大學(xué)公司金融學(xué)復(fù)習(xí)題

公司金融學(xué)復(fù)習(xí)題

1.公司金融研究的主要內(nèi)容包括資本預(yù)算決策、籌

資決策、投資決策和股利分配管理等內(nèi)容。

2.資本結(jié)構(gòu)決策往往要考慮如何在風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間

進(jìn)行權(quán)衡。

3.公司金融的目標(biāo)是服務(wù)于公司的生存、發(fā)展和獲

利這三個(gè)目標(biāo)的。

4.普通年金是指每筆收付款都發(fā)生在期末，因此這

類年金又稱為后付年金。

5.流動(dòng)比率表明的是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率關(guān)

系，表示每一元的流動(dòng)負(fù)債有幾元的流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)

抵償，故又稱為償債能力比率。

6.期權(quán)估價(jià)法是建立在對(duì)未來(lái)收益預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)之上

的，是對(duì)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的調(diào)整。

7.資金成本包括資金占用費(fèi)和籌資費(fèi)用兩個(gè)部分。

8.留存收益是企業(yè)繳納所得稅后形成的，其所有權(quán)

屬于普通股股東。

9.財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)財(cái)務(wù)中由于存在固定的利息費(fèi)

用而產(chǎn)生的杠桿作用。

1。.每股收益無(wú)差別點(diǎn)是指兩種資本結(jié)構(gòu)下每股收

益等同時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)（或銷售額點(diǎn)），也稱

息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)或籌資無(wú)差別點(diǎn)。

11.要約并購(gòu)是指根據(jù)有關(guān)證券法規(guī)規(guī)定，并購(gòu)公

司持有被并購(gòu)公司股票達(dá)到一定限額后，并購(gòu)方

有義務(wù)依法對(duì)被并購(gòu)方股東發(fā)出收購(gòu)要約，以符

合法律的價(jià)格購(gòu)買其股份，獲取被并購(gòu)方股權(quán)的

收購(gòu)方式。

12.在運(yùn)用現(xiàn)金流折現(xiàn)法時(shí)有三個(gè)關(guān)鍵因素：對(duì)未

來(lái)公司收入流的預(yù)測(cè)、公司終值的確定和折現(xiàn)率

的選擇。

13.有效市場(chǎng)假設(shè)的前提是行為主體完全理性的假

設(shè)，即決策主體能處理所有現(xiàn)有信息，并能精確

地使預(yù)期效用最大化。

14.管理者非理性模型假設(shè)理性的投資者與非理性

的管理者同時(shí)存在于金融市場(chǎng)之上。

15.按投資的性質(zhì)可分為生產(chǎn)性資產(chǎn)投資和金融性

資產(chǎn)投資。

16.公司的重大風(fēng)險(xiǎn)一般包括決策風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

和與運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

17.利潤(rùn)表反映了當(dāng)期利潤(rùn)的構(gòu)成及其余額，主要

由主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)

四個(gè)相互關(guān)聯(lián)的部分構(gòu)成。

18.理性預(yù)期理論認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)管理層行為做出的

反應(yīng)，不僅取決于其行為本身，更取決于投資者

對(duì)管理層決策的預(yù)測(cè)。

19.短期借款分為信用借款和抵押借款兩種。

20.公司金融的目標(biāo)是服務(wù)于公司的生存、發(fā)展和

獲利這三個(gè)目標(biāo)的。

21.調(diào)整現(xiàn)值模型APV模型有三個(gè)核心概念。一是

無(wú)債務(wù)時(shí)公司的資本成本稱為權(quán)益的無(wú)杠桿成

本，然后，二是債務(wù)對(duì)價(jià)值的影響，三是稅收對(duì)

價(jià)值的影響。

22.這種在某一段期間內(nèi)，以相同的時(shí)間間隔連續(xù)

發(fā)生的一系列相等金額的收付款項(xiàng)被稱為年金。

23.公司貨幣的時(shí)間價(jià)值的研究，實(shí)際上就是對(duì)公

司的現(xiàn)金流的分析，尤其是對(duì)公司未來(lái)現(xiàn)金流的

分析。

24.公司金融研究的主要內(nèi)容包括資本預(yù)算決策、

籌資決策、投資決策和股利分配管理等內(nèi)容。

25.財(cái)務(wù)報(bào)告是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的總

結(jié)性書面文件，除了包括編制財(cái)務(wù)報(bào)表所用的信

息、即編制資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表等

之外，還包括了直接或間接地利用會(huì)計(jì)報(bào)表所提

供的信息。

26.期最混價(jià)法是建立在對(duì)未來(lái)收益預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)之

