廣義債券業(yè)務模式及案例分析XXXX0315

廣義債券業(yè)務模式、案例分析及資管業(yè)務機會

目錄一、國內(nèi)債券市場違約事件回顧二、廣義債券內(nèi)涵及市場概覽三、廣義債券操作模式及案例四、廣義債券對于資管的機會西方發(fā)達金融市場啟示：上世紀70年以來，西方發(fā)達金融市場三大變革對傳統(tǒng)商業(yè)銀行經(jīng)營體系造成顛覆性沖擊。利率市場化利差急劇收窄Product財富時代來臨存款脫媒貸款脫媒Product直接融資市場崛起資金結(jié)算資金融通投資理財風險管理直接VS間接債權(quán)VS股權(quán)購買理財股權(quán)投資（財務投資者與戰(zhàn)略投資者、上下游延伸與橫向多元化）利率匯率價格企業(yè)的需求資本八大市場銀行信貸債券市場銀行理財政府融資平臺融資租賃保險資金社?；鹦磐匈Y管券商資管一、國內(nèi)債券市場違約事件回顧內(nèi)容指引1、上海超日太陽能2011公司債：2、常州中小企業(yè)2011年集合債：3、楊浦中小企業(yè)2011年集合票據(jù)：4、山東海龍2011短融：5、江西賽維2011短融：6、新疆中基實業(yè)2011短融：上述違約事件是否有先兆？給我們的啟示？流動性！一、國內(nèi)債券市場違約事件回顧一、國內(nèi)債券市場違約事件回顧超日太陽2011公司債基本要素：經(jīng)中國證監(jiān)會2011年10月20日出具的證監(jiān)許可【2011】1686號文核準1、主體評級：AA…AA-…BBB+…CCC，鵬元資信2、發(fā)行規(guī)模：10億元3、債券期限：2012年3月7日，存續(xù)期限為5年，附第3年末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)）4、擔保情況：發(fā)行時為無擔保債券。2012年底超日太陽流動性危機爆發(fā)后，為保障債券持有人的利益，中信建投證券要求超日太陽為本期債券補充提供擔保，作為擔保的資產(chǎn)范圍包括公司及子公司的部分應收賬款、部分不動產(chǎn)及機器設備。5、債券利率：8.98%，固定利率6、付息安排：每年付息一次，3月7日7、主承銷商：中信建設8、現(xiàn)狀：未能況付第二期利息，暫停上市……中止上市一、國內(nèi)債券市場違約事件回顧一、國內(nèi)債券市場違約事件回顧一、國內(nèi)債券市場違約事件回顧內(nèi)容指引二、廣義債券內(nèi)涵及市場概覽境內(nèi)債境外債人民幣債外幣種債（美元、歐元、混合）境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)債境外企業(yè)境內(nèi)發(fā)債二、廣義債券內(nèi)涵及市場概覽二、廣義債券內(nèi)涵及市場概覽ABN發(fā)行情況統(tǒng)計（一）ABN發(fā)行情況統(tǒng)計（二）ABN發(fā)行情況統(tǒng)計（三）二、廣義債券內(nèi)涵及市場概覽1984-1990年：以柜臺市場為主的時期1990-2004年：以交易所市場為主的時期

