píng)估個(gè)人養(yǎng)老金投資收益率大面積浮虧造成的制度怠惰性及其未來對(duì)養(yǎng)老金替代率造成的深遠(yuǎn)影響；第五部分集一、個(gè)人養(yǎng)老金：政策回顧與理論評(píng)估框架20082018年的醞釀階段。原中（提出在天津?yàn)I海20185202211月的試點(diǎn)階段。原中國(guó)（含廈門市和蘇州工業(yè)園區(qū)等三地進(jìn)行個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)，但覆蓋面很低，2022年11月個(gè)人養(yǎng)老金正式啟動(dòng)至今的先行階段。36個(gè)先行城市及地區(qū)實(shí)施正好一周年。2021合中國(guó)個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)五年半來由于覆蓋面太低而不得不將其并入個(gè)人養(yǎng)老金的結(jié)果，本文提出個(gè)人養(yǎng)老金評(píng)估框架主要集中在對(duì)于覆蓋率的有效分析上。（一）政策過程與制度描述200820086月，中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于印發(fā)<天津?yàn)I海新區(qū)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則>的通知》（保監(jiān)廳發(fā)〔2008〕32號(hào)），該文提出“補(bǔ)充養(yǎng)老險(xiǎn)”計(jì)細(xì)節(jié)；20094月，為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)建設(shè)國(guó)際金融中心和國(guó)際航（200919號(hào)20103月，中國(guó)保監(jiān)會(huì)和深圳市政府簽署《關(guān)于深圳保險(xiǎn)創(chuàng)新發(fā)展試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的合作備忘錄》，再次提出推動(dòng)“個(gè)人稅收遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品”試點(diǎn)的設(shè)想。遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品”試點(diǎn)的設(shè)想沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。2014年國(guó)務(wù)院頒（201429號(hào)42018〕22號(hào)），51日起在上海市52020年開始，金”，有關(guān)部門開始著手重新設(shè)計(jì)和制訂新方案。20224月印發(fā)的《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（國(guó)辦發(fā)〔2022〕7號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱“7號(hào)文”）標(biāo)志著第三DCEET型稅優(yōu)模式；1.2萬元/金等四類金融產(chǎn)品；等等。202211個(gè)人所得稅政策的公告》（202234號(hào)），20221月EET施辦法》（人社部發(fā)〔2022〕70號(hào)），對(duì)參加流程、信息管理、賬細(xì)規(guī)定。20221125日，人社部、財(cái)政部和稅務(wù)總局的辦公廳聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于公布個(gè)人養(yǎng)老金先行城市（地區(qū)的通知》（人社廳函〔2022169號(hào)36個(gè)先行城市及地區(qū)的名單，宣布個(gè)人養(yǎng)老金制度正式啟動(dòng)。根據(jù)7號(hào)文的規(guī)定，個(gè)人養(yǎng)老金制度先試行1年，再逐步推開。（二）理論分析框架與理論評(píng)估框架鑒于第三支柱養(yǎng)老金覆蓋率始終是國(guó)際實(shí)踐和中國(guó)本土試點(diǎn)中2008年提出補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)以來一進(jìn)行分類的一個(gè)極具中國(guó)特色的分析框架?；谶@個(gè)理論分析框架，（覆蓋率）進(jìn)行考察?！跋鄬?duì)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)”即“模式評(píng)估法”是對(duì)“模式兩分法”1）。準(zhǔn)即為“模式評(píng)估法”，絕對(duì)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)是指“本土政策評(píng)估法”和建一個(gè)“評(píng)估兩分法”，其目的是在測(cè)度覆蓋率時(shí)以相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)為主，2035年多層次、多支——中國(guó)養(yǎng)老金的前準(zhǔn)”以外，還包括“指標(biāo)評(píng)估體系”和“評(píng)估理論基礎(chǔ)”。其中，2035年多層次、多支柱養(yǎng)老保（１）。二、理論評(píng)估框架：三部分構(gòu)成及其詳解行評(píng)估法”。廣闊的視野進(jìn)行橫向和縱向的國(guó)際比較。（一）構(gòu)建指標(biāo)評(píng)估體系構(gòu)建指標(biāo)體系的目的是為了度量和檢測(cè)市場(chǎng)化運(yùn)行的第三支柱金最基礎(chǔ)和最基本的指標(biāo)要素。包括中國(guó)在內(nèi)的世界各國(guó)建立的第三支柱養(yǎng)老金均為自愿性制其是2008年中國(guó)開始提出和醞釀第三支柱以及2018養(yǎng)老金的主要指標(biāo)。