國際商業(yè)貸款

國際商業(yè)貸款

第一節(jié)商業(yè)貸款概述

國際商業(yè)貸款在我國是對在國際金融市場上以借貸方式籌集的各種資金的總稱。它包括了除國際

金融組織貸款和外國政府貸款以外的其他國外貸款。在我國現(xiàn)行的管理中，國際商業(yè)貸款包括國外商

業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)貸款。四口信貸。發(fā)行境外債券、項目融資等。1979年以來，在利月國際金融

組織和外國政府貸款的同時，我國借用了較大規(guī)模的國際商業(yè)貸款，促進了國內(nèi)的經(jīng)濟建設。國際商

業(yè)貸款成為我國借用外資的重要途徑。

1）國際商業(yè)銀行和銀團貸款

國外商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)貸款是一國內(nèi)機構(gòu)向國外的商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)以借貸方式籌

措的資金，一般包括兩種形式，一種是由一。兩家國外金融機構(gòu)提供的貸款，一種是由一冢金融機構(gòu)

牽頭。多家國外金融機構(gòu)組成銀團，聯(lián)合向某借款人提供較大金額的長期貸款，通常稱為國際銀團貸

款（亦稱為辛迪加貸款）。國際銀團貸款現(xiàn)已成為國際上籌集巨額中長期資金的主要形式，它的金額一

股是數(shù)千萬或數(shù)億美元，有的多達十數(shù)億美元。其貸款用途一分明確，如購買成套設備，飛機和船舶

等，其借款人往往是各國中央或地方政府。中央銀行，官方金融機構(gòu)，開發(fā)銀行。進出口銀行和跨國

公司等。

2）出口信貸

出口信貸是以出口國政府為后盾，通過銀行對出口貿(mào)易提供的信貸。世界各國為支持和擴大本國

出口，通過對本國出口信貸給予利息貼補并提供擔保，鼓勵公國商業(yè)銀行對本國出口商或外國進口商

（或銀行）提供較低利率的貸款，以解決買方支付的需要。對于出口貿(mào)易中金額較大，付款期限較長

的情況，如成套設備的出口，經(jīng)常采用提供出口信貸的方法。出口信貸按接受對象的不同分為買方信

貸和賣方信貸。買方信貸是出口方銀行直接向進口商或進口方銀行（即買方）提供的商業(yè)信貸，一般

限于合同金額的85%,并以合同金額的15%作為定金，在簽訂合同后I個月內(nèi)支付。當賣方交貨完畢

或工廠建成投產(chǎn)后，進口商或進口方銀行再向出口方銀行分次還款。賣方信貸是出口方銀行向本國出

口商（即賣方）提供的商業(yè)信貸，也是出口商向國外進口商提供延期付款的一種信貸方式。出口商為

銷售產(chǎn)品，與出口方銀行簽訂信貸合同，得到出口信貸作為對進口商購買自己產(chǎn)品的墊付資金，從而

允許買方賒購。分期付款。使月賣方信貸，進口商在訂貨時一般先付合同金額15%的定金，其余貨款

在全部交貨或工廠開工投產(chǎn)后陸續(xù)償還。進II商還款后，出口商把貨款歸還出口方銀行。由于出口國

政府有一定政策補貼，出口信貸的利率比市場利率略低，通過這種方式可以籌借到購置成套。大型設

備所需要的巨額資金，而且出口商的競爭可使借款人有多個選擇機會。但是由于出口信貸必須與購買

貨物聯(lián)系，因此有時出II信貸的條件較好但該國設備不一定適用，或設備雖適用，但價格往往比公開

招標高，而且出口信貸只能提供購買設備部分的資金，不能用于進口原材料和支付當?shù)刭M用。

3）發(fā)行國際債券

發(fā)行國際債券是一國政府。金融機構(gòu)或工商企業(yè)等在國外金融市場上發(fā)行的，以外國貨幣為面值

的債券。其發(fā)行和交易，既可用來平衡發(fā)行國的國際收支，乜可用來為發(fā)行國政府或企業(yè)引入資金從

事開發(fā)和生產(chǎn)。目前這種方式在國際金融市場籌資活動中日益重要。國際債券按在償還期內(nèi)利率是否

變化，分為固定利率債券和浮動利率債券兩種；按償還期限不同分為短期債券（1年以下）、中期債券

（I?5年）、長期債券（10年以下）等多種。國際債券發(fā)行的當事人，包括發(fā)行人。投資人和承銷團

等。發(fā)行人即發(fā)行債券的主體，它可以是政府。金融機構(gòu)或企業(yè)。投資人即實際購買債券的主體。承

捎團是受發(fā)行人委托。向投資人推銷債券的中介機構(gòu)。承銷團一般由一家金融機構(gòu)牽頭，若干金融機

構(gòu)參加，負責所發(fā)行債券的承購包銷。它們屬于不同的國家，籌集的資金來源于國外金融市場。發(fā)行

境外債券前，發(fā)行人首先需經(jīng)過國外評級機構(gòu)的評級，然后要確定發(fā)行條件，發(fā)行條件包括發(fā)行額、

發(fā)行貨幣的選擇、償還期限。利息率。發(fā)行價格，發(fā)行費用等發(fā)行后的債券可在二級市場上流通，二

級市場的價格隨著國際金融市場行情變化而變化。如果債券在二級市場上表現(xiàn)不佳，則可能會影響發(fā)

債人的信譽和今后的發(fā)債業(yè)績另外，近年在國際金融市場上H現(xiàn)了一些新的債券種類。一種是可轉(zhuǎn)換

為普通股股票的特殊企業(yè)債券，簡稱可轉(zhuǎn)換債券，具有債券和股票的特性。它是介于債券和股票之間,

將債券和股票期權(quán)結(jié)合在起的金融工具。另種是附認股權(quán)證債券，債券持有人可憑債券上附有的

認股權(quán)證在一定時期內(nèi)根據(jù)事先約定的條件購買發(fā)行人新發(fā)行的股票。

4）項目融資

項目融資是指進行建設項目，先組建公司，由各股東按比例注入股本金，總投資與股本金的差額

部分，以項目公司本身為債務人，不通過政府機構(gòu)或金融機構(gòu)擔保，其貸款依靠項H投產(chǎn)后的收益和

項目的現(xiàn)金流量來保證償還的一種國際商業(yè)性貸款方式。采月項目融資的項目一般都是大型項目，這

些項目所涉及的工藝技術(shù)都比較復雜，如果沒有項目的技術(shù)可行性，貸款方是不會輕易介入的。項目

融資常見的幾種形式是：產(chǎn)品支付、遠期購買、融資租賃、bot融資、以資產(chǎn)未來收益作保證的證券融

資（abs）等。

5）新的舉漬籌資方式

80年代以來，國際金融市為掀起了一股創(chuàng)新浪潮，新型籌資工具不斷涌現(xiàn)，從舉借外債中衍生出

多種方式：

（I）自動延期包銷信貸。這是一種目前在發(fā)達國家比較流行的貸款方式?；咀龇ㄊ牵嘿J款人（一

股是銀團）與借款人雙方簽定協(xié)議，由貸款人向借款人提供一筆中，長期貸款，利率低于一般貸款，

而借款人則根據(jù)雙方簽定協(xié)議發(fā)行一筆與該筆中、長期貸款總額相等的短期歐洲票據(jù)或貨幣存單（3?

6個月），交由貸款方包銷。這樣，貸款銀行通過包銷短期歐洲票據(jù)或貨幣存單獲得的是短期存款，而

借款人從貸款人那里獲得的是費用低于傳統(tǒng)貸款費用的中。長期貸款。這種借貸方式的特點是借款人

的借款費用低于傳統(tǒng)的籌資方式，貸款人則可以在提供較長期的貸款的同時，經(jīng)銷一筆短期票據(jù)，以

比獲得一筆短期存款，增加低成本的資金來源。

（2）機動償還貸款。這是一種將貸款償還與借款國的出口收入或國際資本市場的利率變化等相結(jié)

