公司理財(cái)與投資案例-美國安然公司

倒”交易不斷創(chuàng)造出超常的利潤，巨額債務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)卻隱而不彰——一部財(cái)務(wù)報(bào)表操縱大全。——安然公司是一個(gè)典型的“金字塔”式關(guān)聯(lián)企業(yè)集團(tuán)，共包含3000多家關(guān)聯(lián)企業(yè)。均出現(xiàn)極大問題?！谝?，安然關(guān)聯(lián)企業(yè)及信托基金以安然的不動(dòng)產(chǎn)(水廠、生產(chǎn)設(shè)美國加利福尼亞州2000年以來延綿不絕的電力供應(yīng)危機(jī)及其給能源門檻，安然的現(xiàn)金情況于是急劇惡化。主因。公司一樣，有著較高的負(fù)債率。正因?yàn)槿绱耍總鶆?wù)且依*未來發(fā)行債券融資的公司來說是極危險(xiǎn)的，它將立即導(dǎo)導(dǎo)致出現(xiàn)現(xiàn)金流危機(jī)?！袄鴤??！谑袌鰟∽冎H，安然公司面臨的挑戰(zhàn)包括：然倒閉，正逐步為人所知。協(xié)議中“受益”5億美元，2001年“受益”4.5億美元。這些收益其實(shí)正制手段。正是與這些關(guān)聯(lián)企業(yè)的背后交易，使安然最后破產(chǎn)。魯?法斯托牽頭建立并自任總經(jīng)理，主要業(yè)務(wù)是投資管理，LJM的名是在美國越來越流行的投資者聯(lián)合進(jìn)行投資的工具。安然在LJM一億美元的資本。——2000年中開始，安然最新重大項(xiàng)目寬帶公司的前景日益暗淡，法斯托建議，要求關(guān)聯(lián)企業(yè)LJM二號(hào)為其寬帶業(yè)務(wù)等資產(chǎn)的價(jià)值提部分資產(chǎn)貶值，LJM二號(hào)必須彌補(bǔ)安然貶值部分；安然可以立即從LJM獲得12億美元現(xiàn)金，但如果LJM二號(hào)發(fā)安然股票。值，更加稀釋原有股東的股票價(jià)值，導(dǎo)致股票價(jià)格進(jìn)一步下跌。由于安然股票跟寬帶資產(chǎn)的價(jià)值有很高的相關(guān)性，一步下跌，安然投資者的風(fēng)險(xiǎn)陡然加大?！@一潛在風(fēng)險(xiǎn)，直到安然崩潰，從未公開披露?；Q協(xié)議中“受益”5億美元，2001年“受益”4.5億美元。這些收益其實(shí)正好對應(yīng)于其相應(yīng)的寬帶資產(chǎn)價(jià)值減少。游戲。——這些支付使LJM二號(hào)本身的資金陷于枯竭。按照上述協(xié)議，安來沒有合并進(jìn)財(cái)務(wù)報(bào)表的虧損，一下子暴露了出來。的一次性重組費(fèi)用，同時(shí)也從“股東權(quán)益”(shareholderequity)項(xiàng)下扣責(zé)任。此消息引起激烈的市場反應(yīng)，也是安然下沉的開始?！踩慌cLJM的這類關(guān)聯(lián)交易，本身并不一定違法。從美國近年務(wù)所都聲稱其行為符合美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。但是，即使對這些“衍生承擔(dān)了全部的風(fēng)險(xiǎn)，審計(jì)師應(yīng)當(dāng)據(jù)此要求合并或拒絕簽署報(bào)表。安然稱發(fā)現(xiàn)了如何使傳統(tǒng)能源公司一躍成為高增長、高利潤的“新型“價(jià)值”都來自于被隱藏起來的債務(wù)。行更多負(fù)債，以免攤薄股權(quán)或降低債信評(píng)級(jí)。來隱藏債務(wù)?！踩汇@了美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)的空子，雖然擁有許多子公在安然本身的資產(chǎn)負(fù)債表中很難反映出來。為“馬林”(Marlin)和“魚鷹”或現(xiàn)金來補(bǔ)充。10億美元。安然宣稱，即使出售信托基金所持有的水廠資產(chǎn)的收入然本身的債務(wù)清償?！棒~鷹”信托基金以同樣方式發(fā)行了24億美元的債券，作為抵押的資產(chǎn)包括安然在中美洲的天然氣傳輸系統(tǒng)、為歐洲電站設(shè)計(jì)的渦*機(jī)組、在歐洲各電廠中的股份以及其它能源資很可能給人們一種假象：安然用了很少的資本就得到了很高的利潤。下。滿足，現(xiàn)在的問題僅是第二個(gè)條件是否會(huì)被觸發(fā)。一旦觸發(fā)，安然必須提前解散信托基金并償還相應(yīng)債務(wù)。于急缺現(xiàn)金，安然開始與昔日的競爭對手德能公司(DynegyInc.)開始債”。清償基金債券的第二個(gè)條件滿足，安然必須解散“魚鷹”信托基金、償還共34億美元債務(wù)。產(chǎn)。“多頭”方就是安然股票。期保值”策略不可能把風(fēng)險(xiǎn)“對沖”掉，余留的風(fēng)險(xiǎn)仍然很高，而所有資產(chǎn)，這些資產(chǎn)沒有流動(dòng)性，其價(jià)值不易估算，風(fēng)險(xiǎn)特性難以估測；“對沖”流通性好的證券的危險(xiǎn)性已昭然若“不流動(dòng)性”風(fēng)險(xiǎn)在市場波動(dòng)不大時(shí)“套期保值”策略失敗之處。海外投資和衍生工具相聯(lián)系，因?yàn)橄鄳?yīng)的披露比較容易被管理層操縱。——從2001年第一季度開始，美國能源和電力的價(jià)格出乎意料地下源公司，成交價(jià)格10.5億美元。市場估計(jì)此項(xiàng)交易比合理價(jià)高出3易業(yè)務(wù)的利潤可能只有2.62億美元。作為華爾街多年的寵兒，安然公司通過以上種種復(fù)雜的金融工具將公司收入和險(xiǎn)，想方設(shè)法制造利潤，以推動(dòng)股價(jià)。迫EOTT在第二季度的最后一天達(dá)成了交易。——滑稽的是，安然早在1999年底已經(jīng)因?yàn)樵搹S生產(chǎn)的添加劑屬于過時(shí)產(chǎn)品，而把該廠列為“損毀資產(chǎn)”了值得懷疑之處。過制造概念，使投資者相信公司已經(jīng)進(jìn)入高增長、高