金融風(fēng)險管理課件：匯率風(fēng)險

匯率風(fēng)險

匯率風(fēng)險概述本章目錄1匯率風(fēng)險度量2匯率風(fēng)險管理

3第一節(jié)匯率風(fēng)險概述匯率定義匯率波動影響因素匯率風(fēng)險匯率風(fēng)險的影響匯率風(fēng)險的類型

交易風(fēng)險、會計風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險第一節(jié)匯率風(fēng)險概述匯率定義匯率，亦稱“外匯行市”或“匯價”，是一國貨幣兌換另一國貨幣的比率。決定因素：短期，該國貨幣兌換外幣的需求和供給決定；長期，相對價格水平、關(guān)稅&限額、對本國商品相對偏好等。西方匯率決定理論主要有購買力平價說、利率平價說、貨幣分析說、匯兌心理說、國際借貸說和金融資產(chǎn)說。第一節(jié)匯率風(fēng)險概述匯率分為直接標(biāo)價與間接標(biāo)價。以中國匯率為例：直接標(biāo)價法，又叫應(yīng)付標(biāo)價法，是以一定單位的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)來計算應(yīng)付出多少單位本國貨幣。1$=6.3737RMB間接標(biāo)價法，又稱應(yīng)收標(biāo)價法，是以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)來計算應(yīng)收若干單位的外匯貨幣。1RMB=$0.1569$

在國際外匯市場上，包括中國在內(nèi)的世界上絕大多數(shù)國家目前都采用直接標(biāo)價法。

第一節(jié)匯率風(fēng)險概述

匯率制度(ExchangeRateRegime)，是指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率水平的確定、匯率變動方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定。從歷史上看，匯率制度的演變經(jīng)歷了三個階段：1）國際金本位制下的固定匯率制1880~1929：金本位階段；1929~1933：金匯兌本位制這兩個階段通稱國際金本位。2）布雷頓森林體系下的固定匯率制(1944~1973)3）牙買加體系下的浮動匯率制(1976~至今)。國際金本位制是依靠自發(fā)機(jī)制形成的，布雷頓森林體系和牙買加體系都是通過國際會議談判形成的。第一節(jié)匯率風(fēng)險概述匯率波動的影響因素國際收支通貨膨脹利率宏觀經(jīng)濟(jì)政策投資者心理預(yù)期外匯儲備、匯率政策、國際政治局面等其他因素總結(jié)來看，匯率波動來源于供需，體現(xiàn)在購買力水平以及安全性等方面。第一節(jié)匯率風(fēng)險概述匯率風(fēng)險匯率風(fēng)險，又稱外匯風(fēng)險，是指一定時期的國際經(jīng)濟(jì)交易當(dāng)中，以外幣計價的資產(chǎn)(或債權(quán))與負(fù)債(或債務(wù))，由于匯率的波動而引起其價值漲跌的可能性。國際外匯買賣來看，買賣盈虧未能抵消的部分通常被稱為“受險部分”或“外匯敞口”，其中包括直接受險部分和間接受險部分。第一節(jié)匯率風(fēng)險概述匯率風(fēng)險具有或然性、不確定性和相對性三大特性?；蛉恍灾竿鈪R風(fēng)險可能發(fā)生也可能不發(fā)生，不具有必然性；不確定性指外匯風(fēng)險給持有外匯或有外匯需求的經(jīng)濟(jì)實體帶來的可能是損失也可能是盈利，它取決于在匯率變動時經(jīng)濟(jì)實體是債權(quán)地位還是債務(wù)地位；相對性指外匯風(fēng)險給一方帶來的是損失，給另一方帶來的必然是盈利。第一節(jié)匯率風(fēng)險概述匯率風(fēng)險的影響影響集中在經(jīng)營戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)安排和企業(yè)信用三個方面。1）經(jīng)營戰(zhàn)略匯率風(fēng)險帶來的成本核算的不確定性，影響管理者的經(jīng)營決策。如果匯率波動有利于資金營運(yùn)，企業(yè)就會采取大膽的、開拓的、冒險的經(jīng)營戰(zhàn)略，如擴(kuò)大海外投資、開辟新產(chǎn)品、新市場。2）業(yè)務(wù)安排對商業(yè)銀行、國際信托投資公司等金融機(jī)構(gòu)來講，匯率波動出現(xiàn)一面倒趨勢時，銀行業(yè)務(wù)量會下降；匯率波動還會造成銀行的債務(wù)人因額外增加的債務(wù)負(fù)擔(dān)而無力償債或破產(chǎn)，銀行呆壞賬可能增加等。3）企業(yè)信用匯率變動對賬面反映的企業(yè)經(jīng)營能力影響巨大，會通過稅收增減間接影響企業(yè)信用等級。第一節(jié)匯率風(fēng)險概述匯率風(fēng)險的類型1.交易風(fēng)險商業(yè)銀行的交易風(fēng)險主要指商業(yè)銀行與客戶進(jìn)行外匯買賣或在以外幣進(jìn)行借貸、投資活動中，因未預(yù)料的匯率波動遭受到的匯兌損失的可能性。交易風(fēng)險又可分為交易結(jié)算風(fēng)險和外匯買賣風(fēng)險。交易結(jié)算風(fēng)險，指銀行經(jīng)營外幣存款和匯兌業(yè)務(wù)時，必須隨時買入或賣出外匯而產(chǎn)生的風(fēng)險。