合的貸款方式3如：把貸款償還與借款國的出口收入聯(lián)系起又，當出口收入下降時，貸款分期償還額

占還本付息額的比重就下降，否則就提高。如果與國際資本方場上的利率變化聯(lián)系起來，當利率下降

時，還債比率就高，否則就降低。這樣，借款人可根據(jù)本國的進出口情況和國際金融市場形勢的變化

安排償債計劃。

(3)分享股權(quán)貸款。借貸雙方簽定協(xié)議，貸款人以低于市場價格的利率向借款人提供貸款，而貸

款人則可以享有貸款項目的部分股權(quán)，從而由借貸雙方共同分擔項目的風險。在雙方簽定的協(xié)議中，

一般要對項目產(chǎn)品的定價作出規(guī)定，并且貸款人要根據(jù)其所享有的股權(quán)獲得一定的項目管理權(quán)。

6)國際商業(yè)貸款的特點

第一，籌資方式靈活多樣。借款人可根據(jù)用款需求，選擇不同的籌融資方式。既可以委托金融機

構(gòu)直接籌措商業(yè)貸款，又可以通過發(fā)行外幣債券籌集長期。巨額資金，還可申請出口信貸，以及進行

項目融資。通過國際融資租賃業(yè)務融資等。

第二，資金投向限制性小。國際商業(yè)貸款的貸款人以盈利為目的，注重的是借款人的資信狀況和

還本付息能力，使用方向基本不受限制，不象國際金融組織貸款和外國政府貸款那樣對貸款的投向有

較嚴格的規(guī)定，因而借款人用款自主權(quán)較大，使用靈活。

第三，手續(xù)簡便，附加條件少。國際商業(yè)貸款一般不要求披露借款方國家的總體經(jīng)濟發(fā)展狀況，

不限定采購方式，附加條件較少。

第四，融資成本較高，風險較大。國際商業(yè)貸款的利率曰國際金融市場資金供求狀況等多種因索

決定，一般說來要富于國際金融組織和外國政府貸款的利率。此外，借款人若委托金融機構(gòu)籌融資，

還要負擔相當比例的各種費用。國際商'業(yè)貸款條款對寬限期，還本付息等要求更為嚴格，加之國際金

融市場上常常有不可預知因索，使得貸款風險較大。

第五，新的融資工具增強了資金的流動性，給籌資者提供了較大的回旋空間。有的還與股權(quán)有關(guān)，說

明國際金融市場出現(xiàn)了間接融資與直接融資相互交叉的趨勢。

第二節(jié)出口信貸方式

出口信貸

I)出口信貸及其形式

根據(jù)接受信貸的對象來劃分，出口信貸分買方信貸和賣方信貸。

買方信貸(buyercredit)具體方式有兩種：

第一種是出口方銀行直接問進口商提供貸款，并由進口方銀行或第三國銀行為該項貸款擔保，出

口商與進口商所簽定的成交合同中規(guī)定為即期付款方式。出口方銀行根據(jù)合同規(guī)定，憑出口商提供的

交貨單據(jù)，將貸款直接付給出口商，而進口商按合同規(guī)定陸續(xù)將貸款本。利陸續(xù)償還給出口方銀行。

這種形式的出口信貸實際上是銀行信用。

第二種是由出口方銀行貸款給進口方銀行，再由進口方銀行為進口商提供信貸。以支付進口機械。設

備等的貸款。進口方銀行可以按進口商原計劃的分期付款時間陸續(xù)向出口方銀行歸還貸款，也可以按

照雙方銀行另行商定的還款辦法辦理。而進口商與進口方銀行之間的債務，則由雙方在國內(nèi)直接結(jié)算

清償”這種形式的出口信貸在實際中用得最多，因為它可以提高進口方的貿(mào)易談判效率，有利于出口

商簡化手續(xù)，改善財務報表，有利于節(jié)省費用并降低出口方銀行的風險。

賣方信貸(s叩pliercredit)是出口方銀行向國外進口商提供的一種延期付款的信貸方式。使用賣方

信貸，進II商在訂貨時須交一定數(shù)額的現(xiàn)匯定金，具體數(shù)額日購買商品所決定。如成套設備和機電產(chǎn)

品一般不低于合同金額的15%,船舶則不低于合同金額的20%。定金以外的貸款，要在全部交貨或工

程建成后陸續(xù)償還，一般是每半年償還一次。使用賣方信貸的最大好處是進口方不須親自籌資，而且

可以延期付款，有效地解決暫時支付困難問題，不利的是出II商往往把向銀行支付的貸款利息、保險

費。管理費等都打入貨價內(nèi)，使進口商不易了解貸款的真實成本。

2；出口信貸的條件

出口信貸的期限。由合同金額的大小和合同貨物的性質(zhì)決定。一般從提單日期或工程建成驗收交

接口期算起，短則18個月，長則可達10年，建設期為寬限期。貸款的最高限額和定金。出II信貸的

貸款最高限額一般為合同金額的85%,按合同規(guī)定分期付款。定金一股為合同金額的15%,進口方須

以現(xiàn)匯支付。利率和費用：出口信貸的利率一般按照經(jīng)濟合作與發(fā)展組織的協(xié)議規(guī)定調(diào)整，一般每半

年調(diào)整一次，利息按簽約時的固定利率計算。一般要略低于市場利率，這是因為各國政府為支持出口

都進行一定的補貼.出口信貸所支付的求用主要包括銀行辦理托收的手續(xù)戲，貸款國政府出口信貸保

險機構(gòu)的保險費。承擔費和印花稅等。另外，出口信貸只能提供購買主要設備部分的資金，不能用于

進口原材料和支付當?shù)刭M用。

3；出口信貸機構(gòu)

各國出口信貸機構(gòu)的設置，基本上是按照出口信貸本身的性質(zhì)和特點進行的。出口信貸是政府為

支持出口并進行財政補貼的信貸，因而各國政府都積極參與出口信貸業(yè)務，信貸機構(gòu)一般由政府機構(gòu)

