開窗器公司企業(yè)制度手冊 (一)_第1頁
開窗器公司企業(yè)制度手冊 (一)_第2頁
開窗器公司企業(yè)制度手冊 (一)_第3頁
開窗器公司企業(yè)制度手冊 (一)_第4頁
開窗器公司企業(yè)制度手冊 (一)_第5頁
已閱讀5頁,還剩55頁未讀 繼續(xù)免費(fèi)閱讀

下載本文檔

版權(quán)說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請(qǐng)進(jìn)行舉報(bào)或認(rèn)領(lǐng)

文檔簡介

開窗器公司

企業(yè)制度手冊

目錄

一、項(xiàng)目基本情況...................................................2

二、合作制經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生與發(fā)展........................................4

三、合作制經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)..........................................7

四、合作制經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)的發(fā)展.....................................9

五、合作制經(jīng)濟(jì)的歷史進(jìn)步性.......................................11

六、可轉(zhuǎn)換公司債券在中國資本市場的探索與發(fā)展.....................12

七、可轉(zhuǎn)換公司債券在我國資本市場的初期嘗試.......................17

八、可轉(zhuǎn)換公司債券的基本特征與要素...............................22

九、可轉(zhuǎn)換公司債券的投資價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)...............................27

十、正確處理“新三會(huì)〃與“老三會(huì)〃的關(guān)系.............................32

十一、公司的組織機(jī)構(gòu)實(shí)行〃三權(quán)分立〃原則...........................34

十二、董事會(huì)的地位與職權(quán).........................................36

十三、董事的法律地位與責(zé)任.......................................40

十四、公司基本情況................................................47

十五、SWOT分析說明..............................................48

十六、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析................................................55

十七、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策................................................58

十八、人力資源分析................................................60

勞動(dòng)定員一覽表....................................................60

一、項(xiàng)目基本情況

(一)項(xiàng)目投資人

XXX投資管理公司

(二)建設(shè)地點(diǎn)

本期項(xiàng)目選址位于XXX(以選址意見書為準(zhǔn))。

(三)項(xiàng)目選址

本期項(xiàng)目選址位于XXX(以選址意見書為準(zhǔn)),占地面積約64.00

畝。

(四)項(xiàng)目實(shí)施正度

本期項(xiàng)目建設(shè)期限規(guī)劃12個(gè)月。

(五)投資估算

本期項(xiàng)目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動(dòng)資金。根據(jù)謹(jǐn)

慎財(cái)務(wù)估算,項(xiàng)目總投資26785.37萬元,其中:建設(shè)投資20867.97

萬元,占項(xiàng)目總投資的77.91%;建設(shè)期利息224.44萬元,占項(xiàng)目總投

資的0.84%;流動(dòng)資金5692.96萬元,占項(xiàng)目總投資的21.25%。

(六)資金籌措

項(xiàng)目總投資26785.37萬元,根據(jù)資金籌措方案,xxx投資管理公

司計(jì)劃自籌資金(資本金)17624.47萬元。

根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)測算,本期工程項(xiàng)目申請(qǐng)銀行借款總額9160.90萬

o

(七)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)

1、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年預(yù)期營業(yè)收入(SP):47900.00萬元。

2、年綜合總成本費(fèi)用(TC):40425.46萬元。

3、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年凈利潤(NP):5449.83萬元。

4、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR):13.15%o

5、全部投資回收期(Pt):6.70年(含建設(shè)期12個(gè)月),

6、達(dá)產(chǎn)年盈虧平衡點(diǎn)(BEP):19863.36萬元(產(chǎn)值)。

(A)主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)

主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一覽表

序號(hào)項(xiàng)目單位指標(biāo)備注

1占地面積ms42667.00約64.00畝

1.1總建筑面積64231.20容積率1.51

1.2基底面積肝23466.85建筑系數(shù)55.00%

1.3投資強(qiáng)度萬元/畝309.06

2總投資萬元26785.37

2.1建設(shè)投資萬元20867.97

2.1.1工程費(fèi)用萬元18047.28

2.1.2工程建設(shè)其他費(fèi)用萬元2284.64

2.1.3預(yù)備費(fèi)萬元536.05

辦了示范性的“新協(xié)和”公社。不過,資本主義的汪洋大海很快就淹

沒了歐文的公社孤島。在此期間,盡管英法等國出現(xiàn)過四五百個(gè)合作

社,但大多數(shù)經(jīng)營不善,壽命很短,都不具有典型意義。真正具有代

表性并在世界合作社運(yùn)動(dòng)上留下成功經(jīng)驗(yàn)的,是1844年誕生于英國羅

奇代爾鎮(zhèn)的公平先鋒社。

羅奇代爾鎮(zhèn)距著名工業(yè)城市曼徹斯特約40公里,當(dāng)時(shí)該鎮(zhèn)只有兩

萬多居民,但紡織業(yè)辛常發(fā)達(dá)。一些深受歐文思想影響的工人,把改

善自己生活處境的希望寄托于合作社運(yùn)動(dòng),并成功地組織起以零售商

業(yè)為主的消費(fèi)者合作社。該社由28名工人發(fā)起,每人交1英鎊股金,

對(duì)經(jīng)營管理實(shí)行“一人一票”的原則,合作社盈余按社員在合作社的

購買額比例分配,并在盈余中提取2.5%作為社員教育費(fèi)用。這些都被

稱為“羅奇代爾原則”。在公平先鋒社的帶動(dòng)下,合作社運(yùn)動(dòng)很快在

歐洲大陸展開。由于各國的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件不同,合作社的組建形式也

有所不同,如英國以消費(fèi)者合作社為主,法國的生產(chǎn)者合作社最為典

型,而德國則以,信用合作社為其發(fā)端。以后,人們就經(jīng)常根據(jù)這三

種模式,將合作社劃分為消費(fèi)者合作社、生產(chǎn)者合作社和信用合作社

三種類型。

1937年,國際合作社聯(lián)盟大會(huì)以正式?jīng)Q議的形式,將羅奇代爾原

則歸結(jié)為7條,包括門戶開放、民主管理、按交易額分配盈余、股本

利息應(yīng)當(dāng)限制、對(duì)政治和宗教的中立、現(xiàn)金交易、促進(jìn)社員教育等。

此外還有4條附加規(guī)定。在1966年國際合作社聯(lián)盟第23屆大會(huì)上,

將原11條羅奇代爾原則歸納為6條,并改稱為“合作原則”,使之不

僅適用于消費(fèi)者合作社,也適用于其他類型的合作社。在1984年國際

合作社聯(lián)盟第28屆大會(huì)上,對(duì)這6條原則又作了進(jìn)一步修改,并稱之

為《國際合作社聯(lián)盟董程》。該章程的主要內(nèi)容如下:(1)人社自愿;

(2)民主管理,基層社員享有同等表決權(quán);(3)對(duì)股金分紅嚴(yán)格限

制;(4)對(duì)經(jīng)濟(jì)成果分配要公平,先提留公積金、公益金,再按交易

額分配;(5)開展合作社教育;(6)為社員和集體利益服務(wù),開展

合作社之間的合作。0

從以上分析可以看出,合作經(jīng)濟(jì)是一種非常復(fù)雜的、并在不斷發(fā)

展變化的經(jīng)濟(jì)形式,是勞動(dòng)群眾自發(fā)組建的互助互利的經(jīng)濟(jì)組織,很

難對(duì)它做出統(tǒng)一而規(guī)范的規(guī)定。僅從《國際合作社聯(lián)盟章程》的6條

原則來看,可以將其財(cái)產(chǎn)制度歸結(jié)為以下一些特征:(1)社員入社自

愿,對(duì)合作社的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任,合作經(jīng)濟(jì)組織在法律上享有法人

資格;(2)它是勞動(dòng)合作與生產(chǎn)要素聯(lián)合的結(jié)合體,社員具有投資者

與勞動(dòng)者的雙重身份,一般外部人不能入股;(3)承認(rèn)和保護(hù)私人產(chǎn)

權(quán),股金與勞動(dòng)共同參與分配,但以勞動(dòng)分紅為主,嚴(yán)格限制股金的

分配比率;(4)社員共同參與管理,實(shí)行“一人一票”的原則;(5)

互助互利、為社員服務(wù)是合作經(jīng)濟(jì)的基本宗旨,但也不排除以營利為

目的的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。

三、合作制經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)

從表面形式看,合作經(jīng)濟(jì)與我國傳統(tǒng)的集體經(jīng)濟(jì)的財(cái)產(chǎn)制度有些

相似。在兩種經(jīng)濟(jì)形式中,勞動(dòng)者都是企業(yè)的主義,他們共同參加勞

切,共同參與企業(yè)管理,都要按勞動(dòng)貢獻(xiàn)進(jìn)行分配,等等。但二者更

有本質(zhì)的差別:合作經(jīng)濟(jì)以社員的私人產(chǎn)權(quán)為基礎(chǔ),個(gè)人股金要參與

分配,并在退出合作社時(shí)可以撤回;而傳統(tǒng)的集體經(jīng)濟(jì)是以公有產(chǎn)權(quán)

為基礎(chǔ),它是對(duì)私人產(chǎn)權(quán)和按股金分配的徹底否定。

依照我國《民法通則》,合作經(jīng)濟(jì)的財(cái)產(chǎn)制度屬于共有關(guān)系,而

且是按份共有,社員按自己掌握的股金份額對(duì)合作社財(cái)產(chǎn)享有所有權(quán);

而集體經(jīng)濟(jì)的財(cái)產(chǎn)制度屬于公有關(guān)系,它的財(cái)產(chǎn)歸“集體”公共所有,

不能劃分到個(gè)人名下。財(cái)產(chǎn)的共有與公有的法律性質(zhì)是不同的。主要

表現(xiàn)在:(1)共有財(cái)產(chǎn)的主體是多個(gè)共有人,而公有財(cái)產(chǎn)的主體是單

一的“集體”。(2)公有財(cái)產(chǎn)已經(jīng)脫離個(gè)人而存在,它既不能實(shí)際分

割為個(gè)人所有,也不能由個(gè)人按照一定份額享有財(cái)產(chǎn)權(quán)利,在法律上

任何個(gè)人都不能成為公有財(cái)產(chǎn)的權(quán)利主體;而共有財(cái)產(chǎn)沒有脫離共有

人存在,特別是在公民個(gè)人的共有關(guān)系中,承認(rèn)和保護(hù)公民對(duì)共有財(cái)

產(chǎn)享有的私人所有權(quán)。(3)單個(gè)公民加入或退出公有組織,不影響公

有財(cái)產(chǎn)的完整性(或者說,加入時(shí)不必投入1分錢,退出時(shí)也不可帶

走1分錢);而單個(gè)公民進(jìn)入或退出共有經(jīng)濟(jì)組織,將會(huì)對(duì)共有財(cái)產(chǎn)

