【電商企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效探析案例：以阿里巴巴并購(gòu)Lazada為例（論文）14000字】

）第頁(yè)共21頁(yè)電商企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的相關(guān)理論概述企業(yè)并購(gòu)的形式并購(gòu)主要是指在市場(chǎng)機(jī)制作用下，企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)重組活動(dòng)。而并購(gòu)主要包括控股合并、吸收合并、新設(shè)合并三種形式。控股合并是被收購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)后仍保持其獨(dú)立的法人資格并繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，收購(gòu)企業(yè)確認(rèn)并購(gòu)形成的對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的投資。本文中所討論的阿里巴巴并購(gòu)Lazada就是控股合并。吸收合并是被收購(gòu)企業(yè)并購(gòu)后被注銷企業(yè)的法人資格，其原持有的資產(chǎn)、負(fù)債在并購(gòu)后成為收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債。新設(shè)合并是指參與并購(gòu)的各方在并購(gòu)后法人資格均被注銷，重新注冊(cè)成立一家新的企業(yè)。企業(yè)并購(gòu)的類型按照并購(gòu)雙方所處行業(yè)性質(zhì)來(lái)劃分的并購(gòu)類型分為縱向并購(gòu)、橫向并購(gòu)和混合并購(gòu)等三種?？v向并購(gòu)是指從事同類產(chǎn)品的不同產(chǎn)銷階段生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)所進(jìn)行的并購(gòu)，從而加強(qiáng)公司對(duì)銷售和采購(gòu)的控制，帶來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的節(jié)約。橫向并購(gòu)是指從事同一行業(yè)的企業(yè)所進(jìn)行的并購(gòu)，可以清除重復(fù)設(shè)施，提供系列產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)節(jié)約。而混合并購(gòu)是指企業(yè)原材料供應(yīng)、產(chǎn)品生產(chǎn)、產(chǎn)品銷售均沒(méi)有直接關(guān)系的企業(yè)之間的并購(gòu)，通常是為了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍或經(jīng)營(yíng)規(guī)模。本文分析的阿里巴巴并購(gòu)則是橫向并購(gòu)。企業(yè)并購(gòu)的程序一個(gè)完整的并購(gòu)過(guò)程可以劃分為三個(gè)階段：準(zhǔn)備、談判、整合。在第一階段中，收購(gòu)企業(yè)應(yīng)在企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)和并購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)下，對(duì)候選目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)可行性分析，估計(jì)并購(gòu)成本、確定并購(gòu)戰(zhàn)略和并購(gòu)創(chuàng)造的價(jià)值增值。而財(cái)務(wù)是并購(gòu)第二階段的核心。在并購(gòu)雙方談判過(guò)程中，應(yīng)確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值和并購(gòu)溢價(jià)的允許范圍，從而確定并購(gòu)價(jià)格區(qū)間。其次應(yīng)確定并購(gòu)的支付方式以及籌融資方案。并購(gòu)的最后一個(gè)階段則是評(píng)價(jià)并購(gòu)成功與否，需要財(cái)務(wù)指標(biāo)和數(shù)據(jù)來(lái)評(píng)價(jià)并購(gòu)的績(jī)效。同時(shí)需要并購(gòu)雙方之間進(jìn)行戰(zhàn)略、組織和文化的整合協(xié)調(diào)。企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)績(jī)效評(píng)價(jià)是指根據(jù)企業(yè)所處社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，依據(jù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的原則，按照企業(yè)目標(biāo)設(shè)計(jì)相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，根據(jù)特定的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，采用特定的評(píng)價(jià)方法，對(duì)企業(yè)一定經(jīng)營(yíng)期間的價(jià)值實(shí)現(xiàn)做出客觀、公正和標(biāo)準(zhǔn)的綜合判斷并出具評(píng)價(jià)報(bào)告?？?jī)效評(píng)價(jià)的概念包括社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、評(píng)價(jià)原則、評(píng)價(jià)指標(biāo)、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)價(jià)方法和評(píng)價(jià)報(bào)告等內(nèi)容。在本文對(duì)阿里巴巴分析時(shí)主要從評(píng)價(jià)指標(biāo)中財(cái)務(wù)方面和非財(cái)務(wù)方面進(jìn)行績(jī)效分析。主要包括四個(gè)方面，即財(cái)務(wù)效益狀況、\t"/item/%E4%BC%81%E4%B8%9A%E7%BB%A9%E6%95%88%E8%AF%84%E4%BB%B7%E4%BD%93%E7%B3%BB/_blank"資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況、\t"/item/%E4%BC%81%E4%B8%9A%E7%BB%A9%E6%95%88%E8%AF%84%E4%BB%B7%E4%BD%93%E7%B3%BB/_blank"償債能力狀況和發(fā)展能力狀況。財(cái)務(wù)效益狀況主要反映企業(yè)的投資回報(bào)和盈利能力；資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況主要反映企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)及\t"/item/%E4%BC%81%E4%B8%9A%E7%BB%A9%E6%95%88%E8%AF%84%E4%BB%B7%E4%BD%93%E7%B3%BB/_blank"營(yíng)運(yùn)能力；償債能力狀況主要反映企業(yè)的\t"/item/%E4%BC%81%E4%B8%9A%E7%BB%A9%E6%95%88%E8%AF%84%E4%BB%B7%E4%BD%93%E7%B3%BB/_blank"資產(chǎn)負(fù)債比例和償還債務(wù)能力；發(fā)展能力狀況主要反映企業(yè)的成長(zhǎng)性和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿Α＿@四部分內(nèi)容相互聯(lián)系、相輔相成、各有側(cè)重，從不同的角度揭示了被評(píng)價(jià)企業(yè)當(dāng)前的實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理情況。