和民間機構(gòu)共同組成。出口信貸又是一種中長期信貸，既要有效地解決資金來源問題，還要妥善地解

決信貸風險問題，因而在機構(gòu)上既有辦理出口信貸業(yè)務的機構(gòu)，乂有為出口信貸提供保險的機構(gòu)。

西方發(fā)達國家的政府參與呂口信貸的方式大致有兩種：

一種是政府成立出口信貸機構(gòu)(eca),直接向進口商或進口方銀行提供信貸；

一種是私人銀行向進口商或進口方銀行提供信貸。

大多數(shù)國家的出口信貸業(yè)務是結(jié)合上述兩種方式進行的，個別國家具體辦理出口信貸和保險的是

一個機構(gòu)，如美國進出口銀行，一方面直接向購買大型資本性設備。償還期在5年和5年以上的進口

商提供買方信貸；另一方面向美國商業(yè)銀行的中期賣方信貸提供擔保。出口信用保險和再貼現(xiàn)。

多數(shù)國家辦理出口信貸和保險的是兩個機構(gòu)，如英國。法國。德國。意大利。瑞典，日本的出口

信貸由商業(yè)銀行或?qū)ｉT提供中長期信貸的銀行提供，出口保險則由官方或半宜方機構(gòu)辦理。

第三節(jié)國際債券方式

發(fā)行國際債券

1）國際債券融資的分類

國際債券融資，即發(fā)行境外外幣債券。根據(jù)發(fā)行債券所月貨幣與發(fā)行地點不同，國際債券分為外

國債券和歐洲債券兩種。前者是一國政府。金融機構(gòu)。工商企業(yè)或國際組織在某一外國債券市場上，

以該國貨幣計值發(fā)行的債券。如我國財政部在日本市場上發(fā)行的日元債券及在美國市場發(fā)行的美元債

券都屬于外國債券。后者是一國政府、金融機構(gòu)，工商企業(yè)或國際組織在國外債券市場上以第三國貨

幣為面值（即歐洲貨幣人和投資者都來自許多國家券，即是歐洲債券市場）發(fā)行的債券，債券承銷如

我國在瑞士發(fā)行的美元債。外國債券與歐洲債券除發(fā)行市場不同外，還有以下區(qū)別：

（1）發(fā)行方式不同。外國債券由面值貨幣國家的證券公司，金融公司，財務公司等機枸組成承銷

團承購債券，往往采用公募（即經(jīng)證券主管部門批準由承銷團向社會公眾公開發(fā)行，發(fā)行后可申請在

證券交易所上市）和私募（印只銷給少數(shù)機構(gòu)投資者或與發(fā)行人有特定關(guān)系的投資者，債券不能上市

掛牌交易）兩種形式發(fā)行。公募發(fā)行債券須在證券主管部門登記、受其調(diào)節(jié)和監(jiān)控；歐洲債券的發(fā)行

一般由歐洲債券市場的一家或數(shù)家大銀行牽頭，聯(lián)合多家銀行等金融機構(gòu)組成承銷團對債券進行拿球

配售。歐洲債券發(fā)行較為自由靈活，既不必向債券面值貨幣所在國或銷售市.場所在國的任何監(jiān)督部門

登記注冊，又無利率管制和發(fā)行數(shù)額限制，還可以選擇多種計值貨幣，且發(fā)行后可申請掛牌上市。

（2）管轄法律不同。外國債券的發(fā)行和交易必須受債券市場所在國有關(guān)法律的管制與約束。歐洲

債券的發(fā)行一般不受面值貨幣所在國或發(fā)行市場所在國金融法律的管制，但發(fā)行協(xié)議中必須明確?旦

發(fā)生糾紛應以哪國法律為準。

（3）發(fā)行貨幣不同。外國債券的貨幣僅限于債券面值貨幣所在國的貨幣，即發(fā)行人確定在某國市

場發(fā)行債券，只能選擇該國貨幣為債券面值。而歐洲債券的發(fā)行人則可視各國不同的利率。匯率。市

場供求等因素選擇多種最有利的計值貨幣。

（4）稅收政策有差異。外國債券發(fā)行人必須根據(jù)債券市場所在國的法規(guī)交納稅金。而歐洲債券實

際是一種無國籍債券，采取不記名方式發(fā)行，發(fā)行人無須交稅，投資者（購買債券者）的利息收入免

征所得稅，歐洲債券的收益率乜較高。

2）國際債券融資的特征。

第一，發(fā)行人和投資者分屬不同國家。外國債券的投資者基本上是債券面值貨市所在國的社會公

眾或投資機構(gòu)等，而歐洲債券的投資者一般分屬于不同國家。

第二，籌集到的資金期限較長。歐洲債券一般是中長期債券，期限一般為3?10年。如歐洲美元

債券的期限為5?8年，歐洲馬克債券的期限為7?10年，歐洲瑞士法郎債券期限為5年。而外國債券

的期限更長，如口本武士債券1外國發(fā)行人在口本公開發(fā)行的口元債券）的期限為10?15年，美國揚

基債券（外國發(fā)行人在美國公開發(fā)行的美元債券）的期限為，?20年，瑞士法郎外國債券的期限為10

年。

第三，對發(fā)行人的資信要求高。外國債券發(fā)行前必須對債券進行評級，且各國都有允許哪些級別

的債券發(fā)行、上市的明確規(guī)定。目前國際上公認的資信評級機構(gòu)，如美國的標準?普爾公司，穆迪投資

服務公司。加拿大債務級別服務公司、英國艾克斯特爾統(tǒng)計服務公司等.一般將債券等級分為10級，

aaa級（最高級），aa級（高級）、a級（中高級）、bbb級（中級）、bb級。b級以及ccc級、cc級。c

級和d級。其中，前四個級別的債券信譽高，違約風險小，是“投資級債券”，第五級開始的債券信譽

低，是“投機級債券”。債券級別反映和代表著發(fā)行人的資信度。要發(fā)行外幣債券，發(fā)行人的資信度要

高，否則，發(fā)行很難成功。當然，目前發(fā)行歐洲債券，對發(fā)行人的信用評級沒有硬性要求，而且對財

務公開的要求也不高。往往信譽很高的國家政府。金融機構(gòu)和大公司發(fā)行歐洲債券可不進行信用評級。

比外，近幾年歐洲債券市場上，不少投資者選擇了評級較低或沒有評級的債券。這并不意味著投資者

不再重視發(fā)行人及其債券的資信度，而是隨著債券市場和信息業(yè)的高度發(fā)達，投資者心里有自己的標

準。

33國際可轉(zhuǎn)換債券

可轉(zhuǎn)換債券（convertiblebond）是公司發(fā)行的一種與股權(quán)相連的債券，其持有人可在規(guī)定期限內(nèi)

將債券按既定的轉(zhuǎn)換價格和轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換成公司的普通股股票。如果持有人放棄轉(zhuǎn)換權(quán)利，公司必須

到期還本付息?？赊D(zhuǎn)換債券作為國際債券的一種形式，近年天在國際資本市場上發(fā)展非常迅速。從理

論上講，國際債券市場上國際可轉(zhuǎn)換債券的標價貨幣很多，但在國際債券市場上，可轉(zhuǎn)換債券常用的

標價貨幣有兩種，即習慣上瑞士法郎和美元。習慣上稱前者為瑞士可轉(zhuǎn)換債券，以瑞士法郎標價，由

在瑞士注冊的銀行擔任牽頭經(jīng)理人和組織承銷團，出售給以瑞士為基地的國際投資者，并受瑞士法律

監(jiān)管。后者稱為歐洲可轉(zhuǎn)換債券，主要以美元標價，由國際性的大銀行等金融機構(gòu)擔任牽頭經(jīng)理人并

作全球配售?，F(xiàn)在，國際可轉(zhuǎn)換債券有一種新的形式，即mpim,它是一種以美元標價，受瑞大法律監(jiān)

管，在瑞士發(fā)行并主要在瑞士配售的新型可轉(zhuǎn)換債券。瑞士可轉(zhuǎn)換債券與歐洲可轉(zhuǎn)換債券相比，有其

獨有的優(yōu)點，主要是瑞士利率水平低，發(fā)行人可降低融資成本，發(fā)行費用一般占發(fā)行量的1.5%?2.5%。

而歐洲可轉(zhuǎn)換債券則要占到3%,至于律師費、印刷費等其它開支，瑞士可轉(zhuǎn)換債券只有歐洲可轉(zhuǎn)換債

券的1/4。因此，很多國家都力爭在瑞士發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，其中，日本是發(fā)行瑞士可轉(zhuǎn)換債券最多的

國家，僅1991年日本企業(yè)界發(fā)行的瑞士可轉(zhuǎn)換債券占全部總額8。％。我國已在瑞士成功地發(fā)行了兩只

（中紡機和深南玻，深南玻采月川pine形式）可轉(zhuǎn)換債券。

國際可轉(zhuǎn)換債券融資具有以下特點:

第一，可轉(zhuǎn)換債券兼有債權(quán)性和股權(quán)性的雙重特性。對投資者來說，一方面可以獲得該債券提供

的穩(wěn)定的利息收入和還本保證。另一方面，當公司經(jīng)營情況良好時，二級市場公司股票價格上升，投

資者還可以將債券轉(zhuǎn)換為股票成為公司的股東，分享公司業(yè)績增長和股票增值的利益。對發(fā)行人來說,

債券轉(zhuǎn)股前可以低成本籌集資金，債券轉(zhuǎn)股則提供了以高于發(fā)行債券時的股價售股票的可能性。因

比，可轉(zhuǎn)換債券是一種混合的金融工具，是企業(yè)向境外融資的行之有效的途徑。

第二，發(fā)行人的贖回權(quán)，即發(fā)行人在債券到期前贖回債券的權(quán)利。即具備下列條件之一的，公司

才能行使該項權(quán)力：一是公司股票連續(xù)若干個交易日（一般為30個交易日以上）超過轉(zhuǎn)換價格，債券

轉(zhuǎn)股票的價格，發(fā)行債券前公司股票的市場價格加速了轉(zhuǎn)換。因此，在瑞士市場上，人們將其稱為加

速條例。二是債券到期時沒有轉(zhuǎn)換，公司必須贖回。這種情況下的贖回權(quán)又稱硬贖回權(quán)。贖回價格，

因贖回條件不同而不同，一般為債券面值的101%?110%,且每年向下調(diào)整一定幅度。

第三，投資者期前回售權(quán)，即投資者在債券到期前，在某一指定日期（一般為發(fā)行后3年）以一

定百分比將債券買回?；厥蹤?quán)的規(guī)定主要是對投資者長期待有公司債券的一種額外保護，并不是所有

的可轉(zhuǎn)換債券都附有回售權(quán)條款。有回售權(quán)的可.轉(zhuǎn)換債券，公司可以較低的利率和較高的溢價水平發(fā)

售債券。

第四節(jié)項目融資方式

項目融資

1）項目融資的內(nèi)容。

a.貸款方對項目發(fā)起人不實行完全追索。由于貸款方收回貸款本息主要依靠項目資產(chǎn)和現(xiàn)金流量,

不要求項目發(fā)起人就項目對債權(quán)人做出擔保，因此，貸款人對項目發(fā)起人的信用保障和資產(chǎn)價值實行

“無追索”或“有限追索”。

b.貸款方對發(fā)起人的業(yè)務和項目運行的全過程進行技術(shù)和經(jīng)濟評價。采用項目融資的項目一般都是大

型項目，這些項目所涉及的工藝。技術(shù)都比較復雜，沒有可靠的技術(shù)保證，貸款人一般不會輕易介入。

因此，貸款銀行通常請一些獨立的咨詢專家或通過自己的技大專家對項H的工藝，技術(shù)進行嚴格的可

行性研究。

c.貸款方所承擔的風險經(jīng)常是政策風險。對許多基礎設施項目來說，由于政府部門直接購買項目產(chǎn)品，

債權(quán)人還可能要求購買項目產(chǎn)品的國有機構(gòu)簽定一份購買或支付合同，并在合同中寫明政府賠償條款,

以防止政府以后政策的變化影響項目的有效實施。

2）項目融資的特點。

第一，項目融資是企業(yè)負債并負償還責任，沒有政府機構(gòu)或金融機構(gòu)擔保，因而在國際債務統(tǒng)計

中不列入國家負債范疇。

第二，對項目的可行性要求嚴格。必須有可靠的信用支持；經(jīng)濟可行性必須具備關(guān)于項目現(xiàn)金流

量的可信方案；整個建設過程和設備的可靠性，項目的技術(shù)可行性。商業(yè)可行性應有可靠證明；項目

施工期及運行階段應有相應保險計劃。

第三，對項目的質(zhì)量要求較高。項目供應的原料及能源的費用、產(chǎn)品和服務的市場價格、產(chǎn)品的

運輸成本都應與項目的融資安排相一致。操作人員必須是專業(yè)技術(shù)人員，項目管理人員配置妥當，項

目在還清貸款前要受貸款人監(jiān)督。

第四，融資項目一般風險較大，但有較大的預期收入。

3）項目融資的主要形式

前面已介紹過項目融資有五種常見形式，bot融資形式已在前章詳細闡述，遠期購買與產(chǎn)品支付

極為相似，這里僅就其他三種形式重點介紹。

（I）產(chǎn)品支付,產(chǎn)品支付是針對項目貸款的還款方式而言的。借款方在項目投產(chǎn)后直接用項目產(chǎn)

品來還本付息，而不以項目產(chǎn)品的銷售收入來償還債務的一種融資租賃形式。在貸款得到償還以前，

貸款方擁有項目的部分或全部產(chǎn)品，借款人在清償債務時把貸款方的貸款看作這些產(chǎn)品銷售收入折現(xiàn)

