資產(chǎn)評估師資格全國統(tǒng)一考試《資產(chǎn)評估相關知識》財務管理第一章財務管理基礎高頻考點講義版

財務管理—第一章財務管理基礎

主要考點

一、財務管理概述

1.財務管理的基本概念

2.財務管理目標

二、貨幣時間價值

1.貨幣時間價值的含義

2.終值和現(xiàn)值的計算

3.利率的計算

三、風險與收益

1.資產(chǎn)的收益與收益率

2.資產(chǎn)的風險及其衡量

3.證券資產(chǎn)組合的風險與收益

4.資本資產(chǎn)定價模型

第一節(jié)財務管理概述

知識點：財務管理的基本概念

1.財務活動

企業(yè)為了滿足投資和其他形式使用資本的需要，籌措和集中所需資金的過程，

籌資活動

是資金運動的起點

廣義：企業(yè)將籌集的貨金投入使用的過程，包括對內投資和對外投資

投資活動

狹義：對外投資

資金營運企業(yè)經(jīng)營而引起的財務活動，如采購材料或者商品、支付工資和其他營業(yè)費用

活動、銷售產(chǎn)品取得收入、借入短期借款等

廣義：對投資收入（如銷售收入）和利潤進行分割和分派的過程

分配活動

狹義：對利潤的分配

2.財務關系

企業(yè)在組織財務活動過程中與有關各方的（出資者、債權人、受資者、債務人、職工、政府、

供應商和其他社會組織等）發(fā)生的經(jīng)濟利益關系。

3.財務管理的概念與內容

1）財務管理是組織企業(yè)財務活動，處理財務關系的一項經(jīng)濟管理工作，既涉及對資金運動的管

理，又涉及對人的行為的管理。

2）財務管理內容

資金運動過程籌資管理、投資管理、營運資金管理、分配管理

管理環(huán)節(jié)財務預測與規(guī)劃、財務決策、財務控制和財務評價等

知識點：財務管理目標

（一）三種財務管理目標

1.利潤最大化（缺陷）

1）沒有考慮時間因素

2）沒有考慮資本投入與收益產(chǎn)出的關系

3）沒有考慮風險

4）誘導經(jīng)營者的短視行為

2.股東財富最大化—本教材觀點

1）股東財富

如果市場有效，股票價格可以反映股東財富，而股票價格取決于股票內在價值。股票內在價值

是股票所帶來的未來現(xiàn)金流量按股東要求的必要報酬率（取決于股東承擔風險的大小）所折成的現(xiàn)

2）股東財富最大化的優(yōu)缺點

優(yōu)點缺點

①體現(xiàn)時間屬性

②反映風險因素①有可能忽視對債權人、供應商、員工等的利益相關者的利益保護

③規(guī)避經(jīng)營者短期行②可能忽視公司的社會責任

為

3.企業(yè)價值最大化

1）全面考慮到了企業(yè)利益相關者和社會責任對企業(yè)財務管理目標的影響

2）如何計量企業(yè)價值有一定艱難，也不易為管理當局所理解和掌握

（二）利益沖突與協(xié)調

1.所有者與經(jīng)營者利益沖突與協(xié)調機制

1）解聘：所有者約束經(jīng)營者的方式

2）接收：市場化的約束機制

3）激勵：將經(jīng)營者的報酬與其業(yè)績掛鉤，如獎金、績效股、股票期權等

2.所有者與債權人利益沖突與協(xié)調機制

1）限制性借款：債權人事先規(guī)定借債用途、擔保條款和信用條件

2）債權人發(fā)現(xiàn)企業(yè)有侵蝕其債權價值的意圖時，收回債權或者再也不賦予新借款

第二節(jié)貨幣時間價值

知識點：貨幣時間價值的含義

I.貨幣時間價值定義

1）一定量貨幣資本在不同時點上的價值量差額；

2）沒有風險也沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率。

2.貨幣時間價值計算的性質：將某一時點的貨幣價值金額（按照某一收靛率）折算為其他時點

的價值金額。

知識點：貨幣時間價值計算的基礎概念

1.時間軸

0123-n-ln

1）以0為起點（目前進行價值評估及決策分析的時間點）

2）時間軸上的每一個點代表該期的期定及下期的蠅

2.終值與現(xiàn)值

現(xiàn)在一定量的貨幣（按照某一收益率）折算到未來某一時點所對應的金額，例

終值（F）

如本利和

未來某一時點上一定量的貨幣（按照某一收益率）折算到現(xiàn)在所對應的金額，

現(xiàn)值（P）

例如本金

3.復利：不僅對本金計算利息，還對利息計算利息的計息方式。

知識點：（一次性款項的）復利終值和現(xiàn)值

1.復利終值：一次性款項的終值計算；已知：P,i,n,求F。

第2頁

PF-?

