評級報告：法國農(nóng)業(yè)信貸銀行2024年12月4日

標(biāo)普信用評級（中國）有限公司編號：FI-ICR-SUR-2024-23法國農(nóng)業(yè)信貸銀行主體信用等級*：AAAspc；展望：穩(wěn)定欒小琛，CFA,FRM：+86-10-6516-6069；Collins.Luan@楊建成，F(xiàn)RM：+86-10-6516-6072；Allen.Yang@徐嘉川：+86-10-6516-6018；Jiachuan.Xu@信用等級概況 主要優(yōu)勢與挑戰(zhàn) 評級展望 4相關(guān)評級方法、模型及研究 4附件1：標(biāo)普全球評級2024年10月11日發(fā)布的法國農(nóng)業(yè)信貸銀行信用評級報告 附錄： 32*主體信用等級一般反映標(biāo)普信評對受評主體優(yōu)先無抵押債務(wù)信用質(zhì)量的看法，不專門針對主體可能發(fā)行的具體債項，除非標(biāo)普信評另行更新。標(biāo)普信用評級（中國）有限公司（標(biāo)普信評）的評級（以“spc”后綴標(biāo)識）是根據(jù)與標(biāo)普全球評級等級體系不同的評級等級體系所授予。標(biāo)普信評所授予的評級不可與標(biāo)普全球評級等級體系下授予的評級視為同等，或不實地表述為標(biāo)普全球評級等級體系下授予的評級。上述“到期日期”表示本報告有效期截止的日期。本報告中的信用等級自報告載明的評定日期起生效，有效期至報告載明的到期日期。標(biāo)普信用評級（中國）有限公司2本次評級為評級對象付費委托進(jìn)行的評級。除因本次評級事項使評級機構(gòu)與評級對象構(gòu)成委托關(guān)系外，標(biāo)普信本次評級依據(jù)評級對象提供或已經(jīng)正式對外公布的信息，以及其他根據(jù)監(jiān)管規(guī)定收集的信息，標(biāo)普信評對評級標(biāo)普信評及其分析人員履行了勤勉盡責(zé)和誠信義務(wù)，有充分本信用評級報告的評級結(jié)論是標(biāo)普信評依據(jù)其評級方法和程序做出的獨立判斷，未因評級對象和其他任何組織本信用評級報告對評級對象信用狀況的表述和判斷May.zhong@Collins.Luan@Allen.Yang@spgchinarJiachuan.Xu@標(biāo)普信用評級（中國）有限公司3公司名稱等級類型當(dāng)前等級評定日期展望/觀察標(biāo)普全球評級主體信用等級及展望+根據(jù)標(biāo)普信評熊貓債評級方法進(jìn)行的子級調(diào)整標(biāo)普信評主體信用等級A+A+/穩(wěn)定基于標(biāo)普全球評級與標(biāo)普信評信用觀點之間的大致關(guān)系+4AAAspc/穩(wěn)定主要優(yōu)勢主要優(yōu)勢主要挑戰(zhàn)—2022年以來利息快速上行導(dǎo)致個人住房抵押貸款增—在法國零售銀行市場穩(wěn)居領(lǐng)先地位，具有良好且可—2022年以來利息快速上行導(dǎo)致個人住房抵押貸款增—業(yè)務(wù)模式和收入來源逐步豐富，具備領(lǐng)先的品牌優(yōu)—市場環(huán)境惡化可能推升信用風(fēng)險，特別是對于大型公—良好的收益、合作制的經(jīng)營模式和保守的資本政策—盡管意大利市場在集團敞口的占比不足10%，但面注：以上優(yōu)劣勢分析節(jié)選自標(biāo)普全球評級的評級報告，應(yīng)在標(biāo)普全球評級的方法論體系下對其進(jìn)行使用和解釋。標(biāo)普全球評級的評級報告全文翻譯見附件。根據(jù)標(biāo)普信評跟蹤評級安排，我們會對法國農(nóng)業(yè)信貸銀行的信用狀況進(jìn)行定期跟蹤和持續(xù)監(jiān)測。本次評級法國農(nóng)業(yè)信貸銀行已獲得標(biāo)普全球評級“A+”的主體信用等級和“穩(wěn)定”的評級展望。標(biāo)普信評根據(jù)《標(biāo)普信用評級根據(jù)我們的熊貓債券評級方法論，在分析外資發(fā)行主體的信用狀況時，我們通常會參考標(biāo)普全球評級已給觀點，以此為起點得出其在標(biāo)普信評的評級。當(dāng)外資發(fā)行主體的信用質(zhì)量位于標(biāo)普全球評級的“BBB”序標(biāo)普信評可能會給與AAAspc的主體信用等級。當(dāng)外資發(fā)行主體的信用質(zhì)量逐漸下降時，標(biāo)普信評的主體信用等級也會標(biāo)普全球評級給予了法國農(nóng)業(yè)信貸銀行“a”的個體信用狀況，根據(jù)標(biāo)普全球和標(biāo)普信評信用質(zhì)量結(jié)論之間的大致關(guān)系，在標(biāo)普信評的國內(nèi)序列中，我們認(rèn)為法國農(nóng)業(yè)信貸銀行的個體信用質(zhì)量極高，等標(biāo)普信用評級（中國）有限公司4本篇報告的中文版為標(biāo)普信評對標(biāo)普全球評級原英文報告的翻譯，僅供參考，如與原英文版有不一致之處，概法國農(nóng)業(yè)信貸銀行主體信用等級A+/穩(wěn)定/A-1處置階段對手方評級AA-/--/A-1+支持+1對政府相關(guān)主體的支持0集團支持0中央政府對系統(tǒng)重要性機構(gòu)的支持0支持+1對政府相關(guān)主體的支持0集團支持0中央政府對系統(tǒng)重要性機構(gòu)的支持0處置階段對手方評級主體信用等級A+/穩(wěn)定/A-1AA-/A-1+評級基準(zhǔn)bbb+業(yè)務(wù)狀況強+1資本與盈利性充足0風(fēng)險狀況強+1融資充足0流動性充足補充調(diào)整0關(guān)鍵優(yōu)勢在法國零售銀行市場穩(wěn)居領(lǐng)先地位，具有良好且可2022年以來利息快速上行導(dǎo)致新增個人住房抵押貸款減業(yè)務(wù)模式和收入來源逐步豐富，具備領(lǐng)先的品牌優(yōu)市場環(huán)境惡化可能推升信用風(fēng)險，特別是對于大型公司和盡管意大利市場在集團敞口的占比不足10%，但面臨相對法國農(nóng)業(yè)信貸銀行法國農(nóng)業(yè)信貸集團（GCA）完成2025年計劃的進(jìn)度超前。