機械設備行業(yè)投資策略

機械設備行業(yè)投資策略

12021回顧：新興制造異軍突起，“+新能源”熱點紛呈

2021年是制造業(yè)最受關注的一年

2021年，春節(jié)之后消費龍頭墜落，制造業(yè)迎來賓金的關注。宏觀環(huán)境來看，

2021年上半年，制造業(yè)從國內需求到出口等環(huán)節(jié)均有亮眼的表現(xiàn)。工業(yè)企業(yè)

利潤持續(xù)高攀，工業(yè)機器人、工業(yè)機床等通用設備產(chǎn)銷兩旺，而我們調研亦顯

示，無論是家具家裝產(chǎn)業(yè)鏈的木工機械，還是紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈的縫紉設備，抑

或是包裝、印刷等大型整線，各細分龍頭企業(yè)的訂單都處于歷史高位，產(chǎn)能飽

滿，交付緊張。重型裝備也不錯，盡管工程機械全年并無行情，但是

就2021年上半年而言，工程機械、重卡的銷售依然保持了旺盛的態(tài)勢。整體

而言，2021年上半年，制造業(yè)的欣欣向榮，是板塊行情的基本底色。

2021年上半年，制造業(yè)企業(yè)盈利大幅改善，宏觀環(huán)境到個股業(yè)績的傳導尤其順

暢。盡管同比2020年上半年，疫情防控的影響在減弱，但就算環(huán)

比2020年下半年，2021上半年的企業(yè)盈利也創(chuàng)造了新的高峰。因此，

2021年4月之后，我們發(fā)布了機床行業(yè)系列報告，這也是自2012年機

床行業(yè)大周期陷入下行階段之后，全市場首次對機床行業(yè)投資邏輯的系統(tǒng)闡述,

而也終于在中報披露的前后，市場圍繞“工業(yè)母機”主題展開了一輪波瀾壯闊的

行情，催化劑固然是國資委的一次會議，但是根本原因，我們認為還是來自于

企業(yè)盈利的超預期改善。

2021年下半年，企業(yè)盈利增速開始趨緩，工業(yè)機器人、工業(yè)機床產(chǎn)銷的增速也

開始回落，市場敏銳感受到這種變化，通用裝備行業(yè)結束了估值業(yè)績雙升的階

段，但是調整的背后也只是對業(yè)績預期不確定性的折扣。9月份之后的限電限

產(chǎn)，以及10月份之后疫情防控突然升級，并出現(xiàn)了上市公司層面的工廠整

體隔離，這些都為制造業(yè)的流速和活力籠罩了陰影。但是市場對于制造業(yè)的關

注并未停止，除機械設備之外，電網(wǎng)投資主線的電力設備、雙碳主線的節(jié)能環(huán)

保、汽車制造方向的汽車零部件，在通用設備短暫調整的當口接替發(fā)力，制造業(yè)

