證券行業(yè)2024年10月報(bào)：零售資金持續(xù)入市券商兩融彈性提升

請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容證券研究報(bào)告|2024年11月01日向資金日均成交額2,280億元，占比為12%-13日均成交金額為23,484億元，環(huán)比+196.0%，同比+184.3%。（2）投行業(yè)從反映市場風(fēng)險(xiǎn)偏好和活躍度的兩融余額看，至10月30日，兩融余額為重點(diǎn)公司盈利預(yù)測及投資評級公司公司投資昨收盤總市值EPSPE代碼名稱評級（元百萬元）2024E2025E2024E2025E600030.SH中信證券優(yōu)于大市28.12416,753.781.391.5320.2618.42601688.SH華泰證券優(yōu)于大市17.63159,151.341.591.7011.1010.38601377.SH興業(yè)證券優(yōu)于大市6.5456,479.360.310.3321.1019.82600958.SH東方證券優(yōu)于大市10.5489,554.640.350.3829.8428.00資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測證券分析師：孔o(hù)ngxiang@S0980523060004證券分析師：王德angdekun@S0980524070008資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理《證券行業(yè)2024年9月投資策略-政策直達(dá)資本市場》——2024-09-24《證券業(yè)2024年中報(bào)綜述-業(yè)績筑底，復(fù)蘇可期，整合待進(jìn)》——2024-09-11《證券行業(yè)2024年8月投資策略-整合落地不斷，財(cái)富轉(zhuǎn)型推進(jìn)》——2024-08-28《證券行業(yè)2024年7月投資策略-使命在肩，龍頭受益》——2024-07-24《證券行業(yè)與資本市場政策2024年6月月報(bào)-央企“退金令”促進(jìn)行業(yè)整合》——2024-06-20證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容2 10 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容3證券研究報(bào)告圖1：上市券商Q3末客戶資金大幅增長（單位：億元） 5圖2：上市券商Q3末客戶保證金資產(chǎn)占比大幅提升 5圖3：上市券商Q3末代理買賣證券款大幅增長（單位：億元） 5圖4：上市券商Q3末代理買賣證券款負(fù)債占比大幅提升 5圖5：模擬個(gè)人投資者資金凈流入規(guī)模（單位：億元） 圖6：兩融余額持續(xù)增長（單位：億元） 圖7：股票ETF份額及凈值規(guī)模（單位：億份、億元） 圖8：股票ETF資金凈流入規(guī)模（單位：億元） 圖9：機(jī)構(gòu)持有人占比較高的股票ETF份額（單位：億份） 圖10：個(gè)人持有人占比較高的股票ETF份額（單位：億份） 圖11：北向資金交易額及占滬深兩市股票交易額比重（單位：億元） 圖12：主動(dòng)股票基金新發(fā)數(shù)量及份額（單位：只、億份） 圖13：被動(dòng)股票基金新發(fā)數(shù)量及份額（單位：只、億份） 圖14：普通股票型基金倉位變化 圖15：偏股混合型基金倉位變化 圖16：華潤信托陽光私募股票多頭指數(shù)股票倉位明顯回升 9圖17：兩市日均成交額及環(huán)比漲跌 圖18：IPO融資規(guī)模及環(huán)比漲跌 12圖19：再融資規(guī)模及環(huán)比漲跌 圖20：企業(yè)債及公司債承銷規(guī)模及環(huán)比漲跌 圖21：股債兩市表現(xiàn) 圖22：日均兩融余額 圖23：券商指數(shù)PB走勢 圖24：中信一級行業(yè)10月漲幅排名 圖25：上市券商10月漲幅排名 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4證券研究報(bào)告表1：主要指數(shù)月度漲跌幅、換手率與自由流通市值 表2：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測及投資評級 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容5證券研究報(bào)告近期關(guān)注：增量資金入市提升市場流動(dòng)性9月下旬以來，政策提振市場信心，A股行情持續(xù)回暖，投資者股市參與度提升。根據(jù)上市券商三季報(bào)，與投資者入市的相關(guān)資產(chǎn)負(fù)債科目均呈現(xiàn)出積極變化。一是客戶資金存款+客戶備付金等客戶資產(chǎn)顯著增長，Q3末客戶保證金達(dá)2.63萬億元，較Q2末增長5,768億元，增幅達(dá)28.1%。二是負(fù)債端代理買賣證券款同步增長，Q3末達(dá)2.83萬億元，較Q2末增長6,453億元，增幅達(dá)29.5%。這種擴(kuò)張不僅利于券商后續(xù)收入增長，也部分體現(xiàn)了資金入市力度。展望后市，市場情緒穩(wěn)中向好、政策落地步步為營、經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐步改善，增量資金具備持續(xù)入市動(dòng)力。資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理個(gè)人投資者角度，資金入市和杠桿使用情況均有明顯改善。我們以萬得披露的中單+小單資金流動(dòng)模擬個(gè)人投資者的資金流動(dòng)狀況，可以發(fā)現(xiàn)，9月下旬以來，個(gè)人投資者資金凈流入規(guī)模迅速提升，9月24日至10月末，累計(jì)凈流入規(guī)模達(dá)2,720億元。兩融規(guī)模也在行情回暖之下持續(xù)攀升，10月末約1.70萬億元，較9月24日提升3,255億元，升幅達(dá)23.7%。個(gè)人投資者資金的凈流入趨勢及兩融規(guī)模的增長趨勢仍在持續(xù)，顯示出個(gè)人投資者當(dāng)前較為樂觀的投資情緒。