□交易所債券市場標準券回購的制度缺陷集中暴露，被挪用的

客戶債券金額近1000億元，先后被迫關閉的券商達28家，人

民銀行提供再貸款額度高達617億元。

□1997年6月，商業(yè)銀行全部退出上海和深圳交易所市場，同時

組建全國銀行間同業(yè)拆借中心，全國銀行間債券市場形成。2004年至今：以銀行間市場為主的時期銀行間市場交易所市場商業(yè)銀行柜臺市場零售市場記賬式國債憑證式國債批發(fā)市場國債地方政府債政策性金融債金融企業(yè)債券小微企業(yè)金融債公司債企業(yè)債短期融資券中期票據(jù)超短期融資券定向工具資產(chǎn)支持票據(jù)中小企業(yè)集合票據(jù)區(qū)域集優(yōu)集合票據(jù)批發(fā)+零售市場國債地方政府債公司債企業(yè)債中小企業(yè)私募債券國開金融債銀行間市場是我國債券市場最大的交易市場，也是最大的場外市場。場外市場（OTC），和交易所市場完全不同，OTC沒有固定的場所，沒有規(guī)定的成員資格，沒有嚴格可控的規(guī)則制度，沒有規(guī)定的交易產(chǎn)品和限制，主要是交易對手通過私下協(xié)商進行的一對一交易。我國的債券市場二、廣義債券內(nèi)涵及市場概覽二、廣義債券內(nèi)涵及市場概覽多龍治水：發(fā)改委、證監(jiān)會、人民銀行、交易商協(xié)會、證交所二、廣義債券內(nèi)涵及市場概覽債券發(fā)行審核制度——審批制-發(fā)改委（2008年前）-企業(yè)債——核準制-發(fā)改委（2008年后）/證監(jiān)會-企業(yè)債/公司債——注冊制-交易商協(xié)會-債券融資工具——備案制-證交所、深交所、地方股權(quán)交易所-私募債二、廣義債券內(nèi)涵及市場概覽交易商協(xié)會：非金融企業(yè)債券融資工具二、廣義債券內(nèi)涵及市場概覽發(fā)改委：企業(yè)債（城投債、產(chǎn)業(yè)債）、小微企業(yè)扶持債財政廳：地方政府債（上海、江蘇、廣州、山東）證監(jiān)會：公司債人民銀行：金融債（財務公司、金融租賃公司、商業(yè)銀行）證交所：中小企業(yè)私募債二、廣義債券內(nèi)涵及市場概覽二、廣義債券內(nèi)涵及市場概覽二、廣義債券內(nèi)涵及市場概覽二、廣義債券內(nèi)涵及市場概覽二、廣義債券內(nèi)涵及市場概覽二、廣義債券內(nèi)涵及市場概覽“規(guī)范發(fā)展債券市場服務經(jīng)濟社會發(fā)展大局”——國家發(fā)展改革委有關負責人就企業(yè)債券市場發(fā)展有關情況答記者問1、推進“陽光”融資，實行債務重組。允許平臺公司發(fā)行部分債券對“高利短期債務”進行置換，加大債務重組力度。對于高成本融資計劃中明確用于項目建設的，在符合國家產(chǎn)業(yè)政策和固定資產(chǎn)投資管理規(guī)定的前提下，可申請發(fā)行企業(yè)債券，募集資金用于置換高成本融資，以低成本債務置換高成本債務，延長還款期限，降低融資成本。2、因平臺公司項目建設資金出現(xiàn)缺口，無法完工實現(xiàn)預期收益的情況下，可考慮允許這些平臺公司發(fā)行適度規(guī)模的新債，募集資金用于“借新還舊”和未完工的項目建設，確保不出現(xiàn)“半拉子”工程。3、2014年企業(yè)債券發(fā)行要項目管理為核心，以新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃和國家宏觀政策為導向，引導債券募集資金投向節(jié)能環(huán)保、保障性住房、城鎮(zhèn)化建設、重大基礎設施、擴大收購兼并化解產(chǎn)能過剩等領域。4、以“有保有控、支持重點、防范風險”為原則，堅持分類管理。以產(chǎn)業(yè)政策導向、企業(yè)信用水平、償債保障安排為依據(jù)，進一步完善將發(fā)債申請區(qū)分為“加快和簡化審核類”、“從嚴審核類”以及“適當控制規(guī)模和節(jié)奏類”三種情況的分類管理辦法。二、廣義債券內(nèi)涵及市場概覽5、堅決剎住地方政府性債務無序擴張勢頭，區(qū)分債務情況實行差別化管理。要盡快出臺債務風險預警機制，按照不同地區(qū)信用水平、負債規(guī)模和債務率等風險指標的不同，實施差別化分層次監(jiān)管。要加強源頭規(guī)范，把地方政府性債務分門別類納入全口徑預算管理，嚴格政府舉債程序。嚴格政府舉債的投融資范圍，對有一定收益的地方基礎設施項目，地方政府投融資平臺可以進行投融資，對純社會公益性項目，應以政府預算內(nèi)投資為主，輔以必要的地方政府債券。6、加大對中小企業(yè)集合債、小微企業(yè)增信集合債的政策支持力度，進一步擴大債券支持中小微企業(yè)的覆蓋面。7、推廣“可續(xù)期債券”試點，支持重大基礎設施建設。進一步擴大可續(xù)期債券發(fā)行規(guī)模，引導社會資金參與基礎設施建設，滿足地鐵、城際軌道交通等投資大、運營周期長的重大基礎設施項目的資本金需求。8、擴大“債貸組合”試點，支持棚戶區(qū)改造等重大項目建設。繼續(xù)完善由銀行統(tǒng)一融資規(guī)劃、統(tǒng)一債貸授信、動態(tài)長效監(jiān)控、全程風險管理的融資模式，充分發(fā)揮債貸組合模式在成本控制和風險防范方面的優(yōu)勢，保證棚戶區(qū)改造資金足額到位。9、發(fā)展收購兼并債券，支持化解過剩產(chǎn)能。按照國家化解重點產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩的政策要求，創(chuàng)新企業(yè)債券品種，發(fā)展專項收購兼并債券，在發(fā)行主體、募集資金管理、償債保障機制等方面創(chuàng)新范圍和領域，為化解產(chǎn)能過剩提供有力的資金支持。內(nèi)容指引三、廣義債券操作模式及案例三、廣義債券操作模式及案例

類型1：以短融、中票、PPN為代表類型2：以SMECN為代表類型3：以ABN、ABS為代表類型4：以城投債為代表類型5：以中小企業(yè)私募債為代表類型6：以小微企業(yè)扶持債為代表類型7：以境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)債為代表類型8：以境外企業(yè)境內(nèi)發(fā)債為代表參閱研究報告（資產(chǎn)證券化、中小企業(yè)私募債、境外發(fā)債模式）三、廣義債券操作模式及案例

短期融資券產(chǎn)品要素□發(fā)行期限：一年以內(nèi)□注冊規(guī)模：待償還余額不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%□募集資金用途：應用于符合國家相關法律法規(guī)及政策要求的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活

動，并在發(fā)行文件中明確披露；變更募集資金用途須提前披露□行業(yè)要求：符合國家產(chǎn)業(yè)政策及宏觀調(diào)控要求，大致可比銀行授信政策，產(chǎn)

能過剩、“兩高一資”等限制，房地產(chǎn)、淘汰落后產(chǎn)能等禁止□注冊有效期：2年，從《注冊通知書》落款日期起算□承銷方式：分代銷、全額包銷、余額包銷三種□發(fā)行方式：通過簿記建檔方式發(fā)行，超過一定金額的可申請通過人行招標系統(tǒng)發(fā)行□發(fā)行市場：銀行間債券市場□計息方式：一般為固定利率，也有掛鉤SHIBOR或半年定存利率等的浮動利率方式□兌付方式：多數(shù)為到期一次還本付息，也可以存續(xù)期多次付息，到期一次還本，具體視企業(yè)需求而定三、廣義債券操作模式及案例

