國際金融復(fù)習(xí)資料(知識(shí)點(diǎn)+?？剂?xí)題)

習(xí)題答案

第一章國際收支

本章重要概念

國際收支：國際收支是指一國或地區(qū)居民與非居民在一定時(shí)期內(nèi)全部經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價(jià)值之和。

它表達(dá)的是一國的對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往，是貨幣的、流量的、事后的概念。

國際收支平衡表：國際收支平衡表是將國際收支根據(jù)復(fù)式記賬原那么和特定賬戶分類原那么編制

出來的會(huì)計(jì)報(bào)表。它可分為經(jīng)常工程、資本和金融工程以及錯(cuò)誤和遺漏工程三大類。

丁伯根原那么：1962年，荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根在其所著的《經(jīng)濟(jì)政策：原理與設(shè)計(jì)》一書中提出：

要實(shí)現(xiàn)假設(shè)干個(gè)獨(dú)立的政策目標(biāo)，至少需要相互獨(dú)立的假設(shè)干個(gè)有效的政策工具。這一觀點(diǎn)彼稱為“丁

伯根原那么"。

米德沖突：英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家米德于1951年在其名著《國際收支》當(dāng)中最早提出了固定匯率制度下內(nèi)

外均衡沖突問題。米德指出，如果我們假定失業(yè)與通貨膨脹是兩種獨(dú)立的情況，那么，單一的支出調(diào)整

政策（包括財(cái)政、貨幣政策）無法實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡的目標(biāo)。

分派原那么：這一原那么由蒙代爾提出，它的含義是：每一目標(biāo)應(yīng)當(dāng)指派給對(duì)這一目標(biāo)有相對(duì)最

大的影響力，因而在影響政策目標(biāo)上有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的工具。

自主性交易：亦稱事前交易，是指交易當(dāng)事人自主地為某項(xiàng)動(dòng)機(jī)而進(jìn)行的交易。

國際收支失衡：國際收支失衡是指自主性交易發(fā)生逆差或順差，需要用補(bǔ)償性交易來彌補(bǔ)。它有

不同的分類，根據(jù)時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，可分為靜態(tài)失衡和動(dòng)態(tài)失衡；根據(jù)國際收支的內(nèi)容，可分為總量

失衡和結(jié)構(gòu)失衡；根據(jù)國際收支失衡時(shí)所采取的經(jīng)濟(jì)政策，可分為實(shí)際失衡和潛在失衡。

復(fù)習(xí)思考題

1.一國國際收支平衡表的經(jīng)常賬戶是赤字的同時(shí)，該國的國際收支是否可能盈余，為什么？

答：可能，通常人們所講的國際收支盈余或赤字就是指綜合差額的盈余或赤字.這里綜合差額的盈

余或赤字不僅包括經(jīng)常賬戶，還包括資本與金融賬戶，這里，資本與金融賬戶和經(jīng)常賬戶之間具有融資

關(guān)系。但是，隨著國際金融一體化的開展，資本和金融賬戶與經(jīng)常賬戶之間的這種融資關(guān)系正逐漸發(fā)生

深刻變化。一方面，資本和金融賬戶為經(jīng)常賬戶提供融資受到諸多因素的制約。另一方面，資本和金融

賬戶已經(jīng)不再是被動(dòng)地由經(jīng)常賬戶決定，并為經(jīng)常賬戶提供融資效勞了。而是有了自己獨(dú)立的運(yùn)動(dòng)規(guī)律。

因此，在這種情況下，一國國際收支平衡表的經(jīng)常賬戶是赤字的同時(shí)，該國的國際收支也可能是盈余。

2.怎樣理解國際收支的均衡與失衡？

答：山于一國的國際收支狀況可以從不同的角度分析，因此，國際收支的均衡與失衡也山多種含

義。國際收支平衡的幾種觀點(diǎn)：一，自主性交易與補(bǔ)償性交易，它認(rèn)為國際收支的平衡就是指自主性交

易的平衡：一,靜態(tài)平衡與動(dòng)態(tài)平衡的觀點(diǎn)，靜態(tài)平衡是指在一定時(shí)期內(nèi)國際收支平衡表的收支相抵.

差額為零的i種平衡模式。它注重強(qiáng)調(diào)期末時(shí)點(diǎn)上的平衡。動(dòng)態(tài)平衡是指在較長的方案期內(nèi)經(jīng)過努力，

實(shí)現(xiàn)期末國際收支的大體平衡。這種平衡要求在同際收支平衡的同時(shí)，到達(dá)政府所期望的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)；三,

局部均衡與全面均衡的觀點(diǎn)，局部均衡觀點(diǎn)認(rèn)為外匯市場(chǎng)的平衡時(shí)國際收支平衡的根底，因此，要到達(dá)

國際收支平衡，首先必須到達(dá)市場(chǎng)平衡。全面均衡是指在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)國際收支自主性工程為零的平

衡。

國際收支失衡要從幾個(gè)方面進(jìn)行理解，首先是國際收支失衡的類型，一，根據(jù)時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類,

可分為靜態(tài)失衡和動(dòng)態(tài)失衡。二，根據(jù)國際收支的內(nèi)容，可分為總量失衡和結(jié)構(gòu)失衡。三，根據(jù)國際收

支失衡時(shí)所采取的經(jīng)濟(jì)政策，可分為實(shí)際失衡和潛在失衡。其次，國際收支不平衡的判定標(biāo)準(zhǔn)，一，賬

面平衡與實(shí)際平衡；二，線上工程與線下工程；三，自主性收入與自主性支出。最后，國際收支不平衡

的原因，導(dǎo)致國際收支失衡的原因是多方面的，周期性的失衡，結(jié)構(gòu)性失衡，貨幣性失衡，收入性失衡,

貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)性失衡，過度債務(wù)性失衡，其他因素導(dǎo)致的臨時(shí)性失衡。

3.國際收支平衡表的各工程之間有什么關(guān)系？

答：國際收支平衡表由三大工程組成，一是經(jīng)常工程，二是資本與金融工程，三是錯(cuò)誤與遺漏工

程。經(jīng)常工程是指貨物，效勞，收入和經(jīng)常轉(zhuǎn)移；資本與金融工程是指資本轉(zhuǎn)移、非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)

交易以及其他所有引起一經(jīng)濟(jì)體對(duì)外資產(chǎn)和負(fù)債發(fā)生變化的金融賬戶：錯(cuò)誤與遺漏工程是人為設(shè)置的工

程，目的是為了使國際收支平衡表借方和貸方平衡。首先，根據(jù)復(fù)式記賬原理，借方和貸方最終必然相

等，因此，經(jīng)常工程與資本與金融工程中任何一個(gè)出現(xiàn)赤字或盈余，勢(shì)必會(huì)伴隨另一個(gè)工程的盈余或赤

字：其次，經(jīng)常工程與資本與金融工程有融資的關(guān)系，經(jīng)常工程中實(shí)際資源的流動(dòng)與資本和金融工程中

費(fèi)產(chǎn)所有權(quán)的流動(dòng)是同一問題的兩個(gè)方面，但是，隨著國際金融一體化的開展，這種融資關(guān)系正在逐漸

的減弱，資本與經(jīng)常工程不在被動(dòng)附屬與經(jīng)常工程，而是具有了自己獨(dú)立的運(yùn)動(dòng)規(guī)律。錯(cuò)誤與遺漏工程

是根據(jù)經(jīng)常工程和資本于?金融T.程的不平衡而設(shè)立的，如果前兩個(gè)工程總和是借方差額，那么它就在貸

方記相同金額，反之那么反之。

4.請(qǐng)簡述國際收支不平衡的幾種原因。

答：導(dǎo)致國際收支失衡的原因是多方面的，既有客觀的，又有主觀的；既有內(nèi)部的，又有外部的;

既有經(jīng)濟(jì)的又有非經(jīng)濟(jì)的；既有經(jīng)濟(jì)開展階段的，又有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的。而且這些因素往往不是單獨(dú)而是混

合地發(fā)生作用。它主要有：1.后期性失衡，2.結(jié)構(gòu)性失衡，3.貨幣性失衡，4.收入性失衡，5.貿(mào)

易競(jìng)爭(zhēng)性失衡，6.過度債務(wù)性失衡，7.其他因素導(dǎo)致的臨時(shí)性失衡。以上幾方面原因不是截然分開

的，而且，固定匯率制與浮動(dòng)匯率制下國際收支不平衡，開展中國家與興旺國家國際收支不平衡都是有

區(qū)別和聯(lián)系的。

5.匯率在國際收支失衡的協(xié)調(diào)中究竟意義何在？

答：在國際收支失衡的調(diào)節(jié)中，有一類是市場(chǎng)自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制，另一類為各國政府的政策調(diào)節(jié)，在

前一類的調(diào)節(jié)機(jī)制中，在浮動(dòng)匯率制下，國際收支的調(diào)節(jié)是通過匯率的變動(dòng)來實(shí)現(xiàn)的，如當(dāng)一國的國際

收支為赤字時(shí)，外匯市場(chǎng)上的外匯需求會(huì)大于外匯供給，匯率上升，這將導(dǎo)致進(jìn)口增加，出口減少，國

際收支得到改善。當(dāng)自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制不能完全解決國際收支失衡時(shí)，各國政府就會(huì)采取不同的政策進(jìn)行調(diào)

節(jié)，匯率政策就是其中的一類，如當(dāng)一國的國際收支發(fā)生逆差時(shí)，該國可使本國貨幣貶值，以增強(qiáng)本

國商品在國外的競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大出口：同時(shí)，國外商品的本幣價(jià)格上升，競(jìng)爭(zhēng)力下降，進(jìn)口減少，國際收

支逐步恢復(fù)平衡。由此可見，匯率無論是在自動(dòng)調(diào)節(jié)還是政策調(diào)節(jié)中都發(fā)揮著重要的作用，匯率的上升

下降不僅引超外匯市場(chǎng)供求的變化，更重要的是，他將導(dǎo)致進(jìn)出口貿(mào)易的變化，使得國際收支失衡得以

解決。

6.一國應(yīng)該如何選擇政策措施來調(diào)節(jié)國際收支的失衡？

答：一國的國際收支失衡的調(diào)節(jié)，首先取決于國際收支失衡的性質(zhì)，其次取決于國際收支失衡時(shí)

國內(nèi)社會(huì)和宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，再次取決于內(nèi)部均衡與外部平衡之間的相互關(guān)系，由于有內(nèi)外均衡沖突的存