DC量。簡(jiǎn)單，因?yàn)樽鳛閺?qiáng)制性的法定養(yǎng)老金制度，其繳費(fèi)年限、繳費(fèi)水平、繳費(fèi)工資基數(shù)的上下限設(shè)有統(tǒng)一的要求，并已形成國(guó)際慣例；其次是第二支柱養(yǎng)老金分為強(qiáng)制性和自愿性兩類，無論哪一類，作為高度25年左右，且由于覆蓋率較低更為復(fù)雜的是，很多國(guó)家在第二和第三支柱之間設(shè)有資金“轉(zhuǎn)移國(guó)際組織在統(tǒng)計(jì)替代率時(shí)常常將第二和第三支柱合并統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)稱為（個(gè)領(lǐng)域研究的學(xué)術(shù)論文和政策文件也鮮有看到。由于上述多重原因，第三支柱養(yǎng)老金替代率和充足性的研究基本處于空白狀態(tài)。（二）確定綜合評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)金的功能定位，正是基于這個(gè)目的，我們姑且將其稱為“模式評(píng)估前者衡量的是覆蓋水平與制度設(shè)計(jì)目標(biāo)之間的差距及其實(shí)現(xiàn)進(jìn)度狀（LFS）8400萬人，再加上數(shù)以億計(jì)的廣老金融工具的最佳選擇。（包括城鎮(zhèn)職工與城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度指自動(dòng)加入機(jī)制第二支柱不包括在間存在巨大差異，甚至存在爭(zhēng)執(zhí)。個(gè)對(duì)立模式，將三支柱養(yǎng)老金系統(tǒng)劃分為“啞鈴型”和“金字塔型”檻和資格條件的規(guī)定存在很大差別，其法定的參加人范圍和“基數(shù)”歲勞動(dòng)年齡人口）之比，其統(tǒng)計(jì)口徑具有國(guó)際可比性。只是第三支柱實(shí)際覆蓋人數(shù)與其相對(duì)應(yīng)的某個(gè)法定參加人數(shù)作為基老金制度下的覆蓋率水平，并將其置于國(guó)際視野下進(jìn)行跨國(guó)比較。（三）建立評(píng)估理論基礎(chǔ)土政策評(píng)估法”和“國(guó)際流行評(píng)估法”的評(píng)估結(jié)果也常被作為“參照”，與不同“前景預(yù)期”進(jìn)行比較，但是人們很難看到深層次的“理論”（理念）作為其政策制訂的“基礎(chǔ)”（依據(jù)）。心的發(fā)展思想。黨的二十大報(bào)告提出了“中國(guó)式現(xiàn)代化”的新概念，堅(jiān)持以人民為中心是中國(guó)式現(xiàn)代化的根本遵循，在中國(guó)式現(xiàn)代化的五抉擇發(fā)揮重要作用。202391日正式停止其投保人新開戶功能，開始202411日全面完成其試點(diǎn)與個(gè)人養(yǎng)老金制度的銜接。這意味著試點(diǎn)五年之久的“1.0版本”入新誕生的“2.0”版本第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金，其唯一可解釋的原因“塔尖”。720152017年推向全國(guó)但覆蓋面（約幾十萬人）始終停滯不前的稅優(yōu)健康被詬病為“富人俱樂部”，與中國(guó)式現(xiàn)代化道路的前進(jìn)方向相背離，不符合全體人民共同富裕的中國(guó)特色社會(huì)主義的本質(zhì)要求。為此，中國(guó)第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金及其養(yǎng)老金三支柱結(jié)構(gòu)只能選擇“附加模式”和“啞鈴型”。三、主要成就：覆蓋率的評(píng)估結(jié)果超出預(yù)期制度覆蓋率分別進(jìn)行檢視與評(píng)價(jià)，得出的結(jié)果較為令人滿意。其中，“模式評(píng)估法”的結(jié)果顯而易見，36個(gè)先行城市及地區(qū)的個(gè)人養(yǎng)老金36個(gè)城市及地區(qū)的個(gè)人養(yǎng)老金的先行先試是一個(gè)質(zhì)的飛躍。36個(gè)城市及地區(qū)先行先試的20.236個(gè)城（一）“模式評(píng)估法”：未來可期20236月底公布的數(shù)據(jù)，在個(gè)人養(yǎng)老金制度落地半40302023920養(yǎng)老金的“可替代模式”基本實(shí)現(xiàn)，市場(chǎng)潛力很大，未來可期。22004年建立以來，其覆蓋面曾出現(xiàn)過快速增長(zhǎng)，但在經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)以來出現(xiàn)斷崖式下跌：200720142002022年年均增加人數(shù)不到1003.72019年開始出現(xiàn)顯著回升，但隨即又開始持續(xù)下滑，總體看仍處于變的情況下，企業(yè)年金覆蓋率的提高難有明顯起色。（例如嵌入代理人制度等方面存“模式評(píng)估法”的定義，非自愿性的職業(yè)年金不納入本評(píng)估法之中，4000萬人，退一步講，即使籠7000萬人左右，由于職業(yè)年金采取的是超級(jí)自動(dòng)加入機(jī)制，其覆蓋率36個(gè)城市及地區(qū)的覆蓋率的趨勢(shì)外推，2024年個(gè)人養(yǎng)老金制度推向全國(guó)之后，其覆7000萬人將指日可待，實(shí)現(xiàn)第三支柱“可替代模式”和“啞鈴型”三支柱養(yǎng)老金體系未來可期。（11.0（第二支柱覆蓋人數(shù)很少，第三支柱覆蓋率是63.7％）等極少數(shù)國(guó)家建立起“可只有奧地利（第二和第三支柱的覆蓋率分別是15.216.5％）（11.532.073.51795.0％，國(guó)第三支柱的模式選擇和三支柱養(yǎng)老金體系的發(fā)展結(jié)構(gòu)提出未來制程中，各級(jí)決策者實(shí)際上無時(shí)無刻不在面對(duì)著制度抉擇的考驗(yàn)。