被動地位外匯買賣風(fēng)險，指銀行在進(jìn)行外匯買賣，及以外匯資金借貸時，因出現(xiàn)敞口頭寸多頭而承擔(dān)的交易風(fēng)險。第一節(jié)匯率風(fēng)險概述2.會計風(fēng)險又稱折算風(fēng)險(Translationexposure)，是指由于匯率波動引起商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表某些外匯項目變動的風(fēng)險。因為銀行進(jìn)行會計處理時將外幣折算成本國貨幣時不同時期使用的匯率是不一樣的，因此可能出現(xiàn)會計賬面損益。在選擇哪些項目使用現(xiàn)行匯率，哪些項目使用歷史匯率時產(chǎn)生了流動/非流動法、貨幣/非貨幣法、時間度量法和現(xiàn)行匯率法。第一節(jié)匯率風(fēng)險概述1）流動/非流動法（Thecurrent/Non-currentMethod）將流動資產(chǎn)和流動負(fù)債按現(xiàn)行匯率折算，而將非流動資產(chǎn)和非流動負(fù)債按資產(chǎn)負(fù)債形成時的歷史匯率折算。2）貨幣/非貨幣法（Themonetary/Non-monetaryMethod）將貨幣性資產(chǎn)和負(fù)債用現(xiàn)行匯率計算，而將非貨幣性資產(chǎn)和負(fù)債用歷史匯率折算。

3）時間度量法（TheTemporalMethod）類似2）僅真實資產(chǎn)不同，真實資產(chǎn)以現(xiàn)行市場價表示，則按現(xiàn)行匯率折算；以歷史成本表示，則以歷史匯率折算。

前3種記賬方式相同點(diǎn)：收益表中的費(fèi)用和收入除了一些與非流動性資產(chǎn)和負(fù)債有關(guān)的項目（固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷）外，一般采用報告期的平均匯率來換算。第一節(jié)匯率風(fēng)險概述4）現(xiàn)行匯率法（TheCurrentRateMethod）

