2019中級(jí)財(cái)務(wù)管理筆記

第一章總論

近三年平均分3分，題型包括單項(xiàng)選擇題、多項(xiàng)選擇題與判斷題

個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)：非法人

國(guó)有獨(dú)資公司、國(guó)有企業(yè)、上市公司以及公益性得事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體不得成為普通合伙人。

公司會(huì)面臨雙重課稅問(wèn)題，合伙企業(yè)不會(huì)。

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化、企業(yè)價(jià)值最大化、相關(guān)者利益最大化。

各種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)都就是以股東財(cái)富最大化為基礎(chǔ)。

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)優(yōu)點(diǎn)玦點(diǎn)

（1）沒(méi)有考慮利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)時(shí)間和資金時(shí)間價(jià)值。

（2）沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

（1）有利于企業(yè)資源的合理配置；

利潤(rùn)最大化（3）沒(méi)有反映創(chuàng)造的利潤(rùn)與投入資本之間的關(guān)

（2）有利于企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益的提高。系O

（4）可能導(dǎo)致企業(yè)短期財(cái)務(wù)決策傾向，影響企

業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

相比于利潤(rùn)最大化，還能夠反映所創(chuàng)造利澗與投入

資本之間的關(guān)系。即：

每股收益最大化與利潤(rùn)最大化（1）、⑵、（4）相同。

（1）?（2）與利潤(rùn)最大化相同；

（3）能夠反映所創(chuàng)造利潤(rùn)與投入資本之間的關(guān)系。

股東財(cái)富二股票數(shù)蚩X每股市價(jià)（1）通常只適用于上市公司，非上市公司難于

升if

（1）考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素；（2）‘股價(jià)受眾多因素影響，特別是企業(yè)外部的

股東財(cái)富最大化

（2）在一定程度上能避免企業(yè)短期行為；因素，有些還可能是非正常因素；

（3）對(duì)上市公司而言，股東財(cái)富最大化目標(biāo)比較容（3）它強(qiáng)調(diào)得更多的是股東利益，而對(duì)其他相

易蚩化，便于考核和獎(jiǎng)懲。關(guān)者的利益重視不夠。

企業(yè)價(jià)值=企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流蚩的現(xiàn)值

（1）考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間，并用時(shí)間價(jià)值的原理

進(jìn)行了H量；（1）過(guò)于理論化，不易操作。

對(duì)于非上市公司而言，只有《2）對(duì)企業(yè)進(jìn)行專

企業(yè)價(jià)值最大化（2）考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系；門的評(píng)估才能確定其價(jià)值，而在評(píng)估企業(yè)的資產(chǎn)

（3）將企業(yè)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放時(shí)，由于受評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估方式的影響，很難做

在苜位，能克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為；

到客觀和準(zhǔn)確。

（4）用價(jià)值代替價(jià)格，避免了過(guò)多受外界市場(chǎng)因素

的干擾，有效地規(guī)避了企業(yè)的短期行為。

（1）有利于企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

（2）體現(xiàn)了合作共贏的價(jià)值理念，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)

經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的統(tǒng)一。

相關(guān)者利益最大化

（3）這一目標(biāo)本身是一個(gè)多元化、多層次的目標(biāo)體

系，較好地兼顧了各利益主體的利益。

（4）體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實(shí)性的統(tǒng)一。

所有者與經(jīng)營(yíng)者得利益沖突：（1）約束措施:解聘（所有者約束）、結(jié)接收（市場(chǎng)約束）；（2）

激勵(lì)措施：股票期權(quán)、績(jī)效股.

所有者與債權(quán)人得利益沖突：（1）限制性借債；（2）收回借款或停止借款。

企業(yè)得社會(huì)責(zé)任就是指企業(yè)在謀求所有者或股東權(quán)益最大化之外所負(fù)有得維護(hù)與增進(jìn)社會(huì)

利益得義務(wù)。

財(cái)務(wù)決策就是財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)得核心。

企業(yè)財(cái)務(wù)管理體制得設(shè)計(jì)原則：（1）與現(xiàn)代企業(yè)制度得要求相適應(yīng)；（2）明確企業(yè)對(duì)各所屬單

位管理中得決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)與監(jiān)督權(quán)三者分離；（3）明確財(cái)務(wù)綜合管理與分層管理思想；（4）

與企業(yè)組織體制相適應(yīng)。

企業(yè)組織形成:U型組織、H型組織（控股公司體制）、M型組織（事業(yè)部制）

U型組織：以職能化管理為核心，最典型得特征就是在管理分工下實(shí)行集權(quán)控制，沒(méi)有中間

管理層，依靠總部得采購(gòu)、營(yíng)銷、財(cái)務(wù)等職能部門直接控制各業(yè)務(wù)單元，子公司得自主權(quán)較小.

H型組織：集團(tuán)總部下設(shè)若干子公司，每家子公司擁有獨(dú)立得法人地位與比較完整得職能部

門。典型特征就是過(guò)度分權(quán)，各子公司保持較大得獨(dú)立性。但現(xiàn)代意義上得H型組織即可以

分權(quán)管理也可以集權(quán)管理。

M型組織：比H型組織集權(quán)程度更高.

集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合:集團(tuán)總部應(yīng)做到制度統(tǒng)一、資金集中、信息集中與人員委派.其中，集權(quán):

制度制定權(quán)、籌融資權(quán)、投資權(quán)、用資/擔(dān)保權(quán)、固定資產(chǎn)購(gòu)置權(quán)、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置權(quán)、收益

分配權(quán)；分權(quán)：經(jīng)營(yíng)自主權(quán)、人員管理權(quán)、業(yè)務(wù)定價(jià)權(quán)、費(fèi)用開支審批權(quán)。

財(cái)務(wù)管理得技術(shù)環(huán)境就是指財(cái)務(wù)管理得以實(shí)現(xiàn)得技術(shù)手段與技術(shù)條件，決定著財(cái)務(wù)管理得效

率與效果。

通貨膨脹初期應(yīng)對(duì)措施：（1）進(jìn)行投資；（2）簽訂長(zhǎng)期購(gòu)貨合同；（3）取得長(zhǎng)期負(fù)債。

通貨膨脹持續(xù)期應(yīng)對(duì)措施：（1）采用比較嚴(yán)格得信用條件，減少企業(yè)債權(quán)；（2）調(diào)整財(cái)務(wù)政

策，防止與減少企業(yè)資本流失.

第二章財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)

近三年平均分8分，題型包括單項(xiàng)選擇題、多項(xiàng)選擇題與判斷題，可能出現(xiàn)計(jì)算題

貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)之間得關(guān)系：

名稱系數(shù)之間的關(guān)系

單利終值系數(shù)與單利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)

復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒額

普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)

普通年金現(xiàn)值系數(shù)與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)

預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系額預(yù)付年金終值系數(shù)=普通年金終值系額x（1+i）

預(yù)付年金現(xiàn)值系薊與普通年金現(xiàn)值系數(shù)予耐寸年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)X（1+1）

復(fù)利終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)普通年金終值系數(shù)=（復(fù)利終值系數(shù)T）/i

復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系額=（廣復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）〃

1+名義利率=（1+實(shí)際利率）（1+通貨膨脹率）：

實(shí)際利率=（1+名義利率）/（1+通貨膨脹率）-1

標(biāo)準(zhǔn)差率=標(biāo)準(zhǔn)差/期望值:標(biāo)準(zhǔn)差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。

風(fēng)險(xiǎn)矩陣：以風(fēng)險(xiǎn)后果嚴(yán)重程度為縱坐標(biāo)、以風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性為橫坐標(biāo)。

