【四季沐歌熱水器股權(quán)激勵對企業(yè)業(yè)績的影響及改進措施9800字】

四季沐歌股權(quán)激勵對企業(yè)業(yè)績的影響及改進措施目錄TOC\o"1-2"\h\u21818一、引言 16989二、相關(guān)概念界定與理論基礎(chǔ) 216193（一）股權(quán)激勵相關(guān)概念界定 23787（二）股權(quán)激勵理論基礎(chǔ) 321552（三）股權(quán)激勵與上市公司業(yè)績的相關(guān)聯(lián)系 430052（四）上市企業(yè)股權(quán)激勵實施現(xiàn)狀 521841三、案例分析-四季沐歌股權(quán)激勵歷程 625564（一）四季沐歌簡介 6625（二）四季沐歌三次股權(quán)激勵具體執(zhí)行內(nèi)容 72179四、四季沐歌股權(quán)激勵對企業(yè)業(yè)績的影響研究 820364（一）財務(wù)維度 912961（二）非財務(wù)維度 1421764（三）案例結(jié)論與啟發(fā) 1628260五、上市公司股權(quán)激勵改進措施 1713912（一）設(shè)置合適的股權(quán)激勵對象范圍 178498（二）采用多種激勵方式結(jié)合的方式 1723471（三）采用合適多樣化的業(yè)績指標(biāo) 1712681（四）完善股權(quán)激勵企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境 1731932六、論文的不足與展望 1824271[參考文獻] 19一、引言隨著近年來我國的經(jīng)濟快速發(fā)展和產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴大，企業(yè)為了自身可持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展,并且提高本身企業(yè)的市場核心競爭力,愈加高度注重對全體員工尤其特別來說是對中高層企業(yè)管理者的長期股權(quán)激勵,即員工股權(quán)長期激勵,理論界與實踐界也逐漸展開了對股權(quán)激勵的研究和探索。股權(quán)激勵是指企業(yè)作為一種非短期的激勵機制,賦予高管一部分的權(quán)力和股份,使得高管能夠?qū)⒆陨淼慕?jīng)濟利益與企業(yè)的其他經(jīng)濟利益密切聯(lián)系在一起,從而大大降低了代理費用的成本,使得企業(yè)價值達到最大化（李思琪,張晨,2022）。提升自己的企業(yè)業(yè)績一直是永恒的話題,企業(yè)的每一項經(jīng)濟行為和活動都必須是以自己所創(chuàng)造的企業(yè)價值作為其出發(fā)點,而企業(yè)的業(yè)績則是由企業(yè)家自己制定的各種表現(xiàn)方法和形式之一,企業(yè)的業(yè)績體現(xiàn)就是企業(yè)管理者的工作成績,能夠直接反映出一個企業(yè)管理者對于企業(yè)資產(chǎn)進行使用的有效性和所可能產(chǎn)生的經(jīng)濟影響和效果,因此本課題以具有代表性的四季沐歌為研究對象,基于國內(nèi)國際的環(huán)境下,分析四季沐歌的四次股權(quán)激勵方案對四季沐歌業(yè)績的影響,以及存在的問題并適當(dāng)提出自己對于股權(quán)激勵制度需要改進的看法。二、相關(guān)概念界定與理論基礎(chǔ)（一）股權(quán)激勵相關(guān)概念界定股權(quán)激勵:所謂股權(quán)激勵主要是一種以公司股票為其活動載體的激勵性行為（王雨婷,趙天,2021）。通過賦予企業(yè)經(jīng)營者依法獲得屬于該公司所有股權(quán)的特殊激勵,讓他們轉(zhuǎn)變成了該公司的大多數(shù)股東投入?yún)⑴c該公司的戰(zhàn)略決策、共同分享盈利、承擔(dān)風(fēng)險,賦予權(quán)利的同時也帶來了一些所需要自己承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù),使他們可以為公司的長遠發(fā)展而盡心服務(wù),從而在實踐中調(diào)整治理架構(gòu)、減少了代理費用、提高了管理效果、增強了公司的凝聚力及在市場上具有競爭性（劉欣怡,陳靜雅,2023）。1.股權(quán)激勵的方式（1）股票期權(quán)股票期權(quán)主要是指上市企業(yè)或者公司為了支付公司管理者和專業(yè)技術(shù)工作者有權(quán)在一定的時期內(nèi)以一個事先提前約定的交易方式價格進行購買上市公司部分的股份,當(dāng)上市公司與其他激勵對象簽訂合同時會給予其他激勵對象一定的交易價格購買部分股份的權(quán)利,當(dāng)交易結(jié)束之后,激勵對象也就有權(quán)將部分股票賣掉來獲取其他股權(quán)在市場上的價格與所謂行權(quán)交易價之間的最低值,在交易的合同期內(nèi),期權(quán)既無法進行轉(zhuǎn)讓也就沒能從而無法取得收益,因此激勵對象的利益便與公司股價有了密切的聯(lián)系,只有當(dāng)企業(yè)市價上升時,股票期權(quán)的擁有者才能夠獲益,能夠促進激勵對象更加努力地為企業(yè)創(chuàng)造價值（楊光輝,吳小明,2021）。