依然是全市場最靚的板塊。

2021年熱點不斷，+新能源成為核心

2021,“雙碳”正式成為經(jīng)濟增長的驅動力。需求的暴增必然需要供給的延申，

諸多“傳統(tǒng)”制造業(yè)的公司紛紛切入新能源賽道，統(tǒng)稱為“+新能源”。有的屬

于產(chǎn)品應用的自然順承，如雙環(huán)傳動、川環(huán)科技、青鳥消防等，更多的則是公

司發(fā)展的主動選擇，如斯萊克、五洲新春、新元科技、福鞍股份、天宜上佳等。

這種現(xiàn)象發(fā)生的原因，一是新能源市場本身的擴容，需要更多的供給主體參與

其中，二是很多傳統(tǒng)的制造要素，經(jīng)過一定的技術處理和改造，本就可以應用

于新的行業(yè)，甚至還可以獲得更好的產(chǎn)品性能。

2021年，市場對于傳統(tǒng)制造業(yè)“+新能源”的邏輯則是格外關注。然而熱點板塊

并非晴空一片，依然有諸多疑問讓投資人忐忑。光伏新工藝革命的進程已經(jīng)低

于市場樂觀投資者的預期，光伏設備的新王者究竟要花落誰家？新能源車超預

期的高增能否維繼？海上風電的成本問題能否快速解決？越是高處，越是不勝

寒，而低處固然不夠引人注目，但是卻少了翻車的風險。因此，站

在2021年末我們嘗試思考2022的時候，依然會基于兩個維度思考問題：

(1)產(chǎn)業(yè)趨勢確定性向上的，或者成長空間依然巨大的板塊是哪些？(2)估

值已然偏低，但是可能存在催化因素的板塊又是哪些？

2新基建引領價值重塑，驅動經(jīng)濟實現(xiàn)穩(wěn)增

電網(wǎng)投資有望加快，促進構建以新能源為主體的新型電力結構

1、新型電力系統(tǒng)建設促進電網(wǎng)投資力度加大

電網(wǎng)也稱電力網(wǎng)，是電力系統(tǒng)中各種電壓的變電所及輸配電線路組成的整體，包

括變電、輸電、配電三個單元。電力網(wǎng)的作用是輸送與分配電能，改變電壓。

電力系統(tǒng)可分為發(fā)電系統(tǒng)、輸變電系統(tǒng)、配電系統(tǒng)和用電系統(tǒng)，其中輸變電系

統(tǒng)和配電系統(tǒng)即一般所說的電網(wǎng)系統(tǒng)。電壓一般分類為，220/380伏為低壓；

3千伏至35千伏為中壓；110千伏、220千伏為高壓；330千伏、

500千優(yōu)為超高壓；700千伏、1000千伏為特高壓。

電力設備分為一次設備和二次設備，一次設備是直接用于生產(chǎn)、輸送、分配電能

的高壓電氣設備。（如：發(fā)電機、變壓器、斷路器、隔離開關、母線、電力電

纜、電抗器、避雷器、電壓互感器、電流互感器、接地線等）；二次設備是指

對一次設備的工作進行監(jiān)測、控制、調節(jié)、保藥、以及運行所需的低壓電氣設

備。（如：熔斷器、繼電器、按鈕、指示燈、控制開關、儀表、信號設備、自

動裝置、保護裝置等）。

電網(wǎng)是高效快捷的能源輸送通道和優(yōu)化配置平臺，是能源電力可持續(xù)發(fā)展的關鍵

環(huán)節(jié)，在現(xiàn)代能源供應體系中發(fā)揮著重要的樞紐作用，關系國家能源安全。

2010年以來，電網(wǎng)規(guī)模增長近一倍，保障了經(jīng)濟社會發(fā)展對能源電力的需求。

2020年國家電網(wǎng)經(jīng)營區(qū)全社會用電量5.83萬億千瓦時、最高用電負

荷8.75億千瓦、并網(wǎng)發(fā)電總裝機容量17億千瓦。截至2020年底，國

家電網(wǎng)經(jīng)營110（66）千伏及以上輸電線路長度114.2萬千米、變電（換流）

容量52.3億千伏安（千瓦）。

我國目前已形成東北、華北、西北、華東、華中、西南、南方七大區(qū)域電網(wǎng)格局。

其中，東北形成了500千伏主網(wǎng)架結構，華北形成了“兩橫三縱一環(huán)網(wǎng)”交

流特高壓主網(wǎng)架，西北形成了750千優(yōu)主因架，華東形成1000千伏特高

壓環(huán)網(wǎng)，華中四省與西南電網(wǎng)實現(xiàn)異步互聯(lián)，前渝電網(wǎng)實現(xiàn)了與藏中

的500千伏聯(lián)網(wǎng)，南網(wǎng)形成西電東送主網(wǎng)架。

我國電力建設已經(jīng)進入到成熟階段，未來仍面臨兩大變化，一是新能源發(fā)電占比

提升，新型電力結構的形成將進一步造成發(fā)電側和用電側的資源不匹配，輸電

側需要加大力度投入遠距離特高壓輸電建設，二是在電力建設的整個發(fā)展周期

中，配電側本就滯后于電源側的發(fā)展，因此配電網(wǎng)的補短板，以及配電網(wǎng)自動

化和數(shù)字化建設有望加快，

電力建設具有自身固有的規(guī)律，即先電源再電網(wǎng)，先一次再二次、先輸送再配用

電。從我國電網(wǎng)建設的現(xiàn)狀來看，目前我國的電源建設已經(jīng)進入結構性調整階

段，輸電骨架網(wǎng)絡也已經(jīng)基本完成，目前相對薄弱的環(huán)節(jié)主要集中在配電網(wǎng)，

同時特高壓建設能夠進一步提升輸電效率，匹配新型電力結構。

十三五期間電網(wǎng)基本建設投資額略有下降，2016年電網(wǎng)基本建設投資

額5431億元，2020年電網(wǎng)基本建設總投資4699億元，同比下降3.23%,

電網(wǎng)架構趨于成熟，考慮到新能源建設加快，基本建設投資進入到偏穩(wěn)階段，

更多的是結構性的變化，重點方向由前端的發(fā)電側向后端的輸配電轉移。

國家電網(wǎng)十三五期間總投資保持基本穩(wěn)定，2016年國家電網(wǎng)總投資

額4964億，2020年總投資額4605億。國家電網(wǎng)運行UOkv以上輸

電線路長度保持穩(wěn)定增長，由2016年的93.2萬公里，逐年提升

至2020年的114.2萬公里，與用電量增長基本匹配。

南方電網(wǎng)十三五期間總投資保持平穩(wěn)增長，2016年南方電網(wǎng)總投資額775億,

2020年總投資額907億。南方電網(wǎng)運行UOkv以上輸電線路長度保持穩(wěn)

定增長，由2016年的20.8萬公里，逐年提升至2020年的24.9萬

公里，與用電量增長基本匹配。

輸電側有望持續(xù)加大特高壓投建力度。特高壓是指電壓等級在交流1000千伏

及以上和直流±800千伏及以上的輸電技術，具有輸送容量大、距離遠、效率

高和損耗低等技術優(yōu)勢。2004年以來，國家電網(wǎng)公司聯(lián)合各方力量，在特高壓

理論、技術、標準、裝備及工程建設、運行等方面取得全面創(chuàng)新突破，掌握了

具有自主知識產(chǎn)權的特高壓輸電技術，并將特高壓技術和設備輸出國外，實現(xiàn)

了“中國創(chuàng)造”和“中國引領”。近幾年國家電網(wǎng)在運特高壓線路長度取得快

速增長，特高壓累計在運線路長度由2016年的1.69萬公里快速增長

至2020年的3.59萬公里，增長超過一倍。

國家電網(wǎng)目前已建成投運“十四交十二直”26項特高壓工程，核準、在建“兩

交三直”5項特高壓工程。在運在建31項特高壓輸電工程線路長度達

到4.1萬千米，變電〔換流）容量超過4.5億千伏安（千瓦）。特高壓交

流和直流分別榮獲2012年度、2017年度國家科技進步特等獎。截

至2020年，特高壓累計輸送電量超過2.1萬億千瓦時，電網(wǎng)資源配置能力

不斷提升，在保障電力供應、促進清潔能源發(fā)展、改善環(huán)境、提升電網(wǎng)安全水

平等方面發(fā)揮了重要作用。

配電網(wǎng)將持續(xù)完善，配電自動化持續(xù)推進。配電網(wǎng)是國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的重要