上的，是對(duì)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的調(diào)整。

27.權(quán)益資金可分為優(yōu)先股、普通股以及留存收益

等。

28.邊際資金成本是指資金每增加一個(gè)單位而增加

的成本。

29.財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)財(cái)務(wù)中由于存在固定的利息

費(fèi)用而產(chǎn)生的杠桿作用。

3。,每股收益無(wú)差別點(diǎn)是指兩種資本結(jié)構(gòu)下每股收

益等同時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)每股收益無(wú)差別點(diǎn)，也

稱息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)或籌資無(wú)差別點(diǎn)。

31.管理者非理性模型假設(shè)理性的投資者與非理性

的管理者同時(shí)存在于金融市場(chǎng)之上。

42.股票分割(StockSplits)是指將股份公司用某

一特定數(shù)額的新股，按一定比例交換一定數(shù)額流

通在外的股份，即俗稱的拆股。

43.股票并購(gòu)是指并購(gòu)公司通過(guò)增加發(fā)行本公司的

股票，以新發(fā)行的股票替換目標(biāo)公司的股票，從

而達(dá)到并購(gòu)目的的出資方式。

44.要約并購(gòu)是指根據(jù)有關(guān)證券法規(guī)規(guī)定，并購(gòu)公

司持有被并購(gòu)公司股票達(dá)到一定限額后，并購(gòu)方

有義務(wù)依法對(duì)被并購(gòu)方股東發(fā)出收購(gòu)要約，以符

合法律的價(jià)格購(gòu)買其股份，獲取被并購(gòu)方股權(quán)的

收購(gòu)方式。

45.投資風(fēng)險(xiǎn)是指由于各種難以和無(wú)法預(yù)料或控制

的因素作用，使企業(yè)投資的市場(chǎng)收益率偏離預(yù)計(jì)

收益而使企業(yè)財(cái)務(wù)收支方面產(chǎn)生劇烈波動(dòng)，從而

使企業(yè)財(cái)務(wù)有蒙受經(jīng)濟(jì)損失的危險(xiǎn)或可能性。

46.低正常股利加額外股利的政策(LowRegular

PlusExtraDividendPolicy)是指在一般情況下,

公司每年只支付數(shù)額穩(wěn)定的低正常股利；在盈余

多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況加付額外股利的政

策。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久

地提高了規(guī)定的股利率。

47.公司重組是指企業(yè)之間通過(guò)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)、整合帶

來(lái)的企業(yè)組織形式的調(diào)整，通常包括改變其資產(chǎn)

組合、資本結(jié)構(gòu)以及股利決策等，這些改變通常

與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)和管理層決策有關(guān)。

48.穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策(SteadilyGrowth

DividendPolicy)是指公司將每年派發(fā)的股利額固

定在某一特定的水平上，在一段時(shí)間內(nèi)無(wú)論公司

的盈利情況和財(cái)務(wù)狀況如何，派發(fā)的股利額均保

持不變的政策。除非公司管理層認(rèn)為將來(lái)的盈利

能夠使其派發(fā)更高的股利支付水平，才會(huì)提高每

股股利額。公司的管理層通常也不會(huì)輕易減少紅

利金額，除非公司確實(shí)不能維持現(xiàn)有股利水平。

49.公司融資決策是指公司為實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，在

預(yù)測(cè)資金需要量的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)各種融資方

式、融資條件、融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)的比較，合

理選擇融資方式以及確定各種融資量即融資結(jié)構(gòu)

的過(guò)程，其核心是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

50.每股收益無(wú)差別點(diǎn)是指兩種資本結(jié)構(gòu)下每股收

益等同時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)（或銷售額點(diǎn)），也稱

息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)或籌資無(wú)差別點(diǎn)。

51.所謂“籌資突破點(diǎn)”，是指在保持其資金結(jié)構(gòu)不

變的條件下可以籌集到的資金總額。換言之，在

籌資突破點(diǎn)以內(nèi)籌資，資金成本不會(huì)改變；一旦

超過(guò)了籌資突破點(diǎn)，即使保持原有的資本結(jié)構(gòu)，

其資金成本也會(huì)增加。

52.共同比分析又稱作結(jié)構(gòu)分析，將財(cái)務(wù)報(bào)表中的

某一關(guān)鍵項(xiàng)目金額作為100%,再將其余有關(guān)項(xiàng)目

的金額換算為對(duì)該關(guān)鍵項(xiàng)目的百分比，從而揭示

出財(cái)務(wù)報(bào)表中各項(xiàng)目的相對(duì)地位和總體關(guān)系。

53.自由現(xiàn)金流量定義為：（1）公司的自由現(xiàn)金流量

是公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的現(xiàn)金流量滿足公司再投資需要

后，尚未向股東和債權(quán)人支付現(xiàn)金前的剩余現(xiàn)金流

量。（2）自由現(xiàn)金流量是扣除營(yíng)運(yùn)資本投資與資本

投資之后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流量。是公司

為了維持持續(xù)經(jīng)營(yíng)而進(jìn)行必須的固定資產(chǎn)與營(yíng)運(yùn)

資產(chǎn)投資后可用于向所有者分派的現(xiàn)金。

54.資金成本是指企業(yè)為籌措和使用資本而付出的

代價(jià)，是資金使用者向資金所有者和中介人支付

的占用費(fèi)和籌集費(fèi)用。

55.最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指公司最佳的資本組合方式，

是一種能夠使財(cái)務(wù)杠桿收益、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、融資成

本、公司價(jià)值等因素實(shí)現(xiàn)最優(yōu)均衡的資本結(jié)構(gòu)，

融資決策的實(shí)質(zhì)就是尋求公司最佳的資本結(jié)構(gòu)并

使其得以應(yīng)用。

56.公司收購(gòu)與兼并的區(qū)別與聯(lián)系。

答：公司收購(gòu)與兼并有許多相似之處，主要表現(xiàn)

在：基本動(dòng)因相似，都是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最

大化，具體表現(xiàn)為要么為擴(kuò)大企業(yè)市場(chǎng)占有率；

要么為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營(yíng)；要么為拓

寬企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍，實(shí)現(xiàn)分散經(jīng)營(yíng)或綜合化經(jīng)營(yíng)；

