資產(chǎn)評估師資格全國統(tǒng)一考試《資產(chǎn)評估實務(wù)（一）》第二章考點分析及典型例題講解

第二章長期投資性資產(chǎn)評估

第一部分重要考點

一、長期股權(quán)投資評估

二、股票投資的評估

第一部分次要考點

一、債券的估價

第一部分重要考點

一、要求

掌握具有控制權(quán)股權(quán)的評估（特點、評估結(jié)論確定以及特殊情形）、缺乏控制權(quán)股權(quán)的評估（特

點、方法）、投資收益及增長率的估算。

知識點：幾種特殊情形對具有控制權(quán)股權(quán)評估的影響

股權(quán)價值評估

確定評估范圍及股權(quán)比例是評估難點之一

股東出資不評估對此通常需查閱章程約定了解具體原因，結(jié)合實際情況合理確定股權(quán)比

同步例，并充分披露可能對評估結(jié)果造成的影響。不能簡單按出資協(xié)議約定比例

計算。

收益法評估股東權(quán)益時可按股東實際可獲紅利比例計算。

分紅與股比

但成本法評估通常按照股東持有的股份比例分配財產(chǎn)的規(guī)定即按股權(quán)比例

不一致

確定。

對于有明確證據(jù)表明的股東獨(dú)享權(quán)益，凡可在評估結(jié)果中體現(xiàn)的應(yīng)單獨(dú)列

示，無法在評估結(jié)果中體現(xiàn)的應(yīng)在特別事項說明中充分披露可能對評估結(jié)果

造成的影響。

股東獨(dú)享權(quán)國有資本享有的權(quán)益按以下公式計算填列：

益（資本公積+盈余公積+未分配利潤一國有獨(dú)享部分）X（國有實收資本/

實收資本）+國有獨(dú)享部分

國家獨(dú)享部分包括國家專項撥款、各項基金轉(zhuǎn)入、土地估價入賬、稅收返還

或?qū)ｍ棞p免、國家撥付流動資本等政策因素形成的國家獨(dú)享權(quán)益數(shù)額。

名義上是以股權(quán)方式投資但實質(zhì)上卻簽署了具有剛性兌付的保本約定。

名股實債的投資業(yè)務(wù)中，如約定利息由被投資方的原始股東以溢價收購的方

式在期限屆滿時支付，而非由被投資企業(yè)支付，在評估核實過程中應(yīng)特別關(guān)

名股實債

注。

應(yīng)判斷其可實現(xiàn)性和風(fēng)險，在特別事項說明中充分披露。

對于評估基準(zhǔn)日已收到但未確認(rèn)收入的利息原則上應(yīng)視同為預(yù)收賬款評估。

當(dāng)全資子公司凈資產(chǎn)為負(fù)即資不抵債時，如果無關(guān)閉清算計劃，則在子公司

持續(xù)經(jīng)營前提下，評估母公司持子公司股權(quán)價值時應(yīng)考慮債權(quán)的影響。

如果計劃對子公司清算，應(yīng)考慮債權(quán)人公告、職工安置、稅務(wù)清算等可能新

被投資企業(yè)

增的或有負(fù)債對評估值的影響，資產(chǎn)價值類型應(yīng)選擇清算價值而非市場價

資不抵債

值。

評估基準(zhǔn)日是否持續(xù)經(jīng)營是重要的評估假設(shè)，對于待清算企業(yè)和持續(xù)經(jīng)營企

業(yè)會采用不同的評估方法，在評估報告中應(yīng)充分披露。

當(dāng)母公司為非投資性主體，且母子公司主營業(yè)務(wù)相同或相近、或存在較多關(guān)

被投資企業(yè)

聯(lián)交易、或子公司經(jīng)營活動完全受制于母公司缺乏決策的獨(dú)立性等情形下：

經(jīng)營不獨(dú)立

采用合并報表口徑評估母公司的股東權(quán)益價侑O

采用合并報表口徑評估所使用的評估方法通常為收益法和市場法，資產(chǎn)基礎(chǔ)

法應(yīng)用的求通常是以母公司報表為基礎(chǔ)。

二、出題模式：選擇題和綜合題

(-)綜合題

【例題1?綜合題】某資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)受托對甲公司的資產(chǎn)進(jìn)行評估。甲公司擁有乙公司發(fā)行的

