公用事業(yè)-新能源行業(yè)-十四五-規(guī)劃展望報(bào)告：大基地+分布式并舉-十四五-沐光馭風(fēng)正當(dāng)時(shí)-興業(yè)證券

是投資、產(chǎn)業(yè)研究、運(yùn)營(yíng)管理、價(jià)值傳播等專業(yè)知識(shí)庫(kù)，已成為產(chǎn)業(yè)

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客服微信KEY近期國(guó)家能源局下發(fā)分布式光伏項(xiàng)目整縣推進(jìn)通知，各地政府、國(guó)企央企緊鑼密鼓推進(jìn)，分布式光伏資源將大量釋放。6月0日，國(guó)家企密切跟進(jìn)，截止8月中旬，五省已公布批復(fù)項(xiàng)目規(guī)模共約0W，河南一省下發(fā)屋頂資源15。在相應(yīng)政策支持下，預(yù)計(jì)分布式光伏新建中俄東線境內(nèi)段、川氣東送二等油氣管道。建設(shè)石油儲(chǔ)備重大工程。加快中原文23建設(shè)重 具體內(nèi)建設(shè)重 具體內(nèi)基地，建設(shè)廣東、福建、浙江、江蘇、山東等海上風(fēng)電基地。清潔能源基地以風(fēng)光儲(chǔ)共同建設(shè)為主。目前規(guī)劃的9大基地均計(jì)劃建設(shè)風(fēng)電、光伏并配有儲(chǔ)能，5個(gè)基地計(jì)劃建設(shè)水電，3個(gè)基地計(jì)劃建設(shè)火電。

福建海上風(fēng)電基 江蘇海上風(fēng)電基 十四五期間九大基地計(jì)劃建設(shè)148GW光伏，127GW風(fēng)電。西勘院將一些清潔能源基地重新進(jìn)行了劃分，并統(tǒng)計(jì)了各基地的建設(shè)規(guī)劃。4光伏，1765。擬裝機(jī)規(guī)模擬裝機(jī)規(guī)模模為762W，占同期全國(guó)光伏裝機(jī)規(guī)模的約0%，17省風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模為073W，占同期全國(guó)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模的74%。根光伏裝機(jī) 風(fēng)電裝機(jī)遼 吉 黑龍 河 內(nèi)蒙 寧 甘 青 新 四 貴 云 廣 福 浙 江 山清潔能源基地涉及省份均計(jì)劃大幅提高風(fēng)光裝機(jī)規(guī)模。根據(jù)各省十四五規(guī)劃及相關(guān)文件，多數(shù)省份制定了在十四五期間實(shí)現(xiàn)風(fēng)光規(guī)模發(fā)電裝機(jī)規(guī)模翻倍的目標(biāo)，涉及裝機(jī)規(guī)模少則5，多則0以上。各省十四五規(guī)劃說(shuō)明在其所轄范圍內(nèi)，風(fēng)光發(fā)電裝機(jī)潛在空間依然巨大。 2025年，可再生能源發(fā)電裝機(jī)達(dá)到85GW25GW至18GW，是2021年底4GW目標(biāo)的4.5倍，并且計(jì)劃在全國(guó)率先實(shí)現(xiàn)海上風(fēng)電平價(jià)并網(wǎng)；浙江則計(jì)劃在十四五期間風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模翻3新能源基地與存量及規(guī)劃特高壓線路多有重合。截至2020年年底，國(guó)網(wǎng)已累計(jì)建成投運(yùn)“14交12直”特高壓輸電工程，而特高壓線 年輸送量（億千瓦時(shí)年輸送量（億千瓦時(shí)可再生能源（億千瓦時(shí)全

大基地相較于傳統(tǒng)地面電站的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在土地費(fèi)等相關(guān)非技術(shù)成本。清潔能源基地多位于沙漠、戈壁等地區(qū)，土地成本近乎為0；

組 支 逆變器及箱變、監(jiān) 集電電纜線 其他電 其他土 建設(shè)用地 升壓 送??線 其他費(fèi)大基地相較于當(dāng)?shù)氐孛骐娬净貓?bào)率更高。大基地土地費(fèi)近乎為0，加上大基地項(xiàng)目多圍繞特高壓線路布局，相較于傳統(tǒng)地面電站建設(shè)成本低53。

