大學公司金融學復習題

公司金融學復習題

1.公司金融研究的主要內容包括資本預算決策、籌

資決策、投資決策和股利分配管理等內容。

2.資本結構決策往往要考慮如何在風險和報酬之間

進行權衡。

3.公司金融的目標是服務于公司的生存、發(fā)展和獲

利這三個目標的。

4.普通年金是指每筆收付款都發(fā)生在期末，因此這

類年金又稱為后付年金。

5.流動比率表明的是流動資產與流動負債的比率關

系，表示每一元的流動負債有幾元的流動資產來

抵償，故又稱為償債能力比率。

6.期權估價法是建立在對未來收益預測的基礎之上

的，是對貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的調整。

7.資金成本包括資金占用費和籌資費用兩個部分。

8.留存收益是企業(yè)繳納所得稅后形成的，其所有權

屬于普通股股東。

9.財務杠桿是指企業(yè)財務中由于存在固定的利息費

用而產生的杠桿作用。

1。.每股收益無差別點是指兩種資本結構下每股收

益等同時的息稅前利潤點（或銷售額點），也稱

息稅前利潤平衡點或籌資無差別點。

11.要約并購是指根據(jù)有關證券法規(guī)規(guī)定，并購公

司持有被并購公司股票達到一定限額后，并購方

有義務依法對被并購方股東發(fā)出收購要約，以符

合法律的價格購買其股份，獲取被并購方股權的

收購方式。

12.在運用現(xiàn)金流折現(xiàn)法時有三個關鍵因素：對未

來公司收入流的預測、公司終值的確定和折現(xiàn)率

的選擇。

13.有效市場假設的前提是行為主體完全理性的假

設，即決策主體能處理所有現(xiàn)有信息，并能精確

地使預期效用最大化。

14.管理者非理性模型假設理性的投資者與非理性

的管理者同時存在于金融市場之上。

15.按投資的性質可分為生產性資產投資和金融性

資產投資。

16.公司的重大風險一般包括決策風險、財務風險

和與運營風險。

17.利潤表反映了當期利潤的構成及其余額，主要

由主營業(yè)務利潤、營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤

四個相互關聯(lián)的部分構成。

18.理性預期理論認為，市場對管理層行為做出的

反應，不僅取決于其行為本身，更取決于投資者

對管理層決策的預測。

19.短期借款分為信用借款和抵押借款兩種。

20.公司金融的目標是服務于公司的生存、發(fā)展和

獲利這三個目標的。

21.調整現(xiàn)值模型APV模型有三個核心概念。一是

無債務時公司的資本成本稱為權益的無杠桿成

本，然后，二是債務對價值的影響，三是稅收對

價值的影響。

22.這種在某一段期間內，以相同的時間間隔連續(xù)