在。正確的政策搭配成為了國際收支調(diào)節(jié)的核心。國際收支失衡的政策調(diào)節(jié)包括有：貨幣政策，財(cái)政政

策，匯率政策，直接管制政策，供給調(diào)節(jié)政策等，要相機(jī)的選擇搭配使用各種政策，以最小的經(jīng)濟(jì)和社

會(huì)代價(jià)到達(dá)國際收支的平衡或均衡。其次，在國際收支的國際調(diào)節(jié)中，產(chǎn)生了有名的“丁伯根原那么〃，

“米德沖突”，”分派原那么"，他們一起確定了開放經(jīng)濟(jì)條件下政策調(diào)控的根本思想，即針對(duì)內(nèi)外均

衡目標(biāo)，確定不同政策工具的指派對(duì)象，并且盡可能地進(jìn)行協(xié)調(diào)以同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。這就是政策搭配,

比較有影響的政策搭配方法有：蒙代爾提出用財(cái)政政策和貨幣政策的搭配；索爾特和斯旺提出用支出轉(zhuǎn)

換政策和支出增減政策的搭配。

7.如何看待我國國際收支平衡表經(jīng)常工程的變化？它們說明了什么？

答：2004年，我國國際收支經(jīng)常工程實(shí)現(xiàn)順差686.59億美元，同比增長50船就具體工程而言，

表現(xiàn)在：貨物項(xiàng)下順差規(guī)模較2C03年上升。根據(jù)國際收支統(tǒng)計(jì)口徑，2004年，我國貨物貿(mào)易順差289.82

億美元，同比增長32樂其中出口5933.93億美元，進(jìn)口5344.10億美元，同比分別增長35%和36%o2004

年我國進(jìn)出II高速增長得益于全球經(jīng)濟(jì)及蘇和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速開展，我國出口退稅機(jī)制改革根本解決出II

欠退稅問題,改善了出口企業(yè)資金狀況。在國際經(jīng)濟(jì)形豹逐步好轉(zhuǎn)、參加世界貿(mào)易組織后的積極影響等

因素作用下，我國外貿(mào)出口增長較快。

效勞貿(mào)易規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。2004年我國效勞項(xiàng)下的收入與支出分別到達(dá)624.34億美元和721.33

億美元，同比分別增長3烈和30%。效勞項(xiàng)下逆差呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)，到達(dá)96.99億美元，同比增長13乳從

具體構(gòu)成看，運(yùn)輸是效勞工程逆差的主要因素。國際旅游收支和其他商業(yè)效勞為順差。此外，我國保險(xiǎn)

效勞、專有權(quán)利使用費(fèi)和特許費(fèi)、咨詢項(xiàng)下逆差較大。工程逆差擴(kuò)大說明，隨著我國對(duì)世界貿(mào)易組織各

項(xiàng)承諾的落實(shí)，我國效勞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力有待提高。

收益項(xiàng)下逆差規(guī)模有所下降.2004年，我國收益項(xiàng)下收入205.44億美元，同比增長28%。支出240.67

億美元，同比增長1機(jī)隨著外國來華直接投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，收益項(xiàng)下利潤匯出有所增長，但收益再

投資規(guī)模較小。

經(jīng)常轉(zhuǎn)移項(xiàng)下流入增長較快。2004年，經(jīng)常轉(zhuǎn)移順差規(guī)模到達(dá)228.98億美元，同比增長30%,大

大高于往年水平。其中，經(jīng)常轉(zhuǎn)移收入243.26億美元，支出：4.28億美元。我國居民個(gè)人來自境外的

僑匯收入增長，是經(jīng)常轉(zhuǎn)移呈現(xiàn)大幅順差的主要原因。

第二章外匯、匯率和外匯市場(chǎng)

本章重要概念

直接標(biāo)價(jià)法：指以一定單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國貨幣來表示其匯率。

間接標(biāo)價(jià)法：指以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率。

即期匯率：指外匯買賣的雙方在成交后的兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)時(shí)所使用的匯率。

答：對(duì)于銀行報(bào)出的匯率?前者表示被報(bào)價(jià)貨幣的買價(jià),后者表示被報(bào)價(jià)貨幣的賣價(jià),那么我們

就只要根據(jù)標(biāo)價(jià)法的不同判斷出哪個(gè)是被報(bào)價(jià)貨幣就可以了，在直接標(biāo)價(jià)法下，比方說英鎊兌美元，

1.8650/60,英鎊是被報(bào)價(jià)貨幣，美元是報(bào)價(jià)貨幣；L865()是買價(jià)，它表示銀行用1.8650美元即可買入

1英鎊外匯，而賣出1英鎊外匯可收回1.8660美元，買價(jià)在前賣價(jià)在后，買賣之間的10個(gè)點(diǎn)的差價(jià)即

為銀行的兌換收益；在間接標(biāo)價(jià)法下，比方說美元兌瑞郎，美元是被報(bào)價(jià)貨幣，瑞郎是報(bào)價(jià)貨幣，那么

銀行的報(bào)價(jià)即為美元的買賣價(jià)，兩者之間的差額即為銀行的收益。必須注意的是：買人或賣出都是站在

報(bào)價(jià)銀行的立場(chǎng)來說的，按國際慣例，外匯交易在報(bào)價(jià)時(shí)通常可只報(bào)出小數(shù)，大數(shù)省略，買價(jià)與賣價(jià)之

間的差額，是銀行買賣外匯的收益。

4.金木位制于紙幣木位制度下匯率決定與調(diào)整有何不同？

答：金本位是指以黃金為貨幣制度的根底，黃金直接參與流通的貨幣制度。金本位制具體包括金

幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制三種形式，其中金幣本位制是典型的金本位制度，后兩種是削弱

了的、變形的金本位制度。在典型的金本位制度下，鑄幣平價(jià)就成為決定兩種貨幣匯率的根底。在實(shí)際

經(jīng)濟(jì)中，外匯市場(chǎng)上的匯率水平以鑄幣平價(jià)為中心，在外匯供求關(guān)系的作用下上下浮動(dòng)，并且其上下浮

動(dòng)被界定在鑄幣平價(jià)上下各-一定界限內(nèi)，這個(gè)界限就是黃金輸送點(diǎn)。而在后兩種金本位制下，匯率決定

的根底依然是金平價(jià)，但其波動(dòng)幅度那么是由政府來決定和維持，政府通過設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金來維護(hù)匯

率的穩(wěn)定。

在紙幣本位制下，金平價(jià)不再成為匯率決定的根底，各國貨幣之間的匯率也就它們各自所代表的價(jià)

值之比來確定。而且由于紙幣本身的特點(diǎn)使得匯率喪失了保持穩(wěn)定的根底，同時(shí)，外匯市場(chǎng)上的匯率波

動(dòng)也不再具有黃金輸送點(diǎn)的制約，波動(dòng)可以變得無止境，任何能夠引起外匯供求關(guān)系變化的因素都會(huì)造

成外匯行市的波動(dòng)。此時(shí)匯率決定不僅受本國經(jīng)濟(jì)和政策等因素的影響還會(huì)受其他諸多因素的影響，也

就產(chǎn)生了形形色色的匯率決定理論。

5.試分析影響匯率變動(dòng)的因素。

答：作為一國貨市對(duì)外價(jià)格的表現(xiàn)形式，匯率受到國內(nèi)因素和國際因素等諸多因素影幅。同時(shí)，

由于貨幣是國家主權(quán)的一種象征，因此除經(jīng)濟(jì)因素外它常常還會(huì)受到政治、社會(huì)等因素的影響。影響匯

率變動(dòng)的主要因素有：國際收支，相對(duì)通貨膨張率，相對(duì)利率水平，市場(chǎng)預(yù)期，政府的市場(chǎng)干預(yù)，經(jīng)濟(jì)

增長率。

6.試列舉20世紀(jì)90年代的一些重大金融事件，說明匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。

答：以1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)為例，1997年7月，泰國的泰銖因?yàn)楸蝗藶楦吖蓝獾絿H投

機(jī)商的攻擊，泰國中央銀行動(dòng)用外匯儲(chǔ)藏來維系較固定的聯(lián)系匯率，但隨著市場(chǎng)信心的不斷下降，聯(lián)系

匯率越來越難維持，1997年7月2號(hào)，泰國中央銀行宣布泰銖實(shí)行由管理的浮動(dòng)匯率，致使泰銖一跌千

丈，并且迅速涉及到周邊國家，其中包括印尼，馬來西亞，菲律賓，韓國等，直到1999年下半年，受

涉及的亞洲國家才逐漸走出金融危機(jī)的陰影。從中我們可以看出，匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是巨大的，它

具體表現(xiàn)在幾個(gè)方面：

1)匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響，匯率變化一個(gè)最為直接也是最為重要的影響就是對(duì)貿(mào)易的影響。

當(dāng)一國貨幣匯率下降、外匯匯率上升時(shí)，其出口商品在國際市場(chǎng)上以外幣表示的價(jià)格降低，從而刺激國

外對(duì)該國商品的需求，有利于擴(kuò)大出口，同時(shí)還降低了出口。

2)匯率波動(dòng)對(duì)物價(jià)水平的影響，匯率變動(dòng)一個(gè)直接后果就是對(duì)物價(jià)的影響水平，以本國貨幣貶值

為例，本國貨幣貶值，以本國貨幣表示的進(jìn)口商品的價(jià)格上升，而出口商品的價(jià)格匯下降。

3）匯率波動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響,資木流動(dòng)不僅是影響匯率變化的重要因素,同時(shí)也受匯率變動(dòng)的

直接影響。以貶值為例，本幣對(duì)外貶值后，單位外幣能折合更多的本幣，這樣就會(huì)促使外國資本流入增

加，國內(nèi)資本流出減少。如果出現(xiàn)本幣對(duì)外價(jià)值將貶未貶、外匯匯價(jià)將升未升的情況，那么會(huì)通過影響

人們對(duì)匯率的預(yù)期，進(jìn)而引起本國資本外逃。

4）匯率對(duì)外匯儲(chǔ)藏的影響，匯率波動(dòng)會(huì)從外匯儲(chǔ)版的規(guī)膜，外匯儲(chǔ)藏的實(shí)際價(jià)值，儲(chǔ)藏貨幣的地

位三方面影響外匯儲(chǔ)藏。

5）匯率變動(dòng)與一國國內(nèi)就業(yè)、國民收入及資源配置，以本幣貶值為例，當(dāng)一國本幣匯率下降，外

匯匯率上升.有利干促進(jìn)該國出=1增加而抑制進(jìn)口,這就使得其出口T、IV和進(jìn)口替代工業(yè)得以大力開展，

使得就業(yè)時(shí)機(jī)增加，國民收入也隨之增加，同時(shí)會(huì)使整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)導(dǎo)向貿(mào)易部門，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中貿(mào)易

部門所占的比重就會(huì)擴(kuò)大。

6）匯率變動(dòng)對(duì)國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響，如果一國實(shí)行以促進(jìn)出口、改善貿(mào)易逆差為主要目的的貨幣

貶值，會(huì)使對(duì)方國家貨幣相對(duì)升值，出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，尤其是以外匯傾銷為目的的本幣貶值必然引起對(duì)

方國家和其他利益相關(guān)國家的對(duì)抗甚至報(bào)復(fù)?！皡R率戰(zhàn)〃、“貿(mào)易戰(zhàn)”由此而生.

