近年最大力度化債措施推出 期待增量財(cái)政政策加快落地 -2024年前三季度地方政府債券市場回顧及展望 -聯(lián)合資信

2方債發(fā)行利率隨利率中樞下行而持續(xù)下降，發(fā)行利差收窄至歷史低位。受各地稅收、土地出讓收入不及預(yù)期影響，隱性債務(wù)化解難度加大，在此背景下，十萬億化債組合拳及時(shí)出臺(tái)，助力地方大幅減輕化債壓力。隨著新一輪大規(guī)模隱有望大幅調(diào)高，地方政府債務(wù)嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢仍將持續(xù)；后續(xù)期待土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債2024年以來，我國宏觀調(diào)控力度加大，在轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、提質(zhì)量、增效經(jīng)濟(jì)工作要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)總基調(diào)，統(tǒng)籌擴(kuò)大內(nèi)需和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，在此背景下，地方政府債券作為重要的逆周期調(diào)控工具持續(xù)發(fā)力。2024年以來，地方政府債券相關(guān)政策主要體現(xiàn)在：一攬子化債方案持續(xù)調(diào)整及完善、近年最大力度化債政策推出、助力地方債務(wù)化解，財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度逐步加大、地方債新增限額創(chuàng)歷年最高，強(qiáng)調(diào)建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機(jī)制等方面。上述政策向市場釋放明確積極信號(hào)，鞏固支持市場信心，對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)一是一攬子化債方案推進(jìn)落實(shí)并持續(xù)調(diào)整及完善，近年最大力度化債政策國人大常委會(huì)通過關(guān)于批準(zhǔn)《國務(wù)院關(guān)于提請(qǐng)審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案》的決議，并舉行新聞發(fā)布會(huì)。新聞發(fā)布會(huì)介紹本次化債3政策的核心內(nèi)容包括1）增加6萬億元地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)，一次報(bào)批，分三年實(shí)施安排，根據(jù)地方政府隱性債務(wù)規(guī)模按照全國統(tǒng)一比例分配2）從2024年開始，連續(xù)五年每年從新增地方政府專項(xiàng)債券中安排8000億元，補(bǔ)充政府性基金財(cái)力，專門用于化債，累計(jì)可置換隱性債務(wù)4萬億元3）稅收、土地出讓收入不及預(yù)期的情況下，各地隱性債務(wù)化解難度加大，相關(guān)政策出臺(tái)恰如及時(shí)雨，大幅減輕地方化債壓力。財(cái)政部部長藍(lán)佛安介紹，上述三工作思路根本轉(zhuǎn)變：一是從過去的應(yīng)急處置向主動(dòng)化解轉(zhuǎn)變，二是從點(diǎn)狀式排雷向整體性除險(xiǎn)轉(zhuǎn)變，三是從隱性債、法定債“雙軌”管理向全部債務(wù)規(guī)范透二是逐步加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、提質(zhì)增效，地方債新增限額創(chuàng)歷年新高。2024年《政府工作報(bào)告》提出，積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效，用好財(cái)政政策空間，組合使用赤字、專項(xiàng)債、超長期特別國債、稅費(fèi)優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)助等多種政策工具，保持適當(dāng)支出規(guī)模，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好；同時(shí)積極擴(kuò)大有效投資，合理擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債券投向領(lǐng)域和用作資本金范圍，額度分配向項(xiàng)目準(zhǔn)備充分、投資效率較高的地區(qū)傾斜。2024年兩會(huì)確定今年地方政府新增債務(wù)限額為4.62萬億元，規(guī)模創(chuàng)歷年新高；其中新增一般債限額室舉行新聞發(fā)布會(huì)，財(cái)政部表示后續(xù)將加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度，發(fā)揮政府債券牽引作用，帶動(dòng)有效投資，研究擴(kuò)大專項(xiàng)債券使用范圍，合理降低融資三是健全風(fēng)險(xiǎn)防控長效機(jī)制，完善全口徑地方債務(wù)監(jiān)測監(jiān)管體系，推進(jìn)地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型。