I____I_____I_____I____I

012n

F=PX(1+1)==PX(F/F,i,n)

|復利終解數(shù)

2復利現(xiàn)值：一次性款項的現(xiàn)值計算；已知：F,i,n,求P。

P-?F

IIIII

012-n,--------------------

|復利現(xiàn)值系數(shù)

P=FX(1+1)-=Fx(F/E,i,n)

3.復利終值和復利現(xiàn)值互為逆運算,復利終值系數(shù)與復利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)匚

【例題?計算分析題】

某套住房現(xiàn)在的價格是100萬元，估計房價每年上漲5%。某人打算在第5年末將該住房買下,

為此準備拿出一筆錢進行投資，并準備將該項投資5年后收回的款項用于購買該住房。假設該項投

資的年復利收益率為4%,試計算這人現(xiàn)在應一次性投資多少錢，才干保證5年后投資收回的款項

可以買下該套住房。

「正確答案

第5年末房價

=100x(1i5%)s

=100X(F/P,5%,5)=127.63(萬元)

現(xiàn)在的投資額

=127.63X(1+4%)-5

=127.63X(P/F,4%,5)=104.90(萬元)

知識點：年金終值和年金現(xiàn)值——系列、定期、等額款項的復利終值或者現(xiàn)值的合計

數(shù)(一)年金的概念和類型

1.年金一間隔期相等的系列等額收付款。

1)系列：通常是指多筆款項,而不是一次性款項

2)定期：每間隔相等時間(未必是1年)發(fā)生一次

3)等額：每次發(fā)生額相等

2.年金終值或者現(xiàn)值一系列、定期、等額款項的復利終值或者現(xiàn)值的合計數(shù)。

對于具有年金形態(tài)的一系列款項，在計算其終值或者現(xiàn)值的合計數(shù)時，可利用等比數(shù)列求和的

方法一次性計算出來，而無需計算每一筆款項的終值或者現(xiàn)值，然后再加總。

【示例】非年金形式系列現(xiàn)金流量：

1DQ.200300

012、

F=300+200x(1-i)+100x(1+i)2

金形粽歹覬金充：

］呷中用0萼比數(shù)列求和

F?100*100X(Hi)+100x-

3.年金的類型

1)普通年金(后付年金)

第3頁

從第一期期末（時點1）起,在一定時期內每期期末等額收付的系列款項。

AA1A

|Illi

01234

2）預付年金（先付、即付年金）

從第一期期初（0時點）起,在一定時期內每期期初等額收付的系列款項。

AAAA

illII

01234

3）遞延年金

隔若干期后才開始發(fā)生的系列等額收付款項一第一次收付發(fā)生在第二期或者第二期以后

AAAA

I---1-----1-----1----1-----1----1

0123456

遞延期（m）:自第一期期末（時點1）開始，沒有款項發(fā)生的期數(shù)（第一筆款項發(fā)生的期末數(shù)

減1）。

支付期（n）:有款項發(fā)生的期數(shù)0

4）永續(xù)年金

無限期收付（沒有到期日）的年金，沒有終值

AAAA???

iiI1[

01234???8

（二）普通年金終值與現(xiàn)值

1.普通年金終值及償債基金一互為逆運算

1）普通年金終值——普通年金最后一次收付時的通利和:已知：A,i、n,求F,

AAAA

丸

值贏合計數(shù)]

F=A+A(l+i)+A(l+鏟+A(1+i)+...+A(I+i)m-l

二AXa.?"]=A>(F/A,i,n)

年金終值系數(shù)

【例題?計算分析題】

A礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn)10年開采權公開拍賣，因此它向世界各國煤炭企業(yè)招標開礦。已