計(jì)算題

1.某銀行的匯率報(bào)價(jià)如下，假設(shè)詢價(jià)者買入美元，匯率如何？假設(shè)詢價(jià)者買入被報(bào)價(jià)幣，匯率如

何？假設(shè)詢價(jià)者買入報(bào)價(jià)幣，匯率又如何？

AUD/USD0.6480/90

USD/CAD1.4040/50

USD/SF1.2730/40

GBP/USD1.6435/45

答：AUD/USI）0.6480/90,澳元是被報(bào)價(jià)幣，美元是報(bào)價(jià)幣，詢價(jià)者買入1美元，需要花1.540832

澳元；買入1澳元，需要花0.6190美元；

USD/CAD1.4040/50,美元是被報(bào)價(jià)貨幣，加拿大是報(bào)價(jià)貨幣，詢價(jià)者買入1美元，需要花L4050

加拿大元，而買入1加拿大元，那么需要花0.71225美元；

USD/SF1.2730/40,美元是被報(bào)價(jià)貨幣，瑞郎是報(bào)價(jià)貨幣，詢價(jià)者買入1美元，需要1.2740瑞郎,

買入1瑞郎，需要花0.785546美元;

GBP/USD1.6435/45,英鎊是被報(bào)價(jià)貨幣，美元是報(bào)價(jià)貨不，詢價(jià)者買入1美元，需要。.6084576

英鎊，買入1英鎊，需要花1.6145美元。

2.2004年10月12日，紐約外匯市場(chǎng)報(bào)出￡1二$1.7210/70,$52/112.50。試判斷買

賣價(jià)并套算出￡1對(duì)1￥的匯率。假設(shè)某一出口商持有￡100萬，可兌換多少日元？

答：要計(jì)算出￡1對(duì)1￥的匯率，這里英鎊是被報(bào)價(jià)貨幣.日元是報(bào)價(jià)貨幣，它的計(jì)算方法如下：

買入英鎊，賣出美元，買入美元，賣出日元，即得BidRate￡l=l.712（）Xlll.52=191.92592J￥；賣

出英鎊，買入美元,賣出美元,買入日元,即得OfferRate￡1=1.7270X112.50=194.2875J￥o即

￡1=J￥191.9259/194.2875。

假設(shè)一出口商由F100萬，那么可以換得1000000X191.9259=191925900H元

3.：

即期匯率GBP/USD1.8325/35

6個(gè)月掉期率108/115

即期匯率USD/JPY:112.70/80

6個(gè)月掉期率185/198

設(shè)GBP為被報(bào)價(jià)貨幣

試計(jì)算GBP/JPY6個(gè)月的雙向匯率。

答：

即期匯率GBP/USD1.8325/356個(gè)月掉期率108/115

根據(jù)遠(yuǎn)期匯率計(jì)算絕對(duì)形式，那么6個(gè)月GB據(jù)USD=1.8435/1.8450；

即期匯率USD/JPY:112.70/806個(gè)月掉期率185/198

根據(jù)遠(yuǎn)期匯率計(jì)算絕對(duì)形式,那么6個(gè)月USD/JPY=114.55/114.78

由于GBP是被報(bào)價(jià)貨幣，那么計(jì)算6個(gè)月的雙向匯率

BidRate=114.55X1.8435=211.1729OfferRate=114.78X1.8450=211.7691

雙向匯率GBP/JPY=211.1729/211.7691

4.：某日巴黎外匯市場(chǎng)歐元對(duì)美元的報(bào)價(jià)為即期匯率1.8120/503個(gè)月70/206個(gè)月120/50客戶

根據(jù)需要，要求：①買入美元，擇期從即期到6個(gè)月，②買入美元，擇期從3個(gè)月到6個(gè)月，③賣出

美元，擇期從即期到3個(gè)月，④賣出美元，擇期從3個(gè)月到6個(gè)月。

答：1)從即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)可知，6個(gè)月美元遠(yuǎn)期亦為升水，買入美元，也即報(bào)價(jià)很行賣出美

元，那么賣出美元的價(jià)格就愈高，對(duì)報(bào)價(jià)銀行那么愈有利。由定價(jià)原那么可確定此擇期遠(yuǎn)期匯率為：

1EURO1.8000(1.8120-0.012G)USD：

2)同理，按照?qǐng)?bào)價(jià)銀行定價(jià)原那么，可確定客戶買入美元、擇期從3個(gè)月到6個(gè)月的沅期匯率為:

1EURO=1.8050(1.8120-0.0070)USD；

3)從即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)可知，3個(gè)月美元遠(yuǎn)期亦為升水，賣出美元，也即報(bào)價(jià)銀行買入美元，

那么賣出歐元的價(jià)格就愈高，對(duì)報(bào)價(jià)銀行那么愈有利。由定價(jià)原那么可確定此擇期遠(yuǎn)期匯率為：1EUR0

=1.8130(1.8150-0.0020)USD;

4)同理，按照?qǐng)?bào)價(jià)銀行定價(jià)原那么，可確定客戶賣出美元、擇期從3個(gè)月到6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為:

1EURO=1.8130(1.8150-0.0020)USD。

第三章匯率制度和外匯管制

本章重要概念

固定匯率制：指本幣對(duì)外幣規(guī)定有貨幣平價(jià)，現(xiàn)實(shí)匯率受貨幣平價(jià)制約，只能圍繞平價(jià)在很小

的范圍內(nèi)波動(dòng)的匯率制度。

浮動(dòng)匯率制：指本幣對(duì)外幣不規(guī)定貨幣平價(jià)，也不規(guī)定匯率的波動(dòng)幅度，現(xiàn)實(shí)匯率不受平價(jià)制

約，而是隨外匯市場(chǎng)供求狀況的變動(dòng)而變動(dòng)的匯率制度。

羊群效應(yīng)：外匯市場(chǎng)上有太多的離開經(jīng)濟(jì)根本面的由投機(jī)活動(dòng)本身所引發(fā)的自我形成的投機(jī)活

動(dòng)。當(dāng)有市場(chǎng)傳聞某國的貨幣供給量將有未預(yù)期的增加時(shí)，?窩蜂的投機(jī)活動(dòng)將使得外匯市場(chǎng)上匯

率的變動(dòng)超過應(yīng)有的變動(dòng)幅度，從而形成“錯(cuò)誤”的匯率。這類一窩蜂的投機(jī)活動(dòng)就成為“羊群效

應(yīng)"。

比索問題：所謂“比索問題〃是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者弗里德曼在對(duì)墨西哥外匯市場(chǎng)1954年一

1976年間比索（墨西哥貨幣單位）變動(dòng)的觀察中發(fā)現(xiàn)的一個(gè)規(guī)律：匯率不僅僅由目前構(gòu)成外匯市場(chǎng)

根底的經(jīng)濟(jì)根本面決定，而且取決于人們對(duì)于這些經(jīng)濟(jì)根本面未來變動(dòng)的預(yù)期。

理性泡沫：當(dāng)投機(jī)者們認(rèn)識(shí)到某種貨幣匯率已經(jīng)高估但仍愿意持有，因?yàn)樗麄兛偸窍Ｍ泿诺?/p>

升值還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，自己可以在更高匯率水平上賣出，以補(bǔ)償自己所承當(dāng)?shù)妮^高風(fēng)險(xiǎn)。這種投

機(jī)活動(dòng)使外匯市場(chǎng)形成泡沫就是理性泡沫。

貨幣局制度：它是一種關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，首先它是一種貨幣發(fā)行制度，它以法

律的形式規(guī)定當(dāng)局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲(chǔ)藏或硬通貨的全額支持；其次它又是一種匯率制度，

它保證本幣和外幣之間在需要時(shí)可按照事先確定的匯率進(jìn)行無限制的兌換。

貨幣替代：指在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國居民將本幣兌換成外幣，使得外幣在價(jià)值尺度、支付手

段、交易媒介和價(jià)值貯藏方面全部或局部取代本幣的現(xiàn)象。

美元化：指一國居民在其資產(chǎn)中持有相當(dāng)大一局部外幣費(fèi)產(chǎn)（主要是美元），美元大量進(jìn)入流

通領(lǐng)域，具備貨幣的全部或局部職能，并具有逐步取代本國貨幣，成為該國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要媒介的

趨勢(shì)，因而美元化實(shí)質(zhì)上是一種狹義或程度較深的貨幣替代現(xiàn)象。

尋租行為：將經(jīng)濟(jì)租金轉(zhuǎn)億為自己收入的行為，這一轉(zhuǎn)化實(shí)際上是一種收入的再分配，并未使

收入增加，且這種收入的再分配往往使原有的社會(huì)分配狀況更加不公平。

銀行結(jié)售匯制：它是為實(shí)現(xiàn)外匯經(jīng)常工程可兌換而實(shí)行的一種外匯管理制度，銀行結(jié)匯是指企

業(yè)將外匯收入按當(dāng)日匯率賣給外匯指定銀行，銀行收取外匯，兌給企業(yè)人民幣；銀行售匯是指企事

業(yè)單位需要外匯，只要持有效憑證到外匯指定銀行用人民幣兌換，銀行即售給外匯。

復(fù)習(xí)思考題

1.對(duì)于目前各成員國的匯率制度，IMF是如何進(jìn)行分類的？分為哪幾類？

答：1999年1月國際貨幣基金組織對(duì)各成員國的匯率制度進(jìn)行了重新分類，根據(jù)各成員國匯率

安排的實(shí)際情況，按照匯率制度彈性的大小以及是否存在對(duì)于給定匯率路徑（目標(biāo)）的正式或非正

式的承諾，將匯率制度劃分為8大類：無獨(dú)立法定通貨的匯率安排；貨幣局；其他傳統(tǒng)的固定釘住

安排（水平釘?。凰絽^(qū)間釘?。慌佬嗅斪?；爬行區(qū)間釘??；不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管