（2）業(yè)績股票業(yè)績股票,顧名思義,與激勵對象的業(yè)績息息相關(guān)，指的是在一段時間的開始階段為企業(yè)的激勵對象設(shè)定這段時間結(jié)束需要達到的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和目標(biāo),若這段時間末公司已經(jīng)達到了設(shè)定的目標(biāo),激勵對象就有機會獲得公司部分股份或者能夠用來購買該公司股份的一些獎金,激勵對象也可以在一定時間內(nèi)通過企業(yè)業(yè)績考核的方式獲得規(guī)定比例的業(yè)績股票（徐飛宇,馬文斌,郭海,2019）。（3）限制性股票限制性股票是指上市公司將高管或員工作為激勵對象給他們鎖定公司未來一段時間需要達到的業(yè)績目標(biāo)，只有達到目標(biāo)，激勵對象才能在解鎖期內(nèi)獲得限制性股票，如果沒有達到業(yè)績目標(biāo)，限制性股票作廢（林嘉欣,胡明軒,鐘藝峰,2022）。（4）虛擬股票虛擬股票的激勵對象享有分紅權(quán)和資本享有增值權(quán)，但同時又不會直接影響到企業(yè)的股東所有權(quán)和控制權(quán)，由于該種股票具有虛擬的特點因此激勵對象比較廣泛、支付方式也比較靈活，可以支付現(xiàn)金、等價股票，或者用于其他等價股票和其他現(xiàn)金之間的組合（高遠航,沈夢）。（二）股權(quán)激勵理論基礎(chǔ)1.委托代理理論委托代理理論最早由Jensen和Merkling(1976)提出，主要強調(diào)經(jīng)營者與所有者之間信息不對稱和利益沖突的情況（韓彥博,孫曉霞,朱紫,2021）。在兩權(quán)分離的狀態(tài)下，經(jīng)營者和所有者都是企業(yè)的參與者，由于經(jīng)營者具有專業(yè)的經(jīng)營公司的知識培訓(xùn)，掌握的企業(yè)經(jīng)營信息比所有者多，但是兩者的各自利益并不完全一致，于是產(chǎn)生了委托代理問題，而股權(quán)激勵是其中一個解決委托代理問題所要付出的成本（秦樂天,許婉婷）。2.激勵理論激勵理論主要是一種泛指通過充分地滿足企業(yè)對于個體的工作需求從而充分調(diào)動個體的積極性的一種理論依據(jù)（何宇軒,呂梓萱,施嘉慧,2022）。激勵理論的目標(biāo)就是希望能夠有效地激發(fā)個體對于企業(yè)工作的積極性與其創(chuàng)造力,促使其為自己的企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造更多的價值,從20世紀(jì)二三十年代以來,國內(nèi)外已經(jīng)有許多讀者對積極性理論進行了深入的研究,包括馬斯洛的工作需求階段層次和赫茲伯格的雙因素理論,兩個理論有相通的地方就是都有需求的高低之分,每一層需求都是在前一層需求被滿足之后而產(chǎn)生的,因此企業(yè)要讓員工能夠更好地實現(xiàn)自我價值從而為企業(yè)創(chuàng)造價值的話,需要滿足其低層次的需求,才能激發(fā)員工為企業(yè)奮斗的使命感（賴思敏,鄒曉）。（三）股權(quán)激勵與上市公司業(yè)績的相關(guān)聯(lián)系股權(quán)激勵與其他業(yè)績考核相互聯(lián)系或者掛鉤,主要的目的就是為了鼓勵和保護留住公司的核心員工為自己創(chuàng)造價值,將公司核心員工的利益和價值捆綁在一起,可以促使核心人才注重公司未來的發(fā)展（汪俊杰,宋佳,2021）。股權(quán)激勵方案產(chǎn)生的目的是為了能夠提升公司的經(jīng)營業(yè)績，但從股權(quán)激勵方案的實施結(jié)果中并不是絕對對企業(yè)業(yè)績具有積極作用，對于股權(quán)激勵與上市公司業(yè)績的理論研究也有正相關(guān)、負相關(guān)、非線性相關(guān)等關(guān)系，其中有許多學(xué)者認為兩者的關(guān)系是非線性相關(guān)，比如阿布都合力力·阿布拉托在混合所有制企業(yè)中研究得出的結(jié)論是U性曲線相關(guān)（周天瑞,顏世宇）。（四）上市企業(yè)股權(quán)激勵實施現(xiàn)狀在一些經(jīng)濟發(fā)達的美國和西歐等地區(qū)進行股權(quán)激勵現(xiàn)狀相較于我國更加普遍和成熟,我國的企業(yè)股權(quán)激勵工作雖然發(fā)展較晚。但是隨著我國市場經(jīng)濟的迅猛發(fā)展,企業(yè)人員數(shù)量的迅猛增長,有很多企業(yè)都走上了股權(quán)激勵之路,許多企業(yè)也制定了股權(quán)激勵方案,我國最早實施這種股權(quán)激勵方案的企業(yè)就是深圳萬科集團（段欣然,蕭炎彬,曹雨,2021）。2009-2019年間,由于我國大型上市公司制定和實施的股權(quán)激勵資金數(shù)量整體呈上漲趨勢,加上2016年《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》的頒布和實施,僅11年間新增的股權(quán)激勵實施公司就占到了2019年所有上市公司數(shù)量的37%[6]。