10月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)積極信號(hào)

1、政府債支撐減弱，非標(biāo)成社融主要拉動(dòng)2、M1同比年內(nèi)首次回升3、實(shí)體部門擴(kuò)表意愿有望進(jìn)一步修復(fù)守正

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致遠(yuǎn)目錄資料來(lái)源：iFinD，太平洋證券中國(guó)10月社會(huì)融資規(guī)模13958億元，預(yù)期14386億元，前值37634億元。中國(guó)10月新增人民幣貸款5000億元，預(yù)期6093億元，前值15900億元。中國(guó)10月M2同比7.5

，預(yù)期7.0

，前值6.8

；M1同比-6.1

，前值-7.4

。圖表：金融數(shù)據(jù)主要分項(xiàng)單位：億元2024/102024/9當(dāng)月新增2024/8 2024/72024/62024/52024/102024/9同比多增2024/8 2024/72024/62024/5總社融規(guī)模13958376343032377073298520623-4483-3692-9562341-92805063表內(nèi)融資人民幣貸款29881974210411-808-890219278197-1849-5627-3001-1172-10486-4022外幣貸款-710-480-612-807-487-862103-411-551-616-149信托貸款1726484-26748224-221-396705-256902-79社融表外融資委托貸款-21739225345-3-9212184-7233753-44未貼現(xiàn)承兌銀行匯票1075-2045-13311138-1085-478888-1354464企業(yè)直接融資企業(yè)債券1015-1926170320362100285-163-2576-1085746-149-5462429非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資283128132231154111-38-198-904-555-642政府融資政府債券1049615357161776881847612266-514254374418277231056695人民幣貸款50001590090002600213009500-2384-7200-4600-859-9200-4100總短期貸款及票據(jù)融資28479864267-207087782615-69585-1124-547-2764-143中長(zhǎng)期貸款28001190061001400129025514-1735-6114-1946-640-7661-3868居民人民幣貸款16001900-210057097571946-3585-2022-93-3930-2915信貸居民部門居民短期貸款490110027007161200-215610024712431543-515-1604-821-2443-1745居民中長(zhǎng)期貸款23003202514393-3170-402772-1428-1170企業(yè)人民幣貸款13001490084001300163007400-3863-1934-1088-1078-6503-1158企業(yè)部門企業(yè)短期貸款-19004600-1900-5500130067009700-1200-130-1086-1499-1715-749-1550企業(yè)中長(zhǎng)期貸款1700960049005000-2128-2944-1544-1412-6233-2698企業(yè)票據(jù)融資169468654515586-3933572-14822186197919894283152M0、M1、M2同比（

）M012.811.5-7.412.21211.711.7M1-6.1-7.3-6.6-5-4.2M27.56.86.36.36.27存款人民幣存款60003740022000222007100-800024600168004200-4461500096003200-12500-5336-106012200-1164住戶存款-5700-33002140010000669-3316-7774793非金融企業(yè)存款-730077003500-17800-800013525690-5390-2500-6607財(cái)政性存款5952-235855876453-8193-1800763311600-7748-2315675-262523035264非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款1080091006300750057321575013622337015208379守正

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致遠(yuǎn)1、政府債支撐減弱，非標(biāo)成社融主要拉動(dòng)圖表：社融當(dāng)月新增規(guī)模圖表：社融10月新增規(guī)模新增社融規(guī)模不及市場(chǎng)一致預(yù)期。10月新增社融1.4萬(wàn)億元，同比少增4483億元，不及市場(chǎng)預(yù)期，與近三年同期均值水平比也偏弱，2021年至2023年10月社融新增規(guī)模平均在1.46萬(wàn)億元左右。政府債券支撐走弱。結(jié)構(gòu)上來(lái)看本月社融數(shù)據(jù)仍部分延續(xù)了上月的特征，信貸依舊偏弱。此外也出現(xiàn)了邊際上的一些變化：一是政府債券對(duì)整體社融同比由正向拉動(dòng)轉(zhuǎn)為拖累，二是未貼現(xiàn)銀行承兌匯票及委托貸款同比均少減，非標(biāo)成為本月社融同比的主要支撐。70000.060000.050000.040000.030000.020000.010000.00.0-10000.02023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-10中國(guó):社會(huì)融資規(guī)模:當(dāng)月值億元20000.018000.016000.014000.012000.010000.08000.06000.04000.02000.00.0201920202021202220232024社會(huì)融資規(guī)模增量:當(dāng)月值，10月資料來(lái)源：Wind