法國農(nóng)業(yè)信貸集團是歐洲頭部銀行保險集團之一，業(yè)務(wù)多元化程度高，零售領(lǐng)域在法國根基深厚，經(jīng)常性收入高。集團戰(zhàn)略主要基于業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性，重點關(guān)注的是數(shù)字化轉(zhuǎn)型、環(huán)境變遷和社會包容方面的目標(biāo)，以及各類移動出行領(lǐng)域的舉措。集團的目標(biāo)是充分挖掘其強大的有機增長潛力，擴充零售客戶群體，同時尋求建立合作伙伴關(guān)系并開展定向收購戰(zhàn)略。法國農(nóng)業(yè)信貸銀行在2025年計劃中的財務(wù)目標(biāo)基本上是在法國農(nóng)業(yè)信貸銀行層面確定的，但17%的核心一級資本充足率是集團層面目標(biāo)。這些目標(biāo)法國農(nóng)業(yè)信貸銀行或已實現(xiàn)了，或最快將于2024年實現(xiàn)。我們預(yù)期法國農(nóng)業(yè)信貸集團凈利潤（含少數(shù)股東權(quán)益）在2024年達(dá)到90億歐元左右，在2025年達(dá)到90億-95億歐元左右。2023年，集團凈利潤接近83億歐元，含少數(shù)股東權(quán)益后接近91億歐元。盡管法國住房市場下行，個人住房抵押貸款新增放緩，以及2022年以來的利率快速上行，但集團業(yè)績表現(xiàn)依然優(yōu)于2022年。2024年上半年，集團業(yè)績穩(wěn)定，凈利潤達(dá)到44億歐元（含少數(shù)股東權(quán)益后凈利潤為48億歐元），成本收入比約為59%。我們預(yù)計未來兩年運營效率將基本保持穩(wěn)定，利息凈收入逐步升高與通脹導(dǎo)致的成本持續(xù)上升之間將相互平衡。我們認(rèn)為法國農(nóng)業(yè)信貸集團的風(fēng)險狀況是一項評級優(yōu)勢，尤其是與資本與盈利性一起分析的時候。集團大多數(shù)業(yè)務(wù)風(fēng)險低，周期性通常也低。我們預(yù)計這些優(yōu)勢將持續(xù)，并助力集團渡過經(jīng)濟環(huán)境困難的時期。在法國農(nóng)業(yè)信貸集團零售客戶貸款中，低風(fēng)險本土個人住房抵押貸款占比達(dá)到一半以上，這些低風(fēng)險本土個人住房抵押貸款基本上都是固定利率。意大利雖然經(jīng)濟風(fēng)險較高，但在集團各類敞口中的占比不到10%。整體而言，我們預(yù)計集團的風(fēng)險成本在2024-2025年將維持在30個基點以內(nèi)，主要來自商業(yè)房地產(chǎn)、中小企業(yè)和消費貸款，較2022年集團中期計劃中假設(shè)的25個基點略高。2024年年中，集團披露不良貸款占總客戶貸款的比例接近2.2%，貸款損失準(zhǔn)備覆蓋率（包括組合計提準(zhǔn)備金）相對較高，為82%。良好的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，包括堅實的資本狀況，讓集團從中受益。2023年末，我們測算風(fēng)險調(diào)整后資本(RAC)比率接近10.0%，預(yù)計未來兩年仍將保持在9.8%-10.3%之間。這反映了我們的預(yù)期，包括業(yè)務(wù)持續(xù)性經(jīng)營、法國農(nóng)業(yè)信貸銀行的合作股股息支付率低、繼續(xù)發(fā)行合作新股，以及伴隨業(yè)務(wù)擴張而持續(xù)上升但受控的違約風(fēng)險。法國農(nóng)業(yè)信貸銀行是法國農(nóng)業(yè)信貸集團的重要組成部分，整合了各種業(yè)務(wù)和不屬于合作范疇的子公司。我們對法國農(nóng)業(yè)信貸集團核心成員的評級起點是該集團的評級基準(zhǔn)“bbb+”，然后根據(jù)四項機構(gòu)特定調(diào)整項進(jìn)行調(diào)整，得出集團個體信用狀況為“a”。我們在額外損失吸收能力(ALAC)方面提升了一個子級，從而得出長期主體信用等級為“A+”。我們測算2023年末集團額外損失吸收能力占標(biāo)普全球評級計算的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的比例為474個基點，預(yù)計到2026年年末該比例將保持在350個基點以上。標(biāo)普全球評級對法國農(nóng)業(yè)信貸銀行的評級反映了我們對法國農(nóng)業(yè)信貸集團整體的分析。集團主要包括以下實體：39家法國區(qū)域銀行CaissesRégionalesdeCréditAgricole(CRCAs)、法國農(nóng)業(yè)信貸銀行以及其子公司LCL(CréditLyonnais)、東方匯理消費金融股份有限公司CAConsumerFinance(CACF)、法國東方匯理銀行CrAmundi和農(nóng)業(yè)信貸保險CréditAgricoleAssurances(CAA)。我們認(rèn)為法國農(nóng)業(yè)信貸銀行是法國農(nóng)業(yè)信貸集團的核心，這是因為其作為集團的融資機構(gòu)和中心機構(gòu)發(fā)揮了關(guān)鍵作用。法國農(nóng)業(yè)信貸銀行標(biāo)普全球評級對法國農(nóng)業(yè)信貸銀行(CASA)及法國農(nóng)業(yè)信貸集團(GCA)其他核心銀行實體的評級展望為穩(wěn)定，這反映了我們認(rèn)為法國農(nóng)業(yè)信貸集團未來兩年能維持其個體信用狀況(SACP)在“a”，并且在關(guān)鍵的業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)⒈３诸I(lǐng)先優(yōu)勢，特別是在本土零售、資產(chǎn)管理和保險業(yè)務(wù)方面。