總之，都是增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力的外部擴(kuò)張策略或途

徑。另外，公司收購(gòu)與兼并都是以企業(yè)產(chǎn)權(quán)為交

易對(duì)象。

公司收購(gòu)與兼并的區(qū)別在于：在收購(gòu)中，被并

購(gòu)公司產(chǎn)權(quán)可以是部分轉(zhuǎn)讓，仍可以法人實(shí)體存

在；而在兼并中，被并購(gòu)公司作為法人實(shí)體不復(fù)

存在。在收購(gòu)后，并購(gòu)公司成為被并購(gòu)公司的新

股東，以收購(gòu)出資的股本為限承擔(dān)被并購(gòu)公司的

風(fēng)險(xiǎn)；而兼并后，并購(gòu)公司成為被并購(gòu)公司的新

的所有者和債權(quán)債務(wù)的承擔(dān)者，其資產(chǎn)、債權(quán)、

債務(wù)一同轉(zhuǎn)換。收購(gòu)一般發(fā)生在企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)

營(yíng)狀態(tài)，產(chǎn)權(quán)流動(dòng)比較平和之時(shí)；而兼并多發(fā)生

在被并購(gòu)公司財(cái)務(wù)狀況和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況不佳之

時(shí)，兼并后一般需調(diào)整其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，重新組合其

資產(chǎn)等等O

5力.影響投資方案現(xiàn)金流量不確定的因素有哪些。

答：影響投資方案現(xiàn)金流量不確定的因素有以下

幾點(diǎn)：

篆一，投資總額的變化。引起投資總額變化的

原因很多，如建筑材料、機(jī)器設(shè)備價(jià)格的上漲，

建設(shè)中某些具體項(xiàng)目的改變等等，都會(huì)引起投資

總額發(fā)生變動(dòng)，一旦超過(guò)一定限度，就會(huì)影響項(xiàng)

目的投資經(jīng)濟(jì)效果。

第二，建設(shè)期的變化。建設(shè)項(xiàng)目可能由于各種

原因延期，或建設(shè)項(xiàng)目雖然建成，但其配套工程

未同步完成，導(dǎo)致建設(shè)項(xiàng)目無(wú)法按預(yù)定期限投

產(chǎn)，這樣會(huì)影響投資項(xiàng)目的收益。

第三，生產(chǎn)能力及銷售量的變動(dòng)。影響項(xiàng)目投

產(chǎn)后的現(xiàn)金流量變化的主要因素是生產(chǎn)能力和銷

售量，如果生產(chǎn)能力沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果，則銷售

受影響，現(xiàn)金流入低于期望值；如果銷售市場(chǎng)沒(méi)

有拓開，則生產(chǎn)能力不能充分發(fā)揮，同樣會(huì)影響

投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果。

第四，價(jià)格的變化。如果市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，可能

會(huì)采取降低售價(jià)的方法來(lái)達(dá)到預(yù)期的銷售量，但

價(jià)格的降低，仍然會(huì)影響現(xiàn)金流量。

第五，產(chǎn)品成本的變化。產(chǎn)品成本的主要構(gòu)成

因素，如原材料、燃料、動(dòng)力、人工費(fèi)等等會(huì)因

價(jià)格上漲而使產(chǎn)品成本增高，使項(xiàng)目的現(xiàn)金流出

加大。

第六，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命的變化。由于科學(xué)技術(shù)的

發(fā)展，投資項(xiàng)目所采用的某些技術(shù)、設(shè)備可能會(huì)

提前老化，項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命也會(huì)因此縮短，從而

影響投資的報(bào)酬。

由于以上因素的影響，勢(shì)必使投資方案的盈余

變得很不穩(wěn)定，因此，在進(jìn)行投資決策時(shí)，必須

采用一定的方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，將其作為投資

決策方法的必要補(bǔ)充。

58.簡(jiǎn)述投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。

答：投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：

投資回收期法具有計(jì)算簡(jiǎn)便、成本不高、容易理

解的持點(diǎn)，在電腦普及以前，這些特點(diǎn)是很有其

優(yōu)勢(shì)的。由于該方法可以衡量出投資方案收回投

資的速度，就促使企業(yè)盡可能采取措施縮短周

期，及早收回投資，這對(duì)于資金比較短缺的企業(yè)

較合適。另外，回收期法常被看作為一個(gè)能說(shuō)明

各方案相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，因?yàn)槠髽I(yè)一般短期預(yù)測(cè)

能力較長(zhǎng)期預(yù)測(cè)能力好，通常在其他條件不變的

情況下.投資回收速度快的方案，其風(fēng)險(xiǎn)程度相

對(duì)較小；反之亦然。因此，該方法對(duì)短期投資方

案的預(yù)測(cè)有一定優(yōu)勢(shì)。如對(duì)高科技企業(yè)，由于其

產(chǎn)品更新?lián)Q代非常快，技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)激烈.對(duì)開發(fā)高

科技產(chǎn)品的投資方案進(jìn)行決策時(shí)，可采用這種方

法。

投資回收期法雖然有以上優(yōu)勢(shì)，但其劣勢(shì)也是

比較明顯的，

第一，它只考慮了收回全部投資的年數(shù)，而不

再考慮以后的現(xiàn)金流入。在前例中，B方案的回

收期長(zhǎng)于A方案的回收期，但B方案在回收期以

后的現(xiàn)金凈流量遠(yuǎn)高于A方案在回收期以后的現(xiàn)