三、廣義債券操作模式及案例

中期票據(jù)產(chǎn)品要素□發(fā)行期限：一年以上□發(fā)行規(guī)模：待償還余額不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%□募集資金用途：應用于符合國家相關法律法規(guī)及政策要求的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動，并在發(fā)行文件中明確披露□行業(yè)要求：符合國家產(chǎn)業(yè)政策及宏觀調(diào)控要求，大致可比銀行授信政策，產(chǎn)能過剩、“兩高一資”等限制、房地產(chǎn)、淘汰落后產(chǎn)能等禁止□注冊有效期：2年，從《注冊通知書》落款日期起算□承銷方式：分代銷、全額包銷、余額包銷三種□發(fā)行方式：通過簿記建檔方式發(fā)行，超過一定金額的可以申請通過人行招標系統(tǒng)發(fā)行□發(fā)行市場：銀行間債券市場□計算方式：有固定利率，也有掛鉤SHIBOR或一年定存利率等的浮動利率，也有含投資者回售權(quán)或發(fā)行人贖回權(quán)的累計利率方式□兌付方式：一般每年付息一次，到期一次還本，具體視企業(yè)需求而定三、廣義債券操作模式及案例

非公開定向發(fā)行要素□非公開定向發(fā)行：是指具有法人資格的非金融企業(yè)，向銀行間市場特定機構(gòu)投資人發(fā)行債務融資工具，并在特定機構(gòu)投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓的行為□非公開定向債務融資工具：在銀行間債券市場以非公開定向發(fā)行方式發(fā)行的債務融資工具稱為非公開定向債務融資工具□定向工具不向社會公眾發(fā)行□《定向發(fā)行協(xié)議》：企業(yè)向定向投資人發(fā)行定向工具前，應與擬投資該期定向工具的定向投資人達成《定向發(fā)行協(xié)議》□流通轉(zhuǎn)讓：定向工具應在《定向發(fā)行協(xié)議》約定的定向投資人之間流通轉(zhuǎn)讓三、廣義債券操作模式及案例

公募方式非公開定向發(fā)行方式融資期限3-5年為主投融資雙方協(xié)商融資用途中短期流動資金需求、購買設備、優(yōu)化債務結(jié)構(gòu)、回購增持股份等用途更加靈活廣泛融資成本發(fā)行利率：參照定價聯(lián)席會議發(fā)行費用：年化0.3%（中票）/0.4%（短券）發(fā)行利率：需體現(xiàn)流動性補償因素，遵循自律原則，按市場化方式確定發(fā)行費用：相關各方協(xié)商確定融資上限不高于凈資產(chǎn)40%無特殊要求：但具體視發(fā)行人償債能力及資金需求注冊效率約2-4個月約1個月，效率較高信息披露要求高，范圍廣較低，范圍小盈利要求無無交易及轉(zhuǎn)讓范圍銀行間市場特定投資者之間一級市場投資者人民銀行公開市場業(yè)務一級交易商合格機構(gòu)投資者和私募定向投資者三、廣義債券操作模式及案例

資產(chǎn)支持票是指非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，由基礎資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款支持的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務融資工具?；A資產(chǎn)是指符合法律法規(guī)規(guī)定，權(quán)屬明確，能夠產(chǎn)生可預測現(xiàn)金流的財產(chǎn)、財產(chǎn)權(quán)利或財產(chǎn)權(quán)利的組合；基礎資產(chǎn)不得附帶抵押、質(zhì)押等擔保負擔或其他權(quán)利限制。在我國法律環(huán)境下很難做到嚴格的破產(chǎn)隔離，其基本屬性仍為表內(nèi)融資；交易結(jié)構(gòu)可依照不同資產(chǎn)特點靈活設計；發(fā)行規(guī)模取決于支持資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流規(guī)模；募集資金用途不受限制；發(fā)行期限一般為3-5年，也可適當延長或縮短，具體由發(fā)行人根據(jù)支持資產(chǎn)現(xiàn)金流情況和自身需要與主承銷商協(xié)商確定。支持資產(chǎn)既可以涵蓋涵蓋收益類資產(chǎn)，例如租金收入、高速公路收費權(quán)、地鐵票款收入等，也可以涵蓋應收賬款類資產(chǎn)，比如承兌匯票、貨物應收款、建設轉(zhuǎn)移合同債權(quán)（BT合同）等。為今后在《資產(chǎn)支持票據(jù)指引》框架下根據(jù)不同類型的資產(chǎn)設計不同類型的創(chuàng)新產(chǎn)品預留空間。三、廣義債券操作模式及案例

三、廣義債券操作模式及案例

三、廣義債券操作模式及案例

三、廣義債券操作模式及案例

三、廣義債券操作模式及案例

1、企業(yè)資產(chǎn)證券化：ABN、ABS定義：資產(chǎn)支持票據(jù)是指非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，由基礎資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款支持的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務融資工具?；A資產(chǎn)是指符合法律法規(guī)規(guī)定，權(quán)屬明確，能夠產(chǎn)生可預測現(xiàn)金流的財產(chǎn)、財產(chǎn)權(quán)利或財產(chǎn)和財產(chǎn)權(quán)利的組合；基礎資產(chǎn)不得附帶抵押、質(zhì)押等擔保負擔或其他權(quán)利限制?；A資產(chǎn)：（1）水電氣等公用事業(yè)類資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、自來水廠、污水處理廠、燃氣公司收入等；（2）路橋收費和公共基礎設施，包括高速公路、鐵路機場、港口、大型公交公司等；（3）市政工程特別是正在回款期的BT項目，主要指由開發(fā)商墊資建設市政項目，建立后移交至政府，政府分期回款給開發(fā)商，開發(fā)商以對政府的應收回款做基礎資產(chǎn)；（4）商業(yè)物業(yè)的租賃，但沒有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外；（5）企業(yè)大型設備租賃、具有大額應收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。發(fā)行規(guī)模：通過私募方式發(fā)行，發(fā)行規(guī)模可不受凈資產(chǎn)40%的限制；通過公募方式發(fā)行，發(fā)行規(guī)模則受凈資產(chǎn)40%的限制。具體規(guī)模的計算以會計師事務所或資產(chǎn)評估機構(gòu)提供的支持資產(chǎn)在票據(jù)存續(xù)期間勞動收入現(xiàn)金流預測為基礎，按發(fā)行利率和對應期限進行貼現(xiàn)并加總，以此作為確定發(fā)行規(guī)模的基本依據(jù)。三、廣義債券操作模式及案例