這種方法的會計處理方法最簡單，是將資產(chǎn)負(fù)債表中的所有項目均按現(xiàn)行匯率折算。這種方法首先由英格蘭和威爾士特許會計協(xié)會（ICAEW）和蘇格蘭會計師協(xié)會（ICAS）倡導(dǎo)，被英國公司廣泛應(yīng)用。美國在1981年財務(wù)會計準(zhǔn)則第5號公告中推薦現(xiàn)行匯率作為可參考的公認(rèn)會計準(zhǔn)則，與時間度量法同時適用。第一節(jié)匯率風(fēng)險概述3.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(EconomicExposure)：是指未預(yù)期到的匯率變動對商業(yè)銀行以本幣衡量的未來收益現(xiàn)值的損失的不確定性。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險與前兩者風(fēng)險相比，它產(chǎn)生的影響時長期的、復(fù)雜的，而交易風(fēng)險和會計風(fēng)險是一次性的。需要注意的是：第一，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險針對的是意料之外的匯率變動，意料之中的匯率波動不會帶來經(jīng)濟(jì)風(fēng)險；第二，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險針對的是計劃收益，由于意料之中的匯率變動對收益的影響已經(jīng)在計算計劃收益的過程中加以考慮，所以經(jīng)濟(jì)風(fēng)險并未包含匯率變動對收益的全部影響。第一節(jié)匯率風(fēng)險概述雖然交易風(fēng)險、會計風(fēng)險與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險都是由于未預(yù)期的匯率變動引起外匯資產(chǎn)或負(fù)債在價值上的變動，但側(cè)重點(diǎn)不同。第一，從損益結(jié)果上來看，交易風(fēng)險從會計程序中體現(xiàn)，用一個具體的數(shù)字表示，具有靜態(tài)性和客觀性特點(diǎn)。而經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的測量不是來源于會計程序，而是來源于經(jīng)濟(jì)分析，側(cè)重于全局，從整體經(jīng)濟(jì)上預(yù)測、規(guī)劃和分析，它涉及財務(wù)、價格、市場等方面，帶有一定的動態(tài)性和主觀性。第二，從測量時間來看，交易風(fēng)險和會計風(fēng)險只突出過去已經(jīng)發(fā)生的交易在某一時點(diǎn)的匯率風(fēng)險的受險程度。而經(jīng)濟(jì)風(fēng)險則要測量將來某一段時間段出現(xiàn)的匯率風(fēng)險。第二節(jié)匯率風(fēng)險度量

金融體系由銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)組成。其中，銀行直接或間接參與外匯交易活動程度最高。相比制造業(yè)、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)等，銀行業(yè)是受外匯風(fēng)險影響最大的行業(yè)。

狹義的商業(yè)銀行匯率風(fēng)險是由于匯率的波動導(dǎo)致商業(yè)銀行持有外匯敞口頭寸價值發(fā)生變化，從而使商業(yè)銀行面臨損失的可能性。廣義的商業(yè)銀行匯率風(fēng)險既包括狹義的匯率風(fēng)險，也包括利率風(fēng)險、信用風(fēng)險、會計風(fēng)險、流動性風(fēng)險等。第二節(jié)匯率風(fēng)險度量1.交易風(fēng)險1.1交易風(fēng)險識別：1）資本市場法；2）外匯敞口法。計算交易風(fēng)險需要兩個步驟：1）確定各外幣預(yù)計的流入量或流出量凈額，即風(fēng)險敞口；2）確定這些貨幣的總體風(fēng)險。凈外匯風(fēng)險敞口（凈暴露）=（外幣資產(chǎn)-外幣負(fù)債）

+（外幣購入-外幣售出）=凈外幣資產(chǎn)+凈外匯購入本幣計價的某種外幣的虧損或盈利=以本幣計價的凈外匯

風(fēng)險敞口×匯率變動值

第二節(jié)匯率風(fēng)險度量第二節(jié)匯率風(fēng)險度量1.2交易風(fēng)險類型金融機(jī)構(gòu)外匯市場的頭寸一般反映了四種交易活動：1）為了使客戶能夠參與和完成國際貿(mào)易交易活動而買賣外匯。2）為了使客戶（或金融機(jī)構(gòu)自身）能夠參與國外的實際投資和金融投資而買賣外匯。3）出于套期保值目的，為了抵消與客戶（或金融機(jī)構(gòu)）進(jìn)行某種外匯交易時的風(fēng)險敞口而進(jìn)行外匯買賣。4）出于投機(jī)目的，通過預(yù)測匯率將來的變化走勢而買賣外匯。