知甲公司和乙公司的投標書最具有競爭力，甲公司的投標書顯示，如果該公司取得開采權，從獲得

開采權的第1年開始，每年年末向A公司交納10億美元的開采費，直到10年后開采結束。乙公司

的投標書表示，該公司在取得開采權時，直接付給A公司40億美元，在第8年末再付給60億美元。

如A公司要求的年投資回報率達到15%,試比較甲乙兩公司所支付的開采費終值，判斷A公司應接

受哪個公司的投標？

「正確答案」

第4頁

甲公司支付開采費的終值

F=10X(F/A,15%,10)=10X20.304=203.04(億美元)

乙公司支付開采費的終值

F=40x(F/P,l5%,10)+60x(FT,l5%,2)

=40X4.0456+60X1.3225=241.174(億美元)

由于乙公司支付的開采費終值高于甲公司，因此A公司應接受乙公司的投標。

2)年償債基金(年金終值的逆運算)

為了在約定的未來某一時點清償某筆債務或者積累一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款

準

備金，也就是為使年金終值達到既定金額的年金數(shù)額；已知：Fj叫求A。

A-?AAA

IIii?

0~123~~4(--------------

終值的合計效

由：F4=AX甄？%ft(F/A,i,n),可得

4=〃乂T-(A/F,i,n)

［信俱基金系數(shù)］

【例題?計算分析題】

假設銀行存款利率為10%,某人計劃第5年末獲得10000元本利和，為此擬從現(xiàn)在開始，每

年年末在銀行里存入一筆等額資金，則每年年末應存入多少錢？

I?正確答案』

A=10000x(A/F,10%,5)

=100004-(F/A,10%,5)=1637.97(元)

2普通年金現(xiàn)值及年資本回收額一互為逆運算

1)普通年金現(xiàn)值——普普年年折算到第一期期初(0時點)的現(xiàn)侑之和:已知：Ain求

Pa=A(l+i)-4+A(1+i)-2+A(l+i)-HA(l+i>+.......+A(1+i)-m

=A*1-a丁尸11乂(P/A,i,n)

值氨值一抑:

【例題計算分析題】

A礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn)10年開采權公開拍賣，因此它向世界各國煤炭企業(yè)招標開礦。已

知甲公司和乙公司的投標書最具有競爭力，甲公司的投標書顯示，如果該公司取得開采權，從獲得

第5頁

開采權的第1年開始，每年年末向A公司交納10億美元的開采費，直到10年后開采結束。乙公司

的投標書表示，該公司在取得開采權時，直接付給A公司40億美元，在第8年末再付給60億美元。

如A公司要求的年投資回報率達到15%,試比較甲乙兩公司所支付的開采費現(xiàn)值，判斷A公司應接

受哪個公司的投標？

「正確答案」

甲公司支付開采費的現(xiàn)值

P=10x(P/A,15%,10)=50.188(億美元)

乙公司支付開采費的現(xiàn)值

P=40+60X(P/F,15%,8)=59.614(億美元)

由于乙公司支付的開采費現(xiàn)值高于甲公司，因此A公司應接受乙公司的投標。

2)年資本回收額(年金現(xiàn)值的逆運算)

在約定年限內每期等額回收初始投入資本的金額:已知：P,i,n,求A。

A=?AAA

-------1--------I--------1-------1

)1234

Pi

質贏合計數(shù)1

由：骸嗡陽風料J氣簧(p/A,i,n),可得：

A=PE["=PLX(A/P,i,n)

像本--回---收--羊--效---

【例題?計算分析題】

某企業(yè)向銀行借入5年期貸款10000元，年利率10%,每年復利一次。若銀行要求該企業(yè)在

5年內，每年年末等額償還該筆貸款，則企業(yè)估計每年年末的還款額是多少？

『正確答案』

A=10000x(AZP,10%,5)

=10000XP/A,10%,5)=2637.97(元)

(三)預付年金終值與現(xiàn)值

由于預付年金的發(fā)生時間早于普通年金(每筆款項均提前一期發(fā)生)，因此預付年金的價值量(

終值與現(xiàn)值)均高于普通年金。無論是預付年金終值還是現(xiàn)值，一律在計算普通年金終值或者現(xiàn)