理浮動(dòng)：獨(dú)立浮動(dòng)。

2.在對(duì)匯率制度的傳統(tǒng)爭(zhēng)論中，贊成固定匯率制或贊成浮動(dòng)匯率制的理由各有哪些？

答：贊成固定匯率制的理由有：固定匯率制有利于促進(jìn)貿(mào)易和投資；固定匯率制為一國宏觀經(jīng)

濟(jì)政策提供自律；固定匯率制有助于促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)合作；浮動(dòng)匯率制下的投機(jī)活動(dòng)可能是非穩(wěn)定的。

贊成浮動(dòng)匯率制的理由有：浮動(dòng)匯率制能確保國際收支的持續(xù)均衡；浮動(dòng)匯率制能確保貨幣政

策的自主性；浮動(dòng)匯率制能隔離外來經(jīng)濟(jì)沖擊的影響；浮動(dòng)匯率制有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定；浮動(dòng)匯率

制下的私人投機(jī)是穩(wěn)定的。

3.什么是貨幣局制度？貨幣局制度有哪些主要特征？其風(fēng)險(xiǎn)和收益如何？

答：貨幣局制度是一種關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，而不僅僅是一種匯率制度。首先，它

是一種貨幣發(fā)行制度，它以法律的形式規(guī)定當(dāng)局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲(chǔ)藏或硬通貨的全額支持;

其次，它才是一種匯率制度，保證本幣和外幣之間在需要時(shí)可按照事先確定的匯率進(jìn)行無限制的兌

換。

其主要特征包括：1）100%的貨幣發(fā)行保證。典型的貨幣局制度要求本幣的發(fā)行必須有100%

的外匯儲(chǔ)臧或硬通貨作為發(fā)行準(zhǔn)備；2）貨幣完全可兌換，在貨幣局制度下，不管是經(jīng)常工程還是資

本工程下的交易本幣與錨貨幣的兌換完全不受限制；3）匯率穩(wěn)定。實(shí)行貨幣局制度的貨幣當(dāng)局制訂

本幣與錨貨幣的固定比率，并通過其外匯市場(chǎng)的調(diào)節(jié)機(jī)制以及其他一些制度安排以維持市場(chǎng)匯率的

穩(wěn)定。

貨幣局制度下匯率穩(wěn)定的特征使它具有一切固定匯率制所具有的主要的優(yōu)缺點(diǎn)。貨幣局制度最

主要的優(yōu)點(diǎn)在于其有利于國際貿(mào)易和投資的開展。在貨幣局制度下，本幣與錨貨幣之間匯率根本保

持穩(wěn)定，從根本上消除了外匯風(fēng)險(xiǎn)，也免除了因防范風(fēng)險(xiǎn)而付出的本錢，因而有利于促進(jìn)與他國的

貿(mào)易和投資。它的缺點(diǎn)表達(dá)在以下幾個(gè)方面：貨幣局制度不易隔離外來沖擊的影響，實(shí)行貨幣局制

度的國家完全喪失了其貨幣政策的獨(dú)立性，貨幣局制度下的固定匯率易導(dǎo)致投機(jī)攻擊。

4.香港聯(lián)系匯率制的內(nèi)容和運(yùn)行機(jī)制如何？如何理解其兩個(gè)內(nèi)在的自我調(diào)節(jié)機(jī)制？該制度主

要存在哪些問題？

答：香港的聯(lián)系匯率制是一種典型的貨幣局制度。香港無中央銀行，也無貨幣局，貨幣發(fā)行的

職能是由三家商業(yè)銀行承當(dāng)?shù)?。發(fā)鈔銀行在發(fā)行港幣現(xiàn)鈔時(shí)，必須向香港外匯基金按$1=HK$7.8

的固定比率上繳等額美元，換取無息負(fù)債證明書；發(fā)鈔銀行回籠港幣現(xiàn)鈔時(shí)，可按$1=1爪$7.8的

固定比率向外匯基金交還負(fù)債證明書，收回等額美元；外匯基金鼓勵(lì)發(fā)鈔銀行與其他銀行的港幣現(xiàn)

鈔的交易以同樣的方式進(jìn)行。這樣，港幣現(xiàn)鈔對(duì)美元的匯率就固定在$1=HK$7.8的水平上。但這

一匯率只是發(fā)鈔銀行與外匯基金之間港幣現(xiàn)鈔的官方匯率，發(fā)鈔銀行與其他銀行之間，銀行同業(yè)間

現(xiàn)匯交易、銀行與客戶間不管現(xiàn)鈔還是現(xiàn)匯交易都按市場(chǎng)匯率進(jìn)行。

這樣，香港聯(lián)系匯率制擁有兩個(gè)內(nèi)在的自我調(diào)節(jié)機(jī)制，一個(gè)是國際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制，另一

個(gè)是套利機(jī)制。國際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制:假設(shè)香港出現(xiàn)國際收支盈余，那么外匯儲(chǔ)藏增加，貨幣供

給量隨之增加，從而引起物價(jià)上升、利率下降，這將導(dǎo)致貿(mào)易收支惡化、資本流出增加，最終使國

際收支盈余減少直至其恢復(fù)均衡。假設(shè)出現(xiàn)赤字，那么反之。另一個(gè)機(jī)制就是套利機(jī)制，當(dāng)市場(chǎng)上

港幣市場(chǎng)匯率比$1=HK$7.8高時(shí)，人們會(huì)賣出美元買進(jìn)港元；而當(dāng)市場(chǎng)上港幣的市場(chǎng)匯率比$1

=HKS7.8低時(shí),人們會(huì)賣出港元買進(jìn)美元,這樣做都會(huì)使港元匯率恢復(fù)到SU=HK$7.8。

存在的問題：聯(lián)系匯率制限制了港元利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能，為維持聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性所采取

的一些措施對(duì)香港經(jīng)濟(jì)的開展也產(chǎn)生了一些負(fù)效應(yīng)，港人信心危機(jī)是對(duì)聯(lián)系匯率制最為嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

5.美元化作為一種貨幣制度，對(duì)實(shí)行該制度的國家和美國而言，各有何風(fēng)險(xiǎn)和收益？

答：美元化的收益主要表達(dá)在以下幾個(gè)方面：

1）完全美元化有助于消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，降低交易本錢，促進(jìn)貿(mào)易和投資的開展，促進(jìn)與國際市場(chǎng)

的融合。2）完全美元化有助于防止國際投機(jī)攻擊。3）完全美元化有助于約束政府行為，防止惡性

通貨膨脹的發(fā)生。4）完全美元化有助于提高貨幣的可信度，為長期融資提供保障。

美元化的風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下幾個(gè)方面：

1）實(shí)行美元化的國家會(huì)損失大量鑄幣稅。2）實(shí)行美元化的國家會(huì)失去貨幣政策的自主性。3）

實(shí)行美元化的國家最后貸款人能力會(huì)受到一定的制約。

6.外匯管制主要采取哪些方式？實(shí)行外匯管制可能會(huì)產(chǎn)生哪些收益和本錢？

答：外匯管制的方式多種多樣，歸納起來不外乎數(shù)量管制和價(jià)格管制兩種：數(shù)量管制是對(duì)外匯

買賣的數(shù)量進(jìn)行限制，具體方式主要有外匯結(jié)匯控制和外匯配給控制。價(jià)格管制是對(duì)外匯買賣的價(jià)

格即匯率進(jìn)行限制，價(jià)格管制又可采取直接管制或間接管制的方式，間接管制是指以外匯基金作為

緩沖體來穩(wěn)定匯率水平。直接管制主要是規(guī)定各項(xiàng)外匯收支按何種匯率進(jìn)行交易，通常采取實(shí)行本

幣定值過高和復(fù)匯率制的方式。

外匯管制的收益：保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)，維持幣值穩(wěn)定或使匯率的變動(dòng)朝有利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的方向開展,

防止資本的大量涌入或外逃，便于國內(nèi)財(cái)政、貨幣政策的推行有利于實(shí)現(xiàn)政府在政治、經(jīng)濟(jì)方面的

意圖。

外匯管制的本錢：降低資源的有效分配和利用，阻礙國際貿(mào)易的正常開展不利于有效地吸收利

用國外資金，不利于建立正常的價(jià)格關(guān)系，促進(jìn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提高，增加交易本錢及行政費(fèi)用，增

加國際貿(mào)易摩擦，本幣定值過高導(dǎo)致的尋租行為，本幣定值過高導(dǎo)致的無謂損失。

7.我國現(xiàn)行的外匯管理體制和人民幣匯率制度主要包括哪些內(nèi)容？主要存在哪些問題？改革

方向如何？

答：我國現(xiàn)行的外匯管理體制主要內(nèi)容有：1）對(duì)經(jīng)常工程外匯收支實(shí)行銀行結(jié)售匯制，實(shí)現(xiàn)人

民幣經(jīng)常工程可兌換。2）逐步放松對(duì)資本與金融工程的外匯管理，積極有序地推進(jìn)人民幣資本工程

可兌換。3）建立和標(biāo)準(zhǔn)外匯市場(chǎng)。4）金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)實(shí)行許可證制度。5）取消境內(nèi)外幣計(jì)

價(jià)結(jié)算，禁止外幣在境內(nèi)流通。6）建立國際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)制度。

1994年1月1FI,在對(duì)外匯管理體制進(jìn)行改革的同時(shí)，我國對(duì)人民幣匯率制度進(jìn)行了重大改革。

改革后的人民幣匯率實(shí)行的是以市場(chǎng)供求為根底的，單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。其主要內(nèi)容有:

1）人民幣匯率是單一匯率；2）人民幣匯率是市場(chǎng)匯率；3）人民幣匯率是有管理的浮動(dòng)匯率。

主要存在的問題有：1）盡管匯率并軌取消了法定的復(fù)匯史制，但山于外匯管制的存在卻造成了

事實(shí)上的復(fù)匯率制。2）盡管目前允許各外匯指定銀行在人民銀行制訂的基準(zhǔn)匯率的一定幅度內(nèi)對(duì)外

買賣外匯，但規(guī)定的浮動(dòng)幅度非常有限，IMF將其劃入釘住匯率制。3）我國人民幣的這種名義管理

浮動(dòng)實(shí)際釘住的匯率制度，給我國經(jīng)濟(jì)生活對(duì)內(nèi)和對(duì)外兩個(gè)方面都產(chǎn)生了一定影響：對(duì)內(nèi)的方面主

