影響貨幣供給量的因素有哪些

影響貨幣供給量的因素有哪些注會(huì)七班閆博貨幣供給的公式為M/H=（Rc+1）/(Rd+Rc+Re)其中M為貨幣供給，H為基礎(chǔ)貨幣量，Rd為法定存款準(zhǔn)備金，Rc為超額存款準(zhǔn)備金，Re為現(xiàn)金對(duì)存款的比率，所以貨幣供給可以看成是基礎(chǔ)貨幣供給，法定準(zhǔn)備金率，貼現(xiàn)率，市場(chǎng)利率和現(xiàn)金對(duì)存款比率的函數(shù)。所有這些影響貨幣供給的因素，都可以歸結(jié)到準(zhǔn)備金變動(dòng)對(duì)貨幣供給的變動(dòng)上，所以可以認(rèn)為準(zhǔn)備金是銀行創(chuàng)造貨幣的基礎(chǔ)。所以一般央行通過控制準(zhǔn)備金的供給來調(diào)節(jié)整個(gè)貨幣的供給。擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量的途徑分析解決總需求不足僅靠積極的財(cái)政政策是不夠的，有必要讓貨幣政策扮演更加重要的角色，即擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量。而擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量的途徑不外乎兩條：一是增加基礎(chǔ)貨幣，二是提高貨幣乘數(shù)；同時(shí)加大金融體制改革的步伐。１９９９年以來，中央政府實(shí)施了積極的財(cái)政政策，對(duì)保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)起到了重要作用，但總需求相對(duì)不足的狀況仍未得到有效解決，這表明在財(cái)政政策積極的同時(shí)，有必要讓貨幣政策扮演更加重要的角色，充分發(fā)揮貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。就貨幣政策而言，一個(gè)重要指標(biāo)就是貨幣供應(yīng)量，因此，最近一段時(shí)間，有關(guān)專家學(xué)者呼吁２０００年要擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，使貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)保持較高水平，從而為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供保障。那么，擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量的途徑在哪里？應(yīng)采取哪些措施呢？

一、貨幣供應(yīng)量的決定因素及分析

在現(xiàn)代貨幣銀行制度下，貨幣供應(yīng)量取決于基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)之積，因此，只有對(duì)基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)進(jìn)行詳細(xì)的研究，才能準(zhǔn)確把握貨幣供應(yīng)量的趨勢(shì)。

１．基礎(chǔ)貨幣的決定因素及實(shí)證分析

貨幣銀行理論表明，基礎(chǔ)貨幣由流通中的現(xiàn)金與商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金之和構(gòu)成，它是創(chuàng)造貨幣供應(yīng)量的基礎(chǔ)。由于我國(guó)的特殊國(guó)情，央行的基礎(chǔ)貨幣還包括非金融部門的存款，因此本文對(duì)基礎(chǔ)貨幣的定義是：基礎(chǔ)貨幣＝發(fā)行貨幣＋對(duì)金融機(jī)構(gòu)負(fù)債＋非金融機(jī)構(gòu)存款（以下所用數(shù)據(jù)除非特別說明，均來自于中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)季報(bào)）。

根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，我國(guó)的基礎(chǔ)貨幣總體上呈上升趨勢(shì)。１９９０年之前基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)比較緩慢，基本上是平穩(wěn)的爬升階段；１９９３年之后，基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)較快，特別是在１９９３－１９９４年間，基礎(chǔ)貨幣的增幅明顯較高，１９９５－１９９６年雖有所波動(dòng)，但仍保持較高水平；１９９７年，基礎(chǔ)貨幣增速放緩（當(dāng)然這與統(tǒng)計(jì)口徑發(fā)生變化有９９５年后一直為負(fù)增長(zhǎng)，對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的增長(zhǎng)也產(chǎn)生了一定影響。與之相反，對(duì)非貨幣金融機(jī)構(gòu)債權(quán)增長(zhǎng)在１９９７年達(dá)到高點(diǎn)，當(dāng)年增長(zhǎng)１６６０．７％，之后盡管增速下降，但仍是國(guó)內(nèi)資產(chǎn)各項(xiàng)中增速最快的，１９９８年增長(zhǎng)４２．９７％，１９９９年１－９月增長(zhǎng)１６．９％，對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)進(jìn)而對(duì)基礎(chǔ)貨幣的增長(zhǎng)產(chǎn)生了一定的正影響。

２．貨幣乘數(shù)的影響因素及分析

根據(jù)前述基礎(chǔ)貨幣的定義，１９９３－１９９７年我國(guó)Ｍ２的貨幣乘數(shù)變化不太規(guī)則，有升有降，Ｍ１的貨幣乘數(shù)則基本呈微降態(tài)勢(shì)。但自從１９９８年春季央行大幅下調(diào)準(zhǔn)備金率后，我國(guó)的貨幣乘數(shù)則基本上呈上升趨勢(shì)，即Ｍ１的貨幣乘數(shù)由１９９８年６月份的１．１０４上升到１９９９年９月的１．４２６，Ｍ２的貨幣乘數(shù)由１９９８年６月份的３．０９４上升到１９９９年９月的３．９１５。