通過(guò)對(duì)以上四方面內(nèi)容的評(píng)價(jià)，可以得出反映企業(yè)全貌的績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)論。我國(guó)電商企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)狀隨著我國(guó)電商企業(yè)發(fā)展的規(guī)模不斷擴(kuò)大以及國(guó)內(nèi)電商市場(chǎng)的成熟，國(guó)家開(kāi)始大力扶植跨境電商，如政府相繼在2013年發(fā)布《關(guān)于實(shí)施支持跨境電子商務(wù)零售出口有關(guān)政策的意見(jiàn)》和2015年的《國(guó)家外匯管理局關(guān)于開(kāi)展支付機(jī)構(gòu)跨境外匯支付業(yè)務(wù)試點(diǎn)的通知》等。同時(shí)“一帶一路”、“互聯(lián)網(wǎng)+”的提出，刺激了民間資本進(jìn)行海外投資。而有了頂層設(shè)計(jì)的保障使得我國(guó)電商企業(yè)在貿(mào)易互通和跨國(guó)并購(gòu)上更廣泛、更深入，享有了良好的發(fā)展環(huán)境。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代下，盡管有政策上的利好因素，但是中國(guó)電商企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)也并非都獲得了良好的發(fā)展前景，例如2019年蘇寧易購(gòu)并購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)事件中，盡管在此次并購(gòu)中蘇寧易購(gòu)實(shí)現(xiàn)了短期并購(gòu)正效應(yīng)，但是就中長(zhǎng)期而言仍未可知；以及阿里巴巴在并購(gòu)雅虎中國(guó)后也并未達(dá)到預(yù)期的發(fā)展。因此我國(guó)電商企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀仍是喜憂參半。同時(shí)在地域方面，我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)主要集中在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家。而隨著歐美市場(chǎng)趨于飽和，近期我國(guó)電商企業(yè)開(kāi)始著眼于電商行業(yè)仍處于發(fā)展階段的東南亞地區(qū)，越來(lái)越多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)諸如騰訊、阿里巴巴開(kāi)始搶占東南亞這片藍(lán)海市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)電商企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)也愈演愈烈。而阿里巴巴并購(gòu)Lazada的活動(dòng)便是對(duì)當(dāng)今我國(guó)電商海外并購(gòu)現(xiàn)狀的反映，是我國(guó)電商企業(yè)進(jìn)行海外投資并取得良好收益的典型案例。阿里巴巴并購(gòu)Lazada案例分析阿里巴巴集團(tuán)概況阿里巴巴集團(tuán)由馬云與其伙伴于1999年在中國(guó)杭州創(chuàng)立。經(jīng)過(guò)二十余年的發(fā)展，阿里巴巴已經(jīng)建立起了以電商交易平臺(tái)為核心，涵蓋商業(yè)、云計(jì)算、數(shù)字媒體及娛樂(lè)以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)，建立起了覆蓋消費(fèi)者、商家、品牌、零售商、第三方服務(wù)提供商、戰(zhàn)略合作伙伴及其他企業(yè)的生態(tài)系統(tǒng)。除此之外，其非并表關(guān)聯(lián)方螞蟻集團(tuán)為阿里巴巴的購(gòu)物平臺(tái)上的消費(fèi)者和商家提供支付服務(wù)和金融服務(wù)。截至2020年6月30日止12個(gè)月期間，阿里巴巴生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)生了人民幣7.3萬(wàn)億元的商品交易總額，主要包括通過(guò)中國(guó)零售市場(chǎng)交易的商品交易總額，以及通過(guò)國(guó)際零售市場(chǎng)和本地生活服務(wù)交易的商品交易總額。阿里巴巴集團(tuán)的用戶基礎(chǔ)已超越10億名全球年度活躍消費(fèi)者，其中8.07億名消費(fèi)者來(lái)自中國(guó)，1.94億名消費(fèi)者來(lái)自海外，在電商中國(guó)電商上市公司市值排行中穩(wěn)居第一。圖12020年圖1中國(guó)電商上市公司市值排行榜數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心/zt/2020ssszbg/阿里巴巴以“讓天下沒(méi)有難做的生意”為使命，打造出了國(guó)內(nèi)最大的電商平臺(tái)淘寶，并以此為核心衍生出了網(wǎng)絡(luò)直播、物流、大數(shù)據(jù)云服務(wù)等產(chǎn)業(yè)，改變了人們傳統(tǒng)的購(gòu)物習(xí)慣和消費(fèi)觀念，使得“網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物”已經(jīng)成為全國(guó)人民的日常的消費(fèi)行為。阿里巴巴憑借電商平臺(tái)的發(fā)展獲得了廣泛的國(guó)民認(rèn)可度，依托電商平臺(tái)進(jìn)行了橫向、縱向的一體化戰(zhàn)略。阿里巴巴集團(tuán)在縱向產(chǎn)業(yè)鏈中，首先建立支付寶，解決消費(fèi)者網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物的支付問(wèn)題，同時(shí)為用戶提供理財(cái)服務(wù)，并逐步形成了完整的金融服務(wù)體系，使得阿里巴巴集團(tuán)的業(yè)務(wù)范圍延伸到了金融領(lǐng)域。同時(shí)在阿里巴巴在獲得大量用戶后，有效利用了用戶數(shù)據(jù)，發(fā)展大數(shù)據(jù)建立阿里云服務(wù)，成為世界第三大、亞太地區(qū)最大的基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)提供商和中國(guó)領(lǐng)先的共有云服務(wù)提供商。并以此為技術(shù)保障并購(gòu)了雅虎中國(guó)，進(jìn)入搜索領(lǐng)域，使得阿里巴巴縱向產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸。此外阿里巴巴還對(duì)優(yōu)酷等娛樂(lè)媒體產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資，大力發(fā)展阿里影業(yè)，推動(dòng)阿里集團(tuán)下文娛產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。阿里巴巴在橫向一體化進(jìn)程中，通過(guò)管理其旗下大量的全資子公司著重發(fā)展電子商務(wù)平臺(tái)，以淘寶、天貓為主要平臺(tái)發(fā)展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，以Lazada作為海外平臺(tái)來(lái)拓展東南亞市場(chǎng)，獲得了巨額的商品交易總額。此外，阿里巴巴還建立了與電商平臺(tái)相配套的物流體系，建立菜鳥(niǎo)智能物流網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)在物流方面的愿景。