金凈流量。如果不結(jié)合考慮這些因累，運(yùn)用該辦

法就會(huì)產(chǎn)生一定的失誤。

第二，該種方法沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值對(duì)現(xiàn)

金流量的影響。在投資回收期法中，第一年發(fā)生

的1元現(xiàn)金流入與以后年度發(fā)生的現(xiàn)金流入看成

具有同等的價(jià)值，但事實(shí)卻并非如此。

59.什么是穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策？它有什么優(yōu)缺

點(diǎn)。

答：穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策(SteadilyGrowth

DividendPolicy)是指公司將每年派發(fā)的股利額固

定在某一特定的水平上，在一段時(shí)間內(nèi)無(wú)論公司

的盈利情況和財(cái)務(wù)狀況如何，派發(fā)的股利額均保

持不變的政策。除非公司管理層認(rèn)為將來(lái)的盈利

能夠使其派發(fā)更高的股利支付水平，才會(huì)提高每

股股利額。公司的管理層通常也不會(huì)輕易減少紅

利金額，除非公司確實(shí)不能維持現(xiàn)有股利水平。

穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策的主要優(yōu)點(diǎn)有：

（1）穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展

的信息，有利于樹立公司良好形象，增強(qiáng)投資者

對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格。

（2）穩(wěn)定的股利有利于投資者計(jì)劃安排收

支，若股利忽高忽低的股票，則不會(huì)受這些股東

的歡迎，股票價(jià)格因此而降低。

但是，這種股利政策使得股利支付與公司盈利

能力相脫節(jié)，當(dāng)凈利潤(rùn)下降或現(xiàn)金緊張時(shí)，仍要

保證股利的正常發(fā)放，容易引起公司資金短缺，

導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化，使公司承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)壓

力。

60.簡(jiǎn)述影響現(xiàn)金并購(gòu)的主要因素。

答：現(xiàn)金并購(gòu)的影響因素

并購(gòu)公司在決定是否采用現(xiàn)金并購(gòu)方式時(shí)，應(yīng)

圍繞并購(gòu)公司的資產(chǎn)流動(dòng)性、資本結(jié)構(gòu)、貨幣問(wèn)

題和融資能力等幾個(gè)方面來(lái)考慮。

（1）短期的流動(dòng)性?，F(xiàn)金并購(gòu)要求并購(gòu)公司

在確定的日期支付一定數(shù)量的貨幣，立即付現(xiàn)必

然會(huì)在資產(chǎn)負(fù)債表上產(chǎn)生現(xiàn)金虧空，因此有無(wú)足

夠的即付能力是買方首先要考慮的因素。

（2）中期或長(zhǎng)期的流動(dòng)性。主要是以較長(zhǎng)期

的觀點(diǎn)看待支付的可能性，有些公司有可能在很

長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)難以從大量的現(xiàn)金流出中恢復(fù)過(guò)來(lái)，因

此并購(gòu)公司必須認(rèn)真考慮現(xiàn)金回收率以及回收年

限。

（3）貨幣的流動(dòng)性。以上兩點(diǎn)并沒(méi)有涉及貨

幣本身的問(wèn)題。在跨國(guó)并購(gòu)中，并購(gòu)公司還須考

慮自己擁有的現(xiàn)金是否為可以直接支付的貨幣或

可自由兌換的貨幣，以及從目標(biāo)公司回收的是否

為可自由兌換的貨幣等問(wèn)題。

(4)融資能力。由于收購(gòu)中所需要的現(xiàn)金通

常超過(guò)了并購(gòu)公司持有的數(shù)量，因此，并購(gòu)公司

能否通過(guò)各種方式迅速籌集現(xiàn)金，也是并購(gòu)公司

在選擇現(xiàn)金出資方式時(shí)的重要因素。

61.如何理解“有限理性的投資者”理論假設(shè)。

答：“有限理性的投資者”理論假設(shè)，投資者是非

理性的，但管理者是理性的，當(dāng)資產(chǎn)的價(jià)格出現(xiàn)

與價(jià)值的偏差時(shí)，即出現(xiàn)價(jià)格過(guò)低或者過(guò)高時(shí)，

理性的管理者會(huì)馬上獲悉這一信息，并對(duì)此做出

相應(yīng)的反應(yīng)。我們可以從下面幾個(gè)角度對(duì)這一假

設(shè)進(jìn)行理解。

第一，金融市場(chǎng)的投資者是非理性的，他們的

非理性行為可以影響證券價(jià)格的波動(dòng)。投資者的

非理性主要表現(xiàn)為有時(shí)過(guò)度悲觀、有時(shí)過(guò)度樂(lè)