雖然我們預(yù)計充滿不確定性的經(jīng)濟環(huán)境將產(chǎn)生更多的信用風(fēng)險，但未來兩年法國農(nóng)業(yè)信貸集團將維持嚴(yán)格的業(yè)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和良好的減值覆蓋率，這反映了其偏低的風(fēng)險偏好。我們還預(yù)計該集團將維持成本效率可控，進(jìn)一步改進(jìn)資本狀況，并且繼續(xù)將額外損失吸收能力比率維持在“上調(diào)一個子級”的水平。我們相信，盡管高利率對于零售收入的增加是漸進(jìn)的，且仍受到貸款規(guī)模的影響，但面對經(jīng)濟環(huán)境的變化，該集團將繼續(xù)展現(xiàn)出良好的韌性。我們評定集團核心保險實體Predica、PacificaIARD和保險控股公司CAA的展望為穩(wěn)定，這反映了我們認(rèn)為集團個體信用狀況不面臨特定的下調(diào)壓力。我們認(rèn)為，關(guān)鍵負(fù)面因素將是法國和意大利出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟滑坡，以及如果法國農(nóng)業(yè)信貸集團的資產(chǎn)質(zhì)量惡化至不足以維持低風(fēng)險偏好的程度。在通脹背景下成本迅速增加，導(dǎo)致集團的盈利能力在不利的經(jīng)濟環(huán)境下顯著減弱，這也可能會帶來一些等級下調(diào)壓力。若發(fā)生這些情況，我們可能還會下調(diào)法國農(nóng)業(yè)信貸集團的個體信用狀況以及集團高級非優(yōu)先債務(wù)及其它混合工具的評級。上調(diào)情景我們認(rèn)為，在出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化的情況下才可能會進(jìn)行上調(diào)，因此中短期內(nèi)上調(diào)的可能性很小。--12月31日財年末數(shù)據(jù)--我們運用銀行業(yè)國別風(fēng)險評估方法的經(jīng)濟風(fēng)險和行業(yè)風(fēng)險得分來確定銀行的評級基準(zhǔn)，即按照我們的金融機構(gòu)方法論評定銀行主體信用等級的起點。我們對主要經(jīng)營地點在法國的銀行的評級基準(zhǔn)為“bbb+”，反映了經(jīng)濟風(fēng)險評估得分為“3”，行業(yè)風(fēng)險評估得分為“4”（評分范圍在1-10之間，“10”表示風(fēng)險最高）。我們認(rèn)為經(jīng)濟和行業(yè)風(fēng)險趨勢穩(wěn)定。法國農(nóng)業(yè)信貸集團的評級基準(zhǔn)為“bbb+”。盡管集團對意大利（經(jīng)濟風(fēng)險評估得分為“5”，趨勢穩(wěn)定）等較高風(fēng)險國家存在敞口，但由于法國本土敞口仍是主導(dǎo)，因此我們對法國農(nóng)業(yè)信貸集團經(jīng)濟風(fēng)險的加權(quán)平均評分為“3”。法國經(jīng)濟開放且多元化，信貸增速高于歐元區(qū)平均水平，有利于法國銀行業(yè)發(fā)展。我們預(yù)計2024年和2025年法國GDP增速分別在1.1%和1.2%；失業(yè)率將持續(xù)低于2019年水平，在2024年和2025年穩(wěn)定在7.5%和7.6%。我們預(yù)計2024年的通脹率將從2023年的5.7%降至2.5%，并在未來的幾年里回歸到2.0%以下的水平。雖然法國房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，我們預(yù)計法國銀行貸款增速將放緩但法國農(nóng)業(yè)信貸銀行仍舊保持正向，在2024年降至低點后，從2025年起保持2.5%-3.0%的年增長率。由于固定利率個人住房貸款的結(jié)構(gòu)性支持，法國本土資產(chǎn)質(zhì)量不會因利率升高而受到損害。盡管到2026年前仍可能出現(xiàn)一些問題貸款，但資產(chǎn)質(zhì)量惡化趨勢有望得到遏制。我們預(yù)計，到2025年末法國本土不良資產(chǎn)比例將上升至2.8%，信用成本接近30個基點。如果政治問題推高經(jīng)濟增長風(fēng)險和解決預(yù)算失衡問題的不確定性，則可能造成不利影響。行業(yè)風(fēng)險方面，我們預(yù)計較高的利率有益于法國銀行業(yè)增加利息收入，但與歐洲其他一些銀行市場相比，將以更加漸進(jìn)式的方式實現(xiàn)，這明顯體現(xiàn)在銀行貸款組合重新定價的節(jié)奏上。與其他歐洲同業(yè)相比，法國銀行的運營效率較低，主要受依然密集的分支網(wǎng)絡(luò)影響。如果高通脹持續(xù)，銀行管理層將更加難以控制運營費用。此外銀行還面臨著通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型精簡業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)。另外，大多數(shù)法國銀行的銀行業(yè)務(wù)模式在一定程度上依賴批發(fā)融資，容易受到市場沖擊影響。法國農(nóng)業(yè)信貸集團在法國零售銀行市場處于領(lǐng)先地位，業(yè)務(wù)多元化程度高。集團的本土零售業(yè)務(wù)在歐洲名列前茅，主要通過39家區(qū)域銀行(CRCAs)展業(yè)并由LCL（取代了之前的CréditLyonnais品牌）形成補充。法國農(nóng)業(yè)信貸集團還是全球系統(tǒng)重要性銀行，是全球資產(chǎn)規(guī)模排名第十的銀行，是歐洲五大銀行之一。法國本土零售業(yè)務(wù)收入占總收入的比例約為50%（見圖1為集團提供了巨額的經(jīng)常性收益（見圖2）。法國農(nóng)業(yè)信貸集團在法國擁有最大的本土分支機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，截至2023年末擁有6,750家分支機構(gòu)（CRCAs和LCL），住戶存貸款的市場份額高達(dá)25%左右。集團收入來源多元化，為其收入穩(wěn)定性提供支持。