快速增長的股權(quán)激勵企業(yè)數(shù)量,一方面來源于公司總體積極性的增加,另一方面也來源于公司整體數(shù)量的增加（黃思淼,蔡文）。三、案例分析-四季沐歌股權(quán)激勵歷程（一）四季沐歌簡介四季沐歌公司是我國熱水器行業(yè)的代表性企業(yè)，深耕熱水器領(lǐng)域多年，四季沐歌在曾經(jīng)在2018-2020年三年連續(xù)獲得我國“國家熱水器企業(yè)榮譽金獎”、“國家優(yōu)質(zhì)納稅企業(yè)”以及入圍了華潤排行榜排出的“全球優(yōu)質(zhì)熱水器企業(yè)500強”。四季沐歌的發(fā)展是我國熱水器企業(yè)改革創(chuàng)新的縮影，因此能夠在很大程度上代表著我國熱水器企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。公司秉承“實干創(chuàng)造未來”的企業(yè)精神，堅持做出高品質(zhì)產(chǎn)品，本著“追求、質(zhì)量、技術(shù)、精神”8字宗旨，基于熱水器市場需求進行不斷創(chuàng)新，使公司始終處于熱水器行業(yè)前沿，引領(lǐng)熱水器行業(yè)的發(fā)展。董事會董事會總經(jīng)理監(jiān)事會運營總監(jiān)財務(wù)總監(jiān)行政總監(jiān)市場總監(jiān)投標(biāo)部招標(biāo)部信息部生產(chǎn)部銷售管企劃部財務(wù)部審計部人力資源部行政辦公室銷售分公司一銷售分公司三銷售分公司二銷售分公司四采購部技術(shù)總監(jiān)技術(shù)部客戶服財務(wù)科一財務(wù)科二財務(wù)科三財務(wù)科四圖1四季沐歌公司組織結(jié)構(gòu)（二）四季沐歌三次股權(quán)激勵具體執(zhí)行內(nèi)容第一次實施股權(quán)激勵計劃:2006年在四季沐歌公司已經(jīng)完成了股權(quán)分置制度改革和四季沐歌公司頒布與股權(quán)激勵政策密切相關(guān)的股權(quán)管理法律體系的大背景下,為了增強和提高四季沐歌公司可持續(xù)發(fā)展的股權(quán)管理能力,四季沐歌公司為推動公司發(fā)展而為其四季沐歌總裁、董事長助理和企業(yè)核心技術(shù)骨干33人組織并頒布了長達八年的股權(quán)激勵計劃,行權(quán)價格為每股13.33元,激勵數(shù)量為5000萬股,占總股本比例為9.681%。行權(quán)有效條件主要是在泛指在首期以后實施公開行權(quán)時,上一個經(jīng)營季度公司扣除非凈利潤的年均復(fù)合增長率不得低于17%且低于上一個經(jīng)營季度的四季沐歌公司主營業(yè)務(wù)年均復(fù)合增長率不不得低于20%;首期以后實施行權(quán)時,上一年度的四季沐歌熱水器公司主營管理業(yè)務(wù)收入和2005年收入相比的當(dāng)期復(fù)合年均增長率不最大可能不得少于15%,有效期限一般應(yīng)當(dāng)在自第一次四季沐歌股票權(quán)益期權(quán)交易獲得正式授權(quán)發(fā)行之日起的8年內(nèi)（成峰）。第二次股權(quán)激勵實施方案:2016年10月四季沐歌為了有效防止被出售或者收購,將四季沐歌公司的利益進行多元化地分配,調(diào)動了人員的工作積極性,為公司的長遠健康發(fā)展建設(shè)提供可能和持續(xù)驅(qū)動。四季沐歌通過定向增發(fā)4500萬股股權(quán)期權(quán)和1500萬股限制性股權(quán)相結(jié)合的股票激勵方式,針對四季沐歌熱水器公司的核心科技和其他核心業(yè)務(wù)人才共249名成員,并頒布了一個時長四年的股權(quán)激勵方案,一共占總股本比例0.99%,其中股票期權(quán)占比0.74%,限制行股票占比0.25%。行權(quán)計算價格四季沐歌公司股份激勵期權(quán)每股16.47元,限制性公司股份激勵期權(quán)為每股15.33元（劉欣怡,陳靜雅,2021）,行權(quán)的計算條件主要是以2015年企業(yè)凈利潤同比增長率為主的計算成本基數(shù)2017年企業(yè)凈利潤同比增長率不一定可能長期低于30%,凈資產(chǎn)負債收益率不一定可能長期低于12%,2018年四季沐歌企業(yè)凈利潤同比增長率不一定可能長期低于45%,凈資產(chǎn)負債收益率不一定可能長期低于12%。第三次股權(quán)激勵方案:2019年8月在四季沐歌集團第二次股權(quán)激勵馬上進入第二個行權(quán)期時,四季沐歌為了應(yīng)對四季沐歌熱水器公司的增長放緩,中美貿(mào)易戰(zhàn)等外部問題,繼續(xù)激勵并約束管理層,調(diào)動大家工作積極性,將四季沐歌公司重要成員與公司捆綁在一起來提升公司創(chuàng)造力進行股權(quán)激勵。公司通過從二級市場中回購出來的本公司A股普通股再以每股15.46元合計15242.8萬股的限制性股份回購股票的形式對四季沐歌公司的董事,高級經(jīng)營管理人員和企業(yè)核心科技或者其他業(yè)務(wù)人員共474人進行了激勵,占有公司總股本比例2.5%（楊光輝,吳小明）。