觀，投資者的這種情緒使得公司的股票價(jià)格隨之

波動(dòng)，有時(shí)高于它的內(nèi)在價(jià)值，有時(shí)乂低于它的

內(nèi)在價(jià)值。股票價(jià)格不能充分反映其內(nèi)在價(jià)值，

市場(chǎng)不再是有效的。

第二，公司的管理者是理性的，他們可以清楚

地分辨出公司的市場(chǎng)價(jià)值和基礎(chǔ)價(jià)值。原因在

于：相對(duì)外部投資者來(lái)說(shuō)，公司的高層管理人員

更熟悉公司內(nèi)部的情況，掌握更多的內(nèi)部信息。

正如Muellbroek(1992),Seyhun(1992)和

Jenter(2004)在研究中發(fā)現(xiàn)，公司經(jīng)理在他們自己

的交易中獲得了超常的收益。另外，公司管理者

可能再?zèng)]有信息優(yōu)勢(shì)的情況下，單憑經(jīng)驗(yàn)就可以

判斷市場(chǎng)價(jià)格是否失真(即公司的市場(chǎng)價(jià)值是否

偏離公司的基本價(jià)值)。而其他的外部投資者是

不具備這樣的經(jīng)驗(yàn)的。如Baker和Stein(2004)的

研究中發(fā)現(xiàn)，在市場(chǎng)流動(dòng)性十分充分的時(shí)候發(fā)行

股票往往是十分成功的決策，而大多數(shù)公司管理

者都具備這樣的經(jīng)驗(yàn)。

第三，公司管理者必須關(guān)注非理性投資者的交

易活動(dòng)導(dǎo)致的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格的變化并對(duì)之作出

反應(yīng)。管理者關(guān)注市場(chǎng)的一個(gè)重要原因在于，公

司管理者也擔(dān)心自己的職位是否會(huì)被別人取代，

而市場(chǎng)對(duì)公司的懲罰可能導(dǎo)致公司管理者失去工

作。Martin&McConnell(1991)發(fā)現(xiàn)，股票價(jià)格長(zhǎng)

期低于同行業(yè)其他公司的股票價(jià)格的公司常常成

為被收購(gòu)的對(duì)象。

62.較多發(fā)放現(xiàn)金股利有什么好處。

答：較多地派發(fā)現(xiàn)金股利至少有以下幾點(diǎn)好處：

(1)公司管理者要將公司的很大一部分盈利

返還給投資者，于是其自身可以支配的“自由現(xiàn)金

流(FreeCashFlow)”就相應(yīng)減少了，這可在一

定程度上抑制公司管理者過(guò)度地?cái)U(kuò)大投資或進(jìn)行

特權(quán)消費(fèi)，進(jìn)而保護(hù)了外部股東的利益。

(2)由于自由現(xiàn)金流的減少，為了滿足新投

資的資金需求，可能迫使公司重返資本巾場(chǎng)進(jìn)行

新的融資，如再次發(fā)行股票。這樣，公司則更容

易受到市場(chǎng)參與者的廣泛監(jiān)督。例如：銀行等債

權(quán)人要仔細(xì)分析公司的經(jīng)營(yíng)狀況，預(yù)計(jì)未來(lái)發(fā)展

前景；證券交易委員會(huì)將要求對(duì)新發(fā)行證券的詳

細(xì)資料進(jìn)行審查并公布給投資者。公司股東也可

以通過(guò)觀察這些資料，獲得更多的信息，了解外

部對(duì)經(jīng)理人員業(yè)績(jī)和未來(lái)前景的評(píng)價(jià)。實(shí)際上，

股利支付成為了一種間接約束經(jīng)理人員的監(jiān)管機(jī)

制。

（3）再次發(fā)行股票后，公司的每股稅后盈利

被攤薄，公司若要維持較高的股利支付率，則需

要付出更大的努力。這些均有助于緩解代理問(wèn)

題，并降低代理成本。

63.影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素有哪些。

答:影響資本結(jié)構(gòu)的因素主要有：

（1）公司的成長(zhǎng)和銷售穩(wěn)定性。發(fā)展較快、

銷售相當(dāng)穩(wěn)定的公司融資能力較強(qiáng)，能夠更充分

的使用債務(wù)資本，利用財(cái)務(wù)杠桿的作用進(jìn)行公司

35呂。

（2）公司經(jīng)營(yíng)者的態(tài)度。公司經(jīng)營(yíng)者的風(fēng)險(xiǎn)

偏好和對(duì)業(yè)績(jī)的重視程度會(huì)影響公司的融資方式

和資本結(jié)構(gòu)。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)并比較重視業(yè)績(jī)

的經(jīng)營(yíng)者，在決定資本結(jié)構(gòu)時(shí)，會(huì)側(cè)重于發(fā)揮財(cái)

務(wù)杠桿的作用；而對(duì)于穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)者，一般不會(huì)

為了追求較高的財(cái)務(wù)杠桿的作用而使公司的負(fù)債

比例過(guò)高。

（3）公司的盈利能力。盈利能力強(qiáng)的公司可

以產(chǎn)生大量的稅后利潤(rùn)，其內(nèi)部積累可以在很大

程度上滿足公司擴(kuò)大再生產(chǎn)的資本需求，對(duì)債務(wù)

資本的依賴程度較低。

(4)公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。資本密集型的公司一

般擁有大批的不動(dòng)產(chǎn)或固定資產(chǎn)，通常采用長(zhǎng)期

抵押借款來(lái)籌集資金；技術(shù)密集型公司的資產(chǎn)結(jié)

構(gòu)中有大量的流動(dòng)資產(chǎn)，籌資大多采取短期負(fù)