發(fā)生的一系列相等金額的收付款項被稱為年金。

23.公司貨幣的時間價值的研究，實際上就是對公

司的現(xiàn)金流的分析，尤其是對公司未來現(xiàn)金流的

分析。

24.公司金融研究的主要內容包括資本預算決策、

籌資決策、投資決策和股利分配管理等內容。

25.財務報告是反映企業(yè)財務狀況和經營成果的總

結性書面文件，除了包括編制財務報表所用的信

息、即編制資產負債表、損益表、現(xiàn)金流量表等

之外，還包括了直接或間接地利用會計報表所提

供的信息。

26.期最混價法是建立在對未來收益預測的基礎之

上的，是對貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的調整。

27.權益資金可分為優(yōu)先股、普通股以及留存收益

等。

28.邊際資金成本是指資金每增加一個單位而增加

的成本。

29.財務杠桿是指企業(yè)財務中由于存在固定的利息

費用而產生的杠桿作用。

3。,每股收益無差別點是指兩種資本結構下每股收

益等同時的息稅前利潤點每股收益無差別點，也

稱息稅前利潤平衡點或籌資無差別點。

31.管理者非理性模型假設理性的投資者與非理性

的管理者同時存在于金融市場之上。

42.股票分割(StockSplits)是指將股份公司用某

一特定數(shù)額的新股，按一定比例交換一定數(shù)額流

通在外的股份，即俗稱的拆股。

43.股票并購是指并購公司通過增加發(fā)行本公司的

股票，以新發(fā)行的股票替換目標公司的股票，從

而達到并購目的的出資方式。

44.要約并購是指根據(jù)有關證券法規(guī)規(guī)定，并購公

司持有被并購公司股票達到一定限額后，并購方

有義務依法對被并購方股東發(fā)出收購要約，以符

合法律的價格購買其股份，獲取被并購方股權的

收購方式。

45.投資風險是指由于各種難以和無法預料或控制

的因素作用，使企業(yè)投資的市場收益率偏離預計

收益而使企業(yè)財務收支方面產生劇烈波動，從而

使企業(yè)財務有蒙受經濟損失的危險或可能性。

46.低正常股利加額外股利的政策(LowRegular

PlusExtraDividendPolicy)是指在一般情況下,

公司每年只支付數(shù)額穩(wěn)定的低正常股利；在盈余

多的年份，再根據(jù)實際情況加付額外股利的政

策。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久

地提高了規(guī)定的股利率。

47.公司重組是指企業(yè)之間通過產權流動、整合帶

來的企業(yè)組織形式的調整，通常包括改變其資產

組合、資本結構以及股利決策等，這些改變通常

與所有者權益結構和管理層決策有關。

48.穩(wěn)定增長的股利政策(SteadilyGrowth

DividendPolicy)是指公司將每年派發(fā)的股利額固

定在某一特定的水平上，在一段時間內無論公司

的盈利情況和財務狀況如何，派發(fā)的股利額均保

持不變的政策。除非公司管理層認為將來的盈利

能夠使其派發(fā)更高的股利支付水平，才會提高每

股股利額。公司的管理層通常也不會輕易減少紅

利金額，除非公司確實不能維持現(xiàn)有股利水平。

49.公司融資決策是指公司為實現(xiàn)其經營目標，在

預測資金需要量的基礎上，通過對各種融資方

式、融資條件、融資成本和融資風險的比較，合

理選擇融資方式以及確定各種融資量即融資結構

的過程，其核心是確定最優(yōu)資本結構。

50.每股收益無差別點是指兩種資本結構下每股收

益等同時的息稅前利潤點（或銷售額點），也稱

息稅前利潤平衡點或籌資無差別點。

51.所謂“籌資突破點”，是指在保持其資金結構不

變的條件下可以籌集到的資金總額。換言之，在

籌資突破點以內籌資，資金成本不會改變；一旦

超過了籌資突破點，即使保持原有的資本結構，

其資金成本也會增加。

52.共同比分析又稱作結構分析，將財務報表中的

某一關鍵項目金額作為100%,再將其余有關項目

的金額換算為對該關鍵項目的百分比，從而揭示

出財務報表中各項目的相對地位和總體關系。

53.自由現(xiàn)金流量定義為：（1）公司的自由現(xiàn)金流量

是公司經營帶來的現(xiàn)金流量滿足公司再投資需要

后，尚未向股東和債權人支付現(xiàn)金前的剩余現(xiàn)金流

量。（2）自由現(xiàn)金流量是扣除營運資本投資與資本

投資之后的經營活動所帶來的現(xiàn)金流量。是公司

為了維持持續(xù)經營而進行必須的固定資產與營運

資產投資后可用于向所有者分派的現(xiàn)金。

54.資金成本是指企業(yè)為籌措和使用資本而付出的

代價，是資金使用者向資金所有者和中介人支付

的占用費和籌集費用。

55.最優(yōu)資本結構是指公司最佳的資本組合方式，

是一種能夠使財務杠桿收益、財務風險、融資成

本、公司價值等因素實現(xiàn)最優(yōu)均衡的資本結構，

融資決策的實質就是尋求公司最佳的資本結構并

使其得以應用。

56.公司收購與兼并的區(qū)別與聯(lián)系。

答：公司收購與兼并有許多相似之處，主要表現(xiàn)