四季沐歌股權(quán)激勵的三次方案中,第一次股權(quán)激勵主要以凈利潤增長率、主營業(yè)務(wù)增長率兩個指標(biāo)展開,比較容易出現(xiàn)經(jīng)營者操縱利潤的可能性,而第二次股權(quán)激勵方案設(shè)置的行權(quán)條件更加全面,圍繞四季沐歌公司的凈利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率這兩個指標(biāo)進行評價,且增加了對激勵對象的績效考核,不但進一步地嚴格管控經(jīng)營者為自己謀私利的風(fēng)險,同時激勵著經(jīng)營者更加積極地為企業(yè)創(chuàng)造價值,提高激勵對象的工作積極性。而第三次股權(quán)激勵進一步地增加了年度現(xiàn)金分紅比例,進一步考慮到四季沐歌公司股東的利益,相比于前兩次的股權(quán)激勵而言,第三次股權(quán)激勵的激勵指標(biāo)更加豐富,隨著時間的推移,激勵期限制條件有所遞進,更加得完善激勵的效果。四、四季沐歌股權(quán)激勵對企業(yè)業(yè)績的影響研究（一）財務(wù)維度本部分主要從財務(wù)維度方面對四季沐歌實施股權(quán)激勵對于企業(yè)業(yè)績的影響進行了看待,分別通過對四季沐歌實施的償債能力、經(jīng)營管理能力、盈利實現(xiàn)能力、成長性管理能力等財務(wù)指標(biāo)進行剖析,對四季沐歌在實施股權(quán)激勵時所采取的前后各項業(yè)績指標(biāo)進行了剖析。1.償債能力分析通過上網(wǎng)查找四季沐歌各年的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)，本部分主要以這三個指標(biāo)進行分析，具體數(shù)據(jù)指標(biāo)如下表4-1和表4-2表4-1四季沐歌2004-2012年償債能力部分指標(biāo)一覽表20042005200620072008200920102011流動比率1.181.090.810.910.660.760.740.68速動比率0.890.780.450.570.410.550.490.42資產(chǎn)負債率0.510.520.600.530.730.720.700.68（數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財經(jīng)：f10/cwbbzy_000858.html#01c04）表4-2四季沐歌2013-2020年償債能力部分指標(biāo)一覽表201220132014201520162017201820192020流動比率0.541.061.121.091.351.251.280.820.82速動比率0.280.820.850.831.061.060.990.570.60資產(chǎn)負債率0.620.500.520.490.410.490.410.570.57（數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財經(jīng)：f10/cwbbzy_000858.html#01c04）從償債能力的角度看，2006年第一次股權(quán)激勵方案實施之后，2007年的流動比率和速動比率都有較大幅度地上升，而在2008年迅猛下降，之后便在接下來幾年中表現(xiàn)出緩慢下降的趨勢，2013年四季沐歌的流動比率和速動比率又大程度地上升到1.06，之后幾年中處于一個比較穩(wěn)定的階段，到了2016年四季沐歌第二次股權(quán)激勵方案實施之后，流動比率和速動比率又繼續(xù)上升，隨后處于一個比較穩(wěn)定的水平，說明了2016年四季沐歌的股權(quán)激勵方案的實施對于四季沐歌的償債能力方面的負面影響較小，該階段四季沐歌熱水器企業(yè)的資產(chǎn)流動性較好（林嘉欣,胡明軒,鐘藝峰）。到了2019年流動比率和速動比率又急速地下降，主要是受到這個時間段發(fā)生的新型冠狀疫情的影響，因此為了減緩新冠疫情帶來的影響，發(fā)布了四季沐歌的第三次股權(quán)激勵計劃草案,接著四季沐歌便處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)，說明四季沐歌股權(quán)激勵方案的實施對于四季沐歌企業(yè)的償債能力方面的財務(wù)指標(biāo)有著積極維持作用。2.營運能力分析營運管理能力主要指一個熱水器企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)的管理效率和經(jīng)濟利用能力,企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)管理效率主要是指四季沐歌資產(chǎn)在市場上的周轉(zhuǎn)比例或者其周轉(zhuǎn)時間。四季沐歌熱水器企業(yè)營運資產(chǎn)的效益通常是指企業(yè)的產(chǎn)出量與資產(chǎn)占用量之間的比率（秦樂天,許婉婷,2022）。