阿里巴巴集團(tuán)經(jīng)過(guò)二十年的穩(wěn)步發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了縱向、橫向產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同，成為世界屈指可數(shù)的電商巨頭。近五年間阿里巴巴集團(tuán)年利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，甚至在2020年全球疫情影響下，全球經(jīng)濟(jì)放緩，大量企業(yè)出現(xiàn)虧損的大環(huán)境中，阿里巴巴集團(tuán)能夠?qū)崿F(xiàn)利潤(rùn)的翻倍。圖2阿里巴巴2016-2020年度營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)表數(shù)據(jù)來(lái)源：阿里巴巴集團(tuán)官方網(wǎng)站/cn/global/homeLazada集團(tuán)概況Lazada(來(lái)贊達(dá))，創(chuàng)立于2012年，是東南亞領(lǐng)先且快速成長(zhǎng)的電子商務(wù)平臺(tái)之一，也是東南亞唯一一個(gè)跨六大國(guó)家市場(chǎng)的電商平臺(tái)。于印尼、馬來(lái)西亞、菲律賓、新加坡、泰國(guó)和越南六個(gè)國(guó)家經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，為東南亞中小企業(yè)、本地及國(guó)際品牌提供服務(wù)。Lazada原股東RocketInternet是一家德國(guó)公司，其在東南亞先后孵化了100家企業(yè)，大都是復(fù)制先前的商業(yè)模式然后售出，Lazada就是其中之一。但Lazada成立后一直由控股公司的管理層進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，由于東西方文化差異會(huì)使得西方的管理人員對(duì)東南亞地區(qū)的文化、消費(fèi)習(xí)慣理解偏頗，導(dǎo)致Lazada經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不理想。此外由于Lazada立足于東南亞這片電商仍未得到全面開(kāi)發(fā)的藍(lán)海市場(chǎng)，吸引了大批的投資公司進(jìn)行投資。但快速的孵化不免使Lazada在市場(chǎng)擴(kuò)張的過(guò)程中過(guò)于急功近利，加上東南亞的融資環(huán)境惡劣，投資的企業(yè)很難從資金市場(chǎng)中吸收充分融資，很多企業(yè)在B輪就遇到了資金荒，而隨著Lazada飛速地構(gòu)建團(tuán)隊(duì)以及飛速地?cái)U(kuò)張業(yè)務(wù)，Lazada也面臨著資金鏈斷流的風(fēng)險(xiǎn)。盡管Lazada在建立后經(jīng)過(guò)多次融資后獲得了可觀的營(yíng)業(yè)收入和商品交易額，并不斷擴(kuò)展其業(yè)務(wù)板塊，但是由于其缺乏電商平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)使得公司在被并購(gòu)之前連續(xù)三年凈虧損。Lazada的運(yùn)營(yíng)模式效仿亞馬遜，專注于為小商家和零售商打造銷售平臺(tái)，不斷完善下單和配送流程，在物流、支付、供應(yīng)鏈等方面與東南亞地區(qū)的市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行深度融合。因?yàn)長(zhǎng)azada橫跨的國(guó)家范圍廣以及東南亞的地理特征所以加大了區(qū)域物流服務(wù)的難度，以印尼為例，印尼是典型的破碎島國(guó)地形，在印尼不同島間配送物流具有較大難度，同時(shí)東南亞地區(qū)的物流配套基礎(chǔ)設(shè)施也較為落后。因此Lazada與70多個(gè)物流商達(dá)成合作，建立了自己的物流配送體系。在支付方面，東南亞地區(qū)70%的居民無(wú)法接觸到傳統(tǒng)的銀行服務(wù)，57%的消費(fèi)者仍習(xí)慣于現(xiàn)金支付，而信用卡的使用率不足5%，因此Lazada推出了電子錢(qián)包HelloPay，為當(dāng)?shù)赜脩粼诰W(wǎng)絡(luò)購(gòu)物提供便捷的支付工具，最大程度的減少人們進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物的阻礙。而面對(duì)Lazada供應(yīng)鏈分散的問(wèn)題，其采用了自營(yíng)加開(kāi)放平臺(tái)相結(jié)合的模式。通過(guò)自營(yíng)平臺(tái)，吸引本土商家的入駐，同時(shí)能夠?qū)Ρ就恋墓?yīng)鏈進(jìn)行集中管理。而開(kāi)放平臺(tái)能夠集合多國(guó)力量，進(jìn)行全球的采購(gòu)和招商。在Lazada被并購(gòu)之前，其進(jìn)行的業(yè)務(wù)擴(kuò)展和電商平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)已初具規(guī)模，但是由于缺乏管理經(jīng)驗(yàn)以及穩(wěn)定的資金鏈的支持加上網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物在東南亞地區(qū)普及并不廣泛，Lazada的經(jīng)營(yíng)成果仍差強(qiáng)人意。并購(gòu)動(dòng)因分析1.獲取海外資源開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)阿里巴巴在其2018財(cái)年年報(bào)中，對(duì)于其在東南亞的重要電商平臺(tái)Lazada做出了如下闡述：“通過(guò)Lazada，我們運(yùn)營(yíng)著橫跨東南亞的電商平臺(tái)，這是我們?nèi)蚧瘧?zhàn)略的重要領(lǐng)域”。由于Lazada擁有獨(dú)立的物流體系以及本土語(yǔ)言的終端系統(tǒng)，使得其在阿里的全球大盤(pán)中與天貓國(guó)際、淘寶國(guó)際、全球速賣(mài)通等平臺(tái)區(qū)分開(kāi)來(lái)，成為阿里的重要戰(zhàn)略補(bǔ)充。因?yàn)槠渌脚_(tái)，無(wú)論是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還是跨境銷售，無(wú)論貨物是取之中國(guó)還是賣(mài)向中國(guó)，都是依附于中國(guó)這個(gè)最大的消費(fèi)市場(chǎng)的，而Lazada是一個(gè)獨(dú)立的區(qū)域市場(chǎng)。由此可見(jiàn)，Lazada在阿里的海外布局中有著舉足輕重的地位。電商平臺(tái)的發(fā)展離不開(kāi)廣泛的人口基數(shù)、可深度挖掘的人口消費(fèi)能力和日益增長(zhǎng)的物質(zhì)需求。而經(jīng)過(guò)數(shù)十年的發(fā)展，中國(guó)的電商市場(chǎng)已經(jīng)逐漸飽和，網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物在中國(guó)已經(jīng)有了相對(duì)高的普及度，因此阿里巴巴想要進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)內(nèi)的用戶并非易事。同時(shí)，國(guó)內(nèi)與阿里巴巴同類型的電商企業(yè)如京東、蘇寧易購(gòu)等，都在積極開(kāi)展海外業(yè)務(wù)，搶占海外市場(chǎng)。而東南亞地區(qū)擁有6億人口，但是電商銷售占總銷售的比重僅有3%。并且東南亞智能手機(jī)用戶超過(guò)2.5億，除新加坡智能手機(jī)滲透率超過(guò)85%以外，其他國(guó)家滲透率增長(zhǎng)基本都保持在50%以上，具有巨大的潛在移動(dòng)端用戶。此外，Lazada是橫跨東南亞地區(qū)六個(gè)國(guó)家，具有統(tǒng)一的多語(yǔ)言網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物平臺(tái)，是當(dāng)?shù)剌^為成熟的電商企業(yè)。