產(chǎn)生影響,如社員退出合作社時(shí),應(yīng)能撤回他的股金。

有人會(huì)提出,列寧在《論合作社》中曾反復(fù)強(qiáng)調(diào)合作企業(yè)是集體

企業(yè)。他說:“在私人資本主義下,合作企業(yè)與資本主義企業(yè)不同,

前者是集體企業(yè),后者是私人企業(yè)”;“合作企業(yè)首先是私人企業(yè),

其次是集體企業(yè)”;“在我國現(xiàn)存制度下,合作企業(yè)與私人資本主義

企業(yè)不同,合作企業(yè)是集體企業(yè)”。然而,不能以此就將合作經(jīng)濟(jì)與

傳統(tǒng)的集體經(jīng)濟(jì)混為一談。因?yàn)榱袑幵谶@里只是從一般含義上使用

“集體”,的概念,說明合作經(jīng)濟(jì)的所有者是由多個(gè)勞動(dòng)者構(gòu)成的。

列寧從未使用過“集體所有制”的范疇,這一范疇是后來斯大林在實(shí)

行“農(nóng)業(yè)集體化"運(yùn)動(dòng)時(shí)提出的,并把它明確定義為公有制的一種低

級(jí)形式。因此,不能將列寧所講的“集體企業(yè)”與我國現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)體制

中傳統(tǒng)的“集體所有制經(jīng)濟(jì)”等同起來。

應(yīng)當(dāng)指出,合作經(jīng)濟(jì)與集體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)差別,并不影響前者對(duì)后

者的包容。實(shí)際上,在我國的股份合作制改革中,不僅可以將社員的

個(gè)人股金集中起來,同時(shí)也應(yīng)當(dāng)允許職工集體所有的財(cái)產(chǎn)的加入,并

使之與其他社員的私人財(cái)產(chǎn)按照合作原則享有平等的權(quán)利,如按股金

分紅、“一人一票”參與民主管理等。正因?yàn)槿绱耍覀兛梢詫⒐煞?/p>

合作制看做是“集體經(jīng)濟(jì)的一種新的組織形式”。但反過來,在傳統(tǒng)

集體所有制經(jīng)濟(jì)中卻不允許有合作經(jīng)濟(jì)的戌分,因?yàn)樽鳛楣兄频募?/p>

體所有制經(jīng)濟(jì)否定了私人產(chǎn)權(quán),否定了按股金分紅的原則。

此外,合作經(jīng)濟(jì)與股份經(jīng)濟(jì)也有一些相似之處,比如它們都有多

個(gè)出資者,都實(shí)行“民主”化經(jīng)營管理,”都應(yīng)當(dāng)被看做是資本主義

生產(chǎn)方式轉(zhuǎn)化為聯(lián)合的生產(chǎn)方式的過渡形式”,也都是對(duì)資本主義生

產(chǎn)方式的“揚(yáng)棄”。但是,二者畢竟有顯著的本質(zhì)差別。主要是:(1)

二者聯(lián)合的主體和內(nèi)容不同,合作制是以勞動(dòng)聯(lián)合為基礎(chǔ),股金聯(lián)合

處于從屬地位,外部人一般不得持股;而股份制是以資本聯(lián)合為基礎(chǔ),

“認(rèn)錢不認(rèn)人”。(2)二者的“民主”管理的原則不同,合作經(jīng)濟(jì)實(shí)

行的是“一人一票”,而股份制實(shí)行的是“一股一票”,公司實(shí)際上

為大股東所控制。(3)二者的分配原則不同,合作經(jīng)濟(jì)實(shí)行的是按勞

動(dòng)貢獻(xiàn)分配,限制股金收益;而股份經(jīng)濟(jì)實(shí)行的是按股金分紅。正因

為二者有著“水火難容”的本質(zhì)差別,所以,將股份合作制看做是股

份制與合作制的“混合物”是不妥的,只能說,股份合作制是采取了

股份制某些做法的新型合作經(jīng)濟(jì)。

四、合作制經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)的發(fā)展

為了保持合作經(jīng)濟(jì)的合理性,克服它的局限性,人們一直在探索

合作經(jīng)濟(jì)改革的出路,并使得合作經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一些新的變形。例如,

20世紀(jì)70年代,合作社運(yùn)動(dòng)經(jīng)歷了一個(gè)重要的復(fù)興階段。在英國,一

個(gè)特殊的實(shí)體一工業(yè)公共所有制運(yùn)動(dòng),開始組織超出國際合作社生產(chǎn)

聯(lián)盟的基本結(jié)構(gòu)的新合作社。英國貿(mào)易和工業(yè)大臣托尼?本是其主要

倡導(dǎo)者,所以這種合作社也叫“本”合作社。它的主要做法是,政府

向一些破產(chǎn)或面臨倒閉的企業(yè)注入資金,并發(fā)動(dòng)職工對(duì)企業(yè)實(shí)行合作

社方式的管理,也就是在國家參股的股份制企業(yè)中,實(shí)行合作制的管

理方式。盡管這一試驗(yàn)由于種種原因很快就失敗了,但它對(duì)社會(huì)的影

響是不能低估的。

西班牙的蒙德拉貢合作聯(lián)合公司,以其新型“股份合作制”的成

功經(jīng)驗(yàn),引起了國際經(jīng)濟(jì)界的極大關(guān)注。這個(gè)集團(tuán)的基礎(chǔ)是1956年創(chuàng)

辦的一個(gè)合作社,經(jīng)過30年的努力,已經(jīng)發(fā)展成為擁有工業(yè)、金融和

供銷三個(gè)集團(tuán)、140多個(gè)合作制企業(yè)、2.5萬職工和90多億美元資產(chǎn)

的大型企業(yè)集團(tuán)。蒙德拉貢的成功,得益于其別具特色的產(chǎn)權(quán)制度。

主要表現(xiàn)在:(1)以個(gè)人所有與集體共有相結(jié)合為其產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ),既保

存了勞動(dòng)者個(gè)人所有權(quán),又明確有一定比例的不可分的共有財(cái)產(chǎn)。(2)

社員入社時(shí)要繳納相當(dāng)于1年工資的股金,股金不分紅,只支付高于

銀行存款利率的利息。(3)社員收入有三部分,一是工資,二是股金

利息,三是企業(yè)純利中分給個(gè)人名下的部分。分紅部分是按職工的勞

動(dòng)貢獻(xiàn)分配的,只能記載到內(nèi)部資本賬上,以后每年可提取7.5%的利

息。(4)社員退休時(shí)可以不退股;職工在合作社之間調(diào)劑,其股金可

以在集團(tuán)內(nèi)流動(dòng);社員提出退社退股,要經(jīng)過社員大會(huì)討論,如同意

退股,要用企業(yè)稅后利潤的一部分分期返還。可見,該集團(tuán)內(nèi)雖有巨

額不可分割的共有財(cái)產(chǎn),但個(gè)人產(chǎn)權(quán)關(guān)系是清晰的。

五、合作制經(jīng)濟(jì)的歷史進(jìn)步性

對(duì)于資本主義制度下的合作社運(yùn)動(dòng),馬克思給予了很高的評(píng)價(jià),

他說:“工人自己的合作工廠,是在舊形式內(nèi)對(duì)舊形式打開的第一個(gè)

缺口……資本和勞動(dòng)之間的對(duì)立在這種工廠內(nèi)已經(jīng)被揚(yáng)棄“,“資本

主義的股份企業(yè),也和合作工廠一樣,應(yīng)當(dāng)被看做是由資本主義生產(chǎn)

方式轉(zhuǎn)化為聯(lián)合的生產(chǎn)方式的過渡形式,只不過在前者那里,對(duì)立是

消極地?fù)P棄的,而在后者那里,對(duì)立是積極地?fù)P棄的。”

但同時(shí)也應(yīng)看到,資本主義制度下的合作經(jīng)濟(jì)是建立在空想社會(huì)

主義理論基礎(chǔ)之上的,它只是試圖通過工人聯(lián)合勞動(dòng)來改變勞動(dòng)者的

生活,并未觸動(dòng)資本主義的根基,因而也逐步為資產(chǎn)階級(jí)所接受。正

如馬克思所說:“不管合作勞動(dòng)在原則上多么優(yōu)越,在實(shí)際上多么有

利,只要它沒有越出個(gè)別工人的偶然努力的狹隘范圍,它就始終既不

能阻止壟斷勢力按著幾何級(jí)數(shù)增長,也不能解放群眾,甚至不能顯著

地減輕他們的貧困的重?fù)?dān)?!闭?yàn)槿绱?,資產(chǎn)階級(jí)一開始總是想把

合作經(jīng)濟(jì)鏟除在萌芽中,后來卻“令人發(fā)明地捧起它的場來了”。

因此,自18世紀(jì)末以來,合作社運(yùn)動(dòng)雖然從來沒有停止過,但它

并沒有、也不可能根本改變工人的社會(huì)地位,甚至連它自身的生存也

很艱難。合作社運(yùn)動(dòng)的實(shí)際情況表明,只有以零售商業(yè)和為社員提供

服務(wù)為主的消費(fèi)者合作社辦得比較成功,而在勞動(dòng)密集行業(yè)組織的生

產(chǎn)者合作社的失敗率卻一直很高,它在各國經(jīng)濟(jì)中一直未能占據(jù)較為

重要的地位。例如,20世紀(jì)初,在英國有130多個(gè)生產(chǎn)者合作社,而

到60年代末,只剩下23個(gè)。

六、可轉(zhuǎn)換公司債券在中國資本市場的探索與發(fā)展

(一)中國進(jìn)行可轉(zhuǎn)換債券試點(diǎn)的必要性

通過寶安集團(tuán)、中紡機(jī)、南玻集團(tuán)在海外發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券,

有助于我們了解、掌握國際證券市場的運(yùn)作,加速我國證券市場與國

際接軌。它們的教訓(xùn)與經(jīng)驗(yàn),將為可轉(zhuǎn)換公司債券在我國的試點(diǎn)與推

廣提供有益的啟迪。

我國的資本市場是在80年代后期、黨的十一屆三中全會(huì)以后,隨

著對(duì)內(nèi)搞活、對(duì)外開放政策的貫徹執(zhí)行,以及經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深

化而逐步發(fā)展壯大的,尤其是1992年鄧小平南方談話發(fā)表以后,更給

我國證券市場注入了新的活力和強(qiáng)大動(dòng)力,使得我國證券市場在較短

時(shí)間里完成了西方發(fā)達(dá)國家需要長達(dá)一個(gè)多世紀(jì)所走過的路。我國的

資本市場主要由債券市場、股票市場、期貨市場和長期信貸市場構(gòu)成。

80年代初,以國庫券為開端,奠定了債券市場(一級(jí)市場)的雛

形。但當(dāng)時(shí)發(fā)行品種單一,行政色彩濃厚,社會(huì)集資比較混亂。進(jìn)入

90年代,我國政府有關(guān)部門開始對(duì)證券市場進(jìn)行規(guī)范化管理。1990年,

將企業(yè)債券列為國家計(jì)劃內(nèi)固定資產(chǎn)投資資金的正式來源,并納入國

民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃序列進(jìn)行管理。企業(yè)債券的發(fā)行,有力地支持