在：基本動因相似，都是為了實現(xiàn)企業(yè)價值的最

大化，具體表現(xiàn)為要么為擴大企業(yè)市場占有率；

要么為擴大經營規(guī)模，實現(xiàn)規(guī)模經營；要么為拓

寬企業(yè)經營范圍，實現(xiàn)分散經營或綜合化經營；

總之，都是增強企業(yè)實力的外部擴張策略或途

徑。另外，公司收購與兼并都是以企業(yè)產權為交

易對象。

公司收購與兼并的區(qū)別在于：在收購中，被并

購公司產權可以是部分轉讓，仍可以法人實體存

在；而在兼并中，被并購公司作為法人實體不復

存在。在收購后，并購公司成為被并購公司的新

股東，以收購出資的股本為限承擔被并購公司的

風險；而兼并后，并購公司成為被并購公司的新

的所有者和債權債務的承擔者，其資產、債權、

債務一同轉換。收購一般發(fā)生在企業(yè)正常生產經

營狀態(tài)，產權流動比較平和之時；而兼并多發(fā)生

在被并購公司財務狀況和生產經營狀況不佳之

時，兼并后一般需調整其生產經營，重新組合其

資產等等O

5力.影響投資方案現(xiàn)金流量不確定的因素有哪些。

答：影響投資方案現(xiàn)金流量不確定的因素有以下

幾點：

篆一，投資總額的變化。引起投資總額變化的

原因很多，如建筑材料、機器設備價格的上漲，

建設中某些具體項目的改變等等，都會引起投資

總額發(fā)生變動，一旦超過一定限度，就會影響項

目的投資經濟效果。

第二，建設期的變化。建設項目可能由于各種

原因延期，或建設項目雖然建成，但其配套工程

未同步完成，導致建設項目無法按預定期限投

產，這樣會影響投資項目的收益。

第三，生產能力及銷售量的變動。影響項目投

產后的現(xiàn)金流量變化的主要因素是生產能力和銷

售量，如果生產能力沒有達到預期效果，則銷售

受影響，現(xiàn)金流入低于期望值；如果銷售市場沒

有拓開，則生產能力不能充分發(fā)揮，同樣會影響

投資項目的經濟效果。

第四，價格的變化。如果市場競爭激烈，可能

會采取降低售價的方法來達到預期的銷售量，但

價格的降低，仍然會影響現(xiàn)金流量。

第五，產品成本的變化。產品成本的主要構成

因素，如原材料、燃料、動力、人工費等等會因

價格上漲而使產品成本增高，使項目的現(xiàn)金流出

加大。

第六，項目經濟壽命的變化。由于科學技術的

發(fā)展，投資項目所采用的某些技術、設備可能會

提前老化，項目的經濟壽命也會因此縮短，從而

影響投資的報酬。

由于以上因素的影響，勢必使投資方案的盈余

變得很不穩(wěn)定，因此，在進行投資決策時，必須

采用一定的方法對風險進行分析，將其作為投資

決策方法的必要補充。

58.簡述投資回收期法的優(yōu)點和缺點。

答：投資回收期法的優(yōu)點和缺點：

投資回收期法具有計算簡便、成本不高、容易理

解的持點，在電腦普及以前，這些特點是很有其

優(yōu)勢的。由于該方法可以衡量出投資方案收回投

資的速度，就促使企業(yè)盡可能采取措施縮短周

期，及早收回投資，這對于資金比較短缺的企業(yè)

較合適。另外，回收期法常被看作為一個能說明

各方案相對風險的指標，因為企業(yè)一般短期預測

能力較長期預測能力好，通常在其他條件不變的

情況下.投資回收速度快的方案，其風險程度相

對較?。环粗嗳?。因此，該方法對短期投資方

案的預測有一定優(yōu)勢。如對高科技企業(yè)，由于其

產品更新?lián)Q代非?？?，技術競爭激烈.對開發(fā)高

科技產品的投資方案進行決策時，可采用這種方

法。

投資回收期法雖然有以上優(yōu)勢，但其劣勢也是

比較明顯的，

第一，它只考慮了收回全部投資的年數(shù)，而不

再考慮以后的現(xiàn)金流入。在前例中，B方案的回

收期長于A方案的回收期，但B方案在回收期以

后的現(xiàn)金凈流量遠高于A方案在回收期以后的現(xiàn)