2023年，法國農(nóng)業(yè)信貸集團的本土和國際零售業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比例為58%（如果剔除企業(yè)中心的收入貢獻(xiàn)，占比為54%）。集團周期性收入占比遠(yuǎn)低于資本市場業(yè)務(wù)規(guī)模較大的銀行。我們測算的集團成本收入比在60%左右（2023年為60.1%，2024年上半年為58.9%），在法國大型銀行中屬于最低水平，但較歐洲地區(qū)的銀行則屬于平均水平。預(yù)計未來兩年，集團的運營效率仍將維持穩(wěn)定。法國農(nóng)業(yè)信貸集團的盈利性低于北歐諸國、比利時、荷蘭以及盧森堡的同業(yè)。但其風(fēng)險偏好較低，在各周期下的收入更為穩(wěn)定，從而戰(zhàn)略變化更不頻繁。法國農(nóng)業(yè)信貸集團營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（十億歐元）（十億歐元）50-5資產(chǎn)匯集*務(wù)行注：數(shù)據(jù)截至每年12月31日。LCL：取代了之前的CréditLyonnais品牌。*包括資產(chǎn)管理，保險和私人銀行業(yè)務(wù)。§包括CIB和資產(chǎn)服務(wù)。數(shù)據(jù)來源：法國農(nóng)業(yè)信貸集團。Copyright?2024byStandard&Poor’sFinancialServicesLLC.Allrightsreserved.法國農(nóng)業(yè)信貸銀行法國農(nóng)業(yè)信貸集團凈利潤結(jié)構(gòu)（包括少數(shù)股東收益）（十億歐元）（十億歐元）86420-2-4資產(chǎn)匯集* 。合計（披露口徑）注：數(shù)據(jù)截至12月31日。凈利潤包含少數(shù)股東收益。法國農(nóng)業(yè)信貸集團合并法國區(qū)域銀行所有的財務(wù)報表，但2016年前，法國農(nóng)業(yè)信貸銀行僅按照權(quán)益法合并法國區(qū)LCL：取代了之前的CréditLyonnais品牌。*包括資產(chǎn)管理，保險和私人銀行業(yè)務(wù)?！彀–IB和資產(chǎn)服務(wù)。Copyright?2024byStandard&Poor’sFinancialServicesLLC.Allrightsreserved.服務(wù)。Amundi在2020年與法國興業(yè)銀行的合作伙伴關(guān)系延長至2025年。此外，法國農(nóng)業(yè)信貸集團還在向財富管理領(lǐng)域擴張。投資機構(gòu)，也是比利時財富管理領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者（截至2023年底，客戶資產(chǎn)總額達(dá)743億歐元）。此次交易完成后，Indosuez法國農(nóng)業(yè)信貸銀行通過優(yōu)先發(fā)展更穩(wěn)定的業(yè)務(wù)，較行業(yè)中規(guī)模領(lǐng)先的企業(yè)，法國農(nóng)業(yè)信貸集團已經(jīng)能夠開展一些相近的業(yè)務(wù)。例如，2023年7月，CACEIS收購加拿大皇家銀行（RBC）在歐洲的資產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)，加強了其在盧森堡、愛爾蘭和英國的競爭力。作為一家合作制集團，集團成員在戰(zhàn)略上比上市集團全資子公司擁有更多的自主權(quán)，但在戰(zhàn)略決策、品牌推廣、風(fēng)險和承銷以及運營模式方面的行動協(xié)調(diào)一致。合作制集團的典型特征是，相較于絕對回報，低現(xiàn)金分紅更有利于保持長期增長，而且我們注意到集團的決策和資本配置具有可預(yù)測性，特別是在國際擴張方面。作為典型的合作制集團，法國農(nóng)業(yè)信貸集團保留了大部分盈利，使其即使是在貸款動態(tài)增長的情況下仍能支撐資本積累。從凈資產(chǎn)回報率(ROE)看，集團的盈利水平不及幾家上市同業(yè)，但盈利波動性通常較低，尤其是在經(jīng)濟下行期。我們預(yù)計未來兩年，考慮分散因素前的風(fēng)險調(diào)整后資本(RAC)將在10%以上。資本與盈利性的評估結(jié)果對集團評級結(jié)果的影響仍然是中性的。這是因為我們預(yù)測的風(fēng)險調(diào)整后資本（RAC）比率超過10%閾值的可能性很小，可能是由于波動導(dǎo)致，特別是該比例對保險子集團的資本水平敏感。此外，我們認(rèn)為集團的盈利指標(biāo)目前并不支持更高的結(jié)果，尤其是我們對其風(fēng)險狀況的評估結(jié)果已經(jīng)對評級產(chǎn)生了積極影響?？紤]到風(fēng)險調(diào)整后的盈利能力，在過去三年中，法國農(nóng)業(yè)信貸集團三年平均盈利緩沖達(dá)到了70個基點。我們預(yù)計在2024年將保持穩(wěn)定。我們使用平均盈利緩沖來衡量銀行盈利覆蓋風(fēng)險調(diào)整后的正常損失能力。此外，集團準(zhǔn)備金已充分覆蓋風(fēng)險，有助于抵御資產(chǎn)質(zhì)量的潛在惡化。我們在預(yù)測時假設(shè)集團將保持2023年和2024年上半年的節(jié)奏，繼續(xù)擴張各業(yè)務(wù)線，監(jiān)管口徑風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)平均年增長率為6%。我們預(yù)計風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)在2024-2026年年增長率保持在5.0%。我們計算得出的風(fēng)險調(diào)整后資本從2022年末的9.3%上升至2023年末的10.0%左右。