了國家經(jīng)濟(jì)建設(shè),也逐步成為企業(yè)走向市場、自謀生路、自求發(fā)展、

自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一條重要渠道,對(duì)緩解企業(yè)資金緊張、減輕銀行壓力起了

積極的作用。

我國的股票發(fā)行始于1984年;1991年初,滬深兩個(gè)證券交易所建

立。國務(wù)院于1992年12月17日發(fā)出了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場宏

觀管理的通知》,標(biāo)志著我國證券市場的管理開始步入規(guī)范化的軌道。

1993年,我國開始編制國內(nèi)股票發(fā)行計(jì)劃,實(shí)行審批制,對(duì)股票市場

的發(fā)展和規(guī)模進(jìn)行了有效的控制和引導(dǎo)。1994年,《公司法》等重要

法規(guī)的制定實(shí)施,1999年7月,《證券法》的頒布實(shí)施,使得我國股

票市場的發(fā)展與運(yùn)作開始走向規(guī)范化。

《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展“九五”計(jì)劃和2010年

遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》提出,要堅(jiān)持間接融資為主,適當(dāng)擴(kuò)大直接融資,

積極穩(wěn)妥地發(fā)展債券、股票融資,進(jìn)一步明確了我國資本市場長遠(yuǎn)的

發(fā)展方向。而可轉(zhuǎn)債券這一新的金融工具完全符合中央制定的大政方

針。與普通企業(yè)債券相比,可轉(zhuǎn)債券可以彌補(bǔ)普通債券的許多不足之

處。

1、可轉(zhuǎn)債券在一定程度上可以解決短期資金的長期占用問題。絕

大多數(shù)的企業(yè)債券都是1年期的,當(dāng)初籌資的目的都是彌補(bǔ)企業(yè)的短

期性流動(dòng)資金不足,但最終大部分企業(yè)改變了資金用途,85%的債券資

金被用于上新項(xiàng)目或固定資產(chǎn)擴(kuò)建、技改項(xiàng)目等。可轉(zhuǎn)債券通常比普

通企業(yè)債券周期長,尤其是在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境正常、股市相對(duì)穩(wěn)定的情

況下,可轉(zhuǎn)為普通股。因此,發(fā)行公司對(duì)這筆債券融資的使用彈性,

要比普通債券融資的使用彈性大得多,發(fā)行公司到期全部還本付息的

壓力減小一一當(dāng)然,這不意味著發(fā)行公司可以不顧投資者的利益任意

胡來。

2、可轉(zhuǎn)債券在一定程度上可以解決企業(yè)信用的市場評(píng)估問題。過

去,大多數(shù)的普通企業(yè)債券都是在國家有關(guān)部門的指令性計(jì)劃的“倡

導(dǎo)”下發(fā)行的,哪些企業(yè)可以發(fā)行債券、發(fā)行多少,完全由政府拍板,

而這些企業(yè)并非都是有信用、符合市場要求的。發(fā)行可轉(zhuǎn)債券的公司

往往都是上市公司,其資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的狀況一般是同行業(yè)中較好的,而

且財(cái)務(wù)報(bào)表完全公開,信用程度由市場評(píng)估機(jī)構(gòu)測定。這就避免了某

些虛盈實(shí)虧、還債能力差的企業(yè)鉆政策、法規(guī)漏洞的空子,在明知還

債無望的情況下,挺而走險(xiǎn)發(fā)債集資,從而加大金融體系風(fēng)險(xiǎn)的情況。

3、可轉(zhuǎn)債券在一定程度上可以解決企業(yè)經(jīng)營管理不善的問題。過

去,有些發(fā)行普通債券的企業(yè),由于內(nèi)部經(jīng)營管理不善,致使企業(yè)產(chǎn)

品結(jié)構(gòu)調(diào)整力度不強(qiáng),產(chǎn)品滯銷、平銷比重較大,高投入、低產(chǎn)出,

造成企業(yè)償債資金異常緊張,對(duì)預(yù)期債券的兌付資金準(zhǔn)備不足,難以

一次性兌付集中到期的債券。由于發(fā)行可轉(zhuǎn)債券的公司是公眾公司,

企業(yè)的內(nèi)部管理狀況,隨時(shí)可以通過股市上的各種指標(biāo)反映出來,隨

即就會(huì)影響到可轉(zhuǎn)債券的轉(zhuǎn)換比率和轉(zhuǎn)換價(jià)格,故而通常不會(huì)將矛盾

和問題都集中到事后。

4、可轉(zhuǎn)債券在一定程度上可以改進(jìn)現(xiàn)有的債券發(fā)行管理體制。從

近年來的實(shí)踐看,正在發(fā)行的企業(yè)債券有很多都不能確保到期兌付本

息,其中大部分是國有企業(yè)。按照現(xiàn)有的債券發(fā)行體制,所謂企業(yè)債

券,也可稱之為國有企業(yè)債券,到期時(shí)企業(yè)或者發(fā)新債還舊債,或者

轉(zhuǎn)移到國家銀行信貸上。由于地方的保護(hù)主義政策,更多的到期企業(yè)

債券還是轉(zhuǎn)移到國有銀行的賬上,從而將企業(yè)對(duì)居民的負(fù)債轉(zhuǎn)叱為對(duì)

銀行的負(fù)債,最后不得不“債轉(zhuǎn)股”。而可轉(zhuǎn)債券在一定程度上、至

少是在理論上可以解決這個(gè)問題:(1)發(fā)行公司不是單一的國有企業(yè),

而是股份公司;(2)可轉(zhuǎn)債券沒有擔(dān)保,投資者只能自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn);

(3)轉(zhuǎn)換失敗或出現(xiàn)虧損,發(fā)行公司只能動(dòng)用自有資金,甚至動(dòng)用資

本金還本付息,而不是將損失轉(zhuǎn)嫁給銀行。

(二)我國資本市場可轉(zhuǎn)換債券管理辦法的早期發(fā)展

深寶安、中紡機(jī)、深南玻是在我國無明確法律規(guī)定的情況下發(fā)行

可轉(zhuǎn)換債券的。我國《公司法》第172條規(guī)定:“上市公司經(jīng)股東大

會(huì)決議可以發(fā)行可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券“,但"應(yīng)當(dāng)報(bào)請(qǐng)國務(wù)院證

券管理部門批準(zhǔn)“。發(fā)行可轉(zhuǎn)債券的公司“除具備發(fā)行公司債券的條

件外,還應(yīng)當(dāng)符合股票發(fā)行的條件“。上述三家發(fā)行的成功與失敗,

引起了證券監(jiān)管部門的高度重視。1995年3月,中國證監(jiān)會(huì)國際業(yè)務(wù)

部在上海召開境外發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券有關(guān)轉(zhuǎn)股專題的研討會(huì),會(huì)議

對(duì)這個(gè)問題提出了很好的建議,找到了與《公司法》及現(xiàn)行注冊登記

制度相銜接的法律途徑。事后,中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在境外發(fā)行可

轉(zhuǎn)換公司債券有關(guān)問題的通知》,使得可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行在管理

上得到了銜接和補(bǔ)充,也為投資者提供了法律保障。

1996年4月6日,國務(wù)院證券委第六次會(huì)議提出,選擇一些有條

件的上市公司進(jìn)行可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行試點(diǎn)。1996年5月10日至11

日,由《中國證券報(bào)》、上海和深圳證券交易所主辦的“可轉(zhuǎn)換公司

債券理論與實(shí)務(wù)國際研討會(huì)”,使人們進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到可轉(zhuǎn)換公司債券

試點(diǎn)工作的必要性。

同年,當(dāng)時(shí)的證監(jiān)會(huì)副主席李劍閣先生在接受香港《文匯報(bào)》采

訪時(shí)表示,渴望在1996年底出臺(tái)企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的辦法,結(jié)

束可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行工作中的政策銜接不上和無序的狀態(tài)。

由此可見,我國引進(jìn)可轉(zhuǎn)換公司債券的可行性條件已基本具備。

七、可轉(zhuǎn)換公司債券在我國資本市場的初期嘗試

隨著我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的不斷推進(jìn)和深入,我國資本市場受到了充分

的重視和積極的培育,在10年的時(shí)間里,已有初步的成長,并在我國

經(jīng)濟(jì)資源配置中發(fā)揮著越來越重要的作用。對(duì)于可轉(zhuǎn)債券這種已在國

際資本市場風(fēng)行數(shù)十年的金融工具,在我國資本市場還不多見。進(jìn)入

90年代以后,我國的企業(yè)逐漸開始嘗試運(yùn)用可轉(zhuǎn)債券來拓展資金來源

渠道,解決資金短缺的問題。從1991年8月起,先后有瓊能源、成都

工益、深寶安、中紡機(jī)、深南玻等企業(yè),在境內(nèi)和境外發(fā)行了可轉(zhuǎn)債

券。其中,瓊能源、成都工益兩家公司是用其發(fā)行新股,前者獲得

3.000萬元中30%的轉(zhuǎn)股成功,并于1993年6月在深圳證券交易所上

市;后者于1993年5月實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股,于1994年1月3日在上海證券交

易所上市。深寶安、中紡機(jī)、深南玻則是發(fā)行針對(duì)已上市的A股或B

股股票的可轉(zhuǎn)債券。這三家可轉(zhuǎn)債券的發(fā)行、交易與轉(zhuǎn)股等情況各有

不同,對(duì)三家公司所籌資金的運(yùn)用效果產(chǎn)生了不同的影響。更有深遠(yuǎn)

意義的是,可轉(zhuǎn)債券在中國資本市場的初步嘗試,為其今后進(jìn)一步的

試點(diǎn)與推廣提供了極有價(jià)值的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。

(一)寶安可轉(zhuǎn)債券的發(fā)行成功與轉(zhuǎn)股失敗

中國寶安企業(yè)(集團(tuán))股份有限公司是一個(gè)以房地產(chǎn)為龍頭、以

工業(yè)為基礎(chǔ)、以商業(yè)貿(mào)易為支柱的綜合性股份制企業(yè)集團(tuán)。為解決業(yè)