本部分分析公司的當(dāng)年營業(yè)額和管理業(yè)務(wù)能力主要就是根據(jù)當(dāng)年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨存款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)凈值周轉(zhuǎn)率三項重要的企業(yè)財務(wù)指標(biāo)分別來進行劃分:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)較高說明其收賬迅速,賬齡和期限較短,減少了企業(yè)的收賬費用和壞賬損失。一般來說,熱水器企業(yè)的存貨平均周轉(zhuǎn)率越高,變現(xiàn)的處理速度也就越快,所以同時占用的長期存貨以及資金成本較少,占用了相同的數(shù)量和一定比例的短期存貨而不是可以同時實現(xiàn)的長期銷貨以及費用管理成本較大。四季沐歌熱水器的總資產(chǎn)凈值周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)快,企業(yè)的綜合經(jīng)營性和管理創(chuàng)新能力強;各項指標(biāo)水平較低,說明四季沐歌熱水器企業(yè)收入不足,或者是企業(yè)資產(chǎn)大量閑置和資金浪費。具體數(shù)據(jù)如下表4-3和表4-4。表4-3四季沐歌2004-2012年營運能力部分指標(biāo)一覽表200420052006200720082009201020112012應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率65.2680.2365.7370.64107.7117.20124.8139.1147.10總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.972.362.592.211.971.952.082.122.11存貨周轉(zhuǎn)率8.9911.1210.248.858.448.189.368.999.36（數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財經(jīng)：f10/cwbbzy_000858.html#01c04）表4-3四季沐歌2013-2020年營運能力部分指標(biāo)一覽表20132014201520162017201820192020應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率151.80126.50110.30105.4099.4683.7066.2759.73總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.811.501.531.541.541.641.671.47存貨周轉(zhuǎn)率10.218.387.948.339.459.688.108.10（數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財經(jīng)：f10/cwbbzy_000858.html#01c04）從四季沐歌企業(yè)的營運能力的三個指標(biāo)的數(shù)據(jù)來看，第一次股權(quán)激勵之后，應(yīng)收賬款正在逐漸地上升，說明四季沐歌熱水器企業(yè)的壞賬費用和壞賬損失正在減少，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率都保持在較小區(qū)間上下浮動，較為平穩(wěn)，第二次股權(quán)激勵之后四季沐歌熱水器企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況也保持著比較穩(wěn)定的狀態(tài)，變化幅度較小，情況良好（何宇軒,呂梓萱,施嘉慧,2021）。因此從總體而言,四季沐歌的兩次企業(yè)股權(quán)分配激勵機制措施改革方案在正式執(zhí)行后的整體經(jīng)營力和管理業(yè)務(wù)能力預(yù)測數(shù)據(jù)較為穩(wěn)定,對于提升四季沐歌企業(yè)整體經(jīng)營力和管理業(yè)務(wù)能力數(shù)據(jù)具備了一定的正向長期影響。3.盈利能力分析盈利能力是指四季沐歌熱水器企業(yè)獲取利潤的能力,通常表現(xiàn)為一定時期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及水平的高低,四季沐歌熱水器企業(yè)的目的便是盈利,因此盈利對于一家企業(yè)來說是較為重要的指標(biāo),本部分主要分析基本每股收益、銷售毛利率、凈資產(chǎn)收益率,具體數(shù)據(jù)如下表4-5和表4-6表4-5四季沐歌2003-2011年盈利能力部分指標(biāo)一覽表200320042005200620072008200920102011基本每股收益0.510.610.750.75-0.04-2.300.810.971.13銷售毛利率32.1529.7229.032.5925.8926.8235.1330.2729.28凈資產(chǎn)收益率10.2311.5712.9213.20-2.73-60.518.8118.4230.03（數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