這一改善反映了自2023年1月1日起合并應(yīng)用《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則》第17條和我們修訂的資本模型（見2023年11月15日在RatingsDirect上發(fā)布的“InsurerRisk-BasedCapitalAdequacyCriteriaPublished”）后，我們對保險活動償付能力的估算有所提高。否則，我們對集團資本的衡量將大致保持穩(wěn)定。這是因為在91億歐元穩(wěn)健凈利潤（包括少數(shù)股東權(quán)益）的支持下，調(diào)整后的資本總額從2022年底的1013億歐元增至2023年底的1056億歐元。在不考慮保險子集團償付能力變化的情況下，我們計算得出的風(fēng)險調(diào)整后資本增長了4.4%。我們注意到，2023年，SASRueLaBoétie（一家由地區(qū)銀行擁有的控股公司）在市場上購買了法國農(nóng)業(yè)信貸銀行的股份10億歐元，這對法國農(nóng)業(yè)信貸集團的資本造成了一定影響。截至2023年末，法國農(nóng)業(yè)信貸集團披露的核心一級資本充足率為17.5%，高于2024年1月2日起執(zhí)行的銀行監(jiān)管檢查和評估程序(SREP)最低要求7.8個百分點。集團全面執(zhí)行的巴塞爾協(xié)議III核心一級資本充足率為17.4%，已高于集團設(shè)定的到2025年末不低于17.0%的目標(biāo)，我們預(yù)測的風(fēng)險調(diào)整后資本已體現(xiàn)這一點。我們預(yù)計集團資本將保持穩(wěn)定法國農(nóng)業(yè)信貸集團的經(jīng)常性收益和保守的資本管理策略可以將會支持資產(chǎn)負(fù)債表增長。另外，2023年8月，SASRueLaBoétie宣布有意在2024年中再以10億歐元（實際為9.6億歐元）通過公開市場收購法國農(nóng)業(yè)信貸銀行的股票。該數(shù)額已在2023年末從監(jiān)管口徑資本中扣除，我們的資本預(yù)測中也已考慮了這個因素。我們預(yù)測法國農(nóng)業(yè)信貸集團2024年的利潤（包括少數(shù)股東權(quán)益）約為90億歐元，2025年利潤在90億至95億歐元之間。未來兩年運營效率比將保持在略低于60%的水平，本土業(yè)務(wù)利息凈收入逐步升高與通脹（特別是工資）和數(shù)字化轉(zhuǎn)型導(dǎo)致的成本持續(xù)上升之間相互平衡。這一預(yù)測與2024年上半年報告的59.3%一致。支出同比增長1.0%，但考慮到向歐盟單一處置基金支付6.2億歐元供款，重述了2023年上半年的成本后，支出呈上升趨勢，達(dá)到6.9%（若不考慮這筆供款，集團的運營效率為57.9%）。此外，我們注意到2023年1月1日實施《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第17號》后，從2023年起披露的收入和成本與此前披露的收入和成本不具可比性。我們預(yù)測每年的風(fēng)險成本將增至30億至35億歐元之間，而2023年披露金額為29億歐元。總體而言，我們預(yù)計平均普通股本回報率接近6.0%，而2023年為6.3%。我們預(yù)計法國農(nóng)業(yè)信貸集團將繼續(xù)發(fā)行我們視為普通股的合作制股，并且在我們的預(yù)測基礎(chǔ)上每年增加集團資本約6億歐元。受益于集團的合作制屬性，股息支付率（一般低于集團凈利潤的20%）低于同業(yè)水平。其他一級資本(AT1)緩沖在法國農(nóng)業(yè)信貸銀行層面管理。集團層面，法國農(nóng)業(yè)信貸集團預(yù)計最終其他一級資本緩沖將穩(wěn)定在監(jiān)管口徑風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的1.0%（截至2024年中緩沖為1.1%）。法國農(nóng)業(yè)信貸銀行法國農(nóng)業(yè)信貸集團的風(fēng)險狀況對評級是一項優(yōu)勢，尤其從資本和盈利性角度而言。具體來看，集團風(fēng)險敞口的分散度和顆粒度體現(xiàn)了一家綜合性銀行的整體結(jié)構(gòu)性低風(fēng)險特征。我們相信集團資產(chǎn)質(zhì)量具有韌性，且撥備覆蓋率高（見圖3）。撥備對問題貸款覆蓋率和問題貸款率數(shù)據(jù)截至2024年6月30日問題貸款率（%問題貸款率（%）**不良貸款總額與平均客戶貸款總額之比測算?！鞊軅淇傤~（階段一、二、三）與不良客戶貸款總額之比測算。Copyright?2024byStandard&Poor’sFinancialServicesLLC.Allrightsreserved.集團披露的不良貸款率在2022年末和2023年末為2.1%，截至2024年中接近2.2%。我們預(yù)計，由于經(jīng)濟環(huán)境不穩(wěn)定，2024-2026年期間不良貸款率將逐步上升，但比例不會超過2.5%。截至2024年中，貸款損失撥備覆蓋率（包括組合撥備）高達(dá)82.3%，貸款損失撥備達(dá)到212億歐元，包括88億對正常貸款計提的撥備。我們預(yù)計到2026年前，集團將增加撥備計提，特別是針對中小企業(yè)和消費貸款的撥備計提，但不排除顆粒度較低的對公業(yè)務(wù)信用風(fēng)險會明顯增加，特別是來自房地產(chǎn)開發(fā)商的信用風(fēng)險。但是考慮到法國農(nóng)業(yè)信貸集團的敞口風(fēng)險相對較低且目前的準(zhǔn)備金覆蓋率高，我們預(yù)計風(fēng)險成本將控制在30個基點以下，略高于集團提出的25個基點的集團指引。在法國農(nóng)業(yè)信貸集團零售客戶貸款中，風(fēng)險較低的本土住房抵押貸款占比達(dá)到一半以上。盡管近期法國失業(yè)率將略有上升，但我們預(yù)計零售貸款質(zhì)量將繼續(xù)良好表現(xiàn)。集團住房貸款雖受法國本土住房和家庭信用狀況的影響，但法國住房貸款利率基本上是固定的，銀行需遵守負(fù)擔(dān)能力比例方面的嚴(yán)格限制，且大多數(shù)住房貸款由市場機構(gòu)CreditLogement擔(dān)保。