AI算力月度跟蹤（202411）：NVL服務(wù)器需求量強(qiáng)勁互聯(lián)網(wǎng)資本開支持續(xù)增長(zhǎng)-國(guó)海證券

2024年11月30日評(píng)級(jí)：推薦(維持)劉熹(證券分析師)S0350523040001liux10@相關(guān)報(bào)告《計(jì)算機(jī)行業(yè)報(bào)告未來已來，空管系統(tǒng)引領(lǐng)低空新質(zhì)生產(chǎn)力——“低空經(jīng)濟(jì)”專題研究（推薦）*計(jì)算機(jī)*劉熹》——2024-11-13《計(jì)算機(jī)“自主可控”行業(yè)點(diǎn)評(píng)：宏觀事件催化，“自主可控”將進(jìn)入新估值階段（推薦）*計(jì)算機(jī)*劉熹》——2024-11-11《NVIDIAGB200：重塑服務(wù)器/銅纜/液冷/HBM價(jià)值——AI算力“賣水人”系列（3推薦）*計(jì)算機(jī)*劉熹》——2024-10-19表現(xiàn)計(jì)算機(jī)滬深3008.0%-0.2%66.1%19.5%9.2%12.3%最近一年走勢(shì)24% 最近一年走勢(shì)24% 0%-13%-25%-37%計(jì)算機(jī)滬深300l請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明2核心提要核心觀點(diǎn)：NV表示Blackwell系列已開始出貨，預(yù)期2025年推出B300GPU新品；2024年10月，臺(tái)股服務(wù)器廠商營(yíng)收同比持續(xù)增長(zhǎng)，液冷散熱美元，Blackwell交付量超此前數(shù)十億美元指引；預(yù)期毛利率為73.0%(±50basispoint）。②AMD：預(yù)期2024年，數(shù)據(jù)中心GPU收入將超有史以來最偉大的技術(shù)變革的關(guān)鍵時(shí)期”，寒武紀(jì)公告新增全資子公司上海寒武紀(jì)作為“面向新興應(yīng)用場(chǎng)景的通用智能處理器技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目”的實(shí)施主體，增資2億元（注冊(cè)資本從24億提至26億），國(guó)內(nèi)GPU企業(yè)摩爾線程辦理輔導(dǎo)備案登記，啟動(dòng)A股上市l(wèi)需求端：CSP廠商資本開支提升，ASICAI服務(wù)器采購(gòu)占比增長(zhǎng)。資本開支方面，微軟預(yù)計(jì)2025財(cái)年資本支出將高于2024財(cái)年；谷歌預(yù)計(jì)2024Q4支出將保持與Q3同一水平，將在2025年進(jìn)行更高資本支出；Meta將2024年資本支出預(yù)測(cè)提高至380-400億美元，預(yù)期2025年大幅增長(zhǎng)；亞馬遜表示2025年資本開支將高于2024年。據(jù)TrendForce預(yù)估，ASIC服務(wù)器占整體AI服務(wù)器的比重在2024年將提升至26%。+60%、+9%。展望2025年，鴻海表示2025年AI服務(wù)器的出貨量逐季攀升，整體服務(wù)器營(yíng)收占比將超50%；廣達(dá)預(yù)估AI服務(wù)器營(yíng)收將有三位數(shù)年增長(zhǎng)率；緯創(chuàng)表示AI服務(wù)器成長(zhǎng)動(dòng)力延續(xù)至2025年。2）中國(guó)大陸服務(wù)器：浪潮信息業(yè)務(wù)范圍覆蓋計(jì)算、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)三大領(lǐng)域2024Q3數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入快速上升，其中AI服務(wù)器占比高。GB200等服務(wù)器導(dǎo)入液冷，展望2025年，奇鋐表示AI服務(wù)器水冷業(yè)務(wù)預(yù)期至少兩位數(shù)增長(zhǎng)，雙鴻表示服務(wù)器營(yíng)收將同比增長(zhǎng)130%以上。中國(guó)大陸公司中，飛榮達(dá)服務(wù)器的散熱產(chǎn)品包括單相液冷冷板模組，兩相液冷冷板模組等；高瀾股份表示液冷解決方案以冷板式為主，浸沒式技術(shù)有望持續(xù)發(fā)展。2）BMC：10月，信驊營(yíng)收同比+111.88%，預(yù)期AI占比將從2024年的15%增至2025年的20-25%，顯示AI仍主導(dǎo)支出。