非上市普通股股票100萬股，每股面值1元。評估人員經(jīng)過調(diào)查分析認(rèn)為，甲公司在持有該股票期

間，每年每股收益率均在8%左右，評估基準(zhǔn)日后預(yù)計該股票第一年每股收益率為8%,第二年每股收

益率為9$,第三年每股收益率為10機(jī)從第四年起，乙公司研發(fā)的新產(chǎn)品上市，每股收益率可達(dá)到

15%,并將持續(xù)下去。通過與乙公司管理層的溝通，評估人員了解到乙公司將從第四年起每年年終將

稅后利潤的80%用于股利分配，另20%用于公司擴(kuò)大再生產(chǎn)。評估時無風(fēng)險報酬率為5%,預(yù)計風(fēng)險

報酬率3%o評估基準(zhǔn)日為2009年12月31日。

【要求】(1)根據(jù)所給資料，估算本項目所選用評估方法中的各項參數(shù)指標(biāo)。

(2)估算甲公司擁有的乙公司股票的價值。(最終結(jié)果以萬元為單位，小數(shù)點后保留兩位)

「正確答案」(1)估算各項參數(shù)指標(biāo)

①折現(xiàn)率:無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率=5%+3%=8%

②收益額測算

第I年收益：100*1*8%=8萬元

第2年收益：100*1*9%=9萬元

第3年收益：100*1*10爐10萬元

第4年收益：100*1*15臟15萬元

第5年及以后的年收益：

第五年開始每年有股利增長率:20%*15臟3%

(2)估算甲公司擁有的乙公司股票的價值

8*(1+8%),+9*(1+8%)-2+10*(1+8%)一、[15/(8%-3%)]*【(1+8%)-3]

=8*0.9259+9*0.8573+10*0.7938+300*0.7938

=261.2萬元

【例題2?綜合題】(協(xié)會機(jī)考模擬題綜合題1與此題相似)某評估磯構(gòu)以2007年1月1日為

評估基準(zhǔn)日對甲企業(yè)進(jìn)行評估，甲企業(yè)賬面有4項長期投資，賬面原值共計8500萬元，其中：

第一項為向A有限責(zé)任公司投資，投資時間為1998年12月31日，賬面原值200萬元，占A

企業(yè)總股本的1b%。根據(jù)投資合同，全部以現(xiàn)金投入，合同期共1U年，合同約定甲企業(yè)按投資比例

對A企業(yè)每年的凈利潤進(jìn)行分紅。根據(jù)A企業(yè)提供的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)出具的資產(chǎn)評估報告，A企業(yè)至

評估基準(zhǔn)日的凈資產(chǎn)為T200萬元。經(jīng)調(diào)查得知，A企業(yè)由于產(chǎn)品陳舊、管理不善，連續(xù)幾年虧損，

已于兩年前完全停產(chǎn)，無法繼續(xù)經(jīng)營c

第二項為向B企業(yè)投資，投資日期為2004年1月1日，賬面原值50。萬元，占B企業(yè)總股本的

8.5樂根據(jù)投資合同，甲企業(yè)全部以現(xiàn)金投入，合同期共15年。合同約定B企業(yè)每年按甲企業(yè)投資

額的16%作為甲企業(yè)的投資報酬，每年支付一次，合同期滿后B企業(yè)不再向甲企業(yè)返還投資本金。

根據(jù)B企業(yè)提供的審計報告，B企業(yè)至評估基準(zhǔn)日賬面凈資產(chǎn)為8200萬元，企業(yè)每年凈利潤保持在

650萬元左右的水平上，企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定。

第三項為向C企業(yè)投資，投資日期為2003年1月1日，賬面原值5830萬元，占C企業(yè)總股本

的70%。C企業(yè)是由甲企業(yè)發(fā)起設(shè)立的，根據(jù)合同規(guī)定，只要C企業(yè)不出現(xiàn)連續(xù)3年虧損，就一直經(jīng)

營下去。根據(jù)企業(yè)提供的財務(wù)報表，至評估基準(zhǔn)日C企業(yè)凈資產(chǎn)為9200萬元，2006年度的凈利潤

為600萬元，在過去的4年中每年的凈利潤一直穩(wěn)步遞增。評估人員調(diào)查得知，C企業(yè)為一高新技

術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品的銷售前景較好，預(yù)計評估基準(zhǔn)日之后第一年至第五年的凈利潤分別在前一年的基礎(chǔ)