根據(jù)我國(guó)的情況，狹義貨幣乘數(shù)可表述為：（現(xiàn)金漏損率＋活期存款比率）／（法定準(zhǔn)備金率＋備付金率＋現(xiàn)金漏損率＋非金融部門存款比率）；廣義貨幣乘數(shù)的分母與狹義貨幣乘數(shù)一致，分子則為１＋現(xiàn)金漏損率。根據(jù)這兩個(gè)公式，我們對(duì)１９９３年以來我國(guó)的貨幣乘數(shù)進(jìn)行了測(cè)算，結(jié)果表明，其（即與貨幣供應(yīng)量和基礎(chǔ)貨幣實(shí)際值計(jì)算的結(jié)果）誤差很?。ㄆ骄`差為３％，且很穩(wěn)定），趨勢(shì)也是一致的。因此，分析貨幣乘數(shù)，有必要對(duì)以上幾個(gè)行為參數(shù)作出判斷。

（１）法定準(zhǔn)備金率

從理論上講，法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整，即使是微小的變化，都會(huì)對(duì)貨幣流通產(chǎn)生強(qiáng)烈影響，在眾所周知的中央銀行貨幣政策“三大法寶”中，它的效果是最為猛烈的。因此，各國(guó)一般都不常用這個(gè)貨幣政策工具，即使要調(diào)整，也是微調(diào)，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)資金規(guī)模巨大，更為重要的是貨幣乘數(shù)的作用，它幾倍于存款創(chuàng)造貸款。盡管目前我國(guó)的法定準(zhǔn)備金率已由原來的１３％降至６％，但是一方面與國(guó)外相比仍較高，另一方面由于網(wǎng)絡(luò)化、全球化進(jìn)程的加快，各國(guó)更為重視的是資本充足率這一指標(biāo)，而對(duì)準(zhǔn)備金率的要求有所放低，因此，作為刺激內(nèi)需的貨幣政策操作工具——法定準(zhǔn)備金率，仍有下調(diào)的空間。

（２）備付金率

近年來，隨著我國(guó)超額準(zhǔn)備金率的不斷下降，貨幣乘數(shù)逐步放大，即超額準(zhǔn)備金率與貨幣乘數(shù)呈反比例關(guān)系。備付金率的高低直接影響貨幣乘數(shù)的大小，但備付金率并不能完全由中央銀行所控制，它取決于商業(yè)銀行的行為，中央銀行只能間接地影響它。商業(yè)銀行持有備付金是有機(jī)會(huì)成本的，而備付金率的高低取決于市場(chǎng)利率與商業(yè)銀行從中央銀行借款的利率之差，二者差額越大，備付金率越低。１９９８年以來，隨著二者差距的增大和利率水平的逐步降低，備付金率已出現(xiàn)下降趨勢(shì)，存款貨幣銀行的備付金率（以法定準(zhǔn)備金率為８％考慮）由１９９８年３月的７．５３％下降到１９９９年９月的５．８３％這里所指的備付金率為在人行存款加上庫存現(xiàn)金與對(duì)非金融部門負(fù)債之比。２０００年，隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，各經(jīng)濟(jì)主體的投資、消費(fèi)意愿會(huì)有所增強(qiáng)，因而備付金率有進(jìn)一步降低的可能。

（３）現(xiàn)金漏損率

現(xiàn)金漏損率于８０年代和９０年代初期在我國(guó)一直比較高，不過隨著貨幣市場(chǎng)的不斷健全，金融交易工具的逐漸增多，我國(guó)的現(xiàn)金漏損率近年來有所降低，１９９８年３月－１９９９年９月，大約在１１．５％左右?，F(xiàn)金漏損率的高低與現(xiàn)金需求量的大小有關(guān)，而影響現(xiàn)金需求量的因素很復(fù)雜。我國(guó)的現(xiàn)金漏損率是由政府、企業(yè)和居民的行為共同決定的。由于金融資產(chǎn)收益率的變動(dòng)會(huì)影響持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本，以及銀行存款利率的變化會(huì)影響個(gè)人儲(chǔ)蓄的變化，這就使現(xiàn)金漏損率的變化比較復(fù)雜。２０００年，由于目前名義利率水平比較低，居民儲(chǔ)蓄存款特別是定期存款增勢(shì)減緩，加上征收利息稅的影響，因而居民持現(xiàn)動(dòng)機(jī)相對(duì)有所增強(qiáng)，估計(jì)現(xiàn)金漏損率下降空間有限。在其它情況不變的情況下，現(xiàn)金漏損率與貨幣乘數(shù)負(fù)相關(guān)，因此若現(xiàn)金漏損率下降不大，則將影響金融機(jī)構(gòu)派生存款的能力，對(duì)貨幣乘數(shù)產(chǎn)生一定影響。