公共基礎設施。近年來相關政策文件陸續(xù)發(fā)布，包括《國家發(fā)展改革委關于加

快配電網(wǎng)建設改造的指導意見》（發(fā)改能源（2015）1899號）和《國家能源

局關于印發(fā)配電網(wǎng)建設改造行動計劃（2015—2020年）的通知》（國能電力

（2015）290號），規(guī)劃建設一流現(xiàn)代化配電區(qū)。截至2020年底，國家電

網(wǎng)6-20千伏配電線路427.3萬公里，其中架空線路345.2萬公

里，電纜線路82.1萬公里，配電變壓器524.2萬臺、容量16.7億千

伏安，配電開關586.8萬臺。

配電網(wǎng)建設滯后于電源側，目前配電網(wǎng)的補短板主要集中于農(nóng)村電網(wǎng)改造升級。

實施新一輪農(nóng)村電網(wǎng)改造升級工程，是貫徹中夬供給側結構性改革部署、促進

農(nóng)村經(jīng)濟社會發(fā)展的需要，是擴大有效投資、促進經(jīng)濟平穩(wěn)增長的需要。國家

電網(wǎng)十三五期間制定了七項重點任務，包括井井通電工程、小城鎮(zhèn)電網(wǎng)改造升

級、村村通動力電、光伏扶貧項目接網(wǎng)工程、西部及貧困地區(qū)農(nóng)網(wǎng)供電服務均

等化等。隨著配電網(wǎng)補短板持續(xù)推進，國內各區(qū)域戶均停電時間持續(xù)下降，但很

多區(qū)域在供電方面仍然不足，2020年國家電網(wǎng)D類供電區(qū)戶均停電時間

約9小時，A+類供電區(qū)也尚不能保證持續(xù)供電，因此未來配電網(wǎng)建設仍將持

續(xù)完善。

配電側的目標是要達到供電的高可靠性，而達到該目標的主要措施就是建設智能

電網(wǎng)，配電自動化將是重中之重。目前在電力系統(tǒng)中，配電網(wǎng)是影響用戶供電

可靠性的短板。上述農(nóng)村電網(wǎng)改造升級屬于缺電因素，排除缺電因素，目前我

國用戶的停電時間95%以上都是由配電網(wǎng)引起的。提高配電網(wǎng)的供電可靠性和

供電質量較為重要，對于現(xiàn)代城市，由于大量使用電梯和軌道交通，停電可能

帶來人身安全問題，因此通過配網(wǎng)智能化改造提高電網(wǎng)可靠性更加重要。

傳統(tǒng)配電網(wǎng)是一個無源的放射形電網(wǎng)，信息采集、開關的操作、能源的調度等相

應比較簡單，其實施監(jiān)測、控制和高度是由供電部門統(tǒng)一來執(zhí)行的。新能源的

接入使此過程復雜化，特別需要對新能源接入后可能出現(xiàn)的“孤島”現(xiàn)象進行

監(jiān)測預防。當新能源的本電網(wǎng)與主配電網(wǎng)分離后，仍繼續(xù)向所在的獨立配電網(wǎng)

輸電，就會形成“孤島”現(xiàn)象。孤島中的電壓和頻率不受電網(wǎng)控制，如果電壓

和頻率超出允許的范圍，可能會對用戶設備造成損壞；如果負載容量大于孤島中

逆變器容量，會使逆變器過載，可能會燒毀逆變器。同時，會對檢修人員造成

危險；如果對孤島進行重合閘操作，會導致該線路再次跳閘，而且負荷可能出現(xiàn)

供需不平衡，將嚴重損害電能質量，從而降低配電網(wǎng)的供電可靠性。此外，用

電側如5G、數(shù)據(jù)中心、電動汽車等等不可控奐荷也同樣對配電網(wǎng)供月能力和

質量提出了更高的要求，智能配電網(wǎng)建設將是重中之重。

電力系統(tǒng)類似人體血液循環(huán)系統(tǒng)，發(fā)電廠是心臟(產(chǎn)生電能)，特高壓/超高壓/

高壓輸電網(wǎng)絡是主動脈，而配電網(wǎng)則是遍布全身的毛細血管，將電能最終傳送

到用戶側。我國習慣上把10kv中壓配電網(wǎng)看做是配電網(wǎng)的主干，而它的供電半

徑約在10公里左右，因此我們可以說配電網(wǎng)是電力傳輸?shù)摹白詈?0公

里”。

配電網(wǎng)是從電源側(輸電網(wǎng)和發(fā)電設施)接受電能，并通過配電設施就地或逐級

分配給各類用戶的電力網(wǎng)絡。國家電網(wǎng)公司將llOkv及以下電壓等級電網(wǎng)定

義為配電網(wǎng)，包括110(66)kv、35kv.10(20)kv和0.38kv電網(wǎng)。配電

網(wǎng)分為城市配電網(wǎng)和農(nóng)村配電網(wǎng)。

根據(jù)電壓等級分為高壓、中壓和低壓配電網(wǎng)。高壓配電網(wǎng)通常為35T10kV,負

荷密度大可用220kVo中壓配電網(wǎng)通常6-10kV,6kV為淘汰型。我國中壓配

電網(wǎng)以10kV為主。低壓配電網(wǎng)220/380Vo配電網(wǎng)架主要由兩類設備構成：

（1）開關柜、環(huán)網(wǎng)柜、柱上斷路器、重合器、分段器等各類開關設備；（2）

箱式變電站、柱上變壓器等變壓器設備，（1）、（2）通常稱為一次設備。

配電自動化是運用計算機技術、自動控制技.術、電子技術、通信技術及新的高性

能配電設備等技術手段，對配電網(wǎng)進行離線與在線的智能化監(jiān)控管理，使配電

網(wǎng)始終處于安全、可靠、優(yōu)質、經(jīng)濟、高效的最優(yōu)運行狀態(tài)。其最終目的是為

了提高供電可靠性和供電質量，自動隔離故障區(qū)段，減少停電范圍和停電時間,

降低維護工作量，提高整個配電系統(tǒng)的效率，提升服務電力用戶的水平。配電

自動化設備可以分為DA、DAS、FTU、DTU、TTU五大類別。

2、穩(wěn)增長背景下，“十四五”電網(wǎng)投資有望發(fā)力

隨著今年中央經(jīng)濟工作會議的召開，我國已連續(xù)多年將“穩(wěn)中求進”設定為經(jīng)濟

工作的總基調。今年中央經(jīng)濟工作會議提出我國經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給

沖擊、預期轉弱三重壓力，我們認為新基建將是穩(wěn)增長重點方向，新能源建設

及電網(wǎng)投資將是拉動增長的主要發(fā)力點，十四五期間電網(wǎng)總投資規(guī)模有望實現(xiàn)