債。

(5)稅收因素。債務(wù)的利息費(fèi)用在繳納所得

稅前從利潤(rùn)中扣除，而股利是從稅后利潤(rùn)中支

付，不具有抵稅作用，因此，公司的所得稅稅率

越高，借款籌資的好處就越大，公司資本結(jié)構(gòu)中

債務(wù)資本的比重會(huì)大些。

64.簡(jiǎn)述公司價(jià)值評(píng)估的目的。

答：公司價(jià)值評(píng)估的目的

一是用于投資分析，提供決策依據(jù)。價(jià)值評(píng)

估是股市基礎(chǔ)分析的核心內(nèi)容，股票價(jià)格在本質(zhì)

上是投資者基于對(duì)公司未來(lái)收益、現(xiàn)金流量、投

資風(fēng)險(xiǎn)所做出的預(yù)期判斷。例如通過(guò)公司價(jià)值評(píng)

估可以確定股票首次發(fā)行如何定價(jià)：評(píng)價(jià)證券效

率及信息傳遞效應(yīng)等投資者尋找被市場(chǎng)低估的證

券或公司，以期獲得高于市場(chǎng)平均報(bào)酬率的收

mto

二是用于價(jià)值管理，實(shí)現(xiàn)理財(cái)目標(biāo)。公司經(jīng)過(guò)

籌資、投資、經(jīng)營(yíng)，分配來(lái)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)，最終

要實(shí)現(xiàn)的是公司價(jià)值最大化。通過(guò)正確的公司價(jià)

值評(píng)估，描述財(cái)務(wù)決策、公司戰(zhàn)略和公司價(jià)值之

間的定量關(guān)系，判斷公司創(chuàng)造價(jià)值所需要的條

件，真正實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的這一財(cái)務(wù)管理的

根本目標(biāo)。

三是用于并購(gòu)分析，推動(dòng)戰(zhàn)略重組。公司并購(gòu)

分析是公司戰(zhàn)略重組的重要環(huán)節(jié)，實(shí)踐表明，并

購(gòu)失敗的一個(gè)重要原因是目標(biāo)公司的定價(jià)過(guò)高，

增大了并購(gòu)成本和風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)目標(biāo)公司的價(jià)值

進(jìn)行合理評(píng)估，確定適當(dāng)?shù)牟①?gòu)價(jià)格，可以正確

判斷并購(gòu)能否增加股東財(cái)富，以及如何增加股東

財(cái)富，以推動(dòng)戰(zhàn)略重組。

65.不同類別的資金成本是如何影響籌資決策

的？

答：（1）個(gè)別資金成本是比較各種籌資方式優(yōu)劣

的一個(gè)尺度。企業(yè)籌集長(zhǎng)期資金一般有多種方式

可供選擇，可以用銀行貸款，可以發(fā)行股票，也

可以發(fā)行債券。企業(yè)在做籌資決策時(shí)很重要的一

點(diǎn)就是比較不同方式的資金成本，盡量選擇資金

成本最低的籌資方案，以提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

（2）綜合資金成本是企業(yè)進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策

的基本依據(jù)。企業(yè)的全部長(zhǎng)期資金通常是采用多

種方式籌資組合構(gòu)成的，這種長(zhǎng)期籌資組合可有

多個(gè)方案可供選擇。綜合資金成本的高低是比較

各個(gè)籌資組合方案、作出資金結(jié)構(gòu)決策的基本依

據(jù)。

（3）邊際資金成本是比較選擇追加籌資方案

的重要依據(jù)。企業(yè)為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，增加

經(jīng)營(yíng)所需資產(chǎn)或追加對(duì)外投資，往往需要追加籌

集資金。在這種情況下，邊際資金成本是比較選

擇各個(gè)追加籌資方案的重要依據(jù)。

66.簡(jiǎn)述資產(chǎn)負(fù)債表的主要功能。

答：資產(chǎn)負(fù)債表的功能主要有以下幾個(gè)方面：

（1）評(píng)估企業(yè)目前財(cái)務(wù)狀況。資產(chǎn)負(fù)債表最主

要的功能在于將會(huì)計(jì)年度結(jié)束日企業(yè)財(cái)務(wù)狀況以

及各個(gè)項(xiàng)目和貨幣金額表達(dá)出來(lái)，分析人員可以

通過(guò)報(bào)表數(shù)字的信息了解企業(yè)的狀況，若進(jìn)行多

期報(bào)表的比較，則可看出并預(yù)測(cè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)趨

勢(shì)。

（2）評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性。資產(chǎn)負(fù)債表可以揭

示企業(yè)所掌握的資產(chǎn)及其分布結(jié)構(gòu)，這對(duì)評(píng)估企

業(yè)財(cái)力的強(qiáng)弱、顯示企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)能力與變現(xiàn)能

力提供良好的分析基礎(chǔ)。

（3）可揭示企業(yè)資金的來(lái)源及構(gòu)成，借以評(píng)估

企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）有助于評(píng)估企業(yè)的獲利能力。若結(jié)合損益