（二）“本土政策評(píng)估法”：成就不俗第三支柱養(yǎng)老金主要發(fā)端于1994年世界銀行出版的研究報(bào)告《防止老齡危機(jī)——30年。30年來，在世界銀行這部研究報(bào)告的倡導(dǎo)和推動(dòng)下，各國(guó)政府50個(gè)，每個(gè)國(guó)家第三支柱的制度設(shè)計(jì)均帶有明顯本土60個(gè)。測(cè)度一國(guó)第三支柱養(yǎng)老金覆蓋率時(shí)只能根據(jù)該國(guó)的具體政策進(jìn)行計(jì)EETTEE兩種不同稅優(yōu)模式的制度構(gòu)成，前者要182006年建立的第三18歲加人范圍非常寬泛。EETiDeCo（延稅型個(gè)人養(yǎng)老金NISA（稅型個(gè)人養(yǎng)老金）兩部分組成，其中，NISA賬戶分為三類，每個(gè)類20歲以上居0-20歲居民。再如，英國(guó)的第三支柱養(yǎng)老金計(jì)劃數(shù)量更多一些，其中的ISA（個(gè)人儲(chǔ)蓄賬戶）分為“成年賬戶”40歲以下才可開立，等等。綜上所述，本文權(quán)且將“一國(guó)一策”的覆蓋率測(cè)算方式稱之為25-64根據(jù)36個(gè)先行城市及地區(qū)的人社局官網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)，其城鎮(zhèn)職2.75億人，由于很多城市沒有公布其（含退休人員）362.00億人（減去退休人數(shù)），36個(gè)先行城市及地區(qū)的個(gè)人養(yǎng)老金的覆20.236個(gè)城市及地區(qū)符合參加資格的勞動(dòng)者中，開（三）“國(guó)際流行評(píng)估法”：差距不大母改為某個(gè)年齡隊(duì)列人群，以期將“本土政策評(píng)估法”的結(jié)果予以O(shè)ECD15-64OECD使用的這個(gè)經(jīng)過無量綱化處理的測(cè)算方式稱之為“國(guó)際流行評(píng)估法”。36個(gè)城市及地2022年“國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)”中獲取3.92022年15-649.6億人，得68.236個(gè)城市及地區(qū)15-643615.2％。36個(gè)城市及地區(qū)的第三支柱養(yǎng)老金覆蓋率253顯2024年個(gè)人養(yǎng)老金制度推向全國(guó)時(shí)需對(duì)其制度設(shè)計(jì)繼續(xù)進(jìn)行優(yōu)化。四、面臨挑戰(zhàn)：投資收益率浮虧導(dǎo)致制度運(yùn)行進(jìn)入怠惰狀態(tài)測(cè)度的是個(gè)人養(yǎng)老金參加人數(shù)在其相對(duì)應(yīng)的法定參加人數(shù)范圍中的至在既定的覆蓋人群中將致使制度產(chǎn)生“怠惰性”。益率受到明顯影響，“三高”和“三低”的怠惰表現(xiàn)十分明顯。（一早在個(gè)人養(yǎng)老金制度啟動(dòng)之前，2022年在全球經(jīng)濟(jì)衰退、通脹飆退休賬戶”（IRAs）202113.9202211.52.4401（k）7.76.61.1萬億美元。一些頭部基金（GPFG）收益率為-14.1％，瑞典國(guó)民養(yǎng)老基金（AP1）收益率為-8.5％，韓國(guó)國(guó)民年金基金（NPS）收益率為-8.2％。在國(guó)際市場(chǎng)的沖擊下，2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)加大，在0.332016年委托投資運(yùn)營(yíng)以來最低點(diǎn)，最高收益202010.95建立以來第三次負(fù)收益，20231.45％，前兩20082011年，分別為-1.83％和-0.78％，最高收益率為2020年的10.31％（2007年的41.00％被視為特殊情況）。2022年也罕見出現(xiàn)負(fù)收益率（-5.07％），投資收益1380.9020082018年，分別是-6.79％和-2.28％，最高收益率為2006年取得的29.01％（2007年的43.19％被視為特殊情況）。2022年來的新低。2.0％~3.5％的理3.0％~6.0％，銀行理財(cái)產(chǎn)品全部取得正收益，收益率平均超過2.3％?？傮w看，上述三類產(chǎn)品的年化收益率受到投資市場(chǎng)的認(rèn)可。2023年全年，全市場(chǎng)的個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品公募基金九成跌破凈值，最高跌幅為-17.8％，平均收益率為-4.47％。36個(gè)城市及地區(qū)獲得一年來個(gè)人養(yǎng)老金市場(chǎng)的投資收益情況。（二）四類金融產(chǎn)品分布情況推算及其總體投資績(jī)效估算202311715162691936個(gè)城市及地區(qū)的個(gè)人養(yǎng)老金賬戶資金對(duì)四1。AD的數(shù)據(jù)為四家銀行總行提供的數(shù)據(jù)，銀行EF20236月筆者參與對(duì)某省個(gè)人養(yǎng)老金專項(xiàng)調(diào)研時(shí)某銀行分行現(xiàn)場(chǎng)提供的數(shù)據(jù)。上述（剔除一家沒有開立賬戶人數(shù)的數(shù)據(jù)以外的開戶總?cè)藬?shù)約403018260％以上，這兩組數(shù)據(jù)顯示的四類產(chǎn)品的資金分布具有67％，公募基金占394％左右。364030900182110（即使在個(gè)別賬戶持有人繳存額為上限全額繳存的情況下（調(diào)研結(jié)果也大致如此110億元中大約三分之一即30-40三分之一即150-180（三）觀望情緒彌漫，制度運(yùn)行進(jìn)入明顯的怠惰狀態(tài)101520年的周期剛落地的個(gè)人養(yǎng)老金制度及其開立個(gè)人賬戶的投資人來說無疑具有較大的負(fù)面影響。