1、企業(yè)資產(chǎn)證券化：ABN、ABS基本特征：（1）先資產(chǎn)信用、后企業(yè)信用，即除了資產(chǎn)在ABN存續(xù)期間的現(xiàn)金流收入支持外，還需發(fā)行人綜合信用支持，具有雙重追索權(quán)；（2）發(fā)行人在賬戶管理行（商業(yè)銀行）開立支持資產(chǎn)現(xiàn)金流收入歸集賬戶與償債專戶，按約定專項向投資人支持本息；（3）由商業(yè)銀行擔任主承銷商、賬戶管理人，限定在銀行間債券市場交易，投資人為銀行間債券市場機構(gòu)投資者。發(fā)行主體要求：（1）境內(nèi)注冊；（2）財務狀況良好（近一年盈利）；（3）擁有能產(chǎn)生穩(wěn)定可預測現(xiàn)金流收入的支持資產(chǎn)；（4）資信狀況良好（預期企業(yè)主體長期評級在AA或AA以上），無信用違約記錄（5）其他信用增級措施：必要時由發(fā)行人大股東或第三方提供信用擔保，或由發(fā)行人支持資產(chǎn)以外的資產(chǎn)抵質(zhì)押。其中，抵質(zhì)押物需經(jīng)市場認可的機構(gòu)評估，并按一定的折扣設定抵質(zhì)押率，抵質(zhì)押需在有權(quán)機構(gòu)登記和公示。三、廣義債券操作模式及案例

1、企業(yè)資產(chǎn)證券化：ABN、ABS截至2013年末，全國共有12家企業(yè)在交易商協(xié)會完成ABN項目注冊，注冊金額總計125億元；截至2013年末，全國共有15家企業(yè)完成了ABS項目的發(fā)行，發(fā)行金額總計398億元。從已發(fā)行的ABN和ABS情況來看，ABN的基礎資產(chǎn)主要為公用事業(yè)類收入（自來水、污水處理、天然氣、供熱、公共交通運輸）、市政工程及BT項目政府回購收入、高速公路（大橋、隧道）收費權(quán)以及房屋租賃收入；ABS的基礎資產(chǎn)則更為廣泛，除上述基礎資產(chǎn)外，還包括租賃資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)、景區(qū)門票收入、電費收入、網(wǎng)絡通信費收益等多種應收賬款。三、廣義債券操作模式及案例

基礎資產(chǎn)類型ABN（單數(shù)）ABS（單數(shù)）公用事業(yè)類收入（自來水、污水處理、天然氣、供熱、公共交通運輸）42市政工程、BT項目政府回購收入22路、橋、隧道收費權(quán)22所持房產(chǎn)產(chǎn)生的租金收入1-景區(qū)門票收費權(quán)-1通信網(wǎng)絡收費權(quán)-2發(fā)電電費收益權(quán)-3租賃、金融資產(chǎn)收益權(quán)-3三、廣義債券操作模式及案例

序號發(fā)行人注冊金額首發(fā)金額期限發(fā)行利率承銷商/聯(lián)席承銷商基礎資產(chǎn)評級1寧波城建投資控股有限公司10億2億1年5.30%中信證券/中信銀行下轄區(qū)市的天然氣收費權(quán)AA2億2年5.50%6億3年5.70%2南京公用控股（集團）有限公司10億10億5年5.85%中信證券/工商銀行下屬全資子公司南京市自來水總公司未來5年自來水銷售收入AA+3上海浦東路橋建設股份有限公司1.8億1年4.88%浦發(fā)銀行浦東建設與多地政府簽訂的BT建設合同的應收債權(quán)AA2億2年5.25%1.2億3年5.35%4天津市房地產(chǎn)信托集團有限公司20億3.4億1年5.75%中信證券/中信銀行所持房產(chǎn)產(chǎn)生的租金收入AA3.6億2年6.25%4億3年6.75%4.4億4年7.74%4.6億5年8.23%三、廣義債券操作模式及案例

序號發(fā)行人注冊金額首發(fā)金額期限發(fā)行利率承銷商/聯(lián)席承銷商基礎資產(chǎn)評級5南京市城市建設投資控股（集團）有限責任公司10億10億3年5.50%國開行南京市城市快速內(nèi)環(huán)未來3年收到的回購資金AAA6廣西新發(fā)展交通集團有限公司2億2億2年5.75%光大銀行AA7太原市龍城發(fā)展投資有限公司5億5億2年5.80%興業(yè)銀行AA+8揚州市城建國有資產(chǎn)控股（集團）有限責任公司15億2億1年5.80%交通銀行下屬全資子公司未來5年的自來水供水收入，污水處理費收入及公共交通運輸收入（包含公交車和出租車收入）AA+2億2年5.90%2億3年6.15%4.5億4年6.25%4.5億5年6.35%三、廣義債券操作模式及案例