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致遠(yuǎn)1、政府債支撐減弱，非標(biāo)成社融主要拉動(dòng)圖表：新增人民幣貸款-單月圖表：新增人民幣貸款-累計(jì)信貸總量延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行的狀態(tài)。10月新增信貸5000億元，同比少增2384億元，低于預(yù)期，同樣也低于季節(jié)性。本月信貸總量仍呈現(xiàn)出偏弱特征，9月底以來(lái)國(guó)內(nèi)系列增量政策的推出并未完全扭轉(zhuǎn)此前信貸擴(kuò)張受制的邏輯，規(guī)模淡化、擠水分操作等影響或還存在，實(shí)體部門融資需求方面也還未出現(xiàn)明顯修復(fù)，根據(jù)高頻數(shù)據(jù)及已經(jīng)公布的10月宏觀數(shù)據(jù)，本月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有所回暖，但實(shí)體部門對(duì)于擴(kuò)表的謹(jǐn)慎情緒仍較重，因此信貸總量并沒(méi)有出現(xiàn)整體性的改善。50000200040006000800010000人民幣貸款2018年10月

2019年10月

2020年10月

2021年10月2022年10月

2023年10月

2024年10月165200050000100000150000200000250000人民幣貸款2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024資料來(lái)源：Wind

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致遠(yuǎn)1、政府債支撐減弱，非標(biāo)成社融主要拉動(dòng)圖表：分項(xiàng)新增人民幣貸款-單月圖表：分項(xiàng)新增人民幣貸款-累計(jì)結(jié)構(gòu)上迎來(lái)一定積極變化。盡管總量表現(xiàn)依舊偏弱，10月信貸數(shù)據(jù)還是釋放出了一些積極的信號(hào)，表現(xiàn)在居民部門以及票據(jù)融資方面。一是居民信貸有所回暖，短貸及中長(zhǎng)貸均出現(xiàn)同比多增；二是票據(jù)融資同比少增，前期以票沖貸現(xiàn)象可能有所緩和。5000160049011001300-19001700 16941100-40000-2000100008000600040002000人民幣貸款居民居民短居民中長(zhǎng)企業(yè)企業(yè)短貸企業(yè)中長(zhǎng)票據(jù)非銀165200210004514

16500135900264009830099772987-50000050000100000150000200000250000人民幣貸款居民居民短居民中長(zhǎng)企業(yè)企業(yè)短貸企業(yè)中長(zhǎng)票據(jù)非銀2018年10月

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2023年10月2020年10月2024年10月2021年10月201820192020202120222023 2024資料來(lái)源：Wind

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致遠(yuǎn)1、政府債支撐減弱，非標(biāo)成社融主要拉動(dòng)居民信貸方面，消費(fèi)及地產(chǎn)均有貢獻(xiàn)。10月居民部門新增信貸1600億，同比多增1946億。其中短期貸款增加490億，同比多增1543億；中長(zhǎng)期貸款新增1100億，同比多增393億。短貸與中長(zhǎng)貸雙雙同比多增，指向本月居民部門信貸的擴(kuò)張可能既與消費(fèi)有關(guān)，也有地產(chǎn)銷售的拉動(dòng)。一方面十月國(guó)慶長(zhǎng)假、雙十一活動(dòng)提前開(kāi)展疊加政府部門以舊換新的政策拉動(dòng)，居民消費(fèi)需求受到一定提振，這在短貸的同比多增上有所體現(xiàn)。另一方面9月底以來(lái)房地產(chǎn)方面的利好政策頻出，降低存量房貸利率、降低首付比等，這在一定程度上緩解了居民提前還貸的行為，也帶動(dòng)了十月份樓市的回暖，本月商品房銷售出現(xiàn)了較為積極的勢(shì)頭，根據(jù)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部，10月份全國(guó)新建商品房網(wǎng)簽成交量同比增長(zhǎng)0.9，自去年6月份連續(xù)15個(gè)月下降后首次實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；新建商品房和二手房成交總量同比增長(zhǎng)3.9

，自今年2月份連續(xù)8個(gè)月下降后首次實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。以上兩個(gè)因素作用下，本月居民部門中長(zhǎng)貸同樣出現(xiàn)同比多增。圖表：居民新增人民幣貸款-單月 圖表：居民新增人民幣貸款-累計(jì)160049011006000500040003000200010000-1000-2000居民居民短居民中長(zhǎng)2100045141650008000070000600005000040000300002000010000居民居民短居民中長(zhǎng)2018年10月

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2023年10月2020年10月2024年10月2021年10月201820192020202120222023 2024資料來(lái)源：Wind

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致遠(yuǎn)1、政府債支撐減弱，非標(biāo)成社融主要拉動(dòng)圖表：企業(yè)新增人民幣貸款-單月圖表：企業(yè)新增人民幣貸款-累計(jì)企業(yè)信貸方面，持續(xù)同比少增，政策效應(yīng)待顯現(xiàn)。10月企業(yè)貸款增加1300億，同比少增3863億。結(jié)構(gòu)上來(lái)看，短期貸款減少1900億，同比多減130億；中長(zhǎng)期貸款增加1700億，同比少增2128億。與私人部門相比，企業(yè)部門信貸表現(xiàn)相對(duì)較弱，這可能是因?yàn)?0月增量的政策資源還未完全落地，對(duì)于制造業(yè)及基建相關(guān)投資及其配套融資的撬動(dòng)牽引作用還有待顯現(xiàn)。以票沖貸現(xiàn)象邊際有所緩和。本月新增票據(jù)融資1694億，同比少增1482億，結(jié)合本月未貼現(xiàn)同比少減來(lái)看。本月以票沖貸現(xiàn)象或有所減弱。1300170016946000500040003000200010000-1000-2000-3000企業(yè)-1900企業(yè)短貸企業(yè)中長(zhǎng) 票據(jù)2018年10月