務(wù)發(fā)展所需資金問題,1992年10月,經(jīng)公司特別股東大會(huì)審議通過,

并經(jīng)中國人民銀行總行、深圳市人民政府同意及有關(guān)主管機(jī)關(guān)的批準(zhǔn),

由中國銀行深圳信托咨詢公司為總包銷商,招商銀行等七家機(jī)構(gòu)為分

銷商,向社會(huì)發(fā)布公告,將發(fā)行可轉(zhuǎn)債券。1992年底,發(fā)行獲得成功,

并于1993年2月10日在深圳證券交易所掛牌交易。寶安可轉(zhuǎn)債券成

為迄今為止我國資本市場第一只A股上市的可轉(zhuǎn)債券。

寶安公司可轉(zhuǎn)債券具有高溢價(jià)轉(zhuǎn)股、低票面利率、短期限以及不

完全的轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整等設(shè)計(jì)特點(diǎn),這主要應(yīng)歸因于當(dāng)時(shí)的股票市場持

續(xù)的大“牛市”行情和高漲的房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)的熱潮,以及寶安可轉(zhuǎn)

債券設(shè)計(jì)者對(duì)轉(zhuǎn)股形勢和公司經(jīng)營業(yè)績過于樂觀的估計(jì)。寶安可轉(zhuǎn)債

券作為我國針對(duì)上市股票的首次可轉(zhuǎn)債券嘗試,它的發(fā)行條件與設(shè)計(jì)

特點(diǎn)并非沒有值得商討和進(jìn)一步改善的余地。自1993年F半年和1994

年起,出現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟(jì)的緊縮、大規(guī)模的股市擴(kuò)容,以及由此引起的

長時(shí)間的低迷行情、房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入調(diào)整階段等一系列的形勢變化,寶

安可轉(zhuǎn)債券后來所面臨的轉(zhuǎn)股困難,并非在預(yù)料之外。因此,現(xiàn)在看

來,寶安可轉(zhuǎn)債券在設(shè)計(jì)方面存在的缺陷,是最終導(dǎo)致其轉(zhuǎn)股失敗的

根本原因。寶安可轉(zhuǎn)債券于1993年2月10日在深圳證券交易所正式

掛牌上市,此時(shí)正值股市處于高度投機(jī)之中,面值1元的寶安可轉(zhuǎn)債

券在上市的當(dāng)天開盤價(jià)高達(dá)1.50元/張(相應(yīng)的寶安A股轉(zhuǎn)股價(jià)為每

股37.5元),并迅速被炒至2.67元/張的歷史天價(jià),寶安A股在2月

8日也曾升至33.95元的最高記錄。隨后,宏觀緊縮、股市的高速擴(kuò)容、

大規(guī)模的國債發(fā)行等因素,觸發(fā)了股市的長期低迷行情,寶安股價(jià)一

路下跌,曾跌至每股5元以下。到1995年12月29日,即寶安可轉(zhuǎn)債

券摘牌的前一天,寶安A股的收盤價(jià)更是跌至2.84元。此時(shí)轉(zhuǎn)股已失

去任何意義,寶安可轉(zhuǎn)債券隨之一路下跌,1993年7月20日跌至

0.81元,最低跌到0.78元,直至最后,在到期日以1:02元摘牌。其

間的可轉(zhuǎn)債券價(jià)格已完全與寶安股價(jià)及轉(zhuǎn)股價(jià)格失去關(guān)聯(lián),而是由作

為普通公司債券的預(yù)期收益率來決定寶安可轉(zhuǎn)債券與A股的價(jià)格走勢。

轉(zhuǎn)換失敗以及由此帶來的巨額資金的償還,給寶安公司經(jīng)營帶來

的壓力和負(fù)面影響是不言而喻的。寶安公司在經(jīng)營上也被迫做出了很

大的調(diào)整。這些都成為寶安公司該年度經(jīng)營利潤F降的直接原因。值

得慶幸的是,寶安公司最終還是經(jīng)受住了這場考驗(yàn),順利完成了可轉(zhuǎn)

債券的還本付息工作,按期將現(xiàn)金兌付給了寶安可轉(zhuǎn)債券的持有者,

避免了任何的債務(wù)違約糾紛的出現(xiàn)。這對(duì)于該公司的企業(yè)信譽(yù)有著重

要的意義。寶安可轉(zhuǎn)債券的轉(zhuǎn)股雖然是失敗的,但是,對(duì)于寶安公司

而言,從總體上看,這次發(fā)行可轉(zhuǎn)債券的嘗試也并不意味著是完全的

損失。對(duì)于寶安可轉(zhuǎn)債券的投資者來說,損失是確定無疑的。對(duì)于以

面值認(rèn)購的投資者來說,持有寶安可轉(zhuǎn)債券就蒙受了直接的利息損失;

而那些在寶安可轉(zhuǎn)債券上市初期從市場上以高于面值認(rèn)購,甚至以2

倍以上的價(jià)格購買可轉(zhuǎn)債券的投資者,損失就更大。造成這種結(jié)局的

原因,除了前文所述及的諸如股市異常波動(dòng)、可轉(zhuǎn)債券設(shè)計(jì)的缺陷等

因素,投資者本身對(duì)可轉(zhuǎn)債券的性質(zhì)的認(rèn)識(shí)不足也是原因之一。

(二)中紡機(jī)境外可轉(zhuǎn)債券的發(fā)行喜憂參半

中國紡織機(jī)械股份有限公司是以生產(chǎn)紡織機(jī)械、通用機(jī)械等為主

業(yè)的股份制公司,在國內(nèi)外久負(fù)盛名。1992年發(fā)行股票時(shí),A股的發(fā)

行價(jià)為3.8元,B股發(fā)行價(jià)折合人民幣則達(dá)到4元,是當(dāng)時(shí)惟一一家B

股發(fā)行價(jià)超過A股的公司。中紡機(jī)于1993年11月19日在瑞士發(fā)行了

3500萬瑞士法郎的B股可轉(zhuǎn)債券,成為我國首次嘗試以可轉(zhuǎn)債券在國

際資本市場上籌措資金的企業(yè)。

中紡機(jī)B股瑞士法郎可轉(zhuǎn)債券基本上是根據(jù)國際通行的慣例及當(dāng)

時(shí)瑞士債券市場的基本情況設(shè)計(jì)的發(fā)行條件,應(yīng)該說是能被發(fā)行公司

和投資者所接受的,事實(shí)也證明了這一點(diǎn)。由于中國經(jīng)濟(jì)的成功發(fā)展,

以及當(dāng)時(shí)中紡機(jī)的經(jīng)營業(yè)績,瑞士投資者對(duì)來自中國企業(yè)首次發(fā)行的

可轉(zhuǎn)債券反應(yīng)非常熱烈;在日內(nèi)瓦和蘇黎世舉行的發(fā)行推介會(huì),都收

到了良好的效果,認(rèn)購數(shù)大大超出了發(fā)行總量。正式發(fā)行簽約前,在

“灰色市場”的交易也十分看好,當(dāng)日開盤就上漲了12%,至,收盤時(shí)

則上漲了19%o到11月19日正式簽約,中紡機(jī)的B股可轉(zhuǎn)債券發(fā)行獲

得了巨大成功。這對(duì)中國企業(yè)不斷開拓新的融資途徑和融資市場的探

索,無疑具有一定的積極意義。然而,后來的中紡機(jī)公司境外可轉(zhuǎn)債

券的轉(zhuǎn)股情況卻不盡如人意。中紡機(jī)后來3年受行業(yè)不景氣、原材料

上漲的影響,以及經(jīng)營管理上存在的問題,效益急劇下降,1995年度

的利潤降到歷史最低點(diǎn),境內(nèi)審計(jì)凈利潤僅為每股1厘2毫。加上中

國B股市場本身存在的一系列問題,中紡機(jī)B股市價(jià)一度跌到0.160

美元以下,1996年6月14日更跌至0.126美元。雖然其轉(zhuǎn)股價(jià)格已根

據(jù)送股情況調(diào)整為每股0.33美元,但二者仍有相當(dāng)?shù)木嚯x,投資者轉(zhuǎn)

股已不可能。而按照可轉(zhuǎn)債券的發(fā)行條件,債券持有人可于1996年9

片起行使期前回購權(quán),故中紡機(jī)在1996年下半年面臨了償還債券本金

并支付溢價(jià)的巨大壓力。

(三)初見曙光的南玻集團(tuán)可轉(zhuǎn)債券

1995年6月30日至7月6日,中國南玻集團(tuán)股份有限公司在瑞士

資本市場發(fā)行了4500萬美元的B股可轉(zhuǎn)債券,這是我國首家經(jīng)政府管

理部門正式批準(zhǔn)的海外可轉(zhuǎn)債券發(fā)行,在此之前中紡機(jī)的類似發(fā)行則

未經(jīng)國家正式批準(zhǔn),因而在1993年底受到國家外匯管理局和中國證監(jiān)

會(huì)的通報(bào)批評(píng)。1994年10月,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),選擇并確定南玻集團(tuán)作

為瑞士資本市場的試點(diǎn),上海輪胎橡膠集團(tuán)被同時(shí)確定為歐洲資本市

場的試點(diǎn)企業(yè)。與中紡機(jī)所發(fā)行的B股瑞士法郎可轉(zhuǎn)債券有所不同,

南玻集團(tuán)本次在瑞士債券市場發(fā)行的是以美元標(biāo)價(jià)的可轉(zhuǎn)債券。

南玻集團(tuán)分別于1995年6月30日和7月3日在香港和蘇黎世舉

行了兩次發(fā)行推介會(huì),著重對(duì)其所投資的超薄浮法玻璃項(xiàng)目建設(shè)情況、

財(cái)務(wù)安排、市場預(yù)測做了說明和介紹,收到了良好效果。7月4日至5

日,可轉(zhuǎn)債券正式發(fā)行,第一天就由瑞士銀行告知,債券已被以發(fā)行

總量L5倍超額認(rèn)購,在“灰色市場”的交易價(jià)格也升至100.5美元。

從南??赊D(zhuǎn)債券的發(fā)行情況看,該債券的設(shè)計(jì)是符合市場需要的,其

資金成本也能夠控制在南玻集團(tuán)可承受的范圍內(nèi)。目前,南玻集團(tuán)的

轉(zhuǎn)股已經(jīng)完成,中國第一只境外發(fā)行的可轉(zhuǎn)債券可以說已獲得了圓滿

的成功。

八、可轉(zhuǎn)換公司債券的基本特征與要素

(一)可轉(zhuǎn)換公司債券的基本特征

可轉(zhuǎn)債屬于債券,故它同樣具有普通債券的基本特征,需要定期

償還本金和支付利息,同樣有債券面值、利率、價(jià)格、償還期限等基

本要素。如果投資者在規(guī)定的期限內(nèi)不進(jìn)行轉(zhuǎn)換,他仍可以向公司要

求還本付息,從而獲得債券上注明的固定利息收入。具體地說,可轉(zhuǎn)

債具有以下典型特征:

1.比普通公司債券低的固定利息。

2.投資者買入期權(quán)與賣出期權(quán)。可轉(zhuǎn)債賦予投資者以在特定期間

轉(zhuǎn)換成(可視為買入)股票的期權(quán)。因此,投資者希望發(fā)行公司的股

票價(jià)格能夠上漲,這種股票的買入期權(quán)就能升值。賣出期權(quán)是投資者

將可轉(zhuǎn)債券還給發(fā)行公司的權(quán)利。它使投資者有機(jī)會(huì)在債券到期之前,

在某一指定日期將債券出售給發(fā)行人一通常以一定的溢價(jià)售出。因此,

賣出期權(quán)也可以稱為投資人期前回購權(quán)。

3.發(fā)行人贖回期權(quán)。由于所有的可轉(zhuǎn)債券都有債券的一般特征,

因而可轉(zhuǎn)債券有一個(gè)預(yù)定的贖回期。但與可轉(zhuǎn)債券相關(guān)的贖回灰,則

是指發(fā)行人在可轉(zhuǎn)債,券最終期滿之前贖回債券的權(quán)利??赊D(zhuǎn)債的贖

回期權(quán)一般有兩種:一是強(qiáng)行贖回期權(quán),即公司有權(quán)但并非一定在事

先確定的時(shí)間按事先確定的價(jià)格贖回發(fā)行的可轉(zhuǎn)債券。強(qiáng)行贖回一般

在進(jìn)入轉(zhuǎn)換期后方可執(zhí)行。如果轉(zhuǎn)換沒有實(shí)現(xiàn),可轉(zhuǎn)債券與純債券一

般在期滿將被贖回,投資者本金的安全由此得到保證。二是軟贖回條

款期權(quán)。這種期權(quán)與它的股票表現(xiàn)有關(guān),通常是股價(jià)連續(xù)數(shù)日(一般

為30天)達(dá)到或超過事先確定的轉(zhuǎn)換價(jià)水平(一般是有效換股價(jià)的

130%?150%)時(shí),發(fā)行公司可以行使但并非一定贖回其發(fā)行的可轉(zhuǎn)債

券。由于軟贖回期權(quán)加速了轉(zhuǎn)換,因而稱為加速條款。

4.轉(zhuǎn)換溢價(jià)。可轉(zhuǎn)債券通常是以百分之百的面值銷售的,印通常

所說的“以面值發(fā)行“。但實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換時(shí),通常有一個(gè)溢價(jià)比例。轉(zhuǎn)換

溢價(jià)是以百分比表示,以可轉(zhuǎn)債券發(fā)行時(shí)股票價(jià)格為基礎(chǔ)的,它是目

前市場價(jià)格與轉(zhuǎn)換值之差。

(二)可轉(zhuǎn)債券的基本要素,

可轉(zhuǎn)債券的設(shè)計(jì)巧妙與否,對(duì)確保發(fā)行和轉(zhuǎn)換成功起著十分重要

的作用。除了一般公司債券的基本要素外,可轉(zhuǎn)債券還有自己特定的

要素或條件。具體有如下一些基本要素:基準(zhǔn)股票、票面利率、轉(zhuǎn)換

比率、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換期、贖回條件、轉(zhuǎn)換調(diào)整條件等。

1.基準(zhǔn)股票。基準(zhǔn)股票是債券持有人將債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的股

票。發(fā)行公司的股票可能有多種形式,如普通股票、優(yōu)先股。就中國

公司而言,還有A股、B股、H股、ADR等多種形式。如果中國公司發(fā)

行以外幣定值的可轉(zhuǎn)債券,就要求該公司具有B股或H股的上市資格,

這樣,基準(zhǔn)股票可以是B股或H股。確定了基準(zhǔn)股票以后,就可以進(jìn)

一步推算轉(zhuǎn)換價(jià)格。

2.票面利率。一般來說,可轉(zhuǎn)債券的票面利率都低于其他不可轉(zhuǎn)

換公司債券,因?yàn)槠渲邪艘粋€(gè)股票期權(quán)。但票面利率低多少,發(fā)

行公司有一定的選擇權(quán)。一般來講,它受制于兩方面的因素:一是公

司現(xiàn)有債權(quán)人對(duì)公司收入利息倍數(shù)等財(cái)務(wù)比率的約束,據(jù)此計(jì)付利率

水平上限;二是轉(zhuǎn)換價(jià)值收益增長及未來水平,據(jù)此計(jì)付利率水平下

限。但無論如何,最終還是取決于公司業(yè)績預(yù)期增長狀況。轉(zhuǎn)換價(jià)值

預(yù)期越高,利率水平相應(yīng)可設(shè)置越高。

3.轉(zhuǎn)換比率??赊D(zhuǎn)債券與普通債券的最大區(qū)別在于“轉(zhuǎn)換”,而

轉(zhuǎn)換能否成功,核心要素是轉(zhuǎn)換比率及轉(zhuǎn)換價(jià)格。轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)

債券在實(shí)際轉(zhuǎn)換時(shí),個(gè)單位的債券能換成的股票數(shù)量。

4.轉(zhuǎn)換價(jià)格。轉(zhuǎn)換價(jià)格是指在可轉(zhuǎn)債券整個(gè)有效期間債券可以據(jù)

此轉(zhuǎn)換成基準(zhǔn)股票的每股價(jià)格。轉(zhuǎn)換價(jià)格的確定,與股票發(fā)行的定價(jià)

原理及過程相似,反映了公司現(xiàn)有股東和投資者雙方利益預(yù)期的某種

均衡。從投資者的角度看,他們希望得到較低的轉(zhuǎn)換價(jià)格,到時(shí)候能

轉(zhuǎn)換成較多的普通股,以獲得較高的收益。但公司現(xiàn)有股東不會(huì)接受

過低的轉(zhuǎn)換價(jià)格,因?yàn)檗D(zhuǎn)換后的普通股越多,股權(quán)稀釋程度越大,對(duì)

現(xiàn)有股東的控制是相當(dāng)不利的。

5.轉(zhuǎn)換期。公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債券在何時(shí)進(jìn)行債權(quán)向股權(quán)的轉(zhuǎn)換工

作,通常有兩種方式。一種是發(fā)行公司確定一個(gè)特定的轉(zhuǎn)換期限,只

有在該期限內(nèi),公司才受理可轉(zhuǎn)債券的換股事宜。這種情況又分為兩

種類型:發(fā)行后某日至到期日前和發(fā)行后某日至到期日。

另一種方式是不限制轉(zhuǎn)換的具體期限,只要可轉(zhuǎn)債券沒有到還本

付息的期限,投資者都可以任意選擇轉(zhuǎn)換的時(shí)間。這里也有兩種類型:

發(fā)行日至到期日前和發(fā)行日至到期日。

由于轉(zhuǎn)換價(jià)格通常高于公司當(dāng)前股價(jià),因而投資者一般不會(huì)在其

發(fā)行后立即行使轉(zhuǎn)換權(quán)。這樣設(shè)計(jì),主要也是為了吸引更多的投資者。

但無論是何種方式,在發(fā)行可轉(zhuǎn)債券時(shí),發(fā)行公司都已經(jīng)同投資者在

合同中做了約定。

6.贖回條件。可轉(zhuǎn)債券中的一個(gè)重要條件是有關(guān)贖回的附加條款。

這是為了避免因金融市場利率下降而使公司承擔(dān)較高利率的風(fēng)險(xiǎn),同

時(shí)還迫使投資者行使其轉(zhuǎn)換權(quán)。贖回條件分為兩種類型:(1)無條件

贖回,即直接設(shè)定贖回起始時(shí)間相應(yīng)提前,反之則推后。(2)有條件

贖回,即發(fā)行公司設(shè)定股價(jià)水平上限和轉(zhuǎn)換價(jià)值持續(xù)超過債券面值的

比例。這是為了減少股權(quán)稀釋程度,迫使投資者行使轉(zhuǎn)換權(quán)。

期限在5年左右的可轉(zhuǎn)債券大多數(shù)只設(shè)置有條件贖回條款,而長

期的可轉(zhuǎn)債券則常常是兩種贖回條件并存。

7.轉(zhuǎn)換調(diào)整條件。發(fā)行公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)債券后,可能對(duì)公司(包

括子公司)進(jìn)行股權(quán)融資、重組或并購等重大資本或資產(chǎn)調(diào)整行為。

這種行為如果引起公司股票名義價(jià)格上升,則有前述“贖回條件”對(duì)

投資者進(jìn)行約束;如果引起公司股票價(jià)格下降,就必須對(duì)轉(zhuǎn)換價(jià)格進(jìn)

行調(diào)整。否則,在公司股票名義價(jià)格不斷下跌的情況下,原定轉(zhuǎn)換價(jià)

格就會(huì)極大高出公司當(dāng)前的股價(jià),這樣將使可轉(zhuǎn)債券持有者根本無法

上行轉(zhuǎn)換,公司也會(huì)因此蒙受損失。所以,轉(zhuǎn)換調(diào)整條件是可轉(zhuǎn)債券

設(shè)計(jì)中至關(guān)重要的保護(hù)可轉(zhuǎn)債券投資者利益的條款。

可轉(zhuǎn)債券的轉(zhuǎn)換調(diào)整條件也稱為“向下修正條款”。在股票價(jià)格

表現(xiàn)不佳時(shí),這一條款允許在規(guī)定的日期里,將轉(zhuǎn)換價(jià)格向下修正到

原來轉(zhuǎn)換價(jià)格的80%。這種做法在瑞士市場上廣為使用。在某些特定情

況下,也可以對(duì)匯率作某些特定的調(diào)整。在某一特定的時(shí)間,也就是

被定為調(diào)整轉(zhuǎn)換價(jià)格的同時(shí),發(fā)行公司可以同時(shí)調(diào)整轉(zhuǎn)換價(jià)格的匯率。

當(dāng)然,這時(shí)股票的平均價(jià)格等于或高于轉(zhuǎn)換價(jià)格,只對(duì)固定的匯率按

照特定的公式做出調(diào)整即可。如果匯率沒有變動(dòng)或變動(dòng)的方向有,利

于發(fā)行公司,可能只對(duì)轉(zhuǎn)換價(jià)格做向下的調(diào)整。如果平均股價(jià)低于轉(zhuǎn)

換價(jià)格,而且匯率發(fā)生了不利于發(fā)行人的變化,則轉(zhuǎn)換價(jià)格和匯率可

同時(shí)按特定的公式做出調(diào)整。

九、可轉(zhuǎn)換公司債券的投資價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)

