機械設(shè)備行業(yè)2025年度投資策略報告：風起科技潮船行內(nèi)需海帆揚出海天

風起科技潮，船行內(nèi)需海，帆揚出海天---機械設(shè)備行業(yè)2025年度投資策略報告請認真閱讀文后免責條款報告摘要1、2024年回顧：行業(yè)整體上漲，在全A表現(xiàn)居中。2024年年初至今（2024年10月31日），機械設(shè)備行業(yè)上漲18.07

，同期滬深300指數(shù)上漲13.4

，相對收益4.66

。行業(yè)利潤承壓，但較2024H1有所改善。單三季度，行業(yè)成長能力改善明顯。行業(yè)整體盈利能力保持平穩(wěn)，環(huán)比半年報有所改善。經(jīng)營質(zhì)量提升明顯,整體訂單有所增多。2025年展望：我們認為科技、內(nèi)需復蘇、出海方向具備投資機會，且優(yōu)先級遞減。（1）科技方向關(guān)注①人形機器人②半導體設(shè)備；（2）內(nèi)需復蘇方向關(guān)注數(shù)控機床；（3）出海方向關(guān)注工程機械。2、關(guān)注科技、內(nèi)需復蘇、出海高景氣方向【人形機器人】：行業(yè)產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化、規(guī)?；l(fā)展的趨勢未改，國內(nèi)+國外共振，在市場風險偏好提升背景下，板塊有望獲得更高溢價。關(guān)注：①價值量占比較高的零部件制造商；②量產(chǎn)降本背景下，具備性價比優(yōu)勢的國產(chǎn)設(shè)備制造商。【半導體設(shè)備】：Trump

2.0半導體出口管制預計趨嚴，受先進制程出口管制，我國半導體設(shè)備投資中海外投資占比預計有所下降，但解決卡脖子的確定性更強，長期來看國產(chǎn)設(shè)備有望受益。關(guān)注受益于規(guī)模擴產(chǎn)，以及國產(chǎn)化率較低的環(huán)節(jié)?！?/p>

數(shù)控機床】：短期來看，我國機床行業(yè)仍處于筑底階段，逆周期政策初顯成效，行業(yè)進一步下探可能性較小。中長期看，行業(yè)本身處于新一輪上升周期中，疊加以舊換新政策，下游汽車、消費電子景氣度提升對行業(yè)需求產(chǎn)生積極作用等，數(shù)控機床有望加速復蘇，行業(yè)迎來較佳配置機會，可關(guān)注龍頭企業(yè)以及消費電子設(shè)備等?！?/p>

工程機械

】：國內(nèi)市場正筑底回升，挖機內(nèi)銷從3月開始連續(xù)八個月同比正增長，未來在設(shè)備更新、地方政府化債等政策推動下，國內(nèi)需求有望加速復蘇。出口方向，我國工程機械主機廠進行海外布局多年，前三季度出口收入增長較快。我國挖機出口銷量同比增速從8月開始已連續(xù)三個月增長，預計全年出口銷量有望小幅增長。展望后續(xù)，國外市場仍然結(jié)構(gòu)性景氣，“一帶一路”沿線國家景氣有望上行。關(guān)注全球布局較為完善，競爭優(yōu)勢明顯的整機及零部件龍頭。3、投資建議：【人形機器人】國內(nèi)華為鏈可關(guān)注：柯力傳感、安培龍、兆威機電、雷賽智能、拓斯達等。Tesla鏈：2025年小規(guī)模量產(chǎn)，可關(guān)注：綠的諧波，北特科技、三花智控、鳴志電器、中堅科技等?！景雽w設(shè)備】關(guān)注①受益于規(guī)模擴產(chǎn)的低估值平臺型龍頭：北方華創(chuàng)；②受益于存儲器擴產(chǎn)：中微公司、拓荊科技；③國產(chǎn)化率較低，國產(chǎn)替代空間較大的環(huán)節(jié)：精測電子、微導納米、芯源微等?！緮?shù)控機床】關(guān)注：華中數(shù)控、紐威數(shù)控、海天精工、豪邁科技、創(chuàng)世紀、歐科億、華銳精密等。【工程機械】關(guān)注：徐工機械、三一重工、柳工、山推股份、恒立液壓、浙江鼎力、中際聯(lián)合、杭叉集團、安徽合力等。4、風險提示：中美貿(mào)易摩擦加劇、競爭格局惡化、基建及地產(chǎn)投資低于預期、原材料價格大幅波動、高科技產(chǎn)業(yè)技術(shù)突破性發(fā)展等。請認真閱讀文后免責條款2目

錄3請認真閱讀文后免責條款3投資建議2關(guān)注科技、內(nèi)需復蘇、出海高景氣方向市場回顧及展望14風險提示市場回顧及展望01行業(yè)整體上漲，在全A表現(xiàn)居中。2024年年初至今（2024年10月31日），機械設(shè)備行業(yè)上漲18.07

，同期滬深300指數(shù)上漲13.4，相對收益4.66，在一級31個行業(yè)中排名第17位。子行業(yè)表現(xiàn)分化明顯。漲幅前五分別為：其他通用設(shè)備（+68.58

）、其他自動化設(shè)備（+51.48

）、紡織服裝設(shè)備（+40.92）、軌交設(shè)備（+39.68）、工程機械整機（+33.59）；跌幅前五分別為制冷空調(diào)設(shè)備（-13.58）、機床工具（-6.15）、儀器儀表（-4.67）、工程機械器件（-4.4）、工控設(shè)備（-4.26）。圖1：機械設(shè)備行業(yè)2024年1-10月上漲18.0768.5851.4840.9239.6833.5926.7213.6612.477.625.603.761.34-0.70-0.84-4.26-4.40-4.67-6.15-13.5880.0060.0040.0020.000.00-20.00其他通用設(shè)備其他自動化設(shè)備紡織服裝設(shè)備軌交設(shè)備Ⅲ工程機械整機樓宇設(shè)備激光設(shè)備其他專用設(shè)備能源及重型設(shè)備印刷包裝機械金屬制品農(nóng)用機械磨具磨料機器人工控設(shè)備工程機械器件儀器儀表機床工具制冷空調(diào)設(shè)備數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所18.0713.4050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00非銀金融電子家用電器銀行通信汽車計算機煤炭國防軍工建筑裝飾電力設(shè)備社會服務有色金屬房地產(chǎn)交通運輸石油石化機械設(shè)備公用事業(yè)環(huán)保建筑材料傳媒商貿(mào)零售基礎(chǔ)化工鋼鐵輕工制造綜合美容護理紡織服飾農(nóng)林牧漁醫(yī)藥生物食品飲料區(qū)間漲跌幅% 滬深300%圖2：子行業(yè)2024年1-10月漲跌幅（