值的基礎上，再“x(l+i)”。

1.預付年金終值

F=Fx(l+i)=Ax[(F/A,i,n+l)-l]

即：預付年金終值系數(shù)是在普通年金終值系數(shù)基礎上，期數(shù)加1,系數(shù)減1的結果。

2.預付年金現(xiàn)值

P=Px(l+i)=Ax[(P/A,i,n-I)+l]

即：預付年金現(xiàn)值系數(shù)是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)基礎上，期數(shù)減1,系數(shù)加1的結果。

預付年金現(xiàn)值

【例題?單項選擇題】

己知(P/A,8%,5)=3.9927,(P/A,8%,6)=4.6229,(P/A,8%,7)=5.2064,則6年

第6頁

期、折現(xiàn)率為8%的預付年金現(xiàn)值系數(shù)是（）o

A.2.9927

B.4.2064

C.4.9927

D.6.2064

「正確答案』C

『答案解析16年期、折現(xiàn)率為8%的預付年金現(xiàn)值系數(shù)=［（P/A,8%,6-1）+1］=3,9927+1

=4.9927。選項C是答案。

（四）遞延年金終值與現(xiàn)值

1.遞延年金終值——支付期的普通年金終值，與遞延期無關

AAAA

0123456：

FL?

FA=A+A（1+i）+A（l+i）2+A（l+i）3

+……+A（l+i）n-l=AX（F/A,i,支付期）

2.遞延年金現(xiàn)值

1）分段折現(xiàn)法~在遞延期末或者支付期初（第一筆款項發(fā)生的前一個時點）將時間軸分成兩

段

普通年金（以支付期為期數(shù)）

先計算支付期的普通年金現(xiàn)值，即支付期內各期款項在支付期初或者遞延期末（第一筆款項發(fā)

生的前一個時點）的現(xiàn)值合計（P"）,再將其折現(xiàn)至遞延期初（計算遞延期的復利現(xiàn)值）。

P=^AX（P/A,i,支付用）X（P/F,i,澧延期；

遞延期支付期

2）插補法

假設遞延期內也有年金發(fā)生，先計算（遞延期+支付期）的年金現(xiàn)值，再扣除遞延期內實際并

未發(fā)生的年金現(xiàn)值。

P.=AX［（P/A,i,遞延期+支付期）-（P/A,i,遞延期）］

AAAAAAA

L___I____I_____1___I____I______I___I

k「2人3I6J

P=?遂延期SWA

3）將遞延年金終值折現(xiàn)至0時點

G1234561

PL?F>

P=Ax（F/A,i,支付期）x（P/F,i,遞延期+支付期）

【例題?計算分析題】

第7頁

某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：

1)從現(xiàn)在起，每年年初支付200萬元，連續(xù)付10次，共2000萬元。

2)從第5年開始，每年年初支付250萬元，連續(xù)支付10次，共2500萬元。

假設該公司的資本成本率(即最低報酬率)為10%,你認為該公司應選擇哪個方案?

「正確答案」

1)P=200x[(P/A,10%,9)+l]

=200x6.7590=1351.80(萬元)

或者：P=200X(P/A,10%,10)X(l+10%)

司351.81(萬元)

2)P=250X(P/A,10%,10)X(P/F,10%,3)^1154.11(萬元)

或者：P=250x[(P/A,l0%,13)-(P/A,l0%,3)卜1154.13(萬元)

或者：P=250><者,小,10%,10)乂口/理10%13)*1154.24(萬元)

由于第二方案的現(xiàn)值小于第一方案，因此該公司應選擇第二種方案。

(五)永續(xù)年金現(xiàn)值

【例題?計算分析題】

歸國華僑吳先生在祖籍所在縣設立獎學金。獎學金每年發(fā)放20000元。獎學金的基金保存在中

國銀行該縣支行。銀行一年的定期存款利率為2%。問吳先生要投資多少錢作為獎勵基金？

『正確答案』

由于每年都要拿出20000元，因此獎學金的性質是一項永續(xù)年金，其現(xiàn)值應為：

P=20000/2%=1000000(元)