(一)可轉(zhuǎn)換公司債券的價(jià)值

可轉(zhuǎn)債券的價(jià)值是由兩個(gè)部分構(gòu)成的:債券價(jià)值與轉(zhuǎn)換股票的買

入期權(quán)價(jià)值。債券價(jià)值是為投資者提供的固定收益價(jià)值。轉(zhuǎn)換為股票

的期權(quán)價(jià)值是指投資者擁有的購入股票的權(quán)利。轉(zhuǎn)換期權(quán)為投資人提

供了分享公司增長、股票上漲的潛在價(jià)值的機(jī)會(huì),因此,買入期權(quán)是

具有價(jià)值的??赊D(zhuǎn)債券的價(jià)值是決定投資者是否購買可轉(zhuǎn)債券、是否

出讓可轉(zhuǎn)債券、是否轉(zhuǎn)換為股票等投資決策的重要判斷依據(jù)。

1、價(jià)值因素構(gòu)成。影響可轉(zhuǎn)債券價(jià)值的因素一般有:債券的期限、

票面利率、市場平均利率、贖回條款等。買入期權(quán)價(jià)值也可以看做是

認(rèn)股權(quán)證價(jià)值,其影響因素包括:可轉(zhuǎn)債券的期限、贖回條款、轉(zhuǎn)換

溢價(jià)、股息收益、股票變動(dòng)程度等。

2、評(píng)價(jià)可轉(zhuǎn)債券價(jià)值的靜態(tài)指標(biāo)。投資者在分析可轉(zhuǎn)債券是否值

得購買時(shí),需要了解如下的基本指標(biāo):(1)在當(dāng)前股票價(jià)格和可轉(zhuǎn)債

券價(jià)格的條件下,投資者愿意支付的或可以接受的轉(zhuǎn)股溢價(jià)水平。(2)

應(yīng)估計(jì)股票的升值潛力,即估計(jì)股票買入期權(quán)的價(jià)值,這是投資回報(bào)

的重要因素。(3)下限保證,是指發(fā)行公司提供的固定利率和回購條

款提供的最低收益水平的保障。(4)購買可轉(zhuǎn)債券的利益損失。因?yàn)?/p>

存在轉(zhuǎn)股溢價(jià),投資者購買可轉(zhuǎn)債券和同時(shí)購買股票存在利益損失;

投資者必須支付這個(gè)成本才能獲得可轉(zhuǎn)債券。(5)投資可轉(zhuǎn)債券固定

利息收入和投資股票的股息收益的差別,投資者也需要考慮。(6)盈

虧平衡年限,亦即回收期,指投資者利用可轉(zhuǎn)債券的固定收益多少年

才能全部回收轉(zhuǎn)股溢價(jià)。

(二)公司可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值及投資特征

1、直接價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值。投資者購買了公司的可轉(zhuǎn)債券,如果按

可轉(zhuǎn)債券的票面收益率計(jì)算未來期限內(nèi)的現(xiàn)金流入總量的市場利率貼

現(xiàn)值,稱之為可轉(zhuǎn)債券的直接價(jià)值。計(jì)算可轉(zhuǎn)債券的直接價(jià)值通常以

本公司發(fā)行的公司債券的價(jià)值或者以相似經(jīng)營業(yè)績、資信等級(jí)的公司

債券的價(jià)值作為參考。

直接價(jià)值是與市場貼現(xiàn)率和債券利息直接相關(guān)的,如果貼現(xiàn)率不

變,則對(duì)確定的可轉(zhuǎn)債券來說,其直接價(jià)值就是確定的。應(yīng)當(dāng)明確的

是,不管可轉(zhuǎn)債券的市場價(jià)格如何波動(dòng),到期收回的票面價(jià)格和每年

的利息是固定的,這樣,該可轉(zhuǎn)債券就存在一個(gè)相對(duì)固定的直接價(jià)值。

直接價(jià)值進(jìn)而影響可轉(zhuǎn)債券的市場價(jià)格。

轉(zhuǎn)換價(jià)值很容易理解,是指以當(dāng)前股票價(jià)格轉(zhuǎn)換時(shí)所能得到的價(jià)

值。如果該公司的轉(zhuǎn)股比率是10,市場股票價(jià)格為5元,則轉(zhuǎn)換價(jià)值

為50元。轉(zhuǎn)換價(jià)值是一個(gè)固定數(shù),因此,轉(zhuǎn)換價(jià)值是由股票價(jià)格決定

的。在市場上,有一個(gè)股票價(jià)格,就有一個(gè)對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)換價(jià)值。

2、投資特征。當(dāng)股票價(jià)格走低,直接價(jià)值大大超過轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí),

投資者更愿意把可轉(zhuǎn)債券視為純粹的債券,并依照債券的屬性進(jìn)行流

通交易。當(dāng)股票價(jià)格上漲,轉(zhuǎn)換價(jià)值大大高于直接價(jià)值時(shí),投資者會(huì)

將可轉(zhuǎn)債券看做股票。股票價(jià)格的波動(dòng),密切關(guān)聯(lián)著可轉(zhuǎn)債券價(jià)格的

波動(dòng)。或者直接轉(zhuǎn)換股票,按照股票的特征實(shí)現(xiàn)股價(jià)帶來的上漲收益。

當(dāng)然,當(dāng)股價(jià)處于二者之間時(shí),投資者是選擇持倉可轉(zhuǎn)債券靜等轉(zhuǎn)股

時(shí)機(jī),還是出讓可轉(zhuǎn)債券,就取決于投資者的綜合判斷和投資偏好了。

顯然,隨著股票價(jià)格的變動(dòng),轉(zhuǎn)換公司債券的投資特征是偏向債權(quán)方

向還是股權(quán)方向,是由可轉(zhuǎn)債券所具有的股權(quán)和債權(quán)的混合特征決定

的。

(三)可轉(zhuǎn)換公司債券的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)述

1、與股票的比較。與股票相比,可轉(zhuǎn)債券的收益與風(fēng)險(xiǎn)小。

2、可轉(zhuǎn)債券的風(fēng)險(xiǎn)下限。投資者經(jīng)常使用直接價(jià)值作為衡量可轉(zhuǎn)

債券風(fēng)險(xiǎn)的下限標(biāo)準(zhǔn),這是由于如前所述的可轉(zhuǎn)債券的市場價(jià)格不會(huì)

跌破直接價(jià)值。因此,我們用“跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)”來計(jì)算可轉(zhuǎn)債券的最大風(fēng)

險(xiǎn)。

可見,直接價(jià)值是可轉(zhuǎn)債券的市場價(jià)格的最低價(jià)格。當(dāng)可轉(zhuǎn)債券

價(jià)格等于直接價(jià)值時(shí),其投資風(fēng)險(xiǎn)為0;價(jià)格越高,風(fēng)險(xiǎn)就越大。如果

以105元的價(jià)格購買可轉(zhuǎn)債券,顯然比以95元購買的風(fēng)險(xiǎn)要大得多。

3、可轉(zhuǎn)債券的贖回風(fēng)險(xiǎn)。贖回條件生效時(shí),投資者可能得到的利

益將會(huì)蒙受損失。贖回條件不同時(shí),投資者的風(fēng)險(xiǎn)也不同。

(1)贖回時(shí)間。發(fā)行后到第一次贖回,以及兩次贖回之間的時(shí)間

長短決定了風(fēng)險(xiǎn)程度的大小。有的公司規(guī)定,發(fā)行后即可贖回,這種

明顯不利于投資者的贖回條件規(guī)定的贖回價(jià)格一般遠(yuǎn)高于可轉(zhuǎn)債券的

市場價(jià)格。

(2)特定情況下的贖回。特定情況下的贖回主要是在股票持續(xù)上

漲超過轉(zhuǎn)股價(jià)格一定幅度時(shí),發(fā)行人以較低的價(jià)格贖回可轉(zhuǎn)債券。發(fā)

行人為提高公司凈資產(chǎn)和降低負(fù)債比率,當(dāng)達(dá)到贖回條件時(shí)(股票價(jià)

格達(dá)到一定水平),希望加速投資者轉(zhuǎn)換,以避免未來股票下跌造成

還本付息的壓力。

(3)收購風(fēng)險(xiǎn)。收購風(fēng)險(xiǎn)包含兩種情況:一是如果發(fā)行公司被其

他公司收購(中國的標(biāo)準(zhǔn)是30%),收購者即開始發(fā)出收購要約,可轉(zhuǎn)

債券的發(fā)行公司股票停牌;如果收購成功,股票將不再上市流通,可

轉(zhuǎn)債券將不能轉(zhuǎn)換為股票,投資者只能獲得可轉(zhuǎn)債券的票面利率收益,

可轉(zhuǎn)債券投資者的轉(zhuǎn)股利益將無法得到應(yīng)有的保障。二是經(jīng)常發(fā)生在

西方國家的一種收購風(fēng)險(xiǎn),是發(fā)行公司的管理層通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債券杠

桿收購發(fā)行公司。在這種情況下,該公司的股票不會(huì)為投資者所看好,

可轉(zhuǎn)債券的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)很大。

(4):債券本身固有的風(fēng)險(xiǎn)。任何投資決策都是有代價(jià)的,可轉(zhuǎn)

債券也是如此。在股票上漲的強(qiáng)勁期,購買可轉(zhuǎn)債券的利益沒有購買

股票大,不能充分分享公司股票的上漲行情,因?yàn)槭孪戎Ц读艘鐑r(jià)成

本。在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方面,如果在相當(dāng)高的價(jià)格上購買可轉(zhuǎn)債券,原有抗

跌的風(fēng)險(xiǎn)下限就沒有意義了。

十、正確處理“新三會(huì)”與“老三會(huì)”的關(guān)系

我國的《公司法》針對(duì)我國國有企業(yè)進(jìn)行股份制改革的現(xiàn)實(shí)情況,

對(duì)公司的組織機(jī)構(gòu)還作了一些特殊的規(guī)定,明確了工會(huì)、職工代表大

會(huì)和中國共產(chǎn)黨基層組織在公司中的地位。

新《公司法》第18條規(guī)定:公司職工依照《中華人民共和國工會(huì)

法》組織職工工會(huì),開展工會(huì)活動(dòng),維護(hù)職工的合法權(quán)益。公司應(yīng)當(dāng)

為本公司工會(huì)提供必要的活動(dòng)條件。公司工會(huì)代表職工就職工的勞動(dòng)

報(bào)酬、工作時(shí)間、福利、保險(xiǎn)和勞動(dòng)安全衛(wèi)生等事項(xiàng)依法與公司簽訂

集體合同。公司依照憲法和有關(guān)法律的規(guī)定,通過職工代表大會(huì)和其

他形式,實(shí)行民主管理。公司研究決定改制以及經(jīng)營方面的重大問題、

制定重要的規(guī)章制度時(shí),應(yīng)當(dāng)聽取公司工會(huì)的意見,并通過職工代表

大會(huì)或者其他形式聽取職工的意見和建議。

與原《公司法》相比,新《公司法》對(duì)工會(huì)和職代會(huì)的組織依據(jù)