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明3投資建議與相關(guān)公司大模型訓(xùn)推帶動(dòng)AI算力需求增長(zhǎng)，算力產(chǎn)業(yè)鏈中的AI芯片、服務(wù)器整機(jī)及零組件、光模塊、IDC等環(huán)節(jié)有望持續(xù)受益。維持對(duì)計(jì)算機(jī)行業(yè)“推薦”2）服務(wù)器整機(jī)：工業(yè)富聯(lián)、中科曙光、浪潮信息、華勤技術(shù)、紫光股份、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、神州數(shù)碼、中國(guó)長(zhǎng)城、軟通動(dòng)力、烽火通信、拓維信息、鴻海、緯創(chuàng)、廣達(dá)、英業(yè)達(dá)、緯穎、超微電腦3）服務(wù)器組件：①散熱：飛榮達(dá)、曙光數(shù)創(chuàng)、英維克、同方股份、申菱環(huán)境、高瀾股份、網(wǎng)宿科技、奇鋐科技、雙鴻、健策、VERTIV；②銅連接：安費(fèi)諾、沃爾核材、華豐科技；③HBM：SK海力士、三星、美光、賽騰股5）數(shù)據(jù)中心：云賽智聯(lián)、電科數(shù)字、奧飛數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響下游需求、大模型產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、中美博弈加劇、相關(guān)公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期、各公司并不具備完全可比請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明4l英偉達(dá)GB200l英偉達(dá)GB200?☆GPU??☆CPU?☆分歧管（液冷：支持130KW的制冷能力）?海外：VERTIV?☆線纜（銅連接?☆線纜（銅連接：5000+根NVLink線纜）?中國(guó)大陸：沃爾核材、華豐科技、兆龍互連、鼎?☆主板?中國(guó)大陸：滬電股份、勝宏科技、深南電路、生益科技?中國(guó)臺(tái)灣：泰安電腦（神達(dá)）、技嘉、華擎、華碩、英業(yè)達(dá)、緯創(chuàng)、研華?美國(guó)：Intel、Supermicro?☆組裝測(cè)試?☆組裝測(cè)試注：藍(lán)字為零部件。上圖展示以英偉達(dá)GB200NV請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明5請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明5B300預(yù)期2025年推出，AMD數(shù)據(jù)中心營(yíng)收增長(zhǎng)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明6+109%。指引：FY2025Q4，預(yù)期營(yíng)收為375億美元，高于分析師平均預(yù)期的371億美元（據(jù)LSEG●毛利率：FY2025Q3實(shí)現(xiàn)毛利率74.6%，環(huán)比-0.5個(gè)pct，主要由于公司Blackwell產(chǎn)量的提升；Q4預(yù)期毛利率為73.0%(±50basispoint未來或隨著Blackwell的成熟出貨而增長(zhǎng)。資料來源：英偉達(dá)官網(wǎng)，資料來源：英偉達(dá)官網(wǎng)，國(guó)海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明71.1英偉達(dá)：FY2025Q4，Blackwell交付或超此前數(shù)十億美元指引數(shù)據(jù)中心?FY2025Q3，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，營(yíng)收308億美元，環(huán)比增長(zhǎng)17%，同比增長(zhǎng)112%。同比+20%，環(huán)比-15%。?GPU：Blackwell投入生產(chǎn)，F(xiàn)Y2025Q3送樣1.3萬個(gè)樣片，Q4預(yù)期交付量超過此前指引（數(shù)十億美元）；H200銷售額增長(zhǎng)至數(shù)十億美元，Hopper需求持續(xù)到20?中國(guó)市場(chǎng)：FY2025Q3營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)、收入占比仍低于出口管制前水平，繼續(xù)遵守出口管制的同時(shí)為客戶提供服務(wù)。游戲業(yè)務(wù)?營(yíng)收33億美元，環(huán)比增長(zhǎng)14%，同比增長(zhǎng)15%。