）請認真閱讀文后免責條款4市場回顧及展望行業(yè)利潤承壓，但較2024H1有所改善。機械設(shè)備行業(yè)2024年前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入14262.74億元，同比+6.86

，實現(xiàn)歸母凈利潤942.76億元，同比-2.13。單三季度，行業(yè)成長能力改善明顯。單三季度，行業(yè)營業(yè)收入增速為5.78

，同比+4.22pct，環(huán)比+2.56pct；歸母凈利潤增速為2.48

，同比+0.95pct，環(huán)比+12.03pct。考慮到2023年4季度低基數(shù)效應，預計2024年4季度歸母凈利潤增速有望延續(xù)正增長。01圖3：機械設(shè)備行業(yè)五年一期營業(yè)收入請認真閱讀文后免責條款5數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所圖4:機械設(shè)備行業(yè)五年一期歸母凈利潤數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所市場回顧及展望行業(yè)整體盈利能力保持平穩(wěn)，環(huán)比半年報有所改善。2024年前三季度，機械行業(yè)實現(xiàn)毛利率23.23

，同比-0.49pct，環(huán)比+0.05pct，毛利率保持平穩(wěn)；銷售凈利率7.08

，同比-0.45pct，環(huán)比+0.22pct。單三季度，行業(yè)毛利率23.38

，同比-0.91pct，環(huán)比+0.26pct；凈利率6.76

，同比-0.29pct，環(huán)比-0.83pct。經(jīng)營質(zhì)量提升明顯,整體訂單有所增多。2024年前三季度，機械設(shè)備行業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額576.98億元，同比增加281.48億元；合同負債與預收賬款總額為2851.15億元，同比增加119.09億元，前三季度行業(yè)整體訂單有所增多。01圖5：行業(yè)盈利能力整體平穩(wěn)圖6：行業(yè)單季度盈利能力表現(xiàn)請認真閱讀文后免責條款6圖7：2024Q1-3經(jīng)營現(xiàn)金凈流量改善明顯（億元）圖8：合同負債+預收賬款有所增加（億元）數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所市場回顧及展望通用設(shè)備：①其他通用設(shè)備收入及利潤增速較2023年好轉(zhuǎn)；②儀器儀表板塊利潤增速降幅收窄；③機床工具營收增速提升，但利潤增速下滑較多。專用設(shè)備：①能源及重型裝備利潤增速有所好轉(zhuǎn)；②樓宇裝備營收增速及利潤增速均出現(xiàn)下滑，且利潤增速下滑幅度較大；③紡織服裝設(shè)備營收增速轉(zhuǎn)正，利潤增速放緩，但利潤增速較2023年度降低較多；④農(nóng)用機械營業(yè)收入與利潤增速均出現(xiàn)反轉(zhuǎn)；⑤其它專用設(shè)備營收增速反轉(zhuǎn)，利潤增速降幅收窄。軌交設(shè)備：營收增速由負轉(zhuǎn)正，利潤增速有所下降。工程機械：①整機營收及利潤均實現(xiàn)正增長，且利潤增速大于收入增速；②器件營收及利潤同樣實現(xiàn)雙增長，但收入增速大于利潤增速。自動化設(shè)備：①機器人收入及利潤均出現(xiàn)同比下滑，利潤增速下滑較多；②工控設(shè)備營收增速提升，利潤增速小幅下滑；③激光設(shè)備營收利潤雙增，利潤增速大于營收增速；④其他自動化利潤增速下滑幅度較大，盈利能力惡化。01請認真閱讀文后免責條款7數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所表1：子行業(yè)營收及歸母凈利潤增速板塊營業(yè)收入同比增長率（%）歸母凈利潤同比增速（%）2023年2024Q1-32023年2024Q1-3機械設(shè)備0.786.86-0.37-2.13通用設(shè)備0.2613.20-6.12-13.82機床工具1.154.789.55-17.20磨具磨料4.67-18.28-40.39-60.59制冷空調(diào)設(shè)備16.01-2.5131.31-10.04其他通用設(shè)備-1.5212.353.2610.95儀器儀表5.661.75-20.17-13.16金屬制品-2.3620.50-4.04-19.44專用設(shè)備1.013.89-16.13-3.35能源及重型設(shè)備4.622.92-12.346.10樓宇設(shè)備-2.36-6.1732.57-13.96紡織服裝設(shè)備-0.986.95128.6422.24農(nóng)用機械-13.9710.63-67.8911.72印刷包裝機械13.225.08-21.83-11.31其他專用設(shè)備-1.538.08-32.92-20.49軌交設(shè)備Ⅱ-0.403.252.730.67軌交設(shè)備Ⅲ-0.403.252.730.67工程機械-0.514.1523.1212.77工程機械整機-0.693.7127.2513.60工程機械器件2.9813.752.396.15自動化設(shè)備7.0911.616.01-5.48機器人11.15-0.10238.99-34.36工控設(shè)備14.1019.800.56-0.21激光設(shè)備-2.6211.89-10.6723.49其他自動化設(shè)備-1.900.62-19.39-43.20市場回顧及展望我們認為2025年可以聚焦三大核心主線:（一）科技為風。當前大國博弈背景下，科技創(chuàng)新已成為各國競相爭奪的戰(zhàn)略高地。一方面以美國為首的發(fā)達國家正通過技術(shù)封鎖等手段試圖維護其領(lǐng)先地位；另一方面，我國堅定不移地推進自主創(chuàng)新，加速科技成果向現(xiàn)實生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化。隨著國家層面對于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的支持力度不斷加大，以及全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)帶來的新機遇，科技領(lǐng)域?qū)⒊蔀橐I(lǐng)未來經(jīng)濟發(fā)展的重要力量之一，可以關(guān)注人形機器人、半導體設(shè)備等；（二）內(nèi)需為海。面對當前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的不確定性挑戰(zhàn)，我國采取了一系列積極措施來穩(wěn)定經(jīng)濟，包括實施大規(guī)模設(shè)備更新等。預計2025年，國內(nèi)財政政策與貨幣政策雙輪驅(qū)動，我國經(jīng)濟將保持穩(wěn)健復蘇勢頭，順周期復蘇方向潛力較大?？梢躁P(guān)注數(shù)控機床、工控、激光設(shè)備等。（三）出海為帆。國內(nèi)基本盤穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，出海方向貢獻需求增量，業(yè)績天花板有望打開。2025年可能面臨關(guān)稅調(diào)整等外部風險的影響，出海結(jié)構(gòu)預計發(fā)生變化，一帶一路沿線國家出口有望保持較高景氣度。海外深耕多年，布局完善的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，其出口收入有望保持一定韌性?？梢躁P(guān)注工程機械、工具&叉車等。01請認真閱讀文后免責條款8目