和權(quán)利范圍的規(guī)定,要明確多了。特別是提出了職代會(huì)只是實(shí)行民主

管理的一種方式,而并不是一些企業(yè)必須設(shè)立的組織形式,這點(diǎn)應(yīng)值

得注意。

新《公司法》第19條規(guī)定:在公司中,根據(jù)中國共產(chǎn)黨章程的規(guī)

定,設(shè)立中國共產(chǎn)黨的組織,開展黨的活動(dòng)。公司應(yīng)當(dāng)為黨組織的活

動(dòng)提供必要條件。

這樣,就出現(xiàn)了如何處理好“新三會(huì)”與“老三會(huì)”的關(guān)系問題。

所謂“新三會(huì)”是指股東會(huì)、董事會(huì)和執(zhí)委會(huì)(或經(jīng)理),這是世界

各國的公司制度中都具有的公司治理機(jī)關(guān);而“老三會(huì)”指的是黨委

會(huì)、工會(huì)、職代會(huì),除了工會(huì)是國外企業(yè)所共有的外,黨委會(huì)和職代

會(huì)則是中國特有的組織。新、老“三會(huì)”的關(guān)系處理不好,不僅會(huì)造

成機(jī)構(gòu)臃腫,還會(huì)造成互相扯皮、影響效率。

黨的十五屆四中全會(huì)《中共中央關(guān)于國有企業(yè)改革和發(fā)展若干重

大問題的決定》指出,堅(jiān)持黨的領(lǐng)導(dǎo),發(fā)揮國有企業(yè)黨組織的政治核

心作用,是一項(xiàng)重大原則,任何時(shí)候都不能動(dòng)搖。企業(yè)黨組織的政治

核心作用主要體現(xiàn)在:保證、監(jiān)督黨和國家方針政策的貫徹執(zhí)行;參

與企業(yè)重大決策,支持股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理(廠長)依法

行使職權(quán);全心全意依靠職工群眾;領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)思想政治工作和精神文

明工作;加強(qiáng)黨組織自身建設(shè)?!稕Q定》還指出,要發(fā)揮工會(huì)和職工,

代表大會(huì)在民主決策、民主管埋、民主監(jiān)督中的作用。

由此可見,“老三會(huì)”的職責(zé)主要是起政治核心、民主管理和監(jiān)

督的作用,這與“新三會(huì)”的職能是明顯不同的,因而可以將它們很

好地結(jié)合起來?!稕Q定》中特別規(guī)定:“國有獨(dú)資和國有控股公司的

黨委負(fù)責(zé)人可以通過法定程序進(jìn)入董事會(huì)、監(jiān)事會(huì),董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)

都要有職工代表參加;董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理階層及工會(huì)中的黨員負(fù)

責(zé)人,可依照黨章及有關(guān)規(guī)定進(jìn)入黨委會(huì);黨委書記和董事長可由一

人擔(dān)任,董事長、總經(jīng)理原則上分設(shè)。充分發(fā)揮董事會(huì)對(duì)重大問題統(tǒng)

決策、監(jiān)事會(huì)有效監(jiān)督的作用。黨組織按照黨章、工會(huì)和職代會(huì)按照

有關(guān)法律法規(guī)履行職責(zé)。”這樣,就可以較好地解決“老三會(huì)”與

“新三會(huì)”,特別是董事會(huì)與黨委會(huì)之間的矛盾,變“分力”為“合

力”,理順勞動(dòng)關(guān)系,依法平等協(xié)商,充分發(fā)揮職工的積極性,建立

起有中國特色的、高效有序的現(xiàn)代企業(yè)制度。

十一、公司的組織機(jī)構(gòu)實(shí)行“三權(quán)分立”原則

公司的組織機(jī)構(gòu),是指體現(xiàn)公司的組織意志,從事經(jīng)營和管理職

能的機(jī)構(gòu)。按照公司決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)三權(quán)分立的原則,公司

的組織機(jī)構(gòu)一般由權(quán)力機(jī)構(gòu)、執(zhí)行機(jī)構(gòu)和監(jiān)督機(jī)構(gòu)三部分組成。這里

所說的公司組織機(jī)構(gòu),同公司的機(jī)關(guān)或部門不同,后者是公司對(duì)內(nèi)管

理公司事務(wù)、對(duì)外代表公司進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)的機(jī)構(gòu),如公司的財(cái)務(wù)部、

公關(guān)部、技術(shù)開發(fā)部、人事部等。

公司機(jī)構(gòu)采取三權(quán)分立的原則,是由公司的“公眾公司”的性質(zhì)

所決定的。由于公司(特別是股份有限公司)有眾多的投資者,因此,

公司的組織設(shè)置必須遵循如下宗旨:(1)充分反映全體股東的意志,

體現(xiàn)民主管理原則;(2)提高資本的經(jīng)營效益,實(shí)行兩權(quán)分離原則,

提高資本的經(jīng)營效益;(3)最大限度地保護(hù)股東的權(quán)益,加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營

者的監(jiān)督。依照上述宗旨,股份公司在長期的發(fā)展過程中,逐步構(gòu)建

起三權(quán)分立的組織機(jī)構(gòu)。這種權(quán)力機(jī)構(gòu)的設(shè)置,同民主的政治制度的

三權(quán)分立體制,在原則上和制度安排上都有相似之處。

L公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)一股東會(huì)。公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)是決定公司重大事

務(wù)的決策機(jī)構(gòu),一般是股東會(huì)。《公司法》第37條規(guī)定,有限責(zé)任公

司股東會(huì)由全體股東組成,股東會(huì)是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)。第66條規(guī)定,

國有獨(dú)資公司不設(shè)股東會(huì),由國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)或者國家授雙的部

門,授權(quán)公司董事會(huì)行使股東會(huì)的職權(quán)。第102條規(guī)定,股份有限公

司由股東組成股東大會(huì)。股東大會(huì)是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)。

根據(jù)《公司法》,公司的一切重大事務(wù),如公司重大經(jīng)營決策、

通過和修改公司章程、選舉董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)成員、審批公司報(bào)告、公

司的改組和終止清算等等,都要由股東會(huì)表決通過。股東會(huì)表決時(shí),

實(shí)行“一股一票”的原則。

2.公司的執(zhí)行機(jī)構(gòu)一董事會(huì)。公司的執(zhí)行機(jī)構(gòu)是負(fù)責(zé)貫徹執(zhí)行公

司權(quán)力機(jī)構(gòu)通過的決議,具體管理公司的日?;顒?dòng)的機(jī)構(gòu),包括董事

會(huì)和經(jīng)理。我國《公司法》規(guī)定,有限責(zé)任公司和股份有限公司必須

設(shè)立董事會(huì),董事會(huì)要對(duì)股東會(huì)負(fù)責(zé)?!豆痉ā愤€規(guī)定,有限責(zé)任

公司和股份有限公司必須設(shè)立經(jīng)理一職,因此,經(jīng)理不僅是一種職務(wù),

也是一個(gè)機(jī)構(gòu)。經(jīng)理由董事會(huì)聘任,負(fù)責(zé)公司的日常經(jīng)營管理活動(dòng)。

3.公司的監(jiān)督機(jī)構(gòu)一一監(jiān)事會(huì)。公司的監(jiān)督機(jī)構(gòu)是監(jiān)事會(huì)或監(jiān)察

人,是代表股東對(duì)公司執(zhí)行機(jī)構(gòu)的活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督的機(jī)構(gòu)。有些國家的

公司法沒有規(guī)定必須設(shè)立監(jiān)事會(huì),如美國的標(biāo)準(zhǔn)公司法,這樣的公司

結(jié)構(gòu)稱為“一元結(jié)構(gòu)”,公司法規(guī)定必須設(shè)立監(jiān)事會(huì)的稱為“二元結(jié)

構(gòu)”。我國《公司法》規(guī)定,有限責(zé)任公司一般要設(shè)監(jiān)事會(huì),小的公

司可以不設(shè)監(jiān)事會(huì),但要有監(jiān)事人;股份有限公司則必須設(shè)立監(jiān)事會(huì)。

十二、董事會(huì)的地位與職權(quán)

(一)董事會(huì)的性質(zhì)與地位

董事會(huì)由公司股東大會(huì)選舉的全體董事組成,是以公司的名義進(jìn)

行經(jīng)營決策和業(yè)務(wù)執(zhí)行的常設(shè)機(jī)構(gòu)。各國公司法都規(guī)定,股東大會(huì)是

公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu),但股東大會(huì)的決議只有通過董事會(huì)才能執(zhí)行。

同時(shí),董事會(huì)要代表股東的利益,聘任公司的經(jīng)理,并監(jiān)督其奐責(zé)公

司FJ常經(jīng)營管理活動(dòng)的行為。董事會(huì)的性質(zhì)和地位的確立,是公司法

人制度的具體體現(xiàn),它有效地解決了資本社會(huì)化與經(jīng)營管理集灰化的

矛盾,提高了資本的運(yùn)營效率。

自20世紀(jì)60年代以來,出現(xiàn)了董事會(huì)職權(quán)擴(kuò)大的傾向。西方許

多國家公司法都出現(xiàn)了削弱股東大會(huì)或經(jīng)理人員的權(quán)限,加強(qiáng)董事會(huì)

權(quán)限的趨勢,這是加強(qiáng)公司管理,追求更高利潤的需要。例如,美國

《標(biāo)準(zhǔn)公司法》第35條規(guī)定:除本法令或公司法另有規(guī)定外,公司的

一切權(quán)力都應(yīng)由董事會(huì)行使或由董事會(huì)授權(quán)行使,公司的一切業(yè)務(wù)活

動(dòng)和事務(wù)都應(yīng)在董事會(huì)的指示下進(jìn)行。德國法律授予董事會(huì)以“專屬

權(quán)限”,無論是公司章程還是股東大會(huì)決議,都不能限制董事會(huì)的專

屬權(quán)限。英國公司法規(guī)定:凡依照公司章程的規(guī)定屬于董事會(huì)灰限范

圍的事宜,董事會(huì)可不受股東大會(huì)決議的約束,股東大會(huì)的決議不能

推翻董事會(huì)在其權(quán)限范圍內(nèi)作出的決定。

(二)董事會(huì)的組成與職權(quán)

我國《公司法》規(guī)定,股份有限公司的董事會(huì)應(yīng)由5?19人組成,

董事會(huì)設(shè)董事長1人,由全體董事出席的董事會(huì)以過半數(shù)選舉產(chǎn)生。

董事長是公司的法定代表人,對(duì)外可代表公司開展業(yè)務(wù)活動(dòng),對(duì)

內(nèi)是股東大會(huì)和董事會(huì)的主席。董事長的職權(quán)是:(1)主持股東大會(huì)

和召集、主持董事會(huì)會(huì)議;(2)檢查董事會(huì)決議的實(shí)施情況,并向董

事會(huì)提出報(bào)告;(3)簽署公司股票、公司債券和職權(quán)范圍內(nèi)的文件。

公司可設(shè)副董事長1名?2名,副董事長協(xié)助董事長工作,在董事長不

能履行職權(quán)時(shí),由董事長指定的副董事長代行其職權(quán)。

我國《公司法》第47條和第110條規(guī)定,董事會(huì)對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé),