地面電站收益 大基地項(xiàng)目收益 地面電站平均收益率 大基地平均收益率 在風(fēng)電已具備經(jīng)濟(jì)性的基礎(chǔ)上，各風(fēng)能企業(yè)已摩拳擦掌。0家風(fēng)能企業(yè)于20年0月發(fā)布《北京風(fēng)能宣言》，保證在十四五期間年均裝機(jī)量50以上，在220/2006的裝機(jī)目標(biāo)。風(fēng)電新增裝機(jī)量 20202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E風(fēng)電裝機(jī)成本與度電成本同步下降，經(jīng)濟(jì)性逐步凸顯。完全裝機(jī)成本 -- -- -- -- - --陸上風(fēng)電平價(jià)裝機(jī)無(wú)虞，海上風(fēng)電平價(jià)靜待全面突破。據(jù)測(cè)算，陸上風(fēng)電全投資IRR在多數(shù)省份已高于光伏地面電站，且平均收益率也比光伏地面電站高出2pt，主要原因系風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)遠(yuǎn)高于光伏。海上風(fēng)電目前僅在福建省具備對(duì)光伏地面電站的比較優(yōu)勢(shì)，尚

陸上風(fēng)電全投資 海上風(fēng)電全投資 光伏地面電站全投資陸上風(fēng)電平均收益率 海上風(fēng)電平均收益率 （3）軸承、（4）齒輪箱、（5）主軸等鍛件、（6）變流器、（7）法蘭等主要環(huán)節(jié)，該環(huán)節(jié)主要為風(fēng)機(jī)整機(jī)制造各類零部件；整機(jī)制造及配套環(huán)節(jié)包含（1）整機(jī)制造、（2）風(fēng)機(jī)塔筒、（3）電纜等主要環(huán)節(jié)，該環(huán)節(jié)主要為風(fēng)機(jī)裝機(jī)環(huán)節(jié)所需裝備，塔筒、電纜配零部件制 整機(jī)制造及配 風(fēng)電運(yùn)

運(yùn)達(dá)股運(yùn)達(dá)股 運(yùn)達(dá)股 運(yùn)達(dá)股 東方電 東方電 湘電風(fēng) 中國(guó)海 聯(lián)合動(dòng) 許繼風(fēng) 中國(guó)海 東方電 東方電 運(yùn)達(dá)股 湘電風(fēng) 聯(lián)合動(dòng) 東方電 東方電 風(fēng)電整機(jī)廠商龍頭格局穩(wěn)定，集中度穩(wěn)定提升。從24年至今，整機(jī)廠商前三名多為金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景能源、明陽(yáng)智能三家；對(duì)比04年與00年榜單，僅有兩家掉出前十名，競(jìng)爭(zhēng)格局非常穩(wěn)定。行業(yè)集中度方面，5已由4年的5%穩(wěn)定提升至70%以上，0則由809廠 市占廠 市占廠 市占廠 市占廠 市占廠 市占 聯(lián)合動(dòng) 聯(lián)合動(dòng) 遠(yuǎn)景能 遠(yuǎn)景能 遠(yuǎn)景能 遠(yuǎn)景能 遠(yuǎn)景能 金風(fēng)科 聯(lián)合動(dòng) 聯(lián)合動(dòng) 遠(yuǎn)景能 遠(yuǎn)景能 遠(yuǎn)景能 遠(yuǎn)景能 遠(yuǎn)景能 金風(fēng)科 明陽(yáng)智 遠(yuǎn)景能 明陽(yáng)智 明陽(yáng)智 明陽(yáng)智 明陽(yáng)智 明陽(yáng)智 運(yùn)達(dá)股 遠(yuǎn)景能 明陽(yáng)智 聯(lián)合動(dòng) 聯(lián)合動(dòng) 聯(lián)合動(dòng) 運(yùn)達(dá)股 上海電 明陽(yáng)智 上海電 上海電 上海電 上海電 運(yùn)達(dá)股 中國(guó)海 中車風(fēng) 三一重 上海電 上海電 上海電 上海電 運(yùn)達(dá)股 中國(guó)海 中車風(fēng) 三一重 東方電 湘電風(fēng) 湘電風(fēng) 湘電風(fēng) 中國(guó)海 東方電 三一重 上海電 總市 板 公

（億元

源電力、中廣核新能源選用貨幣單位為港元 6月0日，國(guó)家能源局正式下發(fā)《關(guān)于報(bào)送整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開始試點(diǎn)方案的通知》，要求各省能源主管部門匯總編制