主要系GeForceRTX40系列GPU和游戲機(jī)SoC增長(zhǎng)。?營(yíng)收4.86億美元，環(huán)比增長(zhǎng)7%，同比增長(zhǎng)17%。主要系A(chǔ)da架構(gòu)RTXGPU增長(zhǎng)。?營(yíng)收4.49億美元，環(huán)比增長(zhǎng)30%，同比增長(zhǎng)72%。主要系自動(dòng)駕駛平臺(tái)推動(dòng)。資料來源：英偉達(dá)官網(wǎng)資料來源：英偉達(dá)官網(wǎng)，華爾街見聞，國(guó)海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明81.2AMD：2024年數(shù)據(jù)中心GPU營(yíng)收將超50億美元潤(rùn)7.71億美元。數(shù)據(jù)中心營(yíng)業(yè)額創(chuàng)季度新高，達(dá)35億美元，同比增長(zhǎng)122%，環(huán)比增長(zhǎng)25%，主要得益AMDInstinctGPU出貨量大幅增長(zhǎng)和EPYCCPU強(qiáng)勁的銷售增長(zhǎng)。AMD預(yù)期2024年，數(shù)據(jù)中心GPU收入將超50億美元，高于此前45億美元指引?！馎MD公布InstinctGPU年度更新路線圖。1）MI325XGPU：采用CDNA3架構(gòu)，預(yù)計(jì)于2024Q4投產(chǎn)、2025Q1交付下游。年下半年上市。MI355X的FP4算力最高達(dá)9.2PFLOPS，B200提供9PFLOPS的FP4算力；3）MI400：預(yù)期2026年推出。0%%2023Q12023Q22023Q32023Q4202資料來源資料來源：iFinD，機(jī)器之心，AMD官網(wǎng)，國(guó)海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明9擁有千卡智算集群，并推出了自有的萬卡集群方案，其客戶包括頭部運(yùn)營(yíng)商、大型國(guó)有銀行、大模型創(chuàng)業(yè)公司等。項(xiàng)目”的實(shí)施主體，增資2億元（注冊(cè)資本從24億提至26億本次增資體現(xiàn)出公司進(jìn)一步加大通用智能處理器的研發(fā)投入。50.（億元）2374.資料來源資料來源：iFinD，摩爾線程官網(wǎng)，國(guó)海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明101.4.1CoWoS：臺(tái)積電預(yù)期2025年底CoWoS產(chǎn)能7萬片/月●臺(tái)積電表示2025-2026年持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)期2025年底CoWoS產(chǎn)能7萬片/月。據(jù)TrendForce，受惠于全球AI服務(wù)器市場(chǎng)逐年積電表示，現(xiàn)階段CoWoS產(chǎn)能仍然緊缺，2025-2026年將持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。臺(tái)積電已將2025年底的CoWoS產(chǎn)能預(yù)測(cè)6.2萬片/月上調(diào)至7萬片/月。新增產(chǎn)能將主要用于生產(chǎn)CoW-S產(chǎn)品，以應(yīng)對(duì)英偉達(dá)B200A生產(chǎn)時(shí)程提前的需求。圖：2022Q1-2024Q3臺(tái)積電7nm及以下營(yíng)收據(jù)財(cái)聯(lián)社2024年10月31日訊，受云端AI加速器需求旺盛推動(dòng)，2025年全球?qū)oWoS及類似封裝產(chǎn)能的需求或?qū)⒃鲩L(zhǎng)113%。主要供應(yīng)商臺(tái)積電、日月光和安靠正在擴(kuò)大產(chǎn)能。（DIGITIMES）臺(tái)積電2nm工藝將繼續(xù)漲價(jià)：每片晶圓超3萬美元為4/5nm兩倍。據(jù)財(cái)聯(lián)社2024年10月5日訊，臺(tái)積電在2nm制程節(jié)點(diǎn)上取得了重大突破，將首次引入Gate-all-aroundFETs（GAAFET）晶體管技術(shù)。臺(tái)積電每片300mm的2nm晶圓的價(jià)格可能超過3萬美元，高于之前預(yù)期的2.5萬美元。相比之下，目前3nm晶圓的價(jià)格大概在1.85萬至2萬美元，而4/5nm晶圓的價(jià)格在1.5到1.6萬美元之間。英偉達(dá)同意臺(tái)積電調(diào)漲3nm及CoWoS價(jià)格。