相較于直接在東南亞新建海外子公司，并購(gòu)Lazada會(huì)減少投資風(fēng)險(xiǎn)，更加適應(yīng)當(dāng)?shù)氐南M(fèi)文化和法律制度。因此阿里巴巴選擇電子商務(wù)仍處于發(fā)展階段的東南亞地區(qū)，通過(guò)并購(gòu)東南亞最大的跨境電商平臺(tái)獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，以此實(shí)現(xiàn)其國(guó)際化戰(zhàn)略，開(kāi)拓海外市場(chǎng)。2.國(guó)家政策的支持和引導(dǎo)2013年9月和10月中國(guó)國(guó)家主席\t"/item/%E4%B8%80%E5%B8%A6%E4%B8%80%E8%B7%AF/_blank"習(xí)近平分別提出建設(shè)“新絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”的合作倡議。旨在依靠中國(guó)與有關(guān)國(guó)家既有的雙多邊機(jī)制，與沿線國(guó)家共同打造政治互信、經(jīng)濟(jì)融合、文化包容的利益共同體、命運(yùn)共同體和責(zé)任共同體?！耙粠б宦贰钡奶岢龉膭?lì)了中國(guó)企業(yè)在沿線國(guó)家的投資和經(jīng)濟(jì)合作，而民資力量種類多、數(shù)量大、機(jī)制靈活、滲透力強(qiáng)，是“一帶一路”建設(shè)中不可或缺的組成部分。阿里集團(tuán)作為國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)，在此方面具有示范校用，其利用自身資本與技術(shù)優(yōu)勢(shì)投資東南亞市場(chǎng)，不僅出于企業(yè)自身戰(zhàn)略布局考慮，而且客觀上亦會(huì)拉動(dòng)區(qū)域內(nèi)消費(fèi)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)“一帶一路”宏偉目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。業(yè)務(wù)調(diào)整升級(jí)的內(nèi)部需要在并購(gòu)之前，C2C業(yè)務(wù)是阿里巴巴集團(tuán)主要的收入來(lái)源，并且在C2C行業(yè)淘寶已經(jīng)占據(jù)86%的份額。但是在瞬息萬(wàn)變的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，隨著更多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的涌入，阿里巴巴占據(jù)C2C業(yè)務(wù)的收入和市場(chǎng)規(guī)模增速開(kāi)始減緩，使得阿里在逐漸飽和的C2C市場(chǎng)中逐漸喪失競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此阿里的發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向直接面向消費(fèi)者銷售產(chǎn)品和服務(wù)商業(yè)零售模式，即B2C。所以阿里可以通過(guò)開(kāi)拓海外市場(chǎng)，豐富海外的經(jīng)營(yíng)模式來(lái)調(diào)整其業(yè)務(wù)，發(fā)展其海外的B2C，提升在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。而Lazada作為東南亞地區(qū)最大的B2C平臺(tái)，阿里巴巴通過(guò)并購(gòu)Lazada不僅可以讓天貓和速賣(mài)通商家接觸更多的海外客戶，擴(kuò)大消費(fèi)用戶，提升海外B2C業(yè)務(wù)收入，也可以讓國(guó)內(nèi)消費(fèi)者買(mǎi)到更多國(guó)際品牌的商品，提升阿里在國(guó)際上的市場(chǎng)參與度和知名度。并購(gòu)過(guò)程概述1.并購(gòu)的支付方式阿里巴巴采用現(xiàn)金支付，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)Lazada的股權(quán)來(lái)形成控制完成并購(gòu)。2016年4月，阿里巴巴集團(tuán)以10.2億美元現(xiàn)金收購(gòu)了Lazada約54%的股權(quán)，約5億美元來(lái)認(rèn)購(gòu)認(rèn)購(gòu)Lazada新股，其余用于向其部分特定股東(RocketInternet和Tesco樂(lè)購(gòu)等)收購(gòu)股權(quán)，此次投資總額約為15億美元。在交易完成后，Lazada成為了阿里巴巴集團(tuán)的子公司。2017年-2018年間，阿里巴巴集團(tuán)又進(jìn)行了后續(xù)注資，來(lái)進(jìn)一步獲得Lazada的股份。2017年集團(tuán)以10.16億美元的價(jià)格收購(gòu)了Lazada的一部分股權(quán)。此外，集團(tuán)又以4.83億美元的價(jià)格注資，并以0.87億美元的總價(jià)從一些管理層人員及員工手中取得了Lazada的部分股權(quán)。2018年阿里巴巴又向Lazada追加投資20億美元用于其業(yè)務(wù)擴(kuò)展。通過(guò)這些交易，少數(shù)股東的股東權(quán)益降至16.81億元人民幣，集團(tuán)對(duì)Lazada的持股比重約為91%。阿里巴巴采用現(xiàn)金支付的方式進(jìn)行并購(gòu)，保證了其原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)不受影響，使得其國(guó)內(nèi)的集團(tuán)總部的股東控制權(quán)不被稀釋。同時(shí)阿里巴巴具有充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備，資產(chǎn)短期流動(dòng)性較強(qiáng)。其采取并購(gòu)前現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物高達(dá)1068億人民幣，良好的資金周轉(zhuǎn)狀況保障了集團(tuán)能夠用現(xiàn)金支付，較為快速的完成并購(gòu)。下表為阿里巴巴集團(tuán)2016年3月31日公布的財(cái)務(wù)報(bào)表中關(guān)于流動(dòng)資產(chǎn)的列示：幣種：人民幣現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物1068億限制性現(xiàn)金及其他（流動(dòng)）13.46億短期投資47.00億預(yù)付賬款（流動(dòng)）169.9億有價(jià)證券投資（流動(dòng)）41.78億流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)1340億數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)/2.并購(gòu)的籌資方式通常情況下，并購(gòu)一家企業(yè)需要的資金數(shù)量相當(dāng)龐大。盡管阿里巴巴自有資金較為充足，但若僅用企業(yè)自身儲(chǔ)備的現(xiàn)金進(jìn)行支付會(huì)給企業(yè)帶來(lái)沉重的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)。因此阿里巴巴在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)需要到尋求外部機(jī)構(gòu)來(lái)籌集資金。阿里巴巴在并購(gòu)過(guò)程中主要采用了債務(wù)融資，通過(guò)向金融機(jī)構(gòu)貸款來(lái)獲得資金支持。在2016年，阿里巴巴以擴(kuò)張收購(gòu)擴(kuò)內(nèi)外企業(yè)股份為由，與一個(gè)由澳新銀行、花旗銀行、瑞士信貸、德意志銀行、高盛、摩根大通、瑞穗銀行和摩根士丹利8家牽頭行組成的財(cái)團(tuán)簽署了5年期的貸款協(xié)議，啟動(dòng)了最高規(guī)模高達(dá)40億的子彈型貸款(即到期日歸還全部本金與利息)，定價(jià)比倫敦銀行間拆放款利率高110個(gè)基點(diǎn)。