表，通過(guò)計(jì)算可以反映企業(yè)的盈利能力。

（5）評(píng)估企業(yè)的凈資產(chǎn)期間變動(dòng)。

67.不同類別的資金成本是如何影響籌資決策

的？

答：（1）個(gè)別資金成本是比較各種籌資方式優(yōu)劣

的一個(gè)尺度。企業(yè)籌集長(zhǎng)期資金一般有多種方式

可供選擇，可以用銀行貸款，可以發(fā)行股票，也

可以發(fā)行債券。企業(yè)在做籌資決策時(shí)很重要的一

點(diǎn)就是比較不同方式的資金成本，盡量選擇資金

成本最低的籌資方案，以提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

（2）綜合資金成本是企業(yè)進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策

的基本依據(jù)。企業(yè)的全部長(zhǎng)期資金通常是采用多

種方式籌資組合構(gòu)成的，這種長(zhǎng)期籌資組合可有

多個(gè)方案可供選擇。綜合資金成本的高低是比較

各個(gè)籌資組合方案、作出資金結(jié)構(gòu)決策的基本依

據(jù)。

（3）邊際資金成本是比較選擇追加籌資方案

的重要依據(jù)。企業(yè)為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，增加

經(jīng)營(yíng)所需資產(chǎn)或追加對(duì)外投資，往往需要追加籌

集資金。在這種情況下，邊際資金成本是比較選

擇各個(gè)追加籌資方案的重要依據(jù)。

68.簡(jiǎn)述股票股利與股票分割的區(qū)別。

答：股票分割不屬于股利方式，但其所產(chǎn)生的效

果與發(fā)放股票股利近似。為了區(qū)別股票股利與股

票分割，現(xiàn)用表1比較其異同。

表1：股票股利與股票分割比較

項(xiàng)目股票股利股票分割

資產(chǎn)總額不變不變

負(fù)債總額不變不變

所有者權(quán)益息額不變不變

所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化不變

股數(shù)增加大量增加

每股收益下降下降

每股市價(jià)下降下降

股東持有股份的市場(chǎng)價(jià)值不變不變

從會(huì)計(jì)的角度來(lái)看，股票分割對(duì)公司的資本結(jié)

構(gòu)不會(huì)產(chǎn)生任何影響。它只會(huì)使發(fā)行在外的股數(shù)

增加，每股面額降低，每股盈余下降，但公司價(jià)

值、股東權(quán)益總額、權(quán)益各項(xiàng)目的金額及其相互

間的比例也不會(huì)改變。因此，股票分割與股票股

利都是在不增加股東權(quán)益的情況下增加股票的數(shù)

量。所不同的是，股票股利雖不會(huì)引起股東權(quán)益

總額的改變，但股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)的金額將發(fā)生

變化，而股票分割后，股東權(quán)益總額及其內(nèi)部結(jié)

構(gòu)的金額都不會(huì)發(fā)生任何變化。

69.簡(jiǎn)述穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策的含義及其優(yōu)缺點(diǎn)。

答：穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策（SteadilyGrowth

DividendPolicy）是指公司將每年派發(fā)的股利額固

定在某一特定的水平上，在一段時(shí)間內(nèi)無(wú)論公司

的盈利情況和財(cái)務(wù)狀況如何，派發(fā)的股利額均保

持不變的政策。除非公司管理層認(rèn)為將來(lái)的盈利

能夠使其派發(fā)更高的股利支付水平，才會(huì)提高每

股股利額。公司的管理層通常也不會(huì)輕易減少紅

利金額，除非公司確實(shí)不能維持現(xiàn)有股利水平。

穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策的主要優(yōu)點(diǎn)有：

（1）穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展

的信息，有利于樹立公司良好形象，增強(qiáng)投資者

對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格。

（2）穩(wěn)定的股利有利于投資者計(jì)劃安排收

支，若股利忽高忽低的股票，則不會(huì)受這些股東

的歡迎，股票價(jià)格因此而降低。

但是，這種股利政策使得股利支付與公司盈利

能力相脫節(jié)，當(dāng)凈利潤(rùn)下降或現(xiàn)金緊張時(shí)，仍要

保證股利的正常發(fā)放，容易引起公司資金短缺，

導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化，使公司承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)壓

力。

70.運(yùn)用長(zhǎng)期借款的方式進(jìn)行融資具有什么優(yōu)點(diǎn)。

答：運(yùn)用長(zhǎng)期借款的方式進(jìn)行融資，具有以下優(yōu)

八占、、-?

（1）融資速度快。長(zhǎng)期借款程序相對(duì)簡(jiǎn)單，

所花時(shí)間較短，公司可以迅速獲得所需資金。

（2）融資成本較低。長(zhǎng)期借款利率一般低于

債券利率，而且融資的取得成本較低；同時(shí)"利

用長(zhǎng)期借款融資的利息可在稅前支付，因此可以

減少公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用。

（3）融資的靈活性強(qiáng)。長(zhǎng)期借款融資的靈活

性主要表現(xiàn)在公司對(duì)借款合同中的某些條款可以

協(xié)商或修改。在借款之前，公司根據(jù)當(dāng)時(shí)的資本

需求與銀行等貸款機(jī)構(gòu)直接商定貸款的時(shí)間、數(shù)

量和條件；在借款期間，如果公司的財(cái)務(wù)狀況發(fā)

生變化，也可以與債權(quán)人再協(xié)商，變更借款數(shù)

量、時(shí)間和條件，或提前償還本息。

（4）具有杠桿作用。由于長(zhǎng)期借款的利率一

般是固定或相對(duì)固定的，公司可以據(jù)此利用財(cái)務(wù)

杠桿作用進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。當(dāng)公司的資本報(bào)酬率超過(guò)了

貸款利率時(shí)，會(huì)增加普通股股東的每股收益，提

高公司的凈資產(chǎn)報(bào)酬率。

71.股票股利對(duì)股東和公司而言具有什么意義

答：股票股利對(duì)股東和公司而言都具有重要的意

義。

對(duì)股東而言，股票股利可以間接地增加股東財(cái)