也就是說，吳先生要存入1000000元作為基金，才干保證這一獎學金的成功運行。

知識點：利率的計算

(一)利率計算的插值法

【示例】

張先生要承租某店面開辦一個餐館，租期為3年“業(yè)主要求現(xiàn)在一次支付租金30000元，或

者3年內每年年末支付12000元。若銀行的貸款利率為5%,問張先生是現(xiàn)在一次付清還是分3次付

為合算？

1.確定期數(shù)已知、利率未知的貨幣時間價值系數(shù)

由：12000x(P/A,i,3)=30000,可知：

(P/A,i,3)=30000/12000=2.5

2.查相應的貨幣時間價值系數(shù)表，確定在相應期數(shù)的一行中，該系數(shù)位于哪兩個相鄰系數(shù)之間,

以及這兩個相鄰系數(shù)對應的利率：

(P/A,9%,3)=2.5313

(P/A,10%,3)=2.4869

3.利用比例關系生嗖越形原理)，求解利率i

2.5

2.4869

j-9%25-25313

24869-25313

第8頁

解得:

25-25313寸

i=9%+--------------------------X(=9.71%

24869-25313

或者：

2.5313

2.5

2.4869

:-10%25-24869

9^-10%―25313-24869

解得:

25-24869

1=10%+X(9%-10%)

25313-24869

=9.71%

可見，如果分3次付清，3年支付款項的利率相當于9.71%,因此更合算的方式是張先生按5%

的利率貸款，現(xiàn)在一次付清。

（二）名義利率（票面利率）與實際利率（投資者得到利息回報的真實利率）1.

一年多次計息時的名義利率與實際利率

1）每年復利一次（計息期為1年）——實際利率等于名義利率

2）每年復利多次（計息期短于1年）——實際利率高于名義利率

將1年內復利多次的名義利率，換算成與之等效的1年復利一次的實際利率，可得：

實際利率

加+名義利率/每年復利次數(shù)海年復利次數(shù)-1

【示例】

將名義利率“年利率10%』年復利2次，換算成實際利率，就是求：

年利率10%,1年復利2次二年利率？,1年復利1次

Px（l+10%/2）2=Px（l+i）

2.通貨膨脹情況下的名義利率與實際利率

央行或者其他提供資金借貸的機構所發(fā)布的未調整通貨膨脹因素的利率，即利息（

名義

報酬）的貨幣額與本金的貨幣額的比率，也就是包括補償通貨膨脹（包括通貨緊

利率

縮）

風險的利率。

實際

剔除通貨膨脹率后儲戶或者投資者得到利息回報的真實利率。

利率

名義利率與實際利率之間的關系：

1+名義利率=（1+實際利率）x（1+通貨膨脹率），即:

1+名義利率

實際利率=

1+通貨膨脹率

【示例】2022年我國商業(yè)銀行一年期存款年利率為3%,假設通貨膨脹率為2%,則:

實際利率=11獨-1=098%

1+2%

第9頁

如果上例中通貨膨脹率為4%,則：

實際利率=11繆-1=-096%

1+4%

第三節(jié)風險與收益

知識點：資產(chǎn)的收益與收益率

（一）資產(chǎn)收益的含義與計算

1.單期資產(chǎn)的收益率

_利用（股自＞收益+資本利律

Ml初貨產(chǎn)價值（價格）

二利息（股息）收益率+資本利得收益率

2.為了便于比較和分析，對于計算期限短于或者長于一年的資產(chǎn)，在計算收益率時普通要將不

同期限的收益率轉化成年收益率。

（二）資產(chǎn)收益率的類型

1.實際收益率

已經(jīng)實現(xiàn)或者確定可以實現(xiàn)的資產(chǎn)收益率，應當扣除通貨膨脹率的影響。

2.預期收益率（期望收益率）

在不確定的條件下，預測的某資產(chǎn)未來可能實現(xiàn)的收益率。

3.必要收益率（最低必要報酬率、最低要求的收益率）

（全體）投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率，與認識到的風險有關——風險越人、必要收

益率越高。在投資者為風險回避者的情況下:

必要收益率;無風險收益率+風險收益率

1）無風險收益率（無風險利率）二純粹利率（資金的時間價值）+通貨膨脹補貼率

無風險利率普通用國債的利率表示，通常用短期國債的利率近似地代替。

2）風險收益率（風險溢價）

必要收益率超過無風險利率的部份，即某資產(chǎn)持有者（風險回避者）因承擔該資產(chǎn)的風險而要

求的超過無風險利率的額外收益，由兩個因素決定：

①風險的大4、一投資者承擔的風險越高，要求的風險收益率越大；

②投資者對風險的偏好（風險回避程度）~投資者越回避風險，要求的風險收益率越大。

知識點：資產(chǎn)的風險及其衡量

（一）風險的概念（財務管理角度）

企業(yè)在各項財務活動過程中，由于各種難以預料或者無法控制的因素作用，使企業(yè)的實際收益

與估計收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。

（二）風險衡量

1.期望值（期望收益）~衡量預期收益的指標，不反映風險

【示例】

A、B兩個項目的投資收益率及其概率分布如下:

投資收益率

發(fā)生概率

A項目B項目

0.510%24%

0.512%-2%

第10頁

則A、B兩個項目的期望投資收益率分別為：

期望投資收益率(A)=0.5xl0%+0.5xl2%=U%

期望投資收益率(B)=0.5x24%+0.5x(?2%)=l1%

2.離散程度——隨機變量(各種可能的收益率)與期望值(期望收益率)的偏差，用于衡量風

險

1)方差

uJ

2)標準離差(標準差或者均方差)一一方差的算術平方根。

方差和標準離差是絕對數(shù)，合用干期望值相同的項目的風險比較,方差和標準離差越大，說明

隨機變量偏離期望值的幅度越大，即風險越大。

【示例】

前述A、B兩個項目的標準差為：

標準離差(A)=V(10%-11%)2XO.5+(12%-11%)2X0.5

=1%

標準離差(B尸?24%-1l%)M).5+(-2%-11%呼0.5

=13%

可見：B項目風險大于A項目。

3)標準離差率宜邑鯉些

期望值

標準離差率是相對數(shù)，合用于期望值不同的項目的風險比較,標準離差率越大，風險越大。

【示例】

前例中A、B兩個項目的標準離差率為：

標準離差率(A)=l%/ll%=0.091

標準離差率(B)=13%/11%=1.182

【例題?單項選擇題】

某企業(yè)擬進行一項存在一定風險的完整工業(yè)項目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇：已知甲方

案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬元，標準離差為300萬元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬元，標準

離差為330萬元。下列結論中正確的是()。

A.甲方案優(yōu)于乙方案

B.甲方案的風險大于乙方案

C.甲方案的風險小于乙方案

D.無法評價甲乙方案的風險大小

「正確答案』B

I■答案解析J甲、乙兩個方案凈現(xiàn)值的期望值不同，需要比較標準離差率來比較風險大小。甲

方案的標準離差率=300/1000=0.3,乙方案的標準離差率=330/1200=0.275,則甲方案的

風險大于乙方案，選項B是答案。

(三)風險對策(注意教材舉例：

規(guī)

避風險所造成的損失不能由該項目可能獲得利潤予以抵消時，避免風險是最可行的簡單

風方法，例子包括：拒絕與不守信用的廠商業(yè)務往來；拋卻可能明顯導致虧損的投資項

險

目；新產(chǎn)品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問題而果斷住手試制。

第H頁

減少風險包括兩方面意思：1）控制風險因素，減少風險的發(fā)生；2）控制風險發(fā)生的

頻率和降低風險傷害程度，例子包括：進行準確的預測，如對債務人信用評估等；采

取多元化投資以分散風險，等等。

企業(yè)以一定代價（如保險費、贏利機會、擔保費和利息等），采取某種方式（如參加

轉

移保險、信用擔保、租賃經(jīng)營、套期交易、票據(jù)貼現(xiàn)等），將風險損失轉嫁給他人承擔，

風以避免可能給企業(yè)帶來災難性損失，例子包括：向專業(yè)性保險公司投保；采取合資、

魅

聯(lián)營、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合開辟等措施實現(xiàn)風險共擔；通過技術轉讓、特許經(jīng)

營、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營和業(yè)務外包等實現(xiàn)風險轉移。

接

受1）風險自擔：指風險損失發(fā)生時，直接將損失攤入成本或者費用，或者沖減利潤；

風2）風險自保：企業(yè)預留筆風險金或者隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進行，有計劃地計提資產(chǎn)減