在以“遏制增量、化解存量”為主線出臺(tái)一系列防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制措施的基礎(chǔ)上，中央多次提出建立地方債務(wù)監(jiān)管長效機(jī)制。4發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機(jī)制，在高質(zhì)量發(fā)展中逐步化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2024年《政府工作報(bào)告》提出，要健全風(fēng)險(xiǎn)防控長效機(jī)制，完善全口徑地方債要完善專項(xiàng)債券管理制度，加強(qiáng)項(xiàng)目穿透式管理，強(qiáng)化項(xiàng)目收入歸集，確保按時(shí)償還、不出風(fēng)險(xiǎn)；要統(tǒng)籌好地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解和穩(wěn)定發(fā)展，堅(jiān)持省負(fù)總責(zé)、市縣盡全力化債；要健全防范化解隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長效機(jī)制，加強(qiáng)部門協(xié)調(diào)配合，完善監(jiān)管制度；嚴(yán)肅查處各類違法違規(guī)舉債行為，加大問責(zé)結(jié)果公開力度，堅(jiān)決防止一邊化債、一邊新增。這意味著中央將持續(xù)制度化、體系化防范及化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)類型涵蓋地方政府法定債務(wù)、隱性債務(wù)、城投企業(yè)經(jīng)營性債務(wù)，完善全口徑監(jiān)管。此外，未來化債機(jī)制或?qū)⑼ㄟ^推進(jìn)地方融資平臺(tái)市場化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作視頻會(huì)議指出，要加快壓降融資平臺(tái)數(shù)量和債務(wù)規(guī)模，30日，中共中央政治局會(huì)議指出，要深入實(shí)施地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解方案，確化債文件及配套補(bǔ)丁文件陸續(xù)出臺(tái)，多家城投企業(yè)宣布退出地方融資平臺(tái)名單。議要更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用，加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用。要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬保持流動(dòng)性合理充裕，發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用。促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本和居民信貸利率穩(wěn)中有降。統(tǒng)金融部門要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，豐富防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的工具和手段，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、評(píng)估和防控機(jī)制，推動(dòng)重點(diǎn)地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)處置，牢牢守住不發(fā)生系再次提出制定實(shí)施一攬子化債方案。同時(shí)提出中央財(cái)政積極支持地方做好隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，督促地方統(tǒng)籌各類資金、資產(chǎn)、資源和各類支持性政策措施，緊盯市縣加大工作力度，妥善化解存量隱性債務(wù)，優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)、降低利息負(fù)擔(dān)，逐步緩釋債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)跨部門聯(lián)合監(jiān)管，始終保持高壓態(tài)勢，強(qiáng)化定期監(jiān)審評(píng)估，堅(jiān)決查處新增隱性債務(wù)行為，終身問責(zé)、倒查責(zé)任，防止一邊化債一邊新5在防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面明確指出，進(jìn)一步壓實(shí)地方和部門責(zé)任，嚴(yán)格落實(shí)“省負(fù)總責(zé)，地方各級(jí)黨委和政府各負(fù)其責(zé)”的要求。督促地方統(tǒng)籌各類資金、資產(chǎn)、資源和各類支持性政策措施，緊盯市縣加大工作力度，妥善化解存量隱性債務(wù)，優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)、降低利息負(fù)擔(dān)，逐步緩釋債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)跨部門聯(lián)合監(jiān)管，始終保持高壓態(tài)勢，強(qiáng)化定期監(jiān)審評(píng)估，堅(jiān)決查處新增隱性債務(wù)行為，終身問責(zé)、倒查責(zé)任，防止一邊化債一邊新增。