食品飲料行業(yè)河南預制食品專題研究：未雨綢繆拓寬B端市場

食品飲料登記編碼：S0730516010001證券研究報告-行業(yè)專題研究同步大市(維持)17%l11%17%l4%味央廚的營收同比增長4.87%，三全食品的營收同比下降-4.91%。上半年，-2%-8%預制食品上市公司的營收增長較上年同期收縮較多，增幅從上年同期的-21%-15%13.09%降至本期的-1.43%，-21%-28023.102024.022024.062024.10南省上市公司中，千味央廚錄得4.87%的收入增長，高出板塊整體6.3個百《食品飲料行業(yè)月報：反彈有力，估值回升，嚴防掉頭風險》2024-10-08《食品飲料行業(yè)月報：跌勢趨緩，估值新低，上半年，千味央廚的研發(fā)費用在收入中的占比達到1.17%，在預制食品上市市場向基本面回歸》2024-09-27公司中排名第二，僅次于蓋世食品。作為一個新興市場，預制食品的需求變《食品飲料行業(yè)點評報告：政策趨于積極，驅化較快，大單品策略的有效性降低，產(chǎn)品創(chuàng)新和新品推出能力是企業(yè)在日趨動板塊上漲》2024-09-27售費用率大幅抬頭，三全食品的銷售費用率由于收入下降也有所上升。預制電話品上市公司的銷售費率多數(shù)上升，主要是銷售增長陡然放緩而銷售投入仍電話高企所致。鑒于餐飲端閉店以及餐飲消費進一步惡化，B端市場經(jīng)歷著正然高企所致。鑒于餐飲端閉店以及餐飲消費進一步惡化，B端市場經(jīng)歷著正郵編：200122在加劇的波動，C端消費反而相對平穩(wěn)。從策略上看，千味央廚做到了未雨郵編：200122塊整體，與三全食品也基本持平。由于預制食品的盈利改善司的營收總額同比下降1.43%，是對餐飲景氣度嚴重下降的反映。在餐飲消打通外銷市場已經(jīng)成為包括大批預制菜企業(yè)在內的制造業(yè)謀求發(fā)展的新方l投資建議：盡管遭遇環(huán)境逆風，但預制食品行業(yè)方興未艾，與其它相比未來本報告版權屬于中原證券股份有限公司食品飲料本報告版權屬于中原證券股份有限公司2024年上半年，預制食品營收增長呈現(xiàn)斷崖式下滑態(tài)勢。河南省上市公司中制造業(yè)發(fā)達，人力成本較低的區(qū)位優(yōu)勢。但是，二者又形成了差異化的經(jīng)營，表現(xiàn)為服務對象其它公司均錄得負增長。河南省上市公司中，千味央加大中小餐飲的市場比重，從而錄得微幅增長；三全食品的全國市場份額基本飽和，產(chǎn)品的渠道滲透率高，當消費疲弱時，收入易于陷入負增長。圖1：20241H預制食品上市公司的收入增長情況本報告版權屬于中原證券股份有限公司盡管收入增長大幅放緩，河南省預制食品上市公司對于研發(fā)仍保持了較高的投入。2024品的需求變化較快，大單品策略的有效性降低，產(chǎn)品創(chuàng)新和新品推出能力是企業(yè)在日趨圖2：預制食品上市公司研發(fā)投入的增長情況圖3：預制食品上市公司的研發(fā)費用率本報告版權屬于中原證券股份有限公司河南預制食品企業(yè)的銷售費用邊際增長較多。2024年上幅抬頭，三全食品的銷售費用率由于收入下降也有所上升。上半年，千味央廚的銷售費用率5.52%，相較2023年和2022年同期分別上升了0.66個使伴隨著較快的銷售增長，千味央廚的銷售費用率仍然上升較快。公司開發(fā)中小型餐飲，下沉渠道的市場打法一方面帶來較快的市場增長，此之外，預制食品上市公司的銷售費率多數(shù)上升，主要是銷售增長陡然放緩而銷售投入仍然高企所致。鑒于餐飲端閉店以及餐飲消費進一步惡費反而相對平穩(wěn)。從策略上看，千味央廚做到了未雨綢繆，及早地著手開發(fā)中小型餐飲以及下圖4：千味央廚的銷售投入增加20201H20211H本報告版權屬于中原證券股份有限公司圖5：預制食品的銷售費率多數(shù)上升端業(yè)務的預制食品上市公司的應收賬款周轉天數(shù)普遍增加，我們判斷與下游餐飲客戶的不圖6：預制食品上市公司的應收賬款周轉天數(shù)增加 食品飲料本報告版權屬于中原證券股份有限公司2024年，預制食品上市公司的毛利率達到23.84%，較上年同期上行1.43個百分點。