險

值

準備等。

【例題?多項選擇題】

下列項目中，屬于轉移風險對策的有（）

A.進行準確的預測

B.向保險公司投保

C.租賃經(jīng)營

D.業(yè)務外包

［正確答案」BCD

［答案解析」轉移風險的對策包括：向專業(yè)性保險公司投保；采取合資、聯(lián)營、增發(fā)新股、發(fā)

行債券、聯(lián)合開辟等措施實現(xiàn)風險共擔；通過技術轉讓、特許經(jīng)營、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營和業(yè)

務外包等實現(xiàn)風險轉移。進行準確的預測是減少風險的方法。

（四）風險偏好

1.風險回避者—普通情況

1）預期收益率相同時，偏好低風險；風險相同時，偏好高預期收益率；

2）承擔風險時，要求獲得額外收益（風險收益率）作為補償，取決于：

①風險的大小

風險越高，要求的風險收益率越高；一風險收益率與風險程度正相關

②投資者對風險的偏好（風險回避程度）

惟獨厭惡風險的投資者，才會對風險投資要求獲得風險收益率作為補償；對風險回避的愿望越

強烈，要求的風險收益率就越高——風險收益率與風險回避程度正相關。

2.風險追求者——主動追求風險，預期收益相同時，選擇風險大的。

3.風隆中立者——既不回避風險，也不主動追求風險，選擇資產(chǎn)的惟一標準是預期收益的大小，

而不管風險狀況如何。

知識點：證券資產(chǎn)組合的風險與收益

（一）證券資產(chǎn)組合的風險與收益特征

1.證券資產(chǎn)組合的預期收益率是組合內各種資產(chǎn)收益率的加權平均數(shù)，其權數(shù)為各種資產(chǎn)在組

合中的價值比例——組合沒有改變收益

2.通常，證券資產(chǎn)組合的風險（標準差）小于組合內各資產(chǎn)的風險（標準差）的加權平均值一

一組合能夠降低（分散）風險。

6幡】

風險以標準差來度量，組合降低風險的標志是組合標準差的減少，表現(xiàn)為：組合的標準差〈組

合內各資產(chǎn)的標準差的加權平均。

第12頁

（二）證券資產(chǎn)組合風險及其衡晟

1.兩項資產(chǎn)收益率之間的相關系數(shù)

1）取值范圍：-1W相關系數(shù)W+1（現(xiàn)實中：0〈相關系數(shù)＜1）

2）相關性與風險分散

相關系數(shù)徹底正相關，即兩項資產(chǎn)收益率變化方向和變化幅度徹底相同，有：組合風險

=+1（標準差）=加權平均風險（標準差）一風險不變

相關系數(shù)徹底負相關，即兩項資產(chǎn)收益率變化方向和變化幅度徹底相反：存在一種組合

=-1可以使組合風險（標準差）=0

（K組合風險〈不變，即：投資組合一定能夠分散風險（非系統(tǒng)風險），但不能

夠徹底消除風險（系統(tǒng)風險）。

T＜相關

隨著證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，證券資產(chǎn)組合的風險會逐漸降低，當資

系數(shù)＜十1

產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，證券資產(chǎn)組合的風險程度將趨于平穩(wěn)，這時組合

風險的降低將非常緩慢直到再也不降低。

知識點：風險的分類

（一）系統(tǒng)風險與非系統(tǒng)風險

含義產(chǎn)生因素

系統(tǒng)風險（不可影響所有資產(chǎn)、不能通過資產(chǎn)組合而消除

影響整個市場的風險因素所引

分散風險、市場的風險，不同公司以及同一公司不同時期

起

風險）受影響程度不同，用B衡量

非系統(tǒng)風險（可特定企業(yè)或者特定行業(yè)所特有的

由于某種特定原因對某特定資產(chǎn)收益率

分散風險、公司,與政治、經(jīng)濟和其他影響所

造成影響的可能性

風險）有資產(chǎn)的市場因素無關

（二）經(jīng)營風險與財務風險

產(chǎn)生因素霽義

經(jīng)營活動的結生產(chǎn)經(jīng)營方面（供產(chǎn)銷環(huán)節(jié)）的原因給企業(yè)目標帶來不

經(jīng)營風險

果利影響的可能性

財務風險（籌資風債務籌資活動

由于舉債而給企業(yè)目標帶來的可能影響

險）的結果

【例題?單項選擇題】

下列事項中，能夠改變特定企業(yè)非系統(tǒng)風險的是（）。

A.競爭對手被外資并購B.國家加入世界貿易組織

C.匯率波動D.貨幣政策變化

『正確答案」A

「答案解析J競爭對手被外資并購屬干特定企業(yè)或者特定行業(yè)所特有的因素.選項A是答案.