錄3請認真閱讀文后免責條款9投資建議2關(guān)注科技、內(nèi)需復蘇、出海高景氣方向市場回顧及展望14風險提示02 2.1.1科技方向-人形機器人國內(nèi)/外人形機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，已經(jīng)進入商業(yè)化應用階段。

Tesla：Optimus機器人進展：馬斯克宣布Optimus機器人將在2025年開始有限量產(chǎn)，并預測將有超1000個在特斯拉工廠工作。優(yōu)必選：2024年7月9日，優(yōu)必選科技稱“優(yōu)必選工業(yè)版人形機器人Walker

S率先進入蔚來第二先進制造基地總裝車間進行實地“培訓”，是全球首例人形機器人在汽車工廠流水線與人類協(xié)作完成汽車裝配及質(zhì)量檢查作業(yè)。2024年7月15日，人形機器人初創(chuàng)公司UniX

AI發(fā)布了旗下通用人形機器人Wanda的技術(shù)首秀。Wanda不僅可以抓起柔嫩的豆腐，協(xié)助人類做豆腐湯，還可以識別需要清洗的衣物，及時跟人互動。2024年

8月

30日，美國人形機器人先驅(qū)

1XTechnologies

AS推出了一款專為家庭設(shè)計的雙足人形機器人

NEO的原型機

NEO

Beta，該公司正在挪威莫斯工廠進行批量生產(chǎn)的準備工作。2024年10月24日，眾擎機器人首款全尺寸大人形機器人

SE01

正式發(fā)布，常態(tài)行走速度可達

2m/s，可實現(xiàn)深蹲、俯臥撐、轉(zhuǎn)圈走、抓取、跑跳等高難度動作。公司規(guī)劃2025年將完善具身智能板塊，并轉(zhuǎn)向商業(yè)化，實現(xiàn)全系列機器人年產(chǎn)銷

1000臺以上，營收突破億元的目標。圖9：優(yōu)必選WalkerS在工廠實訓數(shù)據(jù)來源：優(yōu)必選科技，華龍證券研究所圖10：Wanda做豆腐湯數(shù)據(jù)來源：中國機器人網(wǎng)，華龍證券研究所圖11：眾擎SE01做俯臥撐數(shù)據(jù)來源：中國機器人網(wǎng)，華龍證券研究所請認真閱讀文后免責條款1002 2.1.1科技方向-人形機器人請認真閱讀文后免責條款11需求龐大。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預測數(shù)據(jù):2024年中國人形機器人市場規(guī)模預計27.6億元，市場處于起步階段，2029年人形機器人市場規(guī)模將達750億元，2035年人形機器人市場規(guī)模將達3000億元。單價高，存在降本需求。2024年11月22日馬斯克聲稱，Optimus將以

2萬至

3萬美元價格提供；宇樹科技發(fā)布了名為Unitree

G1的人形機器人，定價為9.9萬元人民幣起；優(yōu)必選的Walker系列人形機器人平均售價為598.8萬元人民幣。人形機器人產(chǎn)業(yè)當前呈現(xiàn)出：1）參與者眾多，眾多龍頭均參與布局（2024年11月15日，華為（深圳）全球具身智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心成立，并與樂聚機器人、大族機器人、拓斯達、中堅科技、兆威機電等16家企業(yè)簽署戰(zhàn)略合作備忘錄。通過以產(chǎn)業(yè)示范應用場景為牽引，開展技術(shù)攻關(guān)和聯(lián)合創(chuàng)新，有望共同打造世界級具身智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心）；2）整機產(chǎn)品多與下游工廠開展合作，共同推動產(chǎn)品落地；3）整機廠多與大模型合作，AI+成為發(fā)展趨勢。我們認為：行業(yè)產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化、規(guī)?；l(fā)展的趨勢未改，國內(nèi)+國外共振，在市場風險偏好提升背景下，板塊有望獲得更高溢價。關(guān)注：①價值量占比較高的零部件制造商；②量產(chǎn)降本背景下，具備性價比優(yōu)勢的國產(chǎn)設(shè)備制造商。國內(nèi)華為鏈可關(guān)注：柯力傳感、安培龍、兆威機電、雷賽智能、拓斯達等。Tesla鏈：2025年小規(guī)模量產(chǎn)，可關(guān)注：綠的諧波，北特科技、三花智控、鳴志電器、中堅科技等。02 2.1.2科技方向-半導體設(shè)備需求端：AI驅(qū)動，半導體需求持續(xù)回暖。半導體銷售持續(xù)回暖，有望推動設(shè)備CAPEX增長。全球和我國半導體銷售自2021年下半年開始的下行周期結(jié)束，銷售降速于2023年6月份開始收窄，到2023年11月轉(zhuǎn)正后逐步加快。2024年9月我國半導體銷售額160.4億美元，同比+22.9；1-9月累計銷售1340.4億美元，同比+23.68。2024年9月全球半導體銷售額553.2億美元，同比+23.2。1-

9月累計銷售4457.8億美元，同比+18.41。本輪半導體上行周期，AI是核心動力。隨著AI技術(shù)的不斷進步和應用領(lǐng)域的拓展，半導體行業(yè)在AI數(shù)據(jù)中心、智能汽車以及物聯(lián)網(wǎng)等關(guān)鍵領(lǐng)域的需求預計持續(xù)增長。-40-30-20-1001020304001020304050602016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-09左：十億美元