穩(wěn)步推進(jìn)地將指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極穩(wěn)妥支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解，建立常核心內(nèi)容是將地方國有企業(yè)分類管理，分為地方政府融資平臺(tái)、參照地方政府平臺(tái)管理的國有企業(yè)（針對(duì)新設(shè)平臺(tái)）以及普通國有企業(yè)三類，分別對(duì)新增融資實(shí)施差異化認(rèn)真落實(shí)覺中央決策部署，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，在部委和地方兩個(gè)層面建立金融支持化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作小組，制定化解融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系列文件，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場化、法治化原則，與重點(diǎn)地區(qū)融資平臺(tái)平等協(xié)商，依法合規(guī)、分類施策化解存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)控融資平臺(tái)增量債務(wù)，完善常態(tài)化融資平臺(tái)金融債務(wù)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測機(jī)會(huì)常務(wù)委員會(huì)關(guān)于批準(zhǔn)國務(wù)院增發(fā)國務(wù)限額的決定》增發(fā)國債全部通過轉(zhuǎn)移支付安排給地方，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板。授權(quán)國務(wù)院在當(dāng)年分新增地方政府債務(wù)限額（包括一般債務(wù)限額和專項(xiàng)債務(wù)），建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長效機(jī)制，建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機(jī)制，優(yōu)化中央和地方政府債務(wù)結(jié)長會(huì)金融管理部門出臺(tái)相關(guān)政策，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場化、法治化原則，與融資平臺(tái)平等協(xié)商，通過展期、借新還舊、置換等方式，分類施策化解存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)控增量債務(wù)，并建立常態(tài)化的融資平臺(tái)金融債務(wù)監(jiān)測機(jī)制。必要時(shí)，中國人民銀行還將對(duì)債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重地區(qū)提供應(yīng)急議全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，壓緊壓實(shí)金理辦法（試行）》合理擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債券用作資本金范圍；統(tǒng)籌化解房地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)等風(fēng)險(xiǎn)；統(tǒng)籌好地方債務(wù)進(jìn)一步推動(dòng)一攬子化債方案落地見效；要強(qiáng)化源頭治理，選報(bào)轄區(qū)內(nèi)債務(wù)負(fù)擔(dān)重、化債難度高的地區(qū)，以地級(jí)市為告積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效；合理擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債券投向領(lǐng)域和用作資本金范圍，額度分配向項(xiàng)目準(zhǔn)備充分、投資效率較高的地區(qū)傾斜；進(jìn)一步落實(shí)一攬子化債方案，妥善化解存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)防新增債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；健全風(fēng)險(xiǎn)防控長效機(jī)制，完善全口徑地方債務(wù)監(jiān)測監(jiān)管體強(qiáng)化地方政府債務(wù)管理，完善專項(xiàng)債券管理制度；堅(jiān)持省負(fù)總責(zé)、市縣盡全力化債，層層壓實(shí)責(zé)任，進(jìn)一步落實(shí)一6攬子化債方案；健全防范化解隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長效機(jī)制，加強(qiáng)部門協(xié)調(diào)配合，完善監(jiān)管制度，堅(jiān)決遏制新增隱性債務(wù)；嚴(yán)肅查處各類違法違規(guī)舉債行為；完善全口徑地方債務(wù)監(jiān)測監(jiān)管體系，分類推進(jìn)地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型；帶動(dòng)擴(kuò)大有效投資，合理擴(kuò