序號發(fā)行人注冊金額首發(fā)金額期限發(fā)行利率承銷商/聯(lián)席承銷商基礎資產(chǎn)評級9江蘇寧宿徐高速公路有限公司10億建設銀行10南京市江寧區(qū)自來水總公司10億華夏銀行11成都市公共交通集團公司8億中信銀行三、廣義債券操作模式及案例

2、揚州城建集團ABN：債券要素內(nèi)容發(fā)行人揚州市城建國有資產(chǎn)控股（集團）有限責任公司發(fā)行品種資產(chǎn)支持票據(jù)本期發(fā)行金額15億元主體評級AA+債項評級A-1期限1-5年期利率方式固定利率幣種人民幣發(fā)行方式簿記建檔擔保方式無擔保企業(yè)性質(zhì)國有債券品種品種1品種2品種3品種4品種5期限1年2年3年4年5年規(guī)模2億元2億元2億元4.5億元4.5億元規(guī)模占比13.33%13.33%13.33%30%30%利率類型固定利率付息頻率按年付息本金償還方式到期還本三、廣義債券操作模式及案例

2、揚州城建集團ABN：基礎資產(chǎn)情況：1）自來水供水收入發(fā)行人下屬全資子公司揚州自來水同意將其本部（不包含下屬子公司）未來5年（2013年1月1日-2017年12月31日）的自來水供水收入作為本期資產(chǎn)支持票據(jù)的基礎資產(chǎn)之一。作為揚州城區(qū)最大的自來水生產(chǎn)企業(yè)，揚州自來水有限責任公司自來水業(yè)務能夠提供長期穩(wěn)定的現(xiàn)金收入。揚州自來水有限責任公司已經(jīng)通過董事會決議，同意將其2013年至2017年期間的自來水銷售收入所產(chǎn)生的現(xiàn)金流用于支付本次發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)到期本息。根據(jù)發(fā)行人的確認，本期資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行時，揚州自來水有限責任公司2013年至2017年期間的自來水銷售收入上不存在任何對其具有法律約束力的、限制其以該收入為本期資產(chǎn)支持票據(jù)的本息償付提供資金支持的承諾、約定、質(zhì)押或權(quán)利。三、廣義債券操作模式及案例

基礎資產(chǎn)情況：2）污水處理費收入發(fā)行人的下屬全資子公司潔源排水同意將其本部（不包含下屬子公司）未來5年（2013年1月1日—2017年12月31日）的污水處理費收入作為本期資產(chǎn)支持票據(jù)的基礎資產(chǎn)之一。潔源排水承擔揚州市城市污水設施的建設和污水收集、處理的運營和管理工作，是揚州市區(qū)（包括廣陵區(qū)、邗江區(qū)、維揚區(qū)和揚州市經(jīng)濟開發(fā)區(qū)）唯一的污水處理企業(yè)。揚州市潔源排水有限公司已經(jīng)通過董事會決議，同意將其2013年至2017年期間污水處理費收入所產(chǎn)生的現(xiàn)金流用于支付本次發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)到期本息。根據(jù)發(fā)行人的確認，本期資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行時，揚州市潔源排水2013年至2017年期間的污水處理費上不存在任何對其具有法律約束力的、限制其以該收入為本期資產(chǎn)支持票據(jù)的本息償付提供資金支持的承諾、約定、質(zhì)押或權(quán)利。而且，根據(jù)發(fā)行人的承諾，本期資產(chǎn)支持票據(jù)募集資金中的不少于2億元的資金將沒逐步用于揚州市潔源排水有限公司的日常運營、償還負債及補充污水處理項目資金需求。三、廣義債券操作模式及案例

基礎資產(chǎn)情況：3）公交收入發(fā)行人的下屬全資子公交公司同意將其本部（不包含下屬子公司）未來5年（2013年1月1日—2017年12月31日）的公共交流運輸收入（包含公交車和出租車收入）作為本期資產(chǎn)支付票據(jù)的基礎資產(chǎn)之一。揚州市公共交通總公司已經(jīng)通過總經(jīng)理辦公會議決議，同意將其2013年至2017年期間的公交運輸收入所產(chǎn)生的現(xiàn)金流用于支付本次發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)到期本息。根據(jù)發(fā)行人的確認，本期資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行時，揚州市公共交通總公司2013年至2017年期間的公交運輸收入上不存在任何對其具有法律約束力的、限制其以該收入為本期資產(chǎn)支持票據(jù)的本息償付提供資金支持的承諾、約定、質(zhì)押或權(quán)力。三、廣義債券操作模式及案例

2、揚州城建集團ABN：基礎資產(chǎn)估值：根據(jù)上海東洲資產(chǎn)評估有限公司出具的關于揚州市城建國有資產(chǎn)控股（集團）有限責任公司以公共事業(yè)收費權(quán)作為基礎資產(chǎn)用于資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行項目的《資產(chǎn)評估報告》，上述三項公共事業(yè)自評估基準日2012年7月1日至2017年12月31日止合計5年半經(jīng)營期間的收費權(quán)作為基礎資產(chǎn)預測收入?yún)R總為267,895.90萬元。折現(xiàn)到評估基準日，其評估價值合計為259,300.00萬元。項目2012年7-12月2013年2014年2015年2016年2017年自來水供水收入12,339.3324,788.9126,028.3526,028.3526,028.3526,028.35污水處理費收入4,058.936,326.186,642.486,642.486,642.486,642.48公交收入8,366.2316,081.5216,312.8716,312.8716,312.8716,312.87合計24,764.4947,196.6148,983.7048,983.7048,983.7048,983.70三、廣義債券操作模式及案例