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2021年10月2022年10月

2023年10月

2024年10月13590026400983009977180000160000140000120000100000800006000040000200000-20000企業(yè)企業(yè)短貸企業(yè)中長(zhǎng)票據(jù)2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024資料來(lái)源：Wind

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致遠(yuǎn)1、政府債支撐減弱，非標(biāo)成社融主要拉動(dòng)表外融資成社融同比的主要拉動(dòng)。本月表外融資減少1443億，同比少減1129億，是本月社融同比的主要拉動(dòng)。結(jié)構(gòu)上看未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比少減是主要支撐。本月未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少1398億元，同比少減1138億元，新增信托貸款同比少增221億元，新增委托貸款同比少減212億元。圖表：表外融資新增規(guī)模6000.04000.02000.00.0-2000.0-4000.0-6000.08000.02023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-10中國(guó):社會(huì)融資規(guī)模:新增委托貸款:當(dāng)月值中國(guó):社會(huì)融資規(guī)模:新增信托貸款:當(dāng)月值中國(guó):社會(huì)融資規(guī)模:新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票:當(dāng)月值資料來(lái)源：Wind

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致遠(yuǎn)1、政府債支撐減弱，非標(biāo)成社融主要拉動(dòng)高基數(shù)下政府債券同比少增。10月政府債券融資10496億元，同比少增5142億元。今年5月至9月，政府債券均維持同比多增的狀態(tài)，尤其是8、9月份，政府債券發(fā)行更是明顯提速，但這一趨勢(shì)在本月并未延續(xù)，政府債券對(duì)于整體社融同比的作用也由上拉轉(zhuǎn)向下拉，這可能主要受到去年同期高基數(shù)的影響。2023年10月起國(guó)多地密集發(fā)行超萬(wàn)億的特別再融資債以緩解存量債務(wù)，這推高了基數(shù)，也帶來(lái)了本月政府債券同比的讀數(shù)壓力。這一壓力有望在年內(nèi)剩余月份得到緩釋，一方面今年預(yù)算內(nèi)的債券融資額度還剩7000多億元，疊加中央財(cái)政從地方政府債務(wù)結(jié)存限額中安排了4000億元、新增了6萬(wàn)億元地方政府專項(xiàng)債務(wù)限額（一次報(bào)批，分三年實(shí)施），11月及12月或有政府債券供給放量，政府債融資可能依舊是社融的支撐分項(xiàng)。圖表：政府債券融資2023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-10中國(guó):社會(huì)融資規(guī)模:政府債券:當(dāng)月值資料來(lái)源：Wind

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致遠(yuǎn)億元180001600014000120001000080006000400020000-20001、政府債支撐減弱，非標(biāo)成社融主要拉動(dòng)圖表：企業(yè)債券融資城投對(duì)企業(yè)債券拖累減弱。10月企業(yè)債券融資1015億元，同比少增163億元（前值為同比多減2576億元）。結(jié)構(gòu)上來(lái)看本月城投債凈融資轉(zhuǎn)正，可能與化債政策緩釋城投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。2023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-10中國(guó):社會(huì)融資規(guī)模:企業(yè)債券融資:當(dāng)月值資料來(lái)源：Wind

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致遠(yuǎn)億元500040003000200010000-1000-2000-3000-40002、M1同比年內(nèi)首次回升資料來(lái)源：Wind

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，太平洋證券M1降幅有所收窄。10月M1同比-6.1，降幅較上月明顯收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)，也是年內(nèi)首次回升。這可能受兩方面的影響：一是地產(chǎn)銷售有所回暖，居民存款向企業(yè)活期存款轉(zhuǎn)移；二是本月財(cái)政支出節(jié)奏加快，資金由政府部門向?qū)嶓w加速轉(zhuǎn)移。M2同比連續(xù)改善。本月M2同比增長(zhǎng)7.5

，較上月增加0.7個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)了上月同比回升的趨勢(shì)。從存款數(shù)據(jù)上可以看出，理財(cái)資金回流及財(cái)政支出提速可能支撐了本月M2同比增速的改善。10月存款新增6000億，同比少增446億。其中，財(cái)政存款增加5953億，同比顯著少增7748億；非銀金融機(jī)構(gòu)存款新增10800億元，同比多增5732億元。圖表：M1、M2同比 圖表：M1-M2同比-10-50510152024-102024-092024-082024-072024-062024-052024-042024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-0520