資料來(lái)源：國(guó)家能源局，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整 開發(fā)商快速響應(yīng)，積極參與整縣推進(jìn)。國(guó)家能源局下發(fā)通知后僅4天，國(guó)家電投下發(fā)《關(guān)于積極申報(bào)整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏總規(guī) 涉及總規(guī) 涉及（GW）（市、區(qū) “1+1+X12家央企，1

“整縣推進(jìn)”將整合區(qū)域范圍內(nèi)分布式單體項(xiàng)目，整合資源實(shí)現(xiàn)集約開發(fā)。之前分布式項(xiàng)目多是W級(jí)小項(xiàng)目，但是整縣推進(jìn)之后，單個(gè)縣項(xiàng)目量一般預(yù)計(jì)在0W分布式項(xiàng)目過(guò)于分散，規(guī)模效應(yīng)差，

項(xiàng)目打包，規(guī)模效應(yīng)提升，央企開發(fā)及持有意愿提升

不低于不高于不低于不高于不低于不高于不低于不高于式裝機(jī)規(guī)模預(yù)計(jì)15-20GW，2022-2025年預(yù)計(jì)至少新增160GW，平均每年新增40GW（2020年全年集中式+分布式光伏裝機(jī)量為48.2GW）分布式未來(lái)市場(chǎng)極其廣闊。60

在“00”目標(biāo)下，分布式光伏在整縣推進(jìn)政策下迅速擴(kuò)張，集中式電站發(fā)展速度也不遑多讓。我們預(yù)計(jì)25年P(guān)C、組件、逆變器的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模分別為03、29、95億元，對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)分別為4、74、8億元，光伏企業(yè)尤其是分布式光伏將在未來(lái)五年迎來(lái)高速發(fā)展期。

2025E

組 逆變 組 逆變國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入規(guī)模（億元 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)毛利（億元KW、MW單縣上百單縣上百建設(shè)后轉(zhuǎn)移：民企作為投資方開發(fā)項(xiàng)目，項(xiàng)目收益率獲得客戶驗(yàn)證后，將發(fā)電系統(tǒng)資產(chǎn)置出獲得收益，滾動(dòng)開發(fā)（

地面電站 戶用光伏項(xiàng)目IRR(100%上網(wǎng) 地面電站平均收益率 戶用平均收益率回收期約1回收期約1之前EPC模式下企業(yè)單位盈利為0.1元/W，現(xiàn)在轉(zhuǎn)型為“建設(shè)-轉(zhuǎn)讓”模式之后，擁有更強(qiáng)渠道端的企業(yè)單位盈利可提高至0.2-0.3元/W開發(fā)建開發(fā)建 建成轉(zhuǎn)

整縣推進(jìn)期間分布式新增裝機(jī)量 整縣推進(jìn)期間上一年分布式累計(jì)裝機(jī)量（GW）

生產(chǎn)基地，并在特高壓領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多項(xiàng)技術(shù)突破，其中自主研制的±10kV特高壓換流變壓器、特高壓橋臂電抗器、±0kV特高壓直流換流變壓器被列入能源領(lǐng)域首臺(tái)（套）重大技術(shù)裝備項(xiàng)目清單；在新能源系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司已成為集風(fēng)電、光伏項(xiàng)目設(shè)計(jì)、國(guó)電南瑞：特高壓直流換流閥、直流保護(hù)系統(tǒng)、直流互感器的核心供應(yīng)商。公司在陜北-湖北、青海-河南、雅中-江西3條08年后核準(zhǔn)的直流特高壓中累計(jì)中標(biāo)06億元。公司一般在一條特高壓支流中供應(yīng)的換流閥訂單金額約為7億元，市占率5%左右，只要新增公司運(yùn)營(yíng)的戶用分布式電站規(guī)模達(dá)到3.97GW，市占率20%。公司的最核心競(jìng)爭(zhēng)力在于強(qiáng)大的分銷能力，擁有500多家核心經(jīng)銷商，4700多家重點(diǎn)二級(jí)分銷商，超10萬(wàn)家終端渠道，形成深度下沉的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，目前正泰戶用經(jīng)銷商和低壓電器（質(zhì)優(yōu)）重合度30%，幫晶科科技：民營(yíng)電站“開發(fā)-建設(shè)-轉(zhuǎn)讓”龍頭，E+運(yùn)維能力行業(yè)領(lǐng)先。公司220320資質(zhì)，可承包發(fā)電工程單機(jī)容量由10MW