（４）非金融部門存款比率

１９９３年以來，我國(guó)非金融部門存款一直比較穩(wěn)定，并呈緩慢下降趨勢(shì)，這一點(diǎn)在１９９９年表現(xiàn)得更為明顯，到１９９９年９月末，我國(guó)的非金融部門存款比率為３．５８％，較之上年下降了一個(gè)百分點(diǎn)。隨著政策性金融業(yè)務(wù)的進(jìn)一步規(guī)范，這一比率將呈平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，變化不會(huì)太大。

（５）活期存款比率

活期存款比率反映了貨幣供應(yīng)量層次的結(jié)構(gòu)變化，這個(gè)比率在決定狹義貨幣乘數(shù)時(shí)有用。由于受持有活期存款的機(jī)會(huì)成本的影響，因此這一比率與利率的關(guān)系比較密切，同時(shí)由于這里所指的活期存款主要是指企業(yè)活期存款，因而經(jīng)濟(jì)活躍程度如何以及企業(yè)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期怎樣，對(duì)活期存款也有著比較大的影響。１９９６－１９９８年，我國(guó)的活期存款比率基本維持在３０％左右，進(jìn)入１９９９年后，一、二、三季度這一比率分別為２７．５％，２７．８％和２８．８％，呈緩慢上升趨勢(shì)。隨著利率水平的下降和儲(chǔ)蓄存款實(shí)名制的實(shí)施，在金融交易工具增加不多、信用情況改善不大的情況下，估計(jì)這一比例將逐步上升。

二、擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量的對(duì)策

從貨幣供應(yīng)量的定義中可以看出，擴(kuò)大貨幣供給量的途徑不外乎兩條：一是增加基礎(chǔ)貨幣，二是提高貨幣乘數(shù)。

從增加基礎(chǔ)貨幣方面看，主要有三項(xiàng)：

（１）從貨幣當(dāng)局資產(chǎn)方著手，加大國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的運(yùn)用，即加大再貸款、再貼現(xiàn)規(guī)模，特別是對(duì)那些急需資金的中小金融機(jī)構(gòu)，這樣可以從資產(chǎn)方影響基礎(chǔ)貨幣的增加。

（２）擴(kuò)大貨幣發(fā)行。在基礎(chǔ)貨幣中，貨幣發(fā)行占到了近５０％，因此加大貨幣發(fā)行是擴(kuò)張基礎(chǔ)貨幣，進(jìn)而增加貨幣供應(yīng)量（Ｍ１、Ｍ２）的有效途徑。目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)過剩，絕非是經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)條件下的過剩，遠(yuǎn)未達(dá)到東西多得用不了的程度。實(shí)際上，我們的建設(shè)資金缺口極大，潛在消費(fèi)與投資需求空間還很大，完全可以用發(fā)鈔票的辦法配合擴(kuò)張性財(cái)政政策來解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的問題。同時(shí)，為擴(kuò)大貨幣發(fā)行，還可以核銷部分國(guó)有商業(yè)銀行的壞帳，幫助金融機(jī)構(gòu)化解金融風(fēng)險(xiǎn)；盡快成立中小企業(yè)貸款擔(dān)?；?，消除金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)放款的后顧之憂，從而擴(kuò)大貸款規(guī)模，使資金配置更加優(yōu)化、有效。

（３）加大公開市場(chǎng)操作力度。央行購入債券，吐出基礎(chǔ)貨幣，這其中一個(gè)條件就是債券市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，從而使公開市場(chǎng)操作有一個(gè)好的著力點(diǎn)。