風(fēng)險(xiǎn)管理原則：融合性原則、全面性原則、重要性原則、平衡性原則。

風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、減少風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)（投保、外包等）、接受風(fēng)險(xiǎn)（風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)一直接沖

減利潤(rùn)等、風(fēng)險(xiǎn)自保一預(yù)留風(fēng)險(xiǎn)金/計(jì)提減值準(zhǔn)備等）

兩項(xiàng)證券資產(chǎn)組合相關(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險(xiǎn)之間得關(guān)系：

（1）相關(guān)系數(shù)=1（完全正相關(guān)）：資產(chǎn)組合不等抵消任何風(fēng)險(xiǎn)；

（2）相關(guān)系數(shù)=-1（完全負(fù)相關(guān)）：資產(chǎn)組合可以最大程度地抵消風(fēng)險(xiǎn)；

（3）—1〈相關(guān)系數(shù)〈1：資產(chǎn)組合可以分散部分風(fēng)險(xiǎn)。

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（特有風(fēng)險(xiǎn)、特殊風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)）可以通過(guò)增加組合中資產(chǎn)得數(shù)量而最終消

除，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)）不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)量得增加而消除.

證券資產(chǎn)組合得B系數(shù)就是所有單項(xiàng)資產(chǎn)B系數(shù)得加權(quán)平均數(shù),權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在證券組合

中所占得價(jià)值比例.

B系數(shù)反映系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)得大小，不能衡量非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)組合相對(duì)于它自己得B系數(shù)就是1,

單項(xiàng)資產(chǎn)得B系數(shù)：

①6=1,說(shuō)明該資產(chǎn)得系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度與市場(chǎng)組合得風(fēng)險(xiǎn)一致；

②B>1,說(shuō)明該資產(chǎn)報(bào)酬率得波動(dòng)幅度大于一般市場(chǎng)得波動(dòng)幅度；

③B〈l,說(shuō)明該資產(chǎn)報(bào)酬率得波動(dòng)幅度小于一般市場(chǎng)得波動(dòng)幅度；

④6=0,說(shuō)明該資產(chǎn)得系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度等于0,為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；

⑤絕大多數(shù)資產(chǎn)得B系數(shù)就是大于零得。如果B系數(shù)就是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)收益與市場(chǎng)平

均收益得變化方向相反。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型：

必要報(bào)酬率R=Rr+B*（R?—Rf）=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)收益率

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率R尸純粹利率（資金得時(shí)間價(jià)值）+通貨膨脹補(bǔ)償率

風(fēng)險(xiǎn)收益率=B*（R“一RJ.其中，（R「R?也稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬、市場(chǎng)組合得風(fēng)險(xiǎn)收益率、股

票市場(chǎng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率;R”也稱市場(chǎng)組合得平均收益率。

（L—Rf）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬反映得就是市場(chǎng)作為整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)得平均"容忍"程度，如果市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)

得平均容忍程度越高，則市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬越小.

資本資產(chǎn)定價(jià)模型得局限性：（1）某些資產(chǎn)或企業(yè)得B值難以估計(jì)，特別就是對(duì)一些缺乏歷史

數(shù)據(jù)得新興行業(yè)；（2）由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境得不確定性與不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算得B

值對(duì)未來(lái)得指導(dǎo)作用必然要大打折扣；（3）CAPM就是建立在一系列假設(shè)之上得，其中一些

假設(shè)與實(shí)際情況有較大得偏差，使得CAPM得有效性受到質(zhì)疑。這些假設(shè)包括：①市場(chǎng)就是

均衡得并不存在摩擦；②市場(chǎng)參與者都就是理性得；③不存在交易費(fèi)用；④稅收不影響資產(chǎn)

得選擇與交易等。

約束性固定成本（經(jīng)營(yíng)能力成本）：管理當(dāng)局得短期決策行動(dòng)不能改變其具體數(shù)額得固定成

本，如保險(xiǎn)費(fèi)、房屋租金、固定資產(chǎn)折舊、管理人員基本工資等。由既定得生產(chǎn)能力決定，

就是維護(hù)企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)必不可少得成本.

酌量性固定成本（經(jīng)營(yíng)方針成本）：管理當(dāng)局得短期決策行動(dòng)能改變其數(shù)額得固定成本.如廣

告費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)、新產(chǎn)品研究開發(fā)費(fèi)等。取決于管理當(dāng)局得決策行動(dòng)，關(guān)系到企業(yè)得競(jìng)爭(zhēng)

能力.

技術(shù)性變動(dòng)成本（約束性變動(dòng)成本）：指由技術(shù)或設(shè)計(jì)關(guān)系所決定得變動(dòng)成本，經(jīng)理人員不

能決定技術(shù)性變動(dòng)成本得發(fā)生額。只要生產(chǎn)就必然會(huì)發(fā)生，不生產(chǎn)就不會(huì)發(fā)生。如產(chǎn)品得直

接材料。

酌量性變動(dòng)成本:通過(guò)管理當(dāng)局得決策行動(dòng)可以改變得變動(dòng)成本。如按銷售收入計(jì)提得傭金.

混合成本得分解：

高低點(diǎn)法（計(jì)算較簡(jiǎn)單、代表性較差）、回歸分析法、賬戶分析法/會(huì)計(jì)分析法（簡(jiǎn)單易行，

但比較粗糙且?guī)в兄饔^判斷）、技術(shù)測(cè)定法/工業(yè)工程法、合同確認(rèn)發(fā)（要配合賬戶分析法使

用）

（1）技術(shù)測(cè)定法可能就是最完備得方法，但也不就是完全獨(dú)立得，在進(jìn)入細(xì)節(jié)之后要使用

其她技術(shù)方法作為工具；

（2）賬戶分析法在判定某項(xiàng)成本得性態(tài)時(shí)還要借助技術(shù)測(cè)定法或回歸分析法。

混合成本類型圖示

□X回回球

成本八

變動(dòng)成:本部分

半變動(dòng)成本.

周定成本部分

0業(yè)務(wù)量

成本個(gè)半固定成本_

1

半固定成本(階梯式1

_______1

1

變動(dòng)成本)------------1

)業(yè)務(wù)量

成本個(gè)延期變動(dòng)成本

延期變動(dòng)成本

)業(yè)務(wù)宣

成、二遞增曲線成/本巧/成

本卜遞遍曲線成本

曲線變動(dòng)成本

°業(yè)務(wù)量業(yè)務(wù)量

a.遞增曲線b.遞遍曲線

成本習(xí)性模型成本習(xí)性模型

第三章預(yù)算管理

近三年平均分9分，題型包括單項(xiàng)選擇題、多項(xiàng)選擇題、判斷題、計(jì)算題，可能出現(xiàn)綜合題

預(yù)算得特征：（1）預(yù)算與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)保持一致；（2）數(shù)量化與可執(zhí)行性就是預(yù)算最主要得

特征。

預(yù)算得分類：

（1）業(yè)務(wù)預(yù)算/經(jīng)營(yíng)預(yù)算：與企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)直接相關(guān)得經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)得各種預(yù)算，包括銷售

預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算、產(chǎn)品成本預(yù)算、銷售費(fèi)用

預(yù)算、管理費(fèi)預(yù)算等；

⑵專門決策預(yù)算：企業(yè)不經(jīng)常發(fā)生得、一次性得重要決策預(yù)算，如資本支出預(yù)算；

（3）財(cái)務(wù)預(yù)算:就是全面預(yù)算體系得最后環(huán)節(jié)，主要包括現(xiàn)金預(yù)算、預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表（預(yù)計(jì)利潤(rùn)

表、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表等），能夠綜合反映各項(xiàng)業(yè)務(wù)預(yù)算與各項(xiàng)專門決策預(yù)算。

業(yè)務(wù)預(yù)算/經(jīng)營(yíng)預(yù)算、專門決策預(yù)算為輔助預(yù)算（分預(yù)算），財(cái)務(wù)預(yù)算為總預(yù)算。

企業(yè)董事會(huì)或類似結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)企業(yè)預(yù)算得管理工作負(fù)總責(zé).