當(dāng)借款人無力償還時，該擔(dān)?？筛采w大部分尚未償還的貸款。其他貸款呈現(xiàn)多元化，主要面向大型企業(yè)、專業(yè)機構(gòu)和中小企業(yè)（見圖4）。法國農(nóng)業(yè)信貸銀行零售客戶敞口（20%）房產(chǎn)抵押中小商業(yè)貸款（4%）循環(huán)授信（3%）（58%）基于截至2024年年中零售客戶表內(nèi)和表外風(fēng)險敞口，總余額7,972億歐元。數(shù)據(jù)來源：標(biāo)普全球評級。Copyright?2024byStandard&Poor’sFinancialServicesLLC.Allrightsreserved.對公和零售敞口的9%（見圖5）。隨著法國農(nóng)業(yè)信貸集團意法國農(nóng)業(yè)信貸集團風(fēng)險敞口構(gòu)成（按地域）50數(shù)據(jù)來源：法國農(nóng)業(yè)信貸集團。Copyright?2024byStandard&Poor’sFinancialServicesLLC.Allrightsreserved.法國農(nóng)業(yè)信貸銀行2023年，法國農(nóng)業(yè)信貸銀行平均風(fēng)險價值（99%置信區(qū)間，持有期為1天）為1,300萬歐元，處于低水平。盡管該行從其多元化程度和規(guī)模角度而言無法避免操作和合規(guī)風(fēng)險，但未決訴訟風(fēng)險不大。截至2024年年中，訴訟準(zhǔn)備金為4.89億歐元。我們認(rèn)為，法國農(nóng)業(yè)信貸集團的利率風(fēng)險敞口主要來自法國零售業(yè)務(wù)的長期固定利率貸款。集團具有非常穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債管理能力，有助于應(yīng)對利率上行，貸款重定價，以及批發(fā)融資成本的上漲造成的影響。截至2023年末，法國農(nóng)業(yè)信貸集團測算在住房貸款傳導(dǎo)率為50%、零息活期存款轉(zhuǎn)存折的平均轉(zhuǎn)存比例為25%的情況下，利率上升/下降50個基點將導(dǎo)致其2024年和2025年凈利息收入分別增加/減少不超過3億和5億歐元。法國農(nóng)業(yè)信貸集團的融資和流動性狀況與本土大型同業(yè)相當(dāng)，與周邊鄰國的頭部機構(gòu)相比沒有明顯區(qū)別。我們的指標(biāo)顯示集團的融資期限狀況良好。法國農(nóng)業(yè)信貸集團的主要優(yōu)勢是在法國的區(qū)域銀行零售品牌極其強大，使其能獲得穩(wěn)定小額存款。到2024年6月末，我們測算集團客戶貸款凈額/核心存款的比率為111%，與2019年以來的水平接近。到2023年年末，集團客戶存款基礎(chǔ)為1.1萬億歐元，其中活期存款作為平均融資成本的重要因素，我們測算其占比較2022年年中下降約10個百分點，反映出客戶希望在利率上行期獲得更高的回報率。另外，A類儲蓄賬戶（LivretA）利率在2022年1月以前為1.0%，2022年7月以前為2.0%，到2023年2月上調(diào)至3.0%。值得注意的是，自2023年起根據(jù)《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第17號》調(diào)整了穩(wěn)定資金比率的計算并對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行追溯調(diào)整，這改變了保險資產(chǎn)的財務(wù)披露。此前，我們在計算集團調(diào)整后融資需求時剔除了這些資產(chǎn)，因此需要進(jìn)行重大重述，特別是證券投資組合。自2023年以來，我們測算的穩(wěn)定資金比率一直略高于90%。法國農(nóng)業(yè)信貸銀行的融資渠道多元化，包括擔(dān)保和無擔(dān)保，這讓該行從中受益。截至2024年年中，該行已經(jīng)完成2024年260億歐元中長期市場融資計劃的72%。與此同時，法國農(nóng)業(yè)信貸集團已償還大部分TLTROIII融資，余額從2022年第三季度的1,620億歐元減少至僅剩7億歐元。我們對資金和流動性指標(biāo)進(jìn)行了調(diào)整，剔除了集中在國有機構(gòu)CaissedesDép?tsetConsignations的受監(jiān)管存款。截至2023年年末，這部分存款約970億歐元。根據(jù)我們的測算，到2024年年中，集團廣義流動性資產(chǎn)與短期批發(fā)資金的比率基本穩(wěn)定在1.8倍。我們認(rèn)為，法國農(nóng)業(yè)信貸集團的流動性在長期的市場壓力下將體現(xiàn)出靈活性，并從龐大且分散的存款基礎(chǔ)以及有效且保守的風(fēng)險管理中受益。截至2024年年中，集團監(jiān)管口徑的流動性覆蓋率明顯超過110%的最低目標(biāo)要求，過去12個月的平均值為142.4%。集團同期測算的流動性儲備為4,780億歐元，其中主要包括1,700億歐元央行存款（不包括現(xiàn)金和法定準(zhǔn)備金）、1,550億歐元（一部分是自持的CréditAgricoleHomeLoanSFH發(fā)行資產(chǎn)擔(dān)保債券）符合歐洲央行回購資格的資產(chǎn)，以及1,320億歐元（根據(jù)監(jiān)管規(guī)定進(jìn)行相應(yīng)扣減后）高質(zhì)量流動證券。我們在集團個體信用狀況基礎(chǔ)上通過額外損失吸收能力上調(diào)了一個子級，故法國農(nóng)業(yè)信貸銀行的長期評級為“A+”。這反映了雖然我們預(yù)測法國農(nóng)業(yè)信貸集團的額外損失吸收能力比率將緩慢下降，但仍能保持在300個基點以上，這也是我們對集團額外損失吸收能力上調(diào)一個子級設(shè)定的閾值。根據(jù)我們的測算，2023年末集團額外損失吸收能力與標(biāo)普全球評級風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)指標(biāo)的比率為474個基點（2022年末為444個基點）。