金凈流量。如果不結合考慮這些因累，運用該辦

法就會產生一定的失誤。

第二，該種方法沒有考慮資金的時間價值對現(xiàn)

金流量的影響。在投資回收期法中，第一年發(fā)生

的1元現(xiàn)金流入與以后年度發(fā)生的現(xiàn)金流入看成

具有同等的價值，但事實卻并非如此。

59.什么是穩(wěn)定增長的股利政策？它有什么優(yōu)缺

點。

答：穩(wěn)定增長的股利政策(SteadilyGrowth

DividendPolicy)是指公司將每年派發(fā)的股利額固

定在某一特定的水平上，在一段時間內無論公司

的盈利情況和財務狀況如何，派發(fā)的股利額均保

持不變的政策。除非公司管理層認為將來的盈利

能夠使其派發(fā)更高的股利支付水平，才會提高每

股股利額。公司的管理層通常也不會輕易減少紅

利金額，除非公司確實不能維持現(xiàn)有股利水平。

穩(wěn)定增長的股利政策的主要優(yōu)點有：

（1）穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展

的信息，有利于樹立公司良好形象，增強投資者

對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格。

（2）穩(wěn)定的股利有利于投資者計劃安排收

支，若股利忽高忽低的股票，則不會受這些股東

的歡迎，股票價格因此而降低。

但是，這種股利政策使得股利支付與公司盈利

能力相脫節(jié)，當凈利潤下降或現(xiàn)金緊張時，仍要

保證股利的正常發(fā)放，容易引起公司資金短缺，

導致財務狀況惡化，使公司承擔較大的財務壓

力。

60.簡述影響現(xiàn)金并購的主要因素。

答：現(xiàn)金并購的影響因素

并購公司在決定是否采用現(xiàn)金并購方式時，應

圍繞并購公司的資產流動性、資本結構、貨幣問

題和融資能力等幾個方面來考慮。

（1）短期的流動性?，F(xiàn)金并購要求并購公司

在確定的日期支付一定數(shù)量的貨幣，立即付現(xiàn)必

然會在資產負債表上產生現(xiàn)金虧空，因此有無足

夠的即付能力是買方首先要考慮的因素。

（2）中期或長期的流動性。主要是以較長期

的觀點看待支付的可能性，有些公司有可能在很

長時間內難以從大量的現(xiàn)金流出中恢復過來，因

此并購公司必須認真考慮現(xiàn)金回收率以及回收年

限。

（3）貨幣的流動性。以上兩點并沒有涉及貨

幣本身的問題。在跨國并購中，并購公司還須考

慮自己擁有的現(xiàn)金是否為可以直接支付的貨幣或

可自由兌換的貨幣，以及從目標公司回收的是否

為可自由兌換的貨幣等問題。

(4)融資能力。由于收購中所需要的現(xiàn)金通

常超過了并購公司持有的數(shù)量，因此，并購公司

能否通過各種方式迅速籌集現(xiàn)金，也是并購公司

在選擇現(xiàn)金出資方式時的重要因素。

61.如何理解“有限理性的投資者”理論假設。

答：“有限理性的投資者”理論假設，投資者是非

理性的，但管理者是理性的，當資產的價格出現(xiàn)