總體而言，金融機(jī)構(gòu)外匯業(yè)務(wù)主要有外幣資本借貸、外匯交易、金融衍生品交易三大類。第二節(jié)匯率風(fēng)險度量第二節(jié)匯率風(fēng)險度量2.會計風(fēng)險

商業(yè)銀行的資本金，主要是由本幣和外幣（以美元為主）兩部分組成。商業(yè)銀行業(yè)的外幣資本金來源主要有三個部分：一是，境外所募集到的外匯資金。二是，由境外戰(zhàn)略投資者所認(rèn)購的部分股權(quán)所形成的外幣資本金。三是，國家通過外匯儲備注資所形成的外匯資本金。會計風(fēng)險反映在商業(yè)銀行外匯風(fēng)險敞口與商業(yè)銀行資本充足率兩個指標(biāo)上。第二節(jié)匯率風(fēng)險度量會計風(fēng)險的決定因素1）在國外經(jīng)營的程度跨國金融機(jī)構(gòu)的國外子公司在業(yè)務(wù)總收入中所占比重越大，其財務(wù)報表項目的會計風(fēng)險越大。

2）國外子公司所在地每個主權(quán)國家都要求在其境內(nèi)的企業(yè)使用該國法定貨幣進(jìn)行財務(wù)核算，不同貨幣在不同的歷史時間階段轉(zhuǎn)換母公司貨幣時會有區(qū)別。3）會計方法合并報表時，折算使用的會計制度、會計方法會極大地影響跨國金融機(jī)構(gòu)會計風(fēng)險。是采用現(xiàn)行匯率，還是歷史匯率，抑或是核算階段平均匯率，其合并出來的財務(wù)報表結(jié)果是不同的。第二節(jié)匯率風(fēng)險度量3.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險

不像交易風(fēng)險、會計風(fēng)險那般不會影響外幣的數(shù)量，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險則不僅作用于風(fēng)險敞口的量也同時受匯率波動影響。對于進(jìn)出口企業(yè)而言，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險最直觀的體現(xiàn)是銷售收入；對商業(yè)銀行來說，國際結(jié)算業(yè)務(wù)則是探測經(jīng)濟(jì)風(fēng)險程度最好的風(fēng)向標(biāo)。第二節(jié)匯率風(fēng)險度量第三節(jié)匯率風(fēng)險管理

商業(yè)銀行匯率風(fēng)險管理的主要目標(biāo)是減少受匯率變動的不利影響。

換言之，外匯風(fēng)險管理的目的在于減少匯率波動帶來的現(xiàn)金流量的不確定性，控制或消除業(yè)務(wù)活動中可能面對的由匯率風(fēng)險導(dǎo)致的不利影響。為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，外匯管理需要遵循一定的指導(dǎo)思想和原則的前提下靈活機(jī)動選擇具體方法方式。原則主要有：

1）收益最大化原則2）全面重視原則3）管理多樣性原則第三節(jié)匯率風(fēng)險管理1.匯率風(fēng)險管理戰(zhàn)略

根據(jù)不同企業(yè)對風(fēng)險偏好呈現(xiàn)的態(tài)度不同，它所采用的匯率風(fēng)險管理策略實施也就不同。1）全面避險的管理戰(zhàn)略2）消極的管理戰(zhàn)略3）積極的管理戰(zhàn)略以上三種戰(zhàn)略表現(xiàn)為風(fēng)險厭惡與風(fēng)險追求兩種心理。第三節(jié)匯率風(fēng)險管理1）全面避險的管理戰(zhàn)略采取這種戰(zhàn)略的企業(yè)，屬于風(fēng)險厭惡者。完全套期保值戰(zhàn)略使得企業(yè)實現(xiàn)風(fēng)險中立目標(biāo)，匯率不管向哪一個方向波動都將與其經(jīng)營活動現(xiàn)金流量無關(guān)。