2、揚州城建集團ABN：基礎資產(chǎn)估值：項目2012年7-12月2013年2014年2015年2016年2017年自來水供水收入折現(xiàn)值10,879.5923,770.0925,380.2425,565.0525,666.5625,731.63評估值136,993.16污水處理費收入折現(xiàn)值3,578.766,066.176,477.086,524.246,550.156,566.76評估值35,763.16公交收入折現(xiàn)值7,239.3015,324.0815,847.9515,978.4616,053.5016,099.17評估值86,542.46合計收入折現(xiàn)值21,697.6545,160.3447,705.2748,067.7548,270.2148,397.56合計評估值（取整）259,300.00三、廣義債券操作模式及案例

2、揚州城建集團ABN：交易結(jié)構(gòu)：1）資產(chǎn)支持票據(jù)的劃款期間本期資產(chǎn)支持票據(jù)品種一到期日之前90天為第一劃款期間；本期資產(chǎn)支持票據(jù)品種二到期日之前90天為第二劃款期間；本期資產(chǎn)支持票據(jù)品種三到期日之前90日為第三劃款期間；本期資產(chǎn)支持票據(jù)品種四到期日之前90天為第四劃款期間；本期資產(chǎn)支持票據(jù)品種五到期日之前90天為第五劃款期間。共計五個劃款期間。2）現(xiàn)金流儲備事件現(xiàn)金流儲備事件系指以下任一事件：（a）基礎資產(chǎn)原始權(quán)益人違反其相關機構(gòu)簽署的融資租賃合同，導致出租方可能對租賃向下的租賃物采取司法措施；（b）揚州市財政局未按期足額支付其應撥付給潔源排水公司的污水處理費；（c）聯(lián)合資信評估有限公司給予發(fā)行人的長期主體信用等級低于AA級；以及（d）其他不利于本期資產(chǎn)支持票據(jù)按期足額償付的重大事件。三、廣義債券操作模式及案例

2、揚州城建集團ABN：3）基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流的監(jiān)管

□根據(jù)基礎資產(chǎn)原始權(quán)益人揚州自來水有限責任公司、揚州市潔源排水有限公司和揚州市公共交通總公司分別和交通銀行股份有限公司揚州分行簽訂的《資金監(jiān)管協(xié)議》，基礎資產(chǎn)原始權(quán)益人在資金監(jiān)管銀行分別開立資金監(jiān)管賬戶，西藏資產(chǎn)支持票據(jù)存續(xù)期間基礎資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流應在每個月末之前全部歸集進入資金監(jiān)管賬戶，資金監(jiān)管銀行負責將賬戶內(nèi)的資金在劃款期間內(nèi)劃付至發(fā)行人開立的質(zhì)押賬戶，用于支付本期資產(chǎn)支持票據(jù)的本息。

□在發(fā)生現(xiàn)金流儲備事件前，資金監(jiān)管賬戶經(jīng)資金監(jiān)管銀行同意后，基礎資產(chǎn)原始權(quán)益人可以使用資金監(jiān)管賬戶中的資金。

□如果發(fā)生現(xiàn)金流儲備事件，資金監(jiān)管賬戶歸集的現(xiàn)金流需全額留存在賬戶中直至達到本期資產(chǎn)支持票據(jù)全部還本付息總額，包括到期的及尚未到期的本金和利息。在發(fā)生現(xiàn)金流儲備事件后，資金監(jiān)管銀行有權(quán)不經(jīng)基礎資產(chǎn)原始權(quán)益人同意且在不通知基礎資產(chǎn)原始權(quán)益人的情況下直接將資金監(jiān)管賬戶內(nèi)的所有資金劃付至發(fā)行人在資金監(jiān)管銀行開立的質(zhì)押賬戶。三、廣義債券操作模式及案例

2、揚州城建集團ABN：4）賬戶質(zhì)押

□為保障投資人債權(quán)的實現(xiàn)，交通銀行股份有限公司揚州分行作為質(zhì)權(quán)代理人與發(fā)行人簽訂了《賬戶質(zhì)押協(xié)議》。發(fā)行人根據(jù)協(xié)議規(guī)定在交通銀行揚州分行開立資金存款賬戶并質(zhì)押給本期資產(chǎn)支持票據(jù)的投資人，用于擔保本期資產(chǎn)支持票據(jù)的本息償付。

□基礎資產(chǎn)原始權(quán)益人委托交通銀行揚州分行在本期資產(chǎn)支持票據(jù)的每個劃款期間內(nèi)分3期（次）將三家公司資金監(jiān)管賬戶內(nèi)的資金劃付至發(fā)行人在交通銀行股份有限公司揚州分行開立的質(zhì)押賬戶，直至質(zhì)押賬戶中的資金足以償付到期應付的資產(chǎn)支持票據(jù)本金和利息。

□除兌付本期資產(chǎn)支持票據(jù)本息以外，未經(jīng)質(zhì)權(quán)代理人書面同意，發(fā)行人不得從質(zhì)押賬戶中劃出資金。

□質(zhì)押賬戶中的資金，發(fā)行人可在資金監(jiān)管銀行的監(jiān)管下從事以保值、增值為原則的投資（如定期存款、通知存款等），收益歸發(fā)行人所有并用于支付到期資產(chǎn)支持票據(jù)的本金和利息。三、廣義債券操作模式及案例

3、南通國投控股ABN：

單位（億元）項目2010年2011年2012年資產(chǎn)負債表資產(chǎn)總額191.34251.82254.04負債總額121.08119.06115.71所有者權(quán)益總額70.26132.76138.33利潤表主營業(yè)務收入6.765.555.84其中：自來水板塊收入2.532.762.99