與價值的偏差時，即出現(xiàn)價格過低或者過高時，

理性的管理者會馬上獲悉這一信息，并對此做出

相應的反應。我們可以從下面幾個角度對這一假

設進行理解。

第一，金融市場的投資者是非理性的，他們的

非理性行為可以影響證券價格的波動。投資者的

非理性主要表現(xiàn)為有時過度悲觀、有時過度樂

觀，投資者的這種情緒使得公司的股票價格隨之

波動，有時高于它的內在價值，有時乂低于它的

內在價值。股票價格不能充分反映其內在價值，

市場不再是有效的。

第二，公司的管理者是理性的，他們可以清楚

地分辨出公司的市場價值和基礎價值。原因在

于：相對外部投資者來說，公司的高層管理人員

更熟悉公司內部的情況，掌握更多的內部信息。

正如Muellbroek(1992),Seyhun(1992)和

Jenter(2004)在研究中發(fā)現(xiàn)，公司經理在他們自己

的交易中獲得了超常的收益。另外，公司管理者

可能再沒有信息優(yōu)勢的情況下，單憑經驗就可以

判斷市場價格是否失真(即公司的市場價值是否

偏離公司的基本價值)。而其他的外部投資者是

不具備這樣的經驗的。如Baker和Stein(2004)的

研究中發(fā)現(xiàn)，在市場流動性十分充分的時候發(fā)行

股票往往是十分成功的決策，而大多數(shù)公司管理

者都具備這樣的經驗。

第三，公司管理者必須關注非理性投資者的交

易活動導致的資產的市場價格的變化并對之作出

反應。管理者關注市場的一個重要原因在于，公

司管理者也擔心自己的職位是否會被別人取代，

而市場對公司的懲罰可能導致公司管理者失去工

作。Martin&McConnell(1991)發(fā)現(xiàn)，股票價格長

期低于同行業(yè)其他公司的股票價格的公司常常成

為被收購的對象。

62.較多發(fā)放現(xiàn)金股利有什么好處。

答：較多地派發(fā)現(xiàn)金股利至少有以下幾點好處：

(1)公司管理者要將公司的很大一部分盈利

返還給投資者，于是其自身可以支配的“自由現(xiàn)金

流(FreeCashFlow)”就相應減少了，這可在一

定程度上抑制公司管理者過度地擴大投資或進行

特權消費，進而保護了外部股東的利益。

(2)由于自由現(xiàn)金流的減少，為了滿足新投

資的資金需求，可能迫使公司重返資本巾場進行

新的融資，如再次發(fā)行股票。這樣，公司則更容

易受到市場參與者的廣泛監(jiān)督。例如：銀行等債

權人要仔細分析公司的經營狀況，預計未來發(fā)展

前景；證券交易委員會將要求對新發(fā)行證券的詳

細資料進行審查并公布給投資者。公司股東也可

以通過觀察這些資料，獲得更多的信息，了解外

部對經理人員業(yè)績和未來前景的評價。實際上，

股利支付成為了一種間接約束經理人員的監(jiān)管機

制。

（3）再次發(fā)行股票后，公司的每股稅后盈利

被攤薄，公司若要維持較高的股利支付率，則需

要付出更大的努力。這些均有助于緩解代理問

題，并降低代理成本。

63.影響資本結構的主要因素有哪些。

答:影響資本結構的因素主要有：

（1）公司的成長和銷售穩(wěn)定性。發(fā)展較快、

銷售相當穩(wěn)定的公司融資能力較強，能夠更充分

的使用債務資本，利用財務杠桿的作用進行公司

35呂。

（2）公司經營者的態(tài)度。公司經營者的風險

偏好和對業(yè)績的重視程度會影響公司的融資方式

和資本結構。對風險承受能力強并比較重視業(yè)績

的經營者，在決定資本結構時，會側重于發(fā)揮財

務杠桿的作用；而對于穩(wěn)健的經營者，一般不會

為了追求較高的財務杠桿的作用而使公司的負債

比例過高。

（3）公司的盈利能力。盈利能力強的公司可

以產生大量的稅后利潤，其內部積累可以在很大

程度上滿足公司擴大再生產的資本需求，對債務

資本的依賴程度較低。

(4)公司的資產結構。資本密集型的公司一

般擁有大批的不動產或固定資產，通常采用長期

抵押借款來籌集資金；技術密集型公司的資產結

構中有大量的流動資產，籌資大多采取短期負

債。

(5)稅收因素。債務的利息費用在繳納所得