銷售預(yù)算就是整個(gè)預(yù)算得編制起點(diǎn)，其她預(yù)算得編制都以銷售預(yù)算為基礎(chǔ)。

生產(chǎn)預(yù)算就是業(yè)務(wù)預(yù)算中唯一只使用實(shí)物量指標(biāo)得預(yù)算，只涉及實(shí)物量指標(biāo)，不涉及價(jià)值量

指標(biāo)。

直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算都以生產(chǎn)預(yù)算為基礎(chǔ)編制。

變動(dòng)制造費(fèi)用以生產(chǎn)預(yù)算為基礎(chǔ)編制，固定資產(chǎn)費(fèi)用需要逐項(xiàng)預(yù)計(jì)，通常與產(chǎn)量無(wú)關(guān)。

在編制現(xiàn)金預(yù)算時(shí)，計(jì)算某期現(xiàn)金余缺必須考慮得因素有：期初現(xiàn)金余額、當(dāng)期現(xiàn)金收入、

當(dāng)期現(xiàn)金支出。

利潤(rùn)表預(yù)算中所得稅費(fèi)用通常不就是根據(jù)利潤(rùn)總額*所得稅率計(jì)算，二就是預(yù)先估計(jì)得數(shù)。

編制利潤(rùn)預(yù)算表得依據(jù)就是各業(yè)務(wù)預(yù)算、專門決策預(yù)算與現(xiàn)金預(yù)算。

企業(yè)可以以個(gè)人為預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)審查對(duì)象，并形成相應(yīng)得獎(jiǎng)懲機(jī)制，通過(guò)信息技術(shù)與信息管理系

統(tǒng)控制預(yù)算流程中得風(fēng)險(xiǎn)。

第四章籌資管理（上）

近三年平均分I0分，題型包括單項(xiàng)選擇題、多項(xiàng)選擇題與判斷題

企業(yè)籌資得動(dòng)機(jī)：

⑴創(chuàng)立性籌資動(dòng)機(jī)：企業(yè)設(shè)立時(shí)，為取得資本金并形成開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)得基本條件而產(chǎn)生得

籌資動(dòng)機(jī).如購(gòu)建廠房設(shè)備等經(jīng)營(yíng)條件，安排鋪底流動(dòng)資金需要進(jìn)行籌資

（2）支付性籌資動(dòng)機(jī)：為了滿足經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)得正常波動(dòng)所形成得支付需要而產(chǎn)生得籌資

動(dòng)機(jī)。如原材料購(gòu)買得大額支付、員工工資得集中發(fā)放、銀行借款得提前償還、股東股利得

發(fā)放等

（3）擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī):企業(yè)因擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)?；?qū)ν馔顿Y需要而產(chǎn)生得籌資動(dòng)機(jī)

⑷調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)：企業(yè)因調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生得籌資動(dòng)機(jī).

混合性籌資動(dòng)機(jī)一般兼具擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)與調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)。

當(dāng)一些債務(wù)到期時(shí),企業(yè)雖然有足夠得償還能力，但為了保持現(xiàn)有得資本結(jié)構(gòu)，仍然舉新債換

舊債，這種籌資得動(dòng)機(jī)就是調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī).

籌資得分類：

分類標(biāo)志舉例

股權(quán)籌資吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益

按企業(yè)所取得資金的權(quán)益特性不同債務(wù)籌資發(fā)行債券、借款、融資租貨

衍生工會(huì)資可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證

按是否借助于金融機(jī)構(gòu)直接籌資發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資

為媒介間照資銀行借款、財(cái)租賃

內(nèi)郵資利用留存收益

按資金的來(lái)源范圍不同

外部籌資發(fā)行穌發(fā)行曉向銀行借款、取得商業(yè)信用

長(zhǎng)期籌資吸收直接投資、發(fā)行般票、發(fā)行債券、長(zhǎng)期借款、融資租賃

按所籌集資金的使用期限不同

短期籌資利用商業(yè)信用、短期借款、保理業(yè)務(wù)

永續(xù)債：

1、含義：沒(méi)有明確到期日或者期限非常長(zhǎng)，投資者不能在一個(gè)確定得時(shí)間點(diǎn)得到本金，但

就是可以定期獲取利息得債券.

2、與普通債券得主要區(qū)別：（1）不設(shè)定債券得到期日；（2）票面利率較高；（3）大多數(shù)永

續(xù)債得附加條款中包括贖回條款以及利率調(diào)整條款。

3、永續(xù)債就是分為權(quán)益工具還就是金融負(fù)債，應(yīng)把"就是否能無(wú)條件避免交付現(xiàn)金或其她金

融資產(chǎn)得合同義務(wù)”作為判斷關(guān)鍵，結(jié)合永續(xù)債募集說(shuō)明書條款，按照經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)重于法律形式

原則判斷。

籌資管理得原則：籌措合法、規(guī)模適當(dāng)、取得及時(shí)、來(lái)源經(jīng)濟(jì)、結(jié)構(gòu)合理。

長(zhǎng)期借款得保護(hù)性條款：例行性保護(hù)條款、一般性保護(hù)條款、特殊性保護(hù)條款

公司債券得償還：

1、提前償還（提前贖回或收回）

只有在公司發(fā)行債券得契約中明確規(guī)定了有關(guān)允許提前償還得條款，才可以提前償還。提前

償還所支付得價(jià)格通常高于債券得面值，并隨著到期日得臨近而逐漸下降。

2、到期分批償還

公司在發(fā)行同一種債券得當(dāng)時(shí)就為不同編號(hào)或不同發(fā)行對(duì)象得債券規(guī)定了不同得到期日.

特點(diǎn)：發(fā)行費(fèi)較高、便于發(fā)行

3、到期一次償還

融資租賃得基本形式：

1、直接租賃：融資租賃得主要形式，承租方提出租賃申請(qǐng)時(shí)，出租方按照承租方得要求選

購(gòu)設(shè)備，然后再出租給承租方。

2、售后回租:承租方由于急需資金等各種原因，將自己資產(chǎn)售給出租方，然后以租賃得形式

從出租方原封不動(dòng)地租回資產(chǎn)得使用權(quán)。在這種租賃合同中，除資產(chǎn)所有者得名義改變之外,

其余情況均無(wú)變化.