財經(jīng)：f10/cwbbzy_000858.html#01c04）表4-6四季沐歌2012-2020年盈利能力部分指標(biāo)一覽表201220132014201520162017201820192020基本每股收益1.071.651.350.760.930.991.061.151.00銷售毛利率29.7328.6732.5435.8937.9437.2837.82凈資產(chǎn)收益率23.4119.7722.2423.1824.5323.923.0726.5323.3（數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財經(jīng)：f10/cwbbzy_000858.html#01c04）總體來看，四季沐歌熱水器公司基本每股收益和凈資產(chǎn)收益率在2008年是最低值，這是受到各種內(nèi)外部環(huán)境以及一些事情發(fā)生的影響，再加上國外熱水器生產(chǎn)商不斷地進入我國熱水器市場，因此我國國內(nèi)熱水器行業(yè)的形勢嚴峻。2006年的股權(quán)激勵方案實施前后排除受到外部事件的影響因素之外，股權(quán)激勵實施前后凈資產(chǎn)收益率的漲幅還是可觀的，但是從表中明顯看出，四季沐歌熱水器公司從2011年凈資產(chǎn)收益率從30.03%下降到2013年的19.77%，說明了四季沐歌第一次的股權(quán)激勵不適合于企業(yè)的長期發(fā)展，因此可以認為2006年的股權(quán)激勵方案的實施對企業(yè)的盈利能力有一定程度的消極作用（賴思敏,鄒曉,2021）。第二次2016年四季沐歌熱水器的股權(quán)激勵之后，基本每股收益指標(biāo)呈現(xiàn)出緩慢上升的趨勢，凈資產(chǎn)收益率從24.53%下降到23.9%，下降幅度較小，且之后幾年都比較穩(wěn)定。四季沐歌熱水器企業(yè)的銷售毛利率在2003年至2005年之間變化幅度并不是特別大，但是自從第一次股權(quán)激勵之后，四季沐歌熱水器企業(yè)的銷售毛利率再次下降到27.44%，說明第一次的股權(quán)激勵方案并沒有對企業(yè)的盈利起到積極作用。而第二次四季沐歌通過改進后的股權(quán)激勵方案前后三項盈利能力指標(biāo)都比較穩(wěn)定。由于第三次四季沐歌股權(quán)激勵方案的研究數(shù)據(jù)有限，暫時還不能得出有關(guān)于第三次股權(quán)激勵方案的任何結(jié)論。4.成長能力分析熱水器企業(yè)成長能力指企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的擴張速度和持續(xù)經(jīng)營的能力，反映了該熱水器企業(yè)未來的發(fā)展趨勢與發(fā)展速度。本部分以四季沐歌公司營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率、凈利潤增長率展開分析，具體數(shù)據(jù)如下表4-7和4-8。表4-7四季沐歌2003-2011年成長能力部分指標(biāo)一覽表200320042005200620072008200920102011營業(yè)收入增長率57.0938.6739.3836.1816.7711.8712.321.9626.25總資產(chǎn)增長率38.9119.8612.3735.1238.1515.7911.6416.8029.73凈資產(chǎn)收益率53.966.5627.9511.03-101-133.1-13819.62130.20（數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財經(jīng)：f10/cwbbzy_000858.html#01c04）表4-8四季沐歌2012-2020年成長能力部分指標(biāo)一覽表201220132014201520162017201820192020營業(yè)收入增長率12.1213.7812.9410.940.7512.0016.9213.977.24總資產(chǎn)增長率-0.5760.6720.130.35-0.9325.57-3.4427.0017.69凈資產(chǎn)收益率-5.2684.430.1611.7121.85.897.487.737.00（數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財經(jīng)：f10/cwbbzy_000858.html#01c04）由該表中可以看出第一次股權(quán)激勵方案實施之后四季沐歌的營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率明顯呈現(xiàn)急速下降的趨勢，甚至凈利潤增長率指標(biāo)下降到負的一百多，直到2010年這兩個指標(biāo)才從增長方向發(fā)展，四季沐歌的凈利潤增長率從2010年急速上升到2011年的130.2，然而四季沐歌2012年又迅速下降至-5.26，變動非常不穩(wěn)定，總資產(chǎn)增長率雖然在2006年股權(quán)激勵實施之后有所增長，但增長幅度很小，隨后四季沐歌從2008年至2010年保持在[10,20]區(qū)間內(nèi)浮動，接下來幾年內(nèi)呈現(xiàn)出大幅度不穩(wěn)定的變化，聯(lián)系該階段所發(fā)生的外部事件，整個國產(chǎn)熱水器行業(yè)均收到了很大的打擊，說明在大環(huán)境的背景下四季沐歌企業(yè)第一次股權(quán)激勵方案實施對企業(yè)的成長能力并沒有明顯的促進效果。