稅前從利潤中扣除，而股利是從稅后利潤中支

付，不具有抵稅作用，因此，公司的所得稅稅率

越高，借款籌資的好處就越大，公司資本結構中

債務資本的比重會大些。

64.簡述公司價值評估的目的。

答：公司價值評估的目的

一是用于投資分析，提供決策依據(jù)。價值評

估是股市基礎分析的核心內容，股票價格在本質

上是投資者基于對公司未來收益、現(xiàn)金流量、投

資風險所做出的預期判斷。例如通過公司價值評

估可以確定股票首次發(fā)行如何定價：評價證券效

率及信息傳遞效應等投資者尋找被市場低估的證

券或公司，以期獲得高于市場平均報酬率的收

mto

二是用于價值管理，實現(xiàn)理財目標。公司經過

籌資、投資、經營，分配來進行財務活動，最終

要實現(xiàn)的是公司價值最大化。通過正確的公司價

值評估，描述財務決策、公司戰(zhàn)略和公司價值之

間的定量關系，判斷公司創(chuàng)造價值所需要的條

件，真正實現(xiàn)公司價值最大化的這一財務管理的

根本目標。

三是用于并購分析，推動戰(zhàn)略重組。公司并購

分析是公司戰(zhàn)略重組的重要環(huán)節(jié)，實踐表明，并

購失敗的一個重要原因是目標公司的定價過高，

增大了并購成本和風險，因此對目標公司的價值

進行合理評估，確定適當?shù)牟①弮r格，可以正確

判斷并購能否增加股東財富，以及如何增加股東

財富，以推動戰(zhàn)略重組。

65.不同類別的資金成本是如何影響籌資決策

的？

答：（1）個別資金成本是比較各種籌資方式優(yōu)劣

的一個尺度。企業(yè)籌集長期資金一般有多種方式

可供選擇，可以用銀行貸款，可以發(fā)行股票，也

可以發(fā)行債券。企業(yè)在做籌資決策時很重要的一

點就是比較不同方式的資金成本，盡量選擇資金

成本最低的籌資方案，以提高企業(yè)的經濟效益。

（2）綜合資金成本是企業(yè)進行資金結構決策

的基本依據(jù)。企業(yè)的全部長期資金通常是采用多

種方式籌資組合構成的，這種長期籌資組合可有

多個方案可供選擇。綜合資金成本的高低是比較

各個籌資組合方案、作出資金結構決策的基本依

據(jù)。

（3）邊際資金成本是比較選擇追加籌資方案

的重要依據(jù)。企業(yè)為了擴大生產經營規(guī)模，增加

經營所需資產或追加對外投資，往往需要追加籌

集資金。在這種情況下，邊際資金成本是比較選

擇各個追加籌資方案的重要依據(jù)。

66.簡述資產負債表的主要功能。

答：資產負債表的功能主要有以下幾個方面：

（1）評估企業(yè)目前財務狀況。資產負債表最主

要的功能在于將會計年度結束日企業(yè)財務狀況以

及各個項目和貨幣金額表達出來，分析人員可以

通過報表數(shù)字的信息了解企業(yè)的狀況，若進行多

期報表的比較，則可看出并預測企業(yè)的經營趨

勢。

（2）評估企業(yè)資產流動性。資產負債表可以揭

示企業(yè)所掌握的資產及其分布結構，這對評估企

業(yè)財力的強弱、顯示企業(yè)資產流動能力與變現(xiàn)能

力提供良好的分析基礎。

（3）可揭示企業(yè)資金的來源及構成，借以評估

企業(yè)的財務風險。

（4）有助于評估企業(yè)的獲利能力。若結合損益

表，通過計算可以反映企業(yè)的盈利能力。

（5）評估企業(yè)的凈資產期間變動。

67.不同類別的資金成本是如何影響籌資決策

的？

答：（1）個別資金成本是比較各種籌資方式優(yōu)劣

的一個尺度。企業(yè)籌集長期資金一般有多種方式

可供選擇，可以用銀行貸款，可以發(fā)行股票，也

可以發(fā)行債券。企業(yè)在做籌資決策時很重要的一

點就是比較不同方式的資金成本，盡量選擇資金

成本最低的籌資方案，以提高企業(yè)的經濟效益。

（2）綜合資金成本是企業(yè)進行資金結構決策

的基本依據(jù)。企業(yè)的全部長期資金通常是采用多

種方式籌資組合構成的，這種長期籌資組合可有

多個方案可供選擇。綜合資金成本的高低是比較

各個籌資組合方案、作出資金結構決策的基本依