不過，企業(yè)有條件才適合采取這種戰(zhàn)略，因為該戰(zhàn)略實施需其擁有低成本的風(fēng)險管理優(yōu)勢。比如，有風(fēng)險的外幣如果有發(fā)達(dá)的衍生工具市場，在市場上處于價格優(yōu)勢，就有可能將風(fēng)險管理成本轉(zhuǎn)嫁到產(chǎn)品銷售價格中去。第三節(jié)匯率風(fēng)險管理2）消極的管理戰(zhàn)略

表面上來看，采取消極的管理戰(zhàn)略的企業(yè)對其面臨的外匯風(fēng)險聽之任之、不采取任何措施進(jìn)行控制或消除，是一種無為而治的管理理念。實際上，采取該管理戰(zhàn)略一般是風(fēng)險偏好者，判斷依據(jù)是：（1）認(rèn)為獲取的信息足夠多，對外匯市場行情的判斷是準(zhǔn)確的；（2）相信市場這只看不見的手的力量，認(rèn)為市場機(jī)制運(yùn)行遵循利率平價和購買力平價的高度有效性；（3）堅信外匯風(fēng)險不足為懼，或進(jìn)行風(fēng)險管理的成本要高于匯率風(fēng)險帶來的損失。但在現(xiàn)實中，特別是從短期看，匯率波動很少有符合利率平價和購買力平價的。匯率波動不僅帶來名義上價值的變動，還會影響營運(yùn)資產(chǎn)和真實資產(chǎn)的實際價值。因此，除特殊情況外，一般很少采用這種消極的保值戰(zhàn)略。第三節(jié)匯率風(fēng)險管理3）積極的管理戰(zhàn)略積極的管理戰(zhàn)略是指積極地預(yù)測匯率走勢，并根據(jù)不同的預(yù)測對不同的涉險項目分別采取不同的措施的風(fēng)險管理策略。采取積極保值戰(zhàn)略可分為兩類：1）利用匯率的波動謀取利潤的投機(jī)；2）以平衡外匯風(fēng)險頭寸為目的的套期保值。采取這種戰(zhàn)略一般要求把外匯風(fēng)險納入企業(yè)總體的經(jīng)營管理戰(zhàn)略，有一整套的管理制度和約束機(jī)制，而且對風(fēng)險管理水平有較高的要求。否則，帶來的損失和代價將可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于完全套期保值戰(zhàn)略和消極保值戰(zhàn)略?，F(xiàn)實中，大部分企業(yè)都選擇積極保值的風(fēng)險管理戰(zhàn)略，對外匯風(fēng)險采取部分彌補(bǔ)、部分保值的處理方式。

第三節(jié)匯率風(fēng)險管理2.匯率風(fēng)險管理方法外匯資產(chǎn)負(fù)債的配對管理，是指通過對外匯資產(chǎn)、負(fù)債的時間、幣種、利率、以及結(jié)構(gòu)的配對，盡量減少由于經(jīng)營外匯存貸款業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)等進(jìn)行外匯買賣造成的損失，以避免匯率風(fēng)險。

1）資本負(fù)債配對管理①遠(yuǎn)期頭寸到期日匹配②幣種匹配③外幣存貸款到期日的匹配

④外幣資產(chǎn)與負(fù)債的利率匹配

⑤合理調(diào)整外匯資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)

第三節(jié)匯率風(fēng)險管理2）套期保值最早提出的管理匯率風(fēng)險兩種策略：金融性對沖策略和運(yùn)營性對沖策略。金融性對沖性策略指運(yùn)用以貨幣衍生產(chǎn)品為主的金融工具進(jìn)行套期保值，其主要管理對象是交易風(fēng)險和會計風(fēng)險。運(yùn)營性對沖策略則關(guān)系到運(yùn)營戰(zhàn)略，主要用來管理經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。金融性對沖策略的套期保值方法主要有：①表內(nèi)套期保值②遠(yuǎn)期外匯合約③外匯期貨

④利率平價理論

⑤外匯期權(quán)⑥外匯貨幣互換第三節(jié)匯率風(fēng)險管理①表內(nèi)套期保值第三節(jié)匯率風(fēng)險管理第