阿里巴巴通過(guò)海外融資貸款，規(guī)避了在國(guó)內(nèi)融資所面臨的政策限制和審批成本，能夠較快地、以較低的成本籌集并購(gòu)資金。3.目標(biāo)公司的估值方法對(duì)于并購(gòu)企業(yè)而言，對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行估值不僅是實(shí)施并購(gòu)的必要程序，也是決定并購(gòu)是否成功的重要因素。根據(jù)價(jià)值低估理論，并購(gòu)方所要并購(gòu)的企業(yè)往往都是價(jià)值被低估的企業(yè)。而要確定企業(yè)的價(jià)值是否被低估，首先要確定該企業(yè)的合理價(jià)值。對(duì)于目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估的基本方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、市盈率法、EBITDA倍數(shù)法等。但由于大多數(shù)企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)其具體的估值方案并不對(duì)外公布，因此在本案例中，筆者采用了增長(zhǎng)型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)流行的估值方法：P/GMV(估值/商品交易總額）。下表為L(zhǎng)azada2013-2015年相關(guān)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)：?jiǎn)挝唬喊偃f(wàn)（美元）年份201320142015（預(yù)測(cè)）商品交易總額（GMV）953841025營(yíng)業(yè)收入76154275營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-59-143-297資本支出-2-6-11庫(kù)存現(xiàn)金25219875毛利潤(rùn)52267數(shù)據(jù)來(lái)源：/根據(jù)資料分析可得，阿里巴巴選取了1.5倍的2015年的商品交易總額和5.5倍2015財(cái)年?duì)I收，即Lazada實(shí)際獲得的GMV份額來(lái)估算Lazada的價(jià)值。但是這個(gè)倍數(shù)的選取高于了市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)水平。舉例來(lái)說(shuō)，阿里巴巴和京東的估值約為商品交易總量的0.4-0.5倍。此外，5.5倍的營(yíng)收倍數(shù)以市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)(3.5-5倍)來(lái)衡量也是很高的。而對(duì)于處于增長(zhǎng)階段的電子商務(wù)公司來(lái)說(shuō)，營(yíng)收倍數(shù)趨于1.5倍才符合市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)。因此從盈利能力的角度來(lái)看，Lazada的估值過(guò)高。因?yàn)槌嗣麧?rùn)外，Lazada在過(guò)去3年里按所有指標(biāo)衡量都一直處于虧損狀態(tài)。在此次交易中，Lazada估值15億美元。通過(guò)雙方的長(zhǎng)期的協(xié)商談判，阿里巴巴總共花費(fèi)了10億美金，買(mǎi)下了Lazada之前新增的5億新股，并從一些投資人手中購(gòu)買(mǎi)了一部分股票。阿里巴巴為什么要花15億美元來(lái)收購(gòu)一家歷史上一直不盈利、而且短期內(nèi)似乎也不會(huì)出現(xiàn)盈利的公司呢?這是因?yàn)槌鮿?chuàng)公司不是根據(jù)他們當(dāng)前的盈利能力來(lái)評(píng)估，而是根據(jù)他們的潛在盈利能力。因此，對(duì)阿里巴巴來(lái)說(shuō)，真正重要的是機(jī)會(huì)和增長(zhǎng)潛力。并購(gòu)后的整合在管理層方面，阿里巴巴在完成對(duì)Lazada的并購(gòu)后，將其總部骨干領(lǐng)導(dǎo)層派至Lazada進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，任命曾為螞蟻金服執(zhí)行董事長(zhǎng)的彭蕾成為L(zhǎng)azada公司CEO，控制著Lazada的管理經(jīng)營(yíng)權(quán)，從而為L(zhǎng)azada并購(gòu)之后的運(yùn)營(yíng)帶來(lái)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，更改有利于對(duì)Lazada組織框架和經(jīng)營(yíng)理念進(jìn)行改革。但同時(shí)阿里巴巴仍保留Lazada核心的技術(shù)團(tuán)隊(duì)人員，積極搭建內(nèi)部交流平臺(tái)，構(gòu)建與東南亞地區(qū)相適應(yīng)的企業(yè)文化，增強(qiáng)企業(yè)員工的核心凝聚力，消除文化差異對(duì)跨國(guó)企業(yè)管理的阻礙。同時(shí)阿里巴巴還與Lazada共享大數(shù)據(jù)平臺(tái)與云計(jì)算，不僅推動(dòng)中國(guó)的商戶“走出去”更將海外的用戶和商家“引進(jìn)來(lái)”，加快了國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的融合以及其旗下不同電商平臺(tái)的交流。在配套服務(wù)方面，阿里巴巴與Lazada共享物流與支付體系，將支付寶與HellPay相對(duì)接，為消費(fèi)者提供便捷的支付手段和快捷的配送服務(wù)，彌補(bǔ)當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施較為薄弱的缺陷。阿里巴巴并購(gòu)Lazada后的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)阿里集團(tuán)收購(gòu)Lazada之后，Lazada業(yè)績(jī)一路高歌猛進(jìn)。Lazada和全球速賣(mài)通擁有超過(guò)9千萬(wàn)的活躍用戶。2018年3月31日財(cái)政年度顯示國(guó)際電商零售業(yè)務(wù)的營(yíng)收為人民幣142.16億元，比上年同期的73.36億元人民幣增長(zhǎng)了94%，其中第四財(cái)季來(lái)自國(guó)際電商零售業(yè)務(wù)的營(yíng)收為人民幣39.67億元，比上年同期的24.29億元人民幣增長(zhǎng)了63%。在進(jìn)一步對(duì)阿里巴巴并購(gòu)Lazada的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)中，筆者選取了阿里巴巴2016-2020年五年的財(cái)務(wù)報(bào)告主要的會(huì)計(jì)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行中長(zhǎng)期的績(jī)效評(píng)價(jià)。營(yíng)運(yùn)能力分析圖3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、周轉(zhuǎn)天數(shù)變化趨勢(shì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)/營(yíng)運(yùn)能力反映了企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的利用和管理能力，其直接影響著企業(yè)的收益，體現(xiàn)著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力。