3、杠桿租賃：出租方自己只投入部分資金，其余資金則通過(guò)將該資產(chǎn)抵押擔(dān)保得方式，向第

三方申請(qǐng)貸款解決.出租人既就是債權(quán)人也就是債務(wù)人，如果出租人到期不能按期償還借款,

資產(chǎn)得所有權(quán)則轉(zhuǎn)移給資金得出借者。

融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃得比較：

對(duì)比項(xiàng)目融資租賃經(jīng)營(yíng)租賃

原理融資于f無(wú)融資特征，只是一種融物方式

租賃目的蹦雉,添置設(shè)備暫時(shí)性使用,預(yù)防無(wú)形損耗風(fēng)險(xiǎn)

較長(zhǎng)，相當(dāng)于設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命的大部分

租金包括設(shè)備價(jià)款只是設(shè)備使用費(fèi)

契約法律效力不可撤銷合同經(jīng)雙方同意可中遺散銷合同

租賃標(biāo)的一般為專用設(shè)備，也可為通用設(shè)備通用設(shè)備居多

維修與保養(yǎng)專用設(shè)備多為承租人負(fù)責(zé),通用設(shè)備多為出租人負(fù)責(zé)全部為出租人負(fù)責(zé)

一般為一人設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)輪流租給多個(gè)承租人

靈活方便不明顯明顯

決定融資租賃租金得因素：

1、設(shè)備原價(jià)及預(yù)計(jì)殘值：包括設(shè)備買價(jià)、運(yùn)輸費(fèi)、安裝調(diào)試費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等，以及該設(shè)備租

賃期滿后，出售可得得收入

2、利息：指租賃公司為承租企業(yè)購(gòu)置設(shè)備墊付資金所應(yīng)支付得利息

3、租賃手續(xù)費(fèi)：指租賃公司承辦租賃設(shè)備所發(fā)生得業(yè)務(wù)費(fèi)與必要得利潤(rùn).

租金得計(jì)算大多采用等額年金法。等額年金法下，通常要根據(jù)利率與租賃手續(xù)費(fèi)率確定一個(gè)

租賃率，作為折現(xiàn)率（利率+租賃手續(xù)費(fèi)率）.

一般而言，與發(fā)行債券相比，融資租賃得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。

債務(wù)籌資得優(yōu)缺點(diǎn)

（一）債務(wù)籌資得優(yōu)點(diǎn)

1、籌資速度較快：與股權(quán)籌資比，債務(wù)籌資不需要經(jīng)過(guò)復(fù)雜得審批手續(xù)與證券發(fā)行程序，如銀

行借款、融資租賃等，可以迅速地獲得資金.

2、籌資彈性大:發(fā)行股票等股權(quán)籌資，一方面需要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格得政府審批;另一方面從企業(yè)得

角度出發(fā)，由于股權(quán)不能退還，股權(quán)資本在未來(lái)永久性地給企業(yè)帶來(lái)了資本成本得負(fù)擔(dān)。利

用債務(wù)籌資，可以根據(jù)企業(yè)得經(jīng)營(yíng)情況與財(cái)務(wù)狀況，靈活商定債務(wù)條件，控制籌資數(shù)量，安

排取得資金得時(shí)間。

3、資本成本負(fù)擔(dān)較輕：一般來(lái)說(shuō)，債務(wù)籌資得資本成本要低于股權(quán)籌資。其一就是取得資

金得手續(xù)費(fèi)用等籌資費(fèi)用較低;其二就是利息、租金等用資費(fèi)用比股權(quán)資本要低；其三就是

利息等資本成本可以在稅前支付.

4、可以利用財(cái)務(wù)杠桿:債務(wù)籌資不改變公司得控制權(quán)，因而股東不會(huì)出于控制權(quán)稀釋原因反

對(duì)負(fù)債。債權(quán)人從企業(yè)那里只能獲得固定得利息或租金，不能參加公司剩余收益得分配.當(dāng)

企業(yè)得資本報(bào)酬率高于債務(wù)利率時(shí)，會(huì)增加普通股股東得每股收益，提高凈資產(chǎn)報(bào)酬率，提

升企業(yè)價(jià)值。

5、穩(wěn)定公司得控制權(quán)：債權(quán)人無(wú)權(quán)參加企業(yè)得經(jīng)營(yíng)管理,利用債務(wù)籌資不會(huì)改變與分散股東

對(duì)公司得控制權(quán)。

（二）債務(wù)籌資得缺點(diǎn)

1、不能形成企業(yè)穩(wěn)定得資本基礎(chǔ)：債務(wù)資本有固定得到期日，到期需要償還，只能作為企業(yè)

得補(bǔ)充性資本來(lái)源。再加上去得債務(wù)往往需要進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，沒(méi)有信用基礎(chǔ)得企業(yè)與新創(chuàng)企

業(yè)，往往難以取得足夠得債務(wù)資本。現(xiàn)有債務(wù)資本在企業(yè)得資本結(jié)構(gòu)中達(dá)到一定比例后，往

往由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)升高而不容易再取得新得債務(wù)資金.

2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大:債務(wù)資本有固定得到期日，有固定得利息負(fù)擔(dān)，抵押、質(zhì)押等擔(dān)保方式取

得得債務(wù)，資本使用上可能會(huì)有特別得限制。這些都要求企業(yè)必須有一定得償債能力，要保

持資產(chǎn)流動(dòng)性及其資產(chǎn)報(bào)酬水平，作為債務(wù)清償?shù)帽Ｕ?，?duì)企業(yè)得財(cái)務(wù)狀況提出了更高得要

求，否則會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

3、籌資數(shù)額有限:債務(wù)籌資得數(shù)額往往受到貸款機(jī)構(gòu)資本實(shí)力得制約，不可能像發(fā)行債券股

票那樣一次籌集到大筆資本，無(wú)法滿足公司大規(guī)?；I資得需要。

各種長(zhǎng)期負(fù)債資金籌集方式之間特點(diǎn)得比較

負(fù)債籌資放銀行借款發(fā)行公司債券融資租賃

籌資速度快慢快

籌資的限制條件白夕如最少

籌資彈性大小-

籌資數(shù)量有限大有限

社譽(yù)-提高-

白

資本成本較低居中月又ID

向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行得股票為記名股票。

對(duì)無(wú)形資產(chǎn)出資方式得限制：股東或者發(fā)起人不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽(yù)、特許

經(jīng)營(yíng)權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保得財(cái)產(chǎn)等作價(jià)出資。

企業(yè)可以將特定債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)得情形:①上市公司依法發(fā)行得可轉(zhuǎn)換債券；②金融資產(chǎn)管理

公司持有得國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)債權(quán)；③企業(yè)實(shí)行公司制改建時(shí)，經(jīng)銀行以外得其她債權(quán)人

協(xié)商同意，可以按照有關(guān)協(xié)議與企業(yè)章程得規(guī)定,將其債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)；④根據(jù)《利用外資改

組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》，國(guó)有企業(yè)得境內(nèi)債權(quán)人將持有得債權(quán)轉(zhuǎn)給外國(guó)投資者，企業(yè)通過(guò)債轉(zhuǎn)

股改組為外商投資企業(yè);⑤按照《企業(yè)公司制改建有關(guān)國(guó)有資本管理與財(cái)務(wù)處理得暫行規(guī)定》,

國(guó)有企業(yè)改制時(shí)，賬面原有應(yīng)付工資余額中欠發(fā)職工工資部分，在符合國(guó)家政策、職工自愿

得條件下，依法扣除個(gè)人所得稅后可轉(zhuǎn)為個(gè)人投資；未退還職工得集資款也可轉(zhuǎn)為個(gè)人投資。

股票得特點(diǎn)：永久性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性、參與性

股東得權(quán)利：公司管理權(quán)、收益分享權(quán)、股份轉(zhuǎn)讓權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)

非公開發(fā)行股票(定向募集增發(fā))：

(1)有利于引入戰(zhàn)略投資者與機(jī)頭投資者

(2)有利于利用上市公司得市場(chǎng)化估值溢價(jià)，將母公司資產(chǎn)通過(guò)資本市場(chǎng)放大，從而提升母

公司得資產(chǎn)價(jià)值；

(3)定向增發(fā)就是一種主要得并購(gòu)手段，特別就是資產(chǎn)并購(gòu)型定向增發(fā)，有利于集團(tuán)企業(yè)整

體上市，并同時(shí)減輕并購(gòu)得現(xiàn)金流壓力。

定向增發(fā)得對(duì)象可以就是老股東，也可以就是新投資者，但發(fā)行對(duì)象不超過(guò)10名.