尤其是，雖然企業(yè)年金已運(yùn)行20年，但由于個(gè)人然陷入茫然與怠惰，整個(gè)市場(chǎng)情緒必然彌漫著躊躇與彷徨。（來自筆者率領(lǐng)調(diào)研小組在某省個(gè)人養(yǎng)老金基層專項(xiàng)座談與訪談）獎(jiǎng)券而開立個(gè)人賬戶的人數(shù)比例“權(quán)益獎(jiǎng)勵(lì)”的人數(shù)比例較高；賬戶資金繳存之后立即申請(qǐng)“退款”遭拒后提出投訴甚至對(duì)簿公堂的人數(shù)比例較高?！叭摺爆F(xiàn)象說明，很多人對(duì)參加個(gè)人養(yǎng)老金制度的意義及其認(rèn)知還存在差距，對(duì)個(gè)人養(yǎng)2240309002.5202360.6萬1.21.8萬參加人的繳存額上7254182億元，僅為政策規(guī)定的最高202245261％。實(shí)際繳存額相對(duì)于稅優(yōu)政策規(guī)定的繳存上限本來已經(jīng)太110億元左右，占182億元實(shí)際繳存額的61％，39％的繳存資金沉淀為開戶銀行的活期存款。DC型的第二和第三支柱補(bǔ)充養(yǎng)老金制度中，6000澳元且一年以上不活動(dòng)的賬戶予以合并處理。在加拿大第三支柱養(yǎng)老金中，TEE型稅優(yōu)模式的“免稅儲(chǔ)蓄賬戶”（TFSA）也存在很多怠惰現(xiàn)象。例如，2020納稅年度該制度的賬戶持有人為160958.1％；按最高繳費(fèi)額度進(jìn)行繳存的人數(shù)僅占8.915.3％；沒有投資交易行為的人數(shù)126老金的怠惰表現(xiàn)進(jìn)行描述并給出量化參照（2）。五、理性前瞻：養(yǎng)老金改革的邏輯、悖論與策略2023700373.9率的良好表現(xiàn)與收益率的尷尬遭遇為個(gè)人養(yǎng)老金學(xué)術(shù)研究和政策研透徹，并平添了一分“客戶體驗(yàn)感”。資本市場(chǎng)的關(guān)系息息相關(guān)，相融相伴，它們的發(fā)展邏輯是共生雙贏，展階段。（一）養(yǎng)老金邏輯：養(yǎng)老金與資本市場(chǎng)共生共存，實(shí)現(xiàn)雙贏20237241030312023年下半年以來，國(guó)家金融監(jiān)管總局和證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門為快推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的步伐等方面將提出更多務(wù)實(shí)舉措。和盡職調(diào)查做出正確的投資決策，進(jìn)而有助于價(jià)格發(fā)現(xiàn)。中央在關(guān)鍵時(shí)刻如此密集和明確地提出活躍資本市場(chǎng)和提振投本市場(chǎng)的正向互動(dòng)與良性循環(huán)。（二）養(yǎng)老金悖論：養(yǎng)老金與資本市場(chǎng)互為前提，彼此制約20237月以來中央決策部門提出活躍資本市場(chǎng)一攬子措施6期資金匱乏是影響資本市場(chǎng)健康發(fā)展的主要原因之一。2023年個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施過2023年見證的這個(gè)養(yǎng)老金悖論看似一個(gè)迷思，有“蛋生雞雞生68國(guó)僅養(yǎng)老基金持股2030％左右，有些國(guó)家個(gè)別年40％。達(dá)成共識(shí)比較容易，關(guān)鍵在于如何理解這202312（三）養(yǎng)老金改革：個(gè)人養(yǎng)老金誕生后，“單輪驅(qū)動(dòng)”將轉(zhuǎn)向“雙輪驅(qū)動(dòng)”2023年首次見證的養(yǎng)老金悖論所揭示的是個(gè)人養(yǎng)老金與資本市改革面對(duì)的問題和各方面的關(guān)切主要聚焦在養(yǎng)老金自身的制度設(shè)計(jì)類養(yǎng)老金投資收益率有些年份（例如，2022年）也遭遇過挫折和回年個(gè)人養(yǎng)老金那樣遭遇過如此尷尬。2017年才實(shí)行市場(chǎng)化的委托投資，六年來年5.446.58％，2023年起踏上新的征程：與其他支柱養(yǎng)老金不太一樣，同為市場(chǎng)化運(yùn)作的個(gè)人養(yǎng)老金既要在制度設(shè)計(jì)上歷經(jīng)個(gè)稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的“連續(xù)試錯(cuò)”，又要經(jīng)受住來自資本市場(chǎng)的外部考驗(yàn)；完善，“兩個(gè)完善”缺一不可。個(gè)人養(yǎng)老金制度一年來的實(shí)踐還向業(yè)界顯示，2023年不僅是中個(gè)人養(yǎng)老金制度要真正落地扎根需同時(shí)應(yīng)對(duì)來自制度內(nèi)外兩個(gè)方面革實(shí)施“雙輪驅(qū)動(dòng)”，既是一個(gè)趨勢(shì)，對(duì)決策者來說也是一個(gè)策略。金包括投資收益率在內(nèi)的相關(guān)參數(shù)表現(xiàn)不如其他各類養(yǎng)老金？很顯然，這與第三支柱養(yǎng)老金獨(dú)有的一些特征高度相關(guān)。（四）養(yǎng)老金市場(chǎng)：相較于其他各支柱，個(gè)人養(yǎng)老金獨(dú)有的四個(gè)特征相較于第一和第二支柱養(yǎng)老金，第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金制度屬性的特征主要有四個(gè)：運(yùn)轉(zhuǎn)流程上的去中心化、勞動(dòng)關(guān)系上的去組織化、個(gè)制度屬性特征就會(huì)很快衍生出分別與其相對(duì)應(yīng)的敏感性、依賴性、第二，對(duì)資本市場(chǎng)的依賴性更大一些。這主要表現(xiàn)為兩個(gè)方面。分散決策模式下的個(gè)人養(yǎng)老金投資收益率將直接承受來自市場(chǎng)的波20年金。