要表達(dá)在釘住不變的匯率進(jìn)-一步加劇了國內(nèi)的緊縮或膨脹趨勢(shì)。從對(duì)外的方面來講，低估的人民幣

匯率也導(dǎo)致了國際社會(huì)的不滿，國際經(jīng)濟(jì)爭(zhēng)端和國際貿(mào)易摩擦不斷。

人民幣匯率制度改革的方向應(yīng)該是逐步地、適度地?cái)U(kuò)大匯率波動(dòng)幅度，采取更為靈活的彈性更

大的匯率制度，從而使人民幣匯率成為一種真正的有管理的浮動(dòng)匯率制度。

第四章國際儲(chǔ)藏

本章重要概念

國際儲(chǔ)藏：亦稱“官方儲(chǔ)藏"，是指一國政府所持有的，備用于彌補(bǔ)國際收支赤字、維持本幣匯

率等的國際間普遍接受的一切資產(chǎn)。

國際清償力：亦稱“國際流動(dòng)性"，指一國政府為本國國際收支赤字融通資金的能力。它既包括

一國為本國國際收支赤字融資的現(xiàn)實(shí)能力即國際儲(chǔ)藏，又包括融資的潛在能力即一國向外借款的最大可

能能力。

自有儲(chǔ)藏：即狹義的國際儲(chǔ)藏，主要包括一國的黃金儲(chǔ)藏、外匯儲(chǔ)藏、在IMF的儲(chǔ)藏頭寸和特別

提款權(quán)。

借入儲(chǔ)藏：在國際金融的開展過程中，一些借入資產(chǎn)具備了國際儲(chǔ)藏的三大特征，因此，IMF把它

們統(tǒng)計(jì)入國際清償力的范圍之內(nèi)。這些借入儲(chǔ)藏資產(chǎn)主要包括：備用信貸、互惠信貸協(xié)議、借款總安排

和本國商業(yè)銀行的對(duì)外短期可兌換貨幣資產(chǎn)。

儲(chǔ)藏貨幣分散化：亦稱“儲(chǔ)藏貨幣多元化"，指儲(chǔ)藏貨幣由單一美元向多種貨幣分散的狀況或趨

勢(shì)。

國際儲(chǔ)藏需求：是指為了獲取所需的國際儲(chǔ)藏而付出一定代價(jià)的愿意程度，具體而言，它是指持

有儲(chǔ)藏和不持有儲(chǔ)藏的邊際本錢二者之間的平衡。

在IMF的儲(chǔ)藏頭寸：亦稱“在IMF的儲(chǔ)藏部位〃、普通提款權(quán)，指成員國在IMF的普通賬戶中可自

由提用的資產(chǎn)。

特別提款權(quán)：特別提款權(quán)的含義可從兩個(gè)層次來理解。從名稱上看，特別提款權(quán)指IMF分配給成

員國的在原有的普通提款權(quán)之外的一種使用資金的權(quán)利，它是相對(duì)于普通提款權(quán)而言的。從性質(zhì)上看，

特別提款權(quán)是IMF為緩解國際儲(chǔ)藏資產(chǎn)缺乏的困難，在1969年9月第24屆年會(huì)上決定創(chuàng)設(shè)的、用以補(bǔ)

充原有儲(chǔ)臧資產(chǎn)缺乏的一種國際流通手段和新型國際儲(chǔ)藏資產(chǎn)。

國際儲(chǔ)藏結(jié)構(gòu)管理：是指一國如何最正確地配置國際儲(chǔ)瓶資產(chǎn)，從而使黃金儲(chǔ)藏、外匯儲(chǔ)藏、在

IMF的儲(chǔ)藏頭寸和SDR四個(gè)局部的國際儲(chǔ)藏資產(chǎn)持有量之間，以及各局部的構(gòu)成要素之間保持適宜的數(shù)

量構(gòu)成比例。

復(fù)習(xí)思考題

1.國際儲(chǔ)藏與國際清償力有何區(qū)別與聯(lián)系？

答：國際儲(chǔ)藏亦稱“官方儲(chǔ)藏"，是指一國政府所持有的，備用于彌補(bǔ)國際收支赤字、維持本幣

匯率等的國際間普遍接受的一切資產(chǎn)。

國際清償力亦稱“國際流動(dòng)性〃，指一國政府為本國國際收支赤字融通資金的能力。它既包括一國

為本國國際收支赤字融資的現(xiàn)實(shí)能力即國際儲(chǔ)藏，又包括融資的潛在能力即一國向外借款的最大可能能

力。前者稱為無條件的國際清償力、自有儲(chǔ)藏、第一線儲(chǔ)藏，后者稱為有條件的國際清償力、借入儲(chǔ)藏、

第二線儲(chǔ)藏。通常，國際清償力乂稱作廣義國際儲(chǔ)藏，無條件的國際清償力稱作狹義國際儲(chǔ)藏，這也就

是我們通常所指的國際儲(chǔ)藏。

一般而言，有條件的國際清償力包括備用信貸、互惠信貸協(xié)定、借款總安排和該國商業(yè)很行的短期

對(duì)外可兌換貨幣資產(chǎn)。就流動(dòng)性而言，因受資產(chǎn)所有權(quán)及時(shí)間的制約，第二線儲(chǔ)藏流動(dòng)性較第一線儲(chǔ)藏

弱，但二者的匯總（國際清償力）全面反映了一國為彌補(bǔ)國際收支逆差所能動(dòng)用的一切外匯資源。

2.什么是國際儲(chǔ)藏貨幣分散化?其原因是什么？歐元啟動(dòng)后對(duì)現(xiàn)存的國際儲(chǔ)藏貨幣格局產(chǎn)生什么影

響？

答：儲(chǔ)藏貨幣分散化亦稱“儲(chǔ)藏貨幣多元化"，指儲(chǔ)藏貨幣由單一美元向多種貨幣分散的狀況或

趨勢(shì)。

出現(xiàn)國際儲(chǔ)藏貨幣分散化的原因是多方面的，但最根本的原因在于主要興旺國家經(jīng)濟(jì)開展的不平衡

與相對(duì)地位的此消彼長。二戰(zhàn)后初期的美國，正是仰仗其經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力的壓倒優(yōu)勢(shì)，才使美元取得等同

于黃金的地位，但此后美國經(jīng)濟(jì)飽受貿(mào)易赤字與財(cái)政赤字“雙赤字”的困擾，經(jīng)濟(jì)地位相對(duì)下降。70

年代，由于美元危機(jī)不斷發(fā)生、固定匯率制瓦解及兩次“石油危機(jī)”沖擊等原因，美元儲(chǔ)藏在各國外匯

儲(chǔ)藏中所占比重迅速下降，此后乂經(jīng)歷了美元80年代前半期的匯率上漲與80年代后半期的匯率下跌，

國際儲(chǔ)藏幣分散化的趨勢(shì)終成定局。由于世界經(jīng)濟(jì)開展不平衡規(guī)律的作用，在外匯市場(chǎng)匯率頻繁波動(dòng)的

背景下，國際儲(chǔ)藏貨幣以美元為主導(dǎo)的分散化趨勢(shì)將持續(xù)開展。

1999年1月I日，歐元正式啟動(dòng)，德國馬克、法國法郎等被歐元取而代之。依托歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)實(shí)

力，歐元的市場(chǎng)認(rèn)可度和市場(chǎng)地位有了較大的提升。自1999年啟動(dòng)以來，歐元所占外匯儲(chǔ)藏的比重逐

年上升，1999年，這一比重為13.5%,到2003年，該比重上升了6.2個(gè)百分點(diǎn)，增加到19.7%。歐元正

式啟動(dòng)后，雖然對(duì)美元構(gòu)成了一定的挑戰(zhàn)，但并沒有從根本上動(dòng)搖美元儲(chǔ)藏貨幣的主導(dǎo)地位，

3.一國應(yīng)如何對(duì)國際儲(chǔ)藏進(jìn)行總量管理？

答：首先確定國際儲(chǔ)藏的適度規(guī)模。國際儲(chǔ)藏代表一定的實(shí)際資源，持有國際儲(chǔ)藏意味著這局部

資源被閑置，同時(shí)也喪失了以其投資刺激經(jīng)濟(jì)增長的時(shí)機(jī)。因此，國際儲(chǔ)藏既不能過多，也不能過少，

應(yīng)擁有一個(gè)最適度的國際儲(chǔ)藏量。

再采用適當(dāng)?shù)墓芾矸椒?。主要方法包括?/p>

1）拇指法那么。拇指法那么也就是經(jīng)驗(yàn)法那么，它是指測(cè)度國際儲(chǔ)藏適度規(guī)模的具有較強(qiáng)操作性

且簡便易行的方法。測(cè)度國際儲(chǔ)藏適度規(guī)模的拇指法那么包括：（1）非黃金儲(chǔ)藏/進(jìn)口比例法；（2）

外匯儲(chǔ)藏/外債比例法：（3）外匯儲(chǔ)藏/貨幣供給量比例法：（4）圭多惕一格林斯潘規(guī)那么。

2）IMF評(píng)估成員國國際儲(chǔ)藏需要的客觀指標(biāo)。

3）國際儲(chǔ)藏區(qū)間。由于在操作中很難確定國際儲(chǔ)藏適度規(guī)模的具體數(shù)值，國際儲(chǔ)藏區(qū)間觀點(diǎn)將國

際儲(chǔ)藏的適度規(guī)?？闯梢粋€(gè)區(qū)間值，只要國際儲(chǔ)藏量處在該區(qū)間之內(nèi)，一國的國際儲(chǔ)藏就實(shí)現(xiàn)了適度規(guī)

模。

4.簡述一國國際儲(chǔ)藏的結(jié)構(gòu)管理。

答：首先國際儲(chǔ)藏的結(jié)構(gòu)管理，必須遵循平安性、流動(dòng)性和營利性原那么，進(jìn)行“三性”管理。

第一，平安性。指外匯儲(chǔ)藏存放風(fēng)險(xiǎn)低，不易受損。第二，流動(dòng)性。指需要?jiǎng)佑猛鈪R儲(chǔ)藏時(shí)能夠迅速實(shí)

現(xiàn)無損變現(xiàn)。第三，營利性。指儲(chǔ)藏資產(chǎn)的增值、獲利。

國際儲(chǔ)藏的結(jié)構(gòu)管理可劃分為兩個(gè)層次：其一，國際儲(chǔ)藏資產(chǎn)四個(gè)組成局部的比例確定；其二，各

局部儲(chǔ)藏資產(chǎn)內(nèi)部構(gòu)成要素之間的比例確定。因黃金不生息、需支付保管費(fèi)及價(jià)格波動(dòng)頻繁等原因，各