知識點：資本資產(chǎn)定價模型

（一）系統(tǒng)風險的衡量——。系數(shù)

1.市場組合：市場上所有資產(chǎn)組成的組合（代表整個市場）一最充分的組合，沒有非系統(tǒng)風

1）市場組合收益率R:市場平均收益率，通常用股票價格指數(shù)的收益率來代替。

第13頁

2）市場組合的風險：代表市場整體的風險，即市場風險或者系統(tǒng)風險，用市場組合收益率的方

差

0衡量。

2.單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險系數(shù)4系數(shù)）

1）含義

相對于市場組合的平均風險（B=i）而言，單項資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風險的大?。ㄏ喈斢谑袌鼋M合

平均風險的倍數(shù)）。

該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率同方向、同比例的變化，即該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風險

=1與市場組合的風險一致。其中，市場組合的8=1

該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，即該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風險

>1大于市場組合的風險。

P該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，即該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風險

<1小于市場組合的風險。

2）定義公式

COV（R,R）00八。

一~

B1=-------1o-=—2"=p,xJ

cf0oM1,0o*1

B>0:該資產(chǎn)收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向一致

火0;該資產(chǎn)收益率的變化方向與市場平均收益率的變化左向相反。

3.證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風險系數(shù)（組合0系數(shù)）

組合內各項資產(chǎn)。系數(shù)（系統(tǒng)風險）的加權平均值，權數(shù)為各項資產(chǎn)的投資比重，即：

B,=ZWxp

該公式表明：

1）系統(tǒng)風險無法被分散——組合的系統(tǒng)風險是組合內各資產(chǎn)系統(tǒng)風險的加權平均值

2）替換組合中的資產(chǎn)或者改變各資產(chǎn)的價值比例，可以改變組合的風險特性。

【例題?多項選擇題】

根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，下列關于。系數(shù)的說法中，正確的有（）。

A.B值恒大于0

B.市場組合的p值恒等于1

C.B系數(shù)為零表示無系統(tǒng)風險

D.p系數(shù)既能衡量系統(tǒng)風險也能衡量非系統(tǒng)風險

r正確答案」BC

「答案解析」懺某項資產(chǎn)的收益率與市場組合收益率的相關系數(shù)x該項資產(chǎn)收益率的標準差/

市場組合收益率的標準差，由于相關系數(shù)可能是負數(shù)，所以，選項A錯誤。B系數(shù)反映系統(tǒng)風

險的大小，所以選項D錯誤。

1.市場風險溢酬（R-R）

1）市場組合收益率R（承擔市場平均風險時的必要收益率）超過無風險收益率R的額外收益,

即承擔市場平均風險生1）時要求獲得的超過無風險收益率的兇險補償（風險收益率）

2）反映市場作為整體對（系統(tǒng)）風險的平均“容忍”程度或者厭惡程度，對（系統(tǒng)）風險越是厭

惡和回避,市場風險溢酬越大。

2.某證券或者證券組合的（系統(tǒng)）風險收益率邛x（R-R）

某證券或者證券組合的系統(tǒng)風險水平是市場組合（市場平均水平）的0倍，則該證券或者證券

組合所應獲得的系統(tǒng)風險收益率也應該是市場風險溢酬的0倍。

第14頁

3.某證券或者證券組合的必要收益率一資本資產(chǎn)定價模型

必要收益率二無風險收益率+（系統(tǒng)）風險收益率=R+?（R_R）

【示例】假設無風險收益率為6%,市場組合收益率為10%,某股票的懺2,則：

市場風險溢酬（B=l時的風險收益率）=10%-6%=4%

該股票的風險收益率=2x4%=8%

必要收益率=6%+2X（10%-6%）=14%

4.資本資產(chǎn)定價模型的經(jīng)濟意義一一必要收益率是系統(tǒng)風險的函數(shù)

R=R.+px（R-R）