賬戶收益由三部分構(gòu)成，即個(gè)人繳費(fèi)、雇主繳費(fèi)和投資收益，其中，根據(jù)制度設(shè)計(jì)，雇主提供的繳費(fèi)率高于雇員繳費(fèi)率水平，作為一種率，進(jìn)而成為誘發(fā)賬戶持有人怠惰性的主要原因之一。養(yǎng)老金的社會(huì)平均收益率也低于同期該國(guó)第二支柱養(yǎng)老金的投資收益率。六、結(jié)語構(gòu)建這個(gè)理論評(píng)估框架的目的旨在體現(xiàn)國(guó)家和決策者的價(jià)值判斷與發(fā)展理念，觀察和跟蹤制度運(yùn)行的客觀進(jìn)展。本文的評(píng)估結(jié)果顯示，中國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金制度覆蓋率一年來在36個(gè)城市及地區(qū)的表現(xiàn)較為理想，其制度目標(biāo)預(yù)期已基本實(shí)現(xiàn)，前景喜人，2035年多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系發(fā)展目標(biāo)可期。第二，關(guān)于覆蓋人數(shù)的“活躍性”與繳存投資行為的“怠惰性”的較好表現(xiàn)。很顯然，參加人的“怠惰性”來自現(xiàn)實(shí)中資本市場(chǎng)的年多的個(gè)稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)相比，2023年個(gè)人養(yǎng)老金覆蓋率的第三支柱養(yǎng)老金在制度設(shè)計(jì)上有些做法值得中國(guó)根據(jù)具體國(guó)情予以既不可掉以輕心，也不應(yīng)一蹴而就，筆者對(duì)此將另文專述。泛共識(shí)。但同時(shí)，個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施一年多的實(shí)踐則提出了一個(gè)悖論，資本市場(chǎng)不活躍對(duì)初露頭角的個(gè)人養(yǎng)老金具有嚴(yán)重的負(fù)面影響，尤其在比較分析同為市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和第二支208021世養(yǎng)老保險(xiǎn)基金余額和城鄉(xiāng)居民當(dāng)期收支的部分結(jié)余也逐漸進(jìn)入市場(chǎng)出應(yīng)有貢獻(xiàn)。唐霽松：優(yōu)化個(gè)人養(yǎng)老金制度促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展唐霽松：中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)20221136個(gè)先行城市（地區(qū)）融的有關(guān)精神，進(jìn)一步明確方向、統(tǒng)一思想，顯得十分必要。一、加快構(gòu)建三支柱養(yǎng)老保障體系建設(shè)本文摘自《中國(guó)人力資源社會(huì)保障》2024年第1期。（OECD）15%。1991年就已提出，建立起基本養(yǎng)老保險(xiǎn)與企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)和職工個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)相結(jié)合的制度。”早于世界銀行1995年提出的三支柱報(bào)告。但當(dāng)時(shí)的國(guó)情民情還不具備建立和推動(dòng)的條件。2022年城鎮(zhèn)居民人均可49283元，1991170020226019.8%，已進(jìn)入中度老齡化階19918.59%。本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度體系。第二支柱企業(yè)年金啟動(dòng)時(shí)間也比較早，是在2005年我國(guó)剛剛進(jìn)入老齡化社會(huì)初期時(shí)。相比之下，世界上很多國(guó)建立起來的。20224月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，200030004000100020235000萬人的開戶規(guī)模。對(duì)上述人數(shù)，有兩點(diǎn)值得關(guān)注：36個(gè)先行城市（地區(qū)）取得的進(jìn)展。在嘗40%22個(gè)省的調(diào)查顯示，受訪者中有88.25%第二，個(gè)人養(yǎng)老金試點(diǎn)僅僅一年多，時(shí)間尚短。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，IRA197450202235歲2001年IDECO1520多萬，2016IDECO32.6%2017年擴(kuò)大了參與者2022240萬人，占日本參67604%。來取得的成果還是非常明顯的，而且仍在穩(wěn)步持續(xù)增長(zhǎng)。二、個(gè)人養(yǎng)老金制度及發(fā)展的不足參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的勞動(dòng)者，20227.52億人，以此7%。現(xiàn)階段吸引參加個(gè)人養(yǎng)老金的10%-15%7000萬-166（2023105民為中心的價(jià)值取向，積極推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金的擴(kuò)面。20233038有90030%20001.2萬10%。IRA22%13%IRA繳50%1/4的人繳費(fèi)不足2000（202255006500美元）60%40%的人因?yàn)閭€(gè)人養(yǎng)老金推出時(shí)80%在上傳身份證影印件、填寫銀行卡和身份信息時(shí)流失。要雙錄（錄音錄像），對(duì)個(gè)人而言感覺非常繁瑣。開戶到投資的轉(zhuǎn)化率低，投資選擇不積極。個(gè)人養(yǎng)老金要經(jīng)過“了解-開戶-繳費(fèi)-4偏好較低。