引入戰(zhàn)略投資者：

是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或有合作意向和潛力,與發(fā)行

含義

公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長(zhǎng)期持有發(fā)行公司股票的法人。

1要.與公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密

基本要求2要.出于長(zhǎng)期投資目的而較長(zhǎng)時(shí)期地持有股票

3.要有相當(dāng)?shù)馁Y金實(shí)力，且持股數(shù)量較多

1提升公司形象，提高資本市場(chǎng)認(rèn)同度

2優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu),健軌司法人僦

作用

3提高公司資源整合能力，增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力

4.達(dá)到階段性的融資目標(biāo)，加快實(shí)現(xiàn)公司上市融資的進(jìn)程

股權(quán)籌資得優(yōu)缺點(diǎn)(與債權(quán)籌資比)：

優(yōu)點(diǎn)：股權(quán)籌資就是企業(yè)穩(wěn)定得資本基礎(chǔ)；股權(quán)籌資就是企業(yè)良好得信譽(yù)基礎(chǔ);企業(yè)得財(cái)務(wù)風(fēng)

險(xiǎn)較小。

缺點(diǎn)：資本成本負(fù)擔(dān)較重；控制權(quán)變更可能影響企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展；信息溝通與披露成本較

大。

各種股權(quán)籌資方式特點(diǎn)比較:

項(xiàng)目吸收直接投資發(fā)行普通股留存收益

生產(chǎn)能力形成能夠盡快形成不易盡快形成生產(chǎn)能力-

最高（投資者往往要求將大部分盈

資本成本居中最低

余作為紅利分配）

籌資費(fèi)用手續(xù)相對(duì)比較簡(jiǎn)便，籌資費(fèi)用較低手續(xù)復(fù)雜，籌資費(fèi)用高沒(méi)有籌資費(fèi)

產(chǎn)權(quán)交易不利于產(chǎn)權(quán)交易促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓-

公司控制權(quán)分散，

公司控制權(quán)公司控制權(quán)集中，不利于公司治理不影響

公司容易被經(jīng)理人控制。

公司與投資者不容易進(jìn)行

公司與投資者的溝通公司與投資者容易進(jìn)行信息溝通-

信息溝通

籌資數(shù)額籌資數(shù)額較大籌資數(shù)額較大籌資數(shù)額有限

認(rèn)股權(quán)證得籌資特點(diǎn)：A（1）認(rèn)股權(quán)證就是一種融資促進(jìn)工具，它能促使公司在規(guī)定得

期限內(nèi)完成股票發(fā)行計(jì)劃，順利實(shí)現(xiàn)融資。A（2）有助于改善上市公司得治理結(jié)構(gòu).采用

認(rèn)股權(quán)證進(jìn)行融資，融資得實(shí)現(xiàn)就是緩期分批實(shí)現(xiàn)得，上市公司及其大股東得利益與投資者

就是否在到期之前執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證密切相關(guān)，因此，在認(rèn)股權(quán)證有效期間，上市公司管理層及其

大股東任何有損公司價(jià)值得行為，都可能降低上市公司得股價(jià)，從而降低投資者執(zhí)行認(rèn)股權(quán)

證得可能性，這將損害上市公司管理層及其大股東得利益.因此，認(rèn)股權(quán)證將有效約束上市公

司得敗德行為，并激勵(lì)她們更加努力地提升上市公司得市場(chǎng)價(jià)值/（3）作為激勵(lì)機(jī)制得認(rèn)

股權(quán)證有利于推進(jìn)上市公司得股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。認(rèn)股權(quán)證就是常用得員工激勵(lì)工具，通過(guò)給予

管理者與重要員工一定得認(rèn)股權(quán)證，可以把管理者與員工得利益與企業(yè)價(jià)值成長(zhǎng)緊密聯(lián)系在

一起，建立一個(gè)管理者與員工通過(guò)提升企業(yè)價(jià)值再實(shí)現(xiàn)自身財(cái)富增值得利益驅(qū)動(dòng)機(jī)制。

可轉(zhuǎn)換債券：

1、基本要素

（1）標(biāo)得股票一般就是發(fā)行公司自己得普通股票，不過(guò)也可以就是其她公司得股票，如該公

司得上市子公司得股票。

（2）可轉(zhuǎn)換債券得票面利率一般會(huì)低于普通債券得票面利率，有時(shí)甚至還低于同期銀行存款

利率。

（3）轉(zhuǎn)換價(jià)格就是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期間內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股得折算價(jià)格，即將可轉(zhuǎn)換債

券轉(zhuǎn)換為普通股得每股普通股得價(jià)格。

（4）轉(zhuǎn)換比率指每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定得轉(zhuǎn)換價(jià)格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票得數(shù)量。

轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格.

（5）轉(zhuǎn)換期：能夠行使轉(zhuǎn)換權(quán)得有效期限?？赊D(zhuǎn)換債券得轉(zhuǎn)換期可以與債券得期限相同，

也可以短于債券得期限.

⑹贖回條款：一般發(fā)生在公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)。

設(shè)置贖回條款最主要得功能就是強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱為加速條款。

同時(shí)也能使發(fā)債公司避免在市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人按照較高得票面利率支付利

息所蒙受得損失.

（7）回售條款:一般發(fā)生在公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)。

有利于降低投資者得持券風(fēng)險(xiǎn)。

（8）強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款：就是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股

票，無(wú)權(quán)要求償還債券本金得規(guī)定。

2、可轉(zhuǎn)換債券得籌資特點(diǎn):

可轉(zhuǎn)換債翎gffig和時(shí)間上具有靈;雛

籌資靈活性股票市價(jià)較高，債券持有人將會(huì)按約定的價(jià)格轉(zhuǎn)換為股票,避

免了企業(yè)還本付息的負(fù)擔(dān)

1.利率低于同一條件下普通債券利率，降低了公司的籌資成本

優(yōu)點(diǎn)

資本成本較低2.可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為時(shí),公司無(wú)需另外支付籌資費(fèi)用,

^15約了股票的籌資成本

轉(zhuǎn)換價(jià)格往往高于當(dāng)時(shí)公司的股票價(jià)格.相當(dāng)于在債券發(fā)行之

籌資效率高

際,就以高于當(dāng)時(shí)股票市價(jià)的價(jià)格新發(fā)行了股票

如果在轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價(jià)處于惡化性的低位，持券者到期不會(huì)

詼不轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)助

轉(zhuǎn)股，會(huì)造成公司的集中兌換債券本金的財(cái)務(wù)壓力

投資者集中在一段時(shí)間內(nèi)將債券回售給發(fā)行公司，加大了公司

缺點(diǎn)存在回售的財(cái)務(wù)壓力

的財(cái)務(wù)支付壓力

債券轉(zhuǎn)換時(shí)公司股票價(jià)格大幅度上揚(yáng),公司只能以較低的固定

股價(jià)大幅度上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)

轉(zhuǎn)酬格換出踱,便會(huì)闞駿司的股權(quán)籌資額

優(yōu)先股：

1、優(yōu)先股得固定股息率各年可以不同，優(yōu)先股也可以采用浮動(dòng)股息率分配利潤(rùn)；

2、優(yōu)先股一般沒(méi)有選舉權(quán)與被選舉權(quán)，對(duì)股份公司重大經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)無(wú)表決權(quán)，僅在股東大會(huì)

表決與優(yōu)先股股東自身利益相關(guān)特定事項(xiàng)時(shí)，具有有限表決權(quán).