從提高貨幣乘數(shù)方面看，主要有四項(xiàng)：

（１）通過降低甚至取消存款準(zhǔn)備金率的辦法，迫使金融機(jī)構(gòu)更積極放款，加速降低備付金率水平，從而提高貨幣乘數(shù)。

（２）改變認(rèn)購資金凍結(jié)數(shù)日的做法，消除新股認(rèn)購對(duì)基礎(chǔ)貨幣和銀行準(zhǔn)備金管理的不利影響。理論上講，新股認(rèn)購資金的驗(yàn)資既不需要資金的異地劃撥，也不需要凍結(jié)數(shù)日，只要驗(yàn)資的某一時(shí)點(diǎn)上新股認(rèn)購帳戶中有真實(shí)資金就可以了。因此，應(yīng)改進(jìn)集中驗(yàn)資的方式，讓所有證券結(jié)算銀行或分行都在當(dāng)?shù)厝嗣胥y行營(yíng)業(yè)部開戶，利用人民銀行營(yíng)業(yè)部聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)實(shí)行證券認(rèn)購資金的當(dāng)?shù)仳?yàn)資，資金信息集中到交易所進(jìn)行認(rèn)購。同時(shí)，為了不影響金融系統(tǒng)的基礎(chǔ)貨幣量和準(zhǔn)備金狀況，凍結(jié)認(rèn)購資金的時(shí)間應(yīng)盡可能短，甚至可以縮短到幾乎一個(gè)時(shí)點(diǎn)上。全國(guó)統(tǒng)一驗(yàn)資結(jié)束以后，認(rèn)購資金重復(fù)認(rèn)購的可能性已經(jīng)不存在，因此，資金可在驗(yàn)資結(jié)束后立即解凍。中了新股以后的資金交割可另行制定交割日。這樣，銀行準(zhǔn)備金管理的壓力將大大減輕，超額準(zhǔn)備金率下降，貨幣乘數(shù)擴(kuò)大，基礎(chǔ)貨幣也不會(huì)受到影響。

（３）改進(jìn)金融系統(tǒng)的服務(wù)，增加有益于流通和交易的金融工具，從而充分發(fā)揮金融系統(tǒng)的中介功能，這樣可以加快貨幣流通速度，減少貨幣沉淀；也有助于降低現(xiàn)金漏損率，從而提高貨幣乘數(shù)，增加貨幣供給量。

（４）在必要的時(shí)候，可以續(xù)下猛藥，調(diào)低法定準(zhǔn)備金率，從而有效提高貨幣乘數(shù)。

不可否認(rèn)，無論是降低存款準(zhǔn)備金率，還是運(yùn)用再貸款、再貼現(xiàn)、公開市場(chǎng)操作等，在市場(chǎng)化國(guó)家都被視為“猛藥”，其結(jié)果都會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行授信能力的增強(qiáng)，然而這只是為擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量提供了必要條件?，F(xiàn)在的問題是金融機(jī)構(gòu)并不缺資金，金融機(jī)構(gòu)存貸差逐步擴(kuò)大就是一個(gè)佐證。因此如果金融機(jī)構(gòu)仍然借貸、慎貸，那么擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量的初衷就不可能成為現(xiàn)實(shí)。為此，在采取貨幣政策手段外，尚需在體制改革上邁出更大步伐，具講說：

（１）完善金融機(jī)構(gòu)自主經(jīng)營(yíng)的環(huán)境。目前，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)，特別是國(guó)有商業(yè)銀行，經(jīng)營(yíng)環(huán)境決定其還沒有完全實(shí)現(xiàn)自主經(jīng)營(yíng)，還存在各級(jí)政府對(duì)商業(yè)銀行的干預(yù)。因而使商業(yè)銀行不能充分發(fā)揮其中介功能，同時(shí)也使商業(yè)銀行產(chǎn)生了一定的依賴心理，缺乏創(chuàng)新和追求效益的動(dòng)力。

（２）約束機(jī)制與激勵(lì)機(jī)制要并行。近幾年來，由于銀行風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和內(nèi)控制度的加強(qiáng)，以及建立了較強(qiáng)的約束機(jī)制，使貸款人必須為其行為的結(jié)果負(fù)責(zé)，放款多，責(zé)任大；而相應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制并未形成，不放款沒責(zé)任，也不影響收入，“經(jīng)濟(jì)人”的理智使銀行人“寧肯閑置資金，也不敢、不愿放款”，因此在目前情況下，一方面在商業(yè)銀行內(nèi)部，對(duì)銀行人的考核不僅要著眼于貸款的安全性，同時(shí)也要看重其創(chuàng)造效益的能力，二者應(yīng)相輔相成；另一方面在現(xiàn)行體制下，對(duì)商業(yè)銀行不僅要有風(fēng)險(xiǎn)防范的要求，同時(shí)也要有效益指標(biāo)的要求。

（３）發(fā)展完善的貨幣市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)的主要職能是高效配置社會(huì)資金，這個(gè)職能的實(shí)現(xiàn)至少取決于三個(gè)前提：一是市場(chǎng)覆蓋面。市場(chǎng)包容的供求主體越多，交易成交率就越高，資金才能實(shí)現(xiàn)最佳配置。統(tǒng)一公開的貨幣市場(chǎng)交易必須成為貨幣交易的主渠道，其交易規(guī)模應(yīng)達(dá)到足以反映全社會(huì)貨幣供求的趨勢(shì)和水平。為實(shí)現(xiàn)這點(diǎn)，所有經(jīng)營(yíng)貨幣產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)都應(yīng)盡可能納入有組織的市場(chǎng)交易網(wǎng)絡(luò)，即市場(chǎng)要兼容銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)。二是資產(chǎn)融通性。貨幣市場(chǎng)要改變目前交易工具單一的狀況，提供