根據(jù)《2023年麥肯錫中國(guó)養(yǎng)老金調(diào)研報(bào)告》數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)居民對(duì)“個(gè)人養(yǎng)老金”制度的了解度已達(dá)到80%，但是實(shí)際購(gòu)買率僅為8%，其中從了解到開戶轉(zhuǎn)化率為45%，從開戶到購(gòu)買的轉(zhuǎn)化率僅為23%60%代率。資養(yǎng)老”的意識(shí)轉(zhuǎn)變尚未形成，宣貫深度、力度尚不到位。2%-3%之間。如果個(gè)人想獲得更高的長(zhǎng)期收益，就要投資于（屬于中等風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品）公募基金產(chǎn)品的金額，受短期收益波動(dòng)的影響較大。202350億-60億元，主要增長(zhǎng)的時(shí)3%，促進(jìn)了個(gè)人選擇公募基金個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品的積極202320231/7左右，平均收益更是下滑到-3%右。在這種大環(huán)境下，對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金投資信心的影響非常明顯。是領(lǐng)取的鎖定期，除了極個(gè)別情況外，個(gè)人養(yǎng)老金只能退休后領(lǐng)取。由于期限太長(zhǎng)，很多人特別是年輕人大多持觀望態(tài)度。三、優(yōu)化制度政策，促進(jìn)個(gè)人養(yǎng)老金高質(zhì)量發(fā)展金個(gè)人繳費(fèi)額度與個(gè)人養(yǎng)老金繳費(fèi)額度打通使用。EEE模式。考慮放開對(duì)企業(yè)、機(jī)關(guān)事業(yè)單位已退休這一龐大群體目前不能加入的制度限制。App屏幕、宣傳單冊(cè)、各類媒體以及社交網(wǎng)絡(luò)等。特別要注重政府公共資源的發(fā)動(dòng)與利用，如各地政務(wù)服務(wù)大廳、社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦服務(wù)大廳等。宣傳的內(nèi)容既要注重個(gè)人養(yǎng)老金政策，也要注意對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品方面有針性、因人而異“訂單式”的宣傳講解。領(lǐng)取期的產(chǎn)品供給還比較少。養(yǎng)老金資金都是個(gè)人賬戶完全積累制，轉(zhuǎn)移連通沒有性質(zhì)上的障礙。（全部或部分等。目前我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金的信息披露主要在人社部端政務(wù)服務(wù)平臺(tái)、朱俊制度設(shè)計(jì)朱俊生：北京大學(xué)中國(guó)保險(xiǎn)與社會(huì)保障研究中心專家委員會(huì)委員融五篇大文章。后，我國(guó)積累的養(yǎng)老金融資產(chǎn)規(guī)模較為有限。根據(jù)筆者測(cè)算，202110.97GDP9.59%OECDGDP本文摘自《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》2023年12月26日。前發(fā)展養(yǎng)老金融的關(guān)鍵是完善制度設(shè)計(jì)，提升個(gè)人養(yǎng)老金參與率。一、發(fā)展養(yǎng)老金融的關(guān)鍵是提升個(gè)人養(yǎng)老金參與率養(yǎng)老金在內(nèi)的私人養(yǎng)老金體系。以美國(guó)為例，2021年底養(yǎng)老金融資42.3萬億美元，其中私人養(yǎng)老金資產(chǎn)39.4萬億元，占比超過了93%75%金計(jì)劃。IRAs（個(gè)人退休賬戶20102021IRAs13.935%資本形成和資本市場(chǎng)發(fā)展。首先，企業(yè)年金發(fā)展已經(jīng)遇到瓶頸，短期內(nèi)難以有效突破。2022年3010萬，僅占同期城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老參保人數(shù)6%。企業(yè)年金參與主體主要是央企和地方國(guó)企，民營(yíng)中小企業(yè)參與率偏低，且近年來擴(kuò)面速度明顯放緩。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，確立“準(zhǔn)強(qiáng)制性”的自動(dòng)加入機(jī)制是擴(kuò)大企業(yè)年金參與率和覆蓋面的關(guān)鍵。但由其次，以個(gè)人養(yǎng)老金為主的養(yǎng)老金融則具備堅(jiān)實(shí)的發(fā)展基礎(chǔ)。一2020年，我國(guó)儲(chǔ)蓄率（GDP的比例）44%26%的世界35%，遠(yuǎn)高高的重要原因在于，養(yǎng)老保障體系不健全，預(yù)防性儲(chǔ)蓄占較大比重。養(yǎng)老需要提前規(guī)劃足夠、專項(xiàng)的資金，但目前我國(guó)居民家庭財(cái)富中，2023112/3以上為一年期以內(nèi)存款，不利于建立長(zhǎng)期養(yǎng)動(dòng)資本市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大與結(jié)構(gòu)優(yōu)化。二、制約個(gè)人養(yǎng)老金參與率提升的制度因素5000萬人開立賬戶，但實(shí)際繳費(fèi)人數(shù)占比不到三200012000元的未充分釋放。第一，納入更多靈活就業(yè)人群?！蛾P(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意28400萬人。這些群體可以以個(gè)人繳費(fèi)方式2023963.77.912.4%。