中國:銷售額:半導體:當月值 左：十億美元

全球:銷售額:當月值 右：%

中國:銷售額:半導體:當月同比 右：%

全球:銷售額:半導體:當月同比請認真閱讀文后免責條款12圖12：我國和全球半導體銷售額及增速數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所02 2.1.2科技方向-半導體設(shè)備投資端：半導體資本開支維持高位，預計2025年保持兩位數(shù)產(chǎn)能增長。SEMI報告：全球半導體晶圓廠產(chǎn)能預計2024年增長6

，2025年增長7。5納米及以下節(jié)點的產(chǎn)能預計在2024年將增長13

。主要是受數(shù)據(jù)中心訓練、推理和前沿設(shè)備的生成式人工智能（AI）的驅(qū)動。為了提高處理效率，包括英特爾、三星和臺積電在內(nèi)的芯片制造商準備開始生產(chǎn)2nm

GAA（Gate

All

Around）芯片，在2025年將總的先進產(chǎn)能增長率提高17

。中國芯片制造商預計將保持兩位數(shù)的產(chǎn)能增長，在2024年增長15

至885萬（wpm）后，2025年將增長14

至1010（wpm），幾乎占行業(yè)總產(chǎn)能的三分之一。中國繼續(xù)積極投資擴產(chǎn)，部分原因是為了減輕最近出口管制的影響。包括華虹集團、晶合集成、芯恩、中芯國際和長鑫存儲在內(nèi)的主要廠商正在大力投資以提高產(chǎn)能。2025年12英寸晶圓廠設(shè)備支出預計+24

，達到1232億美元。半導體晶圓廠區(qū)域化以及數(shù)據(jù)中心和邊緣設(shè)備對人工智能（AI）芯片日益增長的需求推動上游設(shè)備支出增長。2024年，全球300mm晶圓廠設(shè)備支出預計將增長4

，達到993億美元，到2025年將進一步增長24

，達到1232億美元。預計2026年支出將增長11

，達到1362億美元，2027年將增長3

，達到1408億美元。圖13：SEMI預測全球產(chǎn)能2025年增長7數(shù)據(jù)來源：SEMI，華龍證券研究所圖14：12英寸晶圓廠2025年設(shè)備支出預計增長24數(shù)據(jù)來源：SEMI，華龍證券研究所請認真閱讀文后免責條款1302 2.1.2科技方向-半導體設(shè)備Trump

2.0半導體出口管制預計趨嚴，倒推設(shè)備國產(chǎn)化加速。2022年10月，美國開始對中國半導體產(chǎn)業(yè)進行了全面的限制措施，禁止將使用美國設(shè)備和先進芯片設(shè)備出口給中國。截至2024年10月31日，美國商務部工業(yè)與安全局（BIS）維護的出口管制限制性名單實體共3870個，其中中國1012個，占總數(shù)的26.1。2024年以來，美國針對我國半導體產(chǎn)業(yè)的限制和禁令連續(xù)升級。10月24日，美國工業(yè)安全局公布一系列規(guī)則，擴大和強化對先進半導體與制造設(shè)備，以及超級電腦等項目的出口管制。10月28日，美國財政部公布最終規(guī)則，限制美國資金投資中國半導體、部分AI和量子科技等領(lǐng)域，并在2025年1月2日生效。12月2日晚間，美國《聯(lián)邦公報》最新文件顯示，美國工業(yè)和安全局

(BIS)

修訂了《出口管理條例》(EAR)，將140個中國半導體行業(yè)相關(guān)實體添加到“實體清單”。受先進制程出口管制，我國半導體設(shè)備投資中海外投資預計有所下降，但解決卡脖子的確定性更強，長期來看國產(chǎn)設(shè)備有望受益。表2：主要國家芯片出口管制政策2022年8月美國《芯片與科學法案》為美國半導體研發(fā)、制造以及勞動力發(fā)展提供527億美元。其中390億美元將用于半導體制造業(yè)的激勵措施，20億美元用于汽車和國防系統(tǒng)使用的傳統(tǒng)芯片。此外，在美國建立芯片工廠的企業(yè)將獲得25

的減稅。2022年10月2023年10月美國出口限制美國商務部工業(yè)和安全局(BIS)在2022年10月和2023年10月連續(xù)兩次發(fā)布對中國的先進半導體和計算設(shè)備的出口管制，限制英偉達、AMD等公司的AI芯片和半導體設(shè)備向中國銷售2023年10月17日美國與盟友協(xié)同管控為了防止受關(guān)注國家的公司通過其海外子公司和分支機構(gòu)獲取受控芯片，任何公司，如果總部位于美國武器禁運目的地(包括中國)，或其最終母公司的總部位于這些國家，需要制定出口受控芯片的全球許可要求。2023年6月30日荷蘭出口限制荷蘭政府正式出臺半導體制造設(shè)備出口管制措施。請認真閱讀文后免責條款14資料來源：人民網(wǎng)、美國駐華大使館、美國商務部、Lexology、BIS、央視網(wǎng)、電子工程專輯，華龍證券研究所我國半導體設(shè)備國產(chǎn)化率較低：其中光刻機的國產(chǎn)化率最低，小于1，量/檢測設(shè)備國產(chǎn)化率小于5