)大專項(xiàng)債券投向領(lǐng)域和用作項(xiàng)目資本金范圍，保障在建項(xiàng)目后續(xù)融資，額度分配向項(xiàng)目準(zhǔn)備充分、投資效率較高的地區(qū)傾斜，強(qiáng)化投向領(lǐng)域負(fù)面清單管理，嚴(yán)格把好項(xiàng)目融資收益平衡關(guān)，推動(dòng)做好項(xiàng)目儲(chǔ)備和妥善化解存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)防新增債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；要持續(xù)深入化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加快化債方案推進(jìn)實(shí)施；要下更大力氣化解融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化配套政策支持，加快壓降融資平臺(tái)數(shù)量和債務(wù)規(guī)模，分類推動(dòng)融資平臺(tái)改革轉(zhuǎn)型；要加大清理拖欠企業(yè)賬款力度，加力推動(dòng)實(shí)現(xiàn)“連環(huán)清”；建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機(jī)制，完善地方政府投融資體制，健全防范拖欠賬款長效機(jī)制；要議要深入實(shí)施地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解方案，確保債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)中央財(cái)政給予必要政策支持，在地方政府債務(wù)限額空間內(nèi)，安排一定規(guī)模再融資政府債券，支持地方特別是高風(fēng)民代表大會(huì)財(cái)政經(jīng)年中央決算草案審堅(jiān)持統(tǒng)籌發(fā)展和安全，合理確定政府債務(wù)規(guī)模，優(yōu)化中央和地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)。新增地方政府專項(xiàng)債券額度分配要向項(xiàng)目準(zhǔn)備充分、投資效率較高、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低的地區(qū)傾斜。建立健全專項(xiàng)債券“借用管還”全生命周期管理機(jī)制，切實(shí)提高專項(xiàng)債券資金使用效益。指導(dǎo)地方動(dòng)態(tài)監(jiān)測專項(xiàng)債券項(xiàng)目融資收益平衡變化情況，對(duì)收益不達(dá)預(yù)期的及時(shí)制定應(yīng)對(duì)預(yù)案。進(jìn)一步抓好一攬子化債方案落實(shí)，確保債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)省份和市縣既真正壓降債務(wù)、又能穩(wěn)文債務(wù)，非重點(diǎn)省份的非標(biāo)和非持牌金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)，也可以進(jìn)行債務(wù)置換和重組，但是不包括民間借貸，企業(yè)拆借和向不特定社會(huì)公眾籌集的資金；不許新增1分類推進(jìn)融資平臺(tái)公司改革轉(zhuǎn)型，加快壓降平臺(tái)數(shù)量和隱發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項(xiàng)債，更好發(fā)揮室加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。加力支持地方化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，較大規(guī)模增加債務(wù)額度，支持地方化解隱性債務(wù)，地方可以騰出更多精力和財(cái)力空間來促發(fā)展、保民生；發(fā)行特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本，提升其抵御風(fēng)險(xiǎn)和信貸投放能力；疊加運(yùn)用地方政府專項(xiàng)債券、專項(xiàng)資金、稅收政策等工批準(zhǔn)增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案，在限額置換存量隱性債務(wù)，新增債務(wù)限額全部安排為專項(xiàng)債務(wù)限額，一次報(bào)批，分三年實(shí)施，2024年末地方政府專項(xiàng)債務(wù)限額將由29.52萬億元增加到35.52萬億元；從2024年億元，補(bǔ)充政府性基金財(cái)力，專門用于化債，累計(jì)可置換7規(guī)模創(chuàng)近五年新高。2024年1－9月，地方債累計(jì)發(fā)行1583支，金額合計(jì)5.36%。從資金用途看，2024年前三季度新發(fā)行地方政府債券中專項(xiàng)債券占億元，規(guī)模創(chuàng)近五年同期最高水平，其中未披露募投項(xiàng)目具體投向、亦未披露于涉及地方隱性債務(wù)的存量政府投資項(xiàng)目。前三季度再融元，同比下降16.76%；其中為緩解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而發(fā)行的特殊再融資--注：1.