可見，新就業(yè)EET模式（EET體等原因，稅收激勵(lì)的效果不顯著。EET的國(guó)家與地區(qū)通常都有資本利得稅，而進(jìn)入個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的資金投資則免稅，3%的稅則包含投資收益。在整體稅收體系中不征收資本利得稅的情況下，個(gè)人養(yǎng)老金基金增值部分征稅顯然是負(fù)激勵(lì)，12000EET模式難以惠及低收入群體，亟需創(chuàng)新稅優(yōu)模式。EET模式對(duì)TEE（貼方式。第三，二、三支柱之間缺乏對(duì)接機(jī)制。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，建立二、三支柱之間的對(duì)接機(jī)制有利于促進(jìn)個(gè)人養(yǎng)老金制度發(fā)展。我國(guó)第二、三、完善制度設(shè)計(jì)，提升個(gè)人養(yǎng)老金參與率去中心化、獨(dú)立性、精算中性等制度屬性，理論上可覆蓋所有人群。完善稅優(yōu)政策。一是在沒有資本利得稅的情況下，應(yīng)明確領(lǐng)取的稅收上的同等待遇，增強(qiáng)稅惠的吸引力。2400036000TEEEETTEEEETTEETEE模式，尤其有利于促進(jìn)低收入群體參加個(gè)人養(yǎng)老金制度。度安排，支持低收入群體參加個(gè)人養(yǎng)老金。性增強(qiáng)，工作變動(dòng)日益頻繁。靈活就業(yè)和新就業(yè)形態(tài)成為重要形式。一是建立賬戶轉(zhuǎn)換與對(duì)接通道。企業(yè)（職業(yè)）年金參與者在工作轉(zhuǎn)移接續(xù)和待遇等對(duì)接。（僅相當(dāng)于個(gè)人所得稅稅率表最低檔的稅率可允許職工選擇稅惠力度最大的方式。三是投資管理對(duì)接。第二、三支柱均采用委托人投資運(yùn)營(yíng)模式，導(dǎo)讀：養(yǎng)老金融觀點(diǎn)集萃欄目是養(yǎng)老金融領(lǐng)域相關(guān)文章的摘錄，障合作治理路徑》。歡迎大家向本欄目投稿。陽(yáng)義南 等：老年人金融排斥的養(yǎng)老金融發(fā)展治理研究陽(yáng)義南：湖南大學(xué)公共管理學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師2024516偉單位系湖南大學(xué)公共管理學(xué)院。一、引言老年人金融服務(wù)需求主要包括養(yǎng)老保險(xiǎn)、財(cái)富管理、醫(yī)療支出、2023年底，儲(chǔ)蓄、基金、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)葌€(gè)人養(yǎng)老金融產(chǎn)品已增至757不足、市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻過高、信息不對(duì)稱嚴(yán)重、法律保護(hù)機(jī)制不健全、系的健康高質(zhì)量發(fā)展帶來了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。應(yīng)對(duì)老齡化、發(fā)展養(yǎng)老金融都沒有試錯(cuò)時(shí)間。不消除金融排斥，不僅老年人金融消費(fèi)和養(yǎng)老消費(fèi)難以實(shí)現(xiàn)和滿足，也會(huì)使養(yǎng)老金融市二、老年人金融排斥的主要表現(xiàn)（一）老年人金融排斥的主要類型下幾種類型。難時(shí)，老年群體獲取金融服務(wù)的難度明顯增加。2018年底每萬農(nóng)村1.31個(gè)，遠(yuǎn)低于城市水平。縣城平均每縣有網(wǎng)56.413.950.24個(gè)，網(wǎng)點(diǎn)分布呈現(xiàn)稀疏態(tài)勢(shì)。這種格局導(dǎo)致農(nóng)村老年人面臨嚴(yán)重的金融服務(wù)可及性難題。2022歲以43%30%20%30%，其中壽險(xiǎn)22%、疾病險(xiǎn)26%。此現(xiàn)狀揭示了金融產(chǎn)品與服務(wù)對(duì)中老年群體需求的結(jié)構(gòu)性忽視。第三，成本與價(jià)格排斥。老年人對(duì)金融服務(wù)成本的敏感度較高，2018年中國(guó)健康與養(yǎng)老追蹤數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)物質(zhì)水平高的老年人能夠積極投資各類金融產(chǎn)品。民金融素養(yǎng)報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，65歲以上老年人在消費(fèi)者權(quán)利與責(zé)任素養(yǎng)方面的得分（50.6）顯著低于整體平均分（65.0），揭示了老年人面臨金融信息與知識(shí)獲取障礙。金融，普惠金融的支持政策存在執(zhí)行力度不足、覆蓋面有限等問題，未能有效激發(fā)金融機(jī)構(gòu)開發(fā)適老產(chǎn)品和服務(wù)的積極性。利用金融服務(wù)。2023年《中國(guó)養(yǎng)老金融調(diào)查報(bào)告》顯示，48.63%的排斥情緒。等，共同構(gòu)成了老年人在金融領(lǐng)域遭受排斥的深層次原因。（二）老年人金融排斥的供給側(cè)與需求側(cè)表征斥的主要表征。產(chǎn)品理解淺顯，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防范能力弱，易成為被欺詐目標(biāo)；其二，老年人在使用數(shù)字設(shè)備與互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)時(shí)面臨困難，對(duì)新型身份驗(yàn)與幫助，在應(yīng)對(duì)復(fù)雜金融產(chǎn)品、防范金融風(fēng)險(xiǎn)等方面的能力受限。