BT融資項(xiàng)目中財(cái)務(wù)報(bào)酬率基本計(jì)算方法探討

BT融資項(xiàng)目中財(cái)務(wù)報(bào)酬率基本計(jì)算方法探討摘要:本文結(jié)合BT項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析中財(cái)務(wù)報(bào)酬率的計(jì)算情況,對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)酬率的基本計(jì)算方法:凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法、成本效益比及回收期法分別做了分析和闡述,并提出每一種方法的適用條件。為BT項(xiàng)目投資計(jì)劃決策提供了基礎(chǔ)的計(jì)算依據(jù)。關(guān)鍵詞:BT項(xiàng)目財(cái)務(wù)報(bào)酬率凈現(xiàn)值法投資內(nèi)部收益率法回收期法資本報(bào)酬率隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的飛速發(fā)展,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)直接影響著城市化進(jìn)程的速度和質(zhì)量。近年來(lái),我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度逐步加大,加之國(guó)家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控政策,加大了項(xiàng)目建設(shè)資金的籌措難度,為了化解建設(shè)資金短期不足與項(xiàng)目功能迫切需求的矛盾,BT融資模式也被越來(lái)越多的應(yīng)用于城基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。BT是Build-Transfer（建筑－轉(zhuǎn)讓）,它是由BOT即Build-Operate-Transfer（建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓）演變而來(lái)的。BT項(xiàng)目又可簡(jiǎn)稱為政府回購(gòu)項(xiàng)目。BT是指政府（或其受權(quán)機(jī)構(gòu)）與投資者簽定特許合同協(xié)議,將項(xiàng)目的融資和建設(shè)由投資方來(lái)操作,在項(xiàng)目建成后,依據(jù)合同期限由政府按協(xié)議內(nèi)容進(jìn)行補(bǔ)償及回購(gòu)該項(xiàng)目。BT模式既本著創(chuàng)新融資模式,拓寬融資渠道,“量入為出、科學(xué)合理、適度超前”的原則,又較好地呈現(xiàn)了項(xiàng)目的市場(chǎng)、資本、技能、管理以及政策等資源的有效整合。盡管BT融資方式有諸多優(yōu)點(diǎn),但總的來(lái)說(shuō),在我國(guó)BT融資模式還是一種新式項(xiàng)目投資方式,成長(zhǎng)的歷程相對(duì)較短,沒(méi)有一套成熟的系統(tǒng)的運(yùn)作方法,因此,在其整體操作過(guò)程還屬于探索階段。結(jié)合目前市場(chǎng)情況,對(duì)于投資人來(lái)講,財(cái)務(wù)報(bào)酬分析是決定其是否投資于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的關(guān)鍵因素。財(cái)務(wù)報(bào)酬率是用來(lái)評(píng)價(jià)一個(gè)項(xiàng)目投資計(jì)劃盈利獲益能力的指標(biāo),在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)采用BT融資模式的項(xiàng)目更為重要,一般基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目都具有建設(shè)周期長(zhǎng),資金投入大的特點(diǎn),在項(xiàng)目前期,對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)酬率的測(cè)算相對(duì)準(zhǔn)確與否,直接影響投資者對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的投資計(jì)劃。BT項(xiàng)目的財(cái)務(wù)報(bào)酬率的計(jì)算方法包括:凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法、成本效益比及回收期法。1、凈現(xiàn)值法是利用凈現(xiàn)金效益量的總現(xiàn)值與凈現(xiàn)金投資量算出凈現(xiàn)值,然后根據(jù)凈現(xiàn)值的大小來(lái)評(píng)價(jià)投資方案。凈現(xiàn)值法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值,也在一定程度上考慮了投資風(fēng)險(xiǎn),因此增強(qiáng)了項(xiàng)目投資決策經(jīng)濟(jì)性的計(jì)算結(jié)果的可靠性。凈現(xiàn)值（NPV）系指項(xiàng)目按照社會(huì)折現(xiàn)率將計(jì)算期內(nèi)各年的經(jīng)濟(jì)凈效益量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和,應(yīng)按下式計(jì)算:NPV=(B-C)t（1+i）-t（公式—1）式中:B——經(jīng)濟(jì)效益流量C——經(jīng)濟(jì)費(fèi)用流量(B-C)t——第t期的經(jīng)濟(jì)凈效益流量is——社會(huì)折現(xiàn)率n——項(xiàng)目計(jì)算期計(jì)算結(jié)果表明:凈現(xiàn)值≥0方案可行;凈現(xiàn)值＜0方案不可行;凈現(xiàn)值均＞0凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。