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容6證券研究報(bào)告資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理股票ETF是本次行情回暖的主要推手之一，也是年初以來主要的資金流入渠道。截至10月末，股票ETF份額約1.82萬億份，較9月24日提升1,455億份，資產(chǎn)凈值約2.77萬億元，較9月24日提升6,357億元。資金凈流入角度，年初以來，股票ETF持續(xù)獲得資金凈流入，累計(jì)凈流入規(guī)模約9,215億元。資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理指數(shù)階段表現(xiàn)受資金行為影響較大。10月當(dāng)月，月度漲跌幅越高的指數(shù)，往往月?lián)Q手率更高，平均自由流通市值越小的特點(diǎn)。受流動(dòng)性顯著改善影響，股市回報(bào)預(yù)期有所提升，中小市值可以提供短期、快速的回報(bào)，熱度較高。伴隨經(jīng)濟(jì)政策逐步落地，經(jīng)濟(jì)基本面改善預(yù)期或?qū)⒅鸩街鲗?dǎo)市場情緒，上漲范圍有望逐步擴(kuò)大。指數(shù)代碼指數(shù)簡稱月度漲跌幅（單位：%）月?lián)Q手率（單位：%）平均自由流通市值（單位：億元）899050.BJ北證5043.80156.3518.62000688.SH科創(chuàng)5011.1345.29254.39932000.CSI中證20009.7389.6223.82000852.SH中證10007.1464.2559.07000905.SH中證5002.7544.09128.96399001.SZ深證成指0.5850.13222.11000001.SH上證指數(shù)-1.7026.8992.65000300.SH滬深300-3.1616.26601.61請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容7證券研究報(bào)告ETF投資者呈現(xiàn)“機(jī)構(gòu)偏寬基、散戶愛主題”的特點(diǎn)。根據(jù)ETF中報(bào)披露的持有人結(jié)構(gòu)，我們將股票ETF分為機(jī)構(gòu)持有人占比較高的一類及個(gè)人持有人占比較高的一類，分類標(biāo)準(zhǔn)為：第一，剔除掉份額5,000萬份以下的ETF；第二，如某一ETF的持有人中，機(jī)構(gòu)投資者占比為65%及以上，則分類為機(jī)構(gòu)持有人占比較高的ETF，一共231只，規(guī)模較大的基金主要為滬深300、上證等寬基指數(shù)的ETF；第三，如某一ETF的持有人中，個(gè)人投資者占比為65%及以上，則分類為個(gè)人持有人占比較高的ETF，一共107只，規(guī)模較大的基金主要為科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)、醫(yī)藥、半導(dǎo)體、酒、新能源等主題ETF。年初以來，機(jī)構(gòu)持有人占比較高的股票ETF規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，個(gè)人持有人占比較高的股票EF規(guī)模則大幅波動(dòng)。機(jī)構(gòu)的資金體量大、配置屬性強(qiáng)，故寬基指數(shù)ETF更符合其投資需求，散戶資金體量小、交易屬性強(qiáng)，故更趨于主題ETF投資。10月以來，機(jī)構(gòu)持有人占比較高的股票ETF及個(gè)人持有人占比較高的股票ETF份額均有所下降。資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理北向資金9月末成交額顯著放大，此后有所下降。10月8日，北向資金成交額達(dá)5,101億元，創(chuàng)下單日成交額新高，占滬深兩市成交額比重為14.8%。10月9日至10月末，北向資金日均成交額2,280億元，占滬深兩市成交額比重為12%-13%。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容8證券研究報(bào)告基金發(fā)行角度，主動(dòng)股基發(fā)行略有回暖但規(guī)模仍小，被動(dòng)股基在9月發(fā)行量較大，主因當(dāng)月中證A500ETF發(fā)行較多。被動(dòng)股基發(fā)行力度領(lǐng)先主動(dòng)股基。9月，主動(dòng)股基發(fā)行8只、發(fā)行份額8.98億份，被動(dòng)股基發(fā)行30只、發(fā)行份額233.76億份。億份。股票基金的發(fā)行趨勢，或?qū)⑼苿?dòng)被動(dòng)股基的規(guī)模及占比提升。資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理主動(dòng)股票基金的股票倉位呈先急升、后緩降的趨勢。9月下旬行情啟動(dòng)以來，普通股票型基金及偏股混合型基金的股票倉位均呈快速提升趨勢。10月以來，二者股票倉位則呈現(xiàn)小幅下降趨勢。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容9證券研究報(bào)告資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理私募基金股票倉位明顯回升。根據(jù)華潤信托發(fā)布的陽光私募股票多頭指數(shù)（CREFI指數(shù)），2024年9月末，CREFI指數(shù)成分基金的平均股票倉位為55.58%，較8月末上升7.13個(gè)百分點(diǎn)；股票持倉超過六成的成分基金比例為57.14%，比8月末上升12.38個(gè)百分點(diǎn)。9月份，高倉位成分基金（倉位80%-100%）數(shù)量占比較8月上升2.86個(gè)百分點(diǎn)，低倉位成分基金（倉位個(gè)百分點(diǎn)。資料來源：《華潤信托陽光私募股票多頭指數(shù)月報(bào)》，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容10證券研究報(bào)告互換便利逐步落地，證券、保險(xiǎn)、基金等非銀機(jī)構(gòu)資金入市預(yù)期增強(qiáng)。第一，互換便利細(xì)則提升券商參與積極性。