上遞增10%,從笫六年起，每年將在上一年的基礎(chǔ)上以2%的速度遞減。

第四項為向D企業(yè)投資，投資日期為1993年12月31日，賬面原值2000萬元。D企業(yè)為股份

公司，并于2005年上市。經(jīng)調(diào)查得知，在甲企業(yè)初始投資時，按每1元折合1股，共計2000萬股,

為企業(yè)法人股。D企業(yè)上市時進(jìn)行了縮股，縮股前的1.25股在縮股后變?yōu)?股。半年前D上市公司

進(jìn)行了股改，法人股股東又將所持股數(shù)的20%作為法人股獲得流通權(quán)利對原流通股股東的補(bǔ)償支付

給原流通股股東，至評估基準(zhǔn)日該法人股已允許上市交易。評估基準(zhǔn)日時D企業(yè)股票開盤價為7元/

股，最高價為7.6元/股。最低價為6.9元/股，收盤價為7.5元/股。

在上述資料的基礎(chǔ)上，不再考慮其他因素（其中包括少數(shù)股權(quán)折價和控股股權(quán)溢價因素），假

設(shè)折現(xiàn)率及資本化率均為12%o

【要求】對甲企業(yè)的長期投資進(jìn)行評估。

「正確答案」

（1）第一項投資評估值

由于“A企業(yè)由于產(chǎn)品陳舊、管理不善，連續(xù)幾年虧損，已于兩年前完全停產(chǎn)，無法繼續(xù)

經(jīng)營”。所以A企業(yè)不存在持續(xù)經(jīng)營的收益。

由于“A企業(yè)至評估基準(zhǔn)目的凈資產(chǎn)為T200萬元”，所以股東獲得A企業(yè)清算價值也為零。

所以A企業(yè)價值為零。

（2）第二項投資評估B企業(yè)每年的分配給甲企業(yè)的收益為：500*16%,尚余剩余收益年限

為：12年（15-3）o所以第二項投資價值為：

500x16%

L"=66667x07433=49554（萬元）

12%（1+12%廣-3

（3）第三項投資評估值

?C企業(yè)前五年現(xiàn)值

600x（1+10%）*[[一（1+"%）5[=33000x0.0862=2844.6（萬元）

12%-10%1+12%

②第五年的收益=600X（1+10%）2966.31（萬元）

③第六年的收益二966?31X（1-2%）=946.98（萬元）

946981

――~~—X----------------=383815（萬元）

④第六年及未來現(xiàn)值12%+2%（1+12%）?5

⑤合計=2844.6+3838.15=6682.75（萬元）

⑥甲企業(yè)股本價值=6682.75X70%=4677.93（萬元）

（4）第四項投資評估值

2000

-------x（1-20%）=1280（萬股）

①可上市股權(quán)數(shù)25

②股票市值=1280X7.5=960。（萬元）

（5）長期投資總值

=0+495.54+4677.93+9600=14773.47（萬元）

【例題3?綜合題】（2012年考題）甲公司委托某資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)對其擁有的A、B、C、D公司的

長期股權(quán)投資進(jìn)行評估，評估基準(zhǔn)日為2011年12月31日。假設(shè)無風(fēng)險報酬率為3%,預(yù)計風(fēng)險報