帶動毛利率上升的并非是產(chǎn)品結構改善、產(chǎn)品提價或者效率提升，而是上市公司當期于預制食品的盈利改善來自成本下行，故在貨幣寬松的環(huán)境里，當成本重新2024年上半年，千味央廚、三全食品的毛利率分別前的毛利率超過了板塊整體，與三全食品也基本持平。毛利率受到多種因素的影圖7：預制食品上市公司的盈利上升20231H2食品飲料本報告版權屬于中原證券股份有限公司圖8：預制食品上市公司的成本普遍下行食品飲料本報告版權屬于中原證券股份有限公司圖9：餐飲收入增速（%） 市公司中，春雪食品和蓋世食品持有出口業(yè)務：春雪食品主要針對日本市場出口雞肉調理；蓋世食品出口海產(chǎn)品，2024年上半年出口業(yè)在內需疲弱時期，出口為公司帶來新的增量。從2023下半年開始，打通外銷市場已經(jīng)成為包括大批預制菜企業(yè)在內的制造業(yè)謀求發(fā)展的新方向，眾多預制菜企業(yè)已經(jīng)把出口作為了企業(yè)的重要戰(zhàn)略規(guī)劃，并紛紛申請出口資質。我們預計未來出口市場將會為預制食品行業(yè)帶來增盡管遭遇環(huán)境逆風，但預制食品行業(yè)方興未艾，與其它相比未來仍有望保持相對較高的市風險提示：餐飲消費進一步惡化，從而拖累上市公司的營收增長；下沉市場競爭加劇，中食品飲料本報告版權屬于中原證券股份有限公司強于大市：未來6個月內行業(yè)指數(shù)相對滬深300漲幅10％以上；同步大市：未來6個月內行業(yè)指數(shù)相對滬深300漲幅－10％至10％之間；弱于大市：未來6個月內行業(yè)指數(shù)相對滬深300跌幅10％以上。買入：未來6個月內公司相對滬深300漲幅15％以上；增持：未來6個月內公司相對滬深300漲幅5％至15%;謹慎增持：未來6個月內公司相對滬深300漲幅－10％至5%;減持：未來6個月內公司相對滬深300漲幅－15％至－10%;賣出：未來6個月內公司相對滬深300跌幅15％以上。本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券分析師執(zhí)業(yè)資格，本人任職符合監(jiān)管機構相關合規(guī)要求。本人基于認真審慎的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)嚴謹?shù)难芯糠椒ㄅc分析邏輯，獨立、客觀的制作本報告。本報告準確的反映了本人的研究觀點，本人對報告內容和觀點負責，保證報告信息來源合法合規(guī)。中原證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格。本報告由中原證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發(fā)布，本公司不會因任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告中的信息均來源于已公開的資料，本公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證，也不保證所含的信息不會發(fā)生任何變更。本報告中的推測、預測、評估、建議均為報告發(fā)布日的判斷，本報告中的證券或投資標的價格、價值及投資帶來的收益可能會波動，過往的業(yè)績表現(xiàn)也不應當作為未來證券或投資標的表現(xiàn)的依據(jù)和擔保。報告中的信息或所表達的意見并不構成所述證券買賣的出價或征價。本報告所含觀點和建議并未考慮投資者的具體投資目標、財務狀況以及特殊需求，任何時候不應視為對特定投資者關于特定證券或投資標的的推薦。本報告具有專業(yè)性，僅供專業(yè)投資者和合格投資者參考。根據(jù)《證券期貨投資者適當性管理辦法》相關規(guī)定，本報告作為資訊類服務屬于低風險（R1）等級，普通投資者應在投資顧問指導下謹慎使用。本報告版權歸本公司所有，未經(jīng)本公司書面授權，任何機構、個人不得刊載、轉發(fā)本報告或本報告任何部分，不得以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。未經(jīng)授權的刊載、轉發(fā)，本公司不承擔任何刊載、轉發(fā)責任。獲得本公司書面授權的刊載、轉發(fā)、引用，須在本公司允許的范圍內使用，并注明報告出處、發(fā)布人、發(fā)布日期，提示使用本報告的風險。若本公司客戶（以下簡稱“該客戶”）向第三方