據(jù)財(cái)聯(lián)社2024年11月6日訊，臺(tái)積電已取得英偉達(dá)同意，將在明年調(diào)漲價(jià)格，其中3nm制程價(jià)格最多可能上漲5CoWoS封裝價(jià)格漲幅約在10％至20實(shí)際漲幅將視臺(tái)積電產(chǎn)能資料來源資料來源：財(cái)聯(lián)社，臺(tái)積電官網(wǎng)，國(guó)海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明111.4.2HBM：需求量倍數(shù)增長(zhǎng)，三大廠商發(fā)展HBM3e技術(shù)●HBM消耗數(shù)量呈倍數(shù)級(jí)提升。據(jù)TrendForce，在AI芯片與單芯片容量的增長(zhǎng)推動(dòng)下，HBM消耗量顯著提升，2024年預(yù)估年增超200%，2025年或再翻倍。HBM3E內(nèi)存計(jì)劃在2025年上半年的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)進(jìn)入量產(chǎn)階段。三星電子、SK海力士、美光均對(duì)在下代HBM4內(nèi)存中采用無助焊劑鍵合技術(shù)感興趣。據(jù)財(cái)聯(lián)社2024年10月25日訊，SK海力士DRAM營(yíng)銷副總裁KimGyu-hyeon表示，隨著AI芯片的需求不斷增加，以及客戶擴(kuò)大AI投資的意愿得到證實(shí)，明年HBM的需求增長(zhǎng)將超過目前的預(yù)期。明年各HBM客戶的數(shù)量和價(jià)格談判已基本完成，需求強(qiáng)于供應(yīng)的情況將持續(xù)下去。第四季度12層HBM3E已按計(jì)劃開始出貨，預(yù)計(jì)明年第一季度12層HBM3E將占HBM3E總出貨量的一半以上。據(jù)財(cái)聯(lián)社2024年11月14日訊，SK海力士近日在SKAI峰會(huì)2024上公布了其正在開發(fā)的HBM3e16hi內(nèi)存，每個(gè)立方體的容量為48GB，樣品定于2025年上半年推出。11/4訊，SK海力士首席執(zhí)行官表示，將于2025年初推出16層HBM3E芯片，并計(jì)劃在2028年至2據(jù)財(cái)聯(lián)社2024年11月1日訊，三星電子存儲(chǔ)器業(yè)務(wù)部副總裁KimJae-june表示，三星正在為多個(gè)主要客戶的下代AIGPU準(zhǔn)備優(yōu)化改進(jìn)版的HBM3E內(nèi)存。改進(jìn)款HBM3E內(nèi)存計(jì)劃在明年上半年的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)進(jìn)入量產(chǎn)階段，具體日程目前正與客戶進(jìn)行談判。據(jù)財(cái)聯(lián)社2024年11月14日訊，三星電子、SK海力士、美光均對(duì)在下代HBM4內(nèi)存中采用無助焊劑鍵合技術(shù)感興趣，正在進(jìn)資料來源資料來源：財(cái)聯(lián)社，國(guó)海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明12請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明132024Q3資本支出約200億美元，同比增長(zhǎng)78.6%。不動(dòng)產(chǎn)和設(shè)備相關(guān)的現(xiàn)金支出149.2億美元，同比增長(zhǎng)50.7%。資本開支預(yù)期大約一半用于基礎(chǔ)設(shè)施需求，建設(shè)和租賃數(shù)據(jù)中心，其余相關(guān)支出主要用于服務(wù)器，包括CPU和GPU。未來繼續(xù)擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資。2024Q3資本開支131億美元，同比+62%。公司預(yù)計(jì)第四季度的支出將保持在同一水平，公司將在2025年進(jìn)行更高的資本支出。2024Q3資本開支92億美元，同比+36%。公司上調(diào)全年資本支出下限至380億-400億美元（此前預(yù)期為370億-400億美元并2024Q3資本開支226億美元，同比+81%。公司預(yù)計(jì)全年資本開支將達(dá)到750億美元，2025年資本開支高于2024年，資本開支受到AWS云部門的驅(qū)動(dòng)。