行使下列職權(quán):(1)召集股東大會(huì),并向股東大會(huì)報(bào)告工作;(2)

執(zhí)行股東大會(huì)的決議;(3)決定公司的經(jīng)營計(jì)劃和投資方案;(4)

制定公司的年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案、決算方案;(5)制定公司的利潤分配

方案和彌補(bǔ)虧損方案;(6)制定公司增加或者減少注冊資本的方案以

及發(fā)行公司債券的方案;(7)擬訂公司合并、分立、解散或者變更公

司形式的方案;(8)決定公司內(nèi)部管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置;(9)決定聘任

或者解聘公司經(jīng)理及其報(bào)酬事項(xiàng),并根據(jù)經(jīng)理的提名,決定聘任或者

顰聘公司副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人及其報(bào)酬事項(xiàng);(10)制定公司的基本

管理制度;(11)公司章程的其他職權(quán)。

(三)董事會(huì)的召集與決議

董事會(huì)的召集人原則上是董事長,但每屆董事會(huì)第一次會(huì)議應(yīng)由

股東大會(huì)中得票最多的董事召集。董事會(huì)每年度至少召開兩次會(huì)議。

召集董事會(huì),應(yīng)在會(huì)議召開前10日以前向各董事發(fā)出通知,通知中應(yīng)

載明召集事由。但遇到緊急情況,可不經(jīng)上述程序,隨時(shí)召集。通知

方式可由公司章程規(guī)定。

所有董事都應(yīng)參加董事會(huì)會(huì)議,如果董事因故不能出席,可以書

面委托其他董事代為出席董事會(huì),委托書中應(yīng)載明授權(quán)范圍,以明確

責(zé)任。董事會(huì)實(shí)行“一人一票”原則,董事會(huì)決議不再分普通決議和

特別決議。我國《公司法》第112條規(guī)定,董事會(huì)會(huì)議應(yīng)由1/2以上

的董事出席方可舉行,董事會(huì)做出決議,必須經(jīng)全體董事的過半數(shù)通

過。

董事會(huì)會(huì)議應(yīng)當(dāng)對(duì)會(huì)議所議事項(xiàng)的決定做記錄,出席會(huì)議的董事

在會(huì)議記錄上簽名。董事應(yīng)當(dāng)對(duì)董事會(huì)的決議承擔(dān)責(zé)任。董事會(huì)的決

議違反法律、行政法規(guī)或者公司章程,致使公司遭受嚴(yán)重?fù)p失的,參

與決議的董事對(duì)公司負(fù)賠償責(zé)任。但經(jīng)證明在表決時(shí)曾表示異議并記

載于會(huì)議記錄中的,該董事可以免除責(zé)任。

(四)我國《公司法》中董事會(huì)設(shè)置的特點(diǎn)

在我國的公司權(quán)力機(jī)構(gòu)的設(shè)置中,董事長實(shí)際上處于權(quán)力金字塔

的頂端。這是因?yàn)椋础豆痉ā芬?guī)定,董事長是公司的法定代表人,

是唯一對(duì)外代表公司的高級(jí)管理人員,其他任何人或機(jī)構(gòu)必須得到董

事長授權(quán)后才能代表公司。在公司的現(xiàn)實(shí)運(yùn)行過程中,董事會(huì)在閉會(huì)

期間,一般還由董事長代行公司董事會(huì)的部分職權(quán)。所以,在我國的

公司管理制度中,董事長擁有凌駕于其他董事之上的極高地位。

在西方國家,普通董事與董事長之間只有職責(zé)分工上的差別,而

無地位高低之分。在英美公司法中,董事長更像是董事會(huì)主席或會(huì)議

召集人,除德國在個(gè)別情況下賦予董事長以兩票表決權(quán)外,其他國家

都規(guī)定,每個(gè)董事都只有同等的表決權(quán),都擁有同等的對(duì)外代表權(quán)。

實(shí)際上,董事會(huì)總是以集體的名義作出決策的,以董事或董事長個(gè)人

身份參與對(duì)外活動(dòng)的情況是極為罕見的。這就是說,西方國家的董事

會(huì)的運(yùn)作,特別強(qiáng)調(diào)了這樣一個(gè)理念,即內(nèi)部民主與對(duì)外集權(quán)的統(tǒng)一。

這是我國在公司理論研究中特別應(yīng)當(dāng)注意的一個(gè)問題。

十三、董事的法律地位與責(zé)任

(一)董事的法律地位

董事是公司董事會(huì)的成員,是擔(dān)負(fù)公司業(yè)務(wù)決策和行使管理權(quán)的

人員。董事通常由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生,任期3年。董事可由公司內(nèi)部

職員擔(dān)任,稱內(nèi)部董事,也可由公司外部人員擔(dān)任,稱外部董事;董

事如果兼任公司要職,稱執(zhí)行董事,其他董事為非執(zhí)行董事?,F(xiàn)實(shí)中,

由于內(nèi)部董事絕大部分都擔(dān)任公司要職,所以,內(nèi)部董事與執(zhí)行董事

的概念相當(dāng)。近些年來,美英等國又盛行“獨(dú)立董事”,他們由與公

司沒有任何重要關(guān)系的金融、法律、商界的資深人士擔(dān)任。設(shè)立獨(dú)立

董事的目的,是使董事會(huì)能更好地代表全體股東的利益。

對(duì)董事的法律地位主要有兩種看法:(1)董事及董事會(huì)是公司的

代理人。因?yàn)楣咀鳛橛扇w股東組成的法人,其本身不能進(jìn)行經(jīng)營

活動(dòng),只能通過董事代理進(jìn)行。董事與公司的關(guān)系,適合于委托代理

關(guān)系的一般規(guī)定:由股東大會(huì)做出公司的重大決策,然后交給董事會(huì)

具體落實(shí)。董事對(duì)在自己職權(quán)范圍內(nèi)代表公司簽訂的各種合同或協(xié)議

負(fù)責(zé)實(shí)施,而不必對(duì)其后果承擔(dān)個(gè)人責(zé)任。(2)董事是公司財(cái)產(chǎn)的受

托人。受托人是指被授予一項(xiàng)有合法所有權(quán)的財(cái)產(chǎn)、并為他人利益而

管理該項(xiàng)財(cái)產(chǎn)的人。董事及董事會(huì)實(shí)際上擔(dān)負(fù)著公司的資產(chǎn)運(yùn)作和經(jīng)

營管理的責(zé)任,股東大會(huì)只是對(duì)董事會(huì)擬好的決議草案進(jìn)行表決通過

而已。這同一般的代理合同關(guān)系有著本質(zhì)的區(qū)別,所以,董事及董事

會(huì)是所有股東的受托人,即公司的受托人。

以上兩種觀點(diǎn)都有一定的道理,但也都有一定的缺陷。一般說來,

對(duì)于股權(quán)比較集中、股東會(huì)對(duì)公司經(jīng)營活動(dòng)控制力較強(qiáng)的公司,如我

國的國家控股公司,可以理解為代理關(guān)系;而對(duì)于像美國的一些股權(quán)

非常分散的股份公司而言,股東大會(huì)的控制力比較弱,董事會(huì)和經(jīng)理

的權(quán)力較大,就可以理解為一種受托關(guān)系。但是,無論是代理關(guān)系還

是受托關(guān)系,都沒有法律上要求的代理或受托協(xié)議書,只能說實(shí)際上

類似于這種關(guān)系。在經(jīng)濟(jì)學(xué)著作中,人們大多將董事會(huì)同公司的關(guān),

系理解為一種受托代理關(guān)系,這基本上已經(jīng)成為共識(shí)。

(二)設(shè)立獨(dú)立董事的制度

關(guān)于董事的資格,在其身份、年齡、國籍等方面一般沒有過多的

限制。例如,股東和泰股東都可以擔(dān)任董事,因?yàn)楣蓶|擔(dān)任董事固然

可以使他與公司的利益息息相關(guān),但股東并不一定具備管理者的才能。

又如,董事可以是公司內(nèi)部人,也可以是外部人,內(nèi)部董事固然熟知

公司的經(jīng)營狀況,但對(duì)金融、法律及經(jīng)濟(jì)政策又并不一定熟悉。因此,

公司在聘任董事時(shí),可以廣招人才,以提高決策水平。

在歷史上,公司的董事主要由公司內(nèi)部人士組成,這些人通常在

公司各管理部門擔(dān)任要職。但最近20年來,美國上市公司開始更多地

借助外部董事和獨(dú)立董事參與公司決策,這種做法被許多學(xué)者視為現(xiàn)

代公司制度的新特點(diǎn)之一。據(jù)世界經(jīng)濟(jì)合作組織(0ECD)1999年的調(diào)

查,外部董事占董事會(huì)成員的比例,美國為62%,英國為34%,法國為

29%o獨(dú)立董事主要是來自銀行、法律、財(cái)務(wù)和商務(wù)等方面的專家。獨(dú)

立董事是與公司無任何實(shí)質(zhì)性聯(lián)系、不受經(jīng)營者控制的外部董事。獨(dú)

立董事的任職條件相當(dāng)苛刻。美國證券交易委員會(huì)規(guī)定,獨(dú)立董事不

得與公司有任何“重要關(guān)系”,這種重要關(guān)系甚至包括他與過去兩年

內(nèi)擔(dān)任過公司法律顧問的律師事務(wù)所的職業(yè)關(guān)系。獨(dú)立董事除履行董

事的一般職責(zé)外,還應(yīng)確保董事會(huì)的決定能維護(hù)所有股東的利益,而

非特定部分股東的利揀。

在我國的絕大多數(shù)上市公司中,存在著嚴(yán)重的控股股東控制公司

的現(xiàn)象。大股東在公司治理結(jié)構(gòu)中居于絕對(duì)的控制地位,公司決策權(quán)

完全掌握在控股股東手里,董事會(huì)實(shí)際上聽命于控股股東,不能代表

全體股東的利益。這也正是我國上市公司中屢次出現(xiàn)激烈的控股權(quán)之

溫馨提示

  • 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請(qǐng)下載最新的WinRAR軟件解壓。
  • 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請(qǐng)聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
  • 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁內(nèi)容里面會(huì)有圖紙預(yù)覽,若沒有圖紙預(yù)覽就沒有圖紙。
  • 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
  • 5. 人人文庫網(wǎng)僅提供信息存儲(chǔ)空間,僅對(duì)用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對(duì)用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對(duì)任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
  • 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請(qǐng)與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
  • 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時(shí)也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對(duì)自己和他人造成任何形式的傷害或損失。

評(píng)論

0/150

提交評(píng)論