在對(duì)阿里巴巴并購(gòu)Lazada之后的營(yíng)運(yùn)能力分析時(shí)，因?yàn)榘⒗锇桶妥鳛殡娚唐髽I(yè)存在極少的存貨，并且其財(cái)務(wù)報(bào)表上也并未披露應(yīng)收賬款，因此選取了阿里巴巴總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)來(lái)進(jìn)行分析?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映出了企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率，阿里巴巴在2016年并購(gòu)Lazada之后總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直呈上升趨勢(shì)盡管上升幅度不大，但可以看出阿里巴巴在并購(gòu)之后小幅度的提高了利用總資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的效率。同時(shí)，在2016-2020五年間阿里巴巴的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年下降，可能由于在阿里巴巴完成跨國(guó)并購(gòu)后，阿里巴巴在后續(xù)仍不斷對(duì)Lazada追加投資，母子公司之間的較為頻繁的資金流動(dòng)提高了阿里巴巴資產(chǎn)的流動(dòng)性，總資產(chǎn)的利用效率也得到了提升，使得阿里巴巴的營(yíng)運(yùn)能力有了小幅度的提高。通過(guò)分析可以得出阿里巴巴得營(yíng)運(yùn)能力在并購(gòu)?fù)瓿芍蟮奈迥曛杏兄》鹊奶嵘傮w仍維持在一個(gè)較為穩(wěn)定的營(yíng)運(yùn)能力水平上。償債能力分析圖4流動(dòng)比率、現(xiàn)金流量比率變化趨勢(shì)圖圖5資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率變化趨勢(shì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)/償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，通過(guò)分析企業(yè)財(cái)報(bào)上償債能力的指標(biāo)可以評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文在對(duì)阿里巴巴的償債能力分析時(shí)主要通過(guò)其短期償債能力指標(biāo)和長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)來(lái)進(jìn)行分析。阿里巴巴短期償債能力方面，在并購(gòu)之后其流動(dòng)比率在2016-2019三年之間逐年下降，并且下降幅度較大?？梢钥闯鲇捎诎⒗锇桶鸵袁F(xiàn)金支付的方式進(jìn)行并購(gòu)花費(fèi)了大量的流動(dòng)資產(chǎn)，使得其流動(dòng)負(fù)債的能力降低。但經(jīng)過(guò)短期的經(jīng)營(yíng)，其流動(dòng)比率在2020年有所回升，回歸到了正常的流動(dòng)比率水平。流動(dòng)比率是企業(yè)短期償債能力的靜態(tài)指標(biāo)，而現(xiàn)金流量比率作為動(dòng)態(tài)指標(biāo)解釋了現(xiàn)存資源對(duì)償還到期債務(wù)的保障程度。從上表可以看出，阿里巴巴在并購(gòu)?fù)瓿芍蟋F(xiàn)金流量比率呈下降趨勢(shì)，表明其財(cái)務(wù)彈性較之前降低，因此總體而言阿里巴巴在并購(gòu)?fù)瓿珊蠖唐趦攤芰β杂邢陆?。阿里巴巴長(zhǎng)期償債能力方面，阿里巴巴的資產(chǎn)負(fù)債率與產(chǎn)權(quán)比率呈類似的變化趨勢(shì)：從2016至2018不斷上升之后比率開(kāi)始下降，之后逐漸回歸至并購(gòu)前的水平。因此可以看出在2016-2020五年中，企業(yè)償還債務(wù)的能力變差，面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況較并購(gòu)之前變差，但在近兩年阿里巴巴借助Lazada開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，使得國(guó)內(nèi)外的零售業(yè)務(wù)收入都得到了較為明顯的增長(zhǎng)，使得其長(zhǎng)期償債能力有所回升。結(jié)合阿里巴巴短期和長(zhǎng)期的償債能力的分析，可以看出盡管阿里巴巴有著良好的資產(chǎn)流動(dòng)性，但是其因?yàn)檫M(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)行的大量現(xiàn)金貸款還是增加了其財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，使其償債能力變?nèi)酢?.盈利能力分析圖6銷售毛利率、銷售凈利率變化趨勢(shì)圖圖7股東權(quán)益報(bào)酬率、資產(chǎn)凈利率變化趨勢(shì)圖單位：元（人民幣）年份每股收益凈利潤(rùn)201629.07714.6億201717.52436.8億201825.06640.9億201933.95878.9億202056.821494億數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)/獲取利潤(rùn)是企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)之一，它也反映了企業(yè)的綜合素質(zhì)，盈利能力強(qiáng)可以提高企業(yè)償還債務(wù)的能力，提升企業(yè)的信譽(yù)。企業(yè)的盈利能力分析應(yīng)結(jié)合其獲取利潤(rùn)的絕對(duì)數(shù)和相對(duì)指標(biāo)相結(jié)合。因此本文選取了杜邦分析法的核心指標(biāo)股東權(quán)益報(bào)酬率，同時(shí)結(jié)合企業(yè)銷售毛利率、凈利率、資產(chǎn)凈利率的相對(duì)數(shù)和每股收益等絕對(duì)數(shù)來(lái)進(jìn)行分析。2016-2020五年間阿里巴巴的銷售毛利率有所下降，銷售凈利率經(jīng)過(guò)2017年的急劇下降之后維持在較為穩(wěn)定的水平并開(kāi)始回升，同時(shí)銷售毛利率與凈利率的差額逐漸變小，說(shuō)明在并購(gòu)后阿里巴巴的期間費(fèi)用和營(yíng)業(yè)外支出降低。阿里巴巴的股東權(quán)益報(bào)酬率和資產(chǎn)凈利率在2017年急劇下降之后，開(kāi)始穩(wěn)步上升，說(shuō)明阿里巴巴在并購(gòu)之后，因?yàn)楹Ｍ馐袌?chǎng)的開(kāi)發(fā)，增強(qiáng)了其盈利能力，股權(quán)投資的回報(bào)能力也因此有所提升。在絕對(duì)數(shù)指標(biāo)方面，阿里巴巴的凈利潤(rùn)得到了翻倍的提高，在2020年高達(dá)1494億人民幣。每股收益也經(jīng)過(guò)短暫的回落之后達(dá)到了超出并購(gòu)前的水平。由此可見(jiàn)，阿里巴巴通過(guò)并購(gòu)Lazada在很大程度上提升了其盈利能力，其通過(guò)結(jié)合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和海外市場(chǎng)，不僅推動(dòng)了國(guó)際化戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)，更實(shí)現(xiàn)了增收創(chuàng)收目標(biāo)，成功完成了跨國(guó)并購(gòu)和并購(gòu)后的整合。4.