策環(huán)境制約，現(xiàn)有監(jiān)管框架未充分考慮老年人需求，政策支持不足，三、老年人金融排斥的現(xiàn)實(shí)成因參考前述的老年人金融排斥現(xiàn)象及解釋，進(jìn)一步從金融機(jī)構(gòu)、金齡群體需求的老年金融服務(wù)體系提供依據(jù)。（一）金融機(jī)構(gòu)層面金融機(jī)構(gòu)可及性不足。金融機(jī)構(gòu)可及性的局限性表現(xiàn)為金融技術(shù)接納能力低、具有特殊需求的社區(qū)中表現(xiàn)尤為明顯。2023年底，10.6330（0.31%）金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好差異。老年人普遍被視為具有較高的健康更多的限制和挑戰(zhàn)。數(shù)據(jù)表明，60歲以上老年人銀行貸款占比僅為4042.5%30%0.5個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)定位與資源配置。金融機(jī)構(gòu)傾向于根據(jù)目標(biāo)市場(chǎng)的活躍產(chǎn)品定制化程度不高、服務(wù)渠道不夠便捷，風(fēng)險(xiǎn)控制措施不匹配等。（二）金融產(chǎn)品與服務(wù)產(chǎn)品設(shè)計(jì)復(fù)雜性過高。主要體現(xiàn)在信息呈現(xiàn)的專業(yè)化壁壘與APP誤導(dǎo)宣傳致使風(fēng)險(xiǎn)偏好模糊錯(cuò)位。當(dāng)前市場(chǎng)中存在顯著的產(chǎn)流養(yǎng)老金融產(chǎn)品普遍呈現(xiàn)投資期限冗長(zhǎng)以及收益波動(dòng)性顯著等特點(diǎn)，并不適宜收入來源有限且追求穩(wěn)健回報(bào)的退休人群。老年投資者通常體對(duì)資金安全性的高度關(guān)注以及對(duì)金融知識(shí)和操作技能掌握程度相作難題，其長(zhǎng)期投資屬性常與老年群體短期資金使用需求產(chǎn)生沖突。宣傳的比例達(dá)54.74%個(gè)性化和適老化服務(wù)欠缺。具體表現(xiàn)為：一是生命周期精細(xì)出多樣化的金融需求。例如，新近退休者關(guān)注資產(chǎn)保值與生活質(zhì)量，服務(wù)響應(yīng)與售后支持不足。金融產(chǎn)品與服務(wù)在應(yīng)對(duì)老年人的電話難接通、在線客服響應(yīng)滯后、問題反饋渠道不通暢等現(xiàn)象頻現(xiàn)。的糾紛往往處理周期冗長(zhǎng)、程序繁瑣。金融機(jī)構(gòu)在這一環(huán)節(jié)的缺失，使老年客戶在維權(quán)過程中承受過高的時(shí)間成本與心理壓力，進(jìn)一步加劇了其對(duì)金融產(chǎn)品的排斥心理。（三）老年群體層面有效掌握并持續(xù)應(yīng)用相關(guān)技能，從而在金融數(shù)字化進(jìn)程中逐漸落后。20221260歲以上老年1.53養(yǎng)老觀念保守。老年人金融排斥現(xiàn)象涉及老年人的風(fēng)險(xiǎn)偏好深蒂固的觀念制約了老年群體對(duì)市場(chǎng)化養(yǎng)老金融產(chǎn)品的認(rèn)知和接納，進(jìn)一步限制了其在養(yǎng)老金融市場(chǎng)的有效參與?！?022年中國(guó)老年金融經(jīng)濟(jì)脆弱性。即老年人在經(jīng)濟(jì)上的不穩(wěn)定狀態(tài)，主要表現(xiàn)為300012.63%3001~500021.02%。這種脆弱性極大制約了老年人在養(yǎng)老金融領(lǐng)域中的選項(xiàng)目，從而陷入更深的財(cái)務(wù)危機(jī)。金融素養(yǎng)欠缺。金融素養(yǎng)的欠缺構(gòu)成了老年人金融排斥現(xiàn)象域的被動(dòng)地位和排斥狀態(tài)。（四）制度政策層面社會(huì)保障體系公平性與普惠性欠缺。盡管社會(huì)保障體系旨在檻和排斥壓力。二是覆蓋范圍局限，對(duì)特殊老年群體如靈活就業(yè)者、低收入家庭成員等覆蓋不全，缺乏穩(wěn)定養(yǎng)老金，難以參與金融服務(wù)。三是福利待遇層次化，養(yǎng)老金發(fā)放根據(jù)工作性質(zhì)、工齡等差異明顯，方面，未能營(yíng)造普惠養(yǎng)老金融的良好環(huán)境。法律保護(hù)機(jī)制不完善。當(dāng)前老年人金融市場(chǎng)權(quán)益保障相關(guān)法四、老年人金融排斥的影響后果方面：年群體往往難以充分理解和評(píng)估養(yǎng)老金融產(chǎn)品的真實(shí)價(jià)值和潛在風(fēng)以參與到養(yǎng)老金融市場(chǎng)中，進(jìn)一步加深了老年人的金融排斥感受。202245歲43%30%，其中壽險(xiǎn)與疾病險(xiǎn)各占20%30%22%26%。金融行業(yè)應(yīng)積極探索并推出符合老年人生活周期特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資活動(dòng)對(duì)拉動(dòng)內(nèi)需至關(guān)重要，需求滿足度直接影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活力。養(yǎng)老規(guī)劃與消費(fèi)升級(jí)，束縛了消費(fèi)潛能，從而對(duì)內(nèi)需增長(zhǎng)構(gòu)成抑制。一體化戰(zhàn)略形成阻礙。五、老年人金融排斥的養(yǎng)老金融發(fā)展治理路徑效消除老年人在金融領(lǐng)域所處的邊緣化現(xiàn)象。（一）法律與政策角度益保障的充分性。應(yīng)細(xì)化產(chǎn)品規(guī)則，明確規(guī)定養(yǎng)老金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、策覆蓋各類有助于滿足老年人多元化養(yǎng)老需求的金融產(chǎn)品。提升金融素養(yǎng)，增強(qiáng)自我保護(hù)意識(shí)與能力。（二）行業(yè)市