細(xì)則中的重點(diǎn)內(nèi)容包括：互換便利操作不消耗凈資本、對風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)影響較小、投資資產(chǎn)可以計(jì)入OCI賬戶等內(nèi)容，證券公司等非銀機(jī)構(gòu)可以通過互換便利方式投資高股息權(quán)益資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定的投資者收益，因此參與動(dòng)力較強(qiáng)。第二，互換便利有助于夯實(shí)資本市場底部。目前互換便利首批申請額度為2,000億元，資金全部只能用于投資股市，資本市場獲得規(guī)模較大、確定性強(qiáng)的增量資金，有助于市場信心增強(qiáng)、預(yù)期回暖。行業(yè)重要?jiǎng)討B(tài)10月18日，人民銀行與證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）相關(guān)工作的通知》，向參與互換便利操作各方明確業(yè)務(wù)流程、操作要素、交易雙方權(quán)利義務(wù)等內(nèi)容。同日，證監(jiān)會公布首批獲準(zhǔn)參與互換便利操作的20家證券、基金公司名單，其中包含中信證券、中金公司等17家券商。10月21日，中國人民銀行發(fā)布公告，為更好發(fā)揮證券基金機(jī)構(gòu)穩(wěn)市作用，人民銀行開展了證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利首次操作。國有大型銀行、股份制銀行等主要商業(yè)銀行已正式對外公告，將于10月25日實(shí)施存量房貸利率批量調(diào)整，并通過官網(wǎng)、官方公眾號、手機(jī)銀行等渠道發(fā)布了調(diào)整范圍、調(diào)整規(guī)則、調(diào)整方式、申請渠道等操作細(xì)則。10月12日，財(cái)政部舉行新聞發(fā)布會介紹一攬子增量財(cái)政政策。主要包括：一是隱債置換力度加大，特殊再融資債規(guī)?；虺ツ辍６窃隽控?cái)政政策為地方政府回收閑置存量土地、收購存量商品房引入增量資金，支持保障性住房供給。三是更大力度支持基本民生保障。四是加強(qiáng)財(cái)政貨幣政策協(xié)同，提升國有大行經(jīng)營能力。財(cái)政部部長提到，中央財(cái)政在舉債和提升赤字方面有較大空間。上交所10月6日發(fā)布《關(guān)于延長接受指定交易申報(bào)指令時(shí)間的通知》。接受指定交易申報(bào)指令時(shí)間由每個(gè)交易日的9:15至9:25、9:30至11:30、13:00至15:00調(diào)整為每個(gè)交易日的9:15至11:30、13:00至15:00成交量顯著回升，IPO規(guī)模環(huán)比下降（1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，10月A股日均成交金額為23,484億元，環(huán)比+196.0%，同比環(huán)比-11.6%；10月再融資規(guī)模為95.5投資建議請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容11證券研究報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)提示請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容12證券研究報(bào)告關(guān)鍵圖表資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容13證券研究報(bào)告資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容14證券研究報(bào)告公司公司投資昨收盤總市值EPSPE代碼名稱評級（百萬元）2024E2025E2024E2025E600030.SH中信證券優(yōu)于大市28.12416,753.781.391.5320.2618.42601688.SH華泰證券優(yōu)于大市17.63159,151.341.591.7011.1010.38601377.SH興業(yè)證券優(yōu)于大市6.5456,479.360.310.3321.1019.82600958.SH東方證券優(yōu)于大市10.5489,554.640.350.3829.8428.00證券研究報(bào)告免責(zé)聲明分析師聲明作者保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道；分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結(jié)論，力求獨(dú)立、客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現(xiàn)在或未來未就其研究報(bào)告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報(bào)酬，特此聲明。國信證券投資評級投資評級標(biāo)準(zhǔn)類別級別說明重要聲明本報(bào)告由國信證券股份有限公司（已具備中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）制作；報(bào)告版權(quán)歸國信證券股份有限公司（以下簡稱“我公司”）所有。本報(bào)告僅供我公司客戶使用，本公司不會因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以我公司向客戶發(fā)布的本報(bào)告完整版本為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測僅反映我公司于本報(bào)告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時(shí)期，我公司可能撰寫并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測不一致的報(bào)告。我公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；我公司可能隨時(shí)補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相關(guān)更新和修訂內(nèi)容。我公司