較快增長，其中配電網(wǎng)仍是重點投資方向，電網(wǎng)智能化、數(shù)字化投資比例也有

望進一步提升。

國家電網(wǎng)：2021年7月，國家電網(wǎng)公司發(fā)布《構建以新能源為主體的新型電

力系統(tǒng)行動方案（2021—2030）》,對新型電力系統(tǒng)的內涵特征，實施路徑等進

行了系統(tǒng)的闡述。其中，在電網(wǎng)發(fā)展方式上，方案提出要向數(shù)字電網(wǎng)、交直流

混聯(lián)電網(wǎng)、有源配電網(wǎng)、微電網(wǎng)融合發(fā)展轉變。在電源發(fā)展方式上提出要向集

中式與分布式新能源開發(fā)并舉、煤電成為調節(jié)性電源、積極引進區(qū)外來電轉變。

在調度運行模式上則提出，要向源網(wǎng)荷儲協(xié)調控制、輸配微網(wǎng)多級協(xié)同方向轉

變。9月，在2021能源電力轉型國際論壇上，國家電網(wǎng)公司董事長、黨組書

記辛保安披露，"十四五''期間國家電網(wǎng)計劃投入3500億美元（約

合2.23萬億元），推進電網(wǎng)轉型升級。

南方電網(wǎng)：11月發(fā)布《南方電網(wǎng)“十四五”電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃》?！笆奈濉逼陂g

南方電網(wǎng)電網(wǎng)建設將規(guī)劃投資約6700億元，以加快數(shù)字電網(wǎng)建設和現(xiàn)代化

電網(wǎng)進程，推動以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)構建。其中南方電網(wǎng)將配電網(wǎng)

建設列入“十四五''工作重點，規(guī)劃投資達到3200億元，約占總投資一半。

十四五”期間，南方電網(wǎng)將進一步加快電網(wǎng)數(shù)字叱轉型步伐，加強智能輸電、

配電、用電建設。南方電網(wǎng)將全面推進以故障自愈為方向的配電自動化建

設，有效實現(xiàn)配網(wǎng)狀態(tài)監(jiān)測、故障快速定位、故障自動隔離和網(wǎng)絡重構自愈。

逐步延伸自動化覆蓋面，推進智能配電站、智能開關站、臺架變智能臺區(qū)建設,

推進微電網(wǎng)建設，推廣應用智能網(wǎng)關，開展配電網(wǎng)柔性化建設。

南方電網(wǎng)十四五投資規(guī)劃超預期，總投資力度明顯加大。南方電網(wǎng)十二五和十三

五總投資分別為3338億元、4433億元，十三五總投資較十二五增長33%。

根據(jù)南方電網(wǎng)十四五規(guī)劃，南方電網(wǎng)十四五規(guī)劃總投資額達到6700億，較

十三五增長51%,增速莪十三五進一步提升。

城市管網(wǎng)升溫，重點聚焦管道更新和環(huán)保排污、綜合管廊等方向

我們認為“十四五”城市管網(wǎng)投資增速有望提升，重點聚焦管道更新和環(huán)保排污、

綜合管廊等方向。

1、管道更新：中央定調，城市管道老化更新改造有望加快

今年中央經(jīng)濟工作會議提到，要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積

極的財政政策要提升效能，更加注重精準、可持續(xù)。要保證財政支出強度，加

快支出進度。實施新的減稅降費政策，強化對中小微企業(yè)、個體工商戶、制造

業(yè)、風險化解等的支持力度，適度超前開展基礎設施投資。

我們認為，中央經(jīng)濟工作會中所提適度超前開展基礎設施投資，以及相對應的加

快城市管道老化更新改造等要求，最為利好燃氣管道更新投資需求提升。中央

定調后地方政府已開始落實執(zhí)行該要求。北京近期開始開展城市燃氣管道老化

更新改造摸查工作，下一步計劃加快推進老舊管網(wǎng)改造工作。陜西省住建廳近

期召開全省城市燃氣管道老化更新改造工作調度視頻會議，安排部署城市燃氣

管道摸排工作。(報告來源：未來智庫)

2、其他重點方向：環(huán)保排污、地下管廊、重點工程等加快推進

環(huán)保排污：仍然是城市管網(wǎng)補短板的重點。2019年，住房和城鄉(xiāng)建設部等三部

委聯(lián)合發(fā)布的《城鎮(zhèn)污水處理提質增效三年行動方案(2019-2021年)》中重點

強調加快補齊城鎮(zhèn)污水收集和處理設施短板，盡快實現(xiàn)污水管網(wǎng)全覆蓋、全收

集、全處理?！笆濉逼陂g全國城鎮(zhèn)污水處理率已達到95%以上，但管網(wǎng)一

直是我國污水處理中的短板，管網(wǎng)覆蓋不足、漏損、客水擠占管網(wǎng)、錯接混接、

溢流等問題普遍存在，這也正是我國污水處理率高但污水收集處理率仍比較低,

黑臭水體頻發(fā)的主要原因，

2021年3月，全國人大審議通過《關于國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)

劃和2035年遠景目標綱要的決議》，其中第三十八章第二節(jié)“全面提升環(huán)境

基礎設施水平”規(guī)定了“十四五”時期環(huán)境基礎設施建設的主要幾大任務。提

到推進城鎮(zhèn)污水管網(wǎng)全覆蓋，開展污水處理差別化精準提標，推廣污泥集中焚

燒無害化處理，城市污泥無害化處置率達到90%,地級及以上缺水城市污水資

源化利用率超過25%。

2021年6月，國家發(fā)展改革委、住房城鄉(xiāng)建設部印發(fā)《“十四五”城鎮(zhèn)污水

處理及資源化利用發(fā)展規(guī)劃》，提出到2025年，基本消除城市建成區(qū)生活

污水直排口和收集處理設施空白區(qū)。提出“十四五'’時期著力推進城鎮(zhèn)污水處

理基礎設施建設，補齊短板弱項。一是補齊城鎮(zhèn)污水管網(wǎng)短板，提升收集效能。

新增和改造污水收集管網(wǎng)8萬公里。二是強化城鎮(zhèn)污水處理設施弱項，提升

處理能力。新增污水處理能力2000萬立方米/日。三是加強再生利用設施建

設，推進污水資源化利用，新建、改建和擴建再生水生產(chǎn)能力不少于1500萬

立方米/日。四是破解污泥處置難點，實現(xiàn)無害化推進資源化。新增污泥無害化

處理設施規(guī)模不少于2萬噸/日。

2021年8月，國家發(fā)改委、住建部聯(lián)合印發(fā)《“十四五”黃河流域城鎮(zhèn)污水

垃圾處理實施方案》，實施方案明確，到2025年，城市建成區(qū)基本消除生

活污水直排口和收集處理設施空白區(qū)，城市生活污水集中收集率達到70%以上;