后的凈值。產(chǎn)品支付這種形式在美國的石油。天然氣和采礦項目融資中應用得最為普遍，其特點是：

用來清償債務本息的唯一來源是項目的產(chǎn)品；貸款的償還期應該短于項H有效生產(chǎn)期；貸款方對項目

經(jīng)營費用不承擔直接責任3

(2)融資租賃。租賃在資產(chǎn)抵押性融資中用得很普遍，特別是在購買輪船和K機的融資中，以及

在籌建大型電力項目中也采用融資租賃，融資租賃與傳統(tǒng)的銀行貸款相比，具有如下特點：

a.融資租賃通常不被視為一國的對外負債，這樣等于拓展了利用外資的渠道。無論融資租賃規(guī)模

多大，一般都不會影響從國際金砸機構(gòu)獲得優(yōu)惠貸款。

b.有利于緩解外匯資金來源不足的困難和規(guī)避風險。租賃與購買不同，不需要一次性支付大額資

金，這對于許多不發(fā)達國家或不發(fā)達地區(qū)來說，是非常理想的融資方式。在融資租賃中，國際上的通

貨膨脹和設備漲價等方面的風險可以在很大程度上避免。

c.有利于引進國外先進技術(shù)。通過租賃方式引進的技術(shù)一般都是國外先進技術(shù)或適用技術(shù)。通過

不斷租賃國外新設備，企業(yè)可以節(jié)省技術(shù)開發(fā)過程中的風險投資，并使自己總是處于世界先進技術(shù)的

行列。此外，許多國家對于先進技術(shù)設備的出口進行管制，而實行融資租賃，往往可以規(guī)避這種管制

或限制。

融資租賃的具體流程為：

第一步，項目發(fā)起方組建項目公司，與設備供貨商簽定資產(chǎn)購置和施工合同，并在融資租保公司

同意前提下，在合同中聲明這些廠房和設備的所有權(quán)都將轉(zhuǎn)移給一個或幾個租賃公司。

第二步，融資租賃公司從銀行獲得貸款，用以購買廠房或設備，然后租給項目公司。同時，貸款

銀行與租賃公司就擔保細節(jié)進行協(xié)商談判。

第三步，進入建設階段，項目公司開始向租賃公司支付所需租金，租金數(shù)額應該等于項目公司購

買資產(chǎn)的資金利息。租金擔保通常由一家或幾家銀行完成，也可由項目發(fā)起方來擔保。

第四步，項目建成后進入運營階段，承租方向租賃公司補繳未付清的租金。租賃公司以收到的租

金通過擔保信托償還銀行本息。

笫五步，租賃公司的全部成本收回口獲得相應回報后，項目公司只需支付少量的租金，在租賃結(jié)

束時，項目公司沒有購買租賃資產(chǎn)的權(quán)利，但可以代理的身份代表租賃公司，將資產(chǎn)以租賃方可以接

受的價格出售，售價大部分由租賃公司以代銷手續(xù)費的形式返還給項目公司，而資產(chǎn)的買主大多都是

項目發(fā)起方。

(3)資產(chǎn)收益證券化融資。資產(chǎn)收益證券化融資，簡稱為ab已它是以項目資產(chǎn)可以芍來的預期

收益為保證，通過一套提高信用等級計劃在國際資本市場發(fā)行債券來募集資金的一種新的項H融資方

式。資產(chǎn)收益證券化融資由于是通過資本市場發(fā)行債券募集資金，就要對發(fā)債方進行信用評級，以揭

示債券的投資風險及信用水平。長期債券的信用等級aaa.aa、a.bbb四個等級具有投資價值，能在

市場上發(fā)行債券募集資金。aaa和aa級屬高檔投資級債券，信用高風險小，籌資成本低，但不是所有

的都能獲得高檔信用等級。資產(chǎn)收益證券化融資運作的獨到之處就在于，通過信用增級計劃使得沒有

獲得信用等級或信用等級較低的機構(gòu)，照樣可以進入高檔投資級證券市場來募集資金。

資產(chǎn)收益證券化融資的運作過程：

第一步，組建一個特別目標公司spc(speciaipurposecorporation),該機構(gòu)可以是一個信托投資公

司，佶用擔保公司。投資保險公司或其他獨立法人，該機構(gòu)應能獲得權(quán)威性資佶評估機構(gòu)較高級別的

信用等級(aaa或aa級)。并能成功地組建目標公司，這是資產(chǎn)收益證券化融資能夠成功運作的基本條

件和關(guān)鍵因素.

第二步，專門目標公司選擇能進行資產(chǎn)證券化融資的對象,原則上，投資項目所依附的資產(chǎn)只要

在未來一定時期內(nèi)能帶來現(xiàn)金收入，都可以進行這類融資。

第三步，以合同。協(xié)議等方式將原始權(quán)益人所擁有的項目資產(chǎn)的未來現(xiàn)金收入的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給專門

目標公司。目的是使原始權(quán)益人的風險與未來現(xiàn)金收入的風險分離，目標公司只承擔未來現(xiàn)金收入風

險。為確保風險的分離，目標公司一般要求原始權(quán)益人或有美機構(gòu)提供充分擔保。

第四步，專門目標公司直接在資本市場發(fā)行債券募集資僉或者由目標公司信用擔保，由其他機構(gòu)

組織發(fā)行，并將募集到的資金月于項目建設。由于目標公司一股具有aaa或aa高等級信用，其債券也

自動具有相應的等級信用。因此，可以使項目能夠在高檔投資級證券市場上比較低的資金成本募集項

目建設所需資金。

第五步，專門目標公司通過項目資產(chǎn)的現(xiàn)金流入清償債權(quán)的債券本息。

第五節(jié)國際銀團方式

一、國際銀團貸款

1)國際銀團貸款的條件

銀團貸款得以進行的前提，對借款人本身的條件及要求必須符合銀團貸款的慣例和一般要求，而

很團貸款的條件也要符合借款人的要求。只有兩方面互相認可，銀團貸款工作才能順利進行。出于貸

款安全性考慮，銀團貸款對借款人的選擇傾向于一國政府機構(gòu)，地方政府，中央銀行，官方金融機構(gòu)

和有實力的企業(yè)及國際機構(gòu)，跨國公司等。借款人的資信程度越高，越容易獲得銀團貸款，而且條件

相對越有利。銀團貸款的使用盡管較外國政府貸款、國際金融組織貸款寬松，但用途必須明確。即前

者并不象后者那樣事先已規(guī)定貸款的使用方向，但在申請貸款時的用途?定要明確。銀團貸款的利率

有固定利率和浮動利率兩種。浮動利率一般以國際銀行同業(yè)拆放利率為基礎利率。國際上匕較通用的

基礎利率有倫敦銀行同業(yè)拆放利率(libor)和美國優(yōu)惠放款利率等。倫敦銀行同業(yè)拆放利率，是指倫

敦歐洲貨幣市場銀行間的資金拆借利率，其利率是目前國外浮動利率貸款中采用最多的基礎利率，它

從市種上分為美元。日元、英鎊、馬克等。浮動利率的調(diào)整期限有1個月、3個月、6個月、1年等多

種。倫敦銀行同業(yè)拆放利率每天都在變化。此外，擔保是銀團貸款的必備條件。擔保人必須有相應的

經(jīng)濟實力和資信度。

2)國際銀團貸款的特點。

第一，貸款金額大，收取的費用較高。國際銀團貸款的每筆交易，一般都是數(shù)千萬美元到數(shù)億甚

至十數(shù)億美元。由于參加銀行多，各家銀行往往是從歐洲貨行市場或亞洲貨幣市場拆進資金，再放給

借款者。因此，銀團貸款收取的費用高于一般中期銀行雙邊貸款。

第二，貸款期限長。銀團貸款一般是中長期貸款，貸款期限最長可達15年，一般為5?10年，它

一般作為項目貸款，主要解決中長期資金的不足。

第三，貸款相對風險較小。若各國商業(yè)銀行對外國一家商業(yè)銀行貸款，受本國中央銀行的約束，

有額度限制。而一家商業(yè)銀行獨立提供大額中長期貸款，風險乂很大，一旦借款人出現(xiàn)資金償還困難，

必使貸款行受到牽連。而銀團由多家銀行組成，各貸款行只承擔一筆貸款中的一定額度，分散了風險;

同時，各貸款行在風險分析及風險規(guī)避方面各有千秋，從而有效地降低貸款行的風險。第四，借款人

大部分是各國政府機構(gòu)。地方政府，中央銀行，官方金融機構(gòu)。開發(fā)銀行。進出口銀行和有實力的企

業(yè)及國際機構(gòu)?？鐕镜?。借款人同時向多家銀行建立信貸關(guān)系，可以有效地提高自己在金融界的

知名度。并為以后繼續(xù)對外融資打下基礎。

3）國際銀團貸款的分類

國際銀團貸款根據(jù)參與行在銀團中承擔的權(quán)利和義務的不同，可分為直接型銀團貸款和間接型銀

團貸款。

（I）直接型銀團貸款。直接型銀團貸款是在牽頭行的統(tǒng)一組織下，由借款人與各參加行直接簽定

同一個貸款協(xié)議，根據(jù)貸款協(xié)議規(guī)定的條件，按照各自事先承諾參加的份額，通過委托代理行向借款

人發(fā)放，收回和統(tǒng)一管理的銀團貸款。其特點是：

a.牽頭行的有限代理作用。直接銀團貸款牽頭行的確立僅僅是為了組織銀團的目的，一旦貸款協(xié)