2502002502000（億美元）（億美元）2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3圖：2023-2024年全球CSP對(duì)高階AI服務(wù)器需求占比.Microsoft.Microsoft資料來源：資料來源：Wind，華爾街見聞，網(wǎng)易科技，澎湃新聞，C114通信網(wǎng)，騰訊網(wǎng)，Trendforce，國(guó)海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明142.2ASICAI服務(wù)器采購(gòu)占比增長(zhǎng)●CSP資本開支持續(xù)投向AI服務(wù)器采購(gòu)。據(jù)TrendForce預(yù)估，全球AI服務(wù)器2024年全年出貨量上修至167萬臺(tái)，年增率達(dá)41.5%。2024年大型CSPs及品牌客戶等對(duì)于高階AI服務(wù)器的需求較好，來自北美CSPs業(yè)者（如AWS、Meta等）持續(xù)擴(kuò)大自研ASIC（專用集成電路以及中國(guó)本土業(yè)者如：阿里巴巴、百度、華為等積極擴(kuò)大自主ASIC方案，促ASIC服務(wù)器占整體AI服務(wù)器的比重在2024年將提升至26%，而主流搭載GPU的AI服務(wù)器占比則約71%。表1：2024年搭載ASIC芯片AI服務(wù)器出貨占比將逾2.5成2024E67.6%65.5%63.6%5.7%7.3%8.1%3.1%3.0%2.9%23.6%24.1%25.3%100%100%100%資料來源：資料來源：Trendforce，國(guó)海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明1510月各廠商收入高增，2025年預(yù)期持續(xù)向好請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明16+60%、+9%，均呈現(xiàn)同比增長(zhǎng)趨勢(shì)。2023.012023.01●●●●●●●●●●2023022023032023042023052023062022023022023032023042023052023062023072023082023092024.01202402202403202404202405202406202407202408202409資料來源：各公司官網(wǎng)，資料來源：各公司官網(wǎng)，國(guó)海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明173.1臺(tái)股服務(wù)器：2025年預(yù)期AI服務(wù)器仍高速增長(zhǎng)表：臺(tái)股服務(wù)器廠商2024-2025經(jīng)營(yíng)情況與全年展望2024年展望（最新預(yù)期）①AI服務(wù)器業(yè)務(wù)在整體服務(wù)器營(yíng)收占比將達(dá)四成以上（2023年約三成）；②2024年GPU模組或超三位數(shù)年增幅度；③目標(biāo)AI服務(wù)2025年AI服務(wù)器的出貨量還會(huì)逐季攀升，在整體服務(wù)器營(yíng)收的占全年AI服務(wù)器將占整體服務(wù)器50%以上，部分項(xiàng)目預(yù)計(jì)25年出貨預(yù)估2025年AI服務(wù)器營(yíng)收將有三位數(shù)年增長(zhǎng)率，在云端業(yè)務(wù)的占比將從目前超過50%提升至70%，廣達(dá)現(xiàn)在以及未來都將專注于從2024全年來看，預(yù)期筆記本電腦與臺(tái)式機(jī)全年將小幅增長(zhǎng)，顯展望2025年，英業(yè)達(dá)預(yù)計(jì)整體營(yíng)收將實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，其中筆記本電腦（NB）出貨量有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，AI服務(wù)器營(yíng)收年增幅度將達(dá)到60%。PC2024年智能消費(fèi)者(iPhone)和計(jì)算(臺(tái)式機(jī)、NB、iPad)的收入將-AIPC醞釀期，預(yù)估年增在個(gè)位數(shù)成長(zhǎng)預(yù)期2025年，筆記本電腦業(yè)務(wù)占比將降至20%以下，汽車電子隨著2023年產(chǎn)業(yè)觸底，預(yù)期2024年會(huì)小幅成長(zhǎng)、成長(zhǎng)幅度落在0-5%。