，涂膠顯影設(shè)備與離子注入設(shè)備國產(chǎn)化率小于10

，薄膜沉積設(shè)備小于20

，刻蝕設(shè)備大于20

，清洗、CMP、熱處理設(shè)備的國產(chǎn)化率相對較高，大于30。2025年國產(chǎn)化率有望邁上新臺階：受美國出口管制影響，我國半導體生產(chǎn)制造商的擴產(chǎn)受到影響，故將轉(zhuǎn)戰(zhàn)國產(chǎn)設(shè)備。但考慮到設(shè)備從單套過渡到批量需要經(jīng)過1年左右驗證周期，預計2025年國產(chǎn)設(shè)備有望批量轉(zhuǎn)化。國家高度重視，大基金投資步伐不停，內(nèi)研進度有望提速：設(shè)備作為半導體自主可控的最后卡脖子節(jié)點，國家支持力度較高。2024年5月24日，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金三期股份有限公司正式宣布成立，注冊資本高達3440億元，超過前兩期總和，將為半導體行業(yè)帶來更多的資金投入和研發(fā)動力，有助于國內(nèi)芯片技術(shù)的不斷突破和發(fā)展，國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來新增長機遇。建議關(guān)注：受益于規(guī)模擴產(chǎn)的低估值平臺型龍頭：北方華創(chuàng)；受益于存儲器擴產(chǎn)：中微公司、拓荊科技；國產(chǎn)化率較低，國產(chǎn)替代空間較大的環(huán)節(jié)：精測電子、微導納米、芯源微等。02 2.1.2科技方向-半導體設(shè)備20%請認真閱讀文后免責條款1520%10%10%5%1%0%5%10%15%20%25%30% 30% 30%30%35%＞清洗設(shè)備＞CMP設(shè)備＞熱處理設(shè)備＜薄膜沉積設(shè)備＞刻蝕設(shè)備＜涂膠顯影設(shè)備＜離子注入設(shè)備＜量/檢測設(shè)備＜光刻機圖15：我國半導體設(shè)備國產(chǎn)化率數(shù)據(jù)來源：SEMI，中商產(chǎn)業(yè)研究院，華龍證券研究所405060鑄造機木工機床金屬成型機床切削刀具金屬切削機床2022年

2023年02 2.2內(nèi)需復蘇-數(shù)控機床我國自2011年以來一直是全球機床第一大生產(chǎn)和消費國，但是由于我國機床行業(yè)起步較晚，在行業(yè)競爭中多數(shù)靠“量”來取勝，產(chǎn)品附加值較低，在核心技術(shù)方面與發(fā)達國家之間還存在一定的差距。我國機床進出口雖一直保持順差，但國產(chǎn)數(shù)控機床性能與國際領(lǐng)先水平仍存在差距，參與國際市場競爭的產(chǎn)品主要以性價比較高的中檔數(shù)控機床、經(jīng)濟型數(shù)控機床為主。2021年至2024年1-10月，我國機床進/出口單價依次分別為76746.94/304.42美元、77999.27/456.38美元、89624.98/604.8美元、85120.24/605.58美元，機床進出口單價均價差距顯著。2021年至2024年1-10月，我國機床進出口單價比分別為252X/171X/148X/141X，產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升，差距逐漸縮小。我國工業(yè)母機行業(yè)已經(jīng)形成了完整的產(chǎn)業(yè)體系，但在高端技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈配套等方面與國際先進水平仍有距離。自主可控、高端機床國產(chǎn)替代依然是我國機床行業(yè)發(fā)展主要目標。圖16：機床工具產(chǎn)品累計進口情況（億美元）0 10 20 30數(shù)據(jù)來源：機床工業(yè)協(xié)會，華龍證券研究所0 10 20 30數(shù)據(jù)來源：機床工業(yè)協(xié)會，華龍證券研究所405060鑄造機量具量儀金屬成型機床切削刀具金屬切削機床2022年

2023年請認真閱讀文后免責條款16圖17：機床工具產(chǎn)品累計出口情況（億美元）02 2.2內(nèi)需復蘇-數(shù)控機床宏觀：逆周期政策初見成效，經(jīng)濟有望好轉(zhuǎn)2024年以來，國家加力推出一攬子增量政策，包括加力提效實施宏觀政策；進一步擴大內(nèi)需；加大助企幫扶力度；促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)；努力提振資本市場等。2024年10月份是一攬子增量政策推出后的第一個月，從當月情況看，政策的組合效應得到有效釋放，取得積極成效。①2024年11月，我國制造業(yè)PMI50.3，同比+0.9pct，環(huán)比+0.2pct，連續(xù)兩個月處于擴張區(qū)間；制造業(yè)新訂單PMI50.8，同比+1.4

pct，環(huán)比+0.8

pct；制造業(yè)生產(chǎn)PMI52.4

，同比+1.7

pct，環(huán)比+0.4

pct。新訂單PMI環(huán)比增幅優(yōu)于生產(chǎn)端，制造業(yè)景氣度有所回升，逆周期政策初見成效。②2024年10月，固定資產(chǎn)投資完成額累計值同比增加3.4

，其中制造業(yè)投資同比增加9.3

，基建投資同比增加9.35

。③截至2024年10月，我國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨65258億元，同比增加3.9。2025年還要繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債并優(yōu)化投向，加力支持“兩重”建設(shè)，隨著一系列利好政策落地實施，我國經(jīng)濟有望穩(wěn)定向上、結(jié)構(gòu)向優(yōu)、發(fā)展態(tài)勢持續(xù)向好，在此背景下機床行業(yè)需求有望回暖。圖18：我國制造業(yè)PMI（）圖19：我國固定資產(chǎn)投資同比數(shù)據(jù)（

）圖20：我國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨58.0056.0054.0052.0050.0048.0046.0044.0042.0040.002022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-11中國:制造業(yè)PMI:新訂單中國:制造業(yè)PMI中國:制造業(yè)PMI:生產(chǎn)0.005.0010.0015.0020.0025.0070,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.000.002021-112022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-032023-052023-072023-092023-112024-022024-042024-062024-082024-10左：億元

中國:工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨右：%

中國:工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所請認真閱讀文后免責條款1702 2.2內(nèi)需復蘇-數(shù)控機床政策：大力扶持，國產(chǎn)替代進程有望加速我國對數(shù)控機床行業(yè)一直保持較大的扶持力度，并陸續(xù)出臺了相關(guān)政策支持我國數(shù)控機床行業(yè)朝高檔方向發(fā)展。2024年3月，國務院出臺《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》，指出到2027年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)關(guān)鍵工序數(shù)控化率要超過75。2024年7月，工業(yè)和信息化部辦公廳印發(fā)《“工業(yè)母機+”百行萬企產(chǎn)需對接活動實施方案》通知，將政策方向從稅收優(yōu)惠拓展到產(chǎn)需對接。我們認為，政策大力扶持背景下，我國機床應用場景進一步打開，國產(chǎn)替代進程有望加速。表3：機床行業(yè)主要法律法規(guī)及政策頒布時間文件名稱主要相關(guān)內(nèi)容頒布機構(gòu)2021年12月《“十四五”智能

制造發(fā)展規(guī)劃》到

2025

年，規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)大部分實現(xiàn)數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)化，重點行業(yè)骨干企業(yè)初步應用智能化。到