3、我國(guó)目前得優(yōu)先股只能就是：每股票面金額為100元、不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、累計(jì)優(yōu)先股、

非參加優(yōu)先股、固定股息率優(yōu)先股、強(qiáng)制分配優(yōu)先股。

優(yōu)先股得特點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：（1）有利于豐富資本市場(chǎng)得投資結(jié)構(gòu)；（2）有利于股份公司股權(quán)資本結(jié)構(gòu)得調(diào)整；（3）

有利于保障普通股收益與控制權(quán)（相比較普通股籌資）；（4）有利于降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（相比

較負(fù)債籌資）

缺點(diǎn)：可能給股份公司帶來(lái)一定得財(cái)務(wù)壓力（1）優(yōu)先股資本成本相對(duì)于債務(wù)較高；（2）股利

支付相對(duì)于普通股得固定性.

第五章籌資管理（下）

近三年平均分11分，題型包括單項(xiàng)選擇題、多項(xiàng)選擇題、判斷題與綜合題

資金需求量預(yù)測(cè)：

1、因素分析法

又稱分析調(diào)整法，就是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度得平均資金需求量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測(cè)年度得生產(chǎn)

經(jīng)營(yíng)任務(wù)與資金周轉(zhuǎn)加速得要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來(lái)預(yù)測(cè)資金需求量得一種方法。

資金需求量=（基期資金平均占用額-不合理資金占用額）*（1+預(yù)測(cè)期銷售增長(zhǎng)率）

*（1—預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度增長(zhǎng)率）

計(jì)算簡(jiǎn)便，容易掌握，但預(yù)測(cè)結(jié)果不太精確。適用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小得

項(xiàng)目。

2、銷售百分比法

⑴需要增加得資金量

①需要增加得資產(chǎn)=增量收入*基期敏感資產(chǎn)占基期銷售額得百分比+非敏感資產(chǎn)得調(diào)整數(shù)

=基期敏感資產(chǎn)*預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率+非敏感資產(chǎn)得調(diào)整數(shù)

②需要增加得敏感負(fù)債=增量收入*基期敏感負(fù)債占基期銷售額得百分比

=基期敏感負(fù)債*預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率

（2）對(duì)外籌資需要量

①分步法：對(duì)外籌資需要量=需要增加得資金量一增加得留存收益

增加得留存收益二預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入*預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)*預(yù)計(jì)利潤(rùn)留存率

②公式法：對(duì)外籌資需要量=增加得資產(chǎn)-增加得敏感負(fù)債一增加得留存收益

銷售百分比法能為籌資管理提供短期預(yù)計(jì)得財(cái)務(wù)報(bào)表，以適應(yīng)外部籌資得需要，且易于使用。

但在有關(guān)因素發(fā)生變動(dòng)得情況下，必須相應(yīng)地調(diào)整原有得銷售百分比。

短期借款、短期融資券、長(zhǎng)期負(fù)債等籌資性負(fù)債不屬于敏感性負(fù)債。如果現(xiàn)有得生產(chǎn)能力已

經(jīng)飽與，則固定資產(chǎn)也就是敏感資產(chǎn).

3、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法

Y=a+bX,可以用回歸分析法、高低點(diǎn)法來(lái)估計(jì)參數(shù)a與b.

資本成本：

資本成本包括籌資費(fèi)用（如借款手續(xù)費(fèi)與證券發(fā)行費(fèi)）與占用費(fèi)用（如股利與利息）。

因素影響

如果國(guó)民經(jīng)濟(jì)朝健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長(zhǎng),整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的資金蟠和需求相對(duì)均衡且通貨膨脹

總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境

水平低,資本成本相應(yīng)就比較低;反之，則資本成本高。

資本市場(chǎng)條件如果資本市場(chǎng)缺乏效率，證券的市場(chǎng)流動(dòng)性低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，資本成本就比較高。

如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高，投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率

企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況

大，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。

企業(yè)又靖資規(guī)模和時(shí)限的需求企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時(shí)限長(zhǎng)，資本成本就高.

1、個(gè)別資本成本得計(jì)算

(1)債務(wù)個(gè)別成本率得計(jì)算

①一般模式

年利息*(1-所得稅稅率)

資本成本率=*100%

債券籌資總額*(1-債務(wù)籌資費(fèi)率)

一般模式下，借款沒(méi)有折價(jià)、溢價(jià)之說(shuō),一般可簡(jiǎn)化為

1-所得稅稅率

資本成本率=年利率

1-債務(wù)籌資費(fèi)率

②貼現(xiàn)模式

(2)股權(quán)資本成本得計(jì)算

①普通股

D°(i+g)D]

股利增長(zhǎng)模型：勺=不方+9=9不+9

資本資產(chǎn)定價(jià)模型：Ks=Rr+p(R—Rr)

②留存收益：與普通股基本相同，但就是不存在籌資費(fèi)用

D

③優(yōu)先股：Ks=P“(「f)

(2)平均資本成本得計(jì)算

優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)

當(dāng)債券和股票的市價(jià)與賬面價(jià)值差距較大時(shí)，導(dǎo)致按賬面

賬面價(jià)值權(quán)數(shù)資料容易取得，且計(jì)居果峻麟價(jià)值計(jì)算出的資本成本不能充分反映目前從資本市場(chǎng)上籌

集資本的現(xiàn)有機(jī)會(huì)成本,不適合評(píng)價(jià)現(xiàn)實(shí)的資本機(jī)構(gòu)

能夠反映現(xiàn)實(shí)的資本成本水平，現(xiàn)行市價(jià)處于經(jīng)常變動(dòng)之中，不容易取得;而且現(xiàn)行市價(jià)

市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)

有利于進(jìn)行資本機(jī)構(gòu)決策反映的只是現(xiàn)實(shí)的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來(lái)的籌資決策

能體現(xiàn)期望的資本機(jī)構(gòu)，據(jù)此計(jì)算的甲醛

目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)很難客觀合理地確定目標(biāo)價(jià)值

評(píng)價(jià)資本成本更適用于未來(lái)的籌資決策

邊際資本成本就是企業(yè)追加籌資得成本，就是企業(yè)進(jìn)行追加籌資得決策依據(jù)?；I資方案組合

時(shí)，邊際資本成本得權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù).