縣城污水處理率達到95$以上，建制鎮(zhèn)污水處理能力明顯提升；上游地級及以

上缺水城市再生水利用率達到25%以上，中下游力爭達到30%；城市污泥無

害化處置率達到90%以上，城鎮(zhèn)污泥資源化利用水平明顯提升。

我國城市排水管道（包含排污和雨水管道）規(guī)模遠高于縣城，2020年我國城市

排水管道總長度約80萬公里，縣城排水管道總長度22萬公里。近年來

我國城市排水管道長度持續(xù)增長，且新增管道長度也基本保持持續(xù)增長態(tài)勢，

2020年城市新增排水管道長度達5.9萬公里。近年來縣城排水管道總長度

保持穩(wěn)定增長，新增管道長度基本維穩(wěn)，每年增長約1萬公里。我們認為隨

著污水處理管理趨嚴，十四五排水管道投資將迎來較快增長。

地下管廊：地下管廊（日本稱“共同溝”、中國臺灣稱“共同管道”），就是地

下城市管道綜合走廊，即在城市地下建造一個隧道空間，將電力、通信，燃氣、

供熱、給排水等各種工程管線集于一體，設有專門的檢修口、吊裝口和監(jiān)測系

統(tǒng)，實施統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一設計、統(tǒng)一建設和管理，是保障城市運行的重要基礎

設施和“生命線”。

地下綜合管廊系統(tǒng)的意義在于，極大方便電力、通信、燃氣、供排水等市政設施

的維護和檢修。此外，該系統(tǒng)還具有一定的防震減災作用，較地下直埋方式具

備長期經(jīng)濟效益。地下綜合管廊對滿足民生基本需求和提高城市綜合承載力發(fā)

揮著重要作用。在國外發(fā)達國家，共同溝已經(jīng)存在了一個多世紀，在系統(tǒng)日趨

完善的同時其規(guī)模也有越來越大的趨勢。

2017年住房城鄉(xiāng)建設部、國家發(fā)展改革委發(fā)布《全國城市市政基礎設施規(guī)劃建

設“十三五”規(guī)劃》。這是首次編制國家級、綜合性的市政基礎設施規(guī)劃。市

政基礎設施是新型城鎮(zhèn)化的物質基礎，也是城市社會經(jīng)濟發(fā)展、人居環(huán)境改善、

公共服務提升和城市安全運轉的基本保障?！兑?guī)劃》范圍為全國設市城市及縣

城?！兑?guī)劃》統(tǒng)籌城市交通系統(tǒng)、城市地下管線系統(tǒng)、城市水系統(tǒng)、城市能源

系統(tǒng)、城市環(huán)衛(wèi)系統(tǒng)、城市綠地系統(tǒng)、智慧城市7個方面。提出“十三五”

時期發(fā)展目標、規(guī)劃任務和重點工程，以指導各地城市市政基礎設施建設有序發(fā)

展。

規(guī)劃提出12項重點工程，明確了各項重點工程的建設內容和建設規(guī)模。在城

市綜合管廊建設工程中，要結合道路建設與改造、新區(qū)建設、舊城更新、河道

治理、軌道交通、地下空間開發(fā)等，建設干線、支線地下綜合管廊8000公

里以上。海綿城市建設工程中，通過海綿型建筑與小區(qū)、海綿型道路與廣場、

海綿型公園與綠地、雨水蓄排與凈化利用等設施建設，使?jié)M足海綿城市建設要求

的城市建成區(qū)達到1.1萬平方公里，建立海綿城市監(jiān)測評估技術評價體系。

地下管廊是十三五的政策重點方向，盡管在十四五規(guī)劃中沒有提及，但結合地下

管廊的重要意義和發(fā)展進度，我們認為地下管廊建設在十四五期間仍將持續(xù)向

前推進，尤其在穩(wěn)增長背景下，地下管廊初始投資較大，將帶來較有力的經(jīng)濟

拉動作用。

我國地下綜合管廊經(jīng)過十三五的重點發(fā)展，已出具規(guī)模。截止到2020年，城

市綜合管廊總長度達到6151公里，縣城綜合管廊總長度達到1041公里,

城市建設明顯快于縣城。近些年變化來看，城市和縣城地下管廊建設均取得快

速增長，2020年城市地下管廊新增長度2691公里，縣城地下管廊新增長度

為469公里，近幾年城市和縣城每年新增地下管廊長度均保持增長態(tài)勢。

重點工程：除了傳統(tǒng)市政管道，工程類的管道也將隨著相關戰(zhàn)略的推進需求穩(wěn)步

提升。隨著國家城鎮(zhèn)化不斷推進，工程管道行業(yè)進入平穩(wěn)發(fā)展期，行業(yè)發(fā)展逐

步向高端化、品牌化、綠色化轉型，向行業(yè)頭部企業(yè)整合的趨勢逐步加快。隨

著十四五規(guī)劃國家戰(zhàn)略工程陸續(xù)啟動，將為工程管道行業(yè)發(fā)展帶來重要機遇。

2021年1月，住房和城鄉(xiāng)建設部印發(fā)《關于加強城市地下市政基礎設施建設

的指導意見》，加強城市地下市政基礎設施體系化建設，補齊規(guī)劃建設和安全

管理短板，提高城市安全水平和綜合承載能力。今年河南省鄭州市發(fā)生百年不

遇水災，城市防汛引起各地高度重視，大力改造和新建城市管網(wǎng)，建設雨污分

流工程，利于管道需求提升。

2021年4月29日國家頒布《中華人民共和國鄉(xiāng)村振興促進法》，大力推

動新農(nóng)村建設和鄉(xiāng)村振興，高標準農(nóng)田建設、城鄉(xiāng)一體化供水、農(nóng)村雨污分流

是落實鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的重要工程，同時也將高標準農(nóng)田建設納入國家十四五規(guī)