發(fā)展能力分析圖8凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、銷售增長(zhǎng)率變化趨勢(shì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)/分析企業(yè)的發(fā)展能力可以判斷企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，預(yù)測(cè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)前景，為企業(yè)管理者和投資者進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策和投資決策提供重要的依據(jù)。本文選取了阿里巴巴財(cái)報(bào)披露的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和銷售增長(zhǎng)率兩個(gè)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行分析。阿里巴巴在2017年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率跌至了負(fù)增長(zhǎng)，增長(zhǎng)速率放緩，這可能因?yàn)榘⒗锇桶驮诓①?gòu)?fù)瓿珊笮枰獣r(shí)間進(jìn)行整合和適應(yīng)海外市場(chǎng)。但是在2017年之后，阿里巴巴的利潤(rùn)增長(zhǎng)率開(kāi)始提高，呈現(xiàn)出良好的成長(zhǎng)性和發(fā)展趨勢(shì)。阿里巴巴的銷售增長(zhǎng)率在近五年維持在較為穩(wěn)定的水平，在2018、2019年達(dá)到峰值，體現(xiàn)出阿里巴巴并購(gòu)Lazada后銷售收入得到了提高，說(shuō)明Lazada在東南亞市場(chǎng)具有較大的發(fā)展?jié)摿?。通過(guò)分析阿里巴巴的發(fā)展能力，說(shuō)明阿里巴巴并購(gòu)Lazada是其一項(xiàng)正確的發(fā)展策略，憑借海外市場(chǎng)的開(kāi)拓，阿里巴巴的發(fā)展能力進(jìn)一步加強(qiáng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有所提高，是集團(tuán)更具有發(fā)展?jié)摿统砷L(zhǎng)能力。阿里巴巴并購(gòu)Lazada非財(cái)務(wù)指標(biāo)績(jī)效評(píng)價(jià)1.共享大數(shù)據(jù)和物流支付體系在阿里完成對(duì)Lazada的并購(gòu)后，Lazada能夠與阿里巴巴充分共享阿里完整的電商體系。相較于東南亞地區(qū)的信息技術(shù)的落后，阿里先進(jìn)的大數(shù)據(jù)云服務(wù)能夠?yàn)長(zhǎng)azada平臺(tái)的賣(mài)家提供消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)數(shù)據(jù)，幫助賣(mài)家運(yùn)營(yíng)。同時(shí)，阿里還將支付寶與Lazada的支付系統(tǒng)HelloPay進(jìn)行深度融合，支付寶憑借其較為完善的金融服務(wù)能夠?yàn)橛脩籼峁?dān)保交易，并且提高了消費(fèi)者通過(guò)Lazada電商平臺(tái)支付的安全性。在物流方面，Lazada通過(guò)與菜鳥(niǎo)物流的合作，完善自身進(jìn)行跨境物流和倉(cāng)配體系，使得物流系統(tǒng)的成本下降了10%，平均送貨時(shí)間也由7天降至72小時(shí)。此外，Lazada還與中國(guó)郵政集團(tuán)公司簽署跨境電商合作協(xié)議，雙方將在跨境物流寄遞的基礎(chǔ)上，深入拓展在倉(cāng)儲(chǔ)、供應(yīng)鏈金融等領(lǐng)域的合作。Lazada在被并購(gòu)后依托阿里巴巴集團(tuán)雄厚的資金和技術(shù)支持，能夠不斷地開(kāi)拓其業(yè)務(wù)板塊以及其平臺(tái)技術(shù)建設(shè)與研發(fā)，從而開(kāi)拓東南亞地區(qū)的電商市場(chǎng)。Lazada在馬來(lái)西亞對(duì)接農(nóng)民，通過(guò)電商平臺(tái)將農(nóng)民生產(chǎn)的果蔬進(jìn)行線上銷售，利用完善的物流網(wǎng)絡(luò)將新鮮的果蔬配送至消費(fèi)者家中。此外Lazada以約5000萬(wàn)美元收購(gòu)新加坡公司RedMart，發(fā)展在線生鮮雜貨銷售業(yè)務(wù)，來(lái)擴(kuò)大其在新加坡的影響力。同時(shí)由于Lazada擁有數(shù)量龐大的海外用戶，阿里巴巴也因此可以獲得更多的海外大數(shù)據(jù)。通過(guò)共享大數(shù)據(jù)，阿里巴巴能夠更加為消費(fèi)者提供更加精準(zhǔn)的服務(wù)，增強(qiáng)用戶粘性，提高阿里巴巴集團(tuán)的服務(wù)質(zhì)量和國(guó)際影響力。2.共享淘寶商戶推動(dòng)中國(guó)品牌“走出去”在并購(gòu)?fù)瓿芍?，阿里巴巴利用自身中?guó)零售平臺(tái)的商戶優(yōu)勢(shì)，幫助國(guó)內(nèi)零售商家登陸Lazada平臺(tái)，為中國(guó)商家入駐Lazada提供培訓(xùn)服務(wù)。中國(guó)數(shù)量龐大的零售商進(jìn)入東南亞市場(chǎng)，向東南亞消費(fèi)者售賣(mài)產(chǎn)品，促進(jìn)中國(guó)產(chǎn)品的出口。同時(shí)Lazada也開(kāi)設(shè)新的專有網(wǎng)站，直接連接阿里巴巴最大的網(wǎng)絡(luò)銷售平臺(tái)，不僅擴(kuò)大了平臺(tái)提供商品的數(shù)量，也為東南亞地區(qū)的用戶提供了更多的選擇，而且提升了Lazada在中國(guó)市場(chǎng)的知名度，使其能夠依托中國(guó)市場(chǎng)、品牌、生產(chǎn)力等進(jìn)一步擴(kuò)大其業(yè)務(wù)板塊。此外Lazada馬來(lái)西亞站還正式推出“東方館”，此舉有利于提升中國(guó)品牌的國(guó)際影響力。目前入駐Lazada馬來(lái)西亞站的中國(guó)品牌包括：華為手機(jī)、森馬服飾、駱駝服飾、QCY藍(lán)牙耳機(jī)、小狗電器以及Bluedio藍(lán)弦等16家品牌，這16個(gè)中國(guó)品牌在東南亞市場(chǎng)上產(chǎn)生的營(yíng)收已經(jīng)超過(guò)200多萬(wàn)人民幣。同時(shí)得益于“東方館”帶來(lái)的每月銷量增長(zhǎng)，Lazada馬來(lái)西亞站也成了東南亞發(fā)展最快的市場(chǎng)。由此可見(jiàn)并購(gòu)之后，阿里巴巴與Lazada的聯(lián)動(dòng)更為緊密，帶來(lái)可觀的收益的同時(shí)能夠推動(dòng)阿里巴巴全球化戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。此外并購(gòu)之后阿里巴巴將國(guó)內(nèi)形成的網(wǎng)購(gòu)文化通過(guò)Lazada傳播到了東南亞地區(qū)，例如“雙十一”、“雙十二”、“黑五大促”、直播帶貨以及購(gòu)物晚會(huì)等。據(jù)阿里巴巴集團(tuán)投資報(bào)告顯示，Lazada2018年第三季度與2019年第三季度訂單同比增長(zhǎng)超過(guò)100%，入駐的商家同比增長(zhǎng)142%。Lazada學(xué)習(xí)阿里巴巴通過(guò)節(jié)日營(yíng)銷，邀請(qǐng)諸多名人助陣，提高了平臺(tái)的知名度和影響力，帶動(dòng)Lazada用戶進(jìn)行購(gòu)物，使得商品交易額迅速增長(zhǎng)。完善了阿里巴巴跨境電商生態(tài)系統(tǒng)阿里巴巴在并購(gòu)之前的跨境零售業(yè)務(wù)主要通過(guò)全球速通、天貓國(guó)際兩個(gè)平臺(tái)開(kāi)展，相較于在海外具有廣泛用戶基數(shù)的電商平臺(tái)例如亞馬遜等，阿里巴巴仍缺乏國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)由于全球速通和天貓國(guó)際的主要依托的仍是國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)，因?yàn)橄M(fèi)習(xí)慣和文化差異的阻礙，其在吸引大量的海外用戶方面缺乏驅(qū)動(dòng)力。