第二次2016年四季沐歌的總體股權(quán)激勵措施和方案的執(zhí)行結(jié)果相對顯著,從2016年實施了總體股權(quán)激勵之后,營業(yè)收入同比增長率已經(jīng)得到11.25%的大幅提升,隨之幾年四季沐歌公司一直保持較為穩(wěn)定的增長趨勢,凈利潤同比增長率雖然沒有大幅提升,但接下來四季沐歌公司連續(xù)幾年一直保持著良好的增長趨勢發(fā)展,總資產(chǎn)同比增長率于2016年至2018年變動較大,根據(jù)最新的2020年總資產(chǎn)增長率數(shù)據(jù),說明四季沐歌企業(yè)的總資產(chǎn)增長率正在朝著利好的方向進行發(fā)展,所以四季沐歌企業(yè)第二次股權(quán)激勵政策方案的制定和實施對于四季沐歌企業(yè)的生存和成長能力的直接影響也都是正向的。（二）非財務(wù)維度以非財務(wù)維度看待股權(quán)激勵對熱水器企業(yè)業(yè)績的影響，本部分主要以四季沐歌員工總數(shù)的各年變化、員工學(xué)歷人數(shù)的變化以及管理層人均年薪的變化這三個方面進行分析。1.四季沐歌員工總數(shù)的各年變化各年四季沐歌員工總數(shù)如下表4-9和表4-10表4-92005-2011年四季沐歌員工總數(shù)年份2005200620072008200920102011員工總數(shù)10369157091521816484186492117421925（資料來源：四季沐歌官網(wǎng)）表4-102012-2018年四季沐歌員工總數(shù)年份2012201320142015201620172018員工總數(shù)57795586395917857971549835353156079（資料來源：四季沐歌官網(wǎng)）從表六中四季沐歌各年的員工總數(shù)變化數(shù)據(jù)中可以看出，以2012年為分界線，2012年前從2005年至2011年四季沐歌員工總數(shù)的總體趨勢比較穩(wěn)定，且有緩慢增長的趨勢，從2011年至2012年這段時間，四季沐歌員工總數(shù)處于迅猛增長的趨勢，從21925人增長到57795人，之后2012年過后，又繼續(xù)保持在一個新高度的穩(wěn)定趨勢，四季沐歌公司的總體人數(shù)在上升，說明四季沐歌集團的企業(yè)規(guī)模正在不斷地壯大，且四季沐歌企業(yè)的各項員工福利以及股權(quán)激勵等措施留的住企業(yè)的人才并且能夠吸引更多的人才進入企業(yè)為企業(yè)效力。結(jié)合四季沐歌股權(quán)激勵對象的人數(shù)數(shù)據(jù)便可以一目了然如下表4-11，股權(quán)激勵對象人數(shù)呈現(xiàn)指數(shù)性增長。表4-11四季沐歌三次股權(quán)激勵對象人數(shù)年份2006年2016年2019年激勵對象人數(shù)33249474（資料來源：四季沐歌官網(wǎng)）四季沐歌員工學(xué)歷人數(shù)的變化2006年至2018年四季沐歌員工學(xué)歷人數(shù)占比情況如下表4-12表4-12四季沐歌員工學(xué)歷人數(shù)占比表單位：%年份研究生本科大專生大專以下20060.2713.248.5138.0220070.3214.2346.3439.1120080.3918.0265.0416.5620090.5415.959.2224.3420100.5420.3856.1222.9620110.8826.2555.5117.3620120.5518.0246.1335.2920130.7420.9352.7125.6220140.8123.3652.8223.0220150.9825.5253.6819.8220161.2727.553.4117.8120171.4630.1655.7212.6620181.6132.3354.5511.51（資料來源：四季沐歌官網(wǎng)）2006年四季沐歌企業(yè)改變了對員工學(xué)歷的劃分方式，將大專改成大中專，而高中以及高中以下改成中專以下，在2015年又將研究生具體到碩士和博士，這體現(xiàn)了四季沐歌員工整體學(xué)歷的提升。從四季沐歌員工學(xué)歷人數(shù)占比表中非常明顯的看出，四季沐歌的研究生的人數(shù)逐漸上升，從2006年的0.27%上漲到2018年的1.61%，四季沐歌公司本科生員工也從2006年的13.2%上漲到2018年的32.33%，大專生也有小幅度的增長，大專以下的四季沐歌員工數(shù)量反而呈現(xiàn)下降的趨勢，說明激勵計劃吸引了大量高學(xué)歷人才的加入，四季沐歌企業(yè)人員的素質(zhì)水平得到很大的提高。3.