據(jù)。

（3）邊際資金成本是比較選擇追加籌資方案

的重要依據(jù)。企業(yè)為了擴大生產經營規(guī)模，增加

經營所需資產或追加對外投資，往往需要追加籌

集資金。在這種情況下，邊際資金成本是比較選

擇各個追加籌資方案的重要依據(jù)。

68.簡述股票股利與股票分割的區(qū)別。

答：股票分割不屬于股利方式，但其所產生的效

果與發(fā)放股票股利近似。為了區(qū)別股票股利與股

票分割，現(xiàn)用表1比較其異同。

表1：股票股利與股票分割比較

項目股票股利股票分割

資產總額不變不變

負債總額不變不變

所有者權益息額不變不變

所有者權益內部結構變化不變

股數(shù)增加大量增加

每股收益下降下降

每股市價下降下降

股東持有股份的市場價值不變不變

從會計的角度來看，股票分割對公司的資本結

構不會產生任何影響。它只會使發(fā)行在外的股數(shù)

增加，每股面額降低，每股盈余下降，但公司價

值、股東權益總額、權益各項目的金額及其相互

間的比例也不會改變。因此，股票分割與股票股

利都是在不增加股東權益的情況下增加股票的數(shù)

量。所不同的是，股票股利雖不會引起股東權益

總額的改變，但股東權益內部結構的金額將發(fā)生

變化，而股票分割后，股東權益總額及其內部結

構的金額都不會發(fā)生任何變化。

69.簡述穩(wěn)定增長的股利政策的含義及其優(yōu)缺點。

答：穩(wěn)定增長的股利政策（SteadilyGrowth

DividendPolicy）是指公司將每年派發(fā)的股利額固

定在某一特定的水平上，在一段時間內無論公司

的盈利情況和財務狀況如何，派發(fā)的股利額均保

持不變的政策。除非公司管理層認為將來的盈利

能夠使其派發(fā)更高的股利支付水平，才會提高每

股股利額。公司的管理層通常也不會輕易減少紅

利金額，除非公司確實不能維持現(xiàn)有股利水平。

穩(wěn)定增長的股利政策的主要優(yōu)點有：

（1）穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展

的信息，有利于樹立公司良好形象，增強投資者

對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格。

（2）穩(wěn)定的股利有利于投資者計劃安排收

支，若股利忽高忽低的股票，則不會受這些股東

的歡迎，股票價格因此而降低。

但是，這種股利政策使得股利支付與公司盈利

能力相脫節(jié)，當凈利潤下降或現(xiàn)金緊張時，仍要

保證股利的正常發(fā)放，容易引起公司資金短缺，

導致財務狀況惡化，使公司承擔較大的財務壓

力。

70.運用長期借款的方式進行融資具有什么優(yōu)點。

答：運用長期借款的方式進行融資，具有以下優(yōu)

八占、、-?

（1）融資速度快。長期借款程序相對簡單，

所花時間較短，公司可以迅速獲得所需資金。

（2）融資成本較低。長期借款利率一般低于

債券利率，而且融資的取得成本較低；同時"利

用長期借款融資的利息可在稅前支付，因此可以

減少公司實際負擔的利息費用。

（3）融資的靈活性強。長期借款融資的靈活

性主要表現(xiàn)在公司對借款合同中的某些條款可以

協(xié)商或修改。在借款之前，公司根據(jù)當時的資本

需求與銀行等貸款機構直接商定貸款的時間、數(shù)

量和條件；在借款期間，如果公司的財務狀況發(fā)

生變化，也可以與債權人再協(xié)商，變更借款數(shù)

量、時間和條件，或提前償還本息。

（4）具有杠桿作用。由于長期借款的利率一

般是固定或相對固定的，公司可以據(jù)此利用財務

杠桿作用進行經營。當公司的資本報酬率超過了

貸款利率時，會增加普通股股東的每股收益，提

高公司的凈資產報酬率。

71.股票股利對股東和公司而言具有什么意義

答：股票股利對股東和公司而言都具有重要的意

義。

對股東而言，股票股利可以間接地增加股東財

富（1）公司在發(fā)行股票股利后，如果還能發(fā)放現(xiàn)