劃，也將對管道行業(yè)發(fā)展起到重要促進作用。

我國承諾2030年前實現(xiàn)碳達峰，2060年實現(xiàn)碳中和，走綠色發(fā)展之路，逐

步減少二氧化碳排放，為了實現(xiàn)這一目標，各地大力發(fā)展電廠余熱供暖工程，

逐步取消居民區(qū)鍋爐房供暖方式；碳達峰碳中和戰(zhàn)略逐步實施，將推動國內保

溫管道行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級和發(fā)展。

3高端制造再度升溫，長期趨勢仍然向好

工業(yè)自動化：部分領域實現(xiàn)突破，國產(chǎn)替代仍大有可為

工業(yè)自動化是高效生產(chǎn)的必然路徑，勞動力下滑趨勢行業(yè)長期向好

工業(yè)自動化是高端制造的重要基礎。工業(yè)自動化是機器設備或生產(chǎn)過程在不需要

人工直接干預的情況下，按預期的目標實現(xiàn)測量、操縱等信息處理和過程控制

的統(tǒng)稱。工業(yè)自動化是在工業(yè)生產(chǎn)中廣泛采用勺動控制、自動調整裝置，用以

代替人工操縱機器和機器體系進行加工生產(chǎn)的趨勢，工業(yè)自動化可以實現(xiàn)提高

生產(chǎn)效率、增加產(chǎn)量、提高質量、減少人力成本、確保安全等目的，也是現(xiàn)代化

高端制造的重要基礎。

我國自動化控制系統(tǒng)市場規(guī)模穩(wěn)步向上。隨著我國制造業(yè)自動化滲透率的不斷提

升，我國自動化控制系統(tǒng)裝置市場規(guī)模整體保持波動向上的態(tài)勢，2004年

至2019年，我國自動化控制系統(tǒng)裝置市場規(guī)模從652億元增長

至1865億元，年復合增速為7.26%。

勞動力下降與勞動力成本上升趨勢明顯，工業(yè)自動化需求長期向好。2020年我

國出生嬰兒戶籍登記量為1003.5萬，同比下降了14.9%,同時我

國15~64歲勞動人口占比從2010年的74.5%下降至2020年

的68.6%,我國勞動力明顯下滑。從勞動力成本來看，2010年至2019年，

我國制造業(yè)人員工資從3.09萬元/年增長至7.81萬元/年，制造業(yè)從業(yè)人

員工資的上漲將會趨勢制造業(yè)轉型使用自動化設備，目前工業(yè)機器人的投資回

收期已經(jīng)可以縮短至2年內，工業(yè)機器人正被越來越多的中小企業(yè)所接受，工

業(yè)自動化需求長期向好。

我國工業(yè)自動化下游市場分為OEM領域和項目領域。從2009年

到2018年，我國OEM領域工業(yè)控制市場份額逐漸提升并超過了項目型市

場。2018年我國工業(yè)自動化市場中，OEM型市場占50.1%,項目型市場市場占。

49.9%o2019年OEM下游應用市場機床工具占比最大，比重高達21.0%；

其次為電子制造設備，占整體應用市場比重為10.0%；風電行業(yè)占整體應用市

場比重為8.0%o項目型市場下游應用化工行業(yè)占比最大，比重高達24%；

其次為石化行業(yè)占整體應用市場比重為15%；市政行業(yè)占整體應用市場比重

為13%o

核心環(huán)節(jié)已經(jīng)取得進步，但高端領域仍需要突破

工業(yè)自動化產(chǎn)品按照功能可以分為控制層、驅動層、執(zhí)行層、被控制對象。工業(yè)

自動化的應用核心是各類工業(yè)自動化控制設備和系統(tǒng)，各產(chǎn)品按照功能劃分可

以分為控制層、驅動層、執(zhí)行層、被控制對象等?？刂茖又饕a(chǎn)品PLC、HMI.

運動控制器、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、PID調節(jié)器等；驅動層主要產(chǎn)品包括變頻器、伺服

驅動器、行業(yè)一體化專機、步進驅動等；執(zhí)行層主要產(chǎn)品包括伺服電機、永磁

同步電機、DDR電機(直驅電機)、編碼器、閥門、氣動或液壓元件等；被控

制對象包括機床、注塑機、機器人等。

反饋、控制和驅動系統(tǒng)是自動化和工業(yè)控制三大主要細分市場。根據(jù)工控網(wǎng)數(shù)據(jù),

2019年中國自動化及工業(yè)控制市場中，反饋系統(tǒng)、控制系統(tǒng)以及驅動系統(tǒng)是

最主要的三大細分領域，占比分別為24.3%、22.0%和19.8%o

2009?2019年，我國反饋系統(tǒng)市場份額波動上線，2019年到底24.3%,為

近年來最高值?？刂葡到y(tǒng)從2015年開始持續(xù)提升，2019年達到了22%。驅

動系統(tǒng)市場份額在2009-2017年有所下滑，隨后在2018年開始回升，

2019年提升至19.8%。

(1)控制層：小型PLC已經(jīng)突破，中大型PLC還需攻克

我國PLC市場外資市占率超接近90%o國內PLC市場份額主要由西門子、三

菱、歐姆龍、羅克韋爾等歐美和日系巨頭占據(jù)，其中西門子市占率44.3%、三

菱市占率12.9%、歐姆龍市占率11.2%,羅克韋爾市占率5.4%,占有我國

大部分PLC市場，外資合計市占率在89%左右。

小型PLC實現(xiàn)突破，中大型PLC還需攻克。依據(jù)I/O點數(shù)不同，PLC可以劃

分為小型PLC、中型PLC和大型PLC。小型PLC技術難度較低，主要用

于OEM市場，典型設備包括紡織機械、包裝機械、起重機械、食品機械等器

械設備，目前我國小型PLC已經(jīng)實現(xiàn)突破，信捷電氣、深圳合信等已經(jīng)具有

一定規(guī)模。中型和大型PLC技術難度較高，主要用于項目型市場，典型行業(yè)