議簽定，即銀團組成，牽頭行即失去了代理作用，與其他行史于平等地位

b.參與行權(quán)利與義務相對獨立。直接銀團貸款的每個參與行所承擔的權(quán)利與義務是獨立的，沒有

連帶關(guān)系,即每個參與行只享受按其在銀團貸款中參與的份額所確立的權(quán)利，如按比例取得費用。利

息，本金等。同時，也只承擔事先承諾部分的貸款義務，一旦某一參與行無法履行貸款義務時，其他

參與行沒有義務追加貸款額以彌補貸款總額的空缺。

c.銀團參與行的相對穩(wěn)定性。直接型銀團貸款協(xié)議中盡管規(guī)定貸款行有權(quán)轉(zhuǎn)讓其在貸款中所享受

的權(quán)利，但對這種轉(zhuǎn)讓又作出明確的限制，因而使得貸款人紐成相對穩(wěn)定，也是債務在借款人所熟悉

的債權(quán)人之間進行變動。

d.代理行責任明確。由于這種類型的銀團貸款是由代理不統(tǒng)一發(fā)放。收回和管理貸款的，因而協(xié)

議中對代理行的權(quán)利。義務都有非常明確的規(guī)定，代理行的責任非常明確

（2）間接型銀團貸款。間接型銀團貸款是指由牽頭銀行直接與借款人簽定貸款協(xié)議，向借款人單

獨發(fā)放貸款，然后再將參與的貸款權(quán)分別轉(zhuǎn)售給其他愿意提供貸款的銀行，事先不必經(jīng)借款人的同意,

全部貸款的管理工作均由牽頭行負責。其貸款特點是：

a、牽頭行既是銀團貸款的組織者，又是貸款的代理人，其身份具有多重性。

b、參與行與借款人之間不存在直接的債權(quán)債務關(guān)系，對債務人不享有直接的請求權(quán)，佶款人即使

發(fā)生違約現(xiàn)象，參與行也不能直接行使抵消權(quán)來進行損失補償。所以，參與行與借款人的債權(quán)債

務關(guān)系是間接的，參與行承擔著來自借款人和牽頭銀行的雙重風險。

c.操作相對簡單。工作量較少。由于借款人只和牽頭行有直接關(guān)系，因而較容易達成共識，有利

于縮短時間，節(jié)省費用。同時，在法律上相對簡單，所需成本也較低。

二、國際銀團貸款概述

國際銀團貸款概念。國際銀團貸款也稱國際辛迪加貸款，就是由一家或多家銀行牽頭，多家分屬于不

同國家或地區(qū)的銀行聯(lián)合組成的一個銀行集團，各自按一定的比例，共同向借款人提供一筆中長期貸

款。它是商業(yè)銀行貸款中一種比較典型、普遍的貸款方式。具有以下基本特點：

（1）貸款金額較大，國際銀團貸款的每筆交易額可在2000萬美元至150億美元之間。

（2）貸款期限較長。國際銀團貸款一般是中長期貸款，貸款期限可在1?15年，多數(shù)的則為3?10年

期。

（3）貸款風險較小，由于銀團是由多家銀行按一定的貸款金額組成的，各貸款人承擔的風險也是按貸

款金額分攤的，同時，由于各家銀行在風險分析及風險規(guī)避方面各有千秋，從而可以有效減少貸款人

承擔的風險。

（4）有利于借款人擴大知名度。由于借款人同時向多家銀行建立信貸關(guān)系，從而有效地提高了自己在

金融界的知名度，為今后繼續(xù)對外融資提供了可靠的基礎。

1）國際銀團貸款的基本形式

國際銀團貸款根據(jù)各參與行在銀團中承擔totl利和義務的不同，可分為直接型銀團貸款和間接型

很團貸款。

（1）.直接型銀團貸款

直接型銀團貸款是在牽頭銀行的統(tǒng)?組織下，由借款人與各個貸款銀行直接簽訂同?個貸款協(xié)議,

根據(jù)貸款協(xié)議規(guī)定的條件，按照各自事先承諾的參加份額，通過委托代理行向借款人發(fā)放、收回和統(tǒng)

一管理的銀團貸款。

直接型銀團貸款具有以卜特點：

3.牽頭銀行的有限代理作用。在直接型銀團貸款中，牽頭銀行的確立僅僅是為了組織銀團的目的，一旦

貸款協(xié)議簽訂，即銀團組成，吏頭銀行即失去了代理作用，和其它銀行處于平等地位。

b.參與銀行權(quán)利和義務相對獨立。在直接型銀團貸款形式下，每個參與銀行所承擔的權(quán)利和義務是獨立

的，沒有連帶關(guān)系，即每個貸款銀行的貸款義務僅限于其事允承諾的部分，一旦某一個貸款銀行無法

履行其貸款義務時，其它銀行沒有義務追加貸款以彌補貸款總額的空缺。同時，各貸款銀行只能享受

按其在銀團中的參與份額所確定的權(quán)利，如按比例取得費用、利息、本金等。

c.銀團參與行相對穩(wěn)定。在直接型銀團貸款中，盡管貸款協(xié)議規(guī)定貸款銀行有權(quán)轉(zhuǎn)讓其在貸款中所享受

的權(quán)利，但這種轉(zhuǎn)讓要受到種種限制，如轉(zhuǎn)讓須經(jīng)有關(guān)當事人的同意、轉(zhuǎn)讓時不得增加借款人的負擔、

轉(zhuǎn)讓優(yōu)先在銀團成員行之間進行等等，這樣使得銀團中貸款人組成相對較為穩(wěn)定，即使有變化，也是

債務在借款人所熟悉的債權(quán)人之間進行變動。

d.代理銀行的責任明確。在直接型銀團貸款中，由于各參與銀行的貸款是通過代理行來統(tǒng)一發(fā)放、收回

和管理的，因此在貸款協(xié)議中都明確規(guī)定了代理行的責任和義務，如對借款人的資信和財務狀況進行

調(diào)查和監(jiān)督，并按其它參與行提供反映借款人財務情況的資料，判斷違約并處理違約事件，負責向參

與行按比例分付借款人的還款和利息等。

（2）.間接型銀團貸款

間接型銀團貸款是指由牽頭銀行直接與借款人簽訂貸款協(xié)議，向借款人單獨發(fā)放貸款，然而再由

牽頭銀行將參與的貸款權(quán)分別轉(zhuǎn)售給其它愿意提供貸款的銀行，事先不必經(jīng)借款人的同意，全部貸款

的管理工作均由牽頭行承擔。在這種貸款形式中，牽頭銀行將貸款權(quán)利轉(zhuǎn)讓給其它參與銀行的轉(zhuǎn)讓方

式主要有以下四種：

a.更新。更新是指在借款人的參與下或事先同意的前提卜\牽頭銀行將本身的貸款權(quán)利和義務轉(zhuǎn)

讓給參與行。實際上，這是借款人、牽頭銀行和參與銀行三者通過訂立新的貸款協(xié)議而實現(xiàn)這種

轉(zhuǎn)讓的。轉(zhuǎn)讓的結(jié)果是借款人與參與銀行重新確立了債務、債權(quán)關(guān)系，并同時解除與牽頭銀行的

債務、債權(quán)關(guān)系。因此嚴格他講，更新一詞在這里是一種誤用，這種形式違背了間接型銀團貸款

定義本身所包含的借款人只和牽頭銀行發(fā)生關(guān)系的基本含義。

b.再貸款。這種形式指的是參與銀行在取得牽頭銀行以借款人歸還的貸款作為償還保證的前提下，

直接向牽頭銀行貸款，再由牽頭銀行將此款項貸與借款人.在這種方式下，參與銀行只與牽頭銀

行存在債務、債權(quán)關(guān)系，而與借款人沒有直接聯(lián)系，即與借款人不存在抵消權(quán)。借款人直接從牽

頭銀行取得貸款，向牽頭銀行還本付息，與參與銀行不發(fā)生關(guān)系。在這種方式下，參與銀行所承

擔的風險是雙重的：首先是借款人不能向牽頭銀行償還本金的經(jīng)濟風險，其次是牽頭銀行不愿將

借款人償還的款項歸還參與行的違約風險。

C.讓與。這種方式是指牽頭策行將貸款合同中規(guī)定的一部分貸款義務和權(quán)利一起再售給其它貸款銀

行，使受讓銀行取得貸款參與權(quán)，成為參與銀行。而牽頭銀行通過轉(zhuǎn)讓相應取得對等的資金。這

種讓與方式可以發(fā)生在貸款發(fā)生前或部分發(fā)生時或全部貸款發(fā)生后，但無論在貸款的什幺階段發(fā)