投資管理收入1.861.090.89

客運板塊收入1.191.221.27

其他業(yè)務1.180.480.69主營業(yè)務利潤3.661.721.81現(xiàn)金流量表經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額4.7810.460.32投資性現(xiàn)金流凈額-5.04-7.67-4.02籌資性現(xiàn)金流凈額-0.25-3.934.84三、廣義債券操作模式及案例

3、南通國投控股ABN：項目2010年2011年2012年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)流動資產(chǎn)/總資產(chǎn)（%）65.7858.5169.37流動負債/負債合計（%）31.9929.5835.98償債能力指標資產(chǎn)負債率（%）63.2847.1745.19流動比率3.254.194.27速動比率3.052.262.63EBITDA/利息費用13.0810.394.66營運效率指標應收賬款周轉(zhuǎn)率（次）8.306.160.36存貨周轉(zhuǎn)率（次）0.080.060.12總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.010.010.03盈利能力指標銷售毛利率（%）55.3932.5932.78三、廣義債券操作模式及案例

3、南通國投控股ABN：主體評級：AA+基礎資產(chǎn)：政府回購款等應收賬款發(fā)行規(guī)模：20億元三、廣義債券操作模式及案例

3、南通國投控股ABN：根據(jù)南通國投2012年財務報表，其應收賬款為31.23億元，其中南通市財政局工程回購款30.18億；其他應收款為68.08億元，其中南通市財政局工程回購款53.97億元。該只ABN即是以上述款項中的部分政府回購款作為基礎資產(chǎn)。截止2012年末南通國投應收賬款主要客戶應收賬款明細單位名稱2012/12/31備注南通市財政局3,018,379,281.44工程回購款開發(fā)區(qū)分公司水費61,144,025.87水費應收自來水公司營業(yè)所水費27,850,346.33水費小計3,107,373,653.64三、廣義債券操作模式及案例

3、南通國投控股ABN：

截止2012年末南通國投其他應收賬款主要客戶應收賬款明細單位名稱2012/12/31備注南通市財政局5,397,548,935.38為應收未收的各類代墊、應收款項南通市鐵路辦427,876,421.78往來款崇海水廠158,861,198.26往來款南通園博園建設股份有限公司146,035,634.24往來款南通市港閘區(qū)財政局101,729,309.48為應收未收的各類代墊、應收款款小計6,232,051,499.14三、廣義債券操作模式及案例

3、南通國投控股ABN：

從目前交易商協(xié)會的相關政策來看，政府融資平臺可從以下幾點入手發(fā)行ABN：1、主體評級在AA級及以上級別，或通過高評級（AA+級及以上）的大股東，第三方機構(gòu)進行擔保增信；2、符合人民銀行提出的“六真原則”，且須通過交易商協(xié)會提出的14條關注要點的審核（關于涉及地方政府債務類企業(yè)依據(jù)“六真原則”初評關注要點）；3、擁有以下可產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎資產(chǎn)，并且資產(chǎn)權(quán)屬清楚，未設定其他抵質(zhì)押等優(yōu)先受償權(quán)；（1）公用事業(yè)類資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、自來水、污水處理、天然氣、公共交通運輸收入等。（2）交通基礎設施類資產(chǎn)，包括高速公路、橋、隧道、鐵路、機場、港口等資產(chǎn)收費權(quán)。三、廣義債券操作模式及案例

3、南通國投控股ABN：（3）市政工程特別是正在回款期的BT項目，主要指由政府融資平臺墊資建設市政項目，建成后移交至政府，政府分期回款給政府融資平臺，以對政府的應收回款做基礎資產(chǎn)。對于這類基礎資產(chǎn)除須滿足ABN業(yè)務對基礎資產(chǎn)的一般要求外，還須滿足如下兩個條件：一是項目已進入回購期，且政府已支付過一期以上的回購款為佳；二是回購項目相關合同的簽署日在《關于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》（財預【2012】463號文），2012年12月24日之前。（4）商業(yè)物業(yè)的租賃收入、景區(qū)門票收入，包括園區(qū)廠房、酒店、公寓租金收入、商業(yè)物業(yè)管理費、景區(qū)及游樂場門票收入等。三、廣義債券操作模式及案例

六真原則關注問題要點真公司1、違反國發(fā)【2010】19號等相關政策要求；存在違規(guī)擔保、吸收公眾存款、違規(guī)融資、土地儲備違規(guī)等情形。2、不符合現(xiàn)代法人治理結(jié)構(gòu)；未依照《公司法》設立完善的決策機構(gòu)與現(xiàn)代法人治理結(jié)構(gòu)。3、不滿足商業(yè)經(jīng)營實質(zhì)的融資主體；即所謂的“殼公司”或“融資平臺”，例如為規(guī)避上級單位不能貸款而設立的公司、只承擔土地儲備及整理職能的公司。4、合并范圍不符合會計準則要求；發(fā)行人對合并報表企業(yè)無實際控制力（如人員、財務、管理等方面無實際控制力）或?qū)⒕哂袑嶋H控制力的下屬子公司（因巨額虧損或融資受限等原因）未納入合并范圍。5、公務員兼職高管情況；存在政府公務員兼職公司高管，以及違反《公務員法》的其他情形。真資產(chǎn)6、公益性資產(chǎn)注入；表現(xiàn)為儲備土地、林權(quán)（需區(qū)分）、探礦權(quán)、湖泊、鹽田、灘涂、市政道路、水利設施、非收費管網(wǎng)設施等不能帶來經(jīng)營性收入的公益性資產(chǎn)等注入企業(yè)，特別是近三年突擊注入上述資產(chǎn)的情況。7、虛增資產(chǎn)行為；投資者投入的資產(chǎn)評估入賬的價值明顯虛高或未經(jīng)具有證券從業(yè)資格的資產(chǎn)評估機構(gòu)評估；企業(yè)持有的投資性房地產(chǎn)不滿足按公允價值計量的條件去按照公允價值計量；公司將賬面資產(chǎn)擅自評估增值入賬。8、資產(chǎn)權(quán)屬不明；資產(chǎn)權(quán)屬轉(zhuǎn)移法定程序未完成，如土地注入未經(jīng)過法定的出讓或劃撥程序、未輸權(quán)屬轉(zhuǎn)移登記或工商登記變更；資產(chǎn)相關權(quán)屬證明文件未獲得或權(quán)屬劃分不清。三、廣義債券操作模式及案例