以上數(shù)據(jù)不含部分省份發(fā)行的境外債；2.1年期82022年2021年2023年20242022年2021年2023年2021年2022年2023年20242021年2022年2023年受新增政府債務(wù)限額未于前一年提前下達(dá)影響，當(dāng)年地方債發(fā)行集中在后三季度。2022年，出于推進(jìn)項(xiàng)目落地速度、提高年內(nèi)資金使用效率的考量，地方債券發(fā)行前置，集中在前三季度。2023年，地方債發(fā)行相對(duì)均勻的分布在四個(gè)季度，其中四季度受特殊再融資債券發(fā)行帶動(dòng)保持一定規(guī)模。2024年前三季度，地方政府債券發(fā)行規(guī)模較上年同期小幅下降5.36%，上半年受重點(diǎn)省份嚴(yán)控投資及前期特別國債落地等影響，發(fā)行整體偏緩，伴隨著第二批地方債新增額度發(fā)行明顯提速，9月份發(fā)行繼續(xù)大幅放量，三季度地方債發(fā)行規(guī)模同比增長1234567899后，10年期以上地方政府債券發(fā)行規(guī)模占比由2018年的18.58%快速上升至2022年受專項(xiàng)債券發(fā)行增長影響，10年期以上債券占比提升至42.61%；2023年發(fā)行規(guī)模前三位的地區(qū)為廣東、山東和江蘇，規(guī)模超4000億元，以新增專項(xiàng)債券發(fā)行為主；“35號(hào)文”界定的12個(gè)重點(diǎn)省份發(fā)債規(guī)模在全國各省份中位于中下水平。2024年前三季度，天津、貴州、遼寧和寧夏再融資債券發(fā)行占比均超過60.00%，該4省均為重點(diǎn)化債區(qū)域；受用于存量政府投資項(xiàng)目的特殊新增專項(xiàng)債發(fā)行帶動(dòng)，12個(gè)重點(diǎn)省份新增專項(xiàng)債券占比較半年度普遍有所提升，青海、西藏、貴州、陜西、遼寧、內(nèi)蒙古特殊新增專項(xiàng)債占比過半。整體看，重點(diǎn)省份化債工作持續(xù)推進(jìn)。從凈融資額來看，2024年前三季度，廣東省凈融資額超4500億元，山東、江蘇、浙江和四川凈融資額超2000億元，寧夏和上海凈融資額不足百億，其余省份凈融資額在100~2000億之間，重點(diǎn)省份凈融資規(guī)模整體處于中下游水平。2023年2024年1-9月貴州省重慶市福建省天津市湖南省江西省湖北省河北省河南省安徽省浙江省2023年2024年1-9月寧夏回族自治區(qū)青海省西藏自治區(qū)海南省甘肅省吉林省黑龍江省上海市內(nèi)蒙古自治區(qū)山西省遼寧省廣西壯族自治區(qū)陜西省云南省新疆維吾爾自治區(qū)北京市西藏自治區(qū)新疆維吾爾…甘肅省廣東省浙江省四川省河北省湖北省陜西省湖南省江西省福建省山西省山東省海南省江蘇省河南省廣西壯族自…安徽省黑龍江省吉林省北京市云南省重慶市上海市青海省內(nèi)蒙古自治區(qū)天津市遼寧省寧夏回族自…貴州省中樞整體下行影響，地方債平均發(fā)行利率持續(xù)下降至歷史低位，9月底地方債2023年1－2月，整體利率走勢穩(wěn)中有升；3－6月，利率走勢有所下降；7－11月，受跨季及政府債供給放量等因素影響，地方政府債券發(fā)行利率整體在波動(dòng)中有所回升；2023年11月至2024年9月底前，受央行降息及債市“資產(chǎn)荒”導(dǎo)致利率中樞整體下行影響，地方政府債券平均發(fā)行利率持續(xù)下降至歷史低位。2024年9月底，受資金面偏緊及多項(xiàng)穩(wěn)增長政策集中出臺(tái)拉動(dòng)國債收益率反彈影響，地方債利率普遍小幅回升。2024年1－9月，地方債加權(quán)平均發(fā)行利率為2.34%，其中一般債券平均發(fā)行利率為2.32%，專項(xiàng)債券平均發(fā)行利率為2.35%。32至10.49bp，三季度發(fā)行利差擴(kuò)至13.52bp，四季度以來受特殊再融資債券供給本，2024年第三季度，在整體利差下行的大環(huán)境下，平均發(fā)行利差最高的省份 2023年三季度2023年四季度2024年一季度2024年二季度2024年三季度區(qū)u2024年一季度u202024年1－9月，專項(xiàng)債募集資金投向基建領(lǐng)域仍是主要發(fā)力點(diǎn)，前三大投向分別為交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城鄉(xiāng)發(fā)展及城市基礎(chǔ)設(shè)施。其中，用于支持中小銀行的專項(xiàng)債發(fā)行金額明顯下降，相當(dāng)于2023年發(fā)行規(guī)模的2.78%；用于交通基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目的專項(xiàng)債券發(fā)行金額占比大幅提升至20.00%以上。28.03%0注：表中合計(jì)數(shù)與當(dāng)年新增專項(xiàng)債發(fā)行總額間的差異主要系部分專項(xiàng)債募投資金涉新增專項(xiàng)債額度有望大幅調(diào)高。2015年以來，我國已出臺(tái)四輪債務(wù)置換，包括資置換。本次新一輪財(cái)政化債政策將于未來三年每年增加2萬億元專項(xiàng)債限額專項(xiàng)債，用于置換存量隱性債務(wù)，成為首個(gè)發(fā)行“置換隱債專項(xiàng)債”的省份，萬元。整體看，四季度特殊再融資債券發(fā)行提速，地方債仍可保持較大發(fā)行規(guī)模。此外，考慮到隱債化解將連續(xù)五年占用新增專項(xiàng)債額度，加之專項(xiàng)債投向強(qiáng)調(diào)，中央財(cái)政仍有較大的舉債空間和赤字提升空間，目前正在積極