生轉(zhuǎn)讓，，也不管是全部貸款還是部分貸款轉(zhuǎn)讓，一個共同的特點是，與貸款的銀行可以取得對借

數(shù)人的直接請求權(quán)，即在貸款到期不能歸還時，參與銀行能夠直接起訴借款人，要求歸還到期未

付貸款本金和利息及相關(guān)費用。這種方式必須征得借款人的同意，若借款人不同意，則這種讓與

就不能進行。因此，一般在貸款協(xié)議中對此種讓與均有嚴格的限制。

d.代理。這種轉(zhuǎn)讓方式是指在牽頭銀行和借款人債務、債權(quán)關(guān)系未確立前，牽頭銀行己經(jīng)組成了一

定數(shù)量銀行參與的銀團，并已經(jīng)取得整個銀團參與銀行的代理授權(quán)，但這種代理授權(quán)是不公開的,

然而由牽頭銀行代表銀團與借款人簽訂貸款協(xié)議。這種方式的后果是牽頭銀行要對所有的貸款義

務承擔責任，而其它參與銀行則負有連帶責任。

不管是以何種轉(zhuǎn)讓方式形成的間接型銀團貸款都具有以下特點：

a.牽頭銀行身份的多重性。在間接型銀團貸款中，牽頭銀行既是銀團貸款的組織者，也是銀團貸款的代

理人。作為組織者，它擔負著銀團參與行的聯(lián)絡、貸款協(xié)議的談判、合同的簽訂等責任。作為代理行,

它擔負著合同簽訂后貸款的發(fā)放、收I可和各行貸款本金和利息及費用的劃付，擔負著貸款使用的管理

和監(jiān)督、違約事件的判斷和處理，如果在貸款合同中設定了擔保物權(quán)或抵押權(quán)，則牽頭銀行有行使此

項擔保物權(quán)或抵押權(quán)的權(quán)力。

h參與銀行和借款人債務債權(quán)的間接性。在間接型銀團貸款中，參與銀行與借款人之間不存在直接的債

權(quán)和債務關(guān)系，對債務人不享有直接的請求權(quán)，除井事先征得借款人和牽頭銀行的同意。在借款人發(fā)

生違約時，參與銀行無權(quán)行使抵消權(quán)來進行損失補償，即使借款人在參與銀行的貸方余額存在，參與

很行也不能行使抵消權(quán)。因此在這種形式下，參與銀行所要承擔的風險是雙重的，即借款人的經(jīng)濟風

險和牽頭銀行的違約風險。

c.缺乏比較完整的法律保證。與直接型銀團貸款中牽頭行、代理行、參與行和借款人之間有明確的法律

規(guī)定不同，在間接型銀團貸款中，借款人、牽頭銀行和參與銀行之間缺乏明確的法律保證。如牽頭銀

行和參與銀行之間的法律關(guān)系，牽頭銀行往往要求在轉(zhuǎn)讓合同中明確對于借款人能否按時償還貸款、

能否向參與銀行提供準確完整的財務信息或項目信息不承擔任何責任。但是這種條款在某些國家如美

國是無效的，因為這些國家往往將貸款權(quán)責的轉(zhuǎn)讓歸入到證券范圍之內(nèi)，因此牽頭銀行作為貸款權(quán)責

的發(fā)行人必須對其所披露信息的真實性、完整性負責。又如對于牽頭銀行和參與銀行貸款權(quán)責轉(zhuǎn)讓本

身的法律性質(zhì)的認定各國也有區(qū)別，有的國家認為這是一種以借款人質(zhì)權(quán)為抵押擔保的、發(fā)生在牽頭

4艮行和參與銀行之間的一種擔保貸款，有的國家法律認為這是一種買賣關(guān)系，還有的國家法律認為牽

頭銀行和參與銀行形成的是一種信托關(guān)系。由于對這種權(quán)質(zhì)轉(zhuǎn)讓認定的法律性質(zhì)不同，使牽頭銀行和

參與銀行處理債權(quán)的方式也有所區(qū)別，郊在牽頭銀行破產(chǎn)的務件下，若法律認定的轉(zhuǎn)讓是擔保貸款，

則參與銀行在將此項擔保貸款向有關(guān)當局登記后就能優(yōu)于其它債權(quán)人得到清償；若法律認定的轉(zhuǎn)讓是

買賣關(guān)系，則參與銀行不享有此項債權(quán)的優(yōu)先清償權(quán)：若法律認定的轉(zhuǎn)讓是信托關(guān)系，則參與銀行是

比項債權(quán)的唯一受益人。由于參與銀行和借款人不存在直接的債務債權(quán)關(guān)系，因此在借款人和牽頭銀

行簽訂的貸款協(xié)議很難明確對參與銀行的補償或其它保護性條款。

d.相對比較簡單、工作量小。在直接型銀團貸款中，由于各個參與行與借款人直接簽訂貸款合同，因此

在貸款協(xié)議簽訂前借款人所作出的每一個承諾和保證都須經(jīng)得全部參與行的同意，工作量相當大。而

在間接型銀團貸款中，由于借款人只和牽頭銀行有直接關(guān)系，因此比較容易達成共識，從而縮短時間,

節(jié)約費用。同時:若在貸款協(xié)議中存在擔保物權(quán)的情況下，直接型銀團中，各個貸款行共同持有、共

同行使擔保物權(quán)，在法律上存在的問題較大，而在間接型銀團貸款中，因只有牽頭銀行擁有此項擔保

物權(quán)的行使權(quán)力，相對就會比較簡單，所需的成本也就較低。

正是因為直接型銀團貸款和間接型銀團貸款各自所具有的特點不同，相對而言，直接型更具有優(yōu)