酬率為5樂不考慮其他因素（如少數(shù)股權(quán)折價和控股股權(quán)溢價因素）。

經(jīng)評估人員調(diào)查了解，取得以下信息：

（1）A公司為一家非上市的股份公司，2008年1月1日發(fā)行普通股股票，甲公司購入50萬股,

每股面值1元，在其持有股票期間，每年股票收益率均在10%左右。A公司每年將凈利潤的50%用于

發(fā)行股利，其余50%用于追加投資。評估人員分析后認(rèn)為，A公司所從事的行業(yè)有較大的發(fā)展前途，

A公司具有較祖的發(fā)展?jié)摿?，預(yù)計凈資產(chǎn)收益率將保持在12%的水平上。

（2）B公司為甲公司于2007年12月31日與另一公司共同投資組建的聯(lián)營企業(yè)，甲公司共投

入資本500萬元，占B公司總資本的40%（非控股）。協(xié)議約定，合營期10年，投資雙方按投資比

例對B公司每年的凈利潤進(jìn)行分配，合營期滿后，按B公司剩余凈資產(chǎn)和投資雙方的投資比例進(jìn)行

分配。B公司自成立之日起至評估基準(zhǔn)日，每年均盈利，并按股東的投資比例進(jìn)行分配。評估人員

分析后認(rèn)為，B公司生產(chǎn)較為穩(wěn)定，預(yù)計今后每年的投資收益率將保持在20%的水平上，合同期滿后

B公司剩余凈資產(chǎn)的預(yù)計變現(xiàn)值為2000萬元。

（3）C公司為甲公司于2011年10月1日與張某共同出資新組建的有限責(zé)任公司，注冊資本為

1000萬元，甲公司以100萬元貨幣資金出資，占C公司總資本的10機(jī)評估基準(zhǔn)日C公司資產(chǎn)價值

變化不大，公司凈資產(chǎn)與注冊資本一致。

（4）D公司為甲公司于2007年12月31日與另外兩家單位共同出資組建的有限責(zé)任公司，甲

公司當(dāng)時以貨幣資金投入200萬元，占D公司總股本的20%。合同約定，甲公司按投資比例對D公

司每年的凈利潤進(jìn)行分紅。經(jīng)調(diào)查，D公司因管理不善、產(chǎn)品滯銷等原因，自成立以來一直虧損，

也從未向股東進(jìn)行分紅，現(xiàn)已全部停產(chǎn)，無法繼續(xù)經(jīng)營。評估人員取得了D公司在評估基準(zhǔn)日審計

后的資產(chǎn)負(fù)債表，其凈資產(chǎn)為-500萬元。

要求：

根據(jù)上述所給資料，分別評估甲公司擁有的A、B、c和D公司的長期股權(quán)投資價值。（需有估

算過程或說明理由，小數(shù)點后保留兩位，最終結(jié)果以萬元為單位。）

「正確答案」

1.折現(xiàn)率-3%+5%-8%

股利增長率=50%X12%=6%

A公司股票評估值=50X10%+（8%-6%）=250（萬元）（2分）

2.B公司股權(quán)投資未來6年的收益現(xiàn)值

1--------?~~

500X20%X—（1+8%）

=8%

=100X4.6229=462.29（萬元）（1分）

合同期滿后凈資產(chǎn)折現(xiàn)價值=2000X40%X（1+8%）-6=504（萬元）（1分）

B公司股權(quán)投資評估值=462.29+504=966.29（萬元）（2分）

3.甲公司對C公司的投資因期限較短，資產(chǎn)價值變化不大，該股權(quán)投資的評估值可以取投

入時的價值100萬元。

4.甲公司對D公司的投資因明顯沒有經(jīng)濟(jì)利益，也不能形成任何經(jīng)濟(jì)權(quán)利的投資，則評估

值為零。

【說明】大家同時注意總結(jié)具有控制權(quán)股權(quán)的評估評估結(jié)論確定和缺乏控制權(quán)股權(quán)的評估

中評估方法選擇及注意事項的內(nèi)容。

（二）單選題

【例題1?單選題】下列關(guān)于長期股權(quán)投資評估的表述中，正確的是（）。

A.對于具有控制權(quán)股權(quán)的評估,評估程序不受限制，評估方法可能受到限制

B.對于具有控制權(quán)股權(quán)的評估,評估方法不受限制，評估程序可能受到限制

C.對于缺乏控制權(quán)股權(quán)的評估,評估程序及評估方法選擇可能受到限制

D.對于缺乏控制權(quán)股權(quán)的評估,評估程序不受限制，評估方法選擇可能受到限制

［正確答案」C

r答案解析」對于具有控制權(quán)股權(quán)的評估，評估程序及評估方法不受限制；對于缺乏控制權(quán)股

權(quán)的評估，評估程序及評估方法選擇可能受到限制。對于缺乏控制權(quán)股權(quán)的評估，實務(wù)中，被

評估單位配合實施評估程序會受到限制，不利于評估工作的開展。因此，評估程序的實施及評

估方法選擇均具有局限性。所以選項A、B、D不正確。

【例題2?單選題】甲廠以機(jī)器設(shè)備向乙廠投資，協(xié)議雙方聯(lián)營10年，雙方按各自投資比重分

配乙廠的利潤，甲廠投資100萬元占乙廠資本總額的10%。雙方協(xié)議投資期滿時，乙廠按甲廠投入

機(jī)器設(shè)備的折余價值返還甲廠，設(shè)備年折舊率定為5%,評估時雙方已經(jīng)聯(lián)營5年，前5年甲廠每年

從乙廠分得利潤分別為：10萬元、14萬元、15萬元、15萬元、15萬元。經(jīng)評估人員調(diào)查分析，認(rèn)