真項目9、項目真實性問題；表現(xiàn)為主要項目立項及所有權(quán)不在發(fā)行人名下。真現(xiàn)金流10、發(fā)行人償債依賴政府；表現(xiàn)為發(fā)行人未來財政性資金流入占經(jīng)營性現(xiàn)金流入比例超過50%。真償債11、地方政府償債風險；償債依賴政府或募集資金用于市政項目需地方政策出具支持函，明確地方政府債務數(shù)據(jù)；確定地方政府債務風險防范標準，包括債務率、負債率等，確定采用單一指標還是綜合考慮多項指標。12、財務指標達到預警標準；重點關注指標：累計發(fā)債金額超過凈資產(chǎn)；剩余可用授信額度低于注冊額度；資產(chǎn)負債率超過65%；近兩年凈利潤或經(jīng)營性凈現(xiàn)金流連續(xù)為負；近一年營業(yè)收入或經(jīng)營性現(xiàn)金流入小于注冊金額。一般關注指標：外部主體評級AA-及以下；發(fā)行人存在歷史違約情況；發(fā)行人所在地方政府或相關國有企業(yè)有誠信記錄；未來三年累計資本支出大于近一年末資產(chǎn)總額；發(fā)行人資產(chǎn)流動性差，速動比率低于0.5；對外擔保超過凈資產(chǎn)100%；近一期受限資產(chǎn)（賬面價值）超總資產(chǎn)的50%；存在大額信托等其他方式融資歷史（融資成本高于15%）；其他反映發(fā)行人償債能力差的情況。三、廣義債券操作模式及案例

真支持13、政府存在大額欠款或者資金占用行為；發(fā)行人存在大額政府（股東）占款沒有還款協(xié)議、文件明確約定還款計劃和來源，例如應收賬款或其他應收款的中政府（股東）欠款占比較大，賬期較長。14、政府與企業(yè)之間缺乏或不履行市場化補償機制；發(fā)行人承擔的基礎設施建設任務沒有市場化補償機制安排。例如發(fā)行人與政府簽訂回購協(xié)議且回購協(xié)議有明確項目投資、回購總額、分年回購金額、回購條件等內(nèi)容；政府沒有按協(xié)議約定履行回購條件，例如回購款不及時、不足額到位。注：1、需向金融市場司匯報問題：行業(yè)政策解讀、地方政府債務風險防范指標確定、特殊區(qū)域支持政策。2、與金融市場司具體溝通機制如下：（1）交易商協(xié)會發(fā)起：對于債務情況超標的地方政府，協(xié)會牽頭匯總向市場司匯報。（2）地方政府發(fā)起：比照現(xiàn)有保障房模式，對于債務情況超標的地方政府，由地方政府單獨向市場司匯報。三、廣義債券操作模式及案例

4、天津房信集團ABN：房信集團是天津市國資委下屬有獨企業(yè)，主要業(yè)務包括房地產(chǎn)開發(fā)（保障和商品房開發(fā)）、公有住經(jīng)營管理、建筑施工和監(jiān)理，物業(yè)管理和供熱業(yè)務等。本期資產(chǎn)支持票據(jù)總金額20億元，共為5個品種，期限1-5年，利率5.75%-8.23%?；A資產(chǎn)：房信集團按照其與總租人天津市房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營集團有限公司簽署的《天津市房地產(chǎn)信托集團有限公司2012年度第一期資產(chǎn)支持票據(jù)總租合同》，將其持有的32108套公有住房整體租賃給天房集團，天房集團向房信集團按時足額支付總租金，房信集團以《總租合同》項下的全部權(quán)利、權(quán)益、利益、收益，包括但不限于天房集團向房信集團支持的總租租金及其他應付款項等為基礎資產(chǎn)，采用非公開定向發(fā)行方式發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)。定向投資人通過購買并持有該資產(chǎn)支持票據(jù)獲得相應的受益權(quán)，承銷商將發(fā)行收入扣除相關費用后的凈額支付給房信集團所為資產(chǎn)支付證券的發(fā)行對價，房信集團以委托貸款的方式將募集資金交付給資金使用人天房集團，用于兩個保障房的建設。三、廣義債券操作模式及案例

4、天津房信集團ABN：基礎資產(chǎn)：《總租合同》項下的租賃物為發(fā)行人擁有的32,108套公有住房。根據(jù)《總租合同》，總租人天房集團以29元/平方米/每月的價格，承租總建筑面積1,629,911.2平方米、房產(chǎn)證建筑面積1,519,853.74平方米的公有住房，基礎資產(chǎn)每年產(chǎn)生的總租租金現(xiàn)金流5.29億元。本交易設有替換資產(chǎn)，替換資產(chǎn)總建筑面積93,749.13平方米，相當于原始租賃物總建筑面積的5.75%