越性，因此，在國際借貸中，以直接型的銀團貸款方式為們所普遍接受。在本書中，我們以直接型銀

團貸款為論述對象。

2)國際銀困貸款的發(fā)展

二次大戰(zhàn)以來，一些主要工業(yè)發(fā)達國家如日本、前西德等因重建需要，大量向外籌資，使得國際

金融市場上對資本的需求十分旺盛，如前西德，在進入60年代以后，外資平均每年以25億西德馬克

的幅度增長，其中融資的平均增長率在50%左右，1969年，融資累計額為188.7億西德馬克：如口

本，6()年代后半期，在利用外資總額中，國際貸款要占要51.9%。同時，由于美國聯(lián)邦儲備法案q

條款的實施，限制了美國儲蓄及定期存款利率，導致了大量美元流向歐洲，美國一些大銀行為了逃避

國內(nèi)的各種金融管制，紛紛到國外設立分行。美國政府為了限制資金外流，對外國在美國的借款及其

它籌資實施征收利息平衡稅，從而導致融資活動移向國外一些美國銀行開始將債券的包銷技術(shù)移植到

歐洲中長期貸款業(yè)務上來。再則，由于技術(shù)的發(fā)展，生產(chǎn)日益國際化，其中一個重要方面是跨國公司

的迅速發(fā)展。據(jù)聯(lián)合國跨國公司中心公布的數(shù)字，發(fā)達國家跨國公司母公司在1968年有7276家，在

1973年有9481家，在1978年為10727家,所涉及的子公司在1968年最低數(shù)為27300家，1978年為

82266家，1980年為9800。家?？鐕镜陌l(fā)展，使得其對國際資本的需求日益旺盛，這些公司對資

本的每次需求金額往往較大，單家銀行有時很難滿足這種需求，而且也不愿承擔如此大的風險。正是

在這樣的背景下，有多家銀行參與的銀團貸款產(chǎn)生了。1968年，以銀行家信托公司與利曼兄弟銀行為

經(jīng)理行，有12家銀行參加，對奧地利發(fā)放了金額為1億美元的世界上首筆銀團貸款。從此，銀團貸款

作為一種中長期融資形式正式登上了國際金融舞臺，并得到了迅速的發(fā)展。這種發(fā)展可以分為三個階

段：

第一，高速起步階段，時間是從1968年到1981年。這一階段發(fā)展的特點是：

①發(fā)展迅速。1968年，在銀團貸款創(chuàng)新這年，當時銀團貸款的總額為2()億美元，到1972年迅

速上升到110億美元。1973年，銀團貸款迎來了第一個高峰，達到195億美元。19%年，受美

元兩次貶值的影響，銀團貸款有所回落，但到1975年，國際銀團貸款又迅速回升，并以每年平

均46%的比率增長。到1州1年，銀團貸款達1376億美元，占國際資本市場長期貸款總額的74%。

②貸款的市種以美元為主。1981年，國際銀團貸款所采用的貨幣中，美元占到90%多，其次則

為德國馬克、瑞士法郎等。

③貸款的發(fā)生地主要在倫敦，其次為香港、新加坡、紐約等。

④借款國家以西方工業(yè)化國家為主，但是一些主要新興工業(yè)國家所占的比重逐漸增加，到1981

年，非歐佩克發(fā)展中國家所利用的國際銀團貸款占到整個國際銀團貸款總額的三分之一。

第一，停滯和萎縮階段。時間是從1982年到1986年.這一階段，一方面由于以黑西哥等拉美國

家為代表的發(fā)展中國家債務危機的發(fā)生，使得銀行風險擴大，直接后果是使國際銀行界謹慎行事，收

縮貸款；另一方面由于作為國際借貸資金重要供應者的石油輸出國銀行存款大量減少，在國際資本市

場上由貸款人轉(zhuǎn)為借款人；再一方面由于西方工業(yè)國國內(nèi)經(jīng)濟復蘇對資金需求量增加，減少了資本的

輸出。結(jié)果使國際銀行貸款銳減，而其中尤以國際銀團貸款和歐洲貨幣貸款下跌最烈，1982年，兩類

貸款合計為982億美元，1983年為380億美元，1984年為301億美元，1985年則進一步下降到189

億美元，跌倒了1973年的水平。

第三，持續(xù)發(fā)展階段，時間是從1987年至今。由于債務危機的緩解，國際銀團貸款又重新興起；

同時，主要西方國家順應形勢變化的要求，進行了一系列以自由化為基本特征的金融改革，各國普遍

放松對利率、金融和銀行業(yè)務品種、業(yè)務地域的限制。特別是進入90年代后，世界各國金融管制更趨

寬松化，出現(xiàn)一股合并、收購與兼并浪潮，而此時發(fā)展中國家實行的金融開放政策放寬了對國際資本

流動的限制。正是這些因素的綜合作用，使國際資本的流動規(guī)?？涨凹哟蠛腿找骖l繁，199（）年國際資

本市場融資總額為4418億美元，1994年增加到9676億美元，其中，銀團貸款占總?cè)谫Y額的20.96%,

1995年前3個季度，國際資本融資總額為9230億美元，其中銀團貸款成交額為2647億美元，比1994

年全年增加了606億美元。

三、國際銀團貸款的基本要素

國際銀團貸款在具體形式上千差萬別，但是都具有一些基本的組成要素，這些要素根據(jù)其性質(zhì)不

同，可以劃分為三大類：組織要素、金融條件要素和費用要素。

1.國際銀團貸款的組織要素

國際銀團貸款的組織要素，就是指參與銀團貸款的各當事人。一般說，銀團貸款的當事人包括借

款人、牽頭行、代理行、參加行和擔保人。另外，有的銀團為了吸引更多銀行參與貸款，述常常設有

副牽頭行、安排行等虛職。

I）借款人。國際銀團貸款中的借款人主要有各國政府、中央銀行、國家機構(gòu)、具有法人資格的企

業(yè)（包括私人企業(yè)和國營企業(yè)）、國際金融組織等。借款人通過委托牽頭行組織銀團，配合牽頭行起草

資料備忘錄，向牽頭行披露充足的信息資料?，接受牽頭行和潛在貸款人的信用調(diào)杳和審查，依據(jù)貸款

協(xié)議合法取得貸款并按協(xié)議規(guī)定條款使用貸款，按時還本付息，按時依據(jù)貸款協(xié)議條款規(guī)定向各參加

行提供自身的財務資料和其它與貸款使用有關(guān)的基本資料，接受因違約而承擔相應的處罰。

2）牽頭行。牽頭行有時又稱經(jīng)理行、主干事行等，是銀團貸款的組織者。牽頭行通常是由借款人

根據(jù)貸款需要物色的實力雄厚、在金融界享有較高威望、和其它行有廣泛聯(lián)系的、和借款人自身關(guān)系

密切的大銀行或大銀行的分支機構(gòu)。在銀團貸款的組織階段，牽頭行是溝通借貸雙方的橋梁，并由此

承擔相應的權(quán)利和義務。

在銀團未組成之前，牽頭行首先接受借款人的委托，以承諾書的形式承諾為借款人物色貸款銀行,

并向借款人提供貸款的基本條件，準備資料備忘錄；在市場調(diào)查的基礎上，向潛在的貸款人發(fā)送資料

備忘錄和邀請函，應貸款銀行的要求負責介紹借款人的資信狀況并及時將各貸款銀行的貸款條件轉(zhuǎn)達

借款人；物色起草貸款協(xié)議及其它相關(guān)文件的律師事務所，并主持借款人、貸款一.一保人三方對貸

款文本協(xié)議條款的談判工作及最后文本的簽字；協(xié)助借款人準備首次提款的基本文件并監(jiān)督各貸款人

首期貸款的到位。牽頭行對銀團的義務主要包括兩個方面：

①對借款人的義務。根據(jù)借款人的授權(quán)委托書和牽頭行的承諾書的規(guī)定，牽頭行的義務一般有：

為借款人物色貸款銀行、組織銀團。

②對貸款人的義務,主要有向貸款人如實披露借款人的仝部事實真相，如果對重大事實作了錯誤陳述,

或存在實質(zhì)性遺漏，出現(xiàn)欺詐行為或疏忽行為，致使貸款人因此遭受損失，牽頭行需要對此承擔法律

責任。

國際銀團貸款根據(jù)貸款金額的大小和組織銀團的需要，可以有一個牽頭行，也可以有多個牽頭行?。但

是不管一個還是多個牽頭行，如果不兼任代理行，那幺在銀團貸款協(xié)議簽訂后，牽頭行就成為普通的

貸款銀行，和其它貸款人處于平等地位，和借款人也僅僅只是普通債權(quán)人和債務人的關(guān)系，貸款的管

理工作由代理行負責。

3）代理行。代理行是全體銀團貸款參加行的代理人，是代表銀團負責與債款人的日常業(yè)務聯(lián)系，

擔任貸款管理人角色的一家銀行。在銀I才I貸款協(xié)議簽訂后，按照貸款協(xié)議的規(guī)定，負責對借款人發(fā)放

和收回貸款，承擔貸款的貸后管理工作；協(xié)調(diào)貸款人之間、貸款人和借款人之間的關(guān)系；負費違約事

件的處理等。

代理行的法定義務有以下五項：

<1）.充當貸款人和借款人之間的橋梁。在銀團貸款中，各個貸款人不直接向借款人發(fā)放貸款，

而是把各自的承諾金額交代理行匯總，然后轉(zhuǎn)交給借款人。同樣，在費用支付及還本付息時，借款人

先將費用及本息劃交代理行，然而由代理行按銀團各貸款人的貸款金額比例分付給各貸款人。代理行

作為貸款人和借款人的橋梁，其主要工作是：接收借款人的提款通知后，通知各貸款人按規(guī)定的時間、

金額和劃款路線放款，并及時將貸款貸記到借款人指定的銀行帳戶上；在貸款本金和利息償還之前的

??定時間，如1個月，書面通知借款人本期利息額及本金額及在各貸款人之間的分配金額；在到期H

將收到的本息分付到貸款人指定的銀行帳號上。作為借款人和貸款人的中間人，代理行應將其接收到

的借款人因舉借該項貸款而向銀團發(fā)出的提款通知、提前還款通知書等文件及時通知銀團內(nèi)各參加行。

同時，在采用浮動利率的銀團貸款中，在上一個利息期結(jié)束后，應及時將下一個計息期的利率報價通

知銀團內(nèi)各參加行及借款人、擔保人等有關(guān)當事人。

（2）.審查貸款發(fā)放所需要的先決條件。在國際銀團貸款中，貸款人為了保護自己的利益，往往

要在貸款協(xié)議中訂立一系列使協(xié)議生效的先決條件，必須等待貸款協(xié)議所規(guī)定的先決條件具備齊仝，

借款人才能享有提取貸款的權(quán)利，貸款人才有義務放款。作為代理行，需要審查：

①涉及全部貸款協(xié)議中全部義務的先決條件，如表明借款人合法存在的文件、借款人最高權(quán)力機

構(gòu)如董事會批準貸款協(xié)議的證明文件、借款人從政府有關(guān)當局取得批準對外借款的文件、貸款人取得

的還款保證、法律意見書等；

②涉及每次提款的先決條件，如資金的使用計?劃、證明陳述和保證依然有效的文件、證明沒有違約或

先兆性違約的文件等。代理行在審查認定這些先決條件后，應將審查結(jié)果及時通知銀團各參加行。如

果代理行在審查這些先決條件時有疏忽，出具了不適當?shù)淖C明書，須承擔相應的責任。

（3）.監(jiān)督貸款的使用情況。除非是用于國防建設或購買軍火等可以享受豁免權(quán)國際銀團貸款，

?般的國際銀團貸款特別是項目銀團貸款，貸款人為了保證貸款是用于事先和借款人約定的用款項目，

在貸款協(xié)議中一般都規(guī)定了貸款的使用方向。為此，貸款人往往要求借款人在代____,立監(jiān)管帳戶，

規(guī)定一切與貸款使用有關(guān)的收支都需進入監(jiān)管帳戶。通過這一監(jiān)管帳戶，貸款人可以有效地防止借款

人將貸款挪作他用。

（4）.向銀團各參加行提供借款人、擔保人的財務狀況。國際銀團貸款協(xié)議一般均規(guī)定，借款人、

擔保人須在財務階段結(jié)束后的一定時間內(nèi)通過代理行向各貸款人提供該階段的財務資料，如資產(chǎn)負債

表、損益表、財務狀況變動表等，以便貸款人及時了解借款人的經(jīng)營狀況和資金營運狀況。如果代理

行在審查這些財務資料時發(fā)現(xiàn)問題而未向參加行通報，則代理行應承擔相應的責任。

（5）.處理違約事件。在國際銀團貸款協(xié)議中都規(guī)定代理行有“違約通知”的義務，即在借款人發(fā)