杠桿效應(yīng)：

1、經(jīng)營(yíng)杠桿

△EBIT/EBIT0息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=一口々。=產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率

EBIT0+Fo基期邊際貢獻(xiàn)

=EB/=基期息稅前利潤(rùn)

Qo(P-V)

=Qo(P-')-F。計(jì)算本年得經(jīng)營(yíng)杠桿，必須采用上年得

數(shù)據(jù)

只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營(yíng)成本，就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。

經(jīng)營(yíng)杠桿放大了市場(chǎng)與生產(chǎn)等因素變化對(duì)利潤(rùn)波動(dòng)得影響。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越高，標(biāo)明息稅前

利潤(rùn)受產(chǎn)銷量變動(dòng)得影響程度越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大。

企業(yè)成本機(jī)構(gòu)中，固定成本比重越高、成本水平越高、產(chǎn)品銷售數(shù)量與銷售價(jià)格水平越低，

經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。

2、財(cái)務(wù)杠桿

△EPS/EPS0普通股盈余變動(dòng)率

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=4EB1T[EBIT。=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率

EB1TO基期息稅前利潤(rùn)

=EBIT?！埂?基期利潤(rùn)總額

QO（P-W-「

V

=QO（P-V）-/，O-/O-TT7（DP為優(yōu)先股股利,T為所得稅稅率）

只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本（如固定利息，優(yōu)先股股息），就存在財(cái)務(wù)杠桿效

應(yīng)：

（1）在企業(yè)有正得稅后利潤(rùn)得前提下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)最低為1,不會(huì)為負(fù)；只要有固定性資

本成本存在，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)總就是大于1;

（2）財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬變化對(duì)普通股收益得影響，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收

益得波動(dòng)程序越大,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。

（3）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資金比重越高、固定得資本成本支出額越高、息稅前利潤(rùn)水平越低,

財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。

3、總杠桿效應(yīng)

DTL=DOL*DFL

只要企業(yè)同時(shí)存在固定性經(jīng)營(yíng)成本與固定性資本成本，就存在總杠桿效應(yīng).

（1）固定資產(chǎn)比重較大得資本密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)籌資主要依

靠權(quán)益資本，以保持較小得財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；

（2）變動(dòng)成本比重較大得勞動(dòng)密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，企業(yè)籌資可以主

要依靠債務(wù)資金，保持較大得財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）在企業(yè)初創(chuàng)階段，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大，此時(shí)企業(yè)籌資

主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財(cái)務(wù)杠桿；

（4）在企業(yè)擴(kuò)張成熟期，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)小，此時(shí),企業(yè)資

本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大債務(wù)資金，在較高程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。

資本結(jié)構(gòu)：

廣義得資本結(jié)構(gòu)市值全部債務(wù)與股東權(quán)益得構(gòu)成比例；狹義得資本機(jī)構(gòu)則指長(zhǎng)期負(fù)債與股東

權(quán)益得構(gòu)成比例。

1、資本結(jié)構(gòu)理論

①企業(yè)價(jià)值不受資本結(jié)構(gòu)影響,即：有負(fù)觸業(yè)價(jià)值=無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值;

無(wú)稅MM理論②有負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本隨著負(fù)債程度的增大而增大，即：有負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本=無(wú)負(fù)債企業(yè)的股權(quán)

成本+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬;風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于債務(wù)比例

①有負(fù)債企業(yè)價(jià)值=無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值+負(fù)債^息抵稅價(jià)值;

有稅MM理論②有負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本隨著負(fù)債程度的增大而增大,即：有負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本=無(wú)負(fù)債企業(yè)的股權(quán)

成本+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬;風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于債務(wù)比例以及企業(yè)所得稅稅率

權(quán)衡理論有負(fù)債企業(yè)價(jià)值二無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值十負(fù)債利息抵稅價(jià)值-財(cái)務(wù)困境成本現(xiàn)值

①債務(wù)籌資具有激勵(lì)作用，并且是一種擔(dān)保機(jī)制，可降低所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離而產(chǎn)生的代理成本;

代理理論②債務(wù)籌資可導(dǎo)致另一種代理成本，即企業(yè)接受債權(quán)人監(jiān)督而產(chǎn)生的成本

③均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債務(wù)代理成本之間的平衡關(guān)系決定的

企業(yè)滿足融資需求的順序?yàn)?由內(nèi)至外，由債至股"，即：首先是內(nèi)部籌資(利用留存收益)，其次是

優(yōu)序融資理論

借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，最后是發(fā)行新股籌資

2、影響資本結(jié)構(gòu)得因素

穩(wěn)定性好一企業(yè)可較多的負(fù)擔(dān)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用

企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)率

成長(zhǎng)率高——可能采用高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)，以提升權(quán)益資本的報(bào)酬

企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí)財(cái)務(wù)狀況好、信用等級(jí)高——容易獲得債務(wù)資本

擁有大量固定資G企業(yè)——主要通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債和發(fā)行穌籌集雉

擁有較多流動(dòng)資產(chǎn)的企業(yè)——更多地依賴流動(dòng)負(fù)債籌集資金

企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)適用于抵押的企業(yè)——負(fù)債較多

以技術(shù)研發(fā)為主的企業(yè)一負(fù)債較少

從所有者角度看：

企業(yè)股權(quán)分散一可能更多采用權(quán)益資本籌資以分散企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度企業(yè)為少數(shù)股東控制——為防止控股權(quán)稀釋，一般盡量避免普通股籌資

從管理當(dāng)局角度看：

穩(wěn)健的管理當(dāng)局偏好于選擇負(fù)債比例較低的資本結(jié)構(gòu)

行業(yè)特征：

(1)產(chǎn)品市場(chǎng)穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)——可提高債務(wù)資本比重

(2)高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品、技術(shù)、市場(chǎng)尚不成熟——可降低債務(wù)資本比重

行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期企業(yè)發(fā)展周期：

(1)初創(chuàng)階段——經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，應(yīng)控制債務(wù)資本比重

(2)成熟階段一一經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低，可適度增加債務(wù)資本比重

(3)收縮階段——市場(chǎng)占有率卜降，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)逐步加大，應(yīng)逐步降低債務(wù)資本比重

所得稅稅率高一債務(wù)資本抵稅作用大，企業(yè)充分利用這種作用以提高企業(yè)價(jià)值

經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣頻

緊縮的貨市政策——市場(chǎng)利率高,企業(yè)債務(wù)資本成本增大

3、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

(1)每股收益分析法

就是利用每股收益得無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行得。所謂每股收益無(wú)差別點(diǎn)，就是指不同籌資方式下每股

收益都相等得息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平。

(EBTT-ZJ*(1-r)-DP1(EB7T-z2)*(i-r)-DP2

二n2

當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大得籌

資方案；當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平小于每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

較小得籌資方案.

(2)平均成本比較法：選擇平均成本最低得方案.

(3)公司價(jià)值分析法

決策原則：最佳資本結(jié)構(gòu)即公司市場(chǎng)價(jià)值最大得資本結(jié)構(gòu)。在公司價(jià)值最大得資本結(jié)構(gòu)下，

公司得平均資本成本也就是最低得.

第六章投資管理(下)

近三年平均分13分，題型包括單項(xiàng)選擇題、多項(xiàng)選擇題、判斷題與綜合題

投資就是企業(yè)生存與發(fā)展得基本前提、獲取利潤(rùn)得基本前提、風(fēng)險(xiǎn)控制得重要手段。

投資得分類

1、按照投資活動(dòng)與企業(yè)本身得生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)得關(guān)系分類一一強(qiáng)調(diào)投資得方式性

(1)直接投資：實(shí)體性資產(chǎn)投資(2)間接投資：權(quán)益性資產(chǎn)投資

2、按照投資對(duì)象得存在形態(tài)與性質(zhì)分類一一強(qiáng)調(diào)投資得對(duì)象性

(1)項(xiàng)目投資：購(gòu)買經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，屬于直接投資。

(2)證券投資：購(gòu)買權(quán)益性資產(chǎn)，屬于間接投資。A3、按照投資活動(dòng)對(duì)企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)

前景得影響分類

(1)發(fā)展性投資：戰(zhàn)略性投資，兼并合并、轉(zhuǎn)換行業(yè)、開發(fā)新產(chǎn)品、大幅度擴(kuò)產(chǎn)。

(2)維持性投資：戰(zhàn)術(shù)性投資，更新改造、配套流動(dòng)資金投資、生產(chǎn)技術(shù)革新投資。

4、按照投資活動(dòng)資金投出得方向分類

(1)對(duì)內(nèi)投資：本企業(yè)范圍內(nèi)，購(gòu)買、配置生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需得經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)一直接投資。A(2)