金股利，且能維持每股現(xiàn)金股利不變，那么股東

因所持股數(shù)的增加而能分配到更多的現(xiàn)金。

（2）發(fā)放股票股利后，從理論上講，股票價

格會隨股東所持股數(shù)的增加而成比例地下降。但

實際上，股價下跌幅度將取決于市場的反應程

度，與股數(shù)的增加并不成比例。如果股價的下跌

幅度小于股數(shù)增加的比例，則股東可以得到來自

股票價值相對上升的好處。如果股票股利傳遞的

是發(fā)展的積極信息，股價還可能因此穩(wěn)定上升，

股東從而獲得更多的資本利得。

（3）在股東需要現(xiàn)金時，可以將分得的股票

股利出售，由于資本利得稅與所得稅的差別，股

東將得到納稅上的好處。

72.什么是股票回購。股票回購具有什么作用。

解：股票回購（StockRepurchases）是指股份公司

出資將其流通在外的股票以一定價格購買回來予

以注銷或作為庫存股的一種資本運作方式。

股票回購可以起到積極作用：

（1）提高每股收益。由于財務上的每股收益

指標是以流通中的股份數(shù)作為計算基礎，把己發(fā)

行在外的普通股重新購回，形成庫藏股，將直接

減少公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)，從而引起每股

收益的增加。

（2）穩(wěn)定或提高公司股價。過低的股價會對

公司的經營造成一系列不良影響，降低了投資者

對公司的信心，使公司難以從證券市場進一步融

資。而股票回購所引起的每股收益增加，會直接

導致公司股價上升，使投資者恢復對公司的信

任，并使股東從股價的上升中得到更多的資本利

得，增加了公司進一步配股融資的可能。

（3）分配公司超額現(xiàn)金。婦果一個公司的現(xiàn)

金超過其投資的需要量，而又沒有較好的投資機

會可以使用這筆資金時，最好是分配股利。但出

于股東避稅、控股等多種因素的考慮，往往采用

股票回購的形式進行分配。

（4）改善資本結構。任何產品、企業(yè)、產業(yè)

的發(fā)展都具有周期性的特征，擴張期往往對外發(fā)

行股票融資，加快了資本的形成，但進入衰退期

后，出現(xiàn)了閑余資金，利用這部分資金回購股

票，可以縮減資本，改善公司的資本結構。

（5）反并購的策略。股票回購可提高公司股

價，給收購方增加收購難度，因此，股票回購也

可作為反并購的一種策略加以使用。使用時，應

注意先回購股票，再將其出售給穩(wěn)定的股東，以

防止股票回購后收購方的持股比例上升。

股票回購也可能對上市公司的經營造成負面影

響：

（1）回購股票需要大量資金用以支付回購的

成本，因此回購的前提是上市公司要有資金實

力。如果公司負債率較高，再舉債進行回購，不

僅公司資產流動性變差，而且將背負巨大的償債

壓力，影響公司正常的生產經營和發(fā)展后勁。

（2）回購可能使公司的發(fā)起人（股東）更注

重創(chuàng)業(yè)利潤的兌現(xiàn)，而忽視公司的長遠發(fā)展，損

害公司的根本利益。

（3）股票回購容易導致內幕操縱股價。股份

公司擁有本公司最準確、最及時的信息，如果允

許上市公司回購本公司股票，易導致其利用內幕

消息進行炒作，使大批普通投資者蒙受損失，甚

至有可能出現(xiàn)假借回購為名來炒作本公司股票的

違規(guī)現(xiàn)象。

73.試說明你對“有限理性的投資者”理論假設的理

解。

答：“有限理性的投資者”理論假設，投資者是非

理性的，但管理者是理性的，當資產的價格出現(xiàn)

與價值的偏差時，即出現(xiàn)價格過低或者過高時，

理性的管理者會馬上獲悉這一信息，并對此做出

相應的反應。我們可以從下面兒個角度對這一假

設