而Lazada作為東南亞增長(zhǎng)最快的領(lǐng)先跨境電商平臺(tái)，具有獨(dú)立的物流、支付系統(tǒng)和較為成熟的電子商務(wù)生態(tài)系統(tǒng)，諸如零售、跨境電商、線上商城等。阿里巴巴通過(guò)并購(gòu)Lazada建立起一個(gè)獨(dú)立于全球速通等國(guó)內(nèi)平臺(tái)的海外電商平臺(tái)，不僅降低了海外投資的風(fēng)險(xiǎn)，還加強(qiáng)了國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)之間的資金和商品流動(dòng)，吸引大量的海外用戶，從而進(jìn)一步完善其跨境電商生態(tài)系統(tǒng)，推動(dòng)了阿里巴巴集團(tuán)國(guó)際化進(jìn)程。在2019年阿里巴巴還收購(gòu)了網(wǎng)易旗下的考拉海購(gòu)來(lái)進(jìn)一步完善其跨境業(yè)務(wù)板塊。由此形成以全球速通、Lazada、天貓國(guó)際、考拉海購(gòu)為核心的跨境電商生態(tài)系統(tǒng)，提高了阿里巴巴在海外市場(chǎng)上的市場(chǎng)份額和海外業(yè)務(wù)收入。對(duì)阿里巴巴并購(gòu)Lazada的啟示選擇合適的目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)前應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行充分的調(diào)查，了解其財(cái)務(wù)狀況、運(yùn)營(yíng)成果以及管理模式等方面，選擇合適的目標(biāo)企業(yè)成為并購(gòu)企業(yè)業(yè)務(wù)的補(bǔ)充并且與并購(gòu)企業(yè)發(fā)展目標(biāo)相契合。在確定目標(biāo)企業(yè)后還要選擇合適的估值方法和估值工具來(lái)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，確定合理的估值區(qū)間，防范估值風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)帶來(lái)的損失。同時(shí)并購(gòu)企業(yè)也應(yīng)充分評(píng)估自身實(shí)力，是否具有跨國(guó)并購(gòu)的能力。阿里巴巴作為國(guó)內(nèi)市值最大的電商平臺(tái)，具有充足的財(cái)力來(lái)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)，并且具備多次并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)，因此在本案例中阿里巴巴能夠成功并購(gòu)Lazada離不開(kāi)其充分評(píng)估目標(biāo)企業(yè)以及對(duì)自身發(fā)展理念和發(fā)展能力的充分的認(rèn)識(shí)。加強(qiáng)企業(yè)人力資源管理培養(yǎng)管理人才管理層的決策對(duì)于企業(yè)的運(yùn)營(yíng)、發(fā)展都具有重要作用，一個(gè)行之有效的管理體系和經(jīng)驗(yàn)豐富的管理層能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)并購(gòu)中潛在風(fēng)險(xiǎn)以及成功完成并購(gòu)后的整合。阿里巴巴并購(gòu)Lazada后，由阿里巴巴的創(chuàng)始人及合伙人之一的彭蕾擔(dān)任CEO，為L(zhǎng)azada帶來(lái)先進(jìn)電商經(jīng)營(yíng)和管理經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)了Lazada在并購(gòu)后的持續(xù)發(fā)展。由此可見(jiàn)，管理層的構(gòu)成對(duì)并購(gòu)的成功率具有重要的影響。因此企業(yè)要加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部的智庫(kù)建設(shè)，廣納賢士，定期對(duì)管理人員進(jìn)行培訓(xùn)，從而提高管理層的管理能力和判別風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，使管理人員成為公司建設(shè)的中流砥柱。選擇合適支付方式降低并購(gòu)籌融資風(fēng)險(xiǎn)海外并購(gòu)在資金流動(dòng)時(shí)會(huì)受到國(guó)家的政策限制、匯率的波動(dòng)等影響，因此選擇合適的支付、籌融資方式能夠合理規(guī)避種種限制和風(fēng)險(xiǎn)。主并企業(yè)應(yīng)從自身的股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)流動(dòng)性、當(dāng)時(shí)國(guó)際貨幣市場(chǎng)的匯率變化以及所處國(guó)家的稅法等多方面進(jìn)行評(píng)估，依據(jù)具體情況選擇合適的并購(gòu)支付方式和籌資方式，盡可能降低并購(gòu)過(guò)程中所產(chǎn)生的的交易費(fèi)用和成本。完善內(nèi)部控制制度一個(gè)結(jié)合企業(yè)自身情況而建立的完善的內(nèi)部控制體系能夠及時(shí)地幫助企業(yè)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)是能夠有利于企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理。在當(dāng)今信息時(shí)代的背景下，企業(yè)的內(nèi)部控制也可以與大數(shù)據(jù)相結(jié)合，建立起區(qū)別于傳統(tǒng)的內(nèi)部控制制度，通過(guò)大數(shù)據(jù)分析來(lái)充分掌握市場(chǎng)信息，結(jié)合內(nèi)部控制五要素正確評(píng)估并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。遵守法律法規(guī)合理合法并購(gòu)企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)，不僅要遵守國(guó)內(nèi)的法律法規(guī)，還要熟悉并購(gòu)企業(yè)所在國(guó)的法律，例如當(dāng)?shù)氐亩惙?、?jīng)濟(jì)法等相關(guān)法律。在并購(gòu)過(guò)程中，主并企業(yè)要選擇合適的法律顧問(wèn)，合理地解決并購(gòu)過(guò)程中的法律問(wèn)題，確保并購(gòu)活動(dòng)合理合法地開(kāi)展，避免因誤解當(dāng)?shù)胤啥荒繕?biāo)企業(yè)視為敵意收購(gòu)而導(dǎo)致并購(gòu)失敗。此外，主并企業(yè)還可以了解目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)的優(yōu)惠政策，例如東南亞國(guó)家對(duì)于海外投資企業(yè)有著諸多稅收優(yōu)惠政策等，是企業(yè)在遵守法律的前提下實(shí)現(xiàn)并購(gòu)利益的最大化。注重并購(gòu)后的整合企業(yè)并購(gòu)后整合的效果好壞是評(píng)價(jià)并購(gòu)成功與否的重要標(biāo)準(zhǔn)。并購(gòu)?fù)瓿珊螅鞑⑵髽I(yè)需要對(duì)并購(gòu)企業(yè)管理層進(jìn)行改革，替換舊員工任命新員工，同時(shí)通過(guò)移植管理層，使得企業(yè)、經(jīng)營(yíng)者和員工成為利益共同體。阿里巴巴便是在并購(gòu)?fù)瓿珊髮⒓瘓F(tuán)本部的骨干管理人員分派到Lazada，從而實(shí)現(xiàn)管理的統(tǒng)一性，保障經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)。此外，企業(yè)還需要進(jìn)行兩個(gè)企業(yè)文化之間的融合，雙方具有相同經(jīng)營(yíng)理念才能使得員工具有歸屬感，為企業(yè)