為乙廠今后5年的生產(chǎn)經(jīng)營情況基本穩(wěn)定，甲廠每年從乙廠處分得15萬收益問題不大。投資期滿，

乙廠將返還甲廠機(jī)器折余價值50萬。根據(jù)評估時的銀行利率、通貨膨脹情況，以及乙廠的經(jīng)營情況,

將折現(xiàn)率定為12%o該項長期投資評估價值為（）。

A.82.442萬元

B.824.42萬元

C.54.072萬元

D.28.37萬元

「正確答案」A

I■答案解析」P=15X3.604+50X0.5674=54.072+28.37=82.442（萬元）

【例題3?單選題】下列各項中不屬于具有控制權(quán)股權(quán)評估特點的是（）。

A.評估程序及評估方法不受限制

B.關(guān)注資產(chǎn)權(quán)屬資料完善情況

C.應(yīng)關(guān)注流動性影響

D.可能存在控制權(quán)溢價因素

r正確答案」c

「答案解析」具有控制權(quán)股權(quán)評估特點：

（1）評估程序及評估方法不受限制；

（2）關(guān)注資產(chǎn)權(quán)屬資料完善情況；

（3）可能存在控制權(quán)溢價因素。

缺乏控制權(quán)股權(quán)評估的特點：

（1）評估程序及評估方法選擇可能受到限制；

（2）應(yīng)關(guān)注流動性影響。

選項C屬于缺乏控制權(quán)股權(quán)評估的特點，所以選擇C選項。

【例題4-單選題】下列說法中不正確的是（）。

A.股權(quán)投資通常具有投資大、投資期限長、風(fēng)險大以及能為企業(yè)帶來較大的利益等特點

B.長期股權(quán)投資評估，是指采用企業(yè)價值評估方法對被投資企業(yè)在某一時點的股東權(quán)益價值所

作的評判和估算

C.股權(quán)投資評估不僅是交易定價及投資決策的基礎(chǔ)，也有助于對被評估企業(yè)的股權(quán)投資的內(nèi)在

價值進(jìn)行正確評價

D.長期股權(quán)投資評估，僅包括對具有控制權(quán)的股權(quán)評估

「正確答案」D

「答案解析」長期股權(quán)投資評估，包括對具有控制權(quán)的股權(quán)評估及缺乏控制權(quán)的股權(quán)評估。

【例題5?單選題】被評估企業(yè)擁有某公司的非上市普通股100萬股，每股面值1元，持有期

間每年的收益率為20%左右。經(jīng)評估專業(yè)人員了解分析，穩(wěn)健估計，預(yù)測今后若干年內(nèi)收益率可以

保持在16%左右，折現(xiàn)率為8%。若不再考慮其他因素，則該股票評估值為（）萬元。

A.100

B.120

C.200

D.250

「正確答案」C

「答案解析」P=R/r=100X16%/8=200（元）。

（三）多選題

【例題1?多選題】下列各項中屬于具有控制權(quán)股權(quán)評估特點的有（）。

A.評估程序不受限制

B.對于具有控制權(quán)股權(quán)的評估，需關(guān)注被投資單位土地、房屋建筑物及無形資產(chǎn)等重要資產(chǎn)的

權(quán)屬和使用狀況

C.可能存在控制權(quán)溢價因素

D.應(yīng)關(guān)注流動性影響

E.評估方法不受限制

F正確答案」ABCE

「答案解析」選項D,屬于缺乏控制權(quán)股權(quán)評估的特點，所以不正確。

【例題2?多選題】關(guān)于紅利增長模型以及股利增長比率g的說法正確的有（）

A.有兩種測定方法：統(tǒng)計分析法和趨勢分析法

B.g=再投資的比率（即稅后利淮的留存比率）義企業(yè)凈資產(chǎn)利潤率（股本利潤率）

C.股利增長率等于企業(yè)的再投資的比率

D.紅利增長模型”算公式中的分子的股利指得是評估基準(zhǔn)日后的預(yù)期第一筆股利

E.紅利增長型適用于成長型股票的評估

r正確答案」ABDE

【例題3-多選題】長期投資性資產(chǎn)按其投資的性質(zhì)可以分為（）。

A.債券投資

B.股票投資

C.基金投資

D.長期股權(quán)投資

E.短期投資和長期投資

「正確答案」ABD

I■答案解析」長期投資性資產(chǎn)按其投資的性質(zhì)可分為債券投資、股票投資和長期股權(quán)投資等。

【例題4?多選題】非上市普通股評估的模型主要有（）.

A.收益增長型

B.固定紅利型

C.紅利增長型

D.分段型

E.浮動紅利型

「正確答案」BCD

「答案解析」股份公司的股利分配政策，通?？梢詣澐譃楣潭t利型、紅利增長型和分段型等

三種類型。

第二部分一般性考點

一、要求

掌握債券的估價。

二、出題模式：選擇題

（一）單選題

【例題1?單選題】被評估債券為2016年12月31日A公司發(fā)行的5年期可流通債券，每張面

值為100元，票面年利率為10%，被評估企業(yè)共持有1000張這種債券，2c17年5月份評估時，債券

每張市場交易價為145元，則該債券在評估基準(zhǔn)日的評估值為（）。

A.14萬元

C.15萬元

B.13.3萬元

D.14.5萬元

「正確答案」D

F答案解析」評估值二1000X145=14.5（萬元）,,

【例