國正逐步減少黃金儲(chǔ)藏的持有：而在IMF的儲(chǔ)藏頭寸和SDR兩局部又取決于成員國的份額，成員國對(duì)此

并不能主動(dòng)增減；并且以上三局部儲(chǔ)藏資產(chǎn)的內(nèi)部構(gòu)成單一，加之?dāng)?shù)量又少，所以上述兩個(gè)層次的結(jié)構(gòu)

管理可歸結(jié)為外匯儲(chǔ)藏結(jié)構(gòu)管理這一問題，它包括外匯儲(chǔ)藏的幣種結(jié)構(gòu)管理和外匯儲(chǔ)藏的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理

兩個(gè)方面。

1）外匯儲(chǔ)藏的幣種結(jié)構(gòu)管理：（1）儲(chǔ)藏貨幣應(yīng)與貿(mào)易支付和金融支付所需貨幣保持一致。（2）

儲(chǔ)藏貨幣應(yīng)與干預(yù)市場(chǎng)所需要的貨幣保持一致。（3）應(yīng)選擇多種儲(chǔ)藏貨幣，“不把所有雞蛋放進(jìn)同一

只籃子里”。

2）外匯儲(chǔ)藏的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理：在外匯儲(chǔ)藏結(jié)構(gòu)管理上必須遵循“三性"原那么，鑒于外匯儲(chǔ)藏的

特殊性質(zhì)與作用，在管理上，應(yīng)以平安性為第一原那么，即先保值后增值。

5.結(jié)合亞洲金融危機(jī)，談?wù)勎覈鴳?yīng)如何加強(qiáng)國際儲(chǔ)藏的管理。

答:我國國際儲(chǔ)藏的管理主要表達(dá)為對(duì)外匯儲(chǔ)藏的管理。在方案經(jīng)濟(jì)時(shí)期，我國實(shí)行“量入為出，

以收定支，收支平衡，略有節(jié)余"的外匯政策，外匯收支主要是經(jīng)常工程外匯收支，根本保持平衡，國

家外匯結(jié)存很少，平均每年在5億美元左右。1981年我國開始建立和逐步完善外匯管理制度，實(shí)行了儲(chǔ)

藏集中管理和相應(yīng)的經(jīng)營制度，開始建立經(jīng)常儲(chǔ)藏和戰(zhàn)略儲(chǔ)藏制度以及風(fēng)險(xiǎn)管理制度，以保證國家外匯

儲(chǔ)藏的平安、流動(dòng)、增值，同時(shí)確保了國家運(yùn)用外匯儲(chǔ)藏引導(dǎo)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的能力。對(duì)外匯儲(chǔ)藏的

具體管理表達(dá)在以下幾個(gè)方面：

1）外匯儲(chǔ)藏的貨幣結(jié)構(gòu)多畔化。我國采取以美元為主，其他國際性貨幣相結(jié)合的多元化貨幣結(jié)構(gòu),

以保持外匯儲(chǔ)藏的價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定。

2）外匯儲(chǔ)藏資產(chǎn)的投向結(jié)構(gòu)合理化。外匯資產(chǎn)的投向既能應(yīng)付對(duì)外支付，又能獲得較大收益。

3）加強(qiáng)對(duì)外匯資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理。我國建立了一套制度，防范和控制各類風(fēng)險(xiǎn)，包括：控制交易風(fēng)

除，控制清算風(fēng)險(xiǎn)，控制信用風(fēng)險(xiǎn)，控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，建立外匯儲(chǔ)藏管理的崗位責(zé)任制、審計(jì)監(jiān)督制和外

匯經(jīng)營的操作程序，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督和控制。

但是1997年泰國突然爆發(fā)了一場(chǎng)貨幣危機(jī),并開展成一個(gè)金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī),而且,很快涉及東亞的

其他國家和地區(qū).危機(jī)中，大多數(shù)國家的貨幣和資產(chǎn)價(jià)值跌落了30%-40%,東亞地區(qū)的銀行和企業(yè)陷入空

前的財(cái)務(wù)困境。

亞洲金融危機(jī)后，我國外匯儲(chǔ)藏結(jié)構(gòu)管理暴露了一些問題，就整個(gè)國際儲(chǔ)藏的結(jié)構(gòu)管理來講,我國

的SDR和在IMF的儲(chǔ)臧頭寸一直由中國人民銀行國際司的國際貨幣基金組織處管理，黃金管理由人民銀

行黃金管理司負(fù)責(zé)，國家外匯管理局負(fù)責(zé)國際外匯儲(chǔ)藏的經(jīng)營管理。因此，中國目前還不存在統(tǒng)一的國

際儲(chǔ)藏管理機(jī)構(gòu)，使各類的管理缺乏協(xié)調(diào)性。盡管外匯儲(chǔ)藏的經(jīng)營管理由國家外匯管理局一家承當(dāng)，但

這種國際儲(chǔ)藏的多元化管理體系割裂了各種儲(chǔ)藏資產(chǎn)之間的有機(jī)聯(lián)系，使各類資產(chǎn)管理之間塊乏協(xié)調(diào)，

國際儲(chǔ)藏結(jié)構(gòu)管理難以從整體上到達(dá)最優(yōu)。

面對(duì)復(fù)雜多變的國際金融市場(chǎng)和持續(xù)增長的外匯儲(chǔ)藏，我國外匯儲(chǔ)藏結(jié)構(gòu)管理應(yīng)強(qiáng)化中央銀行對(duì)國

際儲(chǔ)藏的管理職能，儲(chǔ)藏管理部門應(yīng)該不斷完善儲(chǔ)藏經(jīng)營管理體制，努力提高國際儲(chǔ)藏經(jīng)營管理人員的

素質(zhì)，提高國際儲(chǔ)藏經(jīng)營管理水平。具休的改革措施有：

1）強(qiáng)化了中央銀行對(duì)國際儲(chǔ)藏的管理職能。

2）進(jìn)一步明確劃分了國家外匯庫存和管理權(quán)和經(jīng)營權(quán)。

3）具體劃分了國家外匯結(jié)存中實(shí)際外匯儲(chǔ)藏和經(jīng)常性外匯收支之間的界限。

4）逐步提高中央銀行營運(yùn)外匯結(jié)存的盈利性。

5）逐步擴(kuò)大各種經(jīng)濟(jì)杠桿的調(diào)節(jié)范圍和程度。

第五章國際金融市場(chǎng)

本章重要概念

在岸金融市場(chǎng)：即傳統(tǒng)的國際金融市場(chǎng)，是從事市場(chǎng)所在國貨幣的國際借貸，并受市場(chǎng)所在國政

府政策與法令管轄的金融市場(chǎng)。傳統(tǒng)的國際金融市場(chǎng)被冠以“在岸”名稱，這個(gè)“片〃不是地理意義的

概念。該市場(chǎng)的主要特點(diǎn)：①以市場(chǎng)所在國發(fā)行的貨幣為交易對(duì)象；②交易活動(dòng)一般是在市場(chǎng)所在國居

民與非居民之間進(jìn)行；③該市場(chǎng)要受到市場(chǎng)所在國法律和金融條例的管理和制約，各種限制段多，借貸

本錢較高。

離岸金融市場(chǎng)：即新型的國際金融市場(chǎng)，又稱境外市場(chǎng)，是指非居民的境外貨幣存貸市場(chǎng)?！案?/p>

岸"也不是地理意義上的概念，而是指不受任何國家國內(nèi)金融法規(guī)的制約和管制。該市場(chǎng)有如下特征：

①以市場(chǎng)所在國以外國家的貨幣即境外貨幣為交易對(duì)象；②交易活動(dòng)一般是在市場(chǎng)所在國的非居民與非

居民之間進(jìn)行?；③資金融通業(yè)務(wù)根本不受市場(chǎng)所在國及其他國家政策法規(guī)的約束。所有離岸金融市場(chǎng)結(jié)

合而成的整體，就是我們通常所說的歐洲貨幣市場(chǎng)，是當(dāng)今國際金融市場(chǎng)的核心。

歐洲貨幣市場(chǎng)：是對(duì)離岸金融市場(chǎng)的概括和總稱，是當(dāng)今國際金融市場(chǎng)的核心。歐洲貨幣又稱境

外貨幣、離岸貨幣，是在貨幣發(fā)行國境外被存儲(chǔ)和借貸的各種貨幣的總稱。

銀團(tuán)貸款：又稱辛迪加貸款，是由一國或兒國的假設(shè)干家銀行組成的銀團(tuán)，按共同的條件向另一

國借款人提供的長期巨額貸款。具有如下特點(diǎn)：（1）貸款規(guī)模較大，最多可達(dá)幾億、幾十億美元。（2）貸

款期限長，一般為7T0年，有的可長達(dá)20年。（3）幣種選指靈活，但歐洲美元為主要貸款幣種。（4）

貸款本錢相對(duì)較高，利率按LIBOR加上一定加息率，除此之外借款人還需負(fù)擔(dān)一些其他費(fèi)用，

外國債券：外國債券是一國發(fā)行人或國際金融機(jī)構(gòu),為了籌集外幣資金,在某外國資本市場(chǎng)上發(fā)

行的以市場(chǎng)所在國貨幣為標(biāo)價(jià)貨幣的國際債券。通常把外國債券稱為傳統(tǒng)的國際債券。從事外國債券發(fā)

行、買賣的市場(chǎng)就是外國債券市場(chǎng)。外國債券主要由市場(chǎng)所在國居民購置，由市場(chǎng)所在國的證券機(jī)構(gòu)發(fā)

行和擔(dān)保。發(fā)行外國債券必須事先得到發(fā)行地所在國政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，并受該國金融法令的制

約.各國政府把外國債券和普通的國內(nèi)債券在稅率、發(fā)行時(shí)間、金額、信息披露、購置者等方面都作了

法律上的區(qū)分。

歐洲債券：是一國發(fā)行人或國際金融機(jī)構(gòu)，在債券票面貨幣發(fā)行國以外的國家發(fā)行的以歐洲貨幣

為標(biāo)價(jià)貨幣的國際債券。歐洲債券根本上不受任何一國金融法令和稅收條例等的限制；發(fā)行前不需要在

市場(chǎng)所在國提前注冊(cè)，也沒有披露信息資料的要求，發(fā)行手續(xù)簡便，自由靈活；多數(shù)的歐洲債券不記名，

具有充分流動(dòng)性。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地點(diǎn)和計(jì)價(jià)貨幣分別屬于不同的國家，主要計(jì)價(jià)貨幣有歐洲

美元、歐洲英鎊、歐洲日元、歐洲瑞士法郎、歐元等。全球債券）是歐洲債券的一種特殊形式，是指可

以同時(shí)在幾個(gè)國家的資本市場(chǎng)上發(fā)行的歐洲債券。

金融互換：金融互換是指兩個(gè)（或兩個(gè)以上）當(dāng)事人按照商定的條件，在約定的時(shí)期內(nèi)，交換不

同金融工具的一系列現(xiàn)金流（支付款項(xiàng)或收入款項(xiàng)）的合約。按照交換標(biāo)的物的不同，互換交易可以分

為利率互換、貨幣互換、股權(quán)互換、股權(quán)一債權(quán)互換等。但前兩種互換是國際金融市場(chǎng)上最常見的互換

交易。

復(fù)習(xí)思考題

1.國際金融市場(chǎng)的構(gòu)成及作用。

答：國際金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)一般是按市場(chǎng)功能的不同來劃分的，廣義上包括國際貨幣市場(chǎng)、國際資

本市場(chǎng)、國際外匯市場(chǎng)、國際黃金市場(chǎng)以及金融衍生工具市場(chǎng).