對(duì)外投資:本企業(yè)范圍外得其她單位，聯(lián)合投資、合作經(jīng)營(yíng)、換股、購(gòu)買證券一一間接投資、

直接投資。

5、按照投資項(xiàng)目之間得相互關(guān)聯(lián)關(guān)系分類&(1)獨(dú)立投資：具有相容性，互不關(guān)聯(lián)、互不

影響，可以同時(shí)并存，可以進(jìn)行組合&(2)互斥投資：不具有相容性，相互關(guān)聯(lián)、相互替代，

不能同時(shí)并存，不能進(jìn)行組合

投資管理得原則：可行性原則、結(jié)構(gòu)平衡原則、動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則。

營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量(營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量NCF)

=營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本-所得稅

=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本

=收入*(1—所得稅稅率)-付現(xiàn)成本*(1—所得稅稅率)+非付現(xiàn)成本*(1—所得稅稅率)

固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對(duì)現(xiàn)金凈流量得影響=(賬面凈殘值一預(yù)計(jì)得凈殘值)*所得稅稅率

投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

1、凈現(xiàn)值NPV

(1)決策原則:NPVNO,方案可行；NPV<0,方案不可行；

(2)貼現(xiàn)率得參考標(biāo)準(zhǔn)：市場(chǎng)利率、投資者希望獲得得預(yù)期最低投資報(bào)酬率、企業(yè)平均資本

成本率；

(3)優(yōu)點(diǎn)：①適用性強(qiáng)，能基本滿足項(xiàng)目年限相同得互斥投資方案決策；②能靈活地考慮投

資風(fēng)險(xiǎn)；

(4)缺點(diǎn):①所采用得貼現(xiàn)率不易確定，如果兩方案采用不同得貼現(xiàn)率貼現(xiàn)，采用凈現(xiàn)值法

不能夠得出正確結(jié)論;②不適用于獨(dú)立投資方案得比較決策；③不能直接用于壽命期不同得

互斥投資方案進(jìn)行比較。

2、年金凈流量(ANCF)

年金凈流量ANCF=現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=年金凈流量總值/年金終值系數(shù)

年金凈流量=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)

(1)決策原則：①年金凈流量ANCF20,方案可行；②在兩個(gè)以上壽命期不同得投資方案

比較時(shí)，年金凈流量越大，方案越好.

3、現(xiàn)值指數(shù)(PVI)

現(xiàn)值指數(shù)(PVI”未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值

(1)決策原則：若現(xiàn)值指數(shù)PVI20,方案可行;NPV<0,方案不可行。現(xiàn)值指數(shù)越大，方案越

好。

(2)屬于凈現(xiàn)值得輔助方法，在各方案原始投資額現(xiàn)值相同時(shí)，實(shí)施上就就是凈現(xiàn)值法?？?/p>

服了凈現(xiàn)值法無(wú)法對(duì)投資規(guī)模不同得獨(dú)立投資方案進(jìn)行比較與評(píng)價(jià)得確定。

4、內(nèi)含報(bào)酬率IRR

(1)優(yōu)點(diǎn):①反映了投資項(xiàng)目可能達(dá)到得報(bào)酬率，易于被高層決策人員所理解；②對(duì)于獨(dú)立

投資方案得比較決策，如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同，可以通過(guò)計(jì)算各方案得內(nèi)涵報(bào)酬率,

反映各獨(dú)立投資方案得獲利水平。

(2)缺點(diǎn)：①計(jì)算復(fù)雜，不易直接考慮投資風(fēng)險(xiǎn)得大??；②在互斥投資方案決策時(shí)，如果各

方案得原始投資額現(xiàn)值不相等，有時(shí)無(wú)法做出正確得決策。

5、回收期PP

⑴優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解；

⑵缺點(diǎn)：靜態(tài)回收期法得不足之處就是沒(méi)有考慮貨幣得時(shí)間價(jià)值；靜態(tài)回收期與動(dòng)態(tài)回收期

計(jì)算回收期時(shí)都只考慮了未來(lái)現(xiàn)金凈流量(現(xiàn)值)總與中等于原始投資額(現(xiàn)值)得部分，沒(méi)有

考慮超過(guò)原始投資額(現(xiàn)值)得部分。靜態(tài)回收期能夠考慮企業(yè)得投資風(fēng)險(xiǎn)，但就是不能測(cè)度

項(xiàng)目得流動(dòng)性。

項(xiàng)目投資管理

1、獨(dú)立投資方案得決策一內(nèi)含報(bào)酬率IRR

獨(dú)立投資方案之間比較時(shí)，決策要解決得額問(wèn)題就是如何確定各種可行方案得投資順序，即

各獨(dú)立方案之間得優(yōu)先次序

2、互斥投資方案得決策

決策得實(shí)質(zhì)在于選擇最優(yōu)方案，屬于選優(yōu)決策。

(1)投資項(xiàng)目壽命期相同時(shí)一凈現(xiàn)值法；

(2)投資項(xiàng)目壽命期相同或不相同時(shí)一年金凈流量法.

3、固定資產(chǎn)更新決策

生產(chǎn)能力現(xiàn)金流量特點(diǎn)壽命期決策方法

壽命期相同時(shí)選擇凈現(xiàn)值大的方案為優(yōu)

更新改變生產(chǎn)能力新舊設(shè)備銷售收入不同

壽命期不同時(shí)僻年金凈流量最大的方案為優(yōu)

“負(fù)的凈現(xiàn)值"在金額上等于"

壽命期相同時(shí)現(xiàn)金流出，御值”，決策時(shí)遮

新舊設(shè)備銷售收入相同，題金流出總現(xiàn)值較低者

更新不改變生產(chǎn)能力

屬于m麗關(guān)流量“負(fù)的年金凈流量”在金額上等

壽命期不同時(shí)于“年金成本"，決策時(shí)應(yīng)選擇

年金成本較低者

(1)繼續(xù)使用舊設(shè)備得初始現(xiàn)金流量=一(變現(xiàn)價(jià)值+清理凈損失*所得稅稅率)或

繼續(xù)使用舊設(shè)備得初始現(xiàn)金流量==-(變現(xiàn)價(jià)值-清理凈收益*所得稅稅率)

(2)項(xiàng)目終結(jié)回收殘值得流量=最終殘值+殘值凈損失*所得稅稅率或

項(xiàng)目終結(jié)回收殘值得流量=最終殘值一殘值凈收益*所得稅稅率

(3)設(shè)備重置方案運(yùn)用年金成本方式?jīng)Q策時(shí)，殘值變現(xiàn)收入應(yīng)作為現(xiàn)金流出得抵減項(xiàng)考慮

證券投資資產(chǎn)得特點(diǎn)

特點(diǎn)解程

證券資產(chǎn)不能脫離實(shí)體資產(chǎn)而完全獨(dú)立存在，但證券資產(chǎn)的價(jià)值不是完全由實(shí)體資本的現(xiàn)

價(jià)值虛擬性實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)決定的，而是取決于契約性權(quán)利所能帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流量，是一種未來(lái)現(xiàn)

金流量折現(xiàn)的資本化價(jià)值

可分割性證券資產(chǎn)可以分割為一個(gè)最小的投資單位

既可能是為未來(lái)積累現(xiàn)金即為未來(lái)變現(xiàn)而持有，也可能是為謀取資本利得即為銷售而持

持有目的多元性