管理層人均年薪表4-132004-2011年四季沐歌管理層人均年薪單位：萬元年份20042005200620072008200920102011管理層人均年薪13.6110.1917.2524.9118.1841.0639.3757.31（資料來源：四季沐歌官網(wǎng)）表4-132012-2018年四季沐歌管理層人均年薪單位：萬元年份2012201320142015201620172018管理層人均年薪64.1983.8124.67135.46147.86203.57260.67（資料來源：四季沐歌官網(wǎng)）在第一次股權(quán)激勵方案實施之前，2004年至2005年，管理層人均年薪有所下降，2006年第一次股權(quán)激勵方案實施之后四季沐歌管理層人均年薪上升至2007年24.91萬元隨后由于外部事件的嚴重影響也開始有所減少和下降，接一直著保持總體上升的波動，直到第二次股權(quán)激勵方案實施前后，四季沐歌管理層的人均年薪均呈現(xiàn)快速增長的發(fā)展趨勢，第二次股權(quán)激勵方案實施之后年薪增長速度更加的明顯，股權(quán)激勵的方案將四季沐歌企業(yè)的經(jīng)營績效和企業(yè)的生存與發(fā)展水平和激勵對象的收益相掛鉤，由表中的數(shù)據(jù)可以得出，股權(quán)激勵實施之后管理層的年薪快速上漲，工作積極性得到提升，四季沐歌熱水器企業(yè)業(yè)績也會得到提升。（三）案例結(jié)論與啟發(fā)四季沐歌的三次股權(quán)激勵措施和方案的激勵目標(biāo)也都不同,第一次股權(quán)激勵主要注重的就是高管激勵,第二次的股權(quán)激勵注重對員工的激勵,第三次股權(quán)激勵同時考慮到高管和員工,并且是考慮到各個時間段的時代背景,經(jīng)過分析相關(guān)財務(wù)指標(biāo),發(fā)現(xiàn)四季沐歌的第一次股權(quán)激勵方案帶來一定的消極影響,第二次的股權(quán)激勵方案帶來的是積極正面的影響,因此并不是每一次的股權(quán)激勵方案的實施就一定是積極的影響（周天瑞,顏世宇,2021）。所以對于股權(quán)的激勵不但需要一個合適的股權(quán)激勵措施,而且還需要一個良好的熱水器公司內(nèi)外部條件。結(jié)合四季沐歌財務(wù)維度和非財務(wù)維度相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)分析可得,企業(yè)股權(quán)激勵計劃實施方案的制訂,在一定程度上有助于促進了四季沐歌熱水器公司的發(fā)展,股權(quán)激勵雖然能夠有效幫助公司更加穩(wěn)定地運作,但是股權(quán)激勵計劃的設(shè)置也至關(guān)重要,需要結(jié)合每個時間段的經(jīng)濟社會背景、四季沐歌企業(yè)的戰(zhàn)略等,以及行權(quán)條件的設(shè)置、激勵程度要合適恰當(dāng),不能太過容易也不能太過困難,激勵過度會損害股東的利益,激勵過于輕度會影響員工的工作積極性,激勵對象的范圍也是需要合理的。五、上市公司股權(quán)激勵改進措施（一）設(shè)置合適的股權(quán)激勵對象范圍我國大部分熱水器公司一般會選擇高層和核心人員作為股權(quán)激勵對象，覺得高層和核心人員對熱水器公司做出的貢獻是最大的，然而其他員工對公司的貢獻也是不可或缺比如一些中層管理者和普通職工,中層管理者起到上傳下達的作用，沒有中層管理者為中介準(zhǔn)確傳達高層管理者的指令，沒有普通員工的辛勤工作，四季沐歌熱水器公司的運作也將會受到阻礙，但是股權(quán)激勵對象太過于廣泛，這不但會導(dǎo)致激勵成本的加大，降低四季沐歌企業(yè)的業(yè)績，而且會導(dǎo)致激勵方案的失敗，因此設(shè)置合適的股權(quán)激勵對象范圍很重要。（二）采用多種激勵方式結(jié)合的方式我們都知道合理的股權(quán)激勵模式對四季沐歌企業(yè)的發(fā)展很重要，但是我們?nèi)绻胍玫礁玫募钚Ч?，便需要多樣化的激勵模式相結(jié)合，滿足四季沐歌企業(yè)未來發(fā)展戰(zhàn)略的各種需求，比如長期激勵、短期激勵、物質(zhì)激勵、精神激勵、薪酬激勵，福利待遇等等，同時也滿足不同四季沐歌員工的各項需求，創(chuàng)建全面的激勵體系，吸引更多的人才進入四季沐歌公司，為公司效力。（三）采用合適多樣化的業(yè)績指標(biāo)我們在考慮設(shè)置四季沐歌公司的業(yè)績指標(biāo)時,不能盲目地模仿其他公司的業(yè)績指標(biāo)而是因地制宜,我們應(yīng)該要充分地結(jié)合自己四季沐歌公司目前現(xiàn)有的基本條件和四季沐歌公司預(yù)期的想要實現(xiàn)達到的目標(biāo)來進行考慮設(shè)置合適的公司業(yè)績指標(biāo),但是公司的業(yè)績指標(biāo)也不能過于單一,可以選擇采用公司的財務(wù)指標(biāo)和非公司的財務(wù)指標(biāo)有機結(jié)合的方法,僅有熱水器財務(wù)指標(biāo)的話,業(yè)績?nèi)菀资艿浇?jīng)營層的操縱,僅有非財務(wù)指標(biāo)的話,四季沐歌企業(yè)容易偏離自己運營方向,將兩者結(jié)合可以揚長補短,在業(yè)績指標(biāo)的設(shè)置上需要符合企業(yè)的政策,客觀公正,才可以促進股