生違約事件或先兆性違約事件時，代理行應與借款人進行接觸，以確定這種違約或先兆性違約事件是

否真實，是否需要作出貸款終止或加速到期，并將違約事件的詳情和與借款人接觸的結(jié)果通知各貸款

人。如果貸款協(xié)議規(guī)定貸款終止與否、加速到期與否由代理行決定，代理行應根據(jù)違約事件的具體情

況自行決斷。若代理行沒有采取適當?shù)难a救措施或作出錯誤的決斷，參加行有權(quán)追訴代理行。

事實上，代理行為了減輕處理違約上的責任，往往要求在貸款協(xié)議中訂立免責條款，如規(guī)定代理

行對貸款協(xié)議是否履行、是否出現(xiàn)違約事件等均無調(diào)杳、核實義務，代理行只對?重大過失負責，對其

它任何違約不承擔責任等。代理行作為銀團中一個承擔較多義務的參加行，同時也享受較多的權(quán)利，

簡單他說，這些權(quán)利主要有：確認作為貸款先決條件的各種法定要求的權(quán)利、宣布借款人違約的權(quán)利、

確定罰息的權(quán)利、因履行其代理義務產(chǎn)生的費用而取得備參加行補償?shù)臋?quán)利等。

4）.參加行：參加行是指參加銀團并按各自的承諾份額提供貸款的銀行。按照貸款協(xié)議規(guī)定，參

加行有權(quán)通過代理行了解借款人的資信狀況，有權(quán)通過代理行取得一切與貸款有關(guān)的文件，有權(quán)按照

其參與貸款的份額取得貸款的利息及費用，有權(quán)獨立地向借款人提出索賠的要求，有權(quán)建議撤換代理

行。參加行在銀團貸款中的義務是按照其承諾的貸款份額及貸款協(xié)議有關(guān)規(guī)定向借款人按期發(fā)放貸款

5）.擔保人。擔保人是指以自己的資信向債權(quán)人保證對債務人履行債務承擔責任的法人。可以是

私法人如公司，也可以是公法人如政府。擔保人在銀團貸款口的責任是在借款人發(fā)生違約時代替借款

人履行合同及相關(guān)文件所規(guī)定的義務，同時可以享受一定的權(quán)利，如受償權(quán)、代位權(quán)、起訴權(quán)和向借

款人收取擔保費用的權(quán)利。國際銀團貸款中，除了上述當事人外，根據(jù)銀團貸款的金額大小或牽頭行

組織銀團的需要，有時還設有副牽頭行、安排行等虛職，有時也將參加行按其參加份額的多少，將參

加行分為高級經(jīng)理行、經(jīng)理行及參加行等不同檔次。

2.國際銀團貸款的金融條件要素

國際銀團貸款的金融條件要素主要有貸款金額和幣種、利率。期限等三個方面。

1）貸款金額和布種。貸款金額是借款人根據(jù)借款用途需要在委托牽頭行組織銀團、經(jīng)牽頭行承諾

后確定的借款金額。它表明在銀團中各參加行對借款人承擔義務的上限，也是銀團對借款人承擔義務

的上限。貸款金額一經(jīng)借款人和牽頭行商定，未經(jīng)雙方同意，不得改變小對于牽頭行來說，貸款金額

是其組織銀團的基礎之一。貸款金額是通過貨幣來表示的，貨幣是貸款金額的載體，不明確市種的貸

款金額是亳無意義的。在國際銀團貸款中，由于借款人、貸款人往往處于不同的國家或地區(qū)，這就使

得貸款幣種的確定遠比雙邊貸款市種的確定復雜得多。在國際金融市場上，可用干借侍的貨幣種類很

多，但并不是每一種貨幣均適合不同借款人和貸款人的需要的。長期以來，美元一，,為銀團貸款主

要選擇市種，其次有德國馬克、英國英鎊、日本日元及歐洲貨幣單位等。

對于借款人來說，選擇銀團貸款市種應基于以下幾個方面：

（1）.借款貨幣和用款貨幣、收入貨幣應盡量一致，這樣可以避免由于匯率變動，幾種貨幣兌換

而產(chǎn)生的外匯風險。

（2）.選擇流通性較強的可兌換貨幣。這樣便于借款人資金的調(diào)撥和轉(zhuǎn)移，一旦預見出現(xiàn)匯率風

險，可立即通過貨幣互換等業(yè)務轉(zhuǎn)嫁風險。

（3）.充分考慮借款成本。在國際金融市場上，軟貨幣的借貸利率較高，硬貨幣的借貸利率較低,

但軟貨幣所承受的匯率變動較硬貨幣更有利于借款人。

因此,借款人在確定借貸貨幣時應將利率和匯率兩重因素一并考慮，以保證所借貸的資金成本最

低。

2）利率“利率是利息和本金的比率.在國際銀團貸款中，通常采用的利率有兩種：一是固定利率,

它是銀團與借款人雙方商定，在貸款協(xié)議中規(guī)定整個貸款期間固定不變的利率作為貸款的適用利率；

二是浮動利率，它由基本利率加利差兩部分構(gòu)成，其中利差一般是固定的，而基礎利率是隨著時間的

變動而變化的。目前，被較多選擇為基礎利率的利率有l(wèi)ibor、hibor、sibor及美國優(yōu)惠利率等。

3）貸款期限。貸款期限是指貸款合同生效之日至貸款本金利息全部還清為止的期限。國際銀團貸

款的期限比較靈活，短則3?5年，長則10?20年，但一般常見的是3?10年。根據(jù)不同時期內(nèi)貸款

本金的流向不同，可將貸款期限劃分為三個時期，即提款期、寬限期和還款期。

（1）.提款期，也稱承諾期。是指借款人可以提取貸款的有效期限，一般從合同生效日始，至一個規(guī)

定的日期終止，如30個銀行營業(yè)日或60個銀行營業(yè)R或更長。在這期限內(nèi)，借款人可以-一次提取全

部貸款或分次提取貸款。如果在提款期到期日沒有提取全部貸款，則未提取部分金額自動取消，借款

人今后在該合同項下不得再次提取貸款，這一時期的特點是貸款本金由貸款人流向借款人。

（2）.寬限期。是指從提款期結(jié)束日起至第一次貸款歸還日所構(gòu)成的時段。在這期間，借款人只要按

合同規(guī)定通過代理行向各貸款人支付利息，而貸款本金則無須償還。

（3）.還款期。是指從合同規(guī)定的第一次還本日起至全部貸款本息清償完畢為止。在整個還款期內(nèi)，

貸款本金可以分若干次在每個付息日償還。

3.國際銀團貸款的費用要素

在國際銀團貸款中，各參加行在銀團中的地位不一樣，所承擔的作用不同，因此參加行所取得的

收益也是有區(qū)別的，這就決定了各參加行須從利息以外得到各自的補償，銀團費……，.用就在于此.

在國際銀團貸款中，常見的由借款人在利息外支付的費用一般有承諾費、管理費、代理費、雜費等，

這些費用對借款人來說是籌資成本的一部分。

（1）.承諾費。這是一般銀團貸款中均存在的費用。由于貸款協(xié)議簽訂日和借款人實際用款日期具有

?定的間隔，而且大多數(shù)銀團貸款可以分次提取，貸款協(xié)議7對具體的提款日也不作明確的規(guī)定，因

比，在允許提款的期限內(nèi)，貸款人要準備一定的頭寸以備借款人提款，而這備用頭寸對貸款人是沒有

利息收入的。因此借款人必須補償貸款人因準備頭寸而放棄的利息收入。承諾費通常是從合同簽字日

或從首次提款日起算，至提款期結(jié)束，根據(jù)貸款未提款余款部分按事先雙方約定的費率計算，承諾費

的費率一般在0.125%?0.5%之間。但是，如果根據(jù)銀團貸款協(xié)議規(guī)定，借款人在較短期限內(nèi)，如

1個月，一次提取全部貸款或者提款期限雖較長，但提款是按計劃進行的，則借款人可以免付承諾費。

（2）.管理費。這是一般銀團貸款中均收取的一種費用。起允，管理費是由借款人支付給牽頭行用于

補償其在組織銀團中所作的特殊貢獻，但是后來逐步演變成借款人在利差以外對各貸款人融資成本的

一種補償。管理費一般由借款人一次性向銀團按貸款金額的一定比率支付，然而由代理行按各貸款人

在銀團中的參加份額分付給各代款人。管理費的費率一般在Q.25%?0.5%之間。

（3）.代理費。在銀團貸款中，由于代理行承擔著溝通借貸雙方的橋梁作用，負責銀團貸款的管理工

作，因此他和其它銀行一樣取得借款人同樣的補償外，還必須從借款人處取得特殊的補償。這種補償

就是通過借款人向代理行支付代理費實現(xiàn)的。?般情況下，代理費的多少取決代理行的工作量的大小,

如果銀團的參加行多、提款次數(shù)多、還款次數(shù)多，則代理費就高，代理費的費率一般在0.125%?0。

5%之間，由代理行和借款人協(xié)商而定，一年一付。

（4）.雜費。這也是銀團貸款中普遍存在的一種費用，由借款人向牽頭行支付，用于補償其在組織銀

團、安排簽字儀式等工作中所發(fā)生的就用支出，一般包括（但不限于）律師泥、通訊費、臼刷泥、交

通費等費用。雜費的支付方式一般有兩種：一是由牽頭行向借款人實報實銷；另一種方式是按貸款金

額的一定比率收取。

在實際中以第一種方式為多。在國際銀團貸款