富（1）公司在發(fā)行股票股利后，如果還能發(fā)放現(xiàn)

金股利，且能維持每股現(xiàn)金股利不變，那么股東

因所持股數(shù)的增加而能分配到更多的現(xiàn)金。

（2）發(fā)放股票股利后，從理論上講，股票價(jià)

格會(huì)隨股東所持股數(shù)的增加而成比例地下降。但

實(shí)際上，股價(jià)下跌幅度將取決于市場(chǎng)的反應(yīng)程

度，與股數(shù)的增加并不成比例。如果股價(jià)的下跌

幅度小于股數(shù)增加的比例，則股東可以得到來(lái)自

股票價(jià)值相對(duì)上升的好處。如果股票股利傳遞的

是發(fā)展的積極信息，股價(jià)還可能因此穩(wěn)定上升，

股東從而獲得更多的資本利得。

（3）在股東需要現(xiàn)金時(shí)，可以將分得的股票

股利出售，由于資本利得稅與所得稅的差別，股

東將得到納稅上的好處。

72.什么是股票回購(gòu)。股票回購(gòu)具有什么作用。

解：股票回購(gòu)（StockRepurchases）是指股份公司

出資將其流通在外的股票以一定價(jià)格購(gòu)買回來(lái)予

以注銷或作為庫(kù)存股的一種資本運(yùn)作方式。

股票回購(gòu)可以起到積極作用：

（1）提高每股收益。由于財(cái)務(wù)上的每股收益

指標(biāo)是以流通中的股份數(shù)作為計(jì)算基礎(chǔ)，把己發(fā)

行在外的普通股重新購(gòu)回，形成庫(kù)藏股，將直接

減少公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)，從而引起每股

收益的增加。

（2）穩(wěn)定或提高公司股價(jià)。過(guò)低的股價(jià)會(huì)對(duì)

公司的經(jīng)營(yíng)造成一系列不良影響，降低了投資者

對(duì)公司的信心，使公司難以從證券市場(chǎng)進(jìn)一步融

資。而股票回購(gòu)所引起的每股收益增加，會(huì)直接

導(dǎo)致公司股價(jià)上升，使投資者恢復(fù)對(duì)公司的信

任，并使股東從股價(jià)的上升中得到更多的資本利

得，增加了公司進(jìn)一步配股融資的可能。

（3）分配公司超額現(xiàn)金。婦果一個(gè)公司的現(xiàn)

金超過(guò)其投資的需要量，而又沒(méi)有較好的投資機(jī)

會(huì)可以使用這筆資金時(shí)，最好是分配股利。但出

于股東避稅、控股等多種因素的考慮，往往采用

股票回購(gòu)的形式進(jìn)行分配。

（4）改善資本結(jié)構(gòu)。任何產(chǎn)品、企業(yè)、產(chǎn)業(yè)

的發(fā)展都具有周期性的特征，擴(kuò)張期往往對(duì)外發(fā)

行股票融資，加快了資本的形成，但進(jìn)入衰退期

后，出現(xiàn)了閑余資金，利用這部分資金回購(gòu)股

票，可以縮減資本，改善公司的資本結(jié)構(gòu)。

（5）反并購(gòu)的策略。股票回購(gòu)可提高公司股

價(jià)，給收購(gòu)方增加收購(gòu)難度，因此，股票回購(gòu)也

可作為反并購(gòu)的一種策略加以使用。使用時(shí)，應(yīng)

注意先回購(gòu)股票，再將其出售給穩(wěn)定的股東，以

防止股票回購(gòu)后收購(gòu)方的持股比例上升。

股票回購(gòu)也可能對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)造成負(fù)面影

響：

（1）回購(gòu)股票需要大量資金用以支付回購(gòu)的

成本，因此回購(gòu)的前提是上市公司要有資金實(shí)

力。如果公司負(fù)債率較高，再舉債進(jìn)行回購(gòu)，不

僅公司資產(chǎn)流動(dòng)性變差，而且將背負(fù)巨大的償債

壓力，影響公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展后勁。

（2）回購(gòu)可能使公司的發(fā)起人（股東）更注

重創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)的兌現(xiàn)，而忽視公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，損

害公司的根本利益。

（3）股票回購(gòu)容易導(dǎo)致內(nèi)幕操縱股價(jià)。股份

公司擁有本公司最準(zhǔn)確、最及時(shí)的信息，如果允

許上市公司回購(gòu)本公司股票，易導(dǎo)致其利用內(nèi)幕

消息進(jìn)行炒作，使大批普通投資者蒙受損失，甚

至有可能出現(xiàn)假借回購(gòu)為名來(lái)炒作本公司股票的

違規(guī)現(xiàn)象。

73.試說(shuō)明你對(duì)“有限理性的投資者”理論假設(shè)的理

解。

答：“有限理性的投資者”理論假設(shè)，投資者是非

理性的，但管理者是理性的，當(dāng)資產(chǎn)的價(jià)格出現(xiàn)

與價(jià)值的偏差時(shí)，即出現(xiàn)價(jià)格過(guò)低或者過(guò)高時(shí)，

理性的管理者會(huì)馬上獲悉這一信息，并對(duì)此做出

相應(yīng)的反應(yīng)。我們可以從下面兒個(gè)角度對(duì)這一假

設(shè)