包括汽車、冶金、電力、化工、建材等，目前國內企業(yè)遷在攻克中型PLC市場,

大型PLC市場基本還未涉足，中大型PLC主要被外資企業(yè)占據(jù)。

PLC國內領先企業(yè)技術持續(xù)進步，近年來發(fā)展迅速，營收增長較快，市場占有率

逐年提升。信捷電氣2011-2019年PLC收入年復合增速為17.8樂市占率由不

足1%穩(wěn)步提升至3.3%o匯川技術的PLC業(yè)務規(guī)模與信捷電氣相差不大，

且2016年后增長明顯加快，2011-2019年PLC業(yè)務收入年復合增速

達28.07%,市占率由2011年的0.5%提升至2019年的3.3%。

（2）驅動及執(zhí)行層：變頻器與伺服系統(tǒng)國產(chǎn)化進展相對較快

我國變頻器市場以外資為主，國內品牌地位穩(wěn)步提升。我國變頻器參與者主要包

括日系、歐美系和本土品牌，市場份額主要集中在外資品牌上，國產(chǎn)品牌集中

度較低，在地區(qū)分布上主要集中于廣東省，企業(yè)的客戶主要集中在國內華東地

區(qū)與華南地區(qū)。2020年我國變頻器市場中，歐美品牌、國產(chǎn)品牌和日本品牌

分別占有56%、33%和12%,其中歐美品牌呈現(xiàn)上升趨勢，日系品牌有所下滑,

國產(chǎn)品牌逐漸上升。

高低壓均實現(xiàn)突破，市占率持續(xù)提升。外資品牌在變頻器領域的經(jīng)驗更加豐富，

在高壓和低壓變頻器領域均具有領導地位。在高壓變頻器市場，合康新能、施

耐德、匯川技術和西門子分別占有11.2%.11.1%.10.5和9.4%的市場,

同時外資品牌占有50%以上的低壓變頻器市場。我國變頻器企業(yè)發(fā)展較快，匯

川技術在我國低壓變頻器市占率已經(jīng)從2017年的11.4%提升至2020年

的18.80%o

日系品牌伺服電機占據(jù)我國市場主要部分，國產(chǎn)份額有所提升。我國19年伺

服電機市場總規(guī)模為145.3億元，同比增長8.27%o從市場份額看，

17年到18年，日臺份額從59%下降搭配56%,國產(chǎn)份額（包括中國臺

灣）從22.3%增長到25雙從微觀角度看，匯創(chuàng)技術2019年在我國伺服市場

的市占率為10.8%,相對于2016年提升6.Ipct；埃斯頓2019年市占

率為3.6%,相對于2016年提升了2.2pct。

我國伺服電機主要集中在中低端市場，高端市場仍然依賴進口。國際上排名靠前

的企業(yè)包括松下（日本）、安川（日本）、三菱（日本）、臺達（中國臺灣）、

西門子（德國）、KEB（德國）、東元（我國臺灣）、博世力士樂（德國）。歐

美系廠商雖然市場總份額低于國產(chǎn)設備，但是頂尖企業(yè)數(shù)量高于國內廠商，主

要是我國目前大規(guī)模量產(chǎn)的伺服電機是中低端產(chǎn)品，高端產(chǎn)品要么缺乏技術水

平，要么還不能量產(chǎn)，所以還不能做到國產(chǎn)化替線。值得注意的是，中國臺灣

的臺達和東元均進入前列廠商，從技術上看也優(yōu)于國內產(chǎn)品。中國大陸的品牌主

要有華中數(shù)控、廣州數(shù)控、埃斯頓、匯川技術等。機床使用的伺服電機一般屬

于中型功率的伺服電機，國外龍頭企業(yè)為安川和三菱等。

（3）工業(yè)機器人本體：行業(yè)仍將持續(xù)增長，外資占據(jù)主導地位

中國是工業(yè)機器人最大市場。在新增工業(yè)機器人安裝量中，亞太地區(qū)占總

量2/3以上，2019年總銷量高達24.5萬臺。歐洲和美洲是第二和第三大

市場，2019年分別銷售7.2萬和4.8萬臺。從國家來看，中國銷量一枝

獨秀，2019年高達14.1萬臺，日本和美國分別為4.99萬臺和3.3萬

臺，中國的銷量是日本和美國銷量總和的L7倍，銷量前5的國家在全球

銷量中合計占比高達72.95%O全球工業(yè)機器人銷量前5的國家主要為中國、

日本、美國、韓國和德國，2019年上述國家工業(yè)機器人的銷量分別

為14.05萬臺、4.99萬臺、3.33萬臺、2.79萬臺和2.05萬臺，分別

下降8.77%、9.60%、17.57%、26.19%和23.22%,中國下降幅度最小。

工業(yè)機器人密度持續(xù)提升，我國工業(yè)機器人具備發(fā)展?jié)摿ΑＨ驒C器人密度

為113,歐洲為114,美洲為103,亞洲為118o其中新加坡和韓國分別

為918和855遠高于平均水平及其他國家，中國機器人密度為187,高

于全球平均水平，但低于新加坡、韓國、德國、EI本、美國等制造強國，仍然

具有較大的提升空間。2020年我國工業(yè)機器人產(chǎn)量為23.7萬臺，同比增

長19.10%,我國工業(yè)機器人行業(yè)發(fā)展向好。

我國行業(yè)規(guī)模將超過百億，行業(yè)仍然處于快速發(fā)展階段。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)

據(jù)，我國2020年工業(yè)機器人市場規(guī)模為63億美元，預計2021年市場

規(guī)模為85億美元，2026年市場規(guī)模為172億美元，2021?2025年復

合增速為15%,行業(yè)呈現(xiàn)出極好的增長趨勢。

國外品牌占據(jù)我國主要市場。ABB、庫卡、發(fā)那科、安川作為工業(yè)機器人四大家族,

在全球和我國均占據(jù)核心的市場地位，2018年“四大家族”占據(jù)了全球工業(yè)

機器人56%的市場份額。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020年我國工業(yè)機器人

排名靠前的企業(yè)為發(fā)那科、愛普生、ABB、安川、庫卡、雅馬哈、三菱、不二越、

埃斯頓、上海東芝機械，其市占率分別為10%.9%.7%、6%、5%、蜴、2%、2%、

2%和1%。國內前10的工業(yè)機器人廠商中有6家日本品牌，1家德國

品牌，1家瑞士品牌，1家中日合資企業(yè)和1家中國品牌，日本和歐洲企業(yè)

在我國具有極強的競爭力。

國產(chǎn)品牌市場份額逐漸提升，已逐步形成競爭梯隊。根據(jù)CRIA和前瞻產(chǎn)業(yè)研究

院數(shù)據(jù)，2017^2019年我國自主品牌工業(yè)機器人市場份額分別為23.5%、

27.88%和31.25%,自主品牌的市場占有率逐漸提升。目前國內企業(yè)已經(jīng)在數(shù)

控系統(tǒng)、伺服電機、伺服驅動、減速器等核心零部件取得突破，未來工業(yè)機器

人的國產(chǎn)化率仍會逐漸提升。經(jīng)過多年的發(fā)展，埃斯頓、埃夫特等國內企業(yè)主

要生產(chǎn)協(xié)作機器人、AGV機器人和碼垛機器人等，也是國內第一梯隊。華中數(shù)