2024年上半年，法國農(nóng)業(yè)信貸銀行新發(fā)行了57億歐元的高級非優(yōu)先二級資本票據(jù)。我們假設(shè)到年底前還將發(fā)行數(shù)十億歐元的票據(jù)，且未來每年新發(fā)行票據(jù)平均規(guī)模在60億歐元。法國農(nóng)業(yè)信貸集團須同時滿足總損失吸收能力（TLAC，最早由金融穩(wěn)定理事會制定，之后納入歐洲法律）和自有資金及合格負(fù)債最低要求(MREL)。截至2024年6月末，集團測算其TLAC和次級MREL（僅基于自有資金及合格次級債務(wù)，包括高級非優(yōu)先債務(wù)）占監(jiān)管口徑的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的比例為27.1%。集團目標(biāo)是在2025年TLAC比例達(dá)到26%以上。在我們對法國農(nóng)業(yè)信貸集團的信用評級分析中，環(huán)境、社會和公司治理(ESG)因素影響整體為中性，與行業(yè)及各國同業(yè)大體相仿。法國農(nóng)業(yè)信貸銀行），法國農(nóng)業(yè)信貸銀行（受評主體）結(jié)構(gòu)簡要概述注：%表示法國農(nóng)業(yè)信貸集團持股份額。*不包含由法國農(nóng)業(yè)信貸銀行持股99.9%的RegionalBankofCorsica，后者也是Copyright?2024byStandard&Poor’sFinancialServicesLLC.Allrightsreserved.法國農(nóng)業(yè)信貸銀行Copyright?2024byStandard&Poor’s我們對集團內(nèi)實體的處置階段對手方評級為“AA-/A-1+”，因為我們評估了處置方案制度在法國和銀行中的有效性，若銀行無法維持經(jīng)營，就可能觸發(fā)自救處置措施。處置階段對手方評級是對特定高級債務(wù)的相對違約風(fēng)險的前瞻性觀點，該債務(wù)可以通過金融機構(gòu)發(fā)行人進(jìn)行有效的自救處置程序避免違約。當(dāng)主體信用等級在“BBB-”到“A+”的范圍時，我們將長期的處置階段對手方評級在長期主體信用等級的基礎(chǔ)上上調(diào)一個子級。法國農(nóng)業(yè)信貸銀行表1--財年末數(shù)據(jù)--（單位：百萬歐元）2024*2023202220212020調(diào)整后資產(chǎn)2,398,4032,348,984客戶貸款總額981,156調(diào)整后普通股股本99,67295,35986,89981,25736,77038,60137,20834,004非利息費用核心利潤4,5969,101表2法國農(nóng)業(yè)信貸集團--業(yè)務(wù)狀況--財年末數(shù)據(jù)--2024*業(yè)務(wù)總收入（百萬歐元）36,85938,74637,22034,067零售銀行業(yè)務(wù)及SFS收入/業(yè)務(wù)總收入公司及投資銀行收入/業(yè)務(wù)總收入資產(chǎn)匯集收入/業(yè)務(wù)總收入其他業(yè)務(wù)收入/業(yè)務(wù)總收入平均凈資產(chǎn)回報率法國農(nóng)業(yè)信貸銀行表3法國農(nóng)業(yè)信貸集團--資本與盈利性--財年末數(shù)據(jù)--2024*2023202220212020一級資本充足率標(biāo)普全球評級考慮分散因素前的風(fēng)險調(diào)整后資本比率N/A標(biāo)普全球評級考慮分散因素后的風(fēng)險調(diào)整后資本比率N/A調(diào)整后普通股股本/調(diào)整后總資本凈利息收入/營業(yè)收入手續(xù)費及傭金凈收入/營業(yè)收入市場敏感收入/營業(yè)收入成本收入比撥備前營業(yè)收入/平均總資產(chǎn)核心利潤/平均管理資產(chǎn)*數(shù)據(jù)截止至6月30日。N/A—不適用。RAC—風(fēng)險調(diào)整后資本。表4法國農(nóng)業(yè)信貸集團--風(fēng)險調(diào)整后資本框架數(shù)據(jù)(單位：千歐元)風(fēng)險敞口*巴塞爾III風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)巴塞爾III平均風(fēng)險標(biāo)普全球評級風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)標(biāo)普全球評級平均信用風(fēng)險政府及中央銀行443,206,51912,397,7999,877,838--其中:區(qū)域政府和地方當(dāng)局161,685,9662,141,6268,561,863機構(gòu)及中央交易對手145,237,72428,136,63935,759,428企業(yè)504,800,963240,273,36047.6406,276,373零售793,134,774131,555,641348,771,26544.0--其中按揭貸款495,846,71552,503,997123,464,100資產(chǎn)證券化§61,363,6868,991,76113,175,906其他資產(chǎn)?33,149,34823,445,75170.73,154,116信用風(fēng)險小計1,980,893,014444,800,951817,014,92541.2信貸估值調(diào)整信用估值調(diào)整小計--5,239,040--22,235,483--市場風(fēng)險銀行賬簿中權(quán)益部分23,632,56242,737,254120,300,411交易賬簿市場風(fēng)險--13,278,360--19,116,822--法國農(nóng)業(yè)信貸銀行法國農(nóng)業(yè)信貸集團--風(fēng)險調(diào)整后資本框架數(shù)據(jù)市場風(fēng)險小計--56,015,614--139,417,233