-請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明18請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明18●受益于服務(wù)器市場(chǎng)需求改善，各家服務(wù)器廠商持續(xù)完善產(chǎn)品線布局，發(fā)展國(guó)內(nèi)外客戶，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，并且努力提升盈利能力。?11月20日公司公告表示，元腦生態(tài)是浪潮信息推出的人工智能生態(tài)合作計(jì)劃，旨在聯(lián)合產(chǎn)業(yè)內(nèi)各方力量（包括具備AI功能開發(fā)核心能力的左手?10月31日公司公告表示，三季度數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入快速上升，其中AI服務(wù)器占比高，而AI服務(wù)器行業(yè)由于GPU板卡的占比占收入較高，毛利?11月15日公司公告表示，中科曙光在算力中心建設(shè)方面具有相對(duì)資料來源資料來源：iFinD，國(guó)海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明19請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明20水冷散熱普及。奇鋐2024年AI服務(wù)器水冷業(yè)務(wù)比重預(yù)估將來到10%，2025年將進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)期至少兩位數(shù)增長(zhǎng)。年第四季運(yùn)營(yíng)大致與第三季持平，2025年首季就有望恢復(fù)季增，全年?duì)I收可望出現(xiàn)高兩位數(shù)增長(zhǎng)。2023-012023-01●●●●/////8978972023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-10資料來源：各公司官網(wǎng)，資料來源：各公司官網(wǎng)，國(guó)海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明21解決方案及相關(guān)產(chǎn)品，服務(wù)器的散熱產(chǎn)品包括單相液冷冷板模組，兩相液冷冷板模組等。高瀾股份表示液冷解決方案以冷板式為主，浸沒式技術(shù)有望持續(xù)發(fā)展。?公司服務(wù)器客戶包括：H公司、中興、微軟、思科、浪潮、大唐移動(dòng)、寶德、超越、新華三、超聚變、東方通信、神州鯤泰及Facebook、國(guó)海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明224.2BMC：10月信驊營(yíng)收同比翻倍，NVGB200對(duì)BMC需求增長(zhǎng)+104.13%，主要是服務(wù)器芯片營(yíng)收比2023年同期增長(zhǎng)?！癯鲐洠?0月通用型服務(wù)器與AI服務(wù)器相關(guān)的BMC（遠(yuǎn)端服務(wù)器管理芯片）出貨量猛增。2024年通用型服務(wù)器市場(chǎng)回暖情況好于估的全年年增40-50%的表現(xiàn)。2026年可望放量；信驊將調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格，力求毛利率維持在65%水平。6-6-5-3-1-資料來源：信驊官網(wǎng)，資料來源：信驊官網(wǎng)，國(guó)海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明23五、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明24●大模型訓(xùn)推帶動(dòng)AI算力需求增長(zhǎng)，算力產(chǎn)業(yè)鏈中的AI芯片、服務(wù)器整機(jī)及零組件、光模塊、IDC等環(huán)望持續(xù)受益。維持對(duì)計(jì)算機(jī)行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)?！裣嚓P(guān)公司1）AI芯片：海光信息、寒武紀(jì)、龍芯中科、景嘉微、英偉達(dá)、AMD、Intel；2）服務(wù)器整機(jī)：工業(yè)富聯(lián)、中科曙光、浪潮信息、華勤技術(shù)、紫光股份、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、神州數(shù)碼、中國(guó)長(zhǎng)城、軟通動(dòng)力、烽火通信、拓維信息、鴻海、緯創(chuàng)、廣達(dá)、英業(yè)達(dá)、緯穎、超微電腦、戴爾?？萍?、雙鴻、健策、VERTIV；②銅連接：安費(fèi)諾、沃爾核材、華豐科技；③HBM：SK海力士、三星、美光、賽騰股份、聯(lián)瑞新材。4）光模塊：新易盛、天孚通信、中際旭創(chuàng)、光迅科技、華工科技。