1）國際貨幣市場(chǎng)是與國內(nèi)貨幣市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的，指居民與非居民之間或非居民與非居民之間，進(jìn)行

期限為1年或1年以下的短期資金融通與借貸的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。國際貨幣市場(chǎng)可分為傳統(tǒng)的國際貨幣市場(chǎng)

和新型的國際貨幣市場(chǎng)：前者進(jìn)行的是居民與非居民之間的市場(chǎng)所在國貨幣在國際間的短期借貸；后者

讓行的是非居民與非居民之間各種境外貨幣的短期借貸。

2）國際資本市場(chǎng)是指在國際范圍內(nèi)進(jìn)行各種期限在1年以上的長期資金交易活動(dòng)的場(chǎng)所與網(wǎng)絡(luò)，

主要由國際銀行中長期信貸市場(chǎng)、國際債券市場(chǎng)和國際股票市場(chǎng)構(gòu)成。

3）國際外匯市場(chǎng)是進(jìn)行國際性貨幣兌換和外匯買賣的場(chǎng)所或交易網(wǎng)絡(luò)，是國際金融市場(chǎng)的核心之

4）國際黃金市場(chǎng)是世界各國集中進(jìn)行黃金交易的場(chǎng)所，是國際金融市場(chǎng)的特殊組成局部。目前世

界上有五大國際性黃金市場(chǎng)：倫敦、蘇黎世、紐約、芝加哥和香港。

5）金融衍生T具市場(chǎng)也稱派生市場(chǎng)，是進(jìn)行金融衍生工具交易的市場(chǎng)，既包括標(biāo)準(zhǔn)化的交易所交

易，也包括非標(biāo)準(zhǔn)化的柜臺(tái)交易，即OTC交易。主要由金融遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)、金融期貨市場(chǎng)、金融期權(quán)市

場(chǎng)、互換市場(chǎng)等構(gòu)成。

國際金融市場(chǎng)的作用:

積極作用：1）有利于調(diào)節(jié)各國國際收支的不平衡：2）有利于促進(jìn)國際貿(mào)易的開展與國際資本的流

動(dòng)，推動(dòng)的各國經(jīng)濟(jì)的開展；3）有利于推動(dòng)生產(chǎn)和資本國際化的開展；4）促進(jìn)了金融業(yè)務(wù)國際化的

開展。

消極作用：國際金融市場(chǎng)在發(fā)揮諸多積極作用的同時(shí)，也產(chǎn)生了一些負(fù)面作用。例如，國際金融市

場(chǎng)為國際間的資本流動(dòng)提供了便利，但同時(shí)也給國際間的投機(jī)活動(dòng)提供了場(chǎng)所。巨額的短期國際資本流

動(dòng)增大了國際金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)l(fā)國際金融危機(jī)。1997年爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)就是一個(gè)慘痛

的教訓(xùn)。另外，國際金融市場(chǎng)促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)國際化、金融一體化的開展，但也為國際間通貨膨悵的傳遞翻

開了方便之門，使國際性的通貨膨脹得以蔓延與開展。

2.試述歐洲貨幣市場(chǎng)的類型與特征。

答：根據(jù)是否從事實(shí)際性金融業(yè)務(wù)，歐洲貨幣市場(chǎng)或者說離岸金融市場(chǎng)可以分為功能中心和名義

中心。

1）功能中心。是指集中了眾多的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)，從事具體的資金存貸、投資、融資等業(yè)務(wù)的區(qū)

域或城市。功能中心又可以分為兩種：

（1）一體型或內(nèi)外混合型中心。內(nèi)外混合型是指離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)所在國的在岸金融市場(chǎng)

業(yè)務(wù)不別離。這一類型的市場(chǎng)允許非居民在進(jìn)行離岸金融交易的同時(shí)也可以進(jìn)行在岸金融交易。內(nèi)外混

合型離岸金融市場(chǎng)是典型的國內(nèi)金融市場(chǎng)和國際金融市場(chǎng)一體化的市場(chǎng)。隨著管制的放松，不同市場(chǎng)的

界限被打破，各類市場(chǎng)日益互相依存，它們中間的界限日趨模糊。內(nèi)外混合型離岸金融市場(chǎng)的目的在于

發(fā)揮兩個(gè)市場(chǎng)資金和業(yè)務(wù)的相互補(bǔ)充和相互促進(jìn)的作用。擁有這種類型市場(chǎng)的典型地區(qū)是英國倫敦和中

國香港。

（2）內(nèi)外別離型中心。內(nèi)外別離型是指離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)與市場(chǎng)所在國的在岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)嚴(yán)格

別離，這種別離可以是經(jīng)營場(chǎng)所上的別離，也可以是賬戶上的別離，目的在于防止離岸金融交易活動(dòng)影

響或沖擊本國貨幣金融政策的實(shí)施。這種市場(chǎng)會(huì)限制外資銀行和金融機(jī)構(gòu)與居民往來，并只允許非居民

送行離岸金融交易。前面介紹的美國“國際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施〃就是一個(gè)典型代表,其主要特征是存放在“國

際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施"賬戶上的美元視為境外美元，與國內(nèi)美元存款賬戶嚴(yán)格分開。

2）名義中心。這種類型的離岸金融市場(chǎng)是純粹的記載金融交易的場(chǎng)所，不從事實(shí)際的離岸金融交

易，只是起著為在其他金融市場(chǎng)上發(fā)生的資金交易進(jìn)行注冊(cè)、記賬、轉(zhuǎn)賬的作用，目的是為了逃避管制

和征稅，所以又被稱為“記賬結(jié)算中心"或“避稅港型、走賬型離岸金融市場(chǎng)〃。避稅港型離岸金融市

場(chǎng)大多位于北美、西歐、亞太等經(jīng)濟(jì)興旺或投資旺盛、經(jīng)濟(jì)漸趨繁榮的地區(qū)附近，大多原系興旺國家的

殖民地或附屬國。

歐洲貨幣市場(chǎng)是世界各地離岸金融市場(chǎng)的總體，該市場(chǎng)以歐洲貨幣為交易貨幣，各項(xiàng)交易在貨幣發(fā)

行國境外進(jìn)行，或在貨幣發(fā)行國境內(nèi)通過設(shè)才.“國際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施〃進(jìn)行，是一種新型的國際金融市場(chǎng)。

該市場(chǎng)與各國國內(nèi)金融市場(chǎng)以及傳統(tǒng)的國際金融市場(chǎng)有明顯的不同，主要特征包括以下幾個(gè)方面：（1）

經(jīng)營十分自由，很少受市場(chǎng)所在國金融政策、法規(guī)以及外匯管制的限制，資金借貸自由，調(diào)撥方便；［2）

交易的貨幣是境外貨幣，幣種較多、大局部都是可完全自由兌換的；交易規(guī)模大，可以滿足各種不同期

限與不同用途的資金需求；（3）具有獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)，該市場(chǎng)上的存貸款利差小于貨幣發(fā)行國國內(nèi)存

貸款利差。歐洲貨幣市場(chǎng)利率體系的根底是倫敦銀行間同業(yè)拆放利率（LIBOR）；（4）歐洲貨幣市場(chǎng)的

交易以銀行間交易為主，銀行同業(yè)間的資金拆借占?xì)W洲貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)總額的很大比重。

3.試述歐洲票據(jù)的種類。

答：歐洲票據(jù)的主要種類:

1）承銷性票據(jù)發(fā)行便利。它是?種承俏性的歐洲票據(jù)，是銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶發(fā)行歐洲票據(jù)所

提供的融資額度。融資方式為銀行向客戶承諾約定一個(gè)信用額度，在此額度內(nèi)幫助客戶發(fā)行短期票據(jù)取

得資金；票據(jù)如果未能全數(shù)出售，那么由該銀行承購或提供貸款以彌補(bǔ)其缺乏額，是發(fā)行人順利取得必

要的資金。

2）循環(huán)承銷便利.乂稱展期承銷便利，是借款人希望通過發(fā)行歐洲短期票據(jù)來滿足其較長期限（如

5-7年）的資金需求時(shí)，承銷銀行提供的一種可循環(huán)使用的信用額度。也就是說，在每期的短期票據(jù)到

期后，發(fā)行人可根據(jù)需要決定是否需要繼續(xù)融資。如果需要繼續(xù)融資,那么承銷銀行有義務(wù)通過發(fā)行新

債來還舊債的方式，即通過發(fā)行新的歐洲票據(jù)來歸還到期票據(jù)的方式，滿足發(fā)行人繼續(xù)融資的需求。

3）非承銷歐洲票據(jù)。包括歐洲商業(yè)票據(jù)和非承銷性票據(jù)發(fā)行便利。歐洲商業(yè)票據(jù)是采用貼現(xiàn)方式

發(fā)行的、非承銷的、發(fā)行期限為1個(gè)月、3個(gè)月和6個(gè)月的歐洲票據(jù)。

4）多項(xiàng)選擇擇融資便利。允許借款人采用多種方式提取資金，包括短期貸款、浮動(dòng)信用額度、銀

行承兌票據(jù)等。

5）歐洲中期票據(jù)。它是指期限從9個(gè)月到10年不等的歐洲票據(jù)，是在原有的歐洲短期票據(jù)根底上

產(chǎn)生的歐洲票據(jù)最新形式。

4.歐洲貨幣市場(chǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)具有什么影響？

答：1）積極影響：

（1）歐洲貨幣市場(chǎng)為二戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)注入了資金：推動(dòng)了戰(zhàn)后西歐、日本以及許多開展中