--操作風(fēng)險操作風(fēng)險小計--62,544,657--82,470,666--風(fēng)險敞口巴塞爾III風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)標(biāo)普全球評級風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)在標(biāo)普全球評級風(fēng)險加風(fēng)險分散調(diào)整風(fēng)險分散調(diào)整前的風(fēng)--609,852,7591,061,138,307風(fēng)險分散/集中度調(diào)整----(163,045,598)風(fēng)險分散調(diào)整后的風(fēng)--609,852,759898,092,710調(diào)整后總資本標(biāo)普全球評級風(fēng)險調(diào)整后資本比率(%)調(diào)整前資本比率112,624,497105,628,765調(diào)整后資本比率?112,624,497105,628,765*違約風(fēng)險敞口?！熳C券化風(fēng)險敞口中包含在監(jiān)管框架下從資本中扣除的證券化部分。?風(fēng)險敞口和銀行賬簿中權(quán)益部分的標(biāo)普全球評級風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)包含對其他金融機構(gòu)的少數(shù)股權(quán)。?一級資本充足率的調(diào)整為其他監(jiān)管需求調(diào)整項（如過渡期資本底線、第二支柱附加資本要求等）。RWA—風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)。RW—風(fēng)險權(quán)重。RAC—風(fēng)險調(diào)整后資本。CCPs—中央交易對手結(jié)算所。數(shù)據(jù)來源：截至2023年12月31日公司數(shù)據(jù)，標(biāo)普全球評級。表5法國農(nóng)業(yè)信貸集團--風(fēng)險狀況--財年末數(shù)據(jù)--2024*2023202220212020客戶貸款增速風(fēng)險分散調(diào)整總額/風(fēng)險分散調(diào)整前的標(biāo)普全球評級風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)N/A管理資產(chǎn)總額/調(diào)整后普通股股本(倍)新增貸款損失準(zhǔn)備/平均客戶貸款凈核銷/平均客戶貸款不良資產(chǎn)總額/客戶貸款+其他自有房地產(chǎn)貸款損失準(zhǔn)備/不良資產(chǎn)總額*數(shù)據(jù)截止至6月30日。N/A—不適用。RWA—風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)。法國農(nóng)業(yè)信貸銀行表6--財年末數(shù)據(jù)--2024*核心存款/融資基礎(chǔ)客戶貸款凈額/客戶存款長期融資比率穩(wěn)定資金比率短期批發(fā)融資/融資基礎(chǔ)廣義流動性資產(chǎn)/短期批發(fā)融資(倍)廣義流動性資產(chǎn)/總資產(chǎn)廣義流動性資產(chǎn)/客戶存款廣義流動性資產(chǎn)凈額/短期客戶存款短期批發(fā)融資/批發(fā)融資總額狹義流動性資產(chǎn)/3個月批發(fā)融資(倍)*數(shù)據(jù)截止至6月30日。主體信用等級A+/穩(wěn)定/A-1個體信用狀況a基準(zhǔn)bbb+經(jīng)濟風(fēng)險3行業(yè)風(fēng)險4業(yè)務(wù)狀況強風(fēng)險狀況強可比等級分析0+1+10集團支持00其他因素0法國農(nóng)業(yè)信貸銀行法國農(nóng)業(yè)信貸銀行 評級詳情（截至2024年10月11日）*法國農(nóng)業(yè)信貸銀行主體信用等級A+/穩(wěn)定/A-1處置階段對手方評級AA-/--/A-1+初級次級BBB-高級次級A-高級無抵押A+短期債務(wù)A-1次級BBB+主體信用等級歷史2021年6月24日外幣A+/穩(wěn)定/A-1 2020年4月23日A+/負(fù)面/A-1 2018年10月19日A+/穩(wěn)定/A-1 2021年6月24日本幣A+/穩(wěn)定/A-1 2020年4月23日A+/負(fù)面/A-1 2018年10月19日A+/穩(wěn)定/A-1主權(quán)評級法國AA-/穩(wěn)定/A-1+關(guān)聯(lián)實體主體信用等級A+/穩(wěn)定/A-1處置階段對手方評級AA-/--/A-1+主體信用等級A+/穩(wěn)定/A-1處置階段對手方評級AA-/--/A-1+主體信用等級A+/穩(wěn)定/A-1處置階段對手方評級AA-/--/A-1+商業(yè)票據(jù) 本幣A-1高級無抵押A+主體信用等級A+/穩(wěn)定/A-1處置階段對手方評級AA-/--/A-1+商業(yè)票據(jù) 本幣A-1高級無抵押A+CaisseRegionaledeCreditAg主體信用等級A+/穩(wěn)定/A-1處置階段對手方評級AA-/--/A-1+法國農(nóng)業(yè)信貸銀行 評級詳情（截至2024年10月11日）*商業(yè)票據(jù) 本幣A-1高級無抵押A+CaisseRegionaledeCreditAgric主體信用等級A+/穩(wěn)定/A-1處置階段對手方評級AA-/--/A-1+商業(yè)票據(jù) 本幣A-1高級無抵押A+主體信用等級A+/穩(wěn)定/A-1處置階段對手方評級AA-/--/A-1+商業(yè)票據(jù) 本幣A-1高級無抵押A+CaisseRegionaledeCredi主體信用等級A+/穩(wěn)定/A-1處置階段對手方評級AA-/--/A-1+商業(yè)票據(jù) 本幣A-1高級無抵押A+主體信用等級A+/穩(wěn)定/A-1處置階段對手方評級AA-/--/A-1+商業(yè)票據(jù) 本幣