2035

年，規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)全面普及數(shù)字化，骨干企業(yè)基本實現(xiàn)智能轉(zhuǎn)型。工信部、國家發(fā)改委等8部門2022年2

月《關(guān)于印發(fā)促進工業(yè)經(jīng)濟平穩(wěn)增長的若干政策的通知》明確加大中小微企業(yè)設(shè)備器具稅前扣除力度，中小微企業(yè)

2022

年度內(nèi)新購置的設(shè)備器具折舊可選擇一次性稅前扣除或減半扣除。國家發(fā)改委、工信部等12部門2023年8

月《機械行業(yè)穩(wěn)增長工作方（2023—2024年）》在分業(yè)精準施策方面，提出補鏈升鏈推動基礎(chǔ)裝備提質(zhì)增效、固鏈強鏈鞏固優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭、建鏈延鏈持續(xù)培育壯大新興產(chǎn)業(yè)等

3

個重點任務，推進工業(yè)母機、儀器儀表、農(nóng)機裝備、基礎(chǔ)零部件和基礎(chǔ)制造工藝、工程機械軌道交通裝備、醫(yī)療裝備、機器人等

8

個重點細分行業(yè)穩(wěn)增長。工信部、財政部等6部門2023年9

月《關(guān)于提高集成電路和工業(yè)母機企業(yè)研發(fā)費用加計扣除比例的公告》集成電路企業(yè)和工業(yè)母機企業(yè)開展研發(fā)活動中實際發(fā)生的研發(fā)費用，未形成無形資產(chǎn)計入當期損益的，在按規(guī)定據(jù)實扣除的基礎(chǔ)上，在2023年1月1日至2027年

12月

31日期間，再按照實際發(fā)生額的

120%在稅前扣除；形成無形資產(chǎn)的，在上述期間按照無形資產(chǎn)成本的220%在稅前攤銷。財政部、稅務總局等4部門2023

年12

月《關(guān)于加快傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的指導意見》到

2027年，工業(yè)企業(yè)數(shù)字化研發(fā)設(shè)計工具普及率、關(guān)鍵工序數(shù)控化率分別超過

90%、70%。工信部、國家發(fā)改委等8部門2024

年3月《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》到

2027年，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)字化研發(fā)設(shè)計工具普及率、關(guān)鍵工序數(shù)控化率分別超過

90%、75%。國務院2024年7月《“工業(yè)母機+”百行萬企產(chǎn)需對接活動實施方案》建立完善產(chǎn)需對接渠道，匯聚優(yōu)勢企業(yè)、高等院校、科研院所、金融機構(gòu)、知識產(chǎn)權(quán)服務機構(gòu)等各類資源，搭建高水平交流、展示、服務平臺，推動工業(yè)母機供需雙方在結(jié)對攻尖、應用迭代、更新升級、市場拓展等方面達成一批合作項目，通過不斷提升活動影響力，促進供需精準匹配，培育一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，落地一批應用場景，形成一批創(chuàng)新合作模式。工業(yè)和信息化部辦公廳數(shù)據(jù)來源：喬鋒智能招股書，工信部，華龍證券研究所請認真閱讀文后免責條款1802 2.2內(nèi)需復蘇-數(shù)控機床周期：新一輪上行周期開啟，機床行業(yè)有望回暖。我國機床自2020年以來，經(jīng)歷了三個階段，目前正處于新一輪的上行周期，預計由更新升級和進口替代提供增長動力。具體來看：階段一：2000年至2011年，順應全球制造業(yè)第四次轉(zhuǎn)移，我國成為新的世界工廠，制造業(yè)得到了快速發(fā)展，機床消費也呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長。2000年至2011年，金屬切削機床產(chǎn)量年均復合增速達到17.15

，2011年達到歷史頂點86萬臺；階段二：2012年至2019年，全球制造業(yè)開始新一輪轉(zhuǎn)移，中低端制造業(yè)開始向東南亞、南美洲等地區(qū)轉(zhuǎn)移，高端制造業(yè)向歐美等工業(yè)先進國家回流，中國機床市場開始進入下行調(diào)整通道。2019

年我國金屬切削機床產(chǎn)量為41.60萬臺，相比2012年下降了47.87；階段三：2020年至2024年10月，2020年&2021年受益于我國制造業(yè)復蘇強勁、機床行業(yè)設(shè)備更新需求托底以及機床國產(chǎn)化替代等多重有利條件，我國機床行業(yè)開始回暖。2020年我國金屬切削機床產(chǎn)量為

44.60

萬臺，2021年金屬切削機床產(chǎn)量為60.20萬臺，同比增長29.2

。2022年受宏觀經(jīng)濟增速放緩影響，金屬切削機床產(chǎn)量為

57.20

萬臺，同比略有下降；2023年金屬切削機床產(chǎn)量61.3萬臺，同比增長6.4；2024年M1-10，金屬切削機床產(chǎn)量57萬臺，同比增長7.4。圖21：我國金屬切削機床產(chǎn)量及同比數(shù)據(jù)706050403020100-10-20-3090807060504030201002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024M1-10左：中國:產(chǎn)量:金屬切削機床:累計值（萬臺） 右：中國:產(chǎn)量:金屬切削機床:累計同比（%）數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所請認真閱讀文后免責條款1902 2.2內(nèi)需復蘇-數(shù)控機床需求：新能源汽車銷量穩(wěn)步增長，智能手機市場持續(xù)回暖汽車行業(yè)是數(shù)控機床利用率較高的行業(yè)之一，作為汽車生產(chǎn)的重要設(shè)備，數(shù)控機床占據(jù)著汽車廠商固定資產(chǎn)總投資的重要比例。其中，作為汽車產(chǎn)業(yè)鏈中重要環(huán)節(jié)，汽車零部件行業(yè)，該領(lǐng)域?qū)?shù)控機床的需求已經(jīng)超過整車制造商的機床需求。新能源汽車銷量穩(wěn)步增長。2024年10月我國新能源汽車銷量143萬輛，同比提升49.6

；2024年1-10月，我國新能源汽車累計銷量9,749,703輛，同比增加34.83

。新能源汽車滲透率持續(xù)提升，2023年我國新能源汽車銷量/保有量口徑滲透率分別為38

/7.6

，同比+9pct/2.5pct。我們認為，國家以舊換新政策對汽車消費拉動效應明顯，10月汽車銷量環(huán)比同比均實現(xiàn)增長。政策疊加新能源汽車出海競爭力，汽車行業(yè)景氣有望延續(xù)，進而帶動數(shù)控機床需求逐步提升。消費電子行業(yè)企穩(wěn)回升。2024年9月，我國智能手機出貨量2371.7萬部，同比下降25.7