國家經(jīng)濟(jì)的開展。20世紀(jì)60年代后期，日本從歐洲貨幣市場(chǎng)籌措了42億美元的貸款：1974至1977年

間，又從該市場(chǎng)借入約63億美元，這使得歐洲貨幣市場(chǎng)成為日本經(jīng)濟(jì)開展的重要資金來源。另外，從

1976年到1978年6月底，在開展中國家從國際金融市場(chǎng)獲取的621億美元貸款中，絕大局部來自歐洲

貨幣市場(chǎng)。

（2）歐洲貨幣市場(chǎng)加速了國際貿(mào)易的開展。二戰(zhàn)后，特由J是20世紀(jì)70年代以來，國際貿(mào)易的增

長一直快于世界經(jīng)濟(jì)的增K，國際貿(mào)易總額從1960年到1987年增長了近20倍。假設(shè)沒有歐洲貨幣市

場(chǎng)的資金支持，這一成就是較難到達(dá)的。

（3）幫助調(diào)節(jié)了國際收支的不平衡。歐洲貨幣市場(chǎng)對(duì)緩解全球性的國際收支不平衡發(fā)揮了很大作

用。歐洲貨幣市場(chǎng)為資金的短期流動(dòng)提供了方便的途徑，使資金盈余國家和資金短缺國家可以通過歐洲

貨幣市場(chǎng)來調(diào)劑資金需求，如在201比紀(jì)70年代促進(jìn)了石油美元的|可流，從而緩解了許多國家國際收支

失衡的狀況。

（4）推動(dòng)了國際金融市場(chǎng)的一體化，促進(jìn)了國際資本的流動(dòng)。歐洲貨幣市場(chǎng)的產(chǎn)生和開展，打破

了傳統(tǒng)國際金融市場(chǎng)因國界限制而形成的相互隔絕狀態(tài)，全球的離岸金融市場(chǎng)通過現(xiàn)代化通訊設(shè)備與網(wǎng)

絡(luò)相互聯(lián)系起來，促進(jìn)了國際間資金的流動(dòng)和國際金融市場(chǎng)的一體化。

（5）歐洲貨幣市場(chǎng)推動(dòng)了金融創(chuàng)新的開展。歐洲貨幣市場(chǎng)本身就是20世紀(jì)最重要的金融市場(chǎng)創(chuàng)新,

同時(shí)歐洲貨幣市場(chǎng)由于管制較少，交易自由，為金融工具創(chuàng)新提供了良好的外部環(huán)境。如歐洲定期存單、

歐洲債券、浮動(dòng)利率票據(jù)、票據(jù)發(fā)行便利、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等都出現(xiàn)在歐洲貨幣市場(chǎng)。

2）消極影響:

（1）使國際金融體系變得更加脆弱。歐洲貨幣市場(chǎng)上國際信貸的主要方式是借短貸長，作為歐洲

銀行業(yè)的主要資金來源，歐洲貨幣存款（通知存款、歐洲定期存款和歐洲CD）絕大局部是一年以下的短

期資金。然而20世紀(jì)70年代以來，歐洲貨幣貸款多半是中長期的，金融市場(chǎng)一旦有任何不利消息傳出，

儲(chǔ)戶就有可能提存，銀行就會(huì)面臨流動(dòng)性危機(jī)。同時(shí)，歐洲貨幣通過歐洲銀行的屢次轉(zhuǎn)存，形成復(fù)雜的

連鎖借貸關(guān)系，假設(shè)個(gè)別銀行發(fā)生清償困難或倒閉時(shí)，就會(huì)引起連鎖反響。因?yàn)闅W洲貨幣市場(chǎng)沒有一個(gè)

中央銀行作為最后貸款人，所以這對(duì)國際銀行體系的平安埋下了隱患。

（2）在一定程度上削弱了各國貨幣政策的效力。各國貨幣政策的實(shí)施往往會(huì)因歐洲貨幣市場(chǎng)的存

在，而受到很大干擾。例如，當(dāng)一國為抑制通貨膨脹而采取緊縮的貨幣政策，調(diào)高國內(nèi)利率時(shí)，國內(nèi)銀

行和企業(yè)卻可以容易地從利率較低的歐洲貨幣市場(chǎng)獲得資金；同時(shí)，歐洲貨幣市場(chǎng)上的國際游資也會(huì)因

該國的高利率而大量涌入，這就削弱了該國反通脹政策的效果。

（3）歐洲貨幣市場(chǎng)的外匯投機(jī)活動(dòng)加劇了匯率波動(dòng)。由于歐洲貨幣市場(chǎng)資金流動(dòng)不受限制，有大

最短期資金用于套匯、套利活動(dòng)，導(dǎo)致大規(guī)模資金在幾種貨幣之間頻繁移動(dòng)，從而加劇了有關(guān)匯率的波

動(dòng)，影響了國際金融市場(chǎng)和各國貨幣金融的穩(wěn)定。

5.什么是辛迪加貸款（銀團(tuán)貸款）？其特點(diǎn)是什么？

答：辛迪加貸款又稱為銀團(tuán)貸款，是由一國或兒國的假設(shè)千家銀行組成的銀團(tuán)，按共同的條件向

另一國借款人提供的長期巨額貸款。

辛迪加貸款主要具有如下特點(diǎn)：1）貸款規(guī)模較大，最多可達(dá)幾億、幾十億美元。2）貸款期限長，一

般為7-10年，有的可長達(dá)20年。3）幣種選擇靈活，但歐洲美元為主要貸款幣種。4）貸款本錢相為較

高，利率按LIBOR加上一定加息率，除此之外借款人還需負(fù)擔(dān)一些其他費(fèi)用。

對(duì)貸款銀行而言，辛迪加貸款的優(yōu)點(diǎn)是可以分散貸款風(fēng)險(xiǎn)、適度減少同業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)、克服有限資

金來源的制約、擴(kuò)大客戶范圍和帶動(dòng)銀行其他業(yè)務(wù)的開展等。對(duì)于借款人而言，其優(yōu)點(diǎn)是可以籌措到獨(dú)

家銀行所無法提供的長期巨額資金。

第六章國際金融風(fēng)險(xiǎn)管理

本章重要概念

國際金融風(fēng)險(xiǎn)：是指在國際貿(mào)易和國際投融資過程中，由于各種事先無法預(yù)料的不確定因素帶來

的影響，使參與主體的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生一定的偏差，從而有蒙受損失和獲得額外收益的時(shí)機(jī)或

可能性。

外匯風(fēng)險(xiǎn)：外匯風(fēng)險(xiǎn)又稱“匯率風(fēng)險(xiǎn)〃，是指在國際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融活動(dòng)中，以外幣計(jì)價(jià)的收

付計(jì)價(jià)的收付款項(xiàng)、資產(chǎn)與負(fù)債，因發(fā)生未預(yù)料到的匯率變動(dòng)而蒙受意外損失或喪失所期待的利益的可

能性。外匯風(fēng)險(xiǎn)由貨幣要素和時(shí)間要素構(gòu)成。貨幣要素是在一定時(shí)間內(nèi)不同幣種貨幣的相互兌換或折算

中發(fā)生的，時(shí)間要素是匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動(dòng)。

交易風(fēng)險(xiǎn)：又稱商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)進(jìn)出口商以外幣計(jì)價(jià)進(jìn)行貿(mào)易或非貿(mào)易的進(jìn)出口業(yè)務(wù)時(shí)，即面臨

交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)出口商從簽訂進(jìn)出口合同到債權(quán)債務(wù)的最終清償，通常要經(jīng)歷一段時(shí)間，而這段時(shí)間

內(nèi)匯率可能會(huì)發(fā)生變化，于是，以外幣表示的未結(jié)算的金額就成為承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的受險(xiǎn)局部。因此，交易結(jié)

算風(fēng)險(xiǎn)是由進(jìn)出口商承當(dāng)?shù)?基于進(jìn)出口合同而在未來通過外匯交易將本幣與外幣或外幣與木而進(jìn)行兌

換，由于未來進(jìn)行外匯交易時(shí)匯率的不確定性所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)：又稱折算風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在會(huì)計(jì)處理和外幣債權(quán)、債務(wù)決算時(shí)，將必須轉(zhuǎn)換本錢幣的

各種外幣計(jì)價(jià)工程加以折算時(shí)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。也就是將外幣債權(quán)、債務(wù)折算本錢幣時(shí)，由于使用的匯率

與當(dāng)初入賬時(shí)的匯率不同而產(chǎn)生的賬面上損益方面的差異。折算風(fēng)險(xiǎn)的大小涉及到折算方式，歷史上西

方各國曾先后出現(xiàn)過四種折算方法：流動(dòng)/非流動(dòng)折算法、貨幣/非貨幣折算法、時(shí)態(tài)法和現(xiàn)行匯率法。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：又稱經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，是指由于意料之外的匯率變動(dòng)，使企業(yè)在將來特定時(shí)期的收益發(fā)生變

化的可能性。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是由十匯率的變動(dòng)產(chǎn)牛的，而匯率的變動(dòng)又通過影響企業(yè)的牛產(chǎn)本錢、銷售價(jià)格.

注而引起產(chǎn)銷數(shù)量的變化，并由此最終帶來獲利狀況的變化。

國家風(fēng)險(xiǎn)：是指一個(gè)主權(quán)國家由于與常規(guī)融資風(fēng)險(xiǎn)不同的原因，不愿或無力歸還外國資金提供者

的便利，而給資金提供者造成的風(fēng)險(xiǎn)。在以往的國際融資中，對(duì)于一國政府的國際信用，通常被認(rèn)為是

沒有風(fēng)險(xiǎn)的。20世紀(jì)80年代，首先從中南美洲國家開始不斷出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)及以后東歐的波蘭等國由于

政治動(dòng)亂也出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，國際融資中始終存在的關(guān)于無力履行清償外債的國家風(fēng)險(xiǎn)被提出并引起各方

的廣泛關(guān)注和對(duì)策研究。到目前為止，所謂國家風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上討論的是借款國的風(fēng)險(xiǎn)。

政治風(fēng)險(xiǎn)：政治風(fēng)險(xiǎn)主要