控、廣州井源、北京機科等是協(xié)作機器人、AGV機器人和移動、搬運、切割機

器人的供應商，是國內第二梯隊企業(yè)。

高端機床：國產(chǎn)機床發(fā)展趨勢向好，核心零部件逐步攻克

我國機床“大而不強”，國產(chǎn)機床正處發(fā)展良機

機床（英文名稱：machinetool）是指制造機器的機器，也被稱為“工作母機”、

“工業(yè)母機”或者“工具機在一般的機器制造中，機床所擔負的加工工作

量占機器制造工作總量的40%飛0%,是現(xiàn)代工業(yè)發(fā)展的重要基石。中國機床工業(yè)

協(xié)會將機床及相關工具分為金屬切削機床、金屬成型機床、鑄造機械、木工機

械、鍛壓機械及其他，這也是比較常見的分類方式。

金屬切削機床是最主要的機床設備。金屬切削機床是一種利用切削、磨削或者特

種加工方式來加工各種金屬的機床，其尺寸精度和加工表面質量都比較高，是

使用最廣泛、數(shù)量最多的機床類別。2020年金屬切削機床產(chǎn)量為44.6萬

臺，金屬成形機床產(chǎn)量為20.2萬臺，金屬切削機床是金屬成形機床產(chǎn)量

的2倍以上。根據(jù)國家制定的機床編號，金屬切削機床可以分為12個大

類：車床，錢床，鉆床，鑲床，磨床，刨床，拉床，齒輪加工機床，螺紋加工

機床，電加工機床，切斷機床和其他機床。

我國是機床消費大國和制造大國，但機床生產(chǎn)端優(yōu)勢相對較小。我國2019年

機床消費額達1555億元，排名世界第一，占全球27.7%的份額，是排名第二

的美國兩倍以上，是名副其實的機床消費大國。同時我國也是機床生產(chǎn)大國，

2019年產(chǎn)值為1355億元，占全球市場24%。產(chǎn)值上美國和德國分別排第二

和第三，占全球市場的17.5%和16.07虬但是從全球機床廠商來看，

toplO廠商里面，日本占了5個、德國4個、美國2個，中國沒有廠

商上榜，我國機床產(chǎn)值雖然第一，但是沒有出現(xiàn)全球龍頭型廠商，主要集中在

中低端領域。

我國出口機床附加值低，進口機床主要為高端機床。2010^2017年我國出口金屬

切削機床單價在350美元左右，而進口機床單價在107929美元左右，是

出口機床的300倍以上。從機床結構上看，我國出口機床中“其他彎曲、折

疊或矯平類機床占90%,數(shù)控機床和加工中心只有10%,而進口機床以立式

加工中心等相對高端的數(shù)控機床為主。

精度、精度保持性和可靠性是我國機床與國外機床的主要差距。經(jīng)過70年的

發(fā)展，我國機床已經(jīng)取得很多進步，在數(shù)控系統(tǒng)、伺服系統(tǒng)、主機等領域有一

定的技術積累，但是在核心技術上沒有完全掌握，即使機床和國外品牌外形相

似，但性能差距大，特別是在精度和精度保持性上。我國機床影響精度保持性

的因素還在鑄件、裝配等基礎工作上，國產(chǎn)機床裝配過程中，鑄件在刮研好精

度一段時間之后會發(fā)生變形；在工作過程中，裝配預緊的螺栓等連接件會在較

短時間內出現(xiàn)預緊力下降、連接松動，這都使機床精度及性能發(fā)生變化。行業(yè)內

用“平均無故障時間”(MTBF)來衡量機床的可靠性，也就是機床從一次故障

到下一次故障的平均時間。國內機床的MTBF在500^1000小時居多，而國

外同類產(chǎn)品的MTBF是國內產(chǎn)品的2~4倍。中高檔汽車生產(chǎn)中，生產(chǎn)線中

使用的加工中心故障停線1個小時會給企業(yè)帶來1000萬元以上的經(jīng)濟損

失。在精度方面，我國有部分企業(yè)在個別領域的機床已經(jīng)可以做到國際領先水

準，但是整體水準不足，不能完全滿足客戶要求，導致市占率難以提高。

我國高端機床國產(chǎn)化率較低。根據(jù)前瞻研究院數(shù)據(jù)，我國2018年高檔數(shù)控機

床國產(chǎn)化率金6%,中檔數(shù)控機床國產(chǎn)化率為65%,低檔數(shù)控機床國產(chǎn)化率

為82%,我國中低端數(shù)控機床以及實現(xiàn)了大量的替代，但是高檔數(shù)控機床基本

沒有市場競爭力。五軸聯(lián)動數(shù)控機床作為最典型的高端數(shù)控機床，目前基本被海

外龍頭企業(yè)占據(jù)。

我國數(shù)控機床還有較大的替代化空間。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，我國2020年金

屬加工機床進口金額高達66.17億美元，其中金屬切削機床進口金額達到

了49億美元。根據(jù)choice數(shù)據(jù)，我國進口數(shù)控機床從2011年開始有

波動下滑的趨勢，但是2019年進口金額仍然有28.98億美元，

約187億人民幣，高端數(shù)控機床是主要的進口機床設備，同時國內還有大量外

資在大陸建廠的產(chǎn)能，國外企業(yè)在國內仍然占有大量的市場。

國營企業(yè)衰落，民營企業(yè)乘勢而起。在2011年，我國機床行業(yè)前10基本

都是國有控股企業(yè)，但是到2019年，toplO中只有兩家國有控股，民營企

業(yè)已經(jīng)成為了主角。從2011年我國toplO機床企業(yè)營收數(shù)據(jù)來看，僅沈

陽機床和秦川機床營收規(guī)模就有105.4億元，而2019年沈陽機床機床業(yè)務

營業(yè)收入僅3.71億元，與秦川機床合計收入約18億元，釋放

出了87.4億元的市場空間，由此推算國營企業(yè)釋放的市場空間將有數(shù)百億

元。2020年我國機床前十格局略有變動，但總體變化不大，秦川機床和沈陽

機床合計收入規(guī)模有所增長，但合計收入占比仍然