5）數(shù)據(jù)中心：云賽智聯(lián)、電科數(shù)字、奧飛數(shù)據(jù)、光環(huán)新網(wǎng)、寶信軟件、數(shù)據(jù)港。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明25l英偉達(dá)GB200l英偉達(dá)GB200?☆GPU??☆CPU?☆分歧管（液冷：支持130KW的制冷能力）?海外：VERTIV?☆線纜（銅連接?☆線纜（銅連接：5000+根NVLink線纜）?中國(guó)大陸：沃爾核材、華豐科技、兆龍互連、鼎?☆主板?中國(guó)大陸：滬電股份、勝宏科技、深南電路、生益科技?中國(guó)臺(tái)灣：泰安電腦（神達(dá)）、技嘉、華擎、華碩、英業(yè)達(dá)、緯創(chuàng)、研華?美國(guó)：Intel、Supermicro?☆組裝測(cè)試?☆組裝測(cè)試注：藍(lán)字為零部件。上圖展示以英偉達(dá)GB200NV請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明26請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明261）宏觀經(jīng)濟(jì)影響下游需求：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行，將影響客戶對(duì)信息化基礎(chǔ)設(shè)施的采購(gòu)需求；2）大模型產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期：行業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力是人工智能大語言模型的訓(xùn)練和推理對(duì)算力的需求，如果大模型行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期將會(huì)影響AI算力的相關(guān)需求；3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。篒T產(chǎn)品和服務(wù)行業(yè)是成熟且完全競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，新進(jìn)入者可能加劇整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)；4）中美博弈加?。簢?guó)際形勢(shì)持續(xù)不明朗，美國(guó)不斷通過“實(shí)體清單”等方式對(duì)中國(guó)企業(yè)實(shí)施打壓，若中美緊張形勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)，將可能導(dǎo)致中國(guó)半導(dǎo)體供應(yīng)鏈供應(yīng)受到影響；5）相關(guān)公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期：市場(chǎng)環(huán)境變化、公司治理情況變化、其他非主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期等原因或?qū)?dǎo)致相關(guān)公司的整體業(yè)績(jī)不及預(yù)期。6）各公司并不具備完全可比性，對(duì)標(biāo)的相關(guān)資料和數(shù)據(jù)僅供參考。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明27研究小組介紹計(jì)算機(jī)小組介紹分析師承諾劉熹,本報(bào)告中的分析師均具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立，客觀的出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確的反映了分國(guó)海證券投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)買入：相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅20%以上；增持：相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅介于10%～20%之間；中性：相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅介于-10%～10%之間；賣出：相對(duì)滬深300指數(shù)跌幅10%以上。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明28免責(zé)聲明和風(fēng)險(xiǎn)