；2024年第三季度全球智能手機出貨3.07億部，同比增加4

，增速連續(xù)四個季度保持較高增長，智能手機出貨量復蘇明顯。展望2025年，我們認為認為6G技術(shù)、人工智能以及新材料等領(lǐng)域的突破，有望推動消費電子各領(lǐng)域產(chǎn)品迎來新一輪升級的技術(shù)迭代與升級，為行業(yè)注入了新的活力，進一步帶動設(shè)備需求增長。圖22：我國新能源汽車銷量（輛）圖23：我國新能源汽車滲透率（

）圖24：全球智能手機出貨量數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所請認真閱讀文后免責條款2002 2.3出海：工程機械國內(nèi)市場筑底回升，海外市場穩(wěn)中有進，行業(yè)營業(yè)收入歷時兩年恢復正增長。2022年受宏觀經(jīng)濟增速放緩、工程有效開工率不足等因素影響，市場需求大幅下降，國內(nèi)工程機械進入下行調(diào)整期，行業(yè)營業(yè)收入下滑26.61%。2023年以來，我國宏觀經(jīng)濟在波動中復蘇，總體呈現(xiàn)出回升向好態(tài)勢。國內(nèi)工程機械市場雖仍處于筑底期，但呈現(xiàn)回暖趨勢，下滑幅度明顯收窄，行業(yè)營業(yè)收入微降0.53%。2024年以來，我國工程機械行業(yè)整體運行逐步向好，隨著《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》等系列政策逐步落地、機械替代人工及行業(yè)低碳化轉(zhuǎn)型趨勢加快等多個積極因素推動下，市場呈現(xiàn)加速回暖態(tài)勢。海外市場穩(wěn)中有進，中國企業(yè)全球競爭力持續(xù)提升，海外市場份額穩(wěn)步擴大。工程機械行業(yè)2024年前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入2679.59億元，同比+4.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤238.67億元，同比+12.77%。利潤端持續(xù)修復，主機廠表現(xiàn)優(yōu)于零部件企業(yè)。歸母凈利潤增速高于營業(yè)收入增速，主要是行業(yè)主要公司積極拓展海外市場，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升內(nèi)部經(jīng)營效率所致。圖25：行業(yè)營業(yè)收入及增速

圖26：行業(yè)歸母凈利潤及增速

圖27：行業(yè)歸母凈利潤前15個股營業(yè)收入及歸母凈利潤增速50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.004,500.004,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.002019年 2020年 2021年 2022年 2023年

2024Q1-3左：營業(yè)收入（億元）數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所請認真閱讀文后免責條款21右：營業(yè)收入同比增速（%）02 2.3出海：工程機械工程機械行業(yè)作為國民經(jīng)濟的重要支柱，在政策推動、市場需求、技術(shù)創(chuàng)新等多重因素的作用下，表現(xiàn)出①內(nèi)需企穩(wěn)，②海外突破，③更新周期，共同作用下的行業(yè)發(fā)展趨勢。2024年10月我國挖機銷量16791臺，同比+15.13%，整體銷量增速自2024年4月轉(zhuǎn)正以來，連續(xù)7月同比正增長。2024年1-10月，我國挖機銷量合計164,172臺，同比+0.47%，結(jié)束兩年下行實現(xiàn)同比正增長。內(nèi)銷：2024年10月我國挖機內(nèi)銷8266臺，同比+21.63%；1-10月我國挖機內(nèi)銷82211臺，同比+9.8%。挖機國內(nèi)銷量同比增速于2024年3月轉(zhuǎn)正，截至10月已連續(xù)八月同比正增長。出口：2024年10月我國挖機出口8525臺，同比+9.46%；1-10月挖機出口共81961臺，同比-7.41%。挖機出口增速于2024年8月轉(zhuǎn)正，截至10月連續(xù)三個月同比增長。圖28：2019-2024M1-10我國挖機月度內(nèi)銷銷量（臺）圖29：2019-2024M1-10我國挖機月度出口銷量（臺）800007000060000500004000030000200001000001月 2月 3月 4月 5月數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所6月

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12月2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024M1-10020004000600080001000012000140001月

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5月數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所6月7月8月9月

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12月2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024M1-10請認真閱讀文后免責條款2302 2.3出海：工程機械出口：俄羅斯占比較大，出口結(jié)構(gòu)性景氣2024年1-10月，我國工程機械出口金額前五的國家分別為俄羅斯（520,720萬美元/-0.72%）、美國（330,255萬美元/-9.39%）、印尼（200,215萬美元/+2.26%）、巴西（180,409萬美元/+51.5%）、印度（157,081萬美元/+7.7%）。出口增速較高的國家前五分別為巴西（180,409萬美元/+51.5%）、哈薩克斯坦（76,654萬美元/+44.6%）、越南（89,009萬美元/+20.4%）、馬來西亞（85,076萬美元/+11.4%）、印度（157,081萬美元/+7.7%）。海外景氣出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，“一帶一路”國家及巴西增速較高。圖30：2024年1-10月我國工程機械出口主要國家出口金額及同比變化-0.72-9.392.2651.57.7-15.1-16.6-1320.43.411.4-21.8-3.74-2.7344.6-19.3-5.12-30-20-1001020304050600100,000200,000300,000400,000500,000600,000俄羅斯美國印度尼西亞巴西印度日本澳大利亞比利時越南泰國馬來西亞土耳其荷蘭菲律賓 哈薩克斯坦韓國德國左：2024M1-10出口金額（萬美元） 右：同比增速（%）數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所請認真閱讀文后免責條款2402 2.3出海：工程機械開工端：我國：2024年10月開工小時數(shù)105.3，同比+4.3%，開工小時數(shù)8-10月連續(xù)三個月同比正增長。我們認為，國內(nèi)工程機械需求在一攬子逆周期調(diào)節(jié)政策，以及化債背景下有望筑底回升，逐步恢復景氣。日本開工小時數(shù)維持低位，2024年三季度以來開工小時數(shù)分別為47.8、40.4、45.2、48.2，同比+1.2%、-8.1%、-3.1%、+2.8%；印尼開工小時數(shù)高位運行，2024年三季度以來開工小時數(shù)分別為215.5、211.2、211.5、225.8，同比-1.3%、-3.9%、+0.2%、+4.2%。北美2024年10月開工小時數(shù)76.7，同比+6.1%，好轉(zhuǎn)較為明顯。歐洲2024年10月開工小時數(shù)為79.8，同比+6.5%，改善明顯。北美與歐洲市場歷年四季度均屬于開工淡季，開工小時數(shù)處于下降趨勢。圖31：中國2021年-2024年1-10月開工小時數(shù)（h/m）數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所圖32：印尼2021年-2024年1-10月開工小時數(shù)（h/m）請認真閱讀文后免責條款25圖33：北美2021年-2024年1-10月開工小時數(shù)（h/m）數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所02 2.3出海：工程機械請認真閱讀文后免責條款25我國工程機械行業(yè)經(jīng)過多年發(fā)展，存量市場較大，在環(huán)保要求日益趨嚴背景下存在較大的更新需求。以挖機為例，上一輪銷售高峰集在2011年，2015年為周期低點，以更新周期為8-10年左右預計，2023年-2025年挖機銷量有望筑底結(jié)束，未來有望周期上行。除自身存在更新周期之外，國家出臺相關(guān)設(shè)備更新政策，有望刺激更新需求，從而推動整個工程機械行業(yè)進一步發(fā)展。綜上,我們認為：①國內(nèi)市場正筑底回升，挖機內(nèi)銷從3月開始連續(xù)八個月同比正增長，未來在設(shè)備更新、地方政府化債等政策推動下，國內(nèi)需求有望加速復蘇。②出口方向，我國工程機械主機廠進行海外布局多年，前三季度出口收入增長較快。我國挖機出口銷量同比增速從8月開始已連續(xù)三個月同比正增長，預計全年出口銷量有望小幅增長。展望后續(xù)，國外市場仍然結(jié)構(gòu)性景氣，“一帶一路”沿線國家景氣有望上行。建議關(guān)注全球布局較為完善的龍頭上市公司。表4：設(shè)備更新政策發(fā)布時間發(fā)布單位主要內(nèi)容2024年4月11日住房城鄉(xiāng)建設(shè)部更新淘汰使用超過10年以上、高污染、能耗高、老化磨損嚴重、技術(shù)落后的建筑施工工程機械設(shè)備，包括挖掘、起重、裝載、混凝土攪拌、升降機、推土機等設(shè)備（車輛）。2024年6月21日上海市發(fā)布《上海市鼓勵國二非道路移動機械更新補貼資金管理辦法》，通過政府補貼鼓勵非道路機械更新?lián)Q代。2024年10月9日北京市北京市發(fā)布了《北京市建筑工程等領(lǐng)域非道路移動機械報廢更新實施細則》，通過政府補貼方式鼓勵全市國一、國二排放老舊柴油挖掘機、裝載機報廢更新。數(shù)據(jù)來源：工程機械雜志，華龍證券研究所目

錄3請認真閱讀文后免責條款26投資建議2關(guān)注科技、內(nèi)需復蘇、出海高景氣方向市場回顧及展望14風險提示03 投資建議請認真閱讀文后免責條款27人形機器人。關(guān)注：①價值量占比較高的零部件制造商；②量產(chǎn)降本背景下，具備性價比優(yōu)勢的國產(chǎn)設(shè)備制造商。國內(nèi)華為鏈可關(guān)注：柯力傳感、安培龍、兆威機電、雷賽智能、拓斯達等。Tesla量產(chǎn)前準備較足，國內(nèi)部分廠商定點確定性較強，可關(guān)注：綠的諧波，北特科技、三花智控、鳴志電器、中堅科技等。半導體設(shè)備。關(guān)注：①受益于規(guī)模擴產(chǎn)的低估值平臺型龍頭：北方華創(chuàng)；②受益于存儲器擴產(chǎn)：中微公司、拓荊科技；③國產(chǎn)化率較低，國產(chǎn)替代空間較大的環(huán)節(jié)：精測電子、微導納米、芯源微等。數(shù)控機床。工業(yè)母機是關(guān)系國家安全和發(fā)展的戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)。我國工業(yè)母機行業(yè)已經(jīng)形成了完整的產(chǎn)業(yè)體系，但在高端技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈配套等方面與國際先進水平仍有距離。近期政策方向進一步拓展，從稅收優(yōu)惠拓展到了產(chǎn)需對接。我們認為，政策大力扶持背景下，我國機床應用場景進一步打開，國產(chǎn)替代進程有望加速；疊加大規(guī)模設(shè)備更新，順周期“工業(yè)母機”板塊有望加速復蘇。關(guān)注：華中數(shù)控、紐威數(shù)控、海天精工、豪邁科技、創(chuàng)世紀、歐科億、華銳精密等。工程機械。建議關(guān)注全球布局較為完善的龍頭上市公司：徐工機械、三一重工、柳工、山推股份、恒立液壓、浙江鼎力、中際聯(lián)合、杭叉集團、安徽合力。03 投資建議請認真閱讀文后免責條款28數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所（收盤價日期：2024年11月26日，未評級個股估值均來自Wind一致預期）表5：關(guān)注公司盈利預測：證券代碼證券簡稱收盤價EPS（元）PE（倍）評級元2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E603662.SH柯力傳感46.090.921.101.121.331.5618.539.145.838.532.8未評級301413.SZ安培龍48.151.571.411.011.361.7962.949.036.227.5未評級003021.SZ兆威機電67.350.881.050.901.141.4855.8106.883.465.450.7未評級002979.SZ雷賽智能27.160.720.450.710.891.1432.030.340.632.125.2未評級688017.SH綠的諧波105.960.920.500.540.700.9086.2166.7213.1164.8128.1未評級603009.SH北特科技31.630.130.140.230.340.5033.0115.8140.695.565.2未評級002050.SZ三花智控22.070.720.810.881.041.2245.242.625.721.818.7未評級603728.SH鳴志電器49.000.590.340.340.500.6150.1111.9155.6104.585.7未評級002779.SZ中堅科技58.180.210.360.560.891.26248.8119.9114.873.051