凈現(xiàn)值法體現(xiàn)了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量,而且對(duì)現(xiàn)金流量做了合理的折現(xiàn),體現(xiàn)了資金的時(shí)間價(jià)值。凈現(xiàn)值法確定折現(xiàn)率比較困難,不適用于投資額不同獨(dú)立方案之間的項(xiàng)目比選。它不能反映也項(xiàng)目本身的報(bào)酬率,只能確定哪個(gè)方案更好。2、投資內(nèi)部收益率法是資金流入現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)值總額相等、凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。如果不使用電子計(jì)算機(jī),內(nèi)部收益率要用若干個(gè)折現(xiàn)率進(jìn)行試算,直至找到凈現(xiàn)值等于零或接近于零的那個(gè)折現(xiàn)率經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率（EIRR）系指項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)效益流量的現(xiàn)值累計(jì)等于0時(shí)的折現(xiàn)率,應(yīng)按下式計(jì)算:(B-C)t（1+EIRR）-t＝0（公式—2）如果經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率等于或者大于社會(huì)折現(xiàn)率,表明項(xiàng)目資源配置的經(jīng)濟(jì)效率達(dá)到了可以被接受的水平。內(nèi)部收益率法的優(yōu)點(diǎn)是能夠把項(xiàng)目壽命期內(nèi)的收益與其投資總額聯(lián)系起來(lái),指出這個(gè)項(xiàng)目的收益率,便于將它同行業(yè)基準(zhǔn)投資收益率對(duì)比,確定這個(gè)項(xiàng)目是否值得建設(shè)。使用借款進(jìn)行建設(shè),在借款條件（主要是利率）還不很明確時(shí),內(nèi)部收益率法可以避開借款條件,先求得內(nèi)部收益率,作為可以接受借款利率的高限。但內(nèi)部收益率表現(xiàn)的是比率,不是絕對(duì)值,一個(gè)內(nèi)部收益率較低的方案,可能由于其規(guī)模較大而有較大的凈現(xiàn)值,因而更值得建設(shè)。所以在各個(gè)方案選比時(shí),必須將內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值結(jié)合起來(lái)考慮。這種方法相對(duì)更適用單個(gè)項(xiàng)目的投資財(cái)務(wù)報(bào)酬率的計(jì)算。3、回收期法投資回收期法又稱“投資返本年限法”。是分析投資總成本回收的期限,回收期越短表示計(jì)劃可行性越高。它是與行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期對(duì)比來(lái)分析項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)效益的一種靜態(tài)分析法。投資回收期（T）系指項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)效益流入現(xiàn)值等于費(fèi)用流出現(xiàn)值時(shí)的年份,計(jì)算公式如下:T＝凈現(xiàn)值累計(jì)出現(xiàn)正值的年份-1+凈現(xiàn)值累計(jì)出現(xiàn)正值的上年度累計(jì)凈現(xiàn)值絕對(duì)值/當(dāng)年的凈現(xiàn)值（公式—3）投資回收期法易于理解,計(jì)算簡(jiǎn)便,只要算得的投資回收期短于行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期,就可考慮接受這個(gè)項(xiàng)目。但回收期法只注意項(xiàng)目回收投資的年限,沒(méi)有直接說(shuō)明項(xiàng)目的獲利能力;沒(méi)有考慮項(xiàng)目整個(gè)壽命周期的盈利水平;沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值,是一種靜態(tài)的分析方法。因此一般只在項(xiàng)目初選時(shí)使用。4、資本報(bào)酬率是指稅后盈利與資本總額的比率,也叫凈收入比率。它是用以衡量公司運(yùn)用所有資本所獲經(jīng)營(yíng)成效的指標(biāo),資本報(bào)酬率越高,表明公司資本的利用效率越高,反之則資本未能得到充分利用。資本報(bào)酬率計(jì)算公式如下:資本報(bào)酬率(ROIC)=(凈收入-稅收)/總資本＝稅后營(yíng)運(yùn)收入/(總財(cái)產(chǎn)-過(guò)?，F(xiàn)金-無(wú)息流動(dòng)負(fù)債)（公式—4）投資內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算基礎(chǔ)為總投資額,而資本報(bào)酬率之計(jì)算基礎(chǔ)為資本投入額,通常資本報(bào)酬率較基本利率高8%為相對(duì)較好的投資計(jì)劃。5、結(jié)語(yǔ)在BT項(xiàng)目建設(shè)中,財(cái)務(wù)報(bào)酬率的計(jì)算,是確定項(xiàng)目投資計(jì)劃是否可行的前提和基礎(chǔ),也是BT項(xiàng)目回購(gòu)模式如何確定的關(guān)鍵依據(jù)。因此掌握財(cái)務(wù)報(bào)酬率的基本計(jì)算方法,并結(jié)合BT項(xiàng)目的具體情況,選擇相適應(yīng)的計(jì)算方法來(lái)相對(duì)準(zhǔn)確的計(jì)算財(cái)務(wù)報(bào)酬